不動產基金投資范文

導語：如何才能寫好一篇不動產基金投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：保險資金　投資　不動產

一、引言

新《中華人民共和國保險法》(本文簡稱《保險法》)已于2009年10月1日正式實施，其中第106條規定了保險公司資金的運用形式，在原《保險法》的基礎上，進一步拓寬了保險資金的運用渠道，明確規定保險資金可以“投資不動產”。隨著這一規定的出臺，諸多媒體爭相報道，認為將有近千億元保險資金進入樓市，這對房地產行業是個重大利好：更有媒體紛紛預測保險資金對房地產市場的沖擊和對房價的影響。而實際上，《保險法》關于這一條款修訂的初衷只是要拓寬我國保險資金的投資渠道，增加投資收益，而不是鼓勵保險資金去炒房地產。但是。從目前大家對此事的關注看。顯然已經誤讀了《保險法》的立法用意，公眾的注意力集中到了保險資金炒房地產這個讓人憂慮的話題，這和《保險法》的立法初衷相悖。

二、對保險資金投資不動產的正確理解

公眾對保險資金“投資不動產”的誤解主要是由于對“不動產”的范圍界定不清。保險資金投資不動產并非僅僅指對房地產的投資。它主要包括房地產和基礎設施兩類。并且，在2009年第一季度保監會的新聞會上，保監會新聞發言人明確表示，保險機構投資不動產主要是購買自用辦公樓、投資廉租房、養老實體、商業物業等，保險機構不能直接參與房地產開發，更不允許直接進入樓市炒樓：對于保險資金投資不動產的正式啟動。還要等與之相配套的《保險資金投資不動產試點管理辦法》的正式出臺，之后才會逐步放開。

此外，從國際經驗來看。在我國保監會明確的四個不動產投資領域中，商業物業是保險公司最為關注的不動產投資形態。這是因為對比于個人住宅市場，商業物業主要針對企業等機構客戶，一般規模較大。出租和出售均是以棟或層為單位，管理相對集中。因此，對于資金量大的保險資金來說。投資商業物業更為適合。另外，商業物業投資回報率較為穩定，一般較銀行存款、國債的回報率高，年收益率均在7％－8％之間，再加上回報周期長，這更加符合保險資金的投資定位。由此看來，我國保險資金對不動產的投資，也會主要以商業物業為主，不會沖擊或增溫房地產市場，特別是個人住宅市場。

三、保險資金投資不動產的積極意義

(一)拓寬了保險資金利潤來源

承保利潤和投資收益是保險業利潤的兩大主要來源，而保險資金投資方式單一和投資渠道狹窄一直是制約我國保險資金運用的突出問題。由于投資渠道所限。目前國內保險公司的投資收益一直在3％－4％左右徘徊。而據國外統計資料顯示，只有當保險公司的資金年收益率在7％以上時，其經營才能進入良性發展軌道。因此，拓寬保險資金的投資范圍，開發收益率高的投資品種或渠道，是國內保險業的重要工作。從國外經驗來看，不動產的投資收益雖遜于普通股，但比銀行存款和國債的回報率高，可見，新《保險法》允許保險資金投資不動產，恰恰適應了提高保險投資收益率的需求，不僅豐富了保險資金的利潤來源，也為我國保險業早日和國際接軌奠定了基礎。

(二)是資產負債匹配的一個重要途徑

資產負債管理理論要求保險資金通過多種手段匹配，滿足安全性、流動性、盈利性三者的均衡。從目前來看，保險企業在總體上還缺乏與其負債相匹配的資產，在我國現有的投資品種中，除國債外，投資期限都比較短，不動產投資由于現金流比較穩定，適合作為中長期投資品種，有利于進一步優化保險資產負債匹配、促進保險公司建立有效的投資組合，平滑投資收益，因此，可以成為一種匹配長期負債的新選擇。

(三)是對沖通脹的重要手段之一

目前我國保險資金投資的平均收益率在4％左右，這種收益水平較低，無法抵消通貨膨脹的影響。一般來說，投資大宗商品、房地產、基礎設施年收益率可達7％－8％之間，可以有效對沖通貨膨脹。因此，在通脹預期上升的環境下，保險資金投資自用辦公樓、廉租房、養老實體、商業物業等實物資產，不失為是對沖通脹的一種可行手段。

綜上所述，可以看到不動產投資對優化保險資產配置有著積極影響，對保險企業分散風險、改善資產組合收益都具有十分積極的意義。但我們也要清醒認識到，投資渠道拓寬也意味著保險公司資金風險的增加，即不動產投資也存在著流動性、地域及管理、信用和收益等方面的風險，因此，監管部門應嚴格規定保險資產在不動產投資方面的配置比例。以促進我國保險業良性發展。

四、從發達國家經驗看我國不動產投資的發展趨勢

新《保險法》允許我國保險資金投資不動產，這無疑給正在尋求更好投資效益的險資帶來了新的希望和機會。但我們也應清醒的意識到，對于不動產這一全新的投資領域，機遇與風險并存，我們只有在借鑒國外保險資金不動產投資經驗的基礎上，吸取教訓，才能實現我國保險業健康、良性的發展。

(一)發達國家經驗

從國際經驗來看，保險資金投資的多樣化是總的發展趨勢，各發達國家均采用包括債券、股票、抵押貸款、不動產在內的多種投資方式，從而穩定了保險公司的經營，進一步為保險業的發展提供了廣闊的空間，由此看來。我國允許保險資金投資不動產也是大勢所趨。

由于保險公司的償付能力關系到眾多被保險人的長期權益。因此即使是在發達的市場經濟國家。保險公司的資金運用也要受到保險監管部門的限制。表一給出了部分國家規定的不動產投資的比例上限。可以看出，在美、德、日、韓等國家，保險公司投資于不動產的比例上限均不高于20％，且美國和德國僅為10％。各國對不動產投資比例上限的嚴格規定，在保證保險投資渠道多樣化的前提下，也很好地保證了保險資金運用的安全性。

各國保險公司在進行投資時，可根據自身的特點和需要選擇投資渠道和資金的組合方式，在法律規定的范圍內調整各方式的投資比例，以保證保險資金投資的安全性、流動性、收益性的原則。表2和表3分別給出了美國壽險公司、歐洲保險公司和日本壽險公司的保險資金對不動產的投資比例在不同年度的變化情況。由表中數據可以看出。美國壽險資金投資于不動產的比例逐年下降，從1992年的3.04％降至2007年的0.69％同樣，2002年瑞士再保險公司研究報告也顯示，歐洲保險公司用于不動產投資的保險資金比例也從1992年的9％逐年下降至2000年的5％：而到2007年，日本壽險公司投資于不動產的資產占總投資資產的比重從也1983年的6.1％降至3.3％。可見，在實務中，不論是美國、歐洲國家還是日本，保險公司對不動產的投資比例不但遠沒有達到表1所示的政府監管部門規定的投資上限，并且從總體來看，若干年來發達國家保險公司對不動產的投資都在呈明顯的下降趨勢。

發達國家投資不動產的資產比例較低并逐步下降可能是由兩個方面的原因導致的：其一是不動產投資的周期長，投資額巨大，退出機制上受到制約，變現能力較差，導致資金具有一定流動性風險：其二保險資金投資于不動產的投資收益要低于股票等渠道的投資收益，導致發達國家的保險公司一般是通過購買和持有更多的債券和股票，對不動產的直接投資需求反而降低；其三是在20世紀80年代，歐美國家監管當局都出臺了一些新的監管規則，在一定程度上抑制了保險公司對不動產的需求：其四是保險業與不動產的產業性質差距較大，保險和地產經營問存在較大的跨行業管理難度，因而風險較大。

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從去年底他與上海儀電控股(集團)公司(下稱“儀電”)高層偶然邂逅并達成共同發起產業基金的想法，到簽訂協議確定共同出資發起設立首期規模為4億元的儀電SBI信息服務產業-基金，僅僅耗時約8個月。

或許，這是他第一次見識一家國內地方大型國有企業的高效率。

但他未必知道，在儀電SBI信息產業基金快速面世的背后，卻是儀電借助PE路徑拓展信息服務產業主營業務的重要布局。

去年，儀電交出一份財務答卷：儀電銷售收入403億元，主營業務收入93.5億元，凈利潤為5.1億元。在國資委要求地方大型國企聚焦主營業務的監管趨勢下，主營收入與總銷售收入存在如此大的差距，讓儀電管理層開始尋找做大主營業務的新突破口。然而，儀電的三大主營業務——商業不動產、非銀行金融服務業、電子制造業正遭遇宏觀經濟增速放緩的沖擊：電子制造業飽受勞動力與原材料成本上漲的壓力，行業利潤率逐步下降；非銀行金融服務業在股市低迷下，相關證券業傭金與基金管理費收入增長乏力；即使是每年向儀電貢獻數億元的寫字樓與土地租金收入的商業不動產，隨著公司對商業不動產的經營策略由租賃經營轉向“租售并舉、滾動開發”，未來數年的租金收入能否持續穩定增長仍是未知數。

如此一來，儀電將信息服務業視為增加主營業務收入與利潤的新增長點，這也是信息產業基金突破國企漫長審批，迅速面世的催化劑。

“儀電的下一步經營戰略，是著力推動信息服務產業與電子制造業融合發展?！币晃粌x電人士指出，相比電子制造業的高資本投入，信息服務業反而呈現輕資本投入與高利潤率，正好彌補電子制造業的短板。

