實體經濟和虛擬經濟的關系范文

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【關鍵詞】虛擬經濟；實體經濟；關系

一、前言

隨著世界金融體系的快速發展，虛擬經濟已成為現代經濟體系的重要組成部分，而虛擬經濟的發展壯大帶來了一些反常的經濟現象。研究虛擬經濟與實體經濟的關系，有利于更好地駕馭虛擬經濟。

二 、虛擬經濟與實體經濟的概念界定

1.虛擬經濟

虛擬經濟是市場經濟發展到一定程度的產物，研究虛擬經濟要從虛擬資本入手。虛擬資本是由馬克思提出的一種概念，指收入的資本化，虛擬經濟是以虛擬資本的持有和交易為特點的經濟形態。其本質是以虛擬資本增值為目的的經濟活動，具有獨立性。虛擬經濟的概念與實體經濟相對，是金融活動與實體經濟偏離的經濟形態，與實體經濟相比，虛擬經濟具有較高的流動性、不穩定性和風險性。

2.實體經濟

實體經濟是直接從事生產、經營、銷售和為此提供勞務形成的經濟活動，包括工業、農業、商業、運輸業等實體部門。實體經濟的主要特點是有形性，以生產經營為主要內容，為國民經濟提供基本的生活資料，具有提高國民生活水平、增強國民綜合素質的功能。實體經濟由實際資本的運動構成，描述整個經濟的具體生產過程。我國的經濟以實體經濟為主，美國英國等國則以虛擬經濟為主。

三、虛擬經濟與實體經濟的關系

1.實體經濟是虛擬經濟的基礎

虛擬經濟是市場經濟發展到一定階段的產物，源于借貸資本的形成。隨著實體經濟的發展，信用貨幣隨之產生、借貸資本隨之形成，實體經濟實現高度市場化和信用化，企業發行股票、債卷等有價證券，進而形成虛擬經濟和虛擬經濟持有、交易等一系列活動。所以實體經濟是虛擬經濟發展的基礎，在虛擬經濟誕生的初級階段，虛擬經濟對實體經濟有較明顯的依存性。從生產的邏輯順序來看，實體經濟是第一位的，虛擬經濟是第二位的。

2.虛擬經濟對實體經濟的正、負效應

虛擬經濟活動對實體經濟既有正面效應也有負面效應，其正面效應主要體現在可以為實體經濟吸引資金投入、提高實體經濟運作效率、揭示實體經濟運作情況、為宏觀經濟決策提供依據。而虛擬經濟的快速發展則會給實體經濟帶來一些負面效應，比如增加市場投資風險、降低市場運作效率以及引發泡沫經濟等。

虛擬經濟的主體，股票、債卷和其它金融產品可以吸引社會中大量的閑置資本重新投入到實體經濟的生產經營中，以其較高的流動性為實體經濟動員儲蓄、提供融資支持，符合實體經濟發展的資本需要。虛擬經濟的產生可以分散實體經營風險、降低交易成本，還能增加地方政府稅收。企業金融產品的價格是企業實體經濟運作狀況的間接反映，揭示了金融資源的價值，處理經濟信息不對稱問題。虛擬經濟的發展通過刺激消費和投資需求，拉動實體經濟增長，有助于提高實體經濟運作效率。

虛擬經濟沒有實體經濟中的人力資源、技術等限制，容易快速發展，形成虛擬經濟膨脹。虛擬經濟膨脹會吸引大量資金投入，遠超其內在投資價值，從而產生泡沫經濟。泡沫經濟發展到一定程度就會開始破滅，從而引發金融危機。大量金融機構在金融危機中倒閉，致使企業取法資金供給，阻礙實體經濟緊急發展。另外，虛擬經濟的過快發展會嚴重干擾市場資源的有序配置。大量流動資金為追求高額回報投入金融市場，影響企業實體生產經營的資金投入，造成實體經濟和虛擬經濟的不平衡發展。高回報金融投資也伴隨著較高的風險，其增加市場投資風險的同時也可能引發市場投資動蕩，影響整個市場的運作效率。另一方面，虛擬經濟的快速發展吸引大量民眾加入股市、擴大投資消費，一旦金融市場產生大幅度動蕩，將導致消費緊縮，實體經濟面臨著發展停滯和發展倒退的風險。

3.兩者的相互作用

虛擬經濟的產生以實體經濟為基礎，虛擬經濟的發展又會給實體經濟帶來正面、負面的影響，所以二者存在相互作用關系，這一點在股票上有明顯的體現。企業發行股票是進行融資的主要手段，股票價格上漲，企業能籌集到的資金就會上漲，將籌集到的資金投入生產經營，擴大生產經營規模，有利于股票價格的繼續上漲。如果股票價格下跌，企業能籌集到的資金就會減少，為籌集到更多資金就需要出售更多股份，從而使企業面臨著被兼并的風險，對企業發展造成不良影響。企業處于危險境地，股票價格也會隨之下跌。

四、虛擬經濟與實體經濟的非協調發展

虛擬經濟的產生是以實體經濟為基礎的，但是虛擬經濟的發展具有較明顯的獨立性，這源于虛擬經濟增值的獨立性。從宏觀角度來看，全球虛擬經濟規模已經超過了實體經濟規模，我國的虛擬經濟也在快速發展，逐漸與實體經濟相分離。虛擬經濟的快速發展使大量虛擬資產產生，而且沒有被投入到實體經濟的生產經營中，容易引發對實體經濟的一系列負面影響。

我國正處于經濟轉型的關鍵時期，為保證國民經濟的快速、可持續增長，必須對虛擬經濟發展帶來的一系列影響充分認識，積極消除負面影響，引導虛擬經濟的健康發展。

吸取外國因泡沫經濟引發金融危機的教訓，妥善處理虛擬經濟與實體經濟的關系，規范資本市場的運營，加強金融監管力度，提高金融運作透明度。積極推進我國金融對外開放，發揮虛擬經濟的正面效應，讓虛擬經濟成為實體經濟的有益延伸和補充。

五、結束語

虛擬經濟的概念與實體經濟對立，是實體經濟發展到一定階段的產物，在其產生初期依賴于實體經濟的發展，而其快速發展又表現出高度的獨立性，對實體經濟發展產生一系列正面和負面影響。要妥善處理虛擬經濟與實體經濟的關系，促進我國虛擬經濟健康發展。

參考文獻：

[1]張曉樸，朱太輝.金融體系與實體經濟關系的反思[J].國際金融研究，2014，03：43-54.

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[3]蘭日旭，張永強.歷次經濟危機中實體經濟與虛擬經濟關系的量化分析[J].廣東外語外貿大學學報，2011，02：15-22.

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關鍵詞：虛擬經濟；實體經濟；關系

中圖分類號：F12 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）05-0018-03

虛擬經濟是社會分工和科學技術發展到一定階段的產物，它的發展壯大，給傳統以實體經濟領域帶來了新的挑戰。在現代市場經濟中，虛擬經濟與實體經濟兩種經濟形態及其關系構成了現代經濟體系的新格局。要理性的看待虛擬經濟與實體經濟的關系，虛擬經濟可以帶來繁榮，也可以帶來毀滅，所以要正確處理好兩者的關系。

一、虛擬經濟與實體經濟的含義

虛擬經濟是以信用制度為依托，依靠金融系統完成虛擬資本循環運動的相對獨立的經濟。實體經濟是指物質的、精神的產品和服務的生產、流通等經濟活動,包括農業、 工業、交通通信業、商業服務業、建筑業等物質生產和服務部門，也包括教育、文化、知識、信息、藝術、體育等精神產品的生產和服務部門。由此可見，虛擬經濟是一種與實體經濟相對應、與傳統的物質生產及其有關的一切勞務活動相區別的經濟形態。與實體經濟相比，虛擬經濟具有高度流動性、不穩定性、高風險性和高投機性的特點。

二、虛擬經濟對實體經濟的作用機制

虛擬經濟以實體經濟的存在為基礎，并且隨著實體經濟（尤其是高新科技）的發展而發展；虛擬經濟存在和發展的意義在于，服務于實體經濟的運行和發展。虛擬經濟與實體經濟存在一種對立統一的關系。從統一性上來說，虛擬經濟在適度發展，并與實體經濟保持合理的規模比例時，才會促進實體經濟的健康發展；從矛盾性來看，實體經濟是創造財富的經濟，是整個社會經濟發展的基石。

1．虛擬經濟對實體經濟的積極作用

第一，解決現實資本的流動性，為實體經濟發展提供融資條件。經濟增長和現代化進程的最主要推動力量是投資，而投資需要足夠的貨幣資金。虛擬資本吸收了大量的閑置和零散資金投資于股票、債券和金融衍生產品上，滿足實體經濟的資金需求。由于金融市場融資的諸多優勢，使儲蓄轉化為投資在數量和時間上都進了一大步，為實體經濟的發展提供了堅實的融資支持。

第二，促進資源優化配置，提高經濟效益。虛擬資本本身具有高度流動性，該特性使其可以很快的從利潤率低的產業轉向利潤率高的產業，不斷按照利潤最大化的原則進行資源配置，充分克服了原先實體資本轉移難的問題。虛擬經濟的這種運作模式給所有的企業和產業都帶來了一定的壓力，促使企業采取各種方法提高經濟效益，從而帶動整個實體經濟的發展。

2．虛擬經濟對實體經濟的消極作用

第一，增加了實體經濟運行的不確定性和風險。虛擬貨幣一旦以膨脹的信用化形態進入生產或服務系統的循環，虛擬經濟就進入了實體經濟并形成了兩者之間的互動。這些信用化形態具體說來主要包括匯率、利率、股票和期貨價格的波動，這些變動對于實體經濟中的企業來說屬于“非系統風險”。

第二，虛擬經濟的發展占用了過多的資金，從資金層面上限制了實體經濟的發展。虛擬經濟膨脹時，金融市場中存在著大量投機行為和炒作活動，其投機收益大大高于實體投資利潤。巨大的收益反差導致社會資本游離實體經濟，而追逐金融市場的炒作，使大量的資金滯留在股票二級市場或衍生工具市場進行循環炒作，而不能進入實體經濟領域。這樣，就會使正在發展的高新技術產業和其他重要產業得不到發展，減少實體經濟的資金，大大降低金融資源的有效利用率。

三、虛擬經濟與實體經濟的實證分析

近年來，隨著我國市場化進程的加快，實體經濟與虛擬經濟都得到了較大程度的發展。各種變量衡量的實體經濟與虛擬經濟規模都急劇擴大。為了深入分析兩者之間的經濟關系，同時考慮樣本數據的可得性，本文以工業增加值作為實體經濟的變量，以上證綜合指數作為虛擬經濟的變量，通過計量手段研究兩者之間的關系，進而揭示我國實體經濟與虛擬經濟的關系。本文選取1998年1月至2008年6月的月度數據，其中上證綜合指數以每月最后一個交易目的指數為代表。考慮到樣本數據的可得性與逐月匹配，本文實證分析中對數據進行了篩選，最終總樣本數為114。由于在分析過程中采用的是時間序列數據，為消除異方差的影響，所有變量均取實際值的自然對數形式。

