建投能源分析范文

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【摘要】 目的 探討癌抗原125（CA125）在尿毒癥血透患者中的分泌情況及其臨床意義。 方法 尿毒癥血透患者416例，分別于血液透析前后靜脈端采血標本檢測CA125濃度，比較透析前后CA125濃度。按是否有漿膜腔積液分為無漿膜腔積液組和有漿膜腔積液組，分別比較血液透析前后CA125濃度。 結果 血液透析前后患者的CA125濃度差別無統計學意義；有漿膜腔積液組的CA125濃度在透析前、后均較無漿膜腔積液組明顯升高。 結論 尿毒癥伴有漿膜腔積液患者的CA125濃度明顯升高，但該CA125濃度升高并非合并腫瘤所致，故不宜作為判斷該類患者合并腫瘤的指標。

【關鍵詞】 腎功能衰竭，慢性； 腎透析； CA125抗原

ABSTRACT: Objective To investigate the excretion of cancer antigen 125 in hemodialysis uremic patients， and to evaluate the clinical significance of CA125. Methods Four hundred and sixteen longterm hemodialysis patients were enrolled in this study. According to with or without serous cavity effusion， patients were classified into two groups. Venous CA125 concentration was compared between two groups and between before and after dialysis. Results Difference of CA125 concentration between before and after dialysis was no significant. Patients with serous cavity effusion show higher concentration of CA125，regardless of before and after dialysis. Conclusions The concentration of venous CA125 of uremic patients with serous cavity effusion was significantly higher than that of patients without serous cavity effusion. The higher concentration of CA125 was not used to prognoses cancer in uremic patients.

KEY WORDS: kidney failure， chronic; renal dialysis; CA125 antigen

福建醫科大學學報 2009年9月 第43卷第5期黃繼義等：慢性腎功能衰竭血液透析患者癌抗原125檢測結果分析癌抗原125（CA125）是一種黏液性糖蛋白的腫瘤相關抗原，最初用于對卵巢癌的診斷及療效觀察，后發現在乳腺癌、肺癌、胃癌、胰腺癌等患者中也有升高。健康人血中含量很低，正常值上限為35 kU/L。超越該上限對惡性腫瘤的診斷預測值為：敏感性78%，特異性95%。CA125作為一種廣譜腫瘤標志物，目前臨床上常試用于普查[1]。臨床上發現，尿毒癥患者常有CA125升高，但并非腫瘤所致[2]。為了探討尿毒癥血透患者CA125的分泌情況，筆者測定了416例血透患者的CA125濃度，并就CA125能否作為尿毒癥血透患者合并腫瘤的指標作一探討。

1 臨床資料

1.1 一般資料

2005年5月-2008年8月，共收治尿毒癥血透患者416例，男性210例，女性206例，年齡（45.28±14.35）歲（23～72歲），透析時間為（36.21±13.35）月（16～60月）。416例中，慢性腎小球腎炎278例，慢性腎孟腎炎36例，高血壓病腎病55例，糖尿病腎病27例，間質性腎炎20例?；颊呔浥R床、影像學及生化檢查排除合并腫瘤。按是否合并漿膜腔積液分2組，其中有漿膜腔積液組198例，無漿膜腔積液組218例。

1.2 方法

患者于血液透析前后靜脈端采血標本，并行CA125檢測。CA125檢測采用ELISA法，試劑盒由美國Biomeditech公司提供，單位為kU/L。應用X光機、彩色腹部超聲和彩色超聲心動圖檢查，判斷是否存在漿膜腔積液，包括胸腔積液、腹腔積液和心包積液。

1.3 統計學處理

數據以x±SD表示，使用SPSS 11.0軟件進行統計學分析。計數資料采用t檢驗。

2 結 果

2.1 尿毒癥患者血液透析前、后CA125濃度變化不大，差別無統計學意義（P>0.05，表1）。

2.2 血液透析前、后，有漿膜腔積液組CA125水平均較無漿膜腔積液組高，2組差別有統計學意義（P

3 討 論

CA125是一種糖蛋白抗原，相對分子量為220 kD，臨床上常做為一種腫瘤標志物。上皮性卵巢癌患者血中CA125含量甚高，故CA125最早用于卵巢癌的診斷、療效判斷和隨訪[3]；但許多研究也表明，CA125在多種良、惡性疾病中均有升高，如有學者在肝硬化患者中發現血漿CA125水平升高，還有報道在上皮樣肉瘤亦見升高[2，4]。由此可見，CA125不僅可作為卵巢癌復發和治療監測的指標，還可被廣泛應用于多種疾病的診療過程。

