固定資產投資和股權投資范文

導語：如何才能寫好一篇固定資產投資和股權投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：固定資產投資；特點；陽泉市

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）10-0-01

一、投資運行的主要特點

在上半年完成的固定資產投資中，一、二、三產的投資占比分別為3.6%、50.8%和45.6%，第二產業增速大幅提高，占比比上年明顯上升，具體看，主要有以下幾個特點：

（一）工業投資結構趨向合理。今年以來，全市非煤工業投資明顯超過煤炭工業投資，扭轉了長期以來煤炭投資為主體的格局，且新興產業投資同步加快。

1.非煤工業投資增速加快。上半年全市工業投資中，非煤產業投資完成59.2億元，同比增長75.7%，增幅比上年提高20.4個百分點，對全市工業投資增長的貢獻率131.4%，拉動全市工業投資增長40.6個百分點。非煤工業投資中，化工和農副食品加工業增長最快，增幅分別達到112.5%和96.0%。煤炭工業投資完成23.0億元，同比下降21.1%，增幅比上年回落10.4個百分點。

2.新興產業投資增長迅猛。全市除煤炭、煉焦、冶金、電力等傳統產業以外的新興產業投資同比增長107.9%，增幅比上年同期提高33.6個百分點，比全市工業投資高76.9個百分點，占全市工業投資的比重61.4%，同比提高22.7個百分點，拉動全市工業投資增長41.7個百分點。

（二）民間投資增勢強勁。全市今年的民間投資繼續保持較快增長，不僅增幅高于上年，而且投資的行業面明顯擴大。

1.民間投資占全社會投資的比重有所提高。今年上半年。全市民間固定資產投資完成同比增長29.0%，在上年43.2%的基礎上繼續保持較快增長，增速比全社會固定資產投資高6.5個百分點，占全社會固定資產投資的比重達55.4%，民間投資的貢獻率也明顯提高達67.8%，拉動全市全社會投資增長15.3個百分點。

2.涉足行業范圍擴大。隨著政府一系列擴大和鼓勵民間投資政策措施的出臺和實施，全市民間投資發展快，規模大，范圍廣，貢獻高，成效顯著。上半年，民間投資在高速增長的基礎上，行業已涉及到農業、非金屬礦物質業、房地產業、公共設施管理業、教育等17大門類、47個行業。

（三）基礎設施投資平穩增長。上半年，全市繼續加大對基礎設施的投入力度，為轉型跨越發展奠定基礎保障。

1.基礎產業投資快速增加。以城鎮化建設為重點的公共設施管理業投資和用于生態文明建設的生態保護、水利與環境治理業投資增勢強勁，全市公共設施管理業投資同比增長28.2%，生態保護和環境治理業投資同比增長273.3%， 水利業投資0.6同比增長90.7%。

2.公路網絡初具規模，投資有所減緩。經過多年的建設，全市的城鄉道路建設大大加快，初步規劃和形成了密度較高的公路網絡，總體框架基本建成并初具規模，公路大規模建設時期已經過去，今后恢復高速增長難度加大，上半年，公路建設投資下降35.1%。

（四）建設資金到位充足。上半年，全市固定資產投資到位資金同比增長24.5%，高于投資增速2個百分點。資金來源中，自籌資金增長21.5%，占到位資金的比重高達82.2%，自籌資金仍是資金來源的主要渠道；國家預算資金增長36.2%，占比3.2%；國內貸款增長31.1%，占比5.6%；其他資金增長48.1%，占比9.0%。

二、當前投資需關注的問題

雖然投資保持了較高速的增長，結構進一步趨于優化，但仍存在幾個問題需要重點關注并予以解決。

（一）項目平均規模偏小。上半年，全市項目平均建設規模只有3500萬元，同比下降4.2%。新開工項目平均建設規模2700萬元，同比下降8.8%。整體項目規模下降和新開工項目規模偏小，對投資增長后勁有一定影響。

（二）內涵效益型投資增速不強。根據投資性質的不同，一般將新建、擴建投資界定為規模擴張型投資，將改建投資界定為內涵效益型投資。從近年來全市投資情況看，新建、擴建投資比重越來越高，占到73.2%，改建和技術改造投資比重越來越低，表明投資尚未完全從“高速度、規模數量擴張型”向“質量效益型”轉變。

（三）投資仍然依賴于資源性產業。全市一半以上的建設項目以煤電為主或依賴煤電資源，這樣的投資結構一是決定了我市今后的經濟發展仍受制于煤電行業的市場；二是當前煤炭、電力市場的疲乏，部分建設項目出現等、停、看的觀望態度，投資進度放慢，延緩了投產時間，這樣給全市固定資產投資增長帶來較多壓力。

（四）投資增長基礎不穩，拆遷、審批進度緩慢。一是征地拆遷實施難度加大，征地拆遷進度整體緩慢；部分急需用地項目采取“協議搬遷”等方式實施，程序規范、成本控制和統籌推進有所弱化，成本持續上漲，項目落地難度大，影響工程實施進度和項目落地。二是審批環節制約突出；部分項目規劃、環評等手續辦理緩慢，制約因素較多，項目落地進度亟待加快。

三、幾點建議

針對存在問題，我們應該從以下幾個方面入手，不斷調整和優化投資結構。

（一）確保建設資金的有效供給。在資金上給建設項目最大支持，建立健全合理規范的投融資體系，積極推進政府性投資項目融資方式多樣化，擴展投融資渠道。

篇2

張鳳閣，男，1954年出生，碩士，高級會計師。1972年1月至今在大連港集團有限公司（原大連港務局）工作，歷任工人、科員、副科長、副處長、財務處處長兼資金結算中心主任，期間在上海海事大學水運財會專業、東北財經大學會計學研究生班學習。2002年1月至今，任大連港集團有限公司總會計師兼委派財務負責人管理中心主任。

原屬中央企業的全國各大港口，自2002年起全部下方到地方政府管理以來，已先后實施政企分開，組建港口集團公司，成為真正的經營實體。在港口集團公司的模式下，如何通過深化改革改制、實施體制機制創新，不斷優化其資產結構，進而做強做大，已成為港口企業集團管理者所必須關注的重要課題。

一、目前我國主要港口的基本情況

全國沿海各主要港口在組建集團公司之后，按照中央關于深化國有企業改革、實現投資主體多元化和地方政府關于加快港口發展、促進區域經濟振興的要求，結合各自的實際情況進行了積極而有益的探索。

(一)設立股份有限公司，實現部分或整體上市運營

上海國際港務（集團）有限公司：上海港是我國最大的港口，在成立了集團公司之后，即確立了通過集團整體上市，實現股權多樣化及體制機制創新的目標。上港集團作為國有獨資、授權經營的公司，先于2004年12月29日，通過上海市國資委、招商局國際有限公司、上海同盛（集團）有限公司、上海國有資產經營有限公司、上海大盛資產有限公司五家企業共同發起設立了上海國際港務（集團）股份有限公司；后采取與“上海集箱”（A股上市公司）“換股”方式，實現了上港集團整體上市的目標。

天津港（集團）有限公司：國有獨資公司，下屬上市公司為天津港股份有限公司。該公司前身是天津港儲運股份有限公司，于1996年6月14日在上交所掛牌交易，股本總額6.6億元，天津港（集團）有限公司現持有50.08％的股權。

廈門港務集團有限公司：于2004年9月整體改制為廈門國際港務股份有限公司，注冊資本17.99億元。2005年5月通過內部股權變更后，于當年12月6日在香港H股成功上市，發行H股8.5億元港幣。廈門國際港務股份有限公司持股55.13％。

營口港集團有限公司：國有獨資公司，下屬上市公司為營口港務股份有限公司，設立于2000年3月，注冊資本1.5億元。2002年1月在上交所發行1億元普通股票，價格為每股5.90元。

日照港（集團）有限公司：國有獨資公司，其持股54.42％的日照港股份有限公司A股股票于2006年10月18日正式在上交所掛牌交易。本次募集資金總額為10.8億元，發行后每股凈資產為3.36元。日照港成為上交所的第820家上市公司，也是山東省首家上市的港口企業。

(二)組建國有獨資集團有限公司

實施政企分開、下放地方后，陸續改名為集團有限公司的港口占大多數，其企業性質仍為國有獨資，地方國資委授權經營。如秦皇島港務集團有限公司，成立于2002年9月，前身是秦皇島港務局。以秦皇島港務集團有限公司為母公司，以集團公司全資、控股企業為成員單位組成。此外，廣州港集團有限公司、青島港（集團）有限公司、寧波港集團有限公司、連云港港口（集團）有限公司等均為國有獨資公司。

集團公司以資產為紐帶與參控股企業建立產權關系。

(三)大連港集團實現部分業務香港上市

2003年5月大連港集團成立，設立以大連港集團有限公司為母公司，所投資的全資、控參股企業為子公司的集團公司，定性為國有獨資，授權經營。

大連港集團組建后，重新修訂了經營發展戰略，即“港口經營國際化、港口服務物流化、港口管理數字化”；確立了開發建設以大孤山半島和大窯灣、鲇魚灣、大連灣為核心港區的“六大中心”、“四大系統”的發展規劃；提出了“集團化管理、專業化經營”、“核心業務專業化、輔助業務市場化、后勤服務社會化”和“把集團建成國有控股、多元化投資的有限責任公司”的改革改制思路和定位。經過3年多的努力，大連港集團的改革改制工作取得了顯著的成效，并且以集裝箱、油品等主營業務為主發起設立了大連港股份有限公司，注冊資本29.26億元，大連港集團有限公司控股比例為62.09％，于2006年4月28日在香港H股成功掛牌交易，共募集資金25億元港幣。

(四)目前面臨的主要問題

綜上所述表明，目前港口企業集團絕大部分是國有獨資性質。按照中央關于體制改革的總體要求，國有企業必須深化改革改制工作，最終實現投資主體多元化和體制機制創新，徹底轉換經營機制。港口企業下放地方以來，各地政府以前所未有的熱情，關心和支持港口的發展，營造了良好的經營發展環境。各港口企業集團同樣以高度的事業心和責任感研究制定其進一步增強核心競爭力、加快建設改造的步伐、不斷做強做大的發展策略和規劃，以適應區域經濟發展對港口服務的需求。但就港口企業集團自身而言，除體制不新、機制不活、專業化程度不高、核心競爭力不強等諸多問題需要在不斷深化內部改革的進程中加以解決外，其現有資產結構不合理的問題，也是制約港口企業集團不斷發展壯大的重要因素。因此如何進一步優化港口企業集團資產結構問題，應提到管理者的議事日程。

二、港口企業集團的資產結構分析

港口企業屬于交通運輸服務行業，具有基礎設施投資大、建設周期長、投資回收緩慢、社會效益高等特點。這就決定了港口企業的資產構成不同于一般的工業、商業等企業。以大連港集團有限公司為例（2006年6月30日報表數）：資產總額150億元，負債總額53億元，所有者權益97億元。資產負債率為35％?？傎Y產的構成如下：流動資產22億元，占總資產的14.6％；長期股權投資42億元，占資產總額的28％；固定資產凈值（含在建工程）86億元，占資產總額的57.3％；無形資產0.14億元，占資產總額的0.1％。從資產結構上看，長期股權投資和固定資產凈值兩項，就占了總資產的85.3％，因此，大連港集團把這兩項作為資產結構優化的重點。

實踐表明，港口企業集團的固定資產正在轉向長期股權投資，隨著港口企業集團改制工作的推進和投資主體多元化將加大轉移的比例，長期股權投資收益占利潤總額的比例也將隨之上升。優化這兩項資產的關鍵問題，是合理控制固定資產投資規模的增加和科學論證長期投資項目的效益性，確保集團規模與效益同步增長。

三、如何進一步優化資產結構的思考

通過對港口企業集團資產結構的簡要分析，揭示了優化資產結構的關鍵點。在此基礎上，應進一步研究優化港口企業集團的資產結構、努力提高資產質量的相關問題。

(一)合理控制固定資產投資增長規模，確保其在核心業務上的聚集效應

港口企業的總資產中，固定資產占有舉足輕重的作用。如大連港集團2006年6月末的240億元的總資產中，固定資產為164億元。隨著我國經濟的穩定持續增長，“十五”期間我國港口建設進入了第二個高峰期，在這五年里，僅大連港集團就投資123億元，2006年預計完成投資仍將達到50億元，相當于“九五”以前投資的總和。按照國家港口規劃布局的要求，建成了一大批規模化、專業化的集裝箱、油品、散礦和煤炭泊位及配套設施，大大提升了港口的通過能力和適應能力，并達到了適度超前建設的要求。

