盈利能力分析研究目的范文

導語：如何才能寫好一篇盈利能力分析研究目的，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關鍵詞】 盈利能力 均值回歸 凈資產回報率

經濟學理論認為，在一個成熟市場中，一個公司的業績水平既不會一直低于行業水平，也不會持續的高于行業水平。從長期來看，一個能夠產生超額收益的行業往往會吸引大量的資本涌入，使超額收益逐漸消失。當一個行業內無法取得超額收益后，虧損的資本會選擇離開，繼續進入可以獲取高額收益的行業。使得原先的行業內部重新形成平衡，維持一個較為穩定的收益率。然而，中國的上市公司面對的市場環境比較復雜，上市公司的盈利能力指標是否存在同樣的均值回歸特性是一個值得深入研究和探討的問題。

一、文獻綜述

盈利能力的均值回歸特性在其他國家的市場上已經得到驗證。Nissim和Penman（2001）的研究表明，美國股市存在盈利能力的均值回歸特征，美國公司的盈利能力指標，如權益回報率、凈資產回報率通常會向權益資本成本和資本加權成本回歸。Soliman（2003）檢驗了RNOA、PM和ATO的均值回歸性，其檢驗結果與經濟理論及以前的研究結果一致，認為RNOA向整體經濟范圍的均值目標回歸，PM和ATO向行業均值回歸。在國內的研究中，對中國上市公司盈利能力是否均值回歸上觀點不一。樸軍（2006）利用深滬兩市1995年至2002年A股公司的數據，利用Chan、Karceski、Lakonishok（2003）持續績優趨同性檢驗的方法，檢驗了中國上市公司的業績變化規律，認為中國存在業績長期高于平均水平的公司，中國A股公司業績變化必須考慮中國特有的制度因素影響。荊新、高揚（2005）采用Solisman的研究方法，根據中國證券市場上市公司數據，分別對我國上市公司總體盈利能力的均值回歸性和根據杜邦分析獲得的盈利能力各組成部分的均值回歸性進行了實證研究，認為上市公司總體盈利能力向其所屬的行業均值回歸。

二、研究設計

1．研究假設。在成熟市場中，由于資本市場的壓力，公司的業績不能長期低于行業的平均水平。此外由于制度的完善，使企業通過資產重組、更換管理層、轉變經營方向等方式改善經營業績的能力得到保證，從長期看，各個公司的業績是趨同的。然而，中國股市設立之初是為國企改革服務為目的，各種監管措施并沒有及時完善，資本市場并不成熟，市場機制有待完善。因此，上市公司的盈利能力是否存在均值回歸的特性還存有疑問。本文通過對中國機械設備上市公司盈利能力的均值回歸特性的研究，試圖探討中國機械設備上市公司盈利能力的變化規律。

2．樣本選取。在國內外的研究中，衡量公司盈利能力的指標通常有每股收益、總資產收益率、權益回報率、投資回報率等等，其中以每股收益較為常見。但在國內的公司盈利能力研究中中，權益回報率是最能體現一家公司綜合盈利能力的，采用了權益回報率ROE作為研究對象，ROE的計算是用本年的凈利潤除以本年的平均凈資產。本文所有數據來源為wind數據庫，樣本的時間跨度為2000～2009年。公司樣本包括2000～2009年在上海/深圳證券交易所的機械設備公司年權益回報率，在需要計算年度變化值時，剔除了不具有連續兩年以上的數據，剔除了異常數據，對個別數據的缺失采用插值法。

表1樣本描述性統計

三、實證結果及分析

將每年的樣本按ROE大小進行排序，依次分為第一組到第五組。其中第五組具有當年最高的ROE，第一組具有當年最低的ROE。以樣本排序起始年份為第0年，觀察每一組在其后5年中的ROE平均變化趨勢。（注：2005年只有第0年到第4年的數據。2006年只有第0年到第3年的數據。2007年只有第0年到第2年的數據。2008年只有第0年到第1年的數據。2009年只有第0年的數據。）然后，計算每一組公司當年（第0年）、之后第一年（第1年）、之后第二年（第2年）、之后第三年（第3年）、之后第四年（第4年）、之后第五年（第5年）ROE的平均值和中值。得到得到第0年的各組在其后5年一共六年中ROE的平均變化趨勢。

圖一表明了本文樣本公司的ROE平均變化趨勢。由圖一可以看出：第一，從縱向看，我國上市的機械設備制造公司存在強烈的均值回歸傾向。其中第五組和第四組公司在第0年的時候平均ROE相差一倍左右，第五組在第0年的平均ROE為31.71%，第四組在第0年平均ROE為15.82%，但是經過5年后，它們的平均ROE分別為7.37%和6.84%，差距變得很小。第二組和第三組也表現出相似的特性?？傮w來看，各組的平均ROE水平表現出集中的趨勢。第二，從橫向看，我國上市機械設備制造公司的盈利能力存在強者恒強的特點。業績高于平均水平的公司，雖然隨著時間的推移，盈利能力呈現向行業的平均利潤集中的趨勢，在行業內依然處于優勢地位，（如圖一第五組）雖然從第0年的31.71%下滑到第5年的7.37%但依然；業績低于平均水平的公司，隨著時間的推移，盈利能力呈現向行業的平均利潤集中的趨勢，但在行業內依然處于劣勢地位。

四、結論

綜上所述，通過對2000年到2009年中國機械設備制造上市公司的凈資產收益率ROE的平均變化趨勢的實證分析，對于基本面分析研究中的均值回歸假說進行了檢驗。檢驗結果表明：一方面中國機械設備制造上市公司存在均值回歸的特性，盈利能力特別高的公司盈利能力在以后的幾年中持續下滑，而盈利能力特別低的公司在以后的幾年中有上升的趨勢；另一方面盈利能力特別高的公司有維持行業內優勢地位的特點。因此，中國的證券投資組合管理的實務操作中，要充分考慮以上特點，以選擇合適的投資標的和投資對象。

參考文獻

[1]Nissim D，S H Penman. Ratio analysis and equity valuation: From research to practice[J]. Review of Accounting Studies，2001

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1.1財務報表分析即是財務分析，財務報表分析等同于財務分析財務報表分析即財務分析，是通過尋找、收集和整理公司和企業財務報表中的有關數據并進行分析、對比和研究，結合其他相關信息對企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況進行綜合比較和評價，發現企業經營中存在的問題，預測企業未來發展趨勢，從而為財務信息使用者提供管理決策和控制依據的一項管理工作。

1.2財務報表分析只是財務分析的主體，財務報表分析不等同于財務分析財務報表分析的范圍比財務分析窄，財務分析中的財務數據來源是財務報表信息、管理會計信息、市場信息及其他相關財務會計信息，可見，財務分析不僅包括對財務報表上的數據比較研究，還包括對管理會計信息、市場信息和其他相關財務會計信息的數據比較研究。財務報表分析是財務分析的主體組成部分，但是財務報表分析不同于財務分析。從時間上來看，財務分析是隨著經濟制度發展和現代企業制度發展而逐步廣泛應用的，而財務報表分析則更多地是隨著資本市場和證券市場的發展而廣泛應用的，財務分析廣泛應用的時間早于財務報表分析。從空間上看，財務報表分析的數據來源主要為財務報表反映的財務數據，而財務分析的數據來源除了財務報表信息之外，還有管理會計信息、市場信息和其他相關財務會計信息，財務分析的范圍廣于財務報表分析。通常來講，我們把數據主要來源于財務報表信息的財務分析稱為狹義的財務報表分析，而把數據來源于財務報表信息、管理會計信息、市場信息和其他相關財務會計信息的財務分析稱為廣義的財務報表分析。本文采用狹義的財務報表分析。

2財務報表分析的作用

在論述財務報表分析的作用之前要正確理解三個概念，分別是財務報表分析客體、財務報表分析主體和財務報表分析服務主體。財務報表分析客體即是需要分析的數據、信息和內容，是財務報表分析的客觀對象；財務報表分析主體即是利用財務數據進行分析、比較和研究，得出財務報表分析成果的主觀能動者；財務報表分析服務主體即是財務報表分析所得成果的需求方，也是分析成果的使用者。由于不同的財務報表分析服務對象與上市公司的相關利益關系存在不同，所以關心的問題和需要的信息也有所差別，導致不同的財務報表分析主體進行分析的側重點不一樣，因此，所用到的財務報表分析客體存在著很大的不同。財務報表分析客體的選取范圍、財務報表分析主體的分析目的和財務報表分析服務對象所關心的問題共同決定了財務報表分析的目的，并且財務報表分析的作用受到財務報表分析客體、財務報表分析主體和財務報表分析服務對象的影響和制約。財務報表分析從分析客體來看，其內容是來自財務報表的數據、信息和指標，主要包括以盈利能力數據指標、償債能力數據指標、營運能力數據指標以及發展能力數據指標為主的財務會計數據指標；財務報表分析從分析主體來看，有投資者、債權人、經營者以及包括國家管理機關、與上市公司經營有關的公司企業和客戶等在內的財務報表其他利益相關者；財務報表分析的服務主體和分析主體大致一樣，有投資者、債權人、經營者以及包括國家管理機關、與上市公司經營有關的公司企業和客戶等在內的財務報表其他利益相關者。對上市公司進行財務報表分析的作用體現在以下幾個方面：

2.1財務報表分析對于上市公司投資者的作用上市公司的投資者包括公司大股東、戰略投資者、中小股民和其他投資者。上市公司的盈利能力是投資者投入的資本能夠保值增值的根本，所以財務報表分析對于投資者最主要的作用是反映公司的盈利能力。同時，為了避免資本的貶值，投資者還應分析公司的所有者權益結構和營運能力。通過財務報表分析，上市公司有較強的盈利能力、合理的所有者權益結構和良好的營運能力，投資者才會保持甚至追加投資使自己的資本保值增值，否則投資者會撤出投資以避免其資本貶值。對大股東、戰略投資者、中小股民和其他投資者而言，財務報表分析的另一個主要作用是對上市公司經營者的經營業績進行評價，通過行使股東權利制約影響公司經營者的決策，從而改善和解決公司經營中存在的不足和出現的問題使公司能夠更好地運營，從而使投資者投入的資本能夠更好地保值增值。

2.2財務報表分析對于上市公司債權人的作用上市公司債權人包括對其貸款的銀行和其他金融機構以及購買上市公司債券的單位和個人等。債權人將資金借貸給上市公司的目的是為了取得資金所帶來的利息收益，為了保證本金和收益安全，債權人要分析研究上市公司違約的可能性、現金流斷裂的可能性和清算破產的可能性。債權人對資金的要求是及時收回本金的同時取得一定的利息收益，并且承擔和收益的大致相當的風險。所以財務報表分析對于債權人的作用包括三方面的內容：一是判斷能否及時收回本金；二是判斷能否取得應有的利息收益；三是判斷承擔的風險是否與利息收益相匹配。而這三方面的判斷要通過對上市公司財務報表中償債能力數據指標、盈利能力數據指標和現金流數據指標等方面進行分析才可以得出結論。

