證券投資對公司業績的影響

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摘要：本文以我國創業板2012-2014年上市公司的數據為樣本，對證券投資基金持股對公司業績的影響進行研究。結果發現：其他條件不變，在嚴格控制證券投資基金持股為單一變量情況下，證券投資基金持股與創業板上市公司業績呈現正相關關系。

關鍵詞：證券投資基金;公司業績

一、引言

我國政府為建立創業板做了多年的準備工作，終于在2009年10月30日正式推出了創業板，這意味著我國多層次資本市場的建設取得了一定成果。創業板的推出不僅有利于新興高科技企業的發展，也對我國資本市場的發展起到了重要作用。隨著我國出臺鼓勵機構投資者發展的相關政策，各類機構投資者在我國得到了空前的發展，規模也越來越大，已經在我國資本市場上占據了重要的地位。國內外學者對機構投資者進行了相關研究，大多數學者的研究結論指出，機構投資者持股的行為對上市公司的公司治理以至公司業績有著明顯的促進作用。證券投資基金是一種具有集合投資、分散風險和專業理財特點的現代化投資工具，這對于那些有閑散資金但缺乏投資經驗的個人來說是不錯的選擇。證券投資基金成為廣大投資者一種新型的金融投資選擇，也活躍了金融市場，同時豐富了金融市場的內容，最終促進了金融市場健康發展。證券投資基金作為機構投資者之一，其持股是否能促進公司業績的提升這一問題是值得研究的。本文以我國創業板2012-2014年上市公司的數據為樣本，檢驗證券投資基金持股對公司業績的影響。

二、文獻綜述與研究假設

機構投資者已經在我國資本市場扮演重要角色，國內外學者已經對機構投資者進行了相關的研究，大部分研究得出機構投資者能夠積極參與公司治理，從而能夠促進公司業績的提高。國外學者Boyd和Smith(1996)對機構投資者進行了相關研究，以美國的機構投資者為研究樣本，研究結果得出：相對于個人投資者來說，美國機構投資者能更加有效提高公司業績，即機構投資者有利于公司的發展。國內學者李維安、李濱（2008）對機構投資者進行了相關研究，是在CCGINK(中國公司治理指數)基礎上進行研究，研究得出結果：機構投資者會積極投身到公司治理中去，有利于公司治理水平的提高，從而降低了公司的成本，最終提高公司績效。綜上所述，機構投資者持股與公司業績正相關關系。作為機構投資者的一種，證券投資基金持股是否對公司業績有正向的影響？據此，我們提出檢驗假設：其他條件一致，在嚴格證券投資基金持股為單一變量情況下，證券投資基金持股與公司業績呈現正相關關系。

三、研究設計

1.被解釋變量?？傎Y產收益率。在前人研究的基礎上，在評價一家上市公司的業績時主要還是看其獲利能力，同時考慮到上市公司特點以及借鑒財政部的財務指標體系，能夠全面的反映了上市公司的整體獲利能力的指標首選是總資產收益率。因此，本文采用總資產收益率指標來衡量上市公司業績，并將其確立為被解釋變量。用ROA代表總資產收益率。2.解釋變量。證券投資基金持股比例。本文是研究證券投資基金持股對公司業績的影響，所以本文的解釋變量是證券投資基金持股比例，即證券投資基金持股數量占上市公司總股本的比例，本文證券投資基金持股比例數據取自國泰安數據庫。用SEC代表證券投資基金持股比例。3.模型設計。為了驗證所提的假設，本文采用最小二乘法運行以下模型：模型的解釋變量：SEC數值上等于證券投資基金持股數量除以上市公司總股本；根據所提的假設，SEC的值愈大，越有動力監督管理層治理，公司治理水平越高，從而越有利于公司業績的提高。因此，預測SEC的回歸系數顯著為正。模型的控制變量：TAT為總資產周轉率，本文預計TAT的回歸系數為正；MSR為管理層持股比例，本文預計MSR的回歸系數為正；LEV為杠桿比率，等于年末總負債除以年末總資產，本文預計LEV的回歸系數為負；SIZE為資產規模，即是總資產的自然對數，本文將該變量作為控制變量引入模型，并預測該變量的回歸系數為正。

四、實證研究

1.樣本選取和數據來源。本文以我國創業板2012-2014年的上市公司為研究樣本，除去數據不完整的樣本后總共獲得752個觀測樣本：2012年到2014年依次為207個、223個和322個。本文數據取自于國泰安數據庫，對總共獲得的752個觀測樣本采用SPSS和Excel對其進行數據統計和分析。2.描述性統計分析。表1可知，衡量公司業績理想的指標總資產收益率（ROA），其統計結果表明各創業板上市公司之間存在一定的差別，極小值為-0.4366，極大值為0.2446，其均值和標準差分別為0.0606和0.0477；解釋變量證券投資基金持股比例即SEC的Mean值為4.7388，證券投資基金對創業板上市公司持有一定的股份，這說明我國創業板上市公司受到證券投資基金的青睞，這與我國政府政策扶持創業板發展密切相關，但其最大值、最小值分別為19.7590、0.0420，且標準差為3.9154，說明創業板上市公司的證券投資基金持股比例有差異。3.多元回歸分析。如表2所示，可以看出每個變量的容差都小于1、VIF值小于2，整體的回歸結果比較理想。回歸結果中解釋變量SEC與被解釋變量ROA顯著為正，即證券投資基金持股和公司業績之間存在顯著的正相關關系，說明在控制證券投資基金持股比例為單一變量的有效市場條件下，證券投資基金持股對創業板上市公司業績有正向影響，驗證了本文的假設?？刂谱兞縏AT、MSR、LEV、SIZE均與被解釋變量ROA顯著相關，且總資產周轉率TAT、管理層持股比例MSR、企業規模SIZE與公司業績成正比，相關系數分別為0.225、0.127、0.195；杠桿比率LEV與公司業績成反比，相關系數為-0.452。五、研究結論本文采用2012-2014年我國創業板上市公司的樣本數據，考察了證券投資基金持股對公司業績的影響研究，得出結論如下：在有效市場條件下，證券投資基金持股比例對公司業績產生顯著影響。本文想著通過分析證券投資基金持股對公司業績有正的影響，這樣可以給沒有證券投資基金持股的創業板上市公司以及其他板塊的上市公司提供參考。

作者:崔敏 單位:長沙理工大學經濟與管理學院

參考文獻：

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