所謂的“短板”，是指儀電的部分銀行貸款利息支出，是由商業不動產每年數億元寫字樓與土地租賃收入承擔，而上述銀行貸款主要投向電子制造業，讓公司管理層擔心貸款利率提高與行業競爭激烈，會進一步壓低集團主營業務收入與利潤增速?！肮靖邔右蚕Ｍ馨彦X用在刀刃上?！彼毖?。

然而，要借道PE基金撬動儀電信息服務-產業大發展，帶動主營業務收入與利潤雙雙大幅增長，儀電集團內部曾出現不同意見。

在儀電SBI信息服務產業基金投資范圍設定方面，則處處體現做強儀電信息服務業的痕跡。雙方約定，這只基金將圍繞儀電旗下上海儀電信息(集團)有限公司在上海寶山區成立的IDC技術研發中心的各類增值服務業務，優先投資與儀電信息服務產業具有協同效應的云計算、物聯網、數據中心增值服務、智能交通、智能安防等優秀企業。

不過，如何確保儀電出資部分保值增值，頗讓儀電-SBI產業基金管理團隊“頭疼”。

“原則上，我們是按照市場化原則運作?！眱x電-SBI信息服務產業基金管理公司執行董事陳致儀表示，按照基金出資協議，儀電與sBI作為基石投資人各自認繳出資額為1億元，卻沒有設定特殊條款要求儀電出資部分必須保本。只是，在具體項目投資決策方面，儀電方面可以發表投資意見供基金投資委員會“參考”。

她告訴記者，當前儀電-SBI信息服務產業基金的管理機構，是由SBI委派專業投資人士擔任基金管理人，儀電方面則通過選派基金管理公司的董事與監事，監管儀電-SBI信息服務產業基金管理公司的財務與人事。而類似管理架構的一項優勢，是為了在項目投資退出決策時能減少國有企業層層審批的復雜流程。

一家創投基金投資總監指出，他所在的創投基金曾通過產權交易所轉讓一家IT公司部分股權，但由于國企出資占基金總募資規模較高比例而需要其“同意出售”，整個過程耗時約一年，這家IT公司持續經營不善，掛牌價也從當初的800萬元降至500萬元，造成諸多投資損失。

“但我們不大會碰到類似煩惱，我們會和儀電就項目退出時機與價格進行充分溝通，但主要操作會交給基金管理團隊負責?！标愔聝x指出，當前儀電-SBI信息服務產業基金最大的經營挑戰，是協助SBI將等值1億元人民幣出資部分通過QFLP結匯。

所謂QFLP，即去年初上海開展的《關于本市開展外商投資股權投資企業試點工作的實施辦法》，目前獲批上海QFLP資格的境內外股權投資基金達到21家，OFLP審批額度達到26億美元。按照上海獲批OFLP總額度30億美元計算，僅剩4億美元尚未批出。

“我們也希望趕上OFLP政策的末班車，讓SBI出資部門盡快結匯，儀電-SBI信息服務產業基金才能正式進入運作期?！鄙鲜鰞x電人士表示，儀電管理層已決定要調配資源積極發展信息服務業，列入公司“十二五”發展規劃的重要步驟。

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一、拓寬社?；鹜顿Y領域的必要性

（一）社保基金存量有必要拓寬投資領域。根據2001年度嘉興市本級社會保障基金決算反映，市本級五項社會保險基金年初余額為24428萬元，年末余額為44912萬元（其資金分布情況為：經辦機構支出戶銀行存款13139萬元，財政專戶存款28405萬元，暫付款563萬元，債券投資3888萬元）。從年度社會保險基金存款余額的變化情況看，市本級社會保險基金存款余額已經走出了前幾年的下降趨勢，并逐年在增加。

根據浙江省財政廳《2001年度養老、失業基金決算情況》通報反映，嘉興市本級養老保險基金支撐能力為15．1個月，高于全省9．9個月和全市13．4個月的水平。從市本級2001年社會保障基金收支情況分析，在社會保險擴覆不開展的前提下，如果從2001年存量資金中留出15000萬元作為2002年的收不抵支部分，留出投資國債和定期存款未到期部分10000萬元，還有20000萬元可以用于其他投資。

（二）社?；鹪鲋涤斜匾貙捦顿Y領域。根據2001年度嘉興市本級社會保障基金決算反映，市本級五項社會保險基金年度利息收入774萬元，年綜合利率2．23％。從目前我國經濟形勢分析，在積極的財政政策完全淡出前，銀行儲蓄存款利率的走勢預計在三、五年內仍將維持現有水平，目前存貨款利率差在加大。

（三）政府資金經營需要拓寬投資領域。目前，政府一方面要通過建立投資性公司向商業銀行貸款并以貸款利率支付利息，另一方面則將大量的社會保障基金存入銀行，以銀行存款利率得到利息。按照現行存貸款三年期年利率進行測算，存款利率3．24％、貸款利率5．76％、差額2．52％，如按5億元社會保障基金存款進行測算，年基金少收入利息1250萬元。

（四）依法參保意識的提高和行政推動力度的加大有必要拓寬投資領域。近年來，省市人大、政府加大了對社會保險工作的領導，地方政府、職能部門對社會保險工作的管理，用人單位參加社會保險的法制意識，勞動者的維權意識和社會的監督力度，參保單位、參保職工、繳費基數三個不到位的狀況正在加強或改善。社會保險參保擴覆工作的開展，從根本上解決目前存在的參保企業不到位的狀況，使當年社會保險基金達到收支平衡并有結余，使存量資金增加。這就有必要考慮社會保障的投資方向和較大限度增值的問題。

二、拓寬社?；鹜顿Y領域的模式選擇

筆者認為：社會保障基金投資對中央政府而言，選擇適宜的模式入市至關重要。從允許將社會保障基金投資于股市的國家看，社會保障基金入市的途徑為社會保障基金——基金公司——證券市場，即將社會保障基金投資于基金公司，再通過基金公司投資于股市。而對地方政府而言，將社會保障基金拓寬投資領域，除按照規定安排好支出所需的資金和購買分配的國債以外，投資于地方政府承擔最終兜底責任的社會公益事業發展項目和基礎設施建設項目是切實可行的。一方面，可以增加社會保障基金的增值率；另一方面，可以加快地方社會事業的發展速度，減緩對銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為：市本級的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設出資部分，高等教育、高中教育的基礎性發展項目，以及城市基礎設施的建設。社會保障基金投資模式，在現行政策制度不作調整的前提下，地方政府可以從以下三種形式中選擇：

——委托貸款項目模式。根據商業銀行當前的委托貸款制度規定，資金所有者將銀行存款指定對象和項目，由商業銀行根據規定手續與貸款方和委托方簽訂三方合同，并由商業銀行辦理貸款和結算手續，按規定收取手續費，但不承擔委托貸款資金風險。這種模式的優點是從社?；P管理本身來說，其資金反映在銀行存款科目中，因而不違反國家現行對社?；鸸芾淼闹贫?，同時有利于基金的增值；缺點是銀行不承擔風險，同時要向銀行支付手續費。

——直接投資項目模式。這種模式是指在眾多社會公益事業和基礎設施項目中。選出發展潛力較大且穩定的項目作為社會保險基金的投資對象，由政府組織對項目的政府責任的論證。對于必須由地方政府承擔最后兜底責任的項目，可以確定為社?；鹜顿Y方向，由市財政（社?；鸸芾碇行模┺k理基金投資手續。這種模式的優點是在基金增值的同時節約了手續費；缺點是超越了國家現行社保基金投資的范圍。

——投資開放式基金模式。開放式基金是指基金規模不固定，基金單位可隨時向投資者出售，也可按投資者要求買回的運作方式。這種模式的優點是投資收益高于國債和儲蓄、低于股票；缺點是投資風險高于國債和儲蓄，同時需支付手續費，而且國家至今末規定可以作為社會保障基金的投資范圍。

筆者認為，上述三種模式比較，選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會保障基金安全的前提下增加了利息收入，同時又不違保障基金管理制度。

三、拓寬社保基金投資領域的可行性分析

選擇委托銀行貸款方式拓寬社會保障基金投資領域，筆者分析是可行的。

——從政策角度分析具有拓寬投資領域的可能。（1）綜觀世界各國社會保障基金管理政策，其基金結余的投資方式除儲蓄和購買債券外，還有以下幾種：一是投資于國家基礎設施和基礎產業。將社會保障基金投資于交通、電力、通訊等社會基礎設施和基礎產業，其回收期稍長但收益較穩定可靠，既有經濟效益，又能兼顧社會效益。二是投資于股票市場。將社會保障基金投資于國內或國外股票，以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動產及各類貸款，如抵押貸款、商業貸款、住房貸款、個人貸款等。（2）在我國，根據財政部、勞動和社會保障部《關于印發<社會保險基金財務制度>的通知》規定，“基金結余除根據財政和勞動保險部門商定的、最高不超過國家規定預留的支付費用外，全部用于購買國家發行的特種定向債券和其他種類的國家債券”。而在按照規定購買國家發行的特種定向債券和其他種類的國家債券后，剩余資金則存入銀行。

綜觀上述社會保障基金的投資方式，按照風險和收益由小到大的順序排列是儲蓄、政府債券、基礎設施、公司債券、股票和不動產?？偟膩砜?，各國對社會保障基余的投資營運都控制得非常嚴格。儲蓄和購買政府債券是所有國家都認可的投資方式，而對基礎設施、股票、不動產和貸款等風險大的項目，有的國家是嚴格禁止的。不過，從一些國家的統計分析來看，社會保障基金投資于股票市場的回報率在各項投資項目中是最高的，因此，不少國家對社會保障基金投資于股票市場解開禁令。

