金融危機范文

導語：如何才能寫好一篇金融危機，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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[論文摘要]美國金融危機迅速蔓延并成為百年不遇的世界性金融危機。本文透過危機重新對金融創新，信用，我國經濟增長和外匯儲備進行審視，建議我國應繼續加大金融創新，增強信用，擴大內需，積極為我國巨額外匯儲備尋找出路。

美國的金融危機迅速演變成全球性的金融危機，這次金融危機由次級抵押貸款引起，從住房抵押貸款者償還不起到期債務到貸款機構的信用危機并迅速蔓延到全球，波及的范圍之廣，程度之深都是空前的。這也使我們不得不審視我們國內，有沒有不足和需要改進的地方。

一、應當辯證看待金融創新

次貸危機與金融機構過度利用金融衍生品，過度使用金融創新相關。次貸危機的爆發并演變成世界性的金融危機為全球的金融創新蒙上了一層陰云，在我國也有人士提出，金融創新理應減緩步伐，甚至更有人認為股指期貨不宜推出。

金融創新的最初推出主要是為了應付利率和匯率波動所引起的越來越多的風險，而在金融創新存在的幾十年間，金融創新也成為很多企業和金融機構規避風險和進行套期保值的工具。金融創新還在拓展金融機構的業務經營范圍、加強利率的經濟杠桿作用以及推動金融自由化等方面具有積極作用。

美國次貸危機的爆發并不在于金融創新本身，而在于忽視對金融創新要素的嚴謹把握。各貸款機構為了能在激烈的競爭中取勝，盲目的降低貸款條件，甚至推出“零首付”“零文件”等貸款方式，在這種情況下，本來不可能借到錢的“邊緣貸款者“也被蠱惑進來。金融危機說明美國的金融創新和衍生品市場的發展產生了巨大的泡沫，杠桿使用過度。但和西方發達國家相比，我國金融創新還非常落后，金融工具明顯不足，金融市場嚴重落后，缺乏套期保值等金融衍生品市場。我們應該鼓勵更多的金融創新，而不是遏制它。

在金融創新的發展過程中，我們應加強監管。金融衍生品可以用來規避風險，起到套期保值的作用，但也可以被一些人用來投機和套利。監管層要加大對市場的監管、金融機構風險的控制以及金融創新產品的審核。我們有必要借鑒這次危機的教訓，對金融創新進行重新審視。我們既要看到金融創新的積極作用，也要對其負面效應有一個清醒的認識，以便在推動金融創新的同時，最大限度地防范由此帶來的金融風險。

二、樹立信心是市場穩定的關鍵

金融危機也可以說是信用危機，小到企業和金融機構的倒閉，大到世界性的金融危機，都使信心劇減，信心的喪失又進一步加大金融危機。我國07年證券市場的繁榮可以說是廣大股民的信心支撐的，使證券市場在短短一年多的時間里從2000點漲到了6000點，而當前我國證券市場的低迷的狀況也是市場信心極度缺乏的印證。在金融危機中，重塑市場信心非常重要。在這次金融危機的歐洲一些國家開始把金融機構國有化，美國政府也大量買進金融機構的優先股，這都是為了重塑市場的信心。銀行信用破產了，儲戶不再信用銀行，就連銀行也不再信任銀行，銀行信用已經到了沒有辦法運作的程度，如果任由其繼續，整個金融系統會因信息不足而全面崩潰。這時政府只能以國家信用擔保，以國家信用來代替銀行信用來重塑市場信心。美國這次金融危機從根本上說就是政府的過度縱容自由放任的市場經濟，而我國正進行市場化改革的金融行業要吸取教訓，堅持走中國特色的社會主意道路。

三、擴大內需是經濟增長的出路

內需、出口和投資是經濟增長的三駕馬車，而我國目前投資和消費占GDP的比重進一步下降，凈出口的貢獻率依然很高。大量低價廉價商品的出國，致使其他國家尤其使美國低價占有了我國大量的財富，還帶來了如貿易摩擦等一系列的問題。美國是我國最大的出口國，歐洲是我國的最大貿易伙伴，一旦美國和歐洲的經濟增長放緩，必然會帶來我國出口的減少，影響我國經濟的增長。如果消費不能相應補上，內需不能擴大，帶來的是經濟增長的放緩，以及制造業的破產和失業群體的擴大。

我國內需不足是多方面因素造成的。收入分配政策不合理，財富向少數人集中。遵循邊際效用遞減規律，高收入者的邊際消費傾向比較低，再加之刺激消費的政策力度不夠，致使居民把大量的收入存入銀行作為養老金、醫療費用以及子女的教育費用。我國的社保系統還比較落后，廣大農村幾乎沒有任何社會保險，致使廣大居民“養兒防老，攢錢防老”的觀念不能改變，使很多人不敢花錢，不敢消費。

我國應鼓勵銀行系統包括政策性銀行通過小額貸款對自主創業居民的支持，提高廣大城市居民的收入；鼓勵農村居民到城市務工，提高廣大農村的收入。通過稅收等機制縮小貧富差距，增加居民收入，大力提高中低收入群體的消費水平，從根本上提高廣大居民的消費能力。努力開發新產品，滿足不同社會層次的多樣化的需求。加快建立現代市場體系，形成便捷高效的流通網絡，大力發展流通市場，方便居民消費。進一步完善各項消費政策，尤其是調整消費稅制等方面的政策，鼓勵并方便居民擴大消費。大力增加“為全社會提供的公共服務和公共資源”方面的支出，完善教育和衛生等公共服務。抓緊建立健全全民社會保障制度，適度增加財政在社會福利方面的支出，尤其是要加緊農民工的醫療和養老保障體制建設，推進農村養老保險和合作醫療建設。

四、積極為萬億外匯儲備尋找出路

我國外匯儲備的增長是迅速的，2006年突破1萬億美元成為世界上第一大外匯儲備國，目前已經將近2萬億美元。在金融危機的大背景下，我們不得不重新審視我國外匯儲備的保值問題。

持有外匯儲備就等于放棄了相應的投資和消費需求,具有較高的機會成本。我國擁有大量的美元儲備，在目前美國金融危機的大背景下，如果投資于美國國債，收益率低于膨脹率，大量外匯儲備帶來的不是收益而是損失。如果不投資于美國國債，美國政府籌集不到大量的美元救市，帶來的是經濟危機甚至是貨幣危機，對擁有大量外匯儲備的我國可能損失更大。外匯儲備的增加使我國政府被動加大基礎貨幣投放量，影響貨幣政策的有效性。基礎貨幣的增加通過乘數效應的放大效應而增大了貨幣的供給，使通貨膨脹的壓力過大，我國過去一段時間的通貨膨脹就是外匯儲備激增引起的。

我國應積極為我國萬億外匯儲備尋找出路。例如，購買海外石油及其他稀缺資源，參股收購相關海外企業；盡可能購買有助于培育國內自主創新的海外次核心技術，先進設備；在香港設立基金，高薪聘用世界頂級人才，有計劃的潛心安排對重要領域跨國企業包括跨國金融機構的參股收購，以逐步改善我國的貿易結構與質量；與正在崛起的中國地位相適應，逐步擇機增加黃金儲備；支持國內居民對外金融理財與投資，以鼓勵“藏匯于民”“藏匯于企業”；同時我國應積極鼓勵支持有條件的企業“走出去”，從簡化境外投資審批手續、放寬用匯限制、提供信貸支持等方面，創造一個良好的政策條件，支持有條件、有實力的企業擴大對海外的直接投資或間接投資，轉移部分富余產能和富余資金。

金融危機是令人可怕的，但更可怕的是固步自封。前車之鑒，后事之師，我們應該透過金融危機看到我們的不足，為以后的發展指明道路。

參考文獻

[1]謝太峰，美金融危機留下哪些教訓？人民日報海外版，2008年10月10日

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2009年，全球性的金融危機還會持續，中國也難以獨善其身。

總的來說我們應該在目前全球經濟不景氣情況下吸引世界上舉棋不定的國際資本，因為目前投資中國相對來講還是比較安全的。中國低成本制造這個模式，到目前為止已經很難持續，我們應該進一步通過開放第三產業、服務行業和其他壟斷行業來拉動經濟，要進一步加大農村土地流轉改革的力度。中國企業要走出去必須要利用這個百年不遇的時機，參與國際收購包括兼并。國有企業走出去以往遇到很多外部干擾，甚至抵制，現在我們可以扶持我們民營企業大批量地走出去。具體來講，筆者有六個建議。

第一，目前的金融危機是個機會，金融危機下的中國發展遇到新的機遇。首先就是我們應該在這個情況下加大吸引國際上的資本，因為國際資本面臨很大不確定性，都在找避風港，中國相對來講還是比較安全的，這個時候我們可以改進和規范我們的金融體系，吸引國際優良的投資來到中國，支持中國經濟的發展。

第二，中國低成本制造這個模式，到目前為止已經有些不可持續，或者到了轉型的時機，在這個時機我們需要一種新的思維，在這個方面比較重要的就是，我們應該進一步開放第三產業和服務行業，比如我們第三產業占GDP30%～40%，發達國家是80%，我們有很大的增長空間，所以我們要開放我們的金融、保險、教育、衛生、醫療、通訊和其他的一些帶有壟斷性的服務業、高科技行業等，這樣，可以帶動我們更多的民營企業、私營企業進來，國有壟斷性企業可以適當放松，只有這樣，我們才能真正應對全球金融危機，這是中國經濟下一個30年的真正增長點，能保持中國經濟進一步高速增長。

第三，要加大農村土地流轉改革的力度。目前，經濟危機導致大量企業倒閉，大批農民工不得不回去。中國的農民工無法在城里待下來，關鍵也是還惦記家里那塊分的自留地，由于流轉不到位或者不徹底，因此寧肯自留地在家里長草，自己在外地打工，也無法讓土地真正流轉起來。如果中國兩億多農民工的在農村的土地不能得到充分的利用，效率極為低下，對應對經濟危機很難有更大的作為。如果，我們進一步解放思想，加大土地流轉和轉讓甚至買賣的力度，一方面能提高這些土地生產集約化和專業化的效益，更重要的是讓這兩億多的農民工能用農村土地置換的收益來真正在所在打工的城市待下來，這將會是對中國經濟極大的推動，包括房地產業和消費拉動內需，這是一塊亟待開發的領域，是中國經濟下一個30年轉型的關鍵。

