并購中的財務問題范文
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導語：如何才能寫好一篇并購中的財務問題，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。
篇1
關鍵詞：企業并購 財務問題 問題與對策
一、企業并購對我國經濟發展的重要作用
企業并購是指我國經濟發展過程中企業的優勝劣汰，對一些經營不善和瀕臨破產的企業進行收購，和一些企業為了更好地適應我國經濟的發展，在進行中取得優勢，而進行企業合并，使得企業資源能夠優勢互補。
企業并購是社會經濟發展的必然。企業并購能夠將不同企業進行重組，資源進行有效分配和利用，使我國的有限資源能夠更加充分合理利用，同時使得并購的企業優勢互補，使得重組后的企業在市場經濟中更有競爭力，更能適應社會的發展。
二、企業并購中存在的財務問題
雖然企業并購有利于我國企業資源的有效利用，使得企業在社會經濟發展中更有競爭力。但是我國企業并購的發展并不是一帆風順的，我國企業并購中存在著諸多問題，制約著我國企業的發展，其中以企業并購中的財務問題尤為突出。
（一）企業并購缺乏統一的戰略性思維和長遠的規劃
企業并購過程中缺乏統一的戰略性思維和對企業長遠發展的合理規劃。因此，我國企業并購過程中存在著一定的盲目性。企業并購是要進行企業間的優勢互補，讓企業的各項資源能夠更加有效地優化配置，從而增強企業的實力，使之在以后的市場經濟競爭中能夠更有競爭力。而企業并購過程中財務的整合是關鍵。但是沒有一個全面深入的了解，在企業并購之前進行多方面合理的分析與預測，只是憑著個別領導的“拍腦袋”一言而決的話，將最終增加企業的財務風險，有可能使得企業出現嚴重的經濟問題，使得企業并購過后，給企業帶來嚴重的經濟負擔，從而影響企業原本的正常發展?？v觀近年來我國企業并購的發展歷程，我們可以看到我國大多企業在并購過程中缺乏統一的戰略性思維和長遠的規劃，大多是企業并購過程中的財務整合有著嚴重的隨意性，只是盲目的認為企業規模越大越好，而使得并購過后的企業的經濟負擔越來越嚴重，從而使得我國企業并購過程中的財務問題也越來越嚴重。
（二）企業并購后對財務整合的重要性認識不足
在我國企業并購過程中，企業大多將精力發展企業并購的方案和實行層面上，而使得企業并購后的整合后的財務整合方面有所忽視。正所謂，千里之堤潰于蟻穴。企業并購成功，是令人喜悅的，我們卻不能因此而沾沾自喜，而忽視了企業并購過后對企業財務進行有效整合。企業財務整合對整個企業健康有序發展有著至關重要的作用。如果企業并購后果企業財政還是各行其是，將不利于企業的資金進行集中利用，這和企業并購之前一般無二，從而使得企業的財務并沒有因為企業并購而形成更加有效的經濟優勢。
（三）企業并購中財務整合缺乏完善的績效評價體系
完善的財務績效評價體系對我國企業的發展有著至關重要的作用。企業如果沒有完善的績效評價體系，那么企業的管理人員對手下的員工的考核將會有憑著個人喜好來對領導進行評價的可能。因此，員工在工作就會缺乏積極性，工作中得過且過。一些員工對于自己的付出，而沒有獲得相應的回報，而產生不滿，從而一部分人才就這樣流失。另一方面，因為企業并購后的財務績效評價體系不完善，對員工的工作沒有一個有效地考核，員工的成績得不到認可，是的這些員工在工作中會出現執行力不夠，工作敷衍了事而不去爭取做出成績，從而給企業帶來經濟損失，出現虧損。
三、企業并購中財務問題的應對措施
（一）企業并購過程中要建立統一的戰略性思維和長遠的規劃
企業并購過程中要建立統一的戰略性思維和長遠的規劃。企業并購不是一味盲目的擴大企業規模，企業并購是為了企業的發展，更好的適應我國市場經濟的需求，與被并購企業進行資源優化配置，使我國有限的資源能夠得到更加有效地利用。因此，我們在企業并購前，應該先確定企業的發展目標，這樣才能避免企業管理者因為短期利益，而忽視了企業的長遠發展，而使得企業并購具有隨意性和盲目性。企業并購過程中我們應該要有著統一的戰略性思維和企業長遠的發展規劃，保持大的方向不變，對那些能夠彌補自身缺陷的企業進行企業并購，從而形成優勢互補，使得企業更加有競爭力。企業并購過程中要建立統一的戰略性思維和長遠的規劃，這需要我國企業管理者不斷吸取成功管理者的經驗，從而加強自身素質。這樣在我國企業發展過程中，企業管理者才能讓自己的能力能夠跟上企業的發展步伐。而避免企業并購過程中一些管理者憑著自己的感覺和喜好，隨意的決定企業的發展和企業并購，從而出現一些不合理的并購，使得企業并購之后不僅沒有給企業帶來好處，卻反而給企業帶來嚴重的經濟負擔，這就得不償失了。因此，企業并購之前應該對要與之并購的企業進行深入了解和分析，確保自身有足夠的經濟實力保證企業并購的順利進行，這樣才不至于企業因為經濟問題而在企業并購過程中出現問題，而影響企業自身的發展。
（二）加強對企業并購后對財務整合重要性的認識
財務是企業得以健康有序發展的保證。企業并購后的財務整合是企業優勢得以發揮的關鍵。企業并購成功后，并不等于萬事大吉，這只是開始，企業并購之后還需進行企業財務整合，保障企業的資金能夠進行統一有效的管理。因此，企業管理者應該加強對企業并購之后財務整合重要性的認識，這樣才能使得企業并購之后的財務整合更加有效的進行，從而形成統一的管理。這樣才能讓企業有限的資金集中起來，運用到重大項目上去，以保證企業在重大項目上不會因為資金問題而導致項目出現問題，而給企業的帶來重大的經濟危機。另一方面，企業并購后對財務進行有效整合，這樣可以避免企業財務各自為政的現象，避免企業資金分散，而使得企業在重大項目上沒有充足資金保證，這樣不利于企業的持續健康發展。
（三）企業并購中財務整合要建立一套完善的績效評價體系
企業并購對財務整合要建立一套完善的績效評價體系，這樣才能激勵企業員工更加積極主動地工作，促使員工做出更好的成績。首先，企業有了完善的績效評價體系，才能讓企業管理者對員工的工作進行合理評價，而避免企業管理者憑著個人喜歡來考核員工。這樣企業員工的工作成績在完善的考核機制下，能夠充分的體現出來，員工的付出也能夠獲得相應的回報，這樣員工才會更加積極地參與到工作中去，為企業做出更大的貢獻。其次，企業有了完善的績效評價體系，企業能夠花費較少的成本，而使企業獲得最大的利益，這樣不僅使企業節約了成本，還使得企業有了更好的發展。同時這樣的也更能吸引人才，使得企業的人才在企業工作中有著良好的歸宿感，這樣便不會出現由于企業人才的流失，而給企業帶來經濟損失。最后，企業有了完善的績效考核制度，企業員工在工作過程中也才會更加有執行力，從而避免企業員工因為待遇問題而出現工作中敷衍了事，避免企業并購過程中財務整合執行不到位的情況，從而使得企業并購之后，能夠進行資源優化配置，使得企業在市場經濟競爭過程中更有優勢。
四、結束語
隨著我國經濟的發展，企業并購是市場經濟發展的必然。企業并購能夠讓我國有限的資源進行優化配置，從而使得企業在市場經濟競爭中能夠發揮出更大的優勢。但是我國企業并購過程中存在財務問題。為了發揮企業并購的重要作用，我們在企業并購時，應該要了解企業自身的財務狀況和要與之并購企業的財務狀況，以避免可能出現的財務問題，而致使企業陷入經濟危機之中，使得企業原本的發展受到影響。因此，我們需要對企業并購過程中的財務問題進行合理研究，這樣才能讓我國企業因為企業并購而更加持續健康發展。
參考文獻：
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篇2
【關鍵詞】并購 企業產權交易與重組
一、山西煤炭企業并購的現狀及存在的財務問題
（一）山西大同煤礦并購案例
2009年，山西不斷以煤炭整合、有序開發為重點，對中小煤礦實施整合改造，推進企業整合。同時，鼓勵大型煤礦企業整合和上下游產業融合，提高產業集中度。但是，在企業并購整合的過程中，會存在許多問題，在諸多企業并購制約因素的影響下必然給并購重組的成功帶來一定的影響。
（1）大同煤礦集團并購情況。山西省對大同煤礦集團作為兼并重組的主體資格并無限制。2009年11月，大同煤礦集團公司煤炭產業重組整合目標直指小煤礦，根據國家規定接管了部分整改后的小煤礦，集團公司對資源整合兼并重組工作提出具體要求，一要完善組織領導機構。二是落實責任，嚴格考核。三是及早入手，深入研究。四是重點突出，抓好整合礦井安全和生產管理工作。五是積極籌措資金，保證資源整合順利推進。六是把握大局，嚴格紀律，以認真負責的態度，穩步高效推進各項工作。
（2）大同煤礦集團兼并重組程序。前期準備階段。煤炭企業并購重組是企業為應對社會經濟發展變化所作出的能動反應，由社會經濟政治和企業自身的發展需要所決定。煤炭企業進行并購重組，主要是為了擴大生產規模，增強企業的競爭實力和獲得更多的利潤；方案設計階段。同煤集團綜合考慮并購重組對象選擇標準、程序、模式、支付方式、融資方式、稅務安排、會計處理等因素并按照國家相應政策，對各種資料進行深入分析，統籌考慮，設計出多種并購重組方案，包括多種備選方案；接管與整合階段。成立專門的機構，企業并購重組是一項復雜而專業性極強的資本運作工程，必須由專門的機構負責組織實施。
（3）合并結果。此次合并為吸收合并，兼并重組是成功的。2010年大同全市共有3座地方煤礦正常生產，截至2月底，全市地方煤礦原煤產量為141.74萬噸，去年同期僅為59.82萬噸，2011年12月31日，同煤集團煤炭產量完成1.1536億噸，再次突破億噸大關，創歷史新高；煤炭總量實現1.9369億噸，位居全省五大煤業集團之首。銷售收入歷史性地突破1000億元，創建企最好水平，標志著同煤集團在建設國際能源大集團征程中實現了歷史性的突破。
