社保基金收益率范文

導語：如何才能寫好一篇社?；鹗找媛剩@就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

據全國社會保障基金理事會的數據，社?；?/a>于2003年6月開始投資股票，歷年股票資產占全部資產的比例平均為19.22%，累計獲得投資收益1326億元，占全部投資收益的46%；累計投資收益率為364.5%，年化投資收益率達到18.61%。

《投資者報》數據研究部根據不同的維度，將社?；鸬氖找媛逝c公募基金相比較，發現了很多有趣的現象：如果將社保與2003年前成立的公募相比較，社保表現并不如公募基金；但是如果將社保和全部成立滿一年的公募基金相比較，截至去年底社保的收益率高出公募基金大約12個百分點。

跑贏公募12個百分點

社?；鹜顿Y股票的組合，主要是由具有社保管理資格的基金公司管理，一定程度上說，在股票投資方面取得18.61%的業績，主要貢獻當屬于這些基金公司。

這些基金公司管理規模最大的并不是社?；穑瞧胀ǖ墓蓟?。同處在基金公司管理的產品，他們的業績相比較會存在差異嗎？

如將社保基金與2003年6月之前成立的公募基金相比較，社?；鸬氖找媛什蝗绻蓟稹?003年6月，已經成立的公募基金數量還不是很多，開放式偏股型基金共有23只，目前還在運作的封閉式基金共有13只。

23只開放式偏股型基金從2003年6月至2011年底的平均年化收益率為25.20%，高出社保的年化收益率6個百分點。國泰金鷹增長股票、華安中國A股增強指數、華夏成長混合和泰達宏利周期股票的該階段的年化收益率均超過了30%。

年化收益率低于同期社保組合的基金主要是混合型基金，并且投資債券的比例較高，如國投瑞銀融華債券、富國天源平衡混合、招商安泰平衡混合和南方寶元債券。

而13只封閉式基金從2003年6月至2011年底，平均年化收益率為27.95%。平均年化收益率最高的基金泰和、基金興華和基金安順，分別為34.85%、32.77%和31.80%，年化收益率最低的基金漢興，為20.71%。

但是，上述比較存在一些不足，因為社保組合的股票投資并不是在2003年6月份一次性投入股票市場，而是摸著石頭過河，根據對管理社?；鸸镜臉I績增加逐漸擴大投入。

如果將社?；鸾M合基金與成立已滿一年的公募基金相比較，社保基金的平均年化收益率則遠高于公募基金。

統計的495只偏股型的公募基金，同期平均年化收益率為5.85%，與社?；鹗找媛氏啾?，低了12個百分點。

產生這個差異的一個重要原因是在2009年之后，公募基金的發行速度加快，而近幾年的股票市場連續多年低迷，導致在2008年之后成立的公募基金大部分年化收益率為負值，如2010年成立的民生加銀穩健成長股票、金鷹主題優勢股票、金鷹穩健成長股票和華商產業升級股票等基金，截至去年底的年化收益率均低于-30%。

而社保基金成立投資股票的組合，大部分資金是在2008年之前就進入了市場，盡管在2008年也出現了更大的虧損，但是相對于2006年和2007年的大牛市，這些虧損相對較小。

重點投資績優大盤股

除了選擇資金進入時機為社保基金取得較好的收益率作出重要貢獻外，在個股的選擇上，社保重點投資于大盤藍籌股，它們大部分業績良好，并且市盈率較低。

以已公布的2011年年報數據為例，社保組合投資的股票共有261只，這些股票的流通市值平均為106億元，其中超過1000億元的股票有4只，分別為中國石化、中國平安、上汽集團和五糧液。

在社保基金重倉持有的股票中也有大藍籌股，持有市值最高的10只股票依次是中國平安、上汽集團、保利地產、美的電器、平煤股份、金鉬股份、萬科A、深發展A、國投電力和重慶百貨，這些股票流通市值大部分超過了500億元，較低的僅有國投電力和重慶百貨，不超過100億元。

另一個特點就是社保組合持有的股票，普遍基本面良好。2011年已公布年報的社保組合持有的股票，平均每股收益為0.60元，遠遠高于市場平均水平。

其中收益率最高的蘭花科創、中國平安、江鈴汽車和深發展A，這些股票的每股收益率超過2.00元。

篇2

社保基金規?？焖贁U大,令人喜憂參半。喜的是社保基金實力極大增強,徹底改變捉襟見肘的被動局面;憂的是投資收益率還不到2%,沒有跑贏2.2%的CPI。

進入本世紀以來,我國五個險種社?；鹨幠０l展驚人。2001年累計結余為1639億元,但到2009年底就近2萬億元(1.96萬億元),9年間增加了12倍,2002-2009年平均增長率高達41%。

社?；鹨幠？焖贁U大,令人喜憂參半。喜的是社?；饘嵙O大增強,徹底改變捉襟見肘的被動局面;憂的是投資收益率還不到2%,沒有跑贏2.2%的CPI(2000-2008年),處于貶值狀態,且規模越大,貶值風險越大。目前社保五險基金的投資渠道只有存銀行和買國債,不到2%的名義收益率既低于國外任何一個實行國債投資的收益率,也低于國外任何一個實行市場化的投資收益率,幾乎是世界上收益率最低的。

全國社保基金理事會之前公布的10年平均收益率為9.8%,企業年金2006-2009年平均收益率為10.5%。如果取上述二者中位數10%為基準收益率,剔除基本社保五險基金2%的名義收益率之后,1997年以來五險基金的利息損失高達6000億元以上,相當于抵消了同期財政對養老保險制度的所有補貼!

制度因素

當然,我們不能苛求歷史,但如果社保五險基金投資體制依然如故,在其他參數和條件不變的情況下,到2020年僅養老保險滾存余額就超過10萬億,屆時收益率損失將達幾萬億。

如此低的投資收益率顯然非制度設計者的初衷,而是社保制度缺陷約束下的被動結果。

目前五險基金投資管理層次絕大部分以縣市級為主,真正實現大收大支的省級統籌的只有北京和上海等四、五個省份,2萬億社保五險基金分布在2000多個縣市級統籌單位,且不同險種基金的管理核算是獨立的,每個統籌單位有3-5個基金行政管理機構(包括新農?；?。

這樣,社?；鹪谌珖聦嵣暇捅环指畛缮先f個獨立管理的基本單位,一片散沙,呈現出嚴重“碎片化”狀態,只能通過財政專戶存入銀行和購買國債的方式將其死死管住;在缺乏完善的法人治理結構和專業人士的情況下,如此“碎片化”的屬地化社?；鸸芾眢w制,不可能具備實行市場化投資的基本條件。否則,一旦盲目放開,后果不堪設想。因此,十幾年來存銀行和買國債是沒有辦法的辦法。

即使收益率如此低下,這也是基層各級政府不斷努力的結果,因為這個投資體制缺乏完整的配套設計和細節規定,在決策層面長期放任,在基層操作層面處于各顯其能的“放羊”狀態,執行起來困難重重,具有很大的隨意性。一些基層政府為盡量獲取較高收益率,在流動性過剩的大背景下不得不為銀行協議存款而到處奔走,在國債難求的背景下四處拜佛,甚至公事私辦。

分三步走

考慮到基金貶值的緊迫性,筆者建議,先易后難,分三步走,迅速啟動社?；鹜顿Y體制改革程序。

第一步為臨時階段。建議在1-2年內為滿足社?；鸨Ｖ档男枰?對2萬億基金全額發行特種定向社保國債,徹底解決地方社保基金購買渠道問題,贏得時間,將社?；鸬睦p失降到最小。鑒于通脹預期大約為4%,特種定向社保國債利率可暫定為4%-5%左右。

