股票投資方式范文

導語：如何才能寫好一篇股票投資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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1傳統金融理論的困境

Fama于二十世紀六十年代中期提出的有效市場理論認為:當人們是理性時,市場是有效的;當有些投資者是非理性時,由于交易隨機產生,對市場不會產生系統的價格偏差。但是實際情況與現代金融理論的結果在某些方面相差很遠,甚至截然相反,行為金融學認為在有效市場理論三個假設條件均存在誤區。

1.1“理性人”假設的誤區

非理性是人的精神所特有的一種自然體現。它表現為投資者的非邏輯認識,是無意識、情感、信仰和直覺的表達。即使在有限理性的條件下,因為外在條件的限制,有時候未必能夠實踐理。比如信息的收集與消化受到行為人用于投資的精力與時間的限制;投資人的投資期限和投資成本也會限制其理性決策的現實運用,他們在行為中往往是追求最滿意的方案而不是最優的方案。

1.2“非理性投資者交易相互抵消”假設的非合理性

有效市場理論的第二道防線認為,如果存在缺乏理性的投資者,他們之間的交易將會隨機進行,所以他們的錯誤會相互抵消。但心理學的研究已經清楚地表明,人們并不只是偶然偏離理性,而是經常以同樣的方式偏離。投資者并非“我行我素”地獨立進行推斷決策,他們的買賣行為之間有很大的相關性。無論是個人投資者還是機構投資者,他們的投資策略都表現出明顯的趨同性,而不是相互抵消,這就是金融市場中廣為流行的“羊群效應”。

1.3“套利者修正”假設難以成立

有效市場假說的第三道防線認為,理性的套利者沒有心理偏見,他們將消除非理性投資者對證券價格的影響,從而將價格穩定在基本價值上。但事實上,無論是套利機會的辨別還是套利的執行都是需要成本的,賣空機制和資金充分自由流動往往受到所在國家法律的限制,這大大增加了套利的成本,阻礙了跨地區套利的實現。現實中的套利不僅充滿風險,而且作用有限。

2行為金融理論的研究思路

2.1認知偏差是決策行為的微觀基礎

行為金融理論認為,人們在做出投資決策時不可避免地受到認知偏差的影響,認知偏差是各種市場異象產生的微觀基礎。所謂“認知偏差”,通常是指“有限的認知能力”,即人們在同一時間內,只能處理可獲信息量中的一小部分或得出一些片面的結論,從而造成人們不可避免地經常做著錯誤的事情。認知偏差往往源自以下兩個方面:首先,人的認知能力在一定階段是“有限”的,“有限”的認知能力無法跟上信息無限擴張的速度,至少在人們做出決策之前的這段時間里是很難做到的。其次,人的注意力是具有選擇性的,這就使潛在的相關信息很可能被遺漏掉。最后,受信息處理能力的限制,人類在認知過程中會盡力尋找捷徑,采取以下策略來把復雜問題簡單化。

2.2基于認知偏差的行為金融研究思路

行為金融學遵循的研究思路是:把投資者看成是復雜的“社會人”而非純粹的“理性人”。認知過程往往會產生系統性的認知偏差;情緒過程可能導致系統性的情緒偏差;意志過程則既可能受到認知偏差的影響,又可能受到情緒偏差的影響,這些個體偏差加上金融市場可能的群體偏差或羊群效應,可能導致投資或投資組合決策中的決策偏差。決策偏差反過來又影響投資者對價值的判斷,進一步產生認知偏差和情緒偏差,形成一種反饋機制。這種反饋機制不斷放大,最終形成泡沫或破裂。圖1描述了這一過程。

3我國股票市場偏差分析

3.1過度投機偏差

根據深交所調查報告顯示有78.60%的投資者入市的主要原因是為通過股票的買賣價差而獲利,只有11.70%的投資者進入股市是為了長期獲得公司的投資利潤。市場換手率是衡量市場交易頻率的重要指標,過高的換手率往往容易與投機和炒作緊密相聯系。中國證券換手率非常高。深滬兩市A股的年平均換手率是臺灣的2倍,是東京市場的18倍,居全球市場之首。

3.2政策依賴性偏差

中國股市最具有中國特色的一個表現就是其典型的“政策市”特征。在政策市的背景下大多數投資者逐步形成了政策情結,深信股市的每一次大幅度的波動幾乎都是政府導向的結果。深交所的調查顯示,大多數投資者在評價投資失誤時,往往歸咎于外界因素,如國家政策變化的就高達67%。而投資者在享受利好政策所帶來的收益后,則多把功勞歸功于自己,從而加重了投資者自信心理,并形成了強烈的對下一個政策利好的預期。

3.3處置效應偏差

我國股市處置效應的主要表現是賣漲持虧。深交所研究報告《我國股市投資者的處置效應》顯示,我國股市投資者普遍存在“賣盈持虧”傾向。實證表明,國內證券市場牛市時的成交量平均高出熊市時的2倍以上,而牛市時散戶的平均獲利遠低于市場的表現,說明散戶過早地賣掉了盈利股票;熊市時散戶的平均虧損與市場的表現不相上下,說明散戶持有虧損的股票不賣。

3.4明顯的羊群效應

在我國證券市場上,存在著明顯的交易量大則股價升,交易量小則股價跌的現象,反映出投資者相當典型的追隨傾向。我國的股票市場投資者仍然是以散戶為主,投資理念不夠成熟,加之市場信息不對稱問題嚴重,散戶投資者多將投資分析的重點從分析形勢和個股轉向分析大戶行為,見好就跟,不跟不動,形成了一種逆向選擇的機制,造成股市短線投機風氣漸濃,“跟莊”思維盛行。國內諸多學者的研究結論表明,國內深、滬兩市的A股市場具有明顯的羊群效應,且在下跌行情中羊群效應表現得更為明顯。

4行為金融投資策略在我國股票市場中的應用

4.1基于反應過度偏差的逆向投資策略逆向投資策略是一種典型的以行為金融學理論作指導的投資策略,簡單地說,就是購買過去幾年中表現糟糕的股票,或者賣出過去表現出色的股票。本文從滬深兩個股票市場選取2002年市盈率(P/E)最高和最低的各28只股票,分別考察這些個股在2002年12月29日~2006年12月31日期間內的表現(以收盤價計算的年累積收益率,經過復權處理),并和這一時期市場的總體表現(上證綜合指數)進行比較。

4.1.1對賣出高市盈率股票策略的檢驗結果顯示(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一年之后有86.7%的股票表現劣于市場表現,兩年之后比例上升到92.9%,第三年仍維持92.9%,第四年所有樣本股票表現均劣于市場表現。(2)隨著時間的延長賣出高市盈率股票策略效果逐漸明顯,第四年效果最為顯著。

4.1.2對買入低市盈率股票策略的檢驗結果顯示(1)在選取的市盈率最低的28支股票中,一年之后有71.4%的股票表現優于市場表現,兩年之后比例下降到64.3%,第三年有53.6%的股票表現優于市場表現,第四年優于市場表現的股票比例下降到46.4%。(2)隨著時間的延長買入低市盈率股票策略效果逐漸減弱,在開始的頭一年效果最顯著。從以上分析可以看出,逆向投資策略在我國股市中有一定的效果。但賣出高市盈率股票策略和買入低市盈率股票策略不同,隨著時間的推移前者效果越來越明顯,到第四年最為明顯;而后者的效果隨著時間的推移越來越弱,第一年的效果最為顯著。逆向投資策略是一個長期風險小、回報高的交易策略,但在短期內該策略仍不排除具有非常大的風險。逆向操作者可能經常太早行動,短期內的股價走勢可能和投資者選擇的方向相反,這個時候投資者會承受很大的壓力。逆向投資者必須經常承受這種短期震撼,一旦無法承受,很可能又會隨眾人趨勢而行。

