對外投資的利弊范文

導語：如何才能寫好一篇對外投資的利弊，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關鍵詞】改革 外匯

一、改革后直接投資本外幣業務操作比較

（一）企業辦理柜臺業務審核資料比較

改革后，辦理外匯直接投資業務所需材料較為一致，大部分所需材料在首次登記時均已記錄在資本項目信息系統中，所需材料銀行可以直接打印即可，企業辦理相關業務僅需直接去銀行提供簡單的申請材料，且多數情況下無需重復提供紙質證明材料，企業辦理業務和銀行審核業務的手續得到大幅簡化。反觀人民幣直接投資業務，企業在多個環節辦理相關業務需重復提交部分材料，且紙質證明材料復印件較多，業務辦理效率相對降低。

（二）改革后直接投資本外幣業務流程比較

改革后本外幣直接投資管理流程大體相同，但影響人民幣外商直接投資業務辦理效率的環節主要體現在：

開戶：新設外資企業需開立人民幣基本存款賬戶、人民幣資本金專用賬戶，銀行審核材料多，業務辦理流程長，一般需要1-3 個工作日。

資金入賬：銀行憑資本項目信息系統登記信息即可為企業直接辦理外匯資本金入賬，本幣資本金入賬則需提交相關證明材料，現場填寫《人民幣跨境業務收款說明》，銀行在真實性審核后為其辦理，此環節一般需要20分鐘左右。

驗資，使用外幣投資的，企業可在銀行直接完成，而人民幣出資企業如需驗資仍需由會計師事務所操作，效率相對較低。

數據報送，與資本項目信息系統相比，RCPMIS 采集的直接投資信息和資金收付信息相對較多，銀行數據報送工作量較大。

二、直接投資外匯管理改革對跨境人民幣業務的影響

（一）有利影響

一是有利于加快推進人民幣國際化進程。改革后，直接投資外匯業務限制大幅放松，直接投資可兌換程度將進一步放大。從長遠看，放松乃至取消直接投資項下跨境資金收付與匯兌限制，可為市場主體辦理直接投資業務提供更多的幣種選擇，有利于擴大直接投資項下人民幣跨境使用規模。二是有利于提高直接投資跨境資金流動風險防范能力。人民幣直投仍納入外匯監測范疇，彌補了直接投資本外幣交叉業務監管的不足，對于加強直接投資跨境資金流動監管、防范跨境資金流動風險具有積極作用。三是有利于直接投資跨境人民幣業務拓展。與改革前相比，企業本外幣直接投資手續均得到大幅簡化，有助于企業直接投資本外幣交叉業務的辦理。

（二）不利影響

一是雙重監管加大銀行和企業業務辦理成本。從實際操作看，大多數情況下，即使全部以人民幣出資設立的外商投資企業，也難免今后不會發生外匯利潤匯出等業務。若企業跨境直接投資人民幣業務不在銀行外匯系統辦理登記手續，勢必會影響企業后續外匯業務的辦理。基于這種考慮，企業和銀行往往會在本外幣系統中均進行登記，造成了多頭監管，重復勞動。

二是直接投資外匯業務全程式監管彰顯RCPMIS功能不足。相對而言，RCPMIS仍需改進，系統只采集直接投資人民幣結算業務信息，無法采集直接投資外幣業務信息，會影響直接投資本外幣交叉業務的有效監管；二是直接投資合規性信息仍需人民幣銀行進行復核，變相拖慢了業務辦理流程；三是RCPMIS 數據采集項目多，信息量大，且需要銀行人工錄入，信息質量難以得到保障。

三是部分跨境投融資人民幣業務受限影響企業資金運作效率。目前，外商投資企業可根據經營需要開立多個外匯資本金賬戶，也可異地開戶、異地購付匯，而外商投資企業人民幣資本金只能在注冊地銀行開立一個專用賬戶，受限較多，不利于企業自主、靈活地進行人民幣資金運作。

三、對策建議

針對當前人民幣跨境投融資業務發展中面臨的幾個突出環節，應采取切實措施加以有效解決。

（1）適當簡化業務審核材料，為市場主體辦理相關業務提供明確指引。按照有關規定，再造業務流程，制定詳細操作指引，簡化業務審核手續。如將外商直接投資合規性信息復核權限同樣下放至銀行，通過RCPMIS查詢銀行錄入的合規性信息，利用RCPMIS 系統加強事后監測和管理。簡化境外機構在境內銀行開立人民幣NRA 賬戶手續，提高賬戶管理效率。并購或股權轉讓人民幣專用賬戶在資金流轉環節僅起到了過渡作用，監管意義不大，建議取消，并購或股權轉讓人民幣資金可直接進入中方相關人民幣銀行結算賬戶。

（2）進一步放寬業務限制，提高人民幣跨境資金運作效率?，F行管理規定對企業賬戶管理過于嚴格，不利于企業根據自身經營情況自由選擇銀行辦理業務，建議放寬外商投資企業人民幣資本金開戶數量，允許其異地開戶，滿足企業實際經營需求。

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關鍵詞：WTO 政府采購 地方 對策

一、福建政府采購市場概況

從列入省級財政預算的政府采購來看，2006年～2009年福建政府采購規模不大，每年在100億元左右。其中，進口所占比例較小，約占4%。除此以外，在公共事業單位采購、服務貿易、工程承包等方面，由于統計上的困難，目前還無法摸清其總量。但從福建進口相關產品上看，近3年，福建利用政府資金進口（通過國際招標的機電產品）累計30.2億美元，主要以醫療設備、造紙、化工生產、公路養護、污水處理設備為主，其中醫療衛生設備進口項目多，但金額小，項目數占總數的近八成，累計進口4927萬美元，這其中可能涉及部分政府采購。

二、加入GPA對福建外經貿產業的利弊分析

近年來，福建政府采購市場開放度較高，對國外產品的限制很少，沒有采取“保護國貨”的措施，省內產業與國外產業基本處于平等競爭的狀態。因此，加入WTO《政府采購協定》，對民族產業特別是傳統產業沖擊的影響可能會比較小，但是電腦、軟件、汽車等高新技術產業可能會受到一定的沖擊。而從外省對外投資和對外工程承包的發展勢頭來看，國外政府采購市場的開放，有益于福建企業進入海外政府采購市場。特別是勞動密集的制造業和傳統產業，赴海外爭取政府采購市場的能力較強，而軟件、電腦、汽車等高新技術產業在國外的競爭力相對較弱。

（一）挑戰

1.工業產業參與政府采購面臨競爭壓力加大

福建工業產品的競爭力較弱，規模較小，市場占有率不高，加入WTO《政府采購協定》后，面對更多的國外產品競爭，競爭壓力將進一步加大。從競爭力來看，福建工業產業競爭力和企業競爭力在全國處于較低位置，工業增加值增長率在全國不斷移后，2006年在全國31各省市排28位。從企業規模看，福建的企業規模遠小于全國平均水平，明顯偏小。2006年，規模以上工業企業戶均工業產值僅及上海的57%、廣東的61%、江蘇的64%，也低于全國平均水平，規模以上工業企業戶均工業總產值、增加值在全國31個省市中列28、29位。

2.高新技術產業的發展成為有競爭力的行業仍有待時日

2001年以來，高新技術產業快速發展，貿易競爭力不斷提高，從弱競爭力逐步發展到有一定的競爭力，但近兩年有減緩甚至下降的趨勢。主要是由于高新技術產品中的傳統優勢產品出口呈日漸萎縮的趨勢。但是，近年鮮有新增的出口帶動型大項目，高新技術產業鏈條細長，沒有進一步形成產業集群。而冠捷、燦坤、戴爾等經過達產后的幾年高速發展現已進入一個平穩發展的階段，已不足以繼續推動福建省出口的快速增長。

（二）機遇

1.有利于福建優勢出口產品進軍國外采購市場

福建省出口產品中近94%為工業品，工業結構的優化升級決定著全省外貿出口的發展走向。出口工業品主要以紡織、鞋帽、電子三大類商品為主；出口最多的三類商品分別是紡織原料及紡織制品、鞋帽、傘、機電音像設備及其零件，出口規模分別為70.04億美元、53.01億美元、150.17億美元，同比分別增長28.4%、15.7%、15.4%。這些具有比較優勢的產品有望進軍國外采購市場。

2.有利于促進福建對外投資的提升發展

2004～2009年，全省累計新批對外直接投資企業557家，協議投資總額（含增資）13.32億美元，中方協議投資額（含增資）9.91億美元。福建許多企業在以貿易為先導的基礎上，將銷售網絡終端直接延伸到海外。2009年，新批貿易型境外企業95家，中方協議投資額1.84億美元，分別占總量的57.6%和42.2%，預計可帶動國內各類產品出口3億美元。海外政府采購市場的開放將刺激該省對外投資的進一步擴大。

3.有利于擴大福建服務外包規模

福建服務外包產業發端于軟件研發、動漫設計等領域，正逐步向信息技術外包和業務流程外包擴展，目前發展雖然總量不夠大，但成長迅速，有較大發展潛力。目前，全省從事服務外包企業256家，從業人員2.2萬多人，軟件產業總體規模保持了年均30%以上的增長速度，離岸服務外包年收入增長超過40%。2009年，全省軟件產業實現軟件及系統集成銷售收入超過300億元人民幣，比上年同期增長36.4%。加入GPA后,隨著國外采購市場的開放，福建服務外貿涉足國外政府采購具有較大潛力。

4.為福建對外工程承包帶來新契機

福建省對外承包工程始于20世紀80年代初。2009年新簽合同額14476萬美元，完成營業額17478萬美元。中國武夷股份有限公司連續15年入圍ENR全球最大225家國際承包商，2009年排名第222位。福建對外承包工程各主要業務分布在房屋建筑、交通運輸、電力工業、電子通訊等領域，占總營業額的70％以上。近年來，從福建對外承包工程行業分布格局看，房屋建設、交通運輸等所占比重呈現下降趨勢，但其營業額呈現增長態勢。隨著福建相關產業的快速發展，目前電信工程服務、電力工業已成為新的增長點。

三、福建外經貿產業GPA的對策建議

1.夯實外貿發展的產業基礎

抓住全球生產要素重組、國際產業加速轉移的大好機遇，創造條件吸引具有龐大市場資源的跨國公司進入福建，以資本流入帶動產業與市場存量的同步轉入，鞏固并強化外資對外貿的支撐作用。從福建現有產業結構看，要以華映光電、冠捷、戴爾這條初具規模但又較單薄的產業為基礎，著力吸引更高技術水平、更高附加值的加工制造環節和研發機構轉移到福建，形成發達的產業鏈條，增強集聚效應。

2.加強對科技創新的扶持和引導

加快建立和完善以政府財政投入為引導，以企業技術創新投入和科研院?？萍纪度霝橹黧w，以銀行信貸、資本市場融資和風險投資為支撐，以引進外資和社會集資為補充的多元化科技投入體系，切實保障科技工作和科技創新活動的順利開展，不斷增強科技自主創新能力。

3.強化企業的創新主體地位

建立以企業技術中心、行業技術開發基地及技術創新服務平臺為核心的企業自主創新體系，加強產學研合作，開發更多具有自主知識產權的工藝、技術和產品。

5.有效發展服務貿易

大力支持福建企業參與承接服務外包業務，拓寬服務外包領域，提升福建承接服務外包的總體水平。積極擴大旅游、運輸、軟件、展覽、建筑、勞務等具有一定基礎的服務貿易出口，支持企業到境外設立采購、分銷、研發、物流、旅游、餐飲、醫療等服務機構，為福建開拓國際市場提供配套服務。

參考文獻：

［1］于愛國.福建省對外經貿年鑒.福建省地圖出版社（2007～2010年版）.