中央財政支出的利息成本相當于目前每年對基本養老制度一千多億的轉移支付的置換或抵消(2009年轉移支付1600億元),此舉并沒有為中央財政帶來額外成本,也不會影響中央對西部地區當期收不抵支缺口的轉移支付,反而還起到了為其融資的效果,更不會影響地方政府對社?；鹆鲃有缘囊?因為在臨時階段可發行短期國債,且社?；鹬饕谐恋碓谘睾Ｒ粠Оl達省份。

第二步為過渡階段。我們應抓緊利用這1-2年的臨時階段,徹底梳理社?；鸬墓芾眢w制,對五險基金投資管理體制分門別類予以改革,實現社保基金投資體制的市場化與資產配置的多元化,提高整體收益率。

設立過渡期的目的是在社保制度深化改革之前,先采取一個變通辦法,先把多元化投資做起來。具體思路是:組建一個全國養老保險基金投資管理機構,通過該機構對地方統籌單位公開承諾支付高于上述臨時階段國債利率的更高利率,“吸納”各地社會基金對其實行一攬子投資。

這樣一個帶有儲蓄性質的投資體制,雖然沒有改變制度核算的統籌層次,但由于通過精算中性的方式將各地碎片化資金集中起來,2000多個統籌單位和上萬只基金單位便可跨越地區發展不平衡的障礙,不僅可克服地方政府的道德風險,而且較高的利率還對地方政府起到了激勵作用,避免保險制度的逆向選擇,進而整合成一個資產池,為實行中央政府統一投資體制創造條件。

在過渡期內,全國養老保險基金投資管理機構作為一個投資管理單位,負責對社?；疬M行投資組合,實施多元化投資策略。資產配置可分為3個部分:一是根據各地實際需要統一“購買”由財政部發行的特種定向社保債券;二是權益類產品投資可采取競標方式實施外包;三是與中央政府協商,對相關壟斷性、資源性、基礎性產業或失業劃出一些“社保投資特區”,社保基金享有優先投資權。過渡階段中實施多元化的統一投資體制對社保基金而言不分險種,不分層次,其特點是使社保五險基金在整體上提高了利率水平,使之更加接近于社會平均工資增長率。

在過渡階段,對賬戶基金(試點省份已經做實的1500多億)投資體制的改革有兩個思路:一是暫時不要分離出來,與統籌基金混起來統一上解給中央政府實行一攬子投資;一是將之獨立出來,專門為其建立一個投資機構,甚至走向海外,實行比統籌基金投資策略更為靈活的投資,擴大權益類資產持有比重,將之塑造成一個養老基金。

第三步為深化改革階段。例如從2013年開始,將社保制度深化改革的任務提到案頭。筆者之所以重提深化改革,是因為在賬戶基金投資體制改革中遇到兩個困境。

篇3

對于社保基金的投資管理組合，一方面，不同國家和政府出于安全性、穩定性等方面的考慮而采取了一些強制性規定，來限定社?；鸬馁Y金投向；另一方面，社?；鸬墓芾碚咭矎氖袌龊推渥陨砬闆r出發，進行自主決策，選取合適的投資組合，從而獲取最大的投資收益。

1、在國家政府對社?；鸬耐顿Y組合管制方面，各國政府都采取一種動態的管理辦法。根據一國社會保障制度成熟程度和資本市場的發育程度，在不同的時期采取不同的限制條件。一般來說，當社會保障處于積累期，它就可以更多地投資于長期性的流動性較差但收益較高的資產，而當步入成熟期后，由于巨額支付流量的需要，它就只能投資于流動性較強的資產；若資本市場較為發達，它就可以更多地投資于股票等風險較高的資產，而資本市場不發達，則應更多地投資于政府債券等收益較穩定的資產。

2、從社?；鹱陨淼耐顿Y管理組合來看，社會基金的投資必須同時兼顧安全性、盈利性和流動性。發達國家的社?；鹪谫Y金的運用上采用多種渠道，投資于多種領域，借助多種投資工具。發達國家社保基金的投資具有以下幾個明顯特點：一是投資渠道多元化。社保資金不僅投資于股票、政府債券、企業債券，還投資于存款、抵押貸款、不動產、外國資產等。二是股票投資所占比重都比較高，尤其是美、英兩國，社保資金投資于股票的比重分別占到46％和53％。從上面幾個發達國家的經驗來看，社?；鹄枚喾N金融工具進行投資已是大勢所趨。

二、我國社?；鸬耐顿Y管理

在2001年底，我國制定了新的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，《辦法》規定：社?；鸬耐顿Y方向包括四個方面：銀行存款、國債買賣、投資企業債券和金融債券、進入證券市場。其中銀行存款和國債投資的比例不低于50％，企業債、金融債不高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不高于40％。風險小的投資由社?；鹄硎聲苯舆\作，風險較高的投資則委托專業性投資管理機構進行投資運作。至此，我國已基本確立了安全至上、以實現保值增值為目的的全國社會保障基金運作模式，特別注意投資安全性、流動性和長期性。但是，當前我國社?；鸬耐顿Y管理的實際情況卻與預期有很大出入，我國的社保基金運行并沒有實現安全性與盈利性的有效統一。（見表）

可以看出，我國社?；鸾陙硎找媛史€步增長，但效率依然較低。2001年基金實現年收益率2.25％，2002年上漲為2.75％，同比增長22.22％。但是實現年收益率僅僅與三年期銀行存款利率差不多，既比不上商業保險資金運營的年收益率4％以上，與國外社?；鸬倪\作收益率相比則更加低，國際上各國社保資金在證券市場的運作相當成功，平均回報率最高的瑞典達13.5％，最低的日本也有4.9％。

造成我國當前社?；鹜顿Y收益低、效率差的主要原因：

一是銀行存款表面上具有十足的安全性。但是，銀行存款收益率低，特別在通貨膨脹時期，銀行存款利率不可能隨著物價的上漲而同比例攀升，因而其利率經常處于一種負利率的狀態。所以，銀行存款的安全性不過是就其名義價值而言，在通貨膨脹時期，就其購買力而言，即貨幣的實際價值，不僅難以保值，更不可能增值。正因為如此，世界上還沒有一個國家將大部分養老保險基金存入銀行坐收利息的。

二是政府債券是世界各國社?；鹜顿Y的主要對象，具有信譽高、流動性強、安全性好、收益穩定的特點，被稱為金邊債券?，F行我國國債利率是被動地跟著銀行利率浮動，這種做法雖使國債率高于同期銀行存款利率，但由于不具有指數調節機制。所以，購買國債同樣也未能保證基金的保值和增值。

可見，我國當前的社?；鹜顿Y途徑表面上控制了風險，實際上并非如此，仍然面臨著通貨膨脹的風險，處于貶值的危險中。況且，這種單一的投向，本身也具有相當的風險性。因為投資的安全性有賴于投資的分散化，多樣化的資產組合將風險進行分散，也是保護基金安全的手段之一。所以，我國社?；鸬耐顿Y不應以銀行存款和政府債券為唯一的投向，而必須在保證基金安全的前提下，尋求更有效的投資途徑和投資對象，通過組合投資，以求基金本身增值及較高的投資收益。

三、對我國社?；鹜顿Y發展的啟示

我國社?；鹉壳按嬖谥诖_保社?；鸢踩缘耐瑫r導致了投資收益率低下，這是困擾我國社保基金發展的主要問題。由于我國資本市場針對社會保障基金這種對安全性要求很高的機構的投資渠道相對較少，而一些優質企業債券等收益率較高的投資品種因為規模小、利益集團較多等原因遠遠不能滿足社?；鸬耐顿Y需求，導致社保基金只能尋求銀行存款和國債作為保值增值的工具，從而未能實現社?；鸬谋Ｖ怠⒃鲋?，落后的市場現狀又使社?；鸸芾碚咄顿Y理念落后，未形成現代先進的投資管理思想。因而，對社保基金來說，當務之急應是拓展資金運用渠道的新思路，借鑒國際經驗，在逐步完善資本市場的前提下，積極拓展投資渠道，滿足社保基金保值增值的要求：

