工程經濟內部收益率范文

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篇1

[關鍵詞]水利供水工程；財務評價；判定標準

中圖分類號：TD327.3 文獻標識碼：A 文章編號：1009-914X（2014）20-0238-01

1 引言

在建設項目財務評價中，為了從不同角度和方面刻畫和表征出項目復雜的經濟效果，人們設計了多種評價指標，這些指標均有自己的優點，又存在這樣那樣的缺點。對于水利供水工程，《建設項目經濟評價方法與參數》規定，調水、供水工程融資前稅前財務基準收益率取值為4%，資本金稅后財務基準收益率取值為6%。采用的指標為財務內部收益率?！端こ坦┧畠r格管理辦法》中第四條規定，非農業用水價格，在補償供水生產成本、費用和依法計稅的基礎上，按供水凈資產計提利潤，利潤率按國內商業銀行長期貸款利率加2～3個百分點確定。

財務內部收益率與凈資產利潤率這兩個評價指標有什么不同？針對水利供水工程，在進行財務評價時，以哪一個作為評價標準較為合適？本文對于這個問題做了初步的分析和探討。

2 財務內部收益率的含義

財務內部收益率（FIRR），是以項目計算期內，各年凈現金流量現值累計等于零的折現率表示。其經濟含義可以這樣理解：在項目的整個壽命期內，始終存在著每年按ic（財務基準收益率）=FIRR增值的、尚未被每年的凈收益收回的投資，只有在壽命結束時，投資恰好被凈收益完全收回。也就是說，運用FIRR這一比率，來描述項目的凈收益的“回收”能力。而項目的“回收”能力完全取決于項目本身（內部）每年凈收益的多少，這才是將其定為“內部收益率”的原由，它是反映項目盈利能力的最重要的動態效率型指標。

財務內部收益率的評價標準，是部門或行業的基準收益率ic（或設定的折現率）。對于水利供水工程，《建設項目經濟評價方法與參數》規定，調水、供水工程融資前稅前財務基準收益率取值為4%，資本金稅后財務基準收益率取值為6%。

當FIRR≥ic時，認為項目的盈利能力達到或超過了ic這一最低盈利要求，項目財務上是可行的；當FIRR≤ic時，認為項目的財務效益不佳，項目予以否決。對于水利供水工程，主要是作為測算水價的標準，即工程達到這一收益水平時所測算的水價。

3 凈資產利潤率的含義

凈資產利潤率反映所有者投資的獲利能力，該比率越高，說明所有者投資帶來的收益越高。其計算公式為：

凈資產利潤率=年稅后利潤（年平均稅后利潤）/權益資金投資

《水利工程供水價格管理辦法講議》中對凈資產也作了解釋：所謂凈資產，在會計準則上稱之為所有者權益，它包括實收資本（或者股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等，參照《企業財務通則》和《企業會計準則》編制的《水管單位財會制度》中凈資產是指“水管單位全部資產扣除全部負債后的額”。

凈資產收益率反映了項目單位權益資金投資獲取年稅后利潤的能力，是評價項目權益資本獲取報酬水平的最具綜合性和代表性的指標，是項目投資人特別關心的指標。

對于水利供水工程，凈資產收益率也是作為測算水價的標準，即工程達到這一標準時所測算的水價。在實際測算時通常會取計算期平均值或運行期的平均數值等，因取值標準的不同，其計算結果也會有一定的差異。

4 財務內部收益率與凈資產利潤率的比較

聯合國工發組織在《工業可行性研究手冊》（第二版）中，提出財務評價指標有三類：盈利能力分析指標、清償能力分析指標和經營效益（率）分析指標。在本文提到的兩個指標中，財務內部收益率就屬于項目盈利能力評價指標，凈資產利潤率屬于項目比率指標。

3.1 二者主要區別

財務內部收益率與凈資產利潤率相比，二者的主要區別在于以下三個方面：

（1）財務內部收益率因為考慮了資金的時間價值，所以屬于動態指標。凈資產利潤率是年稅后利潤或年平均稅后利潤與權益資金投資的比值，為靜態指標。

（2）財務內部收益率考慮了壽命期內的全部經濟數據，凈資產利潤率沒有使用項目全部經濟數據。

（3）財務內部收益率全面反映項目的盈利能力，凈資產利潤率具有一定的局限性，反映的是項目某方面的年（或年均）盈利能力。

（4）FIRR具有清晰、明確的盈利能力的概念，針對凈資產收益率，雖然《水利工程供水價格管理辦法》對水利工程供水工程凈資產作出了明確的規定，但從前期工作來說，對于所有者權益中的未分配利潤及企業的股本溢價部分都是較難確定的。

3.2 二者的優缺點

財務內部收益率反映的盈利能力是由項目各年凈現金流量決定的，計算的依據為現金流量表。作為項目盈利能力評價指標，FIRR不是初始投資在整個壽命期沒的盈利率，它不僅受項目初始投資的影響，還受項壽命期內各年凈收益大小的影響。其優點是既考慮了資金的時間價值，又使用了項目在整個壽命期的全部經濟數據。相對數據要全面、準確，所以對基礎資料要求較高。

凈資產利潤率為靜態指標，且取值較粗糙（一些指標可以取正常年份或各年平均數據）。沒有使用項目全部經濟數據，反映的是項目某方面的年（或年均）盈利能力。但是較容易判斷項目是否達到了行業的平均盈利效率，或者參考相應的企業該效益比率指標的優秀、優良或平均值，判斷項目的該項效率所處水平。體現了投入者投入企業的權益資本獲取凈收益的能力，突出反映了權益投資與報酬的關系。

5 結語

由于FIRR具有清晰、明確的盈利能力的概念，所以一直受到評價人員的青睞。雖然《水利工程供水價格管理辦法》對水利工程供水工程凈資產作出了明確的規定，但從前期工作來說，對于所有者權益中的未分配利潤及企業的股本溢價部分都是較難確定的，從這個方面來說，此辦法更適用于已建工程的水價核算。

對于水利供水工程的前期工作，FIRR全面反映項目的盈利能力，而凈資產收益率體現了投入者投入企業的權益資本獲取凈收益的能力，突出反映了權益投資與報酬的關系。兩項指標指標各有優劣所以在財務評價是可以根據工程的特性和實際情況結合使用。

參考文獻

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【關鍵詞】鐵路建設項目；經濟評價；原則；指標

0.引言

鐵路作為國家與社會發展的重要基礎設施，在社會經濟活動中起著非常重要的作用。為了提高鐵路建設項目投資決策的正確性、科學性，必須對鐵路建設項目進行綜合經濟評價。通過對項目進行經濟指標的科學計算，分析和論證，提出全面的經濟結論，從而為項目決策提出結論性意見和建議。

1.基本原則

鐵路建設項目的經濟評價比較復雜，在綜合考慮各種因素的情況下，應盡可能做到客觀、真實和完整，并堅持系統原則，穩健性原則，動態分析為主、靜態分析為輔的原則，定量分析為主并與定性分析相結合的原則，確定性和不確定性分析相結合的原則。

2.經濟評價指標

在進行鐵路建設項目的投資決策時所要考慮的因素很多，但主要的因素是建設項目的經濟效益，即建設項目投入與產出的經濟比較。經濟效益有微觀和宏觀之分。微觀經濟效益是指項目建成后給業主即投資者帶來的經濟效果。圍繞微觀經濟效果問題展開的研究工作，稱為財務評價。宏觀經濟效益是指項目建成后給國家和社會帶來的經濟效果。圍繞宏觀經濟效益所展開的研究工作，稱為國民經濟評價。

2.1財務評價指標

建設項目財務評價指標包括贏利能力指標與清償能力指標，主要包括：投資回收期、內部收益率、資產負債率等。

2.1.1投資回收期

系指以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間，一般以年為單位。項目投資回收期宜從項目建設開始年算起，可借助項目投資現金流量表計算，項目投資現金流量表中累計凈現金流量由負值變為零的時點，便為項目的投資回收期。

2.1.2財務內部收益率

系指使項目計算期內凈現金流量現值累計等于零時的折現率，當財務內部收益率大于或等于所設定的基準收益率時，項目方案在財務上是可考慮接受的。

2.2國民經濟評價指標

國民經濟評價要用經濟內部收益率和經濟凈現值等指標來分析國民經濟盈利能力。

3.案列分析

3.1項目概況

董家口港區疏港鐵路起自青連鐵路的董家口站，終至董家口港區碼頭，全線共設董家口站（接軌站）、產業園區站（預留站）、港灣站（工業站）3個車站，正線長度14.188km。鐵路運輸貨物主要為上水礦石，到達煤炭及發送鋼材等。疏港鐵路作為董家口港區的重要組成部分，是保障港口運行的重要基礎設施，有利于促進青島市國民經濟的發展。

3.2基礎數據

3.2.1評價范圍

董家口港區疏港鐵路，線路全長14.188km。

3.2.2設計年度、建設期和計算期

（1）本線設計年度近期2020年，遠期2030年。

（2）建設期。

本項目擬于2015年初開工，2016年底竣工，總工期1.5年。2017年開通運營。

（3）計算期。

本項目計算期（含建設期）采用25年（2015～2039）。

3.2.3貨運量

本項目計算期內各有關年度的貨流密度匯總表，見下表。

3.2.4貨運周轉量

設計年度本線貨運周轉量見下表：

3.2.5投資估算及資金籌措

（1）投資估算。

本項目總估算為181706.51萬元，每正線公里造價為12807.06萬元。其中靜態投資為166801.62萬元，建設期貸款利息5263.63萬元，機車車輛購置費9471.0萬元，鋪底流動資金170.26萬元。