4.2基于反應不足偏差的慣性投資策略越來越多的證據表明,歷史價格能否預測未來的價格變動取決于投資的期限。慣性投資策略源于投資者的反應不足偏差,由于投資者對特定事件反應不足,導致股價短期內不能充分調整到應有的價位。在信息不完全和不確定的市場環境下,中小投資者將遵循慣性投資策略,買入近來的強勢股,賣出近來的弱勢股,也未嘗不是一種理性的選擇。從以上檢驗逆向投資策略的結果看來,無論是高市盈率組合還是低市盈率組合,在一年之后的表現都出現了逆轉,即高市盈率組合收益率成下降趨勢,低市盈率組合收益率成上升趨勢。所以,慣性投資策略如果有效,有效期應該在一年之內。這里采取和上面類似的方法,進行慣性有效性的檢驗。

4.2.1對買入高市盈率股票策略的短期有效性檢驗結果顯示

(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一個月之后有53.6%的股票表現優于市場表現;兩個月之后這一比例上升到71.4%;從的三個月開始,優于市場表現的股票逐漸減少,到第五個月,只有14•3%的股票優于市場表現。

(2)隨著時間的延長買入高市盈率股票策略的效果先增強后減弱,在買入后的第二個月慣性策略的效果最為顯著。也就是說,在我國買入贏者組合的慣性投資策略有一定的效果,但有效期較短,大致為2個月的時間。一般來說,慣性投資策略是一個短期策略,風險很高,較適合于有豐富投資經驗的投資者。需要指出的是,以上對逆向投資策略和慣性投資策略有效性進行的檢驗,由于時間選取的特殊性和檢驗方法的局限,研究結果未必具有普遍意義。但至少能在一定程度上說明在中國股市中采取類似的行為投資策略是可行的。

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[關鍵詞] 通貨膨脹 投資方式

通貨膨脹(inflation)是一種貨幣現象，指當貨幣發行量超過了經濟體內實際流通貨幣需要量時產生的物價上漲、貨幣貶值的現象。通貨膨脹重要的衡量指標之一就是CPI指數。CPI(consumer price index), 是對一個固定的消費品籃子價格的衡量，主要反映消費者支付商品和勞務的價格變化情況。2008年4月16日，國家統計局公布了最新的CPI數據。3月份CPI指數同比上漲8.3%， 2008年一季度CPI指數同比上漲8%。對于中國老百姓來說，高通脹時代已經到來。“通貨膨脹是對窮人征的一種稅”。對于普通百姓而言，如何合理的進行理財從而獲得自身資產價值的保值增值顯得尤為重要。

一、傳統的銀行儲蓄方式弊端

勤儉節約是我國傳統美德之一。過去我國居民較為穩健的投資風格和稀缺的理財產品決定了我國是一個高儲蓄率的國家。儲蓄曾經是我國居民主要的資產保值增值途徑。然而凱恩斯在其著作中曾提出了著名的“節儉悖論”，即儲蓄率升高，雖然使得個人儲蓄增加，但卻使得國民收入由于消費的減少而減少。從宏觀角度看，我國經濟外貿依存度過大，致使在人民幣升值周期中外貿促出口企業損失非常嚴重。而儲蓄率過高，內需不足，導致產品市場上供大于求。這本身限制了中國經濟的快速健康持久發展。從微觀上看，現行一年期人民幣存款利率為4.14%，二年期為4.68%，三年期為5.40%。按照國家對08年通脹調控的目標通脹率4.8%計算，只有儲蓄三年期或以上的存款才可以跑贏通貨膨脹率。而即使儲蓄三年期定期存款，所得利息也少的可憐。而若算上資金的機會成本，負利率的陰影始終籠罩著銀行存款，使得它們在通貨膨脹下不斷貶值。

二、新型個人理財方式

1.股票投資

股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發行的股份憑證，代表著其持有者（即股東)對股份公司的所有權。歷史經驗表明，在通貨膨脹初期，上市公司通常會獲得較高的收益，從而帶動股價上漲。投資者投資股票，除去獲得買賣價差外，還可能獲得較高的股息回報。因此股票投資是取得資產保值增值的良好途徑之一。

股票投資的主要特點為:(1)不可償還，只可流通。股票是股份憑證，并不能向公司贖回。(2)流動性較好。股票在二級市場上流通非常便利，流動性極好。(3)股票價格波動風險較大。股票價格受公司基本面、市場狀況、資金狀況等等的影響，變動較為劇烈。(4)可參與公司經營決策。股票代表了持股者的股東身份，故賦予了其參與公司股東大會的權利。

2.基金投資

從廣義上說，基金是機構投資者的統稱，包括信托投資基金、單位信托基金、公積金、保險基金、退休基金，各種基金會的基金。這里所說的基金是指證券投資基金，是指通過發售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立資產，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。

基金投資的主要特點為:(1)集合理財?；鸢l行面向廣大的投資者，將投資者的資金集中起來投資與證券市場。(2)專業管理?；鸸径加袑I的分析人員、管理人員，相比缺乏專業知識的普通投資者而言，基金公司占有更多的投資優勢。(3)保障安全。現行的資金第三方存管制度決定了基金公司只能負責資金的操作而不能占用，保證了客戶資金的安全性。

3.固定資產投資

固定資產是指屬于產品生產過程中用來改變或者影響勞動對象的勞動資料，是固定資本的實物形態。對于個人而言，固定資產一般指房屋、商鋪等具有長期穩定收益的資產。對于不喜歡虛擬經濟的投資者而言，固定資產投資是非常好的選擇。

固定資產投資的特點：(1)周期長。固定資產投資往往伴隨著一次性的大額支出和較長的周轉年限。(2)收益高。固定資產可以說是抵抗通貨膨脹最有力的武器之一，其高而穩定的收益或風險比是證券投資所不能企及的。

4.貴重金屬投資

目前市場上比較適合個人投資者的貴重金屬投資是黃金投資。馬克思說過，貨幣天然不是金銀,金銀天然是貨幣。黃金在貨幣市場上曾經扮演過重要的角色，但由于布雷頓森林體系的瓦解而使得黃金在流通體系中的地位有所下降。近年來，黃金價格隨著美元的貶值逐步走高，而由于其稀缺性和良好的收益性，越來越受到投資者的青睞。

貴重金屬投資的特點:(1)對信息要求較高。貴重金屬投資不同于普通的投資，其對投資者占有的信息的要求超過了普通投資產品。(2)收益性好。由于資源的稀缺性和不可再生性，因此貴重金屬的投資回報率非常高。

5.教育投資

教育投資是非常容易被人們忽略的理財方式。例如考駕駛執照、學習電腦操作、學習英語、學習樂器的等等。教育投資，是將現在持有的貨幣轉換為自身的知識和財富創造能力，以獲取在將來獲得更多的收入回報的一種方式。

教育投資的特點:(1)潛在收益無限。知識帶給人們的財富往往是不可以簡單的測量出來的，教育帶給人們的收入，有時高的超乎任何人的想象。(2)增加福利。教育投資的回報可能不體現在資金回報上，但是可以增加人們因為獲得更多的知識而增加的福利，比如對經濟更深層次的理解等等。

三、投資方式選擇的原則

在選擇投資方式的原則就是投資者一定要注意選擇適合自己的投資方式。每個投資者偏好不同，能夠帶來最大效用的方式不同，對風險的喜好也不同。而各種不同的投資方式對投資者要求也各異。如股票投資和貴重金屬投資對投資者專業知識的要求和占有信息處理信息的能力的要求非常高，沒有專業知識背景的投資者應該選擇基金投資更為穩妥。而固定資產投資往往有較高的門檻，對于資金實力不夠的投資者來說，可以采取合伙投資的方式。相比較而言，教育投資的適用面更廣，且一般來說初始投資較小。

參考文獻:

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金融業的發展情況，代表著國家經濟的整體運行情況，隨著人們對金融業的關注，金融投資成為很大一部分人們日常生活中的一部分。股票作為走入人們視野時間最長的投資方式，其運行與發展逐漸被人們接受和喜愛，股票知識已經從專業化角度，逐漸滲透在各個行業。股票融資是股票投資過程中的一項重點內容，是融資方式的一個類型。股票融資雖然經歷了一定的發展時期，但是，在機制和體制上，還存在一些問題，在股票市場繼續前進的過程中，規避矛盾，實現股票新的增值，是股票投資中必須要考慮的問題，是股票能夠實現貨幣化反應的重點。

一、股票融資的概念和主要特點

股票融資是一種綜合性的控制權體現，股票融資需要召開股東大會，通過投票方式進行表決，能夠參與公司的重要決策項目，在規定范圍內，收取股息，并且分享通過良好的經營，帶來的紅利。股票融資具有一定的特殊性，在股票投資過程中，融資方式與手段的選擇，主要就需要在股票使用規范化的角度里，將股票融資做到實處。股票融資屬于長期投資，具有長期性。股權融資的籌措資金在沒有到期日時，不需要歸還，具有資金使用的永久性。這一點對于企業發展具有至關重要的作用。股票融資的不可逆性，就是股票融資是一個單向的過程，任何企業在運用股權融資時，都不需要還本，投資人如果需要在特定情況下，收回本金，就要在流通市場的前提下，進行股權更迭。股票投資一個最明顯的特點就是，沒有任何負擔，股權投資沒有固定的股利負擔，股利需要支付多少可以根據公司的經營情況而定。在股票投資過程中，融資是進行資金價值升級的途徑，對于股票融資的效果認定，需要在實際操作中，驗證理論的真實性。

二、股票投資過程融資的優勢和缺陷

1、股票融資的優勢。一般來說，普通類型的股票是沒有時限限制的，在運行過程中，不需要支付利息，不存在還本付息的風險。這樣的運行機制就從根本上降低了籌資風險。股票融資的風險小了，就會吸引大量的資金來的項目中，股票融資的速度和數量就會迅速增加?，F代企業都非常重視企業品牌效應，企業一旦具有了良好的聲譽，就會帶來經濟效益和社會效益的雙重增加，發行股票就會具有社會的主動權。無論是普通股票還是構成公司借入的債務，都會發生很多的主權資金，這些資金能夠為債權人提供有力的損失保障。發行股票實際上就是考驗公司企業信用額度的最好時機，在發行股票的過程中，將企業的債務資金進行強有力的保護。股票融資是永久性的投資手段，沒有到期日，不需要歸還，如果一個企業能夠保持長久的旺盛勢頭，股票融資就會發揮其資金的長期效應。股票融資是具有永久性特點的融資方式，在公司的經營過程中，根據生產經營的資金需求，強調資金的支持力度，可以保證資金的安全穩定運行。股票融資沒有固定的利息負擔，如果公司處于盈余狀態，就可以適合分配股利，把公司盈余進行有效分配，利用投資機會，盡量少支付或者不支付股利。隨著我國現代企業制度的建立，股票融資對于企業建立現代化管理模式，具有重要的推動作用。

2、股票融資存在的風險和缺陷。股票融資對于股票投資過程是一種金融再發展的情況，股票融資過程中，標的額通常較大，資本成本較高，如果投資者進行投資，投資于普通股的風險高，但是投資獲得收益也是非常可觀的。而對于籌資而言，普通股股利從稅后的利潤中支付，不能進行抵稅作用的應用，這是受普通股的發行費用影響的，資本成本較高是股票融資過程中，必須要面對的問題。股票融資過程一旦開始，就會經歷漫長的發展時期，由于上市時間長，跨度大，再加上市場激烈的競爭，企業的融資要求就會逐漸膨脹，股票融資中不可確定的風險就會加劇，融資需要就會變得異常緊張，不利于投資者更好的掌握市場動態。股票融資由于控制權分散，企業在發行新股是，就會出售新股票，引進新股東，公司的控制權自然無法進行高度集中，控制權的分散導致企業的運行中，出現意見分歧導致的經營風險和決策風險。如果新股東分享公司的盈余，就會在一定程度上降低普通股票的凈收益，引起股票的下跌。因此，明確股票融資的缺點，對于處理好股票融資的相關輔助事宜，具有重要的意義。

三、股票投資過程中主要融資方式的管理

1、優化股票市場結構，建立健全證券市場體系。資本是市場的核心，在股票市場中，貨幣政策具有一定的決定權。一個高效率運轉的股票市場，需要在發展中，逐步擴大市場規模，優化市場結構。股票市場規模的擴大，需要進行整體性升級，無論是投資者規模還是市值規模，都需要一定結構進行管理。股票市場在發展過程中，面對的困難很多，要實現市場繁榮，穩定股市和放大財富，尤為重要。我國上市公司的數量近年來增多，上市企業的整體質量存在一定差異，股市規模需要進行兼顧供給多個方面的問題，在股價大幅波動時，貨幣政策就要做出相關反應。在市場層次方面，證券市場體系，需要建立多層面企業層次結構，推出金融衍生工具，使投資者能夠有有效規避矛盾，在市場布局方面，增加新的交易所和證券交易中心，在東部和西部經濟差異的環境下，利用股票融資實施并軌整合，實現證券市場體系的完善性發展。

2、深入改革股票市場的運行機制，促進結構性調整實施。我國股票市場雖然發展的多年，但是依然存在制度上的缺陷，在這種情況下，做好股票融資工作的前提和基礎就是要調整股票市場的功能定位，優化配置資源，轉換儲蓄，刺激消費。對股票市場進行結構性的調整，發展機構性投資，推動中外合作基金和合資券商發展。對股票客體結構進行市場性指導，通過股權的分配，配置改革優化股權結構。我國的股票發行制度尚存在一些弊端，這就需要上市制度進行一定程度的改革，在規模與價格上，需要經過細致審核，以保證股票的真實性有效性。提高上市公司的質量，對上市公司進行有效治理，把上市公司完善成非常合格的融資機構，增大社會財富。

3、強化資本市場與貨幣市場的多種關系。股票融資是資本市場的升級和變化，而資本市場的媒介就是貨幣，貨幣與資本之間是一種競爭性的互補關系，貨幣市場與資本市場的互動是金融業發展的動力。要積極建立證券融資渠道，是銀行與證券，證券市場與信貸市場之間形成一種資本流動的鏈條，擴大證券上拆借市場的規模，完善股票的質押貸款方法，使商業銀行進入到資本市場的循環中，形成資本市場的財富效應。商業銀行是金融服務的載體，商業銀行的政策和制度，是最貼近投資者現實操作的窗口，因此，商業銀行一定要扮演好股票融資的重要角色，對商業銀行要拓寬經營范圍，把傳統的業務逐漸拓展為投資銀行的行為，對商業銀行實施監管，以促進股票融資過程的準確性和規范性。

4、降低融資風險，改善內部管理。在金融資產規模不斷擴大超過實體經濟規模的趨勢下，利率作為套利信號引導資金流動的作用不斷增強，中央銀行通過向貨幣市場發出利率調整的信號，可以影響資本市場和貨幣市場的價格水平，并將政策意圖傳遞開來。股票投資過程本身就帶有風險性，而風險和利益是一對矛盾結合。股票融資要降低風險，就要從內部和外部一起做好相關工作。內部與外部的因素就是機制與環境相適應的問題。無論是商業銀行還是其他媒介平臺，在融資手段的應用上都要符合股票投資的要求，做好內部權限規劃，也要平衡好多方面的關系。股票市場的資金供給，在我國并不十分成熟，股票交易過程中，股票投資者需要時刻根據市場和經濟運行狀態，調整投資比例，在一定程度，要保持股票投資的熱度，保證資本流動符合經濟發展規律，以融資帶動資本市場的變化。

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［關鍵詞］私募基金；有限合伙；投資方向；投資理念

［中圖分類號］F832 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）13-0069-02

伴隨著中國經濟的高速增長,中國已成為亞洲最為活躍的潛力巨大的私募股權投資市場之一。新《公司法》和《合伙企業法》的重新修訂,對私募股權投資基金的法律地位提供了更為清晰的舞臺。無論是上市公司還是非上市公司股權投資領域,私募基金開始浮出水面并占據越來越重要的地位。本文主要是思考探討合伙制私募基金的一些發展戰略方面的問題。