另有學者發現，在腹膜透析患者中CA125也有升高，可能是由于非腫瘤性（胸膜炎、腹膜炎、心包積液)漿膜腔積液患者，間皮細胞被激活后分泌所致[2，5]。本研究結果發現，在排除合并腫瘤的尿毒癥患者中，合并漿膜腔積液患者其CA125濃度較單純尿毒癥患者明顯升高，并且隨漿膜腔數量的增多，上升更為明顯，進一步證明CA125的分泌水平與間皮細胞的改變有關，如炎癥時、漿膜腔積液數量變化時等[67]。考慮除了這些慢性尿毒癥患者存在間皮細胞被激活外，可能還與患者處于微炎癥狀態(包括感染、營養狀況低下以及透析不充分)有關。

筆者曾研究檢測CA125在慢性腎功能衰竭血液透析患者中的臨床意義[8]，本研究試圖更深層次探討慢性腎功能衰竭血液透析患者與CA125的關系。研究結果證明，未合并腫瘤的尿毒癥患者尤其是合并漿膜腔積液者，CA125顯著增高不宜作為尿毒癥患者是否合并腫瘤的實驗室指標。至于尿毒癥患者應當采用何種更敏感的實驗室指標判斷是否合并腫瘤，有待于今后的研究進一步探討。

參考文獻

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[2] 張莉，于心珂，黃揚揚. 腹膜透析患者血清CA125的變化及其意義[J]. 安徽醫藥， 2005，18(11):853.

[3] 葉偉民，韓煥興，孔憲清. 腫瘤標記物CA125測定及其臨床意義[J]. 中國免疫學雜志， 1999，15(7):522.

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篇2

發電企業的盈利已經出現明顯拐點。根據統計數據顯示，電力生產企業已經由08年1-11月累計虧損4.3億元，轉變為09年1-2月份實現利潤總額57.1億元，同比增長98%，拐點跡象明顯。火電企業盈利好轉跡象明顯，其已從08年5月以來的持續虧損中走出，09年1-2月實現利潤總額13.4億元,同比降幅度縮窄至32.6%。水電企業相對平緩，利潤總額與08年同期基本持平。

市場普遍預期電價將會調整，而其中銷售電價上調的幅度和時機可能將會超出市場預期。民族證券認為，面對電網出現的嚴重虧損，可以相信單邊上調銷售電價，或者幅度不同地上調銷售和上網電價，從而將調價利潤更多傾斜于電網可以預期，且隨著逐漸進入用電高峰季節，相信上調銷售電價的預期會逐步增強。歷史經驗表明，銷售電價于2-3季度上調的可能性最大，因為2季度末將進入用電高峰期，電力供應矛盾較為突出，而這為調價創造機會。

因為市場對于電價調整較為敏感，因此建議投資者應重點關注銷售電價上調帶來的投資機會，即關注區域型電網公司如文山電力（600995）、西昌電力（600505）和三峽水利（600116）等。 由于二季度以后，發電量好轉以及燃料成本下滑將逐漸成為行業利潤的貢獻力量，因此也建議投資者于電煤合同價格明確后，重點關注盈利恢復超預期帶來的投資機會，即關注08年虧損較為嚴重的火電企業如華能國際（600011）、華電國際（600027）和大唐發電（600199）等。

此外，在國家政策的大力推動下，核電投資掀起浪潮，目前，政府正在制定新的核電發展規劃，據說2020年核電裝機容量規劃在7500萬千瓦以上，將遠遠超過原來4000萬千瓦的規劃。中核、中廣核作為控股方，在各地進行核電投資均與地方進行合資建設核電項目，由于核電項目裝機大、盈利高，參與合作的地方電力集團將十分受益。聯合證券建議關注：皖能電力、上海電力。

本周我們選擇電力行業的三只個股廣州控股（600098）、建投能源（000600）、寶新能源（000690）給予點評。

廣州控股 (600098)

靜待發電量回升

公司08年實現營業收入82.1億元，同比增長14.7%，主要原因在于上網電價上調、汕尾電廠（2*60）投產、以及珠江燃料公司煤炭銷售收入的大幅增加。由于煤價的大幅上漲，公司整體毛利率水平由07年的21%顯著下降至14%。08年公司實現每股收益0.18元，符合我們之前的預期（0.17），同比大幅下降67%。

