資產流動性范文

導語：如何才能寫好一篇資產流動性，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：流動性；收益性；周轉期；變現凈值；流動比率

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2013年8月27日

資產的流動性是指公司資產變換為現金或現金等價物的能力，是資產的一個重要特性，與其收益性均具有密切的聯系。著名財務管理專家范霍恩認為，流動性有兩層含義：（1）變現所需的時間；（2）變現比率的穩定性。狹義的流動性只包含第一層含義，廣義的流動性則包含兩層含義。

一、評價公司資產的流動性強弱

一個公司的資產負債表左側是資產，不同的資產具有不同的流動性，在表中資產的列示順序基本反映流動性的強弱。流動資產流動性強于固定資產，分析公司資產流動性重點分析流動資產的流動性。流動資產中現金的流動性最好，其次是應收賬款，再就是存貨。財務管理中通常用到的周轉率或周轉期有流動資產周轉率（周轉期）、存貨周轉率（周轉期）、應收賬款周轉率（周轉期），它們從某個角度說明流動資產的流動性。

1、流動資產周轉期（天數）=平均流動資產總額×360/營業收入

反映公司流動資產平均變現速度的指標。所有流動資產變現一次所需要的天數越少，表明流動資產在經歷生產和銷售各階段時所占用的時間越短，變現速度越快。

2、存貨周轉期（天數）=平均存貨余額×360/營業成本

反映公司存貨平均變現速度的指標。所有存貨變現一次所需要的天數越少，表明存貨在經歷生產和銷售各階段時所占用的時間越短，變現速度越快。存貨占流動資產很大比例，在不同公司或者一個公司經營的不同時期，存貨轉變為可償債的現金的周期長短差異很大，可用存貨周轉期指標做一比較。

3、應收賬款周轉期（天數）=平均應收賬款余額×360/營業收入

反映公司應收賬款平均變現速度的指標。所有應收賬款變現一次所需要的天數越少，表明應收賬款回收速度快，流動性強。

但需要注意這些周轉期反映流動性時假定資產的變現價值確定，即賬面價值，事實上流動資產中存貨按成本計價，不能反映變現凈值，應收賬款轉變為現金存在較高的風險。這些對評價流動資產的流動性有極大影響。

二、公司資產流動性對公司的影響

（一）資產的流動性影響到公司的正常運營。資產流動性分析還可以結合資產與負債之間的有機聯系進行分析。公司財務管理中通常把流動比率和速動比率作為衡量公司短期償債能力的重要指標。缺乏足夠的短期償債能力，流動資產與流動負債不匹配將導致公司流動性嚴重不足，流動性不足是導致許多企業破產的直接原因。統計資料表明，發達國家80%的破產企業是獲利企業，它們倒閉不是因為虧損，而是因為現金不足。

1、流動比率

流動比率=流動資產/流動負債

該比率計算數據均來自于資產負債表，是典型的靜態指標。其中，流動資產包括貨幣資金、應收賬款、存貨；流動負債包括應付賬款、應付票據、期內到期的長期債務、應交稅費及其他應付費用。一般認為流動比率應維持2∶1才足以表明企業的財務狀況良好，這是在存貨正常運轉、應收賬款正常回收的條件下，倘若出現存貨積壓、產品滯銷、應收賬款已過期未能及時回收等情況時，雖然提高了流動比率，但并不代表企業具有較高的償債能力。因此，應用流動比率評價短期償債能力時應注意流動資產的構成及各項流動資產的周轉情況。

2、速動比率

速動比率=速動資產/流動負債

該比率是衡量公司流動資產可以立即用于償付流動負債的能力，其中速動資產指公司流動資產扣除變現能力較差的資產后的余額，主要由現金和應收賬款構成，不包括存貨，一方面是因為存貨變現速度較慢，另一方面公司不能依靠處理存貨資產來清償債務。從流動資產中剔除不易變現的資產，其差額即為可變現并用于償付流動負債的速動資產，因此速動比率比流動比率反映償還短期債務的能力更可靠。一般認為速動比率1∶1較好，過低則表示企業償付短期負債可能存在困難，反之則表明企業的閑置資金過多。但實際上應用速動比率評價流動性時仍需視速動資產的構成和運用情況以及其他因素進行綜合判斷。

流動比率和速動比率過低，通常被認為是公司經營不穩定的信號，流動比率、速動比率有所謂的標準，從數字上看更直觀，判斷資產流動性更實用。

（二）影響到公司盈利的實現。流動性強的資產收益率低，依靠持有大量流動性強的資產獲取流動性，必然減少收益能力強的資產上的投資，從而降低公司的收益水平。流動比率或速動比率過高從短期或長期對公司都可能產生重要影響。前面談到產品或商品積壓，應收賬款未及時收回情況影響債務償還，另外資金在周轉中產生收益，長時間不周轉，收益必然下降。持有大量現金的情況，資金根本沒有投入生產經營中去，收益自然實現不了。

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關鍵詞：商業銀行 資產流動 流動性風險

近幾年，隨著國家經濟發展與產業政策的調整，烏魯木齊的經濟得到了蓬勃發展，金融市場發展迅速，各類金融機構、非金融機構、各種金融業務及金融產品層出不窮。金融市場的繁榮、金融產品的多元化雖然更加順應時展的要求，更加滿足地方經濟、社會發展的需求，但對金融機構的可持續發展提出新的要求和新的挑戰。在烏魯木齊經營與發展的金融機構和非金融機構在十五年間從不足十家發展到目前的二十余家。金融市場競爭日益激烈，金融產品推成出新，豐富了市場環境，但金融市場各種風也趨向多元化和復雜化。各家金融機構，尤其是各商業銀行面臨的市場競爭力更艱巨，穩固與發展商業銀行的市場占有率不僅要提供良好、優質的金融服務，更為重要的是能夠充分滿足市場資金的需求與供給。保持適度的流動性是商業銀行經營、發展與管理所追求的目標。

一、流動性及流動性風險

流動性被視為商業銀行的生命線。流動性不僅直接決定著商業銀行個體的安危存亡，對整個地區、國家以及全球經濟的穩定都至關重要。銀行的流動性包括兩方面的含義：一是資產的流動性，二是負債的流動性。資產的流動性是指銀行資產在不發生損失的情況下迅速變現的能力；負債的流動性是指銀行以較低的成本適時獲得所需資金的能力。商業銀行流動性供給與需求的對比狀況反映了銀行流動性風險的程度。商業銀行流動性的需求是客戶對銀行提出的必須立即兌現的資金需求。商業銀行的流動性需求包括存款客戶的提現需求和貸款客戶的貸款需求。而銀行流動性供給則來源于兩個方面，一是資產負債的“存儲”流動性；二是從金融市場上“購買”流動性。商業銀行的現金資產作為資金運營的一部分，是用來滿足銀行流動性需求的，直接形成了對銀行流動性的供給。在現金資產中我國商業銀行習慣將可供商業銀行直接、自主運用的資金稱為資金頭寸。資金頭寸的來源途徑、運用方式、利用程度直接影響商業銀行資金流動性。

商業銀行的頭寸有可用頭寸、基礎頭寸、可貸頭寸?？捎妙^寸也稱為可用現金是扣除了法定準備金后的所有現金資產，包括庫存現金、在中央銀行的超額準備金及存放同業存款?；A頭寸是商業銀行庫存現金與在中央銀行的超額準備金之和?；A頭寸是銀行最具流動性的資產，商業銀行可以隨時動用，用于充當銀行一切資金結算的最終支付手段?？少J頭寸是商業銀行在某一時期內可直接用于貸款發放和投資的資金，它是形成銀行盈利性資產的基礎。銀行存款和其他負債增加以及貸款的按期收回是擴大可貸頭寸的主要渠道，也是提高資金流動性的途徑之一

流動性風險是商業銀行所面臨的重要風險之一，我們說一個銀行具有流動性，一般是指該銀行可以在任何時候以合理的價格得到足夠的資金來滿足其客戶隨時提取資金的要求。當銀行的流動性面臨不確定性時，便產生了流動性風險。

二、烏魯木齊商業銀行基本概況

1997年12月經中國人民銀行批準，合并原烏魯木齊38家城市信用社，由自治區、烏魯木齊市兩級財政、企業、個人共同入股，組建烏魯木齊城市商業銀行，即烏魯木齊商業銀行股份有限公司（以下簡稱烏魯木齊商業銀行），它是新疆成立最早的城市商業銀行。烏魯木齊商業銀行成立之初資產總額為44.37億元，存款余額為37.9億元，貸款余額為23.5億元，中間業務收入僅為結算手續費收入。經過近15年的增資擴股、經營與發展，截止2012年底，烏魯木齊商業銀行資產總額為588.9億元、負債總額為553.5億元、股東權益總額為35.4億元、各項存款余額為481.9億元、各項貸款余額為314.2億元、營業收入為28.5億元（其中不包含公允價值變動損益、匯兌收益及其他業務收入），營業收入中利息凈收入為20.11億元，中間業務手續費及傭金凈收入為0.68億元，中間業務手續費及傭金凈收入占營業收入比重為3.38 %。中間業務除了結算業務以外，相繼推出國際業務、國庫、住房按揭、汽車貸款、保管箱等。