（一）單位根檢驗

對相關變量進行協整分析之前先要對變量平穩性作檢驗。單位根檢驗是判斷時間序列平穩性最常用的方法。時間序列平穩性的單位根檢驗方法主要有DF檢驗法、ADF檢驗法及PP檢驗法等，本文運用常用的更具一般性的增廣迪基一富勒（ADF）檢驗法。檢驗結果見表1。

由表1看出，工業增加值序列（Lngyz）與上證綜合指數序列（Lnszindex）均不能拒絕單位根的原假設，因此，原序列都為非平穩時間序列。而在對原序列進行二階差分之后，2 Lngyz、2 Lnszindex的ADF值的絕對值均大于1％置信水平下的臨界值，因此，二階差分序列為平穩的時間序列，即服從零階單整I（0）過程。

（二）協整檢驗

當時間序列被確定存在有單位根并且同階單整時，主要的問題是考慮各變量是否存在長期均衡關系，即進行協整檢驗。協整檢驗可分兩種：一種是對回歸殘差的平穩性進行檢驗，代表方法是Engle-Granger兩步法；另一種是對回歸系數進行整體檢驗，如Johansen協整檢驗，這是一種在VAR系統下用極大似然估計來檢驗多變量間協整關系的方法。由于樣本數相對較少，故本文采用Johansen協整檢驗的方法。在確定Lngyz與Lnszindex之間是否存在協整關系之前，需要先獲得VAR的最佳滯后階數。本文根據階數確定中的FPE（Final Prediction Error） AIC（Akaike Information Criterion）信息準則為標準，確定滯后6期為最佳滯后期（見表2）。

向量組合（Lngyz，Lnszindex）跡統計量及最大特征值統計量的Johansen檢驗結果見表3。表3表明，無論是特征根跡檢驗還是最大特征值檢驗，其對應原假設None及最多一個的檢驗統計量均小于5％顯著性水平下的臨界值，接受不存在協整關系的原假設。因此，我國工業增加值與上證綜合指數之間并不存在長期均衡關系，實體經濟與虛擬經濟之間的關系并不明顯。

（三）因果關系檢驗

不平穩時間序列之間不存在長期穩定的協整關系，對于它們之間的因果關系檢驗就需要先將變量差分平穩化處理后，再使用傳統的Granger因果關系檢驗法。一般而言，Granger因果關系檢驗有兩種形式：一種是基于傳統的VAR模型的檢驗，一種是基于VEC模型的檢驗，兩者的主要區別在于使用對象的不同，前者僅適用于非協整序列的因果檢驗，而后者適用于協整序列間的因果檢驗。由于Johansen檢驗表明工業增加值與上證綜合指數之間不存在協整關系，因此，本文基于VAR模型的方法進行因果關系檢驗。

基于VAR的格蘭杰因果關系檢驗（Granger Causality Test）是檢驗經濟變量間因果關系常用的一種計量經濟學方法，本質是用一種條件概率定義因果關系。常用的格蘭杰檢驗模型為：

yt=α0+αiyt-1+βjxt-j+εt

式中，αi和βj是常數，{εt}是白噪聲。檢驗x的變化不是y變化的原因，相當于假設H0 ：β1=∧=βP=0進行F檢驗。

Granger方法對模型中變量所取的滯后期長短異常敏感，同樣本文根據階數確定中的FPE及AIC信息準則為標準，確定滯后8期為最佳滯后期（表4）。在滯后8期時，Granger因果關系檢驗結果（見表5）。

從表5可以看出，不管是在檢驗2LNSZINDEX是否是2LNGYZ的Granger原因，還是在檢驗2LNGYZ是否是2LNSZINDEX的Granger原因時，F值都小于10％、5％及1％置信水平下的臨界值，故都接受彼此不是Granger原因的原假設，即我國工業增加值不導致上證綜合指數的波動，上證綜合指數也無法引起我國實體經濟的變化。

四、研究結論

本文利用我國1998—2008年的月度數據，通過運用單位根檢驗、協整檢驗、Granger因果關系檢驗對我國相應時期的實體經濟與虛擬經濟關系進行了實證分析，并得到以下結論：首先，我國實體經濟與虛擬經濟存在嚴重的背離關系。工業增加值與上證綜合指數之間不存在長期穩定的協整關系，實體經濟與虛擬經濟的關系并不明顯，兩者彼此背離并有著獨立的運動規律。其次，實體經濟與虛擬經濟彼此不是對方的Granger原因。我國股票市場從1998年至今獲得了巨大的發展，但是股票市場的發展并不是基于我國實體經濟巨大變化的基礎之上的，而是由于虛擬經濟中的投機心理及虛擬資本獨立的運動規律造成的“虛假繁榮”。最后，我國虛擬經濟中的泡沫增加，實體經濟風險加大。虛擬經濟過度增長，與相關交易持續膨脹，虛擬經濟日益脫離實體經濟的增長可能造成社會經濟的虛假繁榮及泡沫經濟的出現，不利于實體經濟健康發展。

參考文獻：

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[5] 王愛儉.虛擬經濟與實體經濟關系研究[M].北京：經濟科學出版社，2004.

Analysis of the relationship between the virtual economy and the real economy

CHENG Guang-qi

（Local tax inspection bureau,Daqing city,Daqing 163316,China）

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關鍵詞：虛擬企業;虛擬經濟

一、虛擬經濟的特點與功能

以虛擬資本為核心、以金融系統為主要循環依托的直接以錢生錢的虛擬經濟，其特點可以歸納為以下幾點：復雜性、介穩性、高風險性、依附性、周期性、增長性、無形性等。這樣，以虛擬資本為核心、以金融系統為依托的虛擬經濟，在國民經濟發展過程中的功能可以歸納為以下五點：

1.聚集資本功能。虛擬經濟通過各種存款憑證和有價證券等虛擬資本形式，經由以銀行為主體的各類金融機構，將分散在個人和單位手中的資金聚集起來，以進行較大規模、收益較高的經濟活動。據統計，2000年底全球虛擬經濟的總量已達,/.萬億美元，而當年各國國民生產總值的總和只有30萬億美元，即虛擬經濟的規模已達實體經濟的5倍。

2.循環流通功能。所謂的虛擬經濟，是指與以金融系統為主要依托的循環運動有關的經濟活動，總而言之，就是直接以錢生錢的經濟活動。由此可知，虛擬經濟的實質就是循環流通。倘若一旦停止了其循環流通活動，就無所謂虛擬經濟了。據統計，全世界虛擬資本日平均流動量高達1.5萬億美元以上，大約是世界日平均實際貿易額的50倍。

3.引導資金功能。從歷史上看，虛擬經濟的前期存在形態是生息資本，而當生息資本一旦社會化以后，就可以引導資金從不能用于生產、流通等實體經濟活動的人和單位手中，轉移到能將其用于實體經濟活動的人和單位手中。當各種有價證券進一步市場化以后，不僅能使人和單位手中的有價證券可以隨時變現，而且大大提高了引導資金向預期收益較好的產業流動的目的性和速度，從而進一步提高資金使用的效率。

4.擴張經濟功能。國民經濟要發展，各類企業要擴大，其基本前提就是必須要有資金，而資金的來源不外乎兩個方面：一是向銀行等金融機構間接融資。另一個則是通過發行各類有價證券直接融資。企業通過各類有價證券直接籌措到的資金，除了用于原有的技術改造之外，其余大部分或絕大部分，都是用于擴大其生產經營規模方面。企業生產經營規模的擴張了，整個國民經濟規模的擴張也就由此得到了實現。從現實和發展的趨勢看，這一點將會越來越突出。

5.增值價值功能。一般而言，就價值增值來談，有下面兩種情況。其一是：某甲急需從事一項經營活動，但他本人沒有足夠的資金，而某乙手頭正好有一筆錢閑置未用，于是某甲便向某乙借一定數量的錢，許諾在一定時期內還本付息。某乙手中的借據就是虛擬資本的一種雛形，它通過借款與還款的循環活動而取得增值。這時，某乙并未從事實際的經濟活動，只是通過一種虛擬的經濟活動來賺錢。另一種情況是：某甲將借來的錢投資于一項具體的經營活動從事經營，當該項經營活動結束之后，他獲得了比原來投資時大若干數量的收益。這時，某甲從事了實際的經濟活動，其前提仍然是虛擬經濟的作用。當然，在現代市場經濟條件下，情況會復雜得多，但基本原理卻是相通的。

二、實體經濟的特點與功能

傳統的觀點認為，實體經濟就是指那些關系到國計民生的部門或行業，最典型的有機械制造、紡織加工、建筑安裝、石化冶煉、種養采掘、交通運輸等。實體經濟的特點可以歸納為以下四點：有形性、主導性、載體性、下降性。那么，以物質資料的生產經營活動為內容的實體經濟，在國民經濟發展過程中的功能又是什么呢？

其功能可以歸納為以下三點：

1.提供基本生活資料功能。古往今來，乃至永遠，人們總要吃飯、穿衣、行動、居住、看病、休閑等，而保證這些活動得以繼續進行的基礎，則是各式各樣的生活資料。那么，這些生活資料是由各式各樣的實體經濟生產出來的。如果實體經濟的生產活動一旦停止了，那么，人們各式各樣的消費活動也就得不到保障。

2.提高人的生活水平的功能。同樣，古往今來，乃至永遠，人們不僅要生存，而且更要發展，亦即人們不僅要生活，而且還要生活得更好。保證人們生活得更好的物質條件，是由各式各樣的更高水平的實體經濟創造出來的。如果實體經濟的更高級的生產活動一旦停止了，那么，人們就從根本上失去了提高生活水平的基礎。

3.增強人的綜合素質的功能。再同樣，古往今來，乃至永遠，人們不僅要生活得更好，而且還要使自己的素質得到全面的增強，亦即人們不僅要有高層次的物質生活，而且還要有高層次的精神生活。保證人們高層次精神生活的物質前提同樣是由各式各樣的具有特殊性質的實體經濟所提供的。如果實體經濟的一些特殊活動形式一旦停止了，那么，人們也同樣會從根本上失去增強綜合素質的根基。

三、虛擬經濟與實體經濟的關系

虛擬經濟與實體經濟的關系，可以歸納為：實體經濟借助于虛擬經濟，虛擬經濟依賴于實體經濟。下面分別論述。

1.實體經濟借助于虛擬經濟。這表現為三點：第一，虛擬經濟影響實體經濟的外部宏觀經營環境。實體經濟要生存、要發展，除了其內部經營環境外，還必須有良好的外部宏觀經營環境。這個外部宏觀經營環境中，就包括全社會的資金總量狀況、資金籌措狀況、資金循環狀況等。這些方面的情況如何，將會在很大程度上影響到實體經濟的生存和發展狀況，而這一切都與虛擬經濟存在著直接或間接的關系。因此，虛擬經濟的發展狀況如何，將會在很大程度上影響到實體經濟的外部宏觀經營環境。第二，虛擬經濟為實體經濟的發展增加后勁。實體經濟要運行、尤其是要發展，首要的條件就是必須有足夠的資金。那么，各類實體經濟用于發展的資金從哪里來呢？不外乎兩條途徑：一條是向以銀行為主體的各類金融機構貸款；另一條則是通過發行股票、債券等各類有價證券籌措資金。從發展的趨勢看，相比較而言，通過第二條途徑解決實體經濟發展過程中所需資金問題，會更加現實，也會更加方便、快捷。這樣，虛擬經濟就為實體經濟的發展增加了后勁。第三，虛擬經濟的發展狀況制約著實體經濟的發展程度。從歷史上看，虛擬經濟的發展過程經過了五個階段，即閑置貨幣的資本化、生息資本的社會化、有價證券的市場化、金融市場的國際化、國際金融的集成化等。事實證明，虛擬經濟發展的階段不同，對實體經濟發展的影響也就不同，亦即虛擬經濟發展的高一級階段對實體經濟發展程度的影響，總比虛擬經濟發展的低一級階段對實體經濟發展程度的影響要大一些。反之，則會小一些。