（二）山西煤炭企業在并購中的問題分析
（1）煤炭資源配置不合理，地方基礎設施不完善，煤礦企業準入門檻低。煤炭資源是煤礦企業發展所必須的要素，但是近年來，國家對于煤炭企業的成立要求沒有明確的標準，導致一些煤礦企業浪費資源，肆意開采，甚至買賣資源謀取暴利，更加嚴重的是，部分地方管理部門將整塊煤田人為分割，配置給多個主體開發，加劇了資源分散程度。個別地區對出省煤炭還征收價格調節基金，影響了煤炭銷售，造成煤礦企業盈利空間小。
（2）兼并小煤礦成本高、風險大，影響大型煤炭企業兼并重組的積極性。煤炭行業是高危行業，大多數中小型煤礦裝備水平低、開采工藝落后、安全生產基礎差、事故發生概率高，而大型煤礦企業又面臨著嚴格安全考核制度。如果對兼并后的小煤礦仍舊按照大礦標準進行考核，大礦將承擔很大的安全生產壓力，影響兼并重組的積極性。
（3）存在地方保護主義，跨區域兼并重組難度大。由于煤礦資產構成較為復雜，不同地區內大型煤炭企業管理主體不同，難以實現相互間的重組整合，即使有共同的出資主體，但由于受地方利益等因素影響難以真正實現兼并重組。
（4）企業文化融合困難，重組后企業管理有待加強。隨著兼并重組的推進，煤炭企業集團公司規模和業務迅速擴大，一些實施兼并重組的煤炭企業面臨著各種管理問題，部分被兼并過來的煤礦經營不善，管理制度不健全，企業人員素質較低。
（三）山西煤炭企業并購的意義
煤炭是我國的主要能源和重要工業原料，煤炭企業健康發展關系國家能源安全和經濟安全。加快煤礦企業兼并重組已經成為了山西煤炭行業的重中之重，并購過程需要規范煤炭開發秩序、保護和集約開發煤炭資源、保障能源可靠供應，這一行為對優化產業結構、提高發展質量和效益、實現長期可持續發展起重要作用。
二、解決山西煤炭企業并購問題的相應對策
就結合我國的具體情況分析，在現有環境下企業并購成功需注意幾個問題：
（一）建立向優勢企業流轉的機制
市場迫切要求建立嚴格的開辦煤礦準入制度，提高開辦煤礦企業的條件，并按此機制對煤炭企業進行篩選，對不合格企業進行嚴格的監管，對于一些情況嚴重的企業應禁止其進入煤炭行業，這樣就可以防止煤炭企業因自身原因造成資源的浪費。資源是國家的糧食，對于這種情況國家必須要加強對能源的控制力。
（二）合理安排資金支付方式、時間和數量， 降低融資成本
并購企業在并購時會需要大量的資金， 所以籌措資金就成了并購企業的首要問題。并購企業可以結合企業自身能力來決定正確的籌資方式，對本企業的最為有利的支付方式就是綜合證券的方法，這種方法要求對并購支付方式進行結構設計， 將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。
（三）規范并購中的財務行為
篇3
關鍵詞:企業并購;財務問題;對策
中圖分類號:F279.23 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2009)24-0095-02
一、中國企業并購產生的財務問題
企業并購存在很多不確定因素,決策者很難把所有問題都看的很透徹,導致了對目標企業的評價不準確,并購采取的融資方式不恰當,在財務方面出現很多問題,其主要表現在以下幾方面:
1.財務調查工作范圍模糊,調查人員不熟悉企業的行業慣例及特有情況。企業在進行財務調查時,對一些具有兼容性的調查工作,由于范圍模糊而無人過問或者產生磨擦;調查人員由于對行業慣例、市場情況等不了解以及職業操守的影響,無法掌握被調查企業運作中的某些特有情況,對一些事情不能做出合理的判斷。例如,對購貨合同的真實性由誰負責向第三方核實存在爭議;財務人員對涉及自己不敏感的法律問題,不能主動尋求律師的幫助,使臨界工作無人問及。
2.對目標企業或有事項關注不夠。企業在并購中審閱、分析目標企業財務報表時,對目標企業報表未披露或未充分披露的信息關注不夠,對并購的投入產出價值調查分析不準,過分關注目標企業報表中資產、負債的一些顯性問題,而忽視了一些諸如未決訴訟、債務擔保、辭退福利等或有事項隱性問題;只看表中資產、負債的數據,而沒有分析其真正的現金獲利能力、應收賬款成為呆賬的概率以及無形資產未來可使用價值和是否存在產權糾葛等問題,忽視報表中未披露或未充分披露的信息和外部因素的干擾,造成對目標企業的財力分析不足,價值評估不準。
3.對并購的交易成本預計不足。企業并購需要花費大量的時間、精力和人力來完成,在這個過程中會產生一系列的費用和成本。比如,為企業并購發生的律師費、審計費和為并購方勤勉工作的管理人員、投資銀行家們的費用等直接成本;因并購進行評估、談判所花費的時間以及由于并購而失去關鍵管理人才和雇員等的間接成本;合并時進行調查和可行性分析時不可不考慮的磨合成本。這些成本若考慮不周將導致并購財務問題不斷出現,并購成本很難估計準確,使并購失敗率增高。
4.財務整合難以形成協同與合力。并購后的整合被認為是并購中最難的部分,很多失敗的并購案例最終都是因為整合問題。在整合中最難的是財務整合,財務整合是整合過程的核心,是發揮兩家企業的財務優勢,實現企業財富最大化的協同效應。企業的財務整合不僅要將并購企業與目標企業的財務體系進行整合,而且還要將不同的財務控制系統進行連接;不僅要將雙方的賬務、報表、財產進行簡單合并,而且還要對不同體制、管理風格、企業文化下的財務、會計、管理人才調整合并。對這些整合中的財務問題若處理不當,就可能不會產生并購的“財務協同效應”,甚至會出現財務負效應。
二、中國企業并購產生財務問題的原因
1.決策層和財務調查人員業務素質低,不能做到盡職和審慎調查。任何操作的運行都離不開人,人是企業非常重要的資源,高素質的理財人員,更是企業不可多得的財富。就目前情況來看,中國企業的理財人員由于受傳統計劃經濟的影響和專業教育程度的限制,其綜合素質和業務素質普遍較低,他們的理財觀念和方法,以及職業道德和判斷能力,在很大程度上還不能適應市場經濟環境的要求。特別像企業并購這一需要全方位人才的新興經濟事物,由于在中國起步晚,并購的實踐經驗不足,不能像西方那樣,由具有專業理財人員組成的投資銀行介入或充當財務顧問,只有少數的企業,讓具有較高水平的中介組織介入,而多數企業則由決策層及財務人員組成,使得企業并購中調查人員整體素質不高,難以應對并購中一些復雜隱蔽的問題;加之一些調查人員職業道德水準低,責任心不強,對涉及到自己不明白或不敏感的問題,不善于主動尋求他方協助;對目標企業的會計報表、審計報告的真實性、合法性沒有謹慎審查;使得調查人浮于事,難以做到謹慎和盡職。
2.并購雙方信息不對稱。中國企業并購中,并購方與目標企業之間存在著嚴重的信息不對稱,信息不對稱是造成企業并購決策失敗的主要因素。不對稱的財務信息,使并購方對目標公司的認知或真實情況永遠少于被收購方對自身的認知或真實情況的了解。一方面,并購方很難在相對短的時間內對目標企業負債多少、財務報表是否真實、資產有無抵押擔保等情況,全面了解、逐一辨別真偽;另一方面,被并購方有可能為了自己的利益,隱瞞損失信息,夸大了收益信息,并按有利于自身的利益,對信息進行了“包裝處理”。信息披露不充分、失真,造成了并購雙方在并購過程中信息地位不對稱,使并購方的決策層基于錯誤的信息而做出錯誤的決策,給并購后的企業帶來著巨大的潛在風險。
3.進入低成本擴張的誤區。企業在并購中總想以較低的成本實現其最大的擴張,但實際結果往往事與愿違,并購成本居高不下,代價越來越大以至企業掉進低成本陷阱,甚至被拖垮。究其原因主要是:(1)忽略并購前期的調研、談判成本,沒有考慮合同簽訂與執行的過程中付出的各種人力與財務代價。(2)企業向被并購企業派駐管理人員,調整管理機構,實施業務重組,進行技術改造等需要投入財力,這部分間接成本未被計入并購成本。(3)只計算并購的會計成本,而沒有考慮因從事該項并購而放棄其他機會收益的機會成本。
4.經營過分多元化?？v觀近年中國的并購,相當一部分企業并購后經營業績并未得到顯著提升,資產規模卻在不斷擴張。其原因是:(1)企業盲目追求多元化經營,通過并購快速進入了非關聯業務領域,結果招致財務多元化,形成財務整合的不協同效應;(2)無關聯多元化并購使企業決策者和高層經理進入全新的業務領域,對并購對象所處的行業不甚了解,難以進行明智的決策;(3)多元化并購增多了跨行業的分支機構,使并購方管理人員無法在短期熟悉有關的專門知識和經驗,無法恰當評價經營單位的業績和建議,以致并購后的企業經營管理效率降低。
三、解決中國企業并購財務問題的對策
1.聘請經驗豐富各種專業人才組成并購小組,盡量做到并購中審慎和盡職調查。并購中的審慎和盡職調查是成功并購的開始。為了做到調查的審慎和盡職,避免更多財務問題出現,企業應聘請知識層次高、經驗豐富的各種專業人才組成調查小組,通過審閱、分析目標企業財務報表及其他財務資料,發現關鍵及異常財務問題,對并購日前存在的或有事項和未披露的事項,經調查無法核實的,要求其出具承諾和保證;分析目標企業的經營管理現狀,關注其關聯方交易的內容、金額及操作是否客觀公正,有無非正常易,以了解其管理團隊能力;通過訪談與企業內部各層級人員、中介機構及小組調查人員相互溝通和協助,以最大程度的降低并購中的操作風險,取得更好調查效果。
2.改善信息不對稱狀況,合理確定并構成本,以降低目標企業價值風險。在并購中,信息是非常重要的,真實、準確、及時的信息可以大大提高企業并購的成功率。為了改變中國資本市場不完善造成的信息不對稱給并購行動帶來的困難,并購企業應盡量避免惡意收購,聘請投資銀行根據企業的發展戰略對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析;聘請經紀人、會計事務所、資產評估事務所、律師事務所等中介機構,擴大調查取證的范圍以證實信息,改善信息不對稱狀況。合理預計并購成本,應特別關注企業為并購的協同效應而發生的隱性成本,包括律師費、審計費和為收購方勤勉工作的投資銀行家及中介機構人員費等直接成本;評估目標企業和進一步談判所花費的時間,由于并購而失去關鍵管理人員和雇員等間接成本;以及因并購而放棄其他投資機收益的機會成本。