1 合伙制私募基金與其他形式私募基金的比較

(1)什么是有限合伙企業。根據《合伙企業法》,合伙制企業分為普通合伙企業和有限合伙企業。其中,有限合伙企業由普通合伙人和有限合伙人組成,普通合伙人對合伙企業債務承擔無限連帶責任,有限合伙人以其認繳的出資額為限對合伙企業債務承擔責任,合伙企業的合伙人可以包括自然人、法人和其他組織。

《合伙企業法》為私募基金的規范化運作提供了一個新的選擇,客戶作為有限合伙人投入資金,而管理人以少量資金參與成為普通合伙人,具體負責投入資金的運作,并按照合伙協議的約定收取管理費。

(2)私募基金的組織形式。主要有三類：非上市公司型、契約型和合伙型。

非上市公司型私募基金：依照國內公司法,又包括有限責任公司型和非上市的股份有限公司型兩種,按照英美公司法則通稱為非公眾公司(Private company)。

契約型私募基金：其基礎法律關系是信托,受《信托法》約束。信托公司發行的資金信托計劃,還應遵守中國銀行業監督管理委員頒布的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》。

合伙型私募基金：可以分為普通合伙型和有限合伙型,以有限合伙型為主,目前主要受《合伙企業法》調整。

2 合伙制私募基金投資方向的戰略性思考

合伙制私募基金的合伙期限一般在20年以上,因此需要站在長期投資的角度上來考慮投資方向的選擇。

西格爾在《股市長線法寶》一書里,用一張金融資產名義總回報率指數圖(1802―2006年12月)講述了關于一美元的故事。1802年,三個美國人手里各有一美元,但是他們各自作出了不同的投資決定：一個人害怕風險,買了黃金作為一種保障；一個人愿意冒一定風險,買了有風險但又不太大的債券；一個人敢于冒險,買了風險較大的股票,希望獲得較高的收益。斗轉星移,滄海桑田。2006年(即204年之后)三份原始票據和實物被發現,三位投資者的后裔成了這些財產的合法繼承人。但是,收益結果卻有天壤之別：1美元的黃金現在價值32.84美元；1美元的債券現在價值18.235美元；1美元的股票現在價值1270萬美元。股票顯然是那些追求長期收益的投資者的最佳選擇,股票投資是長期內積累財富的最佳方式。

長期來看,股票的回報率不僅大大超過了其他所有金融資產的回報率,而且當我們把通貨膨脹考慮在內時,股票甚至比債券更安全,也更具有可預測性。

過去兩個世紀,黃金的價格走勢與通貨膨脹大體一致,長期而言可以起到保護投資者免受通貨膨脹沖擊的作用,但黃金的實際回報率僅為年均0.3%,回報之低也是超乎人們想象的,這個歷史數據應該引起因為近期黃金大漲而對黃金抱有過高期望的發燒友們的足夠重視。黃金還有一個致命的缺陷是,黃金不是生息資產,持有期間沒有現金流入,而且還要支付保管費,和股票相比明顯處于劣勢,只有在意想不到的非常時期,才能贏上一兩局。

股票的本質不是一張被人們炒得上下翻飛的紙,而是企業的所有權,是生意的一部分。股票持有者就是股東,股東價值的來源是未來現金流的貼現,而未來現金流的來源就是企業贏利。

3 合伙制私募基金投資理念的戰略性思考

(1)視股票為生意的一部分。應該抱著準備買下整家企業的態度來買一支股票,假設次日股市關閉十年仍然樂意擁有該支股票。投資的命運主要取決于所選擇的企業經營的命運,而不是取決于把握市場趨勢的能力。正如巴菲特所言：在價值投資中間,你買的不再是一個股份,而是生意的一部分,你買的公司的意義,不是為了在下個星期,下一個月或者下一年賣掉它們,而是你要成為它們的擁有者,利用這個好的商業模式將來幫你掙錢。

(2)“市場先生”是在那里服務你,而不是指導你。市場的主要作用是為你提供報價服務,你可隨意忽略或利用他的報價,但他不能告訴你,你的投資決定是對的還是錯的。格雷厄姆說：“從根本上講,價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義：當價格大幅下跌時,向他提供了明智購買的機會；當價格大幅上漲時,向他提供了明智賣出的機會。在其他時間里,如果他忘記股票市場的存在而把注意力放在他的股息回報和他的公司經營業績上,他將會做得更好。”因此,正確的做法是不預測、不在意股市短期波動,把主要精力放在閱讀、思考、公司調研和價值評估上,并耐心等待適當的買賣機會。

(3)安全邊際是穩健投資的核心。巴菲特說：“架設橋梁時,你堅持載重量為3萬磅,但你只準許1萬磅的卡車穿梭其間。相同的原則也適用于投資領域。”這個原則就是安全邊際。安全邊際是價值與價格相比被低估的程度。打個比方就是“五毛錢買一塊錢人民幣”,要堅持“打折購買”。

安全邊際對投資操作有兩個重要作用：一是當你的評估發生錯誤,或者你的運氣差于平均水平時,提供一個緩沖帶,保護你的本金免于虧損；二是它在減少風險的同時,增加你的投資回報。

4 結 論

中國合伙制私募基金有著廣闊的發展前景,在投資方向和投資標的的選擇上,股票是長期投資的最優選擇,在投資理念中,巴菲特風格的價值投資理念經實踐檢驗,是合伙制私募基金的重要的可借鑒思想。

參考文獻:

［1］西格爾.股市長線法寶［M］.范齊瑤,譯.北京:機械工業出版社,2009.

［2］李文濤.私募有限合伙基金法律制度研究［M］.北京:知識產權出版社,2009.

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清風徐來

《宋史一岳飛傳》記載，岳飛對宗澤說：“陣而后戰，兵法之常，運用之妙，存乎一心?！?意思是擺好陣勢以后出戰，這是打仗的常規，但運用的巧妙靈活，全在于善于思考。股票投資時也是如此：在進行投資之前，我們應該有系統的操作理念和紀律并嚴格執行，但投資成功最重要的還是心態的培養。

和其他的賺錢方式相比，股票投資似乎很簡單：在一個舒適的、能上網的地方，不用和管理部門、客戶或上下級打交道，敲敲鍵盤和鼠標就可以了，只要是交易時間，隨時可以買賣。但不管是在證券市場相對成熟的發達國家，還是在證券市場制度仍在完善的中國，專職的股票投資者都較少，而投資成功者則更少，其中重要的原因是看似簡單的股票投資其實對投資者的心態培養、操作技能和信息整理都有較高的要求。如果沒有良好的心態、熟練的技能和及時的信息，投資很難成功。

找牛股方法有三

大司馬

成飛集成是今年下半年來最大的牛股，分析后，我們總結出了3條找牛股’的方法。其一，從基本面來說，盤子要適中，才能在股價上漲的途中不停擴張，成長性則是另一方面，要看其行業是否受到政策的支持，是否符合市場主題；其二，股價的上漲，需要時間去換取空間，要考驗投資者的耐心，如果今天抓一只票，明天看到不漲又換另外一只，那很可能回頭來看，個個股票都大牛，自己卻沒掙到錢；其三，從技術上來說，牛股啟動前，在小箱體內震蕩很長，至少半年以上，時間越長突破后的空間和有效性就越強；快啟動時，會有急劇洗盤動作，啟動時，先是小陽緩慢攀升，在距離前高或者箱體上端的時候，會沖擊漲板，并伴隨巨大的量能。最好在關口處的量能能夠創出天量。

隨著九月份和十月份時間跨度上進入天高氣爽的秋季，人們的消費心理大多趨于萌動。根據統計，此時無論在消費方面還是投資方面，均開始呈現明顯增加的態勢。因此，業界普遍有“金九銀十”的說法，例如：黃金市場，樓市，車市等等。

“金九銀十”中淘金

santaihe

股票市場與林林總總的消費市場，投資市場都有著千絲萬縷的聯系!這些聯系中又是正相關性為最!各種市場與股市中的相關行業，相關板塊，相關個股之間的聯系則更為密切!投資者不妨在這一時間段多加留意證券市場特別是消費類股票的動向，有的放矢，張弛有度，把握好“金九銀十”中的投資機會!

