金融中介論文范文

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一、以地方立法方式保障農民合作組織

農村經濟合作組織如不具備合法性，就根本談不上在市場競爭中成為一支抗衡力量，也談不上增強農民自身的談判地位。在國家短期內不可能出臺有關法的前提下，地方政府可采取變通的方式，地方性的法規，促進當地合作組織的發展。如1995年5月20日，山東德州寧津縣了縣人民政府的紅頭文件"寧津縣農村合作經濟組織登記注冊管理試行辦法"，規定工商行政管理部門對農村合作經濟組織核準登記注冊時，對符合企業法人條件的應按國家有關規定辦理企業法人登記，核發企業法人營業執照，從此在寧津縣就出現了以合作社名義登記注冊的營業執照，山東萊陽市也有類似的做法。地方政府的這一舉措賦予了合作社與其他企業組織一樣平等的企業法人地位，從而使它們可以合法地參與市場競爭。

中國農村現在的合作經濟組織名稱很多，形式各異，而且往往隸屬于不同的部門，如中國科協下屬的農民專業技術協會被界定為農民的技術經濟合作組織，其中有一部分已成為經濟實體型的組織，農業部亦負責指導農民專業合作社，供銷合作社和鄉鎮的一些站所（如畜牧獸醫站）也領頭興辦各類農民合作經濟組織。這些組織的大方向一致，但由于各部門的條條領導及部門之間清晰的邊界，農民合作社的組織資源無法整合在一起，發揮整體效益。因此，地方政府除了核準合作社的登記注冊外，還要配套出臺農民專業合作社的示范章程，明確合作社的性質，界定合作社的內涵、處延及內部組織結構、管理機制等，這樣各類合作組織即可"對號入座"，打破原來的部門界限，在統一的制度規范和名稱下整合起來。

二、新舊組織對接關鍵：理順雙方產權關系

兩種組織資源對接的一個重要問題是如何處理政府有關部門（包括供銷社、信用社等）與農民自發組成的合作社之間的關系。課題組在以前的研究中曾對這個問題進行過探討，現在我們從產權關系上對這問題做進一步的研究。

1．理順農民專業合作社與供銷社之間的產權關系。

專業合作社與基層供銷社對接，能使農民更順利地進入市場，而且通過專業合作社來改造基層社，但這種改造能否實現的關鍵是理順專業合作社與供銷社之間的產權關系，從理論上講，產權清晰并不等于將資產量化到個人，關鍵是建立有效的激勵機制和監督制衡機制，而供銷社母體和發育出的專業合作社或專業協會之間的產權關系則要有利于這一目標的實現，從而使專業合作社能將供銷社改造過來，而不是供銷社通過干預專業合作社的決策、讓合作社安置供銷社的冗員等方式最終將農民的專業合作社拖垮。顯然，專業合作社在發展過程中將供銷社的資產或股份逐漸贖買過來，使農民社員真正享有專業合作社的決策權、剩余索取權和對資產凈值的處置權，這是使農民專業合作社保有生命力并具備改造供銷社的能力的唯一途徑。通過這種演進，供銷社的干部職工或是成為專業合作社的社員，或是成為被專業社雇用的專業人員，其他各級的供銷聯社也將被改造成農民專業合作社的聯社，農民才能真正成為供銷社的主人。同時，我們應清醒地認識到，靠經濟實力薄弱、組織形式不規范、尚處于起步階段的農民專業合作社來融合、改造供銷社，必然是一條漫長而又困難重重的改革路徑，只有著力營造一個有利于農民的自助組織（尤其是專業合作組織）成長壯大的制度環境，這條路徑才有可能走通。

2．政府扶持的合作社成長起來之后，政府應理順產權關系，逐漸退出。

有遠見的政府在所扶持的合作社成長壯大后，應主動創造條件退出。

山東諸城市皇華鎮由鎮婦聯牽頭，組建"巾幗藝品股份合作社"。鎮政府在合作社的運作中給予了強有力的扶持，一是直接向合作社注入人力、物力和財力。合作社的董事長由鎮婦聯主席擔任，副董事長由鎮長助理擔任，女副鎮長擔任合作社的名譽董事長。鎮政府向合作社投入7萬元財政周轉金，并為合作社配備一輛吉普車、一部手機，兩部程控電話，此外還計劃再為合作社配置一部運輸車。鎮政府對于自己在合作社的投入，沒有規定具體還款期限，只要求合作社在其發展起來后還款即可，并希望合作社運轉成功后能夠改善鎮機關人員的福利待遇。二是積極協調合作社與各職能部門或企業的關系，大大降低了合作社的交易成本。為了解決合作社流動資金不足的問題，鎮政府親自出面協調，由鎮集體企業提供擔保，為合作社爭取了8萬元的信用社貸款。為解決合作社的生產場地，鎮政府將財政所的16間平房騰出，作為合作社的生產車間，并協調電力部門，為合作社及時解決電力供應問題。合作社規模擴大后，鎮政府又與鎮供銷社協調，租用供銷社閑置倉庫，并投資15萬元進行裝修改建。三是直接為合作社聯系業務。這個案例沒有解決的問題是：鎮政府的各種物質支持將來要獲取什么樣的回報？合作社與鎮政府之間的財產關系應如何界定？這些問題如不及早解決，必然會留下隱患。

三、利用傳統資源壯大新的組織

農民自發組成的合作社在資源稟賦上存在種種缺憾，如果能利用傳統組織的各種資源（人力資本，組織網絡，物質資產等），無疑會在較短時間內有較快的發展。

供銷合作社領辦的農民專業合作社

全國供銷合作總社多次指出，供銷社要發展，必須立足于為"三農"服務、為農業產業化經營服務。以供銷社為母體，促進、培育和領辦農民的專業合作社、專業協會，從而創立供銷社的新機制。截止1999年末，依托基層社興辦的專業合作社有24000個，其中種植類11000個（其中棉花專業合作社1400個），養殖類4800個，服務類2800個，農資專業合作社4900個。到2000年上半年，專業合作社已發展社員685．9萬戶，吸收社員股金11．49億元。這種改革走向就涉及到如何充分利用傳統的組織資源（供銷社），并實現傳統組織資源與農民中新發育的組織資源（專業合作社）的對接，最終通過興辦專業合作社來改造基層社。在實地調查中，基層社的同志也指出，資產經營，僅能解決供銷社的"止血"問題（減少虧損），解決不了發展問題。為"三農"服務，供銷社真正成為連接農民和市場的紐帶和橋梁，這樣供銷社才能具有"造血"功能。

供銷社作為一種傳統的組織資源，它有哪些優勢呢？

供銷社的優勢之一是擁有自己多年來形成的組織網絡體系。截止1999年末，全國基層社所屬的經營服務網點共有48．5萬個，其中村級綜合服務站12．5萬個，占經營網點總數的1／4，占全國行政村總數的15．8％。此外，全國還有供銷社辦的莊稼醫院2．8萬個。村級服務站可以為農民提供生產與生活多方面的服務。

供銷社的優勢之二是在改制后，保留了一批掌握信息和擁有技術及管理經驗的專業人才。

供銷社的優勢之三是擁有現成的場地和設施等物質資產以及一部分在資產經營后收回的由社里掌握使用的資金。

供銷社擁有的組織網絡、人力資本和物質資產都是農民經紀人和個體營銷戶所不具備的，所以如果經過改造后，完全有條件成為連接農民和市場的紐帶和橋梁。但哪一條是可行的而又符合合作社理想的改造途徑呢？農民的新老股金在供銷社資產中所占的份額很小，通過擴股的方式使農民成為供銷社的大股東，進而成為供銷社的真正主人，這條途徑是不現實的。另一條途徑是另起爐灶，供銷社領辦的農民專業合作社或專業協會充分利用供銷社這種傳統組織所擁有的資源，同時充分發揮農民自發組織的主動性和靈活性，待農民合作組織發展壯大之后，贖買供銷社的資產或股份，雇用供銷社的干部職工，從而以專業合作社或專業協會為主體，改造、融合和"吃掉"供銷社，通過這種方式使農民真正成為供銷社的主人，實現兩種組織資源的有效對接。

村社區合作組織的功能

除了作為農村土地的所有者代表與公司打交道外，村社區合作組織還在農戶與公司、農戶與農民經紀人以及農戶與市場之間發揮紐帶作用。

農村家庭承包經營的基本經營制度確立以來，村級社區合作組織自身逐步退出生產經營領域而轉向提供社區公共物品、管理協調、信息服務、商業擔保等。在村級社區組織的個案中，一個突出的共同特點是社區合作組織原有的最重要的為農戶提供統一營銷服務的功能逐步由社區內的專業大戶或經紀人所取代。這樣做的結果是實現了專業大戶、普通農戶和村級社區合作組織三方的優勢互補，為普通農戶的產品建立了穩定的營銷渠道，同時又使專業大戶獲得充足而穩定的貨源，增強了市場議價的能力，降低了市場交易成本，取得了組織的規模效益。而村級社區合作組織則可以發揮其有效協調與政府有關部門的關系、生產公共物品、提供商業信譽等特殊功效，解決普通農戶以及專業大戶進入市場中十分需要而依靠自身力量又難以實現或交易成本過高的服務。