——從投資對象分析具有拓寬投資領域的空間?！熬盼濉逼陂g，政府對本級范圍內通過向商業銀行貸款形式，投入40多億元興建了大量的社會公益事業和城市、交通等基礎設施項目?！笆濉逼陂g，還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會公益事業和城市、交通基礎設施項目。這些項目的建設，均將逐步到達還貸期和貸款期，而已經建成項目目前尚未具備還貸能力，需由政府財政給予支撐，待建項目需要大量的資金投入才能啟動，這些因素均給社會保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。

——按投資項目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會保障基金投資于政府承擔最后兜底職能的社會公益事業和城市基礎設施、交通設施項目，可確保社會保障基金的安全性。同時，可以增加較多的利息收入，如按照三年期存貨款年利率計算，社會保障基金年利率可在目前2．52％的基礎上提高到5．58％．如按3億元資金量進行測算，年度利息收入可從存款的756萬元提高到委托貸款的1674萬元。

四、拓寬社?；鹜顿Y領域的意見

（一）統一思想、確定投向。由市財政局按照嘉興市國民經濟和社會發展“十一五”規劃，會同市發展計劃委員會對文體、教育、交通、建設等部門納入“十一五”規劃的項目進行評估，選擇提出社會公益事業和基礎設施投資項目，提交市政府決策。

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國外社會保障基金投資管理分析

1、智利社會保障基金的投資管理智利從20世紀80年代初期開始實行獨特的養老金制度，核心內容就是：以實施完全積累的個人賬戶為主體，由民營機構運作，政府加強風險控制并提供最低養老金保障。智利養老基金的投資是逐步放寬的，最初只允許投資于政府發行的公債。后逐步擴大到公司證券、公共設施等。這些資產中，大約2/3為私人部門債權。智利資本市場將私營部門引入養老保險基金的運作管理當中。智利中央銀行與養老金基金監管局共同履行投資管制的職責，實施嚴格的“一人一賬戶、一公司一基金”的養老保險基金結構，保持了基金的簡單、透明以便對其實施監督、管理。

2、西歐主要國家社會保障基金的投資管理以英國為代表的西歐國家的現代保障制度，是在第二次世界大戰后逐步建立和完善的。法國以債券投資為主附帶股票和不動產投資，英國以股票投資為主附帶債券和不動產的投資。社會保障基金統一由政府管理，行政機構與經辦機構適當分離。法國在設置社會保障經辦機構方面做了適當的分工，其基金管理體系由三部分組成：社會保險組織總局及其分布各地的分攤金收費處，支付管理機構和國家賬戶管理院。英國社會保障基金把制定政策與執行政策的機構分開，在社會保障部下設置了四個局，這些部門各自相互獨立地開展工作，并逐步實行企業化管理。

3、美國社會保障基金的投資管理美國是典型的市場經濟國家，社會保障基金實施專業化管理，保證?？顚Ｓ煤陀囝~積累，并能預先考慮到未來的支出負擔。美國社會保障基金分為聯邦和州兩個層次，聯邦政府直接管理基本養老保險基金，但采取保守的投資策略，限制它只能購買聯邦政府的特別債券，但是州政府管理的可以加入風險投資行業。美國社會保障基金由政府、社會組織和團體分別管理，并盡量把權限下放到地方和基層，以提高工作效率。而且美國社會保障事務管理與基金管理也是分離的，它建立了收、支、管、投相分離的管理體制。

對策和建議

綜合國外社會保障基金投資管理的經驗，我們要探索出一條適合本國國情的社?；疬\營道路。為確保社會保障基金的安全運作，我有以下幾方面建議。

1、投資更注重科學組合。如英國和法國雖然是兩種不同的投資組合，但結果都取得了讓人滿意的投資收益。這說明投資組合并沒有固定模式，最要緊是要適合本國國情。發展中國家普遍存在社會保障基金“投資惰性”現象，即管理機構明知某種投資效益高，但由于怕冒風險，怕麻煩而采取回避態度。我們應在投資中追求高收益和低風險的最佳資產組合，使社保基金的投資收益高于物價和工資的增長速度。

2、行政管理與基金運營分開。行政管理與基金運營一直分不開，不僅使得有限的基金積累無法獲得好的收益和投資回報，而且由于缺乏制約和監督，管理不善的問題經常發生。這點可以借鑒美國，如它建立了收、支、管、投相分離的管理體制。

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以貨幣投資為例，在澳大利亞，一般來說，由于通貨膨脹以及上繳利息稅等原因，存款利息幾乎所剩無幾，因此在貨幣市場進行短期貨幣投資不失為一種貨幣增殖的方法。這種方法包括套匯、對有價證券投資等，其獲利通常要高于存款利息。

股票、證券、不動產和貨幣等四種投資方式在獲得的收益上不盡相同，例如一筆10000澳元在十年內對不同資產投資的收益情況：海外股票44800澳元；本地股票36700澳元；

不動產32700澳元；政府債券27600澳元；國際債券27100澳元；貨幣18800澳元。

誠然，任何一種投資都是風險與收益并存，風險越大，回報越高。因此投資時必須考慮某種投資方式所附帶的風險，并充分估量承擔這種風險的能力。對風險的評估通常考慮兩個主要因素，一是投資期限，二是在投資期限內每一階段的投資回報，比如一個5年期投資，最終將會盈利，但也許當投資一年的時候，其利潤率可能是負數。有經驗的管理基金通常會在其所規定的投資期間獲得較好的回報。

那么，管理基金是如何保證獲得最好的投資回報呢？

最主要的手段是進行分散風險投資，這樣可以克服一種投資方式固有的風險幾率，通過不同產品如股票、債券、不動產、貨幣投資的組合搭配，達到減少風險最終獲取最大收益的目的。

如何進行搭配是對每家管理基金的技巧、經驗與能力的考驗，通常來說，股票投資風險最高、收益也最大，但對管理基金來說，對股票的投資不會超過一筆信托基金投資總額的50-60%，其余40%左右的資金要采取與其他投資方式搭配的方法。分散投資的最大特點是每年的投資回報率都有不同，但取得投資期限內的預期目標是管理基金所追求最終結果。

分散投資的另外一種形式是實現對投資行業和證券種類的多樣化。例如對固定資產投資，可以同時選擇投資期限短、風險小、回報率也小的辦公樓、酒店、商業中心以及期限長、風險高、回報率相對也較高的礦業、交通、電訊行業的有價證券。管理基金通過其豐富的市場經驗以及具有商業頭腦的精算師和訓練有素的專業隊伍，為投資者進行最好的選擇。他們將個人零散投資聚集成龐大的基金，巧妙地經過他們的安排，投入到各種行業領域以及各種金融票據之中。即使對投資人個體來說，其投入的資金很少，但可能這筆錢已經被管理基金投入到若干公司的股票、政府國債、礦山、酒店等等不同的產品中去了。

為了分散投資風險，進行海外投資也是管理基金投資分散化的一種手段。澳大利亞股市成交量不足全球股市的2%，因此世界證券投資市場為澳大利亞投資人提供了98%的獲利機會。進行海外投資的好處包括：

一是更大程度地分散投資，不僅對不同行業部門也可對不同國家的有價證券投資；

二是可對世界一些知名跨國公司投資，如微軟、雀巢、佳能、麥當勞等，從而獲得更大的資金回報；

三是可以對一些經濟高速發展的新興國家投資，其投資回報率要遠高于市場相對比較成熟的發達國家。

對于個體投資者來說，由于缺乏對海外市場的了解以及各種原因，直接購買海外有價證券有很大難度。而通過管理基金就是這種操作變成可能。因為管理基金對國際市場有專業研究和監測，長期關注股票和貨幣走勢，可以隨時提出各種不同的投資機會以及降低投資風險的方法。

一、發展迅速規模龐大

投資管理基金在澳大利亞被稱為單位信托基金（Unittrustfunds）。它和美國共同基金模式的主要區別在于獨立信托人的概念不同。在澳大利亞由資產管理公司承擔信托人的財務職責。其他的一些區別還有：資產類型，如投資于地產的信托基金很普遍；基金銷售主要通過獨立財務計劃公司進行，幾乎沒有基金由經紀商銷售；另外，基金費用較高。

從1996年6月到1997年6月，單位信托基金增長達到創記錄的25%.其中30%來自于新入市資金。信托基金按資產類型分為四大類：固定收入基金，地產基金，證券基金，期貨、期權和貨幣基金。

信托基金有上市基金和非上市基金之分。上市基金一般是封閉式基金；非上市基金亦即開放式基金，其基金資產由投資顧問評估，主要是由地產信托基金構成。非上市基金由基金公司回購，因此擁有較高的貨幣平衡水平。按規定，信托基金每周進行一次估值。不過，現在一般都是每天估值?；鹳u出價和贖回價是相關的投資組合變現的假設成本。信托基金既可由基金公司直接銷售，又可以通過財務顧問或經紀商銷售。目前很少通過經紀商銷售。在基金募集前，必須訂立信托契約。對于養老金業的基金管理來說，作為集合工具的單位信托基金（未注冊）越來越普及，這個趨勢還將繼續下去。澳大利亞證券委員會負責制定有關單位信托基金的監管法規。此外，1991年的《公司法》有關條例也適用基金業的相關活動。近年來基金資產的增長主要源于零售養老基金品種的擴大。

澳大利亞管理基金的發展大約有近二十年歷史。上世紀80年代末期以來，由于高利率政策，資本增殖速度加快、股市興旺，同時養老金制度在所有雇員中得到普及，澳大利亞基金規模迅速膨脹。管理基金最近幾年來發展尤為迅速，尤其在1997-2001年間，行業產值的年增長率達到11%左右。公眾對參與管理基金的意識不斷增強、管理基金的新品種、新手段、新技術不斷涌現，其行業發展的增長率已經超過澳大利亞國內生產總值的增長率水平。

