企業并購的背景范文

導語：如何才能寫好一篇企業并購的背景，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

全球企業并購的新動向

一般認為，企業并購在西方工業化的早期階段就已經出現。自19世紀至今，全球已發生了五次企業并購浪潮。第一次并購浪潮發生在19世紀末至20世紀初。

此次并購以橫向并購為主，表現為有競爭關系、經濟領域相同或生產的產品相同的同行業之間的并購。第二次并購浪潮發生在1915至1930年之間。此次并購則以縱向并購為主，其形式是大企業并購小企業，與中小企業之間的并購交錯共存。第三次并購浪潮是在20世紀50-60年代之間，60年代后期為階段。此次并購的特點是以混合并購為主，即大的壟斷公司之間互相并購，并產生了一批跨行業、跨部門的巨型企業。第四次并購浪潮出現在1975-1992年間。此次并購的最大特點是并購后所形成的產業規模達到空前的程度，并購形式也呈現出多樣化趨勢。第五次并購浪潮始于1994年，自1998年以來，并購出現了一些新特點和新動向。

1、首次出現真正意義上的全球性并購。西方經濟界普遍認為，1998年以前的企業并購浪潮，嚴格他說只能稱為美國企業并購浪潮，因為美國之外的區域基本上都未卷入。自去年以來，企業并購浪潮幾乎席卷全球。去年，亞洲地區的日本、韓國、馬來西亞等國的并購額大幅度上升，如日本1998年前9個月的并購額就高達63億美元，而1997年同期不足8億美元。1998年歐洲企業的并購總額8500億美元，比1997年上升了60％還多。今年初以來歐洲再掀并購之風。分析家指出，目前歐洲大陸的企業正在向美國企業在80年代所經歷過的方向發展。西方經濟學家認為，歐洲出現企業并購狂潮的真正原因包括如下三個方面：一是全球性的合并浪潮給歐洲企業帶來巨大壓力；二是歐洲資本市場的膨脹給企業合并提供了足夠的資金；三是歐洲優秀企業的管理者們已經在價值創造方面學會了一種新的盎格魯-美利堅方式，即把美國的價值觀念和歐洲的傳統文化結合起來。

2、發展中國家加入企業并購浪潮。發展中國家的企業受本國產業結構調整的影響和為了迎接來自外國企業競爭的挑戰，也加快了企業并購和資產重組的步伐，其中東南亞遭受金融危機打擊的幾個國家表現尤為突出，這些國家的銀行界及非銀行金融機構的并購之風日盛。

3、跨洲和跨國并購頻繁。1998年以來，國際上許多巨型公司和重要產業都卷入了跨國并購，美國的許多大企業在歐洲和亞洲大量進行同業收購，如美國得克薩斯公用事業收購英國能源集團；美國環球影視公司收購荷蘭的波利格來姆公司等。而海外公司收購美國公司也同樣出現了前所未有的大手筆和快節奏，如德國的戴姆勒收購了美國的克萊斯勒；英國石油公司對美國阿莫科石油公司的并購。發生在歐洲和亞洲內部的跨國并購之風也出現了空前未有的增長勢頭，如英國制藥企業收購瑞典的制藥企業；法國的石油公司收購比利時的煉油廠；菲律賓黎剎水泥公司與印尼錦石水泥廠的合并等。進入1999年以后，跨國并購更是異常迅猛，先后出現了福特收購沃爾沃、英美煙草公司收購荷蘭樂福門和法國雷諾汽車收購日本的日產汽車等跨國并購案例。

4、強強聯合迭起，巨額并購案例增多。去年末，艾克森以近790億美元的價值收購了美國的美孚公司，創下西方企業并購史上的最高紀錄，從而締造了全球最大的石油公司。今年4月，美、英、日三國的通信企業聯手合作，成立了全球最大的通信集團。經濟學家們認為，這種強強合并對全球經濟的影響十分巨大，它極大地沖擊了原有的市場結構，刺激更多的企業為維持其在市場中的競爭地位不得不卷入更加狂熱的并購浪潮之中。

5、同行業橫向并購多，跨行業并購少；合作型并購增多，惡意兼并減少。1998年以來的全球同行業橫向并購幾乎涉及所有行業：石油、化工、鋼鐵、汽車、金融、電信等等重要支柱產業和服務業。在同行業并購中，有兩個重要趨向：第一，電信業成為并購最頻繁的行業。以去年的美國為例，該國信息產業的合并總額較上年增長了386％；第二，服務行業并購案例居多。這充分說明了各國企業正加緊調整本國產業結構，并試圖在服務行業爭奪更多的世界市場份額。

企業再掀橫向并購之風的動向表明，規模效應隨著跨國競爭的日益激烈，越來越受到企業的重視。值得指出的是，自1998年以來，企業在出現并購行為的同時特雖強調合作。據調查，去年以來，幾乎所有重要的并購協議，都是在當事雙方經過謹慎選擇、長時間接觸、耐心協商和洽談之后達成的，沒有再次出現80年代的惡意并購行為。

6、跨行業并購在高新技術領域興起，并出現了一股引人注目的產業融合潮。

自1998年底至今，高新技術領域的并購出現了十分明顯的產業融合現象。通過并購實現產業融合是當今世界經濟中一個值得關注的新動向。隨著數字化技術的迅速發展，計算機網絡業同傳統媒體相互融合，并使數字化技術向通信業、娛樂業等許多行業迅速滲透，給產業性質帶來了革命性的變化，甚至創造出一些新的產業。例如雅虎與?？怂构韭撌忠约懊绹诰€與哥倫比亞廣播公司聯合等，就是媒體業同網絡業相互融合的實例。并購使產業融合迅速進行，必將對產業結構的變遷和經濟發展帶來極其深刻的影響。西方經濟學家對此已給予了極其充分的關注和研究。

此次全球并購浪潮的另一顯著特點表現為，并購是一種戰略驅動型的經濟活動，是企業著眼于未來競爭的戰略性行動，不是出于目前的經營或財務壓力，而進行股票市場炒作的短期戰術行為。因此，經濟專家們指出，只要跨國重組和結構調整沒有完成，全球性的并購活動就會繼續下去。國際經濟專家還指出，此次并購浪潮是以合作型和換股方式為主，并不需要大量的現金投放和股市交易，因此不會出現像30年代早期或60年代后期那樣的由企業合并引發的大的股市動蕩。這一特點也為此次并購浪潮的持續健康發展奠定了良好的基礎。

全球企業并購的原因及背景 1998年以來全球企業并購出現新動向并非偶然，它是國際政治、經濟局勢變化的反映，也是全球一體化程度加深、國際競爭力加劇、技術進步加決的結果，又反過來促進全球一體化、國際競爭和技術進步。據分析，全球企業并購的原因有以下幾點： ·90年代初，區域經濟集團化打破了舊的世界經濟格局，傳統的國際貿易壁壘呈現被區域壁壘取代之勢。區域經濟集團化的貿易轉移效應，導致原來以出口方式進入市場的區外公司因受到歧視而只能以直接投資代替商品出口，并選擇在一體化區域內部并購企業進行直接生產。

·世界市場的供給能力增長快于需求能力的擴大，是導致企業并購的必然結果。90年代中期以來全球科技產業迅速發展，在科技革命的推動下，新興產業蓬勃興起，傳統產業也煥發生機。產業迅速發展與市場擴張緩慢之間的矛盾日益突出。擴展自身實力，增強競爭力成為企業的必然選擇。另外，高技術的迅速更新、計算機互聯網絡的迅猛發展和世界金融市場的迅速擴張也為本次企業并購提供了前提。

·作為全球一體化的一部分，歐洲一體化進程的加快也為本次跨國并購帶來了壓力和動力。據分析，1998年歐洲許多并購案都是著眼于歐洲一體化所帶來的更加激烈的競爭態勢而著手的。一體化完成后，歐洲的經濟國界將逐漸消失。統一貨幣歐元的面世，使歐洲的洲際型金融和股票交易市場的建立也勢在必行?？梢韵胍?，歐洲金融市場的建立，將為歐洲內部及跨大西洋的融資提供更多的便利，同時也為歐洲跨國并購帶來新的便利和動力。

·信息技術突破性發展已經并正在成為企業的組織結構變革的方向。由信息技術突破而引發的組織管理制度創新洪流，正將企業的規模經濟與范圍經濟提高到一個嶄新的水平。這種推動在金融業、銀行業的效果最為明顯。在1998年全球并購中，銀行、保險公司和證券公司占整個并購總額的40％以上。 ·西方國家政府近來對企業并購放松限制，對本次并購也起到了推波助瀾的作用。企業并購尤其是橫向并購容易形成壟斷，西方國家對此一向比較慎重。但隨著國際經濟的迅速發展，國界的約束力不斷減弱，在一國國內某種商品獨霸市場的可能性大大減少?；诖?，近年來，從美國到歐洲、從西方的商界到政界都開始對企業并購變得容忍，甚至支持。 全球企業并購可能造成的影響

本次全球并購浪潮可能會對國際經濟和其他有關方面產生正負兩方面的影響。 首先，它將在一定程度上打破區域集團化的分隔局面，加速經濟全球化進程。90年代以來，區域經濟集團化趨勢的增強在對地區經濟的合作和整體發展起到積極促進作用的同時，也對全球經濟一體化的發展造成了不利的影響，妨礙了不同集團的國家間商品和資本的自由流動。大規模跨國企業并購不僅是對不利于世界經濟發展的貿易保護主義的突破，也是對當今世界范圍內興起的地區經濟集團化運動所產生的封閉性不良后果一定程度的糾偏。

其次，它將對當今處于低迷的世界經濟產生一定的刺激作用。隨著企業并購之后自身實力的增強，企業的科技開發和市場開拓能力通常也將得到提高。這些合并后的企業群對所在國經濟發展將會產生一定的推動作用，最終帶動整個世界經濟的增長。 第三，它將進一步加速生產國際化進程。二戰以來，跨國公司的發展已經促成了以“世界為工廠”，以“各國為車間”的國際生產協作體系，此次企業跨國并購無疑將成為跨國公司對外直接投資的一個重要內容，通過跨國公司的發展進而加速經濟全球化的進程。 第四，它還對國際間的反托拉斯法和企業管理制度發出了挑戰。目前世界上有60多個國家有反托拉斯法及管理機構。但管理重點、標準和程序各不相同，給跨國并購帶來障礙，甚至相互沖突，而且使并購案耗費時日和行政費用，增加并購成本。目前，美國司法部正著手研究同其他國家的跨國并購協調問題。一旦具體方案出臺，必將對許多國家企業和外貿的立法和司法造成重要影響。

篇2

【關鍵詞】歐債危機；財務風險；識別；控制

1.經濟背景

2007年，次貸危機席卷美國、歐盟等世界主要金融市場，并在2008年演化成了一場波及全球的金融海嘯，對各行業都造成重創，也成為2009年歐債危機爆發的導火索。尚未走出次貸危機陰影的世界經濟在歐債危機更強勁的沖擊下陷入了持續疲軟的惡性循環，世界經濟增長放緩周期進一步延長。

從目前情勢來看，中國持有的歐元區金融資產非常有限，持有歐債、美債的銀行大多已計提減值準備，因此，歐債危機對中國經濟金融層面的負面影響有限，其影響主要體現在出口貿易。2009年至2011年，中國對外貿易順差同比上年分別減少34.2%、6.4%、14.5%，貿易順差連續3年下降，主要原因在于歐元區的需求放緩，對中國產品的需求持續處于低迷狀態。