08年珠江電力燃料公司銷售市場煤591萬噸，同比增長5.6%，市場占有率進一步提高至16%。我們看好公司向上游煤礦的拓展、對自有運力的投資、以及逐漸成型的煤電聯營模式，這將在長期鑄就公司電力業務的成本優勢。

09年公司燃煤成本鎖定在540元/噸左右，因此決定業績的關鍵在于電量。一季度由于廣東經濟下滑、外來電大增、機組檢修等原因，公司發電量同比下降30%。申銀萬國認為公司目前股價已經充分反映了廣東地區電量下滑的負面因素。在利用小時變動-10%、2%，綜合標煤價格738元/噸、753元/噸的假設下，維持公司09-10年EPS0.31、0.30的預測不變。公司目前股價對應09年PE20x、PB1.6x，估值水平偏低，未來發電量增速的反彈將構成股價表現的催化劑，上調評級至“增持”。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2010年綜合每股盈利預測分別為0.31和0.33元，對應動態市盈率為20和18倍。當前共有7位分析師跟蹤，3人建議“買入”，4人建議“觀望”，綜合評級系數2.57。

建投能源(000600)

成長性突出

09年一季度公司實現收入1,086億元，同比增長6%；歸屬母公司所有者利潤3,500萬元，同比下降38%，對應每股收益0.04元。同比下降的主要原因由于公司08年一季度燃料成本控制較好，業績較好，在電價同比提升10%左右的情況下，凈利潤仍同比下降38%。但從環比看，公司業績增長631.87%，業績好轉明顯，體現了燃料的進一步下降。預計隨著經濟的回暖和用電高峰期的到來公司業績將繼續回暖。

公司參股的山西榆次熱電、長治熱電預計將于2010-2011 年投產，而沙河電廠（2*60 萬）已獲批，此外公司將收購母公司所持任丘熱電60%股權，投資建設2*30 萬千瓦級供熱機組項目，預計這些項目也將在2011年左右投產，公司未來幾年的成長性可期。

在煤價同比下跌5%的情況下，山西證券預計公司2009-2010 年EPS 分別為0.21、0.28元，對應動態市盈率分別為30、23 倍，而這是較為悲觀的情況，如果煤價下降10%，公司09年業績將達到0.27元，考慮到公司的成長性及大股東的支持，給予“買入B”的投資評級。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2010年綜合每股盈利預測分別為0.30和0.38元，對應動態市盈率為21和17倍。當前共有7位分析師跟蹤，1人建議“強力買入”， 6人建議“買入”，綜合評級系數1.86。

寶新能源（000690）

全年增長相對確定

一季報公司實現主營業務收入6.18 億元，同比增長134.39%；主營業務成本4.24 億元，同比增長 139.72%；利潤總額1.46 億元，同比減少26.53%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.20 億元，同比減少29.38%；實現基本每股收益0.11 元。綜合起來，報告期內，歸屬于母公司所有者的凈利潤環比上升 670.26%，好轉跡象十分明顯。

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關鍵詞：電力市場化改革；DEA；Malmquist指數

中圖分類號：GF062.9；F224 文獻標識碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.04.11 文章編號：1672-3309（2012）04-26-03

一、引言

自2002年國家正式啟動電力市場化改革10年以來，隨著經濟的快速增長，電力產業也得到了快速發展，而對于電力市場化給電力產業帶來的績效如何，研究者們的研究結果卻遠未達到一致。電力產業的改革績效問題一直是研究者們關注的重點，從研究所采用的方法與視角來看,基本分為以下兩類：第一類是選取電力產業的相關數據，采用DEA方法與計量回歸方法研究電力產業的改革績效。比如樓旭明、竇彩蘭、汪貴浦（2006）選取中國1981～2001年電力產業的相關數據，運用數據包絡分析方法(DEA)評價了中國電力改革績效的相對有效性，他們發現中國電力改革的績效不明顯；楊淑云、于良春（2008）采用中國電力產業1996～2003年省際面板數據，用DEA與Malmquist指數方法衡量了中國電力產業在市場化改革期間的生產效率變動情況，結果發現中國電力產業的市場化改革沒有顯著提高企業的效率；但肖興志、孫陽（2006）對1978～2005年間中國電力產業的實證檢驗結果表明清晰的規制框架、獨立的規制機構與不斷成熟的規制對象提高了電力產業總量與效率。第二類是采用上市公司數據對發電行業在市場化改革期間的績效問題進行實證檢驗。于良春、楊淑云、于華陽(2006)選取了上市發電公司的樣本數據，發現“廠網分開”改革沒有顯著的提高中國發電企業的生產效率與資源配置效率；李眺（2009）采用A股火電上市公司數據，利用生產函數的隨機前沿方法（SFA）與二階段的Tobit回歸模型研究了電價改革、要素投入對火電企業生產率的影響，發現2005年以來以激勵性規制為導向的電價改革顯著提高了火力發電企業的生產效率。