三、流動性風險形成的主要原因

烏魯木齊商業銀行從成立之初至今，無論是體制機制、資產規模與經濟效益，還是市場占有份額、金融產品與客戶服務都不斷健全、完善，并發展迅速，在新疆金融領域占據重要地位，同時也為烏魯木齊經濟建設與發展做出突出貢獻。但是，剔除地區經濟發展水平、服務地方經濟發展、服務中小企業及市場供給需求等客觀因素，僅通過各項經營指標及財務數據了解，我對烏魯木齊商業銀行資產流動性從以下幾方面進行了思考：

1.資產形式單一

烏魯木齊商業銀行資產形式單一，資產的大部分被貸款所占據。貸款受各類抵貸資產質量、變現能力、合同期限等因素的影響，流動性受到制約。貸款在資產結構中占比較高，必然限制了銀行整個資產的流動性。

2.流動性風險監控指標單一

隨著近15年的經營發展與資本擴充，烏魯木齊商業銀行資本金也逐步增加，但資本金的增長速度遠遠低于存款的增長速度，資本杠桿比率越來越高。自有資金抵御流動性風險的能力逐漸下降。隨著近年來金融機構所處的社會背景、地方經濟環境、金融環境及其影響的廣度和深度等方面的變化，商業銀行經營發展的安全性已不能用單一的資本充足率來衡量，資本充足率指標已不足以反映商業銀行的經營風險，不足以保證商業銀行經營體系的安全性、經營發展的穩定性和持續性。

3.缺乏優質資產、抵貸資產變現能力不足

烏魯木齊商業銀行成立之初信貸資產質量低，貸款回收率低，抵貸資產變現能力差，歷史原因、機構變革、體制變化等原因形成了大量的不良資產已直接影響其經營與發展，不良貸款形成的風險已成為流動性風險最重要的組成部分。隨著經營業務和規模的不斷擴充，由于信貸資產占全部資產比重較大，抵貸資產變現能力較差，缺乏優質資產，從而使得信貸資產缺乏流動性，進而影響了資產的總體流動性。

4.流動性供給與流動性需求不匹配

截止2012年底，烏魯木齊商業銀行存貸比為65.2%，過高的存貸比給銀行流動性帶來很大風險，銀行超量發放貸款的資金大多是存款和中央銀行借款。這出現了一個反常的資金運動方向，即資金來源被動適應資金運用。從烏魯木齊商業銀行經營的實際情況看，資產與負債的流動性供給已無法滿足流動性需求，客觀上存在一定的流動性缺口。

鑒于上述情況，我從以下幾方面思考了如何改善和提高烏魯木齊商業銀行的流動性問題。

一是按照國家貨幣當局的要求，嚴格控制各項流動性指標，并結合自身經營發展實際情況與地方經濟發展政策與方針，構建合理、全面、符合自身實際情況的流動性監控指標體系，其中包括存款準備金率、不良貸款比率、流動資產比率、不良貸款率、中長期貸款比率、貸款占總資產比率、資金周轉速度、貸款集中度等指標，合理、穩健、可行的開展各項信貸業務，以降低貸款的呆壞賬風險，使銀行的經營與行業、經濟發展、金融環境變換呈現良性的互動關系。

二是積極拓展優質的信貸市場，培養新的中間業務增長點。在有效防范市場風險的前提下，加強金融產品和技術的創新，加快推進中間業務發展。在收入構成上，我國商業銀行與國外同業相比差距較大。目前，我國商業銀行非利息收入所占比例僅11%，中間業務所占比例僅6%左右，而國外同業非利息收入一般占30%以上，有的甚至高達70—80%。

三是金融工具創新是轉移與分散資產的風險，提高資產的流動性。金融產品創新可以提高流動性，可以拓寬商業銀行資金運用的渠道，提高商業銀行的資金運用水平，充分發揮資金價值。培育發展多種中間業務，有利于利用國家實施區域發展的戰略商機，有利于增加商業銀行的業務收入與收益，有利于規避傳統存、貸、匯業務和傳統金融工具交易帶來的風險和損失。

四是大力培育資本證券化市場，將貸款推向證券化市場對于化解商業銀行的流動性風險有重要作用。將貸款證券化不僅能將貸款轉化為預期穩定現金流的貸款資產進行合理安排，而且可以對貸款資產中的收益和風險進行重新分割和重組，轉換為在金融市場上可流動和可轉讓的證券。貸款證券化有利于改善資產結構，提高資本充足率，改善資產流動性，有利于化解商業銀行的流動性風險。

作者簡介：

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摘要：本文從資產的流動性對企業還貸能力的影響，以及資產的流動性對企業還貸能力的方法研究，進行了定量和定性兩方面的介紹。認為應辯證地看待企業資產流動性的強弱，應建立與企業貸款規模相適應的流動性水平。

關鍵詞 ：資產；流動性；還貸能力

市場競爭是激烈的，企業的發展始終逃避不了生命周期的規律。其中企業資產流動性薄弱，使企業缺乏到期歸還貸款的能力是企業經營失敗的主要原因。還貸能力的變差或喪失，不僅僅使企業陷入無法正常運營的境地，而且使得提供貸款的銀行蒙受損失，從而降低銀企合作的關系。因此，對于正常運營的企業，在資產流動性變差的潛伏期和初癥期及早地發出預警信號，從而使企業早做準備或采取相應的對策，可以避免或減弱財務危機對企業的破壞。

一、企業資產的流動性和還貸能力之間的關系

1.短期還貸能力和企業資產的流動性關系

短期還貸能力是企業利用流動資產進行貸款償還的保障，通常是指企業一年期以內應償還銀行貸款的規模。當企業流動資產的數量和質量水平較好，超過了企業短期還貸需要的時候，企業的短期還貸能力就越強。從銀行角度來看，企業的短期還貸能力越強，銀行的貸款風險就越低，銀行就能按期收回本金和收益。

2.長期還貸能力和企業資產的流動性關系

長期還貸能力是指企業償還超過一年期以上貸款的能力，企業往往為了投資需要而向銀行貸入長期貸款，這些貸款主要是為了滿足企業的長期投資和固定資產、無形資產投資的需要，由于償還期限長，無論是企業還是銀行，所承擔的風險都很大。對銀行來說，企業長期還貸能力的強弱，則意味著銀行的大額本金與收益是否會面臨風險，這也直接關系到企業向銀行再融資時的信用程度。

二、資產流動性對企業還貸能力的方法

1.定量研究方法

定量研究方法主要有財務分析法，包括比較分析方法、比率分析方法、趨勢分析方法等。比率分析法是將影響企業財務狀況的多個因素聯系起來，通過計算得出一系列的財務比率，用以分析和評價公司的經營活動，以及公司目前和歷史狀況的一種方法，來揭示企業資產的流動性變動程度及狀況。通常用同一期財務報表上若干重要項目的相關數據相互比較，求出財務比率。比如：流動比率、速動比率。比率分析法的主要優點是計算簡單、直觀，其主要缺陷是使用的數據是歷史性數據，對于未來預測并非絕對可靠，很難反應企業目前的運營狀況。比較分析法，也稱對比分析法，是將與企業有可比性的兩個或多個數據指標進行比較，來衡量和判斷企業資產流動性高低與好壞，進而對比出與其他企業的差距，為還貸能力診斷做好準備。主要有橫向比較，即本期實際數與其他企業同期數據之間互相比較，可以對比出與競爭對手或與行業平均水平的差距。縱向比較，是通過本企業實際數和歷年可比數據比較，可以對比出企業不同時期的增減變化情況。趨勢分析法是通過對企業連續幾年相同財務比率和財務數據的比較，來反映企業資產流動性變化趨勢。該方法的主要優點是可以通過比較來發現企業資產的流動性指標高低是否正常，以及是否受外部非企業可控因素的影響。其主要缺陷是指標的連貫性差，有時候一個指標高于或低于企業同期或其他可比企業，并不能說明問題。

2.定性研究方法

資金流程圖分析法是基于企業資產流動性動態變化要求而建立起的還貸能力的判斷方法，它是根據資金的循環周轉理論來搭建相應的流程圖，而且流程圖始終保持動態性，可以及時發現資產流動性動態變化和還貸能力變化。在搭建資金流程圖時，要建立“關鍵點”，也就是企業資金流動的薄弱環節，對這“關鍵點”進行重點動態監控，及時采取解決措施，確保企業資金“血液”的暢通。流程圖層次分明，脈絡清晰，而且監督控制重點突出，但其動態性的保持需要掌握企業運營全局的人反復繪制，而且掌握企業運營全局多為企業高管，其精力和時間上往往難以保證資金流程圖繪制的需要。