澳大利亞基金是世界上最龐大的基金之一，也是除美國以外最復雜的基金。至2002年6月底，澳大利亞各基金管理公司共掌管大約7000億澳元的基金資產，基金數量3000多支。其中養老保險基金大約3500億澳元，人身保險基金約1700億澳元，其他零散基金1800億澳元左右。按資金來源不同，澳大利亞的基金可以分為零售基金（retailfunds）和批發基金（wholesalefunds）。

所謂零售基金，是指個人繳納的資金形成投資基金，比如個人養老金和人身保險基金等。其他主要零售基金還包括：公共單位信托基金，約1500億澳元；友好協會基金，60億澳元；共同基金80億澳元；貨幣管理基金300億澳元。

批發基金則是指由單位、公司或組織機構的出資。批發基金的主要形式有：海外投資基金、政府基金、其他保險基金、捐助基金等。

在澳大利亞，零售基金約占基金總量的60%，批發基金大約為40%.零售基金近年來增長速度很快，主要是由于政府強制實施養老保險計劃所致。到2002年政府要求所有雇員必須將9%的工資收入用于養老保險，客觀上將大大增加養老基金的規模。預計2005年，澳大利亞養老金將突破5000億澳元。

從投資方式來看，澳大利亞國內證券和期權投資增長最快，其次是短期國內債券、海外資產及國內不動產投資。

目前各種投資方式所占市場份額大致為：國際固定利率債券為0.4%、不動產投資2%、國際股票8%、澳大利亞固定利率債券12%、澳大利亞股票19%、復合投資49%.

二、集約化管理國際化經營

澳大利亞管理基金呈現出以下一些特點：

1、80%以上的零售基金由大型基金管理公司掌握，而這些公司絕大部分是銀行或者保險公司。

目前，澳大利亞最大的基金管理公司是澳大利亞聯邦銀行，其掌管的基金占全部基金總量的13%左右；其次是安保集團，這是澳大利亞最大的保險公司，占市場份額的11%；澳大利亞國民銀行，占8%；BT全球資產管理公司，占6%.

2、基金管理的集約化趨勢加強

過去，澳大利亞基金管理機構非常之多，小而分散。而近年來，管理基金兼并重組異?；钴S。通過大量的并購活動，分散的資金逐步并入到大銀行集團或保險公司手中。目前90%左右的基金掌握在29家大型基金管理公司手中，其中10家大型基金公司掌握了52%的各類基金。

3、澳大利亞基金管理行業的國際化經營程度很高，這也是管理基金行業本身特點所決定的。

目前在澳大利亞，外國注冊的管理公司大約35家左右，占基金管理公司的33%，基金總額的48%.

澳大利亞一些比較著名的國外基金管理公司有：AXA、BNPParibas、CreditSuisse、FidelityHSBC、Invesco、MerrillLynch、Schroders以及Vanguard等。

4、盡管澳大利亞基金以國內投資為主，但近幾年海外投資不斷增長。

澳大利亞基金國內市場的特點是市場平穩，風險較小。獲利有把握。但畢竟由于市場太小，另外海外股票市場的利潤率高于澳大利亞國內市場，由利益驅動，必然使一部分資金轉向海外市場，這也是國際資本流動的必然規律。

1997年澳大利亞管理基金中大約只有5%左右的資金對海外投資，而去年這一比例提高到8%.預計隨著養老金規模擴大，今年海外投資的比例將達到10%左右。在海外投資的方式上，主要以股票、期權、債券為主，而貨幣投資非常有限。在國家的選擇上，澳大利亞基金主要以美國、英國、法國、德國等金融市場較為發達的國家為主。

亞洲金融危機后，一些金融市場相對比較完善的東亞國家和地區經濟復蘇加快，金融投機的利潤率又大大高于歐美等國家，因此一部分澳大利亞基金開始關注亞太市場。目前澳大利亞基金在亞太地區投資最多的國家和地區是韓國，其次是中國大陸和臺灣地區，以及新加坡、馬來西亞等。

三、富有潛力可資利用

目前共有兩支澳大利亞大型基金著手開拓中國市場業務。一是麥覺理銀行的中國地產基金，另一支是安保集團的Henderson環球基金。這兩只基金目前從事的主要是中國房地產業務，而安保環球基金也是與麥覺理銀行合作在上海從事房地產開發。

針對上海住房市場的興起和中國房貸規模擴大，這兩支基金對中國房地產開發的前景充滿信心。然而時至今日，中國證券市場仍未對外資開放，因此以麥覺理銀行為先，獨辟蹊徑，希望籍向中國房貸市場證券化提供經驗為先導，進入中國市場并為將來能夠直接從事基金投資業務做準備。

1995年初，麥覺理銀行在上海以25萬美元注冊成立麥覺理管理咨詢（上海）有限公司，并與中國建行達成協議，從事房屋貸款前服務和產權登記服務業務，并成為首家經營此項業務的外資獨資公司。雙方達成協議，由麥覺理銀行提供房貸證券化方面的經驗，充當售房中介，并根據建行的個人住房貸款審核標準來收集核實貸款申請材料，從事房屋低壓貸款登記等貸后服務等。而建行參照麥覺理銀行進行房貸證券化的做法，在國內證券市場發行債券募集建房資金。由于雙方的良好合作，以及上海住房市場興旺，第一期3000套低造價住宅很快就銷售完畢。這一成功，激勵麥覺理再準備與建行合作繼續通過房貸證券化集資，興建第二期甚至第三期住房。

此外，麥覺理最近還準備與SchrodersAsiaPropertiesLP地產公司簽訂諒解備忘錄，合資組建一個專門在上海開發住宅房的基金管理企業，運用上述方式，目標在今后5至10年內開發將近10個項目，共6000套公寓。麥覺理還與安保henderson環球基金合作，在中國證券市場集資，興建上海澳麗花苑公寓住宅，并由麥覺理進行項目管理。

目前澳大利亞基金在中國開展的業務與其在世界其他地區開展的投資業務有很大不同。

澳大利亞基金對海外有形資產投資的通常做法是直接投資并控股一家或幾家本地企業，獲得該企業對某一項目，如房地產或基礎設施項目的獨家開發與經營權，之后在當地證券市場發行債券籌集項目資本。通過項目的直接經營償還集資成本并獲得利潤。

例如麥覺理基建（MIG）最近在美國投資興建的收費公路項目就是這種類型。麥覺理基建直接投資5480萬美元收購美國圣地亞哥高速公司伙伴集團81.6%的股份，特許獨家開發造價5.8億美元的SR125號高速收費公路。麥覺理基建于今年3月在美國資本市場發行首期債券，用于工程的前期費用及營運開支。2006年將發行第二期債券籌措剩余工程資金。該收費公路工程是麥覺理首次涉足美國市場，其投資方式在澳大利亞基金海外投資中比較典型。

可以看出，麥覺理在中國和美國等國家的投資有共同之處，但也有差別。由于中國投資證券市場、人民幣本幣業務未向外資銀行、保險公司開放，因此外資尚無法在中國資本市場從事發行債券為項目集資的業務，從而也不可能進行項目的直接經營管理。

澳大利亞管理基金是世界上最大的基金之一，也是亞太地區僅次于日本最大的基金來源。由于澳大利亞政府實行的強制養老金制度，使澳大利亞基金在近期的增長率之快，在世界上也屬罕見。預計至2010年澳大利亞管理基金的規模將達到15000億澳元，也就是說在現有基礎上將翻一番。隨著基金規模的增長，澳基金對海外投資也將呈不斷增長之勢。

海外投資必然要考慮投資對象國政治經濟的穩定性，對于基金種特殊方式的投資，除上述因素以外，以下兩個要素十分關鍵。

第一，所在國的法律與金融監管體系是否健全并與國際慣例接軌；

第二，所在國金融信息的公開性及與投資國金融合作的密切程度，比如所在國對投資公司所需要的銀行系統資料進行保密，而且相關法律措施不健全，將使投資商無法進行合理索賠，勢必造成投資者望而卻步。

目前澳大利亞依據上述標準，對世界30個主要金融交易中心和37個次中心進行了評估，并按適宜投資的程度，將這些中心分為三大類。

第一類是具有良好法律保障和行為規范的國家和地區，其中包括中國香港特別行政區；第二類是比較滿意的有9個，包括中國澳門特別行政區。

排在這兩類之后的有40個。澳大利亞明確提出對第二類和第三類地區進行基金投資需要采取審慎的策略。

目前中國沒有排在第一類國家和地區之內，因此澳大利亞基金大舉投資中國尚有困難。然而這并非說明澳大利亞基金對中國沒有興趣，恰恰相反，近年來澳大利亞一些大銀團、保險公司紛紛表現出愿意來華投資的熱情有的還在中國設立了分支機構或代表處。

例如澳國民銀行、西太銀行、澳新銀行、聯邦銀行、安保集團、邦聯集團等澳大利亞的大型金融機構均表示希望大力開拓中國市場，而這些金融機構每家都掌管著數百億澳元的管理基金。如果我們能夠積極、有效、合理地利用這筆資金無疑將成為中國利用澳大利亞投資新的增長點。

篇6

摘 要 社會保障基金是國家依法籌集并用于保障國民基本生活福利的專項基金,是社會保障體系發展和完善的重要基礎。目前我國醫療、養老、失業三方面社會保障基金的支付缺口每年大約為673億元,隨著老年人口比例的不斷提高,基金不足的矛盾會越來越突出。因此,加強社會保障基金的管理,實現保值增值,對于構建社會主義和諧社會,具有重要意義。

