金融資產管理行業范文

導語：如何才能寫好一篇金融資產管理行業，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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[關鍵詞]銀行 金融資產管理 理財業務

隨著改革開放的不斷深入和市場經濟體制的日益完善,資本市場日益活躍,銀行業進行產品創新和服務創新的速度也在加快,理財業務已逐漸成為國內外商業銀行爭奪市場的重要陣地。與此同時,隨著居民收入水平的總體提高,居民對于理財的意識也在不斷增強,這種良好的經濟環境也為銀行發展理財業務提供了很好的外部環境。但是,我們銀行的理財業務目前尚處在初級水平,跟外資銀行相比在理財業務方面還存在著很大的差距。因此,如何根據相關的理論和實際經驗,加強對金融資產的管理,進而發展我國銀行的理財業務已成為一項重要的研究課題。

現代銀行理財業務是將客戶的關系管理、資金管理與投資組合管理等融合在一起的綜合化的一種服務方式。銀行發展理財業務,是提高其經管水平與國際競爭力的必然趨勢。但是,由于受到金融法律制度、金融管理體制以及金融市場發育程度等多方面的限制,發展理財業務不免會存在許多阻力,遇到許多問題。妥善處理好理財業務發展中所遇到的問題,提高銀行對理財業務風險的管理水平,加強對理財業務的監管,是保障銀行理財業務健康、規范發展的基礎。

一.金融資產管理的內容

以經營業務內容的角度來看,國際上主要的金融機構其資產管理的業務內容主要包括以下兩個方面:一是,針對單一客戶的資產管理業務,此類客戶包括個人投資者和機構投資者。二是,通過發起和管理各類型的投資基金的方式,或者是信托單位向個人和機構投資者提供標準化的資產管理產品的方式。此類業務的主要收入來源都是依據其資產管理的規模而收取相應的管理費用。

以經營定位的角度來看,目前國際上主要的金融機構已形成了大資產管理概念,不管是否將金融資產管理業務納入一個專門的經營實體,它都已作為一個整合的業務品牌在市場上進行營銷。

以風險控制的角度來看,所以的投資活動都會伴隨著風險,加強其風險控制能力是金融資產管理業務健康發展的根本保障,因此,金融機構必須重視其對風險的控制。

此外,金融機構的資產管理業務涉及到世界有關金融市場的各種投資工具 的應用,需要專業人員與各類投資者進行良好的溝通與關心維護,所以這對專業人員的專業素質與經驗都有著非常高的要求。

二.發展銀行理財類資產管理業務的必要性

金融競爭的壓力促進了我國理財市場的發展,各類理財產品層出不窮,我國銀行理財業務起步較晚,但其發展勢頭日益猛進。由于現財業務是既包含了金融機構的資產管理,又包含了投資組合管理的銀行特性化服務方式,其理財業務也必然是銀行提高經管水平和國際競爭力的趨勢。

2.1市場的需要

作為個人通常都缺乏相應的金融投資知識,不能像專業投資者一樣整合各類金融工具,因此對自己資產和負債都不能做出最優化的配置,所以居民對理財類資產管理業務的需求日益強烈。在其需求量擴大的同時,居民對需求的層次也在不斷提高,從而銀行需要制定出更加個性化的方案,以滿足市場的需求。

目前,我國銀行的理財業務還分散在各部門,并沒有形成整體營銷客戶的合力。只有將客戶營銷與投資運作統一納入資產管理業務的品牌,才能真正的將理財業務做大做強,才能盡快的融入金融資產管理業務全球化的發展趨勢。我國銀行業現階段的資產管理業務主要是人民幣的代客投資或是交易外匯投資產品等,其風險分散效果差,而且收益率較低。因此發展富有銀行特色的理財業務已是加強金融資產管理的當務之急。

2.2拓展經營范圍、提高核心競爭力的需要

傳統的存貸業務,利潤空間狹小,而且該業務的發展已經步入了成熟階段,其發展空間小,難度大。行業間的競爭也直接導致了銀行存貸利差收入的縮小,進一步縮小了盈利空間。因此,必須要拓展新的經營范圍,創造新的發展機遇,提高銀行的核心競爭力。個人理財業務便能很好的滿足客戶需求,而且能夠帶來豐厚的投資收益,銀行應提供相應的個性化和人性化理財業務,從而為銀行打造出優質的品牌形象與獨特的企業文化。

三.完善理財業務的風險管理體系

銀行發展理財業務必須根據金融資產管理業務的特點建立起一套完善的風險管理體系,務必做好市場風險、流動性風險、法律風險、聲譽風險等的管理與控制工作。根據其業務的組合特點,把具體的資產管理產品所可能涉及的銀行業務風險,按照風險控制的整體要求將其綜合管理,把相關的業務風險都一并歸入資產管理業務風險管理的范疇。與此同時,還要根據市場的分析預測,對所涉及的投資組合,進行合理的規劃,并計算出各種投資組合的風險價值以及投資收益成效。

商業銀行在針對個人開展理財業務時,必須要有很好的風險管理能力,因為個人理財業務的風險管理與以往不同,必須建立起適應個人理財業務的風險管理體系。銀行必須意識懂啊個人理財業務所面臨的各種風險,從而確定風險管理體系所覆蓋的風險范圍,并在做好具體而全面的風險評估。銀行還要根據自身的資本實力與發展策略來確定所能承受的風險程度,將風險程度的指標量化,針對不同的風險要有不同的限額管理。此外,銀行還應建立相應的內部審核機制,以確保相關交易及操作的規范性,因此,建立完善的風險管理體系是有效防范理財業務風險的必要保障。

四.加強理財業務的監管

目前,我國銀行的經管水平與創新能力都還比較低,積極發展銀行理財業務是符合我國社會主義市場經濟金融發展要求的,同時它也有利于我國銀行發展高端客戶與改善客戶結構,有助于為消費者提供更好的金融投資工具,也有助于提高銀行的國際綜合競爭力。從長遠來看,發展理財業務改善了商業銀行傳統的較為單一的存貸款業務結構,更有利于銀行業對其風險的管理。

加強理財業務的監管工作,必須嚴格按照“規范與發展并重、培育與完善并舉”的原則,通過分類規范、嚴控風險以及完善內部控制制度等辦法,整體提高銀行的風險管理與監管水平。銀行發展理財業務必須遵循公平競爭原則,嚴格遵守國家的法律法規,不能把儲蓄業務和資金信托業務等同為理財業務,不能變相的開展信托活動,甚至進行變相的高息攬儲、躲避財務與稅收管理等違返國家法律法規的活動。

銀行為客戶所提供的理財產品,應當是基于委托的關系,由相關銀行設計向特定的目標客戶銷售,并由客戶承擔部分或全部投資風險的組合型銀行產品。理財產品的銷售所匯集的資金必須按照合同的約定有明確的投資方向,而且要保證產品的收益率與銀行投資收益掛鉤。銀行在開展相應的理財業務時,必須經過嚴格的法律審查,準確界定理財業務所包含的各種法律關系,明確可能會遇到的法律與政策問題,并制定出相應的解決對策,切實有效的規避法律風險。

五.總結

綜上所述,銀行理財業務的發展歸根結底是其服務方式的演進,是順應市場發展需求的,針對不同的客戶而進行的銀行產品與服務的有機結合?，F財業務已不局限于提供某種單一化、模式化的產品,而是根據不同客戶的需要以及不同的風險偏好,把不同的銀行業務與產品有機地組合起來,并加以改造,使其具有較為明顯的個性化特征。因此,必須推進我國的金融體制改革,加強金融資產的管理,打破分業經營的現有局面,為銀行的理財業務創造出更大的發展空間。

參考文獻:

[1]劉嶸.我國商業銀行個人理財業務發展探析[J].福建金融,2005(3)

[2]劉旭光.商業銀行個人理財業務的風險管理[J].中國金融,2005(24)

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關鍵詞：資產管理公司 商業化轉型 資本管理

近年來，信達、華融、長城和東方四家金融資產管理公司按照商業化改革轉型要求，不斷拓展新業務和創新發展模式，通過全資或控股形式投資入股了多家子公司，業務范圍除包括證券、基金、信托、租賃、銀行等金融業務，還涉及到房地產等非金融業務，初步確立了金融控股公司雛形。但隨著四家公司綜合化經營進程加快、股權關系日益復雜和管理鏈條不斷延伸，集團內的風險傳染性和脆弱性也在不斷增加，迫切需要公司加強資本管理，提高風險防御能力。2011年新頒布的《金融資產管理公司并表監管指引（試行）》明確指出“集團擁有的合格資本不得低于銀監會規定的最低資本要求”，同時這一要求也是資本監管的核心指標之一。若要滿足這一規定，資產管理公司必須采取相應策略加強資本管理。在此背景下，對于處在商業化轉型進程中的四家資產管理公司，隨著經營業務不斷市場化、綜合化和多元化發展，如何加強資本管理成為國家公司當前改制和未來發展都需要重點研究的課題之一。

金融危機后國內外金融監管發展新趨勢

2010年底，巴塞爾委員會了《第三版巴塞爾協議》，該協議進一步強化了資本定義和計量標準，要求商業銀行和金融控股集團保持充足的資本水平以抵御風險，增強吸收損失的能力（見表1）?！吨袊y行業實施新監管標準的指導意見》也引入《第三版巴塞爾協議》的新監管理念，對國內銀行業金融機構實施了更加嚴格的資本和流動性要求。國內外金融監管措施的新調整，將廣泛影響各金融機構的資本管理工作。資產管理公司的資本管理也將必然受到監管變化的影響。

資產管理公司資本管理現狀

金融資產管理公司并表監管相關制度出臺前，四家資產管理公司開展資本管理工作主要參照銀監會頒布的《銀行并表監管指引（試行）》、《商業銀行風險監管核心指標（試行）》以及財政部頒布的《金融類國有控股企業績效評價暫行辦法》等有關規定及監管指標。2011年3月8日，銀行會正式印發《金融資產管理公司并表監管指引（試行）》，該指引成為資產管理公司商業化轉型后進行資本管理的重要依據。整體來看，當前資產管理公司的資本結構有如下特點：

測算后的合格資本符合監管要求。以某家資產管理公司為例，該公司根據《金融資產管理公司并表監管指引（試行）》要求進行測算，當前集團合格資本高于最低資本要求，超額資本為超過50億元。根據凈資產與總資產的比率估算，目前該公司合并杠桿率為25%，遠高于銀行業杠桿率4%-5%的水平，另外兩家資產管理公司也與該水平相近。

資本構成簡單，以核心資本為主。目前四家資產管理公司的資本構成比較簡單，核心資本主要包括實收資本、資本公積、未分配利潤和少數股東權益，附屬資本種類和占比均較少。但可以預見的是隨著商業化轉型的不斷推進，經營效益逐步改善和提高，資產管理公司的資本公積、盈余公積以及未分配利潤會不斷增加，附屬資本補充渠道也會逐步建立，資本總體規模將逐漸擴大。