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一、外匯儲備規模擴大利在抗風險能力

在全球資本項目普遍放松管制和我國資本項目不斷開放的前提下，近年來我國外匯儲備和外匯金融總資產規模的創記錄水平不時被新的數據刷新，外匯儲備規模不僅超過了日本，牢牢占據著全球第一大外匯儲備國的地位，而且超過了全球世界主要經濟大國美國、日本、英國、德國、法國、加拿大、意大利外匯儲備的總和，令世界刮目相看。同時，我國外匯金融總資產規模的不斷擴大，表明我國已經成為全球對外直接投資的重點國家。

盡管我國外匯儲備和整體外匯金融資產規模的急劇膨脹有著諸多潛在的隱憂，但有一個基本事實不可否認，外匯儲備和整體外匯金融資產規模不斷擴大的過程，也是國家和國民財富不斷積累的過程，主要體現在國家經濟與金融實力的進一步提升。從外匯儲備規模存量的角度看，一方面，外匯儲備資產存量是否充裕、金融資本是否雄厚，不僅是國家經濟與金融基礎是否堅實的具體體現，也是國家對外信用的重要特征，標志著一個國家對外信用是否可靠；另一方面，外匯儲備資產是否充足，不僅是國家內部金融市場保持基本穩定不可缺失的重要因素之一，也是能否有能力應對經濟和金融領域各種突發性事件的重要體現。特別是在金融危機和經濟衰退的背景下，高額的外匯儲備是應對金融危機和經濟衰退的有力武器，是保障國家金融穩定和采取危機救助措施必不可少的物質基礎。因此，在一定意義上，外匯儲備規模的存量決定了一個國家對外信用的可靠度，同時也決定了國家內部金融市場的穩定性，以及應對各種突發性事件的能力。

另外，從我國整體外匯金融資產的構成看，目前我國的外匯金融總資產的構成仍以外匯儲備為主體，外匯儲備在整體外匯金融資產中所占比重始終據主導地位，占外匯金融總資產規模的70％以上。因此，從整體外匯金融資產的構成的角度分析，我國金融市場的流動性和可控性依然較強，目前整體外匯金融資產擴大超出外匯儲備部分資金構成的風險仍然有限，對我國金融市場造成嚴重沖擊的可能性也并非一些輿論所描述和擔心的那樣，還沒有達到不可控的程度，充足的外匯儲備是我國金融安全有力的保障。顯然，我國外匯儲備規模的不斷擴大，在利弊之間，利在維護國家信用和抗風險能力上。

二、外匯金融資產異常暗藏風險

雖然外匯儲備的擴大對我國經濟和金融領域有著積極的影響，但外匯金融總資產的急劇膨脹，對當前經濟的發展和金融領域的安全也不免產生了一定的負面影響。特別是，在外匯金融資產中有部分是“熱錢”的流入，“熱錢”的流入將造成人民幣面臨更大的升值壓力，而人民幣的進一步升值將給我國出口帶來更多的負面影響，我國整體外匯金融資產過快增長無疑暗藏著諸多風險。

在諸多風險和負面影響中，歸納起來主要有三個方面：一是“熱錢”的流入將有可能增加我國貨幣的供給量，加大市場流動性的過剩，成為導致通脹上升的原因之一；二是在人民幣存在一定升值預期的條件下，隨著國際投資者對人民幣升值預期的逐步增強，加大了“熱錢”的流入量，從而將引發資產價格泡沫的膨脹，使我國金融市場風險上升，加劇股市和房市的動蕩；三是由于“熱錢”流入的目的依然是針對人民幣升值預期，必然導致人民幣升值壓力進一步加重，人民幣的不斷升值將使我國出口形勢愈加嚴峻。

從國際收支平衡表的角度看，近年來我國外匯儲備規模的擴大，依舊是不斷通過經常項目與資本項目來實現的。其中，經常項目基本是通過對外貿易順差來實現；資本項目主要是通過國際直接投資來實現。而目前我國整體外匯金融資產的異常變化，顯然增幅已大幅度超過了外匯儲備，說明外匯金融資產的大幅度增加存在著大量“來路不明”的“熱錢”。

雖然“熱錢”的大量流入表明國際投資者看好我國的經濟走勢，但其中不乏大量的“熱錢”對人民幣升值預期的從中“套利”，進一步增多了我國經濟與金融風險因素。特別值得注意的是，隨著我國經濟增長的加快和人民幣升值預期的升溫，“熱錢”對資產價格上升和人民幣升值的預期也隨之增強，“熱錢”的大量進入將導致我國貨幣當局被迫擴大貨幣投放規模，進一步加劇我國國內市場的流動性過剩。由此產生的效應，有可能助推資產市場價格的飆升，并將可能帶動新一輪能源等大宗資源類商品價格的上漲，衍生新的資產價格泡沫，導致我國承受更大的通脹壓力，增大人民幣升值的壓力，加大我國宏觀經濟調控的難度。另外，一旦有風吹草動，“熱錢”就會大規模出逃，也會給我國經濟和金融安全帶來無法估量的風險，不利于經濟的發展和金融的穩定。

由此，在我國整體外匯金融資產急劇膨脹的情況下，在利弊之間，弊在我國國際收支形勢將更加復雜多變，外匯資金跨境流動的不確定性因素在不斷增多，外匯“熱錢”凈流入的壓力進一步增強，通脹壓力進一步增大，經濟與金融安全領域的風險也隨之而來，金融安全領域風險掌控難度自然加大。

三、怎樣看待外匯金融資產規模

首先，我國外匯金融資產規模不斷擴大有著積極的作用，超出常態水平的外匯金融資產并非不可取，畢竟是國家財富的重要組成部分；其次，從形成上看，我國出口額、經常項目順差、外商直接投資、資本往來項目順差的增長與外匯儲備的增長存在著差異，反映出外匯金融資產增長過快的不合理性，憂息隨之而來。

雖然我國外匯金融資產的快速增長與我國經濟發展趨勢密切相關，但同時也需要警惕外匯金融資產增長過快背后的諸多隱憂。從我國外匯儲備資產的安全性與理性投資看，由于我國外匯儲備資產構成主體相對單一，安全系數不高已然成為事實，如何把握理外匯儲備的安全性和理性投資，是當前我國現實國家利益和金融戰略需要考慮的問題。

我國外匯儲備資產的構成，幾乎都是以西方主要貨幣為單位的債券和資金，其中大部分是以美元為主的債券和資金，其他西方國家的證券類資產和資金額也有一定的規模，這類外匯

金融資產隨著我國外匯儲備和對外金融資產規模的擴大還在繼續增加，風險自然大于其他經濟體。首先，我國外匯儲備資產安全最現實的難題是保值。其次，人民幣升值壓力的負面影響。人民幣升值導致我國外貿出口更加艱難，出口產品在結算中也將面臨巨大損失，同時由于我國外匯金融資產由多個幣種構成，即使美元不貶值其他貨幣也會貶值，甚至會出現對人民幣輪番貶值的現象，我國外匯金融資產損失成為現實幾乎不可避免。可見，在美元等西方貨幣的牽制下我國外匯金融資產安全壓力會越來越大，我國外匯金融資何去何從就成為我國外匯管理工作中不可回避的最現實難題。

而如何進一步增強我國金融領域的應對風險能力，對完善金融體系及防范金融風險至關重要。健全的金融體系的重要標志是：以良好的宏觀經濟和金融環境為基礎，其中包括良好的經濟和金融結構、充足的外匯儲備、完善的貨幣匯率制度、有效的金融監管體系。隨著我國資本市場的不斷開放，一方面我國將成為國際上重要的投融資市場；另一方面，我國金融市場也將面臨著來自各方面沖擊的風險。因此，加強金融領域風險管理首當其沖，在外匯管理中加強跨境資本流動的監測，完善針對不同類別頻繁出入資金的管理體制，防范“熱錢”――投機性資金大規模進出對經濟和金融造成大的沖擊，是當前我國外匯管理工作中需要高度重視的問題。同時，在外匯儲備的使用與對外投資中，不僅需要加強對外投資收益和風險的雙向評估，還應完備對外投資的風險警示和監管機制，完善對外投資的多元化、多層次和可控性體系。

因而，對于擁有巨額外匯儲備資產的我國來說，在利弊之間取舍，遵循分散化的投資原則，進行贏利性較強和安全系數較高的多元化對外投資，是我國處理好外匯儲備安全與收益之間權衡的理性選擇，避免由于外匯儲備規模過大和人民幣升值對外匯儲備資產造成進一步的損失。

四、人民幣升值與外匯儲備保值

從人民幣升值預期的角度看，長時間以來，國際上蠱惑人民幣升值在不斷升溫。2010年6月19日，中國人民銀行宣布重啟人民幣匯改，將“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”，然而人民幣匯改重啟后卻被市場一廂情愿地預判為人民幣將大幅度升值。匯改的重新啟動，是否意味著人民幣匯率在近期內將出現大幅度的升值?有關各界紛紛猜測，市場也作出了一定的反應。從有關媒體的評論和市場作出的反應看，人民幣匯改重啟消息即出，關注的焦點不約而同地集中在了人民幣匯率升值的預期上。與此同時，在人民幣升值預期增大的情況下，涌入我國金融市場的國際“熱錢”瞄準了金融資產市場，也就助推了我國外匯金融資產的急劇膨脹，也進一步增加了外匯管理部門的管理難度。

人民幣匯改的重新啟動，被許多國外媒體渲染為人民幣將大幅升值，事實上真是如此嗎?需要澄清的是，人民幣匯改的重新啟動，是人民幣匯率形成機制深化改革的需要，與逼迫人民幣升值和增強人民幣匯率彈性有著本質的區別，我國重啟人民幣匯改的出發點是中國貨幣當局自主的選擇。另外，對人民幣升值空間的評估，在經濟學界廣泛議論中各種觀點很難達成共識，因此，需要從綜合的角度出發，分析人民幣升值的利弊關系。目前人民幣升值預期是多種因素疊加的結果，其中包括：一是國際“熱錢”的流入；二是人民幣國際地位的提升；三是中國外貿形勢的好轉支持人民幣升值的預期。近期人民幣升值預期，另外一個主要背景是，我國對外貿易出現重新擴張的態勢。從另一方面看，雖然目前人民幣升值空間并不大，但總體上人民幣升值仍將是長期趨勢，而人民幣適度升值不一定都是壞事，就人民幣升值概念來說，增強了國內對人民幣資產價格的信心，緩解了通脹預期的壓力。再有，人民幣的強勢必然導致市場對人民幣國際化強烈愿望的上升，人民幣國際化進程也會隨著市場的需要進一步加快；人民幣國際化進程的加快，一旦人民幣國際化達到了一定程度，國際貨幣格局將發生重大變化，國際貨幣格局的主導將實現多元化。