3.建立健全財務運作管理體系,提高財務整合中的財務協同效應。并購中的財務整合是整合過程的核心。企業應建立一套高效健全的財務運作管理體系,對并購雙方的財務資源進行優化配置,以達到并購的財務協同效應。企業在建立財務運作管理體系時,應結合企業自身經營過程、業務量對財務機構、會計人員、財務制度進行整合,使各部門的責權分工明確,并能相互制約;使會計人員更適應所處的地理位置及其規模;使財務制度和政策,更以并購后企業的利益和目標為基點來選擇和制定,而不只從單個企業角度出發。在此基礎之上,再對并購企業自身資源和管理能力以及目標企業的審查,發現其財務上的問題,以使整合做到有的放矢;并對雙方稅法、會計處理慣例等內在規定進行分析,使其產生的資本性收益,在并購雙方間的低成本有效再配置更具有提高財務能力的功能,來實現合理避稅、股東財富最大的財務協同效應。
4.尋求法律保護,避免財務問題出現。企業的并購活動是一項復雜的系統工程,涉及的法律法規很多,要想減少財務問題的出現,掌握必要的法律知識,熟知相關的法律制度,簽訂相關的法律協議是必要的。因為財務調查不可能深入到每個細節,所以在簽訂法律協議時,應該將相關的文件、義務、治理、陳述、保證和賠償等內容逐一寫明。為了避免出現財務問題,首先盡可能采用協議并購,通過雙方的協商溝通,可以達到信息交流、相互理解的目的,以此降低并購交易的其他風險;其次優化并購交易程序,借助于律師事務所和會計師事務所的專業服務,依法進行并購,并對被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關信息依法充分披露,以減小交易風險。最后要求企業在實際操作中應充分遵循現有法律,穩健、審慎操作,用準確的財務數據、完備的財務運作和細致的產業判斷,來成功地降低并購過程中的財務問題。
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篇4
【關鍵詞】企業并購 財務風險 成因 對策
在企業并購過程中，會面臨各種各樣的風險，其中財務風險是影響最大的一種。財務風險主要有價值評估風險、融資風險、支付風險三種形式，由于企業管理者的風險意識薄弱、價值評估過程中的信息不完整、融資過程不順利、支付方式不合理等原因，使得企業并購活動并不順利，因此如何針對這些原因采取有效的對策對企業并購來說具有非常大的意義。
一、企業并購的概念
企業并購是指一個企業對外兼并和收購的統一稱呼，企業并購作為現代企業進行運營和管理的重要方法，在企業雙方自我平等的基礎上通過一定的經濟補償來對企業進行產權的轉換。企業并購通常有公司合作、資產收購和股權收購三種主要形式。企業兼并和企業收購具有一定的相似之處，但是在產權的轉讓程度上有著明顯的區別。企業兼并是指買方企業將賣方企業的所有產權進行合并，即買方企業擁有賣方企業的所有產權；而企業收購則是指買方企業僅僅是對賣方企業的部分或全部的進行購買，而賣方企業仍然保留著法人財產權。
二、財務風險的概念
財務風險則是指企業在進行運轉發展過程中，對資金的運轉管理出現了一些財務結構不合理等問題，這些問題最后導致企業在資金的運轉過程中遇到了困難，使得企業的經濟效益無法很好地實現。企業并購財務風險主要是指企業在并購過程中對并購資金的使用不合理引起資金運轉緊甚至出現財務惡化的情況，最后不但無法完成并購，甚至會導致企業面臨破產的風險。
財務風險是企業并購過程中最常見的風險之一，財務風險主要有價值評估風險、融資風險、支付風險三種形式。
（一）價值評估風險
價值評估是指并購企業和目標企業在并購過程中對對方的企業信息進行市場價值評估，并根據所獲取的企業信息做出正確的并購選擇，企業信息質量以及價值評估會對最終的并購定價產生非常重要的影響。在并購過程中，企業根據自身獲取的信息對目標企業進行一些比較全面系統的評估，同時還需要評估企業的承受能力，一旦企業在并購中對目標企業的并購價格過高，就會使得企業無法承受過高的經濟壓力，最終讓企業在并購過程中出現財務危機。價值評估風險還有信息不對稱導致的價值評估偏差、評估體系不健全導致的價值評估風險、對自身實力估計錯誤導致的價值評估風險等。典型的例子有明基收購西門子。2005年明基收購西門子的手機業務，但由于明基對于自身的評估過高，同時對于未來的風險認識出現差錯，導致最終虧損8億歐元，并購失敗。
（二）融資風險
融資風險是指并購企業在對目標企業進行并購的過程中，出現了資金融合方面的困難，從而使得企業在并購完成后出現了財務危機，這種情況就是企業并購過程中的融資風險。企業在并購時候需要通過大量的資金來保證并購過程的順利進行，由于并購會涉及到大量資金，一般企業單靠自身無法承受巨額并購資金，因此融資成了最主要的方式。企業融資風險主要是由于企業在融資過程中出現了時間上的不對稱，資金結構上的不合理等。如果企業的自身信譽度不高，就很難從銀行等金融機構獲得大量的資金貸款，另一方面就是并購企業所要并購的目標企業規模太大，需要并購企業大量的資金才能完成并購。這也是企業面臨融資風險的主要原因。
（三）支付風險
并購的最后階段就是并購資金的支付，在這個過程中所引起的風險就是支付風險。支付風險和并購資金的支付方式有關，目前在企業并購中的資金支付方式主要有現金支付、股票支付、債券支付等方式?，F金支付具有操作簡便、實現速度快等優點，這種支付方式在我國早幾年的企業并購中非常普遍。但是現金支付的缺點就是受到國家貨幣匯率變化的影響以及現金支付的資金流量大等特點，給企業并購帶來了比較大的支付風險。
三、企業在并購過程中財務風險的成因
（一）企業管理者的風險意識薄弱
要想對存在或者潛在的風險進行有效控制，首先需要擁有風險意識，但是在目前我國很多的并購失敗企業的案例中可以發現，企業的管理者缺乏一定的風險意識。并購過程中，除了對財務進行重點控制外，還需要制定有效而可靠的并購戰略。但是很多企業管理者往往只是把注意力集中到財務管理中來，卻忽略了長遠的并購戰略的制定，從而這些管理者就無法為并購做出有保障的并購計劃，更不可能有效地領導并購活動的順利完成。企業管理者缺乏風險意識，對于企業并購過程中存在的并購風險沒有從客觀上進行深刻地認識，也沒有一定的風險防范意識以及有效的防范措施，使得企業的并購最終陷入困境。
（二）價值評估過程中的信息不完整
企業在并購過程中需要根據自身所獲取的信息對目標企業進行比較全面系統的價值評估，同時還需要評估企業的承受能力，一旦企業在并購中對目標企業的并購價格過高，就會使得企業無法承受過高的經濟壓力，最終讓企業在并購過程中出現財務危機。企業并購是一項非常復雜的企業活動，如果沒有對目前企業進行真實有效客觀的價值評估，就不能夠充分了解目標企業的經營情況以及整個并購活動。對目標企業的價值評估是為并定價的重要依據，它需要完整的信息以及系統的評估體系，但由于我國企業對于價值評估的研究不夠完善，市場經濟體制不夠成熟，使得企業無法很好地完成價值評估，從而使得價值評估過程中的信息不完整和不對稱，造成并購過程中的財務風險的產生。
（三）并購企業在融資過程中出現困難
融資是企業并購過程中非常重要的一個環節，融資風險也會對企業的并購活動產生巨大的影響。融資風險的產生主要和企業并購中的資金保證以及企業資金結構有關，總體來說就是融資風險產生于企業資金的來源。企業的資金保證是指并購企業能否保證并購活動所需的資金在數量上和時間上的一致性。并購活動是需要大量的資金作為保證的一項企業活動，并購企業需要對資金的融合進行全面的衡量，企業融資方式是否豐富，企業債務負擔是否會影響到企業的正常發展，這些都是并購企業的管理者所需要考慮的問題。在我國的企業并購活動中，企業融資風險是最重要的風險之一。由于很多企業的實力有限，使得企業無法更好地開展并購活動。每一個企業在融資上都會存在著一定的風險，企業融資渠道的豐富并不能保證融資過程的順利，還和企業融資后的資金結構有關。企業的負債率會影響到企業的正常發展，因此需要合理控制企業的負債率，負債率過高就會使得企業陷入財務危機。
（四）支付方式不合理
目前在企業并購中的資金支付方式主要有現金支付、股票支付、債券支付等方式。其中現金支付是最普遍的一種支付方式。但是由于當前的世界資本市場發展得并不完善，企業如果遇到融資不暢的情況后，采用現金支付就會對企業帶來很大的財務壓力。采用現金支付需要企業擁有強大的資金籌措能力，一般的企業很難做到這一點，更不用說在短時間內籌集到大量的支付現金，這對于企業的長久發展極為不利。一旦企業通過舉債方式取得大量的現金則會增大企業財務風險，也很難對并購后的企業進行有效的資源整合。因此企業在并購活動中不能僅僅采取單一的現金支付的方式。
（五）缺乏整合思想
企業在并購活動完成后，就需要對被并購的企業進行有效的資源整合，但是現實的企業并購活動中，常常會忽視整合的問題，主要是企業管理層缺乏整合思想。我國很多企業在并購完成后，就會忽略對資源進行有效的整合，或者是在整合過程中，沒有圍繞著企業的核心業務進行。企業管理者缺乏對于企業并購后的資源整合研究。同時對于被并購企業的一些歷史遺留問題不能進行及時的處理。當企業完成并購后，被收購企業的財務問題也會成為自身企業的財務問題，如果對于被并購企業的財務問題處理不好，就會危害的企業的財務預算，從而帶來財務危機。
（六）財務報表不合理
