基金入股方式范文

導語：如何才能寫好一篇基金入股方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

近期經濟數據低于預期，股市震蕩下跌，后市行情尚不明確，而同時場內貨幣基金以其低風險、穩定的正收益進一步吸引了場內資金的關注。不少場內投資者減倉的同時，將視線轉向場內貨幣基金，據券商營業部反映，一些場內貨幣基金的規模近日呈現擴大趨勢，3月末首募規模較大的一只場內貨幣基金——易方達保證金收益（代碼159001）于18日打開申贖，已有不少投資者通過營業部詢問如何購入這只基金。

相對當前市場資金利率水平，已經運作的幾只場內貨幣基金表現較為理想。截至4月12日，3月底剛剛成立的易方達保證金（A類），七日年化收益率高達3.787%，同期其他幾只場內貨幣基金的七日年化收益率為：匯添富收益快線（A類）3.159%、華寶添益3.1190%、華夏保證金（A類）3.097%，都跑贏了一年定存利率，更是遠遠高于活期利率，因此對場內閑置資金構成巨大吸引力。

場內貨幣基金實現了與股票投資的“無縫”銜接，贖回或賣出都可T+0即時到賬，到賬資金可以立即直接用來購買股票，并且所有的操作都是在投資者的證券交易賬戶內進行，資金無須轉入轉出，因此非常便捷。此外，為了使更多投資者能夠享受到這種工具型產品的好處，各大基金公司紛紛發力拓寬代銷渠道。

易方達保證金收益貨幣基金4月18日打開申購后，投資者可通過52家網上券商（國泰君安、廣發、渤海、光大、銀河、中信等）或易方達基金網下直銷渠道申購基金份額，后續如有增加的券商也會及時在公司網站上公告。華夏和匯添富的場內貨幣基金的網上機構也達到了50多家，覆蓋國內多家中大型券商。

除了交易細節之外，專業投資者比投資普通貨基更加關心場內貨基的流動性管理能力。因為場內貨幣的主要持有人是股票投資者，有可能出現投資者行為趨同，導致巨額申購或贖回的情況。目前來看，各家基金公司都為可能出現的流動性壓力做了大量準備。相比而言，易方達保證金是目前唯一按基金規模獲得銀行授信的場內貨幣基金，應付贖回的部分資產可在T+1日變現、不需T日變現，使得基金的流動性管理時間更寬裕，有利于提高基金業績。

篇2

為解決貧困村產業發展資金短缺，開江財政以創新方式、用活產業扶持基金為抓手，以壯大貧困村集體經濟收入為目標，積極作為，確保如期打贏全面脫貧攻堅戰。

一是基金籌集分量足。分別為51個貧困村設立了產業扶持基金，每個貧困村規模達50萬元。其中，省、市財政已安排到村產業扶持基金每個村40萬元，縣級財政預算安排每個貧困村10萬元。

二是支持內容方式全。分別以無息借款方式和保值增值的原則支持貧困戶、村集體經濟組織發展種植業、養殖業、農村電商、農旅結合等產業，使其早日脫貧奔小康。

三是基金使用方式新。采取“新型農業經營主體+建檔立卡貧困戶或村集體經濟組織”等模式，使貧困戶入股到農村專業合作社、家庭農場、專業大戶等新型農業經營主體，互相簽訂“產業扶持合作協議”，包含入股分紅方式等內容。

篇3

2016年，是打響“十三五”脫貧攻堅的第一年。荔波縣佳榮鎮立足本鄉鎮實際，結合農村“三變”（資源變股權、Y金變股金、農民變股民）改革政策，積極探索本鄉鎮主導產業--茶產業扶貧工作機制，取得了初步成效。不僅解決了茶產業扶貧前三年不能給貧困戶帶來收益的問題，而且保障了貧困戶收入的穩定增長。

1 基本情況

荔波縣佳榮鎮地處月亮山麓腹地，是荔波母親河--樟江河源頭，也是重點扶貧“三山”--月亮山的貧困鄉鎮之一。該鎮森林覆蓋率高達80%，負氧離子每平方厘米達到18萬個以上，屬亞熱帶季風濕潤氣候區，年降雨量1500-1600毫米，無霜期280天，日平均氣溫16.7℃，平均海拔900米以上，是荔波縣為數不多適宜種植茶葉的鄉鎮。目前，全鎮種植有茶葉5000多畝，種植的主體是企業和合作社種植。

如何發揮茶產業的扶貧作用，讓貧困戶分享茶產業發展成果。佳榮鎮結合農村“三變”改革政策，對茶產業扶貧機制進行了積極的探索。該鎮政府與招商引資茶企荔波縣佳茗農業開發有限公司簽訂三年合作協議，即2016年8月1日-2019年8月1日，以貧困戶每戶5000元為股金，共計100萬元的貧困戶扶持資金入股企業，并建立保底分紅的利益鏈接機制，即第一年按照入股股金的5%、第二年6%、第三年7%的保底進行分紅。入股茶企業扶貧股金覆蓋了佳榮拉先、拉毛、岜鮮3個村200戶貧困戶，年能給貧困戶帶來5萬元以上的分紅收益，戶均年分紅收益在200元以上。

2 主要做法

2.1 強化選準合作企業。扶貧資金入股關系到貧困戶脫貧的問題，選準合作企業是確保貧困戶獲得收益按時脫貧的關鍵。該鎮在入股前，對合作企業--荔波縣佳茗農業開發有限公司的資產、信譽、經營情況、發展前景等進行充分的考察和分析，確保了合作企業的兌現分紅的能力。荔波縣佳茗農業開發有限公司是荔波縣政府2013年招商引資企業，該企業是安徽客商投資成立，目前已在佳榮鎮拉毛村、拉先村建設茶葉1000多畝，投產茶園500畝，建設了300平方米的加工廠，信譽、發展前景等較好，確保了入股資金分紅收益的兌現。