資本補充渠道和工具較少。受資產管理公司體制制約和歷史業務影響，目前可供其補充資本的渠道和工具較少。

相關數據積累時間較短。以資本充足率指標為例，由于商業化轉型剛剛起步，資產管理公司沒有或僅有近兩年相關歷史數據，因此還需科學化、規范化和系統化的建立相關數據庫。

資產管理公司資本管理面臨的挑戰

由于資產管理公司成立之初主要任務是處置政策性不良資產，沒有商業化經營要求，因而對資本管理并無實質性地需求。即使是目前各家公司的業務已開展商業化運行，但也未對資本管理形成有效需求，資產管理公司開展資本管理工作面臨較多挑戰。

（一） 開展資本管理工作的基礎較薄弱

一是開展資本管理的理念尚未建立，各家公司雖已有相關考慮，但還未形成科學和系統的規劃。二是雖有公司已初步償試建立資本充足率指標，但還未形成硬約束。三是當前現有的股權結構和行政色彩較濃的管理模式決定了公司還不是完全商業化的經營機構，還需要進一步建立規范的公司治理結構。由此來看，資產管理公司加強資本管理的外部條件有待進一步完善。

（二） 缺少可借鑒的成熟資本管理經驗

巴塞爾委員會在《實施〈巴塞爾新資本協議〉的具體考慮》中建議在銀行及實施并表管理的集團內部應設立正式的組織, 諸如“資本管理政策委員會”（由具有適當專門知識的高級管理層成員擔任負責人）， 對資本問題進行全面的指導和指引，我國監管當局也對資本管理和風險管理有明確的盡職要求，但當前我國除少數新資本協議銀行外，包括資產管理公司在內的大多數金融機構都未建立此類的專門機構或管理部門，相關制度規定也是近期才出臺，尚無成熟的經驗做法可以借鑒。

（三）現有可供參考的資本需求估算方法難以準確把握業務風險因子

以銀行類金融機構為參考，當前其主要是根據年度業務預算或未來業務規劃對資本凈額和風險加權資產的影響進行簡單測算，從而確定當期需要的資本補充額度。按這種簡單的資本需求估算方法，只粗略估計了未來風險因素的影響,缺乏對自身業務風險因子如風險敞口、違約率、違約損失率等因子的準確把握，這不但會打破規劃期內預定的資本充足率目標，擾亂業務發展規劃,而且在較大壓力事件下極有可能導致資本充足水平大幅下降，甚至觸及監管風險。

（四）外部監管環境日趨嚴格

全球經歷了金融危機后，各國認識到必須進一步加強外部監管，才能有效防范和識別金融體系的風險的必要性。總結本輪國際金融危機的教訓，巴塞爾委員對資本監管國際規則進行了根本性改革，如擴大監管資本覆蓋風險范圍和捕捉風險的能力，提高監管資本工具的質量，建立簡單的、透明的杠桿率監管標準和反周期超額資本監管框架等。與此同時，我國監管部門也加大監管力度，不斷加強對銀行和金融資產管理公司等金融機構的審慎監管。2011年3月，監管部門頒布了《金融資產管理公司并表監管指引（試行）》，進一步明確了對改制后的資產管理公司并表監管的具體要求。

資產管理公司開展資本管理的策略建議

（一）全面掌握《金融資產管理公司并表監管指引》中關于資本管理的監管要求

2011年新頒布的《金融資產管理公司并表監管指引（試行）》明確指出，資產管理公司的資本并表管理應充分考慮集團所處的商業化轉型階段，將定性管理和定量管理相結合。其中，定性管理主要是優化資本配置，提高資本使用效率；定量管理主要是最低資本管理和杠桿率管理。但目前此《指引》仍具有概念性的特點，沒有給出一些指標的具體測算方法，因此還需公司結合自身業務特點進行研究和設計。

（二）建立和完善資本管理架構

由于資產管理公司業務體系結構和資本構成的特殊性，提高資本管理水平是一個長期和漸近的過程。結合資產管理公司商業化轉型的實際情況，可考慮從以下幾方面建立和完善資本管理架構：

1.完善公司治理機制，樹立資本管理觀念。商業化轉型后，各家公司應不斷完善治理結構、組織流程和業務流程等各方面機制，以實現公司董事會和高級管理層甚至公司全體人員對資本補充和快速發展之間的關系形成統一認識，并將資本約束貫徹到日常經營活動中。

2.科學實施資本規劃，提高資本精細化管理水平。資產管理公司可引入全面風險管理和資本規劃的管理理念、管理方法和評估流程，加強各分支機構、各部門之間溝通協調，合理確定資本總量，科學制定資本規劃。同時，結合業務經營計劃和當期執行情況，科學評估資本水平充足程度，為資本管理目標的設定和資產結構優化提供指導，提升資本精細化管理水平。

3.規范資本計量，確保資本水平充足?！督鹑谫Y產管理公司并表監管指引（試行）》頒布后，資產管理公司應及時把握監管導向，分析該《指引》對公司資本狀況和經營管理的影響，梳理各資本項目定義，從而規范公司的資產充足率、杠桿率等指標的計量方法，在符合監管資本最低要求基礎上，確立資本緩沖水平。

4.合理調整結構，提高資本充足率。從國際金融機構發展經驗來看，要解決資本充足率問題，必須重視結構的調整，包括資本結構和資產結構的調整，這是一個復雜的系統工程，將涉及到公司經營的多個環節。要提高資本的比重，資產管理公司還可考慮降低風險資產在總資產的比重，即通過減少風險資產來減少用來承擔風險資產的資本，風險資產的減少可從存量和增量上下功夫。

5.在未來條件成熟時逐步建立和完善經濟資本配置和評價體系。經濟資本管理可反映金融機構資本的使用效率和股東價值的創造能力，因此在資本管理中具有重要地位。建立以經濟資本占用、EVA（Economic Value Added，經濟增加值）、RAROC（Risk-Adjusted Return On Capital，風險調整后的資本回報率）為核心量化指標的管控和評價體系，有利于公司強化資本約束意識，控制資本成本，促進資產結構優化，增強公司核心競爭能力和長期資本回報能力。

6.加強和完善資本管理技術支持建設。資產管理公司加強和完善資本管理技術不但應包括內部風險計量模型和資本壓力測試模型等與資本管理直接相關的系統建設，還應包括建立和發展管理會計體系和資金轉移定價體系。因為計量RAROC 是實施經濟資本分配的關鍵和基礎，而精確計量每筆業務的RAROC需要進行科學的成本分攤，離不開管理會計系統的支撐。同樣，從單筆業務、產品或客戶的維度分析風險收益和盈利能力，也離不開資金轉移定價系統做支撐。由于這些系統之間呈現較強依賴性，因而資本管理技術支持體系的統籌規劃和安排對科學開展資本管理工作具有重要的保障作用。

參考文獻：

1.王勝邦.商業銀行資本管理:挑戰和對策[J].中國金融，2008(10)

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【關鍵詞】 地方版AMC； 融資模式； 不良資產

【中圖分類號】 F832.39 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）03-0075-04

一、地方版AMC由來

（一）當前我國不良資產現狀

20世紀90年代末，為剝離中行、農行、工商、建行四大國有銀行的不良資產，我國成立了東方、華融、信達、長城四大資產管理公司，均擁有金融牌照。截至2008年末，四大資產管理公司從國有商業銀行共收購政策性債務超過2.56萬億元，主要資金來源于中央財政、央行貸款、發債等[ 1 ]。2008年，我國經濟隨著世界經濟的低位運行開始進入長期的結構性轉型和升級階段，為此銀行等金融機構的不良貸款快速攀升，特別是股份制銀行和地方性金融機構不良貸款率的快速攀升，已經嚴重影響到當地的金融環境[ 2 ]（圖1）。

（二）地方版資產管理公司由來

為化解地方不良資產，優化當地金融環境，2012年2月，財政部、銀監會聯合下發《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》，規定各省級人民政府原則上可“設立”或“授權”一家資產管理或經營公司，參與本省范圍內不良資產處置轉讓工作。隨后，銀監會先后分三次批準設立江蘇、浙江、安徽、廣東、上海、北京、天津、重慶、福建、遼寧、山東、湖北、寧夏、吉林、廣西15家地方資產管理公司[ 3 ]（具體如表1）。

總體上新設地方版資產管理公司成立時間較短，第一批成立至今也僅兩年時間，業務模式和體系大多處于發展和完善階段。

二、當前地方版AMC主要融資模式及與四大資產管理公司的對比

（一）四大資產管理公司融資模式

四大資產管理公司因政策使命而成立，籌資渠道也非常暢通，主要包括以下方面：

1.原始資金

1999年，四大資產管理公司成立時，財政部為四家公司各提供了100億元資本金，央行發放了5 700億元的再貸款，四大資產獲準向對口國有商業銀行發行了固定利率為2.25%的8 200億元金融債券，這些資金主要向中、農、工、建四大行收購1.4萬億元不良資產[ 4 ]。

2.銀行借款

銀行借款一直是四大資產管理公司的主要籌資渠道，但隨著四大資產管理公司集團化發展，銀行融資占四大資產管理公司對外融資量的比例呈下降趨勢，由于四大資產管理公司的AAA信用級別，銀行借款的利率一般都在基準利率以下。

3.金融債

隨著業務市場化的拓展，四大資產管理公司規模逐漸壯大，資質提高，開始尋求市場化籌資渠道。2013年華融資產獲批發行120億元金融債，期限分別為3年和5年期，票面利率分別為5.55%和5.66%；2014年9月10日，長城資產首次在香港成功發行5億美元金融債券，債券票面利率2.5%。金融債的l行優化了四大資產管理公司的資產負債結構，推動了其市場化業務的發展和金融創新。

4.信貸資產支持證券

隨著四大資產管理公司信貸資產保有量的不斷增加，信貸資產支持證券成為其籌資的重要創新手段，如2014年初東方資產發行了8.074億元信貸資產支持證券，華融資產發行了12.38億元信貸資產支持證券，長城資產發行了12.12億元信貸資產支持證券，它們的票面利率均為4.5%左右。

5.戰略融資

戰略融資是目前四大資產管理公司的主要工作，信達和華融已經完成了戰略投資者的引進，獲得了充足的長期發展資本，長城和東方資產的“引戰”工作也已經接近尾聲。四大資產管理公司的“引戰”目標主要集中在國內大型保險資本、全國性金融控股集團以及國際大型投行機構。

