期貨投資范文

導語：如何才能寫好一篇期貨投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

從20世紀90年代初粲然面世到如今,中國期貨市場已逐步走入平穩發展階段。即便在金融危機陰影尚存的2009年,期貨交易并未因此蕭條,成績非常顯著,交易額突破百萬億元,另外分類監管正式實施、大宗商品伴隨宏觀經濟回暖、股指期貨穩步推進……期貨市場制造的驚喜讓投資者不斷增強信心。

2009年,股市探底回升,但成交普遍低迷,而期貨交易卻是日趨火爆,對投資者表現出極大的誘惑力,成為投資市場中的一枝獨秀。如今,隨著上市的品種增多,中國期貨交易的活躍程度將挑戰新高,并開始影響到整個國際期貨市場。

萬達期貨昆明營業部總經理劉健介紹:“雖然目前中國期貨在整個國際期貨市場上還未起主導作用,但是對國際市場已經造成重大的影響。比如中國的白糖,大豆,橡膠等品種期貨的交易情況,會波及到整個國際期貨市場的價格?！?/p>

對于期貨的發展,劉健非常看好:“國內期貨發展非?？?隨著實體經濟的發展,期貨早晚會像股票一樣走進尋常百姓家,成為一種大眾喜愛的金融投資工具?！?/p>

對此,劉健做了一個簡要的分析:一方面,隨著中國經濟的快速發展,制造了一部分“先富者”,這些人生活優越,手中掌握數量可觀的資金,自然便會關注到投資領域。對于這部分個人而言,假若投資實體,則可能會因為受經驗、技術等客觀條件的限制,只好敬而遠之,將其放棄。而相比之下,進軍證券市場,買股票或者投資期貨更容易讓他們接受,由此,產生了日趨龐大的投機客戶群體。另一方面,因受金融危機重挫,實體企業開始更加關注金融市場對生產經營的影響。為了套期保值,越來越多的企業開始選擇期貨交易,從而轉變為期貨市場比較忠實長久的客戶,也就是期貨交易中的重要群體――產業客戶。

隨著大批投機客戶和產業客戶的涌入,期貨交易日趨活躍。近幾年,中國的期貨市場發展迅猛,地處邊疆省份的云南也不例外。

期貨市場的繁榮主要與其所起的作用有著密切的關系。事實上,期貨交易能給企業帶來很大的幫助。對于一家企業而言,其生產經營決策正確與否的關鍵,在于能否正確的把握市場供求狀態,特別是能否正確掌握市場下一步的變動趨勢。期貨市場的建立,就能幫助企業通過期貨市場獲取未來市場的供求信息,提高企業生產經營決策的科學合理性,做到以需定產,還可以幫助企業通過套期保值來規避市場價格風險,以此讓企業保值增值。

舉個簡單的例子:某建筑公司在3月份作一項采購計劃,將于5月購買1000噸線材。3月份,線材的價格為每噸3000元,5月份期貨合約每噸價格為3100元。該企業擔心價格上漲,于是買入1000噸線材期貨。時間到了5月份,現貨價漲至每噸3100元,期貨漲至3200元。于是該企業買入現貨,每噸比3月多支出100元,而賣出期貨每噸賺100元。這樣現貨和期貨盈虧相抵,有效鎖定了線材的成本。

如按照以上操作,就可以讓企業較好地補償由于現貨市場價格變動帶來的實際價格風險。正是越來越多的企業開始認識到期貨的套期保值功能,參與交易的企業越來越多。

劉健說,在期貨交易方面,云南雖有發展但還顯現出不少遺憾。云南有著非常好的資源優勢,比如橡膠,有色金屬等品種在國內具備一定的影響力,但是從期貨交易的重要環節交割來看,云南交割倉庫卻很少,沒有實現這些優勢品種在云南交割,這與云南的資源大省地位不相匹配。當然,這與云南企業的金融知識普及和利用金融工具的意識有很大關系。期貨主要是為實體經濟服務,如果云南能將具備行業優勢的品種申請設立相關的交割庫,那么對整個云南實體經濟的發展將會更加有利。

篇2

事實上，真有這樣一種“買買買”――期權貨品，即現在付款，購得一段時間后的貨品所有權，到期后可選擇以一定價格出售貨品所有權，實現獲利。

投資期權貨品，首先要理解期貨交易的本質

期貨交易是一種特殊的交易方式，它是在現貨交易和遠期交易的基礎上演變而來的。

當交易者發現可預期的未來交易需求，為了規避價格、庫存等風險，買賣雙方簽立合同，約定在未來某個時間以特定價格進行交易，這就是遠期交易。部分交易者因種種原因不希望進行最終交易，于是把手中合同轉讓給有需求的交易商，這就形成了遠期合約交易。

現貨交易與遠期交易的標的是商品，而期貨交易的標的是合約。

現實生活中，遠期交易存在信用風險。在簽訂合同到最終實物交割一般會有比較長的時間段，此間市場會發生各種變化，可能出現各種不利于履約的因素。交易者有兩種選擇。一是到期后獲得物品，二是到期后依據商家事前約定而轉售。期間可能遇到的風險，包括到期后物品價值的漲跌，以及商家承諾的可信性等。

期貨交易會安全很多。首先合約是標準化的，所有條款都預先規定好，確保了流動性。其次，期貨交易可以進行雙向交易，存在對沖機制。

比如交易者A做糖類期貨交易，當他看多后市時，可以先買入一張合約，等價格上去后賣出平倉獲利；他也有可能看空后市，這時他可以在市場上先賣出一張合約，當價格下跌后，再買入一張合約平倉獲利，同樣是完成一筆完整交易。

同時，期貨交易存在杠桿機制。期貨交易實行保證金制度，一般為成交合約價值的5%～10%，就能完成數倍乃至數十倍的合約交易。杠桿機制意味著以小博大，也意味著更多風險。投資者對期貨感興趣，首先要進行相關知識和信息的了解。

怎樣投資一條

還長在豬身上的腿

張琪（購物達人）

世界著名火腿，大多屬于干腌火腿。在我們熟悉的諸多火腿種類中，西班牙比利斯的黑豬后腿無疑是最昂貴的。一條成熟的西班牙黑豬火腿價格能達到3萬元人民幣左右，與中國人傳統的認知不同，它的食用方式一般是切成薄片，與蜜瓜或干酪等食物相佐生食。這種火腿工藝和食用風尚也在國內市場開始流行。

火腿能買賣不稀奇，有趣的是腿還長在豬身上就能開始投資。現在，中國市場已經出現了這樣一種交易火腿的方式――期權火腿。

比如有一家商家在2016年的11月開始預售1000條火腿的期權，這批火腿將于2017年1月開始制作，成熟期定在2019年1月，成熟后定價為每條4500～6000元。按低價位的每條4500元計算，購買者支付2500元，可獲得一個期權證。憑證可在火腿成熟后提貨，或委托商家代售，代售價格預計在3500～4500元之間。如果購買兩條期權火腿，兩年后吃一條賣一條，不僅能白白享受一條高檔火腿，還可能獲利1000～2000元。

上述投資回報是相當誘人的。須知目前正常渠道的投資方式，一般最高獲利區間只有20%～30%。不為口腹之欲，單作為投資項目而言，如果個人投資者投資100條期權火腿，兩年后的最高盈利額可能是20萬元。

非常心動？行動仍須謹慎。因為商家提供的保證是“代售”而不是“保價回購”，因此如果代售不成功，購買者只能到期領回已購商品；其次，兩年的時間內火腿價格波動也必須考慮；最后，如果兩年內該火腿商倒閉了怎么辦，“腿”財兩空也是一種可能的結果。

因此，將期權火腿完全作為一個投資項目，大批量購入并不合適。買一兩條試試，體驗白吃+期貨小額投資的樂趣，那是非常有意思的。

投資期酒，

考驗財力和判斷力

馮立（酒類投資者）

期酒誕生在二戰后的法國。戰后，法郎持續貶值，直到上世紀60年代經濟才有好轉。當時，波爾多地區的酒商有意愿重建酒業，苦于缺少資金。波爾多紅酒出產之后，至少需要在一定條件下儲存兩年才能達到好的口感，酒商們雖有好酒工藝，也沒辦法即產即賣。于是酒商們想出了一個能迅速帶來資金的辦法，他們提前以較低價格賣出一些酒的份額，獲得擴大再生產的資金，而顧客等待酒品成熟后才來享用。