鄉鎮政府和"七所八站"的功能

隨著鄉（鎮）機構改革的深化和鄉（鎮）集體企業的全面改制，鄉（鎮）一級原有的獨立于黨委和政府的經濟機構將逐步解體，鄉（鎮）社區合作組織的建立將主要依托鄉（鎮）農業技術推廣等為農民服務的事業職能部門以及婦聯等群團組織。從發展趨勢看，那些技術服務力量較強、社會動員能力較強且重視社區合作的鄉（鎮）將先行一步，重點是以鄉（鎮）農業技術服務職能部門的改革為切入點來發展鄉（鎮）社區合作組織，使農技服務部門與社區內農民結成利益共同體，而國家科技創新體系的重大改革也為此提供了新的契機。

1997年初，模仿山東省萊陽市成功合作社的方式，山東高密市拒成河鎮政府與鎮獸醫站聯合，以鎮內養雞專業戶為依托，創建起合作社。合作社的董事會由鎮政府主要領導和獸醫站主要成員組成，監事會成員全部是養殖戶社員。

合作社成立初期，凱遠龍頭企業仍然是與鄉（鎮）政府簽訂合同，由鄉（鎮）政府進行財政擔保，向養殖戶發放雞苗。加入合作社的社員只要自己建起雞棚后，其它一切服務都由合作社提供。

因此，拒成河鎮肉雞合作社的建立，在很大程度上受益于當地政府的直接參與和鼎力相助，政府從組建合作社、派代表在合作社的決策層中擔任要職，到籌措合作社的運作資金、提供合作社的生產場所，扶了合作社一程又一程。這種狀況在合作社的所在地山東的同類型合作社中有著較強的代表性，特別是在合作社的發展初期。但是一旦合作社進入正常運作后，政府所發揮的行政作用是呈逐步減弱的趨勢，合作社的發展越來越依靠企業家。

鄉村社區合作組織與其他農民中介組織的關系是多層面的，主要體現出兩種基本的關系類型

第一，鄉村社區合作組織是其他農民中介組織的母體。各類農民中介組織的發育不僅大多以鄉（鎮）或村地域范圍為依托，而且在不少情況下是在鄉村社區合作組織的培育下成長壯大起來的，但是從發展趨勢看，隨著農業市場化進程的逐漸深化，鄉村社區合作組織對其他農民中介組織的這種母體性特征將淡化，各類農民中介組織的建立將日益依賴于按照專業化原則所形成的空間區域生產布局，打破帶有行政性的鄉村社區的界限。如廣西賀州市水果專業技術協會，會員主要分布在廣西的賀州、鐘山、富川、平南等地，并且拓展到湖南江華、廣東中山市等三省區六縣（市），生產經營業務的一致性，而不是鄉村社區，越來越成為會員之間的聯系紐帶。第二，鄉村社區合作組織是其他農民中介組織的合作伙伴。這種伙伴關系又可進一步劃分為緊密型和松散型這兩種基本類型。其中，緊密型是指鄉村社區合作組織與供銷社、公司、農民經紀人以及農民專業合作社等建立起了產權關系；松散型則是指鄉村社區組織與供銷社、公司、農民經紀人以及農民專業合作社等通過發揮各自資源優勢而建立的業務合作關系。

四、采取各種方式加強農民中介融資

在農村金融改革這一問題上，有關部門提出：農村信用合作社要堅持為"三農"服務：組織形式要因地制宜，不搞"一刀切"；改革重點則放在產權改革和完善法人治理結構上。這方面的積極動向是農村信用合作社的改革已不再泛泛地提恢復"三性"，改革策略更加務實和靈活，但存在的問題是仍把農村金融改革僅局限于農村信用合作社的改革。

由于實現壟斷及獲取壟斷利潤的一個必要條件是存在著生產要素或商品進入市場的障礙，而在資金市場開放后，任何一個資金所有者，無論其持有資金量大小，都可作為一個貸款人隨時進入市場，不存在進入市場的障礙。同時在當前國家和城市資金供大于求的情況下，農村卻是典型的資金賣方市場。所以在資金市場開放的前提下，具有不同經濟成分的、多元化的金融組織將會應運而生，不可能出現由一種金融組織壟斷資金市場的局面，這也就決定了農村的金融體系必然是多元化的。

雖然農村金融體系由多種金融組織所構成，但合作金融組織應是農村金融體系中的一個不可或缺的重要組成部分。在許多國家，合作金融組織已發展成全國性的完善的體系，成為農村金融體系的主體。在這些國家里，農村合作金融組織是農村其他各類合作組織的堅實的依托，通過農村合作金融與合作保險的贏利來支持其他合作組織的經濟活動。農村合作金融并為農民提供資本，從而促進農業和農村社區的發展。但在中國農村現實經濟生活中，合作金融這一塊的問題最大，可以說至今尚未破題，成為阻礙農村經濟進一步發展的重要限制因素。

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【論文摘要】：文章以企業年金的監管為立足點，針對監管的現狀，結合相關的文獻資料，對監管過程中存在的一系列機制問題給予分析，并通過借鑒發達國家的經驗提出了一些意見和建議。

企業年金是國家、企業、個人共同分擔養老保障責任的三位一體的制度安排，是對抗老齡化危機、家庭小型化趨勢、長壽風險的重要的制度安排。然而企業年金計劃運作過程中面臨的風險紛繁復雜，因此，要達到保障企業年金的安全性和收益性，建立高效率、高效用的監管機制尤為重要。

一、我國企業年金監管的現狀

(一)我國企業年金發展的現狀

自2004年兩法施行以來，我國企業年金進入了一個發展的黃金時期。到2005年底，我國企業年金積累基金為680億元；到2006年底，達到910億元；2007年企業年金的全年增量為400億左右，積累基金達到1300億元。然而，在監管方面卻存在著一系列的問題。

(二)我國企業年金監管的機制

目前，我國企業年金的監管采用機構監管的模式。所謂的機構監管，即按照企業年金運營中涉及的機構的類別設計監管機構，不同的監管機構分別管理各自的金融機構。根據企業年金運營所涉及的主體以及相關政府部門的職能范圍，企業年金的監管主體有勞動和社會保障部，主要負責企業年金立法和執法的監管、負責經辦機構資格的確認等；銀監會，負責托管銀行的監管；保監會，負責監管保險公司；證監會，負責監管信托公司、投資管理公司；財政部，主要負責監管企業年金方面的稅收政策。這種根據機構職能分工負責的機構監管模式，在現實的操作中存在著諸多問題。

(三)我國企業年金監管機制存在的問題

1.存在監管盲區以及監管重復的現象。

監管主體過多，包括政府主體和非政府主體，政府主體有勞動和社會保障部、保監會、銀監會、證監會、審計署等；非政府主體有行業協會、中介機構以及受益人等。這些主體之間的合作，缺乏有效的溝通協調機制，不能使監管發揮其最大的效用。

2.行業協會和中介機構以及受益人自我監管缺失

在年金監管的過程中，行業協會和中介機構的定位不明確，沒有發揮其應有的職能；而委托人以及參與繳費的職工也缺乏安全與權益意識，每月繳費后，不再過問企業年金的運作情況，使得企業年金的運作缺乏受益人的自我監管。

3.企業年金擔保機制不完善，受益人利益缺乏最終保障

《企業年金基金管理試行辦法》規定建立的投資管理風險準備金，為企業年金基金提供了第一線的擔保方式，但擔保的水平很低。除此之外，我國并沒有其他的基金擔保制度，一旦年金基金發生投資虧損，風險準備金無異于杯水車薪，無法保障受益人的利益。

二、發達國家企業年金監管方面的經驗

(一)美國企業年金的監管機制

美國的企業年金是州政府和聯邦政府分別對不同層次的退休金計劃進行監管，同時，主要有三大組織機構來負責處理退休金的監管:國內稅屬、勞動部、退休金和收益保證公司。監管的主要法規是ERISA法案(雇員退休收入保障法案)和IRC法案。在ERISA之外，美國的企業年金還受到稅收法、保障法、1947年全國勞動法、TaftHartley法案的部分管制。

(二)英國職業年金計劃的監管

英國養老金制度的監管機構有:國內稅收收入局；職業年金監管局；政府收益相關年金計劃；職業年金咨詢局；金融服務局。此外，英國還建立了兩大輔監管機制:一是建立"吹哨"機制，引進專業裁判或者仲裁者，代表委托人的利益，可以對受托人的不當行為進行有效的約束；二是建立"成員抱怨"機制，實際上是鼓勵廣大成員通過該意見表達機制，直接將自己的意見或者不滿反映給監管者或監管機構。法律方面，主要是受1986年的《金融服務法》和1995年的《養老金保險法》的監管。

(三)日本企業年金的監管機制

在日本，對企業年金監管的部門主要有兩個:一是厚生勞動省和金融服務機構。在監管模式方面，日本的監管模式從定量限制監管逐步向"審慎人"規則方向發展。在法律規范方面，主要遵循《勞動標準法》、《公司稅收法》、《員工養老金保險法》、《DB養老金法》、《DC養老金法》。此外，近年來在簡化法規的驅動下，通過注冊的養老金保險公司、工會、員工養老金協會進行間接監管的作用正日益提高。