1、積極介入債券市場，特別是公司債一級市場。我國債券市場不管在規模和品種上都處于發展階段，規模不大、品種不多，社?；鸬茸非筚Y金安全的投資者無法進行有效選擇。而國際經驗表明，債券市場發展可以為投資者提供更多樣化的投資組合機會。國外保險業發達國家的社?；鸬淖C券化趨勢主要是大量持有各種債券，股票因其風險較高在資產中所占的份額并不高，這種普遍規律背后的機理是債券的收益性、流動性和風險性的組合比較適合社?；鸬囊?。

2、積極投資信托投資產品。2002年7月，信托業按新辦法推出的一系列新產品。初步研究發現，現有的信托產品普遍具有收益率高、資金運作目的清晰、收益有保障的特點，蘊涵著較高的投資價值。從收益性來看，目前信托產品的收益性遠遠高于同期限的其他投資產品。例如，一年期的國債和銀行存款收益率都在2％以下，而信托產品高達4％；五年期國債和銀行存款收益率分別為2.33％和2.79％，企業債券為4％，信托產品則高達4.8％。

篇4

社?；鹗侨嗣竦摹氨ＣX”，因此社保基金投資必須全面考慮其安全性、增值性和流動性，三者不能偏廢，其中最為根本的是安全性。2009年，全國社保基金將控制投資風險，審慎進行股票投資，增加投資產品，改進對投資管理人的管理；調整投資結構，逐步減少固定收益產品的投資；完善股權投資管理辦法，積極參與對中央企業控股公司、地方優質國有企業和重大基礎設施的直接股權投資，擴大對股權投資基金的投資。這體現了社?；鹨蚤L期投資、價值投資和責任投資為準則，安全至上、控制風險的投資理念。

長期以來，我國社?；鹜顿Y渠道較為單一，通常只依靠存入銀行或購買國債獲得利息收入進行保值增值。除此之外，社?；鹨部梢杂糜趥?、基金、股票等投資，以股票投資為例，《全國社會保險基金投資管理的暫行規定》中明確規定：社保基金投資于股票的比例應控制在30%以下，絕對不能超過40%，又因為我國資本市場的建立和發展只有10余年的時間，市場成熟和制度完善程度都還不高，因此系統性風險大于西方資本市場，由此導致社保基金的資本市場投資收益一直不夠理想，收益率僅略高于同期銀行存款利率，遠低于國外社?；鹜顿Y的收益率。

基于我國目前社?；鸬耐顿Y現狀，為了避免在未來發生支付危機，社?；饘で笮碌耐顿Y渠道已經迫在眉睫。

社?；鹜顿Y新方式

（一）拓寬海外投資渠道

社保基金在海外的投資機構的選擇在初期最優方式是，在國際市場上甄選出富有國際投資經驗和業績穩健的國際專業投資公司來管理和運作社?；??？梢圆扇≌袠烁偁幍姆椒ǎ局_、公正、公平的原則，吸引國際上知名的基金管理公司參與競標。但需強調的是，社?；鹱鳛轱L險厭惡型的機構投資者，出于對資金安全性、流動性和盈利性的考慮，它在海外投資的品種和比例上初期應受到較為嚴格的限制。

（二）參與助學貸款

有國家擔保的助學貸款是優質的金融資產，因為國家對助學貸款進行貼息和擔保之后，能將放貸銀行的損失控制在平均壞賬率之下，使其收益率得到保證且高于國債收益率。而社?；饳C構擁有學生就業、薪酬、勞動保險和醫療保障信息，擁有與用人單位之間密切的業務聯系網，擁有與商業銀行之間信息資源共享平臺，可以有效地監控、跟蹤學生狀況及回收貸款。社?；饏⑴c國家擔保的助學貸款，既可以大幅降低還款違約率，又能使社?；鸢踩乇Ｖ翟鲋担瑢崿F雙贏。

（三）參與金融衍生品投資

根據投資學的基本原理，收益與風險正相關，高收益伴隨高風險，但通過投資組合可以有效降低組合風險，實現收益最大化。我國社?；鹜顿Y渠道少、保值增值困難的根本原因是我國資本市場不發達，可供投資的產品太少，難以構造出優質的投資組合，既控制風險又能最大化收益。因此社?；鹂梢詤⑴c開發資本市場具有潛力投資品種和金融衍生工具，如信托產品、優質理財產品等。投資渠道越多，投資組合分散風險的能力便越強，社保基金保值增值能力也就越強。

（四）大型基礎設施建設投資和長期股權投資

眾所周知，大型基礎設施建設時間跨度長、資金需求量大，會給國家財政造成較大的融資壓力，而我國社?；鸱e累了大量資金，完全可以滿足大型基礎建設項目投資周期長、規模大的需要。在這種情況下可以考慮將社會保險基金的一定比例投入到盈利前景好的大型基礎設施建設項目之中。由于基礎設施建設的回報穩定、風險低的特點，也能充分滿足社保基金保值增值的需要。因此，在保證充足償付能力和流動性的前提下，社?；鹂梢宰鳛橐粋€投資主體介入一些盈利前景良好的基礎設施項目，以獲得長期較穩定的回報率。

另外，長期股權投資也是我國社?；鹂梢陨孀愕念I域，自2008年以來，全國社?；鹪诖朔矫娴耐顿Y取得突破，一方面爭取到國家開發銀行與中國農業銀行戰略投資者的身份，還爭取到全國社保基金權益10%可用于投資股權投資基金的政策。這些投資方式的探索，為我國社保基金在更為復雜多變的市場環境下實現保值增值邁出了堅實的一步。

參考文獻：

1.王國清，馬曉，程謙.財政學.高等教育出版社，2006

2.張賓.社?；鸬耐顿Y與運營.社會保障，2008（1）

篇5

[關鍵詞]社?；稹⊥顿Y收益水平　典型國家經驗

2000年8月，“全國社會保障基金”建立，同時“全國社會保障基金理事會（SSF）”成立，負責管理運營全國社會保障基金。其主要目的是彌補我國人口老齡化高峰時期的社會保障需要。自此，社會保障基金的保值增值效用開始付諸實踐。

一、我國社?；鹜顿Y收益現狀

根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規定，SSF可以直接投資，但僅限于商業銀行存款和在一級市場購買國債，也可交由多個投資管理人進行托管，以達到分散風險的目的。

（1）我國社保基金投資對象

社?；鸾⒊跗?，投資僅限于銀行存款、買賣國債和其他流動性良好的金融工具。然而，隨著人們生活水平的提高和物價水平的上漲，社保基金增值要求愈發明顯，單一狹窄的投資渠道卻限制了自身的發展。2006年《全國社會保障基金境外投資管理暫行規定》的頒布，預示著上萬億社?；鸷Ｍ馔顿Y拉開了序幕，明確表明，社?；鸷Ｍ馔顿Y還可以投資于長期、短期等衍生金融工具。

目前，社?；鸬耐顿Y范圍包括銀行存款、國債、股票、證券投資基金、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券。其中銀行存款和國債投資比例不低于50%，證券投資基金、股票投資比例不高于40%，企業債，金融債投資比例不高于10%。