股市諺語檢討

篇6

    一、社會保障基金投資風險相關研究述評

    國內學者對社會保障基金投資風險的研究是隨著社會保障基金的投資范圍擴大而逐步開展的。孫天法、張良華(2004)認為,生產自動化水平達到一定的條件下,人工勞動成為大機器的操作異常的代替品,失業率將成為工業時代普遍的社會現象[1]。與此同時,隨著自動化生產發展,社會生產對勞動力的需求下降。人類生命周期的延長使人類依賴社會保障生存時間更長。社會和經濟條件的變化,使傳統的社會保障面臨著前所未有的挑戰。劉子蘭、嚴明(2006)采用均值—方差模型、VAR模型等分析工具,對全國社會保險基金投資的風險進行了度量,構建社會保障基金投資組合模型并進行了實證分析,對社會保障基金可量化風險的管理提供了解決思路[2]。毛燕玲等(2007)提出實業投資是社會保障基金拓展的新業務,未來的社會保障基金將更多地投資國內實業。其還研究了社會保障基金的投資現狀,以及社會保障基金國內實業投資面臨的主要風險,最后提出防范和管理社會保障基金國內實業投資風險的具體對策和思路[3]。黃莉(2007)從社會保障基金投資運營風險的產生出發,分析了我國社會保障基金投資運營在投資途徑和投資模式、投資運營水平、投資運營法規等幾方面存在的風險,最后從拓寬社會保障基金投資方式、加大社會保障基金投資規模、加強投資監管等幾方面提出了防范風險的建議[4]。

    楊軼華、關向紅(2009)從內部與外部兩方面對社會保障基金投資運營中面臨的風險進行了系統的分析,建議進行組合投資,分散投資風險,建立社會保障基金投資風險補償機制,加強監管部門的有效監管[5]。廉桂萍(2009)對社會保險基金境外投資風險及其防范展開研究,指出風險主要包括流動性風險、匯率風險、信息披露和交易成本風險、稅收法規風險、投資限制風險和國家風險[6]。許海英、魏建翔(2011)運用克魯格曼三角形理論對基金投資進行風險分析,在借鑒發達國家先進經驗的基礎上,提出優化投資結構、強化投資監管、完善風險補償機制等對策化解風險[7]。通過上述文獻可看出,我國社會保障基金投資風險的分析框架還沒有完全確立,而且投資風險的定性分析較多,定量分析較少,在實證研究社會保障基金投資風險方面,還缺乏深入系統的研究。因此,本文試對社會保障基金的投資風險進行測度,并且提出在后危機時代社會保障基金投資的風險防范路徑。

    二、我國社會保障基金的投資現狀

    目前,社會保障基金主要投資于國內金融市場,投資產品主要包括銀行存款、國債和股票等。在過去的一段時間里,社會保障基金選擇銀行存款和國債作為主要的投資產品。近年來,社會保障基金一系列多元化投資的探索和創新,2003年開始擴大試點范圍,投資謹慎穩健;2004年開始向實業股權投資;2006年開始對外國投資;2008年開始向股權投資基金投資,以分散風險增加盈利,奠定了良好的基礎。社會保障基金投資不斷優化組合,2009年末,全國社會保障基金產業投資比例是20.54%,固定收益產品的投資比例是40.67%,國內和海外股票投資比例是32.45%。從收益水平看,過去10余年,全國社會保障基金累計收益率為9.17%(見表1),比同期累計通貨膨脹率2.14%高出7.03%,這表明社會保障基金的收益率水平還是較為滿意的。從表1顯示的收益率水平看,僅在2004年和2008年投資收益率低于通貨膨脹率,其余年份均完成了保值增值功能。2004年,社會保障基金投資“縮水”,主要原因是股票的投資回報率并不好。2008年,社會保障基金投資由于國際金融危機的影響,收益率稍差。近年來,股市行情較好,社?；鹜顿Y收益上升。

    三、我國社會保障基金中股票投資風險的測度

    2009年,我國社會保障基金投資收益的22.7%來自股票收入,年末交易性金融資產、可供出售金融資產和長期股權投資余額為4131.74億元,占資產總額的53%。由于股權投資、境外投資和股權投資基金投資缺乏相關數據,因此本文只對社會保障基金的股票投資展開分析。對于社會保障基金而言,股票是收益率較高、風險性最大的投資渠道,股票投資收益的不確定性受到宏觀經濟運行狀況、資本市場的完善等多重因素的影響。雖然股票投資只是社會保障基金投資的部分,但分析社會保障基金股票投資的風險測度對于防范社會保障基金的風險而言具有重要意義。1952年,馬可維茲(Markowitz)明確提出,使用收益率波動離散程度的統計測度———方差和標準差這兩個指標作為風險的測量工具,并在使用這兩個變量的數據結構中進一步豐富了其投資組合理論[8]。

    (一)樣本選擇

    本文從社會保障基金2011年第二季度新進與增倉兩大股票池中,篩選出持股比例最為靠前的10只股票(見表2)作為樣本,依次用x1,x2,…,x10表示,本文中只考慮由這十只股票組成的社會保障基金投資組合。對于市場證券組合,本文選擇上證綜合指數。計算使用日度數據,數據區間定為2011年4月1日至2011年6月30日。同時,本文上證綜合指數的日對數收益率由每日的收盤指數計算所得,以每只股票收盤價的每日對數收益率為基本數據。

    (二)確定置信水平

    為了滿足不同的風險規避需求,可以選擇不同的置信水平進行比較分析。本文選擇95%與99%兩種置信度,便于進行比較分析。

    (三)計算相關指標

    1.計算收益率。根據Rt=ln(Pt)—ln(Pt-1)公式計算股票收益率,其中Pt和Pt-1分別表示股票在第t日和t-1日的股票價格。本文沒有考慮樣本數據的排列順序、所謂的“周一效應”等現象,當股票價格指數不是很大的波動,其種類約等于股票價格指數變化的速度,對應于股票市場整體收入水平。因此,即使出現假期也不影響數據序列。

    2.計算協方差矩陣。通過SPSS軟件,計算出社會保障基金前10支重倉股票的每日對數收益率的協方差矩陣(見表3)。

    3.計算股票權重。以2011年6月30日的收盤價為基準,根據社會保障基金的持股數和收盤價來計算其市值,從而得出股票投資權重。

    (四)社會保障基金投資組合與上證指數風險度量值的計算

    筆者假設投資組合的總價值為1,計算VaR可以轉化為在給定的置信水平1-c下,計算出Δt日(本文采用1日和10日)內的投資損失不超過投資總額的百分比。同時針對不同的風險度量指標,計算出社會保障基金投資組合和上證綜合指數的三種風險度量值即方差、β系數和VaR,具體結果見表4。

    四、簡要結論與后危機時代防范社會保障基金投資風險的路徑

    (一)實證分析結論

    從表4中可看出,社會保障基金投資組合的β系數為0.88,這意味著組合類型是一個保守的投資組合,風險低于上海綜合指數,該組合的波動性相對較小。在95%的置信水平上,利用方差—協方差法計算得出的VaR:在99%置信水平下,上證指數的VaR1值為2.976%,而社?；鹜顿Y組合的VaR1為2.811%。即在2011年6月30日的下一個24小時內,99%的可能性認為損失值的最大限度為投資總額的2.811%。同理,在未來10天的持有期內,有95%的可能性認為損失值不會超過投資總額的7.269%,有99%的可能性認為損失值不會超過投資總額的9.412%。上證綜指的VaR1為1.996%,這說明指數每日有95%的可能性損失不會超過1.996%。也就是說,每日損失大于1.996%的可能性不會超過5%,而相同置信水平下社保基金投資組合的VaR1卻為1.968%。通過實證分析表明,社會保障基金投資組合的三個風險度量均低于上海綜合指數的風險度量值,這表明在一定程度上社會保障基金投資組合的風險程度比相應市場平均風險水平要低。因此,在這一時期社會保障基金投資組合具有一定的風險控制能力特征。

