證券期貨論文范文
時間：2023-04-08 12:04:25
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篇1
本文較系統地介紹了統計學在證券期貨市場中的應用，其中包括作者的一些最新研究成果，如：證券期貨市場指標體系的研究；新華財經指數的編制；證券投資組合的研究與應用等。
關鍵詞：統計學證券市場期貨市場
分類號：O212C8F832.5文獻標識碼：A
TheApplicationofStatisticsonSecuritiesandFuturesMarkets
LICong-zhu,DINGShao-fang,WANGLing-hua,SUNDa-ning
(NorthChinaUniversityofTechnology,100041)
Abstract：Inthispaper,theApplicationofStatisticsonSecuritiesandFuturesMarketsisintroduced,author''''smanynewachievementsareincludedinit,suchasstudyofindexsystemonSecuritiesandfuturemarkets;studyofXinHuaindexnumberofsecurities;studyandapplicationofinvestmentinbondandsoon.
KeyWords：statisticssecuritiesmarketsfuturesmarkets
一、序言
我國自九十年代初建立證券期貨市場以來，短短幾年，得到了迅猛發展，方興未艾。僅拿股市來看(截至1999年07月13日)，在滬深兩市上市的境內公司已達900家，滬深市場的A，B股股數是981只，上市公司900家，其中滬市501只(461家)，深市480只(439家)，滬深A股股數874只，B股股數107只。這與1991年滬市8家深市6家上市公司相比，可見發展速度之快。市價總值21083億元人民幣，占國內生產總值的比重超過25%；開辦證券90家，兼營證券業務的信托投資公司237家，下屬證券營業部2400多家；現有43家境內企業海外上市，累計籌集資金100多億美元；已有107家公司成功發行了B股，籌集資金近50億美元；股民已達4000多萬。自1999年五月十九日井噴式行情以來，滬深兩市的日成交量猛增，至六月二十五日高達800多億(1998年8月18日香港股市一天的成交量為790億港元)，創下空前的天量。證券市場的作用愈來愈大，并逐漸成為國民經濟的晴雨表。
統計學及其相關學科在證券期貨交易中有什么作用呢?我們先從世界范圍談起。
據有關報道，當今華爾街最搶手的不再是傳統的MBA，而是有統計背景、數理能力強的人才。一些在美國獲得統計或數學博士學位的中國留學生被華爾街錄用，轉眼間便當上了年薪百萬美元的“白領”貴族。如，1984年入中國科學技術大學少年班的黃沁于1988年提前畢業，赴美國麻省理工學院就讀研究生，畢業后受聘到華爾街某大型證券公司工作。在這個世界上金融證券業最發達的地方，他以統計和數學為基礎，建立了自己的投資理論，現已升任該公司副總裁，主管對外投資工作。年僅27歲的黃沁是進入華爾街金融界高層領導的少數華人之一。
華爾街取才原則的轉向，從一個側面反映出證券期貨等金融業目前發展面臨的挑戰和未來的潮流。證券金融交易是信息量最大，信息敏感度最強、信息變化頻度最高的領域。隨著市場日趨復雜，數字已成為傳遞信息最直接的裁體，加上未來的經濟是被網絡覆蓋與籠罩的數字化經濟，大量的數學與統計工具將在分析研究中發揮不可或缺的重要影響。能否把握那看似枯燥無味的數字所隱含的精微變化，成為決定未來競爭成敗的關鍵因素之一。
前年諾貝爾經濟學獎授予在期權定價方面做出開拓性貢獻的經濟學家和統計學家。他們在二十多年前就探索出具有劃時代意義的定價模型——布萊克.斯科爾期定價公式。本世紀20年代開設了股票期權品種，由于采用柜臺交易方式和缺乏標準化的設計合約，很難轉讓對沖，交易量不足稱道。1973年美國經濟學家布萊克和斯科爾斯，引進概率統計上隨機變量函數的一些定理和積分求值，推導出不支付紅利的股票期權定價公式，從此期權有了明確科學的價格定位依據，很快形成一個完整的市場，并迅速推廣到全世界，直至現在，期權占據著金融王國的重要位置。定價公式成為整個市場運轉的基礎。這個期權公式的定價思想所引發的金融革命表現在，預測遠期價格成為可能，不僅使期權為指數、貨幣、利率、期貨交易提供了全新的保值，投資手段，極大地豐富了金融市場，而且進一步推動了對各種金融產品的價值研究，提高了操作的理論水平。由此可以推斷，沒有布萊克.斯科爾斯定價模型，期權就不可能發展這么快，全球金融衍生品市場也就不可能有今天的高度發達，如今國外大型金融機構在總結金融交易失利原因時，總是首先追究最初的定價是否存在漏洞和錯誤
建立一個模型就摘取經濟領域的桂冠這一事實，體現了經濟與統計數學密不可分的關系。據不完全統計，自1969年設立諾貝爾經濟學獎以來的40多位獲獎者中，著名的計量經濟學家有23位，10位擔任過世界計量經濟學會會長，有六位直接靠計量經濟的研究和應用成果獲獎。借用統計數學，將經濟理論數學公式化，將經濟行為定量化，已成為當今世界經濟的熱門課題。
有關專家指出，統計學，經濟理論和數學這三者對于真正了解現代經濟生活中的數量關系來說，都是必要的，但本身并非充分條件。三者結合起來，就是力量。數學給經濟界帶來新的視角，新的觀念。抽象的數學工具一旦準確地切入金融市場，就顯得非常實用和有價值。二十多年來，指導期權交易的理論—定價模型得到廣大投資者的一貫遵循。沒有統計基礎、不懂定價公式含義的人要想在市場有出色表現將是十分困難的。
證券金融市場的風險管理是個永恒的話題，投資者都想尋求收益回報，但又必須面對各種各樣的損失可能。市場到底存在哪些風險，如何確定風險的大小，如何才能實現收益最大化和風險最小化，歷來都是受人關注的焦點和難點。自從1952年美國學者馬柯威茨運用數量方法創立證券組合理論以來，市場風險的神秘色彩逐漸淡化，不再變得那么可怕和不可駕馭。
馬柯威茨組合理論的立足點是全面考慮“期望收益最大”和“不確定性(即風險)最小”。它通過總結投資損失的概率分布和可能收益與預期收益的偏離程度(即我們統計學上的方差)，發現投資者應該同時按適當比例購買各種證券而不是一種證券，進行分散化投資，其收益才盡可能是確定的。通過數量分析得出的這種結論，迎合了投資者避風險的需要。風險管理能力的提高促進了基金的蓬勃發展。在短短的幾十年間，隨著量化研究的不斷深入，組合理論及其實際運用方法越來越完善，成為現資學中的主流工具。由于馬哥威茨證券組合選擇理論給金融投資和管理思想帶來革新，1990年他獲得了諾貝爾經濟學獎。
眾所周知，量變引起質變。數量關系的背后，牽扯著市場的穩定與發展。金融業的現代化推動了統計與數理方法的應用研究，反過來，當今世界的金融管理特別是防范金融風險，也越來越要量化研究。早在1995年9月，美國斯但福大學經濟學教授劉遵義就通過實證比較，數量分析和模糊評價等方興，預測出菲律賓、韓國、泰國、印尼和馬來西亞有可能發生金融危機。后來的事實果然如此。這從一個側面提醒我們，沒有完整、科學的分析預測工具，就可能在國際金融競爭中蒙受重大損失。只有加強對作為金融信息的各種變量的研究，才能提高對金融運行規律的認識，才能把握市場的發展動向。
經濟理論的數學化和統計分析，使各種經濟行為也越來越數量化。在金融領域也不例外。定價公式和組合理論地位的確立，就證明數量工具已發揮了不可磨滅的作用。有統計顯示，在西方金融市場，三分之一的人運用組合理論來投資，三分之一的人靠技術分析管理頭寸，另外三分之一的人仍在堅守基礎分析。雖然運用何種手段來指導決策是投資者個人偏好、觀念的問題，但組合理論和技術分析所運用的統計工具逐漸被認同，說明理性投資將成為市場的寵兒。由此我們不難理解華爾街選才的動機。
主觀意見和直覺判斷有很大的隨意性，顯然與現資決策的要求相去甚遠。對市場和價格進行定量研究，從而揭示客觀存在的數量依存關系，成為投資和管理決策的一項基礎工作。用統計工具處理各種證券金融數據，可以比較全面地分析各種因素的影響力度。其主要表現在：
1結構分析：證券市場與匯率、利率變動和國民經濟發展有多大的關聯度；單一證券與整個市場之間如何相互影響，市場指數設計是否合理；證券與期貨價格走勢是否相互制約；同一類證券有沒有一定的連動關系。
2價值預測：分析未來證券發行和上市價格的理論定位，確定金融衍生證券的價格，分析預測證券期貨的價格走勢，進行投資決策等。
3政策評價：研究市場系統風險的預警及控制，探討不同的組合投資效果。
4理論檢驗：證券價格能否反映所有的信息，市場的有效性實證檢驗；各種技術指標的適用性和優化處理，周期效應的對比分析。
從以上可看出，量化研究有助于搞好風驗管理，設計投資組合，選擇交易時機，評估市場特性。統計工具在證券金融市場的大量應用，對交易技術的升級換代，管理水平的提高做出了特殊貢獻?，F在，電腦交易系統在國外大行其道，依據不同要求設計的模型軟件層出不窮，只要把數據輸入電腦中，投資者根據分析結果隨時制訂和調整投資計劃。
投資者競爭的優勢不再停留在信息的收集上，而是綜合處理信息的能力。誰的模型從總量上與趨勢上能更合理、科學地分析市場，誰就能掌握主動。
篇2
【關鍵詞】證券與期貨專業；校內實訓基地；實訓仿真性
一、高職證券與期貨專業校內實訓教學基地現狀
高職證券與期貨專業學科本身具有很強的實踐性，而實訓教學由于其所具有的特點和優勢，已成為專業實踐教學的主要形式。通過實訓教學，不僅能夠激發學生的學習熱情，還能幫助學生增強感性認識。如組織學生參與某些金融期貨經紀公司聯合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我專業舉辦的炒股大賽，在教學過程中運用模擬交易軟件，通過這些途徑，學生不僅能夠了解證券交易的運作程序，還能夠掌握證券投資分析的相關技術，有利于學生學習和接受新的知識，促進理論知識的吸收和深化。因此，證券與期貨專業實習實訓教學基地建設的優劣對專業人才培養的成功與否具有關鍵的作用。
據調研，我專業實訓教學基地的建設具有如下現狀：
1、實訓教學基地初具規模