（2）資金籌措及建設期利息。

本線資金籌措方式按自有資金50%，銀行貸款占50%；分年度投資比例分別為65%、35%。銀行貸款利息按5.94%計算，建設期利息為5263.63萬元。

3.2.6運營成本及營業支出

（1）運營成本。

本項目貨運成本340元/萬噸·公里，無關成本936.41萬元/年。

（2）基本折舊成本。

本項目土建工程折舊率4%，機車折舊率6%。

（3）運價率。

目前鐵路平均貨運價約為0.0975～0.12元，鑒于本項目修建鐵路投資較高，低運價難以帶來效益，而且本項目是合資鐵路，本次貨運票價按0.21元/噸·公里。其他收入占運輸收入的12%。

（4）其他。

1）稅金及附加。

鐵路建設項目的稅金及附加取運輸收入的3.24%，企業所得稅率25%。

2）營業外支出。

根據鐵路統計資料匯編分析，本項目營業外支出取10元/萬換算噸公里。

3.2.7基準收益率

鐵路建設項目的基準收益率取3%。

3.3財務評價

3.3.1財務評價報表

鐵路建設項目財務評價的基本報表主要有財務現金流量表、損益表、資金來源與運用表、資產負債表和借款還本付息計算表。

3.3.2財務評價指標分析

（1）財務內部收益率。

全部投資：稅后=3.18%。

自有資金：稅后=1.74%。

（2）財務凈現值。

全部投資：稅后=3564萬元。

自有資金：稅后=-21451萬元。

（3）投資回收期。

全部投資：稅后=19.52年。

（4）投資借款償還期。

計算結果表明，本項目借款償還期為10.89年，說明項目具有一定的借款償還能力。

（5）財務評價指標分析。

本項目全部投資的財務內部收益率為3.18%，略高于鐵路建設項目的基準收益率3%，但是自有資金財務內部收益率略低于3%，全部投資財務效益可行，自有資金略差。

3.3.3財務不確定性分析

本項目對固定資產投資、運營成本、運價和運量進行了單因素變化的敏感性分析，以確定項目的承受能力，為項目的決策提供依據。從敏感性分析可見，最敏感因素為運價，其次為運量、投資、經營成本，當各因素分別向不利方向變化20%時，財務內部收益率均低于3%的行業基準收益率，說明項目抗風險能力一般。

3.3.4財務評價結論

從財務評價的指標分析看，本項目全部投資的財務內部收益率3.18%，略高于鐵路建設項目的基準收益率3%，但是自有資金財務內部收益率略低于行業標準，若貸款比例降低或利率降低，自有資金內部收益率會轉好。本項目財務收益及抗風險能力一般。

3.4國民經濟評價

3.4.1相關參數

根據本項目研究區域經濟特點，社會經濟發展戰略、目標、社會投資收益水平等確定國民經濟評價基本參數。

3.4.2國民經濟效益

（1）直接效益。

包含運輸收入、回收土建資產余值、回收機車車輛余值、回收流動資金。

（2）間接效益。

包含公路轉移貨運量運輸費用節省的效益、減少交通事故的效益。

3.4.3主要指標及分析

根據以上費用效益計算值，編制全部投資國民經濟效益費用流量表，計算國民經濟評價指標：

（1）經濟內部收益率：9.93%，高于社會折現率8%。

（2）經濟凈現值：當社會折現率為8%時，經濟凈現值為33795.2萬元。

3.4.4敏感性分析

本項目國民經濟評價的經濟內部收益率指標最敏感的因素是運量，其次是土建工程投資。當運量向不利方向變化10%時，經濟內部收益率即小于社會折現率8%，說明本項目抗風險能力較弱。

3.4.5結論

從上述主要指標及敏感性分析結果看，本項目國民經濟評價的結論為可行，但抗風險能力較弱，建議投資方密切關注。

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關鍵詞：碩士研究生學費，差異化定價，內部收益率率

中圖分類號：G643

文獻標識碼：A

文章編號：1672-0717（2014）05-0114-06

一、研究目的和意義

碩士研究生教育作為高等教育產品的更高層級，既能夠產生社會收益又能夠產生個人收益，社會和個人對碩士研究生教育都有需求。社會出于穩定和發展的需求，希望社會成員具有更高的教育水平，其對碩士研究生教育的價格需求彈性很小，因此社會需求對碩士研究生教育價格――學費的影響并不敏感。另一方面，個人對于碩士研究生教育的需求，則是出于接受更高層次教育以獲取未來更高收益的目的。其對碩士研究生教育學費的支出，相當于放棄了當期的消費用于人力資本投資，期望這種投資行為能帶來更高的個人收益。因此，只有在放棄當期消費所帶來的效用損失，小于或等于未來收益給個人帶來的效用情況下，個人才會進行碩士研究生教育投資，所以個人對碩士研究生學費的接受程度基本上取決于其接受研究生教育后的收入水平。

同時，由于勞動力市場還在市場分割的情況，以及區域經濟發展水平不均衡，我國不同行業間和區域間從業人員工資性收入差異較大。根據國家統計局2014年5月的數據顯示，我國人均工資省際間最高相差2.13倍，行業間最高相差5倍。這就意味著我國碩士研究生畢業后，其工資性收入會因其進入地區或者從事行業的不同而有較大的差異。但是我國高等教育學費長期受成本分擔思想約束，使得我國高校不同學校、專業間碩士研究生學費差異并不大，這就造成了我國接受碩士研究生教育學費成本相差無幾，而未來收益卻差異較大的局面，結果形成了我國碩士研究生教育各個專業之間冷熱不均，教育資源配置不平衡的問題，制約了碩士研究生教育事業健康發展。

本文將碩士研究生教育視為一項人力資本投資，將影響該項投資未來收益的區域性和行業性等因素考慮進去后，通過一個案例來測算碩士研究生教育的內部收益率，并將之與社會平均投資收益率進行對比，從而為高校根據本校不同專業碩士研究生主要就業去向測算不同專業內部收益率，并據此為學費差異化定價提供參考依據。

二、文獻簡述

關于學費這個概念，通常的理解有兩種：一種是指受教育者向學?；蚪逃龣C構交納的培養費?！度缃逃筠o典》指出，學費是指受教育者向學校或教育舉辦者交納的培養費[1]。另外一種觀點以教育成本為基礎，認為應該按照合理的比例劃分，由學生及其家庭承擔的部分支出。學費是“學生及其家庭按規定必須向學校交納的基本學習費用。學費主要是用于補償學校支付的高等教育成本中，按照合理的分攤比例，應由學生及其家庭承擔的那部分支出”[2]。這種觀點可以追溯到家庭或者個人對于高等教育的投資理論以及高等教育成本分擔理論，此理論始于上世紀60年代，美國經濟學家約翰斯通首先闡述了高等教育成本的分擔和補償[3]。他認為，高等教育的獲益者不僅是政府和社會，個人和家庭是最重要最直接的獲益人。受教育者由于接受了高等教育而獲得了高于他人未接受高等教育的那部分收益，應該由家庭或其本人承擔那部分成本。其實，這種成本―收益分析方法的思想最初來自于投資項目的經濟評價，后來此方法應用于對教育的投資分析，而反映教育收益率水平最常用的方法之一就是內部收益率[4]。教育內部收益率是對一個人因增加接受某級教育而得到的未來經濟報酬的一種測量，其最初的目的是測度教育的收益能否補償教育的成本，通過對教育的成本現值與收益現值進行計算和比較，用以判斷是否對某級教育做出投資[5]。

關于研究生階段收費的必要性，目前學術界已經基本達成共識。比如，實行收費制有利于提高辦學效益，而且研究生教育的發展需要增加經費投入，收費制也是市場經濟發展的必然結果[6-7]。在此共識基礎上，國內學者就研究生學費的定價原則進行了深入的研究。陳遷指出，在確定收費標準時，必須劃分出梯度和層次[8]。研究生教育的產品屬性、學位類型、培養成本、教育質量、勞動力市場需求、工作補償和地區經濟差異等都是定價時需要考慮的因素[9]。而且有研究測算得出影響研究生收費標準的主要影響因素依次是生均成本、地區經濟差異、辦學水平、專業差異、未來需求和國家投入，BP神經網絡方法測算出的權重系數分別為1.2、0.9、0.8、0.4、0.26、0.24[10]。此外，不同專業和學科類型的研究生項目進行差異化收費也是當前的研究熱點。大量的研究都認為，應考慮不同學校、學科和專業及畢業后的經濟收益，按照市場公平、投入與產出相關的原則制定標準，不能夠“一刀切”[11]。比如，針對不同學科專業、層次、地域要確定不同的收費標準，對史、哲及數、理、化等基礎學科或者基礎性長線專業，應采取保護性資助措施，甚至可以對一些基礎學科免收學費，以吸引優秀生源；而對專業學位或者應用性質的學科專業，如MBA、MPA、工程碩士等應遵循市場機制，其學費價格可根據市場需要進行調節[12-13]。