2.3財務報表分析對于上市公司經營者的作用上市公司經營者主要是指包括董事長、總經理和其他高管在內的管理人員。財務報表分析對經營者的作用呈現出系統性、綜合性和多方面性，這與財務報表分析對投資人和債權人的作用有所差異。首先，公司盈利能力是經營者非常關心的，這是經營者所承擔的角色所決定的，公司盈利是經營者進行公司運營的根本目標。并且，在對公司盈利能力分析中經營者關心的不僅包括盈利的成果，更多關心的是公司盈利的過程和原因。經營者通過對盈利能力、償債能力、營運能力以及發展能力的分析，可以客觀認識公司運營中存在的不足和出現的問題，通過正確的決策在保證盈利的同時使公司盈利能力持續增長。

2.4財務報表分析對于上市公司財務報表其他利益相關者的作用財務報表其他利益相關者是指包括國家管理機關、與上市公司經營有關的公司企業和客戶等在內的其他財務會計信息使用者。國家管理機關主要是指財政、稅務、工商、審計、證監會、銀監會和保監會等行政部門。財務報表分析對于國家管理機關的作用主要體現在三方面：一是通過行政管理手段維護市場經濟、資本市場和證券市場的正常秩序；二是通過檢查手段保障國家經濟政策法規在公司企業合理合法地執行；三是通過監督手段保證公司企業以財務會計信息為主的信息披露的真實性、準確性和及時性。公司企業的財務報表分析所反映的數據為國家宏觀經濟決策的執行、各項法律法規的制定和市場經濟秩序的調整提供真實、準確、及時的信息。與上市公司經營有關的公司企業和客戶等財務報表其他利益相關者對上市公司財務狀況的關心及進行的財務報表分析工作是出于對自身利益的保護。財務報表其他利益相關者通過對公司償債能力、支付能力和交易狀況進行分析，可以了解公司的財務、信用和經營等公司現狀，從而為與上市公司合作進行正確的決策。

3財務報表分析的意義

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關鍵詞：油氣田開發項目；經濟效益后評價；構建

近年來國際油價持續走低，并將可能長期低位徘徊，投資者們對油氣田開發項目的投資效益表現出了前所未有的重視。如何使油氣田開發建設項目的開展實現最大效益，已成為全世界關注的焦點。而項目經濟效益后評價工作恰恰是既可以總結項目經驗，同時在提供參考借鑒方面有著極為重要的作用。本文主要對油氣田開發項目經濟效益的后評r體系進行了研究，以期可以為一些油田企業開展后評價提供參考依據，促進我國油田企業的健康成長。

一、油氣田開發項目后評價的特點

第一，評價體系更加復雜。通過對油氣田開發項目分析之后，我們可以知道油氣田開發項目指的是一個集鉆井、油藏、地面工程、采油采氣為一體的系統性的評價活動。油田企業在進行開發項目經濟效益后評價的過程中，不僅要一一分析各個單項工程，還要掌握它們彼此之間的關系。所以，油氣田開發項目經濟效益后評價體系的開展必須要收集更多的資料，數據的處理也更加復雜；第二，經濟效益優先。整個項目后評價體系包括項目的整個實施過程的評價以及項目實施效果的評價，主要有項目的可持續性、經濟效益、環境影響以及社會影響這幾個方面。然而由于油氣田開發項目具有耗時長、投資大、結果多變的特點，投資者最為看重的還是項目的盈利能力，所以在油氣田開發項目后評價中，優先考慮的一項評價工作便是對盈利能力的評價。但是隨著我國在這方面法律制度的不斷健全，石油企業項目后評價中越來越關注項目對社會的影響以及生態環境的影響。

二、油氣田開發建設項目后評價的必要性

首先，后評價工作能對項目進行總結和指導。油氣田開發建設項目工序繁多復雜，具有很強的層次關聯性。對開發建設項目決策、建設以及運營過程中后評價工作的經驗教訓進行總結，結合早期在生產過程中暴露出的問題，對項目不斷進行調整和改進，有效提高整體效益，對以后的油氣生產同樣也會起到一定的指導性。其次，后評價工作對新項目的啟示和參考。對開發建設項目進行后評價，能為以后開展類似項目提供一定的參考和借鑒。由于類似項目涉及的地質概況、環境交通、鉆采技術方案等具有一定的類似性，在投資者對新項目進行開發投資時，可以從相應的后評價資料中尋求參考，以更好的規避風險。

三、油氣田開發建設項目經濟效益后評價指標體系的構建

（一）構建原則

1、系統性。系統性原則指的是項目后評價體系內個指標見的層次性、關聯性、整體性、適用性以及動態性等。由于油氣田開發項目經濟效益涉及到了眾多的部門，評級所需的時間一般都較長，而且各項指標之間具有較強的關聯性，同時為了確保后評價結果的可靠性，在建立評價指標體系時，應在整個評價體系過程中堅持系統性的原則。

2、科學性。油氣田開發建設項目經濟效益后評價成功的科學可信性不僅取決于評價資料是否可靠、評價方法是否得當，還與項目評價體系構建的科學性密不可分。評價體系應建立在科學合理的基礎之上，各指標的概念和內涵，使整個評價體系能夠客觀的對項目經濟狀況進行衡量。

3、反饋性。開發項目后評價的最終目的是進行經驗的總結以及信息的反饋。因而在建設后評價體系時，也應本著有效反饋的原則，對各項指標在反饋過程中的可理解性、可接受性進行考慮，從而保證油氣田開發項目經濟效益后評價具有較為明顯的反饋指導作用。

4、可操作性。由于油氣田開發建設項目復雜，在構建經濟效益后評價指標體系時，應充分考慮各項資料獲取、方法采用的可行性。應盡量利用項目所在單位和上級主管部門能直接提供的數據資料來建立相應的后評價指標體系。

（二）構建的指標體系

1、投資結構變化情況評價。油氣田開發項目的總投資是由采油工程投資、地面工程投資以及鉆井工程投資等部分組成的，所以在進行總投資變動情況的分析時，應根據投資內容具體開展，同時還應結合工程項目投資的變動情況，合理總結投資的開發成本變動情況，要根據調研資料對資金的來源、到位情況以及使用情況進行科學分析。

2、項目的財務盈利能力分析。油氣田開發建設項目的財務盈利能力分析是經濟效益后評價的核心和重點。石油石化項目的特殊性，石油企業應對油氣田開發建設項目的財務盈利能力指標進行詳細分析，在傳統的指標如財務內部收益率、稅后投資回收期、財務凈現值等指標的基礎上，對原油價格的計提、原油商品率、石油特別收益金進行詳細的說明。

3、項目經營風險分析。由于油氣田開發項目的持續時間一般都較長，而且國際石油交易環境長期處于動蕩的情況下，經濟效益后評價工作的開展，應對原油價格的走勢以及物價指數變化給操作成本以及管理費用帶來的一些變化因素，同時，由于項目的主要作用對象是石油資源，而實際勘探開發出來的油氣資源產量與油氣藏儲量評價之間存在有一定的差距，因而分析項目的累減與累增產量，有利于投資者更加明確項目的總體走勢，方便其進行管理決策。

四、結語

油氣田開發建設項目投資大，工期長，工種復雜，工序繁多，建設風險高，項目經濟效益后評價是整個項目后評價工作的重點與難點。經濟效益后評價，能為項目管理者在投資決策、資金利用、效益分析、風險規避等方面有深刻的認識，為其今后開展類似項目提高管理決策水平。

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通過對國有企業并購過程中的成功概率分析研究可知，國有企業并成功率不足一半。之所以會出現這樣的問題，主要是因為對國企并購后的相關財務優化整合問題缺乏重視。從當前國企并購問題和現狀來看，多數情況下所借助的是并購資金管理經驗以及技術等，這在很大程度上促進了國企的快速發展。在國有企業并購完成后，很多國企對其財務優化整合問題漠不關心，只是將關注點放在技術方法的改建層面上；然而，國有企業并購過程中的財務包含方面很多個方面，比如財務戰略、財務關系以及具體的運作流程等。在此過程中，若國企不重視并購后的財務優化整合以及風險問題應對，則必然會影響國有企業并購成效。

二、國有企業并購過程中的財務風險防范策略

基于以上對當前國有企業并購過程中存在的財務風險及其成因分析，筆者認為要想有效應對這些財務風險問題，可從以下幾個方面著手：

(一)國企價值評估風險防范措施在國有企業并購時，應對根據實際情況，認真做好并購價值評估、杠桿融資等方面的工作。在國企價值評估風險防范過程中，應對目標國有企業的生產經營狀況收集、整理相應的資料，并且查看對象財務報告，通過對企業財務指標分析研究，可以明確國有企業的獲利能力、償債能力，同時還明確國有企業發展能力，以此來確保評估企業價值。在國企并購過程中，還應當考察對象具備資產與否、比率如何？通過考察分析，可反映出國有存量資產盤活現狀，對資本互動效果有正確的評價資本。國企并購過程中，對國企整體資產價值進行判斷、評估時，評估需能夠客觀反映出國企整體資產價值。然而，評估價值需建立在并購定價基礎紙上，重置成本評估法、現金流折現評估法，并非決定并購價格的主要因素，而是價格談判過程中的一個參照和對比。