第四，現在是前所未有的一個非常好的時機，中國企業要走出去必須利用這個時機，可以參與國際收購包括兼并，中國有近兩萬億外匯儲備放在那里貶值或沒有發揮作用是非常不劃算的。大家知道，1964年東京奧運會日本企業走出去了，1988年漢城奧運會韓國企業走出去了，2008年北京奧運會中國企業走出去的時代到來了。但是我們現在只有少量國有企業走出去，我們民營企業還沒有走出去，這上面有體制上的障礙和手續審批的繁瑣。另外國有企業走出去也遇到很多外部干擾，甚至抵制。但民營企業走出去是民營資本，很靈活，風險自負，而外面的干預也非常少，也非常愿意接收，這樣的話我們可以扶持我們民營企業積極走出去。還有我們有很多民營企業有房地產、資產、企業，但他們沒有外匯，申請外匯出去非常困難，費時費事，這個時候應該出臺一個政策，如果民營企業有資產抵押，我們可以迅速給予他們外匯資金，方便自己收購。而且民營企業自負盈虧，有自己的考慮，劃算不劃算自己清楚，所以這樣也不浪費納稅人的資本。比如進出口銀行貸款一百億元人民幣支持奇瑞去美國收購汽車行業，這是非常好的舉動，因為現在美國福特汽車的股票跌到一個美元，亟待救濟。中國是個汽車大國，但中國現在一直沒有掌握汽車真正一流的技術，我們為什么不可以收購他們一部分，包括他們的研發，或國際上的銷售網絡，或他們在華的汽車制造的分公司，使中國汽車行業能夠出現一個真正國際化的中國企業。

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作為一個普通人，我非常關心世界大事和國家大事，但我更深知那碼子事這輩子都輪不到我這等升斗小民去操心。溫總理針對這次金融危機說了一句話，就是，首先我們要做好自己的事。因此，我首先要關心的是自己的生活，管好自己也是為社會和諧做貢獻呀！

金融危機沒到來的時候，我穩定地工作著，固定地拿著工資，可由于工資的漲速不僅沒希望跟上物價飛漲的速度，還令人沮喪地一直原地踏步，物價的飛漲使我的生活過得很困窘。金融危機暴發了，全世界一片風聲鶴唳，連許多國家都瀕臨破產邊緣，破壞性不可謂不大。然而我卻驚異地發現，肉價降了，油價降了，菜價降了，與衣食住行有關的物品都在降價，聽說深圳甚至出現了一元錢一件的衣服，金融危機暴發了，錢的購買力卻大幅提升了，我的生活水準不僅沒有受到危機的影響，反而比以前過得更滋潤了。物價高時，好多東西我都不敢買，別人家里的名煙名酒高檔家具營養美食等等，讓我羨慕不已，卻只能到超市里過過眼癮?？山鹑谖C暴發了，我用不多的錢就可以享受那些打折的“高檔”，過上一把癮。當然，這種享受不可能成為常態，但總是曾經享受過吧。你說，我能不愛上金融危機嗎？

我雖然是一介小民，也好面子有自尊心。金融危機沒來的時候，看到身邊的朋友這個買基金賺了幾十萬，那個炒股票賺了上百萬，這個上星級酒店豪宴親友，那個到歐洲美國旅游休閑，而自己只能拿著那點工資整天奔波于菜場和老大爺老大娘們“斗智斗勇”地殺價，別說炒股買基金了，就連吃飯錢也還是一月趕一月的工資花。那時候真覺得自己活得好失敗很窩囊，對不起老婆孩子父母兄弟，對不起咱這昂藏七尺之軀。然而金融危機一來，昨天才聽說那個朋友在股市里賠光了身家，今天就見曾賺百萬的朋友房子被銀行強行拍賣，明天又不知哪家會上演因為“全家買了中石油”夫妻勞燕紛飛的鬧劇……與這些朋友如熱鍋上的螞蟻惶惶不可終日相比，沒上過星級酒店游過歐美列國的我則感到無比的輕松。我慶幸自己沒有見人發財眼發紅不會游泳卻要去股海里沖浪，因此不用天天提心吊膽，不用過那種滿眼綠色卻絲毫不環保的股民生活。金融危機讓我發現，所謂超前消費，只會讓自己的欲望無限膨脹，索取無度，透支未來，退潮之后連條內褲都不剩。還是用咱中國幾千年優良的消費觀念和傳統來生活能讓人過得很好很安全。而中國這次沒有在危機中受到重創，不也得益于大部分中國人恪守著中華民族幾千年優良的消費觀念嗎？你說，我能不愛上金融危機嗎？

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從宏觀歷史學的視野出發考察近代開端以來的世界歷史進程，可看出它就是一部全球化進程準備、啟動、發展和初步形成的歷史。全球化進程發端于15世紀末16世紀初的歐洲，經過大約500余年的發展與演變，到20世紀末，全球化時代才真正到來。

20世紀末以來全球化的形成與發展主要表現在：一是生產全球化范圍日益擴大，國際生產分工已發展為以現代工藝技術和產品專業化為基礎的分工，于是“以世界為工廠，以各國為車間”的生產模式不斷涌現，“宇宙牌產品”日益增多；二是貿易全球化趨勢不斷增強，世界貿易擴展到技術、金融等服務貿易，貿易自由化的速度也在加快，世界貿易組織的正式成立，標志著一個以貿易自由為核心的世界多邊貿易體制大框架的建立；三是金融全球化進程明顯加快，金融國際化局面形成，國際資本流量年均增長率達到20%，國際金融市場的年金融交易量達500萬億美元，全球外匯交易的日周轉額已達1.3萬億美元；[4]四是跨國公司蓬勃發展，據統計，1980年全世界跨國公司只有1.5萬家，子公司3.5萬家。而到1997年，全球跨國公司數量已超過4.5萬家，子公司已達28萬家。目前僅在中國從事經營的跨國公司就有4.5萬家。[5]五是經濟區域一體化趨勢強勁，據統計，目前已有146個國家和地區參加了35個區域性經濟集團，[6]歐洲共同體、亞太經合組織、北美自由貿易區和中國——東盟自由貿易區等經濟組織在全球經濟發展中起著越來越大的作用。另據世界貿易組織的統計，區域性貿易協定(RTAs)的實施數量在1950-1959年有3個，1960-1969年有19個，1970-1979年上升到39個，1990-1998年則達到82個。目前，55-60%的世界貿易是在貿易集團內發生的。[7]

全球化所表現出的上述特征并非偶然現象，它是世界資本主義發展的一種過程，是資本主義產生之后為延長自己壽命的一種方式。從本質上看，驅動全球化的根本動力是資本積累與擴張的內在沖動，是資本推動下生產力和科學技術發展的結果。正如沃勒斯坦所說，“全球化”是資本主義制度的必然結果，歷史資本主義的邏輯最終必然達到全球范圍，“整個世界都是在這個單一的我們稱之為資本主義世界經濟的社會分工的架構之內動作的?！盵8]因為資本主義具有開放和擴張的本性，它一開始就要求以全世界為它的活動舞臺，如果不掠奪世界，它就無法發展，而不發展，實際上就意味著它的滅亡。因此，資本主義自產生之日起就極力向外擴張，向海外殖民，向世界各地傾銷商品，掠奪世界各地的廉價原料，使用世界各地廉價的勞動力，攫取高額利潤，以維護資本主義的正常發展。這樣做的一個直接結果是客觀上把那些落后國家和地區卷入到資本主義經濟體系，導致世界各地區聯系的加強。使世界逐步由分散、孤立、隔絕的狀態發展成為互相依賴、密切聯系的有機整體。

二、全球化與東亞金融危機

東亞國家和地區在短短的30余年間創造的“東亞奇跡”引起了世人的矚目，一時間，關于東方行將崛起，西方即將衰敗等說法彌漫全球。然而，正當人們為東亞模式大唱贊歌的時候，1997年東亞金融危機爆發了。這場危機給先前人們對東亞發展模式的熱情重重地潑上了一盆冷水。于是乎，否定東亞奇跡和東亞模式的呼聲又甚囂塵上，“東亞經濟高速增長的神話已經破滅”，“東亞奇跡已經完結”等論調充斥傳媒，美國聯邦儲備委員會主席格林斯潘甚至斷言：東亞模式已不再奏效，只有美國風格的自由市場系統才是成功的。[9]

究竟應當怎樣看待東亞金融危機，東亞金融危機與東亞模式之間存在的何種關系，東亞金融危機的原因到底是什么？國內外發表的文章和著作難以數計，但歸納起來關于東亞金融危機的原因主要有以下幾個方面：即國際投機因素、銀行不良貸款、金融監管不力、匯率政策僵化、政府干預不當與裙帶關系以及對國際環境變化反應遲鈍等多種因素。[10]應當說，這些方面對東亞金融危機的發生都起了一定的作用，有的還起到了重要作用，但是這些分析在很大程度上都是從直接的或者表層上看問題，尚缺乏本質上的深層次的分析。筆者認為，東亞金融危機爆發的原因主要應從這樣兩個方面來看：一方面，要從當代世界國際環境的大背景下來審視；另一方面，還要從東亞國家和地區的社會經濟制度尤其是東亞發展模式上來考察。