（2）我國社?；鹗找嫠?/p>

我國社保基金成立至今已有12年，作為資本市場上極為重要的長期投資者之一，已取得初步成效。2012年6月，SSF公布數據顯示，截止到2011年社?；饚缀文昃找媛始s為8.40%，其中正負表現尤為突出的是2007年和2008年。2007年是中國資本市場表現最為搶眼的一年，社?；饘崿F了43.19%的驚人投資收益率。其中在指數投資、股票差價上的收入，與上年同期相比，分別增長了1500%，266.6%，無論在數量上還是質量上都遠遠超過存款利息收入。2008年受全球性金融危機影響，機構投資者遭遇了空前的損失，向來以穩健投資著稱的社?；鹨膊焕?，其權益投資收益率降為-6.79%，自成立以來首次出現浮動虧損。

圖1-1　我國社?；鹜顿Y收益率與通脹率

數據來源：全國社會保障基金理事會

二、典型國家社?；鹜顿Y實踐經驗

有投資就會有風險，資本市場一直都是高風險的投資領域。下面將從美國和智利兩個國家投資實踐分析它們在穩定投資環境、提高收益水平方面的經驗。

（1）美國社保基金投資實踐

美國社?；鸸芾矸致摪詈椭輧蓚€層次。聯邦政府直接建立和管理基本養老金，該基金在1997年已經達到6000億，每年都會盈余約1000億。但是聯邦政府一直采取保守的投資策略，限制它只能購買聯邦政府的特別債券，且規定信托基金至少要保存收益支出總額的20%-30%作為盈余儲備。這種單一投資策略有以下優勢:一是為滿足支付需要，信托基金可在任何時候按面值提前兌付，一定程度上保障了基金的流動性。二是購買信譽高、安全性強且利率高于同期的銀行存款，可以降低風險。

（2）智利養老基金投資實踐

智利養老金制度已有31年的發展歷程，歷史上養老基金在政府、金融、公司以及境外投資的分布情況：國債投資一直是養老金投資最主要的渠道之一，初始階段，投資份額在30%－50%，后呈緩慢下滑態勢，2000年以后下降到20%左右；金融機構發行證券（包括債券和股票）是僅次于國債的第二類投資渠道，初期投資比例甚至超過了國債，其后份額逐步下降，90年代后降到約20%，1995年開始有所增長，2004投資份額在20－30%之間；公司部門投資（債券和股票）始于1985年（之前比例非常?。?，1994年達到40%左右，此后逐步下降至約20%；國外金融資產投資起步于1998年（1990年-1998年比例很?。?，近幾年增速較快，已接近30%的最高限額。

養老金投資趨于分散化，單項工具的比例都不具有絕對優勢，這說明養老金投資渠道日趨多元化，從以前集中于政府和金融領域的投資政策向多元化策略變更。

三、典型國家社?；鹜顿Y經驗借鑒

一直以來，我國社?；鹜顿Y都堅持審慎投資，安全至上，控制風險，提高收益的投資方針。但2007年和2008年，社保基金投資收益率出現驟變，不得不引發我們思考。從典型國家社?；鹜顿Y實踐經驗中，我們可以得到如下啟示。

（1）設定投資控制線非萬全之策

美國的資本市場是高度發達的，但在社會保障問題上，政府表現十分謹慎，70年來一直不允許社保基金入市，與我國社?；鸬姆e極投資風格形成了鮮明反差。美國聯邦政府管理基金審慎性投資造成的負面影響主要是低利率抑制社?；鹪鲋档囊?，甚至不足以抵消通貨膨脹的消極影響。而美國州政府管理私有退休基金則在資本市場中表現相當活躍，但結果是損失較大，保守估計該基金在2000年至2004年之間就損失了約3000億美元。

雖然我國規定了社?；鹜顿Y比例控制線，但從2008年社?；鹜顿Y收益率-6.79%的事實來看，控制線并不足以保證基金的安全。有介于此，更多針對性的有效措施急需出臺，以防范資本市場風險，保障全國社?；鸬陌踩?。

（2）多元化投資策略

30多年的發展，智利已經形成了自己獨特的基本養老基金投資管理體制框架，其投資實踐經驗主要體現在投資方向和投資政策的多元化上。一方面，逐步放開對每類投資工具的數量限制政策，實行更加靈活的投資組合政策，同時，也在進一步拓寬國外金融的渠道，目前智利社?；鹜顿Y國外金融工具的比例已接近30%的上限，從長期發展趨勢看，該比例還有可能上升至50%左右。另一方面，允許社?；鸶嗟耐顿Y工具，逐步加大風險投資比例。

我國于2006年通過的《暫行規定》限制了社?；鸷Ｍ馔顿Y比例不能超過總資產的20%，但未對具體的投資比例做出限制。海外資本市場運營效率較高，風險對沖工具齊全，可以有效的分散投資風險，提高投資回報。

（3）成功的股票投資

宏觀上講，我國社?；鸬墓善蓖顿Y迄今為止，除2008年受國際金融危機影響收益驟降外，其他時間均保持了漸進式高額回報率。當然，這種投資收益水平的高低很大程度上取決于國內外大的宏觀環境。此外，嫻熟的股票投資技能，投資機構的操作策略，公眾的廣泛監督等都可以通過創造成功的股票投資收益進而帶動社?；鸬恼w收益率增長。部分投資機構對社保基金的高度重視會促使他們審慎地開展投資操作，甚至犧牲公司自身的利益為社保基金保駕護航，這在一定程度上也為社保基金取得收益或避免損失做出了貢獻。

2007年和2008年，社?；鹜顿Y收益率的驟變為我們上了驚心的一課。審慎投資，安全至上，控制風險，提高收益的投資方針我們需要堅持，更要落實到具體行動上。社?；鹜顿Y要抓住時機，要充分利用我國資本市場發育趨于成熟的機會，完善投資制度，即要開展多元化投資策略，又要抓住拉動收益的驅動力，確保我國社會保障制度的可持續發展。

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篇6

[關鍵詞]海外投資投資基金投資風險風險規避

據預測，到2020年，我國退休人數將超過7000萬人，2030年老年人口占總人口比例將達到最高峰為22.06%，退休人口占就業人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養老金成為政府有關部門面臨的難題。隨著社會保障面的擴大，資金缺口會更大，作為儲備基金的全國社會保障基金要滿足填補缺口的需要，就必須實現保值增值。

一、海外投資的必要性

根據《全國社會保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國社?；鸸芾砣耍瑢ν泄苜Y產的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個百分點，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數據看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國社?；鸬臓I運能力并不令人滿意，沒有達到《暫行條例》的要求。

海外資本市場與國內資本市場投資收益存在巨大的差距。2003年，美國、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國、英國、德國、法國、香港的社保基金組合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國社?；?1年至04年的平均收益率尚未超過3%，可見社?；鸷Ｍ馔顿Y可以取得更高的投資收益。

90年代初以來，社?；疬\營國際化的趨勢愈演愈烈，投向海外證券市場的比例不斷上升，各國也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時、加拿大、法國、德國、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國、美國的海外投資占本國社保基金的比例分別為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會保障制度完善的發達國家社?；鸷Ｍ馔顿Y的實踐說明了必須進行海外投資，進行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場的資源，另一方面可以充分分散風險，規避國內股市變動對全國社?；鸬臎_擊。

二、全國社?；鸷Ｍ馔顿Y方式

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3月19日，經國務院批準，廣東省將養老金結余部分的1000億元交由全國社會保障基金理事會受托運營，雙方在北京簽訂正式委托協議。此項資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。新增資金將更多配置到固定收益類產品，投資較為審慎，確保實現基金保值增值。

此次是廣東省將結余養老金首次委托投資，其金額亦是地方養老金委托國家級運營機構管理的最大一筆。由于原養老金年均收益率僅為2％－3％，低于近年的通脹水平，近幾年，提高養老金投資收益呼聲日漸強烈。

另據《財經》記者了解：人力資源和社會保障部（下稱人社部）主導的全國性養老金運營機構籌備并未暫停，因后者涉及全國，牽一發而動全身，成立步伐暫緩。但此次廣東省千億元資金委托，也意味著由人社部主導成立全國性養老金運營機構方案并非是地方養老金惟一的投資去向。