如今，買期酒仍然很有吸引力，因為價格較低并且有提前挑選權，國際性的期酒投資吸引了許多投資者參與。

每年4月，幾十個專業葡萄酒評論家會來到波爾多，這些行家會仔細辨別各種酒的味道，由此進行價格預測。他們面對的幾百種酒，往往沒有經過后期調和，味道普遍酸澀，且很多種類只有極微小的味道差別，所以這是難度極大、專業要求很高的工作。

美國品酒師羅伯特?帕克對國際酒市的影響首屈一指，100分制里，他打90分以上的酒，價值至少會翻倍；英國品酒師詹西斯?羅賓遜同樣不可小覷，她給酒打分是用20分制，投資者要注意兩者的區別。

預測期酒的價格，即便行家還是會有分歧。最有名的爭論是關于2003年的Chateau Pavie（柏菲莊園）。那年歐洲氣溫很高，詹西斯?羅賓遜認為當年的Chateau Pavie會變成美國風格的熟透酒種，酒精含量會升高，波爾多特色會大減，因此價格要打折扣。羅伯特?帕克卻不這么認為，他認為這種酒品質突出，未來價值可觀。專家發生爭議，投資者就更需要有自己理性的判斷。所以在歐美市場，投資期酒，被認為是“令人興奮的冒險”。

隨著生活水平和消費能力的提高，投資國際期酒，已經成為國內一些富商的愛好。這項投資有一定門檻，普通投資者目前的參與度不高。

有一定成熟期的昂貴商品

才值得投資

錢峰（期權分析師）

火腿和紅酒有著共同的特點，首先單價昂貴，其次產品需要一定成熟期。

人們說西班牙比利斯火腿和法國波爾多紅酒是“用時光釀造出的美味”。而時間同樣賦予商品價格波動的可能，于是便產生利益空間。

事實上，只要具備價格昂貴和需要成熟期這兩項要素，很多生活類商品都有期權購買的投資方式。比如高檔鮑魚和奶酪等，只是這樣的投資平臺一般不對普通投資者開放，而是以商家快速回籠資金的方式面對業內人士開放。

普通投資者其實也能參與很多生活類期貨的投資，參與的方式是眾籌。眾籌利用互聯網傳播的特性，讓小企業、藝術家或個人對公眾展示他們的創意、工藝和對產品的預期，爭取大眾的關注，進而獲得生產所需資金。

在我們熟悉的購物網站，類似于淘寶、天涯農場等，?？梢钥匆娽槍δ硞€生活類商品的眾籌活動，如設計類珠寶、工藝品、節日限定食品，等等。提前支付一定金額，購買者就能以低于市場的價格，獲得未來的商品回報。

篇3

關鍵詞：國債期貨 無風險套利組合 最便宜可交割券（CTD券）

國債期貨現貨組合無風險套利原理

（一）構建無風險套利組合

無風險套利是指投資者通過構建現貨、期貨和回購的投資組合，在不承擔投資風險的情況下獲取確定的套利收益。根據交易方向的不同，套利交易可分為現貨持有交易（cash and carry trade）和反向現貨持有交易（reverse cash and carry trade）。

1.現貨持有交易

現貨持有交易的操作如下：投資者于期初通過正回購交易融入資金，融入的資金買入最便宜可交割券（CTD券）現貨，同時建立同面值的國債期貨空頭。期末，空頭交割CTD券，得到資金，所得資金歸還回購交易融入的資金后，剩余部分即為套利收益（見表1）。

表1 現貨持有交易套利過程列表

CTD券 資金

期初 正回購 -1 C1

買債券現貨 1 -C1

期貨空頭 0 0

總軋差 0 0

期末 期貨空頭交割 -1 C2

正回購到期 1 -C1×（1+r）

總軋差 0 C2- C1×（1+r）

注：1.為更清晰地展示套利原理，本列表采取簡化處理，未考慮期初開立期貨空頭合約需要的初始保證金。關于保證金的討論請參見本文第三部分關于保證金管理的相關內容。

2.C1表示通過正回購融入并購買CTD券現貨的資金，等于CTD券現貨在交易當日的全價價格。

3.C2表示期貨空頭交割得到的資金，等于期貨價格乘以CTD券轉換因子再加上CTD券的應計利息。

2.反向現貨持有交易

反向現貨持有交易的操作如下：投資者于期初賣空CTD券現貨，得到的資金進行逆回購操作。同時建立與賣空CTD券同面值的國債期貨多頭。期末，投資者收回逆回購融出資金，并用于國債期貨交割，購買CTD券，支付資金。所得CTD券用于歸還期初賣空的CTD券現貨。投資者逆回購交易中收回的資金支付完國債期貨交易后剩余部分即為套利收益（見表2）。

表2 反向現貨持有交易套利過程列表

CTD券 資金

期初 逆回購 1 -C1

賣債券現貨 -1 C1

期貨多頭 0 0

總軋差 0 0

期末 期貨多頭交割 1 -C2

逆回購到期 -1 C1×（1+r）

總軋差 0 C1×（1+r）-C2

注：1.為更清晰地展示套利原理，本列表采取簡化處理，未考慮期初開立期貨多頭合約需要的初始保證金。

2.C1表示通過賣空CTD券現貨得到的資金，等于CTD券現貨在交易當日的全價價格。

3.C2表示期貨多頭交割支付的資金，等于期貨價格乘以CTD券轉換因子再加上CTD券的應計利息。

從上述操作看，套利投資者并不承擔投資期間期貨、現貨的價格波動風險，而是通過期貨現貨面值的精確匹配以及回購期限與期貨繳款日的精確匹配，于套利組合構建之初鎖定收益。

（二）套利操作示例

1.現貨持有交易

以2013年11月21日具體交易數據為例，假設交易期為1個月，融資成本年化利率（1個月期Shibor）為6.2830%，CTD券130020收盤價全價為97.3079，該券下一付息日為2014年10月17日，即交易期間該券無付息。國債合約TF1312配對繳款日為2013年12月 17日。2013年12月17日當日國債130020的每百元應計利息為0.68019元，國債130020的轉換因子為1.0651。國債期貨主力合約TF1312收盤價為91.396元。

具體現金流如下：

期初，2013年11月21日，構建無風險套利組合：

①在銀行間市場質押式正回購融入資金買入100萬元面值的國債130020，融入的資金等于973079元；融入資金的年化利率為6.2830%，融入的期限為26天（2013年12月17日到期）。

②建立1手（100萬元面值）國債期貨空頭。

期末，2013年12月17日，該無風險套利組合的現金流如下：

①期貨空頭交割可收到的資金為：

91.396/100×1.0651×1000000+0.68019/100×1000000

=980260.70（元）

②質押式正回購到期，應支付的金額為：

973079×（1+6.2830%×26/365）=977434.08（元）

因此，該組合獲得的無風險套利收益為：

980260.70-977434.10=2826.62（元）

2.反向現貨持有交易

以2013年11月11日具體交易數據為例，假設交易期為3個月，融資成本年化利率（3個月期Shibor）為4.6962%，CTD券國債130020收盤價全價為98.2226，國債130020在交易期間無付息，12月 17日，國債130020的每百元應計利息為0.68019元，國債130020的轉換因子為1.0651。國債期貨主力合約TF1312收盤價為91.73元。

具體現金流如下：

期初，2013年11月11日，構建無風險套利組合：

①在銀行間市場進行買斷式逆回購操作，借入對應100萬元面值的國債130020，融出的資金等于982226元；融出資金的年化利率為4.6962%，融出的期限為36天（2013年12月17日到期）。

②賣出借入的國債130020，收入資金為982226元。

③開立國債期貨多頭1手，面值為100萬元。

期末，2013年12月17日，該無風險套利組合的現金流如下：

①期貨多頭交割需支付的資金為：

91.73/100×1.0651×1000000+0.68019/100×1000000

=983818.13（元）

②買斷式逆回購到期，收回的資金金額為：

982226×（1+4.6962%×36/365）=986775.54（元）

因此，該組合獲得的無風險套利收益為：

986775.54-983818.13=2957.41（元）

通過測算事例可以看出，同一日內按相應價格完成現貨、期貨和回購三筆交易，投資者即可獲得確定的套利收益，該收益于套利組合構建日即可鎖定，并且投資者不需要承擔市場風險。