從當代世界國際環境的大背景出發審視東亞金融危機的成因，首先要弄清的問題是當代世界經濟發展的最重要特征是什么？只有弄清了這一點，才能抓住問題的本質。毫無疑問，全球化是當代世界經濟發展的最重要特征，全球化時代的到來不僅改變了任何一個民族、國家現有生存與發展的基本條件，而且還對世界的經濟、政治、文化甚至人們的社會心理等方面產生深刻的影響。當今發達國家已經實現了傳統意義的現代化，并且開始步入后現代化（后工業化）階段，信息經濟已經成為這些國家的主導產業，所以在世界經濟大潮中一直處于主導、示范和中心的地位，全球化對它們的影響主要是積極的。如全球化為它們的發展提供了廣闊的經濟活動空間，使其可以不斷地擴大經濟勢力范圍，謀取最大的經濟利益。同時也進一步促進了發達國家跨國公司的發展和全球擴張，使發達國家的經濟向科技和資本密集型產業升級，在高新技術方面不斷創新，引導世界科技革命的新潮流，從而在國際競爭中處于較為有利的地位。而廣大的發展中國家正在為實現現代化努力奮斗，有些國家甚至還沒有完成工業化的重要一環——資本的原始積累。全球化對他們來說是福是禍，是得是失？從不同的立場和觀點看問題，可以有不同的、甚至是相反的結論。筆者認為，全球化對發展中國家來說是一把雙刃劍，既有利，也有弊；既有積極影響，也有消極影響；既給它們帶來難得的機遇，又使它們面臨巨大的挑戰。正如世界銀行首席經濟學家約瑟夫·斯蒂格利茨所說：“全球化猶如一股洶涌的波濤，它既可以吞沒一些國家，也可以將另一些國家向前推進”。[11]

從積極的方面來說，全球化使發展中國家在現代化進程中能夠吸納外國直接投資，從而為本國現代化進程中的資本積累創造條件，使他們可以通過吸收外資獲得資本積累。同時，也為發展中國家提供了資本外投的經濟環境與條件，使其對外直接投資規模不斷擴大，從而為它們的資本增值創造了必要條件。另外，也促進了發展中國家跨國公司的發展，使其在世界市場的競爭力逐漸增強。

從消極的方面來看，全球化沖擊著發展中國家的市場，使它們在現代化初期階段發展起來的民族經濟面臨越來越大的壓力和挑戰。也加劇了世界經濟發展的不平衡，貧富兩極分化日益嚴重，使窮國越來越窮，富國越來越富成為一種主要趨勢。跨國公司在全球擴張雖然深化了國際分工，但發達國家與發展中國家的垂直分工的本質仍未根本改變，從而使發展中國家的經濟發展和命運很難說能真正掌握在自己手中，而且在一定程度上使國家經濟出現虛置現象。

全球化對發展中國家帶來的積極影響為東亞國家和地區大力發展出口導向型經濟，積極對外開放，引進外資，加快資源等要素配置的國際化，參與國際經濟世界性大循環，融入全球化進程創造了條件。而全球化對發展中國家帶來的消極影響則對東亞國家和地區的發展埋下了陷阱，如金融市場的全球化加劇了金融風險，投資貿易的自由化導致了泡沫經濟和出口市場的壓力，東亞區域經濟一體化對危機傳遞的加速作用等。因此，東亞金融危機從本質上來說就是全球化對東亞國家帶來的負面影響所致。

從東亞模式本身來看，它在實現東亞經濟騰飛的過程中起了制度性的保證作用，是東亞成功的基礎。但是，東亞模式也確實存在很大的缺陷和不足，這些缺陷和不足隨著東亞經濟的快速增長和世界經濟形勢的變化越發暴露出負面效應，從而為金融危機的爆發潛藏下禍根?；蛘哒f，東亞模式在取得成功的同時，也為危機的發生留下了隱患。

首先，從政府主導現代化進程，對經濟發展實行最大限度干預方面來看。政府主導在后發現代化國家經濟起飛階段具有重要作用，它是東亞實現經濟騰飛的重要原因，因為東亞國家和地區在現代化初期，經濟社會發展水平遠遠落后于西方，而且資源匱乏，空間狹小，有機合理的產業結構尚未形成，尤其是市場機制嚴重殘缺，政治民主化進程相對遲緩。在這種情況下，通過政府實行強有力的干預，可以將有限的資源配置到最急需發展的部門，可以運用強制辦法推進市場機制的發育、形成和完善，從而有助于迅速實現工業化。但是，政府干預在現代化初期取得了成效，并不等于說它就是萬能的救世良方，就應當一直干預下去。市場經濟本質上是由看不見的手自發調節發展的，經濟越是成熟，政府干預這只看得見的手就應當及時收回來，讓位于市場機制充分發揮其作用。在這種情況下，繼續干預就會走向反面，成為經濟發展的障礙。正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”。然而，東亞大多數國家沒有及時實現這個轉變，有的國家甚至越走越遠。在這方面，韓國、泰國、印度尼西亞和菲律賓這些遭受危機重創的國家表現的尤為突出。被譽為“漢江奇跡”的韓國長期依靠政府干預，實行以財閥大企業集團為主體的政府主導型市場經濟，政府把經濟發展強調為原則性目標而且為達此目的毫不猶豫地干預本該由市場導向的經濟。在樸正熙時期，政府建立了被賦予大權的經濟計劃委員會(EPB)用以策劃經濟藍圖，并負責控制國內預算和實施計劃。商業和工業部(MCI)的角色也被進一步加強，進口控制、出口提升、工業發展計劃、投資申請和貿易許可均由其負責。財政部(MOF)則負責監管國內外的金融機構。特別是在金融領域政府干預更大，政府擁有并控制著所有的商業銀行、特別銀行和大部分金融機構。這種做法的結果是導致了銀行、金融機構和企業均聽命于政府，銀行被迫維持定量信用和低利率政策，造成了大量呆帳和壞帳。但是，許多國家的政府在高增長方針的指導下，不斷調高經濟增長速度，擴大投資規模，以至于在泰國出現了一個以“高爾夫球場資本主義”為特征的投資場面，這些投資即沒有贏得泰國賴以生存的出口收入，也沒有促進本國經濟并提供長期就業機會的工業長期增長。正如世界銀行指出的那樣，在泰國已經出現了與泡沫經濟隨影附形的明顯的貧富差距的拉大，并且使相當多的民眾愈發不滿。[9]另外，企業為了迎合政府的偏好，獲得大量的低息貸款，又不斷盲目擴大企業的規模，企業的規模越大，貸款也就越多，從而與政府的關系也就越密切，反過來也就能獲得更多的貸款。這種貸款越多，政府承擔的風險越大，國家金融的基礎就越不穩固。爆發金融危機也就不足為奇了。與政府主導相關的另一個問題時，強有力的政府高層支配經濟必然導致盛行，經濟社會制度缺乏民主監督，官商不分，政治腐敗。正如西方一些社會學家所反復論證的那樣：“權力意味著腐敗，而絕對的權力意味著絕對的腐敗?！盵9]在印度尼西亞，蘇哈托的家屬和親信壟斷了最賺錢的行業和主要銀行等金融機構，通過享受稅收優惠等特權，中飽私囊。這種國家權勢人物任人唯親，搞裙帶關系，為親朋好友謀取私利的腐敗往往被西方媒體稱為“朋黨資本主義”(CronyCapitalism)。蘇哈托的女兒，金泳三的兒子的不法行為，全斗煥八年任期中大約撈取4-5億美元的好處，盧泰愚繼任后大肆侵吞國家財產等事實都是明證。朋黨資本主義導致了，貪污受賄等腐敗行為的蔓延，民眾的不滿也日益凸顯。因此，腐敗是影響東亞經濟發展和社會穩定的一大痼疾。

第二，從出口導向的外向型經濟發展戰略方面看。東亞國家和地區大部分在現代化初期都實行進口替代工業化戰略，后來，又適時調整了發展戰略，轉向出口導向戰略。而且出口產品大都是勞動密集型的加工工業。這種戰略對于東亞經濟發展起到了重要推動作用。但是，長期實行出口導向戰略勢必帶來這樣一個問題，就是會使本國經濟過分依賴國際市場，在市場開放度逐漸增大的情況下，其遭受外部風險的機率也隨之加大，致使經濟表現出很強的脆弱性。東亞國家和地區在出口導向戰略指引下的一個直接后果是無論市場還是技術都嚴重依賴先進國家，尤其是日本和美國。從市場上看，由于它們的制造業都是在日本資金和技術輸出下建立起來的，與國內產業的關聯度十分有限。加之國內市場狹小，就決定了東亞的制造業必然是大進大出的外向型特征。如1993年印度尼西亞、馬亞西亞、菲律賓和泰國的出口依存度分別為23.3%，73.1%，23.9%和29.3%。在這種外向型經濟發展中，東亞多數國家始終不能擺脫對日本市場的進口依賴和對美國市場的出口依賴，而且，對美國的出口越多，從日本的進口就越大，對美國的順差越巨，對日本的逆差就越嚴重。[12]在這種情況下，一旦國際市場不景氣，就會反過來影響自身的經濟發展。隨著冷戰的結束和全球化進程的加快，越來越多的國家都實行了對外開放，加入國際經濟大循環，使國際市場日益趨于飽和，競爭十分激烈。而且，東亞國家在經濟高速增長時期勞動力成本也不斷提高，從而使其產品的國際競爭力下降。致使出口越來越困難。從技術上看，韓國每輛轎車總技術成本的30%要以專利的形式支付給外國精密技術供給商，每臺攝像機總技術成本的50%，每生產一個DRAM半導體總技術成本的30%，每臺筆記本電腦總技術成本的70%要以技術專利形式支付給外國廠商。韓國所謂的汽車三大家（現代、起亞、大宇）平均研發(R&D)投入僅為美國三大汽車廠（通用、福特、克萊斯勒）的6.2%和日本前三大汽車廠（豐田、尼桑、本田）的10.7%。[12]面對這種情況，東亞國家應當及時調整發展戰略，因為任何發展戰略都不是一成不變的，它存在的合理性都是受到時間和空間條件嚴格制約的?？墒菛|亞國家未能及時做出這方面的調整。出口下降，赤字上升成為危機的主要誘因。