關鍵詞 社會保障 基金 投資

一、我國社會保障基金投資運營的現狀分析

社會保障基金,是指根據國家相關法律規定,專門籌集建立起來的專款專用于建立和實行社會保障制度的資金,是一筆獨立的資產。當前我國社會保障基金的投資體系還不夠健全和完善,還存在許多問題。

(一)我國社會保障基金的投資

我國社?；鹬饕膩碓窗ㄕ斦芸?、企事業單位和個人繳納的社會保險金、國有資產劃撥、社?；鹜顿Y收益等途徑。目前我國的社?；鹱裱踩辽系幕就顿Y理念,主要投資于銀行存款、國債投資和債券投資等低風險投資。資金在投資運營過程中,必然要面臨一系列風險。因此,在社會保障基金管理和運營中需要遵循幾個原則:

1.安全性原則。安全性是社保基金投資運營中首先必須遵循的基本原則,社?；鹗抢习傩盏纳€、“活命錢”,在運營管理中,無論收益如何,首先必須堅持安全至上,否則,不僅會使社會中下階層公民的基本生活失去保障,甚至還會影響經濟市場的有序,社會的和諧以及政治的穩定。

2.收益性原則。社會環境和經濟環境是不斷變化發展的,創造收益是社會保障基金進行自我積累的重要手段,同時也是衡量社會保障基金投資行為成功與否的關鍵指標。由于受到通貨膨脹、利率變化等等因素的影響,社保基金必須要有相當的收益才能保值增值。

3.低風險原則。只要是投資就具有風險,而且風險往往與收益成正比。因此,我國社?；鹪谕顿Y運營時必須遵循分散投資的原則,考慮多元化的投資組合方式,使社會保障基金的投資運營實現安全增長?？梢詫⒁欢ǖ馁Y金在不同的投資工具之間進行配置和優化,重新進行組合投資。按照投資組合最優的理論,將收益率、風險性、流動性均有所區別,甚至相差懸殊的幾個品種的投資工具進行組合,優劣互補,以達到降低投資風險的目的。

(二)我國社會保障基金的投資范圍和投資結構

《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規定,我國社會保障基金投資的范圍僅限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具。其中銀行存款和國債投資占資產總量的絕大部分,其比例不得低于50%。對于證券投資、股票投資等具有一定風險性的投資工具的比例進行了限定,不得高于40%;規定較高風險和較高收益的企業債、金融債投資的比例不得高于10%。當前我國社?；鹜顿Y中,銀行存款和國債投資占了絕大部分。

(三)我國社會保障基金的現有規模和投資收益情況

2006年全國社會保障基金年報顯示,截至06年底基金權益凈增加815.56億元,其中全國社保基金權益凈增加769.89億元,包括投資收益轉入195.65億元;個人賬戶基金權益增加45.67億元,包括投資收益轉入0.15億元。報告期末,基金權益總額為2769.83億元,06年我國社保基金已實現收益195.80億元,即實現收益率9.34%;報告期浮動盈利增加額423.99億元,經營業績619.79億元,以此計算的經營收益率為29.01% 。

2007年全國社會保障基金年報顯示,截至07年底基金資產總額4396.94億元,其中由社保基金會直接投資資產2327.54億元,占比52.94%;委托投資資產2069.40億元,占比47.06%。基金資產市值5161.52億元,實現收益總額為1453.50億元,經營收益率達43.19%。

2008年全國社?；鹉陥箫@示,截至08年底,基金權益總額為5130.89億元,其中投資運營中產生的短期負債余額431.36億元?；鹳Y產總額5623.70億元,其中社?；饡苯油顿Y資產3057.89億元,占比54.38%;委托投資資產2565.81億元,占比45.62%。從投資業績上看,本報告期,基金權益已實現收益233.62億元,即實現收益率5.20%,然而,由于國內股票大幅下跌,導致股票資產從浮盈轉為浮虧,交易類資產公允價值變動額-627.34億元,基金權益投資收益額-393.72億元,投資收益率為-6.79%。

2008年,基金境內股票的縮水遠低于同期A股市場的下跌幅度。成立8年來,全國社會保障基金累計投資收益1600億元,整體年化收益率為8.98%,戰勝同期累計年均2.35%的通貨膨脹率。

“從歷史表現來看,社?；鹱裱藘r值投資的理念。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為,08年在世界金融危機的影響下,不管是國內還是國外資本市場,都經歷了嚴峻的考驗。而社?；鹉軌蜻h遠贏于市場,充分說明其能夠把風險控制放在工作的重中之重。

目前我國的社保基金主要的投資方向都是存入商業銀行和購買國債,政策也允許一部分社?；疬M入證券市場。我國的存款利率自1996年以來一直下調,雖然07年12月第六次加息后,存款利率曾達到4.14%,而同期一年期國債票面年利率為3.66%,在這樣的環境下,僅僅依靠將社保基金存入商業銀行和購買國債所帶來的收益,如此低的投資回報率是很難令我國社?；饘崿F保值增值的目的的。因此,如何使社?；鹱龅桨踩Ｖ怠⒃鲋狄呀浭欠浅＞o迫的問題。

二、國外社?；鸸芾淼慕涷灲梃b

從國外的經驗看,目前國際社會社?；馉I運管理模式主要分為兩種:一種模式是由由政府部門直接負責社?；鸬臓I運管理,這種模式的優點是管理方便,程序簡單,政策執行靈活;缺點是收益率低,且基金的營運過程缺乏透明度。另一種模式是由私募的基金管理公司獨立負責社保基金的整個營運管理,政府不直接進行干涉,只從宏觀政策上對資金運行過程進行一定的制度性規范,主要負責加強監督管理力度而非直接參與管理,這種模式的優點是收益高、透明度強,目前是較為普遍的主導模式。

世界銀行的一份研究報告顯示,在全球范圍內,由政府部門管理的養老金收益率普遍比由私募基金管理公司管理的養老金收益率低。其主要原因是政府部門機構臃腫,人員繁雜,多頭監管,執行力差,導致自身運營效率不高;由政府進行管理的養老金出于多方面原因,往往會受到種種限制,可能被迫購買政府債券甚至向虧損國企貸款,投資質量不高,從而影響收益的實現。因此如果政府適當放權,將社?；鹞薪o由公平競爭機制選擇出來的,專門的基金管理公司管理也不失為一種明智選擇。

世界各國已經走出了這一步。美國的社?；疬\作模式是:將社保金投入共同基金,以實現收益最大化為目標,由專業的投資人才對共同基金的營運進行管理,將資金的投資工具進行優化組合,分散投資于債券、股票等各種渠道,使基金獲得相對較高的收益。為保證社?；鸬谋Ｖ翟鲋?加拿大成立了專門的投資機構,配備投資專家來專門操作社?；鸬倪\營。為降低風險,先拿出50%的基金委托政府進行投資或購買政府債券,剩下的50%分別投資股票和企業債券,只有在不得已的情況下,才會考慮將社?；鸫嫒脬y行。英國對社?；鸬耐顿Y范圍有一定的限制,國家法律規定社?；鸬囊徊糠直仨毎粗铝τ诠苍O施建設投資,購買政府發行的債券,另一部分用于短期信貸,特別是作為短期用款借給政府。世界銀行最近發表的公報顯示:以上各國的養老基金回報率分別為美國:9.5%;加拿大:8.3%;英國:11.5%。

三、我國社?；鹪撊绾伪Ｖ翟鲋?/p>

1.借助于基金管理公司。在歐美的經濟體系中,社?；鹗亲鳛樽C券市場的重要支撐而存在的,絕大部分開放式基金都由社保基金充實。這一點很值得我國予以借鑒。目前我國已開始發展開放式基金,因此,吸取國際經驗,由社?；鸪鋵嵶C券市場極具可能性。開放式基金管理公司的人員往往素質較高,資本市場運作經驗豐富,是其他商業銀行、社保基金管理公司所不能比擬的。開放式基金的規模不固定,投資者可以隨時追加或收回資金,可以很好的滿足社?；鹆鲃有缘脑瓌t。

2.投資渠道的選擇。在社?；鸨仨毐Ｖ翟鲋档那疤嵯?在風險嚴控的要求下,選擇什么樣的投資工具進行投資也是非常重要的,這是確保社保資金保值增值的關鍵。目前我國上市公司的股票良莠不齊,社保基金對其投資時更應謹慎挑選。挑選的基本標準是選擇長期以來表現優良而且預期未將來有發展潛力的公司。主要應看該公司是否屬于國家重點鼓勵發展的行業,是否擁有國家重點支持的產品和國家主要發展的核心技術。同時要認真分析該公司的財務報告,多方面搜集該公司的相關背景資料,甚至到公司進行實地考察,真實的了解各方面運營和發展情況……這些都有助于充分了解上市公司的真實經營情況和財務狀況。而要做到這些,離不開基金管理公司的人才和資源幫助。

3.社?；鸬娜胧斜壤Ｉ绫；鹑胧胁⒉皇菍⑺械馁Y金都投到股票市場,而只能是將部分社保資金投入股市。其他發達國家一般都采取投資組合方式,將一部分資金分散投入資本市場,實行市場化運作, 如政府債券、企業債券、不動產、股票、國外資產等不同途徑,且投資比例根據各國的具體情況而定。一方面為資本市場提供長期、穩定的充盈的資金,一方面在分散風險的基礎上力求提高投資收益率。在我國,由于資本市場不成熟,投資渠道狹窄,過去大部分資金只投資于銀行和國債,現在正逐步增加股票市場的投入,將來在法制、信用等制度的逐步完善下,還應增加企業債券,不動產、國外資產的投入,從而形成多元化的投資,以減少投資風險。