總之，從目前國內高等教育學費問題的研究文獻來看，大多數學者都支持碩士研究生教育差異化收費，只是在學費定價主體和定價機制上存在分歧。一部分學者指出，高等教育的定價主體應為政府，且政府應該采用獲利原則對不同學校和專業實施差異性定價；另一部分學者指出，高等教育應該由市場定價，高等教育產品價格由市場供求決定，從而實現社會福利最大化。但是就我國來看，高等教育市場并未形成，市場主體缺乏定價意識和能力，更無從談及這一市場的社會福利最優化問題。所以，本文認為應該采取基于獲利原則――特別是從內部收益率的視角來對碩士研究生學費進行定價。

而且，國內學者遵循獲利原則對碩士研究生學費定價的文章，受數據可得性影響，絕大多數是關于定價原則和影響因素的討論，并沒有實際定價策略的定量分析；或者是采用平均意義上的數據進行探討，其數據選擇方式和計算方法并不適用于我國當前行業間和區域間工資差異大的特點，對高校進行碩士研究生學費差異化定價的啟發性不大。因此，本文利用岳昌君（2004）的教育收益率計算方法，綜合考慮區域、行業、性別、崗位等因素對碩士畢業生未來收入水平的影響，計算出碩士研究生教育內部收益率，并將該內部收益率與社會平均投資收益率進行比較，給出具體的定價策略，以作為高校進行碩士研究生學費差異化定價的依據[14]。

三、根據內部收益率法進行差異化定價

內部收益率法可以更為直接地反映項目投資成本變化與投資收益率的關系。本文將碩士研究生教育視為一種人力資本投資，而學費則是這項人力資本投資的主要成本。采用內部收益率法，將建立起學費與碩士研究生教育收益率間的直接聯系，從而為高校提供一個更加具有操作性的碩士研究生學費差異化定價方法。

（一）碩士研究生教育內部收益率模型構建

根據后面的調查數據，我們這里假設2005年有一名大學本科畢業生，其22歲。如果其同年接受兩年制碩士研究生教育，將于2007年24歲碩士研究生畢業。如果我們假設60歲為退休年齡，則根據內部收益率法，有如下公式：

上式左端為該名同學接受碩士研究生教育后，在未來工作中所得的工資性收入現值；右端第一項為碩士研究生學費的現值，即這項投資的會計成本，第二項為若該名同學沒有接受碩士研究生教育，而是直接以本科畢業生身份工作所獲的工資性收入現值，即為這項投資的機會成本。其中Yi代表該名同學以碩士研究生身份就業后歷年的工資性收入，Xi代表該名同學以本科生身份就業后歷年的工資性收入，r代表該名同學碩士研究生教育投資的內部收益率。（1）式中的9.88%為根據國家統計局年度公報計算的我國居民自2008-2013年人均實際收入增長率平均值，用以代表該名同學未來年均收入增長水平。

（二）碩士研究生預期收入現值與機會成本現值

本文采用岳昌君（2004）的教育收益率計算方法，對2007年中國城鎮住戶調查數據中的1694個數據樣本進行測算，用以計算受性別，地區、行業、單位所有制性質、職業性質等因素影響，而形成的碩士研究生教育收益率差異，并據此推算出工資差異。這一方法對當前我國行業和區域工資差異較大的情況下，高校根據本校不同專業畢業生因就業去向不同而造成的未來工資性收益差別，進行差異化學費定價，具有較強的借鑒意義。具體而言，設立兩方程如下：

其中，INC為從業人員的工資收入，SCH為受教育年限，EXP為工作年限，EXP2為工作年限的平方項，EDUi和bi分別代表不同的受教育程度以及相應的教育收益率，基準變量為小學，SCH*DUMk表示教育變量SCH與虛擬變量DUMk的交互項；各類分類的基準分類為女性、西部地區、競爭性行業、城鎮集體所有制、生產工人；ek表示教育收益率在不同性別、地區、行業、單位所有制性質、職業性質間的差別。

根據方程（2）經計算得本科生教育程度回歸系數是0.6765，碩士研究生教育程度回歸系數是0.8816。根據公式RREi=[exp（bi）-1]/di，得出本科生年教育收益率為：9.69%，碩士研究生年教育收益率為：11.78%。其中，bi代表回歸方程（2）的回歸系數，di代表第i級教育程度與小學教育程度的受教育年限之差。研究生di取12年，本科生di取10年。

下一步，按照前面的假設，對該名同學進行碩士研究生預期收入現值與機會成本的現值估計。假設該名同學畢業后進入京津滬廣的事業單位從事辦事員工作。根據方程（3）得出用于測算該名碩士研究生未來年收入的參數如表1所示；若該名同學以本科生身份進入京津滬廣的事業單位從事辦事員工作，根據方程（3）得出用于測算該名同學讀研的機會成本參數如表2所示。

將該名同學碩士研究生畢業后年未來工資收入額、機會成本，以及2007年我國碩士研究生學費12000元，代入方程（1）中，得出該名同學碩士研究生教育內部收益率為10%。如表3所示，根據樣本數據可以估計得到，在我國西部地區、競爭性行業，民營企業、一位女性生產工人的平均工資為5237元。而這里的學費數據是根據2007年全國60所211大學碩士研究生學費計算而得的平均數。

最后，結合2007年我國社會平均投資收益率來看，該名同學接受碩士研究生教育后，其碩士研究生教育投資內部收益率高于當年社會平均投資收益率1個百分點。假設這名同學的情況代表是某一專業的平均水平，則表明接受這一專業碩士研究生教育所獲得的收益率較高，而這必然引起考生出于對未來更高收益的要求報考這一專業，相應的高校也會因為該專業的報考人數較多，而開設該專業或者強化該專業固有優勢，以便獲得更多的學費收益。若高校僅是出于通過強化該專業固有優勢以擴大招生規模，進行教育資源優化整合的話，這對于高校形成自身優勢特色專業，為社會提供更優秀的專業人才是有好處的。但是高校若出于為了獲取更多的學費收益目的，在自身條件尚不成熟的情況下開設這一專業，不但會影響本校原有優勢學科專業的建設，造成有限教育資源錯配，還會使得這一專業人才培養良莠不齊，反而不利于這一專業的發展。

四、討論與政策建議

本文在回顧和總結當前我國研究生學費定價策略相關文獻的基礎上，首次從高等教育內部收益率的視角，揭示了我國研究生學費差異化定價策略。我們的研究發現，根據高校碩士研究生畢業去向，測算不同高校和專業的碩士研究生教育內部收益率，并與社會平均投資收益率進行比較，形成不同專業學費差異化定價是可行且必要的。同時，內部收益率法的使用使得學費定價主體能夠更為方便地通過學費變化，調整不同專業的內部收益率，有助于緩解我國碩士研究生教育專業冷熱不均的現狀，有助于形成我國高校更為科學合理的優勢學科布局。

研究認為，對于碩士研究生教育內部收益率高于社會平均投資收益率的專業，應參照社會平均投資收益率水平，從增加教育成本角度適度提高學費水平，降低這一專業碩士研究生教育內部收益率，從而減少報考該專業的人數，這樣一來既可以增加擁有該優勢專業高校的辦學熱情，更加專注于優勢專業的人才培養；又可以使不具有該專業辦學條件的高校，因為報考這一專業的人數下降，而降低其開設這一專業的熱情，這有利于該專業的長期健康發展。

通過前面分析和討論，我們發現利用內部收益率法測算不同專業碩士研究生教育內部收益率，并將之與社會平均投資收益率比較，就能為高校提供一種較為簡便的實行碩士研究生差異化學費定價的方法。進一步的，就不同專業碩士研究生教育內部收益率與社會投資收益率的不同關系，為政府在碩士研究生學費定價主體和定價機制提出建議如下三點明確的政策建議：

第一，對于碩士研究生教育內部收益率高于社會平均投資收益率的專業，政府應該將學費定價權部分交予高校，允許其根據人才市場薪酬水平以及自身專業發展的具體情況，在一定范圍內自行定價。這樣能夠使高校辦學擁有更多的教育經費支持，促使高校將教育資源配置到本校強勢學科之上，有助于高校優秀學科的建設，為社會培養更多的高水平創新人才，也有助于適度緩解我國當前因為碩士研究生學費差異較小，造成的專業選擇冷熱不均的情況。同時，政府還應該提高對這些專業碩士研究生的助貸水平，保證其不因為家庭經濟的原因而放棄學業。

第二，對于碩士研究生教育內部收益率低于社會平均投資收益率的專業，政府應該對那些對于國民經濟發展和國防安全具有重大戰略意義的專業進行補貼，降低這些專業發展所需資金對學費的依賴程度，從降低這些專業碩士研究生自己支付教育成本的角度，提高其接受研究生教育的內部收益率；同時，政府還應該適度增加獎學金額度，增強這類專業學生從事本專業研究的動力，從獲得收益的角度提高教育內部收益率，盡量使得這類專業的碩士研究生教育內部收益率與社會平均內部收益率持平。

