物流企業對企業績效的影響研究

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【摘要】長期以來，融資難題一直是物流企業發展的瓶頸，嚴重制約著物流企業的規?；l展。而股權質押以其融資速度快、成本低等特性能有效應對物流企業融資難題，已成為物流企業融資的重要方式之一。文中從物流企業經營績效、可持續發展能力和控股股東的“道德風險”等角度分析控股股東股權質押對企業績效的影響。為了有效防范股權質押風險和加強物流企業管理，文中有針對性地提出相應優化管理措施。

【關鍵詞】物流企業;股權質押;控股股東;企業績效;優化管理

1引言

根據2018年中物聯金融委的數據，近幾年，我國物流企業的貸款融資需求每年約在3萬億元以上，而傳統金融機構提供給物流企業的貸款融資不足總需求的10%，僅物流運費墊資一項，每年約有6000億元的融資需求，而物流企業能夠從銀行等金融機構獲得的貸款不足5%，融資渠道少，融資成本高和融資速度慢等難題已嚴重制約物流企業規模化發展，當前物流企業依靠的存貨質押融資、應收賬款融資和預付賬款融資等方式也難以滿足物流企業融資需求，要想實現長期可持續發展，必須找到有效的融資路徑以緩解物流企業融資難題。而股權質押融資具有融資成本低、融資速度快等優勢能有效應對物流企業融資困境，為物流企業持續穩定地提供發展所需資金，但又不影響物流企業控股股東的控制權和對企業經營管理，當前，股權質押已逐漸成為物流企業控股股東籌集企業資金的重要方式之一。

2物流企業控股股東股權質押的發展現狀分析

根據中國證券登記結算有限公司的統計數據，A股主板市場上市公司股權質押規模逐年上升，2015年質押股權市值首次超過4萬億元人民幣，近幾年質押金額增速逐漸趨于平穩;而根據2013－2018年國泰安數據庫股權質押累計數據顯示，我國A股主板市場上共有73家物流類物流企業進行股權質押(所選物流企業中剔除ST類物流企業和當年發生虧損的企業數據)，進行股權質押的物流類物流企業占物流類物流企業的比例達25%以上。從當前物流企業股權質押的情況來看，一方面物流企業股權質押主要以民營企業股權質押為主，民營物流企業往往關注短期利益和經營管理，自身財務會計制度不健全，存在內部控制不嚴格等問題，企業經營管理風險較大，融資約束大，較難從銀行等金融機構及時獲得大量貸款，而國有物流企業則更多關注長期發展，會計制度較為健全，信用較好等，且與政府間存在天然聯系，往往較容易從銀行獲取貸款資金。另一方面，物流企業控股股東股權質押規模越來越大，尤其是近些年來，隨著物流企業規模不斷擴大，企業融資需求也越來越大，在已有銀行貸款等傳統融資方式獲取資金較為有限的情況下，股權質押獲取融資資金已越來越受到物流企業控股股東青睞。此外，已有股權質押實例表明，控股股東股權質押所獲取資金主要用于企業營運資金周轉和滿足企業規模擴張的需要。