從人民幣的升值和外匯儲備貶值的關系上看，在人民幣的升值和外匯儲備擴大的情形下，雖然化解外匯儲備資產價值貶值風險的途徑多種多樣，包括加大對外投資的力度，通過擴大出口降低外匯儲備規模，調整外匯儲備結構和外匯儲備的多元化，但無論我國外匯儲備構成怎樣調整，外匯儲備資產價值都避免不了不斷變動的風險。因此，如何保持人民幣匯率在合理與均衡水平上的波動和基本穩定，對人民幣匯率浮動進行動態管理和調節，實現國際收支的基本平衡，維護宏觀經濟和金融市場的穩定，并力爭外匯儲備資產的保值，是我國貨幣當局面對的多層面挑戰。

五、我國貨幣政策的前瞻性

近期，中國人民銀行多次的《中國貨幣政策執行報告》中指出：根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，處理好保持經濟平穩較決發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系，提高金融支持經濟發展的可持續性。目前，在我國外匯金融資產的規模不斷擴大、人民幣升值預期增大和熱錢大量流入的情況下，關于我國貨幣政策的走向備受各界關注，未來一段時期我國貨幣政策取向的依據是什么?貨幣政策的論證和選擇則需要的是前瞻性。

2010年以來，在我國經濟快速回升，外匯金融資產的規模進一步擴大，人民幣升值預期增大，熱錢大量流入，以及資本和房地產市場灼手可熱的情況下，我國監管層不斷對銀行放貸規模發出警示，要求銀行系統控制放貸規模，使人民幣貸款規模更加合理和適度，符合經濟發展的需要和防止經濟過熱，以及避免因流動性過剩帶來投資和房地產泡沫膨脹，防止通脹壓力進一步加重。

盡管2010年以來我國貨幣當局采取了包括六次上調存款準備金和兩次上調利息等諸多措施，收緊新增貸款規模，但銀行系統新增貸款規模不降反升，今后幾個月反復的可能性依然存在，同時，在新增貸款規模進一步擴大的情況下，通脹壓力也隨之而來。因此，如果信貸控制還是難以達到預期的目標，或者也熱錢流入等原因導致外匯占款大幅度增加，存款準備金率的進一步上調就將成為我國貨幣當局控制信貸合理投放和抑制通脹的有效手段，除此之外恐怕沒有更多的選擇。預計2011年，一方面我國將著力提高政策的針對性和靈活性；另一方面主要運用上調存款類金融機構人民幣存款準備金率和利息來控制貨幣供給總量，以進一步緩解通脹預期壓力。

我國貨幣當局反復強調：根據新形勢新情況不斷提高政策的針對性和靈活性，把握好貨幣政策實施的力度、節奏、重點，處理好寬松貨幣政策與通脹預期的關系。從當前我國監管層貨幣政策的出發點和意圖看，2011年我國金融機構資本充足率進一步上調和利率變化的可能性增強，從而使銀行系統控制放貸規模收縮，擴大放貸空間將十分有限。

目前，我國國內許多學者和金融機構認為，在我國外匯金融資產的規模不斷擴大、人民幣升值預期增大和熱錢大量流人的情況下，一方面，貨幣政策需要有一定的前瞻性，適時調整貨幣政策，防止貨幣政策的滯后；另一方面，未來一段時間內，貨

幣政策仍是決定我國經濟能否持續復蘇的關鍵，貨幣政策調整的幅度不易過大。所謂貨幣政策的前瞻性，就是提高政策的針對性和靈活性，把握好貨幣政策與經濟、金融形勢的關系。貨幣政策調整的幅度不易過大的理由是，雖然當前我國經濟有望進一步復蘇，但并不牢固，同樣存在著二次探底的可能性，因此貨幣政策即便是有所調整，大幅度調整的可能性不會大，受前期寬松貨幣政策的“慣性”和時效等因素影響，我國貨幣政策向理性回歸也不能沒有必要的過渡，調整將是循序漸進的過程。

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關鍵詞：對外直接投資跨國經營戰略

一、中國對外直接投資的現狀

截至2004年底，5163家中國對外直接投資企業（以下簡稱境外企業）累計對外直接投資凈額448億美元。境外企業共分布在全球149個國家和地區，占全球國家（地區）的71%。其中歐洲地區投資覆蓋率最高，91%以上的國家中有中國直接投資企業；從境外企業的國別分布來看，中國香港、美國、俄羅斯、日本、德國、澳大利亞的聚集程度最高，集中了境外企業的43%；其中香港為17%

二、中國對外直接投資的內部約束

目前階段，大多數中國公司的海外業務仍然停留在辦事處、經理部經營的階段，無法形成規模效益和取得持續發展的動力。中國企業馳騁國際市場的“攔路虎”體現在缺乏自己的競爭優勢、企業體制障礙、管理系統和方法缺陷、本土化運作水平低等，而克服這些障礙是企業進行國際化建設所面臨的最大挑戰。從宏觀和微觀兩個角度可以歸納為以下幾個方面：

1.宏觀方面

(1)政策促進體系有待健全和完善

國家對國際經營缺乏統一的、權威性的宏觀協調管理機構，目前，海外直接投資由國家計委、財政部、商務部、國家外匯管理局、中國銀行及中央各部門、各地方政府負責管理，實行多頭管理的制度，即以現在的商務部為主，商務部內沒有專門的機構管理此項工作，而是分散在幾個下屬司局。各專業部門從各自管轄權限和部門目的出發，制定各自的管理辦法，缺乏一個權威機構來負責統一協調，這就往往導致管理上的混亂，管理效率的降低。

(2)制度保障體系有待健全和完善

中國海外企業散布在世界各地，海外投資大多是根據各種渠道的非系統化信息進行的，致使海外企業在產業結構和地區結構的分布等方面，充滿著無序性和隨機性。目前在海外的企業，一部分是經批準成立的，一部分是未經批準成立。例如，在美國紐約地區某使館登記的海外企業有130家，中方領事館估計實際有300家，而美國政府有關人士估計，各類帶中資背景的公司約有1000家。

(3)監管調控體系有待健全和完善

海外國有資產流失嚴重。與世界上其他國家的海外投資風險相比，中國海外投資中國有資產所占比重大，加之財務制度、經營管理的不規范，造成了海外企業國有資產的大量流失。據估算，中國目前約有一半左右的海外企業是零利潤或虧損，尤其是以國有資產為資本在海外搞的實業投資，成功的少，賠錢的多，或勉強保本。

(4)市場服務體系有待健全和完善

由于國內企業對外直接接觸較少，加之中國的公共信息服務體系尚不健全，許多企業想對外投資，但是苦于信息不靈，不知道應向哪里發展。而一個企業要對外投資所需了解的信息包羅萬象，既包括宏觀的國外經濟發展趨勢、產業總體規劃、金融外匯市場狀況、有關法律法規政策等，也包括微觀的產品供需狀況、價格市場周期、合作伙伴的資信、行業市場準入等。對于廣大的中小企業來說，確實存在諸多困難，由于信息不全面而導致項目不理想的情況時有發生。

2.微觀方面

(1)中國跨國企業投資規模小，品牌知名度低

中國企業在國外投資的規模接近90%的在300萬美元以下，比較摩托羅拉等國際著名企業，投資數量十分有限，而且跨國經營投資的行業范圍較窄，主要集中在家電、機械、輕工和紡織服裝等行業。中國企業生產產品的品牌知名度較低，在國外市場上大多處于中低檔水平，除海爾等少數幾個知名品牌外，大多數中國產品與國外產品相比缺乏品牌競爭力。由于跨國經營經驗不足、文化差異等因素的存在，多數中國跨國經營企業效益不甚理想。

(2)缺乏國際化的管理人才

在企業跨國經營過程中對企業挑戰最大的是人才競爭。國際市場環境變幻莫測，跨國經營要求企業家必須具有全球化的眼光，善于以全球的視角定位企業的未來和發展方向，精通國際競爭規則，具有豐富跨國經營管理經驗。但就目前而言，中國跨國企業中符合上述要求的管理人才數量十分有限，而且在競爭激烈的國際人才市場上，相當部分的本土管理人員從中國企業流失。

(3)缺乏核心技術，研發能力低

中國企業跨國投資技術含量較低，大多集中在勞動密集型的下游行業，其產品在國際市場上競爭能力相應也較弱。2005年中國企業500強研發投入大約占1%，而世界500強研發投入則占3%左右。此外，中國企業技術研發人員的數量和質量也明顯低于國外跨國企業。中國企業大多生產技術含量較低的下游產品，缺乏核心技術，絕大多數的中國跨國企業在國外僅進行貼牌生產，企業不能成為技術創新的主體，產品也大多進入中低檔品市場，在國際市場上缺乏技術競爭優勢。

(4)缺乏有效的文化融合

不同的國家和地區由于歷史、地理、自然環境等因素的不同，形成了復雜多變的社會文化。在跨國企業內部來自不同國家的企業員工，他們具有不同的膚色、不同的文化、不同的、不同的行為習慣，在日常的組織運營過程中不同文化的碰撞更在所難免，在特定的情況下甚至會激化。

三、促進中國對外直接投資發展的國家支持戰略

為更好地配置有限的資源,中國政府有必要為中國對外直接投資制定戰略規劃和提供必要的促進、支持和服務。建議如下：

1.建立與完善政策促進體系

制定實施對外直接投資戰略的規劃，包括總體規劃、國別地區規劃和產業規劃。規劃是指導性和導向性的，不應具有行政約束力。規劃的制定應突出重點。應選取政局穩定、投資合作環境好、與我經濟互補性強且雙方有一定的經貿合作基礎的國家和地區，作為對外直接投資的重點市場。

充分發揮政府的作用，積極推進技術進步。韓國的經驗表明，在發展中國家經濟、技術的趕超中，政府扮演著重要角色，值得中國政府效仿。

2.建立與完善制度保障體系

加快對外直接投資方面的立法進程，建立和完善相關法律體系。制訂《對外投資法》、《國際經濟合作法》，抓緊出臺《對外投資管理條例》等法律、法規及配套的管理辦法與實施細則，以法保障企業對外直接投資戰略的實施，以法規范政府、企業和中介組織在實現跨國經營過程中的管理、服務和經營行為。