    (二)防范社會保障基金投資風險的路徑

    1.要堅持審慎投資方針。一是正確選擇投資目標與風險政策?，F階段的中長期投資最低目標是戰勝通貨膨脹,5年預期年化收益率不低于3.5%。二是樹立長期投資、價值投資和責任投資的投資理念[9]。三是進行組合投資,分散投資風險。多元化投資是確保社會保障基金投資合理最有力的武器,同時可以擴大全國社會保障基金投資渠道,適當的海外投資將有助于分散投資風險。根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法規定》,社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、國債和其他具有流動性良較好的金融工具,包括上市流通的信用評級在投資級以上的有價證券、證券投資基金和股票。目前,我國社會保障基金投資風險不平衡,低風險投資主要有銀行存款、政府債券、金融債券和其他投資產品。

    2.對投資風險進行再保險或采取資產證券化的形式。對社會保障基金投資風險進行再保險,保險機構可以承擔部分風險,并且隨著保險公司的干預,可以逐步形成一個有效信用增進的機制。社會保障基金投資的再保險,可使社會保障基金理事會放心地把資金交由管理公司進行運營。若社會保障基金投資房地產和實業,以資產證券化方式能夠提高流動性,建立應對流動性的風險補償機制。

篇7

國債類投資 國債，即國家公債。是國家以其信用為基礎，向社會募集資金的形成的債權債務關系，是一種信用評級很高的債券。當然這是基于信用良好的政府而言，而不是那些三天兩頭打仗，政權頻繁更迭的非洲小國。國債投資的好處是穩定、安全，缺點是收益相對比較低。如我國發行的3年國債的票面年利率在5%左右；5年期的票面年利率在5.4%左右。

股票投資 炒股是國內的投資者最為熟悉的投資方式。去年，國內的A股在最后幾個月“發飆”明顯，最終把上證指數帶上了全球漲幅第一的寶座，年度漲幅超50%。不過去年海外股市也有不錯的表現，如道瓊斯工業平均指數上漲7.5%，標普500指數則是上漲11.4%，而納斯達克綜合指數上漲達13.4%。對于普通人來說，國內股市和海外的股市都可以去操作，但同樣都需要注意的風險的防控。海外股市一般不設日漲跌幅限制，因此短期的投資風險可能更大一些。

信托投資 對于前兩者國債和股票投資，他們的資金的入門要求是比較低的。而信托投資門檻則相對要求較高，一般需要的起投資金在100萬以上。信托投資的特點是收益較高，其年收益率在7%-12%左右，且兌付比較可靠，是較好的投資工具。

基金投資 相比信托的兌付安全有保障，部分基金的投資卻不需要像信托一樣多的資金門檻即可獲得差不多的投資收益。當然，各種類型的基金差異較大，以某基金為例，20萬投資資金起步，3個月投資，年化收益率是8%；6個月投資，年化收益率是9%。

篇8

1互聯網投資理財市場

從互聯網投資理財產品的產生來看，它是互聯網技術和金融兩者相結合的結果，是一種新型的金融產業發展模式。近幾年，社會經濟快速發展，我國城鎮居民的經濟收入大幅度提高，居民的人均可支配收入不斷上漲，在這種情況下，居民就會增強對個人資產保值和增值的需求，因此對于理財投資的需求也就越來越強烈。由于我國居民的認知情況較局限，尤其是中老年用戶對互聯網投資理財不是很了解，這類用戶較為保守，主要是將積蓄存入銀行賬戶，隨之逐漸會購買銀行理財產品，再之后是基金。由此可見，普遍居民的理財投資方式還是以傳統銀行金融理財、股票投資為主。但是近年來互聯網迅猛發展，年輕用戶對于互聯網理財投資的認知比較大，而且隨著目前市場經濟消費方式的多樣化發展，微信、支付寶等已經進入居民的日常生活中，互聯網投資已經成為目前較為新穎的理財投資方式之一。結合當前實際情況，居民在互聯網投資中的資金投入的總值較低，所投入資金在1萬-5萬元之間最多，而投入資金量越大則參與人數越低。由于互聯網理財產品的許多特點，互聯網理財投資已經對傳統線下金融模式產生了根本性的影響。目前互聯網理財產品正以一種十分強勁的勢頭發展著，不僅互聯網理財產品以移動支付、網絡保險平臺以及網絡小額貸款等方式多樣發展，依托于網絡的新型業態理財更是抓住了這個機遇，快速搶占市場，多種形式令人應接不暇。

2銀行理財投資市場

銀行借助直接融資產品的開發，將客戶投資與融資市場、直接融資與居民財富聯系了起來，可以促使我國社會融資渠道得到改善，根據調查數據表明，我國社會融資規模中，有超過20%為銀行理財產品。在金融服務市場需求總量不斷擴張的同時，群眾的金融服務需求層次也發生了深刻的變化，投資形式也從單一的銀行存款儲蓄利息發展到貨幣理財、債券投資等多種方式。高收入用戶更需要銀行機構為其提供全方位、專業化、個性化的資產管理服務，確保個人財產保值升值，這也為銀行理財投資提供了廣闊的市場前景。

3股票理財投資市場

二十世紀九十年代深圳證券交易所和上海證券交易所掛牌成立標志著我國股票交易的規范化。我國的股票市場一步一步成長起來，在這個過程中，我國股市經歷了重重困難，每一步都在見證歷史。經過近三十年的發展，我國股市的規模也逐步增大，上海證券交易所上市公司數量已經超過一千家，深圳證券交易所上市公司數量也有近1700家。同樣，經過幾十年的發展，我國的上市公司從最初的幾家實體企業逐步擴充，最終涵蓋社會主義市場經濟的各個行業，為大量的公司提供融資支持，有力地促進了我國國民經濟的發展，同樣，我國目前的股市行情也能在一定程度上反映我國市場經濟的發展情況。伴隨著股市的快速發展和高收益，股市的風險也警示著人們。2007年全球經濟危機帶來的余波仍未完全消除，而新一輪的股市周期也在我們身邊上演。2014年5月到2015年4月這不到一年時間內，上海證券交易所綜合指數從2027.35點一路上升至4527.40點，投資者也在飛速上漲的股市中獲取了大量的收益，幾乎整個社會都在關注股市的動態，然而在股指到達峰值之后的快速滑落又給股票投資者造成了巨大的損失。我國股票市場的波動性中蘊含著機會，也存在著重重風險。

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關鍵字：投資平均指標利潤評價指標投資方式

眾所周知，投資的目的都是要實現利潤的最大化，即使企業的價值或股東的財富最大化。投資對于市場主體來說，應當是謹慎的。

一、投資的安全性、效益性和流動性

在經濟學上，投資一般應考慮三方面的因素：安全性、效益性和流動性。

（一）安全性。指投放對象內容和形式的合法性、項目的可行性、合作機構的信譽等。投資總是將資金投放到某一具體的對象上，并且是在實際生產或經營活動進行之前發生的，具有預付款的性質。所以，對象的合法與可行是決定企業取得利潤的前提條件。選擇和把握這些因素是投資的關鍵，企業應當慎重行事，使投資的客觀條件存在。

（二）效益性。主要是指經濟效益的高低，有時也包含社會效益。盡管各個具體投資在目的上不盡相同，但是，這些投資的最終和長遠目標都是為了取得投資收益，最終使投資收回，而且及時收回。

