上市公司財務重述對薪酬影響機理分析

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摘要：目前財務重述是上市公司高管為追逐自身利益需求，可能先采取違規披露財務信息之后再進行修復的方式，意味著財務報告的真實性和可靠性存在問題。本文基于公司聲譽理論和委托理論，探討上市公司財務重述對高管薪酬影響機理進行分析，理論上認為上市公司在發生財務重述后可能會降低高管薪酬，為兩者之間的實證分析提供理論基礎。

關鍵詞：財務重述；高管薪酬；聲譽

一、前言

上市公司財務重述現象日趨頻繁和普遍，許多學者開始關注財務重述發生的原因及其影響，研究表明，財務重述是一種會計信息操縱手段，是公司高管基于自身利益需求或受制于市場壓力而產生的(Zhouetal.，2016)，并且財務重述會給公司帶來負面的市場影響(魏志華等，2009)，導致公司價值的流失。因此上市公司為提高公司價值可能會在發生財務重述后采取恢復聲譽的方式。在公司治理機制中，薪酬激勵是重要的研究內容，當上市公司出現財務重述時對外將影響公司聲譽，容易遭到投資者和監管機構的質疑，因此，為恢復公司聲譽或更為有效履行薪酬激勵機制，公司和高管可能會調整相應的薪酬。

二、財務重述動因分析

國內外多數學者都認為財務重述的發生與盈余管理動機有關。而盈余管理是企業管理當局在遵循會計準則的基礎上，為實現自身利益最大化或企業市場價值最大化，利用和選擇不同會計政策來調節公司盈余的一種方式。Lev(2003)認為企業盈余操縱行為的表征就是財務重述。Dechow(2000)研究發現管理層的盈余管理是財務重述發生的重要原因，基于盈余而重述主要由財務操縱引起的。張嬌(2013)認為上市公司財務重述隱藏著管理層和董事會的操縱利潤行為，在一定范圍內表明管理層和董事會采取粉飾報表的手段來虛增利潤、掩飾虧損的事實，財務重述與高管盈余管理動機存在高度相關性。杜鑫(2017)認為公司經營現狀出現問題導致無法實現預期目標時，此時就會顯著增強管理層的盈余管理動機，也會增加管理層為粉飾報表來操縱財務信息的可能性。

三、財務重述對高管薪酬影響機理分析

公司治理和委托理論研究的重要內容之一就是高管薪酬問題(FamaandJensen，1983)，在現代公司所有權和經營權相分離而導致信息不對稱的情況下，人(公司高管)可能出現道德風險問題，公司為有效解決高管道德風險和實現委托人目標，可采取內外部公司治理機制進行約束，以此監督激勵人，然而作為一個有效的外部治理機制的經理人市場，就是可對違規高管進行變更以懲罰其不當行為。根據Holmstrom建立的“人市場聲譽”模型，經理人市場可隨時替換工作效率低下的經理，當經理人想要利用財務重述來操縱盈余獲取自利時最終會使公司更換高管。Desaietal.(2006)研究發現在財務重述發生后兩年內，重述公司至少有一名高管人員發生變更，被更換高管難以在其他公司找到同等或相當的職位和薪水。同樣的，Hennesetal.(2008)發現在公司發生重述后會提高高管變更率，被更換高管的新工作薪酬低于之前的公司。因此，當上市公司發生財務重述后為改善和提高公司業績很有可能進行高管變更，以此彌補財務重述導致的聲譽資本損害。但ConyonandHe(2016)研究指出當上市公司發生財務重述后，相比于高管的變更，高管降薪措施是一種更有效的低成本方式。Burks(2010)發現美國上市公司更傾向對發生財務重述的公司高管采取降薪措施，有助于恢復公司的聲譽和避免高管變更的高成本。魏志華等(2009)認為更正公告、壞消息類重述公告對市場具有顯著負面效應，補充公告、好消息類重述公告對市場有正面效應，這表明不同的重述類型和性質會顯著影響上市公司的股價，進而影響上市公司的公司價值，同時也會對持有公司股票或者擁有股權激勵的高管薪酬產生影響。林佶穎(2010)研究發現不同財務重述類型對薪酬影響不同，更正公告、補充公告與報告當期的高管薪酬、重述當期的高管薪酬顯著的正相關關系，而補充更正公告與高管薪酬無關。楊蓉(2011)通過研究我國國有壟斷企業高管發現，即使高管不擁有或較少擁有股票和期權，財務重述仍會影響高管薪酬。所以，考慮到中國經理人市場較為滯后，公司變更高管成本較高，采取降薪的方式可能性較大且付出的成本也較低。因此，如果上市公司發生財務重述則可能會降低高管薪酬。

四、結語

本文主要分析了上市公司財務重述對高管薪酬影響作用機理，即在上市公司發生財務重述后可能會降低高管薪酬，基于以上分析本文提出以下建議：完善信息披露的相關法律法規，規范上市公司信息披露行為；改善公司治理結構與機制，以此來約束信息披露行為，從根源上杜絕財務重述的發生；建立薪酬的長效考核機制，提高薪酬契約的激勵作用，完善經理人市場來增強高管的約束機制。

參考文獻：

[1]ConyonM.J.,HeL..ExecutiveCompensationandCorporateFraudinChina[J].JournalofBusinessEthics,2016,134(4):669-691.

[2]ZhouF.,Wang,L.,ZhangZ..TheImpactsofAccrual-basedandRealEarningsManagementonExecutiveCompensation：EvidencefromChinesePublicFirmsinthePrivateSector[J].AsiaPacificJournalofAccountingandFinance,2016(8):1-17.

[3]魏志華,李常青,輝.中國上市公司年報重述公告效應研究[J].會計研究,2009(8):31-39.

[4]林佶穎.財務重述、高管控制權與高管薪酬的關系研究——以壟斷行業上市公司為例[D].華東師范大學,2010.

作者:吳瑤佳 單位:大連交通大學經濟管理學院