第三，對于碩士研究生教育內部收益率經常圍繞社會平均投資收益率波動的專業，政府應該允許用人單位資金進入公辦高等教育機構。碩士研究生教育內部收益率不穩定的原因在于這類專業碩士研究生的就業行業或企業受經濟周期波動影響較大，而這將會造成高水平專業人力資本閑置或者企業用人成本偏高等不利影響，也不利于這一專業的長期發展。因此，政府應該允許用人企業資金適度進入公辦高校這類專業之中，實現訂單式人力資源培養，平滑經濟周期波動對這類專業碩士研究生教育內部收益率的影響。

參考文獻

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篇4

關鍵詞：大型沼氣；推廣；可行性分析

近幾十年來，隨著新農村建設的不斷推進和農村產業結構的進一步優化，國家立足改善生態環境、增加農民收入、推進新農村建設，將農村沼氣作為重點項目之一，逐年加大投資力度，很多地方政府高度重視沼氣建設，投入大量資金，農村沼氣已從小范圍試點示范向大規模建設推進。本文以北京市房山區竇店鎮的大型沼氣工程為例，對大型沼氣項目建設的可行性進行分析，為在全國范圍內適宜地區推廣建設大型沼氣項目奠定理論基礎。

一、財務分析

財務分析又稱財務評價，主要是從項目層次出發，通過對項目的盈利能力、償債能力和財務生存能力的分析，判定項目的財務可行性。因為竇店模式是以政府的一次性投資為主，一般不存在債務資金，也不存在數額較大的維持運營資金，因此在財務分析時，不考慮其償債能力和財務生存能力，只進行盈利能力分析。具體分析步驟是：財務費用和效益估算編制現金流量表；計算相關指標分析財務可行性和抗風險能力。

（一）財務費用和效益估算

財務分析時，只估算農村戶用沼氣池的直接費用和效益。

1、費用流量（co）

（1）初始投資

北京市房山區大部分大型沼氣站采取區政府、鎮政府和村委籌資的方式建成，初始投資一般為200萬元左右。

（2）運營維護費

根據對竇店鎮大型沼氣站的調研，沼氣站運營費用主要有：原材料為雞鴨牛糞，就近購買，每年約需18000元；由兩名村民兼職維護沼氣站的運營或者外地農民工，工資一般為每月800元，每年約需19200元；壽命期內部分設備每年檢修一次，每次約2000元；不計算稅費等，其他費用如電費等每年約3000元；合計42200元每年。

（3）折舊額

項目當年建設，當年投入使用，壽命按10年計算。

2、效益流量（ci）

每口沼氣池的直接效益是因其提供的熱能而為農戶節約的開支，正常每天產沼氣約800立方，市場價格每立方1.8元-2.5元，按每立方1.8元價格計算，則每年直接效益約為525600元，計算期第1年按減半計算。

設定行業基準收益率為10%，現金流量表如表1所示。

（二）財務內部收益率

財務內部收益率是指項目在整個計算期內各年財務凈現金流量的現值之和等于零時的折現率，也就是使項目的財務凈現值等于零時的折現率。財務內部收益率是反映項目實際收益率的一個動態指標，該指標越大越好。一般情況下，財務內部收益率大于等于基準收益率時，項目可行。

其計算公式如下：

式中：firr為財務內部收益率；ci和co分別為t年的現金流入和流出；firr為財務內部收益率。

當假定收益率為15%時，累計凈現值為34679元，收益率為16%時，累計凈現值為-51950元，采用插值法計算可得大型沼氣工程的財務內部收益率為15.4%。大于行業基準利率10%，項目可行。

（三）財務凈現值

財務凈現值是按設定的基準收益率計算的項目計算期內凈現金流量的現值之和，其計算公式如下：

ic為行業基準收益率，這里取10%。經計算，戶用沼氣池的財務凈現值約為643842元，大于0，項目可行。

（四）投資回收期

投資回收期是指以項目的凈收益回收項目投資所需的時間，一般用未經折現（或折現）的凈現金流量和累計凈現金流量（或累計凈現值）計算靜態投資回收期（或動態投資回收期），計算公式為：

式中：pt為投資回收期；t為各年累計凈現金流量（或累計凈現值）首次為正值或零時的年數。

（五）指標分析

戶用沼氣池的財務內部收益率為10.89%，大于行業基準收益率7%；財務凈現值為2648731元，大于0，因而建造大型沼氣站在財務上是可行的。其靜態和動態投資回收期分別只有9.22年和15.23年，表明項目投資回收期很短，抗風險能力強。

二、經濟分析

經濟分析又稱國民經濟評價，是從國家整體角度考察項目的效益和費用，用社會折現率等經濟參數，分析計算項目對國民經濟的凈貢獻，評價項目的經濟合理性。從社會經濟資源配置角度出發，分析大型沼氣項目建設對社會所做的貢獻以及社會為項目建設所付出的代價，從而考察其經濟合理性。與財務分析不同，在經濟分析時，除識別直接費用和效益外，還需識別間接費用和效益，在此基礎上，編制經濟費用效益流量表，并計算經濟凈現值和經濟內部收益率。

（一）經濟費用和效益估算

1、費用流量（c）

（1）直接費用

可在財務分析的基礎上通過調整相關數據取得。因建設投資中主要投入物如儀器設備等物資價格都反映了市場價格，并不存在扭曲現象，也不存在稅收、利息等在經濟分析時必須剔出的轉移支付，因此，經濟分析時的直接費用應與財務分析時的費用相同，即c=co。

（2）間接費用

農村戶用沼氣不存在負外部性，因此，其間接費用可忽略不計。

2、效益流量（b）

（1）直接效益（b直接）

戶用沼氣池的產出所替代的原煤是按市場價格計算的，因此，其直接效益應與財務分析時的效益相同，即b直接=ci。

（2）間接效益

間接效益指由項目引起，在直接效益中沒有得到反映的效益。對于農村戶用沼氣池來說，主要包括環境價值和資源價值。

環境價值主要是指由于沼氣站的建設，禽畜糞便進入發酵池經發酵后轉化為熱能和無害化的有機肥，極大地減少了隨處堆放傾倒糞便對環境的污染，包括水污染、大氣污染、固體廢棄物污染等空氣的污染以及因為隨處堆放傾倒禽畜糞便所引起的蚊蠅孽生，殺滅了大量的寄生蟲卵和傳染病菌，改善了農戶的生存環境，減少了疾病發生。農村戶用沼氣池的環境價值可用支付意愿法來計算，其價值相當于農戶因修建了沼氣池改善環境衛生而愿意為這個項目支付價格。通過調查問卷可以得出計算得該村農戶的支付意愿的加權平均值約為每戶380元/年，以沼氣站供應800戶計算，則v1=304000元。

資源價值主要表現在兩個方面：一方面，由于沼氣池的使用而減少了傳統的植被砍伐；另一方面，沼液、沼渣中不僅含有大量的氮、磷、鉀等元素，而且還有許多生物活性物質。由于這些物質的存在使得沼渣、沼液既可作為良好的營養素施于田地，又可有效防治農作物病蟲害，還能增加農作物產量、提高農作物品質、節約養殖成本、減少環境污染。因而，沼液、沼渣可起到部分替代化肥、農藥的作用。這部分不易量化，暫不予計算在內。

因此：間接=304000+0=304000元。計算期第1年其間接效益按減半計算。現金流量表如表2所示。

（二）經濟內部收益率

經濟內部收益率的計算公式如下：

式中：b分別表示c年的效益流量和費用流量，為經濟內部收益率。運用插值法求得戶用沼氣池的經濟內部收益率為32%，大于社會折現率10%，表明項目資源配置效率達到了可以接受的水平。

（三）經濟凈現值

經濟凈現值的計算公式如下：

式中：is為社會折現率，取8%。經計算，戶用沼氣池經濟凈現值約為247萬元，大于零，表明項目可以達到符合社會折現率要求的效率水平，從經濟資源配置的角度可以被接受。

三、結論

本文著重從微觀層面項目的角度進行了財務分析和從宏觀層面社會經濟資源有效配置的角度進行了經濟分析。結果表明，建造大型沼氣項目不僅從財務方面和資源配置方面來看都是可行的，同時還應看到財務評價的投資回收期時間較長，因而現階段需要政府扶持。從經濟評價的角度來看，經濟凈現值和經濟內部收益率遠大于財務凈現值和財務內部收益率，其環境和資源價值尤為顯著，既有效配置了資源，又提高了經濟效率，從宏觀經濟效益和社會效益來看更具有推廣價值，同時大型沼氣規?；潭雀?，政府資金支持提供強大保障，管理較為便利，技術和市場的創新空間大，優勢明顯，發展前景更為廣闊，同時也為發展低碳經濟、節能減排做出了貢獻。

參考文獻：

1、建設項目經濟評論方法與參數[m].中國計劃出版社,2006(22).