6.體系內籌資

隨著內部金融主體的日益多元化，特別是銀行、信托、保險、證券等子體系的構建，為四大資產管理公司的內部融資創造了便利條件。目前，內部融資逐漸成為四大資產管理公司籌資的重要渠道。

7.IPO融資

信達資產管理公司2013年在香港主板上市，籌集資金約156億港元（如表2）。華融資產管理公司于2015年在香港主板上市，其他兩家資產管理公司也制定了近期上市融資的計劃，以期通過資本市場的低成本融資為其業務的發展提供支持。

得益于通暢的籌資渠道和多樣化的籌資模式，四大資產管理公司可以靈活安排融資結構，隨時為其業務發展提供低成本的融資支持，并且做到按需融資，最大限度地提高資金使用率[ 5 ]。

（二）地方版AMC現行主要融資模式

地方版資產管理公司大多成立時間較短，信用級別較低，因此基本都采用“銀行借款為主、股東短期資金支持為輔”的籌資模式。部分轉制設立的地方版資產管理公司正在探索債券等融資渠道?，F行主要融資模式如下：

1.銀行借款

對于成立不久的資產管理公司，由于業務體系尚未形成，自身信用級別不高，主要采用股東保證擔保的方式或股權質押擔保的方式向銀行融資開展業務。此類融資方式成本較低，但受制于股東的各項規定，有天花板效應。

對于成立時間較長，與銀行等金融機構建立了長期合作關系的資產管理公司，則逐漸開始采用信用借款的方式為業務開展提供融資支持。此類方式一是融資成本相對較高，一般為同期貸款利率上浮一定額度；二是融資規模依然有限，不能滿足地方版資產管理公司業務快速發展的需求。

2.其他融資方式

一是股東增資，地方版資產管理公司股東大多為省市級政府投融資主體，資金實力雄厚，一般會根據需要適時向資產管理公司增資，以便提高資產管理公司的實力，擴大業務規模。二是發債融資，發債融資需要發債主體有一定的實力，包括業務規模、盈利能力、信用評級（一般AA及以上）等指標都需符合要求。截至目前，只有浙江浙商資產管理公司于2015年7月成功發行了20億元非上市公司非公開發行公司債，此舉是地方版探索融資模式的一大創舉。

總體上地方版資產管理公司由于規模較小，業務發展體系尚不完善，籌資模式相對單一，籌資成本比四大資產管理公司高。短期看資金規?？梢灾纹錁I務的發展，但隨著業務不斷發展，資金不足與業務發展的矛盾將逐漸體現，且短期融資與不良資產處置的長期性和復雜性契合度低，即業務發展與籌資發展的協同性要遠低于四大資產管理公司。

三、地方版AMC融資的劣勢與優勢

與四大資產管理公司相比，地方版AMC融資的劣勢和優勢均相對明顯。

（一）劣勢

與四大資產管理公司相比，地方版AMC融資的劣勢主要為以下方面：

一是地方版AMC沒有金融牌照，不能發行低成本的金融債，不能與金融機構開展同業借款，只能以銀行信貸為主的常規融資模式融資。

二是地方版AMC成立時間較短，業務模式不完善，資信等級不高，不利于其獲得低成本的融資。

三是管理資產有限，創新融資缺乏基礎資產支撐。在不良信貸資產證券化日益盛行的情況下，地方版AMC因管理資產不夠，無法形成充足有效的基礎資產池，因此發行證券化產品融資存在障礙。

四是體系不夠完善，無法充分利用內部合力。四大資產管理公司目前已經形成包括銀行、證券、信托、保險、資管等在內的完整體系，內部資金的調配與利用效率高。在這方面，地方版AMC尚未起步。

（二）優勢

盡管地方版AMC融資存在諸多劣勢，但其優勢也相對明顯：

一是股東資質雄厚，擔保融資能力強。地方版AMC的出資人絕大部分為省級投融資平臺，還有部分為央企或大型民營企業，實力雄厚，一定程度上增強了地方版AMC的資信等級，還可以為其銀行融資提供擔保支持。

二是業務形式靈活，便于開展項目融資。地方版AMC因業務模式靈活，在收購銀行不良資產時，方便與銀行開展“互助”模式，即銀行向AMC發放低成本貸款，AMC用該筆貸款收購銀行的不良資產。這種模式可以把銀行與AMC的利益較好地捆綁在一起。

三是根植地方，政策支持力度大。地方版AMC以本省的金融機構為服務對象，一般都會得到省政府及有關部門的高度重視，如在司法、財政補貼、稅務等方面的支持比四大資產管理公司要多，一定程度上提高了地方版AMC的融資能力[ 6 ]。

四、地方版AMC融資模式探索

資本或資金是企業發展的血脈，對于資本密集型的資產管理公司而言，資金的充足是其發揮“化解地方金融不良資產，優化本省金融生態環境”使命的重要保障[ 7 ]。因此，探索并擴大融資渠道，獲得充足資金，緩解業務發展的資金瓶頸，是地方版AMC發展的重中之重。結合目前資本和金融市場發展體系、資產管理公司業務發展模式，本文認為可從以下幾個方向著手探索符合地方版AMC的獨特融資模式[ 8 ]。

（一）業務融資

對于成立時間相對較長的資產管理公司，由于業務模式和盈利模式相對成熟，與銀行關系穩定，可考慮在開展不良資產收購的同時，獲得目標銀行與收購價款等額的優惠借款，為特定資產的處置提供資金支持。這種方式稱為業務融資或項目融資，此種模式不僅可有效解決項目資金不足的矛盾，而且可以將項目的風險與銀行的利益有效地捆綁，迫使銀行在資產處置過程中更加積極和務實。

（二）發債融資

盡管目前僅有一家地方版資產管理公司成功進行了發債融資，但發債融資是地方版資產管理公司進入資本市場融資的一個較好渠道。發債融資有如下好處：一是融資期限靈活，可以更好地與資產處置的期限相吻合，優化公司資產負債結構；二是發債融資有利于提高資產管理公司在資本市場中的信譽，提升公信力，便于業務的拓展。但發債融資需要一定的條件，成立滿兩個完整財務年度的資產管理公司可以嘗試。

（三）利用地方政府資金

銀行不良資產的持續攀升會嚴重影響地方政府的金融等級和政府平臺的融資能力，因此地級市政府對于省級資產管理公司的合作擁有較強的迫切性和積極性。地方版資產管理公司可加強與地級市政府合作，通過少量出資，發揮自有資金的杠桿效應，發起設立不良資產處置基金或公司的形式，專門開展當地的不良資產經營業務。通過與地方政府合作，充分利用地方政府的資源和資金優勢開展不良資產業務，必將成為地方版AMC籌資與業務協同發展的重要模式。

（四）公眾籌資

隨著不良資產市場的逐步擴大，同期金融和資本市場投資渠道短期內卻無法暢通，大量社會資本（包括企業和自然人）逐漸將目光轉移到不良資產處置行業。為此，地方版資產管理公司可充分利用社資本的力量，參與到不良資產處置的過程中。由于不良資產行業屬于高風險行業，單一的社會資本直接參與的可能性較小，因此可以通過一種合理的通道參與其中，如通過信托、資管、基金等，這種通道模式大體結構如圖2所示。

公眾籌資的好處：一是模式靈活，可以有效區分和設置投資對象；二是受眾廣，可以獲取任何投資對象的資金；三是風險可控，資金與項目緊密結合。該種模式主要的弊端為：一是社會投資人對不良資產行業的認識不充分，投資信心不足；二是籌資的成本較銀行信貸融資的成本略高。

（五）資產證券化

資產證券化是目前異?；鸨娜谫Y方式，自人民銀行放開商業銀行信貸資產證券化后，信貸資產證券化已經成為當前流行的融資模式。但是對于資產管理公司而言，由于持有的都是不良資產，通過資產證券化融資尚需解決如下障礙：一是資產證券化的流動性問題，資產證券化必須滿足穩定現金流要求，由于不良資產處置的現金流極不穩定，因此需配置一些經過特殊處理的擁有穩定現金流的資產放入資產池；二是時間搭配問題，不良資產處置的正常期限一般為2―3年，因此資產證券化的存續期也應保持在這個時間區間，時間越長，融資成本越高；三是基礎資產的問題，因地方版資產管理公司目前存量資產較少，而資產證券化要求擁有一定規模的基礎資產，兩者之間存在一定的矛盾。上述障礙解決之后，不良資產的證券化可成為地方版AMC融資的重要渠道之一。

五、結語

地方版AMC作為各省資產管理的“巨鷲”，資產管理業務的開展必須以強大的融資能力作為支撐，如此才能提高資產管理與處置的能力，才能有效地配合各省金融環境的優化與經濟轉型的升級。

地方版AMC的融資需要根據自身的實際情況，制定有效的融資計劃和融資模式。對于第一批已經運作成熟的資產管理公司，可考慮在銀行借款基礎上增加公司債、社會融資、項目融資、資產證券化等方式進行籌資，優化公司的資產結構，放大資本的杠桿。對于運作初期的地方版AMC，則主要考慮股東擔保融資、股東增資、項目融資等方式融資。值得一提的是，公司債和資產證券化是地方版AMC未來融資的主要創新模式，需要盡快突破障礙，積極嘗試。特別是在資產證券化方面，地方版AMC可探索聯合開展資產證券化的模式進行融資和業務創新，即幾家AMC共同提供基礎資產和流動性支持來進行資產證券化融資，可以有效避免基礎資產不充分、評級不高的問題。總之，多元化融資是地方版AMC融資的發展方向。

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篇4

【關鍵詞】 盈余管理; 會計準則; 上市公司

一、會計準則與盈余管理間的“博弈”

美國會計學家斯可特(Scott,2000)認為“盈余管理是在公認會計準則(GAAP)許可的范圍內,通過會計政策選擇使經營者自身利益或公司市場價值達到最大化的行為?！睆纳鲜龆x可知,盈余管理通常是在不違背會計準則的范圍內進行的,是會計政策選擇具有經濟后果的一種表現。會計準則與盈余管理之間存在“博弈”關系:一方面會計準則能夠從源頭上對盈余管理進行防范;另一方面由于會計準則、制度的不完善又為盈余管理提供了可乘之機,使得一些企業利用會計準則的漏洞操作會計數據。

二、我國上市公司利用會計準則進行盈余管理的現狀

(一)利用債務重組的非正常損益進行盈余管理

《債務重組》準則規定債務人應將重組債務的賬面價值與轉讓資產、資本或重組后債務公允價值之間的差額確認為債務重組利得,計入當期損益。即債務人應將所獲得的債務重組收益計入營業外收入,反映在利潤表中,不再計入資本公積。這樣處理,一方面有利于減輕債務人的財務負擔,使具有發展潛力的企業輕松上陣;另一方面會造成一些企業利用債務重組獲得營業外收入,使企業虧損減少甚至扭虧為盈,會計報表喪失真實性和可靠性,這對ST企業業績影響尤為顯著。