三、對改善企業年金監管的幾點建議

結合著我國企業年金監管存在的現行問題，借鑒國外美國、日本、英國的經驗，我認為，企業年金應在一下幾方面完善。

(一)從機構監管向功能監管的轉變

所謂的功能監管，就是基于金融體系基本功能二設計的更具連續性和一致性的，能實施跨產品、跨機構、跨市場協調的監管。在功能監管框架下，各個監管主體關注的是金融機構的業務活動及其所能發揮的功能，而不是金融機構的類型和名稱。在這種情況下，勞動和社會保障部從總體上監管，而在具體的操作方面，銀監會負責監管托管事務，保監會監管賬戶管理事務，證監會監管投資管理事務。勞動和社會保障部在監管過程中起著領導的作用，是法定監管人。

(二)中介機構的監管

明確行業協會以及中介機構的定位，加強信息的披露。通常情況下，企業年金計劃的受托人、賬戶管理人、投資管理人、基金托管人的財務報表和基金財務報表必須接受獨立審計機構的審計；受托人必須聘請外部精算師對其償付能力進行評估；各機構必須經信用評級機構的評定。中介機構與行業協會要公正的進行并加強信息披露。此外，要建立企業年金的行業自律機制。這一點要借鑒英國的"吹哨"的機制和"成員抱怨"機制。自律監管要依賴于某些重要專業人員的監管。

(三)受益人的自我監管

提高受益人的安全意識，建立受益人的意見表達機制，加強受益人的自我監管。受益人的意見反映了受益人的要求、希望和不滿，是促進基金經理人改善經營管理以滿足受益人要求的動力。所以，建立受益人的意見表達機制，既是監管的一個重要方面，也是激勵機制的一個組成部分。

(四)建立企業年金基金的擔保機制

在這一點上，可以借鑒美國的經驗建立養老基金擔保公司。養老基金擔保公司資金來源于年金計劃發起人的繳費、年金基金的部分投資收入以及年金基金擔保公司托管的計劃資產，比較可行。并且，通過賦予養老基金擔保公司一定的監管職權，能夠完善監管機制，提高監管的效率。我們國家的企業年金現在處于發展的黃金時段，建立企業年金基金的擔保機制是必要而迫切的。

參考文獻

[1]華金輝.企業年金監管的國際經驗及其啟示.海南金融.2005.8.

[2]單美姣.我國企業年金監管制度的比較研究.華東師范大學碩士學位論文,2005.

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關鍵詞：利率，可支配收入，匯率，原因，可行性

 

一、區域性分散利率的概念及發展區域性分散利率的重要性

1、“區域性分散利率”的概念。

利率是承諾的收益率。不同的借貸，有不同的利率。區域性分散利率是一個創新名詞，是指利率還可根據國家在不同區域的實際情況適時作出調整的一種利率。把利率進行區域分散化可以最大限度地應對金融危機帶來的不同程度的損害。金融市場、金融中介機構建立的最大理念就在于貨幣的融通，以達到資本的增殖。由于東、中、西部的經濟發展水平不同，貨幣流通頻率也會呈現多樣化，因而可能導致金融系統存在很大差異。目前，我國已經開始實行根據不同省份，不同行業類型的分散型的利率。這種利率本身來說針對性較強，但是這種一對一的特殊利率首先并沒有運用到每個省份，而僅僅是運用到極個別的省份，所以局限性還是很大。其次，在各個區域內的省、市、自治區之間的生產總值差距不大，只要實行區域性的利率也可以達到根據不同的經濟梯度運用不同的資金的目的。

2、區域性分散利率的重要性。

在市場調節作用明顯的任何一種經濟中，利率對于經濟決策和經濟活動，都產生著深遠的影響。利率一方面影響人們的儲蓄傾向；另一方面，又影響人們的投資傾向。論文參考網。利率和匯率、通貨膨脹率一樣，也決定著金融資產和有形資產之間的合理分配。 然而，在各發展中國家中，利率在其經濟決策中的重要性是有差別的。原因在于各個國家或地區金融市場發展水平各異，儲蓄決策和投資決策的分離程度不同，國家或地區對于資本的流入、流出掌握得也是有松有緊。論文參考網。利率受市場經濟影響，市場經濟越社會化，利率所發揮的作用就越強?！∫虼耍瑢嵤﹨^域性分散利率就具有了一定的現實性。

二、實行區域性分散利率的可行性條件

1、東、中、西部可支配收入呈現多樣化導致創立區域性分散利率制定具有可能性。居民的富裕程度對該區域的儲蓄和投資具有決定作用。利率作為最直觀的杠桿，就是具有調節居民儲蓄和投資的職能。家庭擁有的閑散資金越多，進行家庭金融決策的靈活性的可能也越大。[1]

表一: 東、中、西部城鎮居民平均每人全年家庭收入來源 (2007年)

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從歷史上看，中央銀行規定商業銀行按一定比率提繳存款準備金，最初是為了保持資產的流動性，加強銀行的清償力，防止連鎖性的銀行倒閉。雖然由于各國社會經濟環境不同，存款準備金制度的具體內容并不完全相同，適用范圍也不盡相同，但根本動機是一樣，逐步發展為中央銀行控制銀行信貸、實現貨幣政策目標的重要工具。20世紀90年代以來，隨著金融全球化的發展，國際銀行業的競爭日趨激烈。新金融業務的開展，新金融產品的推出，商業銀行調度資金變得越來越容易，很多創新型金融工具可避開存款準備金政策的影響。在這種情況下，中央銀行調整法定準備金比率對貨幣供給的作用將越來越小。另外，法定存款準備金率的調控功能日益減弱。近年來，發達國家在貨幣政策中介目標選擇上日益偏重價格型指標，工具選擇上也更傾向于價格型工具，如以利率取代貨幣供應量作為貨幣政策中間目標，利率傳導作用越來越成為貨幣政策傳導的主渠道，而存款準備金工具作為典型的數量型工具只能作用于銀行機構的可貸資金量，而不能有效影響金融市場資金價格并引導資金流向。因此，這些發達國家大幅度降低法定存款準備金率，甚至完全取消了存款準備金要求。例如，英國、加拿大、澳大利亞、丹麥、瑞典等國家就已經完全取消存款準備金要求，這些取消存款準備金制度的國家大部分都已實行通貨膨脹目標制。在這些國家，大多數商業銀行的準備金水平降低到了只與其日常清算需要相應的水平，實際上是清算的邊際需要最終決定它們的準備金水平。

與此同時，這些國家在實際實施的過程中，分別根據各自的結構特點，采取了各自不同的措施協助銀行在無指令性存款準備金要求情況下有效的管理準備金和進行公開市場操作。

一是大規模的改變其他貨幣政策工具。特別是中央銀行為保持其進行公開市場操作的能力，必須保證相關的存款機構仍有在央行保持準備金負債。因此，中央銀行可能至少會要求部分存款機構通過中央銀行進行清算和金融交易，并繼續對出現透支課以罰款。

二是采取其他—些措施，以使存款機構將其不大愿意使用的貼現窗口作為減輕準備金市場壓力的安全閥。盡管如此，貨幣市場仍會劇烈波動，從而難以預測銀行系統對準備金的要求而破壞中央銀行實現理想的儲備市場的能力。

二、中國目前貨幣政策操作環境及存款準備金制度的未來發展

與發達市場經濟國家相比較，中國貨幣政策操作環境有兩個方面的根本區別：

其一，利率沒有完全市場化。2009年1月初召開的央行2009年年度工作會議明確提出“穩步推進利率市場化改革”。更早前國務院下發的《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》中，亦表示將“增強貸款利率下浮彈性”。然而目前，中國市場各方參與者的定價能力不強，需要中央銀行加以引導。央行所規定的一定時期的超額存款準備金利率非常明確地向公眾表明了貨幣市場利率的底線，對于防止利率過度“降調”具有其他工具所不可替代的作用。

其二，金融體系內流動性過剩。目前，為了促進經濟持續增長，中國采取了“適度寬松”政策。這之后幾年內，中國將重新面對流動性過剩的問題。面對這樣的貨幣金融環境，我們只能選擇貨幣供應量作為貨幣政策中介目標，我們能做的就是在現有的框架下創造出有利于貨幣供應量發揮中介目標功能的貨幣調控機制。2008年來中央銀行頻繁使用存款準備金制度工具，是由中國貨幣金融制度、貨幣政策操作環境與操作框架內在決定了的。中國存款準備金制度工具在貨幣政策體系中的功能經歷了三個階段，在各個階段都基本上實現了其所賦予的功能。我們認為，基于中國經濟發展和轉型的任務和過程的長期性特征與金融體系存在較多過剩流動性的基本事實，存款準備金制度工具在一個較長時期內都將是有效的操作工具。