篇5

關鍵詞：投資；計算模型；基礎參數；現金流；敏感性分析

中圖分類號：F25文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）12-0137-01

非洲大西洋邊緣地帶長達1萬余千米，沿海岸分布有30多個盆地--西非海岸盆地群。其中包括位于尼日利亞、赤道幾內亞、加蓬、剛果、安哥拉等國的尼日爾三角洲、加蓬海岸、下剛果和寬扎等盆地，油氣最為豐富。

由于本區為深水-超深水探區，又處于勘探早期，預測該區塊的勘探風險，著手做經濟評價對指導其油氣勘探具有非常重要的意義。

1 海上油氣勘探項目經濟評價

油氣勘探項目是為了達到特定的目標而配置的有效工程資源組合，是落實一次性投資活動的一種基本手段，也是獨立的、非重復性的一次經濟活動。具體表現在它是以完成不同勘探階段的經濟評價，對于海域油氣勘探來說，在項目的立項、勘探開發方案的制定、勘探工程高投入、高風險、高難度技術運作以及評價決策項目實施環節均非陸上勘探項目可比。經濟評價作為一個獨立的評價系統貫穿于整個評價系統全過程。在市場經濟條件下，油氣勘探階段的經濟評價重要性尤顯突出，它是勘探工程與地質評價工程系統在勘探投資效果和經濟效益上的綜合反映，也是油氣勘探項目成功與否的評價決策基礎。

經濟評價一般采用概略評價法，有條件的可以采用常規經濟評價法。概略評價法主要是根據勘探成果資料，說明采用的評價方法（類比、估算或模擬等），根據評價指標綜合分析區探項目的經濟可行性。

油氣勘探經濟評價成果的取得，取決于模擬開發方案設計，鉆完井工程概念設計，海洋工程概念設計，選取有效的評價方法、各項評價指標和參數，并由統一的程序軟件來實現。

2 JDZ深水區塊經濟評價參數及模型

（1）項目財稅計算模型見圖1。

①JDZ區塊股權分配情況：

SINOPEC（SIPEC）-43.33%；其他-56.67%

② 礦區使用費：費率按日產量滑動，計算方法見表1。

③利潤油分成：合同者與JDA的利潤油分成比例是按R系數滑動的，具體計算方法見表2。

④稅收：所得稅按石油利潤稅的50％交納。

⑤項目前期費用（簽字費、生產定金）：合同簽字費中，中石化支付簽字費和轉讓費共計5550萬美元；生產定金根據累產油量定，累產油每增加1億桶，生產定金增加500萬美元。

（2）經濟評價計算期。

本次經濟評價起始年為2006年，勘探按2008年、2009年和2010年三年計算，建設期從2009年到2014年共6年，生產期從2012年到2025年共14年，實際經濟評價期為20年。

（3）投資估算。

JDZ深水區塊總投資包括勘探投資、開發井投資和海上工程投資。投資總額43.88×108美元，由勘探評價井投資8.31×108美元、生產開發井投資18.7×108美元和海上工程投資16.87×108美元構成。

根據開發方案要求，估算油田的基本投資。按照常規，本項目的不可預見費包含在各子項中，一般選擇20%，其余選取值如表3。投資估算由HIS公司提供的QUE$TER軟件計算所得，所用的數據庫為2006年底版本。

（4）操作費估算。

本次經濟評價采用新建FPSO的工程方案。

（5）資金籌措。

此次經濟評價未考慮貸款。

（6）原油銷售價格。

此次經濟評價原油價格取35美元/桶、40美元/桶、45美元/桶，評價期內保持不變。

3 JDZ深水區塊經濟評價結果

3.1 JDZ深水區塊項目整體經濟評價

（1）現金流。

在原油價格35美元/桶情況下，項目內部收益率也能達到16.79%，說明JDZ深水區塊的盈利能力與抗風險能力較強。

（2）敏感性分析。

通過對原油價格、原油產量、操作費、總投資等幾個因素分別在原值上下變化10%后引起經濟效益指標內部收益率、凈現值和投資回收期的變化幅度大小可看出：最敏感的因素是原油價格、其次是原油產量和總投資。原油價格增加、原油產量增大會使凈現值、內部收益率顯著增大，投資回收期減小，反之亦然；操作費、總投資降低則引起凈現值、內部收益率明顯增大，投資回收期減小，操作費、總投資增大則會使凈現值、內部收益率明顯變小，投資回收期增大。

3.2 JDZ深水區塊中石化經濟評價

（1）現金流分析。

在原油價格45美元/桶情況下，中石化方的內部收益率達到14.77%，評價結果表明作為深水勘探開發項目，在油價處于低價位時本項目有一定的風險，高油價風險降低。

（2）敏感性分析。

對JDZ深水區塊的原油價格、操作成本和總投資進行了中石化內部收益率、凈現值（折現率15%）的敏感性分析，結果可以看出，油價是最敏感的因素，其次是項目的投資和操作費。

4 結論

針對JDZ深水區塊預測的原油產量、原油價格（40美元/桶）、操作成本和總投資進行了項目整體及中石化方內部收益率、凈現值（折現率15%）和投資回收期的敏感性分析，具有經濟效益的最關鍵的影響因素是油價，其次是原油產量和項目的投資。

原油價格較低情況下，JDZ深水區塊的盈利能力與抗風險能力較強。對中石化方進行項目經濟評價，結果顯示，油價處于低價位時本項目有一定的風險，高油價風險降低。

參考文獻

篇6

 

為此，本文主要對公路運輸基本建設項目經濟評價內涵、指標方法進行了分析與探究，以期全面提升公路交通運輸項目經濟評價的準確性、科學性。

 

20世紀80年代，交通運輸對我國經濟發展起到嚴重制約，是社會經濟發展的“瓶頸”。通過多年努力，基本緩解了我國交通運輸緊張的現狀，截止2015年，我國高速公路總里程達到10.8萬公里，覆蓋90%以上的20萬以上城鎮人口城市，二級及以上公路里程達到65萬公里。隨著經濟全球化的不斷深化，我國運輸需求增長速度不斷加快，為滿足社會經濟發展需求，緩解交通與經濟間的矛盾，必須對公路交通基礎設施建設力度不斷加大，這也是社會發展的客觀需求。

 

建設項目作為交通運輸的主體工程，其產生的國民經濟效益，不僅能夠對使用基礎設施損耗進行補償，還能對占用資金、各類資源機會成本進行補償?；诖?，在完善路網規劃建設體系的同時，還需對其建設項目進行科學的經濟評價，建設具有良好投資整體效益的項目，只有這樣才能為路網建設提供資金保證。

 

1 公路運輸基本建設項目經濟評價的內涵

 

基本建設就是利用購置、建造與安裝等環節將原材料進行固定資產的轉化。大投資額、長建設周期及多資源耗費為公路運輸基本建設項目的特點。公路運輸基本建設項目經濟評價是指遵循社會經濟發展與交通運輸發展規劃的相關規定，在完成預測運輸需求與項目建設工程技術研究的前提下，對項目效益、費用等進行計算，且分析論證擬建項目的財務可行性與經濟合理性，確保其經濟評價的全面性，為項目決策進行可靠依據的提供。也就是說，經濟評價的重點是分析對比基本建設項目出現的效益、項目投資與運營費用等，合理評價項目的經濟性。作為工程可行性研究的重要構成部分'項目經濟評價能夠為公路運輸事業發展提供強有力的保障。

 

建設項目財務評價與國民經濟評價為我國現行項目經濟評價的主要內容。財務評價是站在項目業主或項目法人的角度，在國家現行財稅制度與價格體系的前提下，對項目財務效益與財務費用實施測算，對項目獲利能力、清償能力進行分析，且以此為依據對項目財務可行性進行判斷。國民經濟評價是指從國民經濟角度出發，對項目對國民經濟做出的經濟貢獻進行測算或對國民經濟產生的經濟價值進行測算，同時比較分析項目經濟效益與成本，以此在經濟方面對項目的可行性進行分析。

 

作為國民經濟的基礎性設施，交通運輸工程直接影響著國民經濟發展與產業結構的合理性，因此往往選取國民經濟評價與社會評價作為交通運輸工程項目的主要評價方式。財務評價一般可用于收費公路項目。本文從國民經濟角度對公路運輸基本建設項目經濟評價進行研究。

 

2 公路運輸項目經濟評價的指標與方法

 

在分析公路運輸項目經濟評價內涵的前提下，應利用指標體系的合理選擇進行決策項目可行性的確定。在《建設項目經濟評價方法與參數》中明確提出，經濟凈現值與經濟內部收益率為項目經濟評價指標的主要內容，在眾多公路工程實踐中也常常選取以上指標實施項目決策。為此，本文在對經濟凈現值、經濟內部收益率指標分析的基礎上，對如何設置項目經濟評價指標提出了有關意見。

 

2.1 經濟凈現值

 

在經濟分析、評價過程中，經濟凈現值已成為重要的評判指標，其能夠對項目對國民經濟凈貢獻的絕對指標進行全面反映，是通過社會折現率把項目計算期內各年凈效益流量折算到建設期初的現值之和。其計算公式為：

 

其中，社會折現率由is表示;

 

國民經濟效益流量由B表示;

 

國民經濟成本流量由C表示;

 

第t年國民經濟凈效益流量由(B-C)s表示;

 

計算期年數由n表示。

 