2.虛擬經濟依賴于實體經濟。這也表現為三點：第一，實體經濟為虛擬經濟的發展提供物質基礎。虛擬經濟不是神話，而是現實。因此，它不是吊在天上，而是立足于地下。這就從根本上決定了無論是它的產生，還是它的發展，都必須以實體經濟為物質條件。否則，它就成了既不著天也不著地的空中樓閣。第二，實體經濟對虛擬經濟提出了新的要求。隨著整體經濟的進步，實體經濟也必須向更高層次發展。否則，它將“消失”得更快。實體經濟在其發展過程中對虛擬經濟的新要求，主要表現在對有價證券的市場化程度上和金融市場的國際化程度上。也正是因為實體經濟在其發展過程中，對虛擬經濟提出了一系列的新要求，所以才使得它能夠產生、特別是使得它能夠發展。否則，虛擬經濟就將會成為無根之本。第三，實體經濟是檢驗虛擬經濟發展程度的標志。虛擬經濟的出發點和落腳點都是實體經濟，即發展虛擬經濟的初衷是為了進一步發展實體經濟，而最終的結果也是為實體經濟服務。因此，實體經濟的發展情況如何，本身就表明了虛擬經濟的發展程度。這樣，實體經濟就自然而然地成為了檢驗虛擬經濟發展程度的標志。

綜合上述，虛擬經濟與實體經濟之間，存在著極其密切的相互依存、相互促進的關系。它們誰也離不開誰，至少在相當長的一段時期內會是這樣的。

四、正確處理兩者之間關系的原則

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基于2001年1月至2015年8月的月度數據，運用模型實證分析了貨幣供給剪刀差、實體經濟和虛擬經濟之間的動態關系。結果表明，貨幣供給剪刀差的擴大在短期促進了實體經濟和虛擬經濟的增長，長期則不利于實體經濟的增長，卻有利于虛擬經濟的增長，從進而加劇“脫實向虛”。進一步分析發現，只有在金融結構優化和適時提高無風險利率即加快利率市場化的條件下，貨幣政策調整和虛擬經濟發展才能更好的促進實體經濟增長。

［關鍵詞］

貨幣供給剪刀差；虛擬經濟；實體經濟；優化金融資源配置

貨幣政策對發展實體經濟、虛擬經濟和虛擬經濟與實體經濟之間的關系變化具有重要的引導作用，貨幣政策的靈活調整與其他措施的協同跟進可以進一步優化金融資源配置，提高虛擬經濟服務實體經濟的水平，從而促進實體經濟增長。金融危機中美國所暴露的虛擬經濟過度膨脹所引致的系統性風險擴散和對實體經濟的沖擊與中國貨幣政策在新常態下逐漸暴露出的金融資源扭曲配置所引致的經濟發展失衡和“脫實向虛”問題反映了貨幣政策、虛擬經濟和實體經濟之間的動態互動關系。本文將引入貨幣供給剪刀差和虛擬經濟規模變動來分析貨幣供給剪刀差、虛擬經濟和實體經濟之間關系，并在此基礎上加入若干控制變量，進一步分析貨幣政策變化、虛擬經濟規模變動等對實體經濟的影響，從而為優化金融資源配置，促進實體經濟增長提供具體路徑選擇。

一、實證分析

用VAR模型檢驗變量之間關系，以Granger因果關系檢驗、脈沖響應函數分析貨幣政策變動、虛擬經濟和實體經濟之間的關系。

（一）VAR模型的建立和檢驗1．變量時間段選擇：2001年1月～2015年8月。2．變量選擇和處理實體經濟增速：用全國規模以上工業企業增加值增速代表實體經濟增速。虛擬經濟相對規模：主要包括證券和房地產交易等形成的交易規模。貨幣供給剪刀差：主要是指廣義貨幣供給和狹義貨幣供給之差，二者之差形成的剪刀差可能擴大，也可能隨著貨幣政策變化而縮小，甚至出現負數，諸多學者會用此變量來表示貨幣政策變動；M2′為廣義貨幣供給增速，M1′為狹義貨幣供給增速，M1＝流通中現金＋企業活期存款；M2＝M1＋準貨幣（定期存款＋居民儲蓄存款＋其他存款）。貨幣供給剪刀差＝M2′－M1′，用貨幣供給增速之差來表示貨幣政策變化對實體經濟的影響。3．模型平穩性和單位根檢驗：數據的平穩性關系到VAR模型和Granger因果關系檢驗的可靠程度，因此建立VAR模型之前對變量進行平穩性檢驗。變量ADF檢驗t值均符合條件，變量一階差分后是平穩的，因此可以建立VAR模型。滯后期一般選擇6個月，為減少自由度損失和參數估計質量問題，滯后期5個判斷標準（LR，FPE，AIC，SC和HQ）均指示滯后期為2即建立VAR（2）最合適。后進行單位根檢驗，可知VAR模型符合穩定性要求，結果見表1。結果表明：XN與M存在雙向Granger因果關系，即貨幣剪刀差擴大可能助推虛擬經濟擴張，虛擬經濟擴張可能誘使貨幣當局實施更寬松貨幣政策，增加M2供給從而加大貨幣剪刀差；XN和IN之間不存在雙向Granger因果關系，實體經濟和虛擬經濟之間發展失衡和虛擬經濟偏離實體經濟，虛擬經濟對實體經濟促進作用不顯著；M與IN存在單項Granger因果關系，剪刀差擴大是實體經濟增長的原因，經濟增長不是貨幣供給剪刀差的Granger因果關系，表明貨幣供給增加會對經濟增長起促進作用，政府意識到原有貨幣供給變化對經濟增速的影響有限，轉而采取更加靈活的貨幣政策，提高貨幣政策的有效性。脈沖響應分析：Granger因果關系僅說明變量之間是否有助于相互解釋。為進一步驗證變量之間關系，做脈沖響應分析，以判斷變量在受到意外沖擊時一個變量對其余變量的變動方向和反應程度。貨幣剪刀差擴大增加市場總的貨幣供給，緩解實體經濟流動性緊張，短期內促進實體經濟增長；長期內，剪刀差擴大的負面效應逐漸增加，在經歷一定波動后，負面效果逐漸加大；虛擬經濟服務實體經濟增長一段時間后，隨著實體經濟增速放緩和虛擬經濟內部投機成分和資產價格的增加，虛擬經濟發展逐漸偏離實體經濟發展，“脫實向虛”加速，實體經濟發展受到更大抑制；剪刀差的擴大對虛擬經濟的影響開始由正面向負面轉變。政府可能意識到貨幣政策中存在缺陷，于是對貨幣政策做局部調整，從而優化貨幣政策作用方向和路徑，減弱原有貨幣政策對虛擬經濟過度助推的效果。

（二）進一步討論分析貨幣供給剪刀差、實體經濟和虛擬經濟之間存在密切的動態變化關系，考慮三變量關系及影響經濟增長的其他因素，在此加入若干其他變量來進一步實證分析貨幣政策變化和虛擬經濟發展規模對實體經濟的影響：首先，選擇相關變量并建立基準模型；其次，通過主成分分析法確定主要影響因素。向量中部分自變量的特殊處理：貿易開放度和政府規模中的月度GDP以年度GDP除以12來代替，貿易開放度、政府規模和金融結構借鑒（彭俞超2015）；無風險收益率為以兩市債券為基準，將月度數據轉化為年化收益率，無風險利率是市場金融資源配置的基準價格；股票市場波動率以流通市值加權市場月換手率為代表，股市波動率借鑒王元雄，張春強和何捷（2015）；ROE數據有缺省，缺省數據以相鄰數據之間的均值來填補，盡量減少誤差。變量的主成分分析：對所選變量進行主成分分析來判斷主要的變量指標，通過相關系數舉矩陣進行主成分分析，一般取累計貢獻率達到85％～95％的特征值所對應的主成分變量，在此折中取90％，經分析知前六個變量累計貢獻達到89．41％十分接近90％；通過協方差矩陣進行主成分分析，前6個成分特征值累計占總方差比重達到98．10％；通過圖1碎石圖發現，在第6個所選變量之后趨勢漸緩，其影響力大幅減小，因此選擇前六個變量為主成分因子做進一步分析（考慮到篇幅在此省略系數矩陣和協方差矩陣分析結果）。模型3和模型4在基準模型基礎上再分別控制無風險利率和金融結構與貨幣剪刀差和虛擬經濟相對規交互項的條件下，貨幣供給剪刀差、虛擬經濟相對規模及交互項對實體經濟的系數基本不顯著，可能是由于單一的提高無風險利率或優化金融結構可能導致“脫實向虛”或貨幣政策失靈，虛擬經濟服務實體經濟的正效應被其他負面效應對沖，從而系數不再顯著。模型5中，在分別控制M和XN與無風險利率和金融結構（包括雙交互項和三變量交互項）的條件下，M和XN在10％和5％置信區間內變得顯著，且M和XN系數均為正；交互項基本上都顯著，雙交互項系數為負，三變量交互項系數為正，且分別在1％和5％的置信區間內顯著。該結果表明在提高無風險利率和優化金融結構同時進行的條件下，貨幣政策調整和虛擬經濟的適度發展可以進一步優化金融資源配置，從而更好的促進實體經濟得增長。貨幣供給剪刀差和虛擬經濟規模的擴大表明定期化存款和虛擬經濟膨脹形成穩定的資金池，長期穩定的資金供給的顯著增加推動了長期投資的增加，從而降低債務杠桿和期限錯配風險，也就是說提高無風險利率水平和優化金融結構緩解了之前貨幣政策和虛擬經濟引致的資金價格錯配金融資源的扭曲程度，無風險利率的上升可以推動金融資源配置效率，金融結構的優化（增加直接融資比重，降低間接融資比重）可以進一步推動虛擬經濟服務實體經濟的水平，證實了金融市場化改革可以更好的促進金融服務實體經濟的水平。

二、結論和政策建議

篇5

關鍵詞：實體經濟；虛擬經濟；泡沫經濟

一、實體經濟與虛擬經濟的涵義

實體經濟是指物質產品和精神產品生產、銷售及提供相關勞務服務的經濟活動，不僅包括農業、交通運輸業、能源、建筑業、郵電業等物質產品生產活動，也包括商業、教育、文化、藝術、體育等精神產品的生產和服務。