電力產業分為發、輸、配、售4個環節，目前的改革是發電市場充分競爭，但是輸配售尚未完全分開，仍然保持壟斷經營。因此，本文選取市場化改革前后發電上市公司數據，并采用DEA測算發電企業的技術效率，利用Malmquist指數分解發電企業全要素生產率變動情況，以期詳盡的考察發電企業在市場化改革期間的績效情況。

二、發電企業的效率檢驗

（一）數據選取與說明

本文選取滬深兩市A股2000年之前上市的以發電為主業（大約80%以上的主營業收入來自電力銷售）的電力企業為研究對象，時期為2000～2011年。在剔除主營業業務發生較大變化，以及數據缺失的樣本之后，共選取20家上市發電企業。按照地域分東部地區6家（深圳能源、深南電A、穗恒運A、粵電力A、建投能源、國電電力），中部地區8家（皖能電力、漳澤電力、贛能股份、長源電力、豫能控股、通寶能源、內蒙華電、華銀電力）以及西部地區6家（明星電力、三峽水利、桂冠電力、桂東電力、樂山電力、國投電力）。采用DEA方法測算效率需要確定投入與產出指標，本文選取上市公司年報中支付給職工以及為職工支付的現金、固定資產凈額、流動資產合計為輸入指標，主營業收入為輸出指標。

（二）效率測算與結果分析

1.綜合技術效率

為了測算樣本上市公司2000～2011年的技術效率，我們采用面向投入的BC2模型，使用deap2.1軟件計算的結果見表1（結果的排列順序按照東部、中部、西部地區分類時的順序）。根據DEA的理論，綜合技術效率即為規模效率與純技術效率的乘積，純技術效率是企業由于決策和技術等因素影響的生產效率，而規模效率是由于企業規模因素影響的生產效率。綜合技術效率綜合了以上兩種影響企業影響效率的因素，因此更能體現一個企業現實的生產效率，表1所列的即為綜合技術效率（TE）。

數據來源：由DEA計算結果整理得到

(1)從圖1可以看到，不論是全國平均的技術效率還是區域性的平均技術效率，2001年都是處于2000年到2011年這一時期的最低點，即從2000年到2001年技術效率處于下降通道，在2001年到2011年技術效率處于一種逐漸上升過程。表中的技術效率都是相對于本年度處在最前沿的發電上市公司而言，它衡量了不同發電上市公司相對于效率最高發電上市公司的相對效率大小，因此技術效率是一個相對指標。從2000年到2001年，平均技術效率的降低說明了不同發電上市公司的技術效率出現了兩極分化趨勢，一部分發電企業的技術效率明顯降低。

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關鍵詞：并購動機； 資源

Abstract: motivation for mergers and acquisitions, domestic and foreign scholars have done a lot of research, from a different perspective motives for mergers and acquisitions analysis. Based on the perspective of resources down to study the motives of mergers and acquisitions, were analyzed from three aspects of the use of high-quality resources, access to quality resources, occupy a favorable environmental resources.Keywords: M & A motive; resources

中圖分類號： F124.5 文獻標識碼：A 文章編號：2095-2104（2012）

并購已經成為十分重要而普遍的企業活動，企業并購的動機直接影響了企業并購決策的產生及企業行為，所以研究并購動機有重要的現實意義。

一些學者已經從不同角度研究了企業并購的動機。宋建波、沈皓（2007）以2002年度滬、深A股市場發生擴張式并購的138家上市公司為樣本，2001-2004為時間跨度，采用會計研究法構建多元回歸模型研究管理者動機對并購績效的影響[宋建波，沈皓.管理者動機與擴張式并購績效的實證研究—來自滬深A股市場的經驗證據.財經問題研究，2007，2：67～74 ]。楊曉嘉、陳收（2005）運用管理學理論與方法，對上市公司并購動機進行了管理學分析，提出了中國上市公司需求層次理論，即安全的需要、規范的需要、政治的需要、逐利的需要、避險的需要和成就的需要，并在此基礎上進一步揭示與解釋了隱藏在中國上市公司并購行為背后的真正動機[ 楊曉嘉，陳收.中國上市公司并購動機研究.湖南大學學報，2005，1：38～42]。劉萬里（2002）從企業兼并與收購行為的參與雙方的內在動因著手，分析了其參與企業兼并與收購活動的動機，包括企業管理者的心理上的動機以及經濟方面的動機，企業兼并與收購活動對社會經濟可能產生的效應等，并對企業追求規模效益、融資需求、加強生產經營的穩定性、賺取差額利潤及促進快速發展等動機進行了闡述[劉萬里.企業兼并與收購行為的動機與效應分析.武漢理工大學學報(社會科學版)，2002，3：225～228]。