“危”和“機”從來都是并存的，危中有機，機可克危。國內外大量案例表明，金融危機往往伴隨著老企業兼并破產和新企業重組重生。歐債危機為中國企業投資歐洲提供了更多的機遇。與歐洲大批資金鏈斷裂的企業相比，中國銀行資本金充足率良好，大多企業現金流充裕，發展平穩，如果能夠尋求到合適的并購機會，以投資帶動出口，對于推動國內經濟轉型、加速中國企業全球化進程、提升民族產業的世界影響力來說，是一個難得的發展機遇。數據顯示，2010年較2009年，中國企業海外并購金額從約300億美元增加到394.3億美元同比增長30%，2011年海外并購交易總金額達到429億美元，同比增長12%。

但是，在海外投資日趨活躍的同時，我們也不能忽視潛在的并購風險。從中海油收購優尼科石油失敗，到力拓撤銷與中國鋁業的合作，到騰中收購悍馬失敗，再到華為并購3Leaf受阻，風險貫穿于整個并購活動的始終，其中財務風險是企業并購成功與否的重要影響因素。因此，企業應對并購過程中的財務風險及早識別并控制。

2.企業并購財務風險的定義

企業海外并購中的財務風險，是指由于并購評估、定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。相應地，企業并購財務風險主要包括評估風險、定價風險、融資風險、支付風險和整合風險，各種風險來源彼此聯系、相互影響和制約，共同決定著財務風險的大小。

3.企業并購在不同階段存在的財務風險

3.1并購準備階段

并購價格是并購決策的核心，因此，并購準備階段的財務風險主要是目標企業價值評估風險，即評估風險和定價風險。對目標企業價值評估不當而導致并購企業財務虧損主要原因在于，海外并購雙方處在不同的國家，雙方的運營背景有著較大的區別。收購方對目標企業所在地區的人文環境、經濟環境、行業競爭環境和居民消費能力等問題了解有限，因此無法對目標企業進行完善的價值評估，導致風險的存在。尤其在歐債危機愈演愈烈的經濟背景下，資本市場瞬息萬變，給企業并購前的評估和定價帶來較大的不確定性。

3.2并購實施階段

并購實施階段的風險主要體現為融資風險、支付風險和償債風險。

跨國并購的融資風險主要是指并購企業能否按時足額地籌集到資金保證并購的順利進行，資本結構、財務杠桿、融資成本都是影響融資風險的因素。融資方式單一化一直都是我國企業并購融資市場的首要問題。近年來隨著我國金融市場逐漸繁榮，融資工具已比較齊全，但是在實際的并購活動中能選擇的融資方式非常有限，企業并購主要依賴于銀行貸款這一外部融資方式和自有資金這一內部方式。

支付風險主要是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險。支付風險主要在于企業未來的資金結構問題。因此，在充分考慮并購雙方資本結構的基礎上，企業應充分降低支付成本和未來資金流動性風險，并結合并購動機選擇合理的支付方式。中國企業跨國并購的支付方式主要有三種：現金支付，股票支付和混合支付。其中，以現金支付比例最大，相應地企業融資來源也主要依賴于銀行貸款和自有資金。單一的支付方式和資本結構會給企業帶來現金流困境，不利于海外并購后企業的成長與發展。

3.3并購整合階段

整合階段的財務風險一方面來自對并購后企業的實際運營狀況存在主觀估計誤差而產生錯誤的經營戰略，主要來源于企業重組后資本結構的不合理。通常情況下，被合并方在融資方式、資本結構上都會存在不同程度的不合理性，重組后企業規模的增大，也使得融資難度進一步增加， 導致合并方也陷入嚴重的財務危機進而導致合并失敗。

另一方面來自償債風險，重組后企業未來現金流量的不確定性導致的缺乏足夠的資金償還在并購中支付的大額債務，繼而導致新企業資本結構惡化的財務風險。對于企業的償債風險主要考察以下三個指標：短期償債能力、長期償債能力和產權比率。對于以現金支付為主要支付方式的中國企業，原本在并購過程中就已經使用了大量現金，如果并購后沒有足夠的現金還債，會導致本就不合理的資本結構繼續惡化，負債比例過高而導致破產倒閉。

4.企業并購財務風險的控制

4.1針對評估風險

評估風險是在企業并購過程中由于信息不對稱性產生的，并購方對目標企業的真實信息的了解永遠少于目標企業對其自身信息的了解。并購雙方信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此并購方應盡可能加強信息的收集，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。要充分利用公司內外的信息，包括對財務報告附注及重要協議的關注。收集的信息越充分、詳細，信息不對稱的風險越小，并購成功的可能性也越大。

4.2針對定價風險

并購方應對目標企業的經濟環境、財務狀況和盈利能力進行詳細的分析，合理預期目標企業未來的盈利能力，根據實際情況采用合適的價值評估模型，做出接近目標企業真實價值的定價，從而降低定價風險。

按照并購目的和被并購方實際情況的不同，可參考以下定價方法：當并購目的是取得海外資產或者被并購方為破產清算的企業時，使用以資產價值基礎法為主的定價模型比較合理；當并購屬于戰略性收購時，應采用以收益法和貼現現金流量法為主的定價模型；其他情形下，并購方可以綜合運用多個定價模型分別給出定價并賦予相應的權重，取加權平均后的定價為最終定價。

4.3針對融資風險

融資風險主要源于融資結構不合理、融資渠道單一，因而采用多種融資方式，合理規劃融資結構，改善資本結構狀況，是防范融資風險最有效的手段。一方面要控制融資成本，另一方面要比較不同融資方式的利弊，通過將不同的融資渠道相結合，做到內外兼顧，以確保目標企業一經評估確定，即可實施并購行為，順利推進重組和整合。

4.4針對支付風險

企業在選擇并購的支付方式時，需要結合自身的利益，保持公司最佳的財務結構的同時降低資本成本，根據自身獲得流動性的能力和各種支付方式的優缺點，對支付方式進行結構設計。

現金支付簡單、迅速，不會改變并購方原有的股權結構，可以使其迅速獲取并購企業的有效控制權。但是如果企業無法通過外部融資取得現金支持，僅以企業內部資金進行支付，短期內巨額的現金支出會給公司運營帶來巨大的財務壓力。股票支付不需要并購方支付大量現金，對企業的營運現金流不產生壓力，但是會稀釋原有股東的股權，股本擴張可能稀釋每股收益，導致股價下降?；旌现Ц妒遣①彿綄δ繕斯镜闹Ц恫扇‖F金、普通股、優先股、認股權證、可轉換債券及債務憑證等多種組合形式，可以吸收各種支付工具的長處，克服其缺點，優化資本結構。

如果并購方財務狀況欠佳，企業資產的流動性較差，而企業的股票市場價格被高估，則適合采取換股等權益交換方式來進行并購，或者采用換股并購為主、現金支付為輔的混合支付方式。如果并購方自有資金充裕并擁有雄厚而穩定的現金流量支持，同時本企業股票處于被低估的水平，適合采用現金支付方式，或者采取現金支付為主，股票支付為輔的混合支付方式。

4.5針對整合風險

控制并購后企業的財務整合風險，首先要管理流動性風險，建立流動性資產組合，不斷調整資產負債匹配關系，以彌補企業債務到期時資金需求。其次建立新的財務管理體系，以對被并購方實施有效的管理控制。

【參考文獻】

[1]蔣燕輝.金融危機背景下對企業合并的思考[J].會計之友，2009（11）：34-35.

[2]陳志兵.我國企業海外并購不同階段的財務風險與防范[J].對外經貿，2012（3）：150-151.

篇3

企業并購動因研究起步早、成果豐、流派多，通過對各主要流派的總結分析，我們認為，企業并購動因研究的進路具有如下七個方面的特點：

（一）從客觀動因論到主觀動因論

企業并購的客觀動因論認為，驅動企業并購的動因是具有經濟與管理上的客觀邏輯性的；而主觀動因論認為，驅動企業并購的動因完全是并購決策者的主觀想象，并無內在的經濟邏輯性。如效率理論認為并購可以發揮主并企業和目標企業間的協同效應從而提高效率、并購可以獲得目標企業的控制權并改進其低效的管理，效率理論對并購驅動因素的解釋是有理論根據的，是符合邏輯的；而自大理論（Roll，1986）[1]認為驅動并購的是并購決策者的內在的自大心理，而基于自大心理的并購本身并無理論根據，因而也缺乏邏輯性。并購動因理論的大部分都屬于客觀動因論，但諸如自大理論、荷爾蒙理論①[2]等屬于主觀動因論。

（二）從價值創造論到利益分配論

并購的價值創造論者認為，并購可以通過發揮協同效應、節省交易費用、獲得規模經濟與范圍經濟、獲取資源與提高能力等效應來創造價值，并購的動因就在于通過并購以創造更多的價值。與此相對應的是，并購的利益分配論[3]認為，并購根本不會創造價值，但并購可以導致利益的重新分配，而正是有利的利益重新分配導致了并購。

（三）從追求戰術協同到追求戰略調整

并購的協同效應理論認為，并購可以通過發揮主并企業與被并企業間的協同作用以達到1+1＞2的效應，正是對這種效應的追求驅動了企業并購。協同有生產、管理的協同、財務的協同和債務擔保的協同等。與此相反，并購的戰略驅動理論[4]認為，并購并不能帶來主并企業與被并企業間的協同，企業并購的目的是要進行戰略調整或戰略布局。

（四）從追求靜態價值到追求動態能力

追求靜態價值論者認為，企業并購的動因在于追求因并購帶來的靜態的價值增加，主要有以下流派：①預期價值差異論[5]；②信息理論[6]；

③市場時機理論[7]；④資本市場錯誤定價論[5]等。而追求動態能力論者認為企業并購的動因并不在于利用并購帶來的簡單的價值加、減機會，而在于追求動態能力的增強。Toxvaerd（2004）[8]認為，由于目標企業擁有稀缺的，對主并企業具有戰略意義的資源，因而企業并購的動因在于獲取稀缺性戰略資源，而稀缺性戰略資源的獲取能提升企業的動態能力。

（五）從企業內動因論到企業外動因論

傳統的企業并購動因理論都趨向于從企業內部探究企業并購的動因，如效率理論著眼于通過并購提升企業的效率；理論通過考查企業內部的經理人員的動機來探究企業并購的動因等等。而并購動因的浪潮理論主要從宏觀的經濟層面來解釋企業并購。Lambrecht（2004）[7]認為，在經濟繁榮時期，市場交易顯著比經濟周期的其他時期要旺盛，因而市場需求總量大，進而推動了企業并購。

（六）從單動因論到多動因論

學界大部分研究都是以單一驅動因素的范式來考查企業并購的動因。事實上，企業并購是由復雜的多因素決定的。近20年來，多因素驅動企業并購的事實逐漸引起了學界的關注，如：Narayanan（1993）[9]認為，協同效應驅動并購同時，問題和管理者自大行為也在起作用；Weston（2004） [10]認為，稅收只是并購的一個加強因素，而不是主要因素。Berkovitch and Muller and Sirower（2003[11]）認為，、自大和控制權市場理論都是并購的驅動因素。