國債期貨現貨套利組合收益測算

自2013年9月6日國債期貨合約正式推出以來，主力合約TF1312對應的理論CTD券為國債050012。但該券為2005年發行的15年期債券，目前已經連續多日無成交，而真正意義上的CTD券為有活躍交易的CTD券。從成交情況看，活躍CTD券主要在130008、130015和130020三者之間切換。因此，本文以國債130008、130015和130020作為CTD券，按照第一部分介紹的方法，分別測算了2013年9月6日至11月29日期間三只券與主力合約TF1312構建無風險套利組合（現貨持有交易）的套利收益（見表3和表4）。

表3 使用期貨合約收盤價計算的無風險套利組合收益（單位：元/百元面值）

交易日期 130008 130015 130020 交易日期 130008 130015 130020

2013-9-6 -0.31 -0.28 ― 2013-10-24 -0.4 -0.05 0.08

2013-9-9 -0.37 -0.32 ― 2013-10-25 0.23 0.1 0.18

2013-9-10 -0.64 -0.21 ― 2013-10-28 0.9 0.07 0.16

2013-9-11 -0.18 -0.10 ― 2013-10-29 0.73 -0.02 0.02

2013-9-12 0.01 0.02 ― 2013-10-30 0.77 0.06 0.04

2013-9-13 -0.28 0.00 ― 2013-10-31 0.03 0.07 -0.06

2013-9-16 -0.03 0.05 ― 2013-11-1 0.07 -0.01 0.05

2013-9-17 -0.14 -0.03 ― 2013-11-4 -0.13 -0.01 -0.04

2013-9-18 -0.17 -0.08 ― 2013-11-5 -1.3 -0.03 0.03

2013-9-23 -0.13 -0.07 ― 2013-11-6 -1.41 0.08 0.12

2013-9-24 -1.51 -0.07 ― 2013-11-7 -0.03 -0.04 0.05

2013-9-25 -0.44 -0.06 ― 2013-11-8 -0.47 -0.39 -0.28

2013-9-26 -0.45 -0.04 ― 2013-11-11 -0.61 -0.34 -0.3

2013-9-27 -0.68 -0.19 ― 2013-11-12 -0.02 -0.19 -0.26

2013-9-30 -0.19 -0.07 ― 2013-11-13 -0.3 0.03 -0.56

2013-10-8 -0.22 -0.18 ― 2013-11-14 -0.34 -0.15 -0.17

2013-10-9 -0.22 -0.09 ― 2013-11-15 -0.24 -0.02 0.07

2013-10-10 -1.51 -0.13 ― 2013-11-18 0.19 0.02 0.03

2013-10-11 -1.57 -0.10 ― 2013-11-19 -0.19 -0.18 -0.17

2013-10-14 -1.73 -0.06 ― 2013-11-20 -0.04 0.07 -0.51

2013-10-15 -0.16 -0.13 ― 2013-11-21 0.27 0.12 0.28

2013-10-16 0.01 -0.08 ― 2013-11-22 0.49 -0.07 -0.04

2013-10-17 -0.13 -0.06 ― 2013-11-25 0.21 -0.16 -0.35

2013-10-18 -0.06 -0.09 ― 2013-11-26 0.27 -0.1 -1.9

2013-10-21 -0.09 -0.04 ― 2013-11-27 -0.03 -0.11 -0.12

2013-10-22 -0.12 -0.07 -0.22 2013-11-28 -0.26 -0.39 -0.09

2013-10-23 -0.18 0.08 0.04 2013-11-29 -0.35 -0.56 -0.15

注：1.計算使用國債的收盤價及國債期貨合約的收盤價；

2.回購成本使用相應期限的Shibor。

表4 使用期貨合約最高價計算的無風險套利組合收益（單位：元/百元面值）

交易日期 130008 130015 130020 交易日期 130008 130015 130020

2013-9-6 0.07 0.1 ― 2013-10-24 -0.01 0.18 0.32

2013-9-9 -0.23 -0.06 ― 2013-10-25 -0.1 0.1 0.18

2013-9-10 -0.31 -0.13 ― 2013-10-28 0.02 0.16 0.26

2013-9-11 -0.07 0.09 ― 2013-10-29 0.14 0.25 0.3

2013-9-12 -0.05 0.13 ― 2013-10-30 -0.03 0.09 0.08

2013-9-13 -0.08 0.08 ― 2013-10-31 0.01 0.09 -0.04

2013-9-16 -0.01 0.14 ― 2013-11-1 -0.08 0.08 0.14

2013-9-17 0.17 0.31 ― 2013-11-4 0.04 0.23 0.2

2013-9-18 -0.03 0.09 ― 2013-11-5 -0.02 0.14 0.21

2013-9-23 0.01 0.18 ― 2013-11-6 0.1 0.24 0.28

2013-9-24 -0.17 -0.01 ― 2013-11-7 0.41 0.58 0.7

2013-9-25 -0.09 0.08 ― 2013-11-8 -0.01 0.13 0.26

2013-9-26 -0.16 0 ― 2013-11-11 0.21 0.33 0.41

2013-9-27 -0.14 0.02 ― 2013-11-12 0.03 0.09 0.03

2013-9-30 -0.19 -0.03 ― 2013-11-13 0.14 0.32 -0.26

2013-10-8 -0.19 -0.04 ― 2013-11-14 -0.04 0.13 0.13

2013-10-9 -0.21 -0.05 ― 2013-11-15 0.11 0.27 0.38

2013-10-10 -0.19 -0.03 ― 2013-11-18 -0.02 0.16 0.18

2013-10-11 -0.2 -0.04 ― 2013-11-19 0.3 0.54 0.58

2013-10-14 -0.06 0.11 ― 2013-11-20 -0.02 0.17 -0.41

2013-10-15 -0.15 0.04 ― 2013-11-21 -0.05 0.12 0.28

2013-10-16 -0.18 0.01 ― 2013-11-22 0.1 0.12 0.15

2013-10-17 -0.14 0.05 ― 2013-11-25 0.37 0.41 0.24

2013-10-18 -0.21 -0.02 ― 2013-11-26 -0.16 -0.07 -1.87

2013-10-21 -0.13 0.05 ― 2013-11-27 -0.06 0.01 0

2013-10-22 -0.17 0.03 -0.11 2013-11-28 -0.37 -0.3 0

2013-10-23 -0.09 0.12 0.08 2013-11-29 -0.3 -0.24 0.19

注：1.計算使用國債的收盤價及國債期貨合約的最高價；

2.回購成本使用相應期限的Shibor。

從測算數據看，如果使用期貨收盤價計算，三只券均出現了套利機會，即通過構建現貨持有交易組合，可以獲得正向的套利收益。使用國債130008收盤價計算，出現了13次套利機會；使用國債130015，出現了11次套利機會；使用國債130020，出現了13次套利機會。但多數套利機會的價差較小，如果采用每百元0.2元作為最低標準，那么130008、130015、130020三只券分別出現8次、0次和1次套利機會。

如果使用期貨最高價計算，進行現貨持有交易所獲得正向套利收益的機會明顯增多：130008、130015、130020三只券出現每百元0.2元以上的套利機會分別為4次、10次和13次。

使用期貨結算價，最大的套利收益為0.77元每百元面值；使用期貨最高價，最大的套利收益為0.58元每百元面值。

上述測算只使用靜態價格進行計算，如果考慮到每日期貨、現貨價格的波動，期間出現的套利機會要更多一些。

套利投資實際操作中需要注意的問題

（一）期貨空頭方存在交割品種選擇權

根據中金所的規定，期貨空頭方有權從可交割券列表中隨意選擇一只債券過戶給多頭。假定投資者理性，期貨空頭應該選擇CTD券進行交割。但由于債券價格的變動，CTD券會發生切換。上述空頭選擇權的存在，使得投資者在進行反向現貨持有交易的時候面臨不確定性。具體而言，投資者于期初通過回購交易借入當時的CTD券，但交易持續時間內，CTD券可能發生切換，將導致投資者從期貨空頭處得到的是另一只債券。此時為了不構成違約，投資者需要將從空頭處得到的債券以市價出售并以市價購入最初借入的債券，這兩筆以市價進行的交易將使投資者承擔市場風險，套利組合收益可能受到侵蝕甚至發生虧損。因此，除非一段時間內CTD券非常穩定，不發生遷移，否則利用反向現貨持有交易進行套利可操作性較低。