進入“十一五”期后，港口建設將以完成已開工的跨年項目為主，新開項目應以港口集疏運系統建設為重點，促進已陸續建成投產碼頭能力的充分發揮。港口建設將進入平穩期，應以挖掘現有碼頭能力和提高作業效率、提升管理和改善服務為工作重點。

港口企業資產規模做大的基礎是要做強，即核心業務資產質量要高。因此，新一輪港口大規模建設改造過后，除應科學決策新增項目外，充分利用和挖掘已形成固定資產的盈利能力應是優化港口企業集團資產結構的重要工作之一。

(二)合理設計投資股權的結構，強化投資股權的管理

港口企業的行業特點決定了其在核心業務發展上的固定資產投資數額是巨大的。隨著港口企業集團經營的逐步市場化、投資主體的多元化，資產結構中的長期投資資產，特別是長期股權投資資產將逐步增加，如大連港集團有限公司的長期投資已由組建集團公司前的15.8億元，增加到2006年6月末的41.8億元，且全部是長期股權投資。因此，合理設計投資股權的結構，強化投資股權的管理同樣十分重要，并應成為港口企業集團財務管理的重要戰略之一。

港口企業集團投資股權的設計應從集團財務戰略的角度出發，以便于實施有效管理和調控為著眼點，以集團公司股東利益最大化為目標，合理安排股權結構。這里應主要遵循三條原則：

1.必須符合集團整體發展戰略，且隨之不斷調整。由于集團各成員企業的成長性、業務關聯度以及與集團整體業績之間的關系等客觀因素的存在，集團對投資股權的要求必須是滿足集團發展戰略的需要，必須是動態的調整過程，不能一成不變。在這一點上，企業集團可被看成是一個通過股權結構調整而不斷調整的投資組合，它所謀求的目標是組合價值最大化。

2.必須控制股權投資鏈條的長度，努力實現投資關系與管理關系在“扁平化”上的統一。組織“扁平化”是企業集團組織結構調整所追求的有效形式，其核心目的是要縮短管理鏈條、明確組織責任、降低組織成本、強化組織溝通。但現實的管理實踐中，要想真正的實現組織“扁平化”，往往不可回避集團內部各成員企業的法律地位及其權責關系問題。只有強化集團管理的力度，并通過縮短投資股權鏈條，保證對收益能力較強的成員企業的收益在集團總部完整實現，從而有效解決集團母公司與少數股東之間的收益倒置問題。

3.必須保證企業集團投資股權結構的清晰化。企業集團股權結構的清晰化包括兩個方面：一是成員企業股權主體的清晰化，主要涉及多元投資主體中各股東的身份確認問題，即關聯身份股東與非關聯身份股東；二是投資股權鏈條的清晰化。

投資股權結構的具體設計，則需要綜合考慮內外部的相關綜合因素后權衡確定。一般而言，參股企業只能作為集團戰略聯盟的成員，要構成真正意義上的企業集團必須實現控股，企業集團應通過強化其控股權地位，實現有效的管理控制權。

(三)盤活存量資產，處置低效資產，剝離公共職能資產

港口企業的性質決定了它的資產構成，它的歷史沿革決定了其資產的配置，形成了典型的企業辦社會。港口企業固定資產所占比例及所擁有的資產種類，也是其他工商企業所無法比擬的。隨著各港口企業集團的組建和內部改革改制工作的推進，如何提高現存資產的利用率和收益率，已被各級領導提到了議事日程，解決好這個問題應重點關注三個方面：

1.充分挖掘現存資產的潛能，努力盤活存量資產。進入“十五”期后，各港口企業集團均加大了新港區建設的投入，這是適應船舶大型化、運輸專業化、作業標準化所必需的。但決不能忽視現有設備設施的挖潛改造，真正讓各類存量資產動起來、活起來。

2.經常分析研究資產變化情況，加大低效和無效資產處理的力度。由于港口作業勞動強度大、磨損程度高（三班作業制），加之技術進步等各種因素的影響，機械設備、設施的技術性能變化較大，導致了低效和無效資產的形成。應徹底轉變觀念，從充分利用資產的使用價值出發，加大無效和低效資產處置工作的力度。

3.加快剝離公共職能資產，徹底解決港口企業辦社會問題。這方面的問題主要涉及兩部分資產：一是社會可以替代的港辦企事業單位所占用資產，解決的辦法是港口逐步移交和退出；二是與社會公共資源連接、具有同樣職能的資產，應逐步將這類資產移交給政府的相關部門，同時解決開放港區的公共環境維護等社會問題。

(四)加大應收款項的清收力度，并堅持常抓不懈

港口企業的應收賬款主要是貨物裝卸、儲運等勞務性收入，其收入的形成與裝卸作業過程是一致的，即貨物位移完成則生產過程結束，勞動者（包括勞動手段）的價值創造也隨之完成，作為勞動消耗補償的收入隨之形成。因此具有“產品周期短，生產過程快”的特點。這樣的特點本應決定其收入回收很快，消耗補償及時，但各大港口企業集團均存在數額巨大的應收賬款，構成了應收款項的主要份額，從而嚴重影響了港口企業集團流動資產的質量和正常的現金流。

“十一五”期間，我國港口之間的競爭將日趨激烈，對此，我們要有充分的認識和思想準備，必須堅持加強科學管理，深化企業改革，以變應變，分析研究對策并要堅持常抓不懈。

點評:

篇3

 

關鍵詞：高校 事業單位會計 固定資產核算 

 

 按照我國目前預算會計體系，高校會計屬于事業單位會計，其資產主要由國家財政撥款取得，投資主體一般不要求投資回報，但是對資產使用限制了用途。財政部于1998年頒布的《高等學校會計制度》在規范高校會計核算上起到了積極作用。隨著社會經濟的發展、管理水平的提高，高校資產規模不斷擴大，高校資產來源渠道已經不在單一依靠國家財政撥款，投資主體呈現了多元化趨勢。而除了國家之外，其他投資者們同樣迫切需要了解高校的資金運作情況，要求高校提供相關的完整信息，現行高校會計制度在會計核算上存在的問題被一一暴露，引起人們的思考。下面筆者主要針對我國高校在固定資產核算上存在的問題提出幾點自己的看法，僅供參考。 

 

一 我國高校固定資產核算中存在的問題 

 

1、使用貨幣資金外購固定資產，無論企業還是事業單位，都是固定資產增加的主要來源。高校作為事業單位，按照《高等學校會計制度》，對于外購固定資產，目前的會計處理方式是分別按照資金來源，借記“專用基金”、“事業支出”或“經營支出”科目，貸記“銀行存款”等科目；同時，借記“固定資產”科目，貸記“固定基金”科目。 

 但是這種處理方式卻令人難以理解：第一，高校將購入固定資產的全部支出一次性列作當期支出，顯然違背了會計上正確劃分收益性支出和資本性支出的會計原則；同時也不利于高校正確核算其高等教育培養成本，正確計算學生應繳學費。例如，高校在郊區購置了數千畝土地，這些學校要在較短的時間內將這些土地建設成校園，其投資少則十幾億元多則幾十億元，這些投資計入高校學校教育成本，由近期入學的學生負擔，肯定是不合理的。目前呼聲很高的關于學生學費偏高的問題，固定資產的這種處理方式算是一個主要原因。第二，在購入固定資產時，根據賬戶一一對應關系，應該是在減少銀行存款的同時增加固定資產，而按照《高等學校會計制度》所編制的會計分錄卻是在減少銀行存款的同時，減少了專用基金，前后兩筆分錄缺乏內在聯系，難以直觀、明晰地表達出所要反映的經濟業務的內容。 

2、各單位所需要的固定資產，除了外購之外，還可以充分利用自有的人力、物力和財力自行建造，稱之為在建工程。目前《高等學校會計制度》中，未設置相應的會計科目進行基建業務的核算。使高?；〞嫼怂阈枰碓O基建會計賬戶進行反映，先由建設單位完成基本建設業務，項目竣工決算后再移交給使用單位，這種分離的核算方式導致一系列的問題：第一，在本單位會計核算體系之外，另設一套基建賬并出具相應的財務報告，既增加了核算工作量，又使單位無法形成一套完整的核算體系，影響了會計信息的完整性。第二，教育經費的主體與基建經費的主體分別核算不利于全面反映高校的財務狀況。由于沒有“在建工程”這個科目，所以只有當工程竣工決算后才能反映到高校的資產負債表中；有的工程已完工并交付使用，但未辦理竣工決算手續，不作為高校的固定資產核算，這樣導致高校會計不能全面反映高校的經濟資源。第三，由于《高等學校會計制度》對基本建設業務核算沒有一個明確的規范，使其核算處于無章可循、無法可依的狀態，有些單位可能乘機把一些超預算、無預算或違反財經法規的支出在基建賬戶中列支；把一些應上繳收入存入基建賬戶，設立“小金庫”，規避檢查等。 

3、《高等學校會計制度》有關固定資產維修的會計處理方法，在實際執行過程中產生以下問題：第一，一般修理與大修理很難劃分界限，結果導致各單位列支隨意化，違背了正確劃分收益性支出與資本性支出的原則。第二，如果大型修理費從修購基金中列支出，會導致固定資產更新資金不足，影響高校的正常發展。同時還會導致核算上少列支費用，而虛增結余。 

4、與企業相比，高校不計提固定資產折舊還存在許多問題：第一，高校固定資產是按歷史成本原則反映其購置時的價值，沒有反映出固定資產的凈值，體現不出現有的固定資產實際經營能力。事業單位開展經濟業務活動，從總體上講，不以營利為目的，重視社會效益；不計算盈虧，一般不進行成本核算或完全的成本核算；外界對事業單位的投入一般情況下是無償的，不求回報，也不存在業主權益問題。因此導致高校普遍不重視固定資產管理，一些完全失去使用價值或早已不存在的固定資產仍保留在賬面上，造成固定資產賬實不符。第二，由于高校在開展日常業務活動和經營活動中產生的固定資產的損耗不能在成本中得以體現，少計成本費用，虛增結余后，隨著國家對高校進行征稅政策的實施，無疑增加了高校負擔。第三，由于凈資產中的修購基金不是按固定資產原值而是按事業收入和經營收入一定比例計提的，使產生的收入與固定資產的損耗不存在一定比例關系，計提的修購基金無法真實反映固定資產的損耗程度，計提修購基金制度不能替代固定資產折舊制度。 

5、在《高等學校會計制度》中，對外投資是通過“對外投資”和“事業基金—投資基金”兩個科目進行核算的，將固定資產對外投資會計處理如下：按投出固定資產評估價或合同、協議確認的價值，借記“對外投資”科目，貸記“事業基金—投資基金”科目；同時按固定資產賬面原值，借記“固定基金”科目，貸記“固定資產”科目。 

從固定資產投資會計處理中，我們可以看到：第一，企業和高校對固定資產投資成本的確認標準不同。企業固定資產對外投資的初始成本是按投出固定資產的賬面凈值加上支付的相關稅費計價，而高校是按投出固定資產的評估價或合同、協議價計價，同一項業務在不同單位會計計量口徑不同。第二，在《企業會計制度》中，設置了“短期投資”、“長期股權投資”、“長期債權投資”、“投資收益”、“固定資產清理”等一系列科目進行詳細核算，但在《高等學校會計制度》中只簡單設置了“對外投資”、“事業基金—投資基金”兩個科目，無法提供投資與被投資單位的相互關系、投資損益等信息，難以滿足會計信息使用者的需要。造成同一項業務在不同單位核算詳細程序不同。第三，固定資產對外投資是將固定資產讓渡給其他單位獲得的另一項資產，但從高校固定資產投資會計處理所提供的信息是：“對外投資”增加的同時增加“事業基金—投資基金”，也看不出對外投資的來源是否是固定資產，而事實上固定資產的增減不一定同單位的凈資產發生聯系，更無法做到一一對應。 

 6、現行《高等學校會計制度》將凈資產分為事業基金、專用基金、事業結余、經營結余、結余分配等。由于高校會計以收付實現制為基礎，事業結余實際上是一個收與支的結余，而沒有實際反映當期的各種權利和義務關系，當期的收支結余并不能準確的反映凈資產。固定基金由于固定資產沒有計提折舊也導致了固定基金虛高。專用基金中修購基金的提取并未引起固定資產和固定基金的任何變化，但卻使凈資產中既包含了固定基金，又包含了固定資產的修購基金，無疑夸大了學校凈資產。 

 

二 幾點建議 

 

1、建議取消“固定基金”科目，購入固定資產時，可以直接按照實際支付的全部價款，借記“固定資產”科目，貸記“銀行存款”等科目，這樣既簡捷、清晰，又便于與企業會計制度接軌。 

 　2、為了加強高?；I務的核算和管理，建議可以參照《企業會計制度》設置“在建工程”科目，核算外購需要安裝的工程、基建工程、技術改造工程所發生的實際支出，待工程完工后再結轉“固定資產”科目，這樣，既能夠滿足高校的實際需要，又能夠保證高校會計核算體系的完整性。 