（七）從一般意義上的研究到各國別的并購動因研究

企業并購的動因大多是基于一般意義上的對企業并購驅動因素的探討，而隨著研究的深入，許多具有國別特性的并購動因逐步被挖掘。如基于我國轉型經濟的特征和發展中的證券市場的特性，我國學者認為[12]，我國企業并購具有如下的特殊動因：①并購是為消除目標企業的虧損與代替破產；②并購是為了獲取稀缺的“殼”資源；③并購是為了能享受優惠政策；④并購是為符合政府對公司上市設定的條件；⑤并購是為了炒作題材。

二、系統思維視域下企業并購動因研究存在的問題

筆者認為，國內外學者對并購動因的研究盡管豐富，但存在如下問題：

（一）企業并購動因“叢林”[13]問題

上述諸多的并購動因確實花色齊全，門派林立，已顯并購動因“叢林”之勢。如：有的理論認為企業并購動因是為獲得某種效應、效率或利益；還有的認為是為了獲取資源、優勢；有的認為是知識與經驗的作用；有的認為是自大心理；有的認為是降低風險；還有的甚至認為是人體內的荷爾蒙。并購動因“叢林”現象一方面說明了企業并購動因研究的百花齊放，同時又說明了企業并購動因研究缺乏應有的統一性，這不僅讓人無所適從，也會限制企業并購動因研究的進一步深化。

（二）對各并購動因間的關系缺乏研究

企業并購動因“叢林”和前文提及的單個企業并購的多動因現象說明，企業并購動因不論是在整體層面上，還是在單個企業層面上都不是單一的。然而，面對企業并購豐富多樣的動因，各并購動因間關系卻被忽略，各并購動因間關系被忽略的現狀說明目前的企業并購動因研究缺乏應有的系統性②。

（三）缺乏動因對并購決策形成的作用機制分析

對于動因如何作用于并購決策是個非常重要的問題，因為這關系到并購的成敗。然而，這一問題只引起了學界的低度關注，如Wenston（2004）[10]認為，稅收只是并購的一個加強因素而不是主要因素，然而主要因素如何與次要因素一起作用于并購決策等卻未能引起學界應有的關注；Berkovitch和Narayanan（1993）[14]認為，在協同效應驅動并購的同時，問題和管理者自大也在作用于并購決定，然而上述諸因素如何一起作用于并購決策的問題卻并未解決。

（四）缺乏基于動因的并購決策的科學性分析

對于基于動因的并購決策的科學性問題，也只引起了學界的低度關注。如張跡（2002）[15]指出了我國企業并購動因中的路徑依賴問題，并認為動因的路徑依賴是不科學的，對并購的成功率會有大的影響。還有學者關注了20世紀90年代以來，實務界存在的歸核化并購[16]問題，認為歸核化并購有利于提升企業的核心競爭力，從而肯定了歸核化并購；但歸核化并購僅從企業能力層面探討了基于動因的并購決策的科學性問題，而對并購動因與并購決策科學性間的關聯缺乏徹底的分析。

（五）對時代特征影響并購動因關注不夠

企業并購是一種經濟行為，總是在一定的社會時代背景下進行的。根據德國社會學家貝克的觀點，當前世界已進入到后工業社會與風險社會時代，“現代風險”使人類開始了一場“從短缺社會的財富分配邏輯向晚期現代性的風險分配邏輯的轉換”[17]?！帮L險社會”的時代背景無疑會影響到并購，而已有的并購動因研究顯然沒有關注這一時代背景對并購的影響與作用。

三、企業并購動因研究出現上述問題的原因分析

筆者認為，企業并購動因研究出現上述問題的主要原因在于該研究領域普遍存在的“經驗歸納”研究范式和“片段思維”范式。

（一）“經驗歸納”研究范式和“片段思維”范式的關系及其缺陷

“范式”一詞最早由美國哲學家庫恩于1959年在《必要的張力》一文中首次提出，之后“范式”概念逐步演變，其含義從前庫恩時期的“科學共同體成員共同的東西”發展到后庫恩時期的“理論和方法的可通約性”[18]。根據“范式”的內涵，筆者認為，“經驗歸納”研究范式是指研究以經驗觀察為基礎，以歸納邏輯的運用為主的方法論范式。在“經驗歸納”研究范式中主要應用的是“片段思維”范式。所謂的“片段思維”范式是指在對思維對象進行研究中，僅就思維對象的局部進行研究思考的思維范式。系統學教授苗東升認為，研究人員大都工作于某個局部，總有自己直觀經驗不到的整體，如不自覺，都有可能搞片段思維[19]。因此，經驗歸納研究范式和片段思維范式間存在著內在的統一性。

歸納邏輯和片段思維具有缺陷。早在古希臘，斯多亞學派就認為，歸納不能為我們提供關于事物的知識，而皮浪主義者認為，通過歸納獲得的知識不是理性知識；中世紀，鄧?司各脫對歸納能否為我們帶來確定性知識提出質疑；培根認為，歸納邏輯是“孩子氣的”，歸納只能導致猜測，通過歸納并不能獲得確定的知識；萊布尼茨認為，歸納絕不能為我們帶來任何完全普遍的知識與必然性知識；當代學者普遍認為，歸納邏輯是概率確證理論，歸納只能帶來一定概率下的確定性知識[20]。就片段思維范式而言，其缺陷主要表現在該思維范式只著眼局部，而忽視對整體結構、整體中要素的相互作用與整體功能的考查。歸納邏輯的缺陷主要源于支配該邏輯的片段思維的缺陷。

歸納邏輯和片段思維的缺陷性導致基本只運用歸納邏輯對經驗進行片段式歸納的“經驗歸納”研究范式不可避免地存在如下缺陷：經驗歸納研究范式不能帶來統一性的、系統性的確定性知識。

（二）“經驗歸納”研究范式和片段思維范式在企業并購動因研究中的應用及其后果

1.“經驗歸納”研究范式和片段思維范式在企業并購動因研究中的應用

一百年來，全球共發生五次企業并購浪潮，學界對企業并購動因的探討也呈浪潮式的發展，對企業并購動因的解釋也明顯帶有與各次并購浪潮特點相對應式的特點（見表1）。此外，筆者分別以“企業并購動因”和“motivation of M&A”為關鍵詞分別在CNKI數據庫和“http：//scholar.省略”進行模糊搜索，獲得相應的中、英文文獻，并隨機抽取中、英文文獻各50篇，以檢驗相關文獻的研究范式。筆者發現，所有被抽取的文獻均遵循“從并購實踐到并購特點再到并購動因”的研究邏輯。因此，筆者認為，經驗歸納的研究范式和片段思維范式在企業并購動因的研究中得到普遍的應用，在方法論上占據著支配性地位。

2.“經驗歸納”研究范式和片段思維范式在企業并購動因研究中應用的后果

由于“經驗規范”研究范式和片段思維范式的缺陷，其在企業并購動因研究中應用的直接后果便是導致對企業并購動因缺乏統一性、系統性認識。由于缺乏統一性和系統性，考查各具體動因間的關系也不具有現實性；對影響并購決策的動因的理解也具有片面性，基于并購動因的并購決策的科學性難以保證；動因主觀世界和并購客觀世界的相互作用、相互建構關系也被忽略。因此，企業并購動因被認為是單一的，盡管該領域研究的新近發展表明，多動因的現象已得到重視，但多動因間的動態關系依然處于被忽略的狀況。

四、企業并購動因研究的范式轉換

根據庫恩的科學發展過程理論，范式的轉換是一個革命性的過程，在學科發展出現巨大的危機時，范式轉換具有必要性。前文論及的企業并購動因研究領域中存在的諸多問題表明，該研究領域出現了較大的危機，具有轉換研究范式的必要。筆者認為，企業并購動因研究應由“經驗歸納”到“系統演繹”范式轉換，相應地其思維范式也應由片段思維轉換到系統思維。

（一）“系統演繹”研究范式與系統思維范式

演繹是用一般原理證明個別性論斷的一種方法，即利用已知的一組事實或理論假設為前提，以邏輯推理為基礎，推斷出真知性的結論。“系統演繹”研究范式是指在研究中運用系統思維的整體主義整體思維方式和本質主義分析思維方式進行演繹推理的邏輯范式。苗東升教授認為，系統思維范式是把整體思維和分析思維結合起來，做到在整體觀照下分析，在整體觀照下綜合，在分析與綜合的矛盾運動中實現從整體上認識和解決問題的思維范式[21]。

（二）“系統演繹”研究范式和系統思維范式在企業并購動因研究中的應用

1．本質主義分析思維下的系統演繹邏輯的

運用

從哲學視角看，企業并購行為是并購決策者的意向性行動，企業并購動因研究無非是探討企業并購這一意向性行動背面的意向性原因。根據塞爾的行為哲學的因果關系理論，意向引起行動，行動滿足意向,意向產生的原因在于意向被行動滿足后能給施動者帶來好處；行動與意向間的關系是心理因果關系；心理因果關系與典型的因果關系不同，對于后者，原因是結果的充分條件，而前者不是；意向引起行動的關鍵在于非休謨式“自我”，休謨認為，“自我”無非是肉體和經驗的結合；而塞爾認為，作為施動者的“自我”，其行動除了受肉體和經驗影響外，還受意識場的作用[22]。

根據上文分析，作為意向性行動的企業并購行為，不同的并購決策者及其各自的意向就是企業并購動因研究在“系統演繹”研究范式下的演繹前提，意向的本質是意向被行動滿足后能帶給施動者效用的特性。因此，根據本質主義思維的分析演繹邏輯，無論企業并購形式如何，也無論并購在何時發生，并購的最根本動因都源于并購決策者對并購能為自己帶來特定效用的期待。并購決策者不同，并購意向實現帶來的效用也不同，相應地并購動因也會不同如表1所示。

2. 整體主義整體思維下的系統演繹邏輯的運用

由于不同的企業并購有不同類別的決策者或實質性的決定者，而決策者是有著特殊肉體和經驗的并受并購行動時的情境意識場作用的。因此，根據整體主義的系統演繹邏輯，企業并購的動因同時具有三個維度：決策者的肉體、決策者的經驗、決策時的意識場。其在并購中各自的表現形式和相應的并購動因如表2所示。

資料來源：筆者從整體主義視角對企業并購動因的整理。

五、基于“系統演繹”研究范式和系統思維范式的企業并購動因研究展望

恩格斯認為，“不同的理論思維形式會導致非常不同的內容”[23]?；谘芯康倪壿嫹妒胶退季S范式的轉換，筆者對企業并購動因研究做如下展望：

（一）并購動因的本質將得到拓展

對于并購動因的本質，學界研究得較多的是股東、管理者、政府因并購意向被滿足而獲得的效用，而根據“系統演繹”邏輯和系統思維范式，不僅股東、管理者、政府，還有其它利益相關者的利益和效用以及各主體利益的相互作用都會作用于并購決策，并成為實質性的并購動因。

（二）并購動因的系統性將得到加強

并購動因的系統性有兩個層次：一是企業并購動因整體層面的系統性；二是單個企業并購的多動因層面的系統性。如在決策者心理狀態方面，學界只關注自大動因現象，而根據整體主義的系統演繹邏輯，也會有因自卑導致的企業并購。因此可以預見，企業并購動因的全面性、層次性、各動因間的關聯、各動因間的主次轉化及其如何一起作用于并購決策等方面將得到拓展。

