資本金比例范文
時間：2023-04-04 01:14:38
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篇1
開發商投資意愿降到冰點
2008年可以說是開發商最困難的一年,因為在前期宏觀調控不斷升級的背景下,火熱的房地產市場進入了寒冬,很多開發商的資金鏈出現了問題。
事實上,在金融危機發生之前,對于房地產的調控已越來越嚴厲,自有資金比例更成為房企最難忍受的緊箍咒之一。
2004年9月,銀監會頒布的《商業銀行房地產貸款風險管理指引》第16條規定,商業銀行對申請貸款的房地產開發企業,應要求其開發項目資本金比例不低于35%。
2006年8月,銀監會再次公開《關于進一步加強房地產信貸管理的通知》,要求金融機構嚴禁向項目資本金比例達不到35%、“四證”不齊等不符合貸款條件的房地產開發企業發放貸款,并強調房地產資金信托要合規。
事實上,在2007―2008年這段時間,商業銀行給房企放貸所要求的自有資金比例已高達40%,許多不錯的項目都因為資本金比例不合格,只能放棄貸款。
根據規定,所有項目資本金不到位,便不能獲得貸款,不能開工建設。這是套在開發商頭上的一個緊箍咒。開發商資金本來就已經十分緊張,加上這個限制,很多房企只能放棄拿地、開發和復工。國家統計局的數據顯示,今年一季度全國完成房地產開發投資4880億元,同比增長4.1%,但比去年同期回落28.2%。其中,占房地產開發投資比重超過七成的商品住宅,完成投資3422億元,比去年同期回落31.5%。諸多條件的限制,使得開發商拿地建房的意愿空前低迷。雖然近期隨著市場的反彈,個別開發商計劃抄底,但總體來說,持觀望態度的開發商還是占大多數。在一些城市,土地價格已經是去年的一個零頭了,但是很多開發商還是不愿意拿地。其原因很簡單,如果房地產市場盤整時間延長,拿地后不能及時開發,各種成本將使企業不堪重負。更重要的是,資本比例35%的限制,使很多開發企業在資金短缺的情況下,難以開工。整個市場循環陷入了僵局。
即使是土地價格降到了原來的一大半,根據我所了解的開發商的情況,他們依然選擇觀望。
套在房企頭上的項目資本金比例35%的緊箍咒,在土地市場低迷,很多房企的項目陷于停頓的背景下,政府只得松綁。筆者認為,這次資本比例金下調的幅度應當在10%左右。因為如果調得太少,不能改變現有市場的狀況,但如果一下子調得太多,又恐風險加大。在權衡放活與風險之后,10%的下調還是比較均衡的一個點位。
下調項目資本金比例可以有效加強資金的杠桿效應,以更少量的資金撬動更多的項目。以前需要35%的資金才能撬動100%的資本,現在只需要25%的自有資金就能撬動100%的資本,這大大促進了資金的利用率,提升了房企可支配資金的能力,對于緩解企業資金壓力效用明顯。
地產股放量大漲
對于國務院下調商品住房資本金比例的消息,股市中的地產板塊已經有了強悍的反應。在4.28到目前為止的反攻過程中,房地產板塊作為領漲板塊,激活了銀行板塊、煤炭石油板塊以及鋼鐵板塊等大盤藍籌的啟動,而且,股指的反彈十分強勁,主力連續幾個交易日在逼空,上證指數也反彈至2600點上方,而且有繼續上升的空間。
事實上,樓市的小陽春和股市的大反彈是同步的。隨著樓市小陽春得到確認,股市的反彈更為強勁。更重要的是,房地產是經濟的龍頭,上下關聯一大片,樓市的復蘇可以被認定為經濟復蘇的標志。
房地產板塊與經濟的正相關關系,也使得更多的機構將房市看成股市的風向標。今年春節以來,主力敢于毫無顧忌地發動春季攻勢的一種重要支撐是,房地產市場在剛性需求強烈和政策的支持之下,出現了小陽春。在這種情況下,A股市場也發動了一場從1664點到2600點的大行情,股指幾乎上漲1000點,市場信心大增。
下調資本金比例傳遞強勁信號
如果從更深的層次看待這次資本金比例下調,我們很明顯感覺到,這是一項刺激投資擴大內需的政策。房地產貸款持續萎縮不利于宏觀經濟回暖。要想提振房地產,從更廣闊的意義上來說,只有加速城市化進程,從而釋放被壓抑很久的需求。城市化進程的加快,有利于房地產市場的升級。
十大產業振興規劃多從供給的角度來提振經濟,但現在很多產業的產能過剩十分嚴重,貿然增加生產會加劇過剩。現在關鍵是擴大內需。根據我國的現實,擴大內需和增加投資,只能走加快城市化進程的道路。最近,管理層明顯地加大了這一方面的力度。比如,上海市的雙中心建設、南匯并入大浦東、深圳綜合化改革、海西區域的開發等等,無一不是在傳遞這方面的信息:城市化進程需要加速。
我國的內需總是搞不上去,主要是城市化進程受阻,導致了我國的高儲蓄率和低消費。現在必須要消除阻礙城市化進程的障礙,迎接啟動內需、擴大消費時代的到來。
就城市化進程來說,歐洲城市化用了近300年的時間,而中國只用了30年的時間。城市化的發展必然導致土地的稀缺,經濟的集聚效應也使得土地價格升值。從世界各國的城市發展來看,城市化會推動房地產市場出現巨大的飛躍,這也是釋放巨大經濟能量的過程。
在城市化進程加速的背景下,資本金比例下調,有利于企業利用資金擴大生產,使整個房地產市場的循環得以繼續。不過現在的開工量雖然在上升,但升幅并不穩固,就像經濟的復蘇還不鞏固一樣,因此,需要對房企適度松綁。
有人或許擔心資本金比例下調會導致銀行風險加大,有人甚至可能認為,這是把禍水引向銀行。其實,我國金融系統現在的風險并不是很大,銀行的存貸差還是很高,即使調整到25%,仍高于國際水平,與最初20%相比也不低,不會顯著放大銀行風險。再說,現在需要刺激投資,因為什么都不干的風險更大。一旦房企資金鏈斷裂,對于銀行的損失更大。
篇2
關鍵詞：企業;人力資源;成本控制
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A
一、我國企業人力資源成本現狀
（一）機構重置，職能重復阻礙了精簡機構
我們現在很多企業已先后轉制，引入了現代企業制度的管理模式，其核心應是精簡高效。即機構應簡，人員要精。然而，由于受模式化的誤導，或者受政企不分痕跡的十擾，企業不從實際出發，照葫蘆畫瓢，似乎不加以揚棄的框架構筑就是改革的象征、成果。長此以往，管理內容、管理方式、管理方法及管理思想的一成不變導致穿新鞋走老路，如此重復，勞民傷財。精簡高效又待何日可指，冗員始終成為企業的疾患。
（二）不分層次的用工導致人浮于事
在計劃體制的年代提倡“人人有工作，個個有飯吃”的說法，它忽視了如何尋找使全部職工吃得更好的效益增長點，溫飽似乎成了社會主義優越性的代名詞，僅此而己。它導致企業沒有競爭，職工沒有追求，職工的積極性和潛能受到壓抑。大鍋飯式的分配方式抹殺了人的創造性。企業和職工同受其害。企業用工也由國家統一分配，各類人員按比例指令性由企業統攬，用工沒有自，來什么人安置什么人。長此以往，用工不講層次。大學生多了當工人，工人多了學搞管理，搞項目缺專業人刁.，采取“饑不擇食”方式湊合干等等，致使企業用工層次模糊，勞動生產率低下，嚴重阻礙了“人盡其才，才盡其用”的用人策略。人員配置的混亂導致了一種錯誤的理念，似乎什么崗位任何人都可以躍躍欲試，孰不知，其理念土的偏差嚴F}.-陰礙了生產力的發展。
（三）不按層次的分配致使人心渙散，人力資源成本流失
現在的工資制度相對原來的八級工資制和易崗不易薪來說，可謂是一大變革。但就
現行的！二資制度相對市場經濟和蓬勃發展則不難發現其弊端所在。就其激勵功能的發揮又令人生疑。由于用人上的層次模糊導致了分配上的不合理性，它忽視了崗位對人的要
求和人勝任崗位的能力要求?，F在似乎上了某個崗位就可以獲取劃一或基本劃一的報酬，它沒有從真正意義上上來認識能力的差異所導致結果卜的懸殊，它疏忽了不同人力資本的價值含量和潛在的能量。對不同人力資木實行劃一或相差無幾的價格實際上是對價值的背離，久而久之，人財兩空。山此而言，劃一的分配必然導致人力資源成本的流失和各層次員工凝聚力減弱，勞動積極性降低。
（四）定額、定員、定編的不嚴密也是對人力資源成本的浪費
由于受傳統管理模式的理念慣性影響，在忽視企業個性的前提下一味參照歷史上的國家有關標準，置生產工藝、技術條件、勞動環境及人力資源素質的變化而不顧，死抱、固守原來的管理方法，究其原因，既有經濟核算不到位的因素，更有觀念陳舊的慣性，企業之大，靠的是二級管理，由于上述因素的存在，難免有“充分留有余地”的思想，于是，該自我加壓、自成機制的責任變成了自我放水留一手的折騰。周而復始，企業非但沒有降低人力資源成本，相反人力資源成本在反復折騰中流失無遺。
可見，人力資源成本已到必管要控的時候了，它將直接影響到企業的產品在市場的競爭能力，我們再不能等閑視之。嚴格管理和有效控制人力資源成本己成燃眉之急，勢在必行。
二、加強企業人力資源成本控制的迫切性
人力資源成本是企業成本、費用的重要組成部分，它直接關系到企業的經濟效益和在市場的競爭力。從另一角度看，人力資源成本直接反映了企業對勞動者的全部投入，是經濟利益之所在，其數額的增減對職工的積極性影響很大。特別是在深化改的過程中，它涉及至每一個崗位問題、關系到社會的穩定。因此，考慮各方面的因素，
（一）加強人力資源成本控制是企業適應社會主義市場經濟下發展的新課題
受傳統經濟體制的影響，國家實行高度集中的，勞動工資管理體制和財務管理體制企業在用人自、工資分配自和資金運用自方面長期受到影響。企業改制后，勞動工資制度和財務管理制度在逐步進行改革，工資獎金制度正朝著績效掛鉤（即工資同經濟效益掛鉤），經營者年薪制、職工持股等力向進行改羊，社會保障制度讓逐步建立，使得企業人力資洲成本的形成機制中，開始引入了市場機制，這是對過去人事成本管理體制過死的一種改蘋，并取得了突破性進展隨著企業勞動分配自的加大，企業如何科學地用好自、工資分配自和理財自，如何建立自我約束機制，強化企業內部的科學管理，特別是人力資源成本的科學管理，并把人力資源成本控制在最佳狀態，以開發最大的人力資源效益，從而達到提高企業經濟效益的目的，將成為企業特別是上市公司的一個需要研究的重要課題。
（二）加強人力資源成本控制是建立現代企業制度的客觀要求