第三，從東亞區域特有的梯級發展序列，即“雁行發展模式”(flyinggeesepattern)方面看。東亞地區的經濟在發展過程中形成了一種如同“大雁飛行列陣”的產業鏈，在這個鏈條中，依照其先進程度，形成了以日本為“雁頭”，“四小龍”為“雁身”，東盟為“雁尾”的有序發展序列。80年代后期，中國東部沿海地區也加入了這一“雁陣”。于是在日本、“四小龍”和東盟之間形成了一種“產業階梯”，當日本發展高技術產業時，“四小龍”接受日本轉移出來的資本、技術密集型產業，東盟及中國沿海地區再接受“四小龍”轉移出來的勞動密集型產業。這樣在區域內產業的升級換代，形成一種整個區域經濟由先進帶動后進的發展局面。這是東亞經濟發展的重要原因。但是，區域經濟的緊密聯系、梯級發展也形成了“一榮俱榮，一損俱損”的連環鎖鏈。而且，這種雁行模式要保持其活力，必須具備一個重要的前提，即“領頭雁”必須有強大的金融實力和不斷的創新能力，以便做到時刻引領“雁群”翱翔。但是日本在經歷了20世紀80年代的頂峰發展之后，90年代初就進入經濟衰退期。其技術引進的后發優勢逐漸喪失，而新興知識經濟下的主導產業未能崛起，于是，日本的產業升級停滯不前，沒有較新的產業向“四小龍”轉移。日本將大量的剩余資金流向房地產和海外市場，引發了泡沫經濟，待到泡沫破滅，海外投資失敗，日本就元氣大傷，從而失去了“領頭雁”的資格。與此同時，日本打破了先前先向“四小龍”轉移，再向東盟轉移技術的順序，而是同時向兩者轉移，使得東盟與“四小龍”之間的差距縮小，東亞早已形成的產業轉移鏈出現混亂。在東亞產業轉移出現“盲點”的情況下，韓國將目光轉向不切實際的“世界化”，香港則轉向服務業，臺灣設計出“亞太運營中心”，新加坡則想取代香港在東亞的國際金融中心地位。東盟國家更是把目光轉向“短、平、快”項目，泡沫經濟越吹越大，終于釀成危機。因此，東亞金融危機雖然發生在金融層面，但其根子卻在于產業結構上。即使金融制度整頓、完善了，如果產業結構不升級，東亞經濟體的發展仍會碰到嚴重障礙。[13]當危機爆發后，這種雁行模式不但沒有阻止危機的蔓延，反而利用早已形成的這種鏈條加劇了危機的傳遞。

第四，從高儲蓄率和高投資率方面看。東亞國家的高儲蓄保證了工業化資金主要來自于內部，不依賴大量舉借外債就能獲得較為充足的資金，保證較高的投資率，是東亞現代化起飛的重要特征。但是，隨著經濟的發展，產業結構的升級換代，投資需求急劇擴大。而由于國內資本市場欠發達，在金融政策上又缺乏一種將分散的小額儲蓄轉化為長期投資的資本形成機制，所以，為了保證經濟高速增長，許多國家轉而鼓勵企業向外大量借債，并以開放資本市場的方式來吸引海外證券投資。在韓國，由于低利率政策超出了資本的要求，人們缺乏將錢存入銀行的刺激，所以在高膨脹的經濟環境中國內儲蓄受到抑制，結果政府不得不借助國外貸款以維系其工業運行。由于大量舉債導致韓國的國際債務迅速增加。1993年韓國外債為43.9億美元，1994年為56.9億美元，1996年就達到104.7億美元，1997年更達到154.4億美元。[9]對外來資本的過分依賴，致使在外來沖擊之下韓國經濟顯得異常脆弱，因為它需要通過貿易形式得到足夠的國外資金以應付它的巨額債務。在這種情況下，如果外部環境變得不利，韓國的工業生產勢必受到沖擊。另外，大量的外債中有一半以上都是短期債務，因為國際借貸者更愿意將短期款項借給東亞國家的企業，這樣可以避免負債?？墒琼n國企業將短期借款卻用于長期投資，加之東亞國家又普遍缺乏駕馭短期資本的能力，不能有效的引導資本流向可貿易的生產性行業，所以，導致大量資本流向獲利較高的投機性強的房地產和股票市場，從而直接導致了大量泡沫經濟的形成。當從泰國爆發的危機席卷東亞之時，外國借貸者突然決定收回他們的短期貸款，韓國措手不及，陷入危機的泥潭。

三、幾點思考

綜上所述，東亞金融危機表象上是金融領域的危機，但實質上既是全球化所產生的負面影響的危機、全球化帶來的國際分工體系的危機、是全體化過程中世界經濟潛在危機的大爆發；也是東亞模式本身一些缺陷的危機、有關國家政策缺陷的危機、是一種發展性的危機。盡管東亞金融危機使東亞國家遭受沉重打擊，也不能由此否定東亞模式的存在及取得的成就，更不能否定“東亞奇跡”的存在。因為在危機爆發前的30多年中，東亞經濟創造了年均達8%以上的增長率，并且由30年前的只占世界經濟總量的1/10發展到今天已占世界經濟總量1/4的比重，成為全球經濟增長最快的地區，這是有目共睹的事實。創造東亞奇跡的東亞模式是發展中國家實現現代化的特殊道路，其實踐基本上是成功的，而且在今后還會繼續發揮作用。如果回顧世界經濟發展史，就不難看出，世界上任何地區的經濟發展都不是直線上升的，都會遇到挫折和困難，也不時地會出現一些危機。歷史上多次大的危機自不必說，僅20世紀90年代以來世界上就發生了三次金融危機，而且，類似的危機今后也很難完全避免。那么，誰又能借此否認世界經濟發展所取得的巨大成就，否認在世界經濟發展中所創造的各種發展模式的存在呢？當然，東亞金融危機也昭示人們：在全球化已經成為不可阻擋的歷史潮流的今天，東亞國家和地區要根據客觀形勢的變化，認真總結經驗和教訓，在堅持東亞發展模式精華的基礎上，揚棄其內在缺陷，通過改革、完善、整合東亞模式，重振東亞經濟的輝煌。

第一，要繼續參與全球化，融入全球化帶來的世界經濟大循環之中，抓住全球化帶來的機遇，迅速發展自己的經濟，在全球經濟中爭得更重要的地位。同時也要注意防范全球化對自身發展所產生的負面影響，規避全球化可能帶來的風險，趨利避害，加快發展自己，制定一條切合國情的發展道路以應對全球化。

第二，要在繼續堅持政府主導的同時，不斷加大制度建設方面調整和改革的力度。促使政府的角色直接介入型向間接誘導型轉化。在不斷完善政府主導機制的前提下，加速各種形式市場、機制、制度工具的培育工作，特別是要健全各種銀行和金融機構的職能，并規范其運行。

第三，要在堅持出口導向戰略的同時，調整結構，將過去單獨依靠出口推動經濟發展的模式逐步轉向促進出口和擴大內需相結合的模式，以便盡量降低過高的外貿依存度。把勞動和資源密集型產業逐步升級為技術和資本密集型產業。在相互協調、運行有序的基礎上推行貿易自由化和投資自由化。

第四，要大力發展科技和教育事業，走科技興國之路。當前的世界已經進入到知識經濟時代，依靠廉價勞動力發展經濟的時代已經過去，高新科技產業將成為經濟發展的主要動力，在這種情況下，只有增加科技投入，大力培養科技人才，積極發展高新科技產業，才能在激烈的國際競爭中立于不敗之地。

〔收稿日期〕2003-04-05

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[11]法新社華盛頓，1999年9月15日英文電[Z].世界經濟與政治論壇，2000,(1):12.

篇5

百年不遇的金融海嘯,給2008年打上了歷史性的標記。進入2009年,全球經濟衰退已經開始顯現,金融機構和消費者的“去杠桿化”還要經歷一個比較長的動蕩過程,并將成為2009年市場環境的一個主要特征。

對每個企業而言,此次危機和衰退是一部最好的教材,我們都為此付出了學費。但只有那些肯于學習、思考的人才能從中獲取經驗和啟示,變得更聰明、更理性。

――金融海嘯的成因、特征和影響。

此次金融海嘯,不是通常意義上的周期性波動,而是結構性震蕩。作為經濟現象,周期性波動和結構性震蕩的實質都是“均衡-失衡-新的均衡”的過程。導致周期性波動的供求失衡,是由于市場價格信號滯后于資源的配置,但價格信號的釋放是一個持續、漸進放大的過程,這一過程可以被抽象為一種函數關系,因為它具備了函數的兩個基本特征――連續、收斂。人們可以據此運用邊際和均衡的方法建立數學模型,觀察和預測經濟周波的走勢,并采取相應對策;當然,對拐點的判定要相對困難一些。

結構性的震蕩,多表現為突發的“雪崩”式危機,其來勢猛且呈現發散態勢,殺傷力大,會造成非理性恐慌。這是一種非函數關系的突變現象,因為連續性中斷了,變量間的相關性失去了。

此次危機是一次典型的結構性震蕩。事端的起因是美國次級債,但根子在美國過度消費、儲蓄不足的發展模式。為了滿足消費所需的資金,金融機構在倡導自由放任、鼓勵金融創新的政策環境下過度使用杠桿,產生了大量高風險的資產證券化衍生產品;而金融監管不當,使其像瘟疫一樣向全球擴散,最終釀成了這場危機。

近十年的經濟全球化進程中,中國和一些新興經濟體崛起,其增長模式的特征是高儲蓄、低消費,這與美國形成互補結構。換句話講,它們的貿易順差構成了美國貿易逆差的主體,它們向美國消費者提供廉價產品(其中有要素價格被低估的因素);作為美國國債主要的債權人,它們又向美國提供了消費所需的低成本資金。

另一方面,美國提供的巨大消費市場,也為以中國為代表的新興經濟體的工業化、城鎮化提供了支持。兩個互補結構的耦合,形成了一種“非穩態的均衡”,同時也大大放大了各自的失衡度。雙方各自積累的巨額貿易逆差和順差,勢必對實體經濟產生影響,因而這一“均衡”是不可持續的。

這個故事告訴我們:

第一,盡管經濟全球化的目標是打破國界,在更大范圍內尋求平衡,但這一過程是漫長的。在相當長的歷史時期內,各個經濟體,特別是大經濟體自身的平衡,仍具有重要意義。

第二,如果說危機對中國的金融體系影響有限,那么在全球經濟衰退的背景下,中國可能是個重災區。這主要是因為,中國作為一個大經濟體,對出口的依賴過重(約相當于GDP的40%);中國的產業結構是以中低端的加工業為主,其調整和轉型的難度,比以高端服務業為主的結構大;中國正在經歷城鎮化進程,存在結構性就業壓力。

第三,周期性波動與結構性震蕩的區別,還表現為前者的波動會回歸到原有均衡點,而后者的震蕩則會收斂在一個新的均衡點。這個新的均衡點,意味著美國和中國都要作出較大程度的調整,以減少各自的失衡度。中國所面臨的,是減少對出口的依賴,而加大內需(消費)在短期內難以補償出口的缺口,這會對GDP、CPI、失業率、城鎮化進程、產業結構產生連鎖影響。在上述各種約束條件下尋求新的平衡點,是一個全新的課題,也將是一個痛苦的轉型過程。

――此次金融海嘯能在多大程度上改變這個世界?