3、建議將高校固定資產的維修保養、改建、擴建等支出也統稱為“后續支出”，參照企業標準劃清其資本性支出與收益性支出的界限，并分別進行相應的賬務處理。費用化的后續支出，發生時直接記入“事業支出”、“經營支出”等科目；資本化的后續支出，發生時通過“在建工程”進行歸集，完工時再結轉“固定資產”科目。 

4、建議廢止計提修購基金制度，取消“專用基金—修購基金”科目，轉而建立計提固定資產折舊制度，設置“累計折舊”科目，作為“固定資產”的備抵科目。通過合理預計各類固定資產的使用年限，利用平均年限法、加速折舊法等對固定資產合理計提折舊額，借記“事業支出”、“經營支出”科目，貸記“累計折舊”科目，另外在資產負債表中的“固定資產”項目下，增設“固定資產原值”、“累計折舊”和“固定資產凈值”項目，以反映固定資產的新舊程度。 

5、建議將“對外投資”科目取消，增加“短期投資”、“長期股權投資”、“長期債權投資”、“投資收益”科目，將固定資產對外投資的會計處理改為：借記“固定資產清理”和“累計折舊”科目，貸記“固定資產”科目，然后再從“固定資產清理”科目將其差額轉入“長期股權投資”科目。將通過固定資產對外投資產生的投資收益記入“投資收益”科目，期末從“投資收益”科目再轉入“事業結余”或“經營結余”，由此反映出高校凈資產的增加。這樣既保持了賬戶的對應關系，又與企業對外投資的會計處理基本保持一致。 

 

三 結束語 

 

由于固定資產對高校類事業單位開展正常工作起著十分重要的作用，對固定資產的會計處理是我國高等學校會計核算工作中的重點與難點。我們只有不斷借鑒國外先進的會計核算方法，不斷改進、完善高等學校會計制度，才能搞好我國高等學校會計工作。 

 

 參考文獻 

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隨著中高速、優結構、新動力、多挑戰為主要特征的經濟新常態的到來，對審計工作提出了新的要求和挑戰，本文根據航天某軍工科研單位內部審計工作的探索與實踐，探討了新常態下內部審計的工作思路、具體做法、實現方式，以期深化和提升內部審計職能，更好地服務于企業轉型升級，從而實現內部審計的可持續性發展。

[關鍵詞]

新常態 ；軍工科研 ； 內部審計 ； 實現路徑

某航天軍工科研院內部審計機構是順應國務院1985年《關于審計工作的暫行規定》要求大中型企業建立審計監督制度而建立起來的，經過30余年長足發展，該軍工科研院已基本形成了涵蓋規定、辦法、規范（細則）三個層面70多項制度的審計規范體系以及各類審計業務手冊和審計工作底稿，指導審計業務的開展。面對經濟新常態，該院內部審計部門進一步完善了《委托中介機構審計服務評價管理辦法》《建設項目跟蹤審計管理辦法》《審計整改管理辦法》《總審計師業務考核評價辦法》《固定資產投資預算審計管理辦法》《領導干部經濟責任審計辦法》等30多項制度，加強了企業云網數據庫建設，建立了審計典型案例庫，通過完善審計制度、健全審計機制來進一步實現內部審計職能轉型。在經濟新常態下，軍工科研單位的審計職能要由原來的監督、評價向確認、咨詢服務轉變；審計思路由傳統的賬項審計向以風險為導向的內部控制、風險和管理審計轉變；審計目標從查錯糾弊向在進一步強化監督職能的基礎上拓展增值審計業務，實現審計全覆蓋轉變；審計關口由事后監督為主向事前、事中、事后全過程監督轉變；審計資源由分散管理向集中管理轉變；審計方法從傳統的現場審計向現場審計與在線審計相結合轉變，實現對財政資金、國有資產和領導干部履行經濟責任情況的全覆蓋，有效服務于航天軍工企業轉型升級的需要。

一、經濟新常態下航天軍工科研單位加強內部審計的具體做法

（一）健全與審計全覆蓋相適應的工作機制

一方面，針對該軍工科研院審計人員少而審計項目多的特點，依據該院集團化的組織結構，加強該科研院內部審計資源的管理與整合，將30家下屬單位的審計人員進行了整合，建立審計專家人才庫，充分利用內部業務資源和吸收相關領域的專家參與內部審計，實現企業內部專業人才的共享。另一方面，完善審計中介機構管理。組織開展審計中介機構招標選聘工作，開展中介機構質量評估，加強中介機構審計質量管理，建立中介機構淘汰機制，從而提升內部審計業務外包服務質量，加強對外包審計業務的過程控制和后續評價。通過完善以上兩方面來實現內部審計對企業重大決策、重要資金、重大項目、大額資金活動（即“三重一大”）、下屬單位和內管干部經濟責任審計監督的全覆蓋。

（二）建立審計質量評估機制

一方面，建立了審計工作質量責任制，抓好審計證據、審計底稿、審計復核程序、審計檔案歸檔整理工作。另一方面，適時開展審計質量評估。首先，二級各單位開展自評，嚴格按照中國內部審計協會《內部審計質量評估辦法》進行自我評估并逐漸形成持續評估和定期評估的機制；其次，該軍工科研院對所屬二級單位進行內部評估，在試點的基礎上，逐漸推開；最后，選擇試點單位，邀請外部機構進行獨立評估。

（三）深化審計整改“3+1”機制

“3+1”機制即“審計問題備案機制、審計問題通報機制、審計整改跟蹤機制和嚴格審計整改歸零標準”。一方面，制定審計問題整改標準、整改程序和完成時限的要求，要求從事項整改、舉一反三整改和源頭整改等三個層面對各級各類審計問題整改到位。另一方面，嚴格審計整改歸零標準，跟蹤每項審計問題整改全過程，做到“五個不放過”，即：問題不清、定位不準不放過；原因不清、根源不明不放過；解決問題措施不力、效果不顯著不放過；責任追究不到位不放過；舉一反三，建章立制不完成不放過。定期對審計問題整改情況進行分析和報告，對未按要求整改的單位加大通報和考核力度，形成審計整改工作的閉環管理機制。

（四）加強審計結果運用機制

將各類審計結果作為下屬企業或主要業務部門任期考核獎懲、干部任免的重要依據。對領導干部經濟責任審計結果，除了上報人事部門，還要抄送紀檢部門作為干部任免考核的重要依據。將審計發現問題的整改情況納入所在單位領導班子民主生活會及黨風廉政責任制檢查考核的內容，作為領導干部述職述廉、年度考核、任職考核的重要依據之一。

（五）嚴格審計考核機制

根據《所屬單位主要領導潛虧事項定責問責、總會計師和總審計師履職不當經濟問責管理辦法》規定，對在上級機關及軍隊組織的各類審計中出現內部審計未揭示的重大違規違紀問題，或者數據失真度達到10%的情形以及總審計師未組織督導完成審計整改、重大事項應報告未報告等履職不當行為進行問責。（六）進一步推進審計信息化管理機制創新審計工作手段，結合智慧企業平臺試點工作及ERP建設進度，組織開展審計管理系統及作業系統建設，購買11套單機版、1套網絡版審計軟件，按“透、監、控”三個步驟逐步實現對重要單位的在線審計，從現場審計為主轉變為現場審計與遠程監控審計并重，要求各信息系統建設要預留審計監控接口，實現審計作業系統對重要經營指標和財務數據的實時監控。

二、實現方式

（一）以風險為導向，實現股權投資項目全流程審計

近年來，航天軍工研究院提出了完善戰略布局，以軍民融合為目的促進轉型升級的思路，采取股權并購的手段達到做大做強，收購兼并了不少民營企業，甚至跨國收購。大額的資金投入增加了決策、并購過程等風險，一旦投資并購項目失敗，會給企業和國家造成難以估計的損失。經濟新常態下，內部審計部門按照對“三重一大”項目全覆蓋的要求，開展了以風險為導向的股權投資全過程審計。以風險為導向實施股權投資全流程審計（見圖1），首先必須厘清投資并購項目業務流程，包括流程梳理、風險識別、風險評估、確定審計工作重點、制訂審計工作計劃，然后針對投資并購項目各流程中的風險制訂具體審計方案。該院內部審計根據對投資全過程流程進行梳理，對不同階段的風險排序結果確定全過程跟蹤審計。通過股權投資全過程審計，該院審計部門共派出審計人員任公司監事，對全資子公司實時動態審計監管；定期召開審計例會，編制“股權投資審計項目報表”，分析與評價股權投資項目管理中存在的問題與風險，并及時要求進行整改。對成立滿3年以上的子公司實施股權投資后評價審計，從投資項目管理、經營管控、經營績效等方面，評價公司的經濟性效率性和效果。對于總分≥90分，評價為優秀；80≤總分＜90，評價為良好；60≤總分＜80，評價為達標；總分＜60，評價為未達標。

（二）以問題為導向，對軍工項目開展綜合審計

1.針對軍工科研項目開展全過程審計。以問題為導向，通過審計信息化建設，建立審計案例庫，總結了近三年來科研經費審計中發現的問題，從體制、制度等方面分析科研經費管理中問題產生的深層次原因。例如，由于科研項目管理與科研經費管理相對脫節而產生的預算不準確是造成“科研項目單項經費預算與實際支出偏差較大”、“超批復范圍列支科研經費”的原因之一，科研項目管理的粗放化是造成“內部控制不完善”、“合同簽訂管理不規范”的原因之一。根據軍工科研項目審計發現的問題，改變以往科研經費審計基本以事后審計為主，只在科研項目結束時介入，缺乏事前審計與事中審計的缺點，開展針對科研經費管理全流程的綜合審計模式，實行科研經費全流程審計，審計范圍涵蓋研制經費使用過程的自始至終，審計內容除了傳統意義上的經費收支審計，還包括科研經費預算、內部控制、經費使用和管理、結題審計等內容。（1）在科研項目立項時開展審計咨詢服務。針對預算不準確的問題，在科研項目編制預算（計劃）時對財務部門、科研部門開展審計咨詢，通過審計咨詢服務使財務人員了解科研項目管理的內容，掌握項目各階段及年度安排的各項經濟交易與事項?？蒲腥藛T了解財務核算的基礎知識，根據任務需要按照直接費用明細項目進行數量和金額測算，總項目單位牽頭組織各分研究所按承擔任務進行預算（計劃）編制，要求依據各單位、各部門實際需要分別進行測算，自下而上再進行匯總，使預算（計劃）建立在切實可靠的基礎上，從而保證科研經費預算編制的實際可操作性。（2）開展科研項目內部控制專項審計。針對科研項目管理粗放的問題，注重審核科研項目組織管理情況，包括審計科研項目內部控制制度的健全性、完善性；項目研制單位內部控制制度與執行是否合規、是否符合單位實際情況，研制進度和內容是否符合相關要求，科研經費管理機構設置、部門職責（主要包括科研部門、項目承擔部門、財務部門、物資部門等）和各業務控制流程的合理性與有效性等內容。關注合同管理內部控制和執行情況，合同管理制度的健全有效性、合同指標是否符合要求，合作單位的法人資質是否合規；查閱關聯單位承擔任務的資質是否符合要求，有無在研制單位之間進行不必要的相互協作等。（3）開展研制項目經費使用和管理過程審計。首先，關注科研經費管理與使用不規范的問題，是否按規定的支出范圍、支出標準并結合經費預算審核票據、報銷費用。其次，關注經費管理情況包括科研項目經費計劃下達和經費到位情況、分承包付款的管理情況；審核經費使用和審批程序的合規性，以達到對各項支出規范和有效的約束，避免違法、違規、超范圍、超標準的支出發生。再次，通過審計結果運用機制，建立項目管理及執行監控信息反饋體系。最后，建立定期報告制度，通過季報、年報掌握科研經費使用進度，督促和平衡預算完成，發現經費執行與預算（計劃）差距較大的情況，及時通報科研項目負責人，分析原因，及時調整計劃，保證預算（計劃）執行進度。同時，利用信息化技術手段對科研經費實施在線審計。（4）開展科研經費項目結題審計。在科研項目即將結題（驗收）時，采取“兩自一報告”的審計模式，自查、自審同時開展并編制科研項目經費決算報告。財務部門組織開展科研經費自查工作，編制結題決算報告，將發現的問題形成書面文件報告審計部門。審計部門組織自審，關注經費預算相一致，是否達到項目預期研制目標，不僅關注技術和成果的驗收，而且關注經費使用的績效，提示自查未發現的違規問題及存在的風險，并將審計結果及時反饋給科研項目負責人，對發現的問題要求其及時整改。