三、對如何加強企業還貸能力的對策思考

1.強化資金風險意識

資金風險是客觀存在的，所以企業管理者要樹立資金管理的意識，不斷規范企業的資金管理行為，樹立現金為王的思想，不斷提高企業資產的流動性。由于企業流動資產獲利能力較弱，資產流動性越強不代表企業的獲利能力強，企業應辯證看待企業資產流動性的強弱，建立與企業貸款規模相適應的流動性水平。企業管理層應統籌兼顧，全面負責企業的資金風險預測以及資金運營的日常調度工作，對于規模較小的企業可以在財務部門內設置專門的資金管理崗位，負責資金計劃管理、資金運營管理等工作，通過科學的方法來預測企業資金周轉過程中可能出現的問題。同時，財務人員要從資金運行角度進行風險管理，強調資金每循環一個周期的保值增值意識。杜絕企業追求短期效益現象，樹立企業價值最大化，而不是利潤最大化目標，要實現企業在可持續經營并帶來穩定的利潤和現金凈流量同時，進行必要的財務風險管理控制。

2.不斷提高資金的利用率

首先，要充分利用網上銀行的信息平臺功能，特別是規模較大的企業，可以利用網絡平臺實現資金融通管理和信息共享，提高資金信息的反饋效率，為企業的資金管理提供了廣闊的利用空間。其次，選擇適合企業的資金管理模式，企業可以根據自身規模的大小選擇是否實行結算中心模式、財務公司模式以及其他的模式，通過管理手段創新來提高對資金風險的應對能力，不斷提高資金利用效率，促進企業資金管理水平提升。再次，開發erp 的集成化資金管理系統，隨著企業內外部經營環境的不斷變化，面向ERP 的資金流管理模式與技術將向新一展，ERP系統可以實現企業資金管理“一盤棋”，并將企業資金風險管理納入企業財務管理范疇，進一步提升企業資金風險管理水平。

3.科學配置資產結構

現代企業增長模式的轉變迫使企業更加關注資產運行的質量，企業應該從優化資產結構入手，根據自己的風險承受能力來科學配置資產結構，通過優化資產結構、降低財務風險、提高投資收益等手段，在風險和利益之間尋求最佳配合。同時，企業在確定資產結構尤其是債務結構時，必須考慮自身現金流的穩定性，防止因為調整資產結構帶來新的財務風險。在經營過程中，企業要充分認識并保持企業的償債能力，提高資金使用效率，有效地控制財務風險，從而保證資產的流動性對企業的還貸能力不受影響。

參考文獻：

[1]李青原，陳曉，王永海.產品市場競爭、資產專用性與資本結構———來自中國制造業上市公司的經驗證據[J].金融研究，2012,(4).

[2]晏艷陽.我國上市公司資本結構特點及其成因分析[J].湖南社會科學,2013,(5).

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關鍵詞：行星攪拌機；自動控制；設計

中圖分類號： S611 文獻標識碼： A

行星攪拌機是一種高性能的固體、粉粒體和液體的攪拌、混煉萬能攪拌機，性能特點是混煉粘度范圍大，兩根框型攪拌槳在公轉的同時，自身進行自轉，攪拌槳相互間以及攪拌槳與槽內壁的間隔也極小，能夠將死點降到最少，所以可以產生強大的剪切力及高度捏合效果，使被處理材料在槽內的運動更有效，更換備用槽生產不同品種，操作更合理，也可實現真空，冷卻，加熱等多種操作。

1、生產流程自動控制要求

1.1穩定產品的質量。產品質量主要由材料比例，攪拌轉速，攪拌時間和攪拌次數四個環節來控制，這四個環節必須符合規定的標準，才能保證產品質量的一致性，所以需要設計固定的生產流程，減少手動控制可能產生的錯誤。

1.2操作簡單，可以儲存多種產品相關數據，由專業工藝人員輸入上述四個環節的參數后，現場操作人員在更換生產品種時只需填寫品種編號就能導出與之相對應的流程，即可開始生產，防止生產多種產品時出現混亂。

1.3故障檢測，在出現故障停機時，如電機過負載，真空閥開閉錯誤等，設備可反應故障原因，提高故障迅速消除的能力，縮短停機時間。

2、自動控制系統示意圖

根據以上要求選用可編程控制器、觸摸屏、電子秤、變頻器和電機組成控制系統。

可以使用觸摸屏自動控制系統界面輸入產品參數，由程序控制儲存到可編程控制器的數據寄存器中。當設備運轉時，寄存器中攪拌轉速通過程序變為模擬量值，經過數模轉換模塊傳輸到變頻器的模擬量端子中作為輸入頻率，變頻器接收到信號，調整相應的輸出頻率，以控制電機轉速，同時將輸出頻率對應的模擬量，反饋給可編程控制器的模數轉換模塊，再一次由程序變為數字量，傳輸到觸摸屏顯示。

電機電流也經由模數轉換模塊傳輸到可編程控制器，由觸摸屏顯示當前電流。

電子秤將槽內材料重量傳輸給可編程控制器，與設定的計量參數對比，如出現重量錯誤，觸摸屏即刻報警提示。

攪拌時間和攪拌次數由程序本身計算。

3、自動控制系統設計

以三菱Q系列PLC為例，以下為系統中幾個主要部分程序設計介紹。系統（觸摸屏）由生產流程輸入與查看，計量表示，工序運轉，運轉狀態和異常報警5個界面組成。

3.1生產流程輸入與查看界面

3.1.1 D200~D299為需要輸入的流程數據，其中D200~D249為設備運轉設定參數，分為7個工序，每個工序都有運轉轉速，時間，工程選擇和真空選擇組成。D250~D299為計量設定參數，設定為給每種材料稱重，最多5種材料。

3.1.2 第836步至第851步：D330設為1，即1號產品，客戶自行輸入參數完畢后，D200~D299通過[品種寫入]按鈕批量轉移至D5000后100個寄存器中存儲。2號產品由D5100開始，其他編號依次類推，最多8種品種。

3.1.3 第809步至第827步：例如生產5號產品，D330設為5，程序將D5400后100個寄存器中的數據批量轉移至D200~D299中，進行查看或修改，其他編號操作相同。

3.2計量檢測界面

3.2.1 D700~D799為[計量表示]界面涉及參數，對應客戶輸入參數D5040~D5099,通過程序將其讀取。其中D700~D749為運轉設定值，暫時不使用，D750~D799為材料計量設定值，由重量范圍和投入有無組成， D800~D829為判定結果。

3.2.2 第990步至第1010步：材料重量范圍包括上限與下限。當重量在范圍值內時判定為合格，超過或低于范圍值時判定為不合格。將材料1的上下限D750，D751和當前電子秤稱重值輸入判定程序D850、D851和D840進行處理，得出結果。

3.2.3 第1011步至第1024步：由于槽內材料為累加重量，需要當前加入材料的重量時，由當前電子秤稱重值D840與上一次材料稱重值得差計算得出。

3.2.4 第1025步至第1038步：計量判定后導入判定結果寄存器進行顯示。

3.2.5 以上為材料1計量流程，其他材料重復2、3、4項。

3.3 工序運轉

3.3.1 D500~D629為[工序運轉]界面涉及參數，對應[計量表示]D700~D829,通過程序將其導出。其中D500~D549為運轉設定值，對設備運轉進行控制，D550~D629為材料計量結果，本界面僅作為顯示參考。

3.3.2工序1轉速D510和真空選擇D513輸入運轉程序D320和D323，當真空選擇D323為1，此工序開始時打開真空泵，真空度達到設定要求后運轉計時起動，真空泵在預定時間內自動停機。當真空選擇D323為0，槽為保持密封狀態，真空泵不運轉，攪拌運轉計時起動。

3.3.3 第1228步至第1260步：工序1運轉時間D511輸入運轉程序D321，運行時間到達后，此工序運轉結束。

3.3.4工序1工序選擇D513輸入運轉程序D322，工序1結束后，當工序選擇為1時，設備暫時停機，等待客戶下一步操作。工序選擇為0時，自動進入下一工序。

3.3.5 以上為工序1流程，其他工序重復2、3、4項，總工序數超過7時，生產流程結束。

3.4異常記錄

3.4.1觸摸屏中異常記錄設置：選擇觸摸屏編輯軟件中[注釋]，新建報警注釋組，輸入報警文本。然后選擇 [報警]，新建用戶報警監視，輸入每一個報警文本對應的軟元件。當出現某一項故障時，向程序輸入錯誤信號，對應的軟元件狀態為變為ON，觸摸屏上即可顯示報警信息，操作人員根據內容進行相應的處理。

3.4.2報警內容：主電機異常為變頻器故障輸出，油壓和真空過負荷為電機過電流，真空導通閥、排氣閥和破壞閥故障為真空運轉和恢復大氣壓時，三個氣閥分別開閉狀態出現錯誤，計量異常為投入材料重量不符合設定標準。如客戶有其他報警要求，可追加內容。