目前，我專業實訓教學基地初具規模，占地250平方米，共有證券實訓室、期貨實訓室、綜合金融實訓室各1個，位于1號教學樓和5號教學樓。實訓室共有教學電腦80臺左右，大一到大三的專業學生共計300人左右，平均3個學生擁有1臺電腦。然而電腦所裝置的證券期貨等金融軟件級別較低，電腦設備比較老化，電腦數目有限，有關專業方面的軟件不太齊全。
2、實訓基地教學實現淺層仿真模擬教學
雖然我專業的實訓教學基地的設備設施相對比較老化，但是整個實訓教學環境及教學軟件能夠初步滿足當前學生對證券與期貨業務操作流程的部分體驗。然而，目前我專業的實訓項目數量有限，實訓操作項目僅限于證券與期貨交易，而證券期貨結算、證券期貨分析等實訓項目還沒有涉及到。因此，本專業的實訓仿真性相對有一定差距，模擬操作層次尚淺，與證券期貨崗位一線符合的程度還有有一定的距離。
3、實訓基地教學使得專業技能提升初顯成效
目前，我專業實踐課時占總課時60%，實訓課開出率100%。通過實訓基地教學，我專業學生的專業技能得到了提升，有相當一部分學生能夠運用技術分析進行實際理財操作。另一個方面，我專業學生在證券從業資格考試中，其通過率達到40%（略超過全國平均通過率）。然而，這個通過率與專業學生水平還有一定的差距。
綜上所述，我專業的校內實訓基地與證券或期貨崗位的一線擬合層度較低，這使得高職院校的證券與期貨應用性人才的培養存在硬件上的缺陷，不能完全滿足在第一線從事證券業務或其他金融業務。同時，校內實訓基地的缺乏，令專業教學的教師在證券、期貨操盤上也存在一定的問題。教師的問題會延續到所教的學生的知識的掌握上。這樣，學生對專業課程就提不起興趣了。而高職學生本身自主學習性不高，對于需要考試的相關職業資格證書更加沒有興趣。一連串的反映，最終使得本專業學生的證券從業資格考證的通過率不高。
二、校內實訓教學基地建設的必要性
我專業校內實訓教學基地建設迫在眉睫，這主要表現在：
1、市場對證券與期貨專業人才的迫切需求
隨著中國金融行業的發展，以及中國金融行業與世界接軌，市場對金融行業人才需求越來越多，尤其是證券、期貨專業。據統計，上海作為一個金融城市，每年證券行業的基層人才缺口過多。期貨更是一個新生事物，2010年4月16日股指期貨上市，至今還沒有一年，據調查，今后我國還將上市外匯期貨、利率期貨等等。因此，對此類人才更是供不應求。在這些缺口當中，尤以證券經紀人缺口最大。據統計，現在整個證券業約有8萬經紀人，只有1/3人通過相關考試。而對于上海市來說，目前缺口20萬。而我專業正是為培養這一部分人才而設置了證券與期貨專業。從市場對本專業人才的迫切需求，進行校內實訓教學基地的創新建設十分必要。
2、校內實訓基地是應用性人才培養的基地
校內實訓基地具有的情景性、仿真性、現場性，能使學生按照未來職業崗位的要求，進行實際操作訓練，掌握實際工作所需的基本技能。而我專業在教學時，主要是以模擬操盤與理論教學結合的方式進行教學。其中，校內實訓基地正是進行模擬操盤以培養證券與期貨應用性人才的主要場所。
3、校內實訓基地是專業知識的實踐基地
高職校內實訓基地是驗證基礎理論、鞏固專業知識和創新思維方法的實踐基地。通過校內實訓基地實現理論與實踐的結合，吸收和消化專業知識，并有利于進一步培養和提高學生的學習興趣，增強學習動力。
4、校內實訓基地的建設是實現上海高職教育目標的需要
上海高職教育的目標是：實現以就業為導向，堅持學歷教育和職業培訓并舉，統籌優化職業教育和培訓資源配置，著力提高職業教育的辦學質量和實習體系的社會服務功能。而我專業校內實訓基地的建設正是為了這個目標而設置的，因此未來幾年，進行校內實訓基地的建設刻不容緩。
5、促進高職學科和課堂教學的改革的需要
通過校內實訓基地的建設，進一步完善證券與期貨專業的課程設置、教育理念、教育方法等人才培養模式，能夠真正實現培養應用性人才的目標。同時，校內實訓基地的創新建設有助于完善模擬操盤實績換分的“相對評分法”評價機制。
6、為學校提供贏利增長點
民辦高職院校要生存，需要的是錢。而校內實訓基地的建設除了讓學生培養投資理財觀念，還可以給學校提供贏利增長點。證券與期貨專業的校內實訓基地既是證券與期貨經紀人以及操盤手的培訓場所，更是證券期貨在職培訓的重要基地，這正是讓學校能夠實現贏利機會的方式之一。
三、創新校內實訓教學基地建設的建議
（一）校內實訓教學基地建設目標
通過校內實訓基地規劃目標，最終將專業實訓規模由250平方米增加到1150平方米，從根本上提升專業實訓水平，并增加實訓項目，使實訓操作實現高水平的全程仿真模擬。具體表現在如下幾個方面：
1、為本校培訓證券與期貨經紀人以及職業操盤手提供實訓場所
按照我專業的定位目標，要把學生培養成為具有證券、期貨專業知識的基層應用型人才，即證券與期貨經紀人或者職業操盤手。而要達到這個目標，全仿真性的校內實訓場所必不可少。同時，學生在實訓場所學習證券與期貨經紀業務以及證券與期貨操盤，正好體現了高職工學結合中“做中學”、“學中做”的內涵。
2、為上海高職金融類人才教育提供資源共享的公共實訓平臺
校內實訓基地的建設不僅能在校內發揮實訓平臺作用，同時，還要實現教育資源共享，為上海市乃至全國高等金融類專業的學生提供服務。
3、為提高學生的從業資格考證通過率提供仿真場所
由于證券從業資格考試是屬于機考，考試題型是客觀題，題量非常大。要求學生在2個小時之內完成大量的題目，對于本專業學生而言是有難度的。因此，通過校內實訓基地的建設，提高學生的從業資格考證通過率。
4、為把本專業建設成證券期貨在職培訓的重要基地而提供贏利增長點
利用院系的師資力量，在開放性的校內實訓基地平臺上，可以通過定期對外開設考證課程和技能培訓課程或者針對證券期貨業界開展短期專題性培訓業務，這些都可以為本專業提供贏利增長點。
（二）校內實訓基地建設項目的具體設想
為了達到以上建設目標，我專業的校內實訓基地建設項目可以從以下幾個方面進行設想：
1、新建“證券公司模擬營業部”
新建一個能容納200人的占地750平方米的“證券公司模擬營業部”，通過仿真的“證券公司模擬營業部”的建設，構建一個信息充分共享、技術不斷創新的開放式平臺。項目基地建設的所有情形都與真實的公司一樣，大大增強證券期貨教學的仿真性。本模擬營業部共分為六個業務部門。即：（1）證券業務部：提供證券模擬操盤服務。（2）期貨業務部：提供期貨模擬操盤服務。（3）金融工程業務部門：提供外匯、黃金以及其他金融衍生品服務。（4）證券經紀人業務部：主要是提供做證券經紀業務服務的。（5）分析師業務部：主要是做證券期貨分析師分析股票、期貨的場所。（6）證券期貨結算部：主要對證券期貨投資進行清算交收。
2、新建人機測評中心
通過占地100平方米的人機測評中心的建設，使證券考證通過率從40%達到60%。人機測評中心主要對證券期貨考證進行演練的場所。
3、新建金融風險控制實訓平臺
通過占地50平方米的金融風險控制實訓平臺的建設，對學生進行交易風險項目的實訓?？梢?，金融風險控制實訓平臺主要針對證券期貨交易的風險進行控制的場所。
4、更新原有的實訓基地的硬軟件
在更新原有的實訓基地的硬軟件的同時，新增軟件設備6個，即CSMAR數據庫、課程易、學習易、備課易、論文易、全球金融資訊多屏集成系統軟件，以此增強證券期貨實踐教學的需要。
參考文獻
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篇4
摘要：股指期貨作為一項重大的金融創新，它的推出必將對我國金融市場產生革命性的影響。試從正確認識股指期貨的功能和其在我國發展的必要性出發，通過分析股指期貨在我國發展的障礙，著重探討股指期貨的風險管理措施。
關鍵詞：股指期貨;必要性;發展障礙;風險管理
2007年初國務院《期貨交易管理條例》之后，2007年6月27日，經中國證監會批準，中國金融期貨交易所正式《中國金融期貨交易所交易規則》及其配套的八項實施細則。這些舉措，從宏觀和微觀兩個層面規范了金融期貨市場的建設和運作，標志著中國金融期貨市場法律法規體系已經初步建立起來，同時也意味著股指期貨推出前的規則準備工作已經基本完畢?？梢灶A見，股指期貨的推出將促進股票現貨市場和期貨市場的互通，并對股票現貨市場產生深遠的影響。目前，全球股指期貨、期權和個股期貨、期權已經占到全部期貨、期權市場65%左右的份額，隨著金融市場改革的不斷深入，我國發展金融期貨的環境和條件日益成熟。本文圍繞股指期貨在我國發展的障礙和風險管理作進一步的研究。
一、股指期貨的功能及其在我國發展的必要性
(一)股指期貨的功能
所謂股票指數，是衡量和反映所選擇的一組股票的價格變動指標，而股指期貨是專門為人們管理股票市場的價格風險而設計的。與外匯期貨、利率期貨和其他商品期貨一樣，股指期貨同樣順應規避風險的需要，目前它已經成為國際期貨市場上最成功的期貨品種之一。由于我國股票市場缺乏賣空和融券功能，市場缺乏針對系統性風險的管理手段，而股指期貨作為基礎性風險管理工具，具有價格發現、套期保值、資產配置等功能，它的推出填補了這一空白，將改變證券市場缺乏規避系統性風險工具的現狀。
(二)股指期貨在我國發展的必要性
對于海外股指期貨及其現貨市場的比較研究表明，股指期貨的開設有利于促進市場運行效率和信息效率的提高，從而在總體上提高現貨市場的效率，完善證券市場結構，增強我國資本市場的國際競爭力。經歷了十多年的發展，現階段我國股票市場已經產生了對于風險管理工具的迫切需求，股指期貨的上市能夠適應投資者規避風險的迫切需求，幫助投資者有效地管理股市風險、尤其是系統性風險。股指期貨的開設可以推進期貨、現貨兩個市場交易規模的擴張，增加市場流動性，發揮股指期貨市場套期保值規避風險和價格發現的作用。股指期貨的推出可以促進機構投資者的發展，培育市場交易主體，促進證券市場的規范化發展。
二、股指期貨在我國的發展障礙
(一)現貨市場障礙
目前，我國的證券市場還是一個缺乏效率﹑信息不完全的市場。
1.我國證券市場的有效性不夠。有效性是指證券市場中價格與價值的一致程度。在有效的證券市場中，證券的價格與價值一般來說是一致的，即使出現市場異常，從長期來看，價格最終也將收斂或基本收斂于價值。然而目前我國股票市場存在的種種弊端使投資主體無法根據宏觀經濟的景氣程度來預測股指的波動趨勢，也就無法進行股指期貨的交易。
2.目前我國上市公司信息披露還存在著一些弊端，嚴重阻礙了建立有效市場的進程。這些問題包括：部分上市公司將信息披露看成是累贅或額外負擔，處于被動應付狀態；披露方式、內容和時機的選擇存在隨意性；信息披露滯后于公司生產經營；披露內容有虛假信息，披露過程中存在利潤操縱行為等。所以，股票市場目前本身存在的系統性問題也是制約股指期貨推出的重要原因。