本文從資源視角對企業并購動機進行分析。首先要明確，本文中提到的資源這一概念是廣義的，既包括有形的，也包括無形的，既包括自然的，也包括社會的，是與企業經營相關的一切可利用的資源總和。此外，本文對優質資源的定義是，優質資源只對于并購主體而言，也就是說，如果對于并購主體，一種資源是能夠帶來預期利潤的，高效益的，有利用價值的，那么此資源就是優質資源。

本文從三個方面分析資源這一視角下的企業并購的動機。

利用優質資源

此類優質資源應具有以下某個或幾個特點：1、可轉移性，即此優質資源自本企業生成之后，不具有獨占性，它可以移植于其他的企業并且同樣能夠發揮效用，有利于企業的經營，為企業帶來效益。2、非排他性，即此優質資源作為一種效益產生的載體，不排斥其他企業的與它所承載的要素相類似的要素。

符合以上要求的優質資源包括：資金，品牌，技術，知識，管理，經驗，銷售渠道及融資渠道等。

當一個企業的此類優質資源處于以下幾種狀況時，企業并購即會出現，亦即企業利用優質資源成為企業并購的動機。

1、資源利用率不高或處于閑置狀態。在此種狀態下，企業會產生積極利用此類資源以獲得利潤，避免資源浪費的動機，進而并購成為了可以利用這類資源的可選擇的途徑，因此這些資源可以在并購后增加的經營規模中得到應用。如資金等。

2、資源回報率很高。在這種情況下，企業會想方設法提高此類資源的利用，而如果此類資源是可轉移，或非排他的，企業便可以方便的通過并購等其他方式合理的加大此類資源的利用，進而擁有較高的回報率。如品牌，知識，管理，經驗，渠道等。

3、資源更新較快而且產品銷售看好。此種資源通常有可能伴隨著開發成本偏高的特點，基于更新的速度較快，企業需要利用已經擁有的資源在短時間內為自己謀取更多的利潤，所以擴大生產規模，在短時間內生產出更多的獲利產品成為企業的目標，由此，并購的動機相應產生。如技術等。

所以，為了能夠利用擁有可轉移性或非排他性的過剩的優質資源，企業產生了并購的動機。

以河北建投能源投資股份有限公司的并購行為為例，該公司是一家主營發電業務的上市公司，2007年前其裝機容量只有72萬千瓦，公司利用上市公司融資渠道便利的條件，于2007年通過非公開發行募集了22億元資金，全部用來收購河北南部電網石家莊、邢臺、邯鄲及衡水等地主要電廠的股權。收購完成后，公司的裝機容量提高到232萬千瓦，大大提升了公司的競爭力，成為河北南部電網最大的發電企業。

獲取優質資源

此類優質資源有以下的特點：1、稀缺性，此種稀缺是對于企業而言的，而不是針對全社會或更廣泛的領域，僅是企業的經營發展中需要的而又與其他的要素比例不協調的稀缺資源，此類資源對于企業而言具有稀缺性。2、難于內部自生性，此類資源或者是企業自身根本無法生成，或是企業生成此種資源的成本較高、歷時較長。從而獲得這種資源如果從內部的途徑是無法在低成本下滿足企業的需求的。3、不可再生性，即人類開發利用后，在相當長的時間內，不可能再生的自然資源。

符合以上要求的優質資源包括：人力，關鍵技術，品牌，殼資源，石油，煤等特殊資源。

當企業出于以下幾種情況的考慮的時候，針對于此類優質資源的需求就會產生，從而優質資源的獲取推動了企業并購，成為企業并購的動機。

1、對非可再生資源的優先占有的考慮，由于供需關系的影響，當某種商品供小于求的時候，勢必會造成此種商品價格的上漲，而當這種商品為非可再生資源的時候，供應量很難為市場關系所左右的時候，價格的持續上漲會成為必然，所以不管是出于獲利方面的考慮，或是出于對整個國民經濟穩定的因素的考慮，此種獲取優質資源的傾向都會影響企業的行為，進而有可能成為企業并購的動機。