社保基金作為一個新型的機構投資者,應該倡導理性投資的理念,以獲得穩定的長期的收益為目的,特別注重投資的安全性、流動性和長期性,多與國外社?；鸸芾頇C構進行溝通和學習,采取多種形式的合作,并利用中國資本市場蘊藏的巨大機會和發展潛力,逐步發展和完善中國的社?；疬\作體制。

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篇7

關鍵詞：養老保險；基金管理；模式選擇

農村社會養老保險基金管理，是指對籌集和積累的農村社會養老保險基金收、支運營的管理以及基金核算和監督等，它貫穿于社會保險動態與靜態管理的全過程?；鸸芾淼哪康氖潜ＷC基金的安全與保值增值，它的管理內容一是基金收支管理，二是基金的投資和運營。目前，我國的新型農村社會養老保險制度剛剛起步，尚缺乏對新型農村社會養老保險基金進行科學管理和運作的方法及手段。隨著社會主義市場經濟體制的逐步完善和農村養老保險事業的發展，必須改革現行的基金管理體制。

一、新型農村社會養老保險基金管理和運營中存在的主要問題

（一）運營層次低

目前，我國新型農村社會養老保險采取個人繳費為主、集體補助為輔、國家政策扶持的個人賬戶機制，試點階段，新農?；鸺性诳h級政府下設的機構管理運營，這使得絕大部分基金的管理運營集中在不具備相應基金管理人才、技術和投資主體的區縣一級。由于運營層次低，基金不能形成規模優勢，收益不高。而且基金存放在縣級，還存在著被地方政府挪用的風險。

（二）缺乏規范化管理

新農?；鸬慕涋k管理體系不健全，信息管理系統開發滯后，缺乏專職農保工作人員。農村社會養老保險基金的籌集、管理及運用都不是按照嚴格的法制化程序執行的，而是根據地方政府的政策來執行，這就造成了基金管理的透明度低，缺乏有效的監督。由于目前全國沒有統一的相關工作系統軟件，使得新農?；饛氖绽U、存儲、移交到保險金的審核、發放都得使用手工操作，經手人員多，手續龐雜，工作量大，誤差率較高。

（三）保值增值能力較弱

我國農村社會養老保險基金的投資途徑主要是銀行存款和購買國債，盡管這兩種方式安全可靠，無風險，在一定程度上減少了基金的損失，但其收益與國民經濟的增長率相比還存在一定差距。只有當農民投保的回報率高于銀行儲蓄的利率時，他們才會積極投入到農村社會養老保險制度的建設中去。針對我國當前農村金融體系發展狀況，選擇合理的基金管理模式對于養老基金的保值增值顯得尤為重要。

二、新型農村社會養老保險基金管理模式的選擇

從國外情況看，目前流行的社會保險的基金管理模式大致有以下幾種：第一，政府直接管理。這種基金管理模式以日本為代表，其優點在于便于政府統一規劃和管理，缺點在于難以獲得較高的回報以及存在政府挪用的風險。第二，基金會管理。這種基金管理模式以澳大利亞為代表，其特點是個人賬戶的出資人就是基金會的會員，對基金運作擁有一定的建議權，便于民主管理和監督，缺點在于決策權力過于分散。 第三，基金管理公司管理。這種基金管理模式以智利為代表，其特點表現為具有較強的競爭力和較高的效率，投資者可在競爭中得到較高的回報和良好的服務。

新型農村社會養老保險基金管理模式的選擇，既要借鑒國外經驗，又必須符合我國的現有國情。根據我國國情，新農保基金不宜采取政府直接管理的模式，以基金管理公司形式管理農村社會養老保險基金比較符合我國的實際。在進行基金管理體制改革時，我們可以借鑒“智利模式”的成功經驗，以省為單位建立行政或經濟區域性基金管理公司，負責養老保險基金的運營管理。這些基金公司作為金融法人進入金融市場，自主經營，自擔風險，可以直接或以委托的形式運作基金，提高基金運營效率，實現基金保值增值。與其它金融機構不同，農村社會養老保險基金管理公司不以盈利為目的，投資運營的最終目的是為了實現養老基金的保值增值，最大限度地返還給農民，用于農民的養老需求。為此，國家應給予其稅收減免等優惠政策和項目優先選擇、破產優先償還等保護性措施，以保證其在市場“競爭”中的有利地位，體現國家對農民養老的責任和義務。

三、新型農村社會養老保險基金投資運營的模式選擇

（一）投資方式

農村養老保險基金的傳統的投資方式包括銀行存款和國家債券投資。銀行存款投資優點是安全可靠，無風險；缺點是當同期銀行存款利率低于物價上漲指數時，基金面臨貶值，因而這是一種保守的投資方式。為保證基金投資的安全，應規定基金用于儲蓄存款的一定比例，但不把它作為基金投資的一種主要方式。國家債券投資是一種比較穩妥的養老保險運營方式，在國外常常以立法的形式規定社保基金投資于公債的比例，主要原因是國債信譽好，風險小，易于變現。

除了上述傳統的養老保險基金投

資方式外，在有效規避風險的前提下還可以嘗試進行以下投資。

1．投資不動產。這種投資方式是指社會保障基金投資經辦機構把社會養老基金用于購買或建造房地產。不動產投資在經濟持續發展的情況下可以保證有較高的收益率，但由于其投資回收期較長，占用資金量很大，流動性差不易變現，因而不利于養老保險基金的隨時支付，同時受國家經濟形勢的影響有一定的風險性，但可以避免高通貨膨脹率對社會保障基金的不利影響。

2．投資境外市場。這種投資方式一是可以擴大養老金的投資范圍，調整其資產結構，促使養老金投資多元化；二是可以根據投資組合理論，當不同資產收益的相關性較弱時，將這些資產納入一個投資組合，可在保持平均收益不變的情況下，降低投資風險。

3．投資實業。是指基金經辦機構通過自主將基金用于興辦經濟實體，或通過參股的方式參與到企業經營活動，這是一種直接的、風險型的投資。這種投資可以獲得較高的收益報酬率，基金直接進入生產流通領域，需要進行專門評估降低投資風險以保障基金投資的安全性?？梢赃x擇一些相對來說風險小、周期短、效益顯著的領域進行實業投資，在短期內獲得較高利潤并收回本金。

4．發放委托貸款。在我國禁止銀行以外的機構直接發放貸款，經辦機構可以通過銀行機構發放委托貸款，從而獲取一定的收益。對發放的貸款的對象和用途，在風險可控的情況可以根據當地情況自主選擇。

5．投資國家基礎設施建設。我國正處于國民經濟高速發展的時期，尤其是新農村基礎設施建設急需大量資金，這也為養老保險基金開拓了一條新的投資渠道。

（二）投資組合模式

發達國家的養老基金通過投資運營取得的較好收益和實現了基金的保值增值與其投資組合的下述特點是分不開的：一是加大股票在投資組合中占有的比例；二是堅持多元化投資與分散化投資相結合的原則。對于我國來說，基金投資組合的發展方向是拓寬投資渠道，實現多元化投資，同時允許農村社?；疬M入資本市場。在我國的農村社保基金投資組合中，既要包括國債、銀行存款等穩定的品種，也要包括股票、基金、政府或公司債券等高風險高收益的品種。由于各類投資項目的安全性、收益性、流動性各異，因此進行合理的投資組合有利于規避風險，提高投資收益。

參考文獻：

[1] 劉瑞蓮.加強新型農村社會養老保險基金監管的必要性和對策分析[j].科技情報開發與經濟，2009，（29）.

[2] 陳淑君.新型農村社會養老保險基金管理模式選擇[j].商場現代化，2010，（7）.

[3] 湯曉陽.新農保基金的管理和運作問題探討[j].四川大學學報，2010，（5）.

[4] 王曉維，周楊.農村社會養老保險個人賬戶管理創新模式初探[j].勞動保障世界，2010，（7）.

篇8

萬通：深挖美國模式

作為一家剛剛度過20周年的房地產企業，萬通是行業里為數不多的、完整走過房地產一輪周期的公司。年報顯示，2006年?2011年，萬通地產的資產負債率除2006年達到77%外，其余年份均在54%～69%之間。假如扣除負債率中的預收賬款，公司的有息負債率則更低。

萬通控股股份有限公司副總經理鄭沂表示，傳統的住宅開發制造業，從開發到銷售，企業追求的是周轉率、規模效應和利潤率。而商業地產從招商、孵化到成熟運作涉及的投資周期長，資金占用量大，資本流動線與住宅地產大不相同。萬通從2007年正式開始轉型，走的路徑為美國模式。所謂美國模式，即效仿美國著名開發商和基金管理機構鐵獅門（Tishman Speyer），通過成立基金管理公司，掌控商業不動產從開發到運營的全過程，并在其中輔之以金融手段。

鄭沂稱，美國模式主要有兩個特點：一是輕資產，過去投資大量使用自有資金，現在更多地引入基金，企業與投資人共擔風險和收益；二是注重核心能力，從單純的開發轉為實力的較量，考驗企業在招商、資產證券化、經營運作等多方面的能力。

鄭沂認為，中國企業面臨三個問題。一是資金問題，持有項目需要有非常強的資金實力；二是短期利潤問題，持有項目意味著在孵化器產生的利潤現金流非常低，需要較長時期才能產生資金回報；三是退出問題，持有資產五年、十年以后，大多公司最終需要進行資產變現或退出。這三個問題導致中國企業無論做商業地產也好，產業地產也好，都無法享受利潤更豐厚的增值收益。