（二）套利交易量與沖擊成本

目前國債期貨市場深度不足，主力合約每日交易量和持倉量都相對偏低。如果進行套利交易，以目前的市場容量，交易以不超過50手為宜，對應債券面值為5000萬元。交易員應盡量將下單指令拆分為多筆，以減少對市場的沖擊。

考慮到套利交易下單可能給市場帶來的沖擊成本，投資者在決定是否進行套利交易時，要預留出足夠的套利空間，以實現套利交易的真正盈利。

（三）交易時效性

套利交易需要同時進行期貨、現貨和回購三筆交易。三筆交易均按照設定價格全額執行才能保證套利交易完美匹配。期貨交易因市場容量有限，可能需要交易員分多筆下單，以免產生過高的沖擊成本；現貨交易和回購交易需要通過一對一詢價方式完成，也需要一定的成交時間。

實際操作中，投資者要嚴格控制好三筆交易的先后順序和成交時間，避免出現三筆交易中一筆或兩筆交易未實現導致投資組合出現風險敞口。

（四）保證金管理及市值波動

由于因為期貨交易采取保證金交易，每日盯市制度，每日期貨價格的波動會直接影響保證金賬戶余額，因此為避免出現保證金不足引發的強行平倉，投資者應密切關注保證金余額變動情況，并及時補繳保證金，以保證保證金余額始終充足。

自國債期貨推出以來，債券市場基本上經歷了一個單邊下跌的過程。本文模擬了期貨多頭倉位的保證金變動情況，并測算了在這種對期貨多頭極為不利的市場情況下，保證金的變動情況。

假設投資者于2013年9月6日，以94.17元的價格建立100手（1億元面值）TF1312多頭，2013年9月6日至11月29日之間保證金的變動情況，以及需要補繳的保證金金額詳見表5。

表5 模擬期貨倉位保證金變動及補繳情況（單位：元）

日期 期貨當日

盈虧 保證金規模 單日補繳

保證金 日期 期貨當日

盈虧 保證金規模 單日補繳

保證金

2013-9-6 22000 1905400 -21560 2013-10-24 -200000 1921120 -49000

2013-9-9 -276000 1629400 248920 2013-10-25 24000 1945120 -72520

2013-9-10 -70000 1808320 68600 2013-10-28 40000 1985120 -111720

2013-9-11 -290000 1586920 284200 2013-10-29 -132000 1853120 17640

2013-9-12 196000 2067120 -192080 2013-10-30 -12000 1858760 11760

2013-9-13 16000 2083120 -207760 2013-10-31 192000 2062520 -188160

2013-9-16 92000 2175120 -297920 2013-11-1 88000 2150520 -274400

2013-9-17 384000 2559120 -674240 2013-11-4 -154000 1996520 -123480

2013-9-18 -26000 2533120 -648760 2013-11-5 -178000 1818520 50960

2013-9-23 142000 2675120 -787920 2013-11-6 -124000 1745480 121520

2013-9-24 -30000 2645120 -758520 2013-11-7 -494000 1373000 484120

2013-9-25 100000 2745120 -856520 2013-11-8 -440000 1417120 1355360

2013-9-26 142000 2887120 -995680 2013-11-11 -670000 2102480 649900

2013-9-27 -210000 2677120 -789880 2013-11-12 374000 3126380 -362780

2013-9-30 82000 2759120 -870240 2013-11-13 -296000 2830380 -75660

2013-10-8 -22000 2737120 -848680 2013-11-14 -168000 2662380 87300

2013-10-9 -76000 2661120 -774200 2013-11-15 -338000 2411680 327860

2013-10-10 -16000 2645120 -758520 2013-11-18 68000 2807540 -65960

2013-10-11 -36000 2609120 -723240 2013-11-19 -362000 2445540 285180

2013-10-14 -210000 2399120 -517440 2013-11-20 70000 2800720 1753980

2013-10-15 -142000 2257120 -378280 2013-11-21 240000 4794700 -228000

2013-10-16 58000 2315120 -435120 2013-11-22 216000 5010700 -433200

2013-10-17 -70000 2245120 -366520 2013-11-25 -240000 4770700 -205200

2013-10-18 -60000 2185120 -307720 2013-11-26 -8000 4762700 -197600

2013-10-21 -4000 2181120 -303800 2013-11-27 486000 5248700 -659300

2013-10-22 -110000 2071120 -196000 2013-11-28 58000 5306700 -714400

2013-10-23 50000 2121120 -245000 2013-11-29 60000 5366700 -771400

注：根據中金所規定，國債期貨合約最低交易保證金標準為合約價值的2%；交割月份前一月中旬的前一交易日結算時起，交易保證金標準為合約價值的3%；交割月份前一月下旬的前一交易日結算時起，交易保證金標準為合約價值的5%。

從測算情況看，在國債現貨單邊下跌的市場形勢下，多頭倉位保證金多次出現不足的情況：在54個交易日中，34個交易日需要補繳保證金，保證金補繳的總額為2826萬元，占期貨合約面值的28.26%；單日補繳的最大金額約490萬元，占期貨合約面值的4.90%。

綜上，當出現“單邊市”時，期貨價格可能連續多日發生對投資者不利的變動，保證金也相應會發生連續多日虧空。投資者雖然不用承擔套利投資期間的市場風險，但需要密切關注期貨保證金變動情況，并及時做好補繳工作。一方面要注意由于市場波動而引起的保證金盈虧，另一方面要密切關注臨近交割月保證金標準提高而需要額外增加的保證金部分1，以免出現保證金不足引發的爆倉。

（五）交易墊資、墊券

篇4

一、業績評估的目的與意義

期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優秀投資管理人鑒別出來。

此外，投資者需要根據投資組合的投資表現，了解其投資組合在多大程度上實現了他的投資目標，監測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據；投資顧問需要依據投資組合的表現向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發進行投資風險和績效的監控。

二、業績評估的困難性

首先，投資技巧與投資運氣的區分。交易帳戶的表現是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區分。要盡量區分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統計單位,以三個月為一個評估期限。

其次，比較基準的選擇問題.。中國市場沒有農產品指數、也沒有有色金屬指數（就是有，一個交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場存在做空機制，因而比較基準很難統一。從評估實際看，大多數投資管理人傾向于某一穩定的投資風格，而不同投資風格的投資管理人可能受市場周期性因素的影響而在不同階段表現出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉保證金不超過總資金三分之一的穩健型；以純投機為主的激進型。

第三、投資目標、投資限制、操作策略、資產配置、風險水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業績不可比。比如，由于投資目標不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。

第四、投資管理人操作風格的穩定性。如果出現投資管理人在考察期限內改變操作風格，將會引起收益率的較大波動，而這種波動與通常意義上的市場風險概念并不完全一致。

此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評估帳戶是否跟投資者其它帳戶關聯等也會影響業績的評估。

三、關于投資風險?，F資理論認為，投資收益是由投資風險驅動的,相同的投資業績可能承擔的風險并不同,因此,需要在風險調整的基礎上對交易帳戶的業績加以衡量。由于期貨投資是資本市場中的一個特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風險和收益的波動程度大大高于其它投資品種，相應的期貨交易帳戶的風險管理也有其獨有的特性，大家所熟知的證券投資是一個全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來說,如何保證期貨交易帳戶的總體風險得到有效控制是一件很重要的事情。目前國內期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個百分點，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國內期貨品種漲跌停板±3%計算，當日單邊波動可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對期貨交易帳戶管理時，建立一套完善的風險管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經紀公司普遍采用保證金占用金額與客戶權益之比的方法來反映交易帳戶的風險情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個指標就會失真。本文建議改為凈持倉（或對反向頭寸按照一定的比例進行折算）來反映，另外采用投資收益率的標準差來衡量風險也是一個不錯的方法。

四、關于平均收益率。

現行的平均收益率計算公式有兩種：一種是算術平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準確地衡量交易帳戶的實際收益情況；算術平均收益率一般可以用作對平均收益率的無偏估計，因此，它更多地用在對將來收益率的估計上。五、三大經典風險調整收益衡量方法

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業績的評價工作始于20世紀60年代。按照基準收益率將評價指標分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場指數作為基準收益率簡稱為CAPM基準；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準收益率即APT基準；其中基于CAPM的夏普業績指數法、特雷諾業績指數法、詹森業績指數法應用較為廣泛。