（三）流動性。包含投資的期限長短、變現能力和款項劃撥是否便捷。在投資的過程中，不僅投出資金會在空間上流動，而且投出資金轉化為的實物和證券也會在空間上流動。

投資的最高理想是實現安全性、效益性和流動性的統一。但這三者之間通常是矛盾的，尤其是安全性和效益性之間，即通常說的利潤越大，風險越高。因此，企業在投資時一定要考慮到以下因素：投資收益、投資風險、投資約束、投資彈性。

1、投資收益，包括投資利潤和資本利得。投資利潤是指投入資金經運轉后所取得的收入與所發生成本的差額；資本利得是指金融商品買與賣之間的差價。在投資中考慮投資收益，應以投資對象收益具有確定性的方案為選擇對象，并需要分析這些因素對投資方案的作用、方向、程度、尋求提高和穩定投資收益的途徑。

2、投資風險，是一種市場風險或經營風險，表現為商品或服務的價值不能充分實現或不能實現的風險。投資風險主要來自投資者對市場預期的不正確以及經營缺乏效率。所以，企業必須考慮投資風險的可能性，尋找引起投資風險的原因，并提出規避風險的辦法。

3、投資約束，與投資風險有密切關系。當投資風險較大時，投資企業就會對接受投資的企業加強約束。投資約束有以下幾種形式：控制權約束、市場約束、用途約束、數量約束、擔保約束、間接約束等。

4、投資彈性，首先是規模彈性，就是企業投資必須根據自己資金的可供能力和投資效益或者市場供求狀況，調整投資規模。其次是結構彈性，就是調整投資結構。

二、投資項目的評價指標

固定資產投資決策，是在分析項目可行性的基礎上進行的。分析是需要借助指標進行評價的，常用的指標分非貼現指標和貼現指標兩大類：

（一）非貼現指標是評價項目時，不考慮資金時間價值的各種指標，是直接用項目的實際收支計算投資報酬的方法。

1、投資回收期：是指初始投資收回所需要的時間。投資回收期法是以收回時間較短的投資方案作為被選方案的方法，一般以年為單位計算。

①每年現金凈流量相等，用以下公式：

投資回收期=原始投資額/每年現金凈流量

②每年現金凈流量不等，就要根據每年年末尚未收回的投資額確定：

投資回收期=（n-1）＋第（n-1）年年末未收回的投資/第n年當年的現金凈流量

2、平均報酬率：是通過計算投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率，用以選擇別選方案的一種方法。有三種計算方法：

①考慮年均凈利潤：

平均報酬率=年均凈利潤/初始投資額

②考慮年均凈流量：

平均報酬率=年平均現金凈利潤/初始投資額

③若為追加投資：

平均報酬率=年平均現金凈利潤/1/2（初始投資－預計設備殘值）＋預計設備殘值＋追加的營運資金

（二）貼現指標是評價項目實際收益時，不同時期現金流入、流出必須考慮貨幣時間價值。

1、凈現值：是指投資項目投入使用后的凈現金流量，按資金成本或企業期望達到的報酬率折算為現值，減去初始投資或各期投資的現值之差。

2、現值指數：是指未來現金流入量現值與流出量現值之間的比率。

3、內含報酬率：是指能夠使方案未來流入量現值等于現金流出量現值的貼現率，或者說是使投資方案凈現值為零的貼現率。它是方案本身的報酬率，不受預定報酬率的影響，從理論和實踐上都有說服力。

三、幾種投資方式的比較

下面我們從投資的安全性、效益性和流動性三個方面來對幾種投資方式作一點粗略的分析。

1．銀行存款：

銀行存款安全性很高，流動性也高，效益性較差。尤其是現在處于銀行利率水平最低的一個歷史階段，此方式在基金會的投資組合中所占的比例不能大。

2．信托存款：

按照規定金融信托投資機構可以吸收包括基金會的基金在內的1年期（含1年）以上的信托存款。其安全性乃基于金融機構的信譽，效益隨市場利率水平變化。過去，信托存款一般比法定銀行利率高許多。資金量大，利率可談得更高些。但是，現在中國人民銀行對高息攬存實行嚴格監管，大多數金融機構不再這樣做，同時，信托投資公司又出現信譽危機，因此，信托存款至少在目前不是一種合適的投資方式。

3、證券投資

證券投資分為債券投資和股票投資兩大類。

A、債券包括國債和企業債券，比較而言，國債發行量大，流通性好，信譽高。在所有的投資方式中，國債的安全性最高，收益比銀行存款略高?？梢哉f，國債是很適合于基金會的一種投資方式，應在基金會的資產組合中占一定比重，資金緊張時還可變現或以其作抵押獲得貸款。上海證券交易所的國債回購業務，規定以全額的國債作抵押，實際上也是以交易所的信用作擔保。在中國人民銀行官員的眼中，它的風險與全國同業拆借和國債投資的風險沒有區別。我認為，它的安全性比國債低，比信托存款高，流動性好，短期利率高。

B、股票投資，利潤高，風險也高?；饡垂墒呛戏ǖ模壳八坪踹€不太合乎國情，有可能被人們看作是拿捐款去賭博。在國外不少基金會的投資結構中，股票投資占有較大比重，甚至超過50%。但是我們認為，發達國家的股票市場已是成熟穩定的市場，而我國股票市場是新興的、不完善、不穩定的市場，相對而言風險很高，目前不適合基金會過深介入。新股認購不同于在二級市場炒股，自1996年以來利潤高而風險小，是投資領域出現的一個特殊現象。為了促進國有大中型企業的改革和發展，我國將擴大股份制改革，新股的發行數量將會增加。據了解，有些基金會對新股認購方式已作了嘗試，且效果不錯，值得借鑒。不過，在具體操作上有個股東帳戶的問題需斟酌。近幾年，證券投資收益已成為許多信托投資公司重要的利潤來源。

4．股權投資

按規定，基金會入股不得超過公司總股份的20％。此方式一般說來流動性很低。其安全性和效益性由公司的資產和經營狀況決定。若公司管理規范，經營良好，股東可坐享其成；若公司經營管理狀況很差，或原來很好，后來惡化，小股東則往往無奈，需慎重。

5．實業投資

若以營利為目的直接進行此類投資，與我國現行法規政策有悖。若能結合基金會的特點，選擇有前景的產業和有高無形資產附加值的項目，采取委托投資等合適的方式，可能產生較好的效益，但其流動性一般較差。

6．委托貸款

其安全性基于借款企業的信譽，風險完全由基金會自己承擔。特別應注意落實擔保。應十分謹慎。

7．信托投資

信托投資業務系指受托人按照委托人指明的特定目的或要求，收受、經營或運用信托資金、信托財產的金融業務。人民銀行要求基金會的基金保值和增值委托金融機構進行。信托投資，或稱作投資、資金托管之類的看起來是符合此政策的，有可能成為今后基金會投資發展的一個方向。

雖然信托投資公司已存在多年，但信托投資業務在我國金融界是一個新生事物，缺少具體的法律政策規定(《信托法》已初成稿，至今未出臺)。目前有一些非銀行金融機構開始涉足此業務。

總的來說，只要是投資就會存在風險。謹慎考慮，使風險資本能夠通過更加寬闊暢通的渠道獲得投資利益，并且實現與資本市場、科學技術的共同發展。

參考文獻

<1>《國際金融市場與投資》左連村中山大學出版社2004-7

<2>《企業投資融資財務規劃運作技術》馬忠中國經濟出版社2003-1-1

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關鍵字：投資平均指標利潤評價指標投資方式

眾所周知，投資的目的都是要實現利潤的最大化，即使企業的價值或股東的財富最大化。投資對于市場主體來說，應當是謹慎的。

一、投資的安全性、效益性和流動性

在經濟學上，投資一般應考慮三方面的因素：安全性、效益性和流動性。

（一）安全性。指投放對象內容和形式的合法性、項目的可行性、合作機構的信譽等。投資總是將資金投放到某一具體的對象上，并且是在實際生產或經營活動進行之前發生的，具有預付款的性質。所以，對象的合法與可行是決定企業取得利潤的前提條件。選擇和把握這些因素是投資的關鍵，企業應當慎重行事，使投資的客觀條件存在。