股份制企業管理要求“產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學”。這是企業從經驗管理、粗放管理向科學管理、現代管理轉變的重要時期。實現人力資源成本控制的科學化、合理化，就要走學習、借鑒、總結、創新之路。學習，就是要學習中外先進的管理方法和管理技術;總結，就是對已有的企業管理經驗進行總結，進行必要的揚棄、繼承和提高;創新，就是在學習、借鑒、總結的基礎上，進行科學管理和管理實踐的創新，賦予人力資源成本控制以新的內容、方法和手段。當前國有企業人力資源成本控制存在的矛盾和問題，必須通過經濟責任機制進行強化，使責任者在企業目標的引導下進行自我控制、自我約束，以達到發揮人的主動性、積極性、創造性的目的。
現代管理科學對人力資源成本控制提出了更高的要求：一是要求科學地配置勞動力，使勞動力與生產資料之間保持合理的比例，并注重勞動力的合理結構，避免人浮于事等勞動力資源的浪費現象;二是要求按照先進合理的人力資源成本控制標準，對人力資源成本實行標準化管理;三是要求實行全員效率管理，包括全員作業標準化管理、全員勞動量化管理、全員勞動量化考核、全員人力資源成本控制等;四是進行全方位立體考核的合理化控制。
參考文獻：
篇3
一、關于中國當前貨幣市場與資本市場關系理論研究的總體思考
在FSI提交的主題報告中，吳曉求教授首先指出，在金融市場飛速發展的今天，中國金融領域有很多理論問題需要進行研究。在他看來，以下幾個理論問題在中國目前尤為重要：
（1）貨幣市場與資本市場的關系問題。
吳曉求教授認為，由于客觀的、歷史的種種原因，我國的貨幣市場發展要比資本市場發展滯后。但從總體上說，資本市場發展到一定程度，如果沒有貨幣市場的發展來支持，資本市場很難有進一步的發展。沒有相應的貨幣市場，資本市場的發展缺乏風險規避和風險流動的調節機制。因而在現階段，研究貨幣市場與資本市場的關系對于中國金融體制改革具有重要意義。
隨著金融體系的發展，貨幣市場與資本市場的關系是否發生了微妙的變化？這些變化的原因及特點是什么？這都是需要認真研究的問題。我們的研究不能停留在二者只是相互依存、相互發展的關系這個層面上，應該深入研究一下市場運行狀態的改變、資產形態的改變以及資產流動性的提升對貨幣市場與資本市場關系的影響是否存在？國際游資的大規模流動使得兩個市場的界限不是很清楚。雖然我們可以從期限上來劃分兩個市場的界限，但是從資金本身的性質來看，有時是很難劃分的，所以還應研究資本市場和貨幣市場在實踐中應如何區分的問題。
（2） 銀行信貸資金與股票市場發展之間的關系。
吳曉求教授認為，貨幣市場和資本市場關系理論研究的背后含義就是銀行的資金和資本市場的關系問題，或者更明確的說，就是研究信貸資金在什么條件下、通過什么管道進入資本市場的問題，以及如何設計這種有益的、必要的管道。他認為這一問題的解決，需要對國內外的發展歷史做出清理：首先要理清貨幣市場與資本市場之間的理論關系；其次，國外在歷史上銀行資金進入資本市場上的管道有哪些，這些管道有什么積極作用和消極作用，制定什么樣的規則來規避這些消極作用？第三，我國目前在打通資本市場和銀行體系關系時有哪些通道和規則，哪些通道是有益的、哪些是有害的？有些管道無論是對貨幣市場還是對資本市場都是有害的，有些管道則對資本市場有利，對銀行自身的業務有所提升。對這些問題需要進行正確的評價，需要作詳細研究。 吳曉求教授在報告中指出，銀行信貸資金無論通過什么管道進入資本市場，都有一個如何認識潛在的信用危機問題。實際上，“中科系”事件已經給我國提出了這個警示。雖然商業銀行信貸資金原則上不能進入資本市場，但股票質押貸款政策在銀行資金與資本市場之間建立了一個管道。在股票質押貸款過程中客觀上存在一個信用創造問題，因此我們要關注這種信用創造可能引發的資本市場的潛在風險和危機。
（3）金融業的發展與監管模式問題。
吳曉求教授談到嚴格意義上的金融業的分業發展要求資金界面分得非常清楚。在這種模式下，銀行信貸資金無論通過什么方式進入資本市場都是不允許的。但實際上我國在一定程度上已突破了《商業銀行法》的某種界限，所以分業發展的模式實際上已經慢慢地受到挑戰，銀行資產已潛在地包括了股票這種股權性資產。我國傳統商業銀行如果不尋找新的業務平臺、不創造新的投資工具、不改變資產結構，將難于接受來自各方面的競爭。所以，如何正確看待這種分業發展和分業監管的模式，是一個重要的研究課題。 （4） 貨幣政策和資產價格的關系問題。
吳曉求教授認為這個問題的政策含義就是貨幣政策制定應在什么范圍內、什么程度上來關注資產價格的變化。這涉及到貨幣政策是否有效、貨幣供應量是否充足以及資本市場上資產價格的變化是否真的反映經濟增長的實際狀態等問題。 資本市場和銀行體系作為現代金融體系的重要組成部分，兩者既是競爭的對手，又是協作的伙伴，兩者截然分離的時代已經不存在了。如何建立一個包括發達的貨幣市場和健康的資本市場在內的金融市場體系，是提高我國的金融競爭力的重要步驟，也是我們面臨的一個戰略性課題。
二、資產價格與貨幣政策
FSI報告系統梳理了國內外關于“資產價格與貨幣政策”這一問題的理論研究。
FSI研究組認為，自70年代以來，隨著信息技術的發展，金融創新、放松管制和金融全球化使得主要以美國為代表的工業國家資本市場發展日益深化與廣化，傳統的貨幣政策目標與操作體系面臨著愈來愈多的挑戰。過去20年來，各國中央銀行雖然在控制商品與勞務的通貨膨脹方面已經取得很大成效，但是對于資產價格的膨脹，卻難有對策。80年代末,日本、北歐資產價格膨脹引發的“泡沫經濟”對其經濟造成了長期不利影響； 90年代后期以美國為代表的西方各國資產價格明顯地偏離實體經濟上漲的趨勢更是引起了決策部門普遍擔憂。例如，美聯儲主席格林斯潘多次呼吁有關方面加強對資產價格與貨幣政策關系的研究。
FSI研究組認為，近幾十年來，世界各國資本市場發展迅速，各種可交易金融資產總量急劇增加，因而，金融資產價格的變化對各種宏觀經濟變量影響越來越大。這種制度性變革對貨幣政策的影響主要體現在以下兩個方面：
（1）傳統的貨幣政策，立足于保持幣值穩定，多將商品和勞務的價格作為目標；但是一般價格水平的反映的是當期消費成本的變化，如果居民財富總量中金融資產比重較大，從整個生命周期的角度看，金融資產價格的變化也會影響當期的消費選擇和消費成本，因此，至少從理論上看，將一般物價水平作為貨幣政策最終目標是不完全的。實踐中，人們還發現，資產價格的過度上升往往出現在一般價格水平比較穩定的時期。
（2）貨幣政策的傳導過程中，傳統的、教課書式論述的是凱恩斯的理論，即央行的政策調整先影響市場短期利率，再傳導到長期利率，影響投資水平，進而影響實際經濟。但是，在這一過程中，如果資產存量較大，短期利率的變化，會引起各種資產價格相對水平的廣泛調整，通過財富效應影響消費，通過企業凈價值變化影響企業的借貸成本和借貸能力，從而影響社會信用規模和實際經濟活動。
FSI研究組認為，雖然從理論上不能說明資產價格的變化對貨幣政策的意義，但是在實踐上，目前各國中央對貨幣政策操作是否要考慮資產價格因素普遍持較為謹慎的態度。其中主要原因在于，資產價格的變化在很大程度上受變動不拘的心理預期左右，定價基礎很難把握，中央銀行缺乏影響、控制資產價格的有效手段。如果貨幣政策將資產價格納入調控范圍，可能會引起投資者的“道德風險”，導致資產價格更大的波動。
三、貨幣市場與資本市場關系的實證研究：國際視角
為了動態地把握貨幣市場與資本市場的關系，FSI報告系統研究了成熟市場國家的貨幣市場與資本市場的關系以及這些國家銀行資金進入證券市場的監管及其演變，樣本為美國、德國和日本。FSI研究組希望從這些樣本中找到一些規律性的東西，供我國金融市場的發展提供借鑒。
（1）國際貨幣市場與資本市場關系的演變
FSI研究組分別對二戰以來，特別是20世紀60年代末金融創新浪潮以來美國、日本以及德國三個國家資本市場與貨幣市場關系的演變作了歷史的回顧。
1、美國。美國自60年代掀起的金融創新浪潮，極大的推動了貨幣市場的發展，突出表現在貨幣市場涌現出許多新的工具，如大額可轉讓存單（CD），出現了新的子市場，如商業票據市場、可轉讓存單（CD）市場等。80年代后，美國貨幣市場與國際貨幣市場的關系日益密切，尤其是歐洲美元市場的迅速膨脹使得兩者的關系更加復雜。美國國內貨幣市場的發展和強大的國際貨幣市場為美國資本市場的發展提供了強有力的支撐，與資本市場共同構建起美國以直接金融為主的金融模式。 2、日本。70年代末，日本啟動了以金融自由化、市場化和國際化為主要內容的金融改革，進而相繼建立和發展了拆借市場、票據市場、回購市場、大額定期存單轉讓市場、銀行承兌票據市場等貨幣市場，并先后向證券公司開放，極大的解決了證券公司的短期流動性需求，同時也為證券市場的發展提供了巨額的資金支持。隨著1998年的“大爆炸”，日本銀行、證券和保險開始實行混業經營。銀行業和證券業的融合打破了貨幣市場和資本市場的傳統界限，銀行和證券公司通過各自在資本市場和貨幣市場上的綜合性業務將貨幣市場和資本市場密切的聯系起來，實現了資金在兩個市場的無障礙自由流動，資本市場和貨幣市場逐步走上了相互融合的發展道路。 3、德國。德國金融體系的典型特征是占統治地位的“全能銀行”。全能銀行不僅提供銀行服務，還從事有價證券業務，很多貨幣市場和資本市場的工具都是由商業銀行創造出來并由其來操作的。德國金融體系的這一特點導致了德國的資本市場對其貨幣市場較強的依賴性。
（2）國際信貸資金與資本市場關系的演變
在歷史的考察貨幣市場與資本市場關系的基礎上，FSI研究組深入地考察了美、日、德三國信貸資金與資本市場發展之間的聯系。
美國的金融業非常之發達，金融市場的深度、廣度和靈活度很大，這不僅得益于中央銀行得力的監管，也與美國整個金融體系的構架密不可分。在美國，金融體系從微觀到宏觀是一個統一的網絡體系，金融機構對資金如何運作完全是金融機構自身微觀層面上的選擇，監管部門只是通過一系列法律法規構建出一個框架加以督促和約束。因此，在信貸資金進入證券市場方面，美國金融監管當局并沒有明文限制，更多的是靠金融機構自身進行的微觀層面的管理。美國的這種模式對我國的借鑒意義就在于應該將著眼點放在健全和發展整個金融體系上，其中重中之重是加強各經濟、金融主體在微觀層面上的管理。 德國的金融市場比較落后，證券業發展遠遠滯后于銀行業務的發展，這與其強大的全能銀行體制有關。商業銀行不僅提供信用，還包攬了很多證券業務。這種銀行業和證券業混業經營的全能銀行占主導地位的間接式金融體系為信貸資金有序進入證券市場創造了條件。 日本的模式存在兩極化的趨勢，1998年以前一方面它對金融業實行嚴格的分業管制，另一方面其金融制度又是以銀行間接金融為核心的。這樣就造成了對銀行信貸資金流入證券市場的嚴格管制。但是隨著金融自由化浪潮的推進和金融大爆炸計劃的實施，日本也在逐步放松對銀行業務的限制，銀行資金流入證券市場也逐漸獲得了一些合法的渠道。