虛擬經濟的概念是由馬克思的虛擬資本衍生而來的，它是指股票、債券以及金融衍生品等各種虛擬資本，以金融系統為主要依托的循環運動有關的經濟活動；簡單地說，虛擬經濟就是直接以錢生錢的活動。虛擬經濟運行貫穿于企業債券市場、財政債券市場、股票市場、借貸市場、產權交易市場等五大市場。虛擬經濟是虛擬資本的持有與交易活動，只是價值符號的轉移，相對于實體經濟而言，其流動性很高。隨著現代電子信息和網絡技術快速發展，股票、有價債券等虛擬資本無紙化、電子化，交易在瞬間即可完成。

假定從事經濟活動的人都是在追求自身利益最大化，而且其行為完全理性，但是現實中正如諾貝爾經濟學獎獲得者西蒙(Herbert Simon)所指出，從事經濟活動的人只能是有限理性的，由于人們受到信息和知識的限制，難以了解和預測各種可能的結果，通常只是根據主觀判斷進行決策，而且在決策時，也難以考慮所有可能的方案，此外。人們的價值觀和周圍人們的言行也會影響其決策的正確性。這樣，我們將投資者分為理性投資者與噪聲投資者兩大類型。

虛擬經濟的發展是靠人們樂觀的心理預期來支撐的。如果虛擬經濟中沒有投機、泡沫和風險，就不是虛擬經濟。當交易者都是理性投資者，都能準確的預測未來收益，那么虛擬資本價值就是固定的，也就不會有交易量了。在噪聲交易者占主體的市場環境中，每位交易者也是理性的，都在追求自身效用最大化，正是這種趨利行為，投機者不是看未來收益的折現，而是看買賣差價，買賣差價的存在依賴于一部分人對未來有樂觀的估計，所以他們購買的價格才會超過其理性價格，而有投機就會有泡沫，就是上市交易價格與理性價格之差，有泡沫必然會有風險，這種風險就是主觀風險。這種風險有正反饋作用，很容易被放大。由于虛擬資本市場發生小規模的外部沖擊可能最終導致實體經濟發生大幅波動，其中的傳導機制被稱為“金融加速器”。

二、虛擬經濟運行不同于實體經濟的特征

虛擬經濟是在實體經濟的基礎上產生的，實體經濟第一性的，虛擬經濟第二性的，但是虛擬經濟具有不同于實體經濟的特征。

(一)高流動性

實體經濟活動的實現需要一定的時間和空間，無論信息技術多么發達，其從生產到實現都需要消耗一定的時間，而虛擬經濟只是虛擬資本的持有和交易活動，只是價值符號的轉移，相對實體經濟而言，其流動性很高，現代電子信息和網絡技術高度發達的今天，巨額虛擬資本交易在瞬間即可完成。

(二)高風險性

虛擬經濟在發揮風險分散和風險規避功能的同時，自身卻蘊藏了巨大的風險。因為虛擬資本價格的決定并非像實體經濟產品價格均衡過程一樣遵循價值規律。而取決于公眾的主觀預期，所以價格波動劇烈。

(三)高投機性

正因為虛擬資本價格的不穩定和不可預測，一部分風險偏好者得以利用“賤買貴賣”獲取利差?，F代電子信息和網絡技術更使投機活動如虎添翼，增大了虛擬經濟的風險。

(四)不穩定性

虛擬經濟自身具有的虛擬性，使得各種虛擬資本在市場買賣過程中，價格的決定并非像實體經濟價格決定過程一樣遵循價值規律，而是更多地取決于宏觀經濟環境、行業前景、政治環境等許多非經濟因素，這增加了虛擬經濟的不穩定性。

三、虛擬經濟與實體經濟的關系

現代經濟有兩個“輪子”，一個是虛擬經濟，一個是實體經濟。雙輪驅動，使現代經濟比單靠實體經濟獨輪推進的傳統經濟馬力更大，效率更高，發展速度更快。在全面建設小康社會進程中，必須發展虛擬經濟，做實實體經濟，使兩個“輪子”必須按比例協調發展，虛擬經濟的滯后發展會阻礙實體經濟的快速發展，而其超前發展則容易引起泡沫經濟。

泡沫經濟是指虛擬經濟規模和發展速度超過實體經濟規模和發展速度所形成的經濟虛假繁榮現象，當某種資產被預期價格將上漲而成為集中追捧的對象時，大量的買入使市場價格攀升，以至于實際資產價格嚴重偏離理論上的價格，形成泡沫經濟；而一旦價格上漲的預期發生逆轉，價格暴跌，泡沫破滅，并引發金融危機，乃至整個社會經濟衰退。

虛擬經濟系統作為整個經濟系統的一個子系統，是社會關系直接以市場為載體的直接體現。隨著經濟的演化，虛擬經濟的穩定成為監控宏觀經濟穩定的核心內容：

第一，隨著金融虛擬化的加深，一方面，虛擬經濟的價值系統不再完全依賴于實體經濟系統而逐步取得相對的獨立性――實體經濟對虛擬經濟的影響越來越弱；另一方面，虛擬經濟的價值系統通過對社會整體價值關系產生作用，從而對實體經濟的價值系統的影響越來越強。

第二，實體經濟的價格主要受制于資源稟賦的約束，比較穩定，波動的周期長：而虛擬經濟的價格是由心理預期支撐的，所以波動性大而且周期短，不穩定性是虛擬經濟的常態，比較敏感，容易引發社會價值系統危機，所以，虛擬經濟的穩定性應該得到更多的關注。

第三，虛擬經濟的配置資金作用，而在市場經濟當中，實體經濟的生產、流通、消費都是以資金為導向的，虛擬經濟的活動對實體經濟的活動起著引導和制約的作用。

因此，在當代經濟系統中，虛擬經濟穩定成為監控宏觀經濟風險、保持現代經濟系統穩定的關鍵。我們的目標是：使虛擬經濟帶來的“收益最大化”，同時使虛擬經濟產生的“風險最小化”。

四、研究虛擬經濟對我國經濟發展的建議

2007年是實施十一五規劃的第二年，隨著我國市場經濟體制改革逐步推進和資本市場不斷完善，為了推進我國虛擬經濟的發展，要從我國實體經濟實際情況出發，按照實體經濟的要求和條件，采取有力措施，積極創新，逐步推進虛擬經濟的發展。要發展虛擬經濟，在宏觀經濟政策方面，既要創造條件，因勢利導推動虛擬經濟的發展，又要加強管理，防范風險。我國一方面存在實體經濟發展不足的情況。不利于實體經濟對虛擬經濟促進作用的發揮：另一方面，要防止虛擬經濟過度膨脹變為泡沫經濟對實體經濟的消極影響，正確處理實體經濟與虛擬經濟的關系。

(一)加快經濟結構戰略性調整

宏觀經濟結構不合理是中國經濟發展中長期存在的突出問題。產業結構層次低，城鄉、區域發展不協調，投資和消費關系失衡，這是經濟整體素質和效益不高、經濟社會發展存在諸多矛盾的重要原因。我們只有著力解決好結構不合理問題，才能持續擴大國內市場的需求，增加生產的有效供給，促進各行各業的全面發展，顯著提高經濟增長的質量和效益，統籌城鄉、區域協調發展，做實實體經濟。

(二)從根本上轉變已有的經濟增長方式

要從推動科技進步、深化體制改革、加強科學管理等方面采取更加有力的措施，著力提高資源利用率、降低物質消耗、保護生態環境，堅持節約發展、清潔發展、安全發展，實現可持續發展，更要重視和加強虛擬經濟領域的宏觀調控。充分而有效的發揮資本市場的要素配置作用，以資本市場的活躍與穩定來保證國民經濟增長目標的實現。

(三)合理發展虛擬經濟，保持實體經濟與虛擬經濟協調發展

隨著社會主義市場經濟體制逐步完善，我國今后不但要加快發展以股票、債權為主要代表的虛擬資本，還要增加各種有價證券的上市交易量，而且要創造條件發展金融衍生工具，同時加強政府宏觀調控的職能，積極支持并鼓勵我國經濟環境服務于我國實體經濟發展的金融創新業務的發展，充分發揮虛擬資本市場對資源的有效配置作用。

(四)大力培養金融人才，提高金融監管水平，建立經濟預警系統，增強金融交易的透明度，完善市場法規，加強金融監管

篇6

關鍵詞：虛擬經濟 實體經濟

虛擬經濟與實體經濟的涵義

馬克思在《資本論》第3卷中曾提出有關虛擬資本和現實資本的理解，認為虛擬資本是那些沒有黃金作保證的銀行券（銀行發行的信用貨幣，即期票）、不能買賣的商業證券（即匯票）、能買賣的公共有價證券（如國債券、國庫券、各種股票）以及地價等，它們以生息資本的存在為前提，由貨幣轉化為利息，根據固定利息量和利息率推算出資本量，而現實資本則是在再生產過程中的“生產資本和商品資本”，即在現實經濟生活的生產和流通中發揮職能的資本，它在資本循環和周轉中表現為運動不息的貨幣、生產和商品資本?，F實資本價值的變動遵循勞動價值論的規律，受單位商品價值變動影響。

在現代市場經濟中，所謂實體經濟是指用于描述物質資料生產、銷售以及直接為此提供勞務所形成的經濟活動。所謂虛擬經濟是指虛擬資本的持有和運動，既包括股票、債券、外匯等傳統金融資產又包括由金融創新所派生和組合的各種衍生金融工具。實體經濟的特征跟社會生產再生產、資金循環與周轉的經濟現象密切相關，主要存在于農業、工業、交通運輸業、商業、建筑業等產業部門，它是一個社會發展進步所依賴的堅實經濟基礎。而虛擬經濟是從根本上服務于實體經濟的需要的，它主要存在于金融業，此外房地產業具有價值相對性，保險業具有經濟虛擬化、經營風險的不確定性，也都部分具有虛擬經濟的特征。20世紀80年代以來，資本的虛擬化程度越來越高，整個虛擬經濟的發展就是虛擬資本不斷擴張的過程，虛擬資本和虛擬經濟的出現和發展成為市場經濟發展的必然?，F在全世界的金融衍生品在95萬億美元左右，股票債券等有價證有約65萬億美元，而實體經濟只有30多萬億美元。這體現了當代國際經濟發展新浪潮（經濟全球化、信息技術革命化、金融不斷深入與創新）條件下的虛擬經濟將進一步擴張的歷史背景。

實體經濟是虛擬經濟的基礎

虛擬經濟的產生是以貨幣的出現和信用的發展為前提的，而貨幣與信用則是商品生產與交換發展的結果，因此沒有實體經濟的發展就沒有虛擬經濟，虛擬經濟是實體經濟發展到一定程度的必然產物。我們可以看到，在實體經濟中各種因素的不確定性使經濟主體面臨著較大的市場風險，正是為了規避實體經濟活動風險的需要，各種衍生金融工具應運而生，所以實體經濟決定虛擬經濟運行狀況，實體經濟狀況良好，則虛擬經濟的運行就有了堅實的物質基礎，如果實體經濟出了問題，虛擬經濟的運行就會受到影響。一定的實體經濟活動規模決定了虛擬經濟規模不可能無限膨脹。