2.針對軍工固定資產投資項目開展綜合審計。固定資產投資是一個系統工程，包含從立項到驗收全過程，同時又是一項綜合業務，內容涉及設備采購、基建、財務、檔案等多個業務，業務之間接口眾多。內部審計部門根據對固定資產投資全過程流程進行梳理，對不同階段的風險排序結果確定全過程跟蹤審計的工作重點。通過對建設項目全過程跟蹤審計，該院審計部門每月召開一次跟蹤審計例會，編制“固定資產投資審計項目月報表”，分析與評價項目管理中存在的問題與風險，監控項目進度，把握工程造價，進行風險提示，實時監控過程中工程建設的招投標合規、投資及付款控制、竣工結（決）算等過程，并及時要求進行整改。

作者：張紅宇 周巍巍 楊東琦 李蓮 倪莉莉 蔡捷敏 王桂英 單位：中國航天科工集團三院三十三所

參考文獻

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一、引言

經營機制是指企業為適應外部環境和發展而形成的運行方式及內在功能，是企業經營行為的各種影響因素及其相互關系的總稱。它是企業為實現經營目標而建立的具有自我發展、自我約束的系統，包括決策機制、激勵機制、發展機制和約束機制等。具體來看，決策機制是企業經營意志和利益目標的直接體現，并決定著企業行為選擇的路線；企業經營者在追求和實現其經營意志和利益目標的過程中，需要借助于激勵機制來啟動和強化人的行為；如果說激勵機制是一種正向的啟動、強化和傳遞的話，那么約束機制則是一種逆向的牽制、逆動和制動，以保證企業和行為人行為的合理化；在企業行為運行的過程中，離不開企業發展機制的引導作用，以保證經營者正確處理短期利益和長遠利益，使企業內部各層級間及企業與企業間利益有效協調和制衡。

2006年，我國新會計準則，實現了會計準則的國際趨同?，F有研究主要關注會計準則變革對財務報告或者資本市場等預期效應的影響，而對企業經營行為等非預期效應的影響研究較為匱乏；局限于以會計信息質量為起點進行研究，較少基于會計觀念及具體準則變化探討準則變革對企業經營行為的影響。因此，本文以經營機制作為切入點，探討會計準則變革對企業經營行為的影響，為企業有效地實現經營目標提供一定的借鑒，進而拓展對會計準則變革非預期效應的研究。

二、會計準則變革對決策機制的影響

Zeff（1978）提出，會計準則具有經濟后果，即會計報告能夠對企業、政府、投資者和債權人等的決策行為產生影響。從本質上說，經濟后果觀認為會計政策及其變化會影響管理者的實際決策。決策包括諸多類型，其中財務決策受會計準則變革影響較大，主要體現在籌資、投資、分配等方面。

（一）會計準則變革對籌資決策的影響

企業籌資方式主要包括債務籌資和權益籌資，本文主要就會計準則理念轉變及具體準則更新對企業債務籌資的影響進行探討。

1.理念變革對籌資決策的影響

國際會計準則的采用有利于企業向國外投資者提供更多信息，提高吸引國外資金的能力。2006年我國新會計準則的頒布，實現了與國際會計準則理念的實質性趨同，我國企業會計信息在世界范圍內的可比性得以提高，會計信息理解與運用成本降低，有利于企業以較低籌資成本拓寬國際籌資渠道。

計量屬性由歷史成本到公允價值的轉變，提高了債務契約的有效性。Jensen and Meckling（1976）指出，公司是不同個體間締結的一系列契約關系的集合，這些契約往往以會計數據作為訂約依據，并對訂約各方行為采取基于會計數據的各種限制。公允價值計量提高了會計信息的真實性與相關性，債權人據此制定限制性條款，防止經營者過度投資或發放清算性股利，同時考核債務人償債能力及發展能力，決定維持現有債務合同或要求提前還貸。

收益確認由收入費用觀到資產負債觀的轉變，將影響企業的籌資渠道。劉永澤（2009）指出，收入費用觀體現了利潤最大化目標，而資產負債觀有利于投資者持續投資，體現的是企業價值最大化目標。利潤最大化目標下，企業缺乏對長遠規劃的關注，當期利潤為籌資決策的重要標準，容易選擇短期效益最大的籌資渠道。企業價值最大化目標下，企業將更多地權衡資金的風險及時間價值，在兼顧短期利益與長期利益的基礎上，綜合考慮籌資決策對各相關者利益的影響，選擇全面綜合性的籌資渠道。

2.具體準則變革對籌資決策的影響

《企業會計準則第17號――借款費用》擴大了借款費用允許資本化的范圍，為購建或者生產符合資本化條件的資產而占用的一般借款的借款費用，也允許資本化。對于占用了借款費用，需要經過長時間生產活動才能達到預定可使用狀態的資產，新準則的出臺有利于緩解高額借款費用對當期利潤的沖擊，改善企業財務狀況和經營成果，企業籌資以支持生產的動力增強，籌資規?；驅U大。

《企業會計準則第12號――債務重組》以非現金資產抵償債務時引入公允價值計量，重組損益計入當期損益?；谏鲜稣{整，控股股東有動機借助債務重組，通過注入優質資產，實現向上市公司的利益輸送。盡管長遠來看，此舉措不會提升企業實際盈利能力、發展能力，但出現虧損或面臨“ST”的公司，出于維持公司業績或保住“殼資源”的考慮，通過此舉可有效緩解當前矛盾。

（二）會計準則變革對投資決策的影響

本文主要從整體投資決策以及固定資產、無形資產、長期股權投資等具體投資決策來探討會計準則理念變革以及具體準則變革對投資決策的影響。

1.理念變革對整體投資決策的影響

計量屬性由歷史成本到公允價值的轉變，影響投資收益及風險。新準則重新劃分投資類型，將部分短期投資歸為交易性金融資產，部分長期債券投資歸為持有至到期投資，并大規模引入公允價值計量。以公允價值計量的資產，投資收益可在財務報表中得以及時確認。但由于市場具有自發性和盲目性等特點，投資決策的風險及后續成本將增加。投資者需深刻理解和運用新準則，以服務于高收益低風險的投資目標。

會計目標由受托責任觀向決策有用觀轉變，影響投資決策的依據。新會計準則要求財務報告中所列報的信息有助于投資者作出正確的投資決策，投資者的投資目的不再是舊準則下當期利潤的增加，而將更關注股東權益以及凈資產是否增加。利潤只是凈資產變動的一部分，凈資產增加才能真正代表企業價值的增加，股東才能真正享有投資收益。因而，資產負債表成為投資者作出投資決策、確定收益狀況的重要依據，通過衡量期末凈資產相對期初凈資產的變動，判斷投資行為對企業財務成果的真實影響。

2.具體準則變革對投資決策的影響

（1）固定資產投資決策

《企業會計準則第4號――固定資產》首次引入棄置費用的概念，固定資產棄置費用通常是指根據國家法律和行政法規、國際公約的規定，企業承擔的環境保護和生態恢復等義務所確定的支出。企業通過固定資產折舊將此部分價值分期計入相應的成本和費用中，沖減當期利潤。未來履行棄置義務是企業當前獲得并使用固定資產的代價，這將促使企業權衡成本效益，限制其盲目擴大固定資產投資。

《企業會計準則第8號――資產減值》明確了固定資產減值準備的計提時間及減值跡象的判斷方法。在會計期末滿足減值跡象的固定資產應計提減值準備，并在以后會計期間不得轉回。計提減值準備有利于反映固定資產功能性及經濟性貶值，使其賬面價值客觀合理。減值準備不允許轉回，限制了企業為操縱損益而人為調整固定資產價值的行為?？傊?，新準則下固定資產賬面價值更為可靠，有利于提升固定資產管理水平，為作出固定資產購置以及更新決策等提供依據。

（2）無形資產投資決策

《企業會計準則第6號――無形資產》，開發階段符合資本化條件的可予以資本化并計入無形資產成本，區別于舊準則下全部費用化的處理。Cooper and Selto （1991）考察了SFAS No.2對企業研發投資決策的影響，發現如果對全部研發支出進行費用化處理，企業會放棄最優的研發投資，轉而投資廠房和機器。因此，新準則緩解了巨額費用對當期利潤的沖擊，提升了自行研發無形資產的價值，鼓勵擁有核心競爭力的企業從長遠利益出發，提高無形資產投資的積極性。

（3）長期股權投資決策

《企業會計準則第2號――長期股權投資》，同一控制下企業合并形成的長期股權投資，不允許使用購買法，投資差額計入資本公積或留存收益，這將減少企業通過人為調整合并價格及可辨認凈資產價值來操縱損益美化報表的行為。非同一控制下企業合并，企業有動機尋求負商譽，以此增加企業當期利潤。新準則頒布后，企業有動機進行合并類型的調節：當被合并方經營欠佳時，合并方可能傾向于非同一控制下企業合并，通過操縱可辨認凈資產的公允價值以虛增利潤；但當被合并方運行良好時，合并方可能傾向于同一控制下企業合并，甚至為美化經營業績，進行不具有經濟實質的報表重組。

（三）會計準則變革對分配決策的影響

股利分配是企業利潤分配的重要方式。2006年會計準則的變革，為企業帶來了利潤分配的新動向，尤其是長期股權投資的調整對于存在子公司的企業而言，利潤分配面臨著更大的難度。

1.理念變革對利潤分配的影響

公允價值計量模式的運用以及資產負債觀下對計入資本公積項目的嚴格限制，企業非經常性損益增多，并產生了大量已確認但未實現的利得和損失，造成利潤表與現金流量表的不匹配。若按《公司法》進行利潤分配，將面臨超額分配的財務風險。此外，以公允價值計量的金融資產及金融負債價格波動性的加大，加劇了利潤分配的復雜性。企業應綜合考慮股利分配政策的內外部影響因素，確定合理分配額度，既有效回報投資者，又要降低超額分配風險。

2.具體準則變革對利潤分配的影響

對母公司而言，利潤分配時應協調好合并報表以及母公司報表中利潤的關系?！镀髽I會計準則第20號――企業合并》，對于內部交易未實現損益、母子公司往來款項壞賬準備的計提等規定，使母公司報表和合并報表中呈報的利潤出現差異。當二者差異不大時，以任意一個作為利潤分配的依據均可。但當前者大于后者時，說明子公司存在虧損或母公司利潤存在水分，此時若以母公司報表為利潤分配依據，會造成財務的不穩健，影響債權人利益；若前者小于后者時，說明子公司利潤未完全分配，此時若以合并報表為利潤分配依據，將使子公司未來彌補虧損的利潤消失，同樣加劇了財務不穩定性。綜上，母公司應該根據母公司報表與合并報表中較低的凈利潤進行股利分配。

三、會計準則變革對激勵機制的影響

激勵機制是企業經營者為了充分發揮不同主體的潛能而制定的一系列具體的組織行為規范以及制度框架。激勵分為正向激勵與負向激勵兩種。本文通過會計理念和具體準則的更新對正向和負向激勵的影響來探討準則變革對激勵機制的影響。

（一）會計準則變革對正向激勵的影響

1.理念變革對正向激勵的影響

計量模式由歷史成本向公允價值的轉變影響薪酬契約有效性。新準則將對金融資產、投資性房地產等的計價引入公允價值模式，使企業會計信息得以豐富，管理層的努力也予以及時體現，管理層薪酬對會計業績的敏感性增強，薪酬契約的正向激勵作用提高；但徐經長（2010）指出，“公司存在著對公允價值收益非理性激勵而對公允價值損失懲罰乏力的‘重獎輕罰’的不對稱性”。管理者存在機會主義傾向，將好的業績歸功于自己，將不好的業績歸因于其他因素。公允價值計量為管理者利潤操縱提供了便利，使會計信息所含噪音增加，薪酬粘性加強，約束作用減弱。此外，理論上來講，公允價值計量的選擇及其經濟后果，應由進行該金融資產交易決策的管理者負責，其薪酬契約與公允價值計量掛鉤才是合理的。因此應對公允價值計量引起的經濟后果進行責權利分析，區別不同管理者的薪酬契約形式。

財務報表觀念由收入費用觀到資產負債觀的轉變，對企業激勵指標產生影響。利潤表主要衡量企業短期收益，而資產負債表具有更強的持續性。薪酬激勵考核的重點也將由短期業績轉向長期業績，并且不僅根據利潤表中的利潤，還將兼顧資產負債表中的凈資產。但由于我國長期以來對利潤表的重視，準則變革后的短時間內可能會存在“功能鎖定”現象，將資產負債表中的公允價值變動信息有效納入薪酬體系尚需一定時間。