四、關于我國銀行信貸資金進入股票市場的政策研究
貨幣市場與資本市場的關系以及銀行資金進入證券市場的管理政策的中國部分，是報告的重要內容。在報告中，FSI研究組集中探討了以下三個問題：
（1） 我國銀行信貸資金進入股票市場的歷史回顧。
FSI研究組指出，銀行信貸資金進入股票市場的問題在我國并不是一個新問題，可以說，中國股票市場這10年的發展過程中，這一問題總是以或明或暗的不同表現形態出現。1997年6月，中國人民銀行下發了《關于禁止銀行資金違規流入股票市場的通知》，這在當時來說是必要的。1999年7月1日開始實施的《中華人民共和國證券法》第一百三十三條明確規定：“禁止銀行資金違規流入股市”。1999年的下半年開始我國金融監管當局對銀行信貸資金入市在監管態度上出現了變化，先是允許證券公司和基金管理公司進入銀行間同業市場，繼而又允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作質押向商業銀行借款，從而為銀行信貸資金間接進入股票市場提供了兩條合法通道。在我國股票市場進入到一個新的發展階段，商業銀行經過多年的改革風險管理水平有了顯著提高之后，允許銀行信貸資金通過證券公司和基金管理公司間接入市，應該說時機是比較成熟的。
（2） 2000年銀行信貸資金進入股市的規模測算與路徑分析。
FSI研究組認為2000年中國股市具有典型的資金推動型牛市特征，其中銀行信貸資金進入股市是推動股價上揚的重要因素。我們估計，到2000年底，我國進入股市的銀行信貸資金存量在4500—6000億元左右，占流通股市值的28%-37%。其中有相當部分是違規進入的。銀行信貸資金進入股市的具體路徑有以下幾條：（1）證券公司和基金管理公司進入銀行間同業市場融入資金，用于自營。這條路徑進入股市的資金余額在800-1000億元。2000年銀行間同業拆借市場一個月以內（含一個月）交易量占全部交易量的88.4%，其中7天的交易量占63.7%，這與2000年一級市場新股申購凍結資金量屢創新高之間有著一定的聯系。（2）證券公司向銀行申請股票質押貸款，并將獲得的資金投入股市，估計為400-500億元左右。（3）企業挪用銀行貸款進入股票市場，規模應在3000—4000億元左右。2000年1-12月累計金融機構貸款增加額13300多億元，其中短期貸款增加7870億元。我們通過圖表分析發現，金融機構貸款增加較多的月份，往往也是股票成交金額較大的月份。（4）其他途徑，如個人貸款炒股，來自境內外的銀行外匯信貸資金，國家股配股資金有一部分來自銀行貸款，企業集團財務公司購買股票等，約在300—500億元左右。
（3） 關于銀行信貸資金進入股票市場的若干政策建議。
FSI研究組認為我國應允許銀行信貸資金合理有序進入股市，但同時也必須加強對銀行信貸資金進入股市的監管。具體建議如下：
1）繼續允許證券公司和基金管理公司進入銀行間同業市場，繼續允許證券公司向銀行申請股票質押貸款，但必須規范運作?，F階段我們的政策是制止銀行信貸資金違規進入股市，禁止銀行信貸資金直接入市，但絕不是要禁止銀行信貸資金進入股市； 2）開明流，堵暗渠。在開明流方面，主要是要積極準備并在適當時候推出非券商股票質押貸款，包括開辦企業股票質押貸款和個人股票質押貸款。在開明流的同時，要切實堵暗渠，企業和個人除了股票質押貸款可以用于購買股票之外，不得用其他任何貸款炒股；
3）銀行信貸資金進入股市最大的問題是金融風險問題，監管部門要完善銀行信貸資金入市規則，努力防范金融風險；
4）完善統計監測制度，適時調控銀行信貸資金入市行為；
5）及時調整對銀行信貸資金入市的管理政策，必要時修改有關法規；
6）各金融監管部門要統一政策，加強協調與配合。
前 言
貨幣市場和資本市場的關系是我國金融市場發展到今天需要著重研究的問題。由于客觀的、歷史的種種原因，我國的貨幣市場發展要比資本市場發展滯后?？傮w來說，資本市場發展到一定程度，如果沒有貨幣市場的發展來支持，資本市場很難有進一步的發展，因為，沒有相適應的貨幣市場，資本市場的發展缺乏風險規避和風險流動的調節機制?，F階段，研究貨幣市場與資本市場的關系對中國金融體制改革具有重要意義。大概有以下一些問題需要研究： 1、金融發展到今天，貨幣市場與資本市場的關系是否與以前一樣？是否發生了微妙的變化？這些變化的原因、特點是什么？這都是需要認真研究的問題。我們的研究不能停留在研究二者只是相互依存、相互發展的關系這個層面上，應該深入研究一下市場運行狀態的改變、資產形態的改變、資產的流動性的提升對貨幣市場與資本市場關系的影響是否存在？研究資本市場和貨幣市場在實踐中應如何區分，因為資本流動性的改善和提高是一種趨勢。國際游資的大規模流動，使得兩個市場的界限不是很清楚。雖然，我們可以從期限上來劃分兩個市場的界限，但是從資金本身的性質來看，有時是很難劃分的，所以這個問題需要加以研究。 2、貨幣市場和資本市場關系研究的背后含義是銀行的資金和資本市場的關系問題，更明確地說，研究的是信貸資金在什么條件下、通過什么管道進入資本市場的問題，以及如何設計這種有益的、必要的渠道。這要對國內外的發展歷史作出清理。首先要理清貨幣市場與資本市場之間的理論關系；其次，國外在歷史上銀行資金進入資本市場上的管道有哪些，這些管道有什么積極作用和消極作用？制定什么樣的規則來規避這些消極作用，以及我國目前在打通資本市場和銀行體系關系時有哪些通道和規則？對這些問題需要進行正確的評價，需要作詳細研究。 3、銀行信貸資金無論通過什么管道進入資本市場，都有一個如何認識潛在的信用危機問題。實際上，“中科系”事件已經給我們提出了這個警示。雖然商業銀行信貸資金原則上不能進入資本市場，但股票質押貸款政策在銀行資金與資本市場之間建立了一個管道。在股票質押貸款過程中客觀上存在一個信用創造問題，這要引起我們注意，要關注這種信用創造的可能引發的資本市場的潛在風險和危機。
4、金融業的發展和監管模式問題。嚴格意義上的金融業的分業發展，要求資金界面分得非常清楚，在這種模式下，銀行信貸資金無論通過什么方式進入資本市場都是不允許的。但實際上我國在一定程度上已突破了《商業銀行法》的某些界限，所以分業發展的模式實際上已經慢慢地在受到挑戰，銀行資產已經潛在地包含了股票這類股權性資產。我國傳統商業銀行如果不尋找新的業務平臺、不創造新的投資工具、不改變資產結構，將難于接受來自各方面的競爭。所以，如何正確看待這種分業發展和分業監管的模式，是一個重要的研究課題。 5、商業銀行的競爭力問題。商業銀行業務中，如果還是傳統的業務占主導地位，從國際趨勢看，這肯定是沒有競爭力的。所以，需要研究貨幣市場和資本市場的關系、研究信貸資金進入股市及其管理政策問題，即要研究商業銀行在不擴大風險基礎上來擴大其業務平臺以提高其競爭力，尤其是商業銀行如何擴大其邊緣性業務，這是一個很重要的課題。
6、我們應認真的梳理一下，目前有多少種管道使得銀行的信貸資金流入股市，其中哪些是有益的、哪些是有害的。有些管道無論是對貨幣市場還是對資本市場都是有害的；有的管道則對資本市場有利，對銀行自身的業務有所提升。
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央行要有資本金的初始理由在于獲得央行的開業資格，并保障紙幣的及時兌現。隨著金本位的解體，央行發行的紙幣就是法定最終支付手段，資本金保障兌現的功能相應淡化，而其他規范和保障央行運行基本規范和機制等功能隨之凸顯出來。大多數央行是從金本位制時期的股份制銀行轉變過來，資本金是股份制銀行登記注冊開業最基本的前提和最根本的保障。作為銀行的銀行，央行的運作也不能超越這樣的規則，因為沒有資本金，央行開門就無法滿足商業銀行對黃金的要求，更不用說后續的運作了。盡管，央行可以用自己的紙幣代替黃金流通，但紙幣所以能為公眾接受，就因為紙幣可以隨時兌現為黃金，黃金是央行發行紙幣的擔保。當然，央行也可以吸收公眾的黃金發行紙幣，但必須要以自己的資本金為基礎。否則，央行就不足以取信于公眾，兌現的要求就會增加，央行的資金鏈就可能繃緊甚至斷裂，紙幣就不能隨時足值兌現，公眾就會拒絕接受，或者到手立即兌現，紙幣就會發行不出，流通不了。鑒于公眾不會同時去央行兌取黃金，所以央行發行的紙幣會大大超過其所擁有的資本金，又因為資本金的兌現只是紙幣的一個穩定的，并日趨縮小的比例，這就決定了央行需要控制紙幣發行，以免紙幣的兌現需求超過它的資本金太多，于是資本金成了央行紙幣發行的基礎與制約。沒有資本金，央行不能發紙幣，有了資本金，央行也不能濫發紙幣。因為資本金的總量有限，紙幣發行量占資本金的倍數又受到兌現壓力的約束，所以，央行的紙幣發行到資本金量乘上穩定的倍數，就只能停頓下來，而不能無限持續下去，除非央行能不斷地得到資本金的補充，否則，它也會承受不能及時兌付的壓力。這就決定了央行發行的紙幣可以大大超過資本金，但卻不能與資本金脫鉤。隨著布累頓森林體系解體后，紙幣與黃金脫鉤，紙幣就是最終支付手段，而不能再兌現黃金。因為公眾只能要求紙幣，央行不用擔心兌付，且央行又能印制紙幣，這就無需持有資本金以保證兌付。與商業銀行不同的是，商業銀行要滿足公眾將所持有商業銀行憑證，兌現為央行的紙幣。而商業銀行不能印發紙幣，所以必須留有的資本金要高達8%，才能保證商業銀行的安全性和流動性，央行則沒有這樣的后顧之憂。所以按照資本金保障兌付的邏輯，央行甚至沒有必要繼續持有資本金，這不能不是資本金占資產比例明顯下降的重要原因。
央行資本金的其他功能