全國社?；鹄硎聲?月13日發出邀標通知，18家具有社保基金管理資格的機構均有兩只以上產品上報，除固定收益類產品外，亦包括權益類產品。

消息人士表示：全國社保基金將此筆資金更多配置于固定收益率產品，并不排除有一小部分資金會逐步進入股市，但對股市影響也很有限。

據公開資料顯示：全國社?；鹉壳肮芾淼馁Y金約為9000億元，托管廣東此筆資金后，全國社保基金所托管資金超過1萬億元。

廣東的舉動基于目前全國社保資金管理情況。2010年，全國有廣東、江蘇等八個省份的城鎮職工基本養老保險當期結余超過100億元。其中廣東的企業部門基本養老保險當期結余達到487億元，位居全國之首。

根據人社部提供的數據，截至2010年，廣東城鎮職工基本養老保險基金累計結余達到2471.48億元，同樣位居全國首位，比第二位的江蘇省多出了1000多億元。

與此同時，廣東由于經濟發達，又是農民工輸入省，制度內贍養比（養老保險制度內領取養老金人數與繳費人數的比例）較低。2010年，廣東制度內贍養比為11.81％，接近十個繳費者對應一個養老金領取人。與之相比，新疆生產建設兵團的制度贍養率高達64.61％，老工業基地譬如黑龍江、上海、吉林、四川均超過50％。2010年，全國企業職工養老保險總體制度贍養率是36.1％。這意味著，廣東是國內養老金支付壓力最小的省份，其每年當期養老金結余仍在不斷擴大，而這部分沉淀下的資金，大多沉淀在銀行的財政專戶中，不斷貶值，養老金投資保值沖動強烈。

千億投向

全國社?；鹄硎聲l言人在聲明中稱，廣東省此次委托的1000億元資金將主要投資于固定收益類產品，包括國債、銀行存款、企業債、金融債等，委托人可獲得不低于同期銀行定期存款利息的收益。

據接近全國社?；鹄硎聲耸糠Q：“此項聲明初步可圈定此筆資金投資方式及收益底線。雖然雙方并未透露具體投資收益率，但可預測年收益率保底約為3.5％，年均6％左右。”

根據業內人士多年對社?；鸬耐顿Y經驗，兩年的委托期限，意味著純固定收益類產品很難達到6％的收益率。上述人士表示，“因此推算，組合中會有少量高杠桿的股票類產品?！?/p>

一位不愿透露姓名的公募基金產品設計人員也坦言，其公司報送的產品中除固定收益類產品外，也包括權益類產品。因全國社?；鹋c所有社保基金管理人均簽訂了保密協議，他并未進一步透露詳細的產品細節。但他說：“產品報送所有的過程和以往一樣，并無特別，我們只針對客戶具體需要，并不管資金具體來源。”

據接近全國社?；鹄硎聲娜耸勘硎?，“此次委托資金將混入全國社保基金大賬管理”。一直以來，全國社?；鹄硎聲耐泄芊绞綖榉仲~、混賬管理兩種。混賬管理意味著對廣東省委托管理的千億資金不會另開小灶。

3月13日，18家全國社?；鹁硟裙芾砣?，包括16家公募基金公司及兩家證券機構在內，同時接到了全國社?；鸬难麡送ㄖＪ聦嵣?，早在全國“兩會”前，多家基金公司就已聽到風聲，但沒想到招標會如此之快?！爸耙呀涀龊媚０?，但會有一些修改。我們好幾家基金公司都是周末加班做好，周一就遞交了?！蹦郴鸸救耸空f。

“兩會”前的不確定性在于：由于《社會保險基金投資管理條例》尚未修訂，根據2011年7月1日實施的《中華人民共和國社會保險法》，社會保險資金目前的投資渠道為買債券和儲蓄兩項。在目前社保法尚未修改的前提下，社?；鸹驅⒉荒苡糜诠善蓖顿Y，也不能交由其他機構代管。

但經過高層討論，廣東最后得到了國務院的特批。

前述消息人士表示，此筆資金的大類資產配置由全國社?；鹄硎聲Q定。理事會目前僅是在原有的社?；鸸芾砣嘶@子里挑，待到所有申報材料報到全國社保理事會后，將由一個專家小組作出評估，確定入圍者名單，然后再進行一輪答辯，內容偏重在投資和風險控制等方面。整個評選過程約持續兩個月。廣東省的這筆資金會逐步注入，首期啟動資金為300億元左右。或將產生六個至八個投資產品組合。

“可以參考原企業年金的投資方式，起初其投資也很保守，之后慢慢增加權益類產品比例。當然養老金的投資和安全性會更為審慎?！毕⑷耸垦a充。

根據原《企業年金投資辦法》的規定，企業年金必須絕大部分投資于固定收益產品。其中，投資銀行活期存款等流動性產品及貨幣市場基金的比例不低于其凈資產的20％；投資銀行定期存款、協議存款、國債、金融債、企業債等固定收益類產品及可轉換債、債券基金比例不高于企業年金基金凈資產的50％；企業年金投資股票等權益類產品及投資性保險產品、股票基金的比例，不高于企業年金基金凈資產的30％。投資股票的比例不高于企業年金基金凈資產的20％。

亦有人士擔憂，全國社保基金理事會目前的投資方式與早前地方的投資方式主要用于購買國債和存銀行并無更大區別。幾位具有社?；鸸芾碣Y格的基金公司固定收益部總監均表示，全國社?；鹄硎聲暶鞯耐顿Y方式與地方養老金管理模式看似相同，實則不盡相同。

首先是兩者投資能力不同。地方是粗放型的管理方式，長期以來多為儲蓄，少為購買國債，面臨通脹壓力。過去十年間收益率在2.88％。在最近幾年3％至6％的通脹水平下，資金實際已經貶值。同時地方的投資過程中，也存在尋租空間。但理事會是專業資產管理機構，其投資能力本身要強于地方。

其次，兩者購買的投資產品也不相同。在債券的選擇上，地方投資多選國債，全國社保債券投資更為靈活，選擇品種更多?！皟H在存款上，地方多為存活期或定期，但全國社?；鹨矔捎脜f議存款方式，比銀行活期利率稍高。”上述消息人士說。

全國社?；鸸策M行過三次委托投資管理人資格公開征選，分別是在2002年、2004年和2010年，共有16家基金公司和兩家證券機構獲得社?；鸸芾碣Y格。目前全國公募基金公司已增至70家，隨著市場份額的擴大，社保選秀重啟亦可期待。

消息人士判斷，此次廣東省1000億元委托資金來源可能是個人賬戶資金，但相關機構對資金具體來源尚無定論。

中國養老保險制度實行社會統籌與個人賬戶“雙賬戶”結構。其中社會統籌部分，用于當期養老金發放，個人賬戶部分退休后按月發放。

據社科院《2011中國養老金發展報告》，截至2011年底，廣東省社會保險約為3000億元，廣東此次委托為首次試點，委托資金占總量三分之一。除廣東外，江蘇、浙江、山東三省份養老金結余亦超過1000億元，尚未得知未來是否有更多省份效仿廣東。

值得一提的是，地方政府手中的養老金，已有部分委托全國社?；鹄硎聲M行投資運營。廣東省并非第一例，但目前金額最大。

自2006年12月，全國社?；鹄硎聲介_展個人賬戶中央補助資金投資運營管理，對象包括2004年開始試點做實個人賬戶的黑龍江、吉林，加上2006年展開試點的天津、山西、山東、河南、湖北、湖南、新疆，一共九個省份，首批受托資金104億元。