（三）并購動因與并購成功的關聯

并購失敗率高是不爭的事實，如何提高并購成功率是理論界和實務界都必須面對的問題。前文的“系統演繹”研究范式應用表明，基于提高企業績效的、不介入決策者個人因素的、心理正常狀態下的、符合經濟規律和企業能力的系統性動因下的并購的成功概率將更高。但這樣的結論顯然很粗糙，并購動因與并購成功間的關聯機制值得進一步探討。

篇4

【關鍵詞】政府干預；企業并購；績效

在市場發達的資本主義國家，企業并購是一種獨立的行為，政府并不直接的介入企業的并購過程。而在我國，由于市場化程度比較低，特別是資本市場發展也不是很成熟，各種金融中介組織發育也不是很完善，再加上投資銀行體制的不健全，這些都妨礙了企業并購的規范化發展路程。在這樣一種經濟環境和體制背景之下，政府在企業兼并中所起到的作用不僅是必需的，而且是必然的。但是不可否認，政府在發揮正面促進作用的同時，會出于政府部門利益的考慮，往往用行政性的手段直接干預影響企業的兼并流程與效果。在政府有干預的前提下，企業并購的績效究竟是上升了還是下降了，眾說紛紜。本文通過梳理有關企業并購績效的概念、企業并購績效的研究方法及已得出的研究結論、企業并購中的政府行為等等相關文獻，對前人的研究進行總結，最后得到自己的結論，并對我國企業并購中的政府行為提出自己的看法。

一、國外文獻綜述

作者梳理了國外的相關文獻，大致可以分為以下幾個方面：

1.描述性研究：首先是理論研究方面的創新：如政府干預理論中的公共利益理論的提出（Michael，1988；Utton，1986；Breyer，1990；Williamson，1975），自身利益理論的發展完善（Sitigler，1971；Posner，1974；Peltzman，1976），其次還有對并購績效理論的綜述（Jensen，Ruback，1983）。

2.探索性研究：在政府干預下，一些學者或者是利用20世紀70年代新發展起來的事件研究方法來建立一個股票價格波動的模型（Mandelker，1974），或者是利用超額收益率法來對企業并購的短期效益進行評估（Magenheim，1998；Jensen，1983），還有通過事件研究（Bradley.M，Desai.E，1988；Jafferson，1992；Agrawal，2000）來進行實證分析從而發現企業并購后的績效有所提高。而另一些人則得出了相反的結論，認為并購確實能夠使得企業的規模擴大，但績效卻并沒有得到提升，企業的管理能力也沒有得到提高，但高層管理人員在并購后的實際收入卻大幅翻高（Goldberg，1983）。

通過對上述文獻的分析，我們發現國外的研究文獻對我們的幫助不大：主要原因是國外的市場機制相比我國來說先進許多，他們的研究具有廣泛性，而我國經濟發展模式由于有其自身獨特的特點，導致了政府成為企業并購行為的內在構成因素。中國已然成為并購史上的特例，而中國出現的問題也成為帶有中國特色的問題，適合具體問題具體分析。

二、國內文獻綜述

國內的相關文獻大致也可以分為以下兩個方面：1.規范類研究：在研究并購分類方面，并購可分為敵意并購和善意并購（郭永清，2000）；相信政府在無償劃撥類企業的并購事件中扮演了非常重要的角色，故將其歸類為“政府干預型并購”，而將股權有償轉讓的并購歸類為“市場化并購”（梁衛斌，2005）。在績效概念界定方面，有人認為并購績效就是對由并購所形成的實際經濟效果的全面反映（于春暉，劉祥生，2002）；有人認為并購績效是通過并購形成的企業財務和非財務價值（朱寶憲，朱朝華，2003）；并購績效可從微觀層次和宏觀層次兩個方面來理解（石原峰，2006）。2.實證類研究：首先是采用會計研究方法：如通過比較企業重組前后的幾個特定的會計指標（原紅旗，吳星宇，1998；檀向球，1999）或對上市公司的重組動因或目標進行分析研究（彭志剛，1999），也有人采利用數據包絡分析方法（DEA）來計算企業并購前后的績效穩定性指標（李心丹，2003）。其次是采用事件研究方法進行實證分析：如采用上市公司并購通知公告前10天至之后20天內的累積超常收益作為事件指標（陳信元，張田余，1999）。還有采用事件研究法和主成分綜合評價法綜合全面地研究上市公司的并購績效（張文璋，顧慧慧，2002）及同時采用事件研究法和會計研究法，分別對中國上市公司的并購重組行為是否創造了價值進行全面完整的分析研究（張新，2003）。對于政府干預與企業并購績效的關系進行直接研究的文獻盡管不多，但終究為我們提供了寶貴的經驗，如“終極產權論”的提出（，劉芍佳、孫霈，劉乃全，2003；夏立軍，方軼強，2005）。

通過對上述國內文獻的分析，我們發現國內的研究文獻有以下幾點不足：第一，實證分析得出的結論可靠性與真實性有待加強。第二，有些研究沒有直接的考查政府干預控制對企業并購績效的影響，最終也沒有追溯至終極控制人，屬于典型的虎頭蛇尾類。第三，大多數的研究都是利用并購前后的財務指標的變化趨勢來分析企業的并購績效的，方法單一，沒有創新點與閃光點。第四，樣本的選擇缺乏系統性，樣本的處理缺乏科學性。不同的人對并購的界定不一樣就使得樣本的選擇缺乏系統性，而許多學者由于對樣本的數據采集處理缺乏具體嚴格的標準。

三、結論及建議

回顧了國內外有關政府干預與企業并購績效關系的文獻，我們知道，政府的干預行為不僅可以對企業并購得過程起到一定的推動和促進作用，而且對調整經濟走向、優化產業結構及打造規模經濟效應等可以產生比較明顯的鼓勵。但政府對企業并購行為的干預同時也存在著不容忽視的弊端，如果政策允許政府過多地干預企業的并購行為，必將產生許多風險。在文章的最后，作者對未來深層次的國有企業產權改革、政府職責的限定及并購市場建設及等提出建議，并對全流通時代企業并購的新特點進行展望。首先，塑造真正的并購主體，進一步改革國有企業產權制度，只有這樣才能避免地方政府及其有關官員的干預，才能真正的保障企業在市場競爭中的主體地位。其次，進一步發展完善并購市場，彌補其功能缺位要發展完善我國的并購市場。在外部監督方面，要建立全面的監督管理機制；在企業制度方面，要全力構筑“防火墻”等。

參考文獻

[1]Agrawal A,Jaff J F.The Post-merger Performance Puzzle.Advances in Mergersand Acquisition,2000:7-41.

[2]陳善樸.企業并購績效研究[J].現代商貿工業,2010.

[3]黃興孿.政府干預,內部控制與上市公司績效[J].工商管理,2009.

篇5

隨著國際經濟全球一體化的進程不斷加快，市場競爭日趨激烈，企業需要不斷擴大其經營規模、提高市場占有率，以增強其市場競爭能力。企業并購重組作為企業擴大生產經營規模的主要方式之一，在優化企業資源分配的同時，也改變了企業原有的組織關系和結構，幾乎成為企業發展壯大的必選方式。正如美國經濟學家George J．Stigler所說：“美國幾乎所有的大公司，都是通過某種方式、某種程度的并購發展起來的，而不是靠內部擴張”。而稅務籌劃作為企業并購決策的一部分，也引起了理論和實務界的廣泛關注。有效的稅務籌劃，不僅可以幫助企業減少相關成本，更可以幫助企業形成一個合理可行的并購重組決策。企業并購重組與稅務籌劃相輔相成，二者之間存在著密切的關系。

二、企業并購重組中稅務籌劃存在的問題

上個世紀，國際上先后發生了五次大的并購浪潮，稅收籌劃在西方企業并購重組中已成為一個較為成熟的理財手段。但在我國，企業并購重組中稅收籌劃研究的真正興起，也是近十來年才提出，而國內對于新稅法下并購活動稅收籌劃的專門研究就更少，在理論、實踐以及認知上都存在諸多問題，制約著稅務籌劃在企業并購重組中的發展。

（一）并購重組中稅務籌劃相關政策法規不完善

我國經濟在從以前的計劃經濟轉型到現在的市場經濟飛速發展這一過程中，關于并購重組的相關政策法規也經歷了從無到有的這樣一個飛快的發展過程，企業并購重組中稅務籌劃也是一樣。但是我國并購重組以及稅務籌劃起步較晚，起點相對也較低，就使得我們在建立并購重組以及相關稅務籌劃相關法律法規時存在諸多問題，例如合法的稅務籌劃與不合法的偷稅漏稅的概念劃分、稅務籌劃的方式界定、錯誤的懲罰力度等等都面臨的實踐的考驗。另一方面，由于我國的政治、經濟、文化方面的特殊背景，政府有很強的參與并購重組的動機，這樣使行使監督職能的政府缺乏足夠的獨立性，也缺少相關的法律法規約束。這些都影響著稅務籌劃在企業并購重組中的以合規的方式發展。

（二）企業并購重組中稅務籌劃理論脫離實際

上個世紀，西方經濟、金融等方面的理論界與實務界發展飛速，并購重組理論以及稅務籌劃理論就是建立在西方發展程度以及制度建設都較完善的資本市場上，有較多經驗數據支持理論假設，對我國相關方面理論體系的建立有很好的指導意義。但是我國對于企業并購重組中稅務籌劃方面的研究尚處于探索階段，雖然不少專家應用西方經驗驗證的的理論、模型來檢驗中國市場，也提出了很多有意義的觀點，但是大多與我國實際政治、經濟、文化等方面聯系較少，缺少就目前我國企業狀況而言現實的指導意義，使得企業在并購重組過程中找不到恰當的理論引導，還需自己摸索適合自身的方式方法。

（三）企業對并購重組中稅務籌劃的認識不足

我國并購重組起步較晚，從1993年的“寶延風波”之后，并購重組才在我國企業中逐漸發展起來。理論界一直認為稅務籌劃在并購重組中不僅可以減少成本，減少稅收增加收益、促進企業長遠發展才是其最終目的。但是大多數企業對并購重組中稅務籌劃的作用認識還停留在第一層面，僅將其看作是一種節稅的工具。而正是因為對其作用的認識不足，使得企業內部對稅務籌劃不夠重視，相關專業人員配備不足，知識體系建立不健全。即便是現在大多企業選擇交予第三方來做稅務籌劃工作，他們也無法正確把握企業想得到的最終目標。使得稅務籌劃在企業并購重組中無法發揮其最重要的作用。

（四）相關人員結構不合理，綜合素質較低

由于自身專業知識欠缺，大多數企業在進行并購重組決策中涉及的稅務、法律等方面都會選擇第三方來做，例如會計、律師事務所、證券發行公司等。企業并購重組中稅務籌劃工作這項工作更需要專業精英人員完成，這些人員應該都是兼容科技與管理知識的，具有多元知識結構和創造思維的高智能復合型人才。但是由于社會經濟環境、企業等方面對這方面的要求模糊，認識不足，使得企業內部、第三方服務公司中相關專業人員結構不合理，專業知識背景僅局限于其本身的業務知識，缺乏復合型知識人才，整體綜合素質不高，與發達國家還有一定的差距。