(二)市場運行障礙
股指期貨交易具有雙向性，既可做多，也可做空，而與之對應的股票現貨市場也應該可以買空賣空，即股票市場上要有股票期貨與之相對應。這樣，可以通過套利者的行為來維持股指期貨定價的有效性，從而實現股指期貨的套期保值功能。但目前我國股票市場只能做多，不能做空，這就導致了市場的不對稱性。當股指期貨價格被低估時，由于套利者不能自由地賣空現貨﹑買進股指期貨進行指數套利，將導致股指期貨價格被持續性低估。毫無疑問，這種股指期貨最終不能很好地運行。
(三)技術障礙
市場操縱是我國期貨市場的一個重要風險，根據國際經驗，開發股指期貨合約均以權威的股票指數為基礎，從而有效防止機構或大戶操縱市場。即將推出的股指期貨標的物是滬深300指數，滬深300指數是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成分股指數。同時，該指數也是滬深證券交易所第一次聯合的反映A股市場整體走勢的指數。但其成分股每半年調整一次，其中，調進10%調出10%，對股指期貨推出的時間有一定的約束。同時，推出股指期貨，理想的狀況是會員數達到50家，其中，全面結算會員10家，交易結算會員30家左右，其他就是部分交易會員，或者是特別結算會員，才能實現金融期貨的基本組織架構。至此，中國金融期貨交易所二批會員單位，共有22家期貨公司成為中金所會員，其中，全面結算會員2家，交易結算會員14家，交易會員6家。目前中金所還沒有特別結算會員。因此，股票指數的推出存在著技術障礙。
(四)制度創新和監管障礙
證券市場的風險監管必須與時俱進，注重制度創新和技術創新，以推動證券期貨市場的規范發展。為使股指期貨所具備的功能得以充分體現，必須確定嚴謹完善的交易制度、適當的保證金比例、完善的市場監督管理體制，同時要提高整個市場運行機制的效率，完善市場調控手段，建立健全法律法規。
三、我國發展股指期貨的風險管理措施
(一)選擇合適的標的指數
股指期貨合約設計必須選擇適當的指數。股票指數要成為股指期貨的標，必須注意要有一定的市值覆蓋率，而且個別成分股所占比重不能過大。2005年4月，由上交所和深交所聯合編制的滬深300指數正式。隨著股指期貨推出的臨近，滬深300指數在編制和樣本股的調整方面還應在以下三個方面進行完善：一是標的物的選擇要進一步考慮市場覆蓋率，防止市場操縱風險的發生。二是考慮到市場的相對穩定性，在股改完成前，某些股票總股本很大但流通量很小，存在被人操縱的可能性，只有90%以上的股票完成股權分置改革，才具備基礎條件，屆時成分股也需要從股改完成后的公司中挑選。三是盡可能將標準統一化，便于科學計量和表述，以免在實際運作中引發爭議。
(二)防范信息操縱
信息操縱是操縱者操縱市場的一種重要手段。如何杜絕虛假的市場信息干擾投資者，也是監管部門所面臨的一項重要任務。我國證券法第78條規定：禁止國家工作人員、傳播媒介從業人員和有關人員編造、傳播虛假信息，擾亂證券市場。禁止證券交易所、證券公司、證券登記結算機構及其從業人員，證券業協會、證券監督管理機構及其工作人員在證券交易活動中作出虛假陳述或者信息誤導。各種傳播媒介傳播市場信息必須真實、客觀，禁止誤導?？梢哉f，關于如何防范信息操縱，在法規方面已經比較完善了，主要還是在于加強執行力度。另外，完善證券民事賠償制度也是一個重要方面。
(三)交易所加強對風險的防范和控制
交易所應采取各類風險控制措施以實現股指期貨的風險管理，包括：分級結算制度，交易所在管理會員的風險并對會員提供結算服務的同時，也要管理客戶的風險并對客戶提供結算服務；漲跌停板制度，交易所規定股指期貨合約的每日最大價格波動限幅，能有效地減緩或抑制一些突發緊急事件和過度投機行為對股指期貨價格的巨大沖擊，降低每個交易日的價格波動，還能為投資者提供理性思考的時間以及為市場的管理者爭取管理異常波動的時間；限倉制度，交易所規定會員或客戶可持有的合約頭寸的最大數額，既可以防范股指期貨交易的操縱行為，也可以防止市場的風險過度集中于少數投資者，導致其無法承擔巨額風險，最終將風險蔓延至整個市場；大戶報告制度，當會員或客戶的持倉達到了交易所規定的一定數量時，會員應向交易所報告其資金情況、頭寸持有情況等，客戶也應通過其會員向交易所報告有關的情況。此外還有其他措施，比如會員資格審批制度、每日無負債結算制度、風險準備金制度、強行平倉制度、實時風險監測預警系統、授信額度控制等等。
(四)聯合監管
對于股指期貨而言，加強與現貨市場的協調監管也很有必要。因為要操縱指數必須通過現貨市場來進行。所以在境內市場上，要加強股票現貨市場和股指期貨市場的信息共享。應該嚴格限制持有大額股指期貨頭寸的投資者在臨近結算日時的同向買賣行為。持有大額多頭頭寸的機構在臨近結算日的時間不能買入成分股股票，持有大額空頭頭寸的機構在臨近結算日的時間不能賣空成分股股票，以防止操縱者拉抬或者打壓股指。對于短期內頻繁改變股票分析評級的機構投資者，一定要對其現貨及期貨頭寸進行監控。另外對于機構開發的場外金融衍生品，特別是與股票掛鉤的產品要求其在銷售前必須向監管機構及交易所備案，并對其進行嚴密監控。
篇5
【關鍵詞】金融工程；實驗教學體系
1.引言
中國的金融市場正在逐步開放，利率、匯率市場化進程不斷推進，金融產品也在不斷創新，金融產品的設計、定價和風險控制是決定我國金融市場發展前景的兩個關鍵因素。2008年民生銀行開始籌備成立金融工程實驗室和市場研究中心，其主要作用包括：“開發先進的風險分析模型，建立滿足業務需要、分析水平較高的市場風險管理體系，通過積累對風險分析系統運用的實際經驗，逐步自主開發市場風險分析模型；掌握對固定收益類、外匯類、信用類以及商品類等金融產品定價的成熟方法和實際操作經驗，并與國內市場的實際情況相結合，物為我用；針對人民幣市場的特殊情況，建立符合現狀的、能夠指導實踐的人民幣金融產品的定價模型，初步形成獨立的內部定價機制?！比欢鹑谫Y產定價和風險管理正是金融工程專業所討論的兩個核心內容。
2.金融工程專業實驗教學的意義
作為金融工程技術的發源國，美國金融工程的專業主要設置于碩士階段，強調金融學與數學的結合。其對金融工程人才的培養目標是具有經濟學理論、金融理論、金融數學、金融工程和金融管理知識，掌握開發、設計、運用創新性金融工具和手段解決金融實務問題的能力。然而，金融工程專業的理工味道非常濃厚，美國的金融工程專業在具體的人才培養環節上演化出三個不同的方向：（1）將金融工程專業的培養環節設置在工程學院。代表學校有哥倫比亞大學和普林斯頓大學，主要培養學生成為金融工程師，課程設置強調數學建模思想，如隨機過程模型、金融工程最優化模型、蒙特卡洛方法、期限結構模型等。（2）將金融工程專業的培養環節設置在數學或統計學院。代表學校有芝加哥大學、斯坦福大學和康乃爾大學等。主要把學生培養成為合格的數理金融理論型人才，課程設置強調相關的數學基礎理論課程，比如隨機積分、偏微分方程、連續隨機過程等，為進一步研究開展奠定良好基礎。（3）將金融工程專業的培養環節設置在金融學院或商學院。代表性學校如加州大學Berkeley分校的Hass商學院。主要把學生培養成為實用型人才，課程設置強調了如金融機構討論、公司金融、資本與貨幣市場、動態資產管理等職業導向型課程和案例教學，為學生畢業后較好地適應金融機構的相關工作奠定了基礎。
20世紀90年代中期，金融工程被引進到我國，也演化出兩個方向：（1）金融數學系，代表性的學校北京大學的金融數學系、南開大學應用數學專業下的金融數學和金融工程方向、山東大學的金融數學專業等，主要培養既具備金融基本知識又受到良好數學訓練的新型復合型金融人才。（2）金融工程專業，主要設在金融學院，代表性的學校主要是國內的財經類高校及其他綜合類院校的金融學院，采用的教材主要是以美國注冊金融分析師的考試教材，要求學生掌握金融衍生產品的概念以及簡單產品的定價。
培養高素質的金融工程人才，除了要培養扎實的理論功底，同時也要注重培養學生動手操作和解決實際問題的能力。從近年來獲得諾貝爾經濟學獎的成果可以看到，數理定量分析已成為經濟學、金融學研究必不可少的工具，所以學習金融工程必須要有數理基礎。訓練學生在注重定性研究分析經濟金融現象本質的同時，加強定量研究。金融工程的核心基礎理論包括估價理論、資產選擇理論、資產定價均衡理論、期權定價理論、套期保值理論、有效市場的均衡理論、匯率與利率理論等，這些理論的應用只有借助于數理方法和工程技術的支持，才能轉化為現實的操作工具。一定要進行模擬實驗才能將理論知識進行應用，從而轉化為動手操作和解決實際問題的能力。
3.國內金融工程專業實驗教學的現狀與觀點
目前在開設金融工程專業的高校中，相當一批高校的金融管理與金融工程實驗室在全國具有一定的影響力，對推進相關教學與科研起到了重要的作用，如清華大學經濟管理學院與中信證券股份有限公司聯合建立的“中信清華金融工程實驗室”，中國人民大學財政金融學院的金融管理與金融工程實驗室，廈門大學金融學院與世華公司共建的“金融模擬實驗室”，中國科學技術大學管理學院金融工程實驗室，武漢大學金融系的金融工程實驗室（上接第184頁）等。由于這些高校金融工程專業實驗室在風險預測、建模、蒙特卡羅仿真分析及決策優化中應用了分析軟件等工具，使得該學科在金融工程教學和研究領域在全國一直保持領先的地位。
國內一些老師對金融工程專業的實驗教學提出了一些相對比較好的建議，如安徽財經大學的何啟志老師強調了金融工程專業實踐教學的重要意義，卻沒有提出具體的課程設置和模塊。中南財經政法大學的劉向華老師提出了在金融工程專業實驗教學中應該堅持實驗教學與理論教學相結合、實驗教學與實踐教學相結合，使學生掌握金融基本理論、數理方法、相關軟件三個模塊，培養學生在金融衍生產品設計、金融數據處理、金融建模、金融風險管理四個方向的動手能力。劉向華老師的觀點我非常同意，但是沒有提出具體的實驗教學的課程設置。天津財經大學的張元萍老師提出了整個金融工程實驗教學的架構體系，但是她的課程設置與整個金融學的其他專業沒有差異，不能夠體現金融工程專業的特殊性。安徽財經大學文忠橋老師提出了金融工程專業的實驗可以分為課程實驗，專業必修實驗課與專業選修實驗課，他的想法和觀點具有創新性，但是沒有給出具體的運行方案。我參考了國外一些高校金融工程專業的實驗課程，結合以上幾位老師的想法與5年實驗教學的經驗，構思了金融工程專業的實驗教學體系。
4.金融工程專業實驗教學體系設計