1、夏普業績指數法。夏普業績指數是基于資本資產定價模型基礎上的，考察了風險回報與總風險的關系，計算公式如下：S=（Rp―Rf）/σp

其中：S表示夏普業績指數，Rp表示某只基金的考察期內的平均收益率，Rf表示考察期內的平均無風險利率，σp表示投資收益率的標準差，它是總風險。

夏普業績指數越大，基金的表現就越好；反之，基金的表現越差。

2、特雷諾業績指數法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統性風險，僅有與市場變動差異的系統性風險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數作為衡量風險的指標。

T=（Rp―Rf）/βp

其中：T表示特雷諾業績指數，Rp表示某只基金的投資考察期內的平均收益率，Rf表示考察期內的平均無風險利率，βp表示某只基金的系統風險。

特雷諾業績指數的含義就是每單位系統風險資產獲得的超額報酬（超過無風險利率Rf）。特雷諾業績指數越大，基金的表現就越好；反之，基金的表現越差。

3、詹森業績指數法。1968年美國經濟學家詹森系統地提出如何根據CAPM模型所決定的期望收益作為基準收益率評價共同基金業績的方法，計算公式如下：

J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}

其中：J表示超額收益，被簡稱為詹森業績指數；Rm表示評價期內市場的平均回報率；Rm-Rf表示評價期內市場風險的補償。當J值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優越表現；當J值為負時，表明被評價基金的表現與市場相比較整體表現差。根據J值的大小，我們也可以對不同基金進行業績排序。

六、實用的評估方法

篇5

我國第一個塑料期貨品種――線型低密度聚乙烯（LLDPE）7月31日在大連商品交易所掛牌上市交易。

市場人士表示，從品種特點上來看，塑料期貨極具投資價值，從上市時間來看，還凸顯出周期性的投資價值。由于8月份始農用薄膜的生產將全面展開，原料消費需求有望拉動LLDPE出現一輪大的價格波動，因此LLDPE期貨在上市之初也使投資者面臨著較大的機會。

影響價格因素眾多

大商所推出的塑料期貨，許多LLDPE現貨經營企業都為之感到振奮。他們表示，近年來原油價格持續動蕩，LLDPE價格波動也較為劇烈，現貨企業生產、經營風險不斷加大，期貨的推出有利于規避風險。

大商所英特爾規劃部負責人李強表示，在聚乙烯系列產品中，主要有LLDPE、LDPE和HDPE這三個品種。其中大商所推出期貨的是LLDPE，用途比較廣泛，主要在薄膜、注塑、電線電纜領域，市場容量大概是380多萬噸，由于需求廣泛，LLDPE市場增長較快。

市場分析人士指出，影響塑料產品價格的因素眾多，與國內外經濟密切相關，題材豐富，上游原料價格波動、供需情況、宏觀政策法規等都會對價格產生影響。

如果經濟增長是3%的話，那么LLDPE需求增長在3.8%到3.9%左右，中國的經濟在未來十年內不會有很大的變化，所以這個支撐了對聚乙烯需求的增長。

記者在采訪中得知，供求也是影響塑料期貨價格主要的因素，LLDPE作為原油的衍生產品，在價格上和原油有著密切的關系。而且，這個密切的關系并不是在短時間內迅速反映出來的。

比如7月25日，紐約商品交易所NYMEX原油期貨9月合約創出了76.38美元/桶的歷史最高價，收盤價格為75.88美元/桶，大漲了2.32美元/桶，近期原油市場的新一輪波動，預示著塑料市場行情也將不會平靜。

另外，關稅問題也是一個影響因素，據悉，2001年聚乙烯的進口關稅是18%，到2008年將降至6.5%，從而可能影響到進口量。同時，這些影響因素都將給塑料期貨帶來許多投資機會。

LLDPE期貨市場發展空間廣闊

分析人士認為，塑料品種具有良好的現貨基礎，眾多現貨批發市場的存在，將為投資者帶來跨市場的套利投資機會。近年來國內LLDPE需求量快速增加，未來5年內國內LLDPE需求仍將保持較高增速，現貨市場規模將不斷擴大。預計到2010年，我國LLDPE的需求量將達到486萬噸，LLDPE期貨市場發展空間十分廣闊。

在高油價時代，原油價格還將呈劇烈波動態勢，LLDPE價格波動也將較大，特別是目前產銷價格經常出現的倒掛現象困擾著下游企業，企業避險需求強烈。

我國LLDPE現貨貿易活躍，貿易商、分銷商眾多，下游加工企業多達1萬多家，已有大量現貨企業熟悉期貨交易機制，市場基礎相對較好，國內一些商品集散地已形成數家有一定影響力的批發市場，其市場交易較為活躍。

北京東方艾格農業咨詢公司一位分析師表示，目前國內有三家主要的現貨批發市場，在國內長期缺乏LLDPE期貨市場的情況下，現貨企業大量參與到批發市場進行交易。大商所英特爾LLDPE期貨上市交易后，現貨企業可以利用期貨市場和批發市場的價格關系進行套利交易，獲取低風險穩定的收益。

LME等國際期貨交易所LLDPE期貨市場發展亦處起步階段，國際上尚未形成有影響力的市場，這為國內市場快速發展留下了較大的空間。與LME相比，我國由于現貨需求旺盛、貿易環節活躍，現貨基礎較好，具備發展塑料期貨市場的優勢條件。

國際貿易的活躍，期貨市場將為眾多現貨企業和大型投資機構搭建跨國投資機會。LLDPE國際貿易活躍，國內很多企業從國外進口LLDPE。大商所英特爾LLDPE的推出，將會為那些從事國際貿易的企業提供更加有效的保值市場，從而也為這些企業提供更多的內外盤套利的機會。大商所塑料期貨合約已將部分進口品牌納入到合約交割體系中來，未來隨著國際國內期貨市場規模的擴大，將會形成順暢的國內外期市套利渠道。

下半年投資機會來臨

新的塑料供需周期的到來使塑料期貨一上市即面臨較大的投資機會。中塑在線信息部負責人林開敏表示，目前國內60%的LLDPE主要應用于農用薄膜的生產，每年八、九月份農膜生產企業開始生產，至次年1月份左右生產結束。因此受原料采購需求的影響，LLDPE上半年一般走勢比較平穩，下半年波動較為劇烈。

記者獲悉，7月份很多LLDPE生產企業的采購非常少，但是下游企業加工量并沒有降低，這主要依靠庫存的消耗，所以8月份之后，當下游企業的庫存出現下降的時候，可能出現一輪集中的采購，進而推動LLDPE價格出現上漲。

大商所英特爾LLDPE期貨上市的時機選擇在新的消費高峰期到來的前夕，有利于相關現貨企業參與套期保值，有利于流通企業利用期貨市場捕獲更多的商機，投資者可以在下半年大的行情波動中尋找到投資機會。

低廉的期貨交易手續費也會給眾多的投資者帶來很多短線交易的投資機會。LLDPE期貨收取的交易手續費為8元/手，當日開平倉減半收取，而LLDPE期貨每手合約波動一個點的價值為25元，相對于手續費，投資者有可能在價格波動一個點的情況下即獲得利潤。

篇6

乙方：_________（期貨經紀商）

丙方：_________（全權委托投資受任人）

茲以甲方依_________規定，與丙方簽訂全權委托投資契約，賦予丙方就全權委托投資資產得全權甲方執行期貨之買賣交易行為；并與保管機構簽訂委任契約，賦予保管機構就上開因交易所需結算交割之全權權。為此爰由甲方、保管機構并會同丙方，與乙方共同依_________業務規則、期貨經紀商受托契約準則及相關法令章則規定，簽訂本契約并同意遵守下列條款：

第一條　完全契約

_________期貨交易所章程、業務規則、受托契約準則、期貨商業同業公會及_________規定；財政部證券暨期貨管理委員會、期貨交易所、期貨商公會公告事項及全權委托投資業務管理辦法等，均為本契約之一部分，本約簽訂后上開法令章則或相關公告函釋有修正者，亦同。