至于取消存款準備金制度，與國際接軌至少需要以下外部條件：外部經濟失衡問題明顯好轉，國際收支基本達到平衡，公開市場操作具有更大的靈活性；金融體系流動性過剩的局面得到明顯緩解；存款保險制度建立，存款準備金擔負的金融穩定功能下降；形成能反映市場基本供求狀況的基準利率，經濟主體對利率的敏感性提高，形成以利率為中介目標的貨幣政策框架等等。

在上述這些條件具備后，中國應及時調整存款準備金制度，使之適應變化了的經濟金融環境。

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【關鍵詞】電子商務；第三方支付；微信支付

一、前 言

第三方支付平臺是一種網上支付的安全支付服務，能夠在買家確認收貨之前，替買賣雙方保管好貨款，并且確保交易的安全性。由于電子商務中的商家與消費者之間的交易不是面對面進行的，這種沒有信用保證的信息不對稱，導致了商家與消費者之間的博弈：商家不愿先發貨，怕貨發出后不能收回貨款；消費者不愿先支付，擔心支付后拿不到商品或商品質量得不到保證。博弈的最終結果是雙方都不愿意先冒險，網上購物無法進行。第三方支付平臺正是在商家與消費者之間建立了一個公共的、可以信任的中介，在一定程度上防止了電子交易中欺詐行為的發生，消除了人們對于網上交易的疑慮。

二、電子商務與第三方支付

（一）電子商務

電子商務是運用現代信息技術和網絡技術，依托Internet進行營銷宣傳、業務洽談以及支付結算等商務活動的新型網上在線貿易方式。它將參與商務活動的各方，商家、顧客、銀行或金融機構等利用計算機網絡統一的聯系在電子商務的統一體中，全面實現網上在線交易過程電子化。電子商務系統的關鍵在于完全實現網上在線電子支付功能。

（二）第三方支付

所謂第三方支付，就是一些和產品簽約、并具備一定實力和信譽保障的第三方獨立機構提供的交易支持平臺。在通過第三方支付平臺的交易中，買方選購商品后，使用第三方平臺提供的賬戶進行貨款支付，由第三方通知賣家貨款到達、進行發貨；買方檢驗物品后，就可以通知付款給賣家，第三方再將款項轉至賣家賬戶。

（三）電子商務與第三方支付

電子商務第三方支付平臺是買賣雙方在交易過程中的資金“中間平臺”，是在銀行監管下保障交易雙方利益的獨立的非金融機構。在通過第三方支付平臺的交易中，買方選購商品后，使用第三方平臺提供的賬戶進行貨款支付，由第三方通知賣家貨款到達、進行發貨；買方檢驗物品后，通知付款給賣家，第三方再將款項轉至賣家賬戶。簡言之，它就是一種承擔“代收代付”和“信用中介”的第三方機構。

三、第三方微信支付平臺存在的問題分析

（一）微信支付平臺

（1）微信支付平臺的產生

騰訊公司旗下的微信產品對移動支付平臺這一服務項目的開發過程，以及在此基礎上與“滴滴打車”的合作，進而改變人們出行方式的新嘗試。面向巨大的出租車市場，改變了市民“路邊招手”、司機“掃大街”的出租車運營模式，有效地提高了出租車的空載率，緩解了上班高峰期乘客打車難的問題。

2013年12月31日，微信5.0上線了，該版本微信添加了如表情商店、綁定銀行卡、收藏所閱讀、綁定郵箱、分享信息到朋友圈等新的功能，為支付平臺實現邁出了探索性的一步。2014年1月15日晚，微信了貨幣型基金理財產品――理財通，被稱為微信版“余額寶”。投資者只要綁定相關合作銀行的銀行卡就能購買微信理財通。

（2）“滴滴打車”漏洞分析

作為支付平臺的合作“滴滴打車”宣布獨家接入微信，支持通過微信實現叫車和支付，在接入微信后，用戶可以在“我的銀行卡”中打開“滴滴打車”，并完成叫車和微信支付；并且在滴滴打車客戶端也接入了微信支付，目前使用微信支付付款的乘客可立減10元車費，支持微信支付收款的司機可立享10元獎勵。

央廣網北京7月16日消息打車軟件為人們的出行帶來了方便，但隨之而來也產生了新的問題。近日有消費者反映，用滴滴打車軟件叫到了“黑車”。家住在北京豐臺區的衛女士反映，7月12日的上午9時許，她通過滴滴打車軟件在家叫到了一輛去往世界公園的出租車，可出了小區門之后發現，停在門口的竟然是一輛私家車。

四、第三方微信支付平臺的相關建議

（一）應用網絡金融平臺的建議

滴滴打車司機端注冊需要司機提交真實姓名、公司、車牌號、準駕證號等等信息，待身份審核通過后才能使用。當我們叫到黑車時，可以把車牌號、司機的注冊手機號一并記下反饋給客服，查詢核實之后會直接禁用黑車的賬號。

在使用網絡金融平臺時，可從以下幾個方面進行防范：

1、在平時登錄支付寶時，取消“記住用戶名”、“十天內自動登錄”等設置。

2、選擇只有自己知道的郵箱作第三方認證通道。網絡金融時代除了密碼之外，有一個認證渠道很重要，修改密碼這樣的操作都會經過這個平臺進行認證，所以建議選擇一個隱蔽的只有自己知道的認證平臺，比如，市民可以選用只有自己知道的郵箱作為認證渠道，而這個平臺也會起到像密碼一樣的保護作用。

3、設定消費限額。銀行業內人士指出，持卡人最好對綁定快捷支付的銀行卡進行限額設定，這樣可以避免更大的損失。

如果遺失手機，出現安全隱患后，這時候修改銀行卡密碼是不行的，這時候最先要做的是打電話給支付寶客服，凍結自己的支付寶賬號，然后凍結支付寶綁定的各銀行卡的賬號，還需對自己的手機號碼進行掛失，防止其他綁定手機的業務出現安全問題。

五、結 論

總而言之，第三方微信支付平臺服務的出現符合電子商務的發展需要，也是網上支付業務創新的具體表現形式之一，其本身依附于大型的門戶網站，且以與其合作的銀行的信用作為其信用依托，因此第三方微信支付平臺能夠較好的突破網上交易中的信用問題，有利于推動電子商務的快速發展。

參考文獻：

[1] 溫斌.我國網上支付的現狀、問題及對策研究[D] .武漢大學碩士學位論文.2005

[2] 趙穎.第三方支付的模式分析及問題探索[D] .對外經濟貿易大學碩士學位論文.2006

[3] 李二亮.第三方支付分析研究[D] .西南財經大學碩士學位論文.2006

[4] 劉云強.淺議第三方支付平臺[J] .電子商務.2005 （9）：92-94

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關鍵詞:金融結構;中介主導;市場主導;經濟增長

一、文獻回顧

金融結構能否促進經濟發展是一個有著不同意見的論題。支持金融發展對經濟增長具有促進作用的經濟學家最早的是Schumpeter,他在1912年曾提出觀點認為銀行體系通過對企業家進行篩選為那些創造新產品的成功可能性最高的企業家提供資金支持,因而銀行體系促進了產業投資對經濟發展有重要作用。Hicks(1969)則認為金融體系對資本形成從而對工業化起了關鍵的作用是實現英國的產業革命的原因之一。Gurley和Shaw(1955)曾提出金融結構與實際經濟增長之間可能存在某種關系,他們強調金融中介在提供信用方面的作用因而對資源配置和經濟增長有一定的影響。McKinnon,Shaw(1973)的實證研究發現經濟增長與金融發展之間有很強的正相關關系。由于內生經濟增長理論興起,在這個框架下研究金融體系在新興市場金融危機形成與傳播中的作用以及轉軌國家的金融體系重建問題又成為20世紀90年代以來引起理論界對金融與經濟增長問題的興趣的一個大的方向。King和Levine,Rajan和Zingales等主要是以一系列實證分析支持金融發展與經濟增長存在很強的正相關關系。Allen和Gale在開創比較金融系統的研究中系統地考察了金融中介與金融市場的關系,他們在一系列論文和專著中對不同金融體系的功能進行了比較研究,這些研究深化了人們對現代金融體系中市場和金融中介關系的認識。對于金融理論的發展具有重要意義在實證研究方面,Levine則歷時4年,完成了一份約430頁的研究報告,其中對不同金融體系的效率進行了一百多個國家的跨國比較。

國外學者在金融結構與經濟增長的理論與實證上做出巨大貢獻的同時,有兩個主要的不足,使得這些成果對于指導中國金融結構構建顯得無能為力。第一,大量的文獻聚焦于爭論金融中介主導型金融結構(bank-based financial system)和金融市場主導型金融結構(market-based financial system)的優劣,這兩種不同結構主要發端于其法律、政治背景――英美法系國家一般形成市場主導型金融結構,大陸法系國家一般形成中介主導型金融結構,這對中國實踐基本沒有指導意義。第二,一些實證金融學者雖然不支持以上兩種金融結構有優劣之分,而是從金融體系質量上思考金融對于經濟增長的影響,但他們使用的總量研究方法如綜合金融資產量與GDP占比、金融機構活力、金融深度、效率等指標與經濟增長做回歸分析,這些總量變量的作用對于規劃中國金融體系幾乎沒有幫助。

二、中國金融結構現狀

中國金融結構的現狀總起來說就是金融中介占主導地位,而資本市場所起作用還不夠大。

銀行業的增長較快,但是內部結構對于經濟發展的階段水平不相符合。大型國有商業銀總資產規模是是股份制商業銀行的近3倍,而股份制商業銀行的總資產規模又是城市商業銀行的近3倍。由此形成鮮明對比的是中國急需融資的企業為中小企業,而城市中小商業銀行規模最小,規模較大的國有商業銀行一般習慣將資金借貸給本來不需要融資的大型國有企業,雖然這樣風險降低了,但正如劉偉(2006)在《中國資本市場效率實證分析――直接融資與間接融資效率比較》中得出的實證結論,間接融資(中長期貸款)與固定資產投資的比率的提高對經濟具有負作用影響,但隨著金融改革的深化,其負面影響逐步降低。

而中國資本市場的發展由于一些制度性的因素使得其促進經濟增長的能力有待進一步提高。例如,中國股票市場的高換手率和高投機性使股票市場的資源配置功能沒有得到很好的發揮,上市公司資金使用效率也不是很高。

三、關于中國最適金融結構的政策建議

籠統的金融結構本身與經濟增長的關系并不大,關鍵在于銀行業的產業結構和資本市場的內部結構。本文提出以下政策建議:

第一,中國應為區域型中小銀行發展提供政策和其他支持。現階段,產品、技術相對成熟的中小企業是中國經濟發展中最具競爭力和資本回報率最高的部門,因為這些企業融資的中小型銀行反而缺少,這樣對于轉化儲蓄為報酬最高的投資項目是極其不利的,弱化了經濟體的效率。

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摘 要 金融體系的兩類典型結構：銀行主導型和市場主導型金融結構，對經濟增長都具有積極作用，在動員儲蓄、配置資金和分散風險方面各有優勢和劣勢，但是一國的金融結構的選擇應考慮其經濟發展所處的階段，并與其最優產業結構相適應，才能發揮金融體系的有效作用，促進實體經濟增長。

關鍵詞 金融結構 經濟增長

08年由美國次貸危機引發的金融危機影響了全球實體經濟增長，可見金融在實體經濟中的重要地位?？v觀世界發達國家，以歐、美發達金融市場占主體地位為代表的市場主導型金融結構，和以德、日商業銀行占主體地位為代表的銀行主導型金融結構，都促進了經濟增長。但對正處于發展階段的中國，當前面對的是國內嚴峻的經濟形勢和國外復雜的金融環境，因此發展適合的金融結構對優化我國金融結構，化解金融風險，促進產業結構調整和經濟增長有重要的政策意義。

一、金融結構簡述

（一）金融結構的界定

根據戈德史密斯（1969）發表的《金融結構和金融發展》的定義，所謂金融結構指一國金融工具和金融機構的形式、性質及相對規模，以及金融資產和實物資產在數量上的關系。金融結構可以從不同的角度考察，從金融交易的期限長短，可以將金融體系分為貨幣市場和資本市場；從金融活動是否需要通過金融中介，可以考察金融市場與金融中介的比例構成；從金融活動是否受到政府金融監管部門的監管，可以分為正規金融與非正規金融。

（二）銀行主導型與金融市場主導型的金融結構

本文探討從金融市場與金融中介機構的相對重要性來劃分的兩種金融結構，即銀行主導型金融結構和市場主導型金融結構。前者指的是金融體系中以銀行為主要的資源配置中介，而后者強調的是以股票市場等市場資源配置工具為主導的金融體系。

二、兩種金融結構的經濟增長效應比較

（一）銀行主導型金融結構與經濟增長

銀行作為溝通資金盈余方和資金短缺方的金融中介，是企業進行籌資的一種間接融資渠道，以吸收存款，聚集社會閑散資金，再提供信貸投資于實體經濟，與經濟增長密切相關。

銀行在對企業信息的獲得，對企業貸款請求的篩選和對企業公司治理的影響上都具有明顯優勢。由于銀行獲得的企業信息不用立即公開，且通過與企業的長期合作使信息私有化，從而減少了市場中由于信息的廣泛分布存在的“搭便車”現象導致的負向激勵，而更好的激勵銀行去搜索和挖掘企業信息，甄別出有用的信息來指導投資資金的分配，排除了向部分企業的失敗項目分配資源的可能，避免社會資源的浪費。

金融市場的運行更加依賴于相關法律對投資者的保護程度和法律實施的有效性，在法律制度不健全的發展經濟體制中，銀行主導型金融結構具有比較優勢，更有利于促進經濟增長。從銀行業結構來分析，較低的銀行集中度使得具有外部融資依賴性的企業獲得較快成長，更有利于經濟增長。

（二）金融市場主導型金融結構與經濟增長

金融市場如股票市場等，把資金從儲蓄者直接轉移到有好的投資機會的借款者手中，是溝通資金盈余方和資金短缺方的一種直接融資渠道，能夠動員經濟中的儲蓄向投資的轉化，在優化資源配置方面發揮重要作用。

相比市場主導型金融結構，銀行等金融中介特別是受政府操縱的國有銀行，對企業的影響力較大，對企業發展會帶來負面效應，資源配置效率不如市場；且銀行具有天生的謹慎傾向性，而市場主導型金融結構的金融體系更有利于企業創新和成長；金融市場能夠提供更為豐富靈活的風險管理工具，可以根據實際情況設計不同的金融風險產品，具有分散風險的優勢，而金融中介只能提供比較基本的風險管理服務；此外，流動性充沛的市場信息搜尋成本較低，促進投資者去搜尋企業經營信息具有較強激勵，對企業起到監督、約束作用。

（三）最優金融結構與經濟增長

但無論哪種金融結構，金融體系的整體功能才是最重要的，金融中介和金融市場的混合增長最大化有依賴于法律、制度、政治等因素。林毅夫等人（2009）認為處于不同經濟發展階段的國家具有不同的要素稟賦結構，決定了具有不同最優產業結構，處在一定發展階段的經濟體應當具有與其要素稟賦結構所決定的最優產業結構相適應的“最優金融結構”。如果一國的金融結構與其最優產業結構相適應，則會促進具有比較優勢的產業和具有自生能力的企業的成長，創造更多的經濟剩余，推動資本積累，從而有利于要素稟賦結構、產業結構的提升和經濟增長。

三、中國現階段的選擇

當前我國處于經濟增長初期，市場機制、法律制度和證券市場機制等不健全，政府行政力量過大，銀行體系的貨幣創造功能遠大于金融市場的資源配置，因此，不能片面地模仿發達經濟體的金融結構，防止金融發展方面的“趕超”，不顧本國的經濟發展階段而盲目追求“金融深化”，否則可能產生“金融抑制”現象，應考慮我國所處的經濟發展階段，尋求與我國最優產業結構相適應的，符合實體經濟對金融服務需求的金融結構，才能有效地發揮金融體系動員資金、配置資金和降低系統性風險的功能，促進實體經濟的發展。因此本文認為現階段我國仍適宜銀行主導型的金融結構，努力在提高銀行體系運行效率同時，循序漸進發展和改革金融市場，因此需要做的是：

1．堅持銀行商業化改革，以“上市促改革”，完善內部治理機制，提高銀行運行效率，根據各地經濟增長狀況，漸進推進銀行業市場結構改革，降低銀行業市場集中度。

2．加快證券市場改革，包括加強股票市場制度建設，完善法規，加強上市公司監管和退出機制，加強建設政府債券市場和企業債券市場。

3．加大培育機構投資者，壯大養老保險基金和共同基金，放寬保險業保費投資限制。

4．推進利率市場化，逐步加強衍生產品市場如金融和商品期貨市場等的建設。

參考文獻：

[1]Ross Levine．Finance and Growth:Theory and Evidence．National bureau of economic research.1050 Massachusetts Avenue,Cambridge.MA 02138.2004.9.

[2]Ergungor,O.E．(2004).Market- vs. Bank-Based Financial Systems:Do Rights and Regulations Really Matter?.Journal of Banking and Finance.forthcoming．

[3]林毅夫,孫希芳,姜燁.經濟發展中的最優金融結構理論初探.經濟研究.2009(8)．

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1境外金融機構參與金融期貨的模式借鑒

1.1美國期貨市場發展及狀況

美國是期貨市場和期貨行業發展最為成熟的國家，其期貨行業結構在原發型期貨市場中最具代表性。

1.1.1美國主要證券公司參與情況。在美國，證券公司主要通過部門或者專業子公司2種方式參與金融期貨。一些證券公司通過設立專業子公司從事期貨交易，如美林期貨公司、JP摩根期貨公司等都是期貨專營商。而另一些證券公司，則通過部門參與，如摩根斯坦利、所羅門美邦等公司都兼營期貨交易（期貨兼營商）[1].美國的大多數證券公司都在一些期貨交易所取得會員資格，開展經紀、自營兩類業務。既客戶從事場內期貨交易，也為公司特定的交易策略和風險管理從事自營交易。

1.1.2美國期貨市場中介機構。美國《商品交易法》將其期貨市場的中介機構劃分為業務型、客戶開發型以及管理服務型三大類。

第一類：業務型的中介機構。主要是期貨傭金商FCM（FuturesCommissionMerchant）、場內經紀商FB（FloorBro-ker）以及場內交易商FT（FloorTrader）。FCM是各種期貨經紀中介的核心，從其功能來看，與我國的期貨經紀公司類似。據統計，在美國期貨業協會（NFA）注冊的FCM目前共有192家。而根據不同的營運模式，美國的FCM又可以分為3種：一是全能型金融服務公司，如高盛公司、花旗環球金融、美林公司以及摩根大通等金融巨頭，期貨經紀業僅占其業務的一部分；二是專業的期貨經紀公司，以瑞富期貨公司（Refco）為典型代表；三是現貨公司兼營期貨經紀業務，這類公司包括一些大型的現貨加工商、倉儲商、中間商和出口商等。它們最初涉足期貨市場主要是為了套期保值，后來逐漸拓展到期貨經紀業務，有些現貨公司還下設了專門從事期貨經紀業務的子公司，例如嘉吉投資者服務公司（CargillInvestorServices）就承擔了其母公司的套保業務。此外，型中介還包括FB和FT.FB又稱出市經紀人，他們在交易池內替客戶或經紀公司執行期貨交易指令。FT與FB正好相反，他們在交易池內替自己所屬公司做交易。如果是替自己賬戶做交易，通常稱之為自營商（Local）。

第二類：客戶開發型的中介機構。主要有介紹經紀商IB（IntroducingBroker）和經紀業務聯系人AP（AssociatedPerson）。碩士論文IB既可以是機構也可以是個人，但一般都以機構的形式存在。它可以開發客戶或接受期貨期權指令，但不能接受客戶的資金，且必須通過FCM進行結算。IB又分為獨立執業的IB（IIB）和由FCM擔保的IB（GIB）。IIB必須維持最低的資本要求，并保存賬簿和交易記錄。GIB則與FCM簽訂擔保協議，借以免除對IB的資本和記錄的法定要求。在NFA注冊的IIB目前共有466家，GIB則有1043家。我國尚不存在類似于IIB的期貨中介機構，而期貨經紀公司在異地的分支機構、營業網點則與GIB頗為相似。在FCM的業務結構中，許多IB的客戶量和交易量都遠比FCM直接開發的要大，IB的引入極大地促進了美國期貨業的發展。經紀業務聯系人（AP）主要從事所屬的FCM、IB等機構的業務開發、客戶等工作。他們均以個人形式存在，包括期貨經紀公司的賬戶執行人、銷售助理和分店經理等。經紀業務聯系人不允許存在雙重身份，即不能同時為2個期貨經紀機構服務。在NFA注冊的經紀業務聯系人共有53898人。其中，以賬戶執行人AE（AccountExecutive）最為典型，他們是FCM的業務代表，是專門為期貨經紀公司招攬客戶并替客戶執行交易和提供市場咨詢的人，與我國期貨經紀公司內部經紀人的角色類似。

第三類：管理服務型的中介機構。主要包括商品基金經理CPO（CommodityPoolOperator）、商品交易顧問CTA（Commod-ityTradingAdvisor）等。CPO是指向個人籌集資金組成基金，然后利用這個基金在期貨市場上從事投機業，以圖獲利的個人或組織。CTA可以提供期貨交易建議，如管理和指導賬戶、發表即時評論、熱線電話咨詢、提供交易系統等，但不能接受客戶的資金。目前，在NFA注冊的CPO有1470家，CTA有790家。

1.2臺灣期貨市場發展及狀況

臺灣期貨市場屬于新興的期貨市場，其發展方式為先行開放國外期貨市場，然后再建立國內市場，這與臺灣證券市場的開放思路是一樣的。臺灣市場是新近快速健康發展的新興市場之一，并且由于金融改革歷程、投資文化及投資者結構與大陸情況極為相似等原因，在諸多方面值得我們認真學習。

1.2.1臺灣證券公司參與情況。臺灣證券公司可以作為期貨兼營商，全面的參與期貨業務，同時，存在一些期貨公司作為期貨專營商，提供更為專一的期貨服務。截止到2005年10月底，臺灣期貨市場有專營自營商13家；有他業兼營自營商23家；有專營經紀商23家；他業兼營經紀商17家；交易輔助人75家；結算會員32家[3].臺灣的法規規定證券公司可以通過子公司、部門等形式參與經紀業務，可以通過部門、子公司、交易人身份參與自營業務。需要說明的是，在臺灣，許多期貨公司都具有證券公司背景。如，臺灣的元大京華，成立專門的期貨子公司———元大京華期貨公司，從事經紀和自營（1998年增加）業務，同時，元大京華證券公司下的自營部也從事期貨自營業務，同時，經紀部從事期貨交易輔助人業務。寶來證券在新金融商品處下設期貨自營部，并成立寶來瑞富期貨子公司，成為臺灣最大的期貨商，開展期貨、選擇權、期貨經紀、結算、期貨自營等業務。

根據仔細比較分析，臺灣不同規模的證券公司在參與形式上，分別存在一定的趨同性。經紀業務方面，大型證券公司更傾向于采取全資控股的子公司形式參與（這種子公司多為證券公司為開展期貨業務而專設），中小型證券公司更傾向于采取部門形式參與。自營業務方面，證券公司一般都設有自營部門，但大型證券公司的子公司一般也開展自營業務，而中小型證券公司一般沒有子公司，或者存在子公司也主要經營經紀業務而不開展自營業務。

1.2.2臺灣期貨市中介機構。臺灣的期貨交易商分為期貨經紀商和期貨自營商。期貨經紀商包括期貨經紀公司和兼營期貨業務的證券商。一般企業法人不能成為交易所的會員。在臺灣的證券行業與期貨行業是混業經營，證券商既可以自營期貨與期權業務，也可以兼營期貨經紀業務。另外，僅證券經紀商可以申請經營期貨交易輔助業務，證券商兼營期貨經紀業務的，不得申請經營期貨交易輔助業務。期貨交易輔助人屬期貨服務事業，它接受期貨商的委托，從事的業務范圍包括：招攬期貨交易人從事期貨交易、期貨商接受期貨交易人開戶接受期貨交易人期貨交易之委托單并交付期貨商執行。期貨交易輔助人從事期貨交易招攬業務時，必須以委托期貨商的名義進行。期貨交易輔助人只能接受一家期貨商的委任，但期貨商可同時委任一家以上的期貨交易輔助人[2].臺灣地區的期貨經紀商主要有4類：一是專營期貨經紀商，只受托從事證期局公告的國內外期貨期權交易；二是兼營期貨商，包括一些本土及外國券商和金融機構；三是期貨交易輔助人，主要是一些獲許經營期貨交易輔助業務的證券經紀機構，期貨交易輔助業務包括招攬客戶、期貨商接受客戶開戶，接受客戶的委托單并交付期貨商執行等；四是復委托公司，就是本土客戶從事國外期貨交易的機構，它們將委托單轉給境內的國外復委托期貨商，然后再轉給境外的交易所達成交易。

2我國券商參與模式設計

我國期貨業目前交易的期貨品種僅限于商品期貨，金融期貨尚是一片空白，隨著我國經濟的快速發展，盡快推出金融期貨勢在必行。通過對美國這個成熟市場及臺灣新興期貨市場的發展歷程及經驗教訓來看，我們可以得到不少有益的啟示。同是作為新興期貨市場的內地期貨市場，要穩步健康地向前發展，券商參與模式可以參考如下幾個方面。

2.1加快期貨市場法規建設，完善監管與自律管理體系

盡管幾乎世界各國在建立期貨市場的過程中，都是采取“先建市，后立法”的思路，但香港、臺灣的期貨市場卻是在借鑒美英等期貨市場的成功經驗的基礎上采取“先立法，后建市”的思路創立并發展起來的。醫學論文這樣，既可以避免少走彎路，節省“學費”，充分獲得后發性利益，同時也可以使期貨市場迅速與國際接軌，按國際慣例規范來發展期貨市場。

結合中國的具體情況，同時參考美國的監管模式，我國的監管主體應分為三級，包括國家監管、行業自律監管、交易所監管?！镀谪浗灰坠芾頃盒袟l例》第五條規定：中國證券監督管理委員會（簡稱證監會）對期貨市場實行集中統一的監督管理。據此規定，證監會是國家監管主體。在我國，金融期貨推出后，如果證券公司等金融機構允許參與金融期貨交易，那么有權力進行監管的行業自律組織將包括期貨業協會和證券業協會。而市場及交易監管主體則為交易所。

2.2分層控制風險，層次化市場管理，形成金字塔型結構

無論是美國、臺灣或是其他一些國家，在市場結構方面都反映出一個共性，那就是分層控制風險，層次化市場管理，減少交易所直接管理的機構數目。主要體現在結算會員與交易會員的分離以及IB業務的引進等。這種金字塔式的市場結構，有助于控制市場競爭，形成價值鏈結構管理。這在我國現在強調混業經營的同時，也要注意引導行業健康發展，避免行業惡性競爭。

2.2.1結算會員與交易會員分離。在香港，結算會員和交易會員是明顯區分的。而在臺灣，雖然沒有交易會員這一說法，但從本質上看，參與交易的期貨商就相當于交易會員，而期貨商并不都是結算會員，因此，在臺灣實際上也是交易會員與結算會員分離的模式。

而我國期貨市場上，期貨公司實際上資質差別很大，但目前不區分交易、結算會員資格，全部經紀公司都是交易所會員，都擁有交易及結算資格?？梢?，讓部分資歷較好的交易會員成為結算會員，可以將結算風險進一步過濾，減小了交易所的風險。

此外，我國現在有上海、大連、鄭州3家期貨交易所，每家交易所對各自的會員分別進行結算。若要到3家交易所同時交易就要結算3次。若能將3家交易所的結算系統統一起來，以交易實體為結算單位，即無論在幾家交易所交易只需結算1次，這樣既能節省結算費用，又有助于對交易實體進行綜合風險的控制。當然，要實現交易所間結算的統一，這在當前還是有一定困難的，但隨著市場的發展成熟，也將是一個必然趨勢。

2.2.2推行IB業務。在臺灣、美國等市場上，都有IB或類似的中介層次，并且，在臺灣，只有證券公司才可以從事IB業務。這不僅有效地控制了參與風險，限制資質不達要求的金融機構的金融期貨參與層次，同時又為他們提供了參與并分享金融期貨業務的機會，還增加了金融期貨市場的組織動員能力，有利于開發更多的期貨投資者。因此，我國應借鑒這一經驗，相應地推出IB業務。

2.3證券公司應成為金融期貨尤其是股指期貨業務的主導參與機構

無論是在美國、英國等成熟的資本市場，還是在臺灣、香港等新興市場，證券公司都是金融期貨市場，尤其是股指期貨業務的主導參與機構。特別是我國期貨經紀公司規模較小的現狀，更加需要引入更有資金實力、規模更大、管理更好的證券公司參與市場，這對于穩定市場起到非常重要的作用。此外，證券公司還應該授予更多的選擇權。盡管臺灣的證券公司都朝著金融控股的模式發展，原本由部門從事期貨經紀業務的，在有了自己的控股期貨子公司后，也轉為由子公司負責期貨經紀業務的模式。但我們注意到，在市場發展初期，至少在法規方面，對證券公司的限制比較少，公司可以根據自己的實際情況，在風險可控的前提下，自由選擇期貨參與模式，而非強制要求其一定要通過子公司或部門來經營。并且，從臺灣的實際交易數據中分析發現，市場自營賬戶發生的交易量占到整個交易量的45%左右（表1），顯示了臺灣市場上證券公司、期貨公司等主導參與機構對市場的強大影響力，這一點是國內股票及期貨市場所根本不能想象的。而基于證券行業相對期貨行業絕對強勢的國內實際情況分析，可以認為，未來證券公司對股指期貨市場的影響將是很大的。

2.4推行“業務牌照”制度，合理控制市場參與者資質和數目

盡管臺灣目前有近200家證券公司，但真正參與期貨交易的證券公司只有30多家，期貨公司也只有20多家。臺灣期貨交易所已發展了近10年，已經形成了比較成熟的模式，但其參與數量始終在一個較小的比例范圍之內。更為重要的是，臺灣的金融期貨業務并非只是一個統一的業務資格，可以進一步細分為股指期貨、利率期貨等業務條件，并且，證券公司等參與者可以針對某項業務有針對性地申請該子業務資格，如股指期貨業務資格。

同時，香港在2003年以前一直實行單一牌照制度，雖然這種方式不利于企業多元化發展，但在一定程度上鞏固了公司的主營業務發展。這對于市場早期的發展是有利的。但當市場成熟時，這種業務范圍的限制就會抑制公司的發展。職稱論文因此，實際上香港業務牌照制度從單一到多元的轉變，也是一種市場逐步放開的過程。

這對于我國在開放股指期貨的初期，有重要的借鑒意義。即市場準入一定要逐步放開，先緊后松，才能穩定市場；要是先松后緊，出了問題就容易造成市場混亂。我國之前對期貨經營資源控制并不嚴格，以致目前擁有180多家期貨公司，他們可以經營全部期貨業務。事實上，已經暴露出一些問題，比如一些期貨公司規模比較小，風險控制能力較弱等，也導致了一些違規事件的發生。因此，我國期貨公司應借鑒臺灣模式，朝著做強做大的方向發展，而非僅僅是做多。增資擴股、引入資金實力更強、管理模式更先進的公司為股東、甚至兼并收購等，都會起到整合市場的作用。

3結語

對于股指期貨而言，國外有的市場已經發展的比較成熟。但是在借鑒別國經驗的同時，必須結合我國已有市場的情況，不能強套硬搬。比如，我國期貨公司數量多，質量差，這就與國外市場截然不同，因此我們需要充分考慮我國期貨公司的風險控制能力和市場參與情況。再如，我國期貨交易所的客戶承受能力有限，若將來股指期貨在期貨交易所交易，面臨的很現實的一個問題就是如何同時接納數倍于商品期貨的客戶交易，如何處理急劇擴大的交易量等。

對我國現實中收購兼并在操作上的繁瑣，也決定了一些理論上可行的方案，在現實中就不太可行。總之，根據股指期貨所具有的功能和國外股指期貨市場的成功經驗，在我國推出股指期貨交易，對發展和完善我國證券市場體系，提高國際競爭力等具有十分重要的意義，同時也應該加強法律、市場監管和券商參與模式設計幾方面的配合。

參考文獻

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論文摘要:自20世紀二三十年代世界各國開始實行存款準備金制度以來,存款準備金制度經歷了歷史性的演變過程,從最初的保持銀行的清償能力,到調節貨幣供應量的有效手段。對當前國外運用法定準備金率出現新趨勢進行分析,并探討中國存款準備金制度國際化應具備的條件。

一、前言

愈演愈烈的金融危機,不僅使全球金融系統出現紊亂,更將實體經濟拖人了衰退的深淵。在此背景下,中國政府果斷地扭轉宏觀調控風向——從“從緊”轉向“適度寬松”。為此,中國央行通過下調“雙率”,還有信貸控制、央票等數量型工具釋放資金供給,為拉動內需、刺激經濟提供充分的流動性。其中,存款準備金率作為貨幣政策當中數量型工具的首選,對釋放流動性有最直接的效用。如2008年9月以來,四次下調存款準備金率,在控制信貸方面發揮了明顯作用。而同樣的背景下,在中國頻繁調整準備金率的同時,西方國家卻很少使用法定存款準備金率這一工具。從西方國家的貨幣政策實踐情況看,法定存款準備金率在20世紀90年代前一直作為信貸總量調節工具,這和中國目前的情況類似;而20世紀90年代以后,存款準備金在西方國家的信用調節功能日益減弱。以美國、法國、加拿大等國家為代表,部分西方國家首先取消了定期存款的準備要求,隨后這一做法為其他發達國家采用,目前主要發達國家的存款準備金水平已基本降為0%,大部分國家放棄使用法定存款準備金率作為貨幣政策工具。

因此,有必要重新考察一下國外存款準備金制度的發展趨勢,并針對中國貨幣政策操作環境,回答中國降低或取消法定準備金率需要具備哪些條件。本文試就以上問題進行分析。

二、國外存款準備金制度的發展趨勢

從歷史上看,中央銀行規定商業銀行按一定比率提繳存款準備金,最初是為了保持資產的流動性,加強銀行的清償力,防止連鎖性的銀行倒閉。雖然由于各國社會經濟環境不同,存款準備金制度的具體內容并不完全相同,適用范圍也不盡相同,但根本動機是一樣,逐步發展為中央銀行控制銀行信貸、實現貨幣政策目標的重要工具。20世紀90年代以來,隨著金融全球化的發展,國際銀行業的競爭日趨激烈。新金融業務的開展,新金融產品的推出,商業銀行調度資金變得越來越容易,很多創新型金融工具可避開存款準備金政策的影響。在這種情況下,中央銀行調整法定準備金比率對貨幣供給的作用將越來越小。另外,法定存款準備金率的調控功能日益減弱。近年來,發達國家在貨幣政策中介目標選擇上日益偏重價格型指標,工具選擇上也更傾向于價格型工具,如以利率取代貨幣供應量作為貨幣政策中間目標,利率傳導作用越來越成為貨幣政策傳導的主渠道,而存款準備金工具作為典型的數量型工具只能作用于銀行機構的可貸資金量,而不能有效影響金融市場資金價格并引導資金流向。因此,這些發達國家大幅度降低法定存款準備金率,甚至完全取消了存款準備金要求。例如,英國、加拿大、澳大利亞、丹麥、瑞典等國家就已經完全取消存款準備金要求,這些取消存款準備金制度的國家大部分都已實行通貨膨脹目標制。在這些國家,大多數商業銀行的準備金水平降低到了只與其日常清算需要相應的水平,實際上是清算的邊際需要最終決定它們的準備金水平。

與此同時,這些國家在實際實施的過程中,分別根據各自的結構特點,采取了各自不同的措施協助銀行在無指令性存款準備金要求情況下有效的管理準備金和進行公開市場操作。

一是大規模的改變其他貨幣政策工具。特別是中央銀行為保持其進行公開市場操作的能力,必須保證相關的存款機構仍有在央行保持準備金負債。因此,中央銀行可能至少會要求部分存款機構通過中央銀行進行清算和金融交易,并繼續對出現透支課以罰款。

二是采取其他—些措施,以使存款機構將其不大愿意使用的貼現窗口作為減輕準備金市場壓力的安全閥。盡管如此,貨幣市場仍會劇烈波動,從而難以預測銀行系統對準備金的要求而破壞中央銀行實現理想的儲備市場的能力。

三、中國目前貨幣政策操作環境及存款準備金制度的未來發展

與發達市場經濟國家相比較,中國貨幣政策操作環境有兩個方面的根本區別:

其一,利率沒有完全市場化。2009年1月初召開的央行2009年年度工作會議明確提出“穩步推進利率市場化改革”。更早前國務院下發的《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》中,亦表示將“增強貸款利率下浮彈性”。然而目前,中國市場各方參與者的定價能力不強,需要中央銀行加以引導。央行所規定的一定時期的超額存款準備金利率非常明確地向公眾表明了貨幣市場利率的底線,對于防止利率過度“降調”具有其他工具所不可替代的作用。

其二,金融體系內流動性過剩。目前,為了促進經濟持續增長,中國采取了“適度寬松”政策。這之后幾年內,中國將重新面對流動性過剩的問題。面對這樣的貨幣金融環境,我們只能選擇貨幣供應量作為貨幣政策中介目標,我們能做的就是在現有的框架下創造出有利于貨幣供應量發揮中介目標功能的貨幣調控機制。2008年來中央銀行頻繁使用存款準備金制度工具,是由中國貨幣金融制度、貨幣政策操作環境與操作框架內在決定了的。中國存款準備金制度工具在貨幣政策體系中的功能經歷了三個階段,在各個階段都基本上實現了其所賦予的功能。我們認為,基于中國經濟發展和轉型的任務和過程的長期性特征與金融體系存在較多過剩流動性的基本事實,存款準備金制度工具在一個較長時期內都將是有效的操作工具。

篇10

【論文摘要】貨幣政策是國家宏觀經濟政策的重要組成部分，它在國民經濟發展中發揮著越來越重要的作用。隨著改革開放不斷向縱深推進，中國人民銀行已逐漸演變成了國民經濟的重要宏觀調控部門，貨幣政策在宏觀調控中的地位也越來越重要。筆者闡述了貨幣政策理論及其相關研究，對近年來我國貨幣政策有效性問題進行探討。

1998年以來，受亞洲金融危機沖擊以及國內經濟結構性改革的影響，我國經濟呈現出通貨緊縮的明顯特點，國家采取了一系列宏觀調控政策，最主要的是貨幣政策和財政政策。2008年以來，在世界金融危機日趨嚴峻、我國經濟遭受沖擊日益顯現的背景下，中國宏觀調控政策作出了重大調整，將實行適度寬松的貨幣政策，并在今后兩年多時間內安排4萬億元資金強力啟動內需，促進經濟穩定增長，加大金融支持經濟發展的力度。這次也是中國10多年來貨幣政策中首次使用“寬松”的說法。適當寬松的貨幣政策意在增加貨幣供給，在繼續穩定價格總水平的同時，要在促進經濟增長方面發揮更加積極的作用。

隨著世界經濟全球化的趨勢的進一步的深化，各個國家的中央銀行，更是以政府的銀行、發行的銀行、銀行的銀行的特殊身份在經濟的發展中起著重要的作用。其貨幣政策的制定直接影響著本國經濟的發展，在這樣一個背景下，我國的貨幣政策的有效性如何，是值得我們關注的問題。

1 我國的貨幣政策

貨幣政策是中央銀行為實現一定的經濟目標，運用各種工具調節和控制貨幣供給量，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總和。制定和實施貨幣政策，對國民經濟實施宏觀調控，是中央銀行的基本職責之一。貨幣政策作為宏觀經濟間接調控的重要手段，在整個國民經濟宏觀調控體系中居于十分重要的地位。

1993年以前我國的貨幣政策以經濟增長為主要目標，1993年，國務院《關于金融體制改革的決定》，把貨幣政策目標規定為"保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長"。1995年3月，公布并實施《中華人民共和國中國人民銀行法》，把這一貨幣政策目標以法律形式規定下來，這樣就從本質上堅持了貨幣政策維護幣值穩定這一單一目。

1998年在我國實行積極的財政政策的同時，實行穩健的貨幣政策。2007年下半年，針對經濟中呈現的物價上漲過快、投資信貸高增等現象，貨幣政策由“穩健”轉為“從緊”。如今，貨幣政策轉為“適當寬松”，意味在貨幣供給取向上進行重大轉變。

2 我國貨幣政策有效性分析

貨幣政策是否有效是各國中央銀行關注的問題，而貨幣政策的傳導機制與貨幣政策的有效性密切相關，貨幣政策傳導機制的靈敏有效是貨幣政策有效的基礎。我想先從貨幣政策的傳導機制方面分析貨幣政策有效的條件。

企業和居民的行為是貨幣政策傳導的經濟基礎，是決定性因素;金融機構行為是影響貨幣政策傳導的中間環節，也是關鍵環節;金融市場建設和中央銀行是影響貨幣政策傳導的市場基礎和政策因素。貨幣政策的有效性也就對這四個方面提出了相應的要求:首先，要求央行比較強大，足以干預和控制整個金融市場。在利率市場化的條件下，能有效地將股票市場和債券市場、貨幣市場和資本市場聯系起來，并能引導商業銀行等金融機構的放款業務;其二，在金融市場方面，要求一個市場容量大、信息傳遞快、交易成本低、交易活躍持續的貨幣市場和一個規模較大、競爭充分、市場一體化程度高、運作效率高、市場預期良好的資本市場，要有比較完善的金融機制;其三，在金融機構方面，要求商業銀行等商業性金融機構作為金融企業真正以利潤最大化為目標，以市場為導向，以成本為約束，以客戶為中心。其四，在微觀經濟主體方面，要求工商企業是真正獨立的市場主體和法人，居民個人具備較成熟的消費理念和消費行為。

隨著我國貨幣政策傳導機制的改革，我國已初步建立了“政策工具—中介目標—最終目標?”的間接傳導機制和“中央銀行—金融市場—金融機構—企業居民戶”的間接傳導體系。但在中央銀行、金融市場、金融機構、微觀經濟主體層面上存在的諸種障礙卻導致了我國貨幣政策的微效。這里僅就中央銀行層面上的障礙做簡要分析。

貨幣政策傳導在中央銀行層面上遇到的障礙主要是我國以貨幣供應量為中介目標，但同時實行利率管制，利率并未完全市場化。我國雖然放開了同業拆借利率的上限控制、銀行間債券市場利率和票據貼現利率，逐步擴大貸款利率波動幅度，但是我國仍然是以管制利率為主的國家，影響了利率對資源配置的結構調整作用。同時，使貨幣市場的基準利率難以發揮作用，影響了貨幣政策信號的傳導。此外，在公開市場上，由于資金寬松導致央行收回資金容易，投放資金困難;在外匯市場上，外匯儲備受貿易逆差影響和保持人民幣匯率穩定的政策約束，央行只能被動地買賣外匯，銀行結售匯差構成了央行在外匯市場上的數量限制，導致公開市場操作對利率控制乏力，利率機制作用難以發揮。

隨著我國經濟開放程度不斷提高，特別是2001年底我國加入WTO標志著我國的對外開放達到一個新的高度。因此有專家專門就開放經濟條件下我國貨幣政策效應從理論到實證進行了分析，他們從固定匯率制下開放經濟對貨幣政策的影響入手，根據M-F(Mundell-Fleming)模型，得出結論:在固定匯率制下，封閉經濟條件下的貨幣政策效應比開放經濟條件下的貨幣政策效應大。

從而進一步推出，貨幣供應量的增加對經濟增長產生正向影響，開放度與經濟增長存在著負相關關系，說明隨著經濟開放度的提高將導致貨幣政策對經濟增長貢獻率的降低。

在經濟全球化和金融一體化成為不可逆轉的趨勢下，我國必須借鑒國際經驗，并結合中國實際情況，調整我國的貨幣政策操作模式，建立和完善適應開放經濟的貨幣政策運行機制，應加快利率市場化改革步伐;擴大匯率浮動范圍，完善人民幣匯率形成機制;準確把握我國貨幣政策中介目標的調整;在積極推進貨幣市場發展的基礎上，努力擴大公開市場操作;積極參與國際貨幣政策協調，以提高開放經濟條件下我國貨幣政策的有效性。

貨幣政策在我國經濟生活中正發揮著重要的作用。我們應當更多地借鑒國際經驗，并結合中國實際情況，適當調整我國的貨幣政策操作模式，立主從制度上創新，改變我國經濟結構，促進我國經濟更快更好的發展。

參考文獻