3.建立與完善監管調控體系

完善境外投資績效評價與聯合年檢制度，及時掌握境外企業的發展與變化情況，加強對境外投資效果的檢測。探討對境外投資實行分類管理的辦法，制定與完善對外投資國別產業導向目錄；加強對企業以收購兼并、股權置換等方式進行跨國投資的政策指導與規范。

4.建立與完善市場服務體系

建立健全信息網絡系統，提供技術、快捷的信息服務。建立企業投資業務數據庫，充實與完善境外投資環境信息庫、外國吸引外資項目信息庫、外國中介機構信息庫、中國企業對外合作項目意向庫等子庫，為企業提供境外經營環境、政策環境、項目合作機會、合作伙伴資信等信息。

四、中國對外直接投資企業經營戰略

雖然中國企業跨國經營困難重重，但也擁有自身的比較優勢,因此如何利用這些優勢，構建企業的核心競爭力成為企業跨國經營成功的關鍵。

1.規模戰略

國際競爭最終是規模和實力的競爭，大規?？鐕髽I是國際競爭的主體。為適應這一國際競爭規律，中國企業應先在國內的同一產業內形成內聚力強大的產業集團，改變以往小規模、分散化的局面，通過企業間的兼并、收購和控股等市場行為，構建具有資本、生產和技術規模優勢于一體的跨國投資主體——跨國集團。跨國企業在海外市場也可以積極對國外中小企業實行分合并購之術，在較短的時間內獲取規模優勢、生產能力或者是當地企業的品牌資源。2.人才培養戰略

人力資源是企業跨國經營過程中的核心資源。目前，在競爭激烈的國際人才市場上，中國企業處于劣勢位置，外面的人才引不進來，而自己培訓的人才又不斷流失。針對這種情況，中國企業在加大力度吸納國外優秀人才的同時，更重要的是注重自身人才隊伍的培養。這就要求企業站在核心員工的位置上進行換位思考，了解企業員工在物質和精神方面的需求，采取物質留人、感情留人和事業留人“三步走”的人才戰略，并通過各種有效的激勵措施發揮員工的專長和優勢，使之為企業所用。

3.核心競爭力戰略

核心競爭力是企業通過有特色的資源配置與社會市場現實需求長期統一而獲得超額收益的能力，是一個企業核心層面所具備的超越其他企業的優勢。它可以是技術，是銷售能力、營銷策略，也可以是組織文化和經營理念。企業經營價值鏈上任何一環均可成為核心競爭力的來源。中國企業要想走出國門，進行海外跨國經營，必須選擇并培育與自身跨國經營戰略相匹配的核心競爭力，并在此基礎上一步步走向擴張和發展。只有構建了適應國際競爭的核心競爭力才能真正走出國門，立足于國際市場。

4.文化融合戰略

跨國企業要變文化沖突為文化融合須采取有效的文化融合戰略。首先要進行文化差異識別，尋找文化差異的范疇所在，是正式規范、非正式規范還是技術規范，不同規范的文化造成文化沖突的程度和類型是不同的；其次要加強員工對不同文化環境的反應和適應能力，進行文化敏感性訓練，促進不同背景的企業員工間的溝通和相互了解；最后企業應致力于建立共同的組織文化，使員工個人的思想、行為與組織目標有效地統一起來，避免一片散沙局面的出現，增強跨國企業應付和適應不同文化環境的能力。

5.進入方式戰略

在跨國公司的進入管理中，進入方式選擇是一項基本和重要的管理內容。進入方式選擇是否恰當，直接關系到進入的效率，以及進入后的經營績效。合理的進入方式能夠有效地降低跨國公司的進入成本，降低進入風險和提高經營績效。中國企業開展跨國投資，應該按照投資的動機、目標，以及企業自身各方面的實際狀況，針對不同的地域、行業、時機，選擇相應的投資方式，以保證投資活動的成功。

6.區位選擇戰略

一般而言，發展中國家在確定對外投資區位時有兩種選擇，即上行投資和下行投資。上行投資是發展中國家對發達國家的投資，這種選擇的原因主要有兩點，一是為了打破技術封鎖，直接獲取發達國家的一流技術；二是為了避開貿易壁壘，占領東道國市場或打入第三國市場。下行投資是發展中國家對其它經濟發展水平相近或稍低的發展中國家的投資，這種投資可以看作是產品生命周期理論的實際運用，因為它是將本國處于成熟化的產品或技術移植到較不發達的國家，以便實現產品或技術的第二次或第三次生命周期。中國跨國公司在確定對外投資區位時，必須考慮到本國的具體國情和特點，以及企業的自身優勢，對擬選東道國的區位優勢進行科學的評價和比較，綜合權衡利弊得失。

篇5

國有企業委托中介審計評估的業務大體可分為以下幾類：(1)企業改制或股權變動(以下簡稱“改制”)的審計評估。(2)對外投資或已投資企業股權變動(以下簡稱“投資”)的審計評估。(3)對本企業或投資企業經營者的經濟責任審計(以下簡稱“經濟責任審計”)。(4)內部控制或風險管理審計。(5)一般財務報表審計。(6)其他專項審計。顯然，不同委托業務，委托人關注的重點應當不同。一般來說，改制業務關注的重點是企業的凈資產，因為凈資產的大小直接影響改制企業的股權比例安排。對擬投資企業或項目的審計評估關注的重點是被審計企業或項目的獲利能力、成長性，原股東及管理團隊、市場、經營與政策風險等。對已投資企業股權變動的審計評估，若系委托方投資，視同擬投資項目，如屬委托方減持或其他方增持，則主要關注凈資產、增持或新進入股東的意圖、股權結構變動后管治態勢的變化等。對經濟責任審計，既要得出經營者是否完成經營目標的結論，也須關注其經營的合法合規性、企業發展的可持續性，還應對經營者與其前后任的業績進行合理界定。內部控制與風險管理審計關注的重點是控制目標實現的程度、實現方案的可行性以及實現成本。對不同目的、不同性質的審計評估業務的重點是否關注和關注方式、關注時間的不同，其效果大不一樣。委托方相關職能部門和人員的責任心、業務水平和工作方法可能直接或間接地影響委托業務的結果，因而顯得尤為重要。

二、委托主體及影響

同樣的審計評估業務，委托的主體即委托人不同，直接影響到委托業務的效率、質量甚至最終數據和結論。這與中介的客觀公正并不矛盾。因為委托人不同，其關注的重點可能有所不同。不同委托人委托的中介機構可能不同，而不同的中介機構的執業水平很難一致。被審計評估單位直接委托與他人委托，單位的配合情況可能不太一樣。中介費用由被審計評估單位承擔與由他人承擔，中介的態度可能有所不同。不同的委托人愿意支付的中介費用的金額可能有差異，這也會影響中介對委托業務的投入等。審計評估的“軟科學”屬性決定了它有別于工程技術和自然科學。它的工作標的也即工作范圍和工作對象因受到審計評估單位和中介機構及其相關人員的感情、責任心和業務水平的影響而有較大的不確定性，從而直接或間接地影響審計評估的質量和結果。

由于委托業務的目的、利益相關度、中介費用的承受能力等復雜因素，政府有關部門對于國有企業審計評估業務的委托主體很難有詳盡的規定。根據國有資產管理等部門的相關規定和企業的通常做法，國有企業委托中介審計評估業務的委托主體的確定情況大致如下：(1)企業改制業務的委托由改制企業的上級產權管理部門或單位主導，委托合同一般由委托方、改制企業和中介機構共同簽訂，中介費用視情況由改制企業或委托方承擔。(2)擬對外投資業務的委托人和中介費用的承擔者均為投資企業。已投資企業股權變動業務由相關各方視情況協商決定。(3)經濟責任審計的委托主體和中介費用的承擔者一般為上級產權主管部門。(4)內部控制或風險管理審計一般由本企業董事會決定、本企業委托。(5)一般財務審計(通常為年度財務報表審計)業務的委托由企業的上級產權管理部門或單位主導，委托合同一般由委托方、被審計企業和中介機構共同簽訂，中介費用由被審計企業承擔。其他專項審計的委托人一般在被審計企業的章程中有規定。企業章程中無具體規定的由股東或董事會決定。

企業委托中介審計評估業務委托主體和中介費用承擔者的確定直接影響委托業務的開展和最終結果，同時涉及政策、紀律和利益，可是國家又無統一規定，因而顯得較為敏感而微妙。企業及其相關上級主管部門或單位對此應予以高度重視，妥善處理、權衡利弊，不可違規違紀，也不可因小失大。

三、委托前的準備工作

一般在中介機構接受委托前主要應做好以下幾項準備工作：(1)立項批復手續。立項批復的準備因審計項目不同而有所不同。一是，企業改制、對外投資均系企業的重大經營管理和發展事項，其整體方案和立項報告須經本企業董事會審議通過并報上級產權主管部門或單位審批。審計評估作為改制和對外投資整體工作的一個重要組成部分，應在取得經濟行為批準文件后啟動。二是，對企業經營者的經濟責任審計一般根據國有資產監管的有關規定進行。三是，一般財務審計和其他專項審計按照公司章程、董事會決議或企業內部審計工作計劃安排進行。四是，中介機構的選聘根據國有資產監管的有關要求及企業內部制度規定的程序或權限進行。(2)收集相關資料，了解相關情況，明確委托事項的目的和關注重點，評估委托事項的工作量，考量工作的難點、敏感點、關鍵點，做到心中有數。(3)與被審計評估對象溝通，求得其理解、支持和配合。這一點對企業改制尤為重要。對改制企業，不但應與其管理層溝通，還應與員工溝通。要把包括資產損失核銷、股權設置、資產評估處理、員工補償安置、歷史遺留問題的處理等內容在內的改制方案向員工公示征求意見。國有企業改制涉及到各方面的利益關系，政策性強，業務復雜，問題也十分敏感。國家規定，企業改制方案的制訂、員工補償方案的審核和審計評估應分別委托不同的中介機構承擔。(4)與中介進行充分溝通后簽訂委托審計評估合同。委托合同對委托事項應達到的目標、范圍、工作質量、完成時間、中介費用等應有明確約定，以避免因工作內容、表達方式、工作量、時間進度等意見不一致導致扯皮的情況。