2.2 確保入股資金安全。為確保投入的資金安全，佳榮鎮要求企業提交第三方對企業的資產進行評估的《資產評估報告》，保證公司總資產大于入股股金，并將合作企業100畝茶園作為入股資金的風險抵押。同時要求公司種植茶園面積不低于500畝，股金注入與公司基地建設規模和投入情況掛鉤，分批次進行撥付。資產評估、茶園抵押和分批次撥付降低了入股資金的風險。

2.3 建立合理利益連接機制。合理利益連接機制是確保雙方利益和合作是否成功的核心，分紅比例高了，企業不接受，也會影響企業自身的發展和積極性，分紅比例低了，貧困戶利益受損，扶貧直接效益不顯著。佳榮鎮在確定利益連接機制時，充分考慮雙方的利益，按照逐年遞增的方式進行保底分紅，即第一年按照入股股金的5%、第二年6%、第三年7%。這樣既保證了入股資金分紅的逐年增長，又解決對企業盈虧難以監管的問題。

2.4 明確合作期間經營機制。為不影響企業正常運行，確保企業自主經營，佳榮鎮在協議中明確規定，“入股企業實行獨立核算，自負盈虧，入股農戶不參與公司經營”。合作三年到期，有50%以上入股農戶不愿意再入股，企業將100萬元返回政府存入“村財鄉代管村用”專戶，另行安排扶持事項。實現了既解決了企業發展生產所需資金及自主經營，又確保了貧困戶得到穩定收入和貧困戶扶持資金的持續性，避免了貧困戶扶持一年做一年，不扶持又是原樣的情況出現。

3 存在問題及對策

存在問題：一是該企業還處于投資期，只有少部分茶園處于初投產期，收益較少，還不能足以支撐較快發展，發揮較大的扶貧作用。二是貧困戶入股資金較少，覆蓋貧困戶較多，直接扶貧效益不顯著。每戶入股資金5000元，每年收益才200多元。三是跟蹤服務監督機制不建全。沒有明確入股資金監督機構和人員，以及監督的方式、方法等。

3.1 加大扶持力度。從融資、用地、稅收、配套基礎設施等進一步加大對企業扶持，確保企業能有盈利空間，實現“招得進、住得下”，防止企業無盈利而“走路”。

3.2 加強企業監管。特別是茶葉企業，要加強企業農產品質量監管，嚴禁使用禁用農藥，防止企業因農產品質量問題影響發展，甚至倒閉。

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平安唯一戰略投資

惠理基金此次售舊股股東為美國私人股本基金J.H. Whitney III，L.P.和Value Holdings，LLC，分別持有19.80%和10.97%股權，由于投資期限到期而出售舊股。股份出售后，J.H. Whitney III，L.P.將全身而退。

陳志云認為，惠理集團選擇上市方式來轉移舊股，主要因為上市股價機制透明，有助于公司制度化機構化，并可通過股權激勵制度凝聚管理層?；堇砑瘓F此次IPO集資約3億美元，保薦人為摩根大通和摩根士丹利。截止2007年3月31日惠理已成為亞洲區第二大的對沖基金公司。

陳志云預測，相信如果惠理上市后，會有一系列動作，包括資本運作及擴充投資產品，打造一個亞洲甚至全球最大的中國概念型對沖基金集團，伴隨著中國投資熱、替國內機構管理資產的機會及中國概念股票價格的上漲，惠理管理資產有望超越日本的Sparx Group，成為亞洲最大的對沖基金公司。

而從中受益的，還有中國平安（2318.HK）。在剛剛獲準通過購匯形式投資香港股市資格后，中國平安神速獲準投資港股：購買1.44億股惠理集團。根據惠理集團公布的全球發售招股書，中國平安將作為惟一戰略投資者，購買該公司1.44億股，占惠理集團發行后9％股份，按照7.63港元的發售價格，涉及資金約11億港元。

分析師指出，盡管惠理集團此次發售的全部是舊股，但公司也為IPO引入了重量級基石投資者中國平安，相當于擴大后股本的9%，并設有六個月的禁售期。平安保險表示，獲準投資香港股票市場意味著該公司進一步邁向構建世界級投資平臺目標。按該公司去年底總資產4417.91億元人民幣計，投資港股最多可達220億元人民幣。

借道進內地

中國平安入股，并非偶然。

惠理CEO顏偉華透露，惠理基金為平安保險提供投資服務已超過一年。據介紹，惠理在平安入股前已在中國內地業務上有一定的涉足?；堇硭芾淼馁Y產包括了通過平安信托在2006年6月1日發行的「平安價值投資一期集合資金信托產品，惠理基金為產品的投資顧問。此投資顧問服務，涉及主要包括A 股投資的一項投資組合，截止2007年6月，該投資組合管理的資產總額約為10億人民幣。

據了解，惠理及平安今后將聯手在內地推出惠理基金產品。陳志云判斷，平安的入股標志惠理進入QDII業務的第一步，相信日后也會有國內的金融機構委托他們投資境外上市的中國企業或購買他們的基金產品甚至對沖基金。

根據中國對沖基金報告顯示，惠理基金自1993年成立以來，管理資產由300萬美元增至今年6月約57億美元，是第一批成立的投資大中華地區的對沖基金公司?；堇順税袷莾r值型投資集團，以非主流或中小型公司股票為主，通常以大宗交易進行針對性投資，注重絕對回報或對沖基金策略投資。主要投資于包括內地A股在內的大中華地區股票市場。

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社?；鹑胧姓系K消除

據說社?；鹄硎聲幕鹩?00多億元人民幣，按照40％的上限，大概有320億元資金可以間接進入股票市場。以前，間接進入股市，被理解成社?；鸨仨毻ㄟ^購買基金才能投資股票，現在更明確的是，社保基金可以委托證券投資公司，以類似“委托理財”的方式投資股市。因為收到一次性委托資金總量的限制，所以社保基金理事會必須開設多個證券賬戶。

中國的社保基金是一個理論上應該不斷做大的大餅。但最近兩三年，中國社?；鸬臄U張速度似乎受到了限制，原因大概是基金規模受到失業下崗人數上升和中國一些社會服務成本大漲的影響。