作為銀行的銀行，央行也像股份制銀行一樣，沒有資本金不能開業。因為央行的貨幣發行以發放貸款的方式來進行，資本金是央行發放貸款的依據。為了保障央行貸款的安全可靠，央行要求借款機構以國債和商業票據作為貸款的抵押，以保障公眾在貸款到期時償還貸款，否則，央行就要賣掉有價證券。在這個過程中，央行是債權人，公眾為債務人。也就是說，盡管資本金不能保障兌付，但是，央行作為債權人的基本前提不變，而正是這個前提，決定了貨幣發行是公眾欠央行的錢，而不是央行欠公眾的錢。所有其他經濟金融變量的含義和關系正順著這個債權債務關系的前提展開，如果這個債權債務的前提發生了顛倒，則所有經濟金融變量的含義和關系也相應與理論的闡述有根本的不同。歷史上的資本金是黃金，紙幣只是代替黃金流通，現在的資本金主要為財政的稅收和公眾的儲蓄，因為央行資本金的補充來自財政的注資與公眾購買股票，而稅收和儲蓄都是企業銷售收入扣除各類開支后的余額，它們與黃金一樣代表著社會的真實財富，所以紙幣依據央行資產發行，就是紙幣發行與真實財富掛鉤，盡管紙幣的數量會大于資本金，但是，大于的部分將隨著公眾抵押的有價證券的到期償還而消失，所以紙幣代表屬于央行的真實資產，而不是代表央行對公眾負債。以稅收和儲蓄為資本金也與黃金一樣，使得央行以資本金的穩定倍數多發紙幣，盡管公眾不能以要求兌現的方式約束央行的紙幣發行，但是，央行還是很明白資本金與資產的比例關系自己的實力和聲譽，所以它們會將紙幣發行控制在資本金的適當倍數上，加上國會等機構也在監督央行的紙幣發行。所以紙幣代表資本金，多于資本金，卻又不能脫離資本金，否則，紙幣就會與真實財富徹底無關，貨幣供給就會趨于無窮大。這不僅會異化央行的運行方式，而且會擾亂整個經濟運行?？梢钥隙ǎ瑹o論以后央行資本金比例下降到什么程度，都不會不要資本金。資本金的有限性決定紙幣發行的上限，而要避免紙幣發行脫離資本金過多，需要有合格票據作為抵押，合格票據的有限性保障資本金對紙幣發行制約的充分有效。如美聯儲只能買公眾的國債，公眾的二手國債有限，愿意賣出的更少。央行要想實行定量寬松的貨幣政策，還要另外得到國會的批準。英格蘭銀行可以再貼現的也是經過商業銀行初次貼現的短期票據，其數量相對較少，占初次貼現的比例穩定，而且可以預期。如果要增加紙幣供給，國會也可以批準央行購買期限更長的有價證券。在這些票據到期之日，無論是財政用稅款償還央行發行紙幣買入的國債，還是商業銀行收回給企業的貼現款項償還央行的再貼現資金，增加的紙幣發行與增加的債券票據一起消失，紙幣供給退回到初始位置，可見，合格票據是保障資本金對紙幣發行制約功能的關鍵。央行資本金要求的合格票據不僅要能實現紙幣的到期償還，而且要保障紙幣發行只是短期資金融通，所以央行買國債和再貼現商業票據大多為3-6個月到期。這就決定了央行在買國債、再貼現票據時，紙幣供給增加；公眾償還資金時，紙幣供給回到初始狀態。盡管，每張票據到期的短期性決定紙幣供給增加的短期性，但是，央行可以在舊票據到期日買入或貼現新的短期票據，從而續短為長，使得紙幣供給變為長期，但這與紙幣供給一次性長期增加仍有根本的不同。因為續短為長的紙幣供給有貸款與償還機制，所以流動性強，安全性高，易于變現。而一次性增加的紙幣供給則缺乏流動性，它將長期停留在流通性，其安全性很容易發生問題?，F代銀行運作都建立在公眾的信心與預期上，即只要相信銀行能兌付，公眾就不要求兌付，有問題的銀行也會正常運行；反之，則會提前兌付，沒有問題的銀行也會有風險。央行的運行也如此，資本金占比越高，央行的真實財富越多，紙幣發行相對越少，盡管隨著時間的推移，紙幣發行絕對量都有增加。公眾對未來通脹的擔憂就會下降，菲利普斯曲線就會向左下方移動，宏觀調控難度下降。反之，所有變量都會向反方向移動，宏觀調控的難度就會增強。調節和增強公眾的信心，這也是各國央行都保持穩定資本金占比，并不斷有資本金追加的重要原因。隨著公眾理性預期的提升，這個原因的重要性還將不斷地凸顯提升。
央行沒有明確資本金的弊端
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關鍵詞：資本金制會計 基金制會計 異同
我國的專業會計按照其核算對象、適用范圍、資金的性質及來源、使用的目的及用途等不同，共分為兩大類，一類是資本金制會計，另一類是基金制會計，兩類會計執行著不同的會計核算制度。兩類會計的核算存在著很大差異，但在某些具體會計核算制度中，由于法規制度和財務管理的需要，兩類會計的核算有時又相互交融或包含，有著密切的聯系，筆者在此對上述兩類會計及其核算的內容進行比較和分析。
1 資本金制會計與基金制會計的差異
1.1 會計的對象不同
會計的對象一般是指會計要核算和監督的內容，概括地說就是社會再生產過程中的資金及其資金的運動。但不同類別的會計其核算對象的具體內容有所不同。
資本金制會計是以資本金為主要核算和監督的對象。按照法律規定，設立企業等經濟類組織，必須要有法定資本金，所謂資本金，就是經濟類組織在工商行政管理部門登記的注冊資金。不同經濟組織對資本金的叫法不同，股份制經濟組織稱為股本或股金，股份制以外的經濟組織稱為實收資本。
基金制會計是以基金為主要核算對象?；鹩袕V義和狹義之分，廣義基金是機構投資者的總稱，如信托基金、公積金、退休基金、醫療基金等；狹義基金是指具有特定目的和用途的資金，如政府預算資金、非營利組織的各種基金等。
1.2 會計的適用范圍不同
在我國各類組織機構龐大，單位繁多，按其會計核算的對象不同，國家在制定財務會計制度時，將其分為兩大類，一類是以企業為代表的各類經濟組織，另一類是以行政事業單位為代表非營利組織。
資本金制會計適用于各類經濟組織，包括各類企業、公司，如工業、商品流通、房地產、金融保險等企業或公司；農村集體經濟組織；農民專業合作社等經濟類組織。
基金制會計適用于各類非營利組織，包括國家總預算，行政、事業單位，社會團體，各類基金組織，如新型農村合作醫療，住房公積金、民間非營利組織等。
1.3 資金性質及來源不同
資本金制會計核算與監督的資金，主要是企業或其他經濟組織通過依法籌集、長期擁有并自行支配的資金?！镀髽I財務通則》對企業自有資金來源進行歸類，包括實收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤。實收資本是企業等經濟組織法定的注冊資本，這部分資金主要包括國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金。資本公積是企業等各類經濟組織投資者投入資金超出注冊資本部分，以及其他非經營收益形成的積累，是資本的另一種儲備方式，也稱準資本，主要包括資本溢價、財政補撥款、接授捐贈、外幣折算差額等。盈余公積是企業等各類經濟組織稅后利潤按一定的比例提取的留存收益，如企業的法定盈余公積、任意盈余公積，農民專業合作社會的盈余公積。未分配利潤是企業及各類經濟組織保留以后進行分配的結存利潤或盈余。上述資金除了投資者投入外，其余都屬于資本增值，同樣作為投資者所有，是沒有記到個人名下的資本，都屬于單位的自有資金性質。
基金制會計核算與監督的資金，其性質為國家預算資金或基金。主要包括各級政府財政撥款或補助收入、上級補助收入，依據國家行政法規組織的事業收入，以及附屬單位繳款等。財政撥款是指單位按照當年部門預算，從各級財政部門取得的，按規定用途使用的款項，包括經費撥款和專項撥款。上級補助收入是單位從上級行政管理部門或單位取得的專項撥款。事業收入是單位將組織收取的非稅收入上繳財政后，各級財政按部門預算返還的收入，以及開展業務活動或輔助活動取得的收入。附屬單位繳款是指下級單位按規定標準或比例上繳的各項收入。根據行政事業單位全民所有制的性質，上述資金都是國家預算資金的組成部分。
1.4 資金的使用目的不同
資本金制會計主體是以經濟效益為主，以盈利為目的。資本金制會計是按市場經濟規律要求，籌集和使用資金，資金使用的目的，除向社會提品或服務外，更主要的是為了追求經濟利益的最大化，通過對注冊資本的管理及核算實現資本增值，增值部分除用于彌補虧損，留足用于持續經營和擴大再生產積累外，按投資人投資比例進行利益的分配，使投資人得到更多的實惠，保護投資人的合法權益。
基金制會計主體是以社會效益為主，不以盈利為主要目的?；鹬茣嬍且罁曳伞⑿姓ㄒ幒拓攧諘嬛贫?，按各級政府的預算管理要求，合理使用及核算財政撥入資金和依法組織的各項收入，以保證國家機制正常運轉，保民生、保穩定、促進各項事業的發展，不斷提高人民的物質和文化生活水平。
1.5 資金用途及受限制程度不同
資本金制會計核算與監督的資金，屬于單位的自有資金，主要用于開展經營活動和發展生產，在資金的使用上，一般不受限制，屬于無限定用途的資金。資金的使用與投資者沒有直接關系，投資者只在被投資單位享有利益回報的要求權，個別的有參與決策權，一般對資金的具體使用并不干予。即使是國有企業也是如此，國家只作為投資人，行使投資人權力，企業管理由管理層具體實施。
基金制會計核算與監督的資金，其用途要嚴格按照國家行政或事業單位財務管理制度和批準的部門預算執行，按預算收支項目和進度要求開展收支活動，要求各項資金?？顚Ｓ?。會計單位無權改變資金用途，單位私自挪用資金屬于違法行為，如果確需改變用途，也必須經政府部門批準，重大事項尚需本級人大常委會批準，調整預算后才能執行。
1.6 投資人的出資方式不同
資本金制會計核算與監督的資金，其來源主要是投資者的出資，投資人出資或增資的形式包括貨幣資產和非貨幣資產。為了保證會計單位及投資人、債權人的權益，按照《公司法》等法律、法規規定，對出資的方式做出具體要求。
一是貨幣資產出資。一般以人民幣計量和表示，但也允許外國投資者可以用自由兌換的外幣向外商企業出資，出資主要按當日中國人民銀行公布的基準利率折算成人民幣計算。全體股東的貨幣出資額不得低于注冊資本的30%。
二是非貨幣資產出資。非貨幣資產包括有形資產、無形資產、股權投資和債權投資等。以非貨幣資產出資必須具備兩個條件，即能夠以貨幣估價或能夠依法轉讓。不能以貨幣計量和不能依法轉讓的勞務、信用、自然人姓名、商譽、擔保財產等不能出資。以實物資產或無形資產必須達到資本的70%以上。外資企業的工業產權，專有技術的出資應與國際通常原則一樣，且金額不得超過注冊資本的20%。 轉貼于
基金制會計核算與監督的資金，其出資人主要是中央和地方人民政府，出資方式由各級政府財政部門根據各預算單位編制和批準的部門預算，按照預算級次和支出進度，通過國庫下撥到預算單位或收款單位。按照《政府采購法》規定，符合政府采購條件的，要在單位預算指標范圍內實行政府采購，以實物形式撥放到各預算單位。
1.7 會計基礎不同
會計的確認、計量、記錄和報告，不同的會計核算制度依據不同的會計基礎。
