保險在宏觀經濟中的作用范文

導語：如何才能寫好一篇保險在宏觀經濟中的作用，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關鍵詞】保險業發展 經濟貢獻 文獻綜述

一、引言

伴隨著迅猛發展的國民經濟，我國的保險業自1980年恢復經營以來也得到了飛速的發展。截至2012年底，我國的原保險保費收入已經達到1.54879萬億元。國民經濟的快速發展為保險業提供了充足的資金基礎，人民生活水平的提高又增加了對保險的需求，進一步促進了保險業的發展。

我國保險業的市場化不斷加深，對外開放程度越來越高，競爭愈發激烈。市場化的加深意味著保險業的經濟影響將更加明顯，對宏觀經濟的影響將更加復雜。

二、保險業發展與經濟增長之間關系的分析

（一）保險業發展與經濟增長相互影響的理論分析

保險業對宏觀經濟的影響可以分為自身活動的直接影響和通過其他行業的間接作用兩部分。保險業對宏觀經濟的間接影響主要是通過其作為風險分散和損失補償服務的提供者而發揮作用的，比如保險業對大額但幾率很小的風險進行承保，有利于其他行業的技術創新（黃英君等，2012）。

其直接影響則是通過科學地管理風險和轉化儲蓄增加國民經濟中的投資和消費需求從而促進經濟增長。從宏觀經濟學的角度看，貨幣需求分為交易性需求、謹慎性需求和投機性需求，保險業的直接作用主要表現為增加消費者/投資者的信心，改變他們的預期，減少謹慎性的儲蓄，擴大消費性和投資性需求，拉動經濟增長。保險業也為資本市場提供長期資金，進而擴大并深化資本市場的作用（中國保險業發展報告，2012）。此外，保險消費也是宏觀經濟消費的重要組成部分，保險業的發展無疑在一定程度上拉動了內需。

表面上來看，保險業發展對于經濟發展的促進作用應當是相當明顯的。然而，國內的大多數實證研究都傾向于這樣一個觀點：經濟增長對保險業發展具有非常明顯的促進作用，而保險業發展對經濟增長的促進作用影響不顯著。張風科（2011）指出，保險業發展對經濟增長的不同部分產生的影響是不同的，也就是說雖然保險業發展促進了消費和投資增長，但是卻沒有在包括范圍更大、影響因素更多的經濟增長上顯露出其促進作用。

（二）保險業發展對經濟增長影響的實證分析綜述

保險業發展對于經濟增長的影響究竟是通過怎樣一種機制傳導的，國內文獻大多還是采用時間序列分析模型解釋保險業發展對經濟增長的作用，只是修正和檢驗有一些不同，不過還是得出了一些很有意思的結論。

首先，對于研究區域的劃分，邵全權（2012）的做法是按照影響保險業增長效應的變量作為劃分保險業影響經濟增長不同模式區域的標準，不再嚴格區分中東西部，而是大致地將全國劃分為發達區和不發達區。邵全權認為，保險業發展對經濟增長的效應是通過經濟波動的差異加以影響的。利用面板數據門檻效應模型分析經濟波動與保險業的非線性增長效應，得出結論：如果保險業發展與實體經濟相匹配會促進經濟增長，而二者如果不匹配則會阻礙經濟增長。也就是說，在經濟欠發達的地區一味地追求保險深度不僅不利于經濟發展反而會起阻礙作用。邵全權（2012）利用多方程系統估計方法進行計量分析，實證結果表明壽險業發展可以促進經濟增長；在財險業影響經濟增長的關系中，采用不同方法會得到具有一定差異的結果，結果并不穩健。出現這種情況與我國保險業發展不均衡的現狀是相對應的，壽險業相對于財險業發展質量更高、速度更快，因此與經濟增長之間形成良性互動，與經濟增長相互促進；而財險業發展相對較為落后，對經濟增長的影響目前尚不明朗，在一定范圍內有可能出現阻礙經濟增長的現象。

展凱（2008）通過建立一個自回歸分布滯后的時間序列模型來對數據進行擬合，得出時間序列函數，結果表明GDP增長的大約百分之一將用于保險消費，也就是說總保費增長對于GDP增長的敏感度為百分之一左右，但是有一到兩期的滯后。張穎等（2010）在檢驗兩序列模型平穩性并修正之后又進行了幾次沖擊反應分析，發現GDP增長率對保費收入增長產生了一定程度的敏感反應，但是這種反應具有一期的滯后，并呈現不斷趨緩收斂的跡象。這些結果說明我國的保險業發展對國民經濟的促進作用更多地體現在短期內，長期十分微弱，而這與我國保險業粗放的經營模式、追求短期利益的經營行為具有一定程度的吻合；且經濟增長對保險業增長的影響也很弱，實際GDP的增長所形成的保險交易需求并不強烈，這也從一個側面反映出我國消費的風險意識不強。

三、相關建議

保險業的發展是內生于經濟增長及其對應的經濟結構的，應當充分考慮當前、本地區的經濟發展水平和經濟結構，合理配置保險資源，才能實現兩者的良性發展。對于一些經濟規模不大的地區，不應盲目發展保險業，否則反而阻礙經濟發展。針對我國產壽險業發展的不均衡問題，政策上可以引導壽險業開展有序競爭，并鼓勵財險業的創新、發展，給予一定政策上的優惠。通過稅收政策鼓勵保險消費，提高全民的保險意識。國家可以為一些特定險種的購買者免稅，一方面可以促進保險業的發展，提高消費水平，另一方面可以提高整個社會的福利水平，優化資本的配置。保險公司應當改變只重視短期效益的粗放的經營方式，提高服務質量。監管機構也可以改變定位，積極協助保險公司用長遠的眼光管理企業，這樣才能增加保險業對宏觀經濟影響的廣度和深度，使保險業為我國的經濟發展做出更大的貢獻。

參考文獻：

[1]張風科.中國保險業發展與消費增長的關系研究[J].保險研究，2011，（12）.

[2]展凱.保險業發展與經濟增長內在關系的實證分析[J].生產力研究，2008，（04）.

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關鍵詞：農業保險　農村社會福利政策　保險公司

    農業保險模式的選擇是一個國際性難題，它并非單純的保險業問題，而是涉及國家宏觀經濟政策、農業政策、農業與其他部門或產業的關系甚至各級政府責任劃分等，這些因素如果協調得好，就能為農業保險的發展創造一個比較有利的環境和前提條件。因此，農業保險法定模式的選擇實質上是一個通過立法手段對社會經濟發展中的復雜利益關系進行綜合協調的過程。我們必須進行多重因素的考量，形成不同的類型。任何一種或幾種模式的選擇都不可能一勞永逸地解決發展中的所有問題，這需要立法的不斷推進。

一、農業保險法定模式選擇的考量因素

縱觀中外農業保險法律制度變遷史，我們發現，農業保險法定模式選擇的影響因素主要有以下幾方面:

    (一)農業保險自身特點

    農業保險具有風險的可保性差、交易費用高、產品的準公共物品屬性等鮮明特點，這些特點對農業保險模式的選擇會產生重要影響。農業風險的可保性差使保險組織與投保農戶在農業保險市場上難以自發成交，從而決定了農業保險不能全盤照搬一般商業保險的模式。由經營技術難度高、逆選擇與道德風險特別嚴重等多種因素引起的農業保險產品的交易費用過高，決定了農業保險法定模式的選擇應以是否有利于成本控制為一項重要標準，并以組織制度和運行制度的創新為基本原則之一。此外，農業保險產品的準公共物品屬性使政府對農業保險市場的干預成為必要，這決定了政府主導或支持下的政策性農業保險應是各國農業保險模式的理想選擇。

    (二)宏觀社會經濟政策

    一方面，宏觀社會福利政策對農業保險法定模式的選擇會產生重要影響。發達國家將農業保險作為農村社會福利政策的一部分，因而農業保險的政策性很強;發展中國家視農業保險為農業自然災害損失補償政策的一部分，故農業保險的政策性顯得相對較弱。另一方面，宏觀經濟政策對農業保險法定模式的選擇也會產生重要影響。這主要表現為經濟體制的影響、農業產業政策的影響和外貿政策的影響。如在外貿政策的影響方面，根據WTO規則，政府不可以依黃箱政策對農產品進行直接補貼，但可以依綠箱政策對農業保險實施補貼，并向農業生產者提供與產量無關的收入補貼以支持農業?，F在，許多WTO成員國正在充分利用這一綠箱政策，在國內以立法形式建立或完善以財稅扶持為核心的政策性農業保險制度。通過這些宏觀經濟政策的實施，農業保險中的政府扶持作用凸顯。

    (三)經濟發展水平

    經濟發展水平的高低體現為該國或該地區政府財政收人和國民人均收人狀況，經濟發展水平越高，政府財政收人就越好，國民人均收入就越高，反之，則相反。由于農業保險具有準公共物品屬性，其發展離不開政府的政策扶持，尤其是農業保險補貼支持，同時農戶也須采取“選擇性進人”的方式，即只有付費才能享受相應服務，而不同農業保險模式對政府支持能力和農戶付費能力及保障程度的要求有別，因而經濟發展水平特別是農村經濟發展水平影響農業保險法定模式的選擇。國際比較角度看，不同國家經濟發展水平不一樣，特別是發達國家同發展中國家間經濟實力差距大，農業保險法定模式的選擇也就千差萬別。而在一國內部，亦可根據各地經濟發展的不同狀況，選擇多樣化的農業保險法定模式。我國東、中、西部地區間經濟發展水平極不均衡，是此類混合式農業保險發展模式的典型代表。

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[關鍵詞]有效保險監管，監管理念，監管實踐

有效的保險監管是一個動態的過程和機制，是解決保險市場失靈的手段，它既體現了法制化和程序化的監管理念，又是適度的、經濟可行的、技術先進的監管實踐活動，隨著宏觀經濟環境、金融市場和保險監管理念的變化而及時調整和演進。

一、有效保險監管理念

(一)有效的保險監管是動態監管

目前，發達國家保險市場的保險監管趨勢更多采取動態監管，即對風險評估和風險管理等方面進行監管。隨著保險公司外在經營環境以及公司自身的保險技術、管理水平、業務發展以及公司資產負債匹配狀況不斷變化，公司經營過程中面臨的各類風險也會不斷變化，有效的保險監管也應該是動態的保險監管，即不斷發展的監管理念、不斷完善的監管體系、不斷改進的監管手段和不斷創新的監管方法，以有效防范化解保險市場出現的風險，維護市場的公平、競爭、穩定和高效率。

(二)有效的保險監管理念體現了依法監管

在市場經濟條件下，對保險業進行監管必須依法監管。為了保險業和被保險人的整體利益，必須保持監管的權威性、嚴肅性、強制性和一貫性，以實現保險監管的有效性。保險監管以法律為依據，維護法律的權威性、嚴肅性和強制性，并保持依法監管的持續性和一貫性。同時，有效的保險監管工作應嚴格遵照工作程序進行，既體現在監管機構內部進行程序化，也體現在對監管對象進行外部監管工作的程序化。

(三)有效的保險監管體現更高的監管實踐要求

有效的保險監管是適度的、經濟可行的、技術先進、保證市場公平的監管實踐活動。有效的保險監管，既追求市場效率又兼顧市場公平。從追求市場效率講，有效的保險監管必須是適度的，過度監管會導致監管成本提高，影響市場主體經營行為積極性，束縛保險業發展，影響保險市場效率提高；監管不到位會導致行業系統性風險積聚，造成保險市場的無序和混亂。因此，有效的保險監管必須是適度的、經濟可行的，即使保險市場的收益與成本差額實現最大，使保險市場效率達到最優。從兼顧市場公平講，有效的保險監管必須能實現保險市場的公平競爭，實現保險監管“公平、競爭、穩定、高效率”的監管目標。