截至2010年底，全國社保基金理事會共受托管理九個省區市的個人賬戶資金權益余額達566.4億元，這些資金2009年之前年均收益率達18.9％。據統計，全國社?；鹄硎聲?000年成立至2010年，年平均收益率為9.17％，遠遠跑贏近十年2.14％的年平均通脹率。

全國性運營主體籌備暫緩

據《財經》記者了解：2月1日，國務院召集相關部門舉行會議，表示將進一步細化擬成立的全國性養老金運營機構投資細則、敲定投資方式、圈定主導部門、確保養老金投資的絕對安全。這意味著由人社部主導的這一方案并不如預想的快。

但此機構的運營模式已確定，為管理理事會模式，行政級別為副部級。

消息人士表示，“廣東省此次資金委托與擬成立的新機構并不沖突，新機構肯定要成立，兩者平行進行。但目前機構成立步伐將暫緩?！?/p>

亦有消息人士透露，“在‘兩會’期間，高層認為這個機構籌備時間需要較長一段時間，因此更傾向于廣東省先試點?！?/p>

有學者認為，未來建立全國統一的養老金投資運營管理機構后，可能將上述委托全國社?；鹄硎聲顿Y的資金收回。但消息人士表示， “即便是新機構成立，也不可能吃下所有資金?！睌M成立的全國運營主體可能負責統籌賬戶部分的資金委托管理。

他同時表示，此次廣東千億元養老金委托全國社?；鸸芾碛蓙硪丫谩V東省的委托緣起于2009年，而人社部主導的投資機構正式討論起于2011年。

廣東省委托全國社?；鹄硎聲芾碣Y金早有傳言，全國社保基金近幾年頻頻造訪廣東，與其磋商。據《財經》記者了解，早在2009年10月，全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍專程前往廣東，拜訪廣東高層，表達了理事會希望能夠進一步參與管理廣東省社?；?，加強與其在社?；鹜顿Y等領域的合作，不斷提高基金收益的意向。

2011年，養老金入市重新被提上日程。由人社部牽頭，中國證監會、全國社?；鹄硎聲炔块T參與，開始設計新的“社?；鹜顿Y管理體制”。到2011年下半年時，最終從三套方案中初步選定一套重點完善。

據《財經》記者了解，當時初定方案是設置一個全國統一的投資運營主體，所有省份經辦機構的地方社保資金將被統籌起來，交由這一投資主體進行管理。類似中國投資有限責任公司這樣的準商業機構，由其成立專業的投資管理隊伍，對資金進行投資運營，并承擔保值增值責任，整套方案仍與企業年金投資管理體制類似，采用信托制度。

盡管全國統籌面臨很多困難，但由于各省養老金結余情況不一，投資能力亦有很大差別，同時易受本地政策變動影響，難以掌控。之前人社部擬讓各省分別設立投資運營主體的方案被放棄。

中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，如果不入市，養老金貶值帶來的福利損失已成事實；而如果入市運營的話，雖然說可能取得較高的回報，但同樣存在很大的投資風險，尤其是在現有資本市場總體還“不完善、不健康”的情況下。

而在現實中，真正的養老保險基金持有人，分散在市縣一級的社保經辦機構手中，并沉淀在財政專戶中，其中又以縣級為主。公開統計顯示，中國養老基金的持有主體多達2000余個，養老金省級統籌程度也不高。根據《財經》雜志此前的報道，2009年《廣東省企業職工基本養老保險省級統籌實施方案》，省級養老保險調劑金上繳比例為企業養老保險單位繳費的9％，這意味著，廣東省一級能夠統籌調配的養老金只有9％。

中央政府一直將提高統籌層次視為政策方向，并計劃于2012年實現全國統籌，但在實踐中難度非同一般。

保值沖動

過去十年間，平均一年期存款利息僅2.88％，在最近幾年3％至6％的通脹水平下，避免貶值，是養老金持有人探尋新投資方式的緣由。由此看來，養老金入市是必然趨勢，但入市時機尚有待考量。

中國養老保險制度實行的社會統籌與個人賬戶的“雙賬戶”結構也存在著弊端。由于歷史原因，個人賬戶剛剛建立時，便被地方政府普遍挪用，用于發放當期養老金，造成空賬。自2001年起，各地陸續展開做實個人賬戶嘗試，以彌補空賬。經過多年努力，個人賬戶一旦被做實，因為其本身就是用于遠期支付，需要長期滾存，因此具備強烈保值增值沖動。

對于不低于同期銀行定存利息的收益目標，有業內人士表示擔憂。社保基金的投資品種由股權投資、PE投資以及包括固定收益、股票等多種組合在內的基金產品所組成。由于去年總投資收益中的七成來自于股權投資和PE投資，才使得整個社保基金在二級市場大幅下跌的情況下，仍然獲得了5.58%的正收益。

一位不愿意具名的消息人士說，“若未來兩年依然是熊市，如何能確保實現預定的投資收益率呢？”

全國社?；鹨恢痹谂で鬆幦〉胤金B老金資金，年初，戴相龍曾表示，建議有條件的養老金按一定比例投資股票。他強調，“可入市投資的養老金指具有儲備、積累、穩定滾存性質的養老基金，而不是現收現付的養老金”，這與預估的資金來源異曲同工。

全國社保基金理事會受托投資運營廣東千億社保資金的消息在3月20日向外界公布之后，被部分媒體和市場人士解讀為積極利好。為此，全國社保理事會專門在其網站上發出聲明表示：一些媒體和個人把“委托投資運營”誤讀為“委托入市”，理解為入“股市”，這是不準確的，并再次強調該項資金將主要投資于有固定收益的產品。

篇8

一、社會保障基金投資品種

根據社會保障基金的特殊性質,一般把其投資安全放在首位,對其投資的投資品種、投資比例都有嚴格的限制,目的是在控制好投資風險的前提下提高投資收益。

根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規定,社會保障基金的投資品種包括三個方面:銀行存款、債券(國債、企業債、金融債)買賣、進入證券市場(證券投資基金、股票)。其中銀行存款與國債投資的比例不低于50%,企業債、金融債券不得高于10%,證券投資基金、股票投資的比例不得超過40%,根據《全國社會保障基金境外投資管理暫行規定》,全國社?；鹁惩馔顿Y規模不能超過其資產的20%。下面對以上投資品種逐一進行闡述:

(一)銀行存款與國債

銀行存款與國債是社會保障基金投資中風險最小的種類,也是收益較低的類別。雖然存在由于物價上漲速度高于存款利率而貶值的風險,但是這種損失占本金的比例畢竟很低,而且也不是每年都會出現,因此社會保障基金存入銀行和購買國債的收益是最穩定的。

(二)企業債券、金融債券

企業債券、金融債券其投資風險與銀行存款和國債相比要大。企業發行債券的目的是為了大型生產或投資項目進行融資,銀行發行金融債券的目的是為了效益好的貸款項目融資,資金使用目的明確,而且已經預先進行了項目可行性研究,因此債券的利率一般都高于同期銀行儲蓄存款利率;債券利率事先確定,收益可以很精確的預期。債券交易還受到發行債券的企業和銀行經營狀況以及市場利率變動的影響,投資的安全性比銀行存款和國債稍差。

(三)投資資本市場

為了確保社會保險機構有足夠的償還能力,社會保障基金的投資運營是必須遵守安全性原則,使基金能夠安全返回。但是,安全性資產的收益率較低,在通常情況下難以實現基金的保值增值。全國社會保障基金在保值增值的壓力下,現已拓寬投資渠道,進入資本市場進行投資。社?；鹜顿Y入市,是我國市場經濟體制改革的重要部分,也是財政體制與金融體制改革的重要組成部分。社?；鹑胧蟹绞街饕型顿Y基金和購買股票,這是投資風險最大的品種,當然也是收益最高的品種。社?；鹪谫Y本市場的投資過程中面臨各種各樣的風險,當股市出現系統性風險即股市全面下跌,或者社?；鹳徺I的某一只股票出現暴跌,將會嚴重威脅到社?；鸬馁Y金安全。