財務報表會給企業的財務帶來一定的風險，它是企業了解自身財務運營狀況的重要依據之一。在企業并購過程中，企業基本上都會通過財務報表來了解財務狀況，并根據財務報表所反映的財務信息來進行并購決策，由此可見，財務報表上的信息對于企業并購活動的重要性。但是財務報表也會出現不合理的時候，它會受到企業的會計政策以及企業會計人員的素質等影響。
（七）外部環境的影響
外部環境對于企業的財務風險的產生也有一定的影響。由于我國的市場經濟體制發展得并不成熟，企業在并購過程中并不能完全按照市場的發展狀況來進行并購，企業的并購活動受到經濟制度以及市場規律的影響。目前有些企業出現了零資產并購的情況，對于企業的財務狀況會帶來很大的不確定風險。
四、企業在并購過程中財務風險控制的對策
（一）增強管理者的風險意識
管理者的素質決定著企業的發展方向，在企業并購過程中，企業管理者的風險意識會對企業風險控制產生比較大的影響。由于我國的很多企業管理者缺乏一定的風險意識，使得企業在并購過程中受到了很大的財務風險。因此需要增強企業管理者的風險意識。企業管理者需要對企業自身以及目標企業存在或者潛在的風險進行深刻的認識和客觀的分析，比如管理者可以在企業內部建立一套全面系統的財務風險防控體系，以此來加強企業在并購過程中的風險預警能力和風險控制能力。
（二）做好并購前的調查工作
企業在并購前要對目標企業進行客觀的價值評估，學習國外發達國家一些先進的企業價值評估體系，并根據自身的實際情況建立一套完整的信息以及系統的評估體系。企業需要做好對目標企業的調查，調查內容除了企業的財務狀況，還要對企業的人力資源、產權價值等進行全面調查和綜合評估。企業在并購之前可以派遣專家考察團前往目標企業進行實力考察分析，并購企業可以根據自己掌握的信息和專業的評估專家進行積極的交流，以確保調查結果的完整性和真實性。比如我國的聯想集團在對美國的IBM進行跨國并購，在并購之前一年就已經派人和IBM進行接觸，然后自己成立專門的談判項目組，對IBM進行盡職調查。由于這次并購屬于跨國并購，這就需要考慮國際跨國并購的相關法律限制，因此聯想集團對這次的并購非常重視，對IBM中的PC業務做了極為嚴格的價值評估，最終順利地完成了并購。
（三）根據融資需要來確定融資方法
企業在融資過程中需要考慮到融資額度以及融資方式。融資的額度和融資方式則和企業的融資環境、融資需要以及市場經濟狀況相關。因此企業在融資過程中，需要對不同的融資方式進行科學合理的整合，根據企業并購的需要來確定融資方法。比如雙匯國際在對史密斯菲爾德進行收購的過程中，除了自身的儲備資金外，還通過銀團貸款來進行融資，由于銀行的支持，使得雙匯國際很順利地并購了史密斯菲爾德。
（四）選擇多樣化的支付方式，分散財務風險
合理的支付方式是規避支付風險的重要手段。在并購過程中，并購企業和目標企業需要根據雙方的資源進行協同合作，選擇合理的支付方式將風險最小化。支付方式影響著企業的籌資方式和籌資數量。在并購過程中，雙方需要考慮到資本結構，根據實際情況來講支付方式進行最小化處理，可以將現金支付、股票支付、債券支付等方式進行混合使用，從而靈活運用支付方式，分散財務風險。比如中國平安在并購深發展的過程中，就采用了“現金+股票”的支付方式實現并購資金支付的。
（五）樹立整合思想，轉移整合風險
并購活動完成后就需要對資源進行有效整合。企業管理者需要樹立整合思想，通過資源整合來規避并購風險。首先需要對企業財務進行整合，優化資金結構，提升企業的抗風險能力。并購企業還需要對目標企業的歷史遺留問題進行及時地處理，對于被并購企業的一些債務問題，需要及時地整合，防止債務影響企業自身的發展。
（六）規范并購活動中的外部環境
當前我國的市場經濟并不完善，資本市場的價值評估機制也并不成熟。政府部門需要對我國當前的經濟市場環境進行一定的規范，暢通企業的融資渠道，建立公平透明的企業并購環境。
五、結語
企業并購是企業發展壯大的重要方式之一，目前世界上基本上的大公司都是通過一定的并購來實現如今規模的。隨著世界經濟的發展，企業并購活動會更加激烈。企業子啊并購過程中，會遇到財務風險，財務風險對企業的并購活動以及未來發展都有著很大的影響，因此需要分析研究企業并購中財務風險形成的原因，并有針對性地采取應對措施，使得企業能夠更好地完成并購。
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關鍵詞:并購;財務風險;風險控制
1.企業并購財務風險及其控制
并購的英文是Merger&Acquisition,即兼并和收購。兼并指兩家及以上的獨立企業、公司通過法定程序歸并成一個企業或公司的法律行為。收購指一家企業用現金或有價證券購買另一家企業的股票或資產,以獲得對該企業的全部資產或某項資產的所有權,或獲得對該企業的控制權。
企業在進行并購時的風險主要包括目標企業定價評估風險、融資風險、支付風險和財務整合風險,分別對應于并購行為的決策期、交易期和整合期,成為一個整體。本文根據對并購的整個過程的把握,針對企業并購各個階段提出財務風險控制建議,以期整體控制并購財務風險。
2.我國企業并購財務風險控制及問題
2.1我國企業并購財務風險控制法律基礎
為了給我國企業并購財務風險控制創造良好的法律環境,降低企業并購財務風險,除了原有的《公司法》、《證券法》、《企業兼并有關財務問題的暫行規定》等法律法規外,我國又陸續出臺了一系列相關法律法規,包括《上市公司收購管理辦法》、《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》、《關于要約收購涉及的被收購公司股票上市交易條件有關問題的通知》、《企業國有產權轉讓管理暫行辦法》、《外國投資者并購境內企業暫行規定》、《關于規范上市公司實際控制權轉移行為有關問題的通知》等。2008年12月9日銀監會實施《商業銀行并購貸款風險管理指引》,進一步增強了并購財務風險的可預期性。
2.2我國企業并購財務風險控制存在的問題
a.并購決策期財務風險控制問題
我國并購實踐中大多數企業對目標企業價值的分析不夠。由于財務報告體系的混亂,對于諸如企業的生產狀況、采用的會計政策、企業未來發展前景預測、受物價變動的影響因素等影響企業價值評估的重要因素往往被并購企業忽視。同時,并購企業選擇不當的定價方式,造成對目標企業估價過高,使并購企業股東利益遭受損失。
b.并購交易期財務風險控制問題
不注重融資支付預算。并購企業在實施并購活動前,對并購各環節的資金需要量進行預算做的不夠,特別是忽視了并購后整合期間所需的資金,往往出現資金超付的現象。
c.并購整合期財務風險控制問題
企業往往認為整合是并購后的事情,并購活動終止后,整合才開始。實際中,這樣的過程有時會導致缺乏效率,整合速度慢,影響整合效果,增加財務風險出現的可能性。同時,并不是僅僅做到資金存量與負債的整合就完成了財務整合,控制了財務風險,財務整合包括財務目標整合、財務制度整合等多個方面,這些方面相互依存,一面失控,面面受損。
3.完善我國企業并購財務風險控制的對策
3.1我國企業并購決策期風險控制對策
3.1.1進一步完善財務報告體系
我國企業應以資產負債表、損益表、利潤分配表、現金流量表等作為基本報表反映企業的基本情況和經營情況的同時,更加注重對財務狀況說明書的編制工作,其信息披露應反映企業的生產狀況、采用的會計政策、或有事項、非貨幣性的與財務事項密不可分的信息,以及企業未來發展前景預測、受物價變動的影響因素等。
3.1.2有針對性地調查隱形債務
由于隱形債務往往在企業的會計帳薄上得不到反映,因此,并購方欲進行并購時,要調查了解近兩年來目標企業與其業務單位之間的業務往來,查明目標企業有無違約行為,查明目標企業的擔保情況及有無可能承擔擔保責任。同時,及時用公告形式對外信息,通過社會反饋途徑了解目標企業的隱形債務問題。《公司法》第184條第3款規定:公司合并,應當由合并方簽訂合并協議,并編制資產負債表及財產清單,公司應當自作出合并決議之日起十日內通知債權人,并于三十日內在報紙上公告三次。并購方應利用此條規定及時、有效地公告,以其向社會公開信息,將目標企業的債務包括隱形債務問題作全面、詳實的了解。
3.1.3合理選擇定價方法
對我國企業并購定價方法選擇不能一概而論,而應該遵循“應類制宜、適當修正”的原則,結合我國的實際情況進行相應的調整。如,對于主業更新、資產換血型收購可考慮成本分析法,對于債務比例過高的目標企業,要考慮由此而產生的股權價值折扣和風險折扣;對于維持主業,慣性經營型收購可更多地考慮市場參照法,同時注意進行市場風險調整,使之更接近企業的實際價值;對于業績優良,分配規范型目標企業收購定價可選擇股利折現法為主,但由于股利分配易受股利政策和未來經營狀況影響,有必要根據目標企業未來股利的不確定因素進行調整;對于規模性重組,享受融資優惠型收購定價可更多地選擇現金流量折現法,此類收購涉及到目標公司的規模性重組時,如收購方對目標企業的資產置換超過70%,就可以享受融資優惠政策;對于高門檻,壟斷性強行業的收購可考慮在現金流量折現法基礎上適當提高控制權溢價。
3.2我國企業并購交易期風險控制對策
3.2.1對并購交易期融資風險的控制
a.做好并購融資預算
并購融資需求量是指并購企業順利完成并購交易,并使目標企業能正常運轉而需要融通的資金。在考慮資金需求量的大小時,不僅要使并購企業完成并購,更重要的是要使目標企業在并購后能迅速正常運營。
強化并購資本預算制度是企業并購內部財務風險控制的有力措施之一。并購方在并購前應對并購各環節的資金需求進行核算,據此制定出并購企業所需的資本預算。在此基礎上,并購方可采用資本預算分析對并購風險進行衡量,通過項目評估,分析原始投資、各期現金流和殘值等因素對收購資本的影響,根據企業財務狀況和可能的融資,對企業資金使用情況做出合理安排。