四、審計評估實施過程中的跟蹤、協調與配合

在委托中介審計評估的實務中，不少企業一經與中介機構簽訂委托合同，便認為企業付給中介服務費，一切都可交由中介去做，企業只等結果出來即可。這是一種天真消極的糊涂認識。有的企業事中跟蹤協調與配合不力，任憑中介處置，中介報告出來以后發覺與企業預期相差甚遠，就提出進行大調整、大修改，甚至要求重來，鬧得雙方甚至幾方意見不一，從而拖延了工作進程。實踐證明，審計評估實施過程中應做好跟蹤、協調與配合工作一般有如下幾項：(1)委托單位必須安排足夠的有相應業務和協調能力的人員對委托事項進行跟蹤。業務量大的重大項目甚至應有專人全程參與整個審計評估過程。除了項目負責人應隨時向職能部門甚至管理層匯報請示外，還應有定期召開專題會議的制度，從而使委托方及時獲得第一手情況，及時解決問題，保證審計評估事項按進度規范合規地推進。(2)需委托方與審計評估的中介機構(有些項目可能有幾家中介機構同時進場開展工作，如改制企業有分別負責清產核資審計、員工安置補償方案審核、土地資產評估、整體資產評估等業務的中介同時工作)、與審計評估單位，有時甚至與律師、與審計評估單位的其他股東等利益相關方協調商討的事項很多，其內容因企業而異，難以一一列舉。例如：需被審計評估單位在辦公場地、聯系人等事宜的配合；會計賬簿、憑證、報表以及內部制度規定等基礎資料的提供；資產核銷資料欠缺手續不全；費用計提和開支標準的依據不

足；實物資產權屬不清；收入確認依據不足等。相關問題不及時解決，往往會成為工作推進的“攔路虎”。有的問題涉及范圍廣、人員多，解決起來頗費時日，有時甚至要召開一系列會議才能得出結論。(3)在遇到一時難以統一認識的問題時，為了做到既保證工作質量又保證工作進度，應注意處理好以下幾個關系：一是原則性和靈活性的關系；二是整體和局部的關系；三是死數據和活情況的關系；四是結果和過程的關系：五是合理和合法的關系；六是歷史遺留和現實狀況的關系；等等。處理好這些關系是對相關人員法規意識、業務水平、工作能力、思維方式和責任心的考驗和鍛煉。

篇6

【關鍵詞】 財務風險； 收益； 適度權衡

風險是財務管理學中的一個重要概念。1895年美國學者Hayes首先從經濟學意義上提出風險的定義，認為它是損失發生的可能性。但被學術界較普遍接受的風險定義是美國學者A?威廉斯的結果變動說：在某個特定狀態下和時間內可能發生的結果的變動，即只要某項活動有兩種或兩種以上的未來結果，具有客觀不確定性，就是風險。風險事件一定具有客觀不確定性，但不是所有具有客觀不確定性的事件就是風險事件，客觀不確定性是風險事件成立的必要條件。

在財務管理學中，風險總是同收益聯系在一起的，風險程度與風險報酬的大小成正比。高風險往往伴隨著高收益，而低風險則常常意味著低收益。此即風險報酬（收益）交換律，或風險收益權衡理論。任何收益的取得，都要付出相應的風險代價（成本）。企業在發展過程中，要面對營運風險、籌資風險、投資風險等多種風險。如何降低各種風險，實現企業利益最大化，是我們要處理的重要問題之一。

一、企業價值最大化財務管理目標與風險收益的權衡

企業價值是企業的市場價值，是其創造的預計未來現金流量的現值，反映了企業潛在的或預期的獲利能力和成長能力。企業價值最大化目標充分考慮了未來收益的不確定性和貨幣的時間價值，努力實現風險與報酬的均衡，并將風險限制在企業可以承受的范圍之內。為了實現企業價值最大化，不僅企業自己要發展好，還是處理好多方面的關系。第一，注重協調好企業與股東之間的關系，培養股東忠誠度；第二，關注內部職工的利益，營造舒適的工作環境；第三，加強與債權人聯系，培養可靠的資金供應者；第四，關心政府政策的變化并嚴格執行，努力爭取參與政府制定政策的有關活動；第五，重視客戶利益以提升市場占有率，講求信譽以維護企業形象等。

二、籌資活動中風險與收益的權衡

在籌資過程中，要根據企業發展的需要預先確定資金的需求量。為使籌資量與需求量相互平衡，既不能過量籌集資金，造成籌資過剩而降低籌資效益，也不能籌資不足，影響企業生產經營活動的正常開展和企業發展的要求。必須以“需”定“籌”，按企業最低資金需求量進行資金的籌集。

現階段，由于我國資本體系不完善、融資渠道單一、資金成本使用較低，造成部分企業大量占有資金，而資金使用效益卻很低，而真正需要資金的企業卻無法獲得資金支持。因此，面對籌資風險時，首先要從資金來源、籌資時機、籌資規模和籌資結構等方面來考慮，在籌資風險、資金成本和投資報酬之間進行綜合權衡。所謂籌資風險是指由于籌資及其效益的不確定性而給企業帶來損失和難以償債的可能性?；I資風險可能發生于企業籌資行為之前，也可能發生于其理財過程中；籌資風險不僅影響企業生產經營的價值運動，也作用于企業生產經營的實物運動，影響企業供、產、銷等活動。企業要樹立籌資風險控制觀念，根據不同的資金需要和籌資政策，綜合考慮籌資風險、資金成本和其他約束條件，并將資金籌集和資金投向結合起來考慮，力求以最低的籌資風險和資金成本獲得最大的投資效益。

企業資金來源主要有兩大類：一是所有者投資，如發行股票、認股權證等。二是負債，如發行債券、銀行借款、短期融資券等。對于所有者投資而言，不存在還本付息問題，可長期使用，自由支配，其風險只存在于使用效益的不確定性上。而對于負債而言，要按期償還利息和本金，企業在取得財務杠桿利益時，實行負債經營同時，要承受償債壓力的風險。因此在選擇籌資方式時，應注意權衡各種籌資方式的風險與收益，選擇使資本結構最優，企業價值最大的籌資方式。

三、投資活動中風險與收益的權衡

按投資方向的不同，投資可分為對內投資和對外投資。從企業的角度來講，對內投資就是項目投資。企業對內投資的目的主要是為生產經營提供必要的物質條件，以謀取經營收益，但由于外部經濟環境和企業內部經營等情況的變化，其經營收益往往會波動起伏，從而造成對內投資風險（經營風險）。經營收益波動的幅度和可能性越大，經營風險便越高，反之經營風險則越低。企業在選擇對內投資項目時，通過分析、預測項目投資未來現金流量，權衡風險和收益，運用項目投資決策評價指標，來選擇對企業最為有利的投資項目。

企業對外投資時，遭受風險的大小主要取決于被投資企業的經營狀況和財務狀況，被投資企業的經營風險與籌資風險共同影響到企業直接投資的風險，故在被投資企業經營風險或總風險已知的情況下，可近似地將其作為本企業直接投資風險。企業也可根據與直接投資收益有關的歷史資料計算投資收益的期望值、標準差和變化系數等指標來預測直接對外投資風險，原理與間接對外投資風險的估量相同。間接對外投資主要是證券投資，一般通過期望投資收益（率）偏離實際投資收益（率）的幅度和可能性來估量它們所面臨風險的大小。對于單項證券投資風險的估量，常用的指標是該項證券投資收益（率）的標準差、標準差率以及β系數，指標值越大，說明投資風險越高。

企業在識別與估量投資風險后，對決策過程中選定的投資方案，針對其可能面臨的風險，單獨或同時采取下列措施進行投資風險的預防與控制：

1.合理預期投資效益，加強投資方案的可行性研究。

2.運用杠桿原理，協調經營風險與籌資風險。根據總杠桿、經營杠桿和籌資杠桿三者之間的相互關系，一般而言，經營風險較低的企業可在一定水平上使用籌資杠桿，采用籌資杠桿程度較高的融資組合方式，但經營風險很高的企業則宜在較低的程度上使用籌資杠桿，采用籌資杠桿程度有限的融資組合，從而控制企業的總風險。

3.運用投資組合理論，合理進行投資組合。

4.采取風險回避措施，避免投資風險。

5.積極采取其他措施，控制投資風險。

四、收益分配活動中風險與收益的權衡

收益分配是企業一次財務循環的最后一個環節。收益分配最主要的任務就是要選擇恰當的股利分配政策，股利政策運用是否合適，直接影響到投資者的利益需求以及投資者對企業的發展信心，同時股利分配政策的選擇要受到許多因素的影響，如，相關的法律限制、企業資金變現能力、籌資能力等等。一般而言，股利政策包括剩余股利政策、穩定股利政策、變動股利政策、正常股利加額外股利政策。各種股利政策各有利弊且適用于企業發展的不同階段，如，剩余股利政策適用于企業的初創期，能夠滿足企業對于盈余資金的需要，但會造成股利發放波動大且無法滿足那些固定收益投資者的投資需求。因此企業在選擇股利政策時，既要考慮企業自身的發展需要，同時也要兼顧投資者的利益，進而實現收益分配活動中風險與收益的權衡。

總之，權衡風險和收益作為財務學的一個重要理念，應貫穿于處理財務關系、組織財務活動以實現財務管理目標的各個環節之中。我們在實現財務管理目標的過程中，要時刻擁有一種權衡風險和收益的理念，作出符合財務管理目標的正確決策。同時，在決策中要追求一種收益性，風險性，穩健性的最佳組合，或在收益和風險中間，讓穩健性原則起一種平衡器的作用。

【參考文獻】

［1］ 徐程興.會計收益與經濟收益概念：基于企業性質的解析［J］.工業技術經濟，2006（7）：158-160.

篇7

關鍵詞：次貸危機；新興證券市場；中國證券市場；對外開放

文章編號：1003-4625(2009)09-0096-04

中圖分類號：F830.91

文獻標識碼：A

一般來說，新興證券市場對外開放的形式主要包括機構準入和市場準入，其主要分為三個層次。第一層次是證券融資對外開放，證券融資的對外開放是證券市場開放的初級層次，即允許境內外公司通過本國證券市場進行股票籌資。第二層次是證券業務對外開放，證券業務的對外開放是證券市場開放的中間層次，即允許證券中介機構采用合資或獨資形式在境內證券市場開展證券買賣業務、投資銀行業務和資產管理業務。第三層次是證券投資對外開放，證券投資對外開放是證券市場開放的最高層次，即允許境外投資者可以自由購買本國股票、債券和其他證券產品。證券市場對外開放是一把“雙刃劍”，一方面市場開放有益于證券市場的發展，促進本國經濟增長；另一方面，證券市場的開放存在一定的風險性，如市場開放后，本國證券市場受國際金融動蕩的影響加大，金融危機發生期間，國際資本外流對本國貨幣穩定造成負面影響等。本文在分析次貸危機對新興國家證券市場的影響基礎上，結合中國的實際情況，探討在后次貸危機時期，中國證券市場的對外開放問題。

一、證券市場對外開放效應的理論分析

根據現代資產組合理論，證券市場對外開放可以使投資者超越國界投資，能在降低各種基礎證券相關性的基礎上，降低證券投資組合的風險，實現在既定收益率水平之上、風險更小或者是既定風險水平之上，收益率更高的資產組合。

Levine認為證券市場是通過資本積累和影響資本配置效率來影響經濟增長的，證券市場發展與經濟增長呈正相關關系。Levine和Zervoes(1998)通過實證研究證明流動性差的市場對長期投資產生抑制作用，市場開放增加了市場的流動性，可以促進資源有效配置和經濟的更快增長。Henry認為由于證券市場開放能夠降低證券資本成本，所以可以增加資本積累，推動投資增長。