若以目前中國股票市場的規模來看，300多億元人民幣的資金規模，并不能給市場帶來深刻的變化。尤其是中國股市仍在急速擴張之中，仍有眾多已獲批準、目前正在輔導期或者等待更好時機的公司準備發行股票上市。有消息說，正在后面排隊的公司，總數有近千家，數目相當于滬深股市上市公司總數的一半。需要注意的是，排隊等待的企業中，大企業居多。類似中國聯通這樣的企業，無不在屏息靜氣等待時機。所以股市擴張的速度未來幾年不會降低。

以前，中國股市的目的（起碼是官方的目的）是集中社會（個人）資金來為（國有）企業籌集資金，股票市場的主要功能如優化社會資產配置的功能則退居次要位置。中國股市誕生十年之后，這個目的明顯在轉變之中，但這個轉變遇到了一些政策性阻礙。

除了社?；?、保險公司，其他金融機構參與股市運作，實際上是股市實現這個功能的重要條件。中國的金融機構中，銀行實力最大。但中國國內的報道顯示，中國110多家城市商業銀行，不良資產達到1000多億元人民幣，比例高達30％。而中國的四大國有商業銀行，不良資產比例也高達25％左右。這個數字是驚人的，歐美一般銀行的不良資產比例為3％～5％，日本超過10％，已經嚴重累及經濟復蘇。

中國因為體制特殊，銀行的高比例不良資產雖然沒有帶來更大的問題，但很明顯的是，由于無法承受較高的風險，銀行無法為資本市場注入新鮮力量，同時也為中國的股票市場增加了不安全的因素。

政策不透明令風險增加

據深圳傳媒報道，今年進行社會治安治理后，警方發現摩托車涉案甚多，因此當地公安局準備禁止該地摩托車行駛。報道說，公安局根據“有關規定”，準備依法取締當地摩托車上路。

這種規定是否合理，是否有些以點帶面、以偏概全，尚在其次。更要緊的問題是，警方到底是根據什么“有關規定”，依照的又是什么樣的法律？深圳方面卻不愿意公開和透明地說明一下。

類似的事情曾經發生在股市上。中國B股條例規定，投資B股者，必須是外國自然人和公司；港澳臺自然人和公司；以及其它國務院有關部門批準的個人和機構。最后一條，根據一般理解，是前兩條之外的人和機構，如果獲得國務院“有關部門”批準，可以進入B股市場投資。

篇6

2006年12月18日，上證指數再度放量大漲2．57％，越過2300點關口，以2332．43點收盤，而深證成指上漲3．64％。兩市成交量合計約839億元，比前一個交易日增長超過150億元。

指數高，遠不代表股民賺錢多。2006年10月以來，在滬深兩市的1422只股票中，漲幅與大盤同步或高于大盤的股票只有134只，占比僅為9．42％。而下跌的股票卻占到了70．46％。只有三成股民在10月至11月中旬這段時間賺了錢，而獲得與大盤漲幅相當收益的股民，還不到一成。

與此同時，基金勢頭強勁。基金重倉股在市場漲幅居前的股票中占很大比重。2006年11月下旬，基金業的資產凈值規模已經突破6300億元，其中基金所持有的股票市值占到了A股市場20％以上的流通市值。

一時間，所有人都意識到做基民更容易賺錢。有的人甚至還沒搞清楚基金是什么，就先到銀行排隊買上10萬塊錢“嘉實”。2006年，基金新增開戶數突破700萬，是A股新增開戶數的1．65倍；中國證券登記結算公司的統計也顯示，2006年11月1日到11月20日間，新增基金開戶數達101363戶，為2005年同期的46倍。

看起來，基金無疑成了最理想的投資方式。2006年國內最熱門的股票型開放式基金，等于是買了一籃子各種各樣的股票，不僅不會被大戶鄙視，還有專業經理人幫忙打理。買基金比進股市風險小，又比存銀行吃利息收益高，何樂而不為?

從“股瘋”到遍地“基民”

上世紀90年代末，基金一度受到個人投資者的冷落，只有機構的資金在里面運作。而現在，基金規模動輒上百萬，甚至連419億的超大型基金都出現了。

實際上，規模上百億的超大型基金并不是投資的最好選擇。盤子大，難收拾。如此龐大的資金不利于基金的靈活運作。中國股市的總市值是60000億，規模419億的嘉實基金占到兩市A股流通總市值的2％。要在30天內建倉完畢，運作效率和條件是否具備還是個未知數。

如今好的股票少，垃圾股票多。這就意味著，基金的強勢介入很可能會導致某些股票被炒到百元以上。中國股市的規律一向是，最高價者若漲，其他高價股短線機會就極大，這種規律幾乎從未落空。

與此同時，基金的發展呈現出兩極分化的趨勢。一方面，出現了嘉實這樣的“巨無霸”，另一方面，很多小基金的整個資產規模也才只有一二個億不到。而一家基金管理公司要正常運作，至少要有30億資產。

投資專家的建議是，選擇那些運作3個月以上的老基金(3―6個月為一個建倉周期)。相比于新基金高昂的建倉成本，老基金能使投資者盡快分享到上漲收益。

基金漲，大盤盡

有一種說法是：基金漲，大盤盡。惡炒基金重倉股很可能導致股市崩盤。

股市從來不能冷靜，面對基金涌入也是如此。擁有逐利本能的各類資金瘋狂進入股市，迫使股市進入又一個從膨脹到破裂的生死輪回。

新基金的危險性在于，它們在建倉期從不考慮股價的合理性，而只需盡快完成資產配置，尤其是配置熱點股票。后面新發行的基金也必須進行相應的資產配置，這樣一來，股價上漲成為一場接力賽，欲罷不能。

篇7

在各方輪番呼吁，分析機構一致唱多的情境下。近期A股市場的反彈行情中，社保概念股一路走高，基金也一改萎靡，投資者信心暫時回暖。顯然，不論是“抄底說”還是“救市說”，養老金入市似乎已是鐵板釘釘。