利用計算，如項目經濟凈現值在0以上時，代表為擬建項目國家付出的代價與社會折現率需求的社會盈余相符，或獲取以現值計算的超額社會盈余。如經濟凈現值在0以下，代表為擬建項目國家付出的代價與社會折現率需求的社會盈余不符，則不可取。這就說明不斷增加經濟凈現值，則獲取的經濟效益越佳。作為能夠對項目盈利能力進行充分反映的主要指標，凈現值在整個計算期必須對資金時間價值、方案的收益與費用現狀進行充分考慮，且通過金額對投資收益的好壞進行分析，在公路運輸項目經濟評價中得到了廣泛應用。

 

2.2 經濟內部收益率

 

經濟內部收益率能夠對項目對國民經濟凈貢獻的相對指標進行充分反映，其對項目資金占用取得的動態收益率進行展現，是計算期內項目各年經濟凈效益流量的現值累計等于零時的折現率。其計算公式為：

 

與經濟凈現值內(B-C)t計算相比，該公式內(B-C)t計算一致。當計算經濟內部收益率的結果在社會折現率以上的情況下，代表項目符合國民經濟凈貢獻要求值，或高于該值;如經濟內部收益率在社會折現率以下的情況下，則不能選取此方案。項目決策時往往同時應用經濟凈現值與經濟內部收益率指標。

 

2.3 社會折現率

 

社會折現率與經濟凈現值、經濟內部收益率息息相關。作為衡量資金時間價值的主要參數，社會折現率表示占用社會資金取得的最低收益率，可作為判斷經濟內部收益率指標的重要標準，也可進行經濟凈現值折現率的合理計算。

 

在國民經濟評價中，社會折現率是極為重要的經濟參數，社會折現率的合理應用對建設資金的優化配置極為有利，引導有限資金向國民經濟大貢獻率的項目轉移，對資金供需關系進行適當調節，進行建設序列的合理安排，在短長期項目中促使資金配置合理。由此可見社會折現率的多少直接影響著公路交通運輸項目國民經濟評價的合理性。

 

2.4 完善現有指標體系

 

作為一個極為復雜的體系，公路運輸項目經濟評價中，通常選取多種指標進行全面、多角度的分析，確保其項目評價的準確性、科學性，及充分展現其對國民經濟發展的貢獻?，F階段，在公路運輸項目評價中，往往缺乏輔、補充性指標，一般只選擇經濟凈現值、經濟內部收益率等對項目貢獻進行研究，這種情況下，根本無法全面地將項目對經濟發展產生的效益價值體現出來，進而導致決策失誤頻繁發生。

 

為有效合理配置、利用有限的資源，實現公路交通運輸項目經濟評價規范化，必須選取表1的相關指標進行項目經濟評價。

 

經濟凈現值在整個經濟周期內對項目現金流入、流出情況進行充分考慮，同時將貨幣時間價值歸入其中，其能夠對項目收益情況進行客觀反映。凈現值的多少代表在計算期內項目可供給的以現值代表的凈收益額度，是投資決策的根本保障。為確保項目經濟評價的準確性，往往需進行決定性指標與輔助指標的設置。公路運輸項目在基本建設、施工階段，將對就業情況進行充分考慮，可作為輔指標進行分析。

 

3 結束語

 

綜上所述，運輸行業作為社會經濟發展的重要構成部分，為全面提升交通事業發展，必須建立完善的公路交通運輸項目經濟評價體系。要求相關部門、單位，必須將交通項目經濟評價觀念貫徹到交通運輸發展過程中，通過經濟學原理對交通運輸業發展起到指導作用，滿足市場經濟發展需求，實現規范化發展。

篇7

Abstract: Using Monte Carlo method in project financial evaluation, we can get relatively precise probability distribution of evaluation value by constructing a mathematical model and computer simulation, and make a certain degree of discussion about the effectiveness of the evaluation of the results.

關鍵詞： 蒙特卡羅；項目財務評價；凈現值；內部收益率

Key words: Monte Carlo；project financial evaluation；net present value；internal rate of return

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2011）02-0105-02

0引言

蒙特卡羅（Monte-Carlo）方法，即蒙特卡羅模擬或隨機模擬，又稱試驗法。它是一種模擬技術，即通過對每一隨機變量進行抽樣，將其代入數據模型中，確定函數值[1]。這種獨立模擬試驗N次，得到函數一組抽樣數據。由此，便可以決定函數的概率分布特征，包括函數的分布曲線，以及函數的數學期望、方差等重要的數學特征，將N次模擬的結果用累計頻率曲線和直方圖來表示[2]。在項目財務評價中，計算評價指標的幾個主要參數都具有明顯的不確定性，但是根據專家的意見及對歷史資料的調查和分析，我們可以基本確定這些主要參數的分布及特征值。運用蒙特卡羅方法對評價指標的主要參數進行隨機模擬，在計算機軟件中（如EXCEL，MATLAB）可隨機生成大量的評價值（如財務評價中的NPV，IRR），之后對這些評價值采用統計的方法進行分析，確定該評價值的分布及特征值，并對評價值的有效性進行一定程度的討論。

1理論

1.1 蒙特卡羅方法在項目財務評價中的基本思想由于項目財務評價中各經濟參數受未來政治、經濟和社會因素的影響比較大，所以如年經營成本、年收入等參數在一定時間和范圍內具有隨機性質，我們可以通過概率統計方法進行正確的描述和用計算機軟件對這個概率過程進行模擬。

1.2 蒙特卡羅方法的理論基礎[3]概率論中的大數法則和中心極限定理是蒙特卡羅方法的基礎。大數法則反映了大量隨機數之和的性質。如果函數h在[a，b]區間，以均勻概率分布密度隨即地取n個數ui，對每個ui計算出函數h（ui）。大數法則告訴我們這些函數值之和除n所取得的值收斂于函數h的期望值，

即hu=h（u）du（1）

根據這一法則，我們在抽取足夠多的隨機樣本后，計算得到的積分的蒙特卡羅估計值將收斂于該積分的正確結果。

中心極限定理可以近似的告訴我們：在有足夠大，但又有限制的n值情況下，蒙特卡羅估計值是如何分布的。該定理指出，無論單個隨即變量的分布如何，許多獨立隨機變量之和總是滿足正態分布。高斯分布可以由給定的期望值μ和δ2完全確定下來。通常用N（μ，δ2）來表示高斯分布密度函數，即

f（x）=exp-（x-μ）/（2δ）（2）

如果公式（1）右邊積分的期望值為，公式左邊的蒙特卡羅估計值為In，標準誤差為δ，則當n充分大時，對任意λ（λ＞0）有

P＜λ=edt=1-a（3）

這說明：該積分的期望值與蒙特卡羅估計值之差在范圍內的概率為1-a，a為顯著水平，1-a為置信水平。a為蒙特卡羅估計值的標準誤差，δ2=V（f）/n。

I-＜λ（4）

1.3 蒙特卡羅方法的精度分析蒙特卡羅方法精度的概念也不是通常意義下收斂于真值，而是在某一置信度，或者說某一概率意義下收斂于真值。也就是說，精度是帶有隨機性的，我們只能知道有多大的可能性具有某一精度，而不能認準一定具有某一精度。由于我們在項目財務評價時，不需要也不可能計算出準確的評價值，而只需要獲得有助于投資者決策的贏利范圍或風險范圍即可。鑒于此，蒙特卡羅模擬用于項目評價有著很好的理論基礎和可信度。

2算例

某建筑工程投資項目的幾個主要參數都具有不確定性，根據專家的意見和調查分析，這些參數的分布和特征值如下[4]：①初始投資 正態分布，期望值和標準差分別為50000元和1000元；②研究期（項目的壽命周期）均勻分布，最短10年，最長14年；③年銷售收入 離散分布，有三種可能（如表1）；④年經營成本（包括稅收支出）正態分布，期望值和標準差分別是30000元和2000元；⑤基準貼現率（MARR）確定為10%。

在EXCEL中用蒙特卡羅方法對該投資項目的凈現值（PW）及內部收益率（IRR）各模擬1000次，限于篇幅關系，模擬數據已省略。

由凈現值累計平均值圖（圖1）知模擬次數在1000次時，凈現值累計平均值在6600左右波動，故模擬1000次符合抽樣模擬要求。由NPV蒙特卡羅模擬散點圖（圖2）和IRR蒙特卡羅模擬散點圖（圖3）知，模擬值點大量出現在均值附近范圍內。

根據蒙特卡羅模擬凈現值直方圖（圖4）和蒙特卡羅模擬凈現值概率密度曲線圖（圖5）[5]，可以觀察出所模擬凈現值基本符合正態分布，凈現值平均值為6609元，凈現值標準差為26265元。根據大數法則和中心極限定理知，μNPV=6609元，δNPV=26265元。凈現值X小等于零的概率Pr（NPV≤0）=Pr{Z≤（0-6609）/26265}=-0.25}，查標準正態分布的表格，Pr（NPV≤0）=Pr（Z≤-0.25）=0.4013，也就是說該項目的凈現值只有60%的可能性大于零。變異系數即風險系數CVNPV=26265/6609=3.97，說明離散程度比較大，也即凈現值大于0的風險比較高，決策者要慎重考慮是否投資該項目。