國內學者程華在《中國宏觀經濟分析與預測(2008年中期)》一文中提出證券市場對外開放的效應主要有三方面：第一是穩定效應。第二是經濟增長效應。第三是改善公司治理結構。

證券市場對外開放在給各個國家帶來正面影響的同時，各開放國家證券市場的風險也隨之加大。杭行和毛信真在《新興資本市場開放利弊分析及對中國證券市場的啟示》一文中指出國際資本流入會給一國帶來通貨膨脹的壓力，政府采取的緊縮性政策會導致證券價格下跌，同時通脹也會帶來企業成本增加，盈利減少，從而導致證券價格下跌。此外，開放證券市場造成新興證券市場的市盈率風險。在墨西哥，從1988年到1993年，該比率增加了幾乎5倍，而中國香港和泰國這一比率從1990年到1993年翻了一番，股票市場的風險正是在此孕育。王勁松在《成熟與新興證券市場對外開放比較》中指出相比于成熟市場，新興證券市場對外開放面臨著四個方面的風險。一是國際資本流入實業領域，會造成控制或壟斷國內產業。二是在短期內迅速開放證券市場會造成國內資本的流失。三是開放證券市場，國際資本的流入會滋生并加大經濟泡沫，金融風險加大。四是開放證券市場和大量國際資本流入，從而形成大量國際債務，加大國際收支逆差。

二、次貸危機對各主要新興證券市場的影響

(一)20世紀80年代以來爆發的重大金融危機

20世紀80年代以來，很多新興證券市場相繼對外開放，具體情況見表1。

在新興證券市場逐步開放的同時，不斷的金融危機也如影隨形。

從上面的統計可以看出，自20世紀80年代以來爆發的金融危機主要發生在發展中國家。伴隨著發達國家金融自由化和金融創新的發展，發展中國家為了擺脫金融壓制，先后進行了金融深化和金融發展方面的改革，逐步放開證券市場，吸引了大批國際投資資本進入本國，使發展中國家與國際金融市場的聯系日趨緊密。但是由于新興市場國家金融市場對外開放的基礎還沒有完全具備，宏觀基礎脆弱，缺乏約束機制，制度不合理，在金融自由化的同時，造成國內金融業無序競爭，面對國際游資的沖擊，新興市場經濟國家金融動蕩之勢愈演愈烈。國際貨幣基金組織對50個國家1975-1997年間發生的金融危機進行鑒別，新興市場國家的金融危機是工業化國家的兩倍多。

(二)次貸危機對新興市場的影響

美國是次貸危機的爆發地，但是此次次貸危機對美國證券市場的影響并非是最大的，新興國家證券市場的波動遠大于美國股市。下面筆者在分析危機爆發后全球股票基金從新興市場(主要是金磚四國)和發達國家撤離的不同情況基礎上，分析次貸危機對各證券市場的不同影響。

次貸危機爆發后，全球股票基金先后從發達國家和新興市場撤離，以次貸危機全面惡化為起點，也就是從2007年9月開始，截至2008年12月31日，投資者共從美國股票市場撤離2154.5億美元(數據來源新興證券投資基金研究公司)。在資金大幅度的從各證券市場撤離的同時，全球股市經歷了不同程度的大幅下跌。

根據EPFR(新興證券投資基金研究公司)資金流數據，我們可以將全球股票型基金在次貸危機中的表現分為出逃期(2007.9-2008.1)、平靜期(2008.02-2008.05)和再次出逃期(2008.06-2008.12)。EPFR資金流數據顯示，在第一階段股票基金市場撤離資金1575.53億美元，美國860億美元，占比46.6％，位于全球之首，其次是日本、英國、德國和法國。新興市場在第一階段開始時表現為資金凈流入，但在2008年1月份，資金開始從新興市場撤離，并且撤離速度和快，以中國為例，海外資金2008年1月出逃31.44億美元，是上個月的10倍。

2007年9月-2008年1月股票資金雖然從美國市場撤離的資金最多，但股票資金出逃期新興市場跌幅最大。統計資料顯示，次貸危機爆發初期，資金在發達國家撤離時迅速而有條不紊；在新興市場資金撤離的表現是慌亂而突然，資金的撤離對新興市場的影響更為明顯。也就是說發達國家在資金撤離時，表現的較新興市場平穩。在2007年9月-2008年1月，主要新興市場國家(中國、巴西、俄羅斯)其主要股指收益率的標準差為0.039，而美、英、日這三個股票市場資金流出量最大的國家股指收益率的標準差分別為0.027、

0.023、0.026，遠小于新興市場國家，說明資金撤離對新興市場股指的波動影響更為明顯。

2008年6月全球股票基金再次從各國股票市場大規模撤資，各國股指一路狂泄，波動幅度加大，美、英、日等發達國家市場股指收益率的標準差已大于0.06，遠高于前期的0.02-0.03的水平，新興市場更高，約為0.086。通過對比發現新興市場無論在跌幅和波動率上都遠大于發達國家。其中俄羅斯股市跌幅高達73％，波動率0.116，為全球之首。

接著我們再來看一下2009年上半年發達國家和新興市場國家證券市場的表現。歐美發達國家股市，上半年大部分是小幅下跌，例如，美國道瓊斯指數先是創下6469.95點的新低，然后反彈收報8847點，下跌了3.75％，標準普爾指數微漲1.78％，納斯達克指數上漲16％。上半年全球股市表現最好的就是“金磚四國”的股市。中國滬深300指數上漲74.2％；俄羅斯股市上漲56％；印度股市上漲了52％；巴西股市上漲了37％?！敖鸫u四國”股市的表現一方面說明資金看好這些國家的經濟，但是從另一個側面也反映了資金較易推動新興證券市場，新興市場國家股市波動較大。

從上面的分析中我們看出，次貸危機影響全球證券市場，但對新興開放市場的沖擊更大。各新興開放證券市場相比于發達國家成熟的證券市場，市場規模較小，監管能力較弱，抗沖擊能力較差，因此對于像中國這樣的“新興加轉軌”的國家，證券市場(投資性)開放應該慎之又慎。

三、后次貸危機時期中國證券市場對外開放應注意的問題

(一)中國證券市場對外開放的歷史回顧

隨著1991年中國推出人民幣特種股票B股，中國證券市場對外開放的大幕已經拉開。1993年境內企業開始試點在香港上市。1995年8月日本五十鈴自動車株市會社和伊藤忠商社通過協議方式購買“北京北旅”法人股4002萬股(占總股本的25％)，成為第一大股東。這是首個外商通過協議購買中國上市公司法人股成為第一大股東的案例。同時一些中外合資企業陸續在中國境內上市。2002年12月份中國開始推行QFII制度，截至2007年底，已有52家機構獲得QFII資格。2006年開始推行QDII制度，截至2007年底，有15家基金公司和5家證券公司獲得了QOII資格。此外一些中外合資證券經營機構陸續成立。截至2007年底，中國共有7家中外合資證券公司，28家中外合資基金公司。

(二)A股市場與香港和紐約股市的聯動性增強

資料來源：程華中國資本市場取得實質進展

通過表3上證綜指(SSEC)、恒生指數(HSI)和道瓊斯指數(DJI)的相關性分析表明，2003年、2004年和2005年，A股市場與香港和紐約證券市場相關性很低，甚至為負，A股市場的總是基本上獨立于國際金融市場。但從2006年開始，A股市場與香港和紐約市場的相關系數大幅提高，表現出明顯的正相關性，A股市場與國際市場的聯系越來越緊密。

(三)后次貸危機后中國證券市場對外開放應該注意的問題

從各國的經驗來看，證券市場開放的風險和收益依托于國內物質經濟實力的強大和證券市場的穩定與完善與否。一方面，證券市場的全面開放要以經濟實力作基礎，企業和國家有國際競爭能力；另一方面，要建立在證券市場本身穩定和完善的基礎上，一國的證券市場如果市場化程度很低、穩定性很弱、投機氣氛濃厚、競爭能力差，就不能很好地控制外部金融風險和短期資本的沖擊。因此，筆者認為今后我國證券市場對外開放要注意以下幾個方面的問題：

1.我國金融監管的水平還不高，提高金融監管水平對防范金融風險至關重要。金融監管不完善情況下的金融開放具有很大的金融風險，為了減少開放風險，要求監管水平應與證券市場對外開放的進程相對一致。東南亞金融危機的一個重要教訓，就是這些國家在金融監管制度尚未健全的條件下，過度開放證券市場，導致事前資本的盲目擴張和事后資金的大撤離，從而引發金融危機。次貸危機資金從新興市場國家撤離導致這些國家股市大幅波動，也同樣應該引以為戒。因此，在證券市場開放前，必須預先制定好證券監管框架，然后再根據具體開放進程逐步實施。

2.證券市場的整體規模有待提高。近些年來我國證券市場的規模不斷擴大，但是國內證券市場的規模與國外投資者擁有的巨額資金相比仍顯得很小，如果完全開放，允許境外資金自由出入，國際游資的大量涌入勢必會對國內證券市場產生沖擊，可能會推動股價的非理性上漲，造成對流通市場的控制，增加二級市場的不穩定因素，引發潛在的金融風險。國家共計局統計數據顯示截至2009年5月，我國銀行類金融機構資產總值954350.46億元，上海和深圳交易所股票市值179786.64億元，對比發現我國股票總額在金融總資產中占比較低，這方面我國與發達國家的差距也較大。

3.上市公司整體實力有待提高，內部治理和外部約束機制有待加強。目前許多大型企業只能將部分業務或資產發行上市，還有一些大型企業沒有上市或僅在境外上市，導致上市公司對國民經濟的代表性不夠強。在公司治理方面還存在著內部人控制，“三會”(股東大會、董事會和監事會)運作流于形式、部分股東直接干預公司運作問題。

4.證券公司綜合競爭力較弱。這主要體現在證券公司整體規模偏小、盈利模式同質、行業集中度不足、證券公司治理結構和內部機制不完善、整體創新不足等方面。提高我國證券公司的競爭實力可以從以下幾方面入手。(1)積極創造條件支持與鼓勵國內券商通過購并重組和增資擴股，擴大資本規模和提高競爭實力。(2)國內券商應根據自身條件，堅持專業化、特色化和差別化的經營策略，盡快形成差別化競爭優勢。(3)探索我國證券公司的國際化經營路徑。

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關鍵詞：鄉鎮企業；財務管理問題；對策

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）04-0-01

在我國，鄉鎮企業是國民經濟的主要組成部分，它的發展關乎民生，對我國國民經濟的發展和社會穩定起著舉足輕重的作用。當前在國內外市場競爭日趨激烈的情況下，企業應當通過加強自身的財務管理，力求生存和發展。

