林業全產業鏈模式財務績效探析

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摘要:以效益較好的岳陽林紙股份有限公司為研究對象，分析岳陽林紙通過并購方式沿產業鏈方向延伸形成全產業鏈的商業模式前后的財務績效?；趯υ狸柫旨埞煞萦邢薰矩攧諗祿Ρ确治龊虴VA分析，發現全產業鏈模式存在的問題并尋求解決措施，探尋全產業鏈模式的經濟效益。

關鍵詞：全產業鏈模式；財務績效；償債能力

1林業全產業鏈概述

“全產業鏈”是指沿著產業鏈方向的縱向企業間的聯合，為提升整體競爭力，整合從研發到生產再到運輸最后是銷售各環節[1]?！傲謽I全產業鏈模式”是指集林木種植、生產、倉儲、運輸、銷售甚至是金融服務為一體的模式。自2015年全面停止砍伐天然林的政策實施以來，我國許多林業企業面臨著林木資源困乏的問題，不得不引進國外的林木資源，高昂的費用支出是許多林業企業出現財務困難的狀況。在這種形勢下，解決企業經營困難的問題迫在眉睫。由于整體經濟形勢發展較好，許多原本勞動密集形的林業企業前幾年積累了大量資金，開始沿著產業鏈上下游方向進行并購，并引進大量人才，以期運用規模經濟、控股成本、掌握市場等優勢解決經營問題。同時，受政府政策指引，發展生態建設得到強大的推動，越來越多的園林、綠化建設展開，這為林業企業全產業鏈發展提供了大好的政策環境，并拓寬了林業企業全產業鏈發展的渠道。本文結合2017年開始運用全產業鏈模式的岳陽林紙，分析其財務績效[2]，評價全產業鏈模式帶來的效應。2017年5月，岳陽林紙全資收購誠通凱勝，通過增發新股將總股本由10.43億股增加到13.98億股，聯合原有的恒泰發地產開發和湖南茂源林業兩個完全控股的子公司，岳陽林紙從木材種植、制漿的生產和銷售產業鏈發展開始向綠化苗木種植，園林施工和養護、生態治理等方面形成全產業鏈模式。

2岳陽林紙全產業鏈模式績效分析

2.1基本財務指標。2.1.1岳陽林紙公司償債能力分析本文主要分析岳陽林紙的長期償債能力。從圖2-1可以看出從2014到2018年四年里岳陽林紙資產負債率指標從67.6%下降到49.9%，表明企業的長期償債能力也得到了明顯改善，這與短期償債能力表現一致[3]。同時，資產負債率在2017年下降程度最明顯，企業長短期償債能力在該年這個分水嶺都得到明顯提升，可見該公司林業全產業鏈模式的應用從目前來看對公司償債能力產生正效益。2.1.2岳陽林紙公司營運能力分析圖2-2看出岳陽林紙股份有限公司的存貨周轉率在2016年開始較前兩年下降，從1.17下降到0.8，可見在2016年公司的存貨增加，資金變現速度有所下降。但根據后兩年的數據顯示，存貨周轉率又慢慢回升，于2018年上升到0.98，未出現較大的存貨積壓風險。固定資產周轉率和總資產周轉率在五年間呈穩步上升趨勢，分別由0，78上升到1，51和0.39上升到0.46，可見岳陽林紙整體營運能力較好，運營平穩提升，固定資產利用得當，結構合理，且全部資產的經營效率也在上升，企業的收入也會相應上漲。應收賬款周轉率五年間波動較大，最低值在2016年為5.34，在2016年應防止應收賬款回收風險，但由于2017年全產業鏈戰略的實施，有效的幫助企業規避此風險。2.1.3岳陽林紙公司盈利能力分析如圖2-3所示2014-2018年，岳陽林紙凈資產收益率，營業利潤率及成本費用利潤率同方向變動，都經歷了先下降又到持續加快上升再到輕微下降的過程。三項比率在2015年處于最低點，峰值在2017年。說明企業2015年經營效益不好，而2017年公司在發展全產業鏈業務的過程中，加強了資產管理，拓展了資產利用范圍，企業規范化、制度化、科學化的管理，減少銷售費用、管理費用和財務費用的多余支出。綜合而言，公司盈利能力在實行全產業鏈模式后得到了增強。2.2岳陽林紙公司價值評估。本文選擇經濟增加值（EVA值）這一財務評價指標評價財務績效。EVA值能夠考慮所有資本成本，較為全面的反應經營者合理有效的運用資本、為企業創造價值的能力[4]。EVA的計算公式如下：EVA=稅后凈營業利潤-調整后資本總額×加權平均資本成本率。2.2.1調整后稅后凈營業利潤(NOPAT)調整后稅后凈營業利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發費用調整項-非經常性損益調整×50%）×（1-25%）。2.2.2調整后資本(TC)調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程2.2.3加權平均資本成本(WACC)由于2014年到2018年岳陽林紙股份有限公司資產負債率均未超過75%，且為中央企業背景，所以加權平均資本成本率按照5.5%簡化計算[5]。2.2.4EVA值的計算過程：根據表中2014-2018年岳陽林紙的EVA數值情況可以看出2014年至2016年EVA均是負值且數額頗大?？紤]到當時林紙業所處的經濟放緩，紙張需求不高，價格下降的外部環境，而用工、原材料成本都在上升，企業很難獲得期望的利潤。表明在收購誠通凱盛之前，公司的投資收益小于企業的投資成本，沒有為股東創造價值。但在2017和2018年EVA值連續兩年均是正值分別為1.16億元和0.68億元，可以看出增發新股收購誠通凱盛的決策很正確，通過誠通凱盛的生態建設業務能夠拉動企業效益回升，彌補造紙業的虧損局面，為企業帶來了利潤。從此組數據中，全產業鏈商業模式提升了該企業績效的態勢得以顯現。