2.具體會計準則變革對人力資源開發的影響

《企業會計準則第9號――職工薪酬》擴展了職工薪酬的適用范圍，規范了職工薪酬費用的核算。新準則下職工薪酬既有傳統意義上的工資、獎金、津貼和補貼，也包括了以往的福利費和期間費用中的職工福利費、工會經費等職工薪酬形式，囊括了幾乎所有與獲得職工提供服務相關的費用，使以前分散在各個科目的人工成本得到集中反映，使企業的實際人工成本更加透明，為激勵契約的設計提供有效參考。

《企業會計準則第11號――股份支付》對企業管理人員的股票期權作出了具體的規定。為促進管理者薪酬與公司長遠利益的結合，股權激勵、辭退福利等逐漸被納入管理層薪酬計劃中，與基本薪酬并行。這一方面有利于減少管理者犧牲公司長期利益換取短期利益的行為，降低成本；另一方面也將引導企業提高對人力資本的重視程度，加大對人才資源的儲備與投入，提升激勵力度，一定程度上推動企業經營向人才驅動型轉變。

（二）會計準則變革對負向激勵的影響

會計準則與國際會計準則的趨同有助于降低會計信息的可理解成本，提高會計信息的可比性。我國2006年會計準則的變革，將推動企業在世界范圍內擴大資本經營規模，實現資本跨地區、跨國家的周轉與流動。企業通過對外擴張擴大規模的同時，也將面臨日益加大的易主風險。此外，各式新型金融工具的出現使整個金融市場愈發變幻莫測，企業稍一大意，就將面臨破產倒閉。企業易主以及破產倒閉等風險的加大作為一種負向激勵，促使企業管理層及員工盡職工作。

四、會計準則變革對約束機制的影響

企業約束機制是指商品社會經濟運行中對企業行為構成約束的要素及其相互關系和綜合運用。新會計準則的出臺對企業約束機制的影響重點體現在企業盈余管理空間的縮減。

（一）理念變革對約束機制的影響

收入費用觀到資產負債觀的轉變，約束企業短期行為。劉永澤（2009）指出，采用收入費用觀計量收益，使用了許多估計和假設，容易形成利潤操縱，犧牲長期利益以保證短期利益；貫徹資產負債觀可以約束企業虛增資產、虛增利潤，有助于企業可持續發展及投資者持續投資。

舊準則強調收入與費用的配比原則，大量性質不明的遞延項目進入資產負債表，同時對于債務重組收益、匯率折算差額等，允許直接計入資本公積，使得資產負債表權益部分信息混亂，也使利潤表信息失真。新準則弱化配比原則，凈化資產負債表信息，提升了會計信息含量。對企業經營業績的衡量通過期末凈資產與期初凈資產之差表示，約束企業追求短期利潤的行為。

（二）具體準則變革對盈余操縱的影響

本文以資產減值準備核算、變更存貨計價方法、變更企業合并會計處理方法三種手段為切入點，分析會計準則的變革如何壓縮盈余管理空間。

1.新會計準則限制利用資產減值準備操縱盈余的行為

舊會計準則除規定若資產可收回金額大于其賬面價值，則以前已計提的減值損失應當轉回外，對資產減值轉回并未有其他限制。因此，上市公司可通過年前大額計提資產減值準備，年后沖回，使利潤在不同會計期間轉移，達到盈余管理的目標。然而，新準則規定資產減值一經計提不得轉回，只允許在資產處置時進行會計處理，進而在一定程度上限制了企業利用減值準備的計提來進行盈余管理活動。

2.新會計準則限制利用存貨計價方法操縱盈余行為

舊準則下后進先出法并不能反映存貨實際流轉，企業可借此進行盈余管理，通過調增利潤美化報表，或降低利潤進行避稅。新準則取消后進先出法，縮小了上市公司借此進行盈余管理的空間。企業賬面反映存貨的實際成本，使人為調節的可能性大大降低，進而使企業經營業績和會計信息更具有可比性，提高了會計信息的使用價值和企業的盈余質量。

3.新會計準則限制利用企業合并會計處理方法操縱盈余行為

舊準則主要以股權比例作為企業合并衡量標準，上市公司通過減持經營欠佳公司的股份，實現盈余操縱。然而新會計準則規定：凡是母公司所能控制的子公司都要納入合并報表范圍，不以股權比例為衡量標準。對合并范圍的界定更加注重實質性控制，企業將無法利用脫離子公司、縮小持股比例的手段，將經營欠佳的企業從合并范圍中剔除。

五、會計準則變革對發展機制的影響

企業的發展機制是企業自身提高和不斷發展的功能，包括發展目標和發展模式等。會計準則的變革影響了企業發展目標的確立以及發展模式的選擇。

（一）會計準則理念及具體準則變革對發展目標的影響

會計準則變革引導企業由收入費用觀向資產負債表觀轉變，企業在分析經營狀況、財務成果并進一步確立戰略目標時，凈資產的保值增值成為重要衡量指標，戰略目標的確立應基于凈資產的持久提高。新會計準則中對資產減值的規定，其目的就是為了減少資產虛增情況，減輕資產泡沫。因為資產價值的虛增必將帶來企業利潤的虛增，影響企業的長遠利益，會計準則變革將引導企業戰略目標長期導向。

《企業會計準則第13號――或有事項》條款，未來環境修復的支出應按現值計入固定資產成本以及對應的預計負債，在固定資產使用壽命內進行分攤，減少各期利潤及應納稅所得額，形成未來環境恢復儲備。這一變化有利于企業貫徹落實資源節約型、環境友好型社會的發展要求，走既滿足當代人需要又不影響后代人滿足其需求能力的可持續發展道路。

（二）會計準則理念及具體準則變革對發展模式的影響

準則變革之前，企業多處于商品經營環境下，發展與擴張多體現為產業鏈價值增值的“內涵式增長”模式。新準則為企業發展擴大資本經營提供了便利，企業既可以通過對資源優化配置來獲取更大的商品銷售利潤，還可以面向整個世界市場進行對外投資與擴張來獲取利潤，即積極實施“外延式擴張”模式。

根據《企業會計準則第6號――無形資產》，開發階段的支出在滿足特定條件下可予以資本化。研發費用具有明顯的后效性。舊準則下將其全部費用化，管理者因任期有限，為避免業績下降，將減少無形資產投入，導致企業缺乏長遠發展所需的核心競爭力及技術推動力。新準則下，對企業自主研發無形資產成本的計算更加合理，將調動企業研發積極性，提高自主創新能力，走技術導向型道路。

篇6

“債轉股”又來了。

與1999年前那一次催生四大資產管理公司的進程不同，這一次，民營機構和地方資產管理公司也可以參與其中。10月10日，國務院《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》以及《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，“債轉股”概念頓時成為低迷市場中不多見的人氣板塊。

新版“債轉股“怎么玩？根據《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，銀行不得直接持股，必須先轉讓債權給實施機構，再由實施機構對企業持股，因此參與銀行債轉股的主體至少有三方：銀行、實施機構、對象企業。意見明確指出，“充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，建立債轉股的對象企業市場化選擇、價格市場化定價、資金市場化籌集、股權市場化退出等長效機制，政府不強制企業、銀行及其他機構參與債轉股，不搞拉郎配?！蓖瑫r強調“明確政府責任范圍，政府不承擔損失的兜底責任?！?/p>

武鋼集團、云南錫業兩家企業率先披露了“債轉股”方案。這兩家債務人企業都是高負債、強周期行業的國資上市公司，都有建行參與，兩家公司均采用“子公司設立基金”的模式。

投資基金模式為主體

按照上市公司公告所述，建行于2016年8月18日與武鋼集團簽訂了去杠桿業務合作框架協議，明確通過分階段設立兩只總規模240億元的轉型發展基金，支持武鋼集團降低資產負債率與轉型升級。兩期轉型發展基金240億元均募集到位后，預計可以幫助武鋼集團降低杠桿率10個百分點。

10月16日，云南錫業集團（控股）有限責任公司（以下簡稱“云錫集團”）則公告稱與建設銀行在北京簽訂了總額近50億元的市場化債轉股投資協議。此前雙方已在云南簽訂總額100億元的全面降低云錫集團杠桿率框架協議。如100億元資金全部到位，將降低云錫集團負債率15個百分點。而在上一輪政策性債轉股中，信達和華融成為云錫集團的股東，去年退出時獲得了三倍的回報。

目前，云錫集團的總負債約100億元，負債率約83%，顯著高于55%的行業平均水平。除總體負債率較高外，云錫集團還存在著成本較高、抵質押條件較苛刻、期限結構不匹配等問題。根據投資協議，建行將采用基金模式動員社會資金投資云錫集團盈利前景較好的板塊和優質資產，首期募集50億元，基金總規模將達100億元。該基金將由建行旗下的建信信托負責管理。建行會出一部分資本金，但主要還是向社會募集資金，如險資、養老金、券商以及銀行理財等。

建行預計，到2020年云錫集團將以收入不低于819億元、利潤總額不低于23億元的業績，使投資者能夠正常退出。

實施面臨四大難題

雖然已有兩家企業的“債轉股“方案出爐，海通證券姜超團隊卻認為，新版債轉股仍面臨四大難題，推進程度待觀察。

一是轉股主體篩選標準、實施機構參與方式、政府支持方式等仍不明確，這可能使市場無所適從。這個問題的解決有賴于相關配套政策出臺，目前來看不容樂觀，例如轉股主體在市場化原則下很難給出過于具體的篩選標準等。

二是政府不兜底情況下，社會資本參與動力存疑。從以往各國解決不良資產的經驗來看，政府注資頻繁發生，尤其是風險更高的債轉股，若政府信用不參與其中，民間資本很難自發形成足夠的參與動力。

三是市場化原則下各主體協商推進效率較低。市場化原則下，是否轉股、轉股比例、轉股價格、轉股方式等均需市場主體協商決定，而債權人往往較多，還有企業、政府、實施機構等多個參與主體，溝通協調難度很大，推進效率較低。事實上，中鋼的債轉股方案協商談判長達近兩年，渤鋼債務重組方案至今仍未明朗。

四是經濟下行背景下債轉股效果存疑。對于上一輪債轉股企業的經營效率，以企業利潤與固定資產投資比率作為考察指標，該指標下降的趨勢在債轉股前后并沒有發生改變，表明債轉股對改善經營能力效果有限?！皞D股”成功的關鍵是經濟復蘇周期到來，強勁的需求增長暫時掩蓋了企業不佳的盈利能力。本輪債轉股開啟時，經濟仍處于下行通道，供給側改革的大背景依舊，過剩產能企業即使進行債轉股，面對有限的市場需求增長，其盈利能力和償付能力的改善仍具有較大的不確定性。

而也有研究團隊對此表示樂觀。如華泰證券戴康團隊就認為，本輪市場化債轉股將成為供給側改革“三去一降一補”中降杠桿、降成本的重要手段，是“供給側慢?！钡闹匾盘?。市場此前低估了本輪債轉股的推進力度，也忽視了資產管理公司作為最重要實施機構的重要角色，方案整體而言好于市場預期。

股權形式方能匹配長期投資

以基金的形式引導儲蓄轉化為股權投資，這一“債轉股2.0”版本的推出，正是利用鼓勵和促進股權融資發展，來為中國地方政府和企業部門在過去5年間累積起的天量高息債務“拆彈”。

實際上，過去兩年間，滬港通也好，注冊制也好，融十條也好，乃至放松并購重組和土地流轉，都在釋放一個強烈的信號――決策層不斷嘗試扭轉全社會面對投融資時根深蒂固的“保本”、“托底”心態。

經由大眾意義上的固定收益信托理財、互聯網金融P2P和各種“寶”，以及融資性擔保公司、小貸公司，“富有”的股權投資者通過債務融資的方式，利用“貧窮”的債權投資者資金來獲取超額收益。以金融產品為名將債務轉化為“資產”，其本質同樣是錯配：一般股權投資者，其資產運作周期的靈活性和風險承受能力要遠遠超過一般債權人。最常見的現象便是中國股民浮虧之后只會“關燈吃面”，卻沒有占領金融機構辦公室的念頭。

篇7

關鍵詞：房地產；股權信托；風險控制；融資

中圖分類號：F293．3

文獻標識碼：B

文章編號：1008-0422(2007)01―0078-03

收稿日期：2006-07-23

作者簡介：薛繼安(1974-)，男(漢族)，湖北荊門人，高級經濟師，從事產業投資工作。

1　前言

房地產股權信托是集合資金股權信托在房地產行業運用的一種表現形式，從大的歸類講屬于管理型股權信托。集合資金股權信托是指集合兩個或兩個以上委托人的資金以股權形式進行投資的信托產品，包括基于信托股權的受益權轉讓(但不包括投資于上市公司股票的證券信托產品)。目前市場上的集合資金信托產品中，絕大多數為貸款投資。雖然貸款類信托無論在發行數量和募集資金量方面仍占有絕對優勢，但仍存在投資模式單一，抗風險能力差的缺陷。集合資金股權信托作為我國信托市場上的創新，兼顧投資的收益性與安全性，較好地克服了貸款模式的不足，代表了集合資金信托未來的發展方向。