一、加強鄉鎮企業財務管理的重要性

財務管理是根據財經法規制度按照財務管理的原則組織企業財務活動處理財務關系相關事務的經濟管理。我們知道，財務管理是企業一切管理活動的基礎，在企業管理中居于核心地位，而企業的財務管理目標即是企業追求的目標，企業只有以財務管理為中心，協調運作管理體系的各個方面，才能有效地加強企業管理，促進企業發展。所以，管理好鄉鎮企業的關鍵是做好企業的財務管理。

二、目前鄉鎮企業財務管理存在的問題

1.管理者觀念落后，財務管理人才缺乏，財務管理工作不受重視

鄉鎮企業多數是鄉鎮、村集體企業和家族企業，企業的投資者同時也是管理者、經營者。企業中管理者權力集中又缺乏現代財務管理理念，僅憑經驗決定企業發展方向，跟風市場現象突出。在鄉鎮企業中，內部財務制度不健全、財會人員無證上崗、無專業素養和職業道德、無視國家財經法紀一味聽從領導的指令、會計崗位職責不分、領導或領導親屬兼任出納、會計出納一肩挑等現象普遍存在；有的雖然設有財務管理機構和財務人員，但財務管理工作不受重視，財務人員只被當作“記賬員”。由于缺少真正精通財務管理的專業人才，企業的財務管理水平不高，財務管理職能得不到有效發揮。

2.融資困難，投資能力較弱，經營資金嚴重不足

鄉鎮企業融資困難是由于其資金來源主要是通過自籌和銀行貸款，融資渠道單一，但是它們多數又是以制造業和手工業為主，生產規模小，難以從銀行獲得大的資金支持，因此，企業經營資金嚴重不足。由于資金少，企業投資能力弱，其投資活動多為短期行為，投資收益小，盲目性風險較大。

3.資金管理控制比較薄弱

表現為：現金流量控制能力弱，對現金使用用途審查不嚴格，常常出現貨幣資金短缺不能滿足企業經營周轉急需；應收賬款控制不力，沒有有效的收款措施，出現呆賬、死賬造成資金回收難；存貨管理薄弱造成資金呆滯、周轉不靈；對固定資產、對外投資、無形資產等非流動資產管理不善致使企業資產流失。

4.財務分析膚淺粗劣

財務分析是以企業財務報告及其他相關資料為主要依據來分析企業經濟活動過程中的利弊得失以此了解企業財務狀況和經營成果，預測發展趨勢，從而為改進企業財務管理工作和優化經濟決策提供重要的財務信息。然而，由于認識和技術不到位，鄉鎮企業財務分析比較膚淺粗劣，不能滿足各方面利益者的要求。

三、鄉鎮企業財務管理問題的解決對策

1.政府、銀行要積極扶持鄉鎮企業，制定和完善有利于其發展的政策和措施

政府要盡快制定和完善促進鄉鎮企業發展的法律法規政策，盡量減少對企業的直接干預，多以法律的手段進行間接管理和調控，給企業創造寬松良好的發展環境；成立支持鄉鎮企業發展的基金，比如擔?；稹L險投資基金等；建立健全以服務為宗旨的鄉鎮企業信用擔保制度，引導鄉鎮企業增強信用觀念，提高信用等級；銀行應在法律允許的范圍內，積極探索靈活的貨款方式、擔保方式，幫助鄉鎮企業走出融資難、貸款難的困境。

2.投資決策要理性，以短期投資和對內投資為主

實踐中，鄉鎮企業應以短期投資和對內投資為主，例如加大新產品研發、設備更新改造、產業結構調整等的資金投入，努力提高自身競爭實力；對外投資時要加強對投資項目的考察和論證以降低投資風險，對風投項目的決策要理性，客觀考慮自身實際情況謹慎投資不要被高收益所誘惑。

3.加強營運資金管理

企業應當根據《現金管理暫行條例》、《人民幣銀行結算賬戶管理辦法實施細則》(銀發［2005］16號)等規定建立內部資金控制制度、財務審核制度、應收款項、存貨和固定資產等資產管理制度，合理安排流動資產和流動負債的比例關系，加強現金、應收賬款、存貨等的日常管理。比如：編制現金收支計劃，對日常的現金收支進行控制，力求加速收款和延緩付款；對應收賬款的管理應制定最優的信用政策和建立應收賬款壞賬準備制度等措施來強化應收賬款的日常管理，減少企業應收賬款成本和呆壞賬損失；通過對存貨儲存期的分析調整資金供應策略，促使企業調整產品結構和投資方向以優化存貨結構，加速存貨周轉，節約資金占用和降低成本費用。

4.加強財會隊伍建設，提高財務管理水平

首先，企業領導要樹立現代財務管理理念，從企業短期經濟效益和長期發展來考慮，充分認識到財務管理的重要性；嚴格執行企業會計準則、小企業會計準則，建立內部審計制度。其次，加強財會隊伍建設，選用素質高的財會專業人才，通過繼續教育等方式對財會人員進行相關法規和業務知識培訓提高財務管理水平，增強企業的競爭實力。

四、結論

隨著我國市場經濟的快速多元化發展，市場競爭愈加激烈。當市場格局發生變化時鄉鎮企業便首當其沖地受到沖擊而難以為繼。企業出現的種種問題都反映出其在財務管理上存在諸多問題，因此，企業只有建立完善的現代企業財務管理制度才能有效解決企業財務管理中存在的問題，才能有效地加強企業管理以應對市場的千變萬化，促進企業發展。

參考文獻：

[1]閻肅.略議鄉鎮企業財務控制[J].財會月刊,2000(24).

[2]秦少卿.化解中小企業財務管理困境的思考[J].會計之友,2007.

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關鍵詞：管控“一體化”；集團總部；核心能力；財務管理模式；財務管理職能

一、管控“一體化”

“一體化”的管控模式就是將城市軌道交通的規劃設計、投融資、建設、運營、房地產、資源開發多種業務主體集中在同一平臺上協同管理的組織模式，是實行統一規劃、統一設計、同步建設、同步運營、統籌經營、高度集權的管控模式。

城市軌道建設和運營是高度復雜的系統工程，而且各業務主體之間又存在高度相關性，管控“一體化”能夠高效地整合各類資源，實現標準化建設和網絡化運營，發揮協同效應和規模效益；降低管理成本，樹立品牌形象，實現社會效益和經濟效益的最大化。

二、管控“一體化”的集團總部

（一）集團總部價值衡量

衡量管控“一體化”的集團總部是否具有存在的價值有兩個方法可以確定：通過比較各業務主體在集團公司是否比完全獨立經營的績效會更好；各業務主體放在本集團是否比放在其他集團之下經營的績效會更好。撇開控股關系，從純效益和效率角度考慮，如果這兩個方法的答案都是否定的，那么該業務主體可以通過脫離父母或更換父母去創造更大的價值。這就是我們所了解到資本市場上資產重組、合并與收購的出發點。

（二）集團總部擁有的核心能力

軌道交通企業管控“一體化”的集團總部必須培育和具備以下核心能力。

1.資源管理能力，包括統籌規劃能力、獲得資源能力、整合資源能力。

2.項目管理能力。

3.組織與管理能力。

4.文化和價值觀的凝聚力。

（三）集團總部的綜合職能和權力

集團總部為業務主體創造價值，發揮其綜合能力，必須具備以下職能。

1.戰略管理職能：主要包括內外部資源管理和配置，制定集團的政策與標準，重大投資決策，戰略性的改制、重組、并購及不良資產的處置，可以解決集團的發展問題，培育集團的核心競爭力。

2.風險控制職能：主要包括控制財務風險、控制運營風險、控制政策風險，可以解決集團發展的可持續性問題，提高集團的生存能力。

3.運營協調職能：主要包括資金協調、技能協調、品牌協調、市場協調、關系協調，可以解決集團內部協調性問題，實現價值最大化。

4.行政職能支持：含人力資源、財務、信息平臺管理、行政管理等部門，解決集團的有效運轉問題，提高效能。

集團總部有了不可缺少和不可替代的核心能力，能為各業務主體帶來價值，那么為保證集團總部綜合能力的發揮，總部就應該集中以下方面的權力，以確保集團公司利益最大化。一是戰略管理權：明確集團可持續發展的戰略地位、使命和實現的目標。二是投資管理權：確定投資對象，平衡風險收益。世界上最大的從事機電生產的美國艾默生電器公司的投資管理都由總部統一管理。三是財務管理權：包括預算、資金、融資、擔保及資產的處置，利潤的分配等。四是人事管理權：包括任命、監督、考核。五是信息系統管理權：通過ERP等先進的管理技術，實現流程優化，從而達到資源優化和管理創新。如廣州城市軌道交通就是國內同行業使用ERP管理的創新典范。六是營銷管理權：如統一商標、商譽、廣告宣傳。這些權利，原則上是應集中在集團總部的，國際上GE公司、NEC公司、佳能公司，國內海爾、聯想、中鋁集團公司等著名公司都采取了這種方式進行集團管理，確保了集團戰略目標的實現。如香港城市軌道交通就是國內外同行業實行“一體化”管理的典范。

根據以上分析可以得出結論：集團總部的價值在于利用自身的核心資源和核心能力，在集團總體戰略的指導下，整合集團公司的各種生產要素，使得各業務主體能獲得超出自身能力的競爭力，從而完成整個集團公司的利益最大化。

三、集團總部財務管理模式

財務管理是屬于集團總部職能管理的一個重要分支，是為實現集團戰略目標服務的。建立科學完善的企業集團財務管理模式，必須解決兩個主要問題：一是財務決策權的安排問題；二是財務控制的實施問題。財務決策權的安排是財務控制的基礎，而財務控制的實施是財務決策權安排的體現。

企業集團的管控模式直接影響財務管理的組織模式、軌道交通企業“一體化”的管控模式，是相對集權的管理，相對比較適合采用派駐和派出財務相結合的財務組織模式。對實行事業部制管理的業務主體實行派駐財務制度，即由集團財務部統一管理派駐財務人員，派駐財務人員的編制、考核、薪酬由集團統一管理。對分（子）公司業務主體實行財務經理派出制度，即由集團財務部派一名財務經理，派出財務人員編制、考核、薪酬在下屬業務主體單位，其組織關系在集團總部。

四、集團總部財務管理權

（一）財務管理權

財務管理權就法人聯合體的企業集團來說，主要是指財務的決策權、資源配置權、信息集權和業務操作權，按職能一般包括投資決策權、資金的安排權（含融資權）、資源分配權、利潤分配和資產處置權。

1.決策權。一般而言，會計政策與稅收籌劃的選擇權由集團總部財務決定。此外，凡由集團總部決策的事項，集團財務部門需提供專業決策支持；授權各業務主體決策的事項，由派駐財務提供專業支持。在決策權方面，需要重點考慮的是如何匹配集團總部對事業部的決策授權，劃分集團財務部與派駐財務的責權邊界。

2.資源配置權。事業部為非獨立法人主體，資源配置權應高度集中，具體包括資金配置、資產配置以及成本費用配置權（通過預算批復實現）。事業部應擁有自身的資產調配權，如運營部，有權在線路間調配相關專業的設備、備件。