資本金制會計以權責發生制為基礎。權責發生制要求，凡是當期已經實現的收入和已經發生或應當負擔的費用，無論款項是否收付，都應當作為當期的收入和費用；凡是不屬于當期的收入和費用，即使款項已在當期收付，也不應當作為當期的收入和費用。在實際工作中，會計單位交易或者事項的發生時間與相關貨幣收支時間有時并不完全一致。例如，款項已經收到，但銷售并未實現；或者款項已經支付，但并不是為本期生產經營活動而發生的。應用權責發生制是為了更加真實、公允地反映特定會計期間的財務狀況和經營成果。 基金制會計單位以收付實現制為基礎，收付實現制與權責發生制是兩種對立會計記賬基礎。它是以實際收到或支付的現金作為確認收入和費用的依據。應用收付實現制是為了真實反映本會計期間現金的流入和流出的真實情況和結果。
1.8 對剩余權益的稱謂不同
權益是指出資人對會計單位全部資產的要求權，權益包括債權人權益和投資者權益。債權人權益是指債權人在借出款項的同時，有權要求借款單位按約定的日期歸還本金并獲取利息的權力。投資者權益是指投資者向被投資單位出資，并取得對剩余資產的要求權。剩余資產為資產減去負債后的差額部分，有人將剩余資產稱為剩余權益。由于會計核算制度不同，對剩余權益的稱謂也不同。
資本金制會計稱剩余權益為所有者權益，這主要是從投資者角度出發，多元化的資金來源，以及投資的目的在于取得回報，獲取現金股利或利潤，所以資本金會計要以所有者為基礎并分別反映所有者權益的狀況。單位的資金是自行支配的自有資金，至于具體用途并不顯得重要。
基金制會計稱剩余權益為凈資產，這是因為會計主體的資金來源比較單一，主要是各級政府預算資金、基金或捐贈出資，出資目的不要求回報，但多數資金要限定其用途，所以基金制會計從另一個角度，分別反映各種特定用途的基金（凈資產）結存情況。
2 資本金會計與基金制會計核算的內容相互包容及聯系
資本金制會計與基金制會計在會計對象、適用范圍、資金的性質、來源用途、投資方式等方面都存在著明顯差異。但就具體的行業或組織，有的由于財務管理需要，在執行主體會計核算制度的同時，還部分地執行另一類核算制度，形成兩類制度交融或并存的情況。
2.1 執行資本金核算制度的同時部分地執行基金核算制度
如農民專業合作社會計，從合作社的性質看，以其成員為服務對象，屬于互的合作組織，成員投資入股，實現的盈余依據成員的交易量和投資額、公積金平均量化份額進行分配，歸屬于經濟類組織，合作社財務會計制度將合作社會計整體框架確定為資本金會計核算制度。從合作社資金性質、來源及用途看，大部分資金來源于成員投入的股金和實現的公積金，這部分資金來源于合作社內部，屬于自行支配的非限定用途的自有資金。但還有一部分來自國家直補和外部捐贈，這部分資金按國家法律規定，只允許合作社使用，創造的盈余可以分配，但本金不允許分配，只能作為長期積累，所以財務會計制度把這部分資金確認為專項基金，專項基金屬于基金制會計核算范疇，因此，農民專業合作社會計就出現了兩種核算制度并存，以資本金核算制度為主的狀況。
2.2 預算資金或基金特有支出項目可執行資本金類核算制度
為了深化投資體制改革，提高投資效益，國務院《關于固定資產投資項目試行資本金制度的通知》（國發〔1996〕35號）規定，從1996年開始，對各種經營性投資項目，包括國有單位的基本建設、技術改造、房地產開發項目和集體投資項目試行資本金制度。
國家投資項目從理論上講，應該屬于基金制會計核算范疇，因為資金來源主要是各級人民政府的預算內資金，國家批準的專項建設基金以各種規費或預算外資金等，用途為國家批準的固定資產投資項目，資金來源和用途符合基金制會計的核算特點，過去多年一直執行基金會計的核算制度。但是從另一角度看，固定資產投資項目具有經營性特點，出資雖然不需要工商部門登記注冊，但必須依法評估作價，投資人可按出資比例享有所有者權益，出資額可以轉讓但不可抽回。出資方式可采用貨幣資金、實物資產或無形資產出資，但無形資產不得超過總投資20%，文件還規定了各類企業資本金所占總投資總額的比例：交通運輸、煤炭項目為35%以上；鋼鐵、郵電、化肥項目25%以上；電力、機電、化工等20%以上。2004年鋼鐵上調至40%以上；水泥、電解鋁，房地產開發上調至35%以上。這些特征又符合資本金制度核算范疇，因此，按文件要求，以投資項目為會計主體，本著資金效益的原則，實行資本金會計核算制度。
2.3 基金制會計執行收付實現制的同時部分地執行權責發生制
篇6
【關鍵詞】 商業銀行 股份制 資本金管理 機制
一、商業銀行資本金管理的現狀
1、西方商業銀行資本金管理的現狀
20世紀90年代中期以后，隨著銀行業務范圍的不斷擴大，國際銀行業市場風險和操作風險不斷暴露，銀行破產倒閉事件頻繁發生。在這一背景下，歐美銀行逐漸將市場風險和操作風險納入資本監管范圍，巴塞爾協議也進入了不斷修改和完善的階段。2004年6月巴塞爾新協議的頒布，標志著國際銀行業的資本監管進入了以全面風險管理為核心的新階段。新資本協議在擴大資本監管范圍的同時，推廣了國際大銀行先進的風險計量方法，將資本金管理與銀行風險控制緊密結合在一起。站在國際的角度上，監管角度的資本金管理經歷了從各國政府監管分散向國際監管統一的發展歷程。其中以美國政府對商業銀行的資本監管最為典型，也最為嚴格。美國在1988年巴塞爾協議前，就已經使用杠桿比率。這一時期的資本金管理研究主要體現在對資產風險的計量方法的研究，資本監管指標從早期的資本金與存款的比率向資本金與風險資產比率過渡，資本金監管指標也從單一的資本充足率定量指標發展到與銀行經營狀況的定性指標相結合。
2、中國商業銀行資本金管理的現狀
目前外資銀行已大量進入中國銀行業市場，我國商業銀行也在逐步向國際市場挺進，但與國際間的大型銀行相比，我們的監督管理、風險配置都還處在比較劣勢的位置。為了彌補風險損失，需要有足夠的資本儲備。實際上極少數商業銀行分支行的負責人能認識到資本金對商業銀行的重要性，而分支行本身對資本金問題基本抱無所謂態度。這主要原因是體制問題，即我國商業銀行實行“一級法人、統一核算、分級管理、授權經營”的體制。自擔風險和自負盈虧是對總行而言的，而自主經營對分支機構而言是在總行的分級授權范圍內進行的。因此，分支機構不具備意志自由這一實質要件，不獨立承擔民事責任，其民事責任由總行承擔，所以對上級行是否撥足營運資金不重視；現實中，大多數行為存差行，資本金的問題被負債所掩蓋；我國商業銀行總行和分支機構嚴格地說都是一種委托授權關系。分支機構在總行授權范圍內依法開展業務，只需要完成上級行要求的經營計劃。所以，分支機構只需考慮即時的頭寸支付、資產質量、人員管理、經營收益和安全保衛等計劃性指標，不需考慮資本金是否充足的問題。諸多的不重視，導致商業銀行的資本金管理上存在很多漏洞，這也是我國現階段銀行業需要整改、彌補的不足之處。
二、中國股份制商業銀行資本金管理存在的問題與原因
1、股份制商業銀行資本金管理面臨的問題
（1）利率和匯率風險提高對資本金的要求。隨著我國金融改革的深入，我國利率和匯率市場化改革的步伐不斷加快，利率和匯率對經濟的調節作用加大，給經濟主體帶來的風險也隨之加大。能否有效規避利率和匯率風險，已經成為決定企業穩健經營的重要因素。然而商業銀行利率風險、匯率風險管理滯后，規避風險的手段較少，資產風險的加大，為此保留的資本要求也會相應增加。
（2）資本金補充機制不完善。當商業銀行在急需資本不完全滿足增發條件時，往往會出現扎堆發行次級債的現象，整體缺乏完善的資本金補充機制。為了改變信貸擴張造成的資本充足率下降局面，擴大業務拓展空間，商業銀行采用股權融資和債券融資的途徑補充資本金。由于包括增發和定向增發在內的股權融資方案在制度上有較為嚴格的要求，并且受資本市場行情影響較大，具有發行簡便、快捷、低成本等諸多優勢，次級債便成為補充附屬資本和提高資本充足率的重要手段。
（3）資本監管約束機制的不完善。在資產結構方面，根據《巴塞爾新資本協議》和我國《商業銀行資本充足率管理辦法》的規定，不同形式的資產風險權重不同，其中本外幣債券風險權重最低，信貸資產風險權重最高，但在信貸資產中，個人住房抵押貸款的風險權重較低。因此調整資產結構時可以適當提高本外幣債券所占比例；在一般信貸資產中，加強個人住房抵押貸款比重，逐步降低一般對公信貸產品的比重。此外，通過信貸資產證券化，也能夠調整資產負債表，增強資產流動性，降低風險權重?！栋腿麪栃沦Y本協議》鼓勵銀行探索引進符合規定的創新型金融工具，并在協議中列示了多種能用于補充資本的金融工具，對應了銀行不同程度的風險。引進這類創新金融工具既有利于拓展銀行的資本補充渠道，又能優化資本結構，提升資本效率。
（4）同國際接軌問題?，F在我國實行市場經濟體制，但陳舊觀念的影響猶存，盡管我國銀行業已經實施政策性銀行和商業銀行的分離，但專業銀行的政策性業務和經營性業務還難以合理處理，影響著他們的盈利能力，制約著各項指標的順利完成。現階段，我國金融業正處于深化改革時期，但金融市場機制還不夠完善，存在很多問題，如利率、匯率管制嚴，資本市場沒有放開等。
2、制約股份制商業銀行資本金管理的原因
（1）資本金來源單一及數量不足。傳統的經營觀念導致國有商業銀行忽視對資本金的研究和管理。長期以來我國國有商業銀行資本金主要靠國家財政或是變相撥付，結構單一。我國國有商業銀行是國有獨資的性質，資本金來源于國家財政。受國家財政財力和支出方向的限制，同時考慮國有銀行龐大的資產規模，完全依靠國家財政補充其所需的資本金，是非常困難的。目前，四家國有商業銀行資本金均嚴重不足，資本充足率大大低于巴塞爾資本協議要求的8%的最低標準。
（2）缺乏資本金使用管理機制。銀行自身對于資本金的使用，對資本性支出缺乏嚴格管理和控制。歷史遺留的風險資產很大程度也制約著資本充足率的提高。同時，我國中央銀行的監管偏重于傳統業務的做法，使風險界定范圍明顯縮小。例如，前些年各家銀行的辦公樓均存在數量多、標準高的問題，造成固定資產占資本金比重過高。有的銀行固定資產已經占到資本金總額的90%以上，大大超過了財政部不得超過30%的規定。固定資產屬于非生息性資產，這部分資產過大，顯然使銀行的贏利水平下降，同時資本金的固化占用。也嚴重影響了銀行資金的流動性。