雖然中國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍一再表示養老金入市并非政府“托市、救市”，但也被很多人戲稱“養老金入市”對于如“賭場”般的A股市場來說，無異于“肉包子打狗”。

“現在國家有大概4萬億地方養老金和住房公積金余額，如果這些錢都投入股市，或者按30%的比例入市，那么國家成了股市最大的莊家?！庇蟹治鋈耸空J為，當投資受到行政干預，必然是資本市場被綁架，“散戶也不用選股票了，跟著買‘莊股’就可以了?！?/p>

從社?；鹑胧惺陙砜?，投入股市的社保基金規模已高達幾千億元，但是從其9.17%的年均投資收益率看，這并不是一個有說服力的成績。

從基金性質來看，全國社保基金是由中央撥款，而地方養老金則由公民繳費構成。全國社?；鹛潛p可以通過增加中央撥款等方式來彌補，但養老金一旦虧損損害的就是公民社保的權益，并且不能通過提高繳費標準來彌補虧損。

事實上，隨著財政補貼的逐年提高，我國養老金規模迅速擴大。有數據顯示，到2011年底可能已超過2.7萬億元。而如此龐大的資金投資渠道只能是存銀行和買國債，并且有90%以上是銀行存款，持有國債不到10%。

根據中國社科院世界社會保障中心統計，到2020年我國社保體系實現基本全覆蓋時，如按目前的繳費率、財政補貼幅度等政策和制度參數測算，基本養老保險累計余額將在9萬億-11萬億元左右。如果加上醫?；鸬绕渌膫€險種的累計余額，五險基金將超過15萬億元。換言之，八年之后社會保險基金的規模及其投資壓力將僅次于外匯儲備。

這也意味著，養老金投資體制不改革，以目前“跑不贏通脹”的現狀來看，每年損失的將是天文數字。

玩概念？

在世界范圍內，大部分國家都把社?；?、養老基金、住房公積金、企業年金、商業保險資金等“五金”作為其國家股市的長期投資基金，這些基金也通過持有股權獲得穩定收益。

東北證券金融與產業研究所策略部經理馮志遠認為，目前我國養老金增值保值能力較弱，從長期投資收益看，養老金應該尋求更多投資渠道和積極的資產配置策略，適當比例的配置股票、將持有資金進入證券市場，成為市場長期投資者。

但是，“入市”與“救市”的概念并不相同。

“從技術上講，養老金入市這個時間點容易引起誤會。實際上，從2006年開始國家就在討論養老金入市的方法，‘救市’更多的是行政色彩，而‘入市’更多的是養老金自身的運行規律。”中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文告訴《英才》記者。

在鄭秉文看來，以目前養老金每年收益率不到2%的數字，未來貶值風險會進一步加大，這就要求其投資體制的必然改革。養老金應該與社保基金一樣，選擇資金上限為30%左右的比例進入股市。鄭秉文同時強調“養老金的投資比例不應超過社?；鸬耐顿Y范圍，其股票權益的持有比重要低于社?；?。”

如果按照去年社?；鹄鄯e結余為2.7萬億元計算，30%的投資比例也就意味著將有超過1萬億元的資金入市。對此，財經評論人葉檀對《英才》記者表示，養老金入市目前并不具備條件。

首先，中國養老金“空賬”規模大約為1.3萬億元，個人賬戶的資金普遍被挪用于當期養老金發放。個人賬戶長期空賬,所謂投資運營無從談起。另外，入市需要建立兩個賬戶，由繳納的企業或個人自主選擇投資。

“即使美國的401k計劃實行后，繳納養老金的個人也是有投資的選擇權利，繳納人可以自主選擇證券組合進行投資，收益計入個人賬戶。從沒有一個制度去強制養老金入市。”葉檀認為，養老金目前入市并不現實，從資金規模到入市政策都沒有明確，還只“停留在玩概念階段”。

誰管錢？

不管入市與否，養老金投資體制勢必改革。投資主體由誰擔當，也是近年中央與地方討論的關鍵性分歧。

從國際慣例與結合中國養老金的現狀來看，目前投資主體的可選項有交由社?；鹄硎聲y一管理、中央成立新部門集中運營與地方成立省一級運營機構，自己管理投資。地方運營有助于權責清晰、分散風險，而中央更具有運營優勢與經驗。

是地方運營還是中央集中？鄭秉文認為這是首要明確的問題，否則一旦利益格局形成將很難改變?！熬拖裆绫；鹫骼U體制一樣，十幾年一直由地稅部門與社保基金同時征繳，由于利益格局已經形成，在社會保險法改革時也難以統一。”

“地方投資人是政府，地方政府控制資金很難建立起良好的法人治理結構，難免會以行政干預為主，這就導致資產在30幾個省間造成混亂，給資本市場帶來不利因素，也容易造成利益輸送。并且，地方基金管理經驗與人才均儲備不足，養老金還是應該統一由中央集中運營。”

鄭秉文向《英才》記者透露，目前中央已經計劃新建養老金投資管理機構，與全國社?；鹄硎聲嗤?，隸屬于國務院直屬事業單位?！靶陆C構就投資來講會統一管理，其中固定類產品有一部分自營，權益類產品會與社保基金差不多，一部分合作外部委托投資?！?/p>

葉檀認為，養老金比社?；鸬囊幠＿€要龐大，投資難度也更大，并且統一收歸管理并不能像社保基金一樣享受一些“特殊”待遇，比如成為一些國企大股東等，所以給地方投資賺錢還是中央投資賺錢沒有絕對。

怎么投？

養老金與社?；鹣啾龋滹L險容忍度要低于社?；稹Ｊ袌龅拇蠖嘤^點均認為其投資策略也要與社?；鸬耐顿Y策略有所區分。

養老金作為公眾資金，其資產配置具有區別于任何基金的獨特性。馮志遠認為：“養老金投資應采取穩中求進的投資策略，堅持價值投資為主，注重權益投資回報而非資本利得，關鍵在于配置標的和比重，再適當拓寬投資渠道。”