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5月份的外匯占款增長是否反映了短期國際資本的流向重新反轉呢?至少從截止2009年1季度的測算來看，短期國際資本的確可能重新流向中國。眾所周知，在2007年與2008年上半年，中國遭遇了巨額的短期國際資本流入。從2008年第3季度起，受發達國家金融機構去杠桿化影響，中國開始面臨短期國際資本流出。通過“月度外匯儲備增加額一貿易順差一FDI一匯率變動造成的估值效應”的方法計算，我們發現，短期國際資本流出在2008年11月至2009年1月間達到最高值，分別為444、385與396億美元。從2009年2月起，短期國際資本流出額驟降，2月與3YJ分別為13億美元與48億美元。雖然央行尚未公布2009年4月與5月的外匯儲備增加額數據，但我們有很大的把握推測，從2009年第2季度起，短期國際資本已經重新開始流入中國。

目前國內有兩種觀點認為，2009年中國不會遭遇顯著的短期國際資本流入。第一種觀點指出，在美國次貸危機尚未完全結束之前，國際金融機構沒有余力、也沒有動力擴大在中國的投資。然而，目前各種跡象表明，國際金融機構的去杠桿化已經基本上告一段落。首先，在過去1年多時間內，金融機構已經基本剝離了與次貸資產直接相關的有毒資產；其次，隨著美國股票市場從去年年底顯著反彈以來，金融機構的資產減記壓力大大減輕。無論從美國財政部對商業銀行的壓力測試結果喜人來看，還是從最近一段時間以來大量資金從美國國債市場流向股票市場來看，金融機構的主要壓力已經由披露虧損變為重新盈利。如果金融機構開始重新變得逐利，那么中國資本市場必將成為短期國際資本角逐的理想目的地。其一，中國經濟的增長率依然好于其他主要國家；其二，目前市場上關于人民幣匯率變動的預期已經明顯分化，既沒有顯著的人民幣升值預期，也沒有顯著的人民幣貶值預期；其三，經過一年多時間的痛苦調整，中國上證A股市場由6000點降至2500點，重新具備了投資價值；其四，中國政府宏觀調控政策的轉向已經中止了房地產價格泡沫的向下調整，在各種因素刺激下，中國房地產市場價格和成交量急劇上升；其五，由于在2008年下半年開始面臨資本流出，中國監管當局在一定程度上對防范短期資本流入的問題上有所放松，這可能降低短期國際資本流入中國的成本。

2009年中國不會面臨大規模短期國際資本流入的第二種觀點認為，目前中國國內的股市與房市反彈是流動性因素導致的，沒有基本面支撐，因此不會吸引外資流入。這種觀點恰好忽視了短期國際資本的投機性質。對于以投機為目的的短期國際資本來說，它們最看重的恰好是投機性質濃厚的，缺乏基本面支撐的、短期內大起大落的市場。這種市場行情容易被大的投機者掌控，短期內的大起大落恰好有利于投機性資金吸盤與吐貨。

篇6

愛爾蘭債務危機內在機制分析

20世紀90年代，愛爾蘭政府為刺激經濟發展，解決債務困境，通過低稅率吸引海外直接投資，使愛爾蘭成為全球資本投資歐洲的重點，進而帶動房地產等產業的迅猛發展。2008年金融危機爆發后，愛爾蘭房地產泡沫破滅并成為債務危機的導火索。隨著房地產泡沫的破滅，加之國際金融危機的沖擊，愛爾蘭五大銀行都瀕臨破產的邊緣。愛爾蘭政府稱，為了維護金融穩定，救助本國五大銀行最高可能耗資500億歐元，2010年財政赤字會驟升至GDP的32%，公共債務將占到GDP的100%，這一消息導致愛爾蘭國債利率大幅飆升，由此掀開了債務危機的序幕。房地產泡沫破滅――銀行業危機――債務危機成了愛爾蘭債務危機的內在連鎖源頭。

目前，主流投資者都在紛紛避開歐元區高負債國的政府債券，他們甚至認為這些國家的國債風險大于CDS（信用違約掉期）或高收益公司債。歐洲債務危機迫使歐美央行延長超寬松貨幣政策實施時間，以緩解財政緊縮對經濟的沖擊，但這將使未來通脹的風險日益累積，并使復蘇之路充滿了諸多不確定性。

另外，歐元的問題不只是歐元區政府的債務問題，歐洲必須解決歐元結構僵化和銀行背負巨額債務的問題。有分析認為，歐洲銀行包括英國銀行正面臨龐大債務，而且也沒有足夠的資本化解虧損，這會導致全歐洲銀行危機的風險。而歐洲缺乏系統性管理債務危機風險的機制，因此其需要集中力量研究全面的解決方法，處理歐元的金融和經濟問題，并全方位化解債務危機擴散的風險。

資產泡沫與銀行業流動性危機

在考察資產泡沫破滅與銀行業流動性危機問題上，實際上亞洲金融危機中，絕大多數受影響嚴重的國家，都是首先經歷了一個資產價格的大幅下跌，然后才是銀行體系不良資產的比例急劇上升和銀行體系崩潰的過程。無論在發達的工業化國家還是在新興國家，有很多的事例說明這兩種經濟現象具有很強的相關性。實體經濟發展對銀行的依靠程度，取決于銀行在一國金融體系的作用大小。房地產價格的下降將會通過減少銀行持有的房地產的價值來直接減少銀行的資本，同時也減少以房地產做抵押的貸款的價值并可能導致貸款的拖欠，這又進一步減少銀行的資本，加大了銀行的流動性壓力。另外，房地產價格的下降使得房地產貸款的期望風險增加了。所有這些因素將減少對房地產行業的信貸供給量。同時，面對銀行資本減少的情況，監管當局可能要提高資本充足要求，對向房地產行業的貸款實行更嚴格的限制性條款，對該行業的自有資金比例也會提高。這些措施將進一步減少向房地產行業的信貸供給并進一步打壓房地產的價格，使得銀行的資產價值進一步下降，流動性壓力也越來越大，最終可能爆發危機。

在過去20余年的發展過程中，銀行業面臨的最大問題之一是隨著經濟的高速增長，以資產估價偏高的房地產和證券抵押形式提供的貸款偏離了真實價值，形成巨大的“泡沫”。一旦經濟出現波動導致資產價格下降，銀行業的信貸資產就會面臨巨大的壓力，以自我實現的機制會傳導到資產市場，使價格水平進一步惡化。房地產市場的價格與銀行的信貸資產之間具有相互放大的效應。在經濟增長較快的環境中，多數借款人都具有暫時性的盈利能力和清償能力，銀行的信貸資產潛在的危機被“虛增”的價值掩蓋起來，如果這種虛增的價值突然下降，風險就很容易轉化為現實的危機。事實證明，發展中國家在銀行業危機發生之前都經歷了信貸資產的過快增長，而危機爆發的主要原因之一也是信貸抵押資產價格泡沫的破滅。以上房地產市場價格波動和銀行流動性相互作用關系的概念性框架可以用來分析和解釋在美國、芬蘭、日本、瑞典、泰國等國家曾經歷過的房地產市場繁榮、蕭條伴隨的銀行業流動性危機。

通過對經歷過資產泡沫破滅的國家的比較分析可以看出，資產基本面價格上漲的原因包括制度建設、經濟增長加速和貨幣升值。資產價格泡沫產生的原因包括金融自由化、政府隱性擔保等導致信息不對稱和委托問題，金融部門和企業過度涉入高風險領域，如日本、挪威、墨西哥、泰國等；投機資本流入，主要是資本項目全面開放后短期資本流入，如挪威、墨西哥、泰國等；過于寬松的貨幣政策環境，如日本。

財政赤字、通貨膨脹與貨幣貶值

據統計，為應對金融危機，歐洲央行采取頻繁向市場注資的流動性政策，歐洲各國政府采取的一系列救市政策和寬松的貨幣政策，使得政府債務負擔突破了風險警戒線，為債務危機埋下了隱患。應該說，龐大的公共債務仍可能帶來一系列的問題：包括巨額償債支出、市場信心的缺少以及對匯率的負面影響等。同時，巨額財政赤字會引起貨幣貶值和通貨膨脹，這從英鎊和歐元近期的走勢就得以驗證。

目前，國際上普遍采用國債負擔率和赤字率來分析和評價政府債務風險。而從國債負擔率指標來看，歐洲主要國家在金融危機中對部分銀行國有化后，原來銀行的負債合并到公共部門負債中進而導致債務負擔率激增并超過風險警戒線。冰島、阿聯酋、希臘等國家相繼爆發信用危機，充分說明在被迫采取大規模財政刺激政策拉動經濟復蘇的情況下，極易導致負債比例過高、經濟結構失衡，并最終誘發債務危機。實際上包括美國在內的全球很多國家在此輪危機中都面臨著類似問題。