第二條　開戶名稱

立約人依本約開立之帳戶（以下稱投資買賣專戶）專供丙方甲方全權委托投資之用，應以甲方之名義為之，載明甲方及丙方名稱，并編定戶名及識別碼。

第三條　委托買賣

1、甲方授權丙方全權甲方執行期貨之買賣，甲方就本帳戶不得自行委托買賣或另行授權第三人委托買賣。

2、丙方就前項全權權得指定其負責人、經理人或受雇人代為行使之。

3、丙方甲方從事期貨交易前，應依期貨主管機關、期貨交易所或乙方之規定，負責通知保管機構將交易保證金存入乙方指定之客戶保證金專戶。

4、于乙方認為有必要調高交易保證金之額度時，乙方得隨時通知丙方于一定期限內繳足差額。

5、丙方同時其它全權委托投資客戶買賣期貨者，丙方之買賣指示，應按各別投資買賣專戶之代號分別為之，不得將不同專戶之買賣合并于同一指示單處理。

6、丙方得通知乙方撤銷或變更委托事項，但以原委托之買賣尚未成交者為限。

7、丙方之委托買賣，因可歸責于乙方或其相關人員而致生錯誤者，或乙方之受托買賣違反第一項規定者，由乙方依「期貨經紀商錯帳申報處理作業要點及其相關規定辦理。

8、乙方對丙方之委托內容是否符合全權委托投資授權范圍，得隨時要求保管機構確認，保管機構不得拒絕，且丙方不得以之作為免責之抗辯。

第四條　成交回報

乙方應于每日完成投資買賣專戶之交易時，向丙方回報成交資料，并制作買賣報告書交付之。

第五條　保證金之維持及追繳

1、投資買賣專戶應隨時維持乙方所定必要之保證額度，乙方得于認為必要時隨時要求追加保證金。

2、經乙方依第一項約定發出追加保證金通知者，最遲應于次一銀行營業日依乙方之通知內容繳交追加保證金至投資買賣專戶。

3、如未能維持乙方所定保證金額度，或繳足追加保證金者，乙方得依相關規定采取必要措施。

第六條　保證金專戶存款利息之歸屬

甲方存放于乙方指定金融機構之保證金專戶內之超額保證金所生之利息歸屬由甲、乙雙方議定之，并知會丙方。

第七條　徑行沖銷及違約事項

篇7

2010年，我有幸參加了中國農業大學期貨與證券投資實戰班的學習，抱著成為金融從業者的心態進入這個課堂。經過一年學習以及結業后持續不斷地和同學老師的交流，立志成為金融投資人才的愿望已經融入了我的血液，周身的細胞都因為對金融的熱愛而激情迸發。現在，我已經離開了那家公司，將期貨投資作為我的職業，在交易時間，我眼鏡緊盯著看著盤面，心情隨著盤面的波動而起伏，盤后自己專心研究期貨投資的有關知識。現在將我總結出來的有關商品期貨的價值投資方法和大家做一簡單的交流。

商品期貨的辯證法

商品期貨是商品的標準化買賣合約，期貨交易就是期貨交易者對這些合約的買賣行為。由于合約的標的物是商品，是商品就有其內在價值，因此，價值投資理念在商品期貨投資中也適用。商品的內在價值一般可以認定為其成本價，主要是生產和銷售該商品所必需的所有成本之和，如涉及外貿還要考慮匯率因素、運輸和倉儲等費用。商品的價格是在不斷波動中的，當商品的價格長期低于其內在價值時，由于廠商不能維持其商品的繼續生產和正常銷售，就會造成該商品減產或停產，因此可以判定，價格一定會慢慢漲起來甚至高過其內在價值；當商品的價格高于優質替代品時，用戶將會選擇使用更優質的替代品，會造成對該商品的需求下降，因此可以判定，價格一定會慢慢降下來，甚至低于其內在價值。

我們很難精確地找到商品的內在價值是多少，因為影響因素較多，而且這些因素的價值也在不斷變動，但我們可以根據歷史價格找到一個內在的價值區域。一般來說，期貨價格等于商品價格加上資金成本、倉儲費用以及預期。由于期貨交割制度的設計，期貨與現貨在交割月份價格要趨于一致，因此，兩者的價格走勢具有同步性的特點。由于期價體現了大家對未來價格的預期，容易受情緒的控制，因此，期價的波動要大于現貨價的波動，造成期價漲也漲過頭，跌也跌過頭，這就給我們提供了很好的投資機會。商品期貨的價值投資方法為：當商品低于這個商品的內在價值時，只要預期不會更糟，期貨就可以大膽進場，當商品的價格高于優質替代品價格時，只要預期不會變化太大，期貨就可以大膽賣出。

商品期貨價值投資實例分析

下面介紹一個商品期貨價值投資的實際案例。泰國是全球的最大的天然橡膠生產國，生產量達到全球的35%。2011年天然橡膠的價格一路下跌，煙片膠的價格一直跌到100泰銖/公斤以下。2012年1月12日泰國膠農游行示威，在英拉府邸傾倒膠水，甚至發生槍擊事件，當時的煙片膠的價格為90泰銖/公斤。膠農希望泰國政府收購20萬噸煙片膠，以將價格支撐在120泰銖以上。泰國政府迫于膠農的壓力，做了收儲橡膠的承諾，但執行力度有限，膠價繼續下跌，跌至70泰銖/公斤。同年8月22日泰國膠農再次發生規模較大的游行示威，泰國政府斥資150億泰銖收儲天然橡膠，以穩住膠價，膠價在隨后的幾個月內上漲6000元/噸。從這個案例可以知道對于天然橡膠來說，70～90泰銖/公斤將是天然橡膠的內在價值區間，目前泰國煙片膠價格處于75泰銖/公斤附近，期貨價格在22000元/噸左右，處于近幾年的低價位，可以預期2013年發生世界范圍內的金融危機概率非常小，因此可以說天然橡膠目前處于價值區間，具有投資價值。

篇8

【關鍵詞】期貨投資基金；我國期貨；市場發展

一、期貨投資基金的產生與發展

根據相關的數據統計顯示，全球市場中的基金總額已經達到了23萬億美元，期貨投資基金本身的出現就是應對資金市場風險管理，同時還對期貨市場基礎已經期貨相關規范問題提出了一定的標準和要求，對于期貨市場發展來說，期貨投資基金通過完善化的基礎設施建設以及相關制度的完善為更多的期貨投資者提供了更加穩定的投資平臺和投資機遇，保證投資者在進行期貨投資的過程中，能夠更加完善的維護自身的合法利益。

二、我國期貨市場發展現狀

（一）清理整頓任務基本完成目前我國的期貨業發展已經逐漸的完善，從期貨市場本身的發展來說，通過進行摸索和規范化的清理整頓，期貨市場規范化程度提升發展十分迅速，在法律、規范以及市場監管體系的構建等方面都有了明顯的提升。現今，我國的期貨市場已經逐漸形成完善化的交易、風險監管制度，通過平臺的完善化發展，能夠有效實現我國期貨投資基金的進一步發展。

（二）實踐造就了一批專業的期貨管理與投資者隊伍現今，我國的期貨企業已經超過了250家，期貨經紀企業的最低注冊標準也上升到了叁仟萬元，同時對于期貨經紀公司提出的不可進行自營業務操作和從事的限制，也在一定程度上降低了經濟公司的發展風險，此外，就是期貨企業通過長期的發展和實踐，培養了一批專業化技能和水平較高的期貨管理團隊和投資者，目前，我國金融工具存在著較為單一化的問題，金融市場還處于嚴重不穩定的發展階段，因此，需要進一步的對金融工具進行整合發展，實現期貨基金。

（三）期貨市場達到一定的發展規模我國的期貨市場經過長期的恢復發展，大連、上海以及鄭州三大期貨市場開始進行穩定的發展，同時，隨著我國市場經濟的不斷發展和進步，我國的期貨基金市場在穩定的社會環境下以及堅實的經濟基礎發展背景下，開始受到很多投資者的親睞，更多的投資者愿意進行風險投資，期貨市場為投資者提供了良好的投資平臺，但是，我國目前的期貨市場還處于初級發展結算，在金融法則、相關規范以及金融工具的選擇等方面還存在著較多的問題亟待解決，同時很多的規范化行為以及準則等還需要進一步的完善化的發展，對于我國的期貨市場發展而言，需要從投資者、期貨市場本身以及相關的監管單位多個角度進行共同維護和發展，通過多方面的建設發展，實現我國期貨基金投資市場整體發展水平的有效提升發展。