集合資金股權信托可以區分為四種情況。一是委托人先將持有的公司股權委托信托機構設立股權信托，然后再將股權信托受益權向社會投資者進行轉讓，從而實現融資的職能。第二種情況，為了避免股權過戶，委托人將股權收益權設立信托，然后再將股權收益權信托的受益權向社會投資者進行轉讓，以股權質押實現風險控制。第三種情況，信托公司設立股權投資信托，由第三方(往往是股權投資對象的關聯方)到期回購股權來實現受益人的收益，典型案例如杭州工商信托推出的浙江水泥有限公司股權投資資金信托計劃。這種情況雖然形式上是股權投資信托，但本質上是實現融資的目標，因此也可以理解為是股權融資信托的一類。第四，股權投資信托的變異模式，即為了進一步加強對股權投資對象(企業)的控制力，受益人設計成優先和劣后兩種形式，股權投資對象的關聯方成為劣后受益人，從而放大了信托公司對股權投資對象的控制力。

由于房地產行業的特殊性，房地產股權信托在操作過程中可能存在行業風險、項目自身及市場風險、經營風險、政策和法律法規風險、管理風險、不可抗力風險等多種風險，為了盡可能將信托運作整個過程中的風險控制在最小，必須從最初項目的選擇、信托存續期間的風險控制、信托結束時信托資金的退出等方面嚴格把握。下面對相關要點予以分別闡述。

2　項目本身質量

集合資金股權信托與房地產融資的結合主要是利用股權投資的方式增加了項目公司的資本金，通過行使股東權力優化項目公司的治理結構。股權信托給一個項目提供的通常是前期啟動資金，如果這個項目不能從銀行順利取得后續融資，或者銀行因其資質有問題而不發放后續貸款，那么基于該項目的信托計劃就會受到巨大的關聯風險。因此項目本身的質量直接關系著股權信托的成敗。

通常來看，項目本身質量體現在三個方面。

2．1項目是否有好的盈利預期。項目預期收益的實現是信托收益的根本保證。一個好的項目必須要有一個好的盈利預期。項目的收益一種是項目自身的收益能力：如電力、高速公路等有穩定收入來源的項目，其支付收益的能力較強(如蘇州信托推出的蘇嘉杭高速公路項目，在蘇嘉杭高速公路北段未通車的情況下，南端的車流量在2003年初已達到設計水平，項目公司已經開始盈利)：另外一種情況是對收入不穩定或沒有收入來源的項目，投資者需要了解政府補貼、財政支持的具體情況，以判斷項目的預期收益水平實現的可能性。2003年上半年上海愛建信托投資有限公司設立了上海外環隧道資金信托計劃，成功募集資金5．5億元。上海外環隧道建設項目系城市建設規劃中的重點建設項目，得到了上海市人民政府的大力支持和政策優惠。根據相關政策，項目公司從運營期開始，每年可得到與上海市人民政府約定的項目投資余額9．8％的補貼。該項目僅政府補貼一項就高達9．8％，且收益相當穩定，是難得的好項目。

2．2項目是否能有效管理。信托作為一種杠桿融資，其風險管理的實質應該是對項目的管理，在項目控制上有兩方面的內容須提起重視：(1)事前控制，(2)現金管理。(1)事前控制，《中國人民銀行關于信托投資公司資金信托業務有關問題的通知》規定：集合信托計劃運用于信托投資公司推薦的固定資產投資項目的，信托投資公司必須向委托人出示由有資質的中介機構提供的固定資產投資項目可行性分析報告和項目評估報告。項目前期的可行性研究應著重財務分析，尤其是現金流量分析，為信托的規模、期限與收益做出科學的分析和判斷。這一事前控制階段相當重要。(2)現金管理，現金流量管理是貫穿一個信托項目始終的管理重點，在前期主要是分析預測，在中期為資金運用審查，及時發現問題，采取應對措施，在后期則要確保及時變現，支付信托收益。

2．3項目公司股東實力。項目公司股東的實力與資源調動的能力是項目順利開發的最有力保障，因為一旦項目預期收益的實現出現困難，項目公司股東可以通過調動其網絡資源，籌集資金，實現信托的安全退出。

具備上述三個條件的項目，可以肯定的說這是好的項目。

3　項目風險控制機制

一個好的股權信托項目必定是一個有著好的項目風險控制機制的信托項目。股權信托項目的風險控制一般是通過股權信托產品股權結構設計、項目監管和提供擔保(或抵押)來實現。

項目監管，通常的做法是信托公司向項目公司若干重要崗位派駐人員。比如在浙江水泥股權信托計劃中，工商信托充分利用其股東權力對信托資金進行有效監管，在信托成立兩年期限內，浙江水泥所有股東均不得分紅；信托成立兩年期限內，由工商信托派駐董事、財務總監和辦公室主任各一名。重慶國信的景龍國際公寓股權信托，重慶國信的項目人員分別擔任項目公司的董事長、財務總監等重要職位，從而有效地對信托資金進行監管。

擔保(或抵押)，有實力雄厚的第三方提供擔?；蛴袑嵨?或股權)抵押將是控制信托風險、保護投資人收益的有效保障。在浙江水泥股權信托計劃中，設置了三重擔保，一由馮光成個人出具連帶責任《保函》，保證光宇集團按期支付股權轉讓款；二由浙江水泥所有5個自然人股東將所持浙江水泥股權質押給杭州工商信托：三由非關聯第三方浙江中成建工集團有限公司和浙江展望集團有限公司提供連帶擔保。其中，浙江中成建工集團有限公司系中國建筑業十強企業。浙江水泥的三重擔保既有回購《保

函》、股權質押，又有外部擔保，將風險層層分解，涵蓋了股權投資的基本保證手段，相當于工商信托100％控制了浙江水泥。如果信托結束之日馮光成及其控股的光宇集團不能履行回購義務，杭州工商信托只需將浙江水泥的全部股權賣出2．4億元即可實現信托資金及收益的回收。即使無法實現預期收益，浙江中成建工集團有限公司和浙江展望集團有限公司也將為此提供連帶擔保。

股權結構，優先股的股權結構設計是控制信托財產風險的最有價值的金融創新。優先股是介于債券與普通股之間的一種金融工具，優先派分且收益穩定是其主要權利特征。首先，優先股排在普通股之前，公司盈利首先應支付債權人的本金和利息，繳納稅金；其次是支付優先股股息；最后才分配普通股股息。無論公司盈利水平如何變化，優先股的股息率不變。第二，剩余資產分配優先。在對公司剩余財產的分配上，優先股股東排在債權人之后、普通股股東之前。

在信托計劃中優先股的設計一般是將信托受益權區分為優先受益權和劣后受益權，受益人也分為A類和B類，分別簽署優先受益資金信托合同和劣后受益資金信托合同，信托收益首先用于分配優先受益權項下的信托利益，在優先受益權項下的信托利益足額分配前，劣后受益人不得分配信托利益。在上海國際信托投資有限公司發行的《濱江花苑股權投資信托計劃》中還直接約定了優先受益權項下的信托利益可以股權形式進行分配。即在大股東違約的情況下，受托人可以提前終止信托計劃，對信托股權進行評估，按評估值根據優先受益權項下信托利益范圍計算優先受益權分配的信托股權比例。股權評估值低于優先受益權的信托利益范圍的，優先受益人按持有的優先受益權份額平均分配信托股權。

股權信托中優先股股權結構的設計是最為有效的風險控制機制之一。與公司中優先股不具有表決權不同的是，集合資金股權信托中的優先股作為我國金融市場的一個創新，在信托期限內，享有重大事項表決權。集合資金股權信托中的優先股設計實際上是具有表決權的優先股。

4　項目信托資金退出機制

股權信托的最終風險來自信托到期但信托資金無法從項目中退出。有效的信托資金退出機制的設計將大大增加信托產品的安全性，從而增加其吸引力，實現有效的資金募集。

信托資金的退出機制應該包括信托資金的退出方式和相應的保障措施。信托資金的退出可以分為個別信托的退出和信托計劃終止時信托資金的整體退出。

個別信托的退出一般不會對整個信托計劃產生破壞性影響，對信托財產造成損失的風險不大，一般情況下，信托公司能夠化解。比如，幾乎所有的信托計劃中都對這種個別退出有相關條款約定，即“本信托項下的財產可以按照公平市場價格與受托人管理的其他形托財產或受托人的固有財產進行交易”。并具體要求在受讓方面，受益人轉讓信托受益權，必須持信托合同和信托受益權轉讓申請書與受讓人共同到受托人處辦理轉讓登記手續。

信托計劃終止時信托資金的整體退出是一個信托計劃設立時要首先考慮的問題。根據股權信托合同的約定，股權管理和處分權可以部分或全部由受托人行使。在股權信托關系中，受托人可能擁有部分股權管理和處分權，此時受托人行使股權的投票權和處分權時要按照委托人的意愿進行；受托人如果擁有全部股權管理和處分權，此時受托人可以根據自己的價值判斷對股權進行獨立的管理和處分。根據受托人對股權擁有權利的不同，信托資金退出的方式可有回購、轉讓等，若由于風險事件的發生，不能按事先約定方式退出，也可以通過拍賣股權方式強行退出。信托資金退出的保障措施通常有關聯方擔保、多方聯保、實物(或股權)抵押、當事方出具承諾函、設置專用帳戶?？顚Ｓ玫?。也有非常用方式，比如北京國際信托投資有限公司2006年3月發行的鄭州市土地儲備項目集合資金信托計劃，信用增級方式是：鄭州市人大常委會批準鄭州市人民政府將償付信托計劃貸款資金納入同期同年度財政預算。這是特殊項目的特殊保障方式，只能是特例。

目前，一種對幾乎所有信托資金退出都能起到保障作用的一項保障措施正在討論中，即建立信托保險制度。信托保險制度的概念來源于存款保險制度，在我國目前，還沒有關于信托保險制度的權威定義。但借鑒存款保險制度的定義，我們可以將其界定為：由經營信托業務的金融機構向特定的保險機構繳納一定的保險費，當投保金融機構出現信托財產受損或兌付危機時，由特定的保險機構通過資金援助、賠償保險金等方式，保證其清償能力的一種制度安排。建立信托保險制度的最根本目的是為了保護信托投資者的利益，實現及時兌付。由于信托投資過程中可能存在違規行為，而且本身也面臨著諸多不可控因素，信托投資出現不能按時回款，或者項目失敗等情況是可能發生的，而到期支付的剛性和信托憑證缺乏流動性的特點使信托公司極有可能無法按期兌付，信托保險制度的產生可以通過保險的形式為信托機構清償債務，避免出現兌付危機。

當然，要防范股權投資模式下融資企業道德風險，除了上文所說的事后補救措施外，還應該建立事前防范措施。比如完善限制性契約，在契約中明確限制資金用途，并規定信托公司按照持股比率對項目公司有監督權力，對于企業從事不合信托公司意愿的過高風險的投資項目，信托公司有權終止契約關系；同時，信托公司可以要求購買方及項目公司定期提供會計報表來反饋其經營活動信息，并有權對涉及的聯保方、購買方及項目方的賬目進行審計和檢查，從而使信托公司對項目進行有效監督，及時掌握項目方的投資策略和經營管理動向，從而有效地防范相關方的違約行為。

篇8

[關鍵詞] 自由現金流量 財務指標 綜合性

一、引言

隨著安然事件、銀廣夏事件的發生，以及中國上市公司2006年年報中投資收益等占凈利潤比例的急劇膨脹，使學界和實務界更加迫切的認識到了在權責發生之下，盈余管理存在著很大的余地，會計利潤在一定程度上不能準確的反映企業的經濟實質。而早在上世紀80年代，西方國家就開始關注現金流量，并將現金流量表作為必須披露的財務報表之一。目前，“現金至尊”的財務理念已經被大眾所接受?，F金流量作為財務指標已經得到了很大程度上的認同，但是也表現出了一些不足。與之相比，自由現金流量為企業評價提供了一個更具綜合性和前瞻性的客觀維度。

二、自由現金流量的概念及層次

1.自由現金流量概念的提出

(1)企業價值評估研究中的自由現金流量。西北大學的拉巴波特教授(1986)構建了拉巴波特價值評估模型(Rappaport Model)。在其模型中，拉巴波特確立了五個決定公司價值的價值驅動因素：銷售、銷售增長率、邊際營業利潤、新增固定資產投資、新增營運資本和資本成本，并通過這些價值驅動因素而對公司現金流入和流出進行預測。在扣除現金流出后的稅后現金流量凈值被稱之為公司自由現金流量。然后通過對未來自由現金流量貼現得出目標公司價值。