在投資品種選擇上，葉檀認為，除了二級市場之外，國債與基金的保守型投資比重要更大，比如投與通脹率直接掛鉤的國債，還有政府在推出保值貼補債券時可以優先養老金購買。

篇8

關鍵詞：企業生命周期；知識產權；知識產權融資

知識經濟時代，企業的發展模式由傳統的生產要素擴張型向科技進步驅動型轉變。隨著專利、商標、版權、技術秘密等無形資產對企業發展的作用日益增強，不論從市場需求還是金融創新的角度而言，知識產權融資都將成為一種重要的融資手段。知識產權融資是金融和科技相結合的產物，它有利于把更多的資金吸引到支持自主創新，形成自主知識產權的領域和行業中來，進而推動企業成為自主創新的主體。

1　知識產權融資的方式

知識產權融資作為風險投資和產業融資的新形式，其包括知識產權作價入股、知識產權質押貸款、知識產權信托、知識產權證券化等形式。

1.1　知識產權作價入股

《公司法》規定，股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產權、土地使用權等可以用貨幣估價并可以依法轉讓的非貨幣財產作價出資，全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責任公司注冊資本的30％，也就是說知識產權的出資比例最高可達到70％。知識產權作價入股在我國已開展多年，相應的法律制度和管理規程都較為完善。

1.2　知識產權質押貸款

知識產權質押是債務人或第三人將其依法擁有和控制的知識產權中的財產權作為債權的擔保，來督促債務人履行償債義務、以保障債權人權利的實現；當債務人不履行債務時，債權人有權依法以該專利折價或以拍賣、變賣專利的價款優先受償。知識產權質押貸款一般分為專利質押貸款、商標質押貸款和版權質押貸款三類。

1.3　知識產權信托

知識產權信托是知識產權人以出讓部分投資收益為代價，在一定期限內將知識產權委托給投資公司進行經營管理，信托投資公司對受托知識產權的技術特征和市場價值進行挖掘和包裝，并向社會投資人出售受托知識產權的風險投資收益期權或吸納風險投資基金的一種財產管理方式。

1.4　知識產權證券化

知識產權證券化是指發起機構(通常為創新型企業)將其擁有的知識產權或其衍生債權(如預期的知識產權許可使用費和已簽署的許可合同保證支付的使用費)，移轉到特設載體，再由此特設載體以該資產作擔保，經過重新包裝、信用評級，以及信用增強后發行在市場上可流通的證券，以此為發起機構進行融資的金融操作。知識產權資產證券化是近年來興起于發達國家的一種新型的資產證券化類別，也是知識產權融資的新型方式。

2　企業生命周期階段的知識產權融資策略

企業生命周期的研究始于20世紀50年代，Ma－son(1959)首先提出了用生物學中的“生命周期”觀點來看待企業，認為企業發展過程中會出現停滯、消亡等現象。Gardner(1965)進一步研究指出，與生物學的“生命周期”相比，企業的生命周期有其特殊性，即企業的發展很難預測，企業發展過程中有停滯階段，企業的消亡并非不可避免。Adizes(1989)在《企業生命周期》一書中，把企業的成長過程分為孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、盛年期、穩定期、貴族期、官僚初期、官僚期以及死亡期共十個階段。企業生命周期理論認為企業像生物有機體一樣，有一個從生到死、由盛轉衰的過程，因此企業將經歷孕育、成長、成熟、衰退或再發展等階段。企業生命周期理論通常將企業分成初創期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。

基于企業生命周期各個階段，結合知識產權融資的方式，企業在初創期可以采用知識產權作價人股、申請政府知識產權專項基金等方式融資；在成長期使用知識產權質押融資；在成熟期采用知識產權信托、知識產權證券化融資；在衰退期開展基于知識產權的并購和重組，以此將知識產權的運用貫穿于企業生命周期的全過程，充分發揮知識產權的資本價值。

2.1　初創期企業知識產權融資策略

基于初創期企業融資需求的特點，企業可以采用知識產權作價入股，申請政府知識產權專項基金、國家科技型中小企業技術創新基金等方式解決融資問題，實現企業的快速成長。

2005年10月27日修訂的《公司法》對知識產權出資進行了實質性的修改，知識產權出資的份額最高可以占到公司注冊資本的70％。上海、山西、湖南等地政府都對知識產權作價入股出臺了鼓勵政策，出臺相關實施細則和操作規程，大膽鼓勵高?；蚩蒲袉挝灰灾R產權出資興辦企業或入股企業，現已取得較好的效果。

大多數創業投資比較發達的國家和地區，均采取政府出資設立創業投資引導基金的方式扶持初創期企業的發展。在國內，上海、江蘇等地區已探索了政府資金與專業創業投資企業合作的模式，出臺了創業風險投資引導基金。各地政府也紛紛開展了專利實施計劃、中小企業技術創新基金等科技項目，重點資助擁有自主知識產權的初創期企業，鼓勵和引導風險投資和私募股權基金的介入，緩解初創期企業資金緊缺的問題。

2.2　成長期企業知識產權融資策略

在成長期，商業銀行開始向企業發放貸款，但此階段的科技型企業大多只擁有知識產權，缺少商業銀行抵押擔保所需的土地、廠房設備等固定資產，有條件的企業可以嘗試利用知識產權進行質押融資。根據前期上海、北京等地開展的知識產權質押融資實踐，目前有以下幾種知識產權質押融資模式。

2.2.1　政府引導型

上海浦東政府帶頭認可知識產權的價值，建立風險準備金撥入合作銀行專戶，用于實現知識產權質押融資。上海浦東政府每年安排一定的科技發展資金，企業將知識產權質押給融資服務中心，再由銀行按一定資金放大比例，向符合條件的企業發放貸款。這個放大比例一般為2―2．5倍。