通過5年的實驗教學經驗，我認為金融工程專業的實驗教學體系可以分為四類實驗，其中包括課程實驗、專題實驗、項目實驗、第二課堂實驗。通過這四類實驗可以讓學生掌握金融基本理論、數理方法、相關軟件三個模塊，也能夠培養學生在金融衍生產品設計、金融數據處理、金融建模、金融風險管理方面的動手能力。同時我認為金融工程專業應該在大一就應該學完高等數學、線性代數、概率論與數理統計、宏微觀經濟學、財務管理與貨幣銀行學等課程。大二應該完成外匯業務、固定收益、證券投資分析、國際金融、金融工程、期權期貨及其他衍生品定價等專業課程，大三開始學習計量經濟學、風險管理、對沖基金等難度相對較高的課程，同時學習一些專題實驗課程。大三下學期或者大四上學期開始一些項目實驗，然后撰寫畢業論文。
（1）課程實驗
課程實驗，顧名思義就是在學習一些理論課的同時，結合相關實驗進行補充，讓學生能夠牢牢掌握基本理論。對于金融工程專業來說比如統計學、銀行業務、外匯業務、證券投資分析、金融工程、固定收益、計量經濟學等課程隨著教學進度安排一定的實驗課時，通過這些課程實驗的教學，使學生在一定程度上加深對有關課程基礎知識和基本原理的理解和掌握，并具備一定的實踐操作能力，這些課程實驗的具體安排如表1。
表1 課程實驗的具體設計
理論課程 課程實驗名稱 專業素質與能力
統計學
計量經濟學 SPSS在統計學中的應用
EVIEWS在計量經濟學中的應用 掌握軟件如何導入數據，通過軟件掌握統計學理論與計量經濟學方法，具體按照步驟操作
商業銀行
國際結算 商業銀行業務實訓
國際結算業務實訓 掌握銀行業務（儲蓄、對公、票據）等業務以及國際結算業務
金融學、證券投資分析、財務報表分析 證券交易模擬
證券市場行情分析
證券財務報表分析 掌握證券交易規則，證券投資的基本分析方法（技術分析與基本分析），如何獲取財務信息與資訊信息，賬務財務指標的運用
固定收益 訪問中債網，查看債券信息 根據債券新息得出利率期限結構
外匯業務
金融工程 外匯交易
期貨交易、權證交易 掌握外匯的報價、實盤交易與保證金交易規則
掌握期貨與期權交易規則、定價與套利機制
（2）專題實驗
專題實驗，就是開一些專題軟件應用課程，這些軟件在投行、證券公司、期貨公司運用相對較多，比如MATLAB在金融數量分析中的應用、EXCEL在金融模型分析中的應用、Stata在金融工程中的應用、SAS在金融數據處理中的應用，這些實驗課程和理論課程一樣，上一個學期。將這些課程的簡介和方案列出來，要求每位學生根據自己的興趣必須選擇其中一門課程，每門課程2學分，共36課時，通過這些實驗課程的教學使學生掌握這些軟件的基礎知識，以及這些軟件在金融數據處理、CAPM模型、APT模型、期權定價模型、固定收益證券計算、利率期限結構模型、金融衍生產品計算、投資組合管理、風險控制、金融數據的可視化與數據獲取等方面的應用。同時將這些課程的講義和軟件掛到實驗室網站，方便一些同學自學。
（3）項目實驗
項目實驗，就是將這個實驗作為一個項目，以小組為單位，進行模擬。通常項目實驗一般放在大三下學期或者大四上學期進行。我個人認為目前金融工程專業可以開設兩個項目試驗：股指期貨投資模擬與企業投資決策模擬。這種項目實驗一般持續一個學期，4個學分，項目方案的具體設計非常重要。股指期貨投資模擬，要求學生以小組為單位，將這些小組分為套期保值、投機、套利三類小組，初始資金相同，套期保值小組只做套保，投機小組只做投機、套利小組只做套利，分別設置交易費用。通常利用期貨股票模擬平臺，初始資金額度要足夠大，同時限制倉位，避免在模擬期間由于爆倉出局。同時要求小組撰寫交易記錄、月度報告以及最后的投資總結報告。企業投資決策模擬，主要利用股票交易平臺，投資股票，這個項目實驗設計要求小組必須撰寫投資報告，相當于學生小組管理一只股票型基金，需要撰寫投資策略報告，宏觀經濟形勢分析報告、行業分析報告、投資定價分析報告以及公司分析報告，同時需要設計投資控制報告，要求每個學生參與，防止小組同學搭便車，最后每位同學撰寫投資總結報告。整個成績按照模擬業績、報告質量，控制報告填寫加權給出綜合成績。項目實驗的設置，主要是為了學生利用大學四年學到的知識進行應用，在走出社會之前，知道所學的知識該怎么應用。
（4）第二課堂實驗
第二課堂也就是學生參與的與學習有關的活動。舉個例子，上海某一財經院校每學年舉辦一次“金融論壇”與“金融案例分析大賽”，其中兩次活動分在兩個學期進行。“金融論壇”的主題包括金融產品設計：結構性理財產品設計、保險產品設計等等，通過設計金融產品，讓學生了解這個產品的定價、投資者和發行方面臨的風險和收益。“金融案例分析大賽”主要依托案例的形式，一般要求學生對案例進行分析，主要掌握投資選擇，產品定價，以及面臨的風險。為了與實踐相結合，通常邀請證券公司、期貨公司、銀行保險等業內人士進行點評，防止學生產品設脫離實踐。
本文結合金融工程專業的特點，構建金融工程專業實驗教學體系包括課程實驗、專題實驗、項目實驗、第二課堂實驗。通過這四類實驗可以讓學生掌握金融基本理論、數理方法、相關軟件三個模塊，也能夠培養學生在金融衍生產品設計、金融數據處理、金融建模、金融風險管理方面的動手能力。從目前國際國內的金融工程學科發展來看，理論教學必須與實驗教學相結合，培養學生的動手能力和解決實際問題能力，并了解最新學科的前沿發展，為銀行、券商、期貨、保險等公司提供能解決實際問題的專業人才。
參考文獻
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篇6
論文摘要：中國證券監管體制經歷了從分散、多頭監管到集中監管的過程．建立了符合證券市場發展規律和我國經濟實際的集中統一監管模式。但受制于轉軌經濟和新興證券市場的影響，我國證券監管體制仍有許多缺陷。因此，要從監管機構的設置、對監管者的監督以及強化自律功能等方面深化改革，建立一個法制化的輔以自律監管的集中管理體制。
一 中國證券監管體制的變遷
自上世紀80年代末期以來，我國證券監管體制經歷了由分散、多頭監管到集中監管的過程，大體可分為三個階段。
第一階段(1992年5月以前)是我國證券監管體制的萌芽時期。對證券市場的監管是在國務院的部署下，主要由上海、深圳兩市地方政府進行管理，有關證券法規也是由兩地政府和兩地的人民銀行制定并執行。
第二階段(1992年5月一1997年底)是對證券市場的監管由中央與地方、中央各部門共同參與管理向集中統一管理的過渡階段。1992年5月，中國人民銀行成立證券管理辦公室，同年7月，國務院建立國務院證券管理辦公會議制度，代表國務院行使對證券業的日常管理職能。1992年10月國務院成立國務院證券委員會及其執行機構——中國證券監督管理委員會(以下簡稱中國證監會)作為專門的國家證券監管機構。這種制度安排，事實上是將國務院證券委代替了國務院證券管理辦公會議制度，代替國務院行使對證券業的日常管理職能，將中國證監會替代了中國人民銀行證券管理辦公室。
同時，國務院賦予中央有關部門部分證券監管的職責，成了各部門共管的局面。國家計委根據證券委的計劃建議編制證券發行計劃；中國人民銀行負責審批和歸口管理證券機構，報證券委備案；財政部歸口管理注冊會計師和會計師事務所，對其從事與證券業有關的會計事務的資格由證監會審定；國家體改委負責擬定股份制試點的法規，組織協調有關試點工作，同時企業主管部門負責審批中央企業的試點。
另外，地方政府仍在證券管理中發揮重要作用。上海、深圳證券交易所由當地政府管理，由證監會實施監督；地方企業的股份制試點由省級或計劃單列市人民政府授權的部門會同企業主管部門審批。同時，中國證監會向隸屬于地方政府的地方證券期貨監管部門授權，讓它們行使部分監管職責。
第三階段(1997年底一至今)是初步建立全國集中統一的證券監管體系階段。1997年11月，中央金融工作會議決定撤消國務院證券委，其監管職能移交中國證監會。1998年4月，中國人民銀行行使的對證券市場監管職能(主要是對證券公司的監管)也移交中國證監會。同時，對地方證券監管體制進行改革，將以前由中國證監會授權、在行政上隸屬各省市政府的地方證券監管機構收歸中國證監會領導，同時擴大了中國證監會向地方證券監管機構的授權。此外，證券交易所也由地方政府管理轉變為中國證監會管理。
1999年7月1日，《證券法》開始實施，與此同時，中國證監會派出機構正式掛牌。這標志著我國集中統一的證券、期貨兩級監管體制基本建立：證監會負責全國證券市場的監管；區域內上市公司和證券經營服務機構由證監會派出機構——地方證管辦和特派員辦事處、證監會專員辦事處根據授權和職責分別監管。地方證管辦還負責涉及跨省區重大案件的聯合稽查的組織和重大事項的協調工作。
二、對現行證券監管體制的評價
集中統一的證券監管體制已經成為世界各國(無論是成熟市場還是新興市場)普遍偏好的目標模式，它甚至被認為是證券市場發展的必然規律。證券市場本身具有統一性和一體性的內在要求，對于一個高效證券市場所必備的基本要素，即市場的信息有效性、市場運作的高效率與低成本、市場的統一性和規模以及市場的公開、公平和公正性來說，只有集中統一的管理體制和由此形成的統一市場法規體系方能使之得以保證。我國證券監管體制的變遷符合了證券市場本身發展的內在規律性和客觀要求。同時，集中統一的監管體制又比較符合中國國情，同我國的經濟與政治體制、經濟與金融管理模式以及證券市場的成熟度相吻合。隨著我國證券市場的發展，市場規模擴大、市場發展全國化同管理地區化之間的矛盾日益突出；證券業的擴張和中介機構非規范化運作的普遍性也呼喚單一的行業管理；監管體制的低權威性使投資者利益難以在操縱與欺詐環生的市場環境中得以保全；市場的進一步發展迫切需要持久、統一和穩定的制度與政策加以保障。正是上述我國證券市場乃至國民經濟運行的客觀
要求促使證券監管體制的變革，以消除制約市場發展的矛盾和障礙?？梢哉f，現行的監管體制在一定程度上克服了原體制的若干內在弊端和矛盾，降低了監管成本，從而提高了證券監管效率和監管的公正性。
但受制于我國轉軌時期的政治與經濟環境的影響，我國的證券監管體制還有許多不完善之處，這主要表現為：(1)對政府監管者的監督及其自身建設問題。權力的集中不可避免地帶來官僚主義以及監管者被“俘虜”所帶來的尋租等監管的非效率。對此，必須設立有效的內部控制機制和外部監督機制，以防止監管者的官僚主義行為和機會主義行為，避免監管者被利益集團所“俘虜”，提高監管與服務的質量，從而確保證券監管的公正性和效率。(2)中國證監會與其他經濟管理部門的協調與溝通問題。獨立而專一的主管機構設置固然能夠提高決策出臺與實施的力度與權威，但同樣可能損害決策的科學性。特別當證監會與其他金融監管部門間就某些重大事項存在目標沖突時尤為可能。因此，集權化的主管機關必須避免狹隘于本領域的監管視野，注重監管制度、政策的全面合理性和對國家整體利益的通盤考慮。(3)自律機構的作用問題。集中統一監管體制并不排斥自律監管的作用，自律機構在美國模式中同樣擁有相當的自主權，并發揮著重要作用。但在我國現行監管體制中，自律管理的作用依然未得到強調，證券交易所和證券業協會只起輔助政府監管的作用，且完全受制于證監會的集中管理。