此次金融海嘯被視為是百年不遇的事件,其對未來的全球經濟結構、經濟發展走向、經濟秩序、政府和國際經濟組織的經濟功能、經濟理論和政策,都會產生重大的影響。這種影響有多大?是不是顛覆性的?現在有許多流行的看法和觀點,我以為對此應保持開放的思維和清醒的認識。

首先,經濟全球化造就了全球近十年的經濟繁榮,也產生了全球經濟失衡,并導致金融海嘯的爆發。當下貿易保護主義開始抬頭,“去全球化”的聲音不絕于耳。我以為,全球化作為歷史進程不會終止,也不應終止。但認真審視這一進程中存在的問題,使其能走上健康的軌道,重拾發展勢頭,是全球面臨的重大課題。

其次,此次金融海嘯發端于美國,美國作為全球最大經濟體受到重創,美元作為全球主要儲備貨幣的地位也受到動搖。我認為,在可預見的未來,美國在全球的地位將會削弱,但不會發生根本改變;美元走勢在近期會堅挺,中期則有貶值壓力,但主要表現為周期性波動,而不是結構性貶值。一個全球多極經濟體、多元貨幣格局的形成,還要假以時日。

另外,在此次危機中各國政府紛紛出手,通過擔保、注資、接管拯救一批瀕于倒閉的企業,同時通過降息、啟動巨額財政支出,以刺激需求。這是否意味著,政府主導經濟和凱恩斯主義成為主流?我認為,企業作為資源配置的主體,是市場機制的基石,政府與市場的邊界不應發生重大改變,政府入市干預和財政政策的運用,是在特定情況下的一種特殊手段,“慎用看得見的手”仍是需要銘記的箴言。我們在批評自由放任政策、反思貨幣主義理論的同時,也應警惕政府職能的過分膨脹。

最后,金融海嘯充分暴露了國際金融體系的脆弱。貨幣和金融產品是在全球流動的,而貨幣發行量、利率政策、監管都是每個經濟體相對獨立的決策。美元發行量大大超出了其GDP在全球的比重,由此美國自己的經濟問題要全球分擔,或者說它從全球獲取了“鑄幣稅”。國際金融監管缺失,是當今國際金融體系中存在的核心問題,已經引起了各經濟體的關注。但新體系的建立,是一項超越經濟領域的議題,是大國之間政治博弈的過程,就目前全球格局而言,我們短期內還看不到這樣一個前景。

――中國有條件率先走出衰退,但改革、調整的任務艱巨。

中國雖然是此次衰退中的重災區,但我相信,中國會率先走出衰退。這是因為,第一,與全球主要經濟體相比,與1997年亞洲金融風暴時相比,中國政府、企業、銀行、個人的資產負債表都是健康的;第二,2000萬農民工返鄉,固然是一個巨大的社會問題,農民作為弱勢群體的狀況更為凸顯,但它大大緩沖了城鎮失業的壓力,使政府、企業得到了寶貴的調整時間;第三,中央政府財政刺激經濟力度較大,地方政府長期被壓抑的投資沖動得以釋放,適度寬松的貨幣政策使銀行新增貸款大量投放。

就目前態勢看,我以為今年“保八”應是可以期待的。我的擔心在于:

首先,這一輪政府主導的刺激經濟計劃,尚不能推動中間產業和終端消費,企業和消費者還要過“緊日子”。未來的經濟走向,可能如有些經濟學家所預測的呈現“W”形,即政府主導的第一波提升后,經濟因缺乏私人投資和消費的支持會再次下滑,最終走出衰退還要依靠市場的力量。

其次,“保八”是為了保就業進而保社會穩定,而8%是不是保就業的底線,對此缺乏科學論證,這在很大程度上取決于產業結構。擴張的財政政策是為了應對經濟衰退的權宜之計,其本身是有風險和代價的,這不僅表現為當期的效果,也表現為其后的通貨膨脹壓力。因此,要避免目標定得太高,用力過猛。失業率與社會穩定的關系,在很大程度上取決于社會保障體系。此輪財政刺激經濟計劃在投資和轉移支付(社保、低保、醫療、教育、住房、減稅等)間應如何分配,值得斟酌。

第三,危機、衰退既是一場災難,也是改革、調整的良機,政府的振興產業規劃多是以解困、扶植為主要目的,而缺乏調整、改革的內容。這樣搞下去,可能實現“保八”,但過剩、落后的產能得以生存,扭曲的要素價格依然保持,政府對企業和市場的不當干預還可能會強化,公共產品的缺失得不到改善。

第四,此次危機和衰退也是對中國發展模式的一次挑戰,粗放的、投資和出口驅動的增長方式難以為繼。在新的約束條件下如何平衡各種關系(增長與就業、投資與消費、出口與內需等),仍是一個有待研究、探索的重大課題,但似未引起應有的重視,主流看法仍將此次危機和衰退視為周期性的波動,而不是結構性的震蕩。對此,我們應深思?！?/p>

作者為招商局集團董事長

評之評

穩定靠政府 復蘇靠市場

沈明高/文

危機是市場對新生事物的一個再認識過程。在特定條件下,全球失衡是一種形式的均衡,資金“富?！眹栀J支持他國高消費,只要高消費能夠持續,均衡就可以維持。然而,美國支持過度消費的金融體系不堪“高杠桿”之重,引發金融危機;金融危機終結了高消費,演變為金融和經濟的雙重危機;由于債權國對外需的依賴,又使得債務國危機發展為債權國危機。

這次危機會否催生一個新的均衡,只是時間問題。在這個過程中,誰能主動調整,誰就可能率先穩定并復蘇。中國在國際金融市場涉入不深,目前面臨的主要問題是外部經濟衰退帶來的需求不足。通過擴大內需,提振制造業需求,是目前中國政府穩定經濟的主要手段。擴大內需既有量的問題,也有結構問題。從目前政府出臺的“4萬億”經濟刺激方案來看,仍然以量為主,著重以投資增長拉動內需。

投資增長可以直接創造需求,也可通過增加就業,間接帶動消費需求。據調查,“4萬億”投資能拉動企業需求的,占被調查企業的42%,且以中上游制造業企業為主。這顯示,一方面,投資拉動的產業鏈較短;另一方面,面向中上游行業的投資,難以創造足夠的就業機會。

沒有結構調整的投資增長,是原有經濟增長方式的延續。即使未來兩年大規模投資能夠實現穩定經濟的目標,沒有最終需求增長的配合,新增產能的消化最終仍有賴于外部經濟的回暖,中國經濟復蘇的高度將受到限制。而且,在全球結構調整中,中國將陷于被動。

中國的結構調整不但反失衡,也是反周期的,完全具備主動調整的條件。只是與傳統刺激投資增長的做法相比,結構調整更多地需要依靠市場的力量來完成:

篇6

所謂“人在江湖漂，誰能不挨刀”，“金融危機”這個詞，一直從2008年“熱”到2009年，報紙上、電視上，天天說這是全球性的金融風暴。談及此詞，無論商賈巨富還是精英白領，也大都眉頭緊鎖，神色凝重。其中有人是真的舉步維艱，而想趁機渾水摸魚的也是大有人在。

有一位老板，看到金融危機來臨的消息，立刻召集手下員工開會。會議沒有什么實質性內容，中心議題就是告訴大家，現在國外已經到了“民生凋敝”的境地，就差“折骨而炊”了。而一天的會開下來，員工們對金融危機最直接的感受就是：自己被降薪了。

其實，這位老板早就想減薪了，只是一直找不到富麗堂皇的理由。這下終于找到了“金融危機”這么“好”的一個理由。以“金融危機”為擋箭牌的還不止于減薪一項，賴賬、違約、裁員……都可以是同一個口徑――“金融危機”，其實有沒有關系只有天知道。甚至有企業在金融危機之前就已債務壓身，“危機”一到，干脆就坡下驢，宣布破產，來了個“漂亮”的金蟬脫殼。如今“金融危機”儼然成了百試百靈的護身符，公司效益下降是金融危機的錯，取消員工福利是金融危機的錯，賴賬、違約也是“危機”惹得禍。好像金融風暴一過，所有企業都要刮掉三尺地皮，這錢要是不從其他方面找補回來，大家就得一起完蛋。

篇7

【關鍵詞】金融危機;新興市場國家;資本賬戶;匯率Reflections on the Financial Crisis

新興市場國家是指新興市場國家的市場機制和經濟法規完善程度低于發達國家但高于一般的發展中國家，且經濟發展速度較快，具有較大市場發展潛力，是世界經濟的主要增長點。國際貨幣基金組織認為包括中國在內的新興市場國家的特點是，在國內金融市場不成熟的條件下，就已經開始向外國投資者開放。在世界經濟一體化的大背景下，國際金融市場相互作用影響的關系越來越緊密，金融危機使全球金融體系出現系統性風險，很難有國家能在這種情況下獨善其身。

1金融危機使新興市場國家陷入困境

當美國和歐洲相繼爆發金融危機之后，大量資金會從新興市場經濟國家撤離，包括東盟、印度等在內的新興市場國家，也受到了極大的沖擊。而相對于西方國家而言，新興市場國家的困境主要表現在股市大幅波動、對外貿易逆差增大、外資出逃等方面。