2007年ST浪莎利潤總額比2006年同比增長了2 688.67%,究其原因主要是獲得了債務重組收益。據年報附注顯示,2007年1月至3月浪莎與中國長城管理公司、宜賓市國有資產管理公司、宜賓中元造紙有限責任公司等進行了債務重組,豁免其2.85億元債務,根據會計準則規定確認為債務重組收益,計入“營業外收入”反映在利潤表中,這部分債務重組收益占浪莎當年利潤總額的80.68%。浪莎最大限度地利用會計準則進行盈余管理,迅速改善了企業的財務狀況和經營成果,提升了企業業績。

無獨有偶,ST寶碩2007年1月25日進入破產清算程序后,為避免公司破產清算,積極進行債務重組工作。其中保定投資發展有限公司豁免了寶碩債務重組額80%的應付賬款,使寶碩獲得了5 038.05萬元的債務重組利得,占當年利潤總額的577.56%。正是這部分債務重組利得使得寶碩在2007年度盈利,避免了暫停上市的風險。另外,ST金化和ST源發2007年的債務重組損益分別占到了利潤總額的206.7%和738.68%,扣除債務重組損益后,利潤總額由正數變為負數。可見,債務重組損益對上市公司業績的影響不可小覷。

(二)利用金融工具的分類進行盈余管理

《金融工具的確認和計量》對金融資產進行了定義并將金融資產分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項以及可供出售金融資產四類?！翱晒┏鍪劢鹑谫Y產通常是指企業沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有到期投資、貸款和應收款項的金融資產?！睆囊陨隙x可以看出準則對可供出售金融資產的界定模糊,看作了“其他類”,這就為盈余管理提供了空間。

當企業購入在活躍市場上有報價的股票和債券時,可以根據管理者的目的將其劃分為交易性金融資產或可供出售金融資產,這種劃分帶有很大的隨意性。而持有金融資產較多的企業,傾向于將其劃分為可供出售金融資產,這樣做一方面可以避免由于公允價值的變動對企業利潤的影響(持有期間公允價值的變動計入“資本公積”,不計入當期損益);另一方面當企業利潤下滑時,可以通過出售可供出售金融資產達到調節利潤的目的(處置時將原計入“資本公積”的金額轉出計入“投資收益”)。這樣可供出售金融資產持有期間公允價值變動形成的利得就被掩蓋起來,形成了利潤蓄水池,管理當局可以根據企業的盈利狀況,決定是否處置可供出售金融資產,以進行盈余管理?？梢?企業將金融資產劃分為可供出售金融資產,就為盈余管理埋下了伏筆。

根據雅戈爾年報顯示,2008年交易性金融資產和可供出售金融資產金額分別為81.98萬元和467 233.84萬元,可供出售金融資產是交易性金融資產的5 699.36倍;2009年交易性金融資產和可供出售金融資產分別為89 324.98萬元和1 124 702.17萬元,可供出售金融資產是交易性金融資產的12.59倍,有主觀劃分為可供出售金融資產的明顯傾向。2009年度雅戈爾總資產較上年同期增長30.12%,所有者權益較上年同期增長52.62%,究其原因主要是報告期末公司持有的可供出售金融資產公允價值上升致使資本公積增加242 747.21萬元。另外,2008年和2009年可供出售金融資產處置損益分別為210 934.76萬元和185 956.88萬元,根據會計準則規定將這部分損益應計入“投資收益”,分別占當年利潤總額的88.81%和45.38%,扣除處置損益后利潤明顯下滑?？梢?雅戈爾公司存在利用會計政策的選擇權進行盈余管理的嫌疑,以平滑利潤。

(三)利用投資性房地產計量模式進行盈余管理

《投資性房地產》規定投資性房地產可按成本模式和公允價值模式進行后續計量。在公允價值模式下,不對投資性房地產計提折舊或攤銷,資產負債表日公允價值與賬面余額的差額,確認為公允價值變動損益,計入利潤表。在實務中,采用公允價值模式對投資性房地產進行計量的企業還很少,大部分企業對公允價值模式的運用持觀望態度,但并不能排除企業管理層利用會計計量模式的選擇權進行盈余管理,特別是在投資性房地產市場價格持續上漲的情況下,采用公允價值模式,將公允價值的變動額計入當期損益,勢必會對企業業績產生提升作用。

《中航地產:關于對投資性房地產采用公允價值模式計量的公告》中指出公司目前投資性房地產項目位于深圳的核心區域,有活躍的房地產交易市場,可以取得同類或類似房地產的市場價格及其他相關信息,采用公允價值對投資性房地產進行后續計量具有可操作性。因此董事會決定從2009年1月1日對投資性房地產的后續計量由成本模式改為公允價值模式。對于轉換日公允價值金額大于賬面凈值的差額33 654.6萬元,期初確認了遞延所得稅負6 730.92萬元,其余26 923.68萬元追溯調整留存收益。2009年中航地產利潤總額為14 876.02 萬元,其中由于投資性房地產公允價值上升計入“公允價值變動損益”的金額為3 169.13萬元,占利潤總額的21.3%。中航地產對投資性房地產改用公允價值計量模式后,期初所有者權益增加,利潤大幅度提高,顯著改善了公司業績。

三、規范上市公司盈余管理的建議

會計準則實施下上市公司盈余管理行為出現了新動向,為保證會計信息質量對盈余管理進行規范具有現實性。

(一)從源頭上堵塞盈余管理的漏洞――進一步完善會計準則

1.減少會計準則中模糊性概念,縮小會計政策的選擇權。準則對可供出售金融資產的概念界定模糊,出現了因劃分為不同類別金融資產而造成會計數據明顯差異的現象,為此可將交易性金融資產和可供出售金融資產劃分為一類,共用一個科目,并把公允價值變動額計入“公允價值變動損益”科目,避免企業利用金融資產分類進行盈余管理。

2.規范公允價值計量模式。準則在債務重組、金融工具、投資性房地產和企業合并等方面引入了公允價值計量屬性,但由于我國目前資本市場尚不完善以及對公允價值缺乏必要的技術監督,使得公允價值的運用存在很大的主觀判斷性和人為操縱性,出現了公允價值不“公允”的現象。為保障財務信息的相關性和可靠性,可以聘請獨立第三方――資產評估師對公允價值進行確認和計量,使評估師成為公允價值的發現者,增加財務報表的可信度。

3.提高信息披露的透明度。準則應要求企業對非正常損益產生的原因、金額、時間以及對財務狀況的影響等情況進行詳細披露。特別是對債務重組產生的損益,一方面要在利潤表中單獨披露扣除債務重組收益后的利潤總額,另一方面要在現金流量表的補充資料中,單獨設置債務重組損益項目,在將凈利潤調整為經營活動現金流量時,將其從凈利潤中扣除,以反映企業真實經營活動現金流,便于投資者了解企業財務狀況,作出正確投資決策。

(二)加強對企業相關人員職業道德教育

企業除了對財會人員進行業務培訓,使其能夠在會計準則允許范圍內作出正確的職業判斷外,還要加強對管理層和財會人員的職業道德教育,使其在對經濟業務處理時做到實事求是,避免利用會計政策的選擇權進行盈余管理。

(三)改進上市公司考核方式,加強監管力度

管理部門要改進以會計利潤為基礎的單一財務指標考核制度,從多方面對企業進行綜合評價,從根本上消除盈余管理的動機。同時要加強監管力度,尤其要對企業會計政策、會計估計變更的合理性進行審查,違法必究,加大盈余管理成本。

【參考文獻】

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篇5

關鍵詞：公允價值 證券公司 財務報表

由美國次貸危機引發的全球性金融危機，對世界各國的經濟環境產生重大影響，也對上市證券公司業績產生了沖擊。證券公司于2007年7月起全面實行新《企業會計準則》，其中《企業會計準則22號－金融工具確認和計量》，要求用公允價值計量屬性對各類金融工具進行初始確認及后續計量。隨著證券公司業務的多元化發展，衍生金融工具的大量產生，特別是綜合類證券公司的自營業務受證券市場價格波動的影響較大。公允價值計量對我國證券公司財務報表的影響進行分析顯得十分必要。

一、公允價值及證券公司業務分類

（一）公允價值計量我國2006年修訂的《企業會計準則——基本準則》規定：公允價值，是指熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價格，或無關聯的雙方在公平交易的條件下一項資產可以被買賣或者一項負債可以被清償的成交價格。而美國財務會計準則委員會（FASB）將其定義為：在計量日當天，市場交易者在有序交易中，銷售資產收到的或轉移負債支付的價格。國際會計準則理事會（IASB）認為公允價值是在公平交易中熟悉情況的當事人自愿據以進行資產交換或債務清償的金額。三者定義都強調在市場的公平交易下確定資產交換的金額，本質上完全一致的。同時我國《企業會計準則22號－金融工具確認和計量》中，又將金融資產劃分為四類：第一類，以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，包括交易性金融資產和直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產；第二類，持有至到期投資；第三類，貸款和應收款項；第四類，可供出售金融資產。會計計量時規定：上述第一、四類金融資產采用公允價值計量，以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產在資產負債表日形成的公允價值變動計入當期損益；可供出售金融資產的公允價值在資產負債表日的變動計入資本公積，待出售時再轉出，作為投資收益。

（二）金融工具相關的分類 對于金融工具的分類不同的機構有不同的規定。（1）會計準則的規定。對于權益工具投資如何分類，《企業會計準則第22號－金融工具確認和計量（2006）》規定，滿足下列條件之一的應當劃分為交易性金融資產：資產的取得目的是為了在近期出售；屬于進行集中管理的可辨認金融工具組合的一部分，有客觀證據表明企業近期采用短期獲利方式對該組合進行管理。同時規定，可供出售金融資產是指初始確認時即被指定為可供出售的非衍生金融資產，以及不屬于其他三類金融資產外的金融資產。應用指南中指出，企業購入的在活躍市場上有報價的股票，沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，應當劃分為可供出售金融資產。從會計準則及應用指南可以看出，對權益工具投資的分類界限比較模糊，企業擁有的權益工具投資，可以在初始確認時定為交易性金融資產，也可以定為可供出售的金融資產。這為證券公司進行財務處理，從而改變財務會計報表記錄的會計信息帶來了空間。（2）證監會的相關規定。證監會規定了對證券公司持有的限售股權、集合理財產品和直接投資業務形成的投資等金融工具進行分類，實際是對22號會計準則的重要補充，對證券公司金融工具的分類進行補充。對從二級市場購入的股票如何分類沒有作出進一步規范。2007第320號文對證券公司金融資產分類和公允價值確定作出如下規定：根據金融資產的持有意圖，正確認定金融資產分類，審慎確定公允價值；建立健全與金融資產分類、公允價值確定相關的決策機制、業務流程和內控制度；保持公司會計政策的穩定性，不得隨意變更金融資產分類、公允價值確定的原則。（3）證券公司對權益工具投資的分類。22號會計準則沒有給出明確的界線，對權益工具投資的分類證券公司有了相當程度的會計政策選擇權。2010年財務報表附注中顯示，有些證券公司簡單羅列了22號會計準則的規定，個別公司還列出了很多與自身業務基本不相干的準則條文。但對于從二級市場購入的權益工具投資是劃分為交易性還是可供出售金融資產大多不做解釋，并未結合公司的實務說明具體的分類標準。另外，34號文對限售股權、集合理財產品等投資的分類規定，多數公司未聲明是否遵守這一規定，也未引用該文的相關內容，對這些投資如何分類無從知道。