二、影響保險監管有效性若干因素分析

我國的保險監管在結合保險業發展實際基礎上，充分吸納和借鑒了ICP原則，并在監管實踐中不斷進行完善。但有效保險監管理念和實踐卻仍與預期目標存在距離。

(一)有效保險監管前提條件不充分

根據國際保險監督官協會(IAIS)的核心監管原則(ICP)闡述：有效的保險監管，依賴于國家良好的經濟金融政策、恪盡職守的監管機構和符合行業發展實際的一系列健全完善的金融法律框架。首先，在良好的金融政策和制度環境及法律框架條件下，監管機構可以行使其職責，保證監管質量和有效性。其次，經濟發展、法律規范和適應行業發展的外部市場環境為保險業發展提供了起支持作用的市場條件。第三，保險監管權威性和可信性，需要在保險市場的參與者心目中樹立。而其中最重要的就是保險監管的獨立性：保險監管者的權威和強制力需要政府的支持和嚴格的法律保護，應該具有超脫政府和其他政治力量的強制性權威，在進行保險監管工作中具有較為獨立的職能和實施權利，并在法律中有明確界定；保險監管者必須有足夠的監管資源，包括人員、信息技術、財政經費；保險監管必須依賴于一個穩定的金融體系，而這些前提條件在目前條件下都是不完全具備的，這就從根本上制約了保險監管有效性的實現。

(二)影響保險監管實施有效性的若干因素

有效保險監管，除了要具備上述前提條件外，若取得良好實施效果還需要更多基礎條件。在我國實施有效保險監管的基礎條件尚不充分，還有許多制約因素。

1.有效保險監管理念不成熟

我國引入有效保險監管時間不長，有效保險監管所體現的依法監管、動態監管、適度監管等先進監管理念尚不成熟，體現為：一是保險法律體系不完善，部分法律條款內容缺乏合理性，監管機構內部工作職責的界定不清晰，個別部門工作職責存在交叉，協調不夠；二是受監管經驗、監管技術與監管人員等多方面因素限制，保險監管偏重靜態監管，監管機構和保險機構之間存在嚴重的信息不對稱問題，現金流測試和資本充足性等先進的動態償付能力監管方法應用少，對保險公司的風險識別、評估和管理等方面監管力度不足，容易導致行業風險積聚。三是監管不到位和過度監管。首先，由于中國保監會承擔引領行業發展和加強監管、防范化解風險的雙重職責，在監管實踐中，監管機構無法準確把握和正確處理二者之間關系，造成監管低效；其次，其他外部監管部門對保險公司某一內容重復檢查現象時有發生，造成重復監管問題，多年來形成了“九龍治水”的局面，既無形提高了監管成本，又一定程度上影響保險公司正常經營；第三，由于保險監管是一種外部監管和行政行為，保險監管部門作為行政主管部門和監管機構，二者職能錯位，一旦保險公司出現問題，監管當局都負有不可推卸的責任，這就容易導致將合規性監管變為對保險公司經營活動的微觀直接干預。

2.保險市場約束作用不明顯

市場約束是市場內生性監督機制，能對保險機構予以全方位的監督約束。我國目前保險監管實踐中存在：一是信息披露的有效性不強。信息披露的真實性、準確性、及時性和透明性關系市場各方利益，信息披露的有效性取決于投保人的信息的真實性，而由投保人的道德風險所形成的信息虛假則是行業普遍現象。二是披露信息利用度不高。市場參與者，特別是投保人對保險公司披露信息的理解程度、反映態度，影響信息披露的效果。由于保險知識缺乏、市場不成熟等原因，具有良好信息披露的保險公司并未獲得實質性受益。三是信用環境軟約束。由于監管不到位，某些提供虛假信息或者違法違規現象既逃脫監管處罰，也不受市場懲戒，市場參與者逆選擇行為會獲取最大利益，保險公司高管人員違規成本低，存在違規“沖動”。

3.市場退出機制未有效建立

是否具備適當的市場退出機制，是衡量市場化程度的一個重要標志，也是保證保險監管有效性的一個非常重要的制度條件。目前，我國保險業已經進入快速發展階段，截至2007年底，全國共有保險公司110家，保險資產管理公司9家，但沒有一家保險公司因經營困難、管理混亂、償付能力嚴重不足而退出市場，監管部門和地方政府為維護穩定，不愿也不能讓保險公司退出市場，面對違規行為，監管機構進行行政處罰時，考慮諸多矛盾、利益等因素，猶豫不決，監管低效。沒有市場退出機制，就會形成政府對保險公司的隱性擔保，實施市場退出則須動用公共資源，以盡可能讓問題公司繼續經營，導致社會資源配置低效，風險進一步加劇，不斷增加處置成本，最終損害保險消費者的切身利益。

4.監管人員工作能力尚需進一步提高

IAIS對監管人員有具體要求：監管人員應具有足夠的技能和經驗，要受到有關利益沖突規定的約束。我國保險監管工作人員工作能力與有效保險監管原則要求有一定差距，體現在：一是宏觀經濟政治分析能力不強，影響監管政策制定和監管工作效果。宏觀經濟政治環境直接決定著監管政策取向和監管實踐選擇，也影響某段時期監管工作重點，部分監管人員總是困惑于宏觀經濟政治形勢對保險業和保險監管的影響，缺乏對宏觀經濟和保險業的準確分析，沒有及時監控宏觀經濟走勢及行業潛在的系統性風險，風險識別、監控和評估工作滯后，預警風險能力弱。二是監管創新能力不足，監管滯后于行業發展。雖然許多保險監管人員監管實踐經驗豐富，但吸收信息渠道不暢，知識更新緩慢，尤其缺乏具有保險精算知識、保險業務知識和熟練駕馭計算機能力的復合型監管人才，在應對不斷創新的保險業發展，無法準確度量創新保險產品的風險和合規性，監管創新顯得力不從心。

5.監管體系設置不盡合理

我國金融監管實行“一行三會”的分業監管模式，信息交流和工作溝通主要依賴監管聯席會議，這就造成監管制度安排的缺陷——監管權力分散、聯系會議形式松散、缺乏剛性約束，監管工作溝通和信息交流難以取得實質性效果。銀行、證券、保險每個行業的性質、規律和發展階段都不相同，工作職責和目標各異，在監管實踐中難免發生目標沖突；對金融控股集團缺乏監管經驗，較難對其總體經營風險識別、評估和監控；分割的監管模式下，監管機構設置的廣度和層級不夠，造成一定監管死角，特別是對保險公司基層分支機構的監管。在保險監管多層次體系中，保險公司、保險消費者、行業協會、獨立第三方(如注冊會計師、審計師、律師等組織)的專業監管力量和新聞媒體的多方面監管效力還沒有充分發揮，沒有形成強大的保險市場監督力量。

三、提高保險監管有效性的若干舉措

提高保險監管有效性是保險監管部門亟待解決的首要問題之一，不僅要在監管理念上不斷創新和發展，在監管實踐上也要隨著保險業發展形勢變化而不斷調整。

1.形成有效保險監管文化，轉變監管理念

保險監管不僅是一種制度，也是一種文化、一種理念。監管文化是監管理念和價值觀在監管實踐中的體現，具有道德規范作用。作為系統性的行為規范和準則，根植于監管人員的內心，體現在監管工作的每一個細微環節。形成有效保險監管文化，一是要正確處理引領發展和加強監管、防范化解風險二者關系；二是要將依法監管、適度監管和動態監管的監管理念融入監管文化，形成監管人員潛意識；三是轉變保險監管人員理念和意識中的計劃經濟和封閉經濟體制下的政府行政干預的落后理念，樹立市場經濟理念，杜絕對保險公司微觀經營的行政干預。

2.強化保險市場約束機制

有效的保險監管，需要進一步強化保險市場約束機制——保險市場信息披露。一是加快信息披露的法規建設，盡量減少市場信息不對稱，讓保險消費者充分了解和掌握市場信息，提高市場監督能力；二是提高社會公眾保險知識和消費意識，監管部門可以通過各種方式和手段普及保險知識，加強宣傳，要求保險公司和行業自律組織對保險知識教育工作重視，只有社會公眾的保險知識不斷提高，才會最終形成有效保險市場監督；三是適度強調保險公司的社會責任，將經濟效益和社會效益有機結合。

3.建立有效的保險市場退出機制

市場經濟條件下，保險公司破產、被兼并是不可避免的，是市場自我協調、優勝劣汰的結果，是保險資源配置效率提高的結果。保險監管部門要促進保險公司市場退出的法規建設，建立系統性保護制度(保險保障基金制)，減少公共資源浪費，但同時也要防范經營者誘發道德風險，大量拓展高風險的保險業務。

4.建立科學的監管人事制度，提高監管人員綜合素質

保險監管人員綜合素質是實施有效保險監管的關鍵。由于保險監管歷史較短，對市場經濟和開放經濟條件下保險監管理念、技術和手段的了解、認識和掌握比較有限。提高監管人員綜合素質，應當健全保險監管機構的教育培訓體系，有針對性地開展多層次、多渠道、多種方式的專業培訓，對監管人員進行教育，提高其素質：一是保險監管和保險業務知識素質，包括監管歷史、國內外監管理念與實踐發展方向與趨勢，熟練掌握動態的、適度的監管技術和手段；二是法律法規素質，熟悉保險法律法規，以及與保險業務相關的民商法、道路交通安全法等，提高監管的深度和廣度；三是宏觀經濟分析與把握能力，保險監管不是“閉門造車”，主動培養宏觀經濟運行與政策變動分析能力，以防范化解宏觀經濟政策變動所產生的系統性風險；四是科技信息網絡技術知識，保險監管人員如果沒有必備的科技和信息網絡知識，則風險預測和風險識別、管控能力就會無法適應保險產品創新日新月異的發展速度；五是綜合素質，分析判斷、調查研究、語言表達是保險監管人員必備的基本能力，特別是組織和協調能力的培養。提高監管人員綜合素質，還要轉變用人觀念，拓寬選人視野，完善用人機制，充實一批業務精、政策性強的專業人才，提高監管水平。

5.推進有效保險監管創新

有效保險監管創新應當是與保險業務創新緊密相聯的。首先，完善監管流程，從市場準入、現場檢查、非現場監管和市場退出等方面入手，對保險監管資源進行整合，體現監管的主動性和前瞻性，盡量與保險公司的業務流程相匹配，通過梳理保險公司的業務線和產品線，實施業務監控和風險追蹤。二是推動保險監管方式和手段創新，尤其是提高非現場監管和現場檢查的技術手段，引入計算機和網絡技術，適時實施動態償付能力監管。

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【關鍵詞】金融穩定；評價體系；實證研究

一、我國金融穩定的現狀和影響因素分析

1.我國金融穩定總體現狀

目前我國已經初步形成了維護金融穩定的框架，我國政府自中央銀行成立以來就非常關注金融穩定問題，并且將金融機構的監管權分到了銀監會，從而形成了我國金融業分業監管的格局。中央銀行也建立了預警體系和危機處理機制，這對中央銀行在事前和事后金融穩定缺失的情況進行了有效彌補，并且也進一步加強了金融風險的化解和金融穩定的維護。