(二)國企并購方法與杠桿并購第一，國有企業并購過程中，資產現狀價值是定價的主要參考依據，同時也存在著很多的風險和問題。國有企業并購過程中的資產，并不代表盈利能力。實踐中可以看到，由于國企現狀資產應當變成未來盈利能力，因此還需通過國有企業組織以及管理等因素的優化集合。在國有企業并購時，采用重置成本法，雖然考慮到無形資產的作用，但是卻無法有效地反映出國有企業作為組織整體所具有的增值能力、以及因此而造成的價值損失等。在重置成本法應用過程中，評估時也存在著一定的人為因素，比如功能性貶值以及經濟性貶值等，即為彈性相對較大的參數。實踐中可以看到，國企對并購目標企業的數據信息披露明顯不充分，加之評估機構行事時存在著人情世故，因此出現了嚴重的信息不對稱現象，以致于并購過程中的收購方對收購企業資產價值判斷不客觀、脫離實際。在該種情況下，以會計賬面數據信息為基礎的評估結果，無法有效適應以未來價值增值為目的并購動機。采用現金流折現法處理國企并購風險問題時，應注重目標企業的將來發展、長期現金盈利能力等，這也是當前國際上常用的確定企業價值標準?；诖?，國有企業并購過程中的整體資產價值評估，建議首選現金流折現法，即收益法。第二，國有企業并購過程中的杠桿并購。首先，杠桿并購的社會經濟環境條件。實踐中，如果出現了通貨膨脹，則會對社會經濟發展的影響非常的大；相對較高的持續通貨膨脹，使得國有企業資產重置成本增加，而國有企業的市場價值并未隨之大幅增長，以致于國有企業的市場價值、資產重置成比率等大幅度降低。根據托賓理論，在均衡狀態條件下Q值為1；若Q值小于1，則在資本市場上直接收購企業、股權進行企業擴張，此時會比國企內部不動產投資擴張成本要低一些。其次，國有企業并購過程中的杠桿收購條件。國企并購時，目標企業收購之前的負債率，尤其是長期的負債率相對較低。若目標企業在被收購之前具有較低的負債率，則收購方可通過債務籌集相應的收購資金；若目標企業在被收購過程中，用足了負債能力，或者已經出現了資不抵債的現象，則收購方就無法以目標企業資產來獲得新貸款。最后，國有企業并購過程中的杠桿收購風險問題。在國有企業并購過程中，存在著還本付息風險問題，杠桿收購企業負債率也特別的高，所以還本付息風險非常的大；再籌資過程中也存在著一定的風險和問題，即國有企業無法及時再次籌集收購資金，這樣可能會引起資金鏈斷裂、或者社會經濟損失可能性。在該種情況下，再籌資過程中如果遇到了障礙，則可能會造成國有企業陷入到嚴重的財務困境之中。

(三)國有企業并購過程中的財務優化整合風險應對措施第一，國企并購過程中的財務管理目標優化整合。國企并購時的財務起點、終點等，都是國企財務管理的重要目標，而且對財務理論系統構建有著非常大的影響，同時也會對財務決策產生影響。對于國企并購、目標企業而言，財務管理目標存在著一定的差異性，在并購后應保證財務管理目標的統一性、一致性，這樣就保證了財務管理的整體發展，同時也可以確保財務管理過程中的技術方法有效應用。財務管理過程中的目標統一，作為并購企業財務機制運行的重要基礎。第二，加強國企財務監督和管理。實踐中，為了能夠有效確保國企財務整合有效性，需加強內部治理結構的整合與改進，加強對財務的監督和管理，這樣可以有效改善國企資金占用以及流失等問題，不斷整理國有企業內部法人治理結構以及審計和管控，接受社會監督。第三，立足實際情況，不斷盤活國企并購過程中的現存資產，而且還要對債務進行積極的整合。實踐中，若想實現國企并購后的財務協同效應，則需對國企現有的資產，尤其是不良資產進行深入的分析研究，對資產結構進行不斷的優化整合和調整，減少資金的整體占用率，提高國企的經濟效益。

三、結束語

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關鍵詞： 《財務報表分析》 課程特征 “研究性”教學理念

《財務報表分析》是以會計報告及其他相關信息為依據，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業等經濟組織過去和現在有關籌資活動、投資活動、經營活動、分配活動的償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力等進行分析與評價，為企業的投資者、債權者、經營者及其他關心企業的組織或個人了解企業過去，評價企業現狀，預測企業未來，做出正確決策，提供準確信息或依據的經濟應用學科?！敦攧請蟊矸治觥肥且婚T綜合性、實踐性較強的課程，授課教師應針對該課程的特點，選擇合適的教學方法，以便在教學中既能有效傳授該課程的理論知識，又能使學生熟練運用財務報表分析的相關方法對實際企業的財務報表進行分析，知道如何閱讀與分析企業財務報表，如何分析企業財務活動狀況，如何評價企業財務績效。筆者根據自身講授《財務報表分析》課程的實踐，在分析《財務報表分析》課程特征的基礎上，在“研究性”教學理念的指導下，提出一套教與學融合互動的教學方法，教學實踐表明該方法具有很好的教學效果。

一、《財務報表分析》課程的特點

（一）《財務報表分析》是一門綜合性、邊緣性學科。

目前國內《財務報表分析》教材體系主要有兩種類型：第一類是報表分析和相關財務能力分析分作兩部分。這一類教材一般包含三部分內容：第一部分是基本理論部分，具體包括財務報表分析的內涵、目的、作用、內容、原則和方法；第二部分是會計分析，具體包括資產負債表、利潤表、現金流量表和所有者權益變動表等四張主要報表的全面分析，以及表中各個項目的分析要點和應注意的事項；第三部分是財務分析，具體包括企業盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力等四大財務能力的分析。第二類是將企業財務報表分析和財務能力分析相融合，這一類教材一般包含兩部分，第一部分是基本理論，具體包括財務報表分析的意義、作用、方法和主要信息源，第二部分是資產負債表、利潤表和現金流量表分析，具體包括各報表的全面分析、各項目分析、質量分析、結構分析、指標分析等內容。從教材體系可以看出，《財務報表分析》不屬于會計學或財務學的延續和拓展，而是有自己獨立完整的理論體系，該體系是在綜合會計學、財務學等學科基礎上創建的一門新學科。同時《財務報表分析》又是借助會計學、財務學的成果，運用經濟學、管理學等領域的相關理論，為解決經濟生活中一些實際問題而產生的一門邊緣性學科。

（二）《財務報表分析》是一門實踐性、操作性較強的課程。

《財務報表分析》是在《基礎會計》、《中級財務會計》、《財務管理》等課程后開設的一門課程，在這幾門課程中都不同程度地涉及財務報表，但研究領域、目的不同。會計學中主要以會計報表的生成、編制方法、分析方法為線索介紹財務報表，分析方法僅限于比率分析法，分析內容主要是企業盈利能力、營運能力、償債能力、增長能力等相關指標的計算、分析、解釋。財務學則從財務預測、財務預算、財務控制、財務評價與激勵等管理職能角度介紹財務報表分析，目的是為企業籌資活動、投資活動、分配活動提供決策有用信息。會計學提供的企業財務信息要滿足多類信息使用者的需求，以標準形式進行披露，《財務報表分析》就是一座架在會計信息供給者（會計學）與會計信息需求者（財務學、經濟學、管理學）之間的橋梁，它將會計學提供的標準信息轉換成相關學科決策所需的信息，這種轉換越全面、客觀，說明對該課程的掌握程度越好。由于各企業財務情況千差萬別，報表分析人對相關會計理論、財務理論的理解程度不同，財務實踐經驗豐富程度不同，會產生不同報表分析人對同一報表的認識、結論不同的情況，因此，該課程是一門學生應熟練掌握操作方法、大量實踐、豐富自己財務經驗的課程。

（三）《財務報表分析》的知識系統性較強。

從財務報表分析的定義和《財務報表分析》的教材體系可以看出，該課程是在對企業資產負債表、利潤表、現金流量表及其相關附表、附注分析的基礎上，對企業在籌資活動、投資活動、經營活動、分配活動中的償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力所做的分析和評價，整個體系前后相互聯系，無法分割，而且由于會計報表之間的鉤稽關系，報表和報表之間，各種財務能力之間都是一個有機整體，學生除應具有一定的會計學、財務學基礎外，還應具有一定的系統觀念。例如：企業的經濟活動從籌資活動開始，它是企業存在和發展的基本前提，是資本運用的起點，籌資活動結果體現在資產負債表的權益項目上，形成不同的資本結構，不同的資本結構又直接影響企業的償債能力大??；投資活動是企業進行的以盈利為目的的資本性支出活動，既包括對內投資又包括對外投資，投資的最終結果形成企業的各種資產，形成不同的資產結構，不同的資產結構既影響企業的盈利能力大小，又影響企業的償債能力和營運能力大小，而企業的經濟活動還包括經營活動和分配活動，其所涉及的信息資料還有利潤表和現金流量表，經營活動和分配活動又會影響企業下一個營業周期的投資活動和籌資活動。任何認為進行局部分析即可獲知公司全局信息的想法如同瞎子摸象一樣，會導致對公司真實狀況做出錯誤認識，對公司未來發展做出錯誤估計，只有從動態、系統的角度才能對企業的財務活動、財務情況有一個全面客觀的認識。

二、如何以“研究性”教學理念改造《財務報表分析》課堂教學

由《財務報表分析》課程的特點可知，該課程的講授與其他經濟管理類課程講授應該有所不同。筆者認為《財務報表分析》課程講授的關鍵是引導學生思考如何通過企業的財務報表資料，以及相關其他資料的分析，全面把握企業的經營狀況和財務狀況，重點在于教會學生以系統的、全面的、多角度的思維分析企業的財務狀況，而不僅對學生進行財務分析方法和財務分析工具的知識講解。此外，筆者還認為學生要學好財務報表分析課程，不僅要做到課堂上認真聆聽教師的知識講解和分析，而且要積極參與實際公司案例分析，只有自己動手，才會系統思考企業的財務狀況和經營狀況。“研究性教學”是19世紀德國教育家洪堡提出并踐行的大學教學理念，20世紀80年代，“研究性教學”開始在美國乃至歐亞教育實踐中悄然流行，2005年教育部在“關于進一步加強高等學校本科教學工作的若干意見”中，明確提出高?！耙e極推動研究性教學，提高大學生的創新能力”，國內諸多高校以此意見為指導紛紛將“研究性教學”理念融入教學改革中。“研究性”教學具有教師主導、學生主體、主題的問題性、教學內容的開放性、教學的過程性和體驗性、評價結果的綜合性等特征，是培養具有研究能力、創新精神和實踐能力人才的有效途徑，筆者就以自己在《財務報表分析》課堂教學中的“研究性”教學方法加以介紹。

（一）傳統課堂講授，幫助學生加深對知識點的理解。

傳統課堂講授是在教師對相關知識點進行歸納總結的基礎上，對學生進行傳授式的、注入式的教學，這種教學模式效率較高，能在較短的時間內完成大量的信息輸出，但弊端表現在：學生對知識的接受比較被動，學習體驗較淺，最終導致對知識的理解不深，接受程度不強。雖然在《會計學基礎》、《中級財務會計》和《財務管理》等課程中都對報表的編制及分析，財務能力主要指標的計算都有介紹，但這一部分內容畢竟不是該課程的重點，授課教師所用課時有限，所以在《財務報表分析》課程中，可以采用傳統教學模式，快速將這些知識點逐一回顧，幫助學生重新回憶原來學習的內容并加深理解，形成一個新的、系統的知識框架體系，以服務于課堂案例分析和小組案例分析。