三、完善企業并購重組中稅務籌劃的措施

我國在企業并購重組中稅務籌劃研究方面仍處于初級階段，稅務籌劃要在企業并購過程中得到有效開展發揮其戰略指導作用還要經歷一段時間。而且，上述的不足不僅影響企業自身的發展，還會引發市場經濟原則遭到破壞、中小股東利益受到損害等問題。再者，隨著世界經濟不斷發展，全球范圍內的市場競爭已日趨激烈。中國企業面臨著巨大的機遇和挑戰。但是我國企業要想在激烈的競爭當中立于不敗之地，就必須進行戰略重組及資源的優化配置。因此我們應該采取積極有效的措施使得稅務籌劃在企業并購重組過程中發揮其應有的作用。

（一）完善并購重組中稅務籌劃相關政策法規建設

我國現有關于企業并購重組中稅務籌劃的法律法規層次較多，加之各相關部門規章制度的不明晰，使得稅務籌劃整體法律體系不完善。而企業并購重組中稅務籌劃相關政策法規的不完善將制約企業在競爭日益激烈的市場中的發展。而且并購重組中稅務籌劃相關概念的劃分、行為原則的建立、對違法行為懲罰的力度和措施等問題如果得不到一個明確的界定，可能導致并購過程中稅務籌劃行為方面質的變化，例如，企業人員可能會選擇利益大而違法的方式因為不了解其行為的法律性質。因此，只有完善相關法律法規的建設，才能在監督懲罰違法行為的同時，引導公司再并購重組的稅務籌劃中做出正確合法的決策，促進稅務籌劃在并購過程中以合法合規的方式發展。

（二）促進企業并購重組中稅務籌劃理論體系建設

只有正確的理論體系才能促使實踐更好更快的發展。雖然我國關于企業并購重組中稅務籌劃理論體系建設方面尚處于探索階段，但近年來我國經濟政治發展迅速，企業也不斷向國際化發展。所以我們需要加快相關理論研究的進程，而且要注意在借鑒國外先進理論、模型的同時，應考慮到我國實際的政治、經濟、文化狀況，建立一個符合我國實際情況的理論體系，指導企業在并購重組中正確運用稅務籌劃，更好的發揮其戰略作用，更快的與國際市場接軌。

（三）加強企業對并購重組中稅務籌劃的認識

稅務籌劃在企業并購重組中可以發揮更大的作用，前提是企業人員能夠充分的認識到其應有的作用。我國應該在建立相關理論體系的同時促進理論的傳播與學習，樹立企業人員對并購重組中稅務籌劃的正確認識，即在減少稅收的同時增加企業收益才是稅務籌劃在企業并購重組決策中最終的目標。這樣，企業人員在并購重組中實施稅務籌劃時才會注意與企業以后的發展相適應，以企業利益最大化為最終目的，發揮稅務籌劃的戰略性指導作用。

（四）提高稅務籌劃工作質量和相關人員的綜合素質

企業并購重組中稅務籌劃不僅需要充足的人員進行調派，還需要相關人員知識結構的多元化。稅務籌劃是一項企業戰略層次的決策活動，相關人員需要具有經濟、管理、財務、金融、稅收等各方面的專業知識以及對并購重組計劃的安排能力、與各部門公司的合作能力以及對市場前景的預測能力等。我國企業和相關第三方公司應樹立正確的觀念，建立相關的部門機構，儲備相關人才來提高稅務籌劃工作質量，促進稅務籌劃在企業并購重組中的進一步專業化發展。

四、總結

我國企業在繼續向前發展的過程中，并購重組是必續要考慮的因素之一。隨著我國經濟的不斷向前發展，稅務籌劃在企業并購重組中將發揮越來越大的作用。由于我國在企業并購重組中稅務籌劃研究方面仍處于初級階段，稅務籌劃要在并購過程中得到有效開展并發揮其戰略指導作用還有很長的路要走。因此，我國企業在并購重組過程中實施稅務籌劃時，要充分認識到現在存在的問題，不斷完善、促進并購重組中稅務籌劃相關政策法規建設和理論體系建設，加強企業對并購重組中稅務籌劃的認識，提高稅務籌劃工作質量和相關人員的綜合素質，為稅務籌劃在企業并購重組中的有效開展創造積極的條件。

參考文獻：

[1]艾華.納稅籌劃研究.武漢大學出版社.2006.

篇6

隨著市場經濟的不斷發展，許多企業通過并購、資產聯營、企業收購、控股以及參股等方法，使企業逐漸壯大。而就目前企業發展整體來看，企業并購已成為企業壯大發展的重要途徑，企業并購浪潮也逐漸增多。相較于其他發達國家而言，我國企業并購發展較晚，發展背景復雜，并購體系也不夠完整。許多企業大多都是被動進行企業的并購，加大了企業并購風險，財務并購作為影響企業并購成敗的重要因素，其防范管理顯得尤為重要。

一、金融危機中企業并購財務風險的含義及特征

金融危機中企業并購財務風險主要是指，企業在進行并購的過程中，受環境及一些特定因素影響而引發的財務風險。就當前我國企業并購市場整體來看，企業并購主要分為以下兩種：一是企業兼并，二是企業收購。企業并購雖然能有效擺脫企業困境，為企業贏得融資，但風險也相對較高。就企業發展來說，企業并購不僅是一種投資行為，同時，也是一種融資行為。而企業投資或者是企業融資時，都會對企業財務狀況造成一定影響。經濟市場中常存在一些不穩定因素，或者是一些不確定的信息，常常造成企業管理者決策失誤，嚴重影響企業財務狀況加大了企業并購的財務風險，給企業帶來不避免的經濟損失，影響企業經濟效益，甚至直接導致企業破產。

由于企業并購其本身具有不確定性、動態性以及可控性等特征。受經濟市場中一些不確定性因素和不對稱性信息的影響，很容易引發企業并購財務風險。盡管企業風險存在著許多的不確定性，但企業仍可以進行風險預估，隨時注意企業并購過程中定價、支付、融資以及財務等環節變化。提前做好風險防范工作，從而減少企業并購活動損失。

二、金融危機中企業并購財務風險的主要來源及風險類型分析

就當前我國企業并購整體來看，企業并購中的財務風險主要分為三大類：定價風險、融資風險以及支付風險。定價風險主要是指企業在進行并購活動時，對于即將實施并購的目標公司價值評估過程中的風險。融資風險主要是指企業在并購中進行融資活動中鎖面臨的風險，而支付風險主要受企業融資方式影響，而引起的并購財務風險。

由于我國企業并購市場發展較晚，經驗不足。在企業并購活動中，問題諸多。其中主要表現為以下幾個方面：

首先，企業管理者很容易出現失誤，為企業帶來不可估量的并購財務風險。一些企業在對并購目標公司資產預估過程中，沒有結合企業本身財務能力，對企業目標公司資產與盈利設置較高，企業難以承受，給企業帶來巨大的財務壓力。

其次，企業并購需要大量資金，一些企業資金不足，必須進行融資，而企業融資資金獲取較慢。加之，融資的方式和融資的渠道對企業控制權也有一定影響。當企業并購活動結束以后，企業背負大量外債，一旦企業出現經營不善，不能達到預期收益狀況。很難及時償還債務和利息。在一定程度上增加了企業了財務負擔，使企業面臨巨大風險，甚至導致企業破產。

最后，企業在進行融資時，許多企業未結合企業自身財務狀況，盲目的選擇融資方式，從而引發并購財務風險。另外，企業在選擇并購時，常用現金進行支付，給企業財務帶來巨大了現金壓力，使企業流動資金受到嚴重影響。加之，企業在并購活動中，未制定長遠發展目標，受眼前利益蒙蔽，通過借款湊資的渠道達到并購目的，在并購完成后，一旦目標企業經營收益達不到預期目標，企業將面臨了巨大的債務危機。

三、金融危機中企業并購財務風險主要防范措施

為了有效降低企業并購財務風險，促進企業健康發展，避免給企業帶來不必要的經濟損失，企業管理者可著重從以下幾個方面入手：

首先，企業管理者應加強并購信息渠道優化，提升信息的準確性。充分應用專業并購人才，進行科學合理的評估。在進行并購決策前，企業管理者應先對目標企業經營活動進行考察，對目標企業的收益進行準確評估。將考察評估信息作為決策主要參考。充分結合企業自身經營發展目標，選擇適合企業經營發展的評估方法，確保目標企業價值評估的準確性。從而降低企業并購活動中的財務風險。

其次，企業管理者提高資金融資意識，擴大資金籌集渠道。根據企業自身發展狀況，合理地進行融資結構的設置。同時，我國政府應加大銀行建設力度，開拓更多的融資渠道，為企業現金流入與債務流出創造良好條件。從而保證企業能及時償還債務，確保企業經營發展正常運行。

最后，企業應加強現金流動管理，結合自身能力，進行企業并購活動，合理把握債務支出?？茖W合理的選擇企業并購目標，降低后續經營風險。充分運用當前先進的管理技術，進行企業管理。同時，企業管理者應不斷提高自身管理素質，加強企業并購財務風險意識。充分運用專業的風險評估人員，進行企業并購財務風險評估管理工作。提前做好風險防范措施，對于以出現的風險，要及時予找出解決措施。避免使企業面臨不必要的風險，從而降低企業并購風險，減少企業財務損失，促進企業健康發展。

篇7

摘要：企業并購的成功與否，并不在于并購本身，并購后的整合尤其是文化的整合占據了重要地位。了解企業并購后文化整合的定義，分析企業并購后實施文化整合的動因，探析企業并購后的文化整合的模式，對于企業并購的成功有著極為重要的影響。

關鍵詞：企業并購；文化整合；文化整合的模式

當今世界企業并購案例層出不窮，但與此同時，企業并購的成功率并不高。根據著名企業咨詢公司的調查，約有70%沒有達到預期目標，約有50%合并后利潤甚至下降。癥結在于，企業兼并時忽略了“軟性的”企業文化對并購行為的影響。泰坦鮑姆則認為減少并購后企業文化的沖突是實現并購后文化整合的7個重要因素之一。由此可見，研究企業并購后的文化整合對企業并購的行為具有很強的指導意義和現實意義。

一、企業并購文化整合概述

沃爾曼和彼得斯在《成功之路》中將企業文化概括為：“汲取傳統文化精華，結合當代先進的管理思想和策略，為企業員工構建一套明確的價值觀念和行為規范，創設一個優良的環境氛圍，以幫助整體的、靜悄悄的進行管理活動。”企業文化是企業在生產經營實踐中.逐步形成的，為全體員工所認同并遵守的、帶有本組織特點的使命、愿景、宗旨、精神、價值觀和經營理念，以及這些理念在生產經營實踐、管理制度、員工行為方式與企業對外形象的體現的總和。

企業在并購之前，都已形成各自的文化，這些文化已深深植根于原企業中。各企業的文化既有共同點，也存在較大的差異。同時，原有文化并不都是合適的、有效的，或多或少存在某些不合理的成份。這些都需要在企業并購過程中加以克服和改造。企業并購之后，一種共同的文化不會自動產生，必須在創立一致的新整體文化與原有企業文化之間尋求平衡，這就要求進行企業文化整合。