金融體系功能的優化有著非常大的作用，主要包括：第一，有利于金融監管子系統各個部門進行專業化的分工；第二，有利于金融監管效率的提高；第三，有利于增強中央銀行對金融系統的監管和職能轉變；第四，有利于金融系統信息來源渠道的進一步擴展；第五，有利于中央銀行各個子系統與其他部門之間的合作，從而為金融穩定奠定一定的制度基礎。

2.影響我國金融穩定的主要因素

金融穩定是由多方面因素導致的，總體來說可以從宏觀經濟、制度、結構等方面分析影響金融穩定的基本要素。首先，宏觀經濟的平穩發展是金融穩定的前提條件。其次，金融系統的完善是金融穩定的基本條件，金融系統實現完善穩健的目標，就要求具備穩健經營的金融主體、健全的金融信用習題、較強的金融監管能力、有效的市場約束體制等方面。最后從金融結構的角度來分析，金融結構對金融體系的內在穩定有著決定作用。金融結構對金融穩定的根本性影響作用表現在：金融產業結構不合理對導致金融風險相對集中、金融市場結構不合理會造成市場穩定性差。

二、金融穩定綜合評價指標體系簡要分析

1.金融穩定綜合評價指標體系的基本原則

為了在衡量金融機構穩定性方面做到客觀全面，就需要一套比較靈活高效的金融穩定評價指標體系，而這一體系在設計中遵循的原則主要包括：第一，全面性和代表性相結合的原則。全面就是要將所選范圍擴大到最寬，能夠從廣義金融的角度方面來設定指標，而代表性原則就是因為金融風險因素比較多，那是在設計評價體系時只能選擇那些有代表性的指標來衡量整個金融形勢的變化。第二，科學性和準確性相結合的原則?？茖W就是要以現代統計理論為基礎，保證評價體系能夠客觀反映金融穩定的實際情況，而準確性原則就是指在處理數據時要做到準確無誤，并且符合實際，數據來源比較真實。

2.金融穩定綜合評價指標體系的構建

目前金融穩定檢測指標體系建設方面還沒有相應的依據可以參照，但是在體系建設時應該有一些考慮，比如要深刻理解金融穩定的內涵，金融穩定是動態發展的，所以指標的選擇也應該是動態的；其次要考慮金融風險的主要源頭來自銀行內部風險，這樣就要求評價系統建設時更注重對流動性的檢測分析。

從具體金融穩定指標的篩選方面來分析，應該選擇那種能夠反映我國金融體系穩定程度的指標，這就要求金融穩定指標體系選擇要從宏觀經濟指標和微觀綜合審慎指標方面來分析，前者是衡量宏觀經濟和金融體系穩定情況的指標，而后者是反映目前金融機構運行狀況的指標。

三、我國金融穩定評價的實證研究

1.2014年我國金融穩定評價的實證分析

通過對2014年我國金融穩定指數綜合評價分值的分析，可以得出對整個金融體系的評價，主要包括：第一，從宏觀經濟方面來看，我國在2014年宏觀經濟穩定指數相對較低，這就說明我國宏觀經濟穩定保持在安全區域，這與我國宏觀經濟發展態勢很好有很大關系。第二，從微觀層面來分析，我國銀行業還處于一般穩定水平，國家對銀行業的控制水平比較高。隨著我國多家銀行逐漸商事，銀行金融機構會注重對其經營效益的控制，但是證券業和保險業卻一直處于非穩定狀態。第三，從總體綜合角度來分析，我國金融在2014年處于非穩定態勢，金融體系處于穩定階段，這就說明我國宏觀經濟運行比較好，并且能夠在一定程度上消減其中的不穩定因素，但是我國在維持金融穩定方面還有很多可以改善的空間。

2.增強我國金融穩定的相關政策

首先，可以建立一套比較完善的制度框架來維持金融穩定，這是將各種維護金融穩定和防范危機的各種措施納入到規范化軌道的重要途徑，比如加強金融市場中各個經濟主體的相互配合就是其中很好的措施。

其次，需要密切關注經濟金融的運行情況，金融系統比較容易受到各種不穩定因素的影響，并且這些因素一旦產生，對整個系統的運行就會造成很大影響，所以就需要根據我國國情來不斷完善金融穩定評價體系。

最后，需要建立合理有效的存款保險制度，這是為金融穩定提供安全網，防止存款者對金融機構失去信心，從而維護金融穩定。

參考文獻：

[1]杜希慶. 關于我國金融不穩定指標體系的研究[D].中國海洋大學，2013.

[2]沈蕾. 金融創新背景下中國金融穩定性研究[D].武漢理工大學，2012.

[3]曾得利. 金融穩定性評估模型及其應用研究[D].湖南大學，2009.

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    一、保險全球化進程

    (一)概要保險全球化是指保險業務的國際化和保險機構的國際化。在世界經濟全球化的進程中,保險業國際化的趨勢在不斷加強,20世紀80年代末,北美和歐洲一直是世界最主要的保險市場。英美兩國在壽險業務領域一直是最先進的國家,這兩大保險市場所發生的任何變革,都對世界保險業產生重大的影響。然而到了80、90年代,新興的市場經濟國家的壽險發展以及新經營者進入保險領域,為世界人壽保險業帶來新的生機。隨著傳統保險市場的成熟,人壽保險開始在日本以及其他亞洲國家蓬勃發展起來。此外,拉美和東歐地區也涌現出許多新的保險市場。市場重心的轉移迫使傳統市場中的人壽保險公司出于在全球范圍內擴大經營的考慮,開始將目光投向新興市場,購買這些國家的保險公司或是與他們開展聯營,人壽保險業逐步成為全球統一的行業,并得到了迅速發展。80年代以前,很少有人壽保險公司購并事件。80年代以來,涌現出許多國內壽險公司之間的兼并與收購活動,以及涉及其他國家保險公司的跨境聯盟、收購、合營。另外,許多壽險公司還購買銀行、證券經紀公司以及財產保險公司。歐洲保險公司是世界國際化經營的領導者。英國保險公司早在19世紀初就涉足海外壽險市場,但直到19世紀后期,才開始大規模開發海外壽險市場,1922年海外業務占其壽險保險費收入的10%。目前,許多大型的歐洲保險公司都擁有大量的國際業務,許多保險公司的海外保費收入遠遠超過國內保費收入。以法國的安盛(AXA)和巴黎聯合(UAP)為例,在1996年兩者合并之前,他們的年度新增保費收入中的60%以上來自國外市場。隨著1995年歐洲聯盟進程的加快,歐洲主要國家已經同意創建一個涉及商品與服務的單一市場,其中包括壽險服務。依據歐洲聯盟法律,在域內任何一國依法注冊設立的壽險公司,都有權在歐洲聯盟的其他國家銷售壽險。然而,各國在一些領域中所存在的法規差異使得有關歐洲聯盟國家認為,來自其他歐盟成員的保險公司擁有不公平的優勢。這些領域包括注冊資本要求、保險險種類型、壽險征稅、社會保障體系等。在過去十年間,東南亞國家聯盟(包括文萊、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國和越南)是全球最具活力的保險市場之一。東盟各國經濟和壽險業的發展處于不同的階段,新加坡是其中最發達的國家。由于這些國家的人壽保險具有巨大的發展潛力,吸引了大量的外國直接投資者。由于亞洲金融危機的影響,當地壽險業在1998年陷入低速狀態,當年的個人新保單減少了21.8%,保費也比1997年少了一半,直到1999年才扭轉局勢。投資連結產品、定期存款、年金等是帶動壽險業保險費回彈的主要因素,并預計會持續為壽險業的增長作出貢獻。新加坡主要保險公司2001年上半年新保費收入的增長較快。銀行保險業(bancassurance)是一個新崛起的分銷渠道,并得到新加坡金融機構的重視。當地的華僑保險與大東方人壽合并后,將專門與華僑銀行發展銀行保險業務。該地區所具有的巨大的發展潛力吸引了來自美國、歐洲、加拿大和澳大利亞等國家(地區)為數眾多的外國保險公司。新的競爭者帶來了不同的經營方式,包括銷售、險種設計、管理風格以及承保技術,也帶來了巨大的壓力。展望保險全球化發展的趨勢,可以預見:隨著對外貿易壁壘的消除,全天候世界資本市場的形成,各國保險業將更多地通過兼并收購和利用戰略聯盟等外部方式進行重組,保險業的合并將會繼續進行下去。

    (二)成功的范例——德國安聯的全球化戰略及其啟示安聯保險集團成立于1890年,1998年集團擁有的資產為3380億美元,1999年保險費收入523億美元,是德國第一大保險集團,資產排名世界第二。第二次世界大戰之后,安聯一直在追隨著海外的德國顧客,并于1950年在巴黎建立了第一個海外分公司。安聯向全球擴展的行動直到70年代才展開。今天,安聯的目標是將所有業務都拓展至世界,在亞洲,安聯已經著手實施合資和收購。位居財富500強的企業中有47%都是安聯的顧客。在全世界范圍內,安聯是為數不多的能夠為世界上最大的跨國工業公司提供真正的全球化、全方位服務的保險公司之一。安聯在1998年1276項國際業務計劃中,有400項在保險業居領導地位。安聯中央協調與分部自治之間的平衡,體現了安聯超越疆界的經營理念。據2001年4月2日消息:德國保險業巨人安聯集團收購德國第三大銀行德累斯頓銀行。購并前,安聯集團已擁有德累斯頓銀行20%的股份,這次購并,安聯集團將支付216億美元,以每股47.81美元的代價購買德累斯頓銀行其余80%的股份。安聯計劃在今后幾年將德累斯頓的投資銀行部在股市上市。安聯完成購并德累斯頓后,將擁有2000萬顧客和超過900億美元的市場價值,成為世界第四大金融集團。安聯集團正在向實施統領世界市場的目標邁進。安聯全球化的成功經驗表明,在實施全球化戰略時,應充分注意以下幾點:(1)充分發揮被收購企業的地緣優勢和人緣優勢安聯已在世界六大洲的68個國家設立了分部、合資企業以及辦事處。在其國際擴張中,安聯十分注重充分發揮被收購企業的地緣優勢和人緣優勢,注重發揮原有企業和品牌的良好效應,一般對被收購企業原來的高級管理人員不作大的調整,從各方面保證并入公司發揮自身優勢。(2)資產管理全球化與保險業務的全球化并重安聯在進行保險機構和保險業務的全球化和擴張中,也將資產管理擴張到世界范圍。據1999年11月的新聞報道,安聯有意將資產管理定為核心業務之一,同意以33億美元的價格購買加利福尼亞的Plmco顧問股份公司70%的股份,這筆交易使安聯掌握6500億美元的業務,成為世界第六大資產管理公司。安聯資產管理的經營策略是在集中投資量和開發核心產品時,將整個世界看作一個“投資整體”;在分析形勢和設計產品時,視世界沒有地理疆域界限之隔,只有不同工業的劃分,認為真正的附加價值在于能夠凌駕于地區界限之上,對不同的公司進行比較,在收集全世界范圍的信息的基礎上,安聯資產管理產品的發展經歷了一個謹慎而有序的過程,即使有些分支成員改變責任范圍,也不會影響到整體的連貫性。在良好的管理之下,集體往往比個人更有效率。安聯把適用于全世界的產品比喻為汽車制造的“平臺”,為適應不同的市場而裝配不同的部件。(3)保證國內市場在創新中發展保證國內市場在創新中發展是實行國際化的基礎和保證。在國內,應根據市場發展情況,積極拓展業務。安聯針對人口老齡化給德國社會帶來的壓力,積極拓展壽險、健康險業務。壽險和年金產品作為德國尋求國家退休金的附加產品,受到人們的歡迎。同時、安聯也涉足于企業出資的退休金產品,除了向享有公司補貼的雇員直接銷售產品外,也提供等同于自籌資金的公司退休金計劃的再保險的壽險保單。(4)建立全球化的銀行保險聯盟安聯現有地位的獲取,在很大程度上依賴于同銀行建立戰略性的伙伴關系。安聯注重通過合作形式建立和加強銀行保險業務,即作為入股合作方。這方面的舉措包括在德國I陽銀行持股將近2096,與意大利銀行Unlcre6jto共同在控制波蘭Pekao銀行的一家財團持股2%。安聯還參與了法國銀行保險合作伙伴CreditLyonnais的私有化進程,并與AGF聯手共同掌握這家銀行中最大的股份(約6%)。(5)運用多種方式轉移經營風險安聯除利用傳統的再保險外,還通過創新方法進行風險管理,例如1999年年初發行的總數為1.5億美元的巨災債券。 

篇6

關鍵詞:家庭金融資產選擇;影響因素;實證分析

Abstract:On the basis of reviewing related literatures,this paper sums up 10 affective factors of household financial assets allocation. Based on the questionnaire survey data,this paper analyzes affective factors in the portfolio choice of bank products,securities and insurance with the application of methods of factorial analysis and logistic regression. Some suggestions are proposed on the basis of the result of positive analysis and have actual application value.