三、中國證券監管體制的改革取向
中國證券監管體制的變遷表現為一種逐步強化的過程，但在現實中，政府監管既存在著越位的情形，也存在著缺位的狀況。因此，必須對證券監管體制進行改革。針對上述中國證券監管體制的主要缺陷，可實施以下措施，提高監管績效。
1．確認和保障證券監管機構的獨立地位
監管機構的一些行為具有立法和司法性質，如政策制定與實施、監督、檢查、處罰等。目前，我國具有立法和司法性質的監管機構的監管政策制定與實施基本上是按照普通行政程序進行的，該機構及其人員沒有相對獨立的法律地位，其身份也沒有特別保障，因而監管機構的監管政策和監管行為的威信和效用均不理想。如國有股減持方案的朝令夕改就是多頭決策形成的結果。保障具有立法與司法性質的監管機構及其人員的相對獨立性，并將其監管行為司法化，是提高此類行為的威信與效能、切實保障投資者利益，提高證券市場效率的必由之路。因此，要加強統一立法和集中管理的程度，逐步解決部門利益與國家整體利益的沖突，實現證券市場促進國民經濟發展的目的。同時，還要逐步放松繼承原計劃體制所建立的高度計劃管制，建立松緊相宜的監管制度，實現集中管理下的總體放松和局部強化的結合。
2．強化對監管者的監督
在證券監管活動中，由于自主裁決權的存在，使監管者有可能濫用職權，不是按“三公”原則規范行事，而是出于某一利益集團的考慮，或憑主觀意愿行事。因此，要確立和強化對監管者的監管，以保證監管者將保護投資者的利益作為行動基準。規范監管行為關鍵在于監管程序法制化和社會化。監管者對市場的監管行為首先就表現為依法行政。因此，要控制監管者的創租行為，盡可能減少監管失靈，就應當建立完善的行政程序制度，使監管程序法制化。實現監管程序社會化則要求革新證券監管中立法和實施其他抽象監管活動的程序。將目前基本上處于封閉狀態的程序改造為允許社會參與和監督的開放程序。借鑒以往的經驗教訓，不再搞政府部門閉門造車，應自下而上、廣泛征集、充分醞釀、反復比較，最后由有關部門擇優。為此，聽證制度應作為一種新的內容廣泛進入證券監管的立法和其他抽象監管活動的程序。
3．強化自律機構的功能與地位
篇7
【關鍵詞】金融危機 金融創新 金融衍生品 消費者保護
隨著金融創新和全球化的發展，金融危機越來越頻繁地爆發，其規模和影響也越來越大，給投資者帶來了慘重的損失。從雷曼兄弟，ALG的崩潰到美國經濟危機，進而波及世界，在這個背后可以說有美國的金融市場對金融衍生品的滯后管制的原因，最后美國雖然啟動了資金注入市場維持穩定，但不可否認，金融衍生品的任意交易從大的方面看能帶給一個國家的災難，小的方面來講是給消費者個人帶來災難，無論如何最后損失的都是消費者。因此，金融衍生品消費者保護制度就應運而生。
一、金融衍生品消費者保護制度概述
全球性的金融危機中，非專業風險投資者進入復雜的場外金融衍生品市場進行投資而加劇了風險的力度。隨著金融衍生品的創新和復雜化，“投資陷阱”更加難以被投資者發現，導致了金融衍生品交易容易出現誤導、欺詐和不當陳述等侵權問題。金融衍生品市場具有信息的不對稱性的特點，金融消費者往往處于弱勢地位。縱觀世界各國目前已經建立的金融衍生品消費者保護法律體系，目前的金融衍生品消費者保護制度主要有以下幾種：
（一）投資風險告知制度
金融衍生品市場具有高風險性、高集中性、杠桿性、虛擬性等特征，金融衍生品消費者又具有天然的信息弱勢和金融專業知識的匱乏，因此，這就要求金融衍生品的發行者進行充分的信息披露和風險告知。對此，風險告知制度對打破信息不對稱狀態、平衡交易雙方的地位起著重要的作用。金融消費者在獲取足夠的信息后，可以對風險進行正確的評估，從而理性決策。
（二）投資者適當性制度
金融衍生品具有專業性強、杠桿高、風險大的特點，它要求投資者應具備較高的定價能力、較強的經濟實力和風險承受能力，不適合中小投資者參與。因此，應建立與產品風險特征相匹配的投資者適當性制度，即把適當的產品或服務以適當的方式和程序提供給適當的人，在性質上可將該制度視為一種交易者市場準入資格管理制度。[1]不同投資者的風險偏好不同，衍生品的風險程度也大相迥異，因此應該實現金融衍生品的差異化銷售。投資者適當性制度可以依據投資者資產量、年收入以及投資經驗等標準對投資者進行分區，分為普通消費者和專業投資者，針對不同的投資者采取不同的信息披露和保護措施。
（三）消費者保護基金制度
金融衍生品監管當局強制要求期貨經紀公司繳付一定的費用，這些費用將成為消費者保護基金的一部分；一旦期貨公司無力兌付消費者保證金，將由基金出面支付消費者全部或部分。金融衍生品消費者保護基金制度，是穩步發展金融衍生品市場的一項基礎性制度，它不僅有利于保護金融衍生品中小消費者的利益，而且有利于完善金融經紀機構的市場退出機制，防止金融風險擴散。消費者保護基金作為金融安全網的一個重要組成部分，已經被越來越多的國家采用。
二、我國金融衍生品消費者權益保護存在的問題
（一）金融消費者監管與保護缺乏獨立性
在傳統的金融監管理論中，無論是統合監管與分業監管、功能監管與機構監管的模式均認同由同一金融監管機構承擔審慎監管和消費者保護雙重職能的邏輯自恰性和現實可行性，因為只有穩健的金融機構才可能向消費者提供信賴的金融產品或服務，兩者的目標是一致的，將這兩個職責交由一個機構承擔是妥當的選擇。但是次貸危機爆發后，“以金融機構為本位，效率優先”的審慎監管職能和“以消費者為本位，安全優先”的金融消費者保護職能存在明顯的價值沖突，而使金融消費者保護陷入了機構設置、路徑建構、適用法律等方面的困境。[2]
近年來我國投資者由于監管的缺失，購買了國外金融衍生品，導致了很大的虧損。金融危機中，中信泰富、東航、中航、深南電等國有企業紛紛暴露出巨額衍生品交易虧損，引起了各方的廣泛關注。我國多數國企只是拿金融業務當作副業，對衍生產品領域很陌生，對金融衍生工具的杠桿性、復雜性和風險性認識不足，一旦入局，便會被熟悉游戲規則的投行掌握主動權。國企巨虧案件正是由于此類原因，血本無歸。除了企業金融衍生品投資以外，許多內地的個人投資者購買了外資銀行理財產品的投資者虧損嚴重，雷曼兄弟、匯豐、星展等外資銀行都因理財產品而與客戶發生糾紛。外資銀行為中國有錢人量身定做的理財產品，也演變為吞噬巨額財富的陷阱。
（二）金融消費者保護制度的缺失
1.風險提示義務的缺失。金融衍生品發行者在設計結構性金融衍生品的時候，會盡可能將產品復雜化，用來迷惑投資者，賺取利潤和轉嫁銀行本身的風險。[3]因此，發行者在銷售金融衍生品的時候就有著提示說明義務。
2.金融衍生品交易中的虛假陳述或欺詐問題。金融衍生品定價技術的復雜性，讓消費者很難清楚地了解金融衍生品具體的定價機制，于是消費者經常在未弄清定價機制的背景下簽訂合同。消費者確屬無知，但這不能為銀行欺詐行為披上合法外衣。無論從哪個角度說，銀行在未告知消費者本人的情況下，出售風險極大的結構性產品，都是一種欺詐行為。
3.投資者適當性制度的缺失。與股票相比，金融衍生品具有專業性強、杠桿高、風險大的特點，客觀上要求參與者具備較高的專業水平、較強的經濟實力和風險承受能力，不適合一般投資者（消費者）廣泛參與。在充分對投資者進行金融衍生品投資風險教育的同時，應通過設置適當的程序和要求，建立與產品風險特征相匹配的投資者適當性制度，從源頭上深化投資者風險教育，有效避免投資者盲目入市，真正做到保護投資者的合法權益。
4.金融侵權制度的缺失。在金融衍生品的交易中，如果投資銀行進行誤導、欺詐等行為，可以變更或者撤銷合同，如果符合侵權要件，可以追究銀行一方的侵權損害賠償責任。但是，金融衍生品交易不同于一般買賣合同的交易，它具有很強的復雜性、風險性、交易雙方的信息不對等性，金融消費者處于弱勢地位，如何通過侵權的救濟措施有效地保護金融消費者，在立法上有待完善。[4]
三、國外金融衍生品消費者保護制度比較
（一）美國金融衍生品消費者保護制度
2010年7月21日，美國總統奧巴馬簽署繼1933年大蕭條《格拉斯—斯蒂格爾法案》以來有關金融監管的最嚴厲法案《多德—弗蘭克華爾街改革與消費者保護法》（以下簡稱《華爾街金融改革法案》），再次開啟美國金融管制收緊的序幕，以突顯出保護金融消費者的重要性。
根據這部法案，政府將成立一個金融穩定監察委員會（Financial Stability Oversight Council，簡稱FSOC）[5]，作為識別公司和市場活動風險的預警系統，增強對總體金融系統的監督，并協調不同監管機關之間的審慎標準。[6]此外，法案專門設立了消費者金融保護局（Consumer Financial Protection Bureau，簡稱CFPB），目的在于執行聯邦金融法律以確保所有消費者能夠進入消費者金融產品和服務市場并確保該市場公正透明且有競爭性。[7]《華爾街金融改革法案》改變了傳統的將消費者保護置于金融監管之下的模式，開啟了美國消費者保護模式的新紀元。
從《華爾街金融改革法案》的部門設置和主要職責來看，對金融消費者保護的具體規定主要表現為以下幾點：
1.消費者受教育權得到加強。
2.加強金融機構的信息披露義務，充分注重保護金融消費者的知情權。
3.細化消費者投訴處理制度。
4.金融消費者獲得損害補償的途徑之一——消費者金融民事罰款基金[8]。
5.特色保護部門——老年人金融保護辦公室[9]。
6.提高金融消費者保護的專業化。
《華爾街金融改革法案》除了通過增設不同的職能部門來體現對金融消費者保護的重視，更是賦予消費者金融保護局前所未有的獨立性，以確保上述職能部門在行使消費者保護職權的過程中不受其他部門的干預和控制，彰顯出將消費者保護作為金融監管的首要原則。
（二）日本金融衍生品消費者保護制度
在日本法中將金融投資者稱為“金融消費者”，將金融發行者稱為“金融服務者”，更體現了對金融消費者的保護。
1.明確銷售者的說明告知義務。金融商品銷售人員說明義務的規定是日本《金融商品銷售法》的一項重要內容，根據規定，在銷售銀行、信托、保險、證券、期貨或者其他具有投資性質的金融商品時，金融服務者應當承擔說明義務，當銷售人員未能履行說明義務時可能構成侵權，需要承擔相應的民事責任。