（三）證券公司類型及主要業務 各國證券市場上的證券公司按其功能可分為證券經紀商、證券自營商和證券承銷商。（1）證券經紀商，是買賣證券的證券機構，接受投資人委托、代為買賣證券，并收取一定手續費即傭金，如江海證券經紀公司；（2）證券自營商，除了證券經紀商的權限外，也允許自行買賣證券，可直接進入交易所為自己買賣股票，如國泰君安證券；（3）證券承銷商，以包銷或代銷形式幫助發行人發售證券的機構。很多證券公司這些業務都做。按照各國現行的做法，證券交易所的會員公司均可在交易市場進行自營買賣，目前我國的上市的證券公司都是綜合類證券公司既有自營業務又有經紀業務。證券公司主要業務包括證券承銷與保薦業務、證券經紀業務、證券自營業務、證券投資咨詢業務及財務顧問業務、證券資產管理業務和融資融券業務。值得關注的是證券自營業務與證券資產管理業務，兩者是以公司名義出資或將委托人的資產在證券市場上進行股票、債券等金融工具的組合投資，對委托資產實現收益最大化。大部分證券公司所持有的金融資產以交易性金融資產和可供出售金融資產為主，除此之外有些證券公司會持有少量的衍生金融資產、持有至到期投資和買入返售金融資產。

二、公允價值計量對證劵公司財務報表的影響分析

（一）公允價值計量對資產負債表的影響 資產負債表是反映企業某一特定日期財務狀況的會計報表。新會計準則規定，金融資產在購入時以當時的市價記為資產的成本，因此，與以歷史成本計量屬性相比較，金融資產在購入時成本的公允價值與面值的差額會體現在總資產中，通常情況下會使金融資產的價值占總資產的比重偏大。本文將采用當前在大多數證券公司的資產負債表中所披露的兩項金融資產,即以公允價值計量的交易性及衍生金融資產和可供出售金融資產的相關數據進行分析，以確定上述兩種金融資產對企業總資產的影響。在此引入交易性及衍生金融資產和可供出售金融資產對總資產的影響概念。通過表（1）數據可以看出，在隨機抽取的10家證券公司的資產負債表的數據當中，交易性及衍生金融資產與可供出售金融資產的兩項總數占總資產的比重最高的是中信證券，高達33.58%，最低的東吳證券也達6.45%。一般來講，證券公司除正常的證券交易業務之外，自營投資業務所占比例很大。上述數據顯示，證券公司的證券投資業務在綜合公司自身所能承受的風險和市場行情的波動之下，貨幣資金中的客戶資金存款占總資產的比重最大，其次便是投資性金融資產。對表（1）數據分析比較顯示，其中9家證券公司交易性及衍生金融資產占總資產的比重都高于可供出售金融資產的比重，由于可供出售金融資產的公允價值變動收益直接計入所有者權益，如果可供出售金融資產的市值變動，會對公司整體凈資產產生影響。由此看來，交易性金融資產的數量與價值相對可供出售金融資產都占據優勢，表明金融證券公司管理層更傾向于將股票投資劃分為交易性金融資產，以回避市值變動對公司整體凈資產的影響。金融工具的公允價值計量模式應用，增強了金融資產的持有比重和主觀劃分的管理決策與市場行情和證券公司自身發展程度的關系，使得證券公司高層更加關注外部金融市場環境的變動，為能作出更具戰略意義的經營決策奠定基礎。

（二）公允價值計量對利潤表的影響利潤表是反映企業在一定的會計期間經營成果的報表，主要提供有關企業經營成果方面的信息。新會計準則規定，對于交易性金融資產，期末按照公允價值對其進行后續計量，公允價值的變動計入當期損益。因此，“公允價值變動收益”項目放入利潤表中，使交易性金融資產單獨列示公允價值的變動。在此引入公允價值變動收益對凈利潤的影響，以下是表達公式：公允價值變動對凈利潤影響率=公允價值變動收益/凈利潤×100%。公式表達了在利潤表中，公允價值變動收益對凈利潤的貢獻程度。2010年A股市場持續震蕩，報告期內上證指數下跌14%，與市場行情息息相關的證券行業的自營業務也受到很大影響，讓眾多的證券公司所持金融工具公允價值變動損益出現虧損。表（2）數據顯示，5家公司的公允價值變動損益為盈利，且所占凈利潤比率均不大；而另外虧損的5家證券公司中，公允價值變動損失最高可達12.49%。因此，證券公司在2010年中投資業務的表現為平穩但略微下降，較之2008年部分證券公司的公允價值變動損益虧損遠遠超過凈利潤的情況，2010年證券公司所經營的投資業務與后金融危機時期市場的預期相符。通過分析發現，以公允價值計量的金融資產能更好地反映出市場的波動與企業經營風險之間的聯系。

（三）公允價值計量模式對所有者權益變動表的影響所有者權益變動表是反映公司本期內至截至期末所有者權益變動情況的報表。新會計準則規定，可供出售金融資產的初始確認按照取得時的公允價值的相關交易費用之和作為初始確認金額，資產負債表日以公允價值計量，公允價值變動計入“資本公積——其他資本公積”?？梢姽蕛r值的相應變動會引起公司所有者權益的變動。在證券公司中，可供出售金融資產主要有企業購入的在活躍市場上有報價的股票、債券和基金等。因此，在所有者權益變動表中，其中一項變動內容就是可供出售金融資產公允價值變動凈額，于是提出公允價值對所有者權益影響率的公式：公允價值變動對所有者權益影響率=可供出售金融資產公允價值變動凈值/所有者權益×100%。表（3）數據顯示，證券公司擁有的可供出售金融資產公允價值的變動占到所有者權益的比重都盡量控制在正負百分之二左右，可見證券公司在劃分可供出售金融資產的持有數額時都考慮到了其對公司的所有者權益的影響，可見，多數證券公司對公允價值計量模式下的可供出售金融資產持謹慎性原則，從而達到了降低證券公司經營風險的目的。

（四）公允價值計量對財務報表的影響分析從公允價值計量模式對上述抽樣調查證券公司的財務報表的影響來看，公允價值的變動直接計入損益，便直接表現在所有者權益變動表和利潤表中，公允價值計量模式，能夠更加客觀地反映企業的財務狀況和經營成果，從而向投資者提供反映市場環境的相關信息，有利于提升會計信息的有用性，符合財務會計報告的目標。同時，為了避免因公允價值計量帶來的損益和權益的大幅波動，證券公司應該從投資理念、投資策略、自營投資規模、風險管理等方面進行不斷地調整與更新，如協調交易性金融資產和可供出售金融資產的所持比例等，公允價值計量模式能夠帶來經營策略的調整，使證券公司管理層審慎考慮自身風險管理水平、風險控制策略，為金融機構持續、穩健的不斷發展采取更加有效的風險管理策略，實施更加穩健的經營管理行為，將公司價值和風險管理緊密結合。

三、公允價值計量對證券公司財務報表影響的思考

（一）會計信息質量相關性與可靠性的矛盾通過分析公允價值計量對證券公司財務報表影響發現，證券公司運用公允價值計量獲得資產的途徑：一是公開資產交易市場得到資產的市場交易價格；二是計算資產的公允價值可以使用成熟的估值模型、技術。公允價值概念在會計準則中涉及的有17項，如存貨、長期股權投資、投資性房地產、生物資產、金融工具、債務重組等，而金融資產具有公開成熟的交易市場，要取得公允價值需要通過完善的資產交易市場，而且要完全符合相關性的要求。然而，取得公允價值的資產交易市場應該是充分并且能夠穩定發展的市場。一旦資本交易市場總是大幅波動，財務報表中資產的價值同樣也要波動，證券公司要是有比較多的以公允價值計量的金融資產，么其凈利潤和所有者權益有可能出現大幅的動蕩情況，此時財務報告的公允價值信息雖具有一定的價值相關性，但就財務報告上記錄的時點，很大程度上削弱了可靠性。過去幾年，滬深股票交易市場經歷過一次世界范圍的金融風暴，金融市場至今仍處在震蕩調整階段，這無疑使公允價值計量的可靠性受到影響。

（二）公司的真實經營業績以及成長能力被掩蓋 企業要長遠發展、創造價值，主要通過其企業的主營業務，企業核心競爭力以及持續發展成長的能力就要看主營業務的發展能力。雖然根據相關規定，某些證券公司可以將證券投資業務劃分為本公司的主營業務，但是僅就公允價值變動能夠帶來損益和資本公積的巨大波動而言，即使證券公司在正常從事證券業務不變的情況下，其投資業務所產生的盈虧可能會在短期之內超過正常的營業收入，那么證券公司主營業務的經營能力與經營業績可能會被掩蓋起來。當前中國多數實體企業或多或少都從事著金融投資業務，其將投資業務的損益劃分為非經常性損益，但投資業務所產生的公允價值變動損益仍不可忽視。金融投資本身意味著巨大風險與不確定性，其杠桿性、復雜性和投機性的特點，決定了其高收益性和高風險性并存的天性。站在財務報告使用者的角度上看，投資者存在“功能鎖定”的行為特征，根據公司提供的財務報告，投資者可能沒有辦法判斷出上市公司的真實經營業績，因此對公司盈余的波動產生激烈反應。

（三）會使更多經濟資源向金融行業投入，影響我國宏觀經濟結構的改善 以上分析看出，金融行業特別是證券公司，引入公允價值受的影響最深，但是在經濟市場行情走高的情況下其獲得的收益也是最多。因為金融行業是屬于資本密集型的行業，資本較充足，對外投資實力強；另外，在證券公司、投資銀行、保險公司等金融領域公司，對外投資是主營業務，所以擁有大量以公允價值計量的金融資產。而且越來越多的實體企業將用于提高企業自身生產力的資本轉投向金融市場，從事金融資產的投資炒作，次貸危機之前的金融泡沫促使一些實體企業紛紛以鎖定風險的名義進行各種各樣的金融交易，由此踏入了金融交易的陷阱，但是我國真正的生產力并沒有隨著資金的價值而提高，對整個國家宏觀經濟調控和發展都會帶來抑制作用。公允價值計量相比較于傳統的成本計量而言，證券公司運用公允價值計量相關的金融資產確實給投資者的決策帶來了一定優勢，使財務報表的相關性在一定的程度上也得到了提高，財務報表的質量也得到了提升。隨著我國公允價值計量模式的進一步完善，并在更廣泛的范圍內運用，最后實現的是真實可靠的企業財務報告體系的建立和完善，同時也反映著我國的市場經濟制度由最初的建立逐漸走向成熟的發展方向。