Key Words:household portfolio choice,influencing factors,empirical research

中圖分類號:F830.6 文獻標識碼:A文章編號:1674-2265(2009)10-0025-05

家庭金融資產是反映居民生活水平的重要指標之一,也是衡量一國經濟實力的重要依據。隨著居民收入水平的不斷提高,家庭金融資產在整個金融資產中的比重越來越大,在宏觀經濟運行中發揮著重要作用。在國際金融危機的影響下,為實現“保增長、擴內需”的宏觀經濟目標,鼓勵家庭進行合理的金融資產投資,引導家庭金融資產流向,對于擴大內需、刺激經濟增長發揮著重要的作用。隨著債券、股票、基金、保險等金融產品的不斷發展,家庭金融資產的投資選擇行為也變得日益復雜,在這樣的背景下,研究我國家庭金融資產選擇行為的影響因素具有重要意義。

一、國內外文獻綜述及述評

在2006年美國金融年會上,Campbell提出將家庭金融(Household Finance)作為與資產定價、公司金融等傳統的金融研究方向并立的一個獨立的新研究方向,指出家庭金融是研究家庭如何選擇金融工具去實現差別化財富目標的問題。目前關于家庭金融的研究已成為金融學研究中的一個重要前沿領域。

現有研究主要從兩個方面展開:一是研究經濟特征、生命周期、人口特征等因素對金融資產選擇的影響,二是對“有限參與”之謎的解釋。Heaton和Lucas(2000a)在研究中引入工資機制,分析發現家庭的工資收入與股票收益之間高度相關,具有高背景風險(Background Risk)的家庭對風險資產的投資很少。Guiso等(1996)使用意大利的數據發現較高的工資收入風險與較低的風險資產持有相關。Yoo(1994)使用SCF(美國消費者金融調查)的三個獨立年份的截面數據分析資產配置中的年齡效應,發現家庭投資股票的比例在職業生涯中增長,在退休后下降,形成駝峰形狀。Iwaisako(2003)對日本家庭的研究也得出類似的結論。Heaton和Lucas(2000a)的研究卻發現年齡曲線通常是下降的。Agnew(2003)、Iwaisako(2003)、Shum和Faig (2006)在研究中考慮到了人口統計特征,認為性別、婚姻狀況、受教育程度等都會影響家庭金融資產的配置。對于家庭在不同金融資產尤其是風險金融資產的“有限參與”狀況,主要是從投資偏好、投資情緒、交易成本等方面給出相關解釋。Gusio和Paiella(2005)通過實證發現投資于風險資產的比例隨著風險厭惡程度的增加而減少,并且風險厭惡人群投資風險資產的比例要低于風險偏好的人群。Guiso、Sapienza和Zingales(2004)研究發現對外界社會、金融機構等信任度高的家庭更情愿投資風險資產。Hong、Kubik和Stein(2004)考慮了社會互動,認為家庭會受身邊所交往朋友和其他群體的影響,進而做出類似的資產配置。Cocco等(2005)指出持有風險資本是有參與成本的,包括風險資產交易時對資金的最低門檻要求,交易的固定成本,對風險投資品的評估所需要花費的時間、精力等。

國內由于缺少類似SCF、FRS(英國金融資產調查)等專業調查數據,家庭金融的研究發展緩慢。早期基本是利用宏觀經濟統計數據進行相關金融資產總量與結構方面的研究(謝平,1998;龍志和、周浩明,2000;臧旭恒、劉大可,2003)。隨著研究的深入,有學者通過宏觀數據采用一定的統計方法推算家庭金融資產的總量和結構數據進而展開相關研究(李建軍、田光寧,2001;袁志剛、馮俊,2005;駱祚炎,2007)。然而估算所得數據與現實存在巨大偏差,在家庭金融研究方面使用宏觀數據的弊端日益顯露出來,所得結論不斷受到挑戰。史代敏、宋艷(2005)較早注意到微觀數據的重要性,利用2002年的調查數據展開了相關研究,但他們并未注意到不同類型家庭資產選擇行為的差異。鄒紅、喻開志(2009)通過問卷調查數據,用統計描述的方法研究家庭金融資產選擇的特征,統計分析的最大不足是沒有控制住其他變量的影響。王宇、周麗(2009)通過問卷數據分析了農村家庭參與金融市場的影響因素,但中國農村金融市場相對落后,可供選擇的金融產品較少,加上農村居民對不同金融工具的認識程度不高,除儲蓄存款外,其他金融產品的參與度非常有限,所得結論的適用范圍有限。

通過對已有文獻的梳理和分析可以發現:(1)利用微觀調查數據對家庭金融資產選擇行為進行實證分析的文獻在國內還相當匱乏,相關研究有待進一步發展。(2)目前眾多研究將研究主體定位在個人投資者,對于家庭的金融投資分析卻很少涉及。(3)隨著收入的增加,保險等保障支出作為一種新的金融消費需求日益受到家庭的重視。Li(2008)指出對于家庭來說,購買保險與大部分資產科目的選擇是直接相關的,Lin和Grace(2005)利用美國SCF統計數據發現不同的生命階段對保險有不同的需求,保險的保障功能在家庭資產選擇中發揮著不可替代的作用,而現有國內相關家庭金融投資的文獻卻很少涉及保險投資。本文以家庭作為研究主體,在借鑒行為金融研究成果的基礎上,將風險偏好、信任度、投資者預期、投資者情緒等行為變量考慮到家庭的投資決策中,分析家庭的金融資產選擇行為?？紤]到城鎮家庭的金融資產選擇更加多樣,其金融資產選擇行為更具代表性,因此研究將調查樣本限于城鎮家庭,以江蘇南京的抽樣調查結果作為實證數據來源。本文將家庭金融資產按照風險――收益大小進行歸類,遵照王廣謙(2002)的劃分標準,分別從貨幣類產品投資、證券類產品投資、保障類產品投資三個方面展開,分析家庭金融資產選擇行為的影響因素。

二、數據的收集與檢驗

本文研究中所涉及的各變量數據是通過在江蘇南京的專門問卷調查收集的。調查的概念量表在設計時參考了“北京奧爾多投資咨詢中心的投資者行為調查”、李心丹等“個體投資者問卷調查”等已使用的成熟量表,以及江蘇省統計公報,于蓉(2006),王冀寧、李心丹(2003)等的研究結論。問卷共分三個部分,第一部分是對家庭結構的調查,主要收集家庭投資決策者的人口統計特征以及家庭人口等基本信息。第二部分是關于家庭金融資產配置狀況的調查。第三部分是關于家庭經濟狀況以及投資者行為的調查,同時為了有效發現實際調查中隨意填寫等情況,還專門加入了“驗證題”和“測謊題”來幫助剔除無效問卷①。

(一)問卷的實施與回收

調查采用分層隨機抽樣方法,樣本主要集中在各區人口比較集中的證券公司、銀行、保險公司及商貿區,時間是從2008年12月―2009年1月,2009年2月―2009年3月完成數據的清洗工作和編碼錄入。清洗工作主要是刪除異常值以及利用問卷中的“驗證題”和“測謊題”來剔除明顯亂填的無效問卷。對部分問卷中缺失值的處理方式是:第二部分缺失的直接歸為無效問卷,其他部分缺失涉及研究變量在5項以內的用眾數填充法補充,超過5項的歸為無效問卷。最后經匯總統計,共發放問卷520份,回收334份,回收率64.2%,最終共獲取有效樣本290個,回收有效率為86.8%。有效樣本的基本特征如表1所示。

從表1的樣本特征可以看出,樣本中家庭投資決策者多為男性,并且年齡主要介于31―40歲之間。受教育程度大多在大專以上,大專以上學歷的超過50%。另外,被調查的家庭多是三口之家,并且有35.17%的家庭月收入在3000―5000元之間?？傮w來說,樣本的抽樣結果基本服從正態分布的特征,抽樣結構是合理的。

問卷中每個觀察值對應一個家庭。對家庭的理解遵循于蓉(2006)的定義,認為家庭包括一個經濟上獨立的個人或者夫妻以及經濟上依賴于個人或夫妻的其他成員,并且假定被調查者對整個家庭的投資狀況是了解的,對家庭投資決策者的基本特征是熟悉的。此外,認為未婚的個人投資者是家庭人口為1的特殊家庭投資決策者,忽略其中的個人與家庭的差異性,認為其個人的金融資產選擇行為與家庭的金融資產選擇行為具有一致性。

(二)調查的信度分析

選用克朗巴哈(Cronbach)系數測量條款的內部一致性來評價數據的可信度,其計算公式為:

其中 為量表中題項的總數,為第題得分的題內方差,為全部題項總得分的方差。由于該系數主要適用于觀點、態度等問卷式的信度分析,一般認為信度系數不能低于0.5,如果信度系數達到0.8,說明調查結果是非?？煽康?。本文主要使用信度系數來測度調查問卷中家庭經濟狀況、投資決策者的信任度、投資者預期等調查結果的可靠性,通過SPSS17.0分析得出克朗巴哈 信度系數為0.634,說明問卷具有較高的信度,變量的測量結果是可信的,能夠滿足后續研究的需要。

三、實證研究

(一)變量的選擇和模型的構建

本文研究目的是對影響家庭金融資產選擇行為的因素的作用程度和顯著性進行實證檢驗,分別從貨幣類產品投資、證券類產品投資、保障類產品投資三個方面展開,界定投資為“1”,不投資為“0”。在借鑒同類文獻結論和研究成果的基礎上,假設家庭金融資產選擇的結果是家庭投資決策者的年齡、性別、受教育程度、婚姻狀況、投資的風險偏好、信任度、投資者預期、投資者情緒及家庭月收入、年結余等多因素的共同作用,即,其中表示居民的投資選擇行為,是影響居民投資選擇行為的因素, 為隨機干擾項,具體變量的選擇見表2。在實務中當遇到因變量是虛擬變量等非連續變量時,使用傳統的回歸分析會產生嚴重的誤差,無法進行合理的假設檢驗,此時可用Logistic回歸來進行分析。在本研究中以P表示家庭選擇某類金融資產的概率,取值在0―1之間。(1-P)為不選擇的概率,將P作Logistic變換,即可構建Logistic判定模型:

其中 (n=1,2,3)分別指家庭在貨幣類產品投資(Monetary)、證券類產品投資(Securities)和保障類產品投資(Insurance)三個方面選擇的概率。通過極大似然估計(Maximum Likelihood Method),可以找到家庭資產選擇與各個因素之間的相關關系。

(二) 實證分析

由于Logistic判定模型對于多重共線性非常敏感,當變量相關程度較高時,樣本的較小變化將會帶來系數估計的較大變化。為了消除變量之間的多重共線性影響,文章實證部分首先使用因子分析法將變量按照相關性進行分類,提取公因子作為相關變量的替代變量。在計算因子得分的基礎上運用Logistic模型分析家庭金融資產在貨幣類產品、證券類產品、保障類產品三個方面選擇的影響因素。

1. 因子分析。使用SPSS對10個影響因素進行KMO檢驗和Bartlett球度檢驗,結果顯示解釋變量之間的KMO檢驗值達到了0.582,Bartlett球度檢驗值為563.414,顯著性概率為0,適合進行因子分析。

根據因子分析的結果按照特征值大于1的條件提取因子,最終選擇了4個公因子,此時累計貢獻率達到64.267%。由公因子方差比可知,除了信任度(Trust)共性方差接近0.5外,其他每個因素的共性方差都在0.5以上且大多超過了0.7,說明這4個因子能夠較好地反映原各指標變量的大部分信息。經過因子旋轉得到各個變量與公共因子的相關系數,見表3。

從因子載荷矩陣的結果看,因子1支配的因素有Age、Marriage、Education,反映的是家庭投資決策者的人口統計特征,命名為家庭結構因子(Factor1);因子2支配的因素有Income、Surplus,主要反映家庭的經濟狀態,命名為經濟特征因子(Factor2);因子3支配的因素主要是Expectation、Sentiment,主要反映的是家庭投資者對宏觀經濟形勢的感知狀況及反應程度,命名為狀態感知因子(Factor3);因子4支配的因素主要有Sex、Risk attitude、Trust,主要體現的是家庭投資者的行為特征,命名為行為特征因子(Factor4)。需要說明的是因子分析結果將性別(Sex)與風險偏好(Risk attitude)、信任度(Trust)等投資行為特征歸為一類,表明了性別與風險偏好等投資者投資行為之間具有很強的相關性,性別影響投資行為,這在Agnew(2003)、Shum和Faig (2006)等文獻中已經得到了證明。

根據提取的4個公共因子,通過SPSS可以計算各因子得分。在得出因子得分的基礎上,再進行Logistic回歸分析,此時的模型變為:

其中分別指家庭在貨幣類投資(Monetary)、證券類投資(Securities)和保障類投資(Insurance)三個方面選擇的概率。

2. Logistic回歸分析。根據因子分析結果,選取4個因子為自變量,分別從貨幣類投資(Monetary)、證券類投資(Securities)和保障類投資(Insurance)三方面進行Logistic回歸,通過290個樣本的分析,實證結果顯示三個模型的統計值在0.05的水平下顯著,并且模型的正確識別率最低的一個(模型3,Insurance)也達到了64.5%,顯示各模型能很好地擬合總體樣本數據,自變量對因變量能夠進行較好的解釋,回歸結果整理如表4。

3. Logistic回歸結果的說明。從模型1看出,對于貨幣類產品的投資,在0.05的顯著性水平下,經濟特征因子(Factor2)和狀態感知因子(Factor3)影響顯著,而家庭結構因子(Factor1)與行為特征因子(Factor4)未通過顯著性檢驗,這說明家庭對理財產品、債券等貨幣類產品投資時,受家庭結構和投資者行為特征影響較小,而更多的是受家庭的經濟狀況和對宏觀經濟的預期影響。從回歸系數可以看出,經濟特征因子對貨幣類產品投資的影響為正,說明家庭的經濟狀況越好,投資于貨幣類產品的可能就越大;狀態感知因子對貨幣類產品投資的影響為負,即當家庭對宏觀經濟預期越好時投資貨幣類產品的概率越小,而對宏觀經濟預期越差,反而越有可能增加對貨幣類金融產品的投資。這也與投資現實一致,當家庭對整個宏觀經濟持悲觀態度時,他們就會收縮風險資產的投資,更傾向于投資債券等風險較少而收益固定的金融產品。

從模型2可以看出,在0.05的顯著性水平下,對于證券類產品的投資除了狀態感知因子(Factor3)外,其他各因子都通過了顯著性檢驗。狀態感知因子未通過顯著性檢驗,表明目前家庭在進行相關證券投資時,對宏觀經濟的運行狀況預期不是決定其是否投資的主要因素,他們在投資時更多地考慮到家庭的基本特征、經濟狀況,受家庭投資決策者行為特征的影響顯著。從回歸系數可以看出,首先,家庭結構因子(Factor1)對證券類產品的投資影響為負,即隨著年齡的增長和受教育水平的提高,證券類產品的投資概率反而下降。年齡的影響效果得出與理財規劃師建議相一致的結論:隨著年齡的增長,家庭應該減少風險資產的投資比例,而增加保障性資產的投資比例。這一結論與Heaton和Lucas(2000a)的研究結果一致,但由于研究模型的限制,沒有發現Iwaisako(2003)等提出的家庭參與投資與年齡之間的駝峰關系;對于受教育水平的影響效應,實證得出了與李濤(2006)相一致的結論,一個合理的解釋正如李濤(2006)指出的那樣,鑒于中國股市的不完善性,教育程度高的投資者更容易了解有關股票的市場信息和會計信息的虛假成份,對股票市場的系統性風險有較清楚的認識,反而對證券的投資概率降低。其次,經濟特征因子(Factor2)和行為特征因子(Factor4)對證券類產品的投資影響為正,表明月收入和年結余等經濟收入狀況是家庭證券類產品投資的基礎,家庭的經濟狀況越好越有可能增加其投資證券類產品的概率。此外,股票等證券類金融產品的風險相對較高,家庭投資決策者的風險偏好水平以及對金融機構等的信任度將影響其投資風險資產的積極性,風險偏好水平越高,信任度越高其投資證券類產品的概率也就越大。

從模型3的結果可以看出,在0.05的顯著性水平下,對于保障類產品的投資,家庭結構因子(Factor1)和經濟特征因子(Factor2)影響顯著,而狀態感知因子(Factor3)和行為特征因子(Factor4)未通過顯著性檢驗,這表明家庭在進行保險投資時,主要是受家庭結構和家庭的經濟狀況的影響。從回歸系數來看,家庭結構因子(Factor1)和經濟特征因子(Factor2)對保障類產品的投資影響都為正。分析其原因,首先,對于家庭結構因子中的年齡效應,再次得出了與理財規劃師建議相一致的結論,即隨著年齡的增長,家庭會增加保障性資產的投資比例。對于受教育水平的影響,由于中國的保險市場目前還不發達,家庭對保險的接受程度是存在差異的,隨著受教育水平的提高,其對保險作用的認識會更加深刻,其接受的可能性也提高,因此受教育水平越高,其投資保障類產品的概率也越大。其次,經濟特征對保障類產品投資的影響效應與貨幣類產品、證券類產品的投資是相同的,因為經濟狀況是家庭金融資產選擇的基礎,家庭的經濟收入狀況將直接決定家庭的整個可供分配的金融資產數量。家庭的經濟狀況好,其投資保障類產品的概率自然就會增加。

綜合以上三個模型的實證結論我們可以發現,在眾多影響家庭金融資產選擇行為的因素中,家庭結構特征因素是直接因素,其對家庭在證券類產品和保障類產品的投資選擇方面有著重要影響;家庭的經濟收入狀況是基礎因素,無論是貨幣類產品投資、證券類產品投資還是保障類產品投資都受到家庭經濟狀況的制約,并且家庭的經濟狀況越好,其在每一類產品的投資概率都會增加;家庭對宏觀經濟的感知和家庭投資決策者的行為特征也是不可忽視的因素,它們對整個家庭的金融資產選擇行為也發揮著重要作用。

四、結論

本文基于微觀調查數據對影響家庭金融資產選擇行為的因素進行了實證分析,在因子分析的基礎上進行Logistic回歸,克服了已有研究中將年齡、受教育水平、經濟狀態等眾多因素直接納入模型無法控制自變量之間多重共線性的不足;研究結論豐富了國內關于家庭金融的研究成果,所得結論對于相關政策制定有一定的參考價值。同時文章還有值得進一步研究的地方:Logistic分析僅能得出相關因素是否對家庭金融資產選擇行為產生影響,對于詳細的金融資產投資比例分配問題有待進一步分析。此外,一個模型只能對一項金融資產選擇狀況的影響因素作出判斷,對于不同金融資產選擇行為之間的交叉效應無法體現。相關問題將在后續研究中不斷完善。

注:

①限于篇幅,對于問卷的具體內容在此不作介紹,若需要可向作者索取。

參考文獻:

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[3]Campbell,J. Y.,“Household finance”,The Journal of Finance,2006,61(4):1553-1640.

[4]Cocco,J.,“Portfolio choice in the presence of housing”,Review of Financials Studies,2004,18(2):535-567.

[5]鄒紅,喻開志.家庭金融資產選擇:文獻述評與研究展望[J].金融理論與實踐,2008,(9).

[6]史代敏,宋艷.居民家庭金融資產選擇的實證研究[J].統計研究,2005,(10).

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關鍵詞市場經濟宏觀調控審計監督

1社會主義市場經濟體制需要宏觀調控，審計監督是宏觀調控的重要內容

我國的市場經濟發揮市場在資源配置中的基礎性作用是以國家宏觀調控為前提的。由于市場調節具有自發性、盲目性、滯后性等弱點和消極，特別是目前經濟體制改革正在進一步深入，處在由計劃經濟向市場經濟的轉軌時期，市場發育不成熟，競爭規則不健全，財經法規不完備，人們對市場經濟還缺乏全面的認識。在這種情況下，必須運用經濟、法律和必要的行政手段，加強宏觀調控和管理，不僅利用市場經濟“無形的手”發揮價值規律的作用，同時利用“有形的手”加強宏觀調控，以保證供求總量的平衡、經濟結構的合理和國民經濟持續、健康、快速的發展。

宏觀經濟調控是一項龐大的系統工程，它包括兩大部分：調節和監督。執行調節職能的主要是計劃、金融、稅務和財政。他們通過國家計劃、信貸、貨幣投放、稅收政策以及財政支持等手段進行調節，保證國民經濟協調地發展。上述部門在調節的同時，還通過其業務履行監督的職能。

目前，對市場經濟運行進行監督的部門主要有：工商、財稅、物價、統計以及各專業管理部門，以上多數是屬于專業性監督。通過各自的專業對經濟活動的某一方面或某一行業依法進行監督，所監督的僅限于分管的專業活動，還有一定的局限性，需要審計進行再監督。審計在監督范圍和關系上不同于其他經濟監督，是具有獨立性的綜合監督。審計監督以其特有的方式在宏觀調控體系中居有不可替代的地位。在我國經濟監督體系中，審計不但同其他專業經濟監督部門一樣負有對企事業單位實施監督的責任，而且還要對各專業經濟監督部門實行經濟再監督，并為宏觀調控提供審計信息，提出審計意見，供宏觀決策參考。因此，審計監督是國家和各級政府宏觀經濟管理必不可少的手段，是宏觀管理的重要內容，是社會主義市場經濟的重要組成部分。

