上市公司企業經營績效研究

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摘要：隨著經濟全球化和經濟一體化的發展，中國的經濟發展速度逐步加快，中國企業的投資機會也逐步增加。外資企業與跨國企業的出現為多元化投資戰略奠定了基礎。但是，國內仍有許多企業多元化經營失敗，因此，我們可以看出，多元化投資是一把雙刃劍，多元化投資戰略的適用與否取決于企業自身的實力，企業應不斷的依據其發展狀況去調節多元化策略，以提升其經營績效。

關鍵詞：多元化投資戰略；企業經營績效；上市公司

一、引言

由于金融危機的影響，我國大部分行業均受到了嚴重的負面影響，具體表現在裁員、就業率下降或者企業破產等現象，以上現象在制造業等行業表現尤為顯著。但是一些新興行業，比如互聯網，則受到了較小的沖擊，依然以其高盈利吸引了大量投資者。那么，這兩者的區別是什么呢？從公司層面來說，公司的戰略是影響公司發展的重要因素。當公司具備多元化的戰略時，其經營風險會充分分散化，如果企業成功地將系統風險分散到不同的行業，那么就會降低某個特殊行業的特有風險，從而降低因某個特殊行業的巨變而對企業造成巨大虧損。那么，我國現正處于特定的經濟發展的重要時期，改革開放對于我國的經濟產生了巨大的影響，“引進來，走出去”的國策使得我國的企業性質逐步多元化，外資企業逐步增加，我國企業的海外投資也逐步變多，跨國企業使得企業的多元化水平正在顯著的提高，多元化的投資戰略在各快速發展的企業中均有所體現，這樣不僅可以降低企業的經營風險，而且為我國企業與其他國家企業的合作共贏創造了有利的條件，在這樣的經濟形勢的推動下，我國企業的經營狀況在變好，企業利潤的增加就是最直接的體現。在進入21世紀以后，多元化投資戰略的實施效果并不理想，因此，眾多企業開始反思多元化投資的有效性。多元化投資戰略對于企業而言是一種非常重要的發展模式，那么它對于企業的經營績效有什么樣的影響呢？學術界很多學者均對這一問題進行了研究，但是目前還未達成統一的結論。此問題有待我們進一步的研究。1993年倫敦經濟學院的企業策略專家馬基斯在他出版的《多元化、專業化和經濟績效的關系》中指出：在1980年左右，大量美國公司發生了業務重組，美國500強企業中有約20%的企業轉變為專業化，只有9.2%的美國公司轉變為多元化的戰略，實施單一策略進行經營的公司越來越多，實施多元化策略進行經營的企業則在不斷減少，但是，大部分實施單一策略的企業的經營績效均在明顯好轉。日本同樣進行了戰略的巨大變革，在19世紀80年代，日本的企業大多實行多元化的戰略，但是在20世紀90年代以后，日本發生了“本業回歸”?！氨緲I回歸”并不是完全的單一化，而是多元化程度有所降低，但是仍然屬于多元化的范疇。西方國家均經歷了這樣一個過程，在兼并熱潮中強化各公司的核心業務，剝離業績較差的業務或者與主營業務相關性較低的業務，這樣這些企業的多元性下降，但是其經營績效在逐步提升。