2、為達到目的所付出的成本的考慮，當企業內部生成的成本小于外部并購的成本時，企業不會選擇并購這一方式，只有當并購帶來了為達到目標所支付的成本降低時，企業并購行為才會出現。這里的成本既包括資金，也包括時間。當企業雖然有能力內部生成，但由于其他條件的限制只能在很長的時間內方能達到目標時，企業會選擇從外部獲取現有的資源，并購行為因此產生。如關鍵技術，殼資源等，都會成為企業并購的目標。

篇5

2010年11月11日，財政部公布了會計信息質量檢查公告（第十八號）。據悉，該部于2009年組織駐各地財政監察專員辦事處對78家企業的會計信息質量和43家會計師事務所的執業質量進行了檢查，檢查發現各類違規問題金額719億元，查補稅款6.2億元；組織地方財政部門檢查各類企事業單位17，089家、會計師事務所543家，檢查發現違規問題金額583億元、查補稅款5.95億元。

這場大檢查風暴過后，不少企業潛藏的內控隱患浮出水面。為實現業績考核達標、獲取銀行貸款、偷逃稅款、高管自利等種種目的，人為調增調減資產收入費用、提前或滯后確認收入、粉飾財務報表、含混進行信息披露等手段被企業無所不用其極。

耐人尋味的是，盡管財政部及相關專員辦對湖南投資、羅牛山、時代出版、魯潤股份等16家企業予以罰款，并責令60戶企業調整賬務、補繳稅款，但時至今日，除了少數涉及的上市公司主動揭傷疤披露相關信息外，相當數量的上市企業對此諱莫如深。

灰幕一：小金庫、假發票不絕 財務制度缺失

在財政部是次檢查中，部分企業內部控制和財務管理制度不健全，存在以假發票報賬、私設“小金庫”、侵占國有資產等違規問題。以生豬養殖及銷售為主業的羅牛山（000735）就是典型一例。

據查，羅牛山的具體問題包括：“信息披露不實，存在公款私存、坐支現金的問題，為其他企業套取現金1730萬元，長期股權投資核算不實，財務報表合并不規范?！?/p>

羅牛山有自己的解釋。公司證券事務代表劉珍稱，生豬作為一種生物資產具有其特殊性，期末盤點和分析需耗費大量時間。因此公司根據實際需要，將生豬盤點日及結賬日定為每年12月20日，此后至年末所發生的銷售款均在預收賬款中核算。此外，“下屬豬場眾多且地處偏僻，路程非常遠；客戶分散，大多為農戶。由于銀行網點較少、一般戶無法支取現金、節假日不對公營業等客觀原因，各豬場就近開立儲蓄戶，以解決現金存取不便的問題?！?/p>

然而行業的特殊性不是管理失范，可以公款私存、坐支現金的理由。事實上，將盤點日及結賬日調整為每年12月31日，并給豬場安裝銀行POS機以杜絕現金交易，就可以避免。據悉，銀輪股份（002126）也存在類似問題。

而南京醫藥（600713）被查出，所屬南京同仁堂藥業有限責任公司以公司和職工個人名義開立結算戶，形成664萬元賬外資金，主要用于發放公司人員獎金；所屬南京同樂藥業有限公司通過虛列廣告費、會務費、勞務費套取現金及截留代銷貨款，形成663萬元賬外資金，主要用于發放公司人員獎金等問題。為此，公司遭到重罰：除了繳納罰款外，南京同仁堂藥業董事長被通報批評，黨委書記、常務副總經理被通報批評和行政警告；南京同樂藥業總經理被通報批評、行政警告并免職。

此外，因以假發票入賬的受罰企業還有廣百股份（002187）等。

灰幕二：玩轉收入、成本跨期利潤調節

為實現在不同年度之間調節利潤，按需調節毛利率等核心指標，上市公司往往對會計準則“故意”執行不力，通過延遲或提前確認收入、不計或少計成本等手段達到目的。這一傳統的舞弊現象大量存在，僅這次檢查中就涉及中恒集團（600252）、萊茵生物（600252）、時代萬恒（600241）、法拉電子(600563)、中國寶安(000009)、華聯控股(000036)等上市公司。

中恒集團繼2009年股價暴漲418%之后，2010年再度上漲逾160%。然而就是這家公司被查出“將以前年度房地產銷售收入延遲至2008年度確認，多計2008年度主營業務收入14，769萬元、主營業務成本17，126萬元、主營業務稅金及附加819萬元等問題?！庇纱?，公司2008年度少計稅前利潤3176萬元，此前則多計稅前利潤3176萬元。外界猜測，這是運用會計手段調節利潤，以幫助定向增發募集資金鋪路。