（二）課堂案例分析，幫助學生靈活運用知識點。

“研究性”教學是一種以“問題”為中心的教學，要求學生主動提出問題，并進行自主不懈的探究，進而得出結論，并有所創造。因此，教師要摒棄傳統教學中按部就班的表演，通過自己的表演將現有知識與結果直接呈現給學生的教學模式，而是有針對性地選擇探究主題，創設問題情境，引導學生發揮主動性，讓他們自主地分析、解決問題，激發不懈探索的激情與動力，促進學生在過程之中的體驗、感受與發展。在現有的《財務報表分析》教材中，比較注重理論內容體系的系統完整，忽略案例的系統完整，各章節往往通過單獨舉例說明有關問題，不能做到對一家企業進行全面系統的分析。所以，筆者在《財務報表分析》教學組織過程中，有意選擇新疆本地的某家上市公司三年的年報資料，在對該公司資產負債表、利潤表、現金流量表、所有者權益變動表進行全面閱讀，進行簡單趨勢分析的基礎上，要求學生計算該公司的償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力等各指標，并做簡單分析，引導學生以小組為單位分別從該上市公司的外部市場環境、戰略選擇和實施、資產質量、盈利質量、現金流質量和未來發展前景等方面，全面研究、分析這家上市公司的經營情況和財務狀況，并通過小組制作PPT，公開答辯的方式匯報小組意見。通過分析研究，往往教師的結論與各小組的研究結論有相同之處，也有意見相左的地方，教師在點評時應組織學生展開討論，說明各自的論點、論據，這種師生平等、自由交流的課堂氣氛，極大地調動學生的學習積極性。這種深層次的對話和交流，充分發揮學生的能動性和創造性，增強學生對本地企業的認識。

（三）小組案例分析，綜合塑造學生多種能力。

課堂案例分析能提高學生的學習興趣，小組案例分析是對學生綜合能力的一種培養。在教學初期，筆者就以五六人為一小組的方式，將授課班級分成若干小組，每個小組從新疆上市公司中任選一家，通過小組協作，模仿課堂案例的分析方法和模式，對該公司進行全面系統分析，并撰寫該公司的財務分析報告。選擇新疆上市公司是為了使學生對分析對象產生一種真實、親切感，從而提高案例分析的熱情。在講授完一章或幾章的知識內容并進行課堂案例研究分析后，專門安排課堂時間選擇若干小組上講臺匯報自己研究公司的分析情況，要求學生采用團隊合作，制作幻燈片的方式進行本小組的案例匯報，課后教師將各小組的研究分析報告放在網絡教學平臺中，供其他小組學生閱讀、交流，小組案例分析方式的實施，使得學生不僅可以學習教師的案例分析方法，而且可以全面地學習了解其他組的案例研究結果，使學生更多、更好地接觸和了解新疆上市公司的財務、經營狀況，達到事半功倍的效果。在小組案例分析中，小組每位成員都有一定的分析任務，小組組長負責整個研究報告的總撰稿和協調工作，對于積極上講臺匯報案例研究的同學給予優秀的平時成績，最后根據研究報告的質量和每個人在報告中貢獻的大小，評定每個人的平時成績。

小組案例分析能夠塑造學生的多種能力。首先，提高每個學生分析問題、解決問題的能力。在小組案例中，每一個人都有研究任務，案例的高仿真性，使每一位學生在特定環境和氛圍里，充分感受自己面臨的實際問題，不得不獨立地分析案例，獨立判斷，培養學生的職業判斷力。其次，培養學生處理人際關系的能力，由于小組案例是對上市公司幾年度的全面系統分析，工作量較大，信息系統性又較強，前面學生的分析質量和進度會影響后面同學的分析質量和進度，這就需要學生充分發揮團隊精神，學習如何在團隊中與他人進行溝通協調，如何與人相處、合作，取長補短。最后，小組案例是對學生口頭、書面表達能力的培養。小組討論中學生之間的討論、辯論，課堂案例匯報交流，鍛煉了學生的口頭語言表達能力，使課堂在師生互動、學生互動中充滿活力和靈氣。小組案例分析報告，則要在突出本小組分析觀點的基礎上，論點明確，論據充分，文字精練，這實際上就是對學生書面表達能力的培養。這種獨立思考、獨立判斷、獨立解決問題能力，與他人溝通協調的良好口頭、書面表達能力，都是對未來工作情景的一種模擬，對學生畢業后盡快進入工作狀態有巨大的意義。

（四）開列課外閱讀書單，幫助學生拓展知識面。

“研究性”教學是廣延性教學，其空間不局限于課堂，內容不局限于教材、作業，外部社會經濟生活中與本課程、本學科相關的現實問題，更應成為師生關注的焦點?！敦攧請蟊矸治觥氛n程和審計學、證券分析實務聯系非常緊密，教科書的內容與實務相比，過于理論、教條，缺乏可操作性，為了進一步擴大學生的知識面，培養其學習能力，用經典之作補充教材的不足，筆者向學生推薦本杰明?格雷厄姆的《聰明的投資者》和《證券分析》，沃倫?巴菲特的《巴菲特教你讀財報》和《巴菲特致股東的信》等經典書目，向學生推薦夏草的《遠離財務騙術》等熱點書目，通過讓學生提交讀書筆記的方式，引導學生學習、借鑒投資大師的報表閱讀、分析方法，以及投資大師的投資之道，使學生進一步深刻理解課堂所學的理論知識，拓寬知識面。對于優秀的讀書筆記，筆者還將其上傳至網絡教學平臺中，以供其他學生閱讀、交流。

三、授課教師應注意的問題

以“研究性”教學理念改造后的《財務報表分析》課堂氣氛愉快、寬松、民主、和諧、平等、合作，學生的求知欲和創造性被極大地調動起來，得到學生的肯定。學生的報表閱讀、分析能力得到較大提高，相關知識的實踐運用能力得到較快提高，經過這種鍛煉后，許多學生在大學、院的創業計劃大賽、證券投資大賽等相關比賽中都獲得優異的表現。在以“研究性”教學理念改造的《財務報表分析》課堂教學中，授課教師應注意以下問題：一是教學心態上，要放下權威思想，與學生共建自由、平等交流的課堂氣氛。在傳統課堂教學中，教師是智者、是知識的權威、是教學的中心和關鍵，教師獨霸課堂，學生從屬于教師，是知識的被傳授和灌輸者。在“研究性”教學課堂中，老師要把一部分課堂時間還給學生，是課堂內容的組織者，是討論、辯論的引導者，其主要職責是創設有利于學生參與研究和主動探索的情境，鼓勵、引導和幫助學生積極投入到研究與探索中。二是具體的課堂內容組織技巧上，首先是案例的選擇。無論是課堂案例還是小組案例，在案例選擇上要把握信息全面、準確的原則。選擇的案例是在權威網站上下載的完整的財務報告，以有利于對案例進行詳細的、全方位的分析，而且應該搜集目標公司最近三年的財務報告，以便進行財務報表的趨勢分析。其次，授課教師要根據課堂知識點要求，充分做好課堂案例分析的準備工作，與其他課程的案例討論不同，此部分的案例分析研究主要是授課教師應用所講知識點對課堂案例進行開發性分析，授課教師要對案例進行更深入、全面的研究，要揭示報表隱含的深層問題，要有獨到、客觀的認識，在講解時還應注意有意識地啟發學生多角度、多方向系統看待目標企業財務問題。最后，要組織好小組案例的課堂匯報。在某一小組對自己的案例分析研究進行匯報的過程中，要認真聆聽小組代表發言，積極啟發和引導其他組的學生對匯報小組的案例分析情況進行提問，鼓勵提出不同的觀點和意見，及時肯定小組案例分析研究中好的分析意見及見解，指出他們案例分析中的優點和不足，在對案例討論的發言進行評述時，進一步引申和提出深層次的問題引導學生思考。三是評價方法的創造性、激勵和引導性，傳統教學中僅僅評價學生知識掌握情況，通過“一張試卷分高低”?！把芯啃浴苯虒W理念下，要通過設計合理的評價方法，肯定學生在學習過程中表現出來的探究欲、學習熱情、創新精神和創新能力，將學生“研究性教學”過程中展示出來的解決問題的能力、合作精神和創造能力進行量化和評價，讓學生感受到不僅記憶力好就能取得高分，創新性的大腦，實踐性的雙手，也是人才的核心要素，讓學生切實感受到學習態度和學習能力同樣重要，成功不僅是個人的單打獨斗，更需要團隊的合作奉獻。在《財務報表分析》課程的評分辦法中，筆者將期末成績分成四大部分，期末閉卷筆試成績占50%，課堂案例占20%，小組案例占20%，讀書筆記占10%，在課堂案例和小組案例成績評定中又分別按照案例分析的全面性、創新性、貢獻性、規范美觀性等方面分別給予成績評定，評分內容既包括對小組的綜合評價，又有對個人的單獨評價，在成績評定中又分別按照教師評價和學生評價各占50%的方式進行綜合評定。

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篇6

    自經濟發展方式轉變三十年來,我國國民經濟實現了持久高速的發展,引起了國內外的不斷關注。亞洲金融危機后,我國實施積極的貨幣政策,為經濟快速發展奠定了貨幣基礎,與此同時,政府不斷加大財政政策支持的力度,積極完善地方基礎設施建設,紛紛上馬大型的建設項目,包括農林水利、電力、公路、鐵路、住房、城市基礎建設及其他工業。這些項目具有數量多、規模大、建設周期長、收益不確定性大的特點。雖然我國在改革投融資體制上進行了一系列探索,取得了一定進展,對投資項目的前期評估工作起到了積極的影響,但是還不足以改變當前投資項目評估的混亂現狀。特別是2008年金融危機后,國家發改委出臺四萬億的經濟刺激方案后,各個地方政府紛紛上馬大型建設項目,這也暴露出了投資總量偏大、結構失衡、預算超支等嚴重問題,而項目整體投資分析研究的滯后是重要因素之一。當前項目投資決策評價多從財務的角度出發,分析得出各種財務支持指標,從而判斷項目的可行性,但深入研究不難發現單純的財務指標評價過程存在眾多難點和困境。因此,優化項目投資決策評價指標具有非常重要的意義。

    二、項目投資決策評價指標現狀分析

    無論對于政府投資還是企業投資而言,資本性項目投資均具有投資內容獨特、投資數額多、影響時間長、變現能力差和投資風險大的特點。這也決定了項目投資決策的重要,如何取舍,要通過評價指標進行測算,保證企業的項目投資決策不失誤。

    (一)資本項目投資決策指標 投資決策評價指標是指用于衡量和比較投資項目可行性,以便據以進行方案決策的定量化標準與尺度。從財務評價的角度分析,投資決策評價指標主要包括投資利潤率、靜態投資回收期、凈現值、凈現值率、獲利指數和內部收益率。前兩個指標是非折現指標,在計算過程中不考慮資金時間價值因素,而后四個指標是折現指標,在指標計算過程中充分考慮和利用了資金時間價值。從非折現指標向折現指標的過渡也反映了投資者對資金價值和風險成本的進一步認識和關注。