3岳陽林紙林業全產業鏈模式啟示和建議

對于岳陽林紙股份有限公司2017年前后的基本財務指標和EVA值的分析可以看出，該公司實施的林業全產業鏈模式對公司的財務能力和整體價值帶來較高的收益，有效增強了公司的存續能力，提高核心競爭力，促進企業的發展[6]。從該公司全產業鏈模式成功的運用可以得出以下幾個啟示與建議，為其他林業企業甚至其他產業實施全產業鏈戰略提供建議。3.1明確公司實力，正當決策。岳陽林紙股份有限公司在2017年通過并購方式全資收購，當時的岳陽林紙已經在傳統的木材種植、紙漿生產、紙張銷售上取得行業領先地位,在2016年實現盈利，獲得凈利潤0.28億元；并且岳陽林紙擁有央企背景，資金雄厚、發展穩定、效益較好。如此強大的財務實力為公司并購專注生態的凱盛公司向園林建設、生態環保方向發展奠定基礎。3.2尋求全產業模式實施的合適時機，合理利用環境優勢。2015年以來全面禁止天然林木的砍伐，一方面必然會使林木資源受到影響，相關的費用支出會對公司的盈利造成一定的影響，這時候向產業鏈上的園林生態發展對于原本在林紙業發展靠前的岳陽林紙是個合適的方向；另一方面，人們對生態環境建設的意識增強以及“五位一體”總體布局的提出，更是對岳陽林紙像園林建設方向發展提供了極大的環境優勢。3.3實施全產業鏈模式后做好充分的整合。從2017年岳陽林紙實施全產業鏈模式以來，其財務指標和EVA值都有著一定幅度的提升，這得益于企業在并購后能夠完成充分整合。并購誠通凱盛后，企業能夠做到上下游產業間相互延伸的程度逐漸加深，產業鏈中的消費者、行業中介包括政府等主體的協同效應愈加有效，這為形成一個結構合理、活力四射的區域林業經濟系統至關重要。此外，企業能夠加強管理，合理的配置資源，降低整體運營成本提高收益，也會避免產業鏈過度延伸的風險。

4結論

綜上所述，對比了全產業鏈模式形成前后岳陽林紙股份有限公司在各項財務指標和EVA值上都有著一定程度的上漲，反映了其財務效益的良好表現，展示了全產業鏈模式的成功實行能夠為企業帶來更多收益，增強企業競爭優勢的作用。因此，在林業甚至其他企業的發展之路上，可以借鑒岳陽林紙林業全產業鏈模式，合理全面的運用全產業鏈戰略，以便于推動我國企業的發展壯大[7]。

參考文獻：

[1]徐振宇.論“全產業鏈”戰略對企業績效的影響—以中糧集團為例[J].商業時代,2014.(09):14-17.

[2]謝海濤,嚴昕樺.林業類上市公司經營績效評價研究:基于因子分析方法[J].中國林業經濟,2019(06):118-120.

[3]劉冰旎,李登明.林業上市公司經營績效分析及建議:基于DEA-Tobit模型[J].中國林業經濟,2019(2):12-15+84.

[4]楊昆.財務視角下的樂視生態系統研究[J].會計之友,2017(14):108-112.

[5]王碩,姚惠芳.基于EVA模式下對造紙業發展的應用探討:以晨鳴紙業為例[J].中國林業經濟,2019(6):93-96.

[6]蔡彥哲,潘家坪.基于改進熵值法與因子分析法的林業上市公司經營績效研究[J].中國林業經濟.2019(6):126-128.

[7]李雨馨,張智光.中國林業上市公司績效評價與優化:基于灰色關聯度指標篩選與數據包絡分析[J].林業經濟,2019(9):60-66.

作者:霍海航 任啟芳 單位:南京林業大學