b.選擇合適的融資方式
融資方式的選擇同企業的資本結構密切相關。并購融資應該以先內后外,先簡后繁、先快后慢為原則。在選擇融資方式的時候,并購企業首先應考慮的是企業內部積累,因為這種方法具有融資阻力小、保密性好、風險小、不必支付發行費用以及為企業保留更多的融資能力等諸多優點。但是,通常企業的內部積累資金都很有限,并購所需資金量往往又很大,這種情況下就必須同時選擇合適的外部融資方式,銀行等金融機構的貸款應該是首選。貸款融資具有速度快、彈性大、成本低及保密性好等優點,因而是信用等級高的企業進行外部融資的一個極好途徑。
企業最后考慮的是利用證券市場,發行有價證券獲取融資。這主要是由于其保密性差、速度慢且成本高。雖然這一方法有諸多缺點,但在企業并購活動中仍是一個強有力的融資渠道,所籌集的資金數量也是非?？捎^的。采用證券市場融資時,企業一般傾向于首先發行債券融資,其次是發行股票。由于股票的發行成本高于債券的發行成本,而且有時甚至會給企業在股市上帶來不良影響,因而在選擇順序上次于債券。
c.合理規劃融資結構
融資結構的規劃,必須是在融資方式選擇的基礎上,將融資風險與成本綜合考慮。債務融資的比例越高,財務杠桿的作用就越大,對于融資企業來說就意味著較高的融資風險。而如果以較高的股票融資來減少融資的財務風險,融資成本就會升高,并且由于股權數額的增加,又可能會導致股權價值被稀釋。由此可以看出:融資企業一方面要在杠桿比例帶來的利益和EPS稀釋的代價之間進行權衡、做出判斷;另一方面又要在財務杠桿作用的發揮與債務資本比重之間進行權衡。這一過程就是并購企業根據自身的評估結果和市場實現條件來規劃合理的資本結構,以達到使整個并購融資成本與風險的最小化。
3.2.2對并購交易期支付風險的控制
在目前采用股權支付條件還不成熟的情況下,支付風險的最主要表現是現金支付過多以至出現資金流動性困難?；乇墁F金支付風險一項重要措施是采取靈活的方式以減少現金支出。具體措施包括:將支付方式安排成現金、債務與股權方式的組合;采取分期付款方式;以折股分紅方式進行并購等。
3.3我國企業并購整合期風險控制對策
企業在控制并購財務整合風險時應該根據自身企業的實際和并購類型,兼顧進行并購的戰略意圖和企業價值最大化的原則,通過對目標企業的資金籌措、資金運營和資金分配等各種投融資活動和生產經營活動的管理,實現企業投融資活動的統一規劃、生產經營活動的統一管理和統一規范,以最大限度地實現并購后企業的財務協同效應。本文根據財務整合具體的四個方面,分析企業并購后財務整合的措施,以做好財務風險控制。
a.財務管理目標導向整合
企業并購后,首先要確定統一的財務管理目標。一般來講,企業進行并購的目的在于降低營運成本,獲取先進核心技術,擴大市場份額,實現資源的重新優化配置,增強核心競爭力等。
b.財務管理制度和模式整合
對于企業并購,財務管理制度的整合主要體現在并購雙方在財務管理制度實行統一規范、優勢互補,由此帶來財務協同效應。一般的并購在財務管理制度上的整合,往往采取并購方為主導或者雙方共同參與的方式。
c.存量資產與負債的整合
存量資產、負債的整合是指以并購企業為主體,對并購各方的資產、負債進行分拆、整合的優化組合行為。企業對目標公司進行并購后,應對其資產進行定性分析,對并購后企業無法利用或生產經營過程中不需要的資產及時轉售出去,以便凈化企業資產,從而提高資產收益率和企業內在價值。
d.現金流轉內部控制整合
可試行將財務負責人列為并購方財務部門的編制人員,由并購方直接委派并接受并購方公司的考評、負責被并購方的會計核算和財務管理工作,參與被并購方的經營決策。同時建立財務定期報告機制,定期將財務數據通過財務信息網絡傳送至并購方總部,以期對被并購公司的財務活動和經營活動進行適時的指導與監控,進而實行全面預算、動態監控及內部審計。
4.總結與思考
在企業層面,并購企業應對并購決策期、并購交易期和并購整合期進行整體的控制,把控制行為貫穿于并購的整個過程。在國家政策及立法方面,我國也應在完善法律法規,加大執法力度的同時,積極發展資本市場和金融創新。
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一、引言
隨著我國經濟的快速發展，我國人民的生活水平不斷提高，人口不斷增長，同時人口老齡化現象加劇，農民收入的提高和農村合作醫療制度的建立，使醫藥市場尤其是保健品也出現了消費需求增加的現象。面對需求量巨大的市場，近年來各種資本紛紛進入，導致醫藥制造業的競爭表現出非常激烈的狀態。醫藥市場中呈現出毛利率下降、增收不增利的局面。同時在醫藥產業中，缺少產業領頭企業，規模小，重復建設現象嚴重。改造步伐緩慢，產品更新非常慢，新藥創新基礎薄弱，缺乏具有我國自主知識產權的特色新產品，流通體系尚不健全。面對需求不斷增加的市場和激烈的競爭格局，我國醫藥制造公司大多走上了并購之路，并購交易不斷創新高。醫藥公司希望借助并購來減少競爭對手，提高市場占有率，快速降低成本，發揮企業規模效應，從而獲得更多的壟斷利潤。而且可促進內部資源優勢互補，提升集團營銷能力和內部研發，進一步滿足行業標準的要求，奠定集團公司未來迅速發展的基礎。在并購的過程中，并購后的財務整合十分重要，在我國，不少企業因并購而跌入困境，成為“問題企業”，財務整合失敗的例子并不少。失敗原因有很多種,若論其失敗的主要原因，則是由于并購企業對并購以后的財務整合處理工作不夠看重，財務整合戰略的選擇不夠恰當，財務整合成本超出企業的承受范圍造成的。財務整合可以說是并購方對被并購方進行有效控制的唯一一條根本途徑，更是能否實現并購戰略，實現企業發展初衷的重要保障。因此，研究并購中的財務整合問題對于并購公司而言就有很重要的意義。
二、財務整合的概念及基本模式
那么什么是財務整合呢？財務整合實際上就是指并購的一方對被并購方的財務體系、會計核算體系實施統一的管理和監控控制。財務整合對于企業并購戰略的勝負成敗而言極為重要。財務整合當中，主要目標是通過提升并完善核心能力和強化維持競爭優勢來為公司股東創造更多價值，實現股東財富最大化。在并購后的財務整合過程中，企業必須以這一目標為核心，以成本管理、風險管理和財務管理流程的優化升級為主要的整合內容。通過財務整合，并購公司應該也必須做到并購后的公司能夠在經營活動上實現統一管理，在投融資活動上實現統一規劃，以求在最大限度上實現并購后的整合和協同效應，否則公司的并購行為并不能給公司帶來收益，甚至可以說是有害的，因為日后對被并購公司的管理會增加公司的管理成本?？偟膩碇v，財務整合要做到對財務管理制度體系、會計核算體系、現金流轉控制、并購公司權責明晰的整合。在明確財務整合目標和主要內容的基礎上，有必要對并購公司和被并購公司的財務目標進行整合，來指導企業整體的工作。同時在財務整合過程中要遵循以下的原則：同一性原則、有效性和及時性相結合的原則、結構匹配性原則、成本效應原則，以及靈活性和強制性相結合的原則。若要使企業并購后的財務整合做到有效，那么就不能夠簡單地用并購方的財務控制體系去代替被并購方的財務控制體系,而是要做到在兩個不同個體的財務控制體系之間，去尋找一個好的切入點，以這個切入點為基礎，不斷調整完善雙方的財務控制體系。并購方需要注意的是，不同環境以及不同目的下的并購，資源整合、制度整合均有著不一樣的要求，并購方需根據自身的情況選擇適合自身的整合模式。根據并購方對于兩者財務控制體系的改變程度的大小，我們可以把財務整合的模式分為融合式、移植式、保留式、促進式這四種方式。第一種方式是融合式，這種財務整合的模式適用于雙方的財務管理體系，相對雙方而言都比較健全。并購雙方在并購后，能夠學習吸收雙方各自的長處優點,經過融合式整合后，能夠在集團當中形成一套優秀的財務管理制度。第二種融合方式是移植式。在這種模式下，并購方將自己的財務管理體系轉移到被并購企業當中,強制要求被并購方進行執行。這種并購方式適用于并購企業的財務管理體系比較強勢，但是被并購企業的財務管理卻處在弱勢的情況。另一種使用情況存在于企業一次并購多家企業，并購方需要采取強制手段向另一方移植自身的財務體系，以減少財務整合的時間。第三種是保留式。在此模式下，整合后雙方財務管理體系并沒有明顯改變。這種模式比較適用于雙方都有良好的財務管理體系，并且并購方與被并購方處在不同行業或者雙方的主營業務不相關。第四種方式是促進式。如果并購企業自身的財務管理比較混亂,并購方希望通過整合的方式來學習和吸收被并購企業的經驗的話，可以采用這種模式。但是因為并購一般發生在強勢企業吞并弱勢企業或者強強聯合，因此促進式僅存在于理論當中，在實際的并購中較少發生。
三、我國醫藥行業的并購分析
醫藥制造業屬于高新技術行業，由于行業利潤非常高，資本、技術密集度高，因此行業競爭極為激烈。目前，我國醫藥企業存在著生產成本高、規模效應差、科技含量不高、仿制藥品較多、產量供過于求、在低水平上進行重復建設等問題,這主要是因為我國醫藥企業集中度低導致的。因此，越來越多的醫藥制造業選擇并購的方式來避免同業競爭。我國醫藥制造業并購表現出如下特點：
1.強強聯合的案例不斷增加，并且以橫向并購為主。
醫藥制造業作為高投資回報的產業集群，導致社會資源大量涌入，政府的政策資源也成為重要的推動力。長期以來，我國醫藥產業和商業行業集中度不高，普遍存在資源分散的現象，未來這些資源將被一一篩選，重新分配。因此，資源將逐漸集中在制藥企業、商業行業，強強聯手的模式將逐步形成。隨著醫藥制造業市場的進一步開放，行業的合并、收購和重組一直在飆升。
2.并購熱潮將會延續。