    非折現評價指標具有計算簡單、含義清晰等優點,但沒有考慮時間價值,從而可能導致決策失敗。靜態投資回收期指標較清楚地反映了項目投資回收的時間,但不能說明投資回收后的收益情況。投資利潤率指標雖然考慮了項目所能創造的全部收益,但卻無法彌補由于沒有考慮時間價值所帶來的問題,因而仍然可能造成決策失敗。當非折現評價指標的評價結論和折現評價指標的評價結論發生矛盾時,應以折現評價指標的評價結論為準,這是因為貨幣時間價值常常是影響投資者進行投資決策的重要因素。凈現值是一個非常重要的項目投資評價指標,是項目計算期內各年現金凈流量的現值和與投資現值之間的差額,它以現金流量的形式反映投資所得與投資的關系:當凈現值大于零時,意味著投資所得大于投資,該項目具有可取性;當凈現值小于零時,意味著投資所得小于投資,該項目則不具有可取性。凈現值的計算過程實際就是現金流量的計算及時間價值的計算過程。凈現值的大小取決于折現率的大小,其含義也取決于折現率的規定:如果以投資項目的資本成本作為折現率,則凈現值表示按現值計算的該項目的全部收益(損失);如果以投資項目的機會成本作為折現率,則凈現值表示按現值計算的該項目比已放棄方案多獲得的收益;如果以行業平均資金收益率作為折現率,則凈現值表示按現值計算的該項目比行業平均收益水平多獲得的收益。實際工作中,可以根據不同階段采用不同的折現率,對項目建設期間的現金流量按貸款利率作為折現率,而對經營期的現金流量則按社會平均資金收益率作為折現率,分段計算。凈現值率實際是將凈現值與投資的現值進行比較,以現值形式反映投資所得與投資的對比關系,從而在一定程度上彌補了凈現值在投資額不同時不能正確決策的缺點。獲利指數是以相對數形式將項目計算期內各年現金凈流量的現值和與投資現值進行比較,而凈現值則是以絕對數形式將項目計算期內各年現金凈流量的現值和與投資現值進行比較?；谪攧辗治龅慕嵌榷?考慮了時間價值和相關風險因素項目投資評價指標已經能夠較好地反映一個項目的投資價值,在實際運用中,財務分析指標常常會遇到較多的問題,(二)項目投資決策指標運用現狀 投資項目財務評價需要在國家現行稅制和價格體系條件下,計算項目范圍內的效益和用度,從而分析項目的盈利能力、清償能力,以考察項目在財務上的可行性。當前,政府和企業在進行投資項目財務評價時主要依據國家計委和建設部聯合的《建設項目經濟評價方法與參數》。隨著經濟形勢的發展,項目投資環境發生了很大的變化,財務評價體系在運用的過程中逐漸暴露出了較多的不足。

    首先,動態折現指標的計算過程存在商榷余地。財務評價的動態指標因采用貼現技術而使項目財務評價更具科學性,但在計算項目的凈現值時,常假設該項目的未來現金流量是在項目計算期的期初或期末發生,這使得未來現金流量偏離預期。由于在一般情況下,一個投進使用并正常運轉的項目未來現金流量是受多種因素共同作用的,并不只是在年初或年末發生,而是會時時發生,對時時發生的現金流量以假設的發生時點計算現值,是有失偏頗的。項目計算期的貼現率應與投資項目的資本成本相適應,從而計算的凈現值只要大于零,該方案理論上就應該是可行的。但我國投資項目計算期的貼現率是由國家國家計劃委員會和建設部組織測定、并定期調整,與投資項目本身的資金成本相脫節,造成決策的短期行為。

    然后,項目投資風險分析缺乏系統性。投資活動是一種逐利活動,其風險與收益呈同向變化,很多財務收益很好的項目可能由于風險過大而不具可行性,即擬投項目的不確定性對盈利能力、清償能力、外匯效果均有重大影響。而原投資項目可行性分析將對投資項目的不確定性分析獨立于盈利能力分析、清償能力分析、外匯效果分析之外,使其對投資項目可行性決策的重要性大大降低。各財務評價指標在對項目進行評價時都有其獨特的作用,但有時根據不同評價指標得出的投資結論會大相徑庭。應以哪些指標為投資的主要取舍標準,哪些指標為次要標準,各財務指標的可行性標準是多少,現行評價體系都沒有給出一個指導性的標準。

    最后,缺乏投資項目環境影響評價指標。原投資項目可行性分析對投資環境影響的評價僅局限于定性評價,定量方面基本沒有。但很多投資項目將不可避免地會對四周的生態、資源、人居等產生一系列負面影響,如水體污染、植被破壞、耕地占用等。因此,投資項目的環境影響不應該只是定性分析,還應以成本、用度、收益等形式將環境影響納進到投資項目財務評價中來。

    綜上所述,項目投資決策評價指標的建立有助于規范我國資本性投資,促進有限資源的優化配置,對我國經濟增長產生積極的影響。但是,由于財務評價指標在衡量項目投資的過程中存在較多不完善的地方,阻礙了投資者資源優化配置的實現,不利于我國經濟發展的可持續性。從制度因素和指標具體運用出發對項目投資決策指標的優化能夠有效地扭轉當前不利的局面。

    三、項目投資評價指標的優化路徑

    折現財務指標與簡單財務指標的結合能夠有效地評價項目的可行性。但在實踐過程中由于種種問題的限制,指標的評價功能受到了一定的局限,可以從以下方面進一步優化項目投資決策財務評價內容和方法。

    (一)積極創新,優化動態指標的計算 考慮到原有動態指標計算過程中的種種弊端,對動態指標的運用進行改進。在可行性條件下,將項目計算期內現金凈流量的折現期盡可能縮短,使折現現金流量接近實際情況。以資金成本為依據調整折現率,采用資本成本加權平均的方法確定項目的資本成本,根據項目風險的大小調整折現率。優化投產期現金流量的估計方法,傳統投資項目財務分析一般采用等額現金流量模型進行現金流量分析。但實際上項目投產期各年的現金流量不可能是相等的。因此,應該將影響現金流量的各主要因素視為一個系統,用系統的觀點猜測投資項目的未來現金凈流量。

    (二)確保項目風險因素分析始終貫串于財務評價過程 風險成本是折現法下的基本因素,將對擬投項目的風險分析融入項目的盈利能力分析、清償能力分析和外匯效果分析中,提高項目評估工作的真實性和可靠性。在分析盈利能力時,用期望收益和期望用度代替預計收益和預計用度,綜合考慮投資項目的市場風險、銷售風險和生產風險,計算項目的經營杠桿系數;在清償能力分析時,計算項目的財務風險;在外匯效果分析時,考慮項目經營期內的匯率變動風險。經過這樣的改進,各指標值就充分考慮了各種不確定性因素的影響,能比較真實地反映項目的財務可行性。

    (三)把握重要影響因素,適當增加影響因素指標 企業的投資活動受到眾多因素的影響,經濟收益和成本的考慮僅僅是當前投資項目評價的重要方面之一。加快有關綠色會計的會計要素確認、計量、表露的方法研究,公道確認計量有關環境因素引起的環境資產、負債、所有者權益、成本、收如和利潤,并將上述計量結果納進據以進行財務評價的預計會計報表中,分析項目的盈利能力和清償能力,并對項目的持續經營能力進行評價。

    (四)拓展關注范圍,增加項目的發展能力分析 原財務評價側重于項目的生存能力分析,在激烈的競爭環境下,項目發展能力分析將顯得更加重要。項目的短期獲利能力只是項目表現的一個方面,投資者應該全盤關注項目的未來生命周期,對項目的持續發展能力和產業能力予以關注,因此,有必要在原評價體系中增加項目發展能力分析。

    (五)培養系統思維,整合各個評價指標 目前的評價體系中具有眾多的分析指標,導致了企業在運用過程中不知道以哪一個為重點。企業可以根據各指標在財務評價中的重要性,對各指標設立一定的權重,由國家或地區政府部分根據形勢的變化對指標權重進行定期或不定期的更新,并制定一個切實可行的指標權重評定方法和比較標準,量化評價結果。通過綜合結果能夠較清晰地反映項目的整體情況。

    通過指標計算過程和運用層面的優化能夠有效地改進當前項目評價過程中所遇到的問題。經濟發展是一個動態的過程,項目投資的環境隨著經濟的發展會越來越復雜,對項目投資決策體系的分析和改進也是一個需要長期不斷研究的過程。

篇7

財務危機診斷是指以財務報表和其他資料為依據和起點，采用專門的方法，系統分析和評價企業過去和現在的經營成果、財務狀況。這種診斷的目的，主要在于充分了解企業的財務狀況，加以分析并及時發現業已存在的財務隱患。財務危機診斷主要是通過定量指標的計算和定性指標的分析，對企業的財務狀況和經營情況進行綜合評價。本文主要運用定量診斷分析法，把Z計分模型和我國的財務分析指標體系結合起來，分析企業的財務狀況和經營狀況，診斷企業財務危機狀況。

（一）Z計分模型從20世紀30年代起，國外就開始了對財務危機問題的研究，積累了豐富的研究資料，主要有單變量分析法和多變量分析法。Altman（1968）根據行業和企業資產規模，選擇兩組樣本（破產公司和非破產公司）各33家作為研究樣本，并根據誤判率最小的原則，從22個財務指標中確定了5個變量作為判別變量，得出多元變量模型，即Z計分模型，也是迄今為止影響最大的財務預測模型。其基本表達式為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5。

其中，Z表示短期出現破產的概率，X1＝（流動資產-流動負債）/總資產，X2＝留存收益/總資產，X3＝息稅前利潤/總資產，X4＝股東權益的市場價值/負債總額的賬面價值，X5＝銷售收入/總資產。根據這一模型，Altman提出了模型的臨界值，當Z大于2.675時，公司基本上不存在財務風險，不會出現財務危機；當1.81＜Z＜2.675時，公司的財務風險不確定，出現財務危機的可能性比較大，處于灰色地帶；當Z＜1.81時，公司的財務風險很高，出現財務危機的可能性非常大。

Z計分模型目前廣泛應用于許多銀行、企業、會計師事務所、投資機構等。Z計分模型從企業的償債能力，獲利能力，營運能力，資產使用效率方面綜合反映了企業的財務狀況。所以本文也以Z計分模型進行企業財務危機預測，以綜合判斷企業是否出現大的財務風險，是否出現財務危機的可能，然后再利用我國的財務分析指標體系進行具體分析。

（二）財務分析指標體系 財務分析是以財務報告為基礎，對企業經營活動中的過程和結果進行分析研究，對企業的償債能力、盈利能力和抵抗風險的能力作出評價，或找出存在的問題，然后采取有效可行的措施解決問題。通過Z計分模型的計算，如果得出企業存在財務失敗的可能，則需要對企業的財務狀況作進一步的分析，以診斷企業存在的具體問題，提出針對性的措施。