三、中國發展期貨投資基金的有利因素

（一）利用后發優勢目前，我國的期貨基金市場可以通過國際期貨市場的發展經驗進行學習，通過利用國際市場期貨發展的經驗、教訓等進行進一步的發展。

（二）社會資金充足，有進入期貨市場的欲望現今，我國整體來說射虎資金十分充足，投資欲望十分強烈，目前，我國基金中的三分之一資金都是屬于保險公司的投資項目，期貨投資者金融市場進行投資的同時風險管理工具必不可少，因此，期貨投資基金開始逐漸成為投資者新的創意需求，只有保證整個平臺獲得充足的資金，才能夠實現金融市場的進一步發展。

四、設立期貨投資基金對我國期貨市場發展的作用和現實意義

（一）有利于期貨市場的穩定和社會安定通過期貨市場投資結構的科學、有效的改變，能夠保證機構投資者轉向投資主導地位，由于機構投資者本身在進行實際期貨投資過程中較之個人投資者來說更加理性化，因此其投資決策一般都是基于技術化的理性層面上實施、決定的。此外就是期貨投資基金能夠在期貨市場同社會兩者之間承擔保護作用，有效避免期貨市場風險對社會穩定發展產生嚴重的負面影響，保證社會的和諧、可持續發展。

（二）有利于保護期貨市場中小投資者的利益對于期貨投資基金的中小投資者來說，同投資大戶相比較而言，在投資手段、成本以及心理素質等方面都有著較大的發展劣勢，同一般的個人經紀人投資相比較而言，期貨投資基金目前在我國的投資市場中有著較為明確的法律地位，因此，投資者在進行實際投資發展的過程中現任何的違規行為，投資者可以依據相關的法律進行自身合法利益維護，因此，期貨投資基金在投資方面能夠更加安全的保障投資者的合法利益免于受侵害。

（三）有利于推動我國金融創新發展我國期貨投資在進行實際發展的過程中，除了積極的進行國外先進期貨投資經驗學習之外，同時還需要有效的結合自身期貨的發展現狀，開辟一條適合我國特殊投資國情的期貨投資基金發展道路，實現我國期貨市場的進一步繁榮化發展目標。

五、總結

現今，隨著我國市場經濟的不斷發展和進步，人們的閑置資金開始不斷的增加，閑置資金為人們進行期貨投資奠定了堅實的基礎，目前對于我國的期貨市場發展來說，我國國內市場容量較大以及民間資本充足等條件都在一定程度上吸引著期貨市場的快速發展，目前，我國期貨市場中大部分都是以小戶的投資者為主，因此在資金實力以及整體的投資水平方面還處于初級發展階段，很多的規范化行為以及準則等還需要進一步的完善化的發展。同時針對期貨市場的維護和規范發展來說也取得了一定的發展成果，本文主要是針對目前期貨市場的發展以及我國期貨基金的有效結合發展，最終實現我國期貨市場的穩定、可持續發展。

參考文獻

[1]王巍.我國期貨投資基金運作和監管模式研究[D].西南財經大學，2008.

[2]楊靜.期貨投資基金的功能及在我國的前景研究[D].中南大學，2007.

[3]劉喜民.我國期貨市場亟需期貨投資基金[J].經濟研究導刊，2009，35:167-169.

[4]夏思汝.我國發展公募期貨投資基金的思路探討[D].廣東財經大學，2013.

篇9

一、股票指數期貨及其特點

股指期貨全稱股票指數期貨，是以股價指數為標的物的期貨交易，是買賣雙方根據事先的約定，同意在未來某個特定的時間按照雙方事先約定的價格進行股票指數交易的一種標準化期貨合約。

目前主要的股指期貨合約有s&p500股指期貨、nikkei225股指期貨、恒生股指期貨、kospi200股指期貨等。我國即將推出的首個股指期貨合約為滬深300股指期貨，預計在今年3月正式推出。

投資者在股票市場上面臨的風險可分為兩種，一種是股市的整體風險，又稱為系統風險，即所有或大多數股票的價格一起波動的風險。另一種是個股風險，又稱為非系統風險，即持有單個股票所面臨的市場價格波動風險。通過投資組合，即同時購買多種風險不同的股票，可以較好地規避非系統風險，但不能有效地規避整個股市下跌所帶來的系統風險。進入20世紀70年代以后，西方國家股票市場波動日益加劇，投資者規避股市系統風險的要求也越來越迫切。由于股票指數基本上能代表整個市場股票價格變動的趨勢和幅度。人們開始嘗試著將股票指數改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進行套期保值，規避系統風險，于是股指期貨應運而生。

股指期貨除具有金融期貨的一般特點外，還具有一些自身的特點。股指期貨合約的交易對象既不是具體的實物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價格變動水平的無形的指數。一般商品和其他金融期貨合約的價格是以合約自身價值為基礎形成的，而股指期貨合約的價格是股指點數乘以人為規定的每點價格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數與合約成交指數差額所對應的現金即可了結交易。比如投資者在9000點位買入1份恒生指數期貨合約后，一直將其持有到期，假設到期日恒生指數為10000點。則投資者無須進行與股票相關的實物交割，而是采用收取5萬元現金［（10000一9000）*50］的方式了結交易。這種現金交割方式也是股指期貨合約的一大特點。

二、股指期貨價格的主要影響因素

影響股指期貨價格的因素錯綜復雜，其中既有宏觀經濟方面的因素，也有投資或投機者心理方面的因素。

1. 經濟周期

從整個股市的層面看，經濟周期影響著股指期貨的價格。由于股指期貨的價格是基于現貨市場股市而形成的，而股市大盤變動又受經濟周期的影響，因此，隨著經濟周期的變化，股指期貨的價格也會出現上漲和下跌的行情。

2.金融貨幣因素

匯率、利率、財政政策變動都會使投資者對未來經濟預期產生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價格。

3. 供求關系

期貨合約的多空供求關系仍然是影響股指期貨價格的一大因素。股指期貨本身沒有具體的實物資產相對應，因此，它的價格變化受期貨市場合約供求關系的影響很大。當空頭供大于求時，期貨合約價格下跌；反之，當多頭供大于求時，期貨合約價格就上升。

4.標的物

股票現貨市場的走向直接影響股指期貨的價格。尤其是股指期貨標的指數中的大盤股或者活躍板塊股的股價變化往往會對股票指數的漲幅影響很大，從而也帶動股指期貨價格的變化。標的指數成份股中權重較大股票的現金分紅、增發、配售等活動也會影響股指期貨合約價格，需要對其數量、時間甚至可能性有較好的把握。

5.心理因素

投資者的心理因素會影響到股指期貨的價格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對市場的信心程度，或者說他們對未來股票市場的信心。當“人氣”旺時，即使當時的股市指數不高，股指期貨市場價格也會上漲；反過來說，如果“人氣”衰，即使當時的股市指數很高，股指期貨市場價格也會下跌。

6.政治和政策因素

一個國家、一個地區乃至整個世界的政治形勢的變化，以及政府制定的方針政策都會直接影響股票指數期貨的價格。

三、股指期貨的投資分析方法

在風云變幻的股市中要把握大盤、標的指數以及股指期貨合約價格的走勢是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進行分析，為投資決策提供參考依據。以下分別談到基本面和技術面的分析方法，實際操作中需要靈活運用并結合起來使用。

（一）基本面分析

1.宏觀經濟信息

實時研究國家相關部門定期公布的宏觀經濟數據，諸如gdp增長、通脹率、失業率、零售增長、儲蓄率等。這些宏觀經濟數據都會影響到政府將來的貨幣、財政政策，會使投資者對未來經濟預期產生影響，最終反映到期貨價格上來。

具體研究中，可用gdp增量變化與股市運行周期對比研究，用凈出口額變化來衡量外貿拉動因素，貸款增長率變化衡量投資拉動因素，社會商品零售總額變化衡量消費拉動因素等。

2.標的指數成分股

研究成分股行業基本面，尤其是占指數權重很大的行業。重點研究這類行業龍頭股的基本面情況（行業政策、產業特征、產量與產能、市場競爭、增長潛力、財務數據、盈利預測等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因為這些股票會起一個領頭羊的作用，它們的漲跌會引領他們代表的那個板塊同漲同跌，對指數產生一定程度的沖擊，在一個時期領漲（跌）大盤。如我國即將推出的以滬深300指數為標的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國民經濟的大部分行業。

3. 各市場之間的相互聯系

雖然目前我國資本項目還沒有放開，但我國融入全球經濟的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經在進行有限制的浮動，這些都說明我國資本市場不能獨立于全球金融體系之外，周邊市場的變化對我國將會產生一定程度的影響。除了國內與國際市場之外，我們還要關注債券市場、外匯市場、商品市場以及房地產市場，因為各個投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會對市場產生沖擊。