(2)委托成本(Agency Cost)研究中的自由現金流量。詹森教授(1986)則是提出了自由現金流量理論(Free Cash Flow Theory)，用來研究公司成本的問題。其中，自由現金流量定義為企業在“滿足所有以相關的資金成本折現的凈現值為正的所有項目所需資金后剩余的現金流量”。從效率的角度看，這些資金應回報給股東，比如增加分紅或購回股份，而不是留存起來。但這種情況很少見。詹森指出，企業管理當局之所以保留現金而不分發給股東，在某種程度上是因為現金儲備增加了他們面對資本市場的自主性，擴大了他們所管理的公司的規模。企業管理當局可能出于自身利益等方面的考慮，采取的企業行為會背離股東的利益，這種利益損失即成本。

2.自由現金流量的不同層次及計算

在前人的研究中，主要有兩種方式來定義自由現金流量。

（1）從企業的角度來看,企業經營所需要的資金是股權投資者和債權投資者來提供的，如：卡普蘭和科勒、范霍恩、康納爾以及標準普爾等。即：企業自由現金流量=稅息前利潤+折舊和攤銷-所得稅-必要的資本性支出-營運資本凈增加。

（2）從股東的角度來看,作為企業剩余收益索償權的所有人,在企業自由現金流量的基礎上,還要扣除債務的利息和本金,如果仍有剩余現金,即屬于股東的自由現金流量，如詹森、漢克爾和李凡特等。即：股東自由現金流量=稅息前利潤+折舊和攤銷-所得稅-必要的資本性支出-營運資本凈增加+(發行新債-清償債務本息)。

本文在前人研究的基礎上，結合國內近幾年的相關研究，主要采用符蓉等（2007）《“自由現金流量”概念及計算方法分析》一文對自由現金流量層次的劃分。在此基礎上，本文的研究把自由現金流量劃分為兩個層次，即：企業自由現金流量和股權自由現金流量。企業自由現金流量是是企業一定期間可以提供給所有投資人的稅后現金流量，而股權現金流量是一定期間企業可以提供給股權投資人的現金流量。計算過程如下：

經營現金凈流量 = 息稅前利潤 + 折舊與攤銷－所得稅

企業自由現金流量 = 經營現金凈流量-必要的資本支出

股權自由現金流量 = 企業自由現金流量-稅后利息費用 + 債務凈增加

三、自由現金流量作為財務指標的優越性探討

1.凈利潤等作為評價企業財務指標的缺陷

（1）以凈利潤為評價指標的缺陷：①凈利潤指標未考慮取得的時間和取得的風險;②會計利潤是基于權責發生制和歷史成本計價基礎上的核算結果，易于操縱，從而誤導投資者；③凈利潤是基于歷史業績的評價指標，為充分考慮企業未來的成長性和發展。

（2）以經營現金流量作為評價指標的特點：①經營現金流量與凈利潤相比，較不容易受管理層的控制，一定程度上可以說明企業的經營能力；②經營現金流量為考慮籌資和投資現金流量，在綜合考慮企業運營狀況時不夠全面；③經營現金流量指標不具有前瞻性。

2.自由現金流量作為財務指標的優勢

自由現金流量在美國和歐洲得到了非常廣泛的應用，大量的投資銀行、財務咨詢、信用評級等機構十分關注自由現金流量，而且美國上市公司年報中常常披露自由現金流量。自由現金流量作為財務指標有以下幾方面的優勢：

（1）自由現金流量這一指標是基于收付實現制的產物，其不受會計準則和盈余操縱的影響，是一個相對客觀的評價指標。從自由現金流量的計算過程可以看出，實體自由現金流量是由經營現金凈流量扣除必要的資本性支出后得出的；股權自由現金流量是由實體自由現金流量扣除稅后利息支出和債務的凈減少而得出。這些數據都是企業發生的實實在在的現金流入和現金流出，因此相對客觀。

（2）自由現金流量指標綜合考慮了企業的經營、投資和籌資。企業自由現金流量是企業為了維持持續經營而進行必須的固定資產與營運資產投資后可用于向所有者分派的現金。股權自由現金流量是實體自由現金流量扣除稅后利息支出和債務凈減少之后歸屬與企業股東的現金剩余。企業自由現金流量考慮了資本支出，股權自由現金流量考慮了利息的支付和債務的凈增加。因此，自由現金流量指標綜合考慮了企業的經營、投資和籌資。

（3）自由現金流量能夠更加準確的反映企業的真實價值，能夠更合理地評價企業的經營業績，是基于企業未來價值的評價。經營現金流量的確也具有評價企業經營業績的功能，但是經營現金流量只考慮了過去的現金能力，而自由現金流量中包含著應該扣除持續經營條件下必要的現金安排部分，不僅考核企業過去的獲現能力，還同時把未來的創現能力納入考核之中。

（4）通過控制自由現金流量可以降低成本。自由現金流量假說認為，當成長性不佳的公司面臨大量超額現金的時候，會產生由現金資源引發的股東和管理層之間的成本問題，負債是監督管理者、提高組織效率的有效機制。負債的管理會影響股權自由現金流量，所以控制自由現金流量可以降低低成長性企業的成本，增加企業價值。

四、結論

綜上所述，自由現金流量不受會計方法的影響，受到操縱的可能性較小，可以在很大程度上避免凈利潤和經營活動現金凈流量指標在衡量上市公司業績上的不足，進而能夠有效刻畫上市公司基于價值創造能力的長期發展潛力。

參考文獻:

[1]Jensen. M.C:Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. American Economic Review,1986,76:323～339

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摘要：2006 年我國全面實行新會計準則，它不僅影響了企業的經營管理機制和財務融資決策，而且對企業投資的決策和效率產生了深遠的影響。本文深入剖析了新會計準則對當前企業經營機制和對外投資效率產生的影響，對于做好企業經營決策、融資籌資有重要的意義。

關鍵詞 ：會計準則；變革；投資效率

一、會計準則變革影響企業投資的先決條件———經營機制

（一）企業經營機制概論

企業的經營機制是企業生存發展的先決條件，科學良好的經營機制對于企業的日常運營具有重要意義。企業的經營機制必須與企業所處的經濟環境相適應，相互協調、和諧發展，企業作為一個以營利為首要目的的實體，其內部功能的正常運轉和健康發展均與良好的經營機制息息相關。經營機制既有廣義概念，又有狹義概念。狹義上的經營機制單純指企業的經營決策機制，是指導企業的經營管理者和相關決策者的有力助手；而廣義上的經營機制范圍比較廣泛，外延深遠，主要包括決策機制、發展機制、促進機制和制約機制。具體來講，決策機制是核心機制，它是單純為企業管理層服務的，具有先決性和統一性。決策機制的制定體現的是最相關利益者的權益，它為企業的前行指明了道路，是企業經營成功與否的前提。企業經營管理僅僅有管理層的相關決策是遠遠不夠的，還需要指導企業經濟形態良性運行的發展機制。所謂發展，就是要求企業管理者和利益相關者時刻以發展的眼光看待問題，要不斷與時俱進、開拓創新，要勇于擯棄舊的、過時的經營觀念，選擇適應經濟形態發展的經營機制。同時要求企業職工正確看待眼前利益和長遠利益，勇于擔當和樂于奉獻，保持企業各階層之間利益的均衡。良好的決策和發展機制的正常運行需要不斷保持對企業員工的激勵，由此引出了促進機制。一個企業要想長遠發展必須時刻調動廣大員工的工作積極性，不能僅僅以利益至上，以“利”為核心的經營理念是站不住腳的，良好的促進機制對于企業經營具有引導和強化作用。經營機制影響企業的投資效率，這主要得益于經營機制的制約作用。投資是把雙刃劍，高收益伴隨的必然是高風險。

（二）會計準則變革對企業經營機制的影響

新的會計準則主要變化在財務報告的列報和相關披露，以及對投資市場的相關影響上，而對企業的短期經營行為缺乏一定的前瞻性，所以新會計準則對企業長期投資的影響大于短期投資。企業的經營管理者應該關注會計觀念和具體準則的變化，對當前會計政策和稅收政策保持清醒的認識。企業管理者在經營決策制定時，要時刻關注相關經濟后果，主要體現在企業財務報告的披露要及時、完整，要體現出會計信息計量的基本原則，比如重要性、相關性、實質重于形式、真實性和完整性等。

新會計準則影響企業管理者的籌資理念，進而影響企業的籌資效益。當前國內企業融資方式主要包括兩種模式，分別是債券融資和股權融資。新的會計準則對股權融資的影響力度大于債券融資，主要基于新會計準則對金融資產處理事項的相關調整和企業合并財務報表的處理改革上?，F在國際通用的國際財務報告準則給大型跨國公司帶來更多利益，因為國際會計準則注重對外投資和融資事項，可以更加方便快捷的吸收來自世界各地的投資，有效地促進國際貨幣資金的合理、高效周轉。

新會計準則要求會計計量屬性由原來的歷史成本變更為現在的公允價值，這是我國會計信息領域的全新轉變，它表明公司的債權不再單純擁有契約關系，而且附加了共有屬性。債務契約得到了進一步加強，取締了不同會計個體之間以會計數據作為共有信息的各種限制。公允價值計量是建立在交易雙方互公互允的基礎之上的，體現了自由貿易市場的穩定性和優越性。

二、會計準則變革對企業投資決策的具體影響

（一）會計準則變革對資產項目投資的影響

新會計準則對當前企業資產項目投資影響深遠，尤為值得企業經營管理者注意的是對固定資產投資決策的影響。新會計準則引入了棄置費用的相關概念，棄置費用指的是：根據國家相關法律規定合法確認的由企業在環保和保護生態方面所發生的義務性費用。棄置費用和固定資產折舊處理相似，都是計入相關項目的成本中去，并且反向沖減了本年利潤。企業使用固定資產所產生的費用實際上是企業的內部投資，新會計準則禁止企業不顧實際、盲目的對內投資，有利于企業內部資金的良性周轉。新會計準則對資產減值損失作出了進一步地調整，當固定資產存在相關減值跡象時，應及時提取減值準備，并在以后會計期間不得轉回。這樣就防止企業借計提資產減值準備人為的減少固定資產相關價值，從而達到偷稅漏稅的不良目的。

（二）會計準則變革對股權項目投資的影響

新會計準則適時的取消了同一控制下企業長期股權投資股權買賣處理時的購買法，這對企業合理保持留存收益限額、提高外部投資效率有重要的意義。這樣一來，過去企業存在的人為操縱合并企業財務報表的現象將大幅度縮減，虛增利潤、美化報表的行為也將有所收斂。當企業經營欠佳時，企業經營決策者可以適時作出減少對外投資額或提高對外投資效率的重要決策，有利于企業合并向集約化、合理化發展。

（三）會計準則變革對投資環境的影響

新會計準則的實施對于經濟市場的自發和盲目性有很好的限制和調節作用，投資者不再單純的依靠市場來作出相關投資決策，相反，更多的投資者傾向于關注企業的外部財務報告。這得益于新會計準則對投資決策進行了合理的劃分，長期投資更有利于企業的長遠發展，相關利益也可以及時得到確認，徹底改變了以往短期投資占據資本市場的局面。

新會計準則同時也加大了外部投資的風險，風險外延擴大化帶來的是高收益，投資者只有正確的理解新會計準則的相關內涵，才能把握好投資節奏，提高投資效率。投資者不應再局限于滿足投資只服務于本期利益，過分的關注資產、負債項目的增減變動，而應將目光放在股東權益相關項目上。同時，新會計準則對會計估計和會計政策的變更，也開拓了投資者對外投資的選擇空間，規范了投資環境，優化了投資體系。

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一、“十二五”時期我國固定資產投資環境的總體判斷

未來五年，我國將在保持經濟平穩較快發展的同時，更加突出民生改善的條件下，為加快發展方式轉變、經濟結構調整留出空間。中央在“十二五”規劃綱要中提出，在質量和效益明顯改善的條件下GDP保持在7%左右，為未來五年投資發展奠定了基礎環境。

第一，城鎮化發展在加速階段，成為經濟增長的重要引擎。一是隨著國際金融危機的結束和全球經濟的逐步復蘇，我國將由企穩向好逐步向穩定增長過渡，隨著改革的深入，長期城鄉隔離的二元結構將會改變，影響城市化進程的重要因素將逐步消除，城市化將進入加速發展期。