2.舉證責任向金融消費者的傾斜。2006年，修訂后的日本《金融商品交易法》進一步強化了說明義務的法律責任。受到侵權損害的投資人只需證明違法行為的存在即可；至于損害結果的大小及其違反說明義務行為之間的因果關系，由金融機構及其銷售人員予以證明。如果無法證明違法行為與損害結果之間不存在因果關系的，金融機構及其銷售人員應當承擔損害賠償責任。
3.適合性原則的規定。日本《金融商品交易法》第40條中對適合性原則進行了明文規定，規定金融商品交易從業者等要參照顧客的知識、經驗、財產狀況及簽訂金融交易合同的目的等進行商品銷售，不能進行被認為是不適合的勸誘行為。
（三）新加坡金融衍生品消費者保護制度
新加坡對金融衍生品消費者的保護體現在建立互保基金制度。[10]新加坡的《證券期貨法》認為這是對消費者提供的一種賠償方案，并將其作為該法的獨立一章加以規定[11]。設立的目的是為了交易所的會員或其他法律規定的主體因破產或其他法律規定的原因，而不能返還其客戶的有價證券、現金、商品實物、遠期合約、保險基金的行為給予賠償。
四、構建中國金融衍生品消費者保護制度的若干建議
通過對美國、日本和新加坡三國金融衍生品消費者保護制度的比較研究，結合我國目前國情，對于構建中國金融衍生品消費者保護制度提出如下建議：
（一）確立金融消費者保護是我國金融監管的目標之一
金融監管在傳統上以維護金融業的穩定為主旨，保護“經營者”。20世紀60年代后，消費者保護逐漸進入監管者的視野和金融監管的目標體系中，“消費者”也開始取代“經營者”。中國目前仍處于轉軌期，中國的金融系統產生和發展于這一時期特殊的政治結構和社會結構之中，難免被打上轉軌時所固有的“國家主義”的烙印，即中國金融系統仍保留了絕對優勢地位的政府所有權，這一初始條件使金融制度變遷也顯示出強烈的政府主導下強制性制度變遷特征——中央政府賦予了中國的金融系統以許多政治功能。
因此，國家立法十分注重對金融機構利益的保護，對金融消費者的保護經常被忽視。比如，在銀行卡收費案件中，監管部門的態度就一直不明確。因此，確立金融消費者保護作為監管目標之一，對我們的金融監管來說，意義更大，金融消費者保護應為金融體系的一個重要基石。
（二）在金融法律規范中加強對金融消費者的保護
針對我國金融法律法規在消費者權益保護方面的不足，我們應該進一步完善現有法律法規體系。
一是提高立法層級，盡快制定和頒布有關專門的法律法規。除去現有立法中矛盾重復的規定，提高立法層級，完善有關金融消費者保護的民事責任的規定。加快制定《個人信息保密法》和《征信法》，明確個人信息特別是金融信息的收集和使用范圍，加大對違法使用個人信息的懲罰力度，禁止個人金融信息被用于法律規定以外的其他目的；頒布《金融機構破產條例》或《金融機構市場退出條例》、《存款保險法》或《存款保險條例》，明確對金融消費者財產權的保護和限制范圍，實現對金融消費者合法權益的有效保護，防范金融機構的道德風險[12]。
二是根據不同行業金融消費的特點，在部門規章中制定完善的消費者保護條款。以銀行投資理財消費者保護為例，現有的規章有銀監會2005年9月公布的《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》、《商業銀行個人理財業務風險管理指引》以及銀監會2009年7月的《關于進一步規范商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》。
三是嚴格規制格式條款。侵害金融消費者權益的典型方式之一就是金融機構利用格式條款，剝奪消費者的合法權益，免除其應當履行的法律義務，因此，維護金融消費者權益應強化對格式合同的規制。首先，監管機構應制定與推廣格式條款范本，避免金融機構各自制定格式條款，不合理地剝奪消費者的權利。其次，應加強對格式條款適用的檢查，對使用格式條款的不當行為予以糾正。[13]
一言以蔽之，我國金融衍生品消費者的保護制度的建構路徑為：將金融消費者保護確立為金融監管的基本職責，以《消費者權益保護法》為基本法，但應更倚重通過金融法律法規加強對金融消費者的保護。
參考文獻
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[10]上海期貨交易所“境外期貨法制研究”課題組.新加坡期貨市場法律規范研究[M].北京：中國金融出版社，2007.27.
[11]新加坡《證券期貨法》第十一章一整章都是有關互保基金的規定，該章對投資者互保基金作了全面的規定，包括互保基金的項目，基金的構成、交易所的權利等.
[12]馬洪雨，康耀坤.危機背景下金融消費者保護法律制度研究[J].證券市場導報，2010，（2）：19-26.
篇8
［關鍵詞］會計師事務所，專業化經營，度量指標，問題與修正
一、會計師事務所行業專業化經營程度的幾項衡量指標
會計師事務所行業專業化(Audit Firm Industry Specialization)：是指會計師事務所把經營戰略的重點放在某種或少數幾種行業的審計業務中，在這些行業中培育特殊專長，并憑借其對行業知識掌握的優勢，為行業提供專長服務以在該行業中占據較大的市場份額。
目前，國外對會計師事務所行業專業化程度的度量有兩種方式(夏立軍,2004)［1］。第一種為Zeff 和Fossum(1967) 模式。其計算公式為:
MKTSHRik =（1）式中,MKTSHRik為事務所i 在行業k 中的市場份額,即事務所i 在行業k 中獲得的審計收費占行業k 審計收費總額的比重,審計收費可以用客戶總資產、營業收入或凈利潤等指標來衡量， 為事務所i 在行業k 的客戶Jik的營業收入(或總資產、凈利潤) 平方根之和; 表示行業k 中所有Ik 家事務所的客戶營業收入(或總資產、凈利潤)平方根之和。
第二種衡量事務所行業專業化程度的指標則由Yardley 等(1992) 提出，而由Kwon(1996)加以應用的。其計算公式為：
SPECik =（2）式中,SPECik是事務所i 在特定行業k 的審計收費(用客戶規模的平方根代替,客戶規模用客戶總資產、營業收入或凈利潤來衡量) 占事務所i 審計收費總額的比例; 表示事務所i 在行業k 中的客戶Jik的營業收入(或總資產、凈利潤) 的平方根之和，表示會計公司i 在所有K 個行業中的客戶營業收入(或總資產、凈利潤) 的平方根之和。
式(1) 方法的立足點是特定行業,然后考察特定行業中某家事務所的市場份額；而式(2) 方法則從特定事務所出發,考察特定事務所的所有客戶中某個行業的市場份額,實際上衡量的是事務所的行業專業化程度。
我國審計理論界對會計師事務所行業專業化程度的衡量也有兩種不同觀點。王英姿(2001)在其博士論文中使用的是Zeff和Fossum(1967)模式，即以行業為標準，用特定行業中事務所擁有的審計市場份額來衡量其行業專長。其判斷標準是，如果某一行業中，按客戶總資產或主營業務收入衡量的審計師市場份額超過4%，那么認為此事務所在該行業審計中具有行業專長。另外，余玉苗（2004）教授則用上市公司審計市場集中度來判斷事務所能否形成行業專業化的格局,并主張用會計師事務所在一個行業擁有的審計客戶數量的比重為判斷標準(如20 %) 較為適當[2]。
二、會計師事務所行業專業化經營程度衡量指標存在的問題分析
筆者認為，國內外理論界采用不同的方法來衡量會計師事務所行業專業化程度，無論是用特定行業中某家事務所的市場份額還是用特定事務所的所有客戶中某個行業的市場份額其出發點并沒有問題，關?是計算專業化程度時采用單一的營業收入或總資產、凈利潤等參數值都存在一定的缺陷。
首先，與行業專業化程度更直接相關的是事務所擁有的行業客戶資源而不是從該行業審計中獲取的營業收入。行業審計專長會隨著注師對特定行業審計次數的增加而積累，而行業專門化程度則只有在行業內客戶數量較多、來自于該行業的審計收費對事務所具有舉足輕重的影響時才會形成。在這兩個因素中，行業客戶資源的集聚是衡量事務所專業化程度的關鍵要素。
其次，行業專業化程度不會單一受事務所在該行業獲取的審計營業收入影響。可以說，行業專業化程度可能會影響審計收費，但反過來事務所在特定行業的審計收費多寡并不代表事務所在該行業中專業化程度。由于事務所在不同行業審計中會因客戶資產規模、審計耗費成本費用高低等因素導致收費有別，這樣在按式(1)、(2)計算事務所行業專業化程度時會使計算結果產生偏差。例如,某大型會計師事務所由于審計定價高，他們在特定行業的審計業務收費中與中小型事務所相比仍然占有較大的市場份額,而事實上事務所在該行業的客戶卻很少，事務所在該行業中也不會針對審計技術支持系統、客戶關系營銷、注師行業審計經驗等方面進行重點投資，因而我們不能認定該大型會計師事務所在該行業擁有審計專長或較高的專業化經營程度。同時，某中小型事務所可能因為在特定行業的市場份額較小,因而在用式(1)與式(2)衡量時很難說明其具有行業專長,但是此特定行業可能是該事務所市場份額最多的行業，而且已經擁有了某一行業審計專長的較好聲譽,即事實上已形成了顯著的行業專業化,在此情況下難道我們不能認定事務所在該行業中擁有較高的專業化經營程度嗎？國外實證研究的成果也表明事務所行業審計專業化程度與審計收費的關系似乎沒有定論。研究結果有支持正相關關系的證據，也有支持負相關關系或沒有關系方面的證據。
最后，以市場集中度指標來判斷能否形成行業專業化格局也存在一定的問題。我們知道，日本產業組織專家植草益提出的行業集中度的計量公式CRn= / [3]主要是針對衡量產業中規模最大的前幾家企業的行業集中度而設計的，對會計師事務所而言，衡量排名前多少家規模會計師事務所在整體市場份額的占有率的高低無疑是可行的，該指標衡量審計市場是否屬于競爭型還是寡占型市場類型很有說服力，但對于判斷會計師事務所能否在某一行業中擁有行業專業化經營特色并沒有足夠的證明力。余玉苗教授本人在統計1993 年美國“六大”在各行業中的市場份額時也是通過計算“六大”所審計上市公司的客戶數及所占比例計算出來的。盡管國外也有實證研究成果表明規模越大的事務所在某行業的專業化經營程度會隨著事務所規模增長而增長,但大型事務所的高市場占有率也可能是多元化經營的結果。
三、會計師事務所行業專業化經營程度衡量指標的修正