4.國際市場因素

股指期貨將更加融入全球化市場。隨著2007年資本市場對外開放，qfii等外資機構的深度介入，我國新興的股指期貨市場必將引起國際社會的特別關注。對我國這樣一個對外依存度高、開放程度日益增強的國家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了國內經濟，還必須關注世界經濟整體形勢。

（二）技術面分析

由于股指期貨與股票的不同點，使期貨行情的某些技術表現與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時，應根據自己不同的技術分析習慣，適當修正對幾個主要技術參數的看法。

1. 時空波動特性

對標的指數歷史行情進行時間和空間二維研究，從時間上分析其底部周期、開市以來的頂底周期循環，從空間上分析股指的趨勢結構、常態趨勢及調整波幅、股指的頂底組合構造模式等，找出其中規律，用來判斷和預測未來行情走勢的時空點位。

2.波段運行特性

通過研究標的指數波段運行，優選趨勢跟蹤指標、波段振蕩提示指標、波段能量變化指標以及均價水平變化等指標構建技術指標體系組合，分析標的指數小周期波段運行特征。

3.大勢領先指標

建立大勢領先指標體系，包括成交量與均量線、領漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標，通過對領先指標的分析來研判大勢的未來走勢。

4.主力機構的持倉動向

機構博弈將成股指期貨市場主流。在股指期貨推出以后，社?；?、保險資金、qfii等都將會加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會出現持續壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會進一步發生分化，個人投資者的資金所占的比例會進一步降低，機構投資者博弈將會成為市場的主流。

5.持倉量

股指期貨的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總和，是雙向計算的。也就是說，我們看到的持倉量數據中，有一半是買持倉，一般是賣持倉。持倉量的變化也是對行情影響較大的指標。 持倉量的大小，代表了市場中投資者參與同一個期貨合約交易的興趣，也可以說是行情未來漲或跌的信心指示。同時，它還蘊涵著同一時刻行情變化的動向。需要注意的是，持倉量的變化方向與同一時刻行情漲跌的變化方向對應起來分析才有意義。由于持倉量中一半是買開倉一半是賣開倉，所以有的時候持倉量越大，也代表參與者對未來行情的分歧越大。

總體分析思路：從股指期貨標的物（如我國即將推出的首個股指期貨品種——滬深300指數）入手，研究指數的編制、組成、變化因素；研究宏觀經濟形勢，對重要因素進行深入探討；研究各市場之間的相互聯系。在對整個指數期貨及相關信息有一個總體把握的基礎上，研究投機、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。

參考文獻：

篇10

關鍵詞：期貨市場；投資主體；均衡；指數

期貨市場是一個高風險市場，投資主體結構是一個重要的風險觸發源。從根本上說，控制期貨市場風險，一方面是要規范投資者的行為；另一方面要保證市場上各類投資者結構合理、力量均衡。因此，構建期貨投資主體均衡性的指數就顯得必要而迫切。

一、期貨投資主體結構現狀分析

根據《中國期貨市場年鑒2013》的相關數據，本文從年齡結構、職業結構、投資年限、學歷結構、交易目的和投資規模六個方面整理了2012年度我國期貨投資主體結構，如表1和表2所示。通過分析，可以得出如下結論：

第一，從年齡結構上，我國期貨投資主體中壯年居多，占比61.33%（18+32+29.33），如表1所示。這是因為這個年齡階段的投資者有比較豐富的閱歷，工作事業較穩定，有良好的經濟基礎和人際關系。

表1 我國期貨投資主體年齡、職業、投資年限現狀

第二，從職業上看，期貨投資主體以個人、商人和教師為主，占比93.63%（30+36.36+27.27），如表1所示。這類人群知識比較豐富，有相對較好的投資分析能力，且有剩余資金進行投資。

第三，在投資年限上，投資主體以3-10年的投資主體為主，占比54.53%（28.22+26.31），如表1所示。主要因為這部分投資主體入市時間比較長，在期貨投資市場上有豐富的投資經驗，可以較好地把握投資度。

第四，從期貨投資主體的學歷來看，高中、?？萍氨究仆顿Y者的人數較多，占比78.88%（24.44+27.77+26.67），如表2所示。由于期貨投資對專業性和技術性要求很高，高素質投資者的投資比較穩定、理性，他們的信息處理能力強與其他個體，可以用更多的反饋信息來把握自己的投資，同時在風險控制能力和受挫能力上也優于其他投資者。

表2 我國期貨投資主體學歷、交易目的、投資規模現狀

第五，從交易目的上看，絕大多數投資者傾向于投機，占比72.86%，如表2所示。僅有一小部分人傾向于套期保值，占比27.14%，這部分套期保值者均為機構投資者。

第六，從投資規模上看，中小投資者是市場中的主力軍，占比72%，（26.8+24+21.2），這部分投資者資金規模稍大，但對期貨市場的知識了解較少，在投資決策中會盲目追風，同時抗風險能力較弱。

二、期貨投資主體結構均衡性指數的構建

為了更好地深入了解和分析期貨投資主體，張玉智（2007）從年齡結構、職業結構、投資年限、學歷結構、交易目的和投資規模六個方面設計了期貨投資主體的均衡比例。本文沿用該思想，將這一比例與前文投資主體結構調查結果進行對比，用AHP理論構建期貨投資主體均衡性指數。期貨投資主體的均衡結構如表3所示。

用AHP決策問題的思路如下：

（1）對所需解決的進行分層。

（2）分析各層要素的主次，并依據客觀事實給予量化評分；然后確定每一層次的全部要素，相對于決策事件的重要性次序的權重值。

（3）依據2所得的權重值，計算出最底層要素相對于最高層要素目標層的組合權重值，以此為依據選擇決策方案。

依據AHP的理論，用以下步驟建立期貨投資主體均衡性指數模型：

首先針對最底層要素，統一處理不同度量單位的要素指標，將其量化為同意度量的一系列數據。在采取數據困難時，可利用專家估計法獲得要素指標數據。

按0-100分度，得出期貨投資主體均衡性評價指標相對于各數列的對應數期貨投資主體均衡性的各項指標。

權重系數按0-1，由數學理論可知，每一層的權重系數為1，各系數可由專家主觀評估各評價指標的相對重要性得出，再由AHP處理后確定。

由指標層開始向上逐一匯總。指標層的各項指標分值根據其影響重要加權后相加，即得到主體層上的分值。主體層上的各項分值根據其影響重要性加權后相加即得到期貨投資主體均衡性指數。

期貨投資主體均衡性的指數是基于期貨投資主體均衡性組成要素及其影響因素構建的，因此可以用均衡性指數BI（Balance Index）來表示。

BI的計算公式為：

三、期貨投資主體均衡性評價

由以上分析得出期貨投資主體標準差為3.34。用以上實際調查結果與最均衡情況時的偏離程度3.34，來說明期貨市場投資主體是否均衡。根據中國期貨市場歷史上的數據算出的最佳的標準差值為0.4，所以根據專家打分法得出表4。

所以，期貨市場投資主體均衡狀態介于2.12-3.46之間，賦值標準化介于25-45之間，評價結果為“差”。

四、結論與建議

期貨市場投資主體均衡性指數為70，說明期貨市場投資主體不均衡，應進一步采取措施，不斷優化期貨投資主體的結構，在年齡、職業、年限、學歷、交易目的和投資規模等方面逐步調整比例，使之達到最優，以推動我國期貨市場健康穩定持續發展。

參考文獻

[1]吳愨華.期貨投資基金與期貨市場投資主體結構與完善[J].商場現代化，2005（10）：1-2

[2].中國期貨市場投資主體研究[D].華中農業大學，2005：7-8

[3]張玉智、劉克.投資心理學[M].清華大學出版社，2012：169-177

[4]張玉智、靖繼鵬.中國期貨市場信息吞吐功能分析[J].中央財經大學學報，200（10）：22-26

[5]張玉智.我國期貨市場信息生態環境優化研究[J].長春工業大學學報，2008（1）：93-97

[6]何鋒、王津港.商品期貨市場效率的層次及其評價[J].云南 經大學學報2010（1）：89-90

[7]何德旭、婁峰.中國金融安全指數的構建及實證分析[J].金融評論，2012（5）：6-8