參考文獻：

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關鍵詞：基金子公司 信托 優勢 競爭

證監會公布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》，該規定自2012年11月1日起施行。經中國證監會批準，基金管理公司可以設立全資子公司，也可以與其他投資者共同出資設立子公司。據證監會相關部門負責人介紹，近段時間修訂的《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》拓寬了專項賬戶的投資范圍，對從事專項資產管理業務的，要求基金管理公司通過設立子公司以達到從事此項業務的目的。

一、基金子公司的背景與現狀

證券投資基金管理公司（一般稱基金公司），是指經中國證券監督管理委員會批準，在中國境內設立，從事證券投資基金管理業務的企業法人。公司董事會是基金公司的最高權力機構?；鸸景l起人是從事證券經營、證券投資咨詢、信托資產管理或者其他金融資產管理機構?；鹱庸镜男再|與基金公司在業務上是有較大區別的，子公司和母公司在業務模式中基本上是從事完全不同的業務。

基金子公司最初以通道類業務為主，目前業務類型涵蓋房地產信托、股權質押等多個領域。例如，工銀瑞信基金子公司主打產品系列為幸福城市系列，投向包括城市基礎設施建設、公租房保障房建設與城鎮化改造項目，還推出股票質押型產品、針對部分重點城市文化旅游專項建設產品。

二、從優劣的角度對基金子公司與信托進行對比

根據《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》及相應的匹配的規則修訂，證監會將在資產管理計劃的投資范圍上放松監管，允許進行專門項目資產管理業務，提高了基金管理公司在實體經濟中的應用能力。允許基金管理公司設立子公司開展專項資產管理業務，并允許投資專項資產管理計劃于非上市公司股權、債權類資產、收益權類資產以及監管部門認可的其他資產，以提高基金管理公司在實體經濟中的服務能力。

三、基金子公司的優點

1、更靈活的產品設計

修訂草案取消基金管理公司資產管理計劃分別在投資單只股票和投資單一證券不得超出計劃資產凈值20%和10%的限制，從而基金管理公司在約定投資比例上可以根據產品特點和客戶需求自行決定，因而設計出更符合市場需求的產品。

2、較為寬松的監管環境

證監會允許基金公司以專業子公司的形式開展專項資產管理業務，取消費率管理方面的規定，對于專項資產管理業務采用較為寬松的監管。

3、優化申購贖回的頻率

安排申購贖回頻率的優化，增加了“為單一客戶設立資產管理計劃，為多個客戶設立現金資產管理計劃及證監會許可的其它資產管理計劃除外”的豁免性條款。

4、放寬要求，托管制度強制保留，但不會對托管機構提出具體的要求。

5、更強的流動性，在大宗交易平臺上允許資產管理計劃份額的轉讓，流動性得以增加。

6、資本金沒有限制，相比信托公司，基金子公司在資本金上沒有限制，低成本，具有天生的開展通道業務的功能。

總的來看，我國信托業雖然具有良好的發展勢頭，但挑戰依舊嚴峻，專屬業務領域缺乏。信托公司中絕大多數仍以融資服務業為主，在自主資產管理和創新能力上仍不占優勢?，F今由于信托產品缺乏流通機制，信托產品規模比較小，在期限上表現的結構性缺陷，嚴重限制了信托在長期融資功能中的應用，不能起到優化我國融資結構的作用。信托產品的剛性兌付和風險“零容忍”的特點更為嚴格，而且單一機構的風險爆發會對整個行業造成較大的風險。

四、基金子公司在與信托競爭中的應對。

總的來說，在財富管理行業競爭的大潮中，基金子公司有自己的優勢，在某種程度上是后發優勢，子公司的未來業務有很多項目規劃，主要會在場外交易市場，只要是風險收益合理的業務，子公司都可以做。

參考《暫行規定》中的規定，基金子公司可以開展上市股權、債權、收益權等實體資產的業務，與母公司的證券業務和債權業務相比拓寬了許多業務范圍。但是就現狀看，這種看似寬松的監管環境并不能給基金公司多大的發展空間，該做什么，能做什么，具體怎么操作，是擺在基金子公司急需解決的問題。

通道業務按現狀來看應該是眾多基金子公司首先考慮的領域。通道業務可以分純通道業務，即基金公司還是和信托和銀行等金融機構合作，基金子公司可以利用其牌照策劃出一套盈利模式或是在形式上走程序從而參與信托和銀行的業務。另一種通道業務就是與銀行和信托或是券商等機構進行合作，基金公司可以自主提供客戶與開發產品。這種通道業務可能也是基金子公司開始階段涉足的初期業務范圍。

基金公司在證券投資方面的優勢是比較明顯的，這一點不論是信托還是銀行都是不能比的。參考近幾年發達國家證券市場的情況，從中看出被動型投資和工具型投資發展良好，這些業務恰好在基金公司中都有人員和系統可以實現，子公司可以通過自身的靈活性創造相應的“權”以供投資者使用。除了被動型投資，主動型投資也可以考慮，基金公司還可以投資信托產品、券商資管、銀行理財等等?；鹱庸纠闷鋬瀯菘梢蚤_展資金池業務，期貨，股權質押融資，PE，VC等業務。

基金子公司的業務急需創新，范圍可以不用局限與國內，通過QDII，能夠將資金更好的投資于全球金融市場中去，QDII通道靈活性更強，投資范圍更加廣泛，投資目的也可以多元化?；鹱庸驹趧撔轮袘匾暯ㄔO銷售渠道這一重要的鏈接市場的環節?？梢詤⒖笺y行之間的銀銀合作的模式，基金公司可以將自己的產品與銀行合作，利用銀行的營業點多，客戶多的優勢雙雙合作形成銷售聯盟；或者在互聯網金融告訴發展的今天，通過網絡電商或直營店等自身的渠道銷售。

參考文獻：

[1]鄭艷，2011，基金管理公司設立子公司的相關問題探討[J].會計之友

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關鍵詞：利率市場化;資產配置;資金成本;泛資產管理

商業銀行是利率體系市場的定價核心，而五大國有銀行(工行、農行、中行、建行、交行，以下簡稱五大行)則更代表了全社會最低資金成本定價的方向。目前，我國利率市場化正在加速推進，為了解利率市場化背景下國有大型銀行經營投資狀況、資金成本及其變化趨勢，本文以2014年年報為依據，對五大行資產負債、資金成本、債券投資等情況進行梳理，試圖在基本面的傳統分析框架之外，增加對于銀行經營行為、資金成本變化的微觀認識和印證。

一、資產負債狀況分析

截至2014年底，五大行總資產為74.85萬億元，約占銀行業總資產的45%;存款總額為55.9萬億元，占全社會存款余額的46%;債券投資規模為13.5萬億元，占銀行間債券市場投資規模的比重超過45%。在利率市場化進程中，隨著銀行資金成本從低利率向市場化高利率過渡，銀行頭寸管理和資產負債結構也將發生深刻變化，并對貨幣市場、債券市場、理財、信貸和類信貸市場等各層次利率產生深遠影響。

(一)資產狀況：增長放緩，同業收縮

2014年，五大行總資產增速明顯放緩，全年同比增長9%。社會融資需求回落、存款脫媒和風險偏好下降是主要原因。從各季度增長來看，一、二季度增長較快，而三、四季度增速顯著放緩，呈現縮表，這意味著銀行存量資產的騰挪對貨幣市場、債券市場的影響將更為劇烈。

為了更好地區分銀行風險資產投資，筆者把銀行生息資產分為貸款、類信貸資產(買入返售+應收款項類投資)、純債投資(交易性金融資產+可供出售金融資產+持有至到期投資)、同業拆借(拆出資金+存放同業)，以及現金和存放央行資產。其中，貸款和類信貸資產的擴張增速可代表銀行風險資產偏好和配置情況。

(二)負債狀況：存款流失加劇，成本上升

1.存款流失加劇，主動負債占比繼續上升

2.個人存款流失加速，企業存款定期化趨勢明顯，抬高了資金成本

在存款結構中，不僅由對公業務貸款所派生的企業存款占比提高，且企業存款的定期化態勢也很明顯，其中有四家大行的企業定期存款占比較2013年提高3～4個百分點，與經濟活躍度下降、流動性管理手段增多、在企業業務上競爭激烈等因素有關。

在五大行的存款結構中，活期存款占比約為40%～50%，定期存款占比約為45%～50%，理財產品占比約為10%～13%。其中定期存款以1年期為主，3年期及以上定期存款占比非常少。如果按企業存款和個人存款(包含理財)分類，企業存款占比在35%～60%。從變化趨勢來看，銀行增加主動負債來源、短端利率向市場化利率靠攏、企業存款占比不斷提升(更多憑借資產業務創造存款，而非吸收存款發放貸款)，決定了五大行存款利率面臨剛性上行的可能性仍然很大，標志著社會最低資金成本中樞在利率市場化完成之前難以下行。

3.理財產品繼續高增長，但部分銀行有所放緩

4.五大行整體資金成本繼續上行

2014年以來，央行先后出臺了降息、降準等系列貨幣政策，貨幣市場、債券市場融資利率大幅回落。央行還通過中期結構便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)、抵押補充貸款(PSL)等工具向商業銀行投放資金，但五大行整體資金成本仍在上行。由于存款脫媒以及競爭加劇，銀行資金成本從低利率向市場化高利率過渡。

二、債券投資及定價能力分析

(一)債券投資：以被動配置為主，回歸平淡

1.債券投資以國債和政策性金融債為主

此外，工行和交行還加大了對企業債的投資力度，對政策性金融債僅保持到期續配的平穩節奏。而農行、建行和中行則增持了大量政策性銀行債、同業及其他金融機構債，尤其2014年同業存單大量發行，在銀行債券配置中的占比有所提高，對其他債券的需求產生一定擠出作用。