目前，設計事務所專業化經營程度的衡量指標是一項值得研究的課題。筆者認為，解決此問題的關鍵要從多維度進行考察，首先，應考慮事務所的類型；其次，要確定指標的直接影響因素并應確定各影響因素在評價事務所行業專業化經營程度中各自的權重，在此基礎上構建計算模型；最后，為科學評價事務所專業化經營程度應設計出適當的衡量標準值。
考慮到評價數據難以全面獲取，我們可以將會計師事務所劃分不同類型后再行評價。通常我們按規模大小可將會計師事務所劃分具有從事金融保險、證券期貨業務審計資格的大型所與不具有金融保險、證券期貨業務審計資格的中小型所，在中小型事務所中，一般將注師人數在10人以下的作為小型事務所，10人以上又不具有上述資格的為中型事務所，因此，我們衡量事務所的專業化經營程度按不同類型的會計師事務所進行比較應是可行的。
通過上述分析我們知道，只有同時具備兩個因素時才能正確衡量事務所行業專業化程度：(1)事務所在某一行業內客戶資源擁有量的多少；(2)事務所在該行業內獲取的營業收入的比重?？梢哉f，事務所在特定行業的審計專長以及專業化經營程度會隨該行業客戶資源的擁有量而遞增，它是影響事務所行業專業化經營程度的最關鍵指標。一般可采用事務所擁有的特定行業客戶數占該行業客戶總數的比例計算，該項因素用來衡量事務所在特定行業的集聚程度，其權重可確定為60%；其次，事務所在特定行業中獲得的審計收費占特定行業審計收費總額的比重，該指標用以衡量事務所在特定行業的市場占有率，其權重可確定為40%。
此外，還有一些因素對衡量事務所的專業化經營程度有擾動作用，是一些次要因素。我們可以將其作為觀察值予以考慮。如：事務所跨越審計行業數占上市公司（大型所）行業總數的比例，一般而言，如果該事務所規模越小而審計跨越的行業越多，則該事務所專業化經營程度應越低?？紤]該指標時應注意觀察該事務所的規模是否足以具有專業知識的溢余,即事務所規模越大，專用性人力資本越多，審計行業數即使較多,則該指標對專業化經營程度的擾動不會很大；其次，事務所對特定行業客戶提供審計鑒證服務年數總和占事務所對外提供審計鑒證服務的年數總和的比例，該指標對事務所擁有行業審計專長經驗的高低有影響；最后，還可以考慮用某事務所在特定行業中針對注師行業專長知識培訓、該行業客戶關系營銷以及行業審計技術支持系統的專項投資占事務所全部投資的比重等,該項指標對事務所行業專業化形成具有擾動作用。
一般來說, 事務所的專業化程度可分為高度、中度、低度3 種。借鑒植草益對市場結構的分類，我們將事務所行業專業化程度劃分為三個級別，其對應關系如表所示
審計市場結構
專業化程度的評價值(%)
事務所行業專業化程度
粗分 細分
寡占型 極高寡占型 >70
高度
高、中寡占型 40<評價值< 70
競爭型 低集中競爭 20< 評價值<40 中度
分散競爭 評價值 <20 低度
無論對于哪一種類型的事務所而言,如果事務所加權平均指標得分在40%以上為單一審計品種的高度專業化, 比重在20%～40%之間可以劃分為主導審計產品的中度專業化, 比重在20%以下可劃分為相關審計服務產品的低度專業化（國內對其比例為多少就具有專業化水平無統一標準）。
行業專業化程度的計算公式可構建為：
KW=(3)式(3) KW 表示事務所行業專業化經營程度的評價值。 為專業化經營程度的兩個主要影響因素， 為權重。
= /(4)式(4)中 表示事務所i在行業k 的客戶Jik數；而 則表示行業k 中所有Ik 家事務所的客戶總數；
=(5）式(5)符號表示與式(1)相同。
例：某具有證券期貨審計資格的大型會計師事務所擁有特定行業客戶資源數為8家，而該行業上市公司總數為96家，事務所為該行業提供審計服務所獲取的審計營業收入為1400萬元該行業當年共對外支付審計公費為7000萬元，試測試其行業專業化經營程度。與此同時為該行業提供審計服務的另一家事務所為具有證券業務資格中的小規模型事務所，在該行業擁有的客戶資源為24家，事務所全部客戶審計資源為60家，事務所全年營業收入為4500萬元，為該行業提供審計服務所獲取的審計營業收入為1200萬元
K甲= ＝24/96 60%+1500/7000 40%=13%
K乙= ＝24/96 60%+1200/7000 40%=21.86%
甲事務所的專業化經營程度為13%，為低度專業化水平。因此，說明該事務所在該行業并未形成集聚效應。乙事務所的專業化經營程度為21.86%，乙事務所在該行業審計中有一定的集聚效應，屬中度專業化水平，具有比較優勢。通過其他觀察值可知，乙事務所有相當一部分收入和客戶集中在該行業，理所當然屬于具有比較優勢的專業化經營程度。相反，如果按式（1）計算，情況可能恰恰相反。
四、簡要結論：
目前，國內外衡量專業化經營程度的指標主要采用Zeff 和Fossum(1967) 模式和Yardley 等(1992)，然而我們發現運用該指標存在一定的缺陷，在此基礎上，我們提出了一種衡量事務所專業化經營程度的全新指標，他應能較為客觀地評價事務所的專業化水平，我們進行的是一種有益的嘗試。
參考文獻：
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篇9
融資融券交易具體包括兩個層面，其一是銀行、保險以及基金對證券公司進行融資融券，其二是證券公司對投資者進行融資融券。目前，由于我國轉融通機制的缺乏，證券公司不能從銀行、保險以及基金取得融資融券，只能利用其自身資金以及證券對投資者進行融資融券業務。融資實質上是指投資者借錢買入證券；而融券實質上是指投資者借入證券賣出，并在事后的一段時間內歸還證券。融資融券業務中券商面臨著違約風險、對沖風險以及流動性風險，因此需要投資者繳納一定數量的資金或者債券進行抵押擔保。
一、我國融資融券業務試點中存在的問題
我國開展融資融券業務最根本的目的在于引入賣空機制，除此之外還能給券商帶來新的利潤增長點、豐富投資者的選擇以及價格發現等，然而試點期間的情況表明融資融券的基本功能并沒有得以實現，需要我們加以重視。統計數據顯示融資融券余額在2011年底接近400億元，按平均的融資融券利率10%來計算，一年可以為帶來40億元左右的利潤增長。 然而，由于融資融券的準入門檻過高，大多數投資者無法參與融資融券業務，并且融券數量以及規模過小，賣空機制受到了極大的限制?？梢哉f融資融券業務除了給券商帶來了新的利潤增長點，其他功能都是大打折扣。
（1）門檻過高
融資融券試點期間對證券公司設置了較高的準入門檻，主要體現在對凈資本的硬性要求方面——最近半年的凈資本均在12億元以上，過高的門檻導致試點期間只有25加證券公司能夠從事融資融券業務。同時融資融券不僅對證券公司設置了較高的門檻，對投資者同樣也存在較高的門檻。首先券商將對參與客戶進行嚴格的信用評估，征信內容主要包括家庭收入以及支出等財務狀況、風險承受能力、以及開戶年限等?！〈送?，融資融券對客戶的資金量也有硬性規定—最低準入資金50萬元，并且要求投資者了解融資融券業務的相關風險，投資者只有在財務狀況、風險承受能力、以及開戶年限全部達標的情況下才能申請融資融券業務。
而美國對對投資者的準入資金門檻設立在2000美元左右，折合人民幣大約在1.4萬元左右，通過對比我國50萬元準入門檻不難看出我國的融資融券業務是有錢人的游戲，而在國外成熟的資本市場上融資融券業務則是普通大眾都可以參與的?！∠啾戎虏浑y看出我國融資融券業務門檻過高的問題。
（2）總體規模過小
融資融券試點業務在剛開始的時候，滬深兩市融資融券余額不到1000萬元，試點開始后的一個月融資余額就沖破了3億元，融券余額也上升到了340萬元，而到了2011年底融資融券余額已經接近400億元?！∠啾仍圏c業務剛開始時，我國的融資融券業務可以說已經初具規模，但相對于30萬億市值的A股市場，整體交易規模仍很小。而國外成熟資本市場中融資融券交易量占了整個證券市場交易量的很大部分。
通過圖1不難看出日本市場中融資融券的交易規模占證券交易金額的比重在12%至18%之間，而以我國當前融資融券余額400億元來計算，相當于滬深兩市6萬億成交金額的1.5%，與日本的資本市場相差甚遠。此外，我國融資融券業務市場規模相比美國、英國等發達國家顯得非常不足，總體規模過小導致了融資融券業務難以發揮引導市場合理定價以及穩定我國證券市場的作用。
（3）融券品種不足
融資融券試點期間，融資交易的市場非?；鸨?，而融券交易則很少有人問津。以2011年的統計數據來看，融資余額接近400億元，而融券余額不足5億元，融券規模不及融資規模的八十分之一。雖然融券業務規模小于融資業務是正常現象，但在國外成熟資本市場上融資融券業務的規模之比一般在8：1到4：1之間。例如，美國的保險公司、基金公司以及投資銀行都可以為投資者可以融券服務，由于美國市場上存在豐富的券源，美國證券市場上的融券業務發展非常迅速，其總體規模在1995年接近7000億美元，占當時紐約交易所年交易額的五分之一?！★@然我國融券規模不及融資規模的八十分之一的懸殊比例是不正常的，也嚴重影響了于融券業務發揮其做空功能。此外，試點期間可以進行融券賣出的股票只有90只，相對于A股市場總計2300多只上市股票，其數量過少，范圍狹窄，制約了融券業務的發展。
（4）融資、融券發展兩極分化
通過圖2可以看到融資交易占融資融券業務總體規模的99%，而融券交易的比重僅有1%，融資融券業務發展處于兩極分化的地步。我國開展融資融券業務的根本目的在于通過融券交易賦予我國證券市場做空機制，特別是在股價被高估的情況下，理性的投資者能夠通過融券賣出促使股價盡快回落。然而在目前的情況下，融資融券成了融資業務的單人秀，雙邊市場又變回了單邊市場。
（5）利率費過高
試點期間監管部門并沒有規定對融資融券利率以及費率規定上限，反而規定了對融資融券利率以及費率的下限--不得低于同期金融機構貸款利率。目前，大部分券商將融資融券的利率定在了10%左右，其中融券費率大約比融資利率高2個百分點左右，而同期的銀行貸款利率僅為5%左右。通過對比不難看出券商給出的融資融券利率高出市場利率2倍，這明顯不是市場競爭機制下的合理價格，而是由于少數券商聯合起來壟斷市場的結果。例如，融券費率達到11%的話，這是否意味著投資者融券賣出股票必須要超過一個跌停板，才能獲利？大部分投資者會覺得融資融券成本太高，而寧愿選擇通過銀行借貸，或者其他民間借貸的方式來炒股。
此外，券商對融資融券賬戶中的交易和普通賬戶中的交易收取的傭金和手續費也有很大差異。目前，普通賬戶中的交易費率在一般在萬分之十左右，而融資融券賬戶的交易費率提高三倍左右，也是一個不合理的收費現象。
二、如何完善我國的融資融券業務