根據蒙特卡羅模擬內部收益率概率密度直方圖（圖6）和蒙特卡羅模擬內部收益率概率密度曲線圖（圖7）[6]，可以觀察出所模擬凈現值基本符合正態分布，內部收益率平均值為11%,內部收益率標準差為0.11。根據大數法則和中心極限定理知，μIRR=11%，δIRR=0.11。內部收益率小于等于10%的概率Pr（IRR≤10%）=Pr{IRR≤（0.1-0.11）/0.11=0.09}，查標準正態分布的表格，Pr（NPV≤10%）=Pr（IRR≤0.09）=0.4641，也就是說該項目的內部收益率有46%的可能性小于10%。風險系數CVIRR=0.11/0.11=1，說明離散程度一般，也即內部收益率大于10%的風險不太高，決策者要綜合考慮其它指標后再做出是否投資該項目的決策。

3結語

模特卡羅方法應用于項目財務評價，其優勢有：①使用模特卡羅方法時其收斂速度與問題維數無關，盡管項目評價中主要參數形成的維數一般大于3，由于該法對多維問題的適用性，所以可以得到很好的解決；②受問題條件的限制小；③程序結構十分簡單，便于編制和調試[7]；④本文將該法與數值方法聯合起來使用，取得了比較滿意的結果。盡管模特卡羅方法用于項目財務評價有不少優點，但作者認為仍有不容忽視的缺點，如①該法要求的數據信息較多，每個輸入參數都必須有個確定的變化范圍和概率分布曲線，雖然分布曲線是憑過去的統計數據或主觀經驗確定的，但在資料不足的可行性評價階段，要有效的做到這點很不容易；②進行模擬的前提是各輸入變量是相互獨立的，因此該方法不能顯示實際存在的輸入變量之間的相互關系。

參考文獻：

[1]吉慶光.蒙特卡羅方法及其在水利學中的應用[1].江蘇:東南大學出版社，2004.

[2]陳偉珂.工程項目風險管理[2].北京:人民交通出版社，2007.

[3]張民悅，張力遠.概率統計[3].甘肅:甘肅民族出版社，2000.

[4]黃渝祥，刑愛芳.工程經濟學（第三版）[4].上海:同濟大學出版社,2005.

篇8

PFI即私人主動融資，是政府與私人的伙伴合作關系，PFI的主要目的是為了提供水運基礎設施服務，而非建設項目所有權本身，在PFI下公共部門在合同因使用承包商提供的設施而向其付款［3］。PFI加強了政府對項目的管理和控制，而又成功脫離項目的約束，不承擔項目建設風險，同時承建方為了提高資金使用率，會不斷采用新技術、新方法以更好的控制建設成本和提高建設進度。民營資本投資采用PFI模式可充分利用政府資源，辦理各種貸款及請求政府處理各種地方協調，為其提供有利的項目投資環境。

2投資方案的比較和選擇

項目投資方案的比較和選擇就是尋找合理的經濟技術方案，方案之間的可比性要滿足3個要素:①需求的可比性:即項目實施的結果會滿足同樣的需求者，項目能實現相同的功能，如建設轉運碼頭項目和建設專用道路都用于實現物品的轉運功能。②滿足費用可比性:計算整個項目建設費用，包換配套設施的費用及管理維護費用。③滿足時間因素的可比性:時間是具有經濟價值的，同樣等值的貨幣在不同時間段它的價值是不一樣的，方案選擇時，選擇同一時間進行比選。民營資本投資基礎建設項目選擇模式時要充分考慮方案的選擇要將以上幾種因素考慮進去，同時將各種方案選擇的評價指標結合起來使用，針對不同的建設項目綜合使用相應的評價指標。

3項目財務評價指標分類及比選

3.1效益費用比

效益費用比在工程經濟學中常用R表示。R費用效益比值在項目評選中選擇R值較大的，R≥1代表項目可行，R值越大，項目N年投資建設期內項目的凈現值總收益將達到最大［4］。當ΔR≥1時，對增加項目的投資規模更有利于項目的收益增加值，此時采用增加投資。

3.2內部收益率

內部收益率，主要是用來對未來收益的穩定性，持久性無法正確估計時采用，內部收益率是指在經濟計算期內，總現值的流入與流出相等時的利率［4］。

3.3凈現值

凈現值計算是在投資資金和收益計算中用得比較多的，在投資方案比選時有較大的參考價值，把各方案的資金流程通過折算成凈現值，當凈現值大于0時，代表項目投資可行。

3.4投資回收期

投資回收期是指工程項目建成后，回收項目全部投資所用的年數。投資回收期的計算有利于項目投資者明確項目投資后收回成本的時間，也利于投資者選擇項目的實施方案。民營資本在基礎建設項目上對項目財務收益進行分析時，應綜合各種財務指標進行分析，當采用費用效益分析時，當計算出ΔR≥1時，此時增加相同的投資更有利于項目收益增值，此時可考慮增加投資，但要注意投資時相同的建設是否會影響以建項目的收益，要做好綜合分析。當對項目投資內部收益率進行計算時，要跟銀行基準收益進行比選，原則上大于銀行基準收益率表示項目可行，對于中長期投資，項目不確定因素較多，此時只有計算出內部收益率遠大于基準收益率時，項目投資風險才相對較低。在項目投資風險較大時，計算出的投資回期應短于預期的投資回收期。在計算凈現值時，因其是個靜態計算值，不能體現出何時成本能收回，其結合投資回收期進行綜合分析，更有利于準確判斷投資收益。

4展望

篇9

關鍵詞：投資方案；可行性；評價指標

中圖分類號：F121 文獻標志碼：A 文章編號：1673－291X（2008）02－0102－02

能夠發揮投資效用的任一項工程，不僅實物形態龐大，而且造價高昂，動輒數千萬、數億甚至幾十億、上百億。工程造價的大額性關系到有關各方面的重大經濟利益，同時也會對宏觀經濟產生重大影響。建設項目具有一次性和不可逆性，一旦破土動工，就要花費時間，投入資金。如果投產后不能發揮出良好的經濟效益，就會造成很大的浪費。因此，項目建設決策的正確性是至關重要的。經濟效果評價是建設項目工程經濟分析的核心內容，其目的在于確保決策的正確性和科學性，避免或最大限度地減小投資方案的風險，明了投資方案的經濟效果水平，最大限度地提高項目投資的綜合經濟效益，為項目的投資決策提供科學的依據。因此，正確選擇經濟效果評價的指標和方法是十分重要的。

一、評價體系

財務動態經濟評價指標主要有以下幾類，如圖所示：

在項目決策過程中，由于整個項目壽命周期長，靜態評價指標不能反應計算期內資金的時間價值，因此，在經濟評價工作中一般以動態評價指標為主，靜態評價指標為輔來判斷投資方案的可行性。

二、單一投資項目的評價指標選擇

用于評價單一常規投資項目的主要動態經濟指標有內部收益率、凈現值、動態投資回收期。

1．財務內部收益率指標考慮了資金的時間價值及項目在整個計算期內的經濟狀況；能夠直接衡量項目未回收投資的收益率；它的大小完全取決于項目內部的現金流量，不需要事先確定一個基準收益率，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可。

2．凈現值是反映投資方案在計算期內獲得能力的動態評價指標，它全面反映了項目在整個計算期內的經濟狀況，以貨幣額表示項目的盈利水平，凈現值越大，項目收益越多，項目經濟效果越好。財務凈現值指標能夠直接反應項目收益的金額，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數基準收益率（Ic）的影響。

3．投資回收期指標容易理解，比較直觀，計算也比較簡便；項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉速度。但它沒有全面地考慮項目整個壽命周期內的現金流量。

例如，興化熱電聯產項目財務基準收益率為9％，基準投資回收期為10年，評價數據如下表所示：

由上表可看出，項目財務內部收益率17．35％大于行業基準收益率9％，財務凈現值大于零，投資回收期小于基準投資回收期，項目在財務上是可行的。無論使用何種指標，所得到的結論是一致的。但對于企業來說，在實際投資過程中，面對多種方案的投資決策，只依據以上三種評價指標是不夠的。

三、多投資方案的評價指標選擇

在多個備選方案中，投資者所處的狀況不同，自身條件不同，所關心的問題也不同，在實際投資中該如何決策呢？

現列舉榆神總體規劃中擬投資的四個項目加以評述：

A項目為200萬噸／年甲醇：總投資781 597萬元

B項目為60萬噸／年甲醇；總投資240 948萬元

C項目為300萬噸間接煤液化：總投資2 766 739萬元

D項目為10萬噸聚碳酸酯：總投資159 848萬元

假設行業基準收益率為12％，基準投資回收期為10年，以上四方案建設條件相同，計算期相同，只能選擇其中之一方案。很明顯，A、B、C、D方案的財務內部收益率均大于基準收益率，凈現值均大于零，投資回收期短于基準投資回收期，方案可行。

四個方案以不同指標判斷，從優到劣的順序如下表：

可以看出，以三種不同指標為依據評價得出三種不同的結論，這時再用增量內部收益率（ΔIRR）指標做進一步判斷，它指投資大的方案多花的投資所獲得的收益（IRR），若ΔIRR＞Ic，投資大的方案為優選，若ΔIRR＜Ic，則反之。