（3）資本金的補充機制缺位。國有銀行不僅資產巨大，所有者單一，不能利用資本市場籌資，而且由于財務管理權由國家財政控制，自身沒有資本金的補充機制。經營者不能根據具體情況，決定或者與上級商量決定自己的利潤分配，決定拿出多少收益用以補充資本需要，也不能決定提取多少呆壞賬準備。我國則由國家財政代表國家這一唯一股東，制訂銀行的財務政策。但由于國家財政還同時擔負著更重要的國家宏觀調控以及組織財政收入、保證財政支出的職能，在這種情況下，銀行的財務目標往往服從和服務于國家的財政目標，它本身少有真正獨立的財務管理理念和財務決策權。
（4）貸款規模與資本狀況不相匹配。銀行貸款規模的確定方式，近幾年來雖然發生了一些變化，但是總體上還是由國家計劃控制。制定信貸計劃考慮的主要因素是貨幣政策、貨幣需求和存款總量，基本上不考慮各家銀行的資本狀況。沒有結合資本實際的狀況而建立的貸款框架，嚴重影響銀行的資金管理，增加了不良貸款的比率，減弱了銀行業的競爭力。因此需要通過合理的調研，合理分析規劃，將貸款規模與資本狀況相結合的考慮。
三、強化中國股份制商業銀行資本金管理的總體框架
1、提高銀行資產質量
隨著中國加入WTO之后，中國銀行業面臨著銀行監管更加嚴格的考驗。為了達到巴塞爾新資本協議的最低資本要求，必須在擴充總資本的同時，努力提高資產質量，降低資產風險，從而減少加權風險資產總量。相比而言，后者任務更艱巨。我國國有銀行的資產質量是不容樂觀的。我們只有痛下決心，扭轉信貸規模盲目擴張，把功夫用在提高資產質量上，才能實現資本充足和資本收益水平的良性循環。
2、增加資本內部積累
無論是我國的國有商業銀行還是股份制商業銀行，通過銀行自身的留存利潤來增加資本都是一條可行的途徑。對股份制商業銀行而言，通過內部增加資本，還可減少籌資成本。但以多大比例留存則取決于財政稅收政策的許可程度以及利潤在股東和銀行內部的分配。商業銀行能否從內部增加資本首先要看銀行的創利能力，即銀行有沒有利潤。商業銀行要想增加利潤，一是要提高資產質量，二是要大力發展中間業務，并以此為新的利潤增長點。中間業務在西方商業銀行已經成為主要的利潤來源，而我國商業銀行的中間業務收人平均不足10%。
3、完善資本金管理考核機制
商業銀行資本金水平的不斷提高，需要各方面的努力，除了銀行內部積累外，監管與考核也是很重要的一個環節。銀監局應根據中國實際情況與國際慣例，提出商業銀行整體資本金運營與管理思路，對各商業銀行分別制訂不同的資本金保值增值管理考核辦法，以法規形式要求商業銀行資本金保值增值。辦法中要對近期目標和中長期目標指示明確，責任清晰，加大對國有商業銀行行長的任期中資本、資產質量、市場敏感度等與資本管理關系密切的目標考核力度，還要協調短期行為與可持續發展的關系。同時加大《商業銀行法》的執法力度，保證法律的嚴肅性，以法律形式來保證資本金的保值增值。
4、健全監管體制
在法律監管方面，應借鑒西方投資銀行業發展的成功經驗，盡快出臺《投資銀行法》等多項法律和條例，使投資銀行業的建立和發展有法可依；抓緊制定資本市場的有關法規；盡早制定銀行法、外匯法、涉外稅法、會計法等相關配套法規和措施；鑒于投資銀行的策略性業務和引申性業務尚無法律規范，有關部門需借鑒西方經驗，聯系我國實際，盡早填補這片空白。在自律監管方面，一方面，我國必須制定相應的法律法規和行業準則；另一方面，我們必須通過證券交易所和證券業協會，按照證券法規的要求對投資銀行進行監控和管理。
5、建立順暢的外源資本金補充渠道
盡快謀求公開上市，建立持續融資渠道，滿足業務發展對資本金的需求。通過改制和公開上市引入境內外戰略投資者和民營資本募集資本金。我國商業銀行國有獨資的所有權特征使其資本來源單一化，只能依靠國家注資。研究發現，上市前后商業銀行的資本金確實有所提高。我國商業銀行上市后的資本充足率明顯高于上市前，可見上市確實有助于提高我國商業銀行的資本充足率。內源融資對資本金是長期的動態補充，而外源融資是短期內迅速提高資本金的主要途徑。商業銀行可以通過發行股票、可轉債、優先股、次級債等證券或者引入戰略投資者來提高資本金。但是我國證券市場由于體制原因，未能有效發揮其金融資源配置的作用，并且由于市場容量有限，使得我國股票市場融資的可能性較小。對我國股份制商業銀行來說，到海外市場上市是直接而又迅速的補充資本金的渠道，既補充了資本金，又增加了外部約束，改善了公司治理，這會在長期內提高收益率。
【參考文獻】
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篇7
為促進中小企業信用擔保機構發展，引導金融機構加大對中小企業信貸支持力度，緩解中小企業貸款難、擔保難的矛盾，根據《中華人民共和國中小企業促進法》、《中華人民共和國擔保法》等有關法律法規和財政部《關于加強地方財政部門對中小企業信用擔保機構財務管理和政策支持若干問題的通知》精神，經市政府同意，現就我市中小企業信用擔保財政扶持提出如下意見：
一、創業扶持
引導和鼓勵企業法人、社會團體、自然人等民間資金，依法創辦中小企業信用擔保機構。新組建或增資擴股的擔保機構，注冊資本金5000萬元以上，連續3年正常營業，每年為市區中小企業提供擔保日均余額達到注冊資本金的3倍，并且每年擔保非關聯企業30戶以上，政府按其注冊資本金的1%撥給予創業扶持資金。
具體撥付辦法是在擔保機構正常經營1年后撥付50%，3年后經考核符合政策規定的再撥付50%。一家擔保機構只能享受一次。
二、損帳補貼
擔保機構注冊資金達到1000萬元，正常經營1年以上，當年為*市區非關聯的中小企業提供貸款擔保30戶以上，擔保日均余額達到注冊資本金的3倍，擔保責任余額不超過注冊資本金的8倍，發生代償損失時，政府按下列標準給予補貼：
損帳比例2%以下2%-3%3%以上
補貼比例40%30%20%
損帳比例=當年損帳金額鱹當年累計擔保金額譴och100%。
三、業績獎勵
1、擔保機構，連續2年業績優良無損帳，當年為*市區非關聯的中小企業提供貸款擔保30戶以上，擔保日均余額達到注冊資本金的3倍，按當年貸款擔保日均余額的3墋給予獎勵，最高不超過50萬元。獎勵資金50%充入擔保資本金。
2、金融機構，通過*市區的擔保機構擔保，為*市區中小企業貸款，每年按貸款日均余額的0.3墋計獎；全年貸款日均余額比上年日均余額的增量部分，按0.5墋計獎。獎金累計不超過30萬元。
3、列入浙江省小企業貸款風險補償試點的金融機構，按照浙江省財政廳、浙江省中小企業局有關試點規定，享受相應的貸款風險補償政策。
四、審批程序
1、創業扶助資金、損帳補貼和獎勵資金實行申請制。凡申請上述資金的擔保機構和金融機構，必須在市區依法設立，管理規范，風險控制與財務制度完善，會計信用和納稅信用良好；擔保機構與銀行建立協作關系并簽訂書面合同；所申請的事項符合條件。
2、凡符合條件申請上述資金的擔保機構和金融機構，向市經貿委、市財政局提交書面申請及相關資料。其中，擔保機構在申請損帳補貼時必須提交按比例補充損帳金額的承諾書。
3、市經貿委、市財政局受理后，會同人行*市中心支行對申請對象及申請事項進行審核，提出意見，報市政府審批。
4、經市政府批準后，由市財政局及時向申請對象發出通知書。
5、申請對象接到通知書后，兩個月內向市財政局領取相關的資金，過期按自動放棄論。
五、監督管理
市經貿委、市財政局、人行*市中心支行等有關部門要密切配合，各司其職，切實搞好服務，并加強監督管理工作。
1、擔保機構創業扶助資金、損帳補貼和獎勵資金，根據紹市委發[]85號文件精神，在市中小企業發展專項資金中列支。
2、建立信用擔保機構備案制度。信用擔保機構要自覺接受政府有關部門和金融管理部門的監督管理。向市經貿委、市財政局、人行*市中心支行分別報送：營業執照、公司章程、信用擔保管理制度等復印件；與協作銀行的合同復印件；每月的擔保業務統計報表；每季度的財務會計報告,包括會計報表、會計報表附注和財務說明書。
3、建立追索制度。
（1）信用擔保機構創立后3年內，年平均擔保余額未達到注冊資本金的3倍，或改行，或無故解散，或有違法違規行為和不良記錄，政府將收回已撥付的創業扶助資金。
（2）獲得損帳補貼的信用擔保機構，應積極追索債權，對追索后實現的債權要按比例及時向市財政交還損帳補貼。
篇8
【1】工程可行性研究報告的批復XX省發展改革委:
你委報來《關于報送XXXX國際機場三期擴建工程項目可行性研究報告的請示》(黔發改交通〔20XX〕504號)及有關文件收悉。經研究，現批復如下:
一、為適應XX地區航空運輸快速發展需要，提高機場綜合保障能力，促進區域經濟社會協調發展，同意建設XXXX機場三期擴建工程。
二、本期工程按20xx年旅客吞吐量3000萬人次、貨郵吞吐量25萬噸、飛機起降量24.3萬架次的目標設計。主要建設內容包括:
(一)機場工程:飛行區等級指標4E，新建1條長4000米、寬45米的近距跑道，雙向均設置I類精密進近系統;將現有跑道由3200米向北延長300米達到3500米，主降方向設置III類精密進近系統。新建XX.5萬平方米的航站樓，64個機位的站坪，以及貨運、機務維修、航空食品、消防救援及其他輔助生產生活設施，配套建設供電、給排水、供熱、供冷、供氣等設施。
(二)空管工程:新建1座塔臺和0.9萬平方米的業務用房;建設1套場面監視雷達、1套多點定位系統，配套建設航管、通信、氣象等設施。
(三)供油工程:新建4個1萬立方米的航油儲罐，以及1座航空加油站、1座汽車加油站和機坪加油管線。
三、XX省機場集團有限公司、民航西南地區空管局、中國航空油料集團公司分別作為機場工程、空管工程、供油工程的項目法人，負責各自項目的組織實施與管理。
四、項目總投資195.85億元。其中:
(一)機場工程投資188.46億元，資本金占總投資的50%，其中，國家安排中央預算內投資15億元、民航發展基金33.59億元;其余資金由你省和XX市安排財政性資金分別承擔40.5%、XX省機場集團有限公司安排企業自有資金承擔19%。資本金以外投資由XX省機場集團有限公司利用銀行貸款解決。
(二)空管工程投資6億元，由民航局安排民航發展基金解決。
(三)供油工程投資1.39億元，資本金占總投資的35%，由中國航空油料集團公司安排自有資金投入，資本金以外投資由該公司利用銀行貸款解決。
五、本項目勘察、設計、施工、監理和重要設備材料采購等均采用公開招標方式，招標組織形式為委托招標。
六、在后續階段，要重點做好以下工作:
(一)完善機場集疏運系統規劃，強化機場與軌道等其他交通方式的銜接，優化運營組織，便捷換乘體現人性化服務和安全保障要求，充分發揮機場綜合交通樞紐作用。
(二)進一步優化航站樓方案，加強新老航站樓銜接，完善機場交通系統設計，提高機場運行效率。完善不停航施工保障方案，確保工程實施階段機場安全運行。
(三)進一步優化完善飛行程序，抓緊實施場外導航臺站工程，以滿足兩條跑道儀表飛行程序和區域導航程序運行需要，實現進離場航線完全分離。
(四)督促落實各項風險防范化解措施，妥善處理征地拆遷、噪聲影響等問題，切實維護群眾合法權益。
(五)加強XX機場周邊地區的規劃控制，保護好凈空、電磁環境，同步建設場外公用配套設施。
國家發展改革委
20XX年7月29日
【2】工程可行性研究報告的批復XX省發展改革委:
XX省發展改革委《關于報送XX新機場可行性研究報告的請示》(川發改[20XX]197號)、《關于落實國土資源部關于XX新機場建設工程建設用地預審意見的復函有關要求情況的報告》(川發改[20XX]204號)、《關于XX新機場社會穩定風險評估結論意見的報告》(川發改[20XX]129號)，XX省人民政府《關于承諾XX新機場項目機場工程資本金的函》(川府函[20XX]65號)及有關材料均悉。經研究，現批復如下:
一、為滿足XX及周邊地區航空運輸增長需求，完善綜合交通運輸體系，促進區域經濟社會協調發展，同意建設XX新機場。
二、本期工程按照20xx年機場旅客吞吐量4000萬人次、貨郵吞吐量70萬噸、飛機起降量32萬架次的目標設計。主要建設內容包括:
(一)機場工程:建設“兩縱一橫”三條跑道，東、西跑道間距2400米，其中，西跑道按4F標準設計，跑道長4000米、寬60米;東跑道按4E標準設計，跑道長3200米、寬45米;北跑道按4E標準設計，跑道長3800米、寬45米，相應建設滑行道和聯絡道系統。東、西跑道主降方向設置Ⅲ類精密進近燈光系統，次降方向設置Ⅰ類精密進近燈光系統。建設60萬平方米的航站樓、202個機位的站坪、8萬平方米的綜合交通換乘中心、17萬平方米的停車樓以及貨運、機務維修、消防救援、輔助生產生活設施，配套建設供電、給排水、供熱、供氣等設施。
(二)空管工程:建設2座空管塔臺、2.8萬平方米的機場配套空管業務用房和2.75萬平方米的終端管制中心用房，配套建設航管、通信、導航、監視、氣象等設施。
(三)供油工程:建設1座機場油庫、設置4座2萬立方米的航油罐，建設1座航空加油站、5座汽車加油站、33.2公里的機坪加油管線，建設鐵路專用線、卸油站和輸油管線等。
(四)航空公司基地工程:建設中國國際航空股份有限公司、XX航空股份有限公司、中國東方航空股份有限公司、云南祥鵬航空有限責任公司等基地工程，包括貨運、機務維修、航空配餐以及其他輔助生產生活設施等。
三、XX省機場集團有限公司、民航西南地區空管局、中國航空油料集團公司、中國國際航空股份有限公司、XX航空股份有限公司、中國東方航空股份有限公司、云南祥鵬航空有限責任公司分別作為機場工程、空管工程、供油工程、國航基地工程、川航基地工程、東航基地工程、祥鵬航空基地工程的項目法人，負責各自項目的組織實施與管理。
四、項目總投資718.64億元。其中:
(一)機場工程投資511.8億元，資本金占總投資的60%，其中，我委安排中央預算內投資25億元，民航局安排民航發展基金80億元，其余資本金由你省安排財政性資金承擔20%、XX市人民政府安排財政性資金承擔60%、XX省機場集團有限公司安排企業自有資金承擔20%;資本金以外投資由XX省機場集團有限公司利用銀行貸款解決。
(二)空管工程投資26.67億元，由民航局安排民航發展基金解決。
(三)供油工程投資18.95億元，資本金按35%的比例安排，由中國航空油料集團公司安排自有資金投入，資本金以外投資由該公司利用銀行貸款解決。
(四)國航基地工程投資57.4億元，資本金按30%的比例安排，由中國國際航空股份有限公司安排自有資金投入，資本金以外投資由該公司利用銀行貸款解決。
(五)川航基地工程投資65.49億元，資本金按30%的比例安排，由XX航空股份有限公司安排自有資金投入，資本金以外投資由該公司利用銀行貸款解決。
(六)東航基地工程投資23.45億元，資本金按30%的比例安排，由中國東方航空股份有限公司安排自有資金投入，資本金以外投資由該公司利用銀行貸款解決。
(七)祥鵬航基地工程投資14.88億元，資本金按30%的比例安排，由云南祥鵬航空有限責任公司安排自有資金投入，資本金以外投資由該公司利用銀行貸款解決。
五、本項目勘察、設計、施工、監理和重要設備材料采購等均采用公開招標方式，招標組織形式為委托招標。
六、在后續階段，要重點做好以下工作:
(一)加強軍民航溝通協調，優化飛行程序設計方案，提高XX新機場空管保障能力。
(二)做好新機場總體規劃，進一步優化航站區布局和建設方案，提高機場運行效率。航站樓建設要以人為本、簡樸實用、運營安全。嚴格控制航站樓建設高度，滿足空管通視要求。
(三)完善機場集疏運系統規劃和建設方案，強化機場與鐵路、公路、城市公共交通等方式的銜接，充分發揮機場綜合交通樞紐作用。
(四)按照國家有關規定，認真做好土地利用總體規劃調整方案修改完善、耕地占補平衡、基本農田補劃等工作，盡快履行建設用地報批手續，為機場建設提供用地保障。
(五)進一步研究制定噪聲影響治理措施方案，妥善處理征地拆遷、噪聲影響等問題，切實維護群眾合法權益，有效防范和化解社會矛盾。
(六)加強機場周邊地區的規劃控制，保護好凈空、電磁環境，同步建設場外公用配套設施。
篇9
【關鍵詞】高速公路；融資風險；財務風險；應對措施
一、引言
1931年，德國建成了世界上最早的高速公路，隨后西方一些國家也紛紛開始修建。到20世紀60年代，世界各國高速公路發展迅速，目前，全世界已有80多個國家和地區擁有高速公路。高速公路因其高速行車、通行能力大、運輸效率高等特點，逐漸成為一個國家或地區交通發達程度的重要標志，也成為經濟發展水平的重要體現。
我國在1988年建成了第一條高速公路——上海至嘉定高速公路，此后，我國高速公路建設突飛猛進。2000年通車里程達到1.63萬公里，躍居世界第三；2001年通車里程達到1.94萬公里，躍居世界第二，僅次于美國；到2011年底，我國高速公路通車里程達8.5萬公里，具體發展歷程如圖1所示?！百J款修路，收費還貸”的模式成為了我國高速公路快速發展的重要途徑，但在高速公路快速發展的同時，融資過程中的高比例銀行負債帶來的巨大財務風險，也成為了我國高速公路企業可持續發展的最大瓶頸。因此，如何提高高速公路公司融資能力、降低財務風險，成為了我國高速公路健康可持續發展的重要難題。
二、我國高速公路的財務困境現狀
項目融資風險是指項目融資過程給項目融資參與各方帶來的損失的可能或不確定性。[1]本文所指的財務視高速公路角融資風險是指由于高速公路融資方式不當以及政策環境變化，導致高速公路公司財務結構不合理，使其出現流動性風險，甚至喪失償債能力的風險。
高速公路建設項目具有投資數額大、建設周期長、影響范圍廣等特點，這也就決定了其融資具有長期性、數額巨大且回收期長的特點。目前，我國高速公路建設項目主要融資方式包括國家和地方政府的財政投資、企業自籌資金、國內外銀行貸款融資、債券融資、股票融資、BOT融資及公路特許經營權轉讓等[2]，其中銀行貸款占了很大比重，長期以來，由于高速公路建設資金投入不足、資本金不到位等問題，也在更大程度上增加了高速公路的銀行貸款比例，很多高速公路公司的資產負債率達到了70%以上。
根據國家審計署報告顯示，地方政府債務余額中用于高速公路建設的債務余額達1.12萬億元，一些建設期和運營初期的高速公路的通行費收入根本不足以償還貸款，只能依靠舉借新債償還。②然而，從2010年到目前，我國為抑制通貨膨脹連續5次加息，在信貸緊縮壓力之下，也加大了高速公路再融資的難度，高度依賴銀行貸款模式的我國高速公路開始逐漸暴露出短期流動性風險。截止2011年10月，貴州省收費公路依舊拖欠銀行等各類貸款、債券等約364億元；安徽省近六成的通行費收入用于還貸；截至2010年底，江蘇省收費公路債務余額達1338億元，其中銀行貸款余額為1212.65億元。③云南公路開發公司也于2011年4月向債權銀行發出“風險提示函”，表示只付息不還本?？梢?，財務風險已經成為我國高速公路可持續發展的桎梏，因此，如何正確識別和合理化解高速公路融資經營中的財務風險，將成為我國高速公路未來發展的重要問題。
三、基于財務視角的高速公路融資風險影響因素
1.主觀因素
（1）債務結構
債務結構是由于公司采用不同負債融資方式形成的，是負債融資的結果，主要包括各種債務在全部債務中的組成情況以及長、短期債務分配情況，[3]如果融資渠道選擇不當或長短期融資期限安排不合理就會帶來的財務風險。高速公路融資方式很多，除了中央和地方政府的財政投入、銀行貸款、債券融資以及股權融資之外，還有BOT融資、ABS融資以及公路特許經營權轉讓等，每種融資方式的融資成本和融資風險各不相同。融資渠道單一或融資方式選擇不合理都會使融資風險高度集中、還款難度大、一旦出現財務風險也不利于后續融資。其次，由于高速公路建設周期較長、資金需求量較大，因此對現金流的需求也較高。長短期貸款的利率和還款期限各不相同，因此，長短期貸款安排不合理不僅會增加公司財務費用，還可能對流動性產生影響，從而影響公司的短期償債能力和長期償債能力。
（2）負債規模
負債規模是指公司負債融資總額的大小或負債占總資產的比重，一般負債規模越大，利息支出就越多，融資風險越大；資產負債率越高，償債能力也就越弱，公司存在破產的可能性也就越大。[4]高速公路建設成本較大、一條高速公路一般需要幾十億甚至上百億的建設資金。在西方一些國家，如美國、德國、以及英國等，高速公路企業融資結構中內源融資的比重均超過50%。相較而言，我國高速公路建設資金的內源融資存在較大不足，長期以來，“貸款修路，收費還貸”的模式是我國高速公路發展的主要途徑，很多高速公路公司商業銀行和政策性銀行貸款達60%—70%左右，中央財政投入和省級地方投入僅占約6%—7%。[5]高額的銀行負債，給高速公路公司尤其是剛運營不久的高速公路公司帶來了巨大的財務成本，很多高速公路甚至入不敷出，在中新網對全國12省市收費公路公司的梳理中發現，2010年全國12省市收費公路公司總收費額達1025.7億元，但其累計債務余額卻超過7500億元。
2.客觀因素
篇10
1．1電力行業體制改革的滯后
電力企業存在嚴重的政企不分現象。電力行政職能、行業職能和企業職能“三權分立”，國家電力公司不是完全意義上的企業，實際上依然具有相當強的行政職能，許多地方電力企業仍然依賴于政府。
政企不分使電力企業既無法行使投資主體的權利，也無須對投資的效果和風險負責。企業只關心是否能爭取到項目的立項，獲得更多的投資，對如何提高企業的整體實力，如何加強企業的市場競爭能力缺乏足夠的認識。
許多電力企業產權不清晰。在集資辦電政策下形成的項目，投貸不分、產權界定、收益的劃分至今仍有糾紛。一些地方投資者對其出資項目，既要擁有產權分電分利，又要擁有債權收本收息。在一些電廠中，不同機組的投資者不同或投資比例不同，以至出現了“一廠多制”、“一期多制”的核算方式，存量資產與增量資產相互分割。
1．2融資渠道過于單一，資本金來源不足
我國電力行業主要依靠國家財政資金，而財政資金是有限的。在計劃經濟體制下，民間資本和外資都無法介入電力行業建設中，這就造成電力建設資金嚴重不足，嚴重阻礙了電力行業的發展。
進入“九五”期間，國家對新建項目實行資本金制度和項目法人責任制。資本金制度要求項目出資者必須用規定的資本金來源對電力項目注入資本金，資本金達不到20％比例的，就不能進行相關籌資和融資活動。電力項目投資大、建設期長、投資回收慢，一般投資者受投資能力和收益的限制，不愿進入這一領域。目前，網、省級電力公司資本金來源主要是企業提取的折舊、利潤及部分利稅返還、賣用電權資金、電建基金及國家開發銀行提供的軟貸款等。主要依靠現有電力企業的自有資金，無法對新建項目注入足夠的資本金。
1．3融資渠道不夠暢通，投融資行為不規范
當前的新建項目大都采取股東融資方式，因此投資者在資本金不足的壓力下，必須籌措巨額建設資金。
現階段投融資主體的融資渠道為：一是中央投資者的融資主渠道，主要是國家開發銀行。1994－1995年開行已向中央電力企業提供2000億元貸款，另外，也通過政府貸款，世行、亞行貸款等；二是地方投資者的融資渠道，一部分采用電建基金，另一部分通過地方商業銀行，還有一部分通過政府貸款、世行、亞行貸款等；三是外資，其中大多采用海外銀團聯合貸款。
雖然各類投資者自有融資渠道，但就國內投資者說，融資渠道不夠暢通，融資手段單一，融資缺口壓力大。對于目前國際上流行的設備出口信貸、銀團貸款、海外債券、股票、共同基金等，我國電力行業利用的規模還很小。
對國內商業銀行、證券市場及閑散資金也沒有采取有效的方式進行集中。同時，由于與投融資機制改革有關的配套改革措施還沒有到位，以項目公司進行的融資遲遲不能推行。
1．4企業投資效益低下
企業投資未達合理回報率。根據有關部門資料顯示，目前電力企業的資產收益率為4．22％，資本金利潤率為6．22％，對外投資收益率為4．17％，收益率偏低。
新建項目還貸能力差。據統計，我國“八五”期間國有電力企業實際還貸能力只有應還貸款數的50％左右；1996年需還貸款為365億元，實際還貸220億元，還貸缺口為40％左右。
基建費用超過概算。由于投資計劃、工程進度、承包合同及相關費用的控制等諸多方面的問題，基建費用的控制一直不是很理想，一般的電建項目完工后，超出計劃20％~30％的現象時有發生。
1．5電力資本市場不完善
電力企業本身的積累遠不能滿足新建項目的資本金需求，必須依靠外部籌措外部資金，這就需要存在一個較為完善的資本市場。通過建立電力資本市場，將各種基金、保險公司、信托公司等眾多金融中介機構積累起來的資金轉化為電力建設的長期投資；同時在資本市場上發行股票和債券，并組建電力產業投資基金，可以為電力工業籌措大量建設資金。我國的電力資本市場尚處于起步階段，電力工業在資本市場上籌措的資金還很有限。
1．6投資風險約束機制沒有真正建立
電力工業的投資來源主要是中央政府和地方政府，但政府投資主體不明確，政企不分使得政府投資責任虛化，從屬于政府的投資電力項目的國有企業無法行使投資主體的職責，也無須對投資的效果和風險負責。而目前的投資主體的多元化更多的是從屬于項目決策體制的政府和部門投資“審批制”和審批權限的“分權化”，它不能從內在機制上形成投資風險約束。在這種條件下，實行項目法人負責制也難以達到良好的效果。
現行的上網電價模式，雖然保護了投資者的利益，降低了投資者的風險，提高了集資辦電的積極性，但使投資者考慮較多的是如何籌到錢，而對投資方式、資金來源、資金結構、投資項目成本等方面考慮很少，只要能籌到資金，項目能上就行。不管項目投資成本多高，最后都能從上網電價中走出去，造成有的電廠還款期短，尤其是利用外資項目，難以促使境外投資者降低借貸資本的籌措成本。這種上網電價缺乏投資成本約束，難以形成投資風險約束機制。
2原因分析
2．1我國政府在改革中的定位不夠準確
由于目前從計劃經濟體制向市場經濟體制轉變的改革不夠徹底，我國現階段實際處于兩種體制并存的局面，政府的定位還不準，主要表現為：
（1）由于路徑依賴，政府在很多投資領域還在充當唯一的投資者，導致這些領域缺乏市場經濟因素，不按市場規律辦事，資金利用率比較低，浪費比較嚴重。
（2）政府直接參與經濟，既當裁判又當運動員。政府一方面是法律法規的制定者和執行者；另一方面又直接參與經濟活動，勢必會影響法律法規的權威性和執行效果，在競爭中難以體現公平、公正的原則，影響了市場機制的運行。
一般來說，國家具有雙重目標，即一方面通過降低交易費用使社會總產出最大化，以增加全體人員的福利；另一方面確保統治集團壟斷租金最大化。因此，政府行為受國家雙重目標的約束，一是通過法律建設、制度建設、機構建設和設施建設等方式積極建立和保護有效率、低成本的市場秩序；二是政府直接參與經濟，又有可能犧牲經濟效率，難以保證社會利益最大化。
（3）我國現行的多級分權決策機制依然存在多方面的問題。一是分權導致中央決策無法得到徹底貫徹，中央對投融資的調控能力下降，對投融資的引導不力；二是地方政府為了自身政績的需要，盲目上項目，導致大量重復建設，資源嚴重浪費；三是地方政府為了本地經濟發展，采用行政手段和為企業提供擔保等形式要求銀行向企業發放貸款，嚴重擾亂了市場和金融秩序；四是投融資管理機構重疊，政出多門，政策之間不協調，甚至相互矛盾。
2．2企業主體缺位現象比較嚴重
所有者缺位問題是一直困擾我國電力企業改革的主要問題。由于改革不徹底和國有資產的特殊性，我國電力企業的產權一直不明晰，所有者一直不明確，無法建立起有效的責任制和相應的監督評估機制。由于企業的經營者并不是企業的所有者，因此往往只關注企業的社會影響力和自身利益，而忽視提高企業的競爭力和效益，導致大量資產閑置和浪費。同時，由于電力企業有國家擔保，往往更容易從銀行取得貸款，常常出現資金使用效率不高的現象。
3創新我國電力行業投融資體制的構想
3．1深化電力體制改革，理順行業管理關系
要按照市場經濟的要求，深化電力體制改革，促進電力企業體制創新、機制創新和管理創新，建立現代企業制度。打破壟斷、引入競爭，建立和完善公平競爭、規范有序的電力市場運行機制和有效的政府監管體制，充分發揮市場配置資源的基礎性作用，促進電力工業的持續健康發展。
實施“政企分開，省為實體”的行業管理體制的改革，將政企合一、垂直壟斷經營管理的電力工業部改組為公司；建立統一開放、公平競爭的電力交易市場，推行廠網分開、競價上網的改革；加快電力聯網步伐，實現電力資源的優化配置；健全電力行業內部管理機制，增強企業面向市場的競爭能力。
3．2完善項目資本金制度，建立投資主體的風險約束機制
在投資領域實行資本金制度，主要目的是增進出資人的責任，是投資活動中建立責任約束機制的重要措施。通過落實項目責任人和自有資金，項目的規劃、融資、還貸、資產的保值增值以及招標定標、建設實施、生產經營等行為才有了基本的依托和保障。
這個問題需考慮以下幾個方面：一是項目資本金制度的建立。項目資本金制度是指項目出資者必須用規定的資本金來源，對所投資的項目注入資本金。目前，國電公司對電力行業的資本金比例要求是：除核電外其他至少要達到20％，新建項目要嚴格按此比例執行。項目資本金制度的具體要求就是實行資金自籌，風險自擔；二是落實項目資本金制度，努力開辟融資渠道。
3．3組建一批龍頭性的電力上市公司，使之成為電力項目融資的主體
通過組建一批龍頭性的電力上市企業，可以在國內或國際股票市場融得所需的建設資金，改善企業的資本結構，為企業的持續、健康、快速發展打下基礎。企業上市還有助于促使企業建立全新的激勵、約束機制，提高透明度，使公司運作規范。
資本市場的發展不僅擴大了企業的融資渠道，而且為社會閑散資金轉化為投資資金創造了條件。
3．4廣開資金來源渠道，形成多元化的投資主體
電力建設資金來源渠道要實現多源化，應主要由依靠中央財政撥款，擴展到國內銀行貸款、企業自有資金、民間資本、利用外資、風險資本、證券融資等等。
民間投資進入電力行業雖然已有些年頭，但在電力行業全部投資中所占比重仍然不足，行業內國有經濟所占比重明顯高于全國平均水平，這主要是因為電力行業的高度壟斷性。要進一步開放電力市場，采取各項措施鼓勵和吸引民間投資積極參與電力建設與生產。
要不斷改善國外投資者在發電領域的投資環境，促進外資項目參與公平的市場競爭。外資不僅拓展了融資渠道，分散了項目融資風險，還可以引入先進的項目管理經驗。如采用國際通行的項目管理和國際采購方法，將有利于降低項目建設成本和加快建設進程。
利用電力行業顯著的專業優勢，憑借電力企業良好的市場信譽和明確的投資目標，有資信吸引市場上的中小投資者和閑散資金，從而豐富投資主體的構成，優化電力行業的資本結構。
3．5組建電力項目公司，實行項目法人制管理
組建電力項目公司，使之成為電力項目融資的載體。項目公司實行項目法人責任制，就是使項目法人對項目的策劃、資金籌措、建設實施、生產經營、債務償還和資產的保值增值實行全過程負責。實行項目法人責任制的目的是為了明確投資的責任主體，法人不僅享有投資決策權，而且必須承擔相應的投資風險責任。通過明確項目法人，規定自有資金的來源和最低比例，達到控制投資風險，促進企業降低成本規范經營的目的。
3．6發揮各種項目融資方式的優勢，促進電力行業建設