二、企業并購后文化整合的動因

（一）失當的企業文化整合的不利影響

失當的企業文化整合必然會導致企業整體績效的下降，甚至會導致企業并購的失敗。許多企業在進行并購決策時更多考慮的是企業的營銷、生產、技術等企業資源能否實現資源的互補，而忽略了企業文化整合對并購活動的影響。我們可以看到，企業并購要取得成功，就要進行一系列的重要整合，如組織結構的整合、經營戰略的整合、企業文化的整合，而文化的整合極為關鍵。任何失當的文化整合的行為所帶來的后果是極危險的，勢必會影響企業并購的成功率。

（二）企業文化一定條件下的可融性

企業文化一定條件下的可融性使得并購后的文化整合成為可能。不同企業有不同的社會文化背景，成長軌跡也不同，以致有著各自不同的文化。這是由矛盾的特殊性決定的，但是，矛盾的另一方面是文化在一定條件下的可融合性。所謂的可融合性，是不同企業文化之間的相互聯系和相互作用，使得不同企業之間文化整合成為可能。當今世界市場競爭日趨激烈，市場環境不斷發展變化，企業的文化也要適應這種需要而不斷變化。一方面，企業要保留有利于企業的發展，有利于企業在市場競爭中處于更有利地位的而文化精髓；另一方面，要丟棄不適應本企業發展，過時的文化。這一過程就體現了文化的融合。

（三）企業文化的協同效應

企業文化的協同效應成為并購企業文化整合的驅動力。事實證明，企業并購的規模效益不僅來自于經營、管理的協同，也來自于企業文化的協同效應。企業文化的協同效應，指的是積極的企業文化由于對某些企業的消極文化具有可輸出性而存在規模經濟的潛能，從而在企業的并購活動中通過對消極文化的擴散、滲透和同化來提高整體效率，產生企業文化的規模效應。由此可見，正是企業文化的協同效應的存在，鞭策和驅動著并購后企業文化的整合，通過影響所有員工的思想和行為是并購雙方融入一個有著共同利益、共同目標、共同價值觀的大集體。

三、企業并購后文化整合的模式

在企業并購后文化整合應采取怎樣的模式，可謂是“仁者見仁，智者見智”。有人認為，既然并購企業能夠在經營業績、管理績效等方面勝過被并購企業，那么，并購企業的文化也應該比較強勢，對企業文化的塑造占有主動性。所以，企業文化整合就是改造被并購企業文化，并與并購企業的文化保持一致。但是，也有人指出，這種將并購企業的文化強行植入被并購企業的做法不合理，不能適用于所有的并購活動，應該秉承“權變”的原則，具體問題具體分析。我們可以根據并購雙方的接觸程度及其解決沖突的方式不同，將并購后的文化整合劃分為：同化模式、一體化模式、隔離模式、破壞模式。

（一）同化模式

同化模式是指并購企業將自己的文化移植到被并購的企業中，同化被并購企業的文化，是被并購方完全放棄自己原有的價值觀、經營觀念等，全盤接受并購企業的文化。這種模式一般適用于被并購企業的文化處于弱勢或是需要一種新的文化時，這也與并購企業解決沖突的方式方法有關。此種方法使得并購方對被并購企業擁有最大的控制權、整合風險極小。

（二）一體化模式

一體化模式又稱融合模式。它是指并購雙方的文化相互融合、滲透和共享，最終形成一種全新的混合型企業文化，它適用于并購雙方各有優缺點，彼此有比較欣賞對方的企業文化的情況。但是并購方將放棄部分控制權，承擔的風險較大。

（三）隔離模式

隔離模式是指并購企業限制自身對被并購企業的文化干預，讓被并購企業保持自己的文化，實現文化自制。隔離模式一般發生在并購企業之間的文化差異巨大，沒有融合的可能性或者成本很高的情況下。一般來說，當被并購企業擁有優質強文化且不愿放棄原有文化時，常采取隔離模式。但是，并購方面臨的風險很大。

（四）破壞模式

破壞模式將對被并購企業進行巨大變革，使得被并購企業作為一個文化和組織實體都不復存在。但是，這種模式可能會引起被并購方的巨大反感，不愿意接受被并購方的文化而產生摩擦和沖突。另外，這種模式容易造成被并購企業文化迷失，可能成為并購失敗的定時炸彈。

總之，企業在并購時，要充分認識到文化整合的重要性，掌握文化整合的模式，結合企業的實際情況選擇合適的文化整合模式，以實現企業的跨越式增長。

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論文摘要：企業并購是企業實現擴張和增長的一種方式，金融危機危機背景下，研究我國企業如何通過企業并購方式，提高公司的競爭力，具有一定的現實意義：文章從企業并購基本理論出發，探討了企業并購方式、并購戰略以及需考慮的問題。

南美國次貨危機引發的全球金融危機，在給我同企業帶來嚴暈沖擊的同時．也為加快購提供了機遇。美國著名學者、諾貝爾經濟學獎獲得者斯蒂格勒說過：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起米的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內部擴張成長起來的?！蔽彝壳跋喔刚块T開始審視干思考國內業國際化。研究企業并購具有極其重要的現實意義。

一、企業并購的概念和分類

企業并購一般是指以取得被購業的控制權作為目的，通過現金、證券以及其他形式方式取得被并購企業的全部或者部分股權或者資產。企業購實施后，被并購企業控制權轉移給并購方，被并購企業喪失法人資格，或者保企業法人資格。一般來說，企業并眥J有以下幾種類型：

(一)根據合并與被合并的意愿分為敵意并購與善意并購敵意并購有兩種情況情形：一是并購方在并購前沒有與被并購方進行充分協商一致，而直接向被并購方開出價格或者收購要約；二是并購方在收購被并購方時遭到被并購方對抗拒而進行強行并購。善意并購是指并購雙方在并購前，充分協商、取得一致意見后進行的并購方式。

(二)按照合并者或被合并者在產業鏈或供應鏈中關系，可以分為縱向并購、橫向并購以及混合并購橫向并購主要是指處于相同行業，或者經營相同或相似產品的企業雙方之間發生的企業并購?？v向并購主要指經營者的或者生產者處于上下游關系或前后關聯的企業并購行為?；旌腺徶饕讣嬗袡M向并購不縱向并購特征的企業并購。

二、企業并購決策依據

任何海外并購的最終目的都是提高公司的競爭力。如果不能實現這一目的，任何購都是不妥當的。決定企業是否進行并購要關注以下兩個方而：

(一)關注并購收益

根據成本效益原則，決定企業是否應進行并購關鍵是看并購凈收益是否大于零。并購收益是指為企業并購后，新成立的公司的整體價值與企業并購前并購方雙方整體價值之和的余額。也就是，并購后新公司價值一并購前并購方價值一并購前被并購方價值大于零。

(二)并購凈收益

"購凈收益是指并購收益減去并購前被并購方價值后的差額減去用于并購活動的顧問費用、律師用、談判費用等后的余額。用公式表示是：并購凈收益r購收益購貲用購溢價。

三、企業并購需考慮的因素

(一)企業并購的優勢

企業外購后，必須選擇適當的模式，從制度、機制、文化和心理等多方而，對企業進行整合，以提升企業核心競爭力。成功的企業有助于企業整合資源，提高規模經濟效益；有助于快速度擴大規模，鞏同在行業fll的優勢地位；有助于企業改善財務結構，降低資金成本；有助_丁企業在技術、財務、人才等方面優勢互補，提高效率和管理水平，增強創新能力；有助于企業戰略目標的實現，在此基礎上謀求更大的戰略價值等。2009年，石化成功收購英國Addax公司境外股票；巾石油斥資購買澳大利液化天然氣；據悉，油也與中國石油擬聯合競購兩班牙石油公司旗下阿根廷子公司YPF。而早先的成功案例則更多，2007年12月12日，以中國國家電網為首的財以約296億元人民幣贏得了菲律賓電網未來25年的經營權。2007年，小國移動成功收購了米雷康姆公司持有的巴基斯坦巴科泰爾公司股權。2007年5月，中投斥資約3O億美元以29．605美元／股的價格購買了黑石近10％的股票。

(二)企業并購的風險

展現在中國企業而前的事實卻是國際化道路并不平坦。中國企業缺少并購整合的經歷或成功經驗，經常存在對于并購企業的文化、國外商業環境和法律制度不了解，對并購對象的規模和復雜度超過制能力等問題：企業海外購風險要引起足夠重視。

1．并購后的企業出現新營運的風險。指企業完成并購后，并購雙方資源難以實現共享互補，并不能發生協同效應，甚至出現被合并企業拖累，產生新的不景氣。2004~tlz10月28日，上汽以5億美元的價格高調收購了韓國雙龍48．92％的股權。上汽借此鞏同了其世界500強地位。然而，2009年2月6日，韓國法院宣布雙龍汽車進入破產重組程序。這意味著雙龍的大股東上汽集才永遠失去了對雙龍的控制權。在并購雙龍的5年時間里，上汽累計投入42億元人民幣之多，目前已損失大半。上汽海外折戟的重要原闋之一或許是忽視了對海外市場的了解和把握，上汽過高估計了收購后的收益，低估了收購后整合的難度?？梢钥闯?，企業并購動機要單純，不能因為貪便宜或是手中有錢就并購，應做好充分準備，不要超出自己的整合能力。

2．遭遇被并購企業反收購的風險。并購中，如果被并購方不惜代價設置障礙，企業合并演化成敵意收購，可能導致收購失敗或者增加收購成本。例如9月初，收購擁有利比亞油的加拿大Verene~源公司時，該公司在給中石油的同應中稱，他們面臨巨大壓力，不得不考慮將公司折價出售給該國一家當地的投資基金?！爸惺?、中石化最大的失誤可能是目標暴露得太早，而且方式過于直自。當l_l|石油表明要收購利比亞、安哥拉的石油資產時，一下子把收購價拍了出來，別人看到的不是你很有實力，而是感覺到壓力，感覺到威脅?！眹鴥饶趁襟w刊載的專家觀點如此認為。

3．與國家安全壓力的對決。近幾年來，中國能源企業的行動已經令人眼花繚亂，然而遇到的阻力也顯然越來越大，其中最重要的就是當地政府以國家安全為由的擔心。例如，中國最新的一次國際化并購發生在非洲。，因為利比亞政府反對，中國石油不得不放棄以4．6億美元收購以利比亞業務為主的加拿大Verenex…l~源公司。

4．被收購企業人員安置風險。實施企業并購時，如果對被并購方人員處理不當，就會增加企業的管理成本和經營成本，企業因此也會背上沉重的包袱。2004年4月26口，TCL通訊宣布已與阿爾卡特簽訂諒解備忘錄，雙方將組建一家公司從事手機及相關產品和服務的研發、生產。該消息出爐后，引發的雀躍無數——這是中國企業第一次收購海外著名品牌的部分業務。然而，沒過一年，裁員、財務危機等一系列問題困擾著TCL。結果是Tc通訊乃至TCI集團都于2006年陷入大幅虧損：

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【關鍵詞】并購；反壟斷；啟示

隨著貿易自由化的不斷發展，各國經濟開放程度越來越高，各國市場與全球大市場的聯系越來越緊密，這一方面為企業發展提供了更廣闊的空間，另一方面也迫使企業直接面對國際市場的激烈競爭。因此，企業對經營環境變化的敏感程度和反應速度成為企業生死攸關的問題。企業并購正是企業對經營環境變化做出反應及提高企業反應速度的最快、最有效的手段之一。