啟示

上述分析充分表明，合理的政府債務規模和風險管理策略，對于政府積極面對金融危機的沖擊至關重要。我國1998年應對亞洲金融危機時啟動了積極財政政策，增發1000億元長期國債刺激方案（用于基礎設施建設）和2700億元特別國債（用于補充四大國有商業銀行資本充足率）。2008年11月應對全球金融危機啟動4萬億元財政刺激方案和適度寬松貨幣政策。2009年信貸投放的增長異常迅猛，在高速信貸投放的主體中，由于各地方政府紛紛融資進行大規?；A設施建設，從而導致地方投融資平臺的數量和融資規模呈現飛速發展的趨勢，地方政府債務風險引起各方關注。而快速增長的貨幣信貸導致資產泡沫和通貨膨脹預期的出現，貨幣政策不得不在中美利差、通貨膨脹目標、流動性過剩、匯率穩定之間做出平衡，貨幣政策從適度寬松轉向趨緊。2010年以來貨幣政策、監管政策出現變化，包括貨幣政策開始從緊，對房地產信貸進行控制以及對地方政府融資平臺清理整頓。因此，“十二五”期間，以下方面值得深入研究與關注：

一是重點關注地方政府融資平臺的債務風險以及由此引發的信貸風險和財政擔保風險，充分吸取國外債務風險管理和危機處理的經驗教訓，建立多層次政府債務風險預警指標體系，對地方政府債務風險轉變為金融風險和財政風險的傳遞鏈條乃至債務危機的觸發條件進行深入探討。確定政府債務風險臨界值應該是一項復雜的系統工程，應根據如經濟結構、經濟增長率和效益指標、居民收入分配和消費水平、市場體系發育程度、金融深化的程度、國債市場發育狀況、財政收支情況、政府管理效率、國債結構與成本―效益狀況、財政與貨幣政策目標綜合考慮。

二是應借鑒發達國家“市政債券”、“產業投資基金”等地方政府的融資經驗，建立規范化和市場化的地方政府融資渠道。從長期來看，地方政府在經濟實力、財政狀況、金融生態環境、償債能力、政策扶持力度和發展潛力、基礎設施等方面存在很大差異，這些因素也決定了地方政府債務的融資成本，包括信用利差以及流動性利差。因此應建立地方債務信用評級框架，為實現地方政府債務風險預警的動態監測和全過程監管提供有益思路。在后危機時代，我們應該高度重視信用風險分析和監控。

三是應充分借鑒國外債務風險管理和危機處理的經驗教訓，建立多層次政府債務風險預警指標體系，以防范系統性金融風險和財政風險。在發展地方政府債券的起步階段，一定要完善地方政府債券風險管理機制，從地方政府債券的發行定價、交易、償還和監管各環節進行嚴格規定：包括發債規模的確定、信用評級體系及信息披露制度的構建、投資項目管理與評估、市場流動性的建立，以降低投資風險、促進監管的協調以及法律框架的完善。

四是在對外投資方面，應積極關注各國家和地區的綜合數據指標，重點關注債務規模、財政預算、貿易差額與經濟增長等因素，著力強化風險監控和預警機制，認真研究外匯債券投資的多元化方案，從美元逐步拓寬到其他主要國家貨幣，重視包括信用風險在內的信用風險預警與監控。

篇7

美國學者Shenker和Colletta（1991）定義資產證券化是：一種獨立的可市場化的股權或者債券，將富裕財產打包出售，具有較大的流動性。Folarin Akinbami（2010）強調金融監管的重要性，認為一套完整的法律法規以及信用評級機構可以較妥善解決由于金融自由化引起的一系列問題。Krugman（2010）認為寬松的匯率環境更適合實體經濟的增長，因此國際資本流動刺激了國內GDP和就業的發展。李瑞紅（2011）從資金的流動性管理入手，比較了中美銀行流動性的風險管理，并著重研究了與我國銀行運作程序相似的日本銀行流動性風險管理，最后得出利于我國銀行流動性發展的若干建議。王荻（2014）結合美國次貸危機的經驗和教訓，從定性和定量兩方面分析了MBS在中國深化發展的可能性。費方域等（2012）認為銀行內生流動性風險是金融系統性風險的來源，在此基礎上所研究的銀行內部潛在風險以及加強個人住房按揭貸款的風險管理成為研究金融系統性風險的方向。

二、資產證券化在美國的發展

1、資產證券化在美國的發展

資產證券化的含義即是指針對那些流動性很差的現金資產，在金融市場上將其轉化為可以自由買賣的證券這樣一種行為。美國資產證券化自20世紀70年代開始發展，至今已有近半個世紀的歷史，其中以住房按揭貸款發展最為迅速。

2、美國資產證券化對我國的借鑒意義

（1）資產證券化是將長期貸款資產變現，解決貸款資金來源的最佳渠道。金融機構僅靠吸收存款、發放貸款等傳統融資方式無法解決房貸資金矛盾的問題，而資產證券化本質上是一種商業模式，通過調節資產負債表，將信貸資產打包出售進行融資。

（2）二級市場做市商推動美國總產證券化的發展。由美國聯邦政府設立的用于提供貸款并進行貸款擔保的專業化組織房地美和房利美進一步推動了住房按揭貸款的發展。由于兩家特殊的政府支持金融機構銀行，抵押貸款公司和其他放貸機構購買住房抵押貸款，再將其證券化后打包出售給其他投資者，所以它們是美國住房抵押貸款的主要資金來源。

（3）美國法律法規的完善為資產證券化提供了保障前提。美國的法律制度保障了資產證券化產品轉讓的便利性，放寬了行業標準。隨著資產證券化的發展，政府又相繼出臺了《證券投資者保護法》、《金融資產證券化投資信托法》等一系列法律法規，為資產證券化的發展提供了規范制度。

（4）金融市場融資理財產品的創新是金融市場供需雙方理性選擇的結果，是對傳統擔保類信貸的修正和改進，其在體制轉型，誠信逐步提高，文化日益融合的今天，在產品的設計定價和風險等方面更能適應投資者的需求。

三、我國資產證券化及住房按揭貸款的發展

1、資產證券化的現狀

目前我國資產證券化的發起主體已涵蓋各大商業銀行和金融公司，資產支持證券的投資者結構也由最初的商業銀行日漸多元化。同時，我國信貸資產支持證券的范圍正在逐步擴大。截至2014年，信貸資產支持證券余額為960億元，占資產證券化存量的74%，說明由銀監會審批中國人民銀行主管發行的信貸資產證券已成為我國資產證券化的中流砥柱。表1顯示了我國房地產近幾年的變化。

2、我國住房按揭貸款的現狀

我國信貸資產證券化開始于2005年，2008年危及全球的次貸危機使信貸資產證券化的發展遭受了打擊，2012年我國繼續開展證券化業務。截至2015年4月，我國債券市場有220多家境外投資者，持有整個證券市場的余額6000多億元，其中金融機構累計發行信貸資產支持債券近4500億元。對于商業銀行來說，如果不能把握好住房按揭貸款等中長期貸款在整體信貸資產中的比例和結構，將有可能使“錢荒”再現。

當前，我國信貸資產證券化仍處于發展階段。一方面，商業銀行仍處于面向社會公眾吸收存款作為放貸資金的局面，融資渠道單一；另一方面，由于商業銀行的業務缺陷，借款人提前還款行為無法提前預知，由此會形成資金錯配從而加大流動性風險。目前，我國商業銀行的住房按揭貸款還存在分散性、隱蔽性和滯后性等缺陷。表2為近年來我國商業銀行發行債券情況。

3、資產證券化對我國商業銀行的影響

（1）證券化可以增強商業銀行資金流動性。2009年新啟動的巴塞爾協議的修訂和完善，對流動性風險的可操作性和可計量性提出了新的標準。而關于流動性監管計量指標則有一部分反映在商業銀行的資產負債表和現金流上。一是資產證券化的投資主體由傳統的貨幣市場的參與者擴大到保險公司、大型企業等機構投資者，同時豐富了短期債券、股票等投資產品，擴大了資金來源；二是商業銀行在特定時期可以通過資產證券化將利率風險從貸款風險中分離出來，從而有效地管理利率風險，增加了融資的集中度。

（2）證券化的發展使得國家貨幣政策對實體經濟的影響逐漸減弱。資產證券化的發展拓寬了金融企業融資渠道，優化資源配置，滿足資產需求，改善市場體制的運行，金融市場將發揮主導作用，加大銀行體系對實體經濟的支持力度，貨幣政策工具作用減弱。

（3）證券化的發展分散了銀行過度集中的信貸風險。由于缺乏流動性的資產如貸款在央行實行寬松或者緊縮性的貨幣政策的時候影響較大，而那些證券化活躍的資產，例如債券和股權的發行，受到的影響則不明顯，通過資產證券化，可以降低貸款額度，從而降低行業貸款集中度風險。

（4）資產證券化的發展促進商業銀行業務轉型。隨著利率市場化的發展，銀行資金來源成本的上升使得商業銀行不得不降低傳統業務比重，而銀信合作、理財產品等影子銀行的出現以及互聯網金融的發展則受到了廣大儲戶的歡迎，銀行“脫媒”現象日益嚴重。

四、銀行發展住房按揭貸款遇到的問題及解決措施

1、我國商業銀行發展住房按揭貸款遇到的問題

（1）貸款利率過低，商業銀行缺乏將住房按揭貸款發行擴大的動力。現行個人住房貸款利率雖然在一定程度上有所提高，但仍然低于其他類型的非住房貸款利率，這就在一定程度上降低了貸款人的收益，由此我國資產支持證券的投資者興趣不足。