（二）效益性。主要是指經濟效益的高低，有時也包含社會效益。盡管各個具體投資在目的上不盡相同，但是，這些投資的最終和長遠目標都是為了取得投資收益，最終使投資收回，而且及時收回。

（三）流動性。包含投資的期限長短、變現能力和款項劃撥是否便捷。在投資的過程中，不僅投出資金會在空間上流動，而且投出資金轉化為的實物和證券也會在空間上流動。

投資的最高理想是實現安全性、效益性和流動性的統一。但這三者之間通常是矛盾的，尤其是安全性和效益性之間，即通常說的利潤越大，風險越高。因此，企業在投資時一定要考慮到以下因素：投資收益、投資風險、投資約束、投資彈性。

1、投資收益，包括投資利潤和資本利得。投資利潤是指投入資金經運轉后所取得的收入與所發生成本的差額；資本利得是指金融商品買與賣之間的差價。在投資中考慮投資收益，應以投資對象收益具有確定性的方案為選擇對象，并需要分析這些因素對投資方案的作用、方向、程度、尋求提高和穩定投資收益的途徑。

2、投資風險，是一種市場風險或經營風險，表現為商品或服務的價值不能充分實現或不能實現的風險。投資風險主要來自投資者對市場預期的不正確以及經營缺乏效率。所以，企業必須考慮投資風險的可能性，尋找引起投資風險的原因，并提出規避風險的辦法。

3、投資約束，與投資風險有密切關系。當投資風險較大時，投資企業就會對接受投資的企業加強約束。投資約束有以下幾種形式：控制權約束、市場約束、用途約束、數量約束、擔保約束、間接約束等。

4、投資彈性，首先是規模彈性，就是企業投資必須根據自己資金的可供能力和投資效益或者市場供求狀況，調整投資規模。其次是結構彈性，就是調整投資結構。

二、投資項目的評價指標

固定資產投資決策，是在分析項目可行性的基礎上進行的。分析是需要借助指標進行評價的，常用的指標分非貼現指標和貼現指標兩大類：

（一）非貼現指標是評價項目時，不考慮資金時間價值的各種指標，是直接用項目的實際收支計算投資報酬的方法。

1、投資回收期：是指初始投資收回所需要的時間。投資回收期法是以收回時間較短的投資方案作為被選方案的方法，一般以年為單位計算。

①每年現金凈流量相等，用以下公式：

投資回收期=原始投資額/每年現金凈流量

②每年現金凈流量不等，就要根據每年年末尚未收回的投資額確定：

投資回收期=（n-1）＋第（n-1）年年末未收回的投資/第n年當年的現金凈流量

2、平均報酬率：是通過計算投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率，用以選擇別選方案的一種方法。有三種計算方法：

①考慮年均凈利潤：

平均報酬率=年均凈利潤/初始投資額

②考慮年均凈流量：

平均報酬率=年平均現金凈利潤/初始投資額

③若為追加投資：

平均報酬率=年平均現金凈利潤/1/2（初始投資－預計設備殘值）＋預計設備殘值＋追加的營運資金

（二）貼現指標是評價項目實際收益時，不同時期現金流入、流出必須考慮貨幣時間價值。

1、凈現值：是指投資項目投入使用后的凈現金流量，按資金成本或企業期望達到的報酬率折算為現值，減去初始投資或各期投資的現值之差。

2、現值指數：是指未來現金流入量現值與流出量現值之間的比率。

3、內含報酬率：是指能夠使方案未來流入量現值等于現金流出量現值的貼現率，或者說是使投資方案凈現值為零的貼現率。它是方案本身的報酬率，不受預定報酬率的影響，從理論和實踐上都有說服力。

三、幾種投資方式的比較

下面我們從投資的安全性、效益性和流動性三個方面來對幾種投資方式作一點粗略的分析。

1．銀行存款：

銀行存款安全性很高，流動性也高，效益性較差。尤其是現在處于銀行利率水平最低的一個歷史階段，此方式在基金會的投資組合中所占的比例不能大。

2．信托存款：

按照規定金融信托投資機構可以吸收包括基金會的基金在內的1年期（含1年）以上的信托存款。其安全性乃基于金融機構的信譽，效益隨市場利率水平變化。過去，信托存款一般比法定銀行利率高許多。資金量大，利率可談得更高些。但是，現在中國人民銀行對高息攬存實行嚴格監管，大多數金融機構不再這樣做，同時，信托投資公司又出現信譽危機，因此，信托存款至少在目前不是一種合適的投資方式。

3、證券投資

證券投資分為債券投資和股票投資兩大類。

A、債券包括國債和企業債券，比較而言，國債發行量大，流通性好，信譽高。在所有的投資方式中，國債的安全性最高，收益比銀行存款略高。可以說，國債是很適合于基金會的一種投資方式，應在基金會的資產組合中占一定比重，資金緊張時還可變現或以其作抵押獲得貸款。上海證券交易所的國債回購業務，規定以全額的國債作抵押，實際上也是以交易所的信用作擔保。在中國人民銀行官員的眼中，它的風險與全國同業拆借和國債投資的風險沒有區別。我認為，它的安全性比國債低，比信托存款高，流動性好，短期利率高。

B、股票投資，利潤高，風險也高?；饡垂墒呛戏ǖ模壳八坪踹€不太合乎國情，有可能被人們看作是拿捐款去賭博。在國外不少基金會的投資結構中，股票投資占有較大比重，甚至超過50%。但是我們認為，發達國家的股票市場已是成熟穩定的市場，而我國股票市場是新興的、不完善、不穩定的市場，相對而言風險很高，目前不適合基金會過深介入。新股認購不同于在二級市場炒股，自1996年以來利潤高而風險小，是投資領域出現的一個特殊現象。為了促進國有大中型企業的改革和發展，我國將擴大股份制改革，新股的發行數量將會增加。據了解，有些基金會對新股認購方式已作了嘗試，且效果不錯，值得借鑒。不過，在具體操作上有個股東帳戶的問題需斟酌。近幾年，證券投資收益已成為許多信托投資公司重要的利潤來源。

4．股權投資

按規定，基金會入股不得超過公司總股份的20％。此方式一般說來流動性很低。其安全性和效益性由公司的資產和經營狀況決定。若公司管理規范，經營良好，股東可坐享其成；若公司經營管理狀況很差，或原來很好，后來惡化，小股東則往往無奈，需慎重。

5．實業投資

若以營利為目的直接進行此類投資，與我國現行法規政策有悖。若能結合基金會的特點，選擇有前景的產業和有高無形資產附加值的項目，采取委托投資等合適的方式，可能產生較好的效益，但其流動性一般較差。

6．委托貸款

其安全性基于借款企業的信譽，風險完全由基金會自己承擔。特別應注意落實擔保。應十分謹慎。

7．信托投資

信托投資業務系指受托人按照委托人指明的特定目的或要求，收受、經營或運用信托資金、信托財產的金融業務。人民銀行要求基金會的基金保值和增值委托金融機構進行。信托投資，或稱作投資、資金托管之類的看起來是符合此政策的，有可能成為今后基金會投資發展的一個方向。

雖然信托投資公司已存在多年，但信托投資業務在我國金融界是一個新生事物，缺少具體的法律政策規定(《信托法》已初成稿，至今未出臺)。目前有一些非銀行金融機構開始涉足此業務。

總的來說，只要是投資就會存在風險。謹慎考慮，使風險資本能夠通過更加寬闊暢通的渠道獲得投資利益，并且實現與資本市場、科學技術的共同發展。

參考文獻

<1>《國際金融市場與投資》左連村中山大學出版社2004-7

<2>《企業投資融資財務規劃運作技術》馬忠中國經濟出版社2003-1-1