近幾年我國醫藥制造業大量的并購重組改變了過去我國的醫藥制造業一向都集中度低的問題，生產集中度和利潤集中度越來越高，組織結構相應地也發生了巨大的變化，規模和效益在進一步壯大，逐步建立了一批能夠與國際優秀醫藥制造業相抗衡的巨型龍頭醫藥制造業集團。
3.企業聯盟式并購的方式不斷上升。
當一家企業決定對外擴張，進行并購，且具備了并購活動所需要的各方面的能力時，就應該考慮聯盟式的并購。國藥股份和上海復星就是采用這種合作模式。通過資本聯盟式的并購方式，打造中國醫藥的航母戰斗群，已成為業界的共識。
四、醫藥制造業并購財務整合中的問題
1.財務協同效應未能顯現。
企業之所以并購重組，主要是為了降低成本費用，擴大生產經營規模，追求并購雙方企業的財務協同效應。但是我國醫藥制造業并購中顯現的問題就是并購財務整合中沒有發揮并購的財務協同效應。就是如何提高財務能力，達到合理避稅和相關的預期結果，它能使企業內部現金流入更為充足，在時間分布上更為合理。
2.對財務整合的重要性重視不夠。
我國醫藥制造業并購沒有充分認識到財務整合的重要性。通過并購同類醫藥企業實現企業規模的增長是目前醫藥行業并購的主要目的，當然也存在通過并購來圈錢的情況。這種盲目跟風似的并購行為沒有科學依據，這主要是因為很多公司對并購本身的認知不夠，同時也沒有仔細進行并購后的財務整合，在進行并購的過程中沒有對提升企業核心競爭力、追求企業價值最大化等方面問題進行思考，最終導致很多醫藥并購行為失敗。
3.缺少對并購財務整合風險的控制。
并購之后，雙方可能在經營理念、組織結構、財務運營以及管理模式等方面存在差異,在整合過程中可能存在矛盾和摩擦。因此，財務整合過程中會比較容易出現風險，比如融資風險、定價風險以及支付風險等等。此時，如果不委派財務人員進駐被并購方的話，那么就很容易出現失控風險。如果并購后不能實現最大限度的協同效應，那么就會出現無法償還借款、投資過度等等風險。這里有個例子，東盛醫藥并購最終失敗就是因為東盛醫藥對財務風險沒有進行有效控制，最終導致財務風險的爆發。
五、我國醫藥制造業并購財務整合問題的對策
通過分析我國醫藥制造業并購財務整合的問題及原因，結合上文中提到的并購后財務整合基本原則，提出以下三點對策：
1.加強財務風險防范。
風險控制是財務整合最終能否成功的關鍵之所在。首先應加強企業支付風險的控制，要對現金類資產有效整合，剝離劣質資產，重組優勢資產。第二應控制財務管理風險，實行統一的財務管理制度和預算制度。最后應控制其他風險，比如企業文化、人員整合、業績評價等等。
2.以實現企業價值最大化為目標進行財務整合。
只有以企業價值最大化為目標，從雙方公司的經營理念入手，以優化配置資源和有效的財務整合措施為途徑，才能使企業在并購后做到有序、高效地運行，實現企業的發展戰略，提高自身競爭力。
3.優化資本結構。
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關鍵詞:并購重組 財務管理 資產評估
資本運作是企業實現做大做強的重要手段，國際上一些成功的大企業都是通過開展資本運作成為行業的領軍企業。成功的資本運作，離不開科學的財務管理指導?，F結合實踐，對企業資本運作中的財務管理的有關問題處理作一分析。
1.前期調研的財務問題
開展前期調研是企業資本運作、并購重組的前提，通過調研作出實施決策，如果調研不充分，關鍵問題不了解，作出的并購決策可能就是錯誤的。在調研過程中，除對企業概況、人員、資產分布、產業特點、發展趨勢等內容作全面了解外，更要關注企業的資產結構及組成情況，是否存在財務風險，全面分析或有事項，并根據調研情況，對企業的財務狀況作出客觀評價，提出科學意見和建議。
1.1系統了解目標企業的資產構成情況
資產構成情況是企業狀況的重要方面，優質的資產情況是企業規范暢通運作的前提和基礎。在并購重組時，應將資產構成狀況作為重點進行調查，包括并購目標企業的總資產情況、凈資產情況、注冊資本構成、負債結構、企業負擔情況、經營性資產狀況等。通過深入調研了解，對目標企業在財務角度有一個大體的評價。
1.2準確把握目標企業的財務風險
有效防范財務風險是衡量企業財務運作能力的重要尺度，要對目標企業的財務管理基礎工作是否完善、專業人員業務素質情況、財務機構職能情況、應對外部環境變化措施能力等作出正確判斷，并判斷目標企業是否具有較強的財務決策能力，資本結構是否合理，根據財務狀況對今后企業的營運發展能力作出科學判斷。同時，應審查企業隱性負債，對或有負債及潛在的危機等問題進行分析評價。
2資產評估過程中的財務管理問題
資產評估是雙方談判的基礎和依據，應結合目標企業的實際，選定評估基準日，確定切實可行的評估方法，對有形、無形資產進行客觀的評估。整體資產評估包括:機器設備、專業生產、建筑物、房地產、長期投資等各類實體資產的整體評估。無形資產評估包括目標企業的商標權、商譽、商(字)號、專利權、專有技術、銷售網絡、著作權(版權)、軟件、網站域名、企業家價值、土地使用權、(特許)經營權、資源性資產等。①聘請質信高的中介機構進行評估，明確評估范圍，選取恰當的評估基準日評估。評估基準日應當有利于評估結論有效地服務于評估目的，有利于評估資料準備工作和評估業務的執行。②在全面深人了解的基礎上進行評估，根據資產評估基本方法的適用性，恰當選取評估方法，客觀公正評估。③認真抓好賬實核對。要根據賬面資產情況進行資產核實，對資產質量與賬面不符的，要進行科學調整。
由于目標企業經營是個動態過程，在評估過程中應重點關注可能存在的潛在問題和風險:
(1)擔保問題。許多企業都存在著諸如擔保等或有事項，為企業的生產經營造成了巨大的潛在風險，特別是多個企業間相互擔保形成的一種擔保鏈，擔保責任縱橫交錯，“牽一發而動全身”，如果其中一家企業擔保事項出現問題，就可能會使其他相關企業承擔連帶償債責任，給相關企業帶來風險。
(2)或有事項問題。盡可能恰當地估計或有事項發生的可能性是正確認定企業資產的重要環節。相關中介機構除了以企業取得的資料為依據，并充分考慮內外環境各種因素來作出估計外，必要時還應征求專家的意見，將其影響因素及其性質、估計的程序和公式披露在報表附注中，以增強會計信息的真實性和可靠性。
(3)對企業凈資產有影響的重要合同問題。對凈資產而言，影響較大的主要是應收賬款、存貨、收人及成本等費用，評估值與賬面值以及收購方最后支付的購買價可能相差較大，這種情況在企業改制收購時表現尤為明顯。應依據現有的會計準則，并結合相關合同研究而定。
(4)土地使用權、商標及商譽等無形資產的合理確定問題。企業擁有的如土地使用權、商標、商譽等無形資產，是企業多年經營的結晶，也是國有資產的重要組成部分，對企業進行資產評估時，不能忽略此類資產。
3擬定談判協議
資產評估工作完成后，雙方具備了商談并購價格的基礎。應圍繞充分利用財務理論，開展并購價格及相關并購協議有關事項的談判。
(1)確定并購價格。應根據資產評估結果，以目標企業凈資產為依據，適當考慮企業的經營狀況、預期發展情況及成長性，確定并購價格。一般地，對具有成長性的目標企業，并購價格可以適度高于評估凈資產的價格，而對于虧損企業，應低于凈資產值的價格。
(2)根據企業規模大小、對方意愿，確定并購重組的方式。包括股權受讓、增資擴股、股權置換等。對資產規模較大的企業，可通過授讓股權達到絕對控股的方式，實現并購目標;對資產質量不高、但通過改造后可迅速扭轉的企業可收購其凈資產，對規模適中、急需注人資金金的企業，可采取增資擴股的方式實現重組目標。另外，還可以通過換股等渠道實現控股目標。
(3)確定支付方式。應結合企業資金實力，確定有利于企業穩定健康發展的支付方式。①現金支付方式。需要收購企業籌集大量現金用以支付收購行為，這會給收購企業帶來巨大的財務壓力。②證券支付方式。包括股票支付方式，即收購企業通過發行新股以購買目標企業的資產或股票。③債券支付方式。即收購企業通過發行債券獲取目標企業的資產或股票;此類用于并購支付手段的債券必須具有相當的流通性及一定的信用等級。
(4)對一些或有事項，要著力在合同中予以明確，避免在接收重組過程中出現不利于并購方的或有事項發生，引起并購方的損失。
(5)對于重組整合的企業，應明確享受財務收益分配的方式和起始時間。
4企業并購后的財務管理
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【關鍵詞】企業并購 財務融合 財務整合
引言
在企業的并購活動中，影響其并購成敗的一個關鍵因素就是企業并購之后財務融合過程的實施。企業在完成并購活動之后只有及時的采取對應的整合手段、提出有效的整合策略才能夠充分的發揮出企業并購之后的 優勢。而企業并購之后財務融合效應的出現是影響企業并購活動更為關鍵的因素。因此，分析當前企業并購過程中存在的主要問題，并提出并購后財務融合效應的實現途徑具有現實的意義。
一、當前企業并購財務融合效應實現過程中存在的主要問題
（一）并購之后的財務整合與業務整合不協調
在企業并購之后 ，若只關注財務整合的過程，而忽略了企業業務整合的必要性與協調性，則勢必會影響到企業財務融合效應的實現，并阻礙企業合并最終目的――協同效應與規模經濟的實現。同時，若在合并之后，將精力致力于企業業務模塊的整合，而不能對財務整合予以適當的關注，則也不夠合適。企業在合并之后可能由于財務上的失誤或者是財務管理過程中的問題而導致企業業務整合的正常運行受阻，從而使得企業最終出現資產負債、債務混亂等問題。甚至有可能造成員工工作積極性低下，企業股東成員對企業長遠發展失去信心等。長時間的不協調將導致企業業務發展受阻、經營效率低下、企業缺乏長遠發展前景。
（二） 財務整合的方式和途徑亟待豐富