（1）償債能力分析。企業的負債狀況直接反映了企業的財務風險程度。企業發生財務危機，絕大部分是由于負債過大，資不抵債。反映企業償債能力的主要指標是資產負債率和已獲利息倍數。資產負債率反映的是在總資產中有多大比例是通過借款來籌資的。通常認為60%~70%為合理范圍；低于30%說明企業的經濟實力較強，負債較少，資金來源充足；如果資產負債率在85%~100%之間，視為財務狀況不佳，說明企業難以籌到資金，籌資風險加大，利息負擔增加，償債風險也增加；如果資產負債率在100%以上，說明企業已經資不抵債，瀕臨破產。已獲利息倍數反映的是企業當期獲得的收益能在多大程度上滿足利息費用的開支需要。該指標值越大越好，指標值越大，說明企業的利息支付能力越強，反之，則說明企業的負債過大或者盈利能力過低，出現財務危機的可能性較大。

資產負債率=負債總額/資產總額×100%

已獲利息倍數=（凈利潤+所得稅+利息費用）/利息費用

（2）變現能力分析。企業的變現能力反映的是企業的流動資產在一年內轉化為現金的能力。企業如果沒有足夠的現金，流動資產不能在規定的期限內轉化為現金或者變現能力低，不僅無法支付工資，購買原材料等，甚至不能償還到期的流動負債。就會導致企業的生產無法正常進行，信譽受損，不能從銀行等機構取得融資，進而導致企業破產。企業的變現能力主要通過流動利率和速動比率來反映。

流動比率反映某一時點償付即期債務的能力。一般認為，生產企業合理的最低流動比率是2。如果這一比率達到或者超過2，表明資產流動性是充分的；它在1～1.5之間，表明資產流動性是不足的；它在1以下，可能表明企業償付債務已有較大困難。水電、電話、煤氣、暖氣等公共事業部門，由于采取按月收取費用的方式，應收賬款的周轉速度比較快，流動資產比率可以保持在較低水平。但是企業計算出來的流動比率，只有和同行業的平均流動比率和本企業的歷史流動比率進行比較，才能知道這個比率的高低。

速動比率是反映比流動比率更進一步的有關變現能力的比率。一般認為工業企業的速動比率以1為宜，如果在0.5以下，說明企業短期資金偏緊，要是無法及時籌措到足夠的現款，將會陷入無力償付短期債務的困境。如果在2以上，則表明企業資產結構不夠合理，低收益資產比重過高，會導致盈利能力減弱。在某些情況下，如果應收賬款較多的單位，速動比率大于1也是正常的。應收賬款極少的單位，速動比率則可能大大低于1。所以因為行業的不同，速動比率也會有所差別。

流動比率=流動資產/流動負債

速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產-存貨）/流動負債

（3）盈利能力分析。企業的經營狀況還要看其盈利能力，如果企業一直處于虧損狀態，最終會耗盡企業的資產。企業的償債能力最終取決于企業的盈利能力。企業的盈利能力主要通過銷售凈利率，凈資產收益率和主營業務凈利潤來反映。

銷售凈利率、凈資產收益率是反映企業盈利能力的基本指標，一般認為經營狀況良好的企業銷售凈利率及凈資產收益率應高于銀行存款年利率。主營業務凈利潤率反映企業主營業務的獲利能力，一般認為經營狀況良好的企業主營業務凈利潤應占企業凈利潤總額的70%以上。

銷售凈利率=凈利潤/銷售凈收入×100%

凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產×100%

主營業務利潤率=主營業務利潤/（主營業務利潤+其他業務利潤）×100%

（4）持續經營能力分析。持續經營是企業存在的前提，如果企業已經不能持續經營了，說明企業已經處于破產的狀態了。持續經營能力主要通過銷售增長率和資產增長率來反映。

銷售增長率反映的是企業產品的銷售情況和市場占用程度，若該指標大于0，說明企業的銷售收入增長。該指標越大，說明企業的持續增長能力越強。資產增長率反映的是企業的所有者投資資本的增長程度，若該指標大于0，說明企業的自有資本不斷增長，企業的實力不斷增強。該指標越大，企業的持續增長能力越強。

銷售增長率=本期銷售收入增長額/上期銷售收入×100%

資產增長率=本期股東權益增長額/上期股東權益總額×100%

二、財務危機診斷方法

財務危機診斷主要有以下幾種方法：

（一）財務狀況綜合評價將企業近幾年的財務數據代入Z計分模型，計算出企業的Z值。若Z值＞2.675，則表明企業的財務狀況良好，財務失敗的可能性??；如果Z值＜1.81或者1.81＜Z值＜2.675時，則企業存在財務失敗的可能。這時就需要進一步進行財務比率分析，找出企業出現財務風險的具體原因。

（二）財務比率診斷分析具體如下：

（1）企業償債能力分析。企業發生財務危機絕大部分原因是企業負債過大，甚至資不抵債。分析企業的償債能力，如果得出的數據高于經驗值，則企業存在長期財務風險，負債過多，很有可能資不抵債，企業需要從整體上對資產負債結構進行調整。

（2）企業變現能力分析。因為很多長期風險是由于短期風險引起的。通過分析企業的變現能力，若得出的數據低于經驗值，企業極有可能存在短期的財務風險。計算企業流動負債占負債總額的比例，如果流動負債占得比重比較大，說明企業的長期財務風險是由短期財務風險引起的。企業應先解決自己的短期財務問題，從根源上改進。

（3）企業盈利能力分析。企業是營利性組織，其出發點和歸宿是獲利。通過分析企業的盈利能力，如果存在銷售收入增長，但是凈利潤卻沒有增長，這時企業要注意在擴大銷售收入的同時，改進經營管理，控制成本，提高盈利水平。

（4）企業持續經營能力分析。企業一旦成立，就會面臨競爭，并始終處于生存和倒閉，發展和萎縮的矛盾之中。企業必須能夠持續經營下去，才有可能獲利。因此通過分析企業的持續經營能力，可以判斷企業是否能夠持續經營下去。

三、案例分析

我國大部分學者以上市公司被ST即被特別處理作為企業出現財務失敗可能的標志。本文以*ST華控為例，華聯控股因2007、2008年兩年連續虧損在2009年4月被冠上*ST的帽子。對其4年前即2006年的財務狀況進行綜合評價和財務比率診斷分析，分析其2006年是否已顯現財務失敗的可能，并研究企業具體在哪些方面出現財務風險，需要在哪些方面采取針對性的措施。該公司基本財務狀況見表1。

（一）財務狀況綜合診斷分析在以下的數據分析中，由于公司財務報告中并未詳細披露利息費用，本文分析都是以財務費用代替利息費用。

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1=（流動資產-流動負債）/總資產=-0.1021

X2=留存收益/總資產=0.0539

X3=息稅前利潤/總資產=0.0318

X4=股東權益的市場價值/負債總額的賬面價值=0.5723

X5=銷售收入/總資產=0.447

Z ＝1.2×（-0.1021）+1.4×0.0539+3.3×0.0318+0.6×0.5723 +

0.999×0.447=0.847

根據Z值分析臨界點，華控公司的Z值小于1.81，說明企業存在財務失敗的可能性非常大，企業應找出存在的具體問題，扭轉財務危機狀況。

（二）財務比率診斷分析具體如下：

（1）償債能力分析。

資產負債率=負債總額/資產總額×100%=75.98%

已獲利息倍數=（凈利潤+所得稅+利息費用）/利息費用=2.77

流動負債占負債總額的比例=流動負債/負債總額×100%=67.85%

由上面的數值可以看出華控公司的利息支付能力保持良好，但是資產負債率略高，華控公司存在長期財務風險。一般認為企業的資產負債率保持在60%～70%的范圍內算是合理的，如果在85%～100%之間，視為財務狀況不佳，說明企業難以籌到資金，籌資風險加大，利息負擔增加，償債風險也增加。由計算出的數值可以看出，華控公司的資產負債率略高于合理的數值，說明華控公司在償還債務方面已出現風險，華控公司應引起注意。

（2）變現能力分析。

流動比率=流動資產/流動負債=0.8

速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產-存貨）/流動負債=0.58

由數值可以看出華控公司的變現能力存在很大的問題，華控公司存在比較嚴重的短期財務風險。流動比率在1以下，說明企業償付債務已有較大困難，而本案例中華控公司的流動比率只有0.8，即流動資產小于流動負債，企業的營運資本為負數，流動資產也不足以償還，需要動用長期資產來償還流動負債。但是長期資產不能隨時變現，企業已經陷入償債困境。速動比率以1為宜，數值在1以下說明企業短期資金偏緊，要是無法及時籌措到足夠的現款，將會陷入無力償付短期債務的困境，而企業的流動比率只有0.58。而且流動負債占負債總額的比例為67.85%，可以看出華控公司的長期財務風險是由短期財務風險引起的。

（3）盈利能力分析。

銷售凈利率=凈利潤/銷售凈收入×100%=3.59%

主營業務利潤率=主營業務利潤/（主營業務利潤+其他業務利潤）×100%=99.22%

2006年銀行活期存款年利率為0.72% ，整存整取的年利率為2.52%，由計算數值可以看出企業的銷售凈利率大于這兩個利率，而且企業的主營業務凈利潤占企業凈利潤總額的70%以上，所以企業的盈利能力還是不錯的，并沒有出現風險。

（4）持續經營能力分析。

銷售增長率=本期銷售收入增長額/上期銷售收入×100%=125%

資產增長率=本期股東權益增長額/上期股東權益總額×100%=111%

可以看出企業的銷售增長率和資產增長率都大于1，說明企業的銷售收入在增長，自有資本也在增長，企業可以持續經營。

可見，通過企業的財務狀況綜合評價，企業存在財務失敗的可能性比較大。通過進一步具體的財務比率診斷分析，可以看出引發企業出現較大財務風險的不是盈利能力和持續增長能力方面，而在于企業的償債方面。究其根本原因是企業的短期財務風險引發了企業的長期財務風險，即變現能力出現較大問題引發了償債能力出現風險。企業如果要擺脫財務失敗的風險，必須從短期風險入手解決這個問題。企業應盡快通過各種方式籌措資金，否則將陷入財務危機。

綜上所述，只是通過財務狀況的綜合評價分析企業，只能得出企業是否出現財務失敗的可能。企業即使出現了財務失敗的可能，也并不是每個方面都出現問題，必須進行具體的財務分析，抓住根本原因，才能使企業快速有效地擺脫困境。