目前，萬通旗下管理著5只基金，資產管理規模約為36億元，隨著轉型深入，萬通逐漸向地產價值鏈的上游延伸，業務涉及不動產經營、基金管理、資產管理和物業運營等，完成了地產企業從制造業向金融業的過渡。

“在基金的操作中，我們從最早的單項融資型基金慢慢轉向投資型基金。融資型基金投資項目確定，即為項目融資，包括股權、債權融資等。中國目前的房地產基金約有90%以上是單向融資型基金。而投資型基金所投項目并不確定，而是資產組合，類似PE基金。投資基金和我們現在做的整體城市基金將是萬通未來的發展方向?！编嵰时硎荆x擇這樣的操作模式是基于對房地產大勢的理解，“中國過去十年城市化發展速度很快，城市化程度大幅提高，與歐美發達國家的差距越來越小。然而，隨著城市化進程放慢，未來十年將是資產證券化的十年。在這種趨勢下，基礎資產市場需求會有急劇膨脹性的發展，這就是未來中國房地產十年的大趨勢。所以，在對整體行業戰略性理解的基礎上，萬通選擇‘深挖’美國模式?！?/p>

復地：以退為進“雙核”模式

近幾年，復地集團一直在研究自身的商業定位和模式，并且認為未來復地的定位應是一個以資產管理為核心、專注于中國成長動力、一流的投資集團。其核心概念即在未來幾年，復地集團將全面從多產業的民營企業，向以保險為核心的資產管理集團和投資集團轉變。2010年7月5日，一直以開發商面目示人的復地集團宣布，對其戰略模式進行轉型，旗下正式成立投資集團，實行“投資+開發”的“雙核”戰略模式。

“從事資產管理業務，對復地來講，是一個更加具有成長性的發展模式，能夠更好地完成創新業務，平衡債務結構，優化資本結構。”復地投資集團執行總裁張春華介紹，母公司復星國際有限公司擁有多產業優勢，特別是在境外合作方面?！氨热邕@些年復星和美國凱雷集團合作，成立了中外合作的第一家民營的保險公司。”

篇9

關鍵詞：保險資金；投資渠道；投資模式

保險資金運用，也就是通常所說的保險投資，是指保險公司將其在組織經濟補償過程中暫時閑置的保險資金進行合理運用，以達到保險資金的保值增值目的的過程。改革開放以來，隨著我國經濟金融體制改革的不斷深入，保險業得到長足發展。2007年上半年全國保費收入穩步增長：1至6月份全國實現保險保費收入3718.3億元，同比增長20.7%。作為保險經營活動的重要內容，保險資金的運用與承保業務一道被喻為保險業發展的“兩個輪子”，其重要性日益突出，已成為支持國家經濟建設、提高保險業競爭力和防范、化解保險經營風險的重要力量。然而目前我國保險業的這兩個輪子一大一小，難于齊頭并進，保險資金投資渠道不暢成了制約保險業快速發展的瓶頸。

一、目前我國保險資金運用存在的困難與問題

首先，保費的快速增長和資金運用渠道狹窄之間的矛盾突出。與目前國際上保險資金運用的法定渠道相比，我國的保險資金運用渠道相對狹窄。如美國、日本就規定保險公司可以進行政府債券、公司債券、股票、抵押放款、不動產、保單放單等業務。而我國的保險資金運用率低，投資結構不合理，新《保險法》對于保險資金的運用渠道一直有嚴格規定，只允許投資于銀行存款、國債、金融債、部分企業債和證券投資基金。雖然2004年允許保險資金進入證券市場，但比例不高，保險公司的資金無法得到充分利用，較大的資產余額處于低效益的空轉狀態。

其次，保險資金投資結構不科學。從西方國家保險公司資金運用的實踐看，根據世界經濟合作與發展組織對保險公司的資金運用分類，即房地產、抵押貸款、股份、固定收益債券、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等六類，西方國家保險公司的資金運用以固定收益債券為主，比例一般在20%-40%之間，很少有超過70%的；股份投資(包括股票和實業投資等)一般在10%-30%之間，產險投資于股份的比例相對于壽險要高一些。反觀我國保險資金運用的構成狀況，盡管2006年起增加了股權投資，但比例很低，主要還是集中在銀行存款、債券投資和證券基金投資三個方面，保險公司持有的企業債券占企業債券總量的一半左右，持有的證券投資基金占整個證券市場基金份額的26.3%，并且這種構成比例的情況至今沒有太大的改觀。

再次，證券市場的系統性風險給保險企業投資帶來一定困難。相對于國際成熟的證券市場來說，我國目前尚處于初級發展階段，有很多問題是伴隨著國家經濟、金融體制改造一道，在發展中尋求改革與發展的方向。如國有股減持問題；市盈率居高不下問題；股指期貨和市推出問題；A、B股市場統一問題等等。這些政策性因素的變化或不確定性都會對證券市場特別是股票市場產生重要影響，從而影響著保險企業的投資收益的穩定。

最后，國家宏觀經濟政策影響著保險業的資金營運。一方面國家通過積極的財政政策大量籌集與分配資金，另一方面貨幣市場、資本市場資金大量閑置；一方面國有商業銀行惜貸，存貸比例偏低，另一方面國有商業銀行有大量認購國債，默默承受著利率風險；一方面企業貸款難、上市籌資難，另一方面企業發債有多頭管理，限制得太死；一方面保險企業保費收入高速增長，另一方面保險資金營運卻沒有更寬的出路。

這些狀況表明，國家宏觀經濟政策缺乏協調機制，這些問題的存在不僅使資金及債券的價格失真，也是國民經濟資源造成浪費，影響著保險資金的有效增值。

二、我國保險資金投資渠道的探討----多元化投資

多元化投資組合策略是所有金融機構包括保險業增加收益、規避風險的重要手段之一，要想達到保險資金安全性、盈利性和流動性的統一，就必須重視保險資金的多元化組合投資策略的開發與應用。

1. 從投資方式控制轉為比例控制

投資方式的靈活多樣能為保險業的發展提供廣闊的空間，保險監管機構也可以利用明確的資金比例引導保險資金的投資方向，確保保險投資的穩定性，防止過度投機，保證保險公司在兼顧安全性的同時獲得較好的收益。具體地說，比例投資可以分為方式比例和主體比例，方式比例規定風險比較大的投資方式所占總投資的比例，可有效控制有關高風險投資方式所帶來的投資風險，主體比例可有效控制有關籌資主體所帶來的投資風險。主體比例也應按投資方式的風險情況分別對待，對于高風險的籌資主體、高風險的投資方式，其比例應低一些，如購買同一公司股票不得超過投資的10%，對于較安全的投資方式但存在一定風險的籌資主體，其比例便可高一些，如存款于每一銀行不得超過投資的15%。每一種技資方式的風險大小不同，為了保證保險投資的盈利性，同時控制高風險，應規定有關高風險投資方式所占的比例。同時為了控制每一籌資主體給保險公司所帶來的風險，必須規定投資于每一籌資主體的比例。根據現階段我國的情況，這里主要強調一點，即必須嚴格區分產、壽險的資金投資。

保險公司應根據金融市場的成熟程度以及自身業務的特點選擇投資工具。由于壽險是長期保險，許多壽險帶有儲蓄性，更強調安全性而不十分要求其流動性，因而宜選擇安全性和盈利性均較高的投資工具，如不動產、貸款。非壽險是短期保險，要求流動性強，不宜過多投資于不動產，而應投資于股票、存款。同時，從風險控制看，壽險公司投資的比例在主體比例方面，應嚴于非壽險，因為壽險期限長、帶有儲蓄性，控制主體比例，便于保證保險公司的償付能力，從而保護被保險人合法權益。

2.靈活有效的運用多元化投資策略

一般來說保險資金運用的原則應符合安全性、流動性、收益性三原則，并在遵循安全性原則的前提下以求取得更多的收益，同時應保持一定的流動性以應付日常開支和保險賠付。根據保險資金運用原則的要求，結合我國保險資金運用的具體情況和投資環境并借鑒國外保險資金運用的經驗，我國保險資金應適時、靈活、有效地組合以下投資工具，實施多元化的投資策略：

（1）債券投資。加快發展債券市場，完善保險資金的債券投資。國債市場應進一步市場化，提高國債的流動性，并努力形成一個長、中、短期相配合的完整體系，或向保險公司特別是壽險公司發行特種國債。同時，要不斷完善國債結構，健全國債市場運作機制，豐富國債品種，特別是增加短期國債和10年期以上長期國債以滿足保險公司的需要，適當時候還可以考慮開放國債衍生產品，擴大保險公司國債資產組合投資選擇余地。壽險資金一般是長期資金，所以壽險資金可多一些比例購買長期債券，而非壽險由于對資金流動性的要求，則可多購些短期債券。擴大企業債券的范圍。保險資金的運用可以買賣中國保監會指定的中央企業債券。除這些中央債券外，浮動利率中期債券（FRN）與其它經核準的可投資的有價證券均可列入保險公司的投資項目。同時,保險公司投資的公司債券，應限定為評等在A級以上的企業所發行的公司債務。

（2）投資基礎設施。我國正在進行大規模的基礎設施建設，需要大量資金。而這些產業周期長，風險較小，投資回報率較高。應允許壽險資金投資于抵押貸款或有區域選擇的不動產投資，可謂一舉兩得。