2社會主義市場經濟的發展，需要通過加強審計監督維護經濟秩序

社會主義市場經濟是有序經濟，是法制經濟，絕不是完全自由經濟，也不是想怎么干就怎么干，它需要完備的法律來規范和保障。首先是立法，制定或修訂適合市場經濟的法規制度，然后有關部門和單位貫徹落實這些法律制度。但是，歷史的經驗告訴我們，任何一項法規制度的貫徹，如果缺乏有效的監督，是不可能得到切實貫徹的，法律也成了紙上談兵流于形式。因此，必須有強有力的監督機關進行監督，對執行好的予以肯定，對執行不好或違反的予以處罰和糾正，保證法規制度的正確貫徹。依法審計是審計部門的神圣職責，審計又是綜合性的經濟監督，對保證法規的貫徹有著重要的作用。通過審計，可以檢查法規的貫徹執行情況，保證法規的落實；可以把貫徹的情況和問題反饋給立法機關和管理部門，以改進立法工作和改善宏觀調控。

審計是綜合性經濟監督，與其他專業監督比較，它具有以下特點：一是范圍寬。監督的范圍主要包括國務院各部門和地方各級政府及其他部門、國有金融機構和企事業組織等，覆蓋的面很寬。二是層次高。不僅對經濟管理部門和企事業單位進行審計，而且對財政預算執行的情況和決算，國有金融機構的資產、負債和損益，國有資產及國家建設項目進行審計監督。三是內容實。經濟組織的財務收支，全面反映了它的經濟活動和成果。這些特點充分說明了審計在各類監督中的重要性，是其他監督無法替代的。

審計的任務是監督，隨著經濟體制改革的深入，市場經濟的逐步建立，審計的任務也將不斷擴大，服務、咨詢、公證的任務也將不斷增加，審計對推進廉政勤政，改善經營管理，提高經濟效益和促進國民經濟健康發展，維護社會經濟秩序將發揮重要作用。

3社會主義市場經濟需要強化國家審計，并為宏觀經濟管理服務

我國的審計組織是由國家審計、內部審計和社會審計三部分組成。各審計組織在市場經濟中擔負著不同的職能，按照市場經濟的要求，政府對經濟活動要從直接管理轉到宏觀調控上來。國家審計的主要職能轉變到宏觀經濟監督上來。

國家審計監督為宏觀經濟管理服務，就是要將審計重點轉向審計執法部門，對使用國家資金較多的綜合管理部門和單位，通過審計監督維護國家財經法紀和經濟秩序，促使合理的使用資金，講求效益，保障國有資產保值增值。監督宏觀調控措施的執行，并反映執行中的問題。監督政府部門貫徹勤儉節約的原則，提高資金使用效益，加強廉政建設。

國家審計監督在加強宏觀經濟管理、培育和發展我國社會主義市場經濟中發揮作用，要突出抓好三個方面的審計。一是在促進加強宏觀經濟管理方面，應著重抓好財政、稅務和金融機構等經濟管理部門的審計，這些部門是執行國家宏觀調控的重點部門，通過預算、稅收、信貸、利率等經濟手段調節經濟和市場。審計監督的任務就是規范他們的業務行為，使其按照國家的經濟政策、經濟法規、市場規則組織財務收支，以維護國家利益，保證政令暢通和國家資金的有效運用。對掌握國家資金較多的政府部門，以及有權收費、罰款和預算外收入較多的企事業組織作為必審單位，檢查資金管理、分配、使用和效益情況，監督其遵守財經紀律，節約支出，加強廉政建設;對重點建設項目及技改項目投資進行審計，檢查資金流向的合理性，防止資金流失，提高使用效益。對國際援款、貸款項目的審計，重點是監督各方面履行合同，督促資金及時到位和配套資金的落實，提高資金使用效益。二是在促進建立現代企業制度方面，要深化企業審計，轉向對企業的真實性審計。審計的重點放在對國民經濟全局影響較大的國家財政給予補貼、上繳較多的以及在股份制企業國有資產所占控股地位的企業資產負債及損益。其他企業實行委托社會審計組織查證或內部審計機構審簽的方法。對政府綜合經濟部門責任人、廠長(經理)要實行任期經濟責任審計，指導企業監事會開展監督管理工作。三是在促進建立個人收入分配和社會保障制度方面，要積極協助紀檢、監察、財政、稅務等部門對侵吞公有財產和采取偷稅、抗稅、行賄受賄、貪贓枉法等非法手段牟取收入者進行審計監督;要積極開展養老、待業保險基金審計，監督社會保險基金的收支和管理。

4大力發展社會審計是健全和完善社會主義市場經濟的需要

社會審計是隨著生產資料的所有權與經營權相分離，以及市場經濟的發展而產生和發展起來的第三產業。在市場經濟條件下，為了保護所有者的經濟權益不受損失，市場經濟秩序穩定、正常運轉，客觀地要求處于這種經濟關系之外的客觀公正的而又具有權威的獨立組織，對其參與市場經濟的各種經濟活動予以證明，這個組織即是社會審計組織。它們的產生和發展，市場經濟是必備的條件。市場經濟的建立為社會審計發展提供了營養及其豐富的土壤，而社會審計為市場經濟主動的積極服務關系，又起到了推動和促進其不斷正常發育，維護其良好秩序的作用。社會審計業務活動范圍十分廣泛，不受地域、單位、所有制形式的局限，可接受政府、國家機關以及其他各種經濟組織的委托，承辦財務收支審計查證、經濟案件鑒證、注冊資本的驗證和年檢，提供會計、財務、稅務與經濟管理等各項咨詢服務。

建立完整的市場體系，不僅包括商品市場、要素市場，而且還包括社會審計在內的咨詢服務市場。只有社會審計組織發展到一定程度，經濟管理部門和監督部門才能將微觀經濟管理權限分離出去，實現職能的轉變，企業才能在市場中得到必要的服務，建立現代企業制度。在社會主義市場經濟條件下，國家審計通過轉變職能，弱化微觀管理，工作重點轉向宏觀調控，過去由政府部門直接承擔的大部分管理業務將逐步由社會審計組織代替。比如，對企業年度財務報表的審查，將由社會審計來查證和鑒證，逐步成為國家管理經濟的一項法定程序。

建立并大力發展社會審計，標志著市場建設走向正規化。社會審計在市場經濟中將起不可低估的作用：一是促進市場體系的發育和健康成長。在市場經濟活動趨于頻繁，市場事務急劇增多，社會審計能分擔很大一部分市場中介、執行市場法規和市場監督工作，活躍和規范市場，從而成為市場體系中一個不可缺少的組成部分。二是成為政府宏觀調控的重要媒介。社會審計組織能夠把觸角伸及市場的方方面面，靈敏而準確地反映市場變化和趨勢，把市場信號反饋給政府部門，有助于實現政府對經濟的宏觀調控。三是增強各種經濟實體的市場經濟意識。社會審計立足于市場之中，各種經濟實體易于接受他們的影響，從而逐漸增強統一開放、公平競爭、依法經營等現代市場經濟意識。四是為經濟組織之間相互信任提供保證。我國經濟組織成千上萬個，如何使他們在市場經濟中順利運行，信用是十分重要的。所以，市場經濟也可以說是信用經濟。對涉及信用的一些問題，如企業的資產負債、財務收支是否真實，是否依法經營、依法納稅，是否信守合同、契約等等，需要有社會審計等中介機構為之服務，對其真實性、合法性做出客觀、公正的評價，并對企業提高經濟效益提供咨詢服務，社會審計可以大顯身手。

5內部審計為建立現代企業制度提供監督服務

內部審計是建立社會主義市場經濟審計監督制度一個不可缺少的重要組成部分，旨在對本部門、本企業、本單位的財務活動和經濟管理制度進行審查、考核和評價，審查各項經濟業務活動和會計資料、統計資料是否真實、正確、合規、合法并提出建議，幫助建立和完善各項財經制度，促進經濟效益的提高和各項工作的開展，實行最有效的管理。

社會主義市場經濟是法制建設更加完善的經濟，離不開國家宏觀調控的指導，否則，市場經濟將會出現一種無序狀態，也不可能正確健康地發展。內審工作是國家對企業實行宏觀調控的重要手段和有效途徑，離開了內審工作，國家宏觀調控的措施就難以順利進行。社會主義市場經濟的發展，客觀上要求政府轉換職能、簡政放權，賦予企業更多的活力，為建立現代企業制度，使企業真正成為自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的商品生產者。要達到這一目的，從企業本身來講，首先要有一個好的內部環境。這一內部環境除了資金、技術、設備、勞動力資源等要素外，關鍵就在于要有一套科學的以自我控制為中心的內部管理。而內審工作正是實現自我約束的一個重要手段。沒有內部審計，就無法實現自我約束。因此，市場經濟越發展，內審工作就越重要。

在社會主義市場經濟條件下，內審監督是企事業單位中一種較高層次的監督活動。它既要對本單位中的生產、資金、成本、效益等諸方面進行監督，同時，又要為本單位爭取市場、發展市場、提高經濟效益服務。因此，監督和服務是內審工作的基本職能，在二者關系中，監督是手段，服務是目的，服務通過監督表現出來，二者相輔相承，密不可分。當前企業面臨著轉換經營機制的改革，使企業盡快走向市場，內審工作要根據企業面臨的發展形勢，根據市場變化，擴大內審功能，強化內部約束和內控力度，優化企業內部環境，促進內審工作與市場連接，企業與市場連接，保證企業能夠適應市場經濟要求，使生產經營行為合理化、科學化、現代化，從而提高工作效率和經濟效益，發揮內審的建設性作用。

總之，審計監督是建立社會主義市場經濟的客觀要求，是建立現代企業制度的需要。通過加強審計監督，可以保證國家有關市場體系建設方面的政策、法規得以認真貫徹落實。可以打擊違反市場規則和擾亂市場秩序的行為，從而保證經濟活動公平競爭，促進社會主義市場經濟健康發展。

參考文獻

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2趙國棟．改進和提高企業內部審計工作的思考［J］．財會研究，2003（1）

篇8

郭復初教授長期從事財務會計與國有資產管理的理論研究，在科研上取得重要成果。郭復初教授在其一系列著作中提出了國家財務理論（1986年）、財務機制理論（1986年）、大財務論（1983年）、本金投入產出論（1993年）和本金基金分流論（1997年）等具有創新性的理論。國家財務論，明確界定了國有資本與國家財政資金的性質區別，提出由財政統管國有資本的危害，主張設立獨立的國有資產管理部門管理國有資本，這一原創性理論對國有資產管理體制改革有促進作用，為實際部門所采納，并為后來學術界的“宏觀財務論”和“財務分層論”的形成奠定了基礎。財務機制論，首次將財務的功能拓展到對微觀與宏觀經濟的調控作用，為后來學術界的“財務中心論”的提出奠定了基礎。本金基金分流論提供了通過資金的分流控制規范政府各部門職能的政策建議，對推行公共財政和促使政府部門職能轉變有重要作用。