(四)境外投資

境外投資較國內投資風險要大,雖然境外投資可以分散單純國內市場投資的風險,但由于我國對外投資開放時間較短,對國外市場的了解程度以及投資理念、投資行為的不同,因此對社保基金境外投資的投資管理人和托管人的選擇需謹慎。

二、社會保障基金投資組合建議

(一)投資組合多樣化

社會保障基金是否保值增值,不能簡單地用不同時期基金賬面數量增減來衡量,在基金運營過程中,不可避免地要面臨通貨膨脹的風險,因而必須看基金實際價值量的變化,只有在基金的投資收益率高于同期的通貨膨脹率時,基金才能達到保值增值的目的,增強社會保障給付能力。如果基金增值水平小于物價上漲指數,便意味著基金貶值。

社會保障基金在保證投資于較穩定、可靠的領域并能夠保值的前提下,應擴大投資渠道, 從投資對象、投資期限、投資區域、投資時機四個維度上進行多元投資組合。在不同的投資項目中合理投資分布,以分散投資風險。事實證明多種投資渠道可以提高基金的收益率。我國應該在確保社會保障基金安全性的基礎上拓寬我國社會保障基金的投資渠道,主要體現在確保一定比例的現金等價物的投資和固定投資收益的基礎上,增加對國內證券市場和海外資本市場的投資。參與海外資本市場的投資也是社會保障基金增加收益和實現投資多元化組合的合理選擇。從我國社會保險基金運營的實踐來看,社會保障基金投資組合的多樣化,一方面可以穩定和提高收益,降低單一投資隱含的風險;另一方面,可以確?；鹗找嬖鲩L同國民經濟增長基本同步,從而使社?；鹉茌^大程度的享受國民經濟增長帶來的收益。

(二)加大資本市場的投資比例

社保基金要保值增值,就必須進入資本市場,參與投資運營,這是世界各國的經驗。隨著我國加大證券監管力度,健全證券市場機能,證券市場的運行已經比較規范;通過下表也可以看出剔除物價上漲因素之后的股票投資收益率遠大于銀行存款和國債的收益率;而且近幾年社?；疬M行資本市場的投資的比率遠低于《暫行條例》規定的40%上限;同時通過指數化投資可以降低投資風險,因此可以說,加大資本市場的投資比例可以獲得較高的收益。

(三)開拓新的投資領域

智利和新加坡的養老基金大部分投資于國家的住房、電力、通信、礦山等項目及私人部分,有效地促進了經濟的增長。我國社會保障基金也可投資于有穩定收益的實業項目,如房地產、大型建設項目、基礎設施項目等。我國大型基礎設施項目與公共工程項目雖短期收益不高,但具有長期的穩定收益,投資額較大,因此,如果社會保障基金規模較大,比較適合社會保障基金進行中長期投資。

篇9

社保基金保值增值是一個世界性難題，似乎一直都處于二難境地。社?；鸬奶攸c是：安全性、流動性、收益。如果強調安全性、流動性，其效益就比較差，甚至會隨物價上漲而貶值縮水，如目前我國多數的省市區政府和新加坡政府對社?；鸬墓芾恚蝗绻麖娬{效益，安全性就會受到影響，甚至引發重大案件或遭受重大損失，如上海社保案和日本社?；鸬膽K痛教訓?？v觀世界各國社保基金運營的成敗得失，使我們認識到要解決社?；鸨Ｖ挡⒃鲋颠@個難題，進行科學的制度設計既是保值的前提，也是增值的基礎。

一、以史為鏡，沒有安全性的社保基金無出路 沒有安全性的社?；鹗菦]有出路的，對此，我們以史為證： 一是近年來上海發生的社保案。為了完善社會保障體系，2003年上海首創了小城鎮保險，將新開發小城鎮失地農民納入其中，費率由33%降為24%。由于門檻低、范圍廣、低齡化，很快積淀了數百億元社?；?，且在未來十多年內沒有支付任務。這也成為上海社保案的發軔。如果僅就效益而言，上海社?；鸬倪\營基本是成功的，但未實行收支兩條線、監管不透明、決策程序不民主，導致了158億被挪用，至案發時124億尚未收回的重大案件。 二是日本社保基金的投資教訓。從1961年至2001年，日本公共年金積累到142萬億日元，占2000年日本GDP的28%，是世界上最大的養老儲備基金之一。由于運作體系不透明、缺乏監督機制和決策失誤，造成75%以上的呆壞帳，造成的財政損失大約為78.3萬億日元，占2000年GDP的16%，已遠遠超過了整個銀行業的損失（一般估計為40萬億日元，占2000年GDP的8%）。 二、以人為鏡，科學的制度設計可提高運營效益 經濟活動有其固有的規律，正確認識規律、把握規律和運用規律，可使我們在新時期巧妙應對市場經濟各種變化，增強解決復雜問題和駕馭復雜局面的能力和水平。對比中外社?；鸬某晒Ψ独?，概莫能外。 一是專業化管理。專業化管理責任明確，過程清晰，透明度較高，成本低，效果明顯。主要有三種模式，其一，是美國、歐洲大陸等國家普遍采用的由雇主或行業協會發起的職業年金管理模式。從投資效益看，1984年—1996年，英國、美國、荷蘭、丹麥等國的職業養老計劃年平均實際收益率達6%—10%。其二，是大多數拉美國家采取的專門養老基金管理公司管理模式。其代表國家智利1981年—1999年養老基金年平均實際收益率達10.9%。其三，是全國社?；鹄硎聲?。由2001年底不足100億美元到2007年底超過700億美元，增加了6倍多；投資效益不斷提高，成立以來年收益率超過11%。相反，新加坡卻是由政府直接管理的，1961年—1995年養老金年平均實際收益率僅為1.5%。日本社保基金投資失敗更是成為其經濟衰退的“導火索”。 二是多元化投資。如德國法律規定，養老保險基金可投資于股票的比例為20%左右，具體比例由各個養老保險基金計劃靈活掌握；可投資于房地產的上限為30%；可投資于流動資金的上限為49%。又如，智利社?；鸩粌H用以購買國家債券，而且擴展到購買公私企業債券和股票，進行抵押貸款，海外投資等。再如，全國社?；鹄硎聲矎V泛進入了金融、證券、基礎設施建設等領域。 三是科學的投資組合。如德國社?；鹈鞔_了投資比例，投資于債券占75%，投資于房地產占13%，投資于股票占9%，投資于現金儲蓄占3%。 又如，全國社?；饘ど唐髽I直接投資可以達到總資本的20%，對私募股權投資基金(PE)的投資額度為10%，有很大比例的資金投資于股票市場。 三、今日重慶，解決問題條件具備正當其時 今日重慶，經過直轄11年來的大力建設，全市經濟社會全面發展進步，各方面已具備了較好的基礎和條件，因此，對于破解社保基金保值增值的問題可謂正當其時。 一是具備軟件環境。重慶肩負城鄉統籌綜合配套改革試驗重任，自身又有建設長江上游金融中心的任務，有責任、有義務、更有條件先行先試，為西部省市區探索發展道路。 二是具備硬件環境。重慶金融、證券、期貨業態完善、機構眾多、人才聚集，尤其是有經營“投”和渝富的成功經驗，社?；鸨Ｖ翟鲋涤谢A、有底氣。 三是具有后發優勢?？梢越梃b和吸取世界各國的經驗教訓，揚長避短、查漏補缺，選擇適合本地情況的管理模式和基金品種。 四、破解難題，促進社?；鸨Ｖ翟鲋档膶Σ呓ㄗh 現階段，我國社?；疬\營有銀行儲蓄、購買國債、海外投資（QDII）、投資政府性基礎項目、進入資本市場等幾種模式。按照社?；鹜顿Y運作應該遵循的基本原則：在保證基金資產安全性、流動性的前提下，實現基金資產的增值。為破解難題，有效地促進社?；鸨Ｖ翟鲋担F特提出如下對策建議。 第一、解放思想，敢闖敢干。一是辨證認識“闖紅燈”問題。一方面，解放思想就是要敢為人先、用于擔當，可以大膽試，不能因為前車之鑒就停滯不前；另一方面，既要有好的出發點，又要用好用活政策，政策不會長期保留，一旦錯失，就會落于人后。二是增強社?；鸨Ｖ翟鲋狄庾R。尤其是在CPI高位運行背景下，不改變投資結構，社?；鹁椭挥匈H值縮水。三是創新制度，摸著石頭過河。重慶已經開征了農民工養老保險基金和征地農轉非養老保險基金，且都是積累型基金，短期內無支付壓力。按計劃，5年內將征集380億，這些工作在西部甚至全國都走在前列，客觀上也為社保基金運營占得先機。 第二、成立機構，專業運營。發揮重慶證券、金融、期貨人才集中的優勢，成立重慶社保基金理事會，由市政府直接管理，以保值增值為目的，搞市場化運作，實現收益放大效應為手段。 #p#分頁標題#e#