20世紀世界經濟中發生了五次企業并購浪潮，這五次并購浪潮的范圍、內容和背景都是不同的。

一、第一次企業并購浪潮

19世紀70年代起，美國企業在鐵路、石油、鋼鐵、公用事業等行業率先開始了旨在擴大企業規模的行業內部的橫向并購，并于1898到1904年間出現了并購。這次并購浪潮幾乎席卷了美國所有行業，被并購企業達3010家，被并購資產額達69億美元。這次并購浪潮大大提高了產業集中度，徹底改變了19世紀美國產業“小而全”的現象，使工業部門更加專業化并進行大規模生產。據穆迪1904年的研究，在92個大規模合并中有78家企業控制了50%以上的市場份額，誕生了入美國鋼鐵公司、杜邦公司、美國煙草公司、美國橡膠公司等行業巨型領導企業，而這些大公司實際上都是通過并購幾千家公司形成的。第一次企業并購浪潮發生在19世紀末至20世紀初，此時正值資本主義由自由競爭階段向壟斷階段的過渡。這次企業并購浪潮形成和演變的背景主要有：（1）電力、鐵路和通訊等技術革命為企業規模經濟的形成創造了物質條件，新發明、新技術和新工藝的大量涌現和社會化大生產的發展，客觀上要求資本集中。（2）股份有限公司的廣泛發展，為企業的迅速擴張提供了制度保證和組織載體。（3）資本市場和投資銀行的發展，為企業擴大規模創造了融資條件?？偟恼f來，為追求規模經濟、謀求壟斷優勢而進行的橫向并購成為這次并購浪潮的主要動機。第一次并購浪潮不僅導致了企業壟斷，而且逐漸形成了西方發達國家各自的現代工業結構，對整個世界經濟的發展產生了十分重要的影響。

二、第二次企業并購浪潮

第一次并購浪潮直接的后果就是經過同類企業間的橫向并購，產生了不少行業壟斷寡頭，它們為獲得高額壟斷利潤，對價格、產量、市場進入等方面進行控制，從而阻礙競爭效率的發揮，損害了中小企業和消費者的利益。在此背景下，美國國會先后通過了《謝爾曼法》、《克萊頓法》等反托拉斯法律。1904年以后，經濟嚴重衰退和美國政府反托拉斯政策的執行結束了美國歷史上的第一次企業并購浪潮，隨后美國企業并購進入低谷。1916年起，隨著經濟的迅速增長，美國掀起了以跨部門的縱向并購為主要特征的第二次并購浪潮。與第一次并購浪潮相比，這次并購浪潮涉及行業更廣、數量更多、規模也更大。在1919到1930年期間，約有12000家企業被并購，在并購高峰期，制造業和礦業部門有5382家企業被并購，至少2750家公用事業公司和1060家銀行被并購。美國第二次企業并購浪潮的形成和發展與政府反壟斷政策限制同一行業內部壟斷并購有密切聯系，因此具有規避反壟斷政策、推動并購向縱向發展的動機，經濟學加斯蒂格勒將其稱為“寡頭壟斷的并購”。第二次企業并購浪潮進一步提高了美國主要產業部門的規模經濟水平，使美國經濟完成了向大規模生產和大規模分配的轉變。因此美國第二次企業并購浪潮改變了美國工業和經濟結構，不僅提高了大公司的壟斷程度，而且促使一些行業向寡頭壟斷轉變。

三、第三次企業并購浪潮

在第二次企業并購浪潮之后，資本主義世界經歷了有史以來最嚴重的經濟危機以及造成空前豪杰的二次大戰，世界經濟陷入低谷，企業并購大幅較少。然而，進入20世紀50年代以后，西方主要發達國家經濟迅速復蘇，紛紛進行規模龐大的固定資本投資，經濟實力得到很大程度的加強，相繼形成了一系列新興工業部門，如電子計算機、激光、宇航、核能和合成材料等，企業并購活動再度活躍。從20世紀50年代中期開始，美國又掀起了第三次企業并購浪潮。這次并購浪潮具有并購規模大、速度快和混合兼并的特點，誕生了一批生產經營范圍囊括相關或非相關的多個產業部門的多元化大企業集團。第三次并購浪潮形成和發展的主要原因有：（1）新技術革命所推動的產業結構調整對國際公司和世界經濟發展產生了深刻的影響。經過前兩次的并購浪潮的洗禮，美國的主要產業部門已經形成了有少數大規模企業壟斷統治的局面，因此戰后新技術革命、新產業興起所推動的產業結構調整的載體主要是大企業。他們以并購方式實現產業結構的多元化轉換，并購后形成的具有壟斷優勢的大企業不僅有可能集中大量原材料和資金等生產要素以進行大規模的生產，而且有能力投入巨額資金進行新技術、新產品的研究和開發。（2）降低經濟風險是這次混合并購的主要動因。因此，這次企業并購浪潮從根本上來說是大企業借第二次世界大戰后產業結構調整之機，謀求更大范圍內的資本集中和壟斷地位的進一步提高。

四、第四次企業并購浪潮

1973年石油危機以后，高新技術迅速產業化并排擠傳統產業，企業紛紛進行經營結構的調整，整個世界經濟也進入了產業結構大規模調整的時期。與此同時金融市場發展迅速，投資銀行業高度發達，金融衍生工具層出不窮。20世紀70年代末美國出現了歷時長、規模大、以通過發行次級債券甚至垃圾債券提高財務風險進行杠桿式并購為主要特征的、近乎狂熱的第四次并購浪潮。引發這次并購浪潮的主要原因有：（1）進入20世紀80年代以后新技術、新工藝、新產品不斷涌現，各種新興產業部門不斷形成，需要資源在各個部門之間進行新的調整和配置，并且社會分工逐漸細化，客觀上要求各部門之間的聯系更加緊密。在第三次并購浪潮中產生的大量多元化混合型公司逐漸無法適應技術變革和產業結構調整帶累的沖擊，亟待進行新的內部結構調整，從而誘發了第四次企業并購浪潮。（2）由于金融市場日益發達，金融創新不斷發展，以及投資銀行等金融企業的不斷推動，使得有活力的中小企業可以用“以債權換權益”的杠桿方式并購大企業，取代了以往現金并購或“以股票換股票”的并購方式。第四次并購浪潮不僅持續時間長，而且比以往任何一次并購浪潮的規模都大，方式也更為多樣化，并購活動幾乎遍及所有西方發達國家。從以上四次企業并購浪潮來看，可以得出以下結論：（1）前三次并購浪潮中企業追求的主要是規模經濟效應和市場份額的壟斷地位，而帶有明顯套利投機色彩的第四次并購浪潮則是對以往企業單純追求規模擴張、忽視提高企業股東利益的一種沖擊和修正。（2）新技術革命帶來的產業結構調整、企業經營管理戰略的根本轉變、政府管制及稅收政策的重大改變以及資本市場和金融創新的迅速發展等制度變遷往往成為企業并購浪潮形成和演化的制度因素。

五、第五次國際并購浪潮

20世紀90年代以來，隨著冷戰的結束，兩大陣營對峙的局面消除了，和平與發展重新成為世界的主題。世界政治經濟領域發生了許多重大的經濟、技術和制度變遷。例如，西方發達國家加快了全球化戰略，而廣大發展中國家，特別是前蘇聯和東歐國家普遍實行了對外開放和依靠市場機制的發展模式，科學技術突飛猛進，新技術、新產品和新產業不斷涌現，技術革命引發了全球產業結構的大調整，傳統緊急結構和企業管理模式受到前所未有的沖擊。世界各國為了更快更好地發展本國經濟，紛紛采取積極吸引外資的各種政策，使得許多阻礙國際生產發展、國際資本流動的制度障礙和政府管制紛紛被消除。在全球性制度變遷的推動下，世界進入了經濟全球化與知識經濟發展的新時代；而在經濟全球化迅速發展的過程中，跨國公司發揮著日益重要的作用。在經濟全球化、新技術革命、政府公共政策轉變以及企業制度變革等的推動下，自20世紀90年代中期以來，在國際上掀起了以世界市場為舞臺、主要由大型國際公司發動的、以國際并購為顯著特征的全球第五次企業并購浪潮。國際公司的產生和發展的歷史并不長，其最初形態可以追溯到17世紀初期英國的東印度公司。但是從17世紀一直到19世紀初期，早期的國際公司還僅僅是作為英國為首的老牌資本主義國家實現資源掠奪和殖民統治的工具，而不是現代意義上的國際公司?，F代國際公司則產生于大工業革命以后，先驅者是德國的拜耳公司。從其發展歷程來看，當資本國際化實現從國際流通過程深化到國際生產過程時，現代國際公司才真正成立，而國際并購幾乎是伴隨著現代國際公司共同成長和發展的。

六、當前經濟形勢下國際并購趨勢

由于國內經濟高速成長和企業國際競爭力的迅速提高，以亞洲、拉美位代表的新興經濟國家的企業逐漸成為全球并購市場的重要力量，而來自亞洲新興國家和地區的企業并購美國資產的交易金額在2007年更是創下了歷史最高紀錄。僅在2007年1到9月期間，不包括日本在內的亞洲企業，在美國宣布的并購案金額，已攀升到161億美元，超越了2006年全年的39億美元和2005年的18億美元。而在這一來自亞洲的并購潮中，10億美元以下的較小交易數量也迅速成長，使并購交易數量達到了歷史新高。

這些發展中國家不僅在美歐等發達國家市場上大顯身手，而且在發展中國家內部的并購活動也極其活躍。在此綜合背景下，不僅亞太和拉美的眾多發展中國家或地區引進國際直接投資的規模都在增加，連一向在國際投資格局中微不足道的非洲地區，國際公司在那里的投資活動也日益活躍。

具體而言，資源開發、金融、電信、房地產等領域一直是資金流向比較集中的部門。在運輸、倉儲和信息等新興產業之間、新興產業與傳統產業之間的并購顯著增多，其中的突出表現是企業為追求技術壟斷的所有權優勢，紛紛利用資本市場賦予的高溢價收購擁有技術創新優勢的中小企業或價值低估的素質優良的傳統企業。實際上，這種模式的并購有助于強化國際公司的知識與技術壟斷優勢，或者有利于其尋求更好的盈利模式，謀求股東利益最大化。

全球企業并購將有繼續擴大的態勢，全球并購規模繼續增加。我國作為最具有競爭力和發展空間的新興市場，已經成為了眾多跨國公司和一般國際投資者向往和進入的重要目標。筆者以我國為立足點，對跨國并購進行了深入細致的綜合分析，借鑒發達國家優勢理論和成功經驗，認清其對跨國并購與反壟斷規制的本質，堅持追求公平的競爭秩序的理念。

對于能增強我國企業國際競爭力的并購應持寬容姿態，同時對于外國公司對我國企業的并購應當加強監管和控制，防止其進行形成市場壟斷的并購，爭取在并購的洪流中，積極發展壯大自身實力，提高國際競爭力。