另一方面，虛擬經濟與實體經濟并非同步發展，而是有其自身的運行規律的，從而形成一個相對獨立的經濟活動領域。虛擬經濟的不確定性表現在資本價值量的可變性以及資本追加和撤回的便利性與隨意性，正是這種不確定性使它具有降低風險、增加流動性等功能。以股票市場為例，股票所代表的實際資本已經被投入到企業的生產經營過程中去了，而股票本身則在證券市場上流通轉讓，成為與其所代表實際資本相對應的另一套資本的載體，同時這些股票又可能衍生出股票期權、期貨合約等高級證券形式，這些就與實體經濟沒有直接聯系了。在這種情況下同一套實際資本相對應的就可能是幾套甚至幾十套虛擬資本，虛擬經濟的規模大大超過實體經濟的規模，其一部分利潤可以大幅度地脫離相關實體經濟的利潤率。

虛擬經濟對實體經濟的積極作用

促進社會資源優化配置

資本市場的價格發現功能即發現虛擬資本所代表的權益價格，是實現增量資本在實體經濟各部門之間優化配置的基本工具。虛擬經濟通過有效的信息揭示及相應的金融創新，可以處理因信息不對稱所產生的激勵問題；可以通過資產價格的信息功能來判斷企業經營的好壞、投資業績的優劣，使虛擬資本可以迅速從效益低的領域流向效益高的領域，促進優良企業的快速發展，不斷對資源進行重新分配和重組，提高實體經濟的運作效率。

為實體經濟提供金融支持

隨著實體經濟的不斷發展，居民儲蓄的不斷上升會限制生產投資的增長，使許多生產過程因缺乏投資被困在沒有經濟效益的規模上。虛擬經濟則可以其流動性和高獲利性吸引大量暫時閑置和零散的資本投入到股票、債券和金融衍生品等虛擬資本上，全社會的沉淀資本就由此投入到實體經濟中滿足實體經濟發展過程的資金需要。如銀行系統通過儲蓄存款將社會上的閑散資金集中起來，由貸款、投資等方式讓企業在證券市場上通過發行股票、債券、票據、可轉換債券等金融工具吸收社會閑散資金，滿足其進一步發展之需。由于金融市場上融資渠道的拓寬、融資技術的提高、融資成本的下降，使儲蓄轉化為投資的渠道更通暢、更便捷，為實體經濟的發展提供了堅實的融資支持。

有助于分散經營風險

各項投資經營活動常會遇到來自各方面的風險，特別是當經濟發展中間接融資比例過高時，據統計我國2001年末境內股票融資與銀行貸款增加額的比例僅為9.15%，這不僅使金融風險集中于銀行和相關金融機構，也加大了企業的利息支出使成本開支上升。而虛擬經濟的發展則為風險轉換為現實收益提供了轉換機制，成為規避風險的重要手段，如期貨、期權等金融衍生工具產生的最初動機，就是為了套期保值和轉移風險。如果沒有多種多樣的保值方式和避險手段，從事實體經濟活動的主體就只能自己承擔風險，從而使實體經濟的發展受到抑制。

有利于產權重組深化企業改革

虛擬經濟的發展使實物資產商品化、證券化，不僅在技術上解決了實物資產轉讓的困難，更可以打破所有制、地區和行政隸屬關系的界限，通過產權的分割、轉讓、組合和控制等手段加速資本流動，促進企業完善組織制度。所有權與經營權分離的組織形式，使公司管理更加科學、規范，財務制度、獎勵制度更加健全。由此企業處于股東的監督、股票價格漲跌的壓力以及證券監管機構的監督制約之中，只有經營管理水平高、經營效益好的企業才能在發行市場上籌集到大量資金，有利于企業形成良好的風險控制機制和合理的財務結構。

虛擬經濟對實體經濟的負面影響

虛擬經濟在發展過程中呈現出一些新的特點：虛擬性更強，自20世紀70年代后金融衍生品的不斷出現使其離實體經濟越來越遠，據統計在金融市場上的外匯交易有90%以上是和投機活動相關的；風險性更大，金融衍生工具的運用可以使較小資本控制幾百倍的資金，有著明顯的放大效應從而加劇風險；穩定性更差，同實體經濟比較而言，影響虛擬經濟變動的因素更多，其穩定性更差。如果虛擬資本在現代經濟中過度膨脹則會對實體經濟產生負面影響。

虛擬經濟過度膨脹加大實體經濟動蕩的可能性

虛擬經濟若以膨脹的信用形態進入生產或服務系統，會增加實體經濟運行的不確定性。特別是那些與實體經濟沒有直接聯系的金融衍生品的杠桿效應，使得虛擬資本交易的利潤和風險成倍增加，在預期風險與預期收益的心理影響下易造成投機猖獗，謀取巨額利潤的同時會使微觀經濟主體陷入流動性困境，帶來經濟動蕩甚至是陷入經濟危機。1997年亞洲金融危機的爆發就是受到國際投機資本沖擊的體現。

虛擬經濟過度膨脹導致泡沫經濟的形成

由于虛擬經濟的價格形成更多會受到人們心理預期的影響，如果出現對虛擬資本過高的預期，使其價格脫離自身的價值基礎，從而會導致實體經濟中大多數商品的價格也脫離其價值上漲，形成虛假的經濟繁榮。人們的預期收益率較高，將使大量資金從實體經濟領域流向金融市場和房地產等領域，嚴重影響生產資源的合理配置，使得實體經濟領域的生產和投資資金供給不足，企業破產頻繁，金融機構出現大量呆壞帳。而金融機構為了規避風險提高利率又會使更多的企業陷入困境，一旦泡沫破滅爆發金融危機，失業率上升，居民消費支出緊縮，總需求極度萎縮，將造成宏觀經濟的持續衰退。

虛擬經濟過度膨脹還會掩蓋經濟過熱

由于實體經濟與虛擬經濟存在著雙重價格機制，在經濟過熱時期的通貨膨脹會從商品市場轉向資本市場，其間股價一路攀升，通貨膨脹通過股票轉移到資本市場，形成了一種掩蔽式的通貨膨脹，由此掩蓋了經濟過熱。

正確處理虛擬經濟與實體經濟的關系

積極推進實體經濟的發展

如果沒有實體經濟的支撐，金融資產投資和交易的回報就沒有堅實的基礎，而目前國有經濟發展中普遍存在著產品結構、技術結構、產業結構等不合理、資本嚴重固化、缺乏流動性的問題，因此我們需要對行業布局、地區結構以及國家所有制進行調整，努力推進現代企業制度，要使國有資本活起來，在流動中優化配置，充分發揮其對實體經濟的貢獻。應通過政策性扶持、鼓勵民間風險投資等多種方式，大力發展高新技術產業，加快科技成果的產業化進程，以技術商品化為特點、以市場需求為導向加快我國經濟結構的調整和升級，促進實體經濟的穩步發展，為虛擬經濟的發展提供充分的保證。

適度發展虛擬經濟

在經濟全球化發展的時代，適度發展虛擬經濟有著重要意義，它有助于改造和提升實體經濟。目前我國直接融資比重比較小，資本市場還不成熟，規模小、品種少、運作不夠規范；金融創新也是剛剛開始。因此應當借鑒西方國家金融創新的經驗，積極探索虛擬資本的新形式以及虛擬資本交易的新技術，促進實體經濟的貨幣化和資產證券化發展。在增強防范和消除市場投資風險的同時，把開發具有避險和保值功能的各種衍生工具作為虛擬經濟創新發展的重點。由于虛擬經濟發展到一定程度會擠占實體經濟的投資，因此我們還要注意對虛擬經濟的擴張程度加以控制，依賴政府的宏觀調控，通過制訂相應的貨幣政策協調實體經濟與虛擬經濟的關系，引導虛擬經濟對實體經濟的回歸。

完善監管體系和制度建設

由于虛擬經濟自產生之日起就蘊涵著內在的不穩定性，隨著現代科學技術的不斷發展，金融網絡化電子化手段加強，使得金融交易市場呈現出較強的多變性，特別當金融擴張超過了經濟貿易的增長速度時，以資金融通和投機牟利為目的的資本運動使經濟中的泡沫成分增加，若沒有完善的監管體系，必然影響實體經濟的穩定發展。我們應加強對銀行資本充足率、資產流動性、風險管理的監督，建立公眾監督、輿論監督機制。同時要規范證券市場的操作，加強對國際游資的管理，監控金融衍生工具的虛擬和投機。我們要有步驟、分階段地推進虛擬經濟各層次的發展，審慎有序地開放金融市場。

參考資料：

1.孫執中，當代西方經濟分析[M]，商務印書館，1994

2.成思危，要重視研究虛擬經濟[J]，中國經貿導刊，2003(2)

篇7

[關鍵詞]房地產虛擬經濟重構穩定

在市場經濟中，房地產有三個基本功能：一是為消費者提供居住和工作場所；二是為個人和企業提供投資或投機機會；三是為整個信用制度提供最基本的抵押資產（在發達的市場經濟中銀行抵押資產的90％是房地產）。前者是房地產的自然屬性，與是否市場經濟無關，后兩者則是房地產在市場經濟運行中的基本功能，沒有市場經濟就沒有這兩個功能。房地產在市場經濟運行中的基本功能引發房地產在市場經濟中正反兩個方面的基本作用：其正面的基本作用在于房地產可以迅速通過房地產信貸的杠桿撬動大量資金流向房地產發達地區，導致該地區經濟進一步發展（在中國這總是為地方政府帶來巨大的土地出讓和稅收收入）；而基本的負面作用就是它可能帶來泡沫經濟的風險?？梢?，房地產在現代經濟運行中具有很強的虛擬經濟的運行特征，把房地產作為虛擬經濟的部門之一來進行研究更能體現房地產在市場經濟中的特性。

然而，在傳統經濟理論中，房地產（realestate）一直被認為是一種最重要的實物資產（realassets），屬于實體經濟的研究范疇，房地產的變動應該與經濟基本面相吻合。但是，現實經濟中的“房經背離”和“房地產泡沫”等種種“異象”又說明了僅把房地產作為一種實物資產是遠遠不夠的，我們必須從當今經濟虛擬化的現實出發，運用虛擬經濟理論對之進行合理的解釋。

一、房地產虛擬資產特性研究

在現代經濟中，資本化定價方式越來越普遍，整個經濟系統中虛擬經濟部分的影響日益增強，相應地，虛擬經濟的研究也越來越重要。國內外學者對虛擬經濟的定義和稱呼有很多種，但是它與“實體經濟”相對獨立而存在的看法卻是共同的。虛擬經濟概念的本質意在概括一種不同于以往的經濟運行方式，其基礎就是資本化的定價方式。它是觀念支撐或心理支撐的價格形成系統，而實體經濟是成本支撐的價格形成系統。從這樣的認識出發，房地產的價格形成無疑屬于虛擬經濟系統。