第三、決策民主，程序法定。一是建立由市委、市政府決策，市人大監督審議，社?；鸨O督委員會專門監督的管理體系。二是出臺《重慶市社?；鹜顿Y管理辦法》，堅持“收支兩條線”，建立專門預算、專戶管理的財務制度。三是完善監督體系，加強審計部門專項審計，中介機構內部審計的審計制度。建立基金收支及投資收益定期信息披露制度、舉報獎勵制度、預警機制。 第四、安全第一，注重效益?？茖W規劃投資方向和結構。從社?；鸬倪\作和投資來看，對風險較小的投資采取直接投資模式，對風險較大的投資采用委托投資的模式。 一是五大基本保險基金結存安全第一。委托重慶社?；鹄硎聲洜I，改變單一的活期儲蓄和購買短期國債的方式，主要方向是將逐年節余部分用于最安全的長、中、短期結合的儲蓄和購買長、中、短期結合的國債，據測算可提高一倍以上的投資收益。 二是農民工養老保險基金和征地農轉非養老保險基金等積累型新險種要注重效益。比如今后五年，僅重慶主城暢通工程就將投資近800億元，全市固定資產投資達6500億元。這類基金基數大，主要方向是以重慶社?；鹄硎聲槠脚_，借鑒“投”的成功經驗，進入這些風險較小的政府投資項目。 三是嘗試進入資本市場。由積累型基金的一定比例以及其運營收益組成，主要方向是借鑒天津、湖北、新疆等9?。ㄊ?、自治區）經驗，由重慶社?；鹄硎聲腥珖绫；鹄硎聲葯C構運作，間接進入資本市場。

篇10

[關鍵詞] 社?；?投資績效 綜述

社保基金的保值增值與投資運營管理的績效問題,即社?；鹜顿Y的效果到底如何,是否達到了預期的投資收益,是學術界與實務界普遍關心的問題。

一、國外相關研究述評

國外學術界對基金估值和績效評價理論的研究盛行于20世紀的六七十年代,后轉入了業界的實務操作和學界的經驗分析。社?；疬\作的績效如何,主要取決于社?；鹳Y產運作管理水平與效率,它決定著社?；鸬谋Ｖ翟鲋蹬c投資效果。其理論基礎是資產定價、資產組合以及有效市場理論。主要表現在以下方面:

1.基金績效評價研究

20世紀30年代,歐美基金業績評價的最簡單直觀方法是基金的單位凈資產與投資收益率。但未考慮基金的風險特性及面臨的市場狀況,由此也導致對基金業績實際情況的高估或低估。

比較典型的理論模型,如資本資產定價(CAPM)模型。這是一個市場均衡模型,它表明每一種金融資產的期望超額收益都與某個特定的市場組合的期望超額收益之間存在線性關系。不同的資產具有不同的回報,是因為它們具有不同的系統風險。證券選擇與組合構造能力高的基金,通過充分分散化的投資組合,可以消除單個股票帶來的非系統風險;若想獲得更高的回報,則須承擔更多系統風險。

2.投資基金業績研究

關于投資基金業績的研究主要有三個方向:(1)基金的整體收益是否超過了市場收益;(2)超過市場收益的部分有多大比例可歸功為基金經理的投資才能;(3)基金的業績能否長期持續。大部分學者的實證研究都表明基金的業績比相應的消極投資的市場指數要差。Carhart(1997)的4因素模型較好地解釋了基金績效在1年內的持續性,卻無法解釋較長時期的持續性;同時發現,投資者購買前一年末表現最好的基金而賣掉表現最差的基金,當年可獲得8%的收益。一定意義上解釋了投資者大量購買和交易基金的原因。

總之,國外對基金業績評價的研究,較大程度上是圍繞對市場有效假定的檢驗。若市場有效,考慮到基金的運作管理成本,基金的業績一定無法超過市場;但若現實的市場非有效,存在某些被錯誤定價的證券,基金就可以憑借一定的策略獲得連續、意外的投資回報。

二、國內相關研究現狀

國內這方面的研究起步較晚,關注的研究熱點也只是放在國外已有的理論引進解釋和實證結果是否適用于中國市場的問題上。李靜鐘、朝輝(2004)對如何提高社?；鹂冃нM行對策建議,指出社保改革的核心是做實“個人賬戶”。面對如此之大的養老金規模,偏低的投資收益將不能實現養老金有效保值增值。同濟大學周光霞在(2005)《養老基金投資績效評價》中本文基于養老基金越來越多地通過資本市場來達到保值增值的前提下,來研究養老基金投資績效的評價問題。所以對于養老基金的投資績效的評價也不能完全照搬基金的評價方法,應該在理解養老基金投資特點的前提下,提出養老金的獨特的投資評價方法,借此來對一定時期內的養老基金的投資績效做出正確的判斷,總結經驗,從而有利于養老基金的保值增值[3]。劉子蘭、陳曉紅和李紅剛(2007)在《B―S期權定價模型與社?；鹱顑炠M率研究》中指出委托投資最優管理費雖然這是一個不低的費率水平,但是,理事會已經將收益率波動風險轉嫁給了投資管理人,如果收益率超過上限水平,則投資管理人有權占有超額收益。李映輝、鐘貴江(2007)針對上海社保案從審計角度對我國社?；鹜顿Y績效進行研究,對績效審計的基本框架做了探討。

三、結論

因為社保基金對投資的安全性、流動性和收益性要求不同于普通基金,所以,在社保基金績效的評價過程中應該考慮到安全性和流動性的指標,并能夠將其置于收益性之前,安全性是社?；鹜顿Y過程中第一位所要實現的目標,這是績效評價不能同于普通基金的最根本原因。

目前對于社?；鹂冃У难芯枯^少。這一方面是因為我國資本市場發展時間較短,社?；鹱鳛槭袌鲋黧w出現的機會較少,所以大多數主體對其績效評估采用和普通基金一樣的方式,這容易導致社保基金投資人和相關責任人的短視行為,最終侵蝕參保人利益。與社保基金本身特性相結合進行研究是研究中有待進一步深化的問題。

參考文獻:

[1] Modigliani F, Modigliani L. Risk2adjusted performance Journal of Portfolio Management, 1997, 23(2):452

[2] 李靜 鐘朝暉:提高社保基金的投資績效對策分析. 金融與經濟[J ]. 2005(1)

[3] 周光霞:養老金投資績效評價研究. 同濟大學碩士學位論文[M] 2005