2.2.2　銀行主導型　北京交通銀行的“展業通”業務兼顧了風險控制和運作的效率。首先對受貸企業設定了規模界限，即資產在4 000萬元以內，主營業務收入在3 000萬元以內；其次是有效的風險控制，規定貸款僅限于生產經營過程中的正常資金需求，不允許用于其他方面，同時規定了知識產權質押物的有效期，且按不同的類型規定了不同的授信額度與評估值的比例。“展業通”業務一般提供1 000萬元以內的貸款額度，最長3年貸款期，能滿足各類中小企業不同的貸款需求，且申請和審批速度較快。北京政府對于知識產權質押貸款提供財政貼息等扶持措施。

2.2.3　中介引導型　江蘇知識產權質押融資業務由江蘇省技術產權交易所牽頭，負責推薦企業，經資產評估事務所評估，由南京銀行進行最終的貸款發放，其中無需擔保機構對企業擔保，企業直接將知識產權質押給貸款方。

知識產權質押融資已取得了較好的成效，截止到2009年11月，北京市知識產權質押貸款已經發放逾5億元。其中，高科技企業云集的海淀區已有34家企業，共獲得39筆知識產權質押貸款，貸款額3.14億元，占北京市知識產權質押貸款總額的60％。雖然知識產權質押貸款是緩解中小企業融資難問題的新嘗試，但其面臨著評估難、變現難、風險高等問題，亟需在以后的實踐中進一步探索和完善。

2.3　成熟期企業知識產權融資策略

在成熟期，企業經營穩定，管理能力較強，此階段企業可以嘗試開展知識產權信托和知識產權證券化業務，進行知識產權資本化運作，進一步做大做強企業。

知識產權信托在一些發達國家和地區已穩步開展。在美國，知識產權信托已經廣泛運用于電影拍攝、動畫片制作等短期需要大量資金的行業的資金籌措。日本知識產權戰略本部在2003年7月公布的《有關知識產權創造、保護及其利用的推進計劃》規定，知識產權所有人可以通過將知識產權信托的方式籌集資金、獲取收益。我國武漢于2000年率先在全國開展了專利信托的嘗試，由武漢國際信托投資公司在全國率先開展專利信托業務，并成功將一個專利委托項目以700萬元價格與深圳一家企業簽訂轉讓協議，但由于缺乏支持專利信托的法律制度和經濟環境，該業務于2002年終止。

在知識產權證券化方面，美日等發達國家已率先開展此類業務。美國Pdlman Group于1997年以David Bowie所出版的唱片特許使用權為支持發行證券，成功的從資本市場融資5 500萬美元。其后，美國知識產權證券化業務發展迅速，證券化的對象資產日趨廣泛，從電影、音樂、娛樂、演藝、主題公園等與文化產業關聯的知識產權，到醫藥產品的專利、半導體芯片，甚至專利訴訟的勝訴金。

篇9

(一)樣本選擇

根據中國證監會1999年3月10日的《證券投資基金管理暫行辦法實施準則第五號{證券投資基金信息披露指引)》的規定，基金管理人應該在每個季度的公告截至日后15個工作日內編制完整的投資組合公告，并經基金托管人復核后予以公告。基金公告的內容包括按市值占基金資產凈值比例大小排序的前10名股票明細，即股票名稱、數量、市值、占基金資產凈值比例(%)。本文將上述的前10名股票定義為“基金重倉持有的股票”，并以其作為研究樣本，樣本以一個季度為間隔，時間跨度從1999年3月31日至2006年3月31日。為使樣本數目盡可能達到統計檢驗中大樣本數目的經驗要求，本文選擇了投資組合公告在5年以上的偏股型封閉式基金，共49支；投資組合公告在兩年半以上的偏股型開放式基金，共24支，作為研究對象。數據來源于天軟數據庫、深圳國泰君安數據庫(CSMAR)和金融界網站(http：//)，采用MATLAB和MICROFIT統計軟件。

(二)模型定義

本文根據GTM模型，做出如下改進：

首先，GTM模型對慣性反轉現象的研究方法主要是先對整個市場的股票按照某一標志，如超常收益率進行排序，選擇高低兩端的股票構造贏家組合和輸家組合，并分析這兩種組合在未來一段時間的超常收益率情況。本文認為，由于資產價格對不同的信息將發生不同的反應，并且不同的資產其價格對同類信息也將產生不同的反應，因此本文基于行為金融的理論和研究方法，選擇了24支開放式基金和49支封閉式基金為研究對象，以基金重倉持有的股票為樣本，基于這些股票過去一段時期相對于上證綜合指數收益率進行分組，分別構造贏家組合和輸家組合。之所以選擇上證綜合指數，一是因為其作為國內外普遍采用的衡量中國證券市場表現的權威統計指標，是一個包括上證180指數、上證50指數、上證綜合指數、A股指數、B股指數、分類指數、債券指數、基金指數等的指數系列；二是因為基金持股的偏好受到行為、心理因素的影響，個體差異較大，以上證綜合指數來構筑贏家、輸家組合，可以提供一個相對科學、統一的分析參照系。

其次，GTM模型并沒有區分基金在買賣股票時所采用的交易策略的差異性，比如：投資組合中的某只股票的權重變化為負值，有可能是因為相對于通過持倉調整而將權重維持在當前水平的投資策略而言，投入到該支股票的新資金所占比例較小。然而，本文希望測量的是增加的交易量本身，而不是由價格變動或由新股票進入、退出所引發的權重變化帶來的慣性估計值的改變。

如圖1(以股票進退投資組合和市值為研究對象)和圖2(以股票進退基金投資組合的支數為研究對象)所示，中國基金進出股票相當頻繁，持股仍以中短期為主。因此，本文將基金買賣股票的行為分為三類：完全退出、新進去和持倉調整。分別考慮有股票進入或退出時對基金投資組合的影響，并檢驗未來一段時期超額收益的變化趨勢和慣性反轉的程度。這樣一來，權重變化在有新資金進入(退出)的情況下總是正值(負值)，并且，在沒有慣性(或反轉)交易的零假設下，每一個組成部分的慣性值應趨近于零。