可見，虛擬經濟理論重視預期和心理活動、不確定等因素的作用，它把整個經濟系統劃分為由成本支撐的實體經濟系統和由心理支撐的虛擬經濟系統。虛擬經濟是一種以資本化定價方式為其行為基礎的特殊的經濟運行關系，一種資產，不論其有形還是無形，也不論其是金融資產還是房地產，一旦以資本化定價方式來定價，它就具有虛擬資產的運行特征，就應該納入虛擬經濟的研究框架。虛擬經濟中的所有運行特征、運行規律和所發生的重大事件無不與資產的這種特殊定價方式有關。對房地產虛擬性的研究也是從資本化定價方式入手的。有關的研究如下：

1.關于房地產定價方式的研究。劉駿民（1998）指出：如果從定價方式的角度來看，即使是狹義的虛擬經濟的定義也要包括房地產。隨后，南開大學虛擬經濟與管理研究中心課題組“房地產虛擬資產特性研究報告”指出房地產虛擬性是介于一般商品和金融資產之間的，房地產虛擬性的主要影響因素具體包括：房地產存量與市場、經濟發展與經濟虛擬化的程度以及制度因素（包括土地制度、法律制度和市場結構等影響房地產虛擬性質的主要制度因素）。

2.關于房地產虛擬資產特性與經濟穩定的關系研究。郭金興（2005）指出：房地產市場的波動并不必然導致宏觀經濟的不穩定，房地產具有穩定經濟的內在機理。房地產價格的長期增長趨勢可以使貨幣供應與經濟增長中的貨幣需求相適應，而房地產價值的相對穩定性對穩定貨幣發行，從而穩定經濟增長具有重要意義。王國忠（2005）通過計量經濟模型的檢驗發現：房地產價格波動對整個經濟價值系統的影響是直接而顯性的。房地產價格與貨幣供應在整個區間內存在雙向的影響機制，房地產價格對股票價格與實體經濟的價格指標都有著單向的傳導機制，房地產的價格波動會影響股票市場的價格及實物生產價格的波動。這說明作為虛擬經濟的子集，房地產在國民經濟運行中占有突出的地位。如果把房地產部門看成是虛擬經濟的一部分，然后再來考察與實體經濟的關系就會發現，房地產價格的變動對實體經濟的影響不但沒有減弱，反而出現了增強的趨勢。鞠方（2005）基于對現代經濟和房地產市場特殊性的分析，提出了一個基于實體經濟和虛擬經濟的二元結構分析框架，提出了房地產市場貨幣積聚假說，對房地產泡沫的成因進行新的解釋。進而把房地產泡沫放在協調處理好實體經濟和虛擬經濟關系的角度進行研究，重點剖析房地產泡沫、經濟增長和金融發展三者之間的內在聯系，從而為三者的互動協調發展提供理論基礎。并指出：房地產市場是一個具有鮮明的虛擬經濟特征和實體經濟特征的特殊市場，正是由于這種“虛實兩重性”，決定了房地產“異象”成因的復雜性和多樣性。

二、從虛擬經濟的角度重構房地產經濟理論的基本思路

在認識到房地產的虛擬性的基礎上，我們可以按照虛擬經濟的理論框架（劉駿民，2003），從虛擬經濟角度來重構房地產經濟理論。這種重構包括以下幾個有機的組成部分：①房地產虛擬資產特性研究。這是從虛擬經濟的行為基礎——資本化定價方式的角度對房地產虛擬性進行的研究。②對房地產自身的穩定性的研究。首先，從虛擬經濟的運行特征——強波動性入手，然后，對房地產這種虛擬經濟成分自身的穩定性進行研究。③從價格的角度來研究房地產虛擬資產特性與宏觀經濟穩定的關系。說明房地產價格與宏觀經濟的互動關系——房地產如何影響宏觀經濟以及宏觀經濟對房地產市場產生什么影響。④從資金流的角度闡述房地產虛擬資產特性與宏觀經濟穩定的關系，這種資金流包括貨幣資金流和信貸資金流。分析房地產虛擬資產特性與宏觀經濟穩定（波動）之間的關系構成了新的房地產經濟理論的核心部分。⑤指出在虛擬經濟條件下政府要加強對房地產市場的干預，以促進經濟穩定。⑥案例研究。研究美國、英國、日本、中國等國房地產業的發展與宏觀經濟穩定的關系。

由此，從虛擬經濟的角度來重構房地產經濟理論的分析框架圖大致如下：

三、從虛擬經濟角度來重構房地產經濟理論的意義

在經濟虛擬化背景下，研究房地產虛擬性質與宏觀經濟穩定有著重要的理論意義和實際意義。大體而言，從虛擬經濟的角度重構房地產經濟理論有兩個基本特點：第一，強調房地產的投資和投機功能，從而將股市、債市、大宗商品期貨市場等看作一個整體來考察房地產，考察資金在這些領域中轉移流動的規律及其影響；第二，強調房地產作為資產的虛擬性質和可能的房地產引發的泡沫經濟的風險。這種從市場經濟功能視角的研究將有助于從整體上把握房地產經濟的發展。具體表現在：

有利于正確解釋房地產市場的發展。房地產在國民經濟中具有特殊的重要性。傳統經濟理論難以有效解釋房地產市場運行中的“異象”，只有在對房地產虛擬性進行深入研究的基礎上，才會對虛擬經濟的定義和研究領域有更深刻的了解；才會對虛擬經濟的理論出發點是把整個經濟看作一個價值系統而非物質系統有更深刻的理解；這種研究必將極大地豐富虛擬經濟的理論。

有利于提高宏觀調控政策的有效性。研究房地產虛擬性與宏觀經濟穩定的關系，指出房地產市場的發展有利于維護整個社會的公平、穩定和協調發展，這在客觀上為政府對房地產市場進行宏觀調控提供理論依據，并有利于提高政府實施宏觀調控政策的有效性。

有利于促進房地產市場和實體經濟部門的協調發展。房地產市場和實體經濟存在千絲萬縷的聯系，房地產的健康發展對經濟增長至關重要，研究房地產虛擬資產特性與宏觀經濟穩定，有利于促進房地產市場和實體經濟部門的協調發展，從而為經濟增長服務。

有利于和諧社會的構建。房地產市場的發展事關老百姓的安居樂業和社會穩定，房地產泡沫引發的財富分配效應可能加劇收入分配差距，造成社會利益主體的矛盾激化。目前，世界大多數國家的房地產市場發展迅速，房地產對國民經濟的貢獻率也呈逐年增加的趨勢，房地產業也已經成為國民經濟的支柱產業，各國的GDP增長對房地產業的依賴性較強。在此情形下，如果房地產業出現不正常的發展，不僅會導致房地產業衰退，還會對金融體系甚至整個國民經濟的穩定發展帶來不良影響。因此，認識房地產虛擬性并在此基礎上解決房地產市場發展中的問題，關系到整個國民經濟的運行、金融安全、投資決策和社會穩定，關系到和諧社會的構建。

［參考文獻］

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[6]李杰,王千.房地產虛擬資產特性的理論和實證分析[J].當代財經,2006,(2).

篇8

關鍵詞：總量結構虛擬經濟實體經濟協調發展

一、虛擬經濟與實體經濟的協調發展內涵及其規律

（一）虛擬經濟與實體經濟協調發展的內涵

將實體經濟和虛擬經濟分別作為兩個子系統，通過兩個子系統的有效運轉，其內部要素的數量和結構均衡搭配，最終實現整個系統的最大化經濟利益狀態，即虛擬經濟與實體經濟的協調發展。從本質上來說，虛擬經濟與實體經濟的協調發展并非靜態、局部的發展觀察，而是要進行深度、動態考量的過程。兩者之協調關系，并不單純取決于總量關系，還要考察其內部結構的關聯程度與耦合性。因為即使兩者的總量比例相當，但內部要素發展不均衡，也會造成兩個子系統的不協調發展。從理論性而言，對虛擬經濟與實體經濟的考察，要細致入微，從供求兩個方面入手。供給方面，實體經濟的產出并不具備充分彈性，更多的取決于定量的勞動力、資金與其他生產要素；需求角度，實體經濟具有連續性與穩定性，存在邊際效益的遞減效果。整體經濟利益的最大化，可以借助經濟增長與經濟穩定兩個方面表現，即居民收入水平的提高與物價水平的穩定性。一旦存在經濟指標的大幅度波動或居民收入減少的情況，則會導致經濟危機的爆發，體現出虛擬經濟與實體經濟的發展不協調。

（二）虛擬經濟與實體經濟協調發展的規律

第一，實體經濟是虛擬經濟所依托的基礎。從本質上而言，虛擬經濟是以資本化定價為特征的價值體系。虛擬經濟自身無法創造實際的利潤價值，其存在的意義主要是服務于實體經濟的良好發展，分散其風險，滿足實體經濟的資金融通需求。追溯虛擬經濟的產生與發展歷程，可以發現虛擬資產誕生于實體經濟的需求，是實體經濟發展到一定階段的自然產物，例如股份公司與股票的出現、債券與金融衍生品等工具。在虛擬資產規模擴張的形勢下，效規避了實體經濟的潛在風險?？陀^而言，虛擬經濟并不創造價值，但通過虛擬資產價格波動，將會影響到實體經濟發展，在虛擬經濟中的資本化財產重新分配，也將由實體經濟的生產活動來決定。第二，適度的虛擬經濟發展，會促進實體經濟進步?；谶m度基礎上，虛擬經濟對實體經濟存在著資源配置調節作用。虛擬資產在資本化定價基礎上，與實體資產的增長模式不同，其價格更多依托于市場預期，不存在邊際收益的遞減規律約束與投資成本限制。簡而言之，市場需求旺盛則會無限積累虛擬資產，直至出現資產泡沫及其破裂。在此理論下，虛擬經濟與實體經濟的協調發展，需要適度規模比例，保持兩者的協調性，并不因為某一方的劇烈波動，導致另一方發展功能失效。根據研究發現，基于適度發展原則下，虛擬經濟對實體經濟的促進作用表現主要體現在兩個方面：一方面是虛擬經濟會向實體經濟提供其發展所需的融通資金。以經濟發達國家為例，其實體經濟快速發展階段，大都離不開債券、股票及其他虛擬資產的融資支持，尤其在新興科技、新能源與高新技術產業方面。融資需求越大，風險越高，單一化的實體經濟主體難以承擔市場風險與投資收益的不確定性。而在虛擬資產的風險分散下，為新產業發展提供了規模性的融資支持。與此同時，在良好的虛擬經濟體系表現下，可以有效準確地呈現市場信息，助力實體經濟的產業優化與升級；另一方面是分散市場風險，簡單來說，就是采用多樣化的虛擬資產，為實體經濟提供多樣化的規避風險途徑與工具。舉例說明，在股票與債券發行的背景下，企業與公司的風險便得到了分散與轉嫁，眾多股東與單個投資者的風險不再集中且相對可控。諸如此類的金融衍生工具，讓傳統金融資產的風險也得到了更優質化的分配與重新組合，再次保障了其規避風險的作用和價值。第三，虛擬經濟獨立運行規律日益明顯?；ヂ摼W時代、經濟全球化背景下，虛擬資產的膨脹性擴及全球范圍，隨著現代信息通信技術的飛速發展與金融自由化程度不斷加深，在資本定價基礎上，虛擬資產的自我增值和積累運行規律越加獨特，其自我機制的深度與廣度不斷加強。第四，虛擬經濟的不同發展模式，會對虛擬經濟與實體經濟協調發展產生不同影響。受金融體系、社會文化與政治制度等多方面影響，在不同國家的虛擬經濟差異性特征表現下，則會形成不同虛擬經濟發展模式，例如英美以虛擬經濟為主導的“需求追隨”特征模式；日德以“供給領先”為特征的虛擬經濟發展模式；再比如發展中國家以實體經濟為主，虛擬經濟發展相對落后等發展模式。不同的虛擬經濟發展模式，由于其風險分散、信息產生于傳導等特征不同，其對實體經濟的影響作用效果也會存在差異性的表現。