公司對此予以反駁，指“房地產銷售是歷史遺留問題，是2006年的事情，以前改制的時候沒有解決。2008年公司改制時正好解決。我們認為并不存在定向增發募集資金鋪路的做法?！?/p>

“延遲或者提前確認收入，要看具體的會計科目以及往來款項。”中銀律師事務所付明德律師認為，中恒集團的會計處理涉嫌違反了《會計法》第三條以及第二十六條的規定，即各單位必須依法設置會計賬簿，并保證其真實、完整；公司、企業進行會計核算不得有下列行為：……（二）虛列或者隱瞞收入，推遲或者提前確認收入。

灰幕三：應對考核、貸款虛增資產收入

在現有的考核框架下，企業規模往往對高管的仕途和待遇有著重要的影響，對間接融資也有重要作用，由此，不少公司動起了虛增資產和收入規模的歪腦筋。

在受查的40家上市公司中，魯潤股份(600157，永泰能源前身)虛增在建工程3514萬元，湖南投資(000548)虛增資產823萬元，江蘇開元(600981) 虛增2008年度主營業務收入7655萬元，而“老病號”羅牛山（000735）則在2008年度虛增資產4844萬元、收入9739萬元。這些公司以國企居多，但相比神火股份（000933）的“手筆”就顯得小兒科了。

據悉，神火股份由于內部關聯交易抵銷不充分，導致編制2008年度合并財務報表時，多計2008年銷售收入19，933萬元，并且很多問題出在子公司身上?！斑@肯定是我們內控制度存在漏洞，否則不會出現這樣的問題?！惫咀C券事務代表吳長偉承認。

事實上，神火股份的母公司――河南神火集團有限公司更狠，多計2008年銷售收入高達19.2156億元。

引人注目的是，神火股份還利用銀行承兌匯票違規融資。2008年，神火股份以“支付運費”名義,對子公司神火鐵運開具銀行承兌匯票2億元，后者收到承兌匯票后到銀行貼現，并轉給神火股份。但該項交易并未真實發生。無獨有偶，神火股份另一家子公司沁澳鋁業2008年從神火鋁材購進貨物17，573萬元，卻向神火鋁材開具銀行承兌4.4億元，當年神火鋁材實際向銀行貼現票據1.8億元，將資金轉回沁澳鋁業。

“這主要是2008年因受國際金融危機的沖擊，公司經營遇到困難，貸款額度受到限制，為解決資金缺口，降低財務費用，公司對外支付款項盡量以開具銀行承兌匯票的方式進行結算?！眳情L偉表示，目前公司已經意識到上述的錯誤行為，今后將加強員工專業知識培訓，進一步提高會計信息披露質量，以避免類似問題再次發生。

灰幕四：竭力粉飾財報羞于信息披露

或許是滿不在乎，或許是家丑不外揚，上市公司普遍在相關信息披露上羞羞答答。江蘇開元就是一例。

在此次檢查中，江蘇開元被查出“將業務按照自營業務進行會計處理，虛增2008年度主營業務收入7655萬元、主營業務成本7562萬元；對截至2007年末和2008年末已實現銷售的進口商品未在相應年度確認收入，少計2007年度主營業務收入9009萬元，少計2008年度主營業務收入3571萬元等問題”。

令人遺憾的是，公司董秘辦工作人員至今仍矢口否認內控失效，認為，“公司作為商已代進口企業繳納了增值稅，因而很自然地可以把這部分收入計入主營業務收入。這種情況在外貿體系內是很常見。”財政部與國稅總局的審核標準不同，只能說是理解上的問題。

而對未在會計年度確認相應收入的問題，公司董秘辦工作人員辯稱，“外貿企業經常有些單子分三次或四次交貨履行完畢。比方說，客戶在年末的一筆交易只進行了一部分的情況，我們當然是在整筆交易履行結束后才核算主營業務收入?！?/p>

但財務專家夏草直言，稅務抵扣與會計核算沒有直接的關系，外貿企業并不能因為實現了增值稅的抵扣就必然地將其業務劃分為直營業務。公司的業務究竟是還是自營業務，判斷標準應為會計準則，包括雙方合同的性質及增值稅的最后承擔方等因素。“何況，企業會計核算遵循的是權責發生制，而目前的做法則采用了收付實現制，是一種違規的做法。有些上市公司常常采用掛賬的方法來平移成本或平移利潤，這其實是一種操縱?！?/p>