我國大部分企業在合并財務整合的過程中存在著整合手段單一、整合方式的豐富性不足等問題，不能應付財務整合過程中遇到的各種情況與問題。通常，企業在實施并購之前，都會做好對應的調查工作，以對雙方企業的文化和發展情況等有一個充分的了解，對雙方的差異性以及互補性等有一個長足的認識，然后在安排不同的財務專業隊伍進行分工整合工作。但是，這種方法有一個缺陷就是分工過程中可能出現一方的失誤同時也給另一方的工作帶來負面影響，甚至決定了整個財務整合工作的成敗。
（三） 對并購工作中財務整合存在的問題處理不當
財務整合過程中主要的兩個問題是產權關系問題以及財務決策問題。對于產權關系問題，由于各個不同類型企業具有多種持股方式，諸如垂直持股、混合持股等，多種持股方式導致并購企業的雙方在并購過程中存在著產權關系復雜的問題。而單一的財務整合方式可能對企業并購后的財務融合效應的實現產生負面影響。同時，對于后期的財務決策問題，尤其是在對各個子公司的財務決策統一方面的問題，如果在整合過程中沒有充分的考慮到財務策略對各個子公司不同管理層次方面的問題，則可能在一定程度上激化企業內部財務之間的矛盾，使得財務整合效應的最終實現難度增加。
二、企業并購財務融合效應實現的幾個主要途徑
（一）關注業務指標體系的異常變化
通過檢測業務指標體系的異常變化可以實現財務整合與業務整合實現穩妥配套。收購行動的管理層應該對反映企業財務績效以及各種經濟指標的財務數據十分熟悉，同時還應該盡量縮短對這些財務數據、指標的評價周期，以便及時的掌握企業財務目標的最終實現情況。這樣，當企業的并購行動 出現受阻時，這些財務數據和財務指標就能夠隨著合并行動的受阻情況而發生相對應的異常變動。這樣，企業就可以根據這些異常的變化而決定企業財務整合過程中哪些因素是不適合當前企業的發展的，然后根據這些指標的變化分析出問題的具體所在，并針對性的采取對應的應對策略。最大程度的處理對企業績效構成威脅的因素，同時利用這種方法確保財務融合效應的實現。
（二） 通過企業文化戰略整合實現財務融合效應
從實際的企業合并運行項目來看，并購交易完成之后進行對應的文化展覽整合不但可以對財務整合有一定的積極意義，同時也能夠對并購之后的業務整合有積極的影響。所以，企業的管理者在完成初步的整合工作之后，還應該注重企業文化整合的實施。這就要求企業首先要成立對應的文化評估小組，選擇那些具有比較豐富的工作經驗、工作能力以及影響力的評估組員，這些組員可以是來自雙方企業的優秀員工。組建起來的評估小組的主要工作就是在合并之后完成對收購雙方企業員工工作過程中可能存在的一些矛盾的發現，諸如價值觀的差異、企業發展愿景的差異、企業的核心價值觀差異以及管理方式的差異等。將這些問題加以探討、分析，找出導致這些問題的主要原因，并提出較佳的解決方案。為合并之后財務融合效應的實現打下基礎。
（三） 理性、智慧地處理合并中財務融合的難題
絕大部分企業在合并之后都出現了問題，于是開始對企業的投資主體、競爭基礎等進行檢查，查看其是否存在差錯，并根據這些異?，F象以及分析結果來判斷哪些環節需要做出適宜的轉變，以適應企業的長遠發展需求。一般而言，當企業出現并購問題時，管理者可以選擇放棄或者是進行改變的方式持續進行合并。放棄合并通常是在扭轉虧損存在巨大困難時才做出的選擇，一般會從下面這樣幾個方面進行戰略改革：其一，利用企業自身的核心競爭優勢，將工作重點放在品牌之上，壓縮整體運營成本，對企業的營銷及管理方式進行調整；其二，對企業的職工薪酬體系進行重新設計；其三，提出一個全面的財務整合戰略，協助企業走出由于戰略失誤而帶來的虧損局面。
三、結語
如上文所述，當前企業在財務融合過程中存在著諸多的問題，因此在合并之后進行財務融合的過程中要從指標體系、企業文化戰略整合以及理性財務處理三個方面來實現企業合并之后的財務融合效應，為企業的長遠發展提供基礎。
參考文獻
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【摘要】改革開放以來，企業并購就逐漸成為中國經濟的一個重要現象，成為中國企業深化改革、加快發展，提高獲利能力的一個重要途徑。本文在首先介紹了企業并購的定義以及企業并購的意義，總結了國內外企業并購的基本情況，分析了財務問題是企業并購中的核心問題，并對企業并購支付和融資方式的現實選擇和企業并購后財務整合進行了全面分析，以期能夠在企業進行并購財務決策時發揮實際的指導意義，提高企業并購的成功率，為中國企業并購提供理論和現實的指導作用。
【關鍵詞】企業并購；財務問題；研究
1背景與意義
自從中國改革開放，建立社會主義市場經濟體制以來，企業并購就逐漸成為中國經濟的一個重要現象，成為中國企業深化改革、加快發展，提高市場能力的一個重要途徑。目前，日趨成熟的并購環境，使中國的并購市場洋溢出巨大的熱情，各行各業都彌漫著并購的氣息，中國并購市場整體交易規模也達到了新的歷史水平，我們可以深刻地感覺到，一股全球化的力量正在引導和推動中國企業的全球化進程。我國企業界的并購也越來越多，但是如何進行成功的并購，如何在并購時對并購過程進行全面細致的財務分析也一直是困擾企業界的一個難題。因此，有必要通過對企業并購的財務問題研究，希望能夠為規范并購行為，為企業并購的順利進行提供一些借鑒，為并購雙方提供有益的探索及思路。
2企業并購的定義
企業并購，即企業之間的合并與收購行為。企業合并是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司，常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的公司。我國《公司法》規定：公司合并可采取吸收合并和新設合并兩種形式。一個公司吸收其他公司，被吸收的公司解散，稱為吸收合并。兩個以上公司合并設立一個新的公司，合并各方解散，稱為新設合并。
3國內外企業并購研究綜述
對于并購動因問題，西方學者進行了廣泛而深入的研究，提出了多種并購動因理論。Kode，Ford，Sutherland認為并購的動因在于協調效應，并提出了評價并購協同效應的模型；K.D.Brouthers等認為，并購動機可以分為經濟動機、個人動機和戰略動機三類。其中，經濟動機包括擴大營銷規模、增加利潤、降低風險、防御競爭對手等子項目9項，個人動機包括增加管理特權等子項目4項，戰略動機包括提高競爭力、追求市場力量等4項。這些研究都為并購的動因的理論發展作出了巨大的貢獻。
國內對于企業并購動因的研究還處于起步階段，還不夠成熟，主要有以下幾種理論：消費虧損理論、破產替論、強壯民族工業理論、資源優化配置理論。經濟學家認為我國并購的直接動機有以下幾類情況：完全的政府推櫻企業處于被動狀態；獲取資源要素，最重要的是土地資源；企業構筑企業集團，實現擴張的需要，如生產能力的擴張；獲得優惠政策和合理避稅；長遠發展考慮，如規模經濟或范圍經濟，或為了獲取市場機會。經濟學家將我國企業的并購動因歸結為兩類：第一類是并購的一般動因，包括獲取戰略機會，降低經營風險，獲得經驗共享和互補效應，獲得規模效應，降低進入新行業、新市場的障礙；第二類是并購的財務動因，包括避稅因素，籌資因素，投機因素，企業增值因素，財務預期效應因素。這些學者對于中國企業并購動因的研究，將會使更多的企業重視自身的長遠發展，從而推動中國經濟的持久發展。
4企業并購支付和融資方式的現實選擇
當收購企業決定在市場上發動對目標企業的并購戰時，它首先要面對兩個基本問題：一是支付問題；二是融資問題。支付問題是指收購企業應以何種資源獲取目標企業控制權；融資問題是指收購企業應該利用何種金融工具籌集用以實施并購所需的資源。然而這兩方面的問題又是相輔相成的。并購支付方式是由并購企業的融資能力決定的，在選擇支付方式時離不開對融資途徑、融資工具的考慮；而資金的籌措方式及數額也取決于并購方選擇的支付方式。因此，并購支付方式和融資方式問題最終都可歸結為收購企業利用何種金融工具實施并購的問題，其所討論的焦點是一致的：均涉及企業的融資方式。
目前，我國絕大部分上市公司的資產重組內容是股權或資產的兼并收購。并
購的價款支付方式主要有現金支付、資產置換支付、混合支付、承擔債務等4種方式，其中以現金支付方式為主?，F金支付方式的最大缺陷是：巨額的現金支付會給收購企業造成巨大的財務壓力?；趯ξ覈P于資本結構研究的部分實證結論和建議，我國企業關于并購財務方式的現實選擇是：中國企業在選擇現金支付方式的同時，應更多地關注債券支付方式或杠桿收購方式，并在適當情況下關注股票支付或交換方式。鑒于資本結構理論在不同假設條件下的適用性和有效性，發展多樣化的財務方式以適應不斷變化的市場環境和制度背景是恰當的。國內企業應依據瞬息萬變的周邊環境和自身財務狀況，相機靈活地選擇多元化的適宜的金融方式；充分利用資本市場提高和擴大企業的競爭能力和生存空間。
5企業并購后財務整合
5.1規范并購企業的法人治理結構，實現集團財務控制
在現代企業制度下，并購方母公司與被并購方子公司的關系是資產紐帶關系，并購方的意志應通過對資金、財務活動的調控從而在被并購方得到完全的體現，以確保投資回報這個終極目標的實現。這就決定了并購方集團公司財務組織的設置模式。對于規模較大的企業集團，可在總部分別設置兩個管理部門，一是主管總部財務的財務管理部門，二是主管對被并購子公司進行投資與權益管理的投資管理部門，這兩個部門各司其職，職責分明。對于規模很大的企業集團，除了前述的兩個部門外，還可以考慮在集團內部設置第三個部門，即信貸管理部，專門從事企業集團內部各成員企業的資金融通。
5.2實行財務負責人委派制