金融危機最嚴重的影響主要體現在西方國家的流動資金在危機時紛紛脫逃，返回本國救市，這造成新興市場國家股市與匯率的大幅波動。在2008年下半年道瓊斯指數跌破10000點之后，新興市場國家的投資者對金融危機和全球經濟形勢的擔憂加劇，主要股市全線下跌，其中一些股指跌至近年來新低。印度、印度尼西亞、韓國和泰國股市，僅在2008年9月一個月內下跌將近30%，韓元貶值程度超過20%。“金磚四國”中的中國、印度和巴西，股市2008全年跌幅都超過40%甚至高達60%，而俄羅斯的股市則停止交易。MSCI新興亞洲市場指數也一路下滑，由9月12日的327點跌為10月23日的216點，下跌幅度達34% 。

金融危機還嚴重影響了對外貿易依存度很高的新興市場國家的出口貿易。從2007到2008年的新興市場國家國民生產總值的增長速度和對外進出口額的分析可以看出，多數新興市場國家的國民生產總值同比增長減小，對外貿易出現逆差。在新興市場國家中，以出口導向型為主的韓國受到影響最大，顛覆以往順差狀況。2008年上半年有5個月出現貿易逆差，至同年8月其逆差額達到26.8億美元。而印度貿易逆差也有逐步擴大的趨勢，8月份逆差已達109.7億美元，與2007年同期相比翻一番。

外資的出逃也使新興市場國家陷入了困境。大量的外資進入助推了新興市場國家的發展，同時也導致了股市虛高。而金融危機之后，投資者對新興市場經濟體的增長預期和投資回報預期產生了擔憂，這也引起了部分資本外流。而隨著通貨膨脹及匯率貶值的出現，大量外資的出逃又把股市推向了低股。比如越南、韓國、印度尼西亞以及阿根廷等多個新興市場國家一改此前資本流入、貨幣升值的狀況，出現了不同程度的貨幣貶值、資本外流。以中國為例，2008年9月份中國外匯儲備僅增加214億美元，遠低于當月外貿順差(293億美元)和FDI(66.42億美元)之和，為2008年以來單月最低規模。而路透社的統計顯示，除中國外的亞洲國家，2008年9月份外匯儲備銳減至24600億美元，減少203.3億美元。從中可以看出，亞洲大部分國家和地區的外匯儲備均有所減少，其中馬來西亞的外匯儲備縮減最多，達到129億美元。韓國和印度分別減少35.3億美元和34.9億美元。而據花旗集團判斷，從2008年初至11月，印度的投資外流總額已達到87億美元。

2新興市場國家的通病

2.1新興市場國家的內憂外患:在爆發金融危機之前，新興市場國家大多國內狀況良好，經濟保持著高速增長，財政收支平衡，并且也不存在失業和匯率波動等問題。但是大部分的新興市場國家金融市場不成熟，沒有抵御風險的能力，同時也一直以來存在著其他內在和外在的隱患，這些在金融爆發后也凸顯出來。

首先，新興市場國家最致命的問題是資本賬戶的過快和過多開放。受金融危機影響嚴重的國家普遍都大范圍甚至全面開放了本國的資本賬戶，這些國家開放資本賬戶的直接原因則是為了迎合國內主要的財團與國際的大型金融機構的需要，因為政府本身就代表他們利益的代表者，比如韓國、越南。資本賬戶的過快和過多開放造成了大量國外的資本在短時間內就進入到新興市場國家的貨幣與金融市場中，同時造成了以美元等貨幣計值的短期外債增加，債務危機，一觸即發。

其次，以出口拉動經濟的增長模式顯現出了弊端。在這些新興市場國家中，出口貿易扮演著經濟增長發動機的角色，國際市場的消費需求變化直接影響著國內經濟。一旦國際市場出現波動，造成大量貿易逆差或者出口貿易受阻，那么本國經濟將會因為缺乏必要的發展資金而產生紊亂。東南亞各國(地區)在金融危機爆發前，普遍存在經常項目逆差，由于美元走強，使其主要對美出口增長大幅度放緩，而主要對日本的進口快速增長，以至于國際收支平衡進一步失去控制，形成巨額經常項目逆差，如1996年經常項目赤字占GDP的比例分別為:泰國10.2%，馬來西亞6.3%，印度尼西亞5%，菲律賓3.1%。經濟的脆弱性由此可見一斑 。

再者，美元本位的匯率制度為新興市場國家抵御危機制造了困難。新興市場國家，尤其是亞洲國家實行的是低頻盯住美元的匯率制度，國際貨幣體系依然是以美元為中心。由于美元本位制為美國在爆發金融危機之后通過各種金融策略向全球轉嫁危機提供了可能。2007年到2008年，泰國、韓國和越南等國為了維持匯率穩定，保留了過多外匯儲備，致使本國國內貨幣市場劇烈震動，國內出現大量的破產和嚴重的經濟衰退，并積累了大量的美元外債。

最后，對國際資本的過分依賴也是產生危機的主要原因。外債余額大幅上升，尤其是短期外債上升更快，接著就出現了外債償付困難，再加上國際游資趁火打劫，本幣迅速貶值，最終導致新興市場國家國內金融危機的發生。韓國在2008年的名義GDP為10176億美元，外債為3990億美元，外債占GDP的比例約為39.25%。短期外債(一年之內到期)占總外債的比例為40.2%，約為1600億美元，而其外匯儲備只有2100億美元，總外債與外匯儲備的比例為190% 。這也導致韓國目前是受全球金融危機沖擊最大的亞洲經濟體之一，2008年以來韓國的股市下跌38%，韓圓兌美元的匯價也下跌了約30%。美元短缺已經導致韓圓的幣值在2008年下跌三分之一。

2.2中國在金融危機中的表現:中國同樣也是這次金融危機的受害者，經歷了股價暴跌，出口大幅下滑，高校畢業生就業率低等問題。主要原因是中國與其他的新興市場國家一樣，資本賬戶在逐漸開放，并且中國經濟的增長同樣依靠出口來拉動，難免受到沖擊。但是得益于中國嚴格的資本管制以及足夠的外匯儲備，金融危機對實體經濟的影響不大。由于我國資本項目是受管制的，無論是貨物貿易還是外商直接投資，“異常資金”快進快出都比較困難。在這種情況下，國際短期資本不能短時間內大規模的流動，形不成對我國金融市場的巨大影響。同時中國還有足夠的外匯儲備。中國外匯儲備在金融危機前暗中增加了在美國市場的股權投資。截至2008年6月，中國所持有的美國股票數額從2007年6月的290億美元激增至995億美元，期間增持705億美元。中國在2008年6月底的時候持有5200億美元長期國債和5270億美元長期機構債 ，同時中國的外債規模和結構都顯得比較安全，短期外債占外匯儲備的不到20%。

2.3中國金融體制的發展方向:雖然本次金融危機中沒有對中國經濟造成大的損害，但是中國作為一個新興市場國家在此時暴露出來了此類經濟體的通病，再者隨著中國資本賬戶的逐漸開放，很難保證中國不會赴其他新興市場國家的后塵，對此中國的金融體制亦應隨著經濟發展和外界環境的變化做出調整。

2.3.1資本項目的開放要繼續堅持循序漸進:一個國家的資本項目的完全開放標志著本國經濟已經完全與世界接軌，也標志著本國的資本市場已經完全暴露，易受到外界的沖擊，因為資本賬戶的完全開放，與經常賬戶開放相比，資本賬戶開放的風險要大得多。國情不同，國際經濟環境不同，經濟發展階段不同，導致各國資本賬戶開放的過程和結果也有很大差別。資本項目的開放是不可逆的，所以我國在資本項目的開放問題上，一貫謹慎，但是隨著我國的對外開放的深化和全球資本泛濫，以及開放國內的資本項目的呼聲越來越高，我們幾乎無法抵制國際游資跨境流動，越來越多的國際資本開始進入了國內的資本市場。通過我國與其他新興市場國家在本次金融危機中的表現的對比發現，為了不造成熱錢的快進快出，資本項目的開放要繼續堅持循序漸進。首先，在大范圍開放資本項目之前必須完善我國的金融制度和國內銀行體系，資本項目的開放程度應取決于國內資本市場的完善程度和抗風險能力。資本項目應首先開放有實際經濟活動背景的資本項目，國內金融市場成熟后再開放金融性資本項目。第三如果國內的資本市場達到了可以開放資本項目的程度，對國外資本管制需要按照先放松對入境資本的管制、再逐漸解除出境資本的管制的原則進行。第四，在完全開放資本項目之前必須形成一套行之有效的金融政策措施，一旦國際短期資本大量流入我國的資本市場，這套政策措施能夠迅速反應，大幅降低國際短期資本的套利的可能性和收益率，盡可能減小其對國內資本市場的影響。

2.3.2保持合理的外匯儲備與管理:外匯儲備是抵御金融危機的有效手段，在本次危機中，外匯儲備不足極大地削弱了新興市場國家的抵抗力，美元投機資金攻擊其本國貨幣，促使它國貨幣貶值，造成貨幣金融危機，與之相反的是，我國政府一直保持著高額的外匯儲備，從而有效地保護了本國的金融市場。但是我們還應該看到的是，在本次危機中美國大幅減息、美元持續貶值，造成國際投機資本大量涌入，不僅沖擊我國金融體系安全，而且由于目前我國外匯儲備中美元資產比例仍然較大，受金融危機的沖擊可能會造成收益下降，外匯資產縮水。所以外匯儲備并非越多越好，對于外匯儲備的管理勢必要考慮安全性、流動性、收益性三個方面。首先，我國對外匯儲備管理目前的任務是將損失減少到最低。由于美國利率下調，應減少購買長期產品，增持短期債券。其次，面臨美元虛弱和長期貶值的必然趨勢，我國應該采取鼓勵進口的政策措施，減小貿易順差，應該在美元大幅度貶值之前減少部分外匯儲備。第三，要以外匯儲備為擔保，向部分發展中國家和地區提供人民幣貸款，選擇部分與中國經濟關系密切的新興市場國家，根據雙邊貿易規模向其提供一定數量的人民幣貸款，使其運用于和中國的經貿往來，鼓勵其對華貿易按人民幣結算，并承諾其對華貿易順差以美元支付(劉昌黎2009)。第四，要鼓勵企業對外投資。積極實施“走出去戰略”，鼓勵企業以各種方式向境內外投資，以期提高外匯儲備運用效益。