我國的外資并購法律法規很不完善，嚴重影響我國利用外資的規模和質量。而剛出臺的反壟斷法還需要相應法律規范出臺才能保證有效實施，如何建立和完善我國的外資并購立法以適應經濟發展的要求已經成為一項重要的要求。我國應當在吸收國外規制跨國并購的先進經驗的基礎上，依據本國國情，盡快完善對規制外資企業的并購行為的法律制度，制定反壟斷的配套法規和實施細則來可以抵御外國壟斷勢力，把外資并購對我國市場競爭和國家經濟安全可能帶來的負面效應降至最低，并在此基礎上與其他國家和區域組織在規制跨國并購方面展開廣泛的雙邊和多邊合作。

七、結束語

企業并購作為市場經濟的一種獨特現象，在世界經濟發展過程中扮演著極為重要的角色，并將貫穿市場經濟發展的歷史全過程?？缭絿绲钠髽I并購行為是壟斷資本主義在全球擴張的重要方式，是市場經濟從自由競爭的低級階段走向高級壟斷階段的必然產物，是市場經濟走向成熟的一個重要標志。經濟全球化作為當今世界經濟發展的必然趨勢，對各國經濟的發展都產生了不容置疑的影響。為應對這一趨勢，企業合并浪潮應運而生。這不僅可以使企業在經濟全球化浪潮中增強自身的競爭力，而且使各國的產業結構得以重組優化，但同時也為各國的企業并購與反壟斷規制提出了挑戰。

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    【論文摘要】據統計,全球范圍內,在并購的失敗案例中.80%以上直接或間接起因于新企業文化整合的失敗。企業文化整合過程中不可避免的出現這樣或那樣的問題.只有針對問題提出有效的文化整合策略,才能真正達到1+1>2的協作效應。

    在近代工業史上出現了多次的企業并購浪潮,并正在經歷新一輪的并購浪潮,每一次并購浪潮都會使一些企業的規模和競爭能力得到迅速提升。但是,據統計企業并購的成功率不足30%,大多數的企業并購是失敗的或沒有達到預期的效果。全球范圍內,在并購的失敗案例中,80%以上直接或間接起因于新企業文化整合的失敗。企業文化整合不是將原有兩個企業的文化進行簡單疊加和拼湊,而是將其優秀部分進行最優融合與升華,其實質就是要重新塑造一種新的企業文化,以便在新的企業組織中充分發揮新企業文化的功能。企業文化是長期沉淀形成的,它具有強烈的個性,不同文化相碰撞必然會有沖突,因此并購中文化的整合是一個長期的循序漸進的逐漸磨合的過程,同時,由于企業對文化整合的認識與實踐比較晚,這就使得企業文化整合過程中不可避免的出現這樣或那樣的問題,本文主要歸結出其中的幾個顯著問題,并針對問題提出相應的文化整合對策。

    一、相關概念界定

    1、企業并購

    企業并購是兼并、合并與收購的統稱,泛指企業為獲得目標企業的全部或部分控制權而進行的產權交易活動,其結果是使目標企業法人地位消失或控制權改變。一般包括三個階段:并購前的準備工作、并購中的談判階段和并購后的整合階段。本文所指的文化整合存在于企業并購的全過程中。

    2、企業文化

    企業文化是指在特定的社會經濟條件下,通過社會實踐所形成的并為全體成員遵循的共同意識、價值觀念、職業道德、行為規范和準則的總和(Scheln,1984)。它是在一定的社會歷史文化背景中興起發展的,與企業創始人的品格、創業意識、經營思想、工作作風有直接關系。

    3、文化整合

    文化整合是指不同企業文化之間的磨合和新型文化的培育過程,對于并購中其他方面的整合也有一定的影響,且文化整合的好壞將直接影響著文化協同效應的大小。由于將原來具有不同企業文化的企業合成一個全新的企業,兩種不同風格的企業文化必然在勞動人事、價值觀念、經營模式、管理風格等方面存在差異,形成文化沖突,影響企業并購績效的實現和提高,文化整合恰恰是解決文化沖突的根本。

    二、文化整合過程中存在問題

    1、企業管理者對文化沖突重視不夠

    一些企業管理者對文化整合無意識或認識模糊,他們往往認為企業文化是很虛無的東西,既看不見也摸不著,是“軟性化”的,只要并購雙方將資產、技術、債務、產品等“硬性”的東西解決了,“軟性”問題則不攻自破,文化整合中遇到的問題也會迎刃而解。而另一些實施國內并購的管理者則認為雙方同屬于一個國家,文化環境相同,企業管理方法、制度、員工工作氛圍一致,并購雙方就不會存在大的文化差異,對文化差異重視不夠。這些都可能導致并購中的企業雙方產生文化沖突,具體表現為:行為文化沖突、制度文化沖突和精神文化沖突,而文化沖突是企業沖突的集中體現。如果并購雙方對文化沖突處理不好,則直接影響企業并購效果的好壞,甚至可能導致整個企業并購的徹底失敗。

    2、對文化整合的“全過程性”認識不足

    企業并購前,并購雙方宴充分了解對方的企業文化,明確并購雙方中存在的文化差異,如不同的歷史、不同的管理方式、不同的聲譽等;并購中的談判階段,并購雙方應列出各方的文化要點,提出對對方公司對待文化差異、解決文化沖突的期望,并找出各自文化的“相同點”和“不同點”,正視文化整合過程中存在問題;并購后的整合階段則主要是對員工進行跨文化的培訓,進行公司的變革,諸如:建立新的組織結構、調整管理層、人員的精簡等,該階段是雙方文化逐漸融合的階段。一些企業實施文化整合時并未認識到文化整合的“全過程性”,致使文化整合在并購中所處的階段選擇不當,往往實行先并購后整合的策略,這導致并購有時會因文化沖突的存在而難以進行。

    3、企業文化整合流于形式

    雖然并購行為已經完成,但有些并購后的企業(包括并購企業與被并購企業)仍然各行其是,各自員工獨立保持原有的企業文化,沒有真正地融為一體,企業文化整合流于形式。一些企業僅僅是提出口號,制定文本規章卻很少實施,缺乏文化整合的具體措施。還有一些企業只強調企業制度文化建設與創新而忽視精神文化整合與融合。

    4、員工參與度不高

    一些企業領導者獨斷專行,員工長期處于被動接受的地位,難以主動參與公司事務,當然更談不上主動參與文化建設,從而導致員工對新企業和企業文化的低認同,對新企業的各項措施的不理解。并購企業~些文化整合策略實施以后,由于信息傳達不及時或不通暢,員工往往感到無所適從,導致員工對文化整合策略的實施采取不支持、低配合甚至是不配合的態度,從而加大文化整合的難度。

    5、文化整合模式選擇不當

    企業在進行文化整合時可以采取不同的整合模式,如注入式、滲透式、隔離式或破壞式,影響并購企業文化整合模式選擇的因素也是多種多樣的,諸如企業的并購戰略、并購雙方規模的大小、企業家對待風險的態度、并購方原有企業文化包容性、并購雙方原有企業文化的強弱程度等等,并購企業應該根據企業具體情況分析判斷具體采取那種方式。但實際中,根據國內學者的調查,我國大部分企業并購案例中,普遍采用注入式模式作為企業文化整合的模式,這些并購企業認為自身的企業文化各方面都優于被并購企業,企業員工也帶有強烈的“文化優越感”,因此,形成文化整合模式選擇單一的狀況,導致被并購企業員工產生抵觸心理,加大文化整合難度。

    6、缺乏創新性

    在文化整合過程中,一些并購企業在未對目標企業文化進行考察和評估的前提下,模仿其他文化整合成功的企業,建立了自身的文化整合方案。在此過程中,并購企業不考慮自身特性,而是一味地模仿其他成功企業的整合策略,其結果往往是失敗的。其所建立的文化整合方案輕創造,缺乏企業個性,缺乏創新性,從而導致文化整合效率不高,效果不佳。

    三、文化整合對策

    1、注意文化整合的速度

    并購中文化的整合不會是短期快速的,而是一個漫長的循序漸進的過程。如果文化整合操之過急,就會使員工感覺是并購企業在強迫他們改變原有的理想信念、價值取向和行為準則,他們就可能產生抵觸情緒,從而加大文化整合的難度。但同時,如果文化整合操之過緩,在相當長一段時間內并購企業員工依然各持自己原有的文化信仰,企業內部難免會出現沖突,使得企業經營效率低下。并購企業應找準一個合適的契入點,選擇適當的整合速度,不斷調動員工的積極性,使員工逐漸接受新的企業文化。

    2、將文化整合貫穿于企業并購全過程

    文化整合應貫穿于企業并購的全過程。首先,做好并購之前的企業文化調研工作。在企業并購前應進行文化調研,充分了解被并購企業的文化狀況,合理分析企業文化的差異,讓雙方員工接受此次并購,并能互相了解、相互理解,接受各自的差異;其次,制定適宜的文化整合策略并進行有效實施。并購企業應根據自身特點,結合文化整合理論,制定切實有效的文化整合策略,并與員工積極溝通,使整合策略不僅存在于規章制度之上,更重要的是要在企業并購全過程中真正實施下去。再次,作好并購后的新企業文化建設工作。企業文化是不斷發展與創新的,文化整合是一個動態過程,并購企業應建立危機意識,大力宣傳新企業文化,使員工逐漸認同、接受,這需要較長時間的不斷努力。

    3、加強與員工的溝通,提高員工參與文化整合的積極性并購企業在文化整合過程中應不斷與企業員工深入交流,了解他們的思想狀況,積極聽取員工的反饋意見和建議,使員工形成群體意識,認同企業的價值觀,形成共同的企業文化意識。同時,企業領導者要建立良好的信息傳達機制,避免層層傳達而導致的信息失真問題,使員工及時了解企業的各項文化整合措施,不斷的去引導員工,使員工從心理上真正認同企業的各項措施,積極配合實施,促使企業文化建設全面系統地開展。

    4、重視非正式組織在文化整合中的作用,

    企業中,都存在一定的非正式組織。非正式組織具有相對較強的凝聚力,對其成員在心理上產生重要影響,其作用有時甚至超過正式群體。非正式組織在企業并購后文化整合中有著非常重要的作用。如果企業只在正式組織中灌輸自己的企業文化,力求實現文化的整合,而忽視非正式組織,不向非正式組織滲透企業文化,或灌輸的企業文化受到非正式組織的抵制,往往會導致文化整合的失敗。

    5、合理選擇文化整合模式

    首先,并購企業要認識到文化差異的客觀存在,尊重被并購方企業文化,積極汲取其中的文化精華。雙方員工之間平等交流,逐漸磨合,消除彼此之間的不信任。其次,并購企業要認識到文化整合是一項復雜的系統工程,在實際操作中,應理論聯系實際,靈活運用文化整合理論,結合影響文化整合模式選擇的諸項因素,選擇適宜的文化整合模式。

    6、進行必要的企業文化培訓

    當前我國并購企業中,絕大多數都偏重于對員工的純技術培訓,卻忽視對員工的企業文化培訓。文化培訓的主要內容,包括對文化的認識或敏感性訓練、語言學習、跨文化溝通、沖突的處理方法和地區環境模擬等。企業不光要對員工進行跨文化培訓,有效解除雙方員工的文化障礙,加強每位員工的文化適應能力,使兩種不同文化能更好的融合,同時也要對企業領導者進行培訓,使領導者意識到文化整合對企業并購成敗影響的重要性,同時通過文化培訓還可以提高領導者的思維靈活性,使其具有較強的應變能力,改變一味模仿其他成功企業整合策略的做法,增強創新陛,善于同各種不同文化背景的人友好合作。