針對檢查發現的問題，財政部駐江蘇省財政監察專員辦事處已依法下達處理決定，公司已按要求進行整改，但作為上市公司時至今日未進行披露。江蘇開元董秘辦工作人員表示，這些問題并沒有達到信息披露的要求，所以沒有必要披露，“這些小問題的披露反而會引起投資者的恐慌”。

事實上，除了川投能源、羅牛山、神火股份、建投能源、南山鋁業、天興儀表等少數公司外，相當部分的公司至今仍未對公眾進行相關信息披露。

在夏草看來，如此違規尚不能引起上市公司應有的注意，可見內控形同虛設到了何等程度。

灰幕五：增減費用收入偷逃巨額稅款

在這次大檢查中，逃稅、欠稅成了異常突出的問題，僅以上市公司為例，欠繳企業比例就達到40%。不少公司為了達到目的，竭力隱瞞收入、多計費用。

湖南投資（000548）就是個欠稅大戶，由于守法納稅意識薄弱，公司截至2008年底欠繳以前年度土地交易形成的企業所得稅7352萬元。財政部駐湖南省財政監察專員辦事處已對該公司處以87，000元罰款，對三名主要責任人分別處以2000元罰款，并要求該公司調賬補稅。

“說我們欠稅，確實有點冤。”湖南投資證券事務代表何小蘭解釋，2008年南方地區出現50年一遇的冰凍雨雪災害天氣，湖南投資屬受災企業。根據《湖南省地方稅務局關于抗冰救災有關稅收工作的通知》規定，受災企業可延期繳納稅款，由此公司在2008年度出現欠稅。

長春經開（600215）也同樣是個欠稅大戶，檢查發現該公司截至2008年底存在欠繳企業所得稅、營業稅、土地使用稅等稅金共計9069萬元。同時，長春經開還存在2008年度少計投資性房地產6781萬元等問題。公司證券辦工作人員不愿接受采訪，聲稱董秘出差?！拔覀円膊恢浪稌r候回來？另外，公司已按照要求進行整改，并補繳相關稅款。其他的，我們都不清楚?！?/p>

中國寶安（000009）在這次檢查也被發現存在將賬面價值10，592萬元的出租房產未作為投資性房地產核算，少計房產轉讓收入1687萬元，少計成本1458萬元，所屬惠州市寶安房地產開發有限公司2008年度少申報企業所得稅1172萬元等問題。但公司董秘辦人員拒絕對此事發表評論，至于為何不公告，該人士也表示這些還沒有達到信息披露的要求。

江蘇涂勇律師事務所主任律師涂勇直言，只要是因為納稅人的原因少繳稅款，不論主觀客觀，一律視為偷稅?！爸挥幸驗槎悇諜C關的過失，而使納稅人少繳稅款才叫漏稅。這些企業敢于如此大膽地進行偷逃巨額稅款，主要還是存在僥幸心理，希望能躲過檢查。對此類有主觀偷逃稅款行為的企業，應該嚴厲懲罰。”

灰幕六：掏空、輸利不絕盈余管理合法剝削

最初用來形容捷克體制巨變中大量腐敗現象的“掏空”一詞，如今成了關聯交易的重要形式。掏空行為往往具有合法的形式，而且手段多樣，包括控股股東侵占企業的投資機會、采用對控股股東有利的價格轉移資源和利用企業資產為控股股東提供貸款擔保等。利益輸送是另一種關聯交易的形式。對眾多企業集團中的上市公司來說，掏空和利益輸送兩種關聯交易時常發生，可能交叉影響，已成為上市公司進行盈余管理的一大手段。結果很顯然：大股東和高管受益，中小股東的利益很受傷。

早先的五糧液就是一個例子。大股東通過各種努力提高上市公司業績；業績提高了的上市公司可以提高再融資的效率，同時也不會成為監管部門及社會輿論關注的焦點。之后大股東再利用其控制權將上市公司的現金或其他有效資源轉移到自己手中，從而形成所謂“上市公司有業績、大股東有現金”的“雙贏”局面。本次檢查中，也有部分上市公司或多或少存在相似問題。

為什么關聯交易監管如此之嚴，還會備受青睞？一個很重要的原因是新興國家普遍存在的負債軟約束，使得控股股東在公司出現困難時不僅不逃避債務，而且還會追加投資，從而保持未來可以剝削小股東，得到合法分享收益的選擇權。