綜合以上內容，本文提出用以檢測基金投資策略的衡量指標的模型為：

其中，T表示股票j在基金投資組合中出現的次數；N表示基金投資組合中所考察的股票支數，因本文以基金投資組合中前10位的重倉股為研究樣本，所以N的最大取值為10；Rj,t-k為股票j在t—k期間的收益率，按照復利方式根據股票的日收益率計算出股票的季度收益率：

用來衡量基金在考察期內所采取的投資策略的綜合效果。當Rj,t-k>Rm,t-k時，即股票i在t—k期的收益率大于同期的上證綜合指數收益率，若wj,t>wj,t-1即基金增加股票j的持有市值比例，則M>0，表明基金采取追漲的慣性策略；當Rj,t-k<Rm,t-k時，若wj,t<wj,t-1，則M>0，表明基金采取了殺跌的慣性策略。表明基金采取了賣高的反轉策略；當Rj,t-k<Rm,t-k時，若wj,t<wj,t-1，則M<0表明基金采取了買低的反轉策略?？傊琈衡量的是基金在考察期內所采取的投資策略的綜合效果，如果M>0，表明基金采取的是追漲殺跌的慣性策略；如果M<0，表明基金采取的是買低賣高的反轉策略。虛部數值的變化可將基金交易行為區分為新進入、完全退出和持倉調整三類。ImM(i)>0，表明本期增持了股票j；ImM(i)<0，表明本期減持了股票j；ImM(i)=0，表明本期股票，j退出基金的投資組合；ImM(i)=∞，表明新股票i進入該基金的投資組合。1表示對基金投資組合權重變化進行檢驗的時間跨度，當1等于1時，是對連續季度的投資權重變化進行檢驗；當1等于2或4時，檢驗的時間間隔分別為6個月或1年。本文對1分別取1、2、4時的慣性值M進行檢驗。k表示基金經理的投資策略是根據本季度或前k季度的股票價格波動所做的反映。當k=O時，M值反映基金經理基于本季度股票收益率所采取的交易策略；當k=1時，M值衡量的是基金經理根據上一季度股票收益率所采取的交易策略。

二、實證結果分析

Grinblatt，Titman和Wermers(1995)用GTM模型進行實證檢驗時，采用的是t—統計檢驗，本文考慮到每個季度的估計值不一定獨立，采用Fama-MacBeth方法，對各個季度的橫截面數據進行基金持股比例、收益率和M值的統計檢驗。實證檢驗結果見表1、表2和表3。

實證結果表明，全體股票、新進入股票這兩列M值，其均值和中位數，不論是t—檢驗還是符號檢驗，都大于零，表明基金投資行為的慣易傾向顯著。基金在有新進入股票時的M值，無論是均值還是中位數，都遠遠大于全體股票、退出股票的相應度量值，這表明基金在買入股票時，追漲現象十分顯著；在只考慮完全退出股票時，M的均值和中位數都為負，即存在反轉交易行為，這表明基金在賣出股票時，高賣的現象十分顯著。

表3為基金持倉調整時的M值，本文將它作為衡量基金投資綜合效果的參照。從表3中可見，對于持倉調整策略而言，雖然其慣性估計值的均值和中位數都非常小，但均為正值。例如，對于一個季度(k=1，l=1)的滯后回報，封閉式基金和開放式基金均值分別為0.2116和0.1974，中位數分別為0.2066和0.1574。以封閉式基金為例，0.2116表明機構投資者在季度末持有的股票在該季度的回報率僅比上個季度開始時持有股票的相應回報率高0.2個百分點。這和Grinblatt，Titman和Wermers(1995)0.3個百分點的慣性估計值非常接近。隨著滯后期的拉長，均值的估計值上升，而中數卻仍然很小。此外，所有M估計值的分布都是偏斜的，中位數比均值小。在持倉調整的情況下，所有M值的滯后平均慣性估計值都為正數，并且在統計上顯著，雖然顯著值非常小。可見，不論以本季度股票回報率的變動(k=0)還是以上一季度股票回報率(L=1)作為決策依據，基金明顯傾向于采取追漲的慣性投資策略。

從投資的綜合效果來看，當k=0時，M值的均值大多大于k=1時的均值。可見，絕大部分基金管理人傾向根據本季度股票收益率的變動同向調整持股結構，即采取追漲的慣性投資策略。其中的原因，一是因為中國證券市場屬于資金推動型的幼稚市場，當大盤開始啟動后，個股存在著較大的上漲慣性；當大盤開始下跌，無論是績優股、成長股還是垃圾股都同步下跌，基金只有采取趨勢投資策略順勢、借勢、甚至造勢，才能賺取超額利潤。二是中國基金業績評價標準粗糙。目前，對于多種風格、不同風險收益目標的基金，各基金管理公司都采用基金凈值對基金績效進行評價。由于基金經理采用同一股票研究分析平臺，又為了獲取市場認同，在業績上不輸給同業，不得不采取謀求短期盈利的行為，導致選股和投資決策雷同和基金投資風格趨同。

三、結論及建議

篇10

貨幣市場

完整的貨幣市場必須具備以下條件：一是要有豐富的貨幣市場工具可供交易；二是價格應是開放的，即利率是市場化與自由的；三是有不同類型的眾多市場參入者；四是要有優化的結構和層次。目前我國交易的品種為中國人民銀行批準交易的國債、中央銀行融資債券、政策性銀行金融債券和高信用等級的中央企業債券等債券，兌現基本不成問題。在國債回購市場中盡管目前不盡規范，證交所系統和銀行系統不能聯網，容量小，效率不高，但這些問題應會很快克服。資金拆借的期限一般較短（大部分是在一個月以內），拆借的雙方大都為金融機構，進入同業拆借市場的機構必須經過嚴格的資格審查，信譽良好，拆借市場采取抵押的方式，增強了資金償還安全性，拆借的額度一般較大，比較適合保險資金的運作，風險相對不大。在國債買賣中，保險公司平均收益率維持在5％左右，對貨幣市場的介入目前應主要限定于國債和重點中央企業債券，對一般的債券和商業票據應暫不介入，條件成熟后逐步全面介入貨幣市場。