（2）住房按揭貸款成本上升。2008年，國內銀行信貸總額不足22萬億，經過幾年的擴張，如今已擴大到將近50萬億。信貸規模的擴張，雖然在一定程度上提高了銀行之間的競爭力，但同時也降低了銀行的收益率，擴大了信用風險。

（3）銀行管理存在的諸多問題阻礙了住房按揭貸款的發展。一是“假按揭”的現象普遍存在，即僅由開發商在商業銀行提供階段性的保證擔保，存在較大的信貸風險；二是商業銀行對于貸款逾期催收工作做的不到位，對部分“散盤”按揭貸款未執行開發商保證金制度。

（4）我國商業銀行對住房按揭貸款的審核評級制度還不完善。目前我國商業銀行的審核評級系統嚴重缺失借款人的個人資料、融資特征等信息，信息的缺失和失真使得按揭貸款的信用風險上升，大大弱化了整個信用評級體系。

2、促進我國信貸資產證券化健康發展的若干建議

（1）增強商業銀行發行資產支持證券的動力。在當前情況下，商業銀行業可以選擇將不良貸款和金融理財產品進行捆綁銷售的方式，盤活資金存量?？紤]在會計、稅收等制度方面增加相應的配套措施，主動將中長期貸款轉化為資產證券化，以增強銀行進行資產證券化的動力；推動商業銀行混業經營，成立信托公司，組織發行證券，進行金融控股。

（2）商業銀行應加強對貸款人的風險管理。由于我國法律制度和個人信用制度的不完善，商業銀行在進行貸前審查時，應充分運用風險評級機構的測評和分析方法，對借款人的借款資格和還款能力進行評定。在貸后管理中，加強對逾期貸款的催收力度，對已發放貸款的還款情況進行監控和跟蹤。

篇8

【摘要】 目的 探討肝素治療纖溶酶原激活物抑制物-1(PAI-1)基因啟動因子區 675 4G/4G 基因型基因所致復發性流產療效和安全性。 方法將50例患者,就診后一經診斷為妊娠即分為兩組,分別給予肝素治療或常規保胎治療。 結果 觀察組有效率75.0%,對照組有效率32.0%,差異有顯著性(P

【關鍵詞】肝素; 復發性流產;纖溶酶原激活物抑制物; 基因多態性

The study of heparin for recurren t p regnancy lo s s w ith p laino gen ac tiva to r inhiito r - 1 gene 4G /4G po lymo rphism treating

WANG Mian , et al.省略)

【Abstract】 Objective To discuss the heparin treats recurrent spontaneous abortion with plasminogen activator inhiitor - 1 gene 4G/4G polymorphism. . Methods 50 patients and the patients were diagnosed after a pregnancy that is divided into two groups and treated with heparin therapy or conventional therapy. Results observation group was 75.0% in the control group was 32.0%, the difference was significant (P

[Key words]: Heparin; repeated Spontaneous abortion ;thromboPhilia Plasminogen activator

inhinibitor:Polymorphism;

復發性流產患者約37%~44%有明確原因,包括染色體、內分泌異常、先天或后天的子宮畸形、感染和免疫等方面的異常,而大部分妊娠丟失仍然無法解釋。近年來國內外的學者己經開展了關于血栓形成危險因素與不良妊娠的研究,提出了纖溶系統功能異常和某些基因突變導致的血液高凝狀態與各種不良妊娠之間可能存在著的關系,PAI-14G/5G多態性已被加入到遺傳性易栓癥行列,作為嚴重妊娠并發癥的一個主要的、獨立的危險因素。2009年3月~2010年3月,我院以肝素治療纖溶酶原激活劑抑制物- 1基因啟動因子區- 675 4G/4G基因型基因所致復發性流產,取得了良好的臨床效果,報告如下。

1 資料與方法

1.1 一般資料 2009年3月――2010年3月因自發性流產和(或)胚胎停育≥2次的就診于我院門診或住院患者130例婦女經病因篩查,除纖溶酶原激活物抑制物 -1基因(PAI-1)基因啟動因子區-675 4G/4G基因型基因所致復發性流產外無導致流產的其他原因60例,年齡22~38歲,平均28. 4歲。流產史2~6次,其中流產2次29例,流產≥3次31例。流產時間在孕38~89天,平均72天。研究期間妊娠50例,將其隨機分為兩組。A組25例為觀察組, B組25例為對照組。兩組患者年齡、流產次數及孕前干預情況比較無顯著差異;常規行婦科檢查、盆腔B超、丈夫、內分泌、夫婦染色體核型分析、抗磷脂抗體、抗抗體、抗卵巢抗體、抗子宮內膜抗體、抗HCG抗體、夫婦血型、TORCH等,除外解剖因素、遺傳、內分泌、感染、自身免疫異常等因素所致流產。丈夫體健,無急、慢性疾病。

1.2 方法 所有患者,妊娠前就診者給予阿司匹林, 75mg/d、通絡祛瘀散口服, 1劑/日,口服;妊娠后就診者直接進行治療或對照性研究。A組妊娠后立即給予低分子肝素肝素鈉低分子肝素治療啟始劑量為15000IU/d,每兩天查PTT,使PTT達到正常婦女對照組的1.5-2.5倍。本組25例病人的維持量平均維持在10000IU/d。用藥達妊娠12周后停用肝素。

治療前或治療中有陰道出血者,間隔48小時測血HCG以確定胚胎生長發育情況;妊娠8周左右行B超檢查了解胚胎情況。用藥7天以上有牙齦出血者停藥1~2天后繼續應

用。B組:妊娠后給予黃體酮20mg,肌注, 1次/d;天然維生素E 100 mg, 1次/d,孕康口服液20mL, 3次/d,補充微量元素等常規保胎治療。

1.3 療效判定標準 治療后妊娠超過既往流產月份并大于12周者并進入產科檢查者為有效;再次流產或胚胎停育為治療失敗。

1.4 統計學處理 SPSS 16.0統計軟件Χ2 檢驗及Fisher確切概率法

2 結果

2.1 臨床療效 A組25例,其中20例超過既往妊娠月份進入產科檢查,獲20例活嬰, 5例無效再次流產,有效率80%。對照組25例,其中8例有效,獲8例活嬰,其余再次流產,有效率32%。兩組統計學處理: Χ2=11. 6888 P

表1 肝素治療組與對照組患者妊娠結局比

注:兩組比較, ΔP

表2 肝素治療組干預時間與療效比較

孕周 例數 有效例數 有效率(%)

4-8周 17 16 94.1

>8周 8 4 50.0

注:兩者比較,ΔP

2.2 組織病理學檢查 兩組治療失敗者各5例絨毛或胎盤送病理,檢查回報均:胎盤血管梗塞、鈣化,絨毛板下纖維素樣沉著,胎盤衰老、退變。(下轉頁)

(上接頁)

3 討論

3.1基因多態性與復發性流產 近年來遺傳性易栓癥與反復妊娠丟失的概念備受關注,遺傳性易栓癥包括:蛋白S(PS)、蛋白C(PC)和抗凝血酶(AT)缺乏、促凝因子的異常如FVLei-dn和凝血酶原基因G20210A突變、亞甲基四氫葉酸還原酶(MTHFR)基因C677T突變和纖溶酶原活化抑制物-1(PAI-1)基因多態性等。PA I - 1基因4G/5G多態性與血漿PA I - 1的水平密切相關,存在基因型依賴關系, 4G/4G基因型個體PA I - 1 的水平高于人群平均值約21%[ 1 ] ;臨床資料也證實, 4G/4G基因型和4G等位基因與冠心病、急性冠脈綜合征,視網膜靜脈血栓發生也密切相關[ 1 ]。。Glueck[ 2 ]等對122例婦女做了LeidenV因子。亞甲級四氫葉酸還原酶,凝血酶原和PA I - 1基因4G/5G多態分析,發現存在基因突變的婦女發生早產,胎兒生長受限的百分率明顯增加,基因突變組婦女發生妊娠合并癥者為37% , 無基因突變組為21% ,認為4G/4G基因型是嚴重妊娠合并癥的獨立危險因素。PAI-1由于與滋養層對血管內膜的浸潤和纖維蛋白的沉積有關,在早期妊娠中起重要的作用。體內的PAI-1水平升高會下調纖溶活性,凝血功能增強,而且降解纖維蛋白的能力下降,造成凝血和纖溶功能失調,導致血栓形成,常常形成血管內微血栓、絨毛梗塞或蛻膜血管纖維性變性壞死等影響胎盤功能,胎盤微血栓形成后釋放炎癥介質觸發血管內皮功能紊亂,引發后續的病理損傷過程。在本組病例中抗凝治療有效,再次流產者胎盤病理微血管纖維蛋白沉著,血管鈣化等,也提示血液高凝、胎盤微血栓形成是引起URSA的重要原因。

3.2 肝素治療本癥的可行性分析 有實驗表明,大劑量肝

素用于動物未發現有致畸作用[ 3 ]且低分子量肝素(LMWH)

及未分化肝素(UFH)均不通過胎盤[ 4 ]。4G/4G型基因的孕期孕婦在孕早期因血液凝血系統異常,所致血栓形成,胎盤、絨毛栓塞,從而出現胚胎停育, FGR,死胎等,肝素有抗凝作用,抑制血栓形成,從而從根本上解除了復發性流產的病因。本研究表明,肝素治療越早越好,一旦發現妊娠立即應用,防止血栓形成后治療失敗。肝素治療本癥安全、有效,應用簡便,不受醫療設備的限制,故是治療重復流產的簡便宜行,效果顯著的方法。

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篇9

[關鍵詞] 資產質量 資本結構 企業價值

一、資產質量與資本結構研究綜述

1.國外研究

(1)資產盈利能力與資本結構

盈利能力與資本結構之間的關系不確定,根據權衡理論,則盈利能力越強,債務破產成本就越小,則債務比例應該越大,根據權衡理論負債具有緩解成本的作用,根據信號理論,負債具有顯示公司質量的作用,因此盈利能力的強的公司應該利用較大的負債起到信號顯示作用,即盈利能力與資本結構的關系為正相關關系。根據融資優序理論,企業融資順序依次為:內部資金、債務資本、權益資本,意味著只有當公司內部資金不能滿足需要時,才會發行債務資本,如果盈利能力強,則利用內部資金比例越大,相應地負債比例越小,由此,盈利能力與資本結構為負相關關系。Allen (1991)、Cassar and Holmes (2003) 對澳大利亞公司資本結構研究結果支持Myer's(1984)的融資優序理論。Kester (1986)、Titman and Wessels(1988)、Rajan and Zingales(1995)、Friend and Lang(1988)實證檢驗兩者之間關系為負相關,也有的學者利用國家間數據來驗證負相關關系(Rajan and Zingales,1995;Wald,1999來自于發達國家的證據, Booth et al. ,2001來自于發展中國家的證據)。Long and Maltiz(1985)研究發現,盈利能力和資本結構之間的關系為正相關,但是相關關系不是很顯著。

(2)擔保價值與資本結構

擔保價值一般用固定資產比例替代,固定資產越多,則代表破產風險成本越小,同時,具有擔保負債作用的固定資產可以降低企業問題,防止企業投資于風險較大的項目,在股東和債權人之間進行風險轉移(Jensen and Meckling ,1976;Johnson ,1997),因此擔保價值與資本結構之間的關系為正相關關系。Williamson (1988) and Harris and Raviv (1990) 提出,負債應隨著清算價值的提高而增大,所以資產的有形性與負債的關系為正相關關系。實證結果證實此理論預測的是Marsh (1982)、 Long and Malitz (1985)、 Friend and Lang (1988)、 Rajan and Zingales (1995)和 Wald (1999)。

(3)資產專用性與資本結構

Williamson(1988)強調負債和權益應該被看作治理結構的不同形式,負債的治理功能,類似于市場,具有較少的干預特性,只有在企業違約和在某方面違反了債務契約的情況下,債權人持有公司資產的控制權;而權益則具有比債權人更一般的控制權,可以通過董事會監督經理行為,必要時干預戰略決策,Williason認為負債和權益的選擇主要依靠公司資產的特性,特別是專用性。因此為了實現企業戰略,資產特性和資本結構之間具有相關關系。許多研究者強調企業戰略中資產、資源的專用性優勢(Barney,1986;Lippman and Rumelt,1982;Montgomery and Wernerfelt,1988;Rumelt,1991),資產專用性可以提高資產質量,增強企業競爭力;同時由于專用性資產因為不能輕易調換和處置,導致其對債權人的擔保作用很小(Klein,Crawford,and Alchian,1978;Williamson 1975,1986)。因此,債務治理將抑制公司對專用性資產的投資。如果公司想要投資于專用性資產時,則會利用權益籌集資金。所以,資產專用性與負債比率為負相關關系。

(4)資產流動性與資本結構

資產流動性指在短期內資產能夠沒有損失被出售的確定性(Keynes,1930)。資產流動性與資本結構的關系存在許多爭論,Williamson(1988)認為資產流動性的提高,意味著資產很容易被賣掉,對債務融資起著擔保作用,因此資產流動性和資本結構之間的關系應為正相關關系。Shleifer and Vishny(1992)認為非流動資產在出售時面臨高的折價,導致較高的破產成本,因此有較多非流動資產的公司為了降低破產成本,則會降低債務比例來降低違約可能性和破產成本,即資產流動性和資本結構之間的關系為正相關關系。Myers and Rajan(1998)and Morellec(2001)認為經理可以通過銷售資產來轉移債權人的財富,因此資產流動性和資本結構之間的關系不應該是線性關系,Myers and Rajan(1998)預測資產流動性和資本結構之間的關系為倒U型關系,當經理可以處置資產時,則隨著資產流動性的提高,資本結構先是提高,然后下降。Morellec(2001)通過模型預測如果經理可以處置資產,則高資產流動性可以降低最優資本結構。Valeriy Sibilkov(2006)利用美國數據,實證分析了資產流動性和資本結構之間的關系,研究發現兩者是正相關關系,資產流動性與擔保債務之間的關系為正相關關系,而與非擔保債務之間的關系為非線性關系。

2.國內研究

國內關于資本結構影響因素的實證研究起步較晚,最早始于陸正飛和辛宇(1998),對滬市1996年上市公司按照不同行業分組,以分析行業因素對資本結構的影響,研究發現,不同行業的資本結構有顯著差異。

肖作平(2004)利用雙向效應動態模型,對239家非金融上市公司1995年～2001年數據進行分析,研究結果發現:有形資產比率、公司規模、產品獨特性與財務杠桿正相關;成長性、資產流動性和現金流與財務杠桿負相關;非負債稅盾與財務杠桿并沒有顯著相關性。

王永海、范明(2004)是國內首先在資產專用性視角下動態分析資本結構,研究發現,企業負債水平與資產專用性程度顯著正相關。王夏聞(2005)選取2001年～2004年間持續經營的深滬兩市僅發行A股的上市公司的數據進行分析,研究發現資產專用性與總負債率為負相關關系,資產專用性對長期負債率的影響并不顯著。

二、資產質量研究綜述

1.國外資產質量研究

國外學者關于資產質量的研究主要集中于銀行資產質量與信貸風險、規模經濟;企業資產質量與生產效率等之間關系的研究,而關于資產質量與企業績效關系的實證研究很少。David Bemstein(1996)對銀行資產質量與規模經濟的關系進行研究,研究發現貸款質量對銀行成本存在著直接或間接的影響,銀行的資產越差,其成本越高,但這種影響表現得不是很明顯。

Valeriy Sibilkov(2006)對資產流動性和經理成本分析,實證結果發現,當公司資產處于流動性較低水平時,資產流動性對成本的影響并不明顯;當公司資產處于流動性較高水平時,資產流動性可以影響成本。同時限制資產的出售是降低經理變現成本的有效措施。

Harris 和 Raviv(1990)的債務緩和模型(簡稱 HR 模型)假設公司質量與企業盈利、企業價值有關,公司質量決定其資本結構,并最終影響企業價值。Harris和Raviv指出公司質量主要指的是管理人員能力、資產質量等。即暗含著資產質量影響企業價值的途徑包括兩種:一是資產質量直接影響企業價值;二是資產質量影響資本結構,資本結構再影響企業價值。

2.國內資產質量研究

馬興國(2001)對資產質量與企業償債能力進行分析,認為企業資產質量與企業償債能力,兩者有一定的內在聯系,如何確認企業資產質量的好壞、企業償債能力的大小,就要通過財務報表分析,作出正確的判斷,運用財務指標評價,分析企業資產質量及償債能力。

李樹華、陳征宇(1998)以滬深兩市1997的745家上市公司為樣本進行了統計分析,得出資產質量與當年的凈資產收益率存在一定的正相關相關關系。

宋獻中、高志文(2001)對資產質量與盈利能力之間關系進行了實證分析。利用1996年～1998年上市公司為樣本,研究發現被調整項目占總資產的比例越大,表明該企業資產質量越低,從而影響企業當年的盈利水平和今后盈利的持久性。

張春景、徐文學(2006)提出存在性、有效性、收益性是衡量資產質量的三個基本特征,在此基礎上建立了資產質量的評價體系,并以江蘇省上市公司為樣本進行實證分析,研究發現總資產周轉率、固定資產周轉率、固定資產損耗率等,是衡量企業資產質量的關鍵因素。優質資產與劣質資產最大的區別在于資產的周轉效率,作為公司的經營者應該認識到提高公司資產質量的關鍵在于將公司的存量資產用足、用活,只有提高資產質量,企業才具備做大做強的基礎。

李嘉明、李松敏(2005)選用2003年我國深、滬兩地上市的A股1117家上市公司作為樣本,對樣本公司的資產質量與公司績效之間的關系進行實證研究。研究結果表明:我國上市公司的資產質量與公司績效之間存在著顯著的正相關關系,資產質量越高,公司的績效則越好。這一結果說明在我國現行的環境下,提高公司的資產質量可以引導公司績效的相應改善。

賀武、劉平(2006)利用2002年～2004年上海證券交易所A股上市公司樣本對資產質量和公司盈利能力之間的關系進行實證分析,研究發現我國上市公司的資產質量與企業的盈利能力存在正相關的關系,說明資產質量好、盈利能力強的企業創造效益的能力也強。

甘麗凝(2007)利用2001年～2005年國內A股上市公司樣本對資產質量、資本結構與企業價值之間關系進行實證分析,研究發現能夠真正反映企業價值信息的不是資本結構,而是其背后的資產質量,資產質量與資本結構的匹配作用能夠提升企業價值。

三、結論

1.資產質量與資本結構關系缺乏理論依據

從上述分析,可以看出資產質量與資本結構之間關系的研究主要來源于資本結構理論,沒有具體的資產質量理論。而且資產質量對資本結構的影響主要從某一角度進行分析,很少從資產質量整體來分析其對資本結構的影響。

2.資產質量實證研究尚需完善

通過上述研究綜述知道,關于資產質量的研究,國內外主要集中于銀行業資產質量的研究,而對于公司資產質量的研究是少之又少。國外對于資產質量與企業價值、企業盈利之間關系的研究很少,而實證研究幾乎沒有。國內雖然已有相當數量的資產質量文獻,但國內的研究仍然處于資產質量研究的起步階段,關于資產質量與企業盈利之間的實證研究,研究結果一致顯示資產質量與企業盈利是正相關關系,即資產質量越高,企業盈利能力越強,而且企業盈利能力持久性越好。但目前還沒有資產質量指標評價體系,甘麗凝(2007)嘗試性地通過主成分分析法從資產質量的三個主要特征進行衡量。因此,資產質量實證研究需要逐步完善。

3.資產質量、資本結構與企業價值研究有待開發

通過上述綜述知道,國內研究沒有考慮到資產質量對企業價值的影響,也沒有相關資產質量、資本結構、企業價值之間關系的研究,目前的研究也沒有考慮中國的制度背景,雖然甘麗凝(2007)對這一領域進行開創性研究,彌補資產質量研究領域的空缺,但資產質量、資本結構與企業價值之間關系研究有待進一步開發,以便為投資者、政府、債權人等提供有用的信息。隨著公司債券在我國的試行,為這一領域進行實證研究開拓了很好的研究方向。

參考文獻:

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篇10

關鍵詞:資本結構;治理效率

中圖分類號:F2

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)09-0037-02

資本結構的設計,是公司在籌資過程中在財務杠桿利益、籌資成本與籌資風險等要素之間一種合理的均衡。最佳資本結構指在一定條件下使公司價值最大的資本結構,它是一種能使財務杠桿利益、財務風險、資本成本、公司價值等之間實現最優均衡的資本結構。資本結構合理與否在很大程度上決定公司償債和再籌資能力,決定公司未來盈利能力,成為影響公司財務形象的重要指標。

低碳經濟行業作為國民經濟發展的重點行業,行業中的企業資本結構的治理效率如何?本文擬在已有理論和研究的基礎上,從公司本身特征對資本結構影響因素進行分析,目的有利于優化資本結構,更好地為我國經濟發展服務。

1 模型、變量設計和基本假設

1.1 樣本選擇

本文選取在上海和深圳兩地上市的所有57家低碳經濟行業的公司(其中剔除ST類公司和一些數據不全的公司)2009年的截面數據作為分析的依據,所有的數據都來自上海證券交易所公布的上市公司年報,用EViews 6軟件進行統計分析。

1.2 研究假說

假說1:盈利能力對資本結構負相關。

根據啄食順序理論,內部資金充裕的上市公司會選擇較低的負債水平,由于企業盈利能力的高低直接決定著保留盈余的可能性,因而企業盈利能力與其負債水平呈負相關關系。

假說2:公司規模與資本結構正相關。

一般認為,規模大的企業比小企業更為穩定,具有更低的預期破產成本,因此大企業較小企業有更多的負債,而且較大規模的公司比小企業具有更強的信貸能力,更容易獲得貸款,所以大企業較小企業有更多的負債。

假說3:公司的成長性與資本結構正相關。

根據生命周期理論,成長性企業處于擴張階段,資金需求較大,所以企業在成長階段會大規模向外舉債,因此成長性企業具有較高的負債率。

假說4:資產流動性與資本結構負相關。

企業資產流動性指標可以用流動比率表示,數值愈大,表明資產流動性越好,不需要更多負債就可以滿足企業資金的需求。

假說5:公司治理因素與資本結構負相關

公司決策人員的態度――公司所有者和管理人員對公司權利和風險的態度對資本結構也有重要影響,因為公司資本結構的決策最終是由他們作出的。一般情況下,公司的所有者和管理人員為了不使公司的控制權旁落他人,可能盡量采用債務籌資的方式增加資本,而寧可不發行新股增資。但是,如果一個公司的股票被眾多投資者所持有,誰也沒有絕對的控制權,不僅存在控制權的旁落問題,這個公司可能會更多地采用發行股票的方式來籌集資金。

1.3 變量的設定

1.3.1 被解釋變量

資產負債率Y=總負債/總資產

1.3.2 解釋變量

盈利能力X1=凈資產收益率,企業規模X2=總資產的自然對數,公司的成長性X3=總資產增長率,資產流動性X4=流動資產/流動負債,公司治理因素X5=前三大股東持股比例。

1.4 模型設立

建立多元線性回歸模型:yi=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+u

2 實證結果與分析

2.1 相關性分析

由于本文選取大量的解釋變量以解釋我國上市公司的資本結構,因此,必須了解各變量之間的相關關系,以減少解釋變量的多重共線性。各變量的相關關系從表1可以看出。從表1可知,被解釋變量Y與大多數解釋變量之間的相關系數較大,解釋變量之間的相關系數較小,說明不存在多重共線性。因而在分析的時候可以不考慮多重共線性對模型結果的影響。

2.2 回歸結果

運用Eviews6軟件得出模型參數估計結果(見表2、表3),初步回歸分析(見表2)發現,F統計值通過了顯著水平為0.05的F檢驗,表明該回歸方程整體是顯著的,回歸模型是合適的。顯著水平為0.05的t檢驗中只有X2、X4、X5的t值通過,可見所得的回歸方程的企業規模X2、流動性X4、公司治理因素X5的作用是顯著的,而其他變量的影響是不顯著的。

綜合考慮,可以將X1、x3變量刪除。對模型運用逐步回歸分析進行修正,共進行了3次回歸,得到逐步回歸分析結果(見表二),回歸分析通過了X2、X4、X5,再次說明三個指標對Y作用顯著。綜合上述分析,否定假設1、假設3,通過假設2、假設4、假設5。

2.3 結果分析

通過回歸分析,對顯著影響的三個因素的原因進行了分析:

2.3.1 企業規模

低碳經濟行業企業規模跟跟資產結構呈正相關關系,對該行業的企業來說,規模效應應該比較明顯,規模越大的企業購貨量較大,越需要大量的負債,這與假設2是一致的。較大規模的公司比小企業具有更強的信貸能力,更容易獲得貸款,所以大企業較小企業有更多的負債。

2.3.2 資產流動性

資產流動性與資產結構呈負相關,說明流動性越強,公司可以減少舉債比率;抵押能力與資產負債率正相關,說明有形資產較多的企業舉債規模會相對較大,與權衡理論一致。低碳企業中較多企業需要大量庫存保證經營,故需要較多的資金支持,舉債的規模相對較大。

2.3.3 公司治理因素

低碳經濟行業公司治理因素與資產結構負相關,但相互影響的影響度不大。該行業中較多企業中前三大股東的持股比例較小,說明股權分散,誰也沒有絕對的控制權,不僅存在控制權的旁落問題,且企業可能會更多地采用發行股票的方式來籌集資金。

3 結論和建議

本文利用2009年低碳經濟行業企業的上市財務數據,利用EVIEWS6對該行業資本結構與各公司特征因素的關系進行了實證分析。通過模型檢驗分析,驗證了假設得出低碳經濟行業企業企業規模與資產結構之間是正相關,規模越大,越需要通過舉債來融通資金,低碳經濟行業發展勢頭向好,在規模擴大的過程中,負債占總資產的比重也在不斷上漲,但應注意規模效應遞減的問題,不應盲目擴張。該行業資產流動性與資產結構之間呈現負相關,對于企業而言應當加強流動資產的管理,增強自己的資產流動性,避免企業陷入財務危機。低碳經濟行業公司治理因素與資產結構為負相關,但相關系數較小,影響的幅度不是很大,但也應注意企業所有者和管理層之間的關系,在公司具體的財務戰略上應該從企業發展的角度思考,而不是從個人利益出發,使企業能夠抓住所處行業的政策優勢更好的發展。

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