為了移植并購方的管理模式并更好地執行并購方制定的資金財務管理制度，并購方必須向被并購方委派財務負責人，使其負責被并購方的會計核算和財務管理工作，參與被并購方的經營決策。財務負責人委派制實際上是兩權分離的產物，它的最終目的就是維護作為所有者的并購方公司的權益。并購方通過對財務負責人實施嚴格的選拔、任命、付酬、考核和獎懲制度，降低了財務負責人與總經理“合謀”的風險，增強了所有者監督的及時性、有效性。
5.3并購方對被并購方的經營活動實行產權控制
并購方可以通過以下幾個方面對被并購方的經營活動實行產權控制。（1）報告制度。被并購公司在進行決策時，必須事前向母公司報告有關公司資本的運營情況等。（2）信息交流制度。定期召開包括母公司董事、各職能部門、被并購公司及其他子公司總經理參加的擴大干部會議。（3）業績評價考核制度。包括定量指標考核和定性分析，既考核各自的經營指標，也考核他們對母公司的貢獻。（4）生產經營活動一體化。并購方通過生產、銷售、供應等經營環節的控制來保證其產權控制。
5.4實行全面預算和動態監控
在全面預算的基礎上，對財務活動與經營活動實行全過程的動態監控，以全面防范和控制財務風險及經營風險。具體的操作細則如下：（1）加強資金的規劃與控制，避免支付風險。要深入分析資金占用情況，合理確定存貨及應收賬款的規模，盤活流動資產存量，優化流動資金結構。（2）實行應收賬款責任制，控制信用風險。集團對應收賬款實行嚴格的責任制，按照“誰形成，誰負責”的原則，根據不同情況采取不同的辦法促進清欠和加強管理。（3）加強投資項目的內部審核c管理，控制投資風險。企業并購之后，應建立科學的對外投資決策程序，實行重大投資決策的責任制度。（4）加強對經營貿易的監控，防范經營風險。對達成初步意向的貿易業務，則須對其盈利水平、占用資金及期限風險等進行全面預測，并報公司財務負責人及總經理審核。
6結論
企業并購是市場經濟發展的必然要求，是企業資本運營和組織調整的重要方式。企業并購后的整合就是企業對已有的經濟資源進行重新配置，以確保資源得到最理想的運用效果。企業并購活動是一個十分復雜的過程，只有經過客觀、詳盡的財務評估分析，充分考慮并購財務風險，選擇最優的支付和融資方式，做好企業并購的會計處理，并在企業并購后實施有效的財務重整，才能產生積極的財務效應和其他效應，為企業并購取得成功打下堅實的基礎。
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關鍵詞：企業資產；重組與并購；問題；對策
隨著經濟全球化和科學技術的迅猛發展，越來越多的企業開始認識到，單憑企業自身的力量很難在日趨激烈的市場中求得生存和發展，為了提升綜合競爭力，企業往往通過合并形式實現資產重組。重組和并購可以擴大企業的規模，優化企業的資源配置，實現企業經濟效益的快速提升，但并不是所有的企業并購都是成功的。由于企業并購是一項長期的任務，且其所涉及的財務活動較為復雜，資產風險是在所難免的。因此，企業必須要做到有效控制資產風險，重視財務整合工作，合理選擇支付方式，才能保證企業并購的順利進行，最大程度地降低企業在重組和并購中面臨的風險和損失。
一、企業資產重組與并購的含義
（一）資產重組概念
資產重組就是通過兼并、合并、收購、出售等方式，實現資本主體的重新選擇和組合，優化企業資產結構，提高企業資產的總體質量和實現企業戰略目標，最終建立起符合市場經濟要求的、更富有競爭力的資產組織體系。
（二）并購的基本含義
并購指的是兼并和收購，企業并購指的是企業之間的兼并和收購，即企業的法人在雙方自愿并且支付一定資金的基礎上，取得其他法人產權的行為。企業并購也是企業在進行經營以及資產運作的一種方式，需要注意的是，企業的并購要符合市場經濟體制的條件，同時還要根據相關的法律法規，按照一定的程序將兩個或多個企業合并為一個企業。
（三）企業資產重組和并購的原則
第一，提高國有經濟整體效率、增強國有經濟控制力，我國是公有制為主體、國有經濟為主導的社會主義國家，國有經濟在國民經濟中發揮主導作用，因而，提高國有資產的運營效率、增強國有經濟的整體實力，進而提高國有經濟的控制力，是企業資產重組與并購的首要原則；第二，盤活存量與引入增量相結合的原則，資產重組盤活存量資產過程中，如果通過不多的增量注入，能夠成為盤活大量存量資產的啟動點，這種增量的注入就是必要的，例如，企業間收購、兼并，需要有恰當的融資渠道和相應的資金支持，由此可見，增量注入必須服從、服務于存量的盤活，從而提高增量注入資金的使用效率，要以有限的增量帶動存量；第三，市場主導與政府作用相結合的原則，我國改革的目標是建立社會主義市場經濟體制，在這種體制中，市場機制對資源配置起基礎性作用，作為資源再配置機制的資產重組也必須強調市場的主導和基礎性作用，資產重組的規模、范圍的選擇以及成功與否的評價等都必須符合市場經濟的要求。
二、企業資產重組與并購中存在的問題
（一）目標企業價值評估風險
企業在決定并購前，必須要對目標企業的價值進行詳細、全面的評估，但是在進行評估時會因為信息不對稱導致企業不夠了解目標企業的情況，使得目標企業與并購企業之間的信息不對等。信息的不對稱會使財務報表和信息質量存在風險。信息不對稱的出現是因為目標企業存在道德問題，其在并購的過程中對并購企業刻意隱瞞信息或編寫錯誤信息，從而導致并購企業的評估出現問題。
（二）重組并購中的融資問題重組與并購
在重組并購過程中，融資方面的財務問題關系著企業的重組并購能否順利進行。企業的融資方式主要有通過企業自身盈利、自身投資解決的內部融資和借助金融中介機構的外部融資兩種。外部融資又分為經過商業銀行的直接融資和不經過商業銀行的間接融資。內部融資風險較小，成本比較低，但是數額有限，對企業的限制很大。外部融資雖然提供的數額較高，但是金融中介對于企業的要求比較高，尤其是一些大型的商業銀行。許多將要被并購的企業往往不能滿足金融中介的要求，難以得到商業銀行的貸款。在重組并購的過程中，還要解決被并購企業融資渠道不暢的財務問題。
（三）重組并購中的支付風險
企業在并購的過程中，最關鍵的環節就是支付，支付的形式十分豐富，例如現金、股權、混合、杠桿等幾種支付形式，其中存在的經濟風險也不容忽視。第一，現金支付的方式最為簡單、方便，但是企業并購涉及的資金數量龐大，大量的現金存在很大的流動性風險，尤其對于跨國企業而言，現金轉賬還存在匯率風險；第二，股權支付擺脫了獲現能力的約束，但是并購企業的控制權較為分散，嚴重損害了股東的效益，對于企業而言，財務風險也提高了；第三，混合支付主要是多種支付方式的綜合，例如股票和現金聯合支付等；第四，杠桿支付是平衡企業債務的支付方式，在一定程度上提升了企I的并購能力。
（四）重組并購后的財務整合問題
目標企業的經營理念、組織構架、管理體制以及財務管理方面都與并購企業存在不同之處，這會導致企業在整合期出現摩擦，如果并購企業無法及時、妥善的處理問題，不僅會導致并購企業無法順利完成并購，還會給并購企業的生產經營帶來較大的影響。除此之外，在企業完成并購開始運營后，還會面臨因資金負債整合不合理、財務管理存在問題等導致的財務整合風險。
三、我國企業資產重組與并購對策
（一）聘請經驗豐富的中介機構
企業在計劃、決定并購前，需要聘請專業的、經驗豐富的中介機構，防止因并購企業不夠了解目標企業而產生財務風險。中介機構需要包括資金評估事務所、經濟人、律師事務所、CPA事務所等。中介機構需要在進行并購前，全面、詳細的審查與評估目標企業，盡可能的擴大取證的范圍來保證信息的準確性。中介機構需要正確地評估資產，給并購企業和目標企業提供一個合理的并購價格基礎。除此之外，投資銀行也可以給并購企業帶來極大的幫助，投資銀行可以根據企業的實際情況、發展戰略對企業的并購進行全面的策劃，還可以全面分析目標企業的情況，例如其經營能力、產業環境、財務狀況。
（二）統籌安排資金
實踐證明，并購活動耗資巨大，單純依靠公司自有資產顯然是不行的。然而，我國目前公司并購外部資金籌集渠道很少，我國必須在下列幾個方面有所突破；其一，隨著股市市值的加大，在適當的時候，根據并購的可行性，為并購企業提供適量貸款；其二，簡化企業債券發行審批程序，允許企業為并購發行債券。此外，并購企業的融資能力決定了支付方式的選擇，而支付方式的選擇又與資金的籌集方式以及數額有關。因此，并購企業需要根據企業的實際情況，了解自身稅收、流動性資源、股權結構等方面的信息，合理選擇支付方式，從而保證并購的順利進行。
（三）完善法律保護
法律是保障經濟交易安全的重要手段，因此企業在并購過程中要簽訂正規的法律協議，從而確保并購雙方的利益。由于在并購的過程中，通常會出現目標企業可以隱瞞或篡改信息的情況，給并購企業帶來較大的財務風險，因此，企業需要對并購企業進行實際的考察，尤其是深入審查財務管理窗框，及時發現其中存在的問題，減少經營管理漏洞，避免不必要的麻煩。但是由于對目標企業的調查無法深入到每個細節，為了避免給并購企業帶來風險，與目標企業簽訂法律協議是非常重要和必要的，一旦出現問題，并購企業可以用法律武器來保護自己。
（四）發揮政府的積極作用
我國對經濟的宏觀調控一向起著至關重要的作用。我國政府應有意識的將我國企業進行集中，培養各行業的龍頭企業，引導我國資源進行合理有效的轉移，尤其是對我國的優勢產業，政府的工信部、發展改革委員會等部T要積極主動的對企業的重組并購工作進行政策上的指導。政府部門的積極作用，可以幫助企業降低防范重組并購中的資產風險。
四、結語
總而言之，企業重組和并購會給企業帶來較大的資產風險，因此，企業聘請專業的中介機構和投資銀行，全方位了解目標企業的各項情況，根據企業的實際情況來選擇合理的融資方式和支付方式，并做好并購后的財務整合工作，最大程度地降低財務風險，促進企業長遠、健康地發展。
參考文獻：
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