第二，工業化進程仍將繼續，但工業比重將有所下降。當前我國正處于工業化中期階段，未來五年工業化將由以提高工業生產比重為主轉向以提高工業化的質量為主，工業化的支撐動力由資源能源為主轉向更多地依靠科技進步和自主創新，走一條新型工業化道路。我國當前工業占比是在全球貿易嚴重失衡的背景下實現的，在外部需求難以復蘇至以前的條件下，未來工業占比將難以維持近年來的高位。

第三，人口結構將發生重要變化。從人口年齡結構看，“劉易斯拐點”將在“十二五”中期出現。我國未來勞動年齡人口的增長速度將會慢于世界上的大多數國家，中國進入老齡化社會的程度不斷加深，依靠傳統意義上的人口紅利保持經濟快速增長的基礎逐步消失，這一變化將給經濟社會發展帶來一系列影響。首先，由于人口撫養比上升，儲蓄與消費結構將發生重大變化，國民儲蓄率下降、消費率不斷上升，經濟失衡的格局將逐步改善，但經濟發展速度也將有所放緩；其次，勞動力供不應求的格局將伴隨經濟快速增長越來越頻繁地出現，普通勞動者工資也將隨之上漲，勞動力價格低廉的比較優勢逐步弱化。

第四，資源環境約束推動經濟社會轉型。2009年哥本哈根氣候變化峰會上，我國政府承諾，到2020年全國單位國內生產總值二氧化碳排放量比2005年下降40%～45%，并將之作為約束性指標納入“十二五”及其后的國民經濟和社會發展中長期規劃。另外，非化石能源占一次能源消費總量的比重由目前的僅為8.3％，提高至2015年的11.4％，作為一個必須完成的約束性指標，寫入了“十二五”規劃。這就給未來五年的節能減排工作提出了更高的要求和目標，并對投資乃至經濟發展形成一定約束。

二、“十二五”時期我國固定資產投資趨勢預測

綜合判斷，未來五年我國固定資產投資增速較“十一五”將有所放緩，預測未來五年全社會固定資產投資年均增速在20%左右。投資運行的重點將由保持快速增長向結構調整轉變。

1、投資率向合意水平回歸，投資增速呈現前低后高走勢

未來五年我國投資率放緩是后危機時期順應經濟周期規律、實現加快發展方式轉變的理性選擇。從經濟周期的角度看，三大周期重疊均處于低谷階段，決定了投資將有所放緩。目前，我國傳統產業的產能嚴重過剩，新興戰略性產業沒有取得重大突破，大規模產業化應用的新興產業設備投資機會還沒有出現，預計至少在未來一兩年還不會出現世界性企業新一輪固定設備更新投資，因此未來五年我國將處于朱格拉周期的低谷向復蘇過渡階段。我國房地產從1999年房改后也經歷了連續11年的建筑周期上升期，未來幾年可能仍然需要經歷“庫茲涅茨”周期的調整期。上一輪信息技術革命對經濟增長的刺激“紅利”已經退潮，新一輪科技革命還沒有取得重大突破，世界經濟正處于康德拉季耶夫周期下降階段。

從加快經濟發展方式轉變要求看，總供求之間嚴重不平衡決定投資與消費比例需要向合理的水平回歸。長期以來，我國投資率保持了高位運行，2006～2009年平均達到43.7%的高位。長期高投資形成了規模巨大的產能，與社會的消費能力日漸脫離，進而導致總供求之間嚴重不平衡。在世界經濟緩慢復蘇、外需保持低速發展的條件下，要求投資有所放緩，投資與消費比例向合理的水平回歸。另外，我國投資長期保持高增長是以資源能源的高投入為支撐，以“大進大出”為發展模式，形成了大量附加值低、污染重、資源消耗大的生產能力和產業體系。因此，原有發展模式所支撐的高投資率對我國經濟健康、可持續發展以及節能減排目標的實現極為不利，必須有所降低。

但同樣需要看到，未來五年，我國城鎮化仍將處于加速期，每年將新增900萬人就業，國家推動區域協調發展、不斷改善民生、實現公共服務均等化，落實鼓勵民間投資的“非公36條”、深入西部大開發戰略等區域發展規劃、戰略性新興產業規劃等政策措施，都將對投資發揮支撐作用。根據模型測算，到2015年，投資率將由2009年的47.5%下降到45%左右，投資增速將由“十一五”平均26.2%左右下降到20%左右。未來五年，我國仍處于危機后經濟復蘇期，前期由于政策刺激力度逐步減弱導致投資增速下滑較大。隨著經濟復蘇進程推進，經濟自主性增長動力不斷增強，投資將逐步進入新一輪增長周期，投資增速將呈現出前低后高走勢。

2、投資結構調整是未來五年主要特征

加快轉變發展方式是未來五年的核心主題之一，投資結構調整作為實現“轉變發展方式”的重要途徑也必然成為這一時期投資運行的主要特征。

第一，三次產業投資結構進一步優化。近年來，我國固定資產投資在三次產業間的比例一直保持相對穩定的基本格局，2006～2010年的三次產業投資平均結構為1.4:43.0:55.8。未來五年，在“十二五”規劃中提出的一系列鼓勵“三農”政策的扶持下，一產投資增速將穩步提高。隨著工業化由規模擴張逐步向質量提高轉型，同時在節能減排目標的嚴格約束下，二產投資也將由于高載能行業投資減少出現相對放緩。在加快服務業發展的一系列規劃的支持下和“十二五”規劃目標中提出的服務業占比提高目標的約束下，三產投資將迎來一個快速發展時期。根據模型測算，未來五年，三次產業投資結構將進一步優化，達到1.7:39.1:59.3，平均增速分別為21.6%、17.1%和23.2%。

第二，中西部地區投資加快發展。我國區域經濟發展不平衡程度較高，從投資分布看，2006～2010年東中西三大板塊投資平均占比為48.4:22.3:26.6。在中央一系列促進區域均衡發展的政策下，中西部地區投資快速發展，與全國經濟增長的差距逐步縮小未來五年，中西部地區投資增速仍將快于東部地區。一方面，目前東部地區城鎮化平均水平已經超過60%，而中西部地區城鎮化水平僅為40%和45%，因此，中西部地區房地產、基礎設施等投資將增長更快。另一方面，產業轉移也將為中西部地區發展帶來巨大的投資空間。根據模型測算，到2015年，中東西三大板塊投資比重將為37.0:25.8:34.1，五年平均增速為16.7%、23.5%和24.9%。

3、房地產開發投資仍將保持平穩較快增長

近年來，房地產投資保持在高位運行，2006～2010年平均增速為24.4%。2010年上半年由于房價飆升，房地產投資大幅增長達30%以上。為遏制房價過快上漲，中央連續出臺了“國十條”、“新國八條”等嚴厲調控措施。當前，房價與居民收入相比仍然過高，保障性住房的供給規模與居民需求之間的缺口仍然較大。因此，未來五年，房地產調控政策仍將堅持，這在一定程度上對房地產投資增長形成阻力，但考慮到我國城鎮化正處于加速階段，房地產需求仍然旺盛，再加上“十二五”時期3600萬套保障性住房的建設力度也支持房地產投資保持一定速度。根據模型初步測算，未來五年房地產開發投資平均增速將保持20%左右，在城鎮固定資產投資中，房地產仍是貢獻率較大的投資領域。

4、民生領域和戰略性新興產業投資將成為投資增長的新亮點

第一，民生領域。長期以來，多方面原因決定了我國投資以重工業為主的格局，在基本公共服務等民生領域欠賬較多。未來五年是全面建設小康社會的關鍵時期，人均GDP將在4300美元的基礎上繼續發展。根據國際經驗，在這一時期如果經濟發展的導向仍然是數量和效率而不顧質量和公平，將很有可能走進“中等收入陷阱”。因此，我們有必要在未來五年著力解決因民生領域投資不足而帶來的一系列經濟社會問題。第二，戰略性新興產業領域。戰略性新興產業是全球氣候變化條件下實現產業升級的戰略選擇，是后危機時期世界各國在新的起點上展開角逐的戰略高地，是未來新一輪科技革命可能取得突破的重要領域，也是帶動我國投資乃至經濟進入新一輪增長的關鍵產業。因此，大力發展戰略性新興產業將成為未來五年投資增長的又一亮點。

三、未來五年固定資產投資可能出現的風險

1、地方政府過高的投資熱情與中央加快轉變經濟發展方式的要求之間存在矛盾

從地方的“十二五”規劃綱要看，投資熱情仍然較高，或是強調自身正處于高投資、高積累的發展階段，或是依托“綜合配套改革試驗區”和以新興戰略產業試點為平臺，大幅提高投資率，安排了大量的基礎設施項目。另外，當前新興能源產業正在迎來新一輪，有些地方不顧發展條件“大干快上”，希望能夠“占領新興戰略產業制高點”，而實際上目前新能源生產成本過高，并沒有競爭優勢，完全依賴政府的高額補貼，盲目擴張將背上沉重的財政包袱，增大未來經濟結構調整的難度。此外，加快轉變發展方式仍然面臨諸多體制和理念上的障礙。當前部分地方政府仍然熱心于傳統重化工業領域招商，沿海省份多數都以建立“國際級深水港――臨港工業區――引進大型國有企業”的發展模式，布局鋼鐵、石化、化工、有色、汽車、機械等投資項目，并趁機炒作房地產行情，完全背離加快發展方式轉變的要求，投資結構調整步履艱難，這反映了我國地方政府在發展理念和政績觀上仍有一定偏差。

2、民間投資能否順利“接棒”是投資平穩運行的關鍵

未來五年，隨著刺激政策力度不斷減弱，投資仍然需要依靠自主性的民間投資來支撐。國務院出臺了鼓勵民間投資的“新非公36條”，大大拓寬了民間資本的投資空間，但未來五年民間投資要承擔起支持投資增長的重任仍然面臨一些不確定性。第一，壟斷行業能否真正向民間資本敞開大門？部分國有企業長期占據壟斷行業，已經形成了穩定的利益群體和構架，短期內打破利益結構較為困難。未來五年民間資本能否真正獲得廣闊的投資空間要取決于中央政府執行反壟斷政策的力度和決心。第二，金融和貨幣市場能否為中小企業投資提供有效的支撐？貨幣政策松緊對于中小企業的影響遠遠大于國有企業。未來五年貨幣政策將保持穩健的姿態，信貸增長將較前兩年有所降低，而且銀行等金融機構對于中小尤其是微型民營企業的金融服務仍然缺乏一個系統性和制度性的安排，中小企業和微型企業投資能否快速增長取決于能否獲得資金方面充分的支持。第三，民營企業投資環境能否得到改善？當前民營企業在稅收和稅種方面與國有企業并不完全統一，民營企業投資過程中遇到的障礙比國有企業大，未來五年民營企業能否實現快速發展也要取決于各項體制機制的改革。

3、地方政府融資能力與投資需求不匹配問題亟待解決

我國地方政府不具有舉債權力，地方政府一般性財政收入就目前看也多是“吃飯財政”，地方政府融資平臺盡管發揮了積極的作用，然而也帶來了巨大財政風險和金融風險。未來五年，我國正處于城鎮化加速時期，地方政府尤其是中西部地區以及東部地區部分市縣政府大多將全面解決基礎設施薄弱作為工作重點，因此，地方政府融資能力不足問題較為突出。為了解決融資能力不足問題，地方政府往往通過鼓勵商業地產發展、提高土地價格來獲得資金，這又與中央控制房地產泡沫相矛盾。

四、未來五年我國投資調控的政策建議

未來五年我國投資調控思路是，保持投資合理增長，完善投資體制機制，鼓勵擴大民間投資，有效遏制盲目擴張和重復建設，發揮投資對擴大內需的重要作用，促進投資消費良性互動，把擴大投資和增加就業、改善民生有機結合起來，創造最終需求。

1、深化投資體制改革，不斷優化投資環境

規范政府審批，強化投資監管，優化投資環境。深化行政審批制度改革，繼續清理和調整行政審批項目，進一步減少和規范行政審批。政府進一步退出競爭性投資領域，集中抓好基礎設施和公益設施建設，健全政府投資決策機制，規范政府投資資金和項目管理。將政府的投資管理職能從以行政審批為主轉到以投資監督管理和為企業服務為主，強化和提高政府的投資規劃和信息職能。

2、切實貫徹鼓勵民間投資的政策，促進投資健康和可持續發展

第一，盡快建立起鼓勵民間投資的標準和規范。第二，進一步拓寬民間融資渠道，在間接融資方面，應鼓勵發展面向中小企業融資的民間銀行，同時鼓勵大型商業銀行增加對民營業務的融資服務。在直接融資方面，應支持中小企業向社會定向募集股份和發行債券，支持發展私募股權投資基金，為中小企業提供融資平臺。第三，統一稅法，做到民營企業與國企、外企在稅種和稅率上具有相同待遇，堅決打擊壟斷企業對民間投資和民營經濟的限制。