3物流企業控股股東股權質押對企業績效的影響研究

在我國物流企業中，控股股東股權相對集中，在公司占有較大比例的控制權和表決權，控股股東往往會選拔支持自己或者與自己的經營管理理念相符的管理人員擔任要職，從而確保對公司的全面掌控，因此，本文將主要以物流企業控股股東股權質押行為作為研究重點，從企業經營績效、可持續競爭力和控股股東的“道德風險”的角度分析股權質押對企業績效的影響。3．1股權質押將改善企業經營效率。物流企業控股股東出于推動企業長期穩定發展和防止控制權轉移風險的目的，將有很強的正向市值和盈余管理動機。物流企業控股股東股權質押后，將可能面臨股價下跌的潛在風險，而股價下跌，將迫使企業控股股東追加質押資金或提供更多擔保，不僅增加企業融資約束，還可能使得控股股東因股價急劇下跌而導致平倉，最終喪失控制權，因而控股股東可能利用質押換取的資金進行企業內部投資再生產，幫助企業擴大規模，來促進實體經濟發展，幫助企業渡過資金周轉困難，努力提升企業業績和投資回報率，提高企業利潤率等，增強投資者對企業長期發展的信心，穩定股價，從而改善企業經營績效。3．2股權質押將增強企業可持續發展能力。從物流企業的業務內容來看，幾乎涵蓋了倉儲、運輸、配送、包裝加工、、信息服務等物流整個過程，因而物流企業也是技術、勞動和資本密集型行業，而在這三項要素當中，資本要素無疑是企業發展的決定性因素。物流企業要想改進技術，擴大企業規模，增強物流儲運能力，都需要大量資金的支持，而控股股東股權質押將能有效滿足股東資金需求。當物流企業發現好的投資項目時，股權質押能及時高效為企業提供所需資金，引導資本流向企業發展中的關鍵領域，增強企業長期可持續發展能力，提高企業投資回報率，增強企業長期競爭力，促進企業發展，從而對企業績效產生直接影響。3．3股權質押將增加控股股東的“道德風險”。物流企業控股股東為防止因股票平倉而發生控制權轉移風險，控股股東會偏重于盈余管理和市值管理，以表面上穩定公司股價，增強質押權人對控股股東的信心，增加外部投資者的興趣，但私底下卻將股權質押作為掏空公司的途徑，具體表現在，控股股東通過股權質押獲取大額的資金，并利用手中掌握的控制權主導公司的經營管理，利用擔保、非關聯交易、現金股利、高薪和資金占用等方式將公司掏空，從而導致企業實際績效遠低于投資者預期，企業實體價值下降，增加企業未來股價崩盤風險，從某種程度上看，股權質押已成為控股股東掏空物流企業的“安全通道”，引出了控股股東股權質押的“道德風險”問題。針對這類問題，本文接下來將提出具體優化管理措施。

4物流企業控股股東股權質押的優化管理措施

4．1引導物流企業建立股權質押信息披露機制。股權質押監管部門應引導物流企業建立股權質押信息披露機制。結合當前資本市場股權質押規模、交易頻率和期限等特點，物流企業控股股東應當及時準確披露股權質押資金用途，資金使用效率，資金使用過程中面臨的重大風險，定期以公告的形式披露使用資金數額和結余情況，增強股權質押信息透明度，監管部門可以充分應用區塊鏈技術和大數據技術來加強對物流企業業務監管，減少股權質押質權人后期審查成本。4．2完善相關法律法規，監管部門協調管理。鑒于我國資本市場發展還不夠成熟，市場復雜多變，監管難度大，因此，金融監管部門可以聯合制定相關管理條例。證監會應聯合中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會和中國證券登記結算有限公司成立物流企業股權質押監督管理協調小組，協調統一股權質押的審核、市場交易和回購等相關業務的流程和信息披露機制，規定股權質押雙方在簽訂股權質押合同及股權質押存續期內應承當的責任和義務，以及股價變動風險損失的分擔等;對于股權質押規模大、交易頻繁的物流企業控股股東應列為重點監管對象，定期審核該公司股權質押明細，識別潛在的風險和問題，并警示物流企業加以整改和防范。4．3加強業務審查，實現風險精細化管理?？毓晒蓶|股權質押風險的最大受害者可能還是股權質押質權人，因此，股權質權人需要采取有力措施來防范控股股東的“道德風險”，并進行精細化管理。股權質押本質就是抵押貸款，因此，質權人在市場上選擇目標股權進行融資時應當慎重，充分審核檢查企業當前財務狀況和盈利水平，并合理預期未來發展前景，以及控股股東對公司運營發展的影響和控股股東個人誠信記錄，對融資主體和質押品加以客觀全面的評估審核。對于控股股東的股權，質權人還應當明確是流通股還是限售股，如果是限售股還應當明確股票的限售期，避免因后期股權處置困難而導致質權人利益受損等。

5結論

本文在國內已有研究的基礎上，從物流企業經營績效、可持續發展能力和控股股東的“道德風險”角度分析控股股東股權質押對企業績效的影響研究，對物流企業融資研究提供新的視角，也進一步補充了股權質押經濟后果的研究。但本文只是定性分析論證控股股東股權質押的風險和防范，缺少定量的實證分析研究，沒有實際數據支撐，這可能是今后研究的重點和方向。

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作者:江康 單位:上海工程技術大學