通過試點階段以來的交易量，利潤以及余額等數據，可以看出我國融資融券業務存在總體規模過小、融券品種不足以及融資和融券業務發展兩極分化等問題，嚴重影響了融券的做空機制發揮其功，限制了我國融資融券業務的發展。針對融資融券試點過程中出現的問題，應該先從從融資融券業務的自身條件來進行優化，例如擴大總體規模、擴大融券品種數量以及降低交易費用等。
（1）降低門檻，擴大總體規模
試點期間，我國僅有25家證券公司獲得了融資融券業務資格，占全國證券公司總數的比例不到四分之一，證券公司的數量限制導致了融資融券交易供給方數量的不足，是融資融券規模過小的主要原因之一。如果我國現有的100多家證券公司都可以開展融資融券業務，那么市場現有的融資融券的規模將會翻4倍左右。因此，如何增加可以參與融資融券交易的證券公司數量成了目前的首要目標。試點期間，凈資本及分類評級這些硬性指標則是券商通過審核的主要障礙，現如今融資融券業務已經由試點在向常規慢慢轉型，因此監管部門應適當降低準入門檻，使余下的70多家證券公司都有機會參與到融資融券業務中來。例如，監管部門可以降低凈資本方面的硬性要求，從原來證券公司近半年來的凈資本必須保持在12億元以上下降到6億元左右。同時還應該采取財政補貼以及稅收優惠等手段扶持中小證券公司發展，提高其在行業中競爭力，隨著其資金實力和管理能力的提高，必然有更多證券公司會獲得融資融券業務資格，從而增加市場上證券的供給。
（2）擴大融券的品種和數量
融券業務在試點期間的標的股票僅納入了90只，相比A股市場總計2300多只上市股票，其標的股票數量過少、范圍過小，并且券商提供的融券品種多是銀行股，眾所周知我國的銀行股是被嚴重低估的，用來作為賣空的對象顯然是不合適的。在這種沒有理想的融券品種的情況下，融券的做空機制將成為擺設。因此，如何擴大融券的品種和數量，使融資、融券平衡發展是現在的當務之急。試點期間融券業務針對的僅僅是單只股票，而隨著融資融券業務向常規轉型，完全可以考慮將基金也作為融資融券的交易對象。深滬交易所在2011年底擴充了融資融券的標的股票，除了將可以融券賣出的股票由原先的90只增加到278只，更重要的是將6只ETF基金以及一只中小企業板交易型開放式指數基金納入其中。
（3）降低交易費用
目前，大部分券商將融資的利率定在了10%左右，融券費率則比融資利率高2個百分點左右，而同期的銀行貸款利率僅為5%左右。通過對比不難看出券商給出的融資融券利率高出市場利率2倍，這明顯不是市場競爭機制下的合理價格，而是市場壟斷的結果。如何從根本上解決利率費率水平過高的問題，關鍵在于建立市場經濟模式下的定價方法。例如，通過政策手段鼓勵和扶持中小證券公司發展，提高其在行業中競爭力，并且在融資融券領域建立市場競爭機制，減少各種各樣的行政方式的干擾，讓市場供求關系決定利率費率水平，促使其利率回歸合理范圍。
此外，融資融券賬戶中的交易費用也比在普通交易賬戶中的交易費用要高三倍左右，也是一個不合理的收費現象。雖然融資融券是信用交易，券商會面臨一定的違約風險，但投資者也已經支付了較高的利率費用，可以說券商面臨的風險和收益是對等的，僅僅是電腦劃撥的交易手續其收費標準應該等同于普通交易賬戶。
（作者單位：武漢長江工商學院）
注釋：
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篇10
[論文摘要]本文根據目前財經類高校經濟管理類專業實驗課程的設置及其功能分析，結合財經類院校的實際教學模式，提出整合實驗資源的設想，以達到資源共享，從而提高實驗教學質量，加速實驗教學的改革與發展。
一、引言
目前，財經類院校一般都設有國際經濟與貿易、金融學、會計學、電子商務等專業，該專業開設的實驗課主要有：“ERP實驗”、“會計電算化實驗”、“國際貿易模擬實驗”、“電子商務模擬實驗”等，這些課程所用軟件一般都是在計算機上借助網絡來運行，即計算機網絡與各專業模擬軟件相結合。因此，可構建一個實驗平臺，將這些模擬軟件完全整合在一起，以達到資源共享，提高實驗室利用效率，是筆者撰寫本文的目的。
二、實驗教學課程功能分析
1.ERP實驗課程
ERP實驗是高校經濟管理類學生在走出校門前，掌握現代管理思想和經營理念，獲取現代管理技能和工作經驗的最佳途徑。目前，該專業設有《ERP生產運作管理系統》、《ERP供應鏈系統》等實驗課程,這些實驗課可在金碟ERP-K3系統、金算盤ERP等模擬操作系統上運行,服務器使用windows2000操作系統，工作站使用多重操作系統，包括Win2k、WinXP。
2.會計電算化實驗
該實驗開設初、中、高級電算化,都是在多媒體會計實驗室操作平臺下進行實驗,主要完成賬套的建立,總賬系統的管理,利用工資管理系統完成企業的日常工資業務處理等操作。本軟件也都以WINDOWS2000為基本操作平臺。
3.證券、外匯交易實驗
證券交易包括股票交易、外匯買賣、期貨交易等。該實驗是在世華模擬股票財稅系統V2.0平臺上進行業務處理,通過模擬實驗,使學生掌握證券投資分析的基本理論,了解證券交易的主要流程,服務器使用Windows2003AdvancedServer；工作站（包括學生機和教師機）使用多重操作系統，包括Windows2000、windows98。
4.電子商務實驗
該項實驗開設有《電子商務概論》、《電子商務實用技術》等實驗,通過電子商務教學模擬系統,來完成電子商務、電子支付與網絡銀行、電子商務與網絡營銷信息管理等方面的實驗教學課程，借助電子商務模擬軟件和網上資源，掌握電子商務主要模式流程及企業從事電子商務活動的基本技能.本軟件也是以Windows2000為基本操作平臺。
從以上各專業實驗課程的功能要求,以及對同類院校的考察和本校的實際情況,可以看出在財經類高等院校中實驗室建設中大多以“計算機+應用軟件”形式建設,主要是財經類院校的課程特性決定了其相應實驗大多是采取軟件模擬的實驗方式，以驗證性實驗居多。因此，經濟管理類專業主要實驗教學資源以計算機和網絡系統為硬件平臺,以各專業軟件為載體,以科學組織的案例、數據和知識系統為實驗材料,可以搭建一個完成特定實驗項目的實驗教學平臺，以達到資源共享。
三、實驗教學平臺建立
1.硬件資源整合
(1)服務器配置與建設。服務器的作用主要用于網絡版教學應用軟件訪問、數據存貯、數據交換等,由于實驗教學數據的重要性，特別是金融專業證券期貨、外匯交易及其他等課程實時在線數據的完整性。因此，服務器管理不僅要在速度、軟件調用等均有較高的技術要求,而且也要考慮數據的安全性。學院網絡中心服務器規劃采用硬盤陣列形式，支持RAID的級別有：RAIDADG,RAID5,同時硬盤的陣列形式可以自由擴展、獲取最佳兼容性，并對系統數據采取容錯保護。由于金碟ERP-K3系統等軟件運行的要求,要求服務器配置要高些,運行速度要快,存儲容量要足夠大。目前實驗中心服務器配置:配置兩個雙核IntelXeon5110處理器，配置4GB(4x1GB)PC2-5300全緩沖DIMMs(DDR2-667)內存，64MB高速緩存，集成雙NC373i多功能千兆網卡等。另外，選用性能較好的CISCO4006交換機為核心交換機接入和級聯，用HP高性能服務器作為整個網絡硬環境支撐的平臺，在學院整體網絡結構上，由多臺三層交換機和二層交換機組成網絡平臺，校園網主干為1000M以太網，實驗中心100M交換到桌面。采用這種模式，實驗中心可為工商、電子商務等專業開設實驗教學課程，并可為綜合型、設計型實驗課程提供實驗場所等。
(2)服務器安全管理。由于計算機網絡技術的不斷進步和發展，教學用服務器的安全管理顯得尤為重要，因此學院每臺服務器均設有實時網絡防火墻和殺毒軟件的管理，以防止本網及外網的非授權訪問和病毒攻擊造成服務器癱瘓等現象的發生。
(3)工作站配置與建設。工作站是學生進行實驗教學操作的主要工具，在選型上要充分考慮工作站運行速度快慢、性能穩定等因素。因此，工作站除了安全管理外（網絡防火墻和殺毒軟件），還配有各專業應用軟件供學生進行實驗。目前ERP機房硬件環境。學生機基本配置：CPU:
INTEL賽揚處理器346/512MDDRII533內存/硬盤80G7200轉SATA接口/主機:INTEL915GV芯片組等；安裝Windows2000Professional、WindowsXPProfessional多重操作系統,
把基礎軟件和低版本的軟件裝入Windows2000，把專業軟件分別裝入WindowsXP上，為保證專業軟件的正常使用，每臺工作站上都安裝硬盤還原卡，對計算機硬盤實施保護。
2.軟件資源方面
有了硬件平臺,要發揮實驗室的功能,軟件建設尤其重要。目前學院也非常重視軟件建設,購買正版金碟ERPU8、納稅申報實驗室、多媒體會計模擬實驗室、世華模擬股票系統V2.0、現代商業銀行業務模擬系統等正版軟件。
四、實驗教學平臺建設模式分析
隨著近幾年國家高等教育的快速發展，各高等院校紛紛加快建設的步伐，建設了大批實驗室，提高了硬件配置。同時，財經類院校校園網絡平臺都日益成熟,合理利用學院的網絡規模，根據實驗課程的不同應用需求選擇最有效的接入Internet的方法,進行IP地址的合理分配，是實驗教學平臺建設中應考慮的問題。采用用戶使用最多的網絡協議--TCP/IP，建立基于B/S的網絡模式。同時實驗平臺上應給每位學生與教師、管理員設立唯一賬戶,給每位學生設計像資源管理器式的專業課程實驗數據存放文件夾，建立學生、課程、班級與教師之間的關聯，如需要某門課的實驗數據,只需選上課教師所對應上課班級的學生的課程實驗數據文件夾進行匯總,就可快速得到實驗內容。同時還將實驗的原始數據如統計數據、證券數據等不斷的存儲在數據中心,為今后的實驗室評估及科研開展積累數據。
五、經濟管理類專業實驗教學的發展思路
學院實驗網絡的建設，我們在考慮硬件設備的同時，還要考慮各專業特性和特色。增加形式多樣化的實驗手段，加大綜合性、設計性實驗項目，減少驗證性實驗,實施實驗考核制度,在實驗教學中加強學生實踐技能的訓練，以提高實驗教學質量，促進實驗教學的發展。
目前我院建設的ERP實驗中心、國際貿易實驗室、會計模擬實驗室、電子商務實驗室等，在硬件配置上都已具有較高的水平，還要把新穎的實驗項目與教學方案加以融合和滲透、采用優秀的專業應用軟件和良好的管理理念方法，經濟與管理實驗教學平臺才會顯示出專業特色，才能造就出類拔萃的人才，才能培養一批富有創新精神和專業特色的人才，這就是整合實驗資源，進行實驗教學平臺建設的最終目標。
參考文獻:
