保險資金的性質范文
時間：2023-11-14 17:37:08
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篇1
[關鍵詞] 不完全契約 專用資產 準租金 保險金
不完全契約理論將企業看成是連續生產過程之中不完全契約所導致的垂直一體化(vertical integration)實體,認為企業之所以會出現,是因為在合約不可能完全時,垂直一體化能夠消除或者減少資產專用性(asset specificity)所產生的機會主義行為。
所謂資產專用性是指在不犧牲生產價值的條件下,資產可用于不同用途和由不同使用者利用的程度。Williamson將資產專用性與企業治理結構關聯,解釋了如何為保護資產專用性投資免受套牢等機會主義行為侵害并使交易費用最小化的方法。梅納爾將資產專用性與不完全契約聯系起來,從組織的觀點指出資產專用性的兩個影響:一個是正面影響,即它通過協調和足夠的監督所產生的績效優于由契約明確規定所產生的績效;另一個負面影響是簽約后可能產生機會主義。一般地,專用于某一資產的程度越強(尤其是專門化到惟一用途時),資產越不可能轉移為另外一種用途,資產用途的可選擇集就越小,和資產具有契約關系的買賣雙方的“套住效應”就越強,買賣雙方中的一方被另一方占有準租金(資產的準租金等于其最優選擇的價格和次優選擇的價格的差額)的概率就越高,這會改變契約雙方的未來收入流。
假定有兩個企業i和j,i的資產專用于j。兩企業在未來t期的收益為TRt,且TRt=Rit+Rjt(Rit、Rjt表示企業i和j在t時期的收益)。為便于討論,暫不考慮交易成本,那么企業收益Rt包含了企業自有可變要素的租金RVF、經濟利潤πE和固定成本FC,而固定成本和經濟利潤又可以用準租金Rq表示,即
假設i憑借自身的專用資產,無償占有了j的部分準租金,那么即便是TRt保持不變,也會有,其中,,于是企業i和j在t期的收益流發生了變化,企業間的收益分配格局發生了變化。
那么,該如何治理這一“分配”威脅呢?答案之一是垂直一體化?？梢耘e個例子來說明:假設某一地區有兩家石油開采公司A、B和惟一一家石油汽車運輸公司C,且汽車專用于石油運輸。A、B公司為避免被處于自然壟斷狀態的C公司占有準租金,可能會共同出資組建新的汽車運輸公司E,并根據出資份額分別享有對E的控制權,于是A、B的科層發生變化。當然,除了汽車運輸,石油也可以采取管道運輸。常見的做法是,A、B各自或共同與煉油廠(原油運輸目的地)一起出資,組建新公司聯合擁有石油管道,通過垂直一體化降低石油運輸的可占有性準租金。
然而,是否意味著一旦專用資產的準租金被占有,企業通過垂直一體化方式改變企業科層就能解決問題?答案顯然是否定的,垂直一體化在減少某些成本的同時,也可能增加意想不到的額外成本,比如由于企業規模的擴大可能引起治理內部人控制和獲取信息等方面的成本增加,甚至有可能存在這樣的情況:A、B兩個公司垂直一體化后增加的成本,大于一體化后減少的被C公司占有的準租金。因此,垂直一體化不一定是最優解,要解決這個問題,還需要其他途經。
仍以石油運輸的案例進行說明。假設A、B都按每車次1100元的合同費率租用C的汽車,為避免C將價格提高到1200元時準租金被占有的可能,他們傾向于在t-1期(簽合同時,事前)的合同中加進這樣的條款:C按每車大于100元準租金(1100元-1200元)的標準向A、B交納一筆保證金。如果C在未來t期違約,A、B將有權沒收這一保證金。如果C履行合約,A、B將向C按大于市場利率的某一比例提供連續支付。這一比例就稱為保險金率,連續支付就稱為保險金。反之,C為避免被B占有準租金,也可以在t-1期通過合同要求B繳納一定的保證金,并且C向它支付保險金。因此,從總額上來看,保險金一定小于可占有性準租金――治理合同后機會主義的成本小于可占有性準租金,因為如果保險金大于可占有性準租金,該公司寧可被占有準租金。
當然,這個方法仍然存在一個可能的問題:C因保險金這一資產被A、B套牢,談判力量降低,A、B出現機會主義的概率增大了,C也同樣面臨專用資產的準租金被占有的可能。在這種情況下,還得另覓他路。第三方治理提供了可循的思路,同樣適用于治理不完全契約產生的機會主義。如果把C的保證金和A、B的保險金在事前都交給中立的第三方(比如仲裁機構),出現問題時由第三方解決,那么這些公司之間出現因保險金被套牢的風險將會降到最低。
無論是上面哪種情況,保險金治理都是比較可靠的治理機制,交易雙方都遵循這樣一個過程:i公司(可以把上面的A、B公司看成一方)預期j公司在t期可能無償占有準租金,于是最優解決辦法是在t-1期規定將j公司未來盈利中的某一部分按某個保險金率的標準連續支付給i公司或者第三方。一般地,專用資產的可占有性準租金越大,防止違約所需的保險金率越高,保險金也越多,這一合同安排的成本也就越高。如果保險金太高導致過多的成本,這一治理機制將變得不可行。
參考文獻:
[1]普特曼 克羅茨納:企業的經濟性質[C].上海:上海財經大學出版社,2000
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與保險資金入市消息相伴隨的是雞年股市的節節走高，從“2·2行情”發動至昨日收盤為止，上證綜指已經上漲了120點，漲幅達到10.14％。不少市場人士認為，由藍籌股發動的本輪行情之所以能夠啟動，一個主要原因就是部分場外資金在打保險資金入市的提前量。隨著保險資金大規模入市在即，其投資理念、入市渠道、選股思路無疑再次成為市場關注的焦點。
投資思路與保險資金性質相關
與已經入市的各類資金相比，保險資金無疑更加注重投資的安全性和穩定性，有保險公司研究人員認為，這并不意味著保險資金投資思路是鐵板一塊。根據《關于保險機構投資者股票投資交易有關問題的通知》的規定，保險機構證券帳戶按保險產品名稱開立，這意味著同一保險機構可以開設多個證券帳戶，而每個帳戶由于資金性質的不同又可能采取不同的投資策略。
保險資金主要有壽險和財險兩種，據太平洋保險的研究報告，壽險資金由于預期給付現金流壓力大，其所要求的投資收益率更為穩定，因此壽險資金投資固定收益產品比重較為明顯，其投資股票時會更加看重上市公司的分紅能力。
而財險資金由于在賠付上存在較大的不確定性，其股票配置的比重可以根據市場行情靈活調整。另外近年來保險業務創新不斷，如投資連結險、分紅險等新品種發展速度很快，與傳統業務相比，這部分保險資金對收益的要求較高，因此其承擔風險的能力也相對提高，如果這部分資金入市，在股票配置上又會和傳統保險資金有所區別。
投資品種上多做試探性投資
保險資金究竟會循何種渠道入市是市場關注的焦點之一，而此前市場普遍認為，保險資金在目前的市場情況下從二級市場入市的可能性不大，更可能通過一級市場通過買新股入市。
隨著保險資金入市第一單的產生及目前行情的向好，市場顯然已經提高了對保險資金通過二級市場入市的期望值，同時由于目前新股發行數量較少，如果僅僅通過一級市場入市，保險資金入市的步伐顯然會極其緩慢，在這種情況下，保險資金會不會因應目前向好的市場趨勢而加大從二級市場入市的力度呢？
不少分析人士認為，雖然保險資金入市之初會在各個投資品種上都做一些嘗試，但一級市場仍然是保險資金入市的首選。申萬研究所的徐研認為，保險資金入市之初的投資行為可能會類似QFII剛進入國內市場的情形，在不同的品種上都會做一些試探性的投資，但最終仍會主要通過一級市場入市。
相對二級市場來說，一級市場的收益相對比較穩定，其風險也相對可控，而目前二級市場雖然短線活躍，但從較長時期來看，后市行情仍存在很大不確定性。雖然目前新股發行數量不多，但由于保險資金入市并沒有什么時間限制，因此短期內入市的迫切性并不大，因此保險資金不會因為新股發行步伐較慢而轉投二級市場。雖然二級市場行情的向好可能會加大對保險資金循二級市場入市的吸引力，或許會在一定程度上增加從二級市場入市資金的比例，但保險資金入市的首選仍是一級市場。
沒有基金互相看齊的壓力
保險資金的投資思路會不會和基金趨同也很令市場關注。市場普遍認為，資金性質決定了保險資金仍會高舉價值投資的大旗，藍籌、績優、流動性好的股票仍是其投資首選，從這個角度來看，保險資金與基金的選股思路存在相似之處。但由于資金來源和運用中所受限制的不同，保險資金的投資思路和基金仍會有所不同，部分基金看中的股票不一定會納入保險資金的投資組合。
相較而言，保險資金更加看重投資的絕對收益而基金卻更看重與基準的比較。如在股票的行業配置上，基金會照顧到行業配置的平衡，雖然會有所側重，但一些重點行業的股票大都會出現在其投資組合中，因為基金表現的好壞，很大程度上就是和一些重點行業股票的漲跌幅相比較而來，即使基金一年的投資收益為負數，但只要其跑贏大市或一些重點行業，其仍不會受到太大詬病。但保險資金并不存在比較基準問題，其投資成功與否完全取決于最終的絕對收益，因此其投資配置上并不關注行業配置的平衡性問題，而更看重個股素質。
篇3
現代保險業的重要特征是承保業務與資金業務并重，二者被喻為保險業發展的“兩個輪子”，對保險業的發展均具有重要意義。正如摩根·斯坦利所說：“投資是保險行業的核心任務，沒有投資就等于沒有保險行業……沒有保險投資，整個保險行業的經營是不能維持下去的?！币虼?，研究保險資金經營與管理的基本理論，總結發達國家保險資金經營與管理的經驗，分析我國保險資金經營與管理中存在的問題以及相應的對策等具有重大的理論意義與現實意義。
一、發達國家保險資金的經營與管理
從表面上看，一國的保險資金運用狀況是由該國監管部門決定的，但更深層次上，它反映了保險業整體發展的內在需要，同時受到外部經濟環境、金融體系結構以及金融發展階段等多種因素的深刻影響。
美國整個金融結構以直接金融為主，而在資本市場結構中又以債券為主。資本市場內部結構以及成熟的市場規則制度使得美國資本市場成為高度有效的市場，資本市場同宏觀經濟波動的相關度相對較高，同時資本市場的收益率相對較高。盡管保險資金運用的外部市場環境比較成熟，但美國仍然實施多層次、嚴格的投資監管制度，強調系統監管和個體監管并重。美國保險監督協會(NAIC)制定了一系列示范法規以控制資產風險，確保保險公司的償付能力。為了便于監管，NAIC證券評估處還對公司債券進行信用評級，并詳細地規定了對包括債務證券、投資組合、股本投資、動產、抵押貸款、不動產、對外投資以及人壽保險公司的保單貸款等在內的不同投資形式的質量和數量限制。與這種金融市場環境與監管制度相適應，美國保險資金的投資結構體現為以債券為主，在債券投資中又以高質量債券為主。在壽險公司的債券投資中，高質量債券(NAIC評定的1級和2級債券)占到將近95％。在非壽險公司的債券投資中，高質量債券也占到很高的比重。從投資實踐來看，美國的投資模式取得了良好的效果。美國保險公司的資產總量自1990年以來增長迅速，平均投資收益率保持在較高水平，凈投資收益則基本呈遞增狀態。
與美國相比英國保險資金運用較為分散。英國是保險資金運用最為自由、寬松的國家，監管當局對保險資金運用幾乎沒有任何限制。雖然英國也是以直接金融為主，但是英國保險資金運用以股票投資為主，因為英國是傳統的金融中心，股票市場發達。英國投資連接險十分發達，投連險保費收入占到了英國總保費收入的50％以上。保險負債結構也決定了股票投資在保險基金運用中的重要地位。
歐洲另一個保險業比較發達的國家是德國。與英美不同，德國以間接金融為主，擁有強大的銀行體系，商業銀行在信貸市場和資本市場上處于主導地位，其金融體系的整體特征體現為穩健平和。穩健的金融體系為保險公司提供了穩定的投資環境，但市場收益率并不突出。同時，由于德國秉持的穩健性經營理念，德國監管部門對其保險業采取了嚴格的事前監管模式，為保險公司規定了十分具體的資金運用的許可范圍、可選擇幣種，并對投資于國內債券、國內股票、國內投資公司管理的證券資產及特別資產、外國公司股票及債券等金融資產，以及建筑物、土地等實物資產規定了投資比例。因此，適應本國的監管體系與金融環境，德國保險公司的資金運用結構也體現了穩健性特征，即總體上，保險資金投資于抵押貸款和銀行存款的比重要高于英美等發達國家，因為以本國為基地的工業十分發達，因而貸款比重一直居高不下。但近年來，隨著德國金融體系結構的變化，以及歐盟共同市場發展的內在需要，德國保險公司也在逐漸增加對股票等高回報率的金融工具的投資。
日本也是以間接金融為主的國家，以銀行為主導的金融體系決定了日本保險資金運用結構中貸款占比重較大，日本在20世紀80年代以前的投資比例依次為：貸款、有價證券、不動產、存款；1986年日本的保險資金運用才從貸款為主轉向證券投資為主，貸款退居第二位，但是貸款的比例在發達國家中應該算是高的?，F在日本保險資金運用日益轉向證券投資，這是因為日本的保險資金運用主要同該國的經濟發展過程相聯系，20世紀50、60年代，日本側重重工業，重工業的經濟效益好，日本保險業于是以貸款方式投資機械制造和化工工業，20世紀70年代末、80年代初，轉向以輕工中小企業為主，后來證券投資收益好，又轉向證券投資。
二、對我國保險資金經營與管理的借鑒意義
目前，我國對于保險資金業務的重要性認識在理論上已達成共識，但從法規的制定到保險公司的實際運行都不能適應這一地位的要求。隨著我國保險市場和資本市場的不斷發育與完善，保險業在整個金融體系中的地位和作用將日益增強，保險資金業務的重要性也在宏觀上有所體現。因此外國保險公司的資產配置對我國具有一定的借鑒和啟示意義。
(一)保險公司的資產配置，既需要借鑒國際經驗，更需要以本國經濟、金融現實為基礎
各國保險資產配置結構存在很大差異，并沒有一個統一的規律。這主要是因為影響保險資金運用的因素是多方面的，既有金融體制、保險投資法律限制原因，又有金融市場結構、會計制度、保險產品結構及其他方面的原因。而各個國家在上述各方面的情況又是千差萬別的。上述美國和英國、日本和德國的對比就是很好的例證。
我國是一個經濟發展迅速、市場巨大的、正處于經濟轉軌和從封閉不斷走向開放的國家，我國的產業經濟發展階段、金融市場狀況、法律社會制度、保險業發展的階段等都與發達國家存在顯著差異。作為中國經濟、金融的重要組成部分，我國保險公司的資產配置不僅應借鑒發達國家保險資金運用的經驗、教訓，而且應充分考慮我國經濟、金融現實(包括經濟發展階段、金融市場條件、法律法規約束等)，以本國經濟、金融現實及發展趨勢為基礎，而不是脫離中國經濟、金融現實，盲目照搬外國經驗。只有這樣，我國保險業才有可能在服務經濟社會的同時獲得長遠的發展。
(二)科學的保險資產配置，需要以“資產負債管理”思想為指導，對不同性質的保險資金來源采取不同的投資策略
保險公司與其他機構投資者的差異主要在于其負債的特殊性，不同類型的保險公司也具有不同的保險資金來源性質。由于不同的負債特性具有不同的“風險—收益”要求和現金流特征，從而在資金運用的收益目標設定和投資策略上都存在顯著差異。如前所析，對于壽險和財產險、單獨賬戶和一般賬戶，由于其資金性質不同，一般都需要采取顯著不同的資產配置策略。只有這樣，才能有效地防范投資風險，保證長期、穩定的收益。
在這方面，美國和日本的壽險公司為此提供了相互對照的例證。1980年以前，日本壽險資金運用中一般貸款高達60％以上，而證券比重不到30％，但隨著20世紀80年代泡沫經濟的發展，日本股市、樓市大幅飆升，日本壽險業無視自己95％以上的壽險負債都是期限長、具有最低收益保證的一般負債的特性大舉進入股市、樓市，在資金組合中，一般貸款比重由60％快速下降到了1986年的36％左右，而有價證券的比重也快速上升到了41.5％左右，在各項投資中比重最高。同時大量投資房地產，大炒地皮，而一般貸款中不少資金也投向了樓市。但隨著泡沫經濟破滅后，日本股市、樓市一路下跌，日本壽險業很快就陷入了困境。與此形成鮮明對比的是美國，其壽險公司對不同的負債來源采取了嚴格的賬戶分類管理，一般壽險資金進入一般賬戶，投資性壽險資金進入單獨賬戶。對于壽險一般賬戶，美國采取了嚴格的資產負債管理，將絕大多數資金投資于固定收益類資產，對于權益類投資則進行嚴格的比例控制。即使在20世紀90年代的10年大牛市，美國壽險一般賬戶中股票的比重并未相應增加，相反還隨著壽險負債中年金比例的不斷增加而將股票比重由1992年的5.02％進一步降到了2002年的3.52％。
我國保險業的資產管理才處于起步階段，我國保險業在進行資產管理和直接入市時應充分借鑒國際保險企業的經驗和教訓，加快樹立“資產負債管理”理念，努力塑造保險資產負債管理文化；在對不同賬戶的資金性質、風險—收益要求、投資期限的深入分析的基礎上確定不同保險負債的資產配置策略；在嚴格控制風險的前提下，通過理性、穩健投資，獲取長期、穩定的回報。
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國際經驗表明，作為金融產業的一個組成部分，保險業必須和整個資本市場之間結成良性互動的關系。這種關系表現在兩個方面：
第一，保險業發展需要健康的資本市場；
第二，資本市場的發展需要保險業資金的積極參與。加快這兩個領域的改革和發展，促進兩者之間的良性互動、是保障我國金融體系健康發展的基本前提之一。
中國的保險業發展需要資本市場，在當前是一個十分緊迫的問題。中國保險業發展目前還處在起步階段，無論從保險公司的數量與規模、保費收入總量與其在GDP中的比重、保險產品的種類和數量、以及保險資金運用空間和渠道等方面，都處在比較低的發展層次上。尚在起步階段的中國保險業目前面臨著的一個巨大的發展隱患，就是在銀行存款和國債利率水平不斷下降的情況下，保險資金的收益率逐年下降，嚴重影響了保險公司的償付能力。目前我國保險業承擔的風險金額高達15萬億元，而保險公司的資本金不足，不過數百億元，加之缺乏適當的投資渠道。未來的償付能力難以提高。從世界各國保險業的發展經驗來看，作為組織、分散風險和提供風險保障的信用中介，保險公司必須具備多樣化運用保險資金的手段和能力、以保障保險資金這種“救命錢”的安全和收益。相比較而言，證券投資，特別是股票投資由于其具有較高的長期收益，已經成為世界各國保險公司運用保險資金的最重要的選擇。因此，為了提高中國保險業的整體償付能力，應當開拓保險業資金的投資領域，允許保險業資金進入資本市場。值得欣慰的是，1999年政府已準許保險資金進入證券投資基金，為保險資金進入資本市場開啟了一個窗口，也為保險業和資本市場發展實現良性互動帶來了希望。
另一方面，從資本市場發展的角度來看，保險資金的進入也是不可或缺的：為了促進證券市場的發展，需要大力培育機構投資者，其中的一個主要成分就是保險企業。從發達國家和一些發展中國家的經驗看，保險資金是支撐資本市場發展的主要資金來源之一，如在美國。保險業提供的長期資金總額約相當于企業在資本市場融資總額的1/3。
篇5
一、保險資金運用與償付能力的關系
保險公司實際償付能力的大小實際反映了公司的資本實力以及經營效益情況。從根本上看，保險公司一切經營活動的績效都將最終影響其償付能力。
（一）保險資金運用對保險經營效益的影響
保險投資對保險公司經營效益具有決定意義。從世界各國的情況看，承保利潤都有下降趨勢，保險公司的效益主要靠投資收益來彌補。
高效的保險資金運用收益，還可以促使保險費率的下降，從而提高市場競爭力。孤立地看，保險費率下降，似乎會削弱保險責任準備金的積累，進而不利于保險補償或給付的實現。但系統地看，在保險費率下降，其余條件不變的情況下，保險需求的興旺、投保人數的增加，促進了經營的規?；瑥亩谡w和總量上，較之于費率高時的情形更有利，大數法則的作用發揮更出色，更加強了經營的穩定性。從保險基金的規?？?，隨著投保人群的增加，保險基金規模不斷擴大，保險可運用資金更有保證，使保險資金運用進入新的循環，相應地帶來更多的投資回報，這一良性過程，使保險資金對保險公司財務的穩定性具有積極的意義。
良好的保險資金運用收益，還可以壯大保險公司償付能力。這是因為，隨著資金收益的增加、利潤基數的擴大，稅后利潤固定比例的公積金計提也會不斷擴大，所以資金運用收益是保險公積金積累的間接的重要來源，這也就為保險公司償付能力的壯大提供了資金準備。
（二）保險資金運用對資本金的影響
在公司發展的前期，資本金是公司償付能力高低的體現，是公司開設分公司拓展業務、開發新產品的資金保障。我們在談論償付能力時，往往注意的是償付能力充足率是否大于100％，而對于償付能力充足率的合適比率缺少分析。顯然，該比例并非越高越好，任何資金都有成本，保費收入可以用其產品預定利率來估計其資金成本，資本金的資金成本則是股東要求的投資回報率。資本金超出最低償付能力額度的部分為自由資產，這部分資本可以承擔更多的風險，要求投資收益率更高的資產來滿足實現利潤和股東權益最大化的目的。如果不能解決這部分自由資本的投資問題，資本的增長會給保險業務帶來更大的壓力。
二、我國保險資金運用現狀及面臨的問題
（一）我國保險資金運用監管政策回顧
我國在1987年以前，保險資金基本用于銀行存款。在1987～1995年間，由于幾乎對保險資金運用無任何限制，因此保險公司多進行股市投資、借貸等業務，造成大量的投資損失與壞帳。1995年《保險法》頒布實施以后，遵循安全性原則，我國的保險資金運用監管方式屬于嚴格型監管，投資限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規定的其他資金運用形式。近年來，為了適應保險市場的迅速發展，在以上投資渠道的基礎上，允許保險資金可以通過購買部分證券投資基金間接進入證券市場。同時，允許保險公司進入全國銀行同業拆借市場，從事債券買賣業務?！侗ｋU法》修改后，盡管放松了保險資金對企業的投資，并且在其他資金運用方面留下了一定的空間，但總體而言，其開放程度遠沒有達到令業界滿意的地步。
（二）當前保險資金運用存在的主要問題
當前保險業存在的主要問題是利差損問題，而這給保險業的資金運用帶來了巨大的壓力。經過連續7次降息后，我國的銀行存款年利率水平已從原來的10.8％下降到現在的1.98％，保險公司以高利率8.5％～8.8％承保的大量保單所帶來的利差損極有可能隨著時間的推移而進一步加大。在巨大的利差損壓力下，各保險公司必然要想盡辦法來獲得更高的收益率，一方面減少利差損，另一方面吸引更多的保費收入，用費差益來彌補利差損。
然而，保險公司的投資收益率受市場宏觀環境的影響。根據無套利理論，風險和收益之間存在一定的關系，由于銀行存款、國債、金融債風險小，對應的收益率也小。盡管投資于證券投資基金存在較高的風險，但是相比于債券市場和銀行存款市場，自1996年至2000年其收益率明顯偏高，因此，為了獲得更高的投資收益率，保險公司一般都用足15％的額度。但這樣，無形中也加大了投資的風險。由于2002年資本市場走勢很差，也使保險公司在證券投資基金上損失慘重?？傮w而言，2002年國債收益率維持在2.35％～3.5％之間，短期資金回報率下跌到1.9％左右，長期協議存款也會受到影響，估計收益水平在3.50％～4％之間波動。這樣的收益水平，顯然無法起到彌補利差損的作用。
三、資產負債管理與保險資金運用
在上述情況下，開放保險資金運用渠道成為業內和學術界共同關注的焦點。在兼顧投保人利益和保險公司利益的前提下，有條件地開放保險投資渠道，已成為監管部門關注的重點。
（一）從產品的角度看投資問題
根據業務來源的不同，壽險資金的性質一般可分為四種類型：（1）由壽險公司擔保投資回報的資金；（2）壽險公司和客戶共擔風險的資金；（3）完全由客戶承擔風險的資金；（4）客戶利益與金融指數或物價指數掛鉤的資金。以上四類資金分別對應著傳統不分紅產品、傳統分紅產品、投資連結產品和指數連結等不同類型的產品。相應地，其投資的渠道和方式也應有所不同。
1.傳統產品的全部風險由保險公司承擔，產品經營的全部盈余也由保險公司享有。但是在這樣的制度安排下，預定利率過高可能導致保險公司蒙受利差損風險，而預定利率過低則導致客戶在通脹環境下解約，因此不能適應未來市場利率的波動。這部分資金應投資于風險小的資產，如國債、信用高的中央企業債、金融債。
2.投資連結產品是在銀行存款利率下降，壽險產品預定利率不超過2.5％的背景下推出的，目的在于實現壽險市場與資本市場的雙贏。然而投連產品一投入市場就遇到了股市的劇烈波動，特別是2002年延續一年的熊市。從實際效果上看，并沒有起到預期的由保單持有人獨立承擔風險的效果。這里既有我國資本市場、投資客戶不成熟的原因，也有保險公司銷售和管理風險的實際控制能力不足的原因。
3.分紅產品則介于傳統產品和投資連結產品之間，保險公司在承擔保底利率風險的基礎上，與保單持有人按一定比例分享產品經營的盈余。它與其它金融產品最大的區別在于通過對資產份額進行一定程度的平滑處理，保證保單持有人在保險事故發生時，所得到的保險利益不會因為市場和公司經營情況的波動而遭受損失，對投資風險具有調劑作用。好的分紅產品既要讓客戶從資本市場長期增長中獲利，又要避免資本市場短期波動對保單持有人帶來的損害。分紅產品具有非常明顯的保單持有人與保險公司之間的合作特征，同時由于保險公司在紅利來源、紅利分配方式和比例、分紅保險資產組合選擇等方面均有一定的靈活度，因此，比較適應未來我國社會經濟形勢的發展變化，特別是保險資金運用的政策調整。對于分紅產品擔保利率部分所對應的法定準備金，與傳統保險類似，其準備金的投資運用方式必須穩健、保守，一般以存款和債券為主，因此，預期的投資收益率較低。相反，終了紅利來自紅利風險準備金（即未分配盈余），而紅利風險準備金不是法定準備金的組成部分。與傳統保險不同，紅利風險準備金的投資運用方式可以偏向激進，一般以證券基金等權益性資產為主，因此，預期的投資收益率較高。所以，紅利分配政策選擇實際上形成了分紅保險資金投資策略的基礎框架，對紅利最重要的來源——利差損益具有決定性的約束。不同的分紅策略所對應的投資策略也有所不同，如美國分紅保險受股權投資的限制一般采用現金分紅方式，一般賬戶下的主要資產為債權而非股權；而英國采用增加保額的分紅方式，壽險資金可以在債權和股權之間靈活配置。
（二）資產負債管理的引出
“資產負債管理”主要起源于利率自由化之后利率波動所引發利率風險的問題。在上個世紀80年代后期，如美、日等保險業發達國家，均發生數家大型保險公司因為沒有適當的管理利率風險而導致破產的情況。為了反映承保利率所產生的風險，監管機關開始要求保險公司提供基本的年度分析，以檢驗其利率風險管理。同時保險產、學界也意識到利率風險管理的重要性，因此發展利率風險管理的工具成了相當重要的議題，其發展也遠超過當初保險監管部門所要求的標準。保險業開始整合利率風險以外的問題，包括承保問題、市場風險問題等等。最后，資產負債管理作為衡量產品相關風險與公司整體風險的一種重要管理工具，也漸漸地被一般保險公司所采用。因此，資產負債管理的引出實際上是保險業與監管機構共同努力的結果。
在過去，壽險公司分別對資產面配置管理追求高報酬率，對負債面作規劃安排以降低成本。而資產負債管理所要處理的問題，主要是從“公司整體”的觀點來決定公司的財務目標，通過同時整合資產面與負債面的風險特性，決定適當的經營策略。換句話說，資產面的資產配置，必須與其負債面的商品策略相關且一致。對投資的評定也不再是簡單地將投資收益率作為單一的標準。對不同性質（指公司承擔風險的大?。┑呢搨Y金和公司自有資金投資策略加以區別，這些區別包括資產的配置、再保險的安排、稅務等方面。
（三）資產負債管理對我國保險資金運用風險控制的意義
目前，監管部門正在嘗試從償付能力與市場行為監管并重，轉為以償付能力監管為主，并試圖通過建立一套合適的監管指標和償付能力計算來達到此目的。我們認為，這固然是一個可喜的變化，但目前償付能力額度以及償付能力監管指標的計算僅反映以前的狀況，是一靜態的指標，而償付能力不足是一個動態發展的過程。因此，更重要的是保險公司的自我約束能力。這就要求保險公司能對經營的風險有清楚的認識，能夠建立資產負債管理的機制。
借助于國外成熟的資產負債管理軟件，我們可以通過上萬次的模擬來計算一定期限內，保險公司出現償付能力不足的概率，以及在現有產品策略下，對資本金的需求，并通過調整投資策略找出最適合的投資組合來實現公司的戰略目標。利用資產負債管理技術，我們在看待投資問題時，考慮的不僅是風險有多大，更多的是關注公司能承受多大風險。
資產負債管理所涵蓋的層面相當廣泛，從產品面所考慮的險種差異、市場利率變化時的保戶行為（如保單貸款、解約等）對產品的現金流量所造成的影響等，到從資產面考慮市場利率、通貨膨脹率、股價波動、匯率風險等，也可以納入再保險策略。因此，一個完整的資產負債管理工具，事實上必須反映一家公司在真實世界所面對的經營環境。相對于償付能力額度而言，它更能動態地反映保險公司今后經營的狀況。
四、對保險資金運用監管的建議
（一）適度開放保險資金運用渠道不同的保險公司負債結構不同，經營策略也不同，采用一刀切的資金運用監管方式顯然不能適應保險業的發展。當保險公司在資金運用上缺乏靈活度，便會使保險公司失去控制風險的積極性。對于利差損較大的公司而言，只能靠不斷追求銷售業績來彌補利差損，而新增加的保險資金如得不到很好的運用，又將再次形成利差損，導致惡性循環。對于新成立的保險公司，銷售的高預定利率產品不多，利差損問題不嚴重，如果能夠很好的管理，如對其匹配合適的資產，可以在一定程度上化解利差損。此外新成立的保險公司資本金相對較充足，這部分資金在保證最低償付能力之外，需要更高的投資回報率來滿足股東對投資的預期，以吸引更多的股權投資者，不斷壯大自身的實力。在償付能力監管引導保險公司規范自身行為的前提下，給保險公司資金運用以更多的空間，符合保險業發展的現狀。
篇6
1.1直接承保利潤的下降是保險業開展保險投資的直接原因保險公司為了彌補承保利潤的下降甚至虧損，必須從保險資金的投資中獲取利潤，否則保險公司就無法持續經營下去。從世界保險業的經營來看,近幾十年來,直接業務承保利潤下降甚至虧損已經成為一種普遍現象。為了彌補承保利潤的下降和虧損,目前世界各國的保險業,特別是發達國家的保險業都非常重視保險的投資業績。
1.2競爭壓力是保險業開展保險投資的深層次原因保險市場的競爭越演越烈，如何才能在保險市場中生存、發展，這都離不開進行保險投資。這是因為保險投資是有利于保險公司的穩定經營和持續發展的。一方面，有效的保險投資收益，可以促使保險費率的下降，進而增加投保人的有效保險需求。對保險公司來說，拓寬了保險市場，可以帶來一定的規模效應，也使得經營的穩定性更有保證。進一步地，隨著投保人數的增加，保險基金規模不斷擴大，為保險投資提供的資金更有保證，帶來更多的投資回報，從而使得保險投資進入一個良性循環，進而提高公司的市場競爭力。另一方面，良好的保險投資收益，可以通過增加利潤來促進公積金和資本金的增長，進一步可以擴大保險公司償付能力，穩定保險公司的經營財務。而這都可以增進保險公司的競爭力，是保險公司在激烈的競爭中立于不敗之地的法寶。
1.3保險的金融職能是保險業開展保險投資的本質原因從保險的宏觀作用來看，保險業一方面對遭受自然災害或意外事故的企業實施經濟補償,另一方面也可以充分利用積累的保險資金投資于經濟效益較好的經濟單位,發揮融通資金的職能,協調國民經濟的健康發展。這樣不管是遭受了保險事故而導致經濟損失的經濟單位，還是其他經濟效益較好的經濟單位都可以從保險中獲益。也即通過保險投資,可以使保險業從原來比較單一的組織經濟補償職能轉變為經濟補償職能與融通資金的雙重職能。
2我國保險投資的歷史和現狀
我國從1980年恢復國內保險業務以來，保險投資經歷了忽視投資、無序投資、逐步規范投資三個階段。1980－1984年間，國內保險業務基本上沒有投資業務，大部分保險資金以法定形式固化在銀行存款。1984－1995年《保險法》頒布前，保險投資渠道一度放寬，盲目投資于房地產、證券、信托，甚至借貸，從而形成大量不良資產。1995年前，由于當時中國的投資環境和資本市場處于初創和培育階段，市場發展不成熟，市場中廣泛存在非理性化行為和投機氣氛。在此情況下，造成投資業績很差，迄今還留下不少呆壞帳。1995年，《保險法》對保險資金的運用做了比較規范的管理。而隨著國內外經濟形勢的變化，新問題不斷出現。1996年以來連續七次降息，是保險公司的利差出現嚴重倒掛。此時，拓展保險投資渠道顯得尤為重要。1998年10月，人民銀行批準保險公司加入全國同業拆借市場，從事現券交易，標志著保險公司可以進入新的投資領域。1999年7月，保險公司經批準可在國務院批復的額度內購買信用等級在AA級以上的中央企業債券，并可對上市債券進行交易。1999年10月，國務院批準保險公司通過政券投資基金間接進入證券市場，這是完善我國保險投資的一項重大舉措，也是進一步發展我國保險業的重要步驟。2003年版《保險法》中的明確規定，實質上放松了對保險資金運用的限制，取消了原來法規的禁止性規定。2009年版新《保險法》，又對保險資金運用的禁止性規定作了適當修改。
3我國保險投資所存在的問題
從我國保險投資發展的歷史和現狀來看，我國保險投資業務還存在著許多問題，具體表現如下。
3.1投資渠道過窄從全國幾大保險公司來看,40%-60%的保險資金是現金和銀行存款的形式，而法律規定允許投資的政府債券、金融債券所占比重并不大。相對于保險企業可運用資金總規模來說，交易所國債市場的容量和期限結構都無法滿足保險資金運用的要求。近兩年我國雖然逐步拓寬了保險資金的投資渠道,如可介入銀行同業拆借市場，購買中央企業債券，介入證券市場上的基金投資,但銀行同業拆借市場目前交易不夠活躍,限制了保險公司資金的大規模進入；中央企業債券發行規模小且流動行較差，只能作為補充；而證券投資基金由于保險公司不能控制,缺乏自，再加上基金數目少,規模不大,個性不強,投資風格不明,遠不能滿足需要。因此，單一的投資結構并沒有得到根本的改變。
3.2資金運用率低由于投資渠道過窄，我國保險資金出現了銀行存款比重過高、資產證券化水平過低、投資方式單一等現象，而這都直接導致了我國保險資金運用率的低下。以壽險為例,絕大多數責任準備金存入銀行,壽險公司在制訂預定利率時,不得不和銀行儲蓄利率掛鉤,并且大多數時間內低于銀行儲蓄利率,1996年5月以來,銀行利率連續七次下調,長期壽險預定利率高于銀行一年期儲蓄利率,保險業務出現了巨大的“利差損失”。有關資料表明,1998年我國壽險保單預定利率加權平均為7.8%,而當年保險公司資金運用收益率不到3%,據權威人士估計,我國壽險公司潛在虧損數額已達到200多億元,因此為保證資金安全性做出的投資限定實際上已經變得不安全了。資金運用率的低下導致了保險業償付能力的不足,長此下去,將會造成極其嚴重的后果。
3.3投資結構不合理投資結構是指各種保險投資形式投資額的比重和相互關系。我國對保險投資規模和方向的限制直接導致了保險投資結構的不合理。投資結構不合理最主要體現在資產運用與資金來源結構的不配套。我國的現行政策片面地、機械地強調資金運用的規模和方向,而忽視了不同性質的保險資金的來源和特點不同。一般情況下，壽險資金屬于長期性的，比較穩定的資金，根據資產和負債在期限上的匹配，應該用于長期投資；各種意外保險和非壽險責任準備金需隨時用來應付保險賠付責任的發生,屬于短期性資金,投資時對流動性要求較高。但是我國對不同性質的保險資金在投資方向上均給予相同的限制,且基本上都被規定用于短期投資上，無形中對投資資源造成巨大浪費。更為嚴重的是，在我國的投資環境還不成熟的現在，短期投資的投機性強，風險較大。這種長期負債與短期資產之錯配,嚴重地影響了保險資金的良性循環和資金的使用效果,使保險公司的償付能力存在著潛在危機。
3.4保險資金的運用管理不科學資金運用的三條原則是盈利性、流動性、安全性。而我國對于保險資金的運用卻一味的強調其安全性，這在一定程度上犧牲了盈利性。而保險投資的盈利是保險公司健康、穩定、持續發展的保證,是保險公司生存和發展的客觀要求。我國這種過分強調安全性的投資思路對保險投資無疑起了一定的消極作用。此外，目前我國保險公司在資金運用方面過程中缺乏科學的預測、決策及完善的資金管理體系，對投資結構、投資品種、投資方向、投資期限、投資效應等方面缺乏科學的精算和評估。保險公司對保險投資運作和研究的積極性并不高，在技術研究、決策程序、管理體系、投資組合、風險評估等方面仍處于粗放管理狀態。
3.5對中、外資保險公司投資規定不同,使中資保險公司在競爭中處于不利地位我國對中、外資保險公司制定不同的政策,應用的保險條款也有較大的差異。在某種程度上,外資保險公司在中國市場上享有比中資保險公司更為優越的發展條件。首先外資保險公司享受稅收優惠,可以將更多的資金用于投資，從而獲得更高的投資收益；其次我國對中、外資保險公司在投資業務的規定上有許多不同，造成在資金運用上外資保險公司有明顯優勢。因此，我國對中資保險公司投資的種種限制束縛了國內保險公司的手腳，從而導致不公平競爭,不利于國內保險業的發展。
4我國大力發展保險投資的迫切性
與其他國家的保險業一樣，我國保險業也應該發展保險投資；但我國保險業的特殊情況決定我國發展保險投資具有迫切性，應大力發展保險投資，原因如下：
4.1承保利潤下降帶來的壓力增大與國際上其他國家相比，我國保險業面臨承保利潤下降的風險具有其特殊性。一方面是因為我國保險業處于一個高速發展的階段，其市場潛力很大，在今后較長的時期里保費收入仍會保持較高的增長勢頭。而這種巨額保費收入的背后隱藏著極大的承保風險，意味資金所面臨的壓力是巨大的。如果承保利潤下降，帶來的損失將是不可估量的，因而必須大力發展保險投資，增加投資收益以減少或避免這種損失。另一方面，我國保險公司所面臨的利率風險也使得承保利潤大幅下降。受利率風險影響最大的保險公司是壽險公司,因為壽險的預定利率與市場利率之間有相當密切的關系。由于我國保險公司的資金運用受到嚴格的限制，大部分作為銀行存款，所得的投資回報率就與銀行的利率緊密聯系，而銀行利率是由中央銀行控制的，這就造成當前我國保險資金運用的收益過分依賴于銀行利率,從而加大了壽險公司的利率風險。因此,必須大力發展保險投資，改變保險公司的資產結構,拓寬保險資金的運用渠道,提高投資回報率。
4.2競爭壓力增大保險市場的逐步開發使得我國保險市場競爭日趨激烈,中資保險公司，不僅有來自國內同業之間的競爭,還有來自外資保險機構的國際競爭，面臨的競爭壓力增大。這是因為外資保險公司不僅具有國際先進水平的保險經營模式，而且外資企業“超國民待遇”的負面影響使中資保險企業的客觀經營環境日益不良。例如外資保險公司不僅在稅收政策上享有“兩免三減”的稅收優惠,而且在資金運用上也占優勢。相比之下我國保險公司的資金運用范圍和方式則比較狹窄,投資回報率也較低，這就使得原本在經營條件和管理機制上就處于劣勢的中資保險公司更缺乏競爭力。因此，要克服日益增強的競爭壓力，也迫使我們發展保險投資。只有良好的保險投資，才可以讓保險公司降低費率，拓寬市場，增強償付能力，提高競爭力。
4.3對保險金融職能的需求增大保險的金融職能可以使未遭受自然災害和意外事故的經濟單位同樣享受到保險的作用。而這對于保險意識不強的我國來說，是相當必要的。而且，我國的經濟處于一個飛速發展的階段，對于資金的需求量是非常大的，因此現階段資金的缺乏形成了經濟發展的一大障礙；而保險業的性質使得保險公司恰好有大量的閑置資金，這就為保險業向金融市場注入大量資金提供了可能性，對于促進我國的經濟發展是非常必要和有利的。因此，增強保險意識，提供資金融通，都迫使我國的保險公司大力發展其金融職能，進行保險投資。
5政策建議
5.1轉變投資思路從已往一味強調“安全性”的投資思路轉變為在保證“安全性”的同時，以“盈利性”為目的，盡可能多的盈利。即放棄以前那種消極的投資思路，繼之以積極的投資思路。這是因為隨著保險公司的轉制，都將成為自主經營，自負盈虧的企業，其責任風險將內在化，既然保險公司也是企業，其根本運作目的就不應該是安全而應是盈利；而且只有盈利才能保證其安全。對于保險公司來說，只有有效的盈利，才可能保證資金的保值升值，確保其償付能力，擴大其經營規模，獲取利潤，才可能在競爭中不被淘汰，才可能真正安全持久的運行下去。
5.2廣辟保險資金來源保險投資業務必須以雄厚的資金為后盾，離開資金談投資就如同無源之水。因此，保險公司進行投資,首先必須發掘保險潛力,增加保費收入。我國保險公司面對激烈競爭,應該主動出擊,細分保險市場,不斷進行險種的設計、開發和創新以滿足企業和個人的種種需求,并提高服務質量,爭奪保險市場份額。其次,保險公司還應該從多個渠道入手,彌補自身的缺陷,加強管理,減少不合理的開支,增加贏利。再次,國家應該為保險公司提供良好的稅收環境,實行合理的稅負，并考慮在一定時期內取消外資保險公司在稅收上的“超國民待遇”,使外、中資保險公司站在同一起跑線上。
5.3改善投資環境完善的投資環境，即投資工具的多樣化、交易規則的規范化、交易方式的靈活化、投資監管的有效化，以保證保險資金運用的安全、有效和暢通。（1）完善資本市場，豐富投資工具，為保險業的資金運用創造良好的外部環境。具體來說，我們應該加快發展債券市場，國債市場應大力發展中長期國債，或向保險公司特別是壽險公司提供特種國債。規范股票市場，發展投資基金，培育機構投資者。投資工具應該是具有不同期限，兼顧安全性、盈利性和流動性以便根據不同的資金性質進行投資組合的選擇。同時，應建立與投資工具相配套的歸避風險的工具，如期權、期貨等，以防范和分散投資風險。（2）加強政策法規的建設。首先是加快《保險法》的建設，對保險公司資金運用不應做過于嚴格的規定，應遵從“渠道要寬，松緊有度，比例趨嚴”的原則，從規定投資范圍向規定投資比例方面發展。另外，對于還未做出明確規定的問題要盡快解決。其次，建立保證投資市場公平、有效交易的法律法規和制度，如不動產交易法、證券交易法、票據法、擔保法等，從而使保險市場交易有據可依。（3）加強監管。首先必須明確對保險投資進行監管的三個目的:保護保單持有人的利益,引導保險資金的流向,防止投資的過分集中。應根據上述三個目的明確界定政府監管保險投資的邊界,以防過度管制,抑制保險投資的積極性,降低保險投資的效率。其次,加強對于金融市場的監管。保險投資的穩定性在很大程度上與與其投資的金融市場的穩定性密切相關。只有確保金融市場的穩定運行，保險投資才可能正常運轉。
5.4積極拓寬投資渠道，同時控制投資比例從我國保險投資的現狀來看，一個非常嚴重的問題就是保險資金的投資渠道過窄，遠不能滿足保險資金投資的需要。投資渠道的單一還進一步造成了投資回報率的低下，這對于我國保險公司的穩定和發展都是極不利的。因此，我國必須積極的拓寬投資渠道。我國可以借鑒國外保險公司發展保險投資的經驗，靈活運用各種保險投資方式，為保險業的發展提供廣闊的空間。這樣由于投資方式多樣、靈活，從而不同保險公司可根據自身的特點選擇投資方式，將盈利性大、流動性強和安全性高的不同投資方式進行有效的投資組合，從而穩定公司經營。隨著經濟的發展而提高證券投資的比重，總的趨勢是投資的證券化。證券投資比例的提高，為提高保險投資的盈利能力提供了條件，保證了保險公司的穩定經營。但另一方面我們必須有效控制保險投資的投資比例。這一比例不僅規定了風險較大的投資方式投資于有關籌資主體的比例，而且規定了某一投資方式投資與有關籌資主體的比例，這樣，前者有效控制了有關投資方式帶來的投資風險；后者有效控制了有關籌資主體所帶來的投資風險，為控制投資風險提供了條件。
篇7
保險投資是保險公司在組織經濟補償和給付過程中，將積聚的閑散資金合理運用,使資金增值的活動。保險公司的資金來源由資本金和保費收入構成，其中可用于保險投資的基本上是資本金、準備金〔按比例從保費收入計提〕和承保盈余三部分。由于保費收支所存在的時間差和數量差，使保險公司積累了大量暫時閑置資金，為保險資金投資創造了可能；保險公司的生存發展及自身職能的履行，使保險資金投資成為必然。
(一)保險投資發展的內在動因
1．保險投資可以減少保險市場因競爭加劇，而導致保險公司主營業務利潤下降的程度。
保險公司的業務大致分為兩部分：承保、投資。從發達國家成熟保險業的情況看，承保利潤為基本持平或虧損，主要作用是吸納資金；而投資利潤決定了保險業的生存和發展。在1975~1992年間，除日本和德國以外，其余幾國平均承保利潤均為負數，保險公司主要利潤來自投資收益。
2．保險投資可以加快保險資金積累，提高償付能力。
保險公司償付能力由資本金和公積金構成。保險投資獲得的利潤，一方面可以按比例計提公積金，成為保險公積金積累的間接源泉，提高保險資金的安全性，做到保險資金的保值增值。另一方面，在保險公司認許資產和負債之差不滿足保監會要求的數額時，保險投資利潤的一定余額可以轉為擴充資本金，為保險公司償付能力壯大提供了資金準備。
3．有效的保險資金投資收益，可以降低保險費率，提高市場競爭力。
在現階段市場經濟環境下過高的費率，無疑會影響投保人的投保積極性。通過保險投資活動，可以增強保險企業的贏利能力，為降低保險費率提供物質條件。這樣既能發展壯大保險企業自身經濟實力，提高其收益，也能降低保費，提高保險企業市場競爭力。
(二)保險投資發展的外在動因——資本市場的發展與完善
資本市場的迅速發展，一方面使得各種金融工具不斷創新，政府債券、金融債券、公司債券以及股票發行的品種和數量不斷增加，使保險投資有了更多可選擇的客體；另一方面，各種類型的機構投資者在資本市場的占有率也穩步上升，保險公司、養老基金、共同基金成為資本市場的主要機構投資者，不僅了擴大的資本市場的投資規模，還降低了資本市場的非系統性風險。
二、我國保險投資現存的問題
我國保險業在改革開放以來，始終保持了平均30%以上的高速增長。截止到2003年底，全國保險業資產總額為9122.84億元，保險資金運用余額達到8739億元，但在高速增長的背后隱憂亦存。投資收益率下降是保險投資中最突出的問題。
我國保險公司投資收益率下降的表現：
第一，保險可用資金的快速增長和資金運用渠道狹窄的矛盾突出。
從國際保險市場看，保險投資采用了多種保險投資方式，具體包括：銀行存款、債券、股票、抵押貸款、保單質押貸款、不動產投資等。安全靈活多樣的投資方式使得不同的保險公司可以根據自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、流動性的要求和原則對基金進行投資組合。而我國保險資金運用僅限于：銀行存款，買賣政府債券，買賣金融債，買賣中國保監會指定的中央企業債券，同業拆借和保監會同意的其他資金運用形式。雖然保險基金能進入國債市場和同業拆借市場，但受到交易品種、交易額、交易環節及市場本身發展程度的制約，難以進行現券交易，缺乏流動性，也制約了保險公司的投資運作。
第二，保險資金利用率低且主要用于銀行存款，投資結構不合理。
在發達國家，保險投資率一般位于80%以上，壽險的投資率可達到97%。以美國為例（見表2），而我國保險投資還不到50%，有限的保險資金主要限于銀行存款，資金投資運用率很低，結構單一（見表3）。
資料來源：中國保監會網站經整理得到
1．從表2中可以看出，1993-1997年這5年間,美國壽險公司的投資中,證券投資所占比重達70%。其中，政府債券在投資比例中呈減少趨勢，股票和公司債券的比例在逐年上升；抵押貸款比例下降，保單貸款和不動產保持穩定。1997年，資產結構比重依次為：公司債券、股票、政府債券、抵押貸款、保單貸款和不動產。
2.從表3中可以看出，我國保險資金主要用于銀行存款,保險投資所占比重不到50%。在保險投資中，國債投資的比重較大，在投資比例中呈逐年減少趨勢；證券投資基金比重較小，基本保持穩定，其他形式的投資在逐漸增加。
3．兩表對比分析可見，美國壽險公司以證券投資為主；我國保險資金運用仍以銀行存款為主，占其資金運用的一半以上。這種保險投資結構使我國保險公司投資收益與國外產生很大差距：美國、英國等西方保險公司1975—1992年的年平均投資收益率在8%—12%之間；而2002年我國保險資金平均收益率僅為2.97%，投資收益率很低。
由于資金無法充分利用，巨大的資金余額正處于低效益的空轉狀態。同時，銀行存款和購買國債的比例過大，證券投資基金的比重過小的投資結構，也不利于保險資金分散投資風險和建立有效的投資組合。
第三，保險公司資產和負債嚴重不匹配。
資產與負債的匹配一般是指投資資產與對投保人負債之間期限結構的配比關系，包括資產與負債期限不匹配、預期資金運用收益率與保單預定利率不匹配等。資產匹配的最基本要求是構造一種資產結構，保證在任何時候資產的現金流入與負債的現金流出相對應。如果這種對應不能實現，就會產生資產與負債不匹配的風險，導致保單償付發生困難或資產預期收益受到影響。
壽險資金一般具有保險期限長、安全性高等特點，因而在我國現今這部分資金比較適于投資長期儲蓄、國債、房地產等。財險資金期限相對較短，流動性要求較強，比較適于同業拆借、股票投資等流動性強、收益高的投資品種。目前，由于我國比較缺乏具有穩定回報率的中長期投資項目，致使不論資金來源如何，期限長短與否，基本都用于短期投資。這使得保險公司資產和負債期限結構不匹配，嚴重影響了保險資金的良性循環和保險公司的償付能力。
第四，保險公司資金受到銀行利率影響，存在較大的系統風險。
由于我國保險投資中利率產品的比例過大，利率變化對保險投資收益影響很大。尤其是近幾年來，人民銀行連續8次調低銀行存款利率，使保險公司的資金成本高于存款利率。目前5年期存款利率僅為2.88%，而保險資金平均成本高達6.5%，保險資金大量存于銀行產生了較大的利差損。這使得我國保險業，尤其是壽險業面臨較大的利率風險。
三、充分利用外在動因，使保險投資與資本市場互動結合
保險業的發展離不開有效的保險投資，從各國保險業的投資結構來看，證券投資在保險投資中占據越來越重要的地位。資本市場成為保險投資的重要場所，保險投資也成為聯系保險市場與資本市場的重要紐帶。
(一)我國已從宏觀層面把資本市場作為拓寬保險資金運用渠道的重要領域
保險投資的渠道狹窄，限制了保險公司的投資運作，也影響了保險投資的收益率。從各國保險監管機構對資金運用渠道的規定來看，一般對保險資金入市的限制比較寬松。從我國保險業發展的實踐看，我國也正在開始把資本市場作為拓寬資金運用渠道的重要領域。1999年10月，保監會批準保險資金間接入市。根據當前證券投資基金市場的規模，確定保險資金間接進入證券市場的規模為5%。新《保險法》將原法第104條第三款，修改為第105條第三款“保險公司的資金不得用于設立證券經營機構，不得用于設立保險公司以外的企業?！笔鶎萌腥珪Q定，將大力發展機構投資者，拓寬合規資金入市渠道，為拓寬保險資金運用渠道留下了空間。2004年2月頒布的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》提出“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場”，表明拓寬保險資金運用渠道的方向和趨勢已非常明確。
(二)資本市場提供多種信用形式，為保險投資結構的合理配置奠定基礎
我國保險資金運用，由于投資結構不合理，形式單一，存在較大的系統性風險。而資本市場上多種投資工具的選擇，使保險投資可用空間增大。保險投資在資本市場上可選擇不同期限、不同性質、不同風險和收益的證券組合。既能滿足不同性質和期限保險資金的需要，達到資產負債匹配；又能有效地分散風險，形成一個合理的投資結構，保證投資的安全性和收益性。
（三）保險投資為資本市場的發展提供資金支持
保險業務的特性使保險公司擁有大量的長期穩定的投資基金，成為資本市場上一個重要的機構投資者。保險業通過吸收長期性的儲蓄資金，并按照資產匹配的原理直接投資與資本市場，實行集中使用，專家管理，組合投資，可以為資本市場發展提供長期穩定的資金支持。即增加了資本市場資金供給，又刺激了資本市場籌資主體的資金需求，擴大了資本市場的規模。
保險公司通過承購、包銷、購買參與一級市場的發行和做為機構投資者參與二級市場的流通，以其在風險一定的條件下通過經常性的調整投資資產組合，實現受益最大化。這不僅有利于穩定資本市場，削弱投資者操縱市場的能力，降低資本市場的系統性風險；而且有利于完善資本市場結構，促進市場主體的發育成熟和市場效率的提高，從而實現資本市場發展和保險投資收益提高的相互促進、相輔相成的良性循環。
總之，中國保險業要發展，不僅要發揮好保險的經濟補償和社會管理功能，還必須充分重視和發揮好保險的資金融通功能，把保險資金運用與保險業務發展放在同等重要的位置，不斷拓寬保險資金運用渠道，加大保險業參與資本市場的力度。資本市場要利用保險投資的有利條件，盤活資金，產生效益。促進金融資源的優化配置,從而最終達到保險業與資本市場“雙贏”的目的。
參考書目:
《新形勢下的保險資金運用：開放與投資安全》作者：張洪濤中國人民大學出版2003年6月第1版
《現代保險企業管理》作者：董昭江人民出版社2003年7月第1版
《保險公司經營管理》作者：魏巧琴上海財經大學出版社2002年11月第1版
《建立健全貨幣市場、資本市場、保險市場有機結合，協調發展的機制》
篇8
關鍵字：保險投資、資本市場、外在動因
一保險投資及其發展動因
保險投資是保險公司在組織經濟補償和給付過程中，將積聚的閑散資金合理運用,使資金增值的活動。保險公司的資金來源由資本金和保費收入構成，其中可用于保險投資的基本上是資本金、準備金〔按比例從保費收入計提〕和承保盈余三部分。由于保費收支所存在的時間差和數量差，使保險公司積累了大量暫時閑置資金，為保險資金投資創造了可能；保險公司的生存發展及自身職能的履行，使保險資金投資成為必然。
(一)保險投資發展的內在動因
1．保險投資可以減少保險市場因競爭加劇，而導致保險公司主營業務利潤下降的程度。
保險公司的業務大致分為兩部分：承保、投資。從發達國家成熟保險業的情況看，承保利潤為基本持平或虧損，主要作用是吸納資金；而投資利潤決定了保險業的生存和發展。在1975~1992年間，除日本和德國以外，其余幾國平均承保利潤均為負數，保險公司主要利潤來自投資收益。如表1：
表11975~1992西方六國承保盈虧率和投資收益率平均水平一覽表
單位：%
項目美國日本德國法國英國瑞士
承保盈虧率
(盈虧/保費)-8.2
0.33
0.51
-11.62
-8.72
-8.48
投資收益率
(投資收益/保費)14.448.488.7213.0113.2911.55
資料來源：《證券時報》1999年10月29日
2．保險投資可以加快保險資金積累，提高償付能力。
保險公司償付能力由資本金和公積金構成。保險投資獲得的利潤，一方面可以按比例計提公積金，成為保險公積金積累的間接源泉，提高保險資金的安全性，做到保險資金的保值增值。另一方面，在保險公司認許資產和負債之差不滿足保監會要求的數額時，保險投資利潤的一定余額可以轉為擴充資本金，為保險公司償付能力壯大提供了資金準備。
3．有效的保險資金投資收益，可以降低保險費率，提高市場競爭力。
在現階段市場經濟環境下過高的費率，無疑會影響投保人的投保積極性。通過保險投資活動，可以增強保險企業的贏利能力，為降低保險費率提供物質條件。這樣既能發展壯大保險企業自身經濟實力，提高其收益，也能降低保費，提高保險企業市場競爭力。
(二)保險投資發展的外在動因——資本市場的發展與完善
資本市場的迅速發展，一方面使得各種金融工具不斷創新，政府債券、金融債券、公司債券以及股票發行的品種和數量不斷增加，使保險投資有了更多可選擇的客體；另一方面，各種類型的機構投資者在資本市場的占有率也穩步上升，保險公司、養老基金、共同基金成為資本市場的主要機構投資者，不僅了擴大的資本市場的投資規模，還降低了資本市場的非系統性風險。
二、我國保險投資現存的問題
我國保險業在改革開放以來，始終保持了平均30%以上的高速增長。截止到2003年底，全國保險業資產總額為9122.84億元，保險資金運用余額達到8739億元，但在高速增長的背后隱憂亦存。投資收益率下降是保險投資中最突出的問題。
我國保險公司投資收益率下降的表現：
第一，保險可用資金的快速增長和資金運用渠道狹窄的矛盾突出。
從國際保險市場看，保險投資采用了多種保險投資方式，具體包括：銀行存款、債券、股票、抵押貸款、保單質押貸款、不動產投資等。安全靈活多樣的投資方式使得不同的保險公司可以根據自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、流動性的要求和原則對基金進行投資組合。而我國保險資金運用僅限于：銀行存款，買賣政府債券，買賣金融債，買賣中國保監會指定的中央企業債券，同業拆借和保監會同意的其他資金運用形式。雖然保險基金能進入國債市場和同業拆借市場，但受到交易品種、交易額、交易環節及市場本身發展程度的制約，難以進行現券交易，缺乏流動性，也制約了保險公司的投資運作。
第二，保險資金利用率低且主要用于銀行存款，投資結構不合理。
在發達國家，保險投資率一般位于80%以上，壽險的投資率可達到97%。以美國為例（見表2），而我國保險投資還不到50%，有限的保險資金主要限于銀行存款，資金投資運用率很低，結構單一（見表3）。
表2.1993-1997年美國壽險公司資產分布狀況
單位:%
年份債券政府債券公司債券股票抵押貸款保單貸款不動產其他資產
199360.620.939.713.712.54.22.96.1
199461.120.440.714.511.14.42.86.2
199559.619.140.517.39.94.52.46.2
199658.917.641.319.59.14.42.25.9
199756.915.841.123.28.14.11.86.6
資料來源:lifeinsurancefactbook1998,P108-109
表3.1999-2003年中國保險公司資產分布狀況
單位:％
年份銀行存款投資國債證券投資基金其他投資
199951.049.037.00.811.2
200048.651.337.75.38.3
200153.047.021.85.719.5
200254.745.320.05.619.7
200352.143.816.05.322.5
資料來源：中國保監會網站經整理得到
1．從表2中可以看出，1993-1997年這5年間,美國壽險公司的投資中,證券投資所占比重達70%。其中，政府債券在投資比例中呈減少趨勢，股票和公司債券的比例在逐年上升；抵押貸款比例下降，保單貸款和不動產保持穩定。1997年，資產結構比重依次為：公司債券、股票、政府債券、抵押貸款、保單貸款和不動產。
2.從表3中可以看出，我國保險資金主要用于銀行存款,保險投資所占比重不到50%。在保險投資中，國債投資的比重較大，在投資比例中呈逐年減少趨勢；證券投資基金比重較小，基本保持穩定，其他形式的投資在逐漸增加。
3．兩表對比分析可見，美國壽險公司以證券投資為主；我國保險資金運用仍以銀行存款為主，占其資金運用的一半以上。這種保險投資結構使我國保險公司投資收益與國外產生很大差距：美國、英國等西方保險公司1975—1992年的年平均投資收益率在8%—12%之間；而2002年我國保險資金平均收益率僅為2.97%，投資收益率很低。
由于資金無法充分利用，巨大的資金余額正處于低效益的空轉狀態。同時，銀行存款和購買國債的比例過大，證券投資基金的比重過小的投資結構，也不利于保險資金分散投資風險和建立有效的投資組合。
第三，保險公司資產和負債嚴重不匹配。
資產與負債的匹配一般是指投資資產與對投保人負債之間期限結構的配比關系，包括資產與負債期限不匹配、預期資金運用收益率與保單預定利率不匹配等。資產匹配的最基本要求是構造一種資產結構，保證在任何時候資產的現金流入與負債的現金流出相對應。如果這種對應不能實現，就會產生資產與負債不匹配的風險，導致保單償付發生困難或資產預期收益受到影響。
壽險資金一般具有保險期限長、安全性高等特點，因而在我國現今這部分資金比較適于投資長期儲蓄、國債、房地產等。財險資金期限相對較短，流動性要求較強，比較適于同業拆借、股票投資等流動性強、收益高的投資品種。目前，由于我國比較缺乏具有穩定回報率的中長期投資項目，致使不論資金來源如何，期限長短與否，基本都用于短期投資。這使得保險公司資產和負債期限結構不匹配，嚴重影響了保險資金的良性循環和保險公司的償付能力。
第四，保險公司資金受到銀行利率影響，存在較大的系統風險。
由于我國保險投資中利率產品的比例過大，利率變化對保險投資收益影響很大。尤其是近幾年來，人民銀行連續8次調低銀行存款利率，使保險公司的資金成本高于存款利率。目前5年期存款利率僅為2.88%，而保險資金平均成本高達6.5%，保險資金大量存于銀行產生了較大的利差損。這使得我國保險業，尤其是壽險業面臨較大的利率風險。
三、充分利用外在動因，使保險投資與資本市場互動結合
保險業的發展離不開有效的保險投資，從各國保險業的投資結構來看，證券投資在保險投資中占據越來越重要的地位。資本市場成為保險投資的重要場所，保險投資也成為聯系保險市場與資本市場的重要紐帶。
(一)我國已從宏觀層面把資本市場作為拓寬保險資金運用渠道的重要領域
保險投資的渠道狹窄，限制了保險公司的投資運作，也影響了保險投資的收益率。從各國保險監管機構對資金運用渠道的規定來看，一般對保險資金入市的限制比較寬松。從我國保險業發展的實踐看，我國也正在開始把資本市場作為拓寬資金運用渠道的重要領域。1999年10月，保監會批準保險資金間接入市。根據當前證券投資基金市場的規模，確定保險資金間接進入證券市場的規模為5%。新《保險法》將原法第104條第三款，修改為第105條第三款“保險公司的資金不得用于設立證券經營機構，不得用于設立保險公司以外的企業?！笔鶎萌腥珪Q定，將大力發展機構投資者，拓寬合規資金入市渠道，為拓寬保險資金運用渠道留下了空間。2004年2月頒布的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》提出“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場”，表明拓寬保險資金運用渠道的方向和趨勢已非常明確。
(二)資本市場提供多種信用形式，為保險投資結構的合理配置奠定基礎
我國保險資金運用，由于投資結構不合理，形式單一，存在較大的系統性風險。而資本市場上多種投資工具的選擇，使保險投資可用空間增大。保險投資在資本市場上可選擇不同期限、不同性質、不同風險和收益的證券組合。既能滿足不同性質和期限保險資金的需要，達到資產負債匹配；又能有效地分散風險，形成一個合理的投資結構，保證投資的安全性和收益性。
（三）保險投資為資本市場的發展提供資金支持
保險業務的特性使保險公司擁有大量的長期穩定的投資基金，成為資本市場上一個重要的機構投資者。保險業通過吸收長期性的儲蓄資金，并按照資產匹配的原理直接投資與資本市場，實行集中使用，專家管理，組合投資，可以為資本市場發展提供長期穩定的資金支持。即增加了資本市場資金供給，又刺激了資本市場籌資主體的資金需求，擴大了資本市場的規模。
保險公司通過承購、包銷、購買參與一級市場的發行和做為機構投資者參與二級市場的流通，以其在風險一定的條件下通過經常性的調整投資資產組合，實現受益最大化。這不僅有利于穩定資本市場，削弱投資者操縱市場的能力，降低資本市場的系統性風險；而且有利于完善資本市場結構，促進市場主體的發育成熟和市場效率的提高，從而實現資本市場發展和保險投資收益提高的相互促進、相輔相成的良性循環。
總之，中國保險業要發展，不僅要發揮好保險的經濟補償和社會管理功能，還必須充分重視和發揮好保險的資金融通功能，把保險資金運用與保險業務發展放在同等重要的位置，不斷拓寬保險資金運用渠道，加大保險業參與資本市場的力度。資本市場要利用保險投資的有利條件，盤活資金，產生效益。促進金融資源的優化配置,從而最終達到保險業與資本市場“雙贏”的目的。
參考書目:
《新形勢下的保險資金運用：開放與投資安全》作者：張洪濤中國人民大學出版2003年6月第1版
《現代保險企業管理》作者：董昭江人民出版社2003年7月第1版
篇9
中國保監會在2005年正式頒布了《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》（以下簡稱（《實施細則》）?！秾嵤┘殑t》的出臺，是對之前的《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）的重要補充和進一步細化，明確了保險外匯資金境外運用的具體要求和程序，標志著我國保險外匯資金境外運用進入正式實施階段，對推動保險機構投資者規范發展、領先一步培養資產全球配置能力創造了難得的契機。
一、當前保險外匯資金的現狀
保險外匯資金的來源主要有四個方面：1、三大保險公司海外上市的融資；2、外匯保單業務收入；3、合資公司的外匯資本金；4、中資保險公司引入境外投資者后獲得的外匯資本收入，這其中以三大保險公司的海外融資為主（三家海外上市的保險公司首次公開發行集資約60億美元）。按照中國保監會的統計，目前保險業有大約100億美元的外匯資產，符合《暫行辦法》中規定的境外投資條件的保險公司約在10家左右。按投資總體80%比例的限制，可用于境外投資的外匯資金約在80億美元。
從單個公司來看，中國人壽通過IPO籌集到的外匯資產價值31億美元，按照去年的年報顯示，中國人壽可投資境外的保險外匯投資額度最高可達24.2億（約188.7億港元），占全部保險外匯投資資產的四分之一，為單個公司最大投資規模，其資金運用形式目前主要以存款形式存放在商業銀行。平安保險是首家獲準進行海外投資的保險公司，2005年1月10日，該公司率先獲得境外投資資格，國家外匯管理局給予其17.5億美元的投資額度。
由于人民幣的小幅度升值，中國人壽因此對相關資產計提了人民幣5億元的準備，平安保險也為此計提了人民幣3億元的準備。同時投資收益率也一直是困擾保險資金投資的難題。從2001年到2004年期間，保險資金年投資收益率分別為4.3%、3.14%、2.68%和2.4%，保險投資收益近年來一直呈逐年下降趨勢。
二、允許保險外匯資金境外運用的意義
結合保險資金的投資現狀，筆者認為，此次開放保險外匯資金的境外運用具有重要的現實意義：
1、開放保險外匯資金境外運用，有利于開辟保險資金的投資渠道，使保險資金在更寬的范圍、地域和幣種上進行組合投資，為保險資金提高收益水平、分散投資風險創造條件。
2、開放保險外匯資金境外運用也是我國保險業國際化進程中的重要一步，保險資金率先進入全球化的國際金融市場，為我國保險業走向世界提供了一個重要的平臺。
3、這項政策的出臺是與我國目前正在進行的外匯體制改革密切相關的，有利于緩解央行人民幣外匯占款的壓力。
4、保險資金境外運用的相關制度確立了國際化的全托管模式在風險控制體系中的重要作用，對委托人、受托人和托管人之間的關系作了明晰的界定，在風險控制方面為保險公司開展外匯資金境外運用建立了基本的框架。
5、有利于保險機構在現有的政策規范下，逐步熟悉國際金融市場，向國際大型資產管理機構學習先進經驗，培養相關專業人員，從而提高我國保險資產管理的整體水平。
三、《暫行辦法》與《實施細則》的比較
總體上講，《暫行辦法》與《實施細則》對保險外匯資金的境外運用從三個方面進行了規范，一是保險外匯資金境外運用資格的申報管理，包括對委托、托管等相關事項的規定；二是對投資品種的界定，包括具體的投資比例，及對發行主體的信用評級規定；三是對投資過程的監督與管理?！稌盒修k法》對保險外匯資金的境外運用的投資主體、投資流程、投資品種等進行總體上的規范，而《實施細則》則是對《暫行辦法》的重要補充和進一步細化，明確了保險外匯資金境外運用的具體要求和程序，具有比較強的操作性。
（一）《實施細則》與《暫行辦法》相比的變化
1、明確投資暫行辦法中的具體品種及投資比例、信用評級
《暫行辦法》對保險外匯資金的投資范圍進行了總體上的分類，新頒布的《實施細則》在此基礎上進行補充和解釋，其中比較大的變化包括允許保險外匯資金投資在海外上市的中國企業的股票，可采用一級市場申購和二級市場交易方式參與市場，債券方面允許企業投資有政府信用擔保的MBS產品。