郭復初教授的財務理論體系是由三大理論構成的，一是基本財務理論，二是國家財務理論，三是財務機制與財務調控理論。

基本財務理論建立在一個最基本的財務范疇本金之上。所謂本金是直接為商品生產和流通活動而墊支的貨幣資金，具有循環周轉和增值性的特點。本金是資金中處于物質生產流通領域之中的部分，而處在物質生產流通領域之外的財政資金、保險資金只是貨幣資金而非本金。從本金這個范疇出發，郭復初教授把財務的本質描述為本金的投入與收益活動及其所形成的特定的經濟關系。由于本金投入與收益活動的主體不同，國有經濟財務包括國家財務、企業財務和個人財務等層次，前者為宏觀財務，后者為微觀財務。本金的投入與收益決定了財務的職能是籌資、調節、分配和監督。財務的本質和職能決定了財務管理的目標是利潤最大化和本金擴大化。為了實現利潤最大化和本金擴大化的理財目標，財務管理必須遵循計劃性、真實性、責任性、權益性等管理原則，并運用一系列現代財務管理方法，形成了一個比較系統的基本財務理論框架。

國家財務理論由五個具體理論構成：（1）國家財務獨立論，包括國家財務存在的客觀性、國家財務與財政的關系、國家財務管理體制的獨立構建等內容。其中，國家財務和國家財政關系的合理區分是國家財務獨立論的核心。（2）國家財務籌資論，包括國家財務籌資的主體、目標、渠道、方式和風險等內容。（3）國家財務投資論，包括國家財務投資的主體、范圍、結構優化、項目評估、投資資金的使用效益以及投資風險的控制和考核。（4）國家財務分配論，包括國家財務分配的目的、內容、特點以及收益分配的結構和模式選擇。（5）國家財務控制論，包括國家財務控制在國民經濟宏觀調控中的地位、調控的方式、重要經濟參數的運用等。在這“五論”中，最重要的是國家財務獨立論。

篇9

關鍵詞:貨幣政策;傳導機制;貨幣市場;資本市場

貨幣政策在我國國民經濟宏觀經濟調控體系中居于十分重要的地位。中央銀行確立貨幣政策的目標、選擇貨幣政策工具和貨幣政策中介指標,只是具備了貨幣政策發揮作用的靜態條件。它們之間以及與其他經濟變量動態的相互制約和影響,即貨幣政策的傳導機制問題,對貨幣政策的最終效果,同樣發揮著極其重要的作用。因此,要使貨幣政策有效發揮作用,就必然要研究貨幣政策的傳導機制問題。

一、貨幣政策傳導機制的涵義

貨幣政策傳導機制是中央銀行運用各種貨幣政策工具,直接或間接調節各金融機構的存款準備金和金融市場的融資條件,進而控制全社會的貨幣供應量及信用總量,使企業、居民不斷調整自己的經濟行為,達到國民經濟新的均衡的過程。

二、我國貨幣政策傳導機制發展

貨幣政策的傳導機制是由貨幣政策變化引起的,并最終將這些變化滲透到宏觀經濟變量中去的連鎖反應。20世紀80年代,傳統的計劃經濟居于主導地位,政府主要通過控制現金投放和信貸規模來調節經濟,是銀行信貸渠道在起重要作用。進入90年代,中央銀行根據變化的實際,適時出臺相應的貨幣政策。從1993年開始,我國實行適度從緊的貨幣政策,有效地治理了通貨膨脹,實現了國民經濟軟著陸。1997年亞洲金融危機以后,我國實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策,有效防止出現通貨緊縮的趨勢。從2003年開始,我國的經濟又開始熱起來,物價開始上漲,人民銀行(2004)分析,我國通貨膨脹壓力加大,央行不斷出臺緊縮性貨幣政策來抑制通貨膨脹。2005年,仍面臨著潛在的通貨緊縮和投資增長速度反彈的雙重壓力,因此,繼續以穩健的貨幣政策為主。2006年上半年,我國外匯儲備的規模超越了日本,為緩解外匯儲備過高的壓力,央行采取加息等緊縮的貨幣政策。實踐證明,貨幣政策導向是正確的,但是由于種種客觀因素的限制,貨幣政策尚未達到預期效果。因此,在目前美國次貸危機席卷全球的情況下,根據經濟形勢發展變化,深入探討貨幣政策有效性,把握好宏觀調控力度和重點,對于保持經濟發展的穩定性和連續性,具有極其重要的現實意義。

三、影響貨幣政策傳導的因素

貨幣政策最終目標能否順利實現,傳導過程能否暢通,除了中央銀行要選擇好政策工具、操作工具,以及準確地把握貨幣政策工具的實施時機和力度外,還受到多種因素的影響和制約。

(一)經濟形勢大環境

貨幣政策是由宏觀經濟大環境決定的,為宏觀經濟形勢服務。當經濟活動旺盛時,貨幣政策傳導速度也大大加快;當經濟偏冷時,如出現市場疲軟時,貨幣政策傳導速度也大大降低。這主要是由于經濟大環境對經濟主體的決策和投資選擇影響較大,進而會影響到各類經濟主體對貨幣流的態度,影響到貨幣政策傳導的速度。

(二)金融市場體系

金融市場是貨幣政策傳導的重要媒介,是市場經濟條件下,貨幣政策傳導的基礎。從貨幣政策工具到最終貨幣政策目標的這一作用過程中,都離不開金融市場的傳遞和銜接。可以說,沒有健全發育的金融市場體系,就不會有完善有效的貨幣政策傳導機制。

(三)其他政策的協調與配合

各種經濟政策有著各自不同的優、缺點,相對而言,貨幣政策著重于總量的調節和穩定物價水平,而財政政策則更多地表現在結構調整和資源配置方面。由于現實經濟運行中經常出現的是多方面的失衡問題,因此,貨幣政策必須與其他經濟政策有效地協調和配合,才能保證貨幣政策傳導的暢通和有效。

(四)中央銀行的獨立性和權威

任何政策的傳導和實施效果都與政策制訂者和實施者的權威有很大的關系。中央銀行是代表國家政府管理金融的機構,既是國家貨幣政策的制訂者,又是執行者,同時還有對金融業實施監督和管理的職能。如果不具有相對的獨立性和相當的權威,沒有自己相對獨立的宏觀調控體系,要想保持貨幣政策傳導的暢通恐怕是很難做到。

(五)商業銀行的結構

商業銀行是貨幣政策傳導的重要對象和載體,它處于貨幣政策措施與國民收入、物價水平等宏觀經濟變量之間因果關系的中間位置,中央銀行的貨幣政策首先作用于商業銀行,傳導給企業和居民,進而影響國民收入和物價水平等經濟變量。商業銀行能否受中央銀行的影響,調整信貸政策和貨幣供給量,對于貨幣政策是否順利傳導至關重要,而這與整個市場中的商業銀行布局結構及各個商業銀行的治理結構有很大關系。

四、我國貨幣政策傳導機制存在的問題

(一)國有商業銀行改革滯后使傳導機制阻滯

在我國貨幣政策工具的實施及貨幣中介指標的運用,主要是通過國有商業銀行的信用渠道來傳導的,而在貨幣政策從商業銀行總行向分支機構傳導的過程中,由于市場化運作程度不強,導致貨幣政策信號被誤解、扭曲和削弱,從而直接影響了貨幣政策的傳導效果。近年來,隨著金融監管力度的加強,國有商業銀行的風險約束開始加強,但是,由于我國商業銀行體制改革滯后,各商業銀行仍然把存款業務作為主要工作,甚至為此搞不正當競爭;相反,對貸款營銷重視不足,出現了“惜貸”的現象,使貨幣政策作用的力度減弱。

(二)利率管制阻礙貨幣政策的有效傳導

利率是資金的價格,在市場經濟條件下,利率水平應當由資金的供求關系決定。在發達國家,利率是市場化的,銀行可以自行根據自身的實力、信譽和服務質量以及針對不同信用水平的客戶確定不同的存貸款利率。而我國事實上實行的是利率“雙軌制”:一方面,我國存在著由貨幣當局管理的官方利率,主要是存款利率、貸款利率和央行利率;另一方面,我國還存在著主要由金融市場上資金供求決定的市場利率。我國對利率變化實行嚴格管制,利率變動不能真實反映資金供求變動情況,幾乎起不到調節經濟的杠桿作用。

(三)金融市場不發達,使貨幣政策的傳導受到阻滯

在市場經濟條件下,貨幣政策的有效傳導必須依賴發達的金融市場為媒介。而我國金融市場很不發達,貨幣政策工具的運用與傳導缺乏市場基礎。

首先,國債市場和同業拆借市場不發達,造成利率信號失真。

其次,票據市場的滯后發展,主要是銀行承兌匯票,商業匯票和本票比較少,票據市場的業務量非常有限,影響了再貼現的政策效應。

再次,資本市場發育不成熟,結構不合理,對利率變化不敏感,從而使貨幣政策通過資本市場的傳導渠道被堵塞。

最后,金融市場一體化程度低,“先資本市場,后貨幣市場”的金融政策,使貨幣市場發展相對滯后,也使中央銀行希望通過調控貨幣市場的基礎貨幣投放來影響資本市場的愿望落空。

(四)微觀基礎理性化的欠缺制約了貨幣政策的正向傳導和長久功效

政府部門、企業和個人等微觀經濟主體是貨幣政策傳導的最終環節,其對貨幣政策信號的反應遲鈍和配合不力,使我國貨幣政策的正向傳導和長久功效都缺乏承載和依托,這主要表現在:

第一,企業體制方面。目前,很大一部分國企改制有問題,產權不明晰,盈利能力不大,償債能力不高,造成了商業銀行大量的不良貸款,加大了金融風險;另一方面,我國中小企業數量現有3000多萬戶,對GDP的貢獻已達50%以上,提供了75%的城鎮就業機會,對稅收的貢獻也占到40%多。在市場體制健全的社會中,市場這一“無形的手”應該將銀行資金等資源按中小企業對社會所作貢獻的比例合理配置給中小企業,但現實并非如此,中小企業由于資本不厚,財務制度的規范性不高,缺少貸款抵押和擔保,從而使貨幣政策的傳導路徑基本被切斷,傳導效果無以承載。

第二,消費者個人方面。一方面,由于居民對未來收入的不確定性和支出的預期性不斷增加,因此不得不降低消費力度,抑制消費欲望,從而導致消費信貸發展不暢,影響了貨幣政策的傳導效果。另一方面,由于我國基本養老保險、醫療保險、失業保險等體系尚不完備,因此,面對正在到來的老年型社會,社會保障資金存在的巨大缺口,又會導致向中央銀行持續性的變相透支,從而讓貨幣政策的執行大打折扣。

(五)宏觀經濟環境欠佳,影響貨幣政策的傳導

經過幾年的努力,我國的宏觀經濟形勢已經開始好轉,但是,整個經濟尚沒走出供大于求的困境,有效需求不足、市場飽和的癥狀,“消費無熱點,投資無對象”的問題等沒有得到徹底的解決。企業的負債率普遍過高,資信狀況較差,商業銀行不敢輕易放貸。

五、完善我國貨幣政策傳導機制,提高貨幣政策有效性對策

根據有關貨幣政策傳導機制的理論,結合我國貨幣政策傳導機制的實際,對完善我國貨幣政策傳導機制提出以下建議:

(一)繼續積極推動國有商業銀行改革,提高其對貨幣政策變動的敏感性,實現商業銀行的市場化運作

首先,對國有商業銀行進行股份制改造,變單一產權為多元產權,建立起合理的法人治理結構的同時,大力發展非國有金融機構,促進銀行業的競爭。

其次,完善資產負債比例管理和風險管理,可考慮通過債轉股、資產證券化和發行金融債券的方式增強銀行的流動性和安全性。

再次,建立科學的信用評級制度,開拓銀行貸款的業務范圍,區別對待客戶,既要爭取高端客戶,也要幫助成長中的企業。

(二)推進利率市場化,充分發揮利率渠道調控作用

利率是市場經濟體制中貨幣政策的主要傳導渠道。就我國目前的情況而言,商業銀行對存貸款利率的定價權是利率市場化改革的核心問題,應逐步擴大商業銀行存貸款利率浮動范圍,直至形成完全市場化的市場利率確定機制;建立合理的利率結構,合理的利率結構包括中央銀行與商業銀行間的資金利率結構,貨幣市場與資本市場的利率結構;加強對利率市場化帶來的貨幣運行狀況的監管,建立有效的風險監測體系,增強金融政策的透明度。

(三)進一步加大引導,促進貨幣市場和資本市場的共同發展,充分發揮金融市場在貨幣政策傳導中的作用

1、在發展貨幣市場方面,首先要擴大貨幣市場的參與主體,盡快把眾多的中小金融機構納入貨幣市場交易范圍,進行金融創新。其次要大力發展票據市場,充分發揮中央銀行再貼現工具規范引導票據市場的作用,促使其健康發展。

2、健全資本市場體系。首先改革企業上市的準入條件,拓寬融資渠道。政府應減少對股市的干預,使股市價格能真正體現投資者對企業的發展預期起到投資導向使用。繼續發展機構投資者,抑制資本市場上的過度投機,規范資本市場運作,引導理性投資,使資本市場信號作為國民經濟晴雨表的作用可以充分發揮出來。

(四)完善金融宏觀調控的市場主體,提高貨幣政策的效能

企業是國家宏觀調控的最終對象,在我國,獲得全社會信貸資金90%以上的國有企業,經過20多年的改革,風險意識雖然增強了,但有效的自我約束機制尚未建立,對宏觀金融的調控信號,利率的變動仍然缺乏靈敏反應。因此,必須按照建立現代企業制度的要求,實行國有企業投資主體多元化改革,使國有企業真正成為理性的市場競爭主體,提高對貨幣政策變動的敏感性。

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篇10

關鍵詞：利率風險；利差損風險；風險價值

改革開發30多年來，中國的壽險業得到了迅速發展。保費年收人不斷增加，保費年收入從1980年的4.6億元增加到2005年的4927.3億元，與此同時，壽險公司的數量也明顯增加。從一家綜合性保險公司增加到2005年底的93家(其中保險集團和控股公司6家，財產保險公司35家，人身保險公司42家，資產管理公司5家，再保險公司5家；中資保險公司42家，外資保險公司40家)。壽險業已經成為當今中國金融行業的一大亮點。但由于外部經營環境的改變，特別是金融市場與經濟因素的連動反應使壽險公司、消費者的行為發生了改變，使我國壽險業存在巨大的潛在風險。壽險公司是經營風險的企業。壽險公司在經營過程中面臨著許多風險，包括實際死亡率超過期望死亡率，投資資產的質量可能惡化使實際收益率低于期望收益率。實際費用率超過期望費用率，其他公司可能發明出更為有效的經營方法，市場利率的變化導致的損失，等等。按北美精算師學會(SOA)的分類，壽險公司面臨的主要風險包括：資產風險(指因壽險公司的債務人不能按期償債或保險公司投資資產市價的下降而引起的資產貶值帶來的風險)、定價風險(指定價不足以彌補死亡率或傷殘率惡化等帶來的風險)、利率風險(是指由于利率變化的不確定性導致現金流量的不確定性，從而影響公司經營的穩定性，最終影響償付能力)和經營風險(指公司經營過程中遇到的一般商業性風險，包括社會、法律、政治、技術等方面)。其中。最為突出的就是利率風險，傳統的精算定價理論假設：利率是確定的，即精算師在定價過程中采用確定的保單預定利率，但事實上利率具有隨機性，從而會引發壽險定價利率風險。而利率風險中壽險定價利率風險更是長期困擾我國壽險公司的問題。

壽險定價利率風險是指壽險資金實際收益率與保單預定利率之不利偏差引起的虧損的可能性。壽險定價利率風險是威脅著壽險公司盈利能力和壽險經營穩定性的一大風險，其發生帶來的最直接的后果就是利差損．即通常所說的保單利差損風險。利差損是指壽險公司實際投資收益率低于人壽保險產品的定價利率而產生的虧損。由于人壽保險業務一般都是長期性的，因此，壽險公司從在保單中承諾了保證最低投資收益率的那一刻起，利率風險就如影相隨了。壽險產品是應付不確定性而產生的，本質上屬于金融類產品，利率始終是其定價時的一個非常重要的參數之一。設計保單時的精算考慮，在技術允許的條件下已經極大地量化了，比如，生命表中的不確定因素，通貨膨脹率，以及根據大數法則得到的各種保險風險的出險率。只有預期保險基金投資收益率這一項由于未來市場利率風險千變萬化。精算假設所采用的利率，不管是監管部門統一確定的定價利率，還是根據銀行存款利率、通貨膨脹率、投資收益率的歷史情況，兼顧未來經濟發展水平確定的利率，都只是一種假設性的利率。由于壽險產品的長期性，這種假設性利率就不可避免地會在未來一定時期內受到市場利率上下波動的影響(在我國利率市場化進程加快的背景下，這一現象將是明顯的)。壽險公司未來現金流量自然極大地受利率變化的影響，因而利率風險在壽險公司未來經營中的影響絕不可等閑視之，需大力加強管理壽險產品的定價機制。

保險的實質是依據大數法則集合風險、分攤損失。通過訂立合同的形式，保險人一方面從多數投保人處收繳保險費，作為未來給付保險金的準備金而留存在保險公司內；保險費率是保險人向投保人或被保險人收取的每單位保險金額的保險費，也就是保險的價格。一般人壽保險單的毛保費(也叫總營業保費)由純保費和附加保費兩部分構成。純保費用于保險合同規定的特定責任損失的補償和給付，按我國的方法，還包含保險公司承擔風險責任的一定報酬(即為保險公司的利潤)。純保費依據預定利率和源于生命表的預定死亡率來計算。附加保費用作彌補保險公司經營服務所耗費的各項費用(包括管理費、傭金手續費等)以及風險安全加成。其中，安全加成用以補償死亡率及市場等的風險。保險精算原則是保證在保險合同有效期內任意時點上，保險公司的所有收入與其所有支出的價值的期望值相等(因為所有收入與所有支出均是隨機變量)。計算貼現過程中所使用的貼現率就是預定利率?？梢?，預定利率是決定保單價格的重要因素，可以說，預定利率是壽險公司對在簽單時一次收取或分次收取的保費負有的保障的最低收益率。如果其他因素不變，預定利率越高，保費越低，保險成本越高；反之，預定利率越低，保費越高，保險成本越低。按精算等價原則(在合同成立時)：

純保費的計算公式：純保費精算現值：保額精算現值

毛保費的計算公式：毛保費精算現值=(1+附加費率)x純保費精算現值=保額精算現值+附加費用精算現值

可見，單位保額有效保單的毛保費稱為保險費率／不同的投保年齡的保險費率一般不同，單位保額一般定為l(xx)元，并且是隨預定利率而定的，而預定利率大小是由保險資金的投資收益率決定的，而投資收益率又是隨市場利率而定的。并與壽險公司投資的范圍及投資結構有關(對非傳統保單，例如，投資連結產品，沒有限定預定利率，所以其保險費率是不定的)。因為人壽保險契約的長期性，從安全性出發，有必要將預定的長期投資收益率定得比較保守。避免中途因資金運用收益下降而對已生效保單提高保險費。一般選擇在長期內即使一般利率標準下降也經受得住的標準線作為預定收益率，即保單的預定利率或稱保單信用利率。長期壽險產品的保險期限太長，要對未來這么長時間內資金運用收益進行準確預測幾乎不可能，一旦利率發生較大波動時，則固定預定利率保單的預定利率的“不恰當”可能給壽險公司帶來預定利率風險?！邦A定利率風險”是指由于預定利率設定不當。致使壽險公司的投資收益率可能低于保單預定利率，而使壽險公司發生損失的可能性。在分紅保單和萬能保單等投資類保險產品中因規定有最低保證利率，如果最低保證利率設定過高也會存在預定利率風險。人壽保險責任準備金是保險人為將來發生的債務而提存的金額，是保險公司的負債。作為責任準備金保存起來的儲蓄保險費在進行資產投資使用時，會產生利息分紅等收入。其中，大部分作為以預定利率為基礎的利息轉入責任準備金，從其金額中減去進一步進行資產運用所需的費用，剩余部分就是利差益(若不足，則產生利差損)。

利差益(損)：(資金實際收益率一預定利率)×責任準備金總額=實際利息收入和紅利一按預定利率應收的預定利息

資金實際收益率-2×利息及分紅收入／(期初資產+期末資產-利息及分紅收入)

保險公司會計核算利差的計算公式是：

利差益(損)=本年度利息收入-[預定利率×(年初責任準備金+純保費-滿期給付-死殘給付)／2]-本年度提存的差益返還金

由上述公式可見，利差是由于保險資金投資收益率和預訂利率之間的差異造成的。利差一定時，在保單有效期內，隨著責任準備金(壽險公司的負債)提取的積累，利差也同時增加。當壽險公司業務達到一定規模，較大的利差損可能會嚴重影響壽險公司的償付能力，甚至導致其破產。壽險實務中，壽險公司要通過運用保險基金投資來保證公司的償付能力。在費率精算厘定中，精算等價原則本來就考慮到了準備金的積累增值，且保險市場激烈競爭導致的費率降低(預定利率升高)，因此，承保業務虧損更要求保險投資來彌補。對利差準確的把握應為壽險資金實際收益率或壽險公司內部收益率與保單預定利率(保單信用利率)之差。這是因為：

1直接決定壽險經營利潤大小的是資金實際收益率而非市場利率。

2從數值上說，雖然壽險資金實際收益率與市場利率有很大的關聯性，但二者卻不盡相等。壽險資金實際收益率不僅受市場利率高低的影響，對壽險公司而言，實際收益率的大小還受本公司資金運用方式、投資組合方式以及宏觀法律調控對壽險資金運用的限制等各因素的影響。如果壽險公司對其資金通過了良好的運作，其投資回報率會高于市場利率。

3市場利率是保險人確定保單預定利率考慮的一個重要因素。就目前我國壽險市場來說，由于壽險資金運用渠道和中國利率市場化的限制，我國壽險保單預定利率與銀行存貸款利率的相關性很強。本文中提及的利率風險并非通常所說的市場利率風險，是指壽險公司實際投資收益率風險。壽險定價中的利率也是指壽險公司的實際投資收益率。

我國定價利率風險的形成既有宏觀經濟形勢變動等客觀方面的原因，也有壽險企業內部經營方面的問題。壽險定價利率風險形成的客觀原因指的是引發其形成的社會經濟環境方面的原因。宏觀經濟形勢起伏不定，銀行存款利率下調，壽險業務的發展離不開國家宏觀經濟的大環境，我國壽險產品定時，對于保單預定利率的假定，主要以銀行存款利率為參考對象。銀行存款利率的下調成為引起我國壽險定價利率風險的一個最直接的原因。壽險定價利率風險形成的主觀原因指的是壽險公司內部經營及監管方面存在的問題。

(1)根本原因：盲目追求業務規模；

(2)直接原因：壽險產品定價利率設定不當；

(3)間接原因：經營體制存在弊端；

(4)政策原因：監管滯后；