二、理論分析

美國著名戰略管理學家Ansoff（1957）的研究發現當某個產品的發展目標無法與公司現有項目的發展目標相一致的時候，公司會放棄改產品，轉而進入新的領域，即生產出新產品。該理論就是著名的“產品—市場矩陣圖”，即企業成長會有四個方向：市場滲透、市場開發、產品延伸及企業多元化經營。國內學者對于多元化戰略投資與企業經營績效的研究也很豐富。劉錦等（2004）研究發現我國上市公司的企業規模越大，經營績效越高，兩者存在顯著的正相關關系；但是企業的多元化投資相關程度會顯著的降低公司的經營績效，兩者的相關性近似服從正態分布，在一定范圍內，企業的多元化投資戰略與經營績效顯著正相關，但當多元化水平超過一定程度時，這種正相關關系就不再顯著。張冀等（2005）認為我國多元化程度與股票收益率負相關，與公司成長性TobinQ顯著正相關。而多元化經營與降低財務困境風險之間并沒有顯著的相關關系，即就我國國情而言，進行多元化戰略投資會降低企業的經營績效卻不會降低企業的風險。姜付秀等（2006）研究發現，我國大部分上市公司的多元化投資戰略與公司價值存在顯著正相關關系，與公司的利潤水平的波動率呈現顯著的負相關關系；但是多元化投資戰略與經營績效之間并沒有顯著的拐點。洪道麟等（2006）認為，公司的多元化行為會顯著的受到企業規模、年齡、成長性、控股股東類型等企業特征、行業特性等因素的影響，但是企業的多元化行為并不會受到宏觀經濟形勢的顯著影響。多元化行為的后果是降低企業的經營績效，尤其在控制了內生性問題后，這種降低效果會更加顯著。徐彥武（2009）認為，以中國制造業上市公司為樣本，多元化戰略對于提高企業的經營績效并沒有顯著作用，原因在于對企業多元化投資的片面性理解，盲目地跟風投資是不利于企業的長期可持續發展的。

三、結論

通過研究發現，企業多元化戰略投資與經營績效具有顯著的相關關系。企業多元化戰略具有兩種模式：企業自身的垂直多元化整合與行業間的互補多元化整合。垂直多元化整合為對上下游整個供應系統的整合，這種整合可以降低企業的生產成本與相關費用，提高存活的周轉速度，從而提升企業的經營利潤率，產生相比較穩定、可預測的現金流，從而提升企業的經營業績；行業間互補多元化整合為收購不同行業，以進入一個全新的行業去降低本行業的固有風險，擴大企業的規模。目前我國企業大多缺乏長遠的經營戰略，短視行為比較普遍，當某個行業的利潤較高時，便會盲目地進行投資，將資金投入到該行業，即便對該行業缺乏相應的了解。這樣的盲目投資便會對企業造成巨大的風險，一旦投資失敗，便可能會導致企業破產，而這種失敗的投資本是可以避免的，因此，企業在戰略性擴張時應做好充分的盡職調查，對待擴張的行業的整體情況與未來發展前景做出準確、審慎的判斷。同時，將垂直多元化整合與行業間的互補多元化整合有機地結合在一起，公司的經營業績就會在很快的提升。對于我國上市公司的多元化發展，提出如下建議：1.完善相關法律法規。我國現有的關于風險投資的相關立法不夠完善，因此在資本市場的操作中往往存在很多的問題。政府應出臺相應的法律法規，一方面可以保障風險投資者的合法權益，鼓勵和促進投資者進行投資，另一方面可以構建一個有序的風險投資環境，進而推動我國金融市場的發展與經濟的發展。2.審慎選擇風險投資項目。上市公司在選擇風險投資項目時應充分考慮被投資項目的發展前景與經營現狀，不僅局限于項目的投資回報。同時充分考慮本公司的特點與資金實力，不應進行盲目地跟風投資。3.保證主營業務的發展。為了維持企業的長期發展，其主營業務必須要保持穩定，也只有在此前提下，企業才有精力與實力去參與風險投資。企業需要其主營業務提供充足的利潤去維持其生產經營，同時產生充足穩定的現金流為未來的投資發展做準備。因此，我們可以得知，當企業想要多元化發展時，其首要前提就是要有堅實的利潤基礎，即市場份額穩定且具有一定規模，因此，并不是所有企業都適合多元化的投資戰略，企業一定要找到適合其發展的戰略。

參考文獻：

[1]姜付秀,劉志彪,陸正飛.多元化經營、企業價值與收益波動研究[J].財經問題研究,2006(11):81-90.

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[3]張冀,劉巍,龔六堂.中國上市公司多元化與公司業績的實證研究[J].金融研究,2005(09):122-136.

[4]洪道麟,熊德華.中國上市公司多元化與企業績效分析——基于內生性的考察[J].金融研究,2006(11):33-43.

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[6]Ansoff,H.L.StrategiesforDiversification.HarvardBusi-nessReview,1957(5):113-114.

[7]ChandlerA.StrategyandStructure:ChapterintheHis-toryoftheAmericanIndustrialEnterprise,MA:MITPress,1962(13)

作者:季佳寧 單位:哈爾濱商業大學會計學院