2.五大行重倉存量金融債平均利率為4.5%

3.債券久期偏好中等期限

在資金成本上行和息差縮窄的壓力下，銀行一方面增加了對金融債、商業銀行債和信用債的配置以提高收益率;另一方面，通過拉長利率產品久期來獲取期限利差收益。

對銀行自營和配置盤而言，拉長利率債久期比增加中短期信用債的配置更利于提高投資收益率。由于銀行投資信用債需計提100%的風險權重，如果扣除資本占用成本和稅收成本，則短融、企業債和銀行次級債在風險調整后的實際收益率將顯著低于國債、地方政府債和金融債等品種。只有貸款和非標資產在風險調整后的回報大于債券投資，屬于真正的高風險高回報品種。因此，當市場處于相對平穩且久期風險有限的環境時，大行在債券投資中更愿意增加中長久期利率債的配置。

(二)定價能力：競爭上行，息差略升

1.生息資產與付息負債利率競爭性上行，息差略升

2.息差分析：信貸定價能力偏弱，同業和債券收益率上升

(三)資產質量狀況及債券投資形勢分析

銀行貸存比上升較快，接近監管紅線，導致債券投資規模相對下降，風險資產擴張放緩。截至2014年末，工行、農行、中行、建行、交行的貸存比分別為68%、65%、73%、73%和74%，疊加17%～18%的存款準備金率，銀行流動性資金有限，債券配置需求下降，尤其是信用債等風險資產的擴張放緩。

不良資產風險暴露上升，銀行加快補充資本金。截至2014年末，五大行平均資本充足率為14.01%，平均核心資本充足率為11.11%，呈上升趨勢。在不良資產風險暴露上升的情況下，銀行已經加快補充資本金的步伐，在優先股發行、資產證券化等方面都在加速推進。除建行外，其余四家大行均已優先股發行預案來補充資本金。資本金補充壓力的持續存在，導致銀行資產擴張和風險偏好趨于謹慎，貸款定價的信用風險溢價維持高位。

從上述分析可見，在利率市場化的大趨勢下，銀行已從單純依賴資產擴張的跑馬圈地時代進入存量調整的精耕細作時期。在競爭加劇和息差縮窄的壓力下，過去作為債市中流砥柱的大行配置性需求在投資結構中增持力度相對弱化，對期限溢價、信用利差要求的回報率更高。此外，同業存單、非標資產、非公開定向債務融資工具(PPN)、資產支持證券(ABS)、資產收益權等高息資產競爭加劇，如果債券利率不具備相對優勢，可能會在資產配置效應下被擠出，因此整體資產定價水平和回報率要求也將繼續提高。

三、未來展望

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存款、買房、炒股，這些投資方式已經不能滿足高凈值人群資產配置規劃的要求。人們對于分散投資風險、財富保值增值的需求更加強烈。未來十年，在經濟轉型的大背景下，該如何應對？

4月18日～23日，在昆明召開的“宜信財富尊享年會”上，宜信公司創始人、CEO唐寧稱：“一定要學會資產配置，真正做資產管理的機構一定是通過配置來賺錢，這是財富管理的核心要義?！?/p>

在他看來，未來10年最好的資產配置是FOF母基金。在當天的會議上，宜信還邀請了國內外眾多經濟學家、財富管理專家，他們一起為大眾富裕階層和超高凈值人士釋疑解惑。

資產配置要遵循“黃金三原則”

如何才能做好資產配置？2016年初，宜信財富聯合哈佛大學和麻省理工學院金融教授Randolph B. Cohen了《2016全球資產配置白皮書》，其中提到資產配置的“黃金三原則”。

第一條，跨市場配置。你的資產組合之中，是否有中國以外的金融資產？如果沒有，需要走出國門，進行全球資產配置。內部調研顯示，高凈值人士中46%還沒有海外資產配置。

第二條，跨資產類別的配置。固定收益類、私募股權風險投資類、二級市場類（對沖基金、量化策略）、房地產金融類，以及保險保障類，這五類資產就像營養膳食均衡搭配一樣一類都不能少。不同類別的資產風險收益的匹配性不一樣，投資組合中都有，才叫“雞蛋放到不同的籃子里”，只有幾只不同的股票和基金，不叫分散配置。

第三條，超配另類資產。所謂的另類資產就是類似私募股權（Private Equity）、風險投資（Venture Capita）、基金的基金（或稱母基金，FOF）等諸多品種。它們的特點往往是流動性上，可能不如公開市場產品那么方便交易，更要一年或者數年的長期持有的資產，但這也卻是一種能夠幫助投資者獲得長線收益的重要資產類別。

唐寧稱，當方向選對的時候，時間是投資者的好朋友。作為高凈值人士，如果你有相當一部分流動性訴求不高的資產，那么這部分資產拿出來進行另類資產的配置，可以真正讓您享受時間帶來的價值。

至于投資人該怎么去落實？唐寧以1000萬資產為例，可以配200萬元私募股權母基金、200萬元房地產金融母基金、200萬元二級市場、股票市場相關的母基金、100萬元保險、保障類投資、300萬元現金加固定收益類投資，這樣的配置才符合“黃金三原則”。當然不同的投資人有不同的需求、不同的偏好，每一個投資人都需要個性化的解決方案。

未來十年機會在FOF

唐寧認為，過去十年，宜信財富在中國建立起一個新的資產類別――P2P理財。未來十年，中國財富管理行業最大機會所在，也是三個字母“FOF” 。

宜信財富認為，FOF是普通投資者參與另類資產投資的最佳途徑。這是因為FOF最基本的投資邏輯是：FOF投入到若干單個基金，單一基金再投到不同的項目和企業，以這種方式分散風險，并實現風險可控前提下的收益最大化。

一方面它通過分散投資提供了避險的功能，避免了傳統基金的較高波動性問題；另一方面，它通過借道全球范圍有歷史業績驗證的優秀投顧實現相對穩定的收益，最大程度上抵消了投資人初涉全球化配置時的經驗不足問題。因其穩定的表現，可以說FOF提供了一種良好的資產配置平臺，它可以成為全球資產配置的利器，成為極具代表性的、適合于普通投資者的資管創新模式。

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最近兩個月，諾亞好消息頻傳。1月4日，諾亞旗下全資控股子公司獲得香港證監會批準的第1類（證券交易）、第4類（就證券提供意見）和第9類（提供資產管理）牌照，成為首家在香港開設分支機構的中資獨立財富管理機構。2月17日，諾亞旗下諾亞正行（上海）基金銷售投資顧問有限公司首家獲得中國證監會的“基金銷售業務資格”批復；2月28日，獲得編號“000 000 301”的基金銷售牌照證書；預計于4月份開展業務，加入基金銷售行列。

諾亞香港子公司和諾亞正行的先后獲牌，為諾亞集團開拓出一片更為廣闊的深海。諾亞的集團化運營架構基本成形。諾亞控股董事長兼CEO汪靜波女士表示，中國金融服務業正處于逐步市場化的過程中，“我們將堅守合法合規的發展原則。諾亞旗下各項戰略業務，將依據法規建立嚴格的防火墻機制，各自穩步推進?！?/p>

創新金融追尋夢想

在本次諾亞最新戰略會上，上海市金融服務辦公室主任方星海在發言中指出：“包括我們金融辦，對諾亞財富這樣的公司，在我們國家這樣一個嚴格監管的環境下，能夠自己創出一番天地，我們都大力支持。”

上海建設國際金融中心，有了一個非常新的亮點，“就是我們把建設上海財富與資產管理中心，正式寫入‘十二五’規劃中，這是國務院領導同意的，由國家發改委頒布的國家級規劃?！狈叫呛Ｕf道。

紅杉資本中國基金創始合伙人沈南鵬是諾亞早期投資人之一，他談到：“過去五六年，諾亞在不經意中――原先可能沒有想到，對中國的VC/PE行業作出了非常大的貢獻?！边@是他投資諾亞的一個決定性考量因素。

易居中國董事長周忻既是諾亞的投資人也是其客戶，他笑稱：“我是趕了一個晚班車，是最后上市之前擠進去的。沈南鵬用很興奮的語氣說投了一家好公司諾亞財富，是做高端理財?！痹谥Z亞的服務中，他感受到了很多溫馨之處。他相信一家好的企業，一位好的領導，不論醒著還是睡著都在追求夢想，那么一定是非常有朝氣的。

比沈南鵬更早投資諾亞的今日投資董事長暨天使投資人何伯權認為，投資的時候，最后決定這家企業能否長期成功的還是團隊?！皥F隊最重要的是文化。在汪靜波的帶領下，這家公司的文化是非常的好?！彼a充道：“我們的另一位投資人――章嘉玉女士，最關心的問題是合規不合規。她不問你賺錢不賺錢，她問你合規不合規，我認為她對諾亞的這個把握是非常重要的?！?諾亞推出的新產品、新業務都在董事會不斷地檢查下，又加入了首席財務官，就更加齊全。

中歐國際工商學院創始人暨諾亞財富獨董劉吉表示：“諾亞的成功不是偶然的，將來會有很多的商學院，來總結它的成功作為案例?！?/p>

汪靜波的演講激情洋溢，“我們心懷很大的夢想，沒有任何一個夢想比能夠持續地滿足客戶的需求更能夠讓每個諾亞人能夠持續地努力和奮斗，這也是我們能夠成長到今天的很重要的原因?！?/p>

諾亞目前擁有2.7萬名客戶，其中70%是企業家。汪靜波說道：“我們的夢想就是要和已經富起來的客戶，實現高尚、富有和快樂的人生?！?/p>

2010至2012年，諾亞相繼矗立起三座里程碑。美國紐約證券交易所上市，代表最市場化、最開放、最能認同商業創新的全球資本市場的認可。諾亞香港子公司的獲牌，代表監管最嚴格、最周全的香港資本市場的充分認可。諾亞正行的獲牌，代表審批最嚴格、發牌最審慎的中國金融監管當局對諾亞正行發展模式、風險控制和整個運營、服務體系的高度認可。

管理海外合法資產

據波士頓咨詢公司（BCG）透露的最新報告，截至2011年底，中國個人擁有的可投資資產總額預計達到62萬億元人民幣，高凈值家庭數量將增至121萬戶。中國高凈值家庭數量和家庭金融資產總額在迅速增加。

與此同時，高凈值人士市場的高速發展，對全球資產配置和家族財富代際傳承的需求也是“水漲船高”。據波士頓報告，越富有的客戶對離岸產品的需求越大，而且他們多集中于一線城市和沿海地區。資產規模在5000萬元人民幣以上的高凈值客戶中，22%都使用過離岸產品和服務。資產規模在3億元人民幣以上的高凈值客戶，預計約四分之三對海外投資產品和服務的需求會逐步增加。

諾亞香港的成立，正為滿足中國高凈值人士管理合法海外資產這一需求提供絕好機會。作為內地專業的金融產品設計和篩選機構，諾亞的專長就是站在客戶立場，篩選市場最優金融產品。因此，諾亞在香港開設第一個海外據點，正是順應了香港成為大陸財富管理離岸市場的大趨勢，可謂正當其時。