資本市場

自1992年以來我國證券市場建設成效顯著，市場規模、市場工具和市場質量實現了質的飛躍。1998年，我國股市市價總值、流通市場值與GDP比率分別達24．52％和7．22％，因此保險資金介入證券市場，是歷史的必然和現實的選擇。

1、直接投資股票或基金市場

（1）充當戰略投資者或機構投資者參入新股的認購

以目前的情況而論，歷來新股的收益率一直保持在較高的水平上。相對定期存款要高出許多。以1998年為例，平均年收益率在15％左右，而且基本不受股市波動影響，2000年的收益更高，最底的高達30％，高的超過200%，充當戰略投資者或機構投資者參與新股配售，在短期內是保險資金運用的良好選擇。當然，隨著新股發行方式的改革和申購資金的不斷增多，以及新股發行的市場化進程的不斷加快，收益率也處于逐年下降的趨勢。

（2）直接介入二級市場買賣

保險公司參入股市的自營業務是必然趨勢。保險公司并非沒有股市投資人才，而且這種人才也不難獲得，保險公司在國債市場上的良好表現就是明證，2000年上半年保險公司在證券投資基金上波段式操作，贏利率達到10．52％也是一個證明，根本的問題在于要不斷搞好保險公司的法人治理結構和保險市場的良好競爭機制，同時使用不同的金屬機構在政策上處于同一起跑線上，發揮各自的比較優勢，充分利用市場的競爭機制。決定專業化分工與合作模式。當然，在投資的前期階段，可借助證券公司的投資咨詢力量，利用證券公司的專業優勢。

2、通過證券公司投資股票市場

入股證券公司或委托證券公司投資，目前收益較高。如證券市場上的超級機構申銀萬國證券公司、華夏證券公司、國泰證券公司、南方證券公司，1997年的凈利潤／所有者權益（％）分別為38、16．2、22.6、15.7；國信證券、大鵬證券的盈利能力也很強，均在1999年上半年火爆的股市中完成了全年的任務，而且1999年國信證券的人均利潤高達240多萬元，凈資產利潤率超過35％，在短期內委托信譽良好的大型綜合性券商進行資金運用為一個良好的選擇。

3、發起設立保險基金或通過證券投資股票市場

（1）通過證券投資基金

保險資金通過購買證券投資基金的方式間接入市是一種較為可行的方式，因為證券投資基金的經營水平和分紅水平目前基本令人滿意，同時因為它們數量多、規模大，便于保險資金運用，基本可以作為保險資金的選擇之一。目前由于限定保險公司僅能投資與證券投資基金間接入市，才導致了在龐大的保險資產由于受持有每一基金不能超過10％的限制才對每個基金均有大量投入的怪現象發生，同時由于證券投資基金少，大的保險公司的資金運用額度使得它不得不超過持有10%以上的單一證券投資基金。

（2）通過開放式基金進入股市

開放式基金的最大優點是避免了投機炒作，管理更為公開，更能保護投資者的利益，為投資者真正分享專家的理財業績提供了較好的條件，具有優勝劣汰和良好的市場約束的特點，透明度高，流動性好，是國際投資基金的主流品種，是市場長期發展的產物和選擇，也是我國投資基金業發展的方向。

（3）通過保險投資基金

根據不同保險資金的特點，由壽險公司發起設立的保險基金的存續時間應相對長一些，而由產險公司發起設立的存續時間相對短一些。由于我國保險業處于快速發展時期，保險資金數量也在迅速增長，因此保險基金的形式可以更多地采取開放式基金的形式，而開放式私募和公私結合的募集方式為主要的途徑，便于保險公司套現。

保險資金運用的發展

1、投資監管應從投資方式控制轉為比例控制，實現投資的多元化。

日本的投資方式有：有價證券投資、不動產投資、銀行存款、短期資金交易及各種形式的抵押貸款，并規定各種投資比例。我國保險投資方式的單一極大的限制了資金運用的有效性，而投資方式的靈活多樣能為保險業的發展提供廣闊的空間，不同保險公司可以根據自身的特點選擇合適自身的投資方式，保險監管機構也可以利用明確的資金比例引導保險資金的投資方向，確保保險投資的穩定性，防止過度投機，保證保險公司在兼顧安全性的同時獲得較好的收益。

具體說，應在放寬投資渠道的同時，對壽險資金運用實行資產負債比例管理，通過各種規定限制保險投資品種的比例，達到資產和負債在種類和時間上的合理搭配。這一投資比例的大小可隨投資環境的完善而逐步擴大，在投資環境尚未完善時，投資比例應控制在較小的范圍內，其后逐步擴大。

2、逐步放寬投資政策，允許國內保險公司選擇海外較為成熟的資本市場進行投資。

針對我國資本市場還不完善，投機盛行，風險較大的狀況，可以為保險公司提供必要的政策，規定一個最高比例，允許其在海外投資。國外比較成熟的資本市場，大多具有良好的組織設施和完善的投資環境，電子化程度高，法律制度較為健全，是良好的二級流通市場，投資收益率與國內相比較高，能夠保證保險資金增殖。這樣做既能增加國內保險公司的競爭能力，進一步擴大投資組合，降低風險程度，而且還能為國家創匯，為增加外匯儲備做一點貢獻。

3、結合現階段國情，進行基本設施投資。

我國目前國內需求不足，消費不旺，就業壓力大，加大基礎設施投資力度是政府擴大內需，刺激消費，增加就業的一項重要舉措。尤其在當前西部大開發的條件下，此舉更具有現實意義?？梢钥紤]靠發行政府債券或金融債券，由保險公司定向購買，將保險資金投資于基本設施建設。保險資金作為一種長期性資金，需要一種收益穩定、風險小的長期投資渠道，基礎設施投資由于具有資金需求大、占用時間長、收益穩定、風險小的特點，能夠滿足保險投資的需要，特別是在當前國家加大基礎設施投資力度、迫切需要尋找資金來源的時期，有效地利用保險資金，既可以解決國家基礎設施投資的資金缺口，又可以提高保險公司的資金運用效益，促進保險業的發展。