2.3.3匯率制度的變革方向:在本次金融危機中，我國實施的參考一攬子貨幣進行調節的浮動匯率制度起到了關鍵的防御作用，盡管本幣的升值影響到某些行業對外貿易，但總體而言對國內經濟的沖擊很小沒有形成大的貨幣市場的波動。但是這種匯率制度發揮作用的前提是我國的資本項目是受管制的，如果我國將來同其他新興市場國家一樣完全開放了國內的資本市場，這種匯率制度的防御作用會不會被削弱?另外在經濟完全與世界接軌的條件下，我國的匯率制度又是否能形成獨立的自由浮動匯率制度?所以我國的匯率制度應該繼續探索，不斷完善，使其能夠在短期內應對劇烈的國際市場變化，長期內向著獨立的自由浮動匯率制度的方向發展。首先，我國外匯市場要完善各方面建設，不斷地推出外匯期貨、外匯期權等適應市場投資需求的金融衍生產品，從而為微觀市場主體提供更多的避險工具 。其次，人民幣的匯率波動范圍應該是可調的，在不同的經濟環境之下采取不同的波幅。第三，參考貨幣的選取亦應隨著國內外及國際形式的變化對其作出適時的調整，建議每年進行一次修正。

2.4.4建立危機預警機制:在金融危機產生之前就采取措施抑制危機的形成或者做好應對危機的準備的效用遠大于在金融危機過程中實行的被動防御策略的效用。我國應該建立專門的危機預警機制，實時監測國際市場的變化，及時預警可能出現的危機并向主管部門提出相應的對策以控制事態的發展，這是在本次危機中我國恰恰缺少的。一下介紹一下本人構想的危機預警機制。危機預警機制首先需要一個由銀監會、證監會、央行以及外管局等聯合組成的情報網絡，各個機構各司其責又相互聯系，從各個方面收集的情報實現共享，以提高預測的準確性。同時危機預警機制還需要一個有眾多金融專家組成的顧問團，根據情報網絡所提供的信息，在第一時間作出市場動態的預測，就各位金融專家提出的觀點經過論證，商討解決措施，并反饋給主管部門。法律支持也是危機預警機制必不可少的，我國應該出臺在金融危機條件下的臨時管制辦法，為各個金融機構對緊急事件的處理提供法律依據。參考文獻

[1]陳曦.新興市場國家金融危機根源:制度與模式的考察[J]發展研究，2009，(2)

呂進中.淺析人民幣匯率制度改革的特點及影響[J]廣西金融研究，2009，(1)

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關鍵詞：金融危機次級貸款自由主義

2008年9月集中爆發了被稱為“華爾街風暴”的金融危機，其影響之大、范圍之廣，使得人們將之與1929-1933年資本主義經濟大蕭條相提并論。

9月7日，曾占據美國房貸市場半壁江山的房利美和房地美被美國政府接管;9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟申請破產保護，第三大投行美林被美國銀行收購;9月21日，美國第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利轉型為銀行控股公司，加上今年3月第五大投行貝爾斯登被摩根大通收購，至此，美國前五大投行已“全軍覆沒”。其它的金融巨頭也未能幸免：9月16日，世界最大保險公司--美國國際集團(AIG)告急;9月25日，美國最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國聯邦監管機構接管;9月29日，美聯銀行被花旗銀行收購……金融機構紛紛倒閉不僅意味著“華爾街模式”的覆滅，而且引發了人們對于金融市場的深刻反思。

美聯儲前主席艾倫·格林斯潘(AlanGreenspan)10月23日表示，信貸危機“與我所能想象的任何情形相比，涉及面都要大得多”。在回答美國眾議院監督委員會主席沃克斯曼(HenryWaxman)的問題時，美聯儲前主席表示，他從自己的思路中“發現了一個缺陷”。格林斯潘說：“當時我犯了一個錯誤，就是假定各機構(具體來講就是銀行和其它企業)的自我利益決定了，它們是保護自己股東利益的最佳方面。”[1]

格林斯潘曾經是神話般的人物，他1987年8月開始擔任美聯儲主席，并且史無前例的四次連任，歷經四位總統。他導引下的美國經濟經歷過兩次衰退、一次股市泡沫和一次歷史(教學案例，試卷，課件，教案)上最長的增長期，在克林頓時代創造出了“零通貨膨脹”的經濟增長奇跡。美國媒體曾經毫不掩飾的宣稱：“誰當總統都無所謂，只要讓艾倫當聯儲主席就行。”

由于格林斯潘對美國經濟政策的影響力，人們在金融危機爆發之后“清算”到他頭上也不奇怪，那么格林斯潘錯在何處?他的錯誤對今天的危機應當負多大的責任?要討論這個問題，首先要理解這次金融危機產生的原因。

一、投機與擴張--華爾街模式的本質

長久以來，以大摩和高盛為代表的一批從事證券買賣、為客戶提供咨詢服務、同時比從事儲蓄和貸款業務的傳統銀行受到更少監管的獨立投行，一直是華爾街的“形象代言人”。他們以少量資金投入，通過杠桿作用，對各種衍生證券進行炒作，以小博大，極短時間內實現牟取暴利。在這樣的模式下，風險也隨著一次次交易進行而累計、擴大，最終爆發出來。

金融衍生產品主要的積極作用是“對沖”投資損失，或者說規避風險，但并不是消除風險，只不過把一部分人的風險轉移到另一部分人頭上。比如商業銀行為居民提供住房貸款，就面臨著居民違約的風險;為了轉移風險，商業銀行將這些貸款合同賣給房地美、房利美和投資銀行等機構;投資銀行當然不能成為最終的風險承擔者，它一方面將貸款處理成債務抵押債券CDO(CollateralizedDebtObligation)，賣給包括商業銀行、保險公司、養老金、對沖基金等在內的全球投資者，讓債券持有者來分擔房貸的風險;另一方面，投行創造出“信用違約保險”CDS(CreditDefaultSwap)，讓保險公司如AIG等為這種次債提供擔保。

金融衍生產品的另一個作用是投機和套利，炒家除了會投機升跌，還會投機波幅。在1995年時，衍生金融工具投機得到臭名遠播。尼克·李森，巴林銀行的一名交易員，造成13億美元的損失，導致這家有數百年歷史(教學案例，試卷，課件，教案)的金融機構破產。

“次級抵押貸款”是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，無法還貸的風險很高。隨著美聯儲連續17次加息，次貸購房者的還貸負擔不斷加重，同時美國房價下跌，使次貸購房者難以通過出售或抵押住房來獲得融資，這樣，越來越多的次貸購房者無力還貸。于是，房貸機構(商業銀行)形成了大量的次貸壞賬;“兩房”、投資銀行、全球各類投資者手中的大批次債由于失去償付來源而大幅貶值，金融危機從此洶涌襲來。

“把錢借給能還錢的人?！笔侨祟惖谝婚g銀行大門柱上刻的唯一一句話。可是今天這些世界頂尖的銀行家們竟集體把錢借給低收入者，投資銀行給把貸款做成債券并且給予很高的等級，保險公司甚至為這種債券擔保，為什么?

追逐利益固然是根本原因，另一方面則可以用心理學的一個規律解釋：群體在做同一件事情時，個體容易喪失自我。于是人們相信：只要美國地位不變，全世界的人就都想去美國定居，美國的土地有限，那么房子價格總是要上升的，只要住房還在，我的貸款就不會收不回來。

次貸危機之所以演變成全球性的金融危機，還有一個重要原因則是金融衍生市場的高杠桿性。衍生產品的交易采用保證金制度(margin)，即交易所需的最低資金只需滿足基礎資產價值的某個百分比。以雷曼兄弟為例，從2004年到2007年，雷曼炒作的資產負債表高達3000億美元，主要是通過購買住宅和商業房地產貸款證券作支撐的后盾。而同一期間，雷曼只增加了60億美元的股本--相對3000億，可說微乎其微。所以，雷曼的資產從極高位的24倍資本，增加到了更高位的31倍。反過來，如果投資總價值下降3%，那股東的權益便完全被銷除一空。[2]

二、新自由主義--格林斯潘拒絕監管衍生金融市場

既然認識到了衍生金融市場本身的高風險，以及銀行家及投資精英可能利用專業知識和影響對其他投資者作出不當引導，那么首先想到遏制危機的重要辦法就是加強市場監管。然而美國自20世紀80年代以來就奉行新自由主義經濟政策，強調減少政府對金融、勞動力市場的干預，從而埋下了危機的禍根。

20世紀90年代，有些人聲稱，衍生品市場已變得如此龐大，并且難以理解。為了金融系統的整體安全，他們要求聯邦政府介入，加強衍生品監管。無論是會見政府官員、出席國會聽證會，還是在聽眾云集的場合發表演講，格林斯潘一直堅決反對限制衍生品交易。他希望這一問題由華爾街自行解決。[3]格林斯潘一方面信奉市場的力量，相信華爾街金融市場的參與者行為是可靠的，因為他們都應該是自己機構利益的最佳代表;另一方面，他認為與個人私利相比，政府的干預會是“邪惡的”。1998年，對沖基金“長期資本管理”因衍生品投資而陷入破產境地，引起一場金融風暴。但在格林斯潘施壓下，美國國會仍然宣布凍結商品期貨交易委員會6個月監管權力。

格林斯潘對華爾街的信任并非毫無理由--經濟學基本假設之一就是“理性人”：參與市場活動的主體知道什么是有利的，什么是不利的，并且總是趨利避害。所以華爾街精英們應該珍惜自己的聲譽，把握好風險與收益之間的關系。然而，他低估了市場擴張的力量，一個人冒險固然不是明智之舉，拉上其他人一起“攤薄”風險之后，人們的行為就要大膽得多。正是有投行的分析、金融創新作為支撐，商業銀行才一再擴大次貸業務;而投行有了保險公司、商業銀行以及其他投資者作為客戶，金融創新之舉也越來越多。當經濟不再增長，資金鏈斷裂，自然是一損俱損。

在反對一切政府干預和宏觀調控的政策下，政府放棄了對市場的有效監管，金融市場的高風險性也無法得到有效控制。高度自由最終導致金融風險爆發，對金融系統和實體經濟造成嚴重沖擊。