由于Z計分模型在中國有一定的適用性，如果企業能夠設計出適合自己企業的預測模型并與財務分析體系結合起來，就能夠更加準確的發現問題，從而采取針對性的措施，化險為夷。

參考文獻：

［1］鄧明然、胡蕾：《Z-SCORE模型在上市公司財務風險中的應用研究》，《財會通訊》2007年第10期。

［2］向德偉： 《運用Z計分法評價上市公司經營風險的實證研究》，《會計研究》2002年第11期。

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一、財務分析的內容

財務分析主體可分為外部和內部兩大類。外部分析主體一般包括債權人、股東、其他企業、會計師事務所、政府及其有關機構；內部分析主體一般為企業管理者、企業所有者、職工等。財務分析主體不同，其分析的內容有所不同，財務分析主體決定財務分析的內容。

如投資者投資的目的都是為了取得盈利，但在盈利過程中伴隨著投資風險，所以它們的分析內容是企業經營趨勢、投資風險、收益的穩定性和盈利能力的大小。從企業的管理者看，企業使用這些資產的目的是追求最大限度的利潤，企業向所有者及債權人承擔著資產經營管理的責任，即資產必須保值和增值，對資產的運用要能夠使得企業自我生存和發展、并向所有者提供投資收益、按約定條件向債權人償付資產。

財務分析的內容主要根據信息使用者的不同，而分為外部分析內容、內部分析內容。由于只有在企業提高了經濟效益時，企業才可能有較強的償債能力、盈利能力，國家、投資者、債權人及社會各方面相關者的利益實現才保證，因此現代財務分析的重心由外部分析轉向內部分的。財務分析的內、外信息使用者進行財務分析時雖有不同的側重，但也有共同的要求，都要求財務分析研究能夠提示由企業的經營趨勢、資產與負債、及資產與所有者權益之間的關系、企業的盈利能力等。

二、財務參與決策是全面提高企業經濟效益的重要條件

財務參與決策是企業經營管理的一個重要方面，它將直接參與研究有關的經濟信息，制定經營目標的措施。

1.綜合性強。財務管理是運用價值形式對企業的經營活動進行管理的，企業經營活動中的一切物質條件、經營過程和價值形式進行綜合性地反映。財務管理的這一特征表明了企業的財務管理工作具有很強的綜合性。因為財務管理是企業管理的一個組成內容，在整個企業管理工作中居于核心地位。

2.覆蓋面廣。企業從事生產經營活動,必須擁有一定數量的資金,這是企業進行各種經營活動的基礎。而在企業里,一切者是財務管理的內容。在企業的經營活動中,企業內部各個部門的工作都與資金有關。首先,各個部門如果沒有資金作為基礎,任何部門的活動都不能進行;各部門的活動都直接或間接地影響到企業資金的收入,從而影響經濟效益。

3.敏感性強。在企業的經營活動中，各項工作的進展情況，都可迅速地反映到企業財務上,并影響企業的各項財務指標，經營活動是一個整體系統,每一個環節出現了問題，都會影響到其他環節,從而影響企業整個財務狀況。這就要求企事業財務管理人員必須能過自身的工作，密切注視外界的變化，及時提供財務信息，反映工作的進展情況。

三、企業經濟活動財務狀況分析方法運用

經濟活動分析中的一般分析方法實質上是經濟活動分析的程序或步驟 ,不是什么分析方法。本人認為財務分析方法體系應由兩大部分構成 ,即定量分析方法和定性分析方法。

1.定量分析法。所謂定量分析方法是借助于數學模型 ,從數量上測算、比較和確定企業各項財務指標變動的數額 ,以及各財務指標變動的影響原因和各因素影響大小的一種分析方法。20世紀30年代,經濟學中應用數學已進入了一個新的階段,此時開始充分應用數學的邏輯性和推理性,作為經濟分析推理的工具,如現代經濟分析中所采用的數理統計分析、線性規劃分析、投入產出分析等。但定量分析方法并不是將眾多的數學計算方法進行簡單的羅列,而是按照建立財務分析方法體系的要求,合理地選擇。既要有財務分析的事前預測分析方法,又要有財務分析的事中控制分析方法,還要有財務分析的事后總結分析方法。

2.定性分析法。所謂定性分析方法是指對企業各項財務指標變動的合法性、合理性、可行性、有效性進行科學的論證和說明。定性分析的方法一般有:

(1)經驗判斷法。經驗判斷法是分析人員在了解過去和現實資料以及定量分析結果的基礎上,充分考慮企業內外條件變化,運用個人的經驗和知識做出判斷。

(2)會議分析法。會議分析法是由分析人員召集對分析對象熟悉情況,有經驗的有關人員開會,按照預先擬定的分析提綱進行分析、研究、討論。通常采用企業領導、技術人員、工人三結合的方式,或者開現場分析會議的方式,充分發揚民主,廣泛征求意見,然后把各方面的意見整理、歸納、分析來判斷未來的情況并做出分析結論。

(3)專家分析法。專家分析法是邀請一組專家開會座談,在互相交換情報資料,經過充分討論的條件下,把專家們的意見集中起來,做出綜合分析判斷,對定量分析結果進行修正。所謂專家是指對分析對象有較豐富的知識和經驗的人員,如技術專家、管理專家、會計專家、審計專家等。這些專家可以是廠內的,也可以是廠外的。專家人數不宜過多,但分析的內容必須集中,或對某一關鍵問題進行重點分析。這種分析方法也是一種集思廣益的分析方法。它與會議分析法有相同的優點,但基礎同樣是個人的直觀判斷,具有一定的主觀性。

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【關鍵詞】 經濟增加值 財務戰略 目標管理

一、經濟增加值（EVA）與財務戰略的關系

1、經濟增加值（EVA）基本概述及影響因素

經濟增加值（EVA）是指企業稅后凈營業利潤減去資本成本，它是一種全面評價經營者有效使用資本和為股東創造價值的能力。EVA源于80年代以來關于企業價值特別是股東價值觀念的不斷深入人心，價值基礎管理和股東價值分析的理念和方法使EVA管理體系完善建立，并成為多家企業進行價值評價和績效考核的手段并得到廣泛的應用。近年來，隨著EVA理論的逐步發展和國際間交流的日趨頻繁，EVA理念在中國的應用得到長足發展，國資委2006年開始鼓勵中央企業使用EVA指標進行年度經營業績考核，自2010年開始，國資委對所有中央企業負責人開展EVA考核，這對加強資產管理、完善經營業績考核體系、引導企業增強價值創造能力、提高發展質量和實現可持續發展具有重要意義。

經濟增加值（EVA）指標的計算是企業稅后凈營業利潤減去資本成本，計算時考慮了權益資本成本，可以準確評價股東價值的創造和損毀。因部分資產尚未產生經濟效益（如資產項目下的在建工程）、存在先期投入而后產生效益的支出（如研發費用）以及一些非經常性收益，在計算EVA指標時，可以進行一些項目的調整，以消除和減少經營者進行盈利操縱的機會和防止短期行為。利用EVA指標進行考核，充分體現了剩余索取權和剩余控制權優化配置的經理人激勵機制，能夠實現經理人和股東利益追求趨同的長期激勵。

2、公司財務戰略概述及主要內容

財務戰略是企業戰略的一個子系統，在企業戰略統籌下，以價值分析為基礎，以促使企業資金長期均衡有效流轉和配置為衡量標準，以維持企業長期盈利能力為目的的戰略性思維方式和決策活動。財務戰略通常由籌資戰略、投資戰略、利潤分配戰略及成本戰略構成。籌資戰略是規劃企業未來一段時期內籌資規模、渠道、方式以及時間等管理活動，主要是解決企業發展的資金需求以及如何通過控制和利用財務風險來達到降低籌資成本和提高股權資金收益率的問題，與企業的發展戰略目標相關。投資戰略是在充分估計影響企業內外部環境的基礎上，對企業長期投資所做的總體籌劃和部署，主要解決戰略期間的投資目標、投資規模、投資方式和投資時間的問題，企業的投資戰略與籌資戰略密不了可分，籌資的目的是為了投資，籌資規模與時間要依據投資戰略來進行決策，投資的風險和收益會影響籌資決策的制訂和實施。成本戰略是企業全面分析研究成本的一切活動，控制成本驅動因素，重組價值鏈，力求降低成本，成本戰略的制訂和實施與企業投資戰略密切相關，投資項目的實施直接影響成本戰略的制訂基礎，爭取最小的投入獲取最大的產出，以低成本支持產品在市場中的競爭力。

3、經濟增加值（EVA）指標與公司財務戰略的關系

經濟增加值（EVA）的影響指標是稅后凈營業利潤和資本成本，其主要的驅動因素是投資項目的收益率、企業籌資規模和籌資方式，通過這些驅動性因素和指標，與企業的財務戰略緊密聯系，EVA指標影響因素與企業財務戰略的關系如圖1。

EVA考慮了資金機會成本和股東回報，體現了“有利潤的企業不一定有價值，有價值的企業一定有利潤”這一評判標準，企業可以利用EVA指標自我縱向比較，也可以與其他企業進行橫向比較，找出自身的不足，確定改進和努力的方向，有利于企業在長期創造價值和為所有者持續創造財富的原則下制訂并實施企業的發展戰略和財務戰略。

EVA對資本成本的考慮為企業投資決策的科學謹慎起到導向作用，有利于避免盲目投資，防范風險、提高資本使用效率，可以有效避免企業為擴大規模和提高產能過度投資和過度生產，規范企業的投資戰略和成本戰略行為。

EVA指標對經營者考核，不會鼓勵企業以犧牲長期利益來夸大短期效果，而是要求經營者著眼于企業的長遠發展，關注于企業長期業績的提升。與經營者的中長期激勵實行掛鉤，鼓勵經營者的長期價值創造，實現企業持續發展，保證企業發展戰略的實現。

二、經濟增加值目標下財務戰略的管理

在財務戰略管理中，EVA是一種重要的財務戰略目標評價標準，反應的是股東財富的變化，企業經營的目的是實現股東財富最大化，管理者通過對EVA指標的分析制訂財務戰略，通過財務戰略的實施實現經濟增加值最大化的目標。

1、籌資戰略的管理

在籌資戰略中，最主要的是確定籌資規模和資本成本率，管理措施失當會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，產生融資風險，可能使企業喪失償債能力，籌資成本過高帶來收益的不確定性，所以投資戰略是EVA計算指標中資本成本的決定因素。

企業進行籌資戰略規劃時，要根據最優資本結構的要求，合理權衡負債籌資比例和權益籌資比例。維持一個合理的財務杠桿比例是籌資戰略決策需要解決的核心問題。一般情況下，企業為了獲取財務杠桿利益，在風險可控的情況下應選擇負債融資，EVA強化資本成本的概念，債務資本的利息具有節稅效應，而權益資本不具有這種優勢，利用債務的方式融資可以有效降低資本成本。如果企業的財務風險較大，負債資本成本較高，為降低企業的經營風險，企業必須選擇權益融資，以降低企業的總體風險。EVA中的權益資本成本是一種機會成本，投資者期望的報酬率一般會高于金融市場一般預期的報酬率，所以企業的發展階段和對風險的承受能力是決定是否進行權益融資的主要因素。