3.信息集合權。毋庸置疑，集團財務部是信息集散中心，各業務主體財務負責事業部財務信息的加工生成與報告。

4.業務操用權。一般而言，各業務主體的業務操作權由各業務主體財務完成，資金結算、對外報表的生成由集團總部完成。

集團總部與各業務主體具體界定責權邊界的原則有授權與管理模式相匹配；有效防范經營風險；體現成本效益原則。

（二）財務管理集權與分權

財務管理權從管理層次上可以分為以下幾層。一是集團財務發展戰略，財務政策和制度制定、解釋與調整。二是對集團財務發展戰略、財務政策等產生直接或潛在重大影響的財務決策權及非常例外事項的處置權，如巨額融資投資項目的決策權、對外重大的擔保事宜及核心產業的戰略重組調整權。三是對集團財務發展戰略及財務政策不構成重大影響或僅產生一般影響事項的財務管理決策權，如簡單參股或經營單位對項目的變更權。四是屬于一般的、日常的生產經營財務管理權。五是業務主體對其自身內部職能部門，責任單位的財務管理決策權。

將以上五個層次的權力全部集中在集團總部或全部授予業務主體都是極端的誤解。集權與分權的差別，并不是一個簡單的“集中”或“分散”，主要在“權”的界限及其體現的層次結構特征。總結香港城市軌道交通企業管理的做法，一是、二是層面的權力毫無疑問是集團總部的，應有凌駕于任何業務主體之上的權威，必要時加以行使。對于集權與分權的界限僅限于三是、四是、五是層次的權力，而不是所有層次，如果三是、四是、五是三大部分被授予了業務主體，即一種分權模式，反之，則是一種集權模式。

集權與分權各有利弊，具體的選擇應根據企業的治理結構、業務特點、企業文化等因素確定。過于集權，會抑制成員單位的靈活性和創造性；過于分權，則難以統一指揮和協調，也不能及時發現成員單位面臨的困難和風險。理想的財務管理模式應是集團總部指導下的融合財務管理模式，即強調分權上的集中：集團公司集資金籌集、資金運用、資金回收和資金分配于一體，參與市場競爭，自上而下的多層次決策的融合的集中管理模式。

五、集團總部財務管理職能

城市軌道交通企業集團財務管理“六大職能”包括以下方面。

第一，資金管理職能。管理集團公司統一的資金池，實現資金信息的有效集中；通過資金紐帶，增強集團對企業資源的調配能力，同時，提高資金的使用效率。通過對企業現金流的預測，控制整個集團流動資金的存量及應收款、應付款的總量，從而給集團提出是融資、還是對外投資的管理建議。實行統一的融資規劃，深入開展投融資研究，拓寬融資渠道和融資方式，提升公司資本運作水平，提高資金的使用效益。

第二，投資管理職能。集團公司應將對外投資納入集團財務戰略規劃，通過預算管理對各類對外投資的現金流進行控制，建立投資立項、審批、控制、核查和監督制度，加強風險管理、內控管理。

第三，全面預算管理職能（資源配置職能、成本控制職能）。為保證集團總體效益最大化，全面預算將在配置資源、優化業務結構、控制成本、規范內部管理、量化考核指標等方面提供更全面的管理措施和建議。

第四，資產管理職能。在集團資產規模逐步大量增加的情況下，重點在優化配置、提高效率、節約成本、資本運作等方面提升資產管理水平。

第五，稅費管理職能。實行稅費的統一籌劃、繳納，集中管理，有利于企業集團整體的稅負最小化，有利于改善企業集團與征繳機關的關系。

第六，財務會計管理職能。通過統一的財務信息管理平臺，統一會計政策、會計科目，集中管理會計信息，保證集團財務和會計工作的規范高效。

參考文獻：

1.張曉莉,張泓.國內外城市軌道交通經營模式比較研究[J].開放導報,2008(3).

2.張曉莉,林茂,張泓.城市軌道交通經濟研究[M].中國經濟出版社,2010.

3.許春華.企業集團財務管理模式問題研究[D].廣東工業大學,2007.

篇10

（一）關聯企業問題

在轉投資中，公司之間可以建立關聯企業關系。關聯企業中，母公司控制子公司的經營行為有可能導致子公司及債權人的利益危機。在母公司控制下，母子公司雖然在法律上仍是獨立主體，但是在經營上卻部分或全部喪失自主性。母公司為了關聯企業的整體利益犧牲子公司利益，從而導致子公司資產的減少，關聯企業中子公司中小股東的利益也面臨風險。[1]

（二）內部人控制的加劇

這主要表現在逆向選擇和道德風險上：公司相互投資行為導致公司資本的增加，將產生大量的“空殼公司”，“空殼公司”中“空殼股份”權力行使往往是由作為股東的法人機關，也就是經營者去完成，而經營者相互之間一旦持股數額足夠大，彼此之間可以協商，行使有利于雙方的表決權，利用轉投資控制本公司股東會，[2]導致內部人控制加劇，股東會形同虛設。

（三）股東權益的損害

其一、在轉投資中由于實行“資本多數決”的原則，控股股東(controlling-shareholder)就很有可能置中小股東的利益于不顧，偏好于利己的投資行為，為了實現自身利益的最大化而損害中小股東的權益，這在實際的轉投資行為中屢見不鮮。其二、當內部人控制加劇，經營者“架空”股東會，在公司的運行過程中必然是經營者(director)權益優于股東的權益，公司所追求的股東利益最大化將發生錯位，股東的利益也將受到損害。

（四）債權人利益的受損

公司轉投資限制的重要的目的就是保持公司資產結構的合理性及維護債權人的利益。一方面，當公司對外投資后，其自有資產性質由物權變為債權，公司是否能夠通過該股權獲取利益，取決于被投資企業的經營狀況。[3]當目標公司出現債務危機時，勢必會牽連原公司，其投資便很難收回，這必然導致公司資產相應減少，進而危及債權人的利益。另一方面，當目標公司沒有出現虧損時，也會因公司轉投資資金的占用而削弱資產，特別是速凍資產的可變現能力和償債能力，債權人利益也同樣會受到損害。

二、公司轉投資的動因的經濟學分析

在對人類行為學進行研究的過程中，我們總是試圖發現隱藏在行為背后的真正的動因，而用經濟學的觀點研究和分析轉投資行為，將給我們展示一個全新、有現實意義的視角。

一般意義而言，公司的對外投資行為既是公司的一項法定權利，又必須符合公司及有關各方對自身利益的安全需求。[4]公司轉投資的動因是實現利潤回報，實現多元化投資帶來的風險回避?，F代企業理論認為，股東與董事會之間存在著委托——關系，股東通過選舉將所有權委托給董事會行使，形成所有權。董事會通過契約將經營權交由經理人員(senior-manager)，形成經營權。

其一，當存在良好的委托關系時，股東與經營者的利益趨于一致，在資本稀缺性前提下，那么控股股東在實施投資表決權時由于在他人信息不對稱的情況下，作為“經濟人”往往會為了追逐自身物質或精神上的滿足將利用現行的一切體制下可能的機會，冒被查處和懲罰的成本，采取預期收益給自身帶來最大的效用的投資行為，以不惜損害他人或公眾的利益的辦法謀取最大的利益。如果我們用經濟學中的成本收益函數可以明晰的看出，其轉投資行為的預期收益≥預期成本，即

R（轉投資的預期收益）≥C（轉投資的預期成本）

R=F(S,M),（S為物質因素，M為精神因素）

C=C0+C1+C2,C0為生產成本，C1為交易成本，C2為心理成本，也即意識形態總資本存量，包括查處和懲罰的成本）

其二，當良好的委托關系不存在時，經營者和股東的利益一致性錯位，由于經營者的逆向選擇和道德風險，在轉投資所獲得利益的最大化收益主體是自身還是股東的博弈過程中，作為理性人的經營者的個人理性可能導致集體的非理性，公司及股東的利益將受到損害。這表明轉投資行為的存在在很多的情況不會以債權人的利益為價值導向，也不會以公司、弱勢非控股股東利益為追求目標，而以實現控股股東自身的利益或者經營者的自身利益為終極目的。

三、公司轉投資行為弊端對策的求解

通過轉投資的經濟學分析，在關注轉投資弊端的對策時，我們試圖通過制度的安排來對轉投資行為對策求解。

（一）《公司法》的規范強制解

依照修改后的《公司法》第15條規定：“公司可以向其他企業投資，但是，除法律另有規定的除外，不得成為對所投資企業承擔連帶責任的出資人?！睆闹形覀兛梢钥闯鰞牲c，一、公司只能向其他的企業投資，而不能向非企業投資，因為非企業不是以營利為目的，公司向非企業投資，無疑加大了公司的經營風險，實質是保護股東和債權人的利益。二、公司應以出資額為限對所投資公司承擔責任，即公司不能通過協議對其他的企業承擔連帶責任。這一規定旨在禁止公司成為其他經濟組織中承擔無限責任的成員或股東，避免在該經濟組織的資產不足清償債務時承擔連帶責任，從而損害公司股東和債權入的權益。

（二）公司章程的規制自由解

公司章程作為規定公司組織和行為的基本規則的重要文件，對股東、董事、監事和高級管理人員都將產生約束力。所以公司在具體的情況下，在法律允許的空間范圍可自由的通過公司的章程來規范轉投資行為。一方面，修改的《公司法》規定對轉投資限額由公司章程加以規定，但是每一個公司由于經營業務、資產狀況等情況不一，故公司應視根據實際狀況，自由決策投資限額。另一方面，轉投資在很多的情況下，其獲利者為控股股東、董事、高級管理人員，在對其轉投資行為預期函數分析中，改變轉投資的收益成本的效用函數，轉變意識形態總資本存量，增大轉投資的成本函數，使其承擔更大預期的心理成本，可通過公司章程對實施轉投資行為主體的權利和義務及對利益相關者造成損害的賠償加以規定，加大違約成本和退出成本，使效用函數改變其不利投資行為傾向，以期實現對關聯企業問題和內部人控制加劇的解決。

（三）訴訟救濟現實解

無論是通過《公司法》還是公司章程來規范轉投資行為，權利的最后保障途徑在于司法的保護。當無法通過規范來規制責任主體時，責任的警戒和懲罰的威懾，會更加有效。修改后的《公司法》152、153在確定了直接訴訟外，還第一次明確規定了派生訴訟。因此保護股東、債權人的合法權益的有效的途徑便是對有違法或不當的行為董事、監事、高級管理人員依法追究責任。

參考文獻

[1]江平、李國光，《最新公司法培訓教程》[M]，人民法院出版社，2006年1月.第43頁

[2]戴德生，《公司轉投資的法律問題》[J]，載《上海市政法管理干部學院學報》1999年第4期

[3]江平，李國光，《最新公司法疑難釋解》[M]，人民法院出版社，2006，1月版，26-27頁