二、總量視角下虛擬經濟與實體經濟協調發展

與實體經濟成本加成定價的方式不同，虛擬經濟的價格決定機制主要由虛擬資產的未來資本化收入流決定，即虛擬經濟的價格決定機制，是以心理預期等要素為支撐的價格體系。從本質上而言，虛擬資產與實體資產的根本差別就是資本化的表現。在市場交易機制中，虛擬資產的特征表現為價值符號特征與實體資產依托特征?；趪褓~戶核算體系，包括金融衍生品與股票、基金、其他有價證券等，均可劃分為虛擬資產范疇。除了房地產與金融資產之外，虛擬資產構成還包括藝術品與知識產權等。對虛擬經濟進行規模測度，需要從流量與存量兩個角度入手，前者是某段時期虛擬經濟部門交易規模的反映，后者是虛擬經濟結存規模的表現。劉林川（2014）研究表明，隨著宏觀經濟波動，虛擬資產總量指標也會呈現明顯波動特征，且波動走向受國家宏觀政策與制度影響尤為明顯。在實體經濟總量測度方面，劉林川采用了MPS與SNA轉化的方法，并借助耦合協調度測算發現，基于總量視角下，我國虛擬經濟與實體經濟的系統間各指標關聯度較小，虛擬經濟與實體經濟的耦合重點、協調性發展與關聯程度，均在不同經濟階段存在不同特征表現?；诳偭恳暯窍?，虛擬經濟與實體經濟的協調發展，還可以從金融業、金融體系與實體經濟的發展來進行觀察。一方面，當前實體經濟的發展所擁有的資金存量，難以滿足其產業或企業的擴大再生產所需資金量。所以面對激烈的市場競爭，實體經濟產業或企業必須向多元化與高精尖技術化方向發展，并需要有大量資金作為支持。目前國內的實體經濟雖然有相互拆借的融資方式，然而依舊難以解決資金不足的情況，不利于實體經濟產業的整體持續發展。作為實體經濟發展的主要資金來源，以銀行為核心的金融產業通過吸收社會閑散資金的方式，將有力推動實體經濟快速與穩定的發展。根據原銀監會數據顯示，我國商業銀行分別在2015年、2016年為實體經濟產業或企業注入7.82萬億元、8.31萬億元資金，為實體經濟在供給側改革發展做出了巨大貢獻。另一方面，在經濟全球化與產業轉型升級的發展進程中，銀行的資金支持也難以在很短的時間為企業提供實時幫助。與此同時，銀行借貸還會給企業造成較重的還本付息壓力。在此背景下，一些實力較強的企業開始尋求新的資金支持，即通過上市融資的方式，在短時間內獲取無需償還本息的發展需求資金、資本。

三、結構視角下實體經濟與虛擬經濟協調發展

基于結構視角下，虛擬經濟與實體經濟的內部結構，決定了兩者的協調發展情況。作為虛擬資產的重要部分，金融資產與金融市場的結構關系密切，在不同金融發展模式特點下，虛擬經濟與金融資產結構關系有所不同。不同金融發展模式的資產構成不同，例如在銀行主導型虛擬經濟發展模式下，銀行作為全能型金融服務機構，其經營范圍涵蓋廣泛，且在部分國家大型銀行、國有銀行或財團，將直接決定市場經濟的走勢?；诓淮_定性資本市場環境下，由于交易效率、信息產生模式與風險傳導機制的差異，不同虛擬經濟發展模式會對實體經濟的增長與穩定性影響產生差異。從實體經濟增長角度來說，金融部門資源配置功能的表現，將直接決定實體經濟發展的穩定性。Merton和Bodie、劉林川等人的研究中，分別從微觀、中觀與宏觀三大角度，分析了金融發展模式的差異性特征，及其對實體經濟增長的不同影響效果。在企業微觀治理結構方面，從當下國內企業的發展潮流來看，包括阿里巴巴和華為等知名企業，都在跟隨著公司治理結構的最新發展趨勢，采取多元化股權和員工持股的方式，來順應市場的需求和發展的需要。多元化的股權體系構建，允許非金融企業參與，吸收新股東，不僅可以建立產權清晰的現代企業制度，而且還有利于強化經營管理體系。員工持股的方式，不僅可以調動廣大職工的工作積極性，將職工和企業融合在了一起，而且還有助于構建現代化的企業法人治理結構。在現代化的治理模式下，市場主導型公司治理結構將會借助金融市場，助力實體經濟發展。在產業結構化中觀層面而言，通過產業結構的優化升級，也將推動對外貿易市場結構的高層次轉化，促進對外貿易的穩定發展，二者相得益彰。學者Dollar和Balassa通過研究發現，出口貿易是影響一個國家經濟增長的重要因素。Lee等通過研究表明，進口資本產品可提升國家勞動生產率，促進產業升級與經濟增長。通過選取馬來西亞的對外貿易發展相關數據，Milner團隊在研究中得出結論，即相較于初級產品而言，制成品出口對GDP的影響更為明顯。20世紀90年代以來，經濟全球化發展背景下，國際間產業轉移現象越來越明顯，且產生了國家性梯度轉移。例如英美等市場主導型金融發展模式，其新興產業的興起，均源自于實體產業與虛擬產業的協調發展。從資金配置宏觀角度而言，長期穩定的融資關系更有利于推動實體經濟的發展?？v觀目前我國中小實體企業發展的阻力，就是資金不足且投融資市場不健全造成的，近年來國家不斷推動金融市場發展，旨在為實體經濟發展注入新的活力。2008年的金融危機，暴露了虛擬經濟自身抗風險能力較弱的弱點。通過觀察一些國家的金融危機經濟發展情況，可以發現一旦虛擬經濟的風險爆發，甚至會導致金融產業產生“塌方式”崩潰。因此，自金融危機后，全球各國紛紛在增加對實體經濟發展的重視度，并不斷提高支持度。以我國為例，雖然金融危機期間我國受到波及較小，但是依然開始注重實體經濟的發展，在戰略上通過虛擬經濟推動實體經濟的發展。

篇9

我國將實體經濟作為經濟轉型的戰略關鍵，并出臺了一系列的稅收政策以促進實體經濟的發展。然而，我國的實體經濟現狀仍不容樂觀，還存在不少制約實體經濟發展的問題。在這形勢下，研究主要稅種與實體經濟之間的關系，分析它們如何影響實體經濟，就有著重大的現實意義。在做實證之前，有必要對實體經濟進行定義?，F在國內外學術界對實體經濟都沒有一個統一的定義，各個學者在對實體經濟進行實證研究時使用的指標也不相同。我國工業增加值作為實體經濟變量。實體經濟是真正創造財富的經濟形式，其涵蓋行業比虛擬經濟要大得多，因此從實證角度出發，必須先定義虛擬經濟，繼而反向界定實體經濟范疇。最早提出虛擬資本這一概念的是馬克思。馬克思在《資本論》中，最早把實體經濟和虛擬經濟劃分開來，并描述了實體經濟與虛擬經濟的運行過程。從馬克思的定義出發，不能單純地劃分哪些行業屬于實體經濟，哪些不屬于實體經濟，而是要看其對應的具體經濟行為是否屬于實體經濟過程。也就是看，這一經濟行為產生的經濟增值是否創造了價值，是否屬于實體增值。所謂實體增值，是指商品或者服務在流通過程中因實際需要產生的內在增值；與之相對的虛擬增值則是指以商品為載體進行的純資本流通，從而導致商品市場價格大幅上揚的“增值”，其實質就是資本的自我增值。

二、樣本選取、變量說明和數據來源

由于我國很多稅種都是自1994年稅制改革后才開始征收的，所以樣本選取從1995年到2013年19年間的數據，分別包括實體經濟（RGDP）、企業所得稅（EIT）、個人所得稅(PIT)、增值稅（VAT）、營業稅(YYT)和消費稅(XFT)的數據。其中，實體經濟由國內生產總值減去金融業和房地產業的增加值，金融業是典型的虛擬經濟，而房地產業既有實體經濟成分，又有虛擬經濟成分，但《中國統計年鑒》中的房地產業增加值不包括建筑施工活動，也不計算建筑施工創造的增加值，剩下的就是純粹的虛擬經濟成分。而一些年份對農產品等實體物質進行的炒作也算是虛擬經濟的一部分，但是由于數據無法獲取，且相對而言數額較小，可以忽略不計。2013年的稅收數據來自財政部網站的財政數據，國內生產總值、金融業增加值、房地產業增加值數據則來自國家統計局的《2013年國民經濟和社會發展統計公報》。

三、實證檢驗

（一）描述性統計分析

從1995年到2013年實體經濟的增長率曲線是一個比較平穩的曲線，增值稅增長率、營業稅增長率和消費稅增長率整體而言，與實體經濟的增長率曲線非常貼近，其中增值稅和營業稅的增長率上升或者下降的年份與實體經濟完全一致，增長速度也十分接近，這與流轉稅在我國稅制結構中的主體地位十分吻合。消費稅增長率在2009年突然提高，這主要是由于2009年實行了燃油費改稅。企業所得稅和個人所得稅的增長率曲線一開始波動較大，后來逐漸趨于平穩并貼近實體經濟的增長率曲線，其中由于2011年基于結構性減稅實行了個人所得稅改革，個人所得稅收入在2011年出現負增長。

（二）平穩性檢驗

為了減少模型變量間的波動性，消除異方差，以及得出變量增長率之間的關系，對所有變量取自然對數形式。由于變量樣本是時間序列數據，為了避免變量之間出現偽回歸現象，必須對變量進行平穩性檢驗。本文首先通過AIC準則確認各變量的滯后階數，再采用ADF方法檢驗變量的平穩性。對各變量進行二階差分后，在10%的顯著性水平上所有變量均通過單位根檢驗?？梢奓nrgdp與LNEIT、LNPIT、LNVAT、LNYYT、LNXFT均是二階單整序列，符合協整檢驗的前提條件。

（三）方程的回歸估計與協整檢驗

利用OLS法（最小二乘法）建立線性回歸模型，由于所求得的回歸方程的DW值都小于dL=1.08（N=19，K=2，取顯著性水平α為5%時），說明回歸模型存在一階正自相關。