從金融市場發展角度而言，來自大陸的獨立財富管理機構進駐香港，更是為全球化的香港金融市場帶來更多的業務發展機會。在香港的全球金融機構，完全可以借助中國獨立財富管理機構的“窗口作用”輻射至更為深遠、增長也更為強勁的中國腹地市場。

汪靜波說：“諾亞香港子公司的設立，主要是服務現有客戶的離岸美元資產。我們將稟承諾亞一直以來的服務原則，為國內客戶精心篩選海外市場外幣計價的理財產品。相對香港本地獨立財富管理機構，我們在內地的龐大客戶群以及我們對客戶需求的精準理解，是我們的一個優勢。當然，我們也會進軍香港本地的財富管理市場，服務具有戰略眼光的優質本地客戶?！?/p>

第三方基金銷售市場

諾亞正行瞄準的是單筆投資在50萬人民幣左右的中高凈值投資者。這將是諾亞集團業務金字塔最大的基石部分。與其他獲牌公司不同的是，諾亞過往的業務經驗，將給諾亞正行開拓這一財富階層的客戶帶來極大的先發優勢。

據財富管理市場發展規律，這個財富階層的客戶，將是中國整個財富管理市場的高速增長群體，未來也會給集團業務帶來更多的業務機會。

在申設牌照的籌備期間，諾亞正行的團隊已經進行模擬運營將近一年，并建立了堅實的研究團隊和系統性的基金篩選體系。諾亞正行重視投資標的“價值”，而非“價格”。所以，諾亞正行研究的對象是長期量化排名前2/5并擁有良好投資業績的基金，諾亞正行通過對基金公司的價值觀、核心團隊、投研流程、投資組合、投資業績這五方面進行考察，分析研究基金公司取得業績背后的原因，篩選出具有業績持續能力的基金。

“諾亞正行正式進入公募基金銷售領域，對諾亞來說，是豐富整個集團的產品線，為客戶提供更好的服務。我們認為，第三方基金銷售市場很大，競爭靠優質服務取勝?！蓖綮o波如是說。

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市委、市政府出臺的《關于加快發展現代服務業的意見》指出，要“打造區域性國際金融中心”。區域性國際金融中心是指交易成本最低、交易效率最高、交易量最大的金融資本、金融機構和金融信息的集聚地，要有自由的交易環境、良好的金融傳統和符合國際慣例的法律制度來予以保障，金融機構或企業在這里不應受到任何不正當的限制和歧視。打造區域性國際金融中心是對我市金融業未來發展的清晰定位，也是建設東北亞國際航運中心的必然要求。

我市建設區域性國際金融中心的有利條件

經過近些年的發展，金融業在我市經濟發展布局中的位置顯著提升，區域影響力不斷擴大，已成為現代服務業中的重要產業。

功能完備的金融服務體系基本形成。我市擁有分行（分公司）以上金融機構71家，其中銀行機構37家，保險機構23家,證券機構2家，期貨機構7家，金融資產總計約5519億元，從業人員4萬余人，已發展成為東北地區機構種類最全、密度最大、開放度最高的金融中心城市。

金融各業保持良好的發展態勢。20__年，我市銀行機構本外幣各項存款余額3975億元，增長15。保險業實現保費收入64.9億元，增長13.3，保險深度和密度分別達到2.5和__8元/人。期貨成交量24070萬手，成交額5.22萬億元,分別增長21和10，分別占全國的53.6和24.8，成為亞洲第一、世界第二的大豆期貨交易市場。大連石油交易所正式掛牌運營。證券交易額1989億元,增長171。

國際金融合作不斷加強。我市是入世后首批金融對外開放城市，目前已有外資金融機構21家，其中外資銀行7家，代表處7家；外資保險公司2家,代表處5家。國際貨幣基金組織(IMF)全球第4個、國內唯一的培訓基地在我市建成。荷蘭銀行入股銀河期貨，成為全國首家合資期貨公司。我市與倫敦金融城就建立長期戰略合作關系等六方面達成共識。

金融改革不斷深化。中國銀監會、證監會、保監會在我市設立了分支機構,強化了金融監管；銀行業、保險業、證券期貨業分別成立行業協會，加強了行業自律。組建了大連融達投資公司,作為政府投融資平臺。市商業銀行增資擴股至34億元,資本充足率達到8.3,不良貸款率下降到4.5,整體經營實力和形象進一步提升。市農信社基本完成了產權制度和管理體制改革。大通證券成功重整。華信信托公司增資擴股至10.01億元,受托管理信托財產余額52.5億元,各項指標名列全國信托投資公司前茅。

金融生態環境明顯改善。先后開展治理金融“三亂”、清收處置不良資產、信托業整頓、證券業整頓、反洗錢、反假幣等工作，維護了金融秩序和金融安全。加快金融機構不良貸款處置,降低不良貸款率，金融資產質量有了明顯好轉。制定了《金融信用體系建設實施方案》,組織開展了“金信工程”，切實加強了金融環境和信用體系建設。20__年我市榮獲“中國十佳金融生態城市”稱號，成為東北地區唯一獲選的城市。

除上述金融業本身優勢外，我市還具有建設區域性國際金融中心的特有優勢：地處東北亞經濟圈的中心，是東北地區最大的貨物轉運樞紐和連接東北腹地與國際市場的主要通道。特別是國家宏觀政策和國際產業轉移，為我市建設區域性國際金融中心創造了更加有利的條件。中央振興東北老工業基地的戰略部署,必將促使我市金融業進一步活躍；大連東北亞國際航運中心的戰略定位，將有效地帶動資金流匯集，進而帶動金融業的跨越式發展；國家批準建設大窯灣保稅港區，為我市發展離岸金融業務、建設離岸金融中心創造了千載難逢的機遇。近年來，國際產業呈現向中國等發展中國家戰略轉移態勢，我市作為東北地區承接國際資本轉移的主要城市,將會有大量跨國公司及資本陸續涌入，必然推動我市金融業的快速發展。

制約我市區域性國際金融中心建設的主要因素

雖然我市金融業取得較快發展，區域性國際金融中心已初見端倪,但與正在建設國際金融中心的上海和北方金融中心的天津等城市相比,還存在很大差距。

經濟發展水平和實力明顯不足。強大的經濟實力是建立區域性國際金融中心的重要基礎。雖然我市GDP具有一定規模，但與上海、天津等城市比差距較大。沈陽的GDP比我市略低一點，但增速卻高出0.1個百分點（見表1）。

表120__年各市GDP及增速比較

金融機構集聚功能與服務功能相對滯后。我市金融機構法人數量與上海等發達地區比還有很大差距（見表2），金融機構業務種類相對比較單一，經營種類較少，業務開拓與創新能力不強。

表220__年各市金融企業比較

金融市場體系尚不健全。我市除大連商品交易所外,其他交易市場規模都較小,貨幣市場與資本市場發育不完全。而上海已經形成了比較健全的全國性金融市場體系，滬市證券交易量占到全國的80左右。我市金融市場主體之間的獨立性和層次性發育不全，金融產品還不豐富，金融電子化程度不高。

金融改革步伐不夠快。資本市場發育不足，融資渠道單一，直接融資比例?。ㄒ姳?），貸款難的問題尚未得到根本解決。部分機構不良貸款比例仍較高,資產質量較差，資產收益率低，盈利能力和競爭能力不強。地方金融機構資本充足率不足，抵御風險能力不強，法人治理結構、內控機制有待進一步健全。

表320__年各市上市公司比較

金融環境不夠完善。金融人才相對較少，缺少既懂國內金融又懂國際金融規范運作的銀行家與金融家，特別是缺少國際金融業務的經營與管理人才。信用體系、擔保體系建設滯后，信用中介體系缺位，企業逃廢債問題仍有發生。

目前,東北亞區域間的競爭不斷加劇,對我市金融業發展提出了新的挑戰。日本東京作為亞太金融中心之一，大多數外資金融機構依然把東京定位為當前以及5年以后亞洲最重要的商務據點。東京依托日本這個全球第二大經濟體，正在努力建設全球性的國際金融中心。韓國已明確表態要建設東北亞國際金融中心,把基金等資產管理行業培育成戰略產業,提出到20__年培育出代表亞洲地區的金融機構，到2020年吸引國際商業銀行和投資銀行在韓國設立地區總部。上海作為外資金融機構主要集聚地和總部所在地，在資本市場、外匯交易市場和黃金交易市場建設方面較有優勢。上海已初步確立了中國金融中心的地位，并提出到2020年基本建成國際金融中心。天津在確定北方經濟中心地位后，計劃五年內投入7000億元，把天津建成北方金融中心。近在咫尺的沈陽也正在積極籌劃,加快建設東北區域商貿金融中心。面對咄咄逼人的挑戰，我們必須增強緊迫感,加快建設區域性國際金融中心。

加快我市區域性國際金融中心建設步伐

打造區域性國際金融中心，我市應借鑒香港建立國際金融中心的經驗，以金融業國際化帶動國內 金融業發展，通過互動效應建成區域性國際金融中心。

壯大金融服務體系。搞好金融資源的重組合并，培養在國內外有影響力的大型金融企業集團。增強外資銀行的集聚功能,為落戶大連的外資企業和跨國公司提供多樣化、國際標準化、綜合化的金融服務。積極發展金融總部經濟,吸引內外資金融機構總部、地區管理總部、后臺服務中心等落戶大連，加快推動美國花旗銀行、英國渣打銀行、美國國際集團等歐美金融機構的引入工作。有效發揮星海灣金融商務區的優勢，吸引國內外各類金融機構以及跨國公司的資金結算中心、管理中心、財務中心和國際性金融組織辦事機構、各類中介機構、各類咨詢機構入駐金融商務區。支持日本財產保險公司、首創安泰人壽保險公司開設異地分公司；支持外資銀行向東北、華北及內蒙古等地拓展業務；支持中行遼寧省分行、出口信用保險公司等內資金融機構區域總部的經營發展；積極籌建總部設在我市的保險公司。

加快金融市場體系建設。做大做強大連商品交易所，繼續開發大宗農產品期貨，積極開發工業品期貨，逐步與世界主要期貨交易所建立全面合作關系，使其成為世界知名的期貨交易所和遠東地區重要的農產品定價中心。盡快進行金融期貨品種的研究開發和設計，在政策允許的情況下，加大金融期貨的市場規模。利用市政府恢復設立上市辦的有利條件，加強擬上市企業培育，支持上市公司通過配股、增發、可轉換債等多種方式進行再融資。加快產權市場發展,建設統一的產權交易平臺。以豐富金融產品為突破口，通過大力發展金融衍生品和固定收益類產品，擴大市場規模，提高市場的國際化程度，增強金融市場的集聚和輻射能力。