2、投資戰略的管理

在投資戰略中，最主要的是確定投資規模、投資方向和根據項目收益率確定投資項目，企業的投資項目并不都能產生預期效益，若投資項目不能按期投產，項目收益率低于籌資的成本率，引起企業盈利能力和償債能力的不確定性，所以投資戰略是EVA計算指標中凈營業利潤的決定因素。

EVA考慮了所有的資本成本，在投資戰略中對投資規模、投資方向和投資項目進行選擇時必須考慮所有的顯性和隱性成本。對于投資的項目，要綜合分析各種生產能力和項目產出的盈利能力進行謹慎分析。以EVA作為投資項目決策標準，可以有效避免為擴大企業規模和生產能力而不考慮資本成本的決策行為發生，可以使項目投資成本得到有效控制，實現項目可研、預算、實施、監管有機統一起來，以滿足企業財務戰略管理的需要。

3、成本戰略的管理

成本管理是企業管理中永恒的主題，在成本戰略中，最主要的是控制成本的合理水平，以保證企業的盈利能力，由于企業所處的環境特別是市場環境的變化，使成本的確定存在不確定性，成本升高必然造成盈利能力下降。

企業的成本管理是一項系統工程，提高企業增加值的動因是增加毛利、增加收入、提高資產的運用和管理資本結構，大多數關鍵動因可以控制，在企業成本戰略管理中引入作業成本法進行作業成本管理，可以達到增加企業價值的根本目的。首先從增加毛利的角度看，通過進行作業流程的持續改進和再造，以提高生產力和效率的手段取代削減成本的短期行為，對于高毛利的產品和服務，要努力擴大其帶來的收入；其次，從增加收入方面考慮，盡可能為企業發掘創造價值的新的業務機會，在保持投資額不變的條件下，以現有投資進行負債經營的產品項目的擴張；最后，在提高資本運用方面，要做到提高營運資本的周轉，特別是加強應收款項和存貨的管理，杜絕呆賬壞賬發生，提高流動資產的周轉率，提高固定資產的使用效率，杜絕資產閑置，改進生產流程提高資產的生產能力。

三、經濟增加值和財務戰略管理應考慮的幾個問題

第一，財務戰略是從屬于企業戰略的，在企業戰略中，出于企業長遠發展、國際國內社會環境、企業的社會責任等方面的考慮，必然發生研究開發支出、體現社會責任的環保支出等不增加企業營業利潤卻增加資本成本的投入，這些投入必然減少企業的EVA，在制訂和實施財務戰略中可能不能以EVA作為唯一的評價指標，在實際運用中應充分考慮。

第二，制訂科學的計算調整項目，保證EVA計算的科學性，需要對部分會計項目和部分重大事項進行必要的調整和計算，以消除一些不能真實衡量企業價值的部分，突出核心業務，減少經營者進行盈利操縱的機會和防止短期行為。目前計算EVA可做的調整已達160多種，調整的數量越多計算結果就越精確，但同時也增加了計算的復雜性和難度，在制訂計算調整因素的指標上企業應充分考慮。

第三，實施EVA管理體系，必須要分析企業的戰略定位、戰略規劃、運營理念、管理上面臨的主要挑戰、階段性重點工作和行業競爭優勢，應當按照理念先導、實際出發、循序漸進、簡便易行的原則穩步推進，建立相應的配套方案，如配套的激勵機制、決策機制，其中重要方面是將價值創造放到考核體系中，把高層管理人員的薪酬、職務任免同考核體系緊密掛鉤，促使高層管理人員不斷強化EVA的思想。可能使企業已經成熟的管理理念、管理方式發生重大變化，企業應充分考慮。

經濟增加值（EVA）真實揭示了企業的經營業績，能夠引導經營者作出有利于企業價值最大化的決策，其管理理念極具科學性，雖然目前在實際應用中還存在一些問題，但是通過管理理念的更新，管理方法的優化，遵循EVA的基本理論，結合我國和本企業的實際，這種有效的管理工具是可以在企業中得到充分運用的。

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[關鍵詞]預警模型；上市公司；財務風險

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2017.02.084

危機防范意識是每個企業持續經營的生存法則。尤其對于我們國內的企業來說，起步較晚，經營模式還不夠健全，應對風險的能力還不夠理想，所以采取一個完善的危機預警系統至關重要。

1 緒 論

財務預警，或者說財務危機預警，名義上是對企業將要面臨的危機進行預測，采取可靠有利的方式對危機進行防范。如何進行預測是最關鍵最核心的部分，需要對公司內部財務報表，經營計劃以及收集到的關于企業經營的外部資料，采用恰當的預警模式，進行總結分析，找出危機起源，并對問題進行理解分析，找出將會導致的財務危機，判斷預報警度即影響程度，最終針對不同階段的危機采取合理的防御措施。企業財務危機是多方面因素造成的，即內部控制不嚴謹，政策上的制約，技術不先進等，但是產生財務危機的根本原因是財務風險處理不當，財務風險是現代企業面對市場競爭的必然產物，尤其在我國市場經濟發育不健全的條件下更是不可避免。因此，加強企業財務風險管理，建立和完善財務預警體系尤其必要。

通過專家學者的不懈努力，已經有許多杰出的成就。預警系統由最初的1932年Fitzpatrick的單變量模型出現之后，各專家學者紛紛進行深入研究，逐漸發現在企業經營發展中多變量模型更能準確地預測危機，1968年，Altman首次將多元判別分析方法引入財務危機預測領域，著名的Z值分數模型因運而生，為以后的研究提供了新思路。后來，還陸續出現多種具有研究意義的預警模型，除了財務指標外，還引入了不同的非財務指標進行分析。本文選擇以Altman的Z值分析模型對金風科技財務狀況進行分析。

2 財務危機體系的流程

2.1 模型分析

A公司主要從事風電設備研發與制造、風電服務、風電場開發及其他業務。公司致力于成為全球領先的清潔能源和節能環保整體解決方案供應商。憑借在研發、制造風力發電機組及建設風電場的豐富經驗，公司不僅向客戶提供高質量的風力發電機組，還開發出風電服務及風電場開發解決方案，滿足客戶在風電行業價值鏈多個環節的需要。公司機組采用直驅永磁技術，為適應市場的快速增長及滿足客戶多元化需求，持續不斷完善和細化產品路線，在市場拓展方面，公司在鞏固國內市場的同時積極拓展全球風電市場，發展足跡已遍布全球六大洲。本文選取2014―2015年的財務信息數據進行分析，計算五個財務指標加權匯總得出Z值來判斷財務狀況。

Z值模型屬于多元線性評價模型，是Edward.Altman教授經過大量實證考察和分析研究后，于20世紀60年代末提出的，之后還對該模型進行了兩次修改，形成Z′模型和Z″模型（ZETA模型）分別針對非上市公司和跨行業使用。該模型通過對5種財務指標加權匯總，得出Z值來預測企業財務風險、衡量企業的財務狀況是否健康，并對企業在近2年內破產的可能性進行分析預測，模型如下：

根據Z值模型，一共將Z值分為四個區域：一是Z值小于或等于1.81，說明企業即將面臨破產，財務狀況堪憂；二是Z值大于1.81且小于或等于2.675，說明財務狀況不穩定，容易造成誤判，依然生存堪憂；三是Z值大于2.675且小于或等于2.99，f明企業發生財務危機的概率較小，但不排除發生的可能性；四是Z值大于2.99，說明企業財務狀況良好，運營環境正常。根據金風科技所得出來的指標計算得出的Z值來看，2014―2015年，金風科技的財務狀況即將面臨巨大的危險，如處理不當也有可能破產。

2.2 財務分析

2.2.1 報表分析

基于企業外部會計視角的財務分析，主要側重于經理人的投資者角色，對企業財務報表進行分析，包括資產流動性、償債能力、盈利能力、股東權益等分析。流動性應該著重討論應收賬款、存貨的流動性。企業應收賬款的流動性可以通過應收賬款周轉率指標來衡量，反映了資產和利潤的質量，A公司應收賬款周轉率2014年、2015年分別為1.83次、2.48次，說明了資金周轉較慢，但也有提高，說明企業在2015年可能對應收賬款的催收采取了措施，當然也有可能2014年的應收賬款大部分在2015年實現；企業存貨通常在流動資產總額中占很大比例，鑒于此對存貨的流動性進行分析，而存貨周轉率則反映這一點，A公司存貨周轉率2014年、2015年分別為3.88次、6.61次，說明A公司銷售能力一般，但在2015年有了很大的進步。在2015年的銷售收入相比2014年有大程度的提高，從177.04億元增長到300.62億元，相比上一年增長69.8%。償債能力分析著重分析了負債對權益比例，又叫產權比例，反映了所有者權益對債權人權益的保障程度，這兩年分別為2.01元、2.02元，償債能力基本沒有變化。盈利能力以資產周轉率來考察企業運用全部資產的效益，即通過資產營運而產生的營業收入，兩年的資產周轉率分別為0.387次和0.572次，可以看出企業的資產運營能力薄弱，不過這個指標也同時受到資產結構和是否存在重大投資項目的影響，因為只有投入經營使用的資產才可能產生營業收入。這部分通過Z值分析中的五個指標的核算結果得出A企業經營狀況不佳，雖然2015年相比2014年而言危機有所好轉，但從深層次比較分析兩年的數據信息發現，一部分原因是企業權益性籌資所得，由26.95億股增至27.36億股，股價由13.25元/股漲到33.31元/股，在Z值分析中市場價格因素存在很大的作用。

2.2.2 前景分析

“十二五”期間，我國能源結構轉型取得顯著成效：清潔能源迅速發展，其中風電裝機規模增長了4倍，各項配套制度逐步完善，但是在取得一定成績的同時，消納可再生能源上網能力較差、系統效率低等問題表現比較突出，需著力加以解決。為此國家在2015年出臺多項政策促進電力系統優化，提高能源協調發展水平，繼續保障以風電為代表的可再生能源在未來的大規模發展。

3 結 論

通過以上分析可以看出，在Z值模型分析下可以很明顯地呈現A公司的財務狀況，指標的選擇恰到好處，不管是對公司資產流動性、償債能力，還是公司的盈利能力、股東權益，進行綜合評價，結果也比較貼合公司面臨的具體情況。因此，對于上市公司來講，一個完善的財務預警體系很關鍵，一個適合企業的預警分析模型同樣至關重要。

參考文獻：

[1] 張博.引入非財務指標的財務危機預警模型研究――基于我國A股制造業上市公司[D].蘇州：蘇州大學，2014.

[2] 胡玉明.財務報表分析[M].大連：東北財經大學出版社，2016.