三、政策導向的變化--金融危機的影響

金融危機的影響不僅僅是大量金融機構的倒閉、危及實體經濟，還將改變經濟政策導向。從格林斯潘“認錯”來看，金融危機將促使人們重視金融監管，背離自由導向的市場原則。

自現代經濟學產生的三百年間，西方國家一直強調自由市場的力量，以美國為代表的發達資本主義國家還曾頻頻指責其他國家比如中國政府對經濟的干預。市場的優點非常明顯，能夠促進效率，而它的缺點也非常明顯，以自我為中心的盲目擴張容易導致危機。1929-1933年的經濟大蕭條是一例，這次金融危機也是。

理論在現實面前總是虛弱的，盡管美國一再推銷“讓金融體系自己尋找平衡點”的自由主義金融政策，但是自由給我們帶來了什么?拉美債務危機;美國儲蓄和貸款危機;斯堪的納維亞銀行業危機;美國房地產危機;日本房地產泡沫和隨后的金融危機;墨西哥龍舌蘭危機;亞洲和俄羅斯金融危機;長期資本管理公司(Long-TermCapitalManagement)破產;“網絡泡沫”;以及現在的“次貸危機”。金融自由化的好處明顯：讓很多人變得格外富有，但壞處也是明顯的：危機頻繁并且代價高昂。

于是在金融危機面前，白宮毫不猶豫的舉起了干預大旗：10月14日，美國政府宣布向銀行注資2500億美元，同時為銀行新債提供擔保;10月21日，美聯儲表示，將動用多至5400億美元，用于向貨幣市場共同基金購買短期債務，以扶持美國金融體系的一大關鍵支柱;推行從陷于困境的金融企業買入問題資產的7000億美元計劃;[4]等等。

美國政府這次市場干預的政策力度堪稱歷史(教學案例，試卷，課件，教案)之最，對我們也有重要啟示。首先，市場自由是相對的，比信奉自由主義更重要的是把握好國家在經濟中的職責，那就是維持經濟穩定，尤其注重行業監管的力度，預防危機的發生--多數人相信，如果美國政府重視金融市場的風險，對金融衍生品加以管制，那么次貸危機不會擴展到今天這個地步;第二，金融危機的關鍵是如何恢復信用，政府注資私人銀行最主要的作用不在于提供資金，而在于給出一個信號：政府將對銀行貸款提供擔保。

隨著中國綜合國力的不斷增強，美元本位制給中國資本市場帶來的困擾乃至災難的風險急劇增加，如何應對國際金融市場動蕩的傳遞效應，這已是關系到我國金融戰略和中國整體發展戰略的問題。尤其是我國正處于金融市場改革的重要時期，以一種什么樣的態度制訂政策、如何對待衍生金融市場，都需要更加謹慎的考慮。

參考文獻

[1]引自《格林斯潘“認錯”》，FT中文網，2008-10-24

[2]引自《希望，華爾街模式的消失》，揚子正如

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關鍵詞：金融危機 影響 經濟學

一、這次金融危機出現的原因

當前美國金融危機是由次貸危機引起并蔓延形成的。次貸就是把房地產按揭貸款資產證券化，然后讓人投資購買，很多人買了銀行的房地產債券，最終房地產泡沫導致房價暴跌，債券貶值，銀行無法按時償還投資人的利息和本金就引發了這次級債危機。美國抵押銀行家協會9月5日發表報告說，今年第二季度，美國有超過400萬的貸款購房者存在拖欠還貸情況，約占美國貸款購房者總數的9％，這一數字創歷史新高。

（一）這次金融危機是由美國住宅市場泡沫促成的

這主要是超前消費長期積累釀成的惡果。美國長期盛行超前消費，鼓勵人們買房子、買汽車、買高檔消費品，銀行為追求高額利潤，向居民發放這樣那樣的信用卡，鼓勵超前消費。這種預支未來購買力的行徑，畢竟是“寅吃卯糧” 。一部分美國人把房子當成了提款機――用房子進行抵押貸款，另一部分人超過信用的貸款買房子。他們把房價炒得很高，形成泡沫。房價高到一定程度必然會下跌，房價下跌之后，一旦不能支撐抵押的貸款或低于原來貸款買的房子的價格，泡沫就會破滅。

（二）金融杠桿在這次危機中起到了推波助瀾的作用

美國較為寬松的監管制度一定程度上也導致了這次風波，而整個監管體制顯然已經無法跟上金融創新的速度。華爾街打著金融創新的旗號，推出各種高風險的金融產品，不斷擴張市場，造成泡沫越來越大。一些基金組織把從銀行買來的債券進行打包并由評級公司進行信用評級。由于缺乏是必要的監管，把一些信用很低的資產評得很好，拿到市場上拋售。他們又用賺來的錢通過金融杠桿的作用購買更多的劣質資產，打包，評級，拋售，泡沫越來越大。

（三）美國目前缺乏新興的產業

美國多年來常有新興的產業引領世界潮流。如高速公路、汽車工業、航空業、電子通信業、電腦的硬件軟件、手機曾遙遙領先。當許多國家尚處于萌芽狀態，美國則已面廣量大地形成產業。但近十年來，美國這些領先的產業已處于徘徊狀態，而世界上許多國家正在迅猛追趕，電腦和手機等電子產業發展神速，美國的優勢相對削弱，或者說正在逐漸失去優勢。

二、這次金融危機的影響

次貸危機終于徹底打破了華爾街神話，繼貝爾斯登倒下之后，有著158年悠久歷史的全美第四大投資銀行雷曼兄弟宣布破產，到2008年9月美國五大投行無一幸免，均成歷史。這是系統性風險的大爆發。這次金融危機對中國直接沖擊相對較小，因為中國金融機構購買的美國次貸產品不多。但間接影響不應忽視，因為美國經濟放緩勢必減少美國的需求，而這會沖擊到中國對美出口。

（一） 國際

通用汽車股價跌幅創紀錄，各種股價幾乎腰斬，2008年9月美國五大投行均成歷史；各國政府實施大規模金融救援計劃――美國總統布什簽署了總額達7000億美元的金融救援方案，英國向銀行注資370億英鎊；各國失業率急劇上升，從9月中旬起，僅美國IT公司總計宣布裁去19683個工作職位，而且還不包括惠普與IT外包服務提供商EDS合并后即將裁剪的24.6萬人。但是在所有的裁員中，5家大公司占了90%的比例。越南高達25.2%的通貨膨脹、持續擴大的貿易逆差和財政赤字、過多的外債規模，這個國家的貨幣體系暴露在巨大的風險中。

（二） 國內

其主要負面影響在我國的外貿出口及金融領域。金融危機致使廣東出口企業紛紛倒閉，目前已波及房地產、航空、石化、電力、IT、證券、金融、印刷等一系列行業。全國工資性收入大幅回落，國內出現裁員、降薪潮，多數企業被迫削減人力成本。而最無招架能力的是外出打工的中西部民工，四川、安徽、河南等省都不同程度出現了民工返鄉，“返鄉潮”提前到來。

但從另一個角度，無論是宏觀經濟面還是中小企業發展，此次危機又可能是一次巨大的機遇――逼迫我國出口結構進行升級，這就需要宏觀決策層給我國中小企業還有大型出口商提供緩沖的時機。

三、中國如何應對這次金融危機

（一）國家要對融資與再融資進行嚴格控管

銀監會、證監會要充分發揮作用，嚴格監管銀行和證券商，建立健全嚴密的監管體系，防止暗箱操作和腐敗，對上市企業，要實行效益監管，股價監管，嚴厲打擊惡意圈錢的行為。銀行要嚴格監督企業，并對和他們發生的業務金額額度作出相應的調整。充分考慮再融資風險――必須加強對金融衍生產品的監管。金融衍生產品的創新，本來可以分散風險、提高銀行等金融機構的效率，但當風險足夠大時，分散風險的鏈條也可能變成傳遞風險的渠道。當前我國正在鼓勵國有控股商業銀行進行業務創新和產品創新，美國的教訓警示我們，在開發金融衍生產品的同時必須加強相應監管，避免金融衍生產品過度開發，從而控制風險的規模。企業也要健全自己的財務管理制度，建立風險預警機制。

（二）健全信用體系，倡導誠實信用，堅決杜絕做假賬和信用泛濫

推進社會信用體系的建設，應增強全社會的信用意識和信用觀念，為建立健全社會信用體系奠定堅實的社會倫理基礎；加快相關法律法規的制定，使社會信用體系的建立與運行有法可依，有章可循；推動社會信用體系的商業化運作，以降低運行成本，提高服務水平；完善信用監管和失信懲戒制度，形成有效的失信懾止機制；逐步開放信用服務市場，增加國內信用機構的競爭壓力和發展動力，以推動我國社會信用體系的建立和完善。

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一是加強學習，領會精神?？h局密切關注民生熱點問題，認真學習國家和縣上出臺的文件政策以及領導講話，以[2009]3號《國務院辦公廳關于加強普通高等學校畢業生就業工作的通知》和國發[2009]4號《國務院關于做好當前經濟形勢下就業工作的通知》精神為指導，切實做好就業統計和分析工作。

二是召開就業形勢分析座談會。圍繞金融危機對我縣企業用工、高校畢業生就業、農民工返鄉等突出問題，縣局人口就業處召集一些從事就業統計工作的地市同志和部分重點企業人力資源部門代表進行深入交流、討論和預測，從不同層面分析金融危機對我縣就業產生的影響。

三是多方聯動，加強溝通?？h局主動與縣勞動保障部門、縣國資委、縣中小企業局、縣教育廳等多個部門聯系溝通，了解各方情況；并建立快速的信息傳遞渠道，及時更新勞動保障部門對農民工的監測情況，確保第一時間掌握農民工就業的最新動態。

四是多種形式并舉，多渠道收集信息。三月底，縣局人口就業處按行業類別和地域特點選取一些典型企業和部分高校進行信函調研和電話回訪，并對西安幾個大型企業實地調研，全面了解金融危機下我縣企業的用工情況，重點了解了企業今年對農民工和高校畢業生的招聘情況。