通過計算可得出，IRR（C－A）＝13．53％＞12％

IRR（C－B）＝14．46％＞12％

IRR（C－D）＝15．68％＞12％

IRR（A－B）＝18．65％＞12％

IRR（A－D）＝17．24％＞12％

IRR（D－B）＝20．57％＞12％

以上數據均大于基準收益率，因此可得出C方案最優，其次為A，D優于B。這與用凈現值指標判斷的結論是一致的。在多方案比選時，利用凈現值指標作為評價依據是可靠的。而用內部收益率和投資回收期可能會得到錯誤的結論。

以上比較是在假設了四個項目的計算期相同的條件下進行的，如果B的計算期長于D的計算期，那么B比D長的那幾年計算期所獲得的收益如果大于兩者凈現值的差額，比較結果就可能發生變化，即兩者比較的條件發生了不平等，以凈現值為依據來做比較，結論就有可能發生錯誤。凈年值指標解決了這種不平等狀況。凈年值是指項目每年收益的折現值，它與凈現值的比較是等價的，以兩方案每年的收益作比較，凈年值大的方案優于凈年值小的方案。用凈年值進行方案比選，實際上隱含著一種假定：各備選方案在其壽命結束時均可按原方案重復實施或以與原方案經濟效果水平相同或更好的方案接續。由于凈年值是以“年”為時間單位比較各方案的經濟效果，一個方案無論重復實施多少次，其凈年值是不變或更大的，從而使壽命不等的互斥方案間具有可比性。

雖然投資回收期不能準確直接地判斷項目的優劣順序，但對于技術上更新迅速的項目或資金相當短缺的項目或未來的情況很難預測而投資者又特別關心資金補償的項目進行分析是特別有用的，顯然D方案成為首選。

站在投資者的角度上，僅看項目凈現值的大小，容易忽視投資小但投資效果更好的項目，這時可用凈現值率（NPVR）加以輔助判斷，凈現值率是項目全部投資現值與其凈現值之比，其經濟含義是單位投資現值所能帶來的凈現值，是一個考察項目單位投資盈利能力的指標，它能反映投資的利用效率，凈現值率越大，表明資金的使用效率越高。

下面繼續使用凈現值率指標對投資方案進行進一步的比選：

NPVR（A）＝0．237

NPVR（B）＝0．247

NPVR（C）＝0．274

NPVR（D）＝0．578

NPVR（D）＞NPVR（C）＞NPVR（B）＞NPVR（A）

這樣一來，方案優劣的順序發生了變化，D為最優投資方案。但未必投資效果好就一定適于企業投資，這時要根據企業的實際情況再進一步做出定性的判斷。如果企業的資金充裕，當然應投資凈現值較大的方案，因為如果一時沒有合適的項目投資，企業閑置資金的無風險報酬可能會遠遠小于該凈現值，則這筆資金用于投資C方案就能充分發揮它的經濟效益，實現增值。

綜上所述，投資者可參照各種相輔相成的動態評價指標，量力而行，選擇適合企業自身財務狀況的項目進行投資。榆神工業園區規劃中的各個項目也總能找到適當的投資者投資。本文中理想化了評價條件，在相對穩定的基礎上假設了部分參數，在實際的多方案比選過程中，需考慮的問題遠不止此。如項目壽命周期中各種原因導致的產量或產品價格變化；短缺產品項目投資的戰略意義；企業內部管理水平的高低；銀行貸款利率的調整；幾個項目間的相互影響；國家宏觀調控政策的變化等等都會影響評價結果。

總之，財務經濟評價是適應改革開放而從國外引進的新技術、新行業，在結合我國項目實踐中有它需要調整完善和進一步學習的地方。作為一個財務經濟評價工作人員，不僅要掌握評價方法，勇于實踐，還要密切關注和了解各種財稅制度的變化，積極搜集各類資料信息，以確保財務經濟評價工作的時效性、科學性和可靠性。

參考文獻：

[1] 于守法．建設項目經濟評價方法與參數應用講座[R]．北京：中國計劃出版社，2001．

篇10

一、項目簡介

××大學××科技公司屬××大學高科技開發型企業，獨立法人，是專門從事汽車智能化安全裝備的研制、開發和經營的經濟實體。本公司依托××大學，具有學科齊備、實驗設備先進、人才知識密集、信息靈通等綜合優勢。本公司經過多年的研發，現高速公路汽車防撞預警裝置、汽車防盜預警器、光電探測器件、前放組件、光接收機，均達到了商品化的階段，急需批量上市，提高市場占有率，形成規模，創造良好的經濟效益。修補道路路面快速修復機，多功能家用防盜預警系統等高新技術產品正在開發中試階段，預計明年及可達到商品化階段。

經過公司反復在××市對各區縣投資環境反復考察，綜合各方面因素，選定萬盛市級工業園區為建設智能交通安全產品生產基地的最佳位置。決定分二期工程，準備在該地建設智能交通安全產品生產基地。

二、建設規模及內容

第一期工程：（20__年~20__年）

1、建成4920只/年產光電探測器件、前放組件、光接收機生產線。（根據定單還可擴產。）

2、建成10000臺/年高速公路汽車防撞報警裝置生產線。

第二期工程：（20__年~20__年）

1、擴建成30000臺/年高速公路汽車防撞報警裝置生產線。

2、建成1000臺/年修補道路路面快速修復機生產線。

3、建成30000/年多功能汽車和家用防盜預警系統。

第三期工程：（20__年~2013年）

1、擴建500000臺/年高速公路汽車防撞報警裝置生產線。

三、投資估算

第一期工程項目總投資為6811萬元，其中：固定資產投資6628萬元，其中：土建工程4241萬元；設備購置1341萬元；安裝工程166萬元；其它費用319萬元；基本預備費485萬元，建設期貸款利息76萬元；鋪底流動資金183萬元。其中自籌資金4317萬元(含已投入部分)，商請銀行貸款2494萬元。

第二期工程項目總投資為7957萬元，其中：固定資產投資7393萬元，其中：土建工程5564萬元；設備購置808萬元；安裝工程88萬元；其它費用319萬元；基本預備費542萬元，建設期貸款利息73萬元；鋪底流動資金564萬元。其中自籌資金5564萬元，商請銀行貸款2374萬元。

第三期工程項目總投資為10277萬元，其中：固定資產投資3229萬元，其中：土建工程1382萬元；設備購置1250萬元；安裝工程150萬元；其它費用93萬元；基本預備費230萬元，建設期貸款利息123萬元；鋪底流動資金7048萬元。其中自籌資金6382萬元，商請銀行貸款3895萬元。

四、目前項目進展情況：

1、光電探測器件、前放組件、光接收機產品已按訂單批量生產，現有生產能力無法滿足定單需求，急需擴大規模。

2、高速公路汽車防撞報警裝置和多功能汽車防盜預警器已完成商品化研制，現正在公安部質量檢驗中心辦理3C認證。估計年底完成。

3、修補道路路面快速修復機已完成工業樣機，正在進行商品化機中試階段。

4、工程第一期所需建設資金自籌部分已落實4000萬元。后續資金正在籌集之中。

四、項目經濟效益初步分析

據項目分析，第一期工程(計算期10年)正常生產年份項目銷售收入為7242萬元，增值稅632萬元，利潤總額1920萬元。正常經營情況下，正常生產年份財務內部收益率22（稅后），大于行業基準內部收益率14。財務凈現值5908萬元（稅后）（IC=14）。年投資利潤率27。投資回收期5.56年（稅后）（含建設期1年）貸款償還期2.97年。盈虧平衡點20.98。財務計算表明，本項目具有較好的盈利能力，具有顯著的經濟和社會效益。

第二期工程(計算期10年)正常生產年份項目銷售收入為23842萬元，增值稅2135萬元，利潤總額7984萬元。正常經營情況下，正常生產年份財務內部收益率64（稅后），大于行業基準內部收益率14。財務凈現值35022萬元（稅后）（IC=14）。年投資利潤率95。投資回收期2.77年（稅后）（含建設期1年）貸款償還期1.59年。盈虧平衡點8.56。財務計算表明，本項目具有較好的盈利能力，具有顯著的經濟和社會效益。

第三期工程(計算期10年)正常生產年份項目銷售收入為274742萬元，增值稅22759萬元，利潤總額85938萬元。正常經營情況下，正常生產年份財務內部收益率988（稅后），大于行業基準內部收益率14。財務凈現值416624萬元（稅后）（IC=14）。年投資利潤率795。投資回收期1.11年（稅后）（含建設期1年）貸款償還期1.10年。盈虧平衡點7.17。財務計算表明，本項目具有較好的盈利能力，具有顯著的經濟和社會效益。

五、希望政府協助解決的問題

在建設智能交通安全產品生產基地過程中，我們面臨很多困難和許多我們難以解決的問題。為此，希望從政府以下幾個方面予以支持和幫助：

(一)以最優惠的價格轉讓

招商局指定的原機焦廠153畝土地給我們。并盡快簽定土地用地協議書，協助辦理征地手續。(二)積極配合業主重新對項目進行策劃包裝，突出優勢，降低該項目的總投入，分期建設，從而降低融資門檻。

(三)提供生產基地資金的融資支持。希望萬盛區擔保公司為該項目提供擔保，并納人首批市開發行貸款支持的總盤子。

(四)促進項目業主重組，增大該項目的融資能力。

（五）按照招商局所印發的招商資料上編寫的政策咨詢服務內容，做好項目建設的全程跟蹤服務。

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