（四）Grange因果檢驗

Granger因果檢驗是用于分析兩個變量之間Granger因果關系的一種常用方法。在前文實證研究中可以得出，RGDP、EIT、PIT、VAT、YYT和XFT在二階差分下是平穩序列，且調整后的回歸模型的殘差RESID通過了ADF檢驗，是平穩序列，滿足Granger因果檢驗的前提條件。

四、實證分析的結論與啟示

從調整后的回歸模型，可以得出企業所得稅收入增加1%時，實體經濟總量增加0.113899%；個人所得稅收入增加1%時，實體經濟總量增加0.727112%；增值稅收入增加1%時，實體經濟總量增加0.635711%；消費稅收入增加1%時，實體經濟總量減少0.008897%；營業稅收入增加1%時，實體經濟總量增加0.764757%。在所得稅方面，個人所得稅對實體經濟的影響比企業所得稅大，因此應該更加注重個人所得稅的完善。在流轉稅方面，營業稅對實體經濟的影響最大，其次為增值稅，而消費稅的影響為負。營業稅對實體經濟的影響比增值稅大的原因，可能在于虛擬經濟組成成分的金融業和房地產業大多繳納營業稅，營業稅通過影響虛擬經濟，加大了自身對實體經濟的影響。消費稅的影響為負，但其回歸系數很小，對實體經濟的影響不大明顯，這說明目前我國消費稅不夠完善，一方面是消費稅稅收收入太少，無法對實體經濟產生重大影響；另一方面則是消費稅的征稅范圍太過狹窄，沒有從調節收入分配和促進資源配置方面來促進實體經濟發展。

篇10

關鍵詞：虛擬經濟；實體經濟；風險預警系統

經濟全球化是指商品、服務和各種生產要素跨國大規模流動和配置，經濟全球化使各國間經濟聯系不斷加深，推動了后發國家市場化進程和技術的擴散，加速了全球的經濟增長，同時生產要素的全球配置使各國經濟依存度提升，特別是全球虛擬經濟規?？焖贁U張，遠遠超過實體，使政府宏觀調控難度增加，發生金融危機的風險加大。由中航油、國儲銅等事件可以看出中國虛擬經濟投資與經營中，在風險監控上的脆弱性，在防范、規避風險能力上的欠缺。因此，建立一套嚴密高效的虛擬經濟風險預警系統，防微杜漸，對我國虛擬經濟風險的防范尤為重要。

1虛擬經濟與實體經濟的關系

實體經濟是虛擬經濟產生和發展的基礎。在虛擬經濟和實體經濟的關系中，實體經濟是第一位的，虛擬經濟是第二位的，虛擬經濟是隨著實體經濟的發展而產生和發展起來的，但同時也在自身的發展過程中極大的促進了實體經濟的發展：一方面，金融自由化和金融深化不僅可以提高社會資源的配置效率，而且資本證券化和金融衍生工具提供的套期保值等服務，還為實體經濟提供了穩定的經營環境，降低實體經濟的運營成本和因價格或匯率波動引致的不確定性經營風險，使實體經濟能夠穩定增長；另一方面，虛擬經濟自身產值的增加本身即促進了GDP的增長，虛擬經濟的發展提供了大量就業機會，直接促進了第三產業的迅速發展。

2虛擬經濟活動中風險產生的根源

虛擬經濟已經成為現代經濟社會的一種主要的經濟形態，是一種新型的、有別于實體經濟的運作模式。一方面，虛擬經濟受實體經濟的影響；另一方面，虛擬經濟又不同于實體經濟而具有獨特的運行。因此，分析虛擬經濟運行過程中存在的風險應從這兩個角度找突破口。

2.1實體經濟的

虛擬經濟產生和發展是實體經濟的內在要求，實體經濟是虛擬經濟產生和發展的物質基礎，虛擬經濟服務于實體經濟，實體經濟的正常運行也離不開虛擬經濟在資金、信息上的支持。由于實體經濟領域效益的高低起伏，虛擬經濟領域的微觀基礎——虛擬資本價格便失去了變化的基準，而虛擬資本價格也就有了劇烈變動的理由，這種由于實體資本市場發生小規模的外部沖擊可能最終導致虛擬經濟發生大幅波動，其中的傳導機制被稱為“金融加速器”，同時，在實體經濟運作過程中，受經營者知識、能力、外部市場環境、周圍人們行為的影響，微觀的信用能力、盈利能力以及技術革新進度等將面臨著不確定性的威脅，這一系列不確定性的難題會通過實體經濟的外觀經濟指標迅速波及到虛擬經濟領域，造成虛擬經濟中虛擬資本價格的強烈波動，從而給虛擬經濟市場帶來巨大的風險。

2.2虛擬經濟的投機性

虛擬經濟在帶來巨大收益的同時，也隱藏著極大的風險。投機是虛擬經濟的本質屬性，所有的交易者都是理易者，他們都在追求自身利益最大化。投機者進行虛擬經濟投資的目的并不是從其所投資的從事實體經濟活動的企業的盈利中取得回報，而是從該企業的所有者權益的增值中取得回報。人們的預期往往不是基于企業的財務狀況，而是基于一種心理預期和想象空間，這也就是所謂的投機者普遍存在的“博傻心理”。也就是說，把從事實體經濟活動的企業作為商品來加以培育，當有利可圖時將會毫不猶豫地將其賣掉，實現兌資而獲利。因為投機者的主要目的是使自身的獲利最大化，為達此目的，投機者通過哄抬虛擬資本價格，制造過度繁榮，從而使虛擬經濟中出現泡沫，在炒作泡沫的亂市中尋找獲利機會。隨著泡沫的逐漸積累，虛擬經濟為泡沫所掩蓋，而在泡沫鏈條中只要一環出現問題，整個泡沫經濟將迅速破滅，使帕累托最優條件遭受惡性破壞，大部分的虛擬經濟參與者將蒙受巨額損失，虛擬經濟風險也就報漏出來，給整個經濟帶來巨大損失，甚至帶來經濟危機。2.3信息不對稱效應

影響虛擬經濟活動的信息可分為兩種：一是實體經濟的信息；二是虛擬經濟自身的信息。由于實體經濟是虛擬經濟的基礎，實體經濟運行直接影響到虛擬經濟的有序、有效運行，而受現行財務制度及公共政策的制約，真實信息由實體經濟領域向虛擬經濟領域提供的激勵機制不足，導致與虛擬經濟相關的信息批露不充分，這為虛擬經濟領域投資者——信息使用方獲取信息的不平等程度埋下了隱患。進一步地，信息在虛擬經濟領域的傳播也因多方面的原因未能在不同的投機者之間平均分配。投機者，特別是個體投機者受資金實力、地域、時間和精力的限制，其搜索信息的成本過高，甄別真實信息的能力不強，信息的發掘不到位、不專業、也不經濟，再加上個別投機者對信息的惡意歪曲，信息在交易者之間呈不對稱分布狀態。隨著虛擬經濟的深入發展，這種信息不對稱狀態呈擴大的趨勢，使得更多的交易在交易者的主觀決策中進行，虛擬經濟活動出現混亂，投資者的利益得不到保障，也會導致虛擬經濟領域的風險。

所以，實體經濟中不確定性向虛擬經濟領域的傳導、虛擬經濟固有的投機屬性和信息不對稱效應卻在降低或化解風險的同時，制造和加劇了更大的風險。由于虛擬經濟在我國的飛速發展，虛擬經濟中風險及其規避問題無疑將具有重大的和實踐意義。

3虛擬經濟風險預警系統的建立

在經濟中風險是指收益的不確定性，虛擬經濟市場本身也充滿了風險，其結果可能導致經濟危機，而防范風險是從事資本市場交易的前提。建立風險預警系統是一個防范于未然的、科學的風險控制方法。虛擬經濟風險預警系統作為虛擬經濟運行的晴雨表，它主要由指標體系、預警界限、數據處理和燈號顯示4部分。

（1）指標體系。近20年來，由虛擬經濟的風險引的國際間、地區間的金融危機從來就沒有間斷過，虛擬經濟風險指標的選擇可以是定性的也可以是定量的，相互組成一個有效的監控指標體系，用來描述風險的指標有：資本和宜指標、資產質量、還款能力、穩健性管理指標、盈利指標、流動性指標和市場風險敏感性指標等。應把握好資金流向和流量這兩個核心指標，才能建立合理有效的指標監測體系，增強對風險的免疫能力。

（2）預警界限。預警界限是指指標的數據變化達到可預兆發生虛擬經濟風險的這一水平。從金融危機預警研究的成果看，有的指標在國際上已經有公認的預警界限標準。對于沒有明確的國際公認的預警界限指標，可以參照同一國家在金融穩健時期各項指標的數值，也可參照經濟、金融背景相似國家在穩健時期各項指標的數值，并根據歷史上發生危機過程中有關指標數據變化情況來分析測定。

（4）數據處理。數據處理是對前面建立的指標體系進行量化，通常有概率分析法和信號分析法兩種：概率分析法可以指出多長時間內將發生危機，發生危機的概率有多大；信號分析法能夠給出引發虛擬經濟安全問題的主要風險因素及其演化機理，但實際操作中難以給出有效的預測結果，無法預測危機何時發生，發生的規模有多大，因此一個能夠被普遍使用的信號分析模型幾乎是無法設計出來的，所以常常應用的是概率分析法。

（4）燈號顯示。為了直觀地預報不同類型的警情，可以結合國家統計經濟監測預警的做法，對風險程度應用藍燈、綠燈、黃燈、紅燈來分別表示：藍燈狀態正常（無警），表示比較保守，風險小，但相應地可能會喪失一些收益機會，綠燈代表低度風險警戒（輕警），表示風險小，在可以接受的范圍內，此時靜態監控即可；黃燈代表中度風險警戒（中警），表示已經出現一定的金融風險，金融機構需要提高監控力度，采取動態監控，及時反饋信息，并采取一定措施，盡可能地化解風險，紅燈代表重警，即重度風險警戒，表示風險已經很大，此時應采取一級警戒監控，提防隨時可能出現的可能嚴重影響金融機構的事件，因此，當紅燈出現時，決策者必須采取強有力的措施，否則，由虛擬經濟引發的金融危機可能很快就會來臨了。如果能夠跟蹤某個時期各項預警指標的數值變化，并有有關的信號描述，制作相應的預警指標信號圖，這樣就可觀測虛擬經濟的風險來源及其變化，同時也可初步判斷虛擬經濟所處的風險狀態，據此采取相應的措施。

隨著經濟全球化和金融自由化的程度不斷加深，將加快資本市場開放的步伐，當我國整個經濟系統暴露在巨大而動蕩的世界金融格局面前，直接面臨國外金融機構強有力的競爭并可能直接面對國外金融游資的攻擊，經濟安全和我國經濟抵抗風險的能力就立即成為我國經濟能否保持高度增長的關鍵，虛擬經濟運行的風險監控也必然成為監控和抵御經濟宏觀風險的著眼點和著力點。

參考文獻

［1］成思危.虛擬經濟探微.經濟界［J］，2003，（1）.