（3）投資不動產。投資不動產應實時利用并有收益，對投資不動產的資產占總資產的比例應該有一個比例限制。

（4）抵押放款。參考國外的先進經驗，保險公司可以采取中長期抵押放款的方式。中長期抵押放款通常采用浮動利率方式計算利息。監管部門應該對保險公司其抵押放款金額的范圍和比例進行限定。壽險公司的授信應多數屬于不動產抵押與保單質押放款，主要原因是中長期抵押放款利率較銀行穩定。在國外，壽險公司近年來積極從事由銀行保證的中長期抵押放款，中長期抵押放款信用工具日趨多元化，放款規模也逐漸擴大。

（5）積極進行權益投資。保險公司應積極參與高科技產業及公共建設的投資或融資，監管部門應該制定相應的管理準則，規定保險公司權益資金運用及公共投資總額占保險公司可運用資金的額度，來積極促進保險資金能夠高效率的運用。

（6）推動衍生金融市場的發展。我們應結合經濟市場化的進程和發展不同金融衍生產品所需的初始條件，有步驟、分階段地規范發展衍生金融市場。保險公司可以用衍生金融工具來規避其所持有的股票、債券等資產貶值風險或作為迅速變更股票、債券等資產金融型證券組合比率的一種手段。由于衍生金融工具投資的風險較大，保險資金不宜過多地在這方面投入，衍生金融商品的投資有待市場成熟和規范。

（7）股票投資。股票投資在保險公司的投資中占有重要地位。當前我國股票市場很不規范，大量不能流通的國有股與法人股的存在使股票市場僅能起到融資的作用。應大力發展多樣化、多類型、多板塊的股票市場?？紤]保險公司作為機構投資者的可行性，本著“穩中求進”的原則，將保險資金按一定比例投入到股市中，這不僅可以完善股票市場，有利于國有企業的現代企業制度建設，而且保證了保險資金的增值。

作者單位：北華航天工業學院

參考文獻：

篇10

近年來，保監會穩步推進保險資金運用市場化改革，取得了積極進展。由于2006年的《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》部分內容已不能適應當前保險資金運用內外部環境的變化，因此，保監會于7月3日修訂并了《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》（下稱“《辦法》”）。

《辦法》的修訂促進將保險資管業務的發展，進一步增強基礎設施投資計劃的生命力，激發保險資產管理機構的積極性，更好參與資產管理行業競爭，同時推動保險資金更加積極參與國家基礎設施和民生工程建設，支持實體經濟的發展。

規模穩步上升

2006年以來，保險資金通過基礎設施投資計劃的形式間接投資基礎設施項目，取得了較好的進展，尤其是業務規模獲得穩步上升，特別是2013年以后，該項業務得到快速發展。截至2016年5月末，保險資產管理機構累計發起設立基礎設施債權投資計劃300項，基礎設施股權投資計劃17項，合計注冊（備案）規模8938.26億元，在保險資金運用余額中占比7.4%。

作為保險業創設的資產管理產品，基礎設施投資計劃符合險資特性，較好地滿足了保險資金配置需求。如債權投資計劃平均投資期限7.54年，平均年收益率6.65%，極大改善了保險資產的配置結構，促進了保險業務的發展。

保險資金投資基礎設施項目注重安全性，標準相對較高。其中債權投資的償債主體以大型企業為主，償債能力較好，除國家信用外，90%以上的項目都有大型企業或銀行擔保，增信措施較為充分，投資風險基本可控。

保險資金投資的基礎設施項目主要集中在交通、能源和市政行業，投資規模分別為3994.14億元、2294.40億元和781.1億元。在國家重大工程和重要民生領域形成一批有影響力的投資項目，比如投資京滬高鐵項目160億元，投資南水北調中東線工程550億元，對穩增長的拉動作用明顯，提高了保險業服務實體經濟的能力。

實際上，基礎設施項目期限長，風險較低且收益率具備吸引力，與保險資金的負債性質較為匹配。在優質資產項目稀缺的背景下，保險公司加大基礎設施項目等收益率較高的非標另類投資，可以緩解資產配置的壓力，同時由于基礎設施投資收益一般較為穩定，加大基礎設施項目的投資有利于增強險資收益的穩定性。

《辦法》增加了保險業長期資產配置的有效供給，滿足保險資金配置的需求，以應對低利率環境下資產荒帶來的資產負債配置壓力。如原來受限于行業范圍、監管效率低、或者單一項目投資比例等因素而無法落地的投資項目，在《辦法》簡化行政許可后變為可行；在目前金融業降杠桿的態勢下，各金融產品供給均呈現收緊狀況，但基礎設施建設由于其對沖經濟下行的政策作用，增長明顯。

公私合作模式（即PPP）是公共基礎設施中的一種項目融資模式。在經濟“新常態”和深化改革的背景下，以基礎設施為代表的公共產品不斷增長的需求和受到約束的供給能力之間的缺口不斷增大。根據《中國城市發展報告》的初步測算，未來20年內，要促成4億-5億農村人口的市民化，至少需要40萬億-50萬億元的基建投入，現有的完全由政府主導的基礎設施建設投融資模式將面臨改革，PPP模式將成為基礎設施建設投融資改革的重要方向。

而險資與PPP模式則具有天然的契合性，在推動中國PPP的發展進程中，保險資金將有所作為。險資“安全、大額、長期”的特點，適合作為基礎設施PPP項目的資金來源。險資對資金安全有較高要求，追求相對穩定的收益；PPP模式強調的是社會資本和政府收益共擔、風險共擔，PPP項目貸款具有穩定的回報率和安全性，貸款風險較低，符合險資投資的要求。

此外，PPP模式作為基礎設施建設投融資改革的重要方向，保險資金通過對接PPP更便于投資基礎設施領域。另一方面，傳統的公共服務主要依賴于政府投融資，存在著重投入輕產出、重建設輕運營的問題，影響公共服務的質量和效率。隨著保險公司、養老金等機構投資者進入PPP領域，這些社會資本將有利于提高項目的整體效率。

如何控制風險

對保險資金而言，行業的平均負債久期通常在10年以上，保險資金運用更加注重投資的長期性和穩定性。而且，保險資金絕大部分都投資于固定收益產品，在資產負債錯配的情形下，利率變動很容易導致利差損，形成保險主業經營虧損。

目前，保險資金運用中“長錢短用”“短錢長用”“成本收益倒掛”等問題均比較嚴重。究其原因，缺少適合的投資工具是一個重要因素。例如，行業10年以上的資產負債缺口較大，但目前市場上10年期以上的投資工具卻寥寥無幾。

此次《辦法》的出臺，對保險資金服務主業最有利之處就在于可以通過多元化投資，改善保險資金的投資收益和期限結構，從而彌補公開市場投資中長期資產短缺、投資收益率低、權益市場收益率波動大等因素對保險公司資產負債匹配管理的負面影響。

同時，《辦法》取消了投資新建項目的自籌資金比例限制，增加了政府和社會資本合作等投資模式，此舉能夠減輕目前低利率環境下資產荒帶來的保險資金新增投資和再投資配置的壓力。

據了解，修訂前的《辦法》規定的可投資基礎設施領域較窄，只限于交通、通信、能源、市政、環境保護等國家級重點基礎設施項目，投資方式也只限于債權和股權兩種。本次《辦法》的修訂取消了上述行業限制，規定了“投資計劃可以采取債權、股權、物權及其他可行方式投資基礎設施項目”，這將大大拓展保險資金投資基礎設施的范圍和投資方式的多樣化。

這不僅將有效地緩解低利率環境下“資產荒”給保險公司帶來的配置壓力，還有助于推動保險資金更加積極地參與到國家基礎設施和民生工程建設等各個領域，支持實體經濟發展。

此外，《辦法》刪除了關于資本金比例和自籌資金比例的條款，增加了政府和社會資本合作等可投資模式。修訂前的《辦法》規定“自籌資金不得低于項目總預算的60%，且資金已經實際到位和項目方資本金不得低于項目總預算的30%，且資金已經實際到位”，這顯然已不適應目前政府對于基礎實施投資全面推行PPP模式的新形勢。

目前，險資投資基礎設施遇到后續風險管理問題是：第一還款來源的現金流風險排查，早期項目的提前還款要求、煤炭等行業標的企業的信用違約風險、平臺公司的信用違約風險等等。我們將根據每個項目所處行業建立風險預警機制，同時加大名股實債和股權基金投資的排查力度，更加主動地參與基礎資產管理和投資項目的后續管理，包括參與投資決策，加強與項目方或基金管理人的溝通，灌輸保險資金風控理念?！掇k法》出臺后，將更加關注項目的行業風險和退出風險，加強股權回購方面的保障措施。

經過10年的發展，保險資金間接投資基礎設施項目確實遇到了一些發展瓶頸。就基礎設施債權計劃本身而言，由于修訂前的《辦法》規定的可投資基礎設施領域較窄，不利于行業風險的分散。特別是能源、交通都是周期性行業，產能過剩問題比較嚴重，在當下宏觀經濟下行周期，上述行業的風險正在逐步顯現。

除此之外，保險資金債權計劃基礎資產行業限定在基礎設施和不動產領域，目前兩類債權計劃已現結構失衡，出現了向不動產債權計劃的傾斜。根據相關報道披露的數據，2015年全行業注冊基礎設施債權計劃42項1027.5億元，相比2014年分別下降56.3%和52.5%。而2015年同期全行業注冊不動產債權計劃69項1019.7億元，相比2014年分別進一步上升13.1%和5.3%。由于基礎設施類項目投資收益率低，2016年增量資金繼續偏向不動產類項目。截至2016年4月末，全行業注冊基礎設施債權計劃僅12項207億元，注冊不動產債權計劃28項311億元。