2、對具體的投資品種明確相應的投資比例和信用等級
對于每項具體的投資產品，《實施細則》也從風險控制的角度規定了相應的投資比例和信用等級，比如結構性存款余額按成本價計算不得超過國家外匯局核準投資付匯額度的5%，投資中國企業在境外發行的股票總額按成本價計算不得超過核準投資付匯額度的10%，住房抵押貸款債券（MBS）的信用評級必須在AAA級或相當于AAA級等。
3、具體交易幣種進行明確
為防范匯率風險，《實施細則》還對委托人保險外匯資金境外投資幣種的配置做出了相應的界定，要求限于美元（USD）、歐元（EUR）、日元（JPY）、英鎊（GBP）、港幣（HKD）等幣種，這樣的幣種配置，與我國現行人民幣匯率機制所參考的一攬子貨幣的幣種基本吻合。
4、對托管、委托等規定進行了補充和細化
《暫行辦法》的頒布明確了委托人、受托人、托管人三方共管的框架，即委托人是錢的所有者，受托人依據委托人的意愿，在它的指引下進行投資，托管人負責保管、清算、監督職能，沒有投資操作權，這樣達到互相監督、各司所職、相互制衡的機制。而《實施細則》對委托、托管相關具體操作程序，托管銀行、受托人的資質條件，以及投資過程中的監督管理進一步的補充和細化，使規定整體具有更好的操作性。
（二）托管與委托
國內的機構投資者初次到海外去投資，對海外市場并不熟悉，在人員、操作流程上都沒有優勢，對海外的交易所、銀行結算等操作也不熟悉，因此需要一些成熟的國際機構幫助其做一些制度上的安排，協助他們做好專業上和后臺上的處理。鑒于這種必要性，《暫行辦法》與《實施細則》對委托與托管進行了詳細的規定，因此對委托、托管概念上及流程上的明確是非常重要的。《暫行辦法》與《實施細則》中有關托管與委托分布在各個章節之中，且經常交錯在一起，難以分辨，本文擬用圖示的方法（見附圖1）將大致的投資前的準備工作進行說明。
此外，委托/托管的操作模式面臨的一個很重要的問題就是外匯資金的委托比例，外匯資金的委托比例是指委托給境外專業投資機構的外匯資金額占我公司外匯資金總額的比例。筆者認為該比例的確定應主要參考以下幾個因素：a.保監會相關規章制度中的規定（保險公司的可投資總額，不得超過公司上年末外匯資金余額的80%）；b.保險公司整體業務對外幣資金流動性的需求；c.對利率（或匯率）及擬投資品種未來走勢的預期；d.受托機構的資產管理能力及歷史業績。
四、對保險公司外匯資金運用的一點思考
1.首先是加深對保險業務性質和保險資金運用性質的了解。保險是一種互助共濟的經濟活動，而現代保險業的功能正在由專門提供保障服務轉為既提供保障服務又提供資金管理服務。而保險資金運用是保險公司經營的兩大支柱之一，通過保險資金的運用，來創造最大價值，以彌補單純依靠保險業務而可能導致的償付能力不足，同時在當前國內保險市場競爭激烈的格局下，保險公司的利潤來源正愈來愈多依賴投資業務。因此毫不夸張的說，保險資金運用正在成為現代保險企業經營的生命線。
2.其次是做好資產負債匹配，保持充分的償付能力。資產負債匹配工作對于保險公司的償付能力影響重大。目前保險資金運用監管的思路正在從對靜態的償付能力指標的監管向對動態的資產負債匹配的監管轉變。保險外匯資金的境外運用應順應這一監管趨勢，外幣資產的配置應首先建立在對外幣負債的詳盡分析的基礎上，結合外幣負債的期限、幣種等因素進行安排，在保持充分的償付能力的前提下，追求穩定的收益。
篇10
關鍵詞： 保險資金 運用 風險管理與控制
一、引言
保險公司資金運用的問題是我國保險理論界近幾年來一直都在研究的重要課題，但是從現有的文獻和論著的研究成果來看，對保險資金運用的分析主要集中于保險公司資金運用現狀和存在的問題以及擴大我國投資渠道等方面，而對于保險公司資金運用從風險管理的視角進行分析研究的還比較少。當前，我國保險公司資金運用面臨著多方面的壓力，譬如保費收入遞增的壓力、產品創新的壓力、行業競爭的壓力以及適當財務結構的壓力等，這些壓力都迫使保險公司越來越重視資金的運用，期望通過保險資產業務取得良好的投資收益，來緩解這些壓力。但是，我們還應該看到在保險資金的運用中，面臨著各種各樣的風險，這些風險不僅包括有一般性資金運用的風險，還包括有基于保險資金自身特殊屬性而產生的區別于其他資金運用的風險。面對這些風險，保險資金的運用如何實現預期的目標，如何分散風險、選擇投資工具、如何進行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內部和外部風險控制方法就顯得更為重要了。增強保險公司的風險管理能力，完善保險公司資金運用風險管理體系，提高資金收益率并有效地防范風險，是目前中國保險業面臨的緊迫任務。
二、保險資金的資產配置
保險資金在直接進入資本市場后可以在更多的投資品種間進行資金配置，但在具體配置資產時，保險公司既要充分考慮保險資金的負債性質和期限結構因素、各類投資品種是否符合保險資金流動性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監管層對最低償付能力的要求。因此在分析保險資金的資產配置時應特別注意如下方面的問題。
第一，壽險和非壽險資金期限的差異將導致不同的投資選擇。財險公司的資金來源主要由未決賠款準備金和未到期責任準備金構成，期限大都在1-2年；而壽險公司的資金來源主要由人身險責任準備金構成，期限可以長達20-30年。由于各類保險準備金均為保險公司的負債，因此在將這類資金進行投資時風險控制相當重要，而資金期限結構上的差別將導致財險公司更注重投資品種的流動性，壽險公司更注重投資品種的安全性和盈利性，由此產生不同的投資選擇。
第二，國內保險市場快速增長產生的新增保費足以解決保險公司流動性需求。從保險公司現金流量角度看，基于對我國保險市場正處于一個快速增長時期的判斷，每年不斷增長的保費收入將能夠滿足當年保險賠付和給付的資金需求以及營運費用的支出需要，而以各類準備金形式存在的保險資金需要尋找安全的增值空間，以應對保險金未來集中給付的高峰。
第三，保險資金對風險的承受能力和對收益的要求從理論上分析，與社?；鸷蚎FII基金相比，保險資金對風險的承受能力和對盈利的要求處于它們兩者之間，在進行資產配置的過程中會綜合考慮銀行存款、企業債券、基金、流通股股票、可轉債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險、分紅險和萬能保險等新型壽險產品銷售份額的不斷增長，保險資金直接進入股票市場的規模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險人對股票市場運行周期的判斷，保險資金的風險承受能力也將相應提高。
第四，保險資金的盈利模式將呈現多元化趨勢。在投資品種的選擇上，保險資金可介入的品種除了常規的流通A股、可轉債之外，還將介入非流通股的投資，隨著國內資本市場的不斷發展和投資品種的不斷豐富，可供保險資金選擇的余地仍將不斷擴大。目前有關保險資產管理公司管理規定的相繼出臺，有關保險資產管理公司業務范圍的規定將成為這部法規的核心要點。
三、保險公司對資金運用風險的管理控制
目前，我國保險資金運用主要有三種模式：一是成立獨立的資產管理公司；二是委托專業機構運作；三是在保險公司內設資金運用部門。不論是采用哪種模式，保險公司都是資金運用的決策者和風險承擔者，也是進行風險防范的第一道防線。為保證資金的運作安全，應有效的安排組織結構、內控制度、管理系統與和風險預警體系。
1、建立健全分工明確的組織架構
保險公司資金運用涉及的機構和部門包括董事會、總經理室、風險管理、內部審計、風險監督等諸多機構和部門。這些機構和部門職責分工不一樣，其協調運作是做出科學投資決策的機制保障。如董事會的職責有負責制定資金運用的總體政策，設定投資策略和投資目標，選擇投資模式，決定重大的投資交易，審查投資的組合，審定投資效益評估辦法等，總經理室的職責是根據董事會決定的總體政策，負責研究制定具體的經營規定和操作程序，包括多種投資組合的數量和質量比例、制定風險管理人員守則和職責、風險管理評估辦法等，內部審計的職責是直接向董事會負責，獨立對所有的投資活動進行審計，及時發現并糾正公司內部控制和運營制度存在的問題，風險管理部門的職責是分析市場情況和風險要素變化，對存在的風險進行評估和控制，研究化解風險的措施，風險監督部門的職責是通過現場和非現場檢查，及時、全面、詳細地了解資金運用單位和部門對董事會的投資策略、目標達成與實施過程，投資人員的從業資格和整體素質以及勝任工作情況等。
2、制定嚴密的內控制度
資金運用的決策、管理、監督和操作程序復雜，環節多，涉及面廣，人員多，風險大。所以有必要沿著控制風險這條主線，制定嚴密的內部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領域、投資品種、投資工具及運作的每個環節和崗位；另一方面，使每個人能清楚自己的職責權限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動都得到有效的監督、符合既定的程序，保證公司董事會制定的投資策略和目標順利實現。
3、建立資金運用信息管理系統
信息管理是一種重要的風險管理工具。公司要有發達的信息網絡，對外要與國內外各個資本、債券、貨幣市場連接，讓有關人員隨時了解市場變化情況；對內要與董事、總經理室成員、風險管理、審計、監督、財務、業務部門聯接，在系統中及時錄入各種業務發生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據，為管理者提供及時詳實的分析數據，為監督者提供全面的全科目資料，為投資操作者提供信息平臺，同時真實記錄交易情況，使準確信息在公司各個機構和部門之間充分交流。
