資本增值范文

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篇1

在眾多成功的范例中，海爾的實踐經驗可謂獨樹一幟。那么，海爾又是如何驅動人力資本增值的呢？

賦予人力資源新內涵

海爾在基于互聯網的組織變革中，率先提出“人是目的，不是工具”的人力資源管理新理念，并且在實踐操作層面進行了種種變革和創新，漸入全新的人力資源管理階段，筆者將其概括為“雙價值循環人力資本增值管理模式”。

所謂“雙價值”，是指用戶價值和員工價值，“循環”是兩種價值在價值創造鏈條上的自驅優化循環，而結果是用戶價值不斷得到滿足和提升，員工人力資本也隨之不斷增值。整個過程從用戶需求出發，改變了傳統的用戶價值和員工價值割裂局面，把人力資源管理工作的重心放在企業的價值創造鏈上，打通創造用戶價值和實現員工價值的關系（如圖1），并將二者統一到價值鏈中，實現價值創造的自驅動、自運轉，持續循環優化。

海爾的這種管理模式重新定位了人與組織的關系。這種定位是以人為核心，實現了“組織人”身份向“自主人”身份的轉變。人與組織的關系徹底變成了主動關系、伙伴關系、激勵支持關系和共贏關系。

這種模式強調每個人都應該成為價值的創造者，組織應該成為知識管理分享和支持價值創造的伙伴，人力資源管理從權力驅動轉變為用戶價值驅動，不斷激發人的潛能和創造力。這種模式從資本定位、價值貫通、開放接入、自我驅動、迭代優化、共創共贏六個方面拓展和賦予了人力資源新的內涵，是一種適應互聯網時代的新的模式形態。

資本定位。人力資源管理變為人力資本管理，一是強調了人力資本是價值創造的主導要素;二是人不再依附于組織，不再是被利用的簡單資源，而是成為自身資本的擁有者;三是人力資本在公司治理、資源調配和剩余價值分配方面享有同等的話語權。

價值貫通。人力資源管理真正打通價值源泉和價

值創造的關系，實現員工的創造活動和用戶的消費實現貫通，為所有員工的價值創造找到源頭，組織行為不再是無效、低效，難以衡量。

開放接入。組織邊界被打破，人才所有關系被打破，組織變成一個開放式生態系統。全球整合資源，任何優質資源都可以無限接入海爾，在這個開放的平臺上人人平等，只要有想法，有能力，有創造力，都有展現個人價值的機會。

自我驅動。人力資源管理不再是管控、指令，而是提供機會和“跑道”，協助價值創造者制定自我管理的方案，建立價值創造、評價和分配的有效機制，實現人在價值創造過程中的自我驅動。

迭代優化。價值創造活動不再是封閉的、一成不變的、創造力有限的端到端的“線”式過程，而是成為開放、循環優化、創造力和價值不斷提升，沒有邊界和限制的遞增式“螺旋”，員工的價值和用戶的價值都在無止境地演進提升。

共創共贏。人與組織不再是雇傭關系，而是進化為共生、協同、共創、共贏的合作伙伴關系，組織成為聚合價值創造的平臺。人力資本、組織資本、貨幣資本等一切價值創造主體，在這個平臺上結成利益共同體和事業共同體，實現價值創造的共創共贏。其結果不再是以組織為中心的單一組織（股東）價值增值，而是以用戶為中心的多種價值增值。

在這種模式下，海爾的人和組織關系呈現出五種新面貌：組織不再有傳統的員工的概念，只有在組織平臺創造價值的人;不再有企業和部門的概念，只有支持價值創造者創造價值的相互協作網;不再有層級之分，只有面向用戶價值創造不同的角色和功能;不再有內外之分，有的是社會化的人力資本生態，和創造價值的協同生態圈;組織成為價值創造者的承載體，不再有無效勞動，因為無價值不存在，找不到價值創造方式不存在，沒有價值創造的持續增值不存在。

基礎是全員價值契約

海爾模式實行的是面向用戶的全員價值契約。與委托激勵契約把股東放第一的差別，全員價值契約則是用戶第一。員工和用戶緊密結合在一起，用戶實現價值，員工也實現價值，股東所要的利潤也一定會實現。全員價值契約關系，使員工的創值直接和用戶相關，員工的價值創造活動不是為了別人，而是為自己。而且，其核心是關注創值，而不是創利，因此具有可持續性。這種價值創造是自發的，是自下而上的，而不是自上而下的命令;價值的實現自己說了算，因此具有更強的內驅力。

要實現全員價值契約，關鍵是要以用戶價值為根本，關注價值的增值，每個價值創造者都要找到創值的原點，并接入用戶價值創造系統中。因此，企業的宗旨不再是賺錢，而是創造最佳用戶體驗――過去關注市場占有率，現在關注用戶交互率;過去的企業對供應商是一種價格博弈，對用戶是一種促銷博弈，對員工是控制，而現在則是一種交互，與供應商、用戶、員工之間的交互，以及各個方面都需要交互，通過交互來實現價值增值（如表1）。

主線是解決了“經典四問”

如果說，德魯克在《管理的實踐》中提出的“經典四問”（你的用戶是誰？你為用戶創造的價值是什么？你為用戶創造價值的同時你獲得的價值是什么？你的用戶戰略與企業戰略有哪些協同？）還處于宏觀的和思維層面的話，海爾的雙價值人力資本增值管理模式則進行了具體化的實戰操作。

價值從何而來？價值來自于用戶需求，來自于挖掘用戶未滿足的需求，可能是已存在的“痛點”，也可能是尚待開發的潛在需求。而實現這一目標的過程，就是要把用戶需求作為價值源頭，與用戶交互，持續的交互，“黏”住用戶，引領引爆用戶需求。

誰來創造價值？人，一切有創新創業精神和能力的人，都可以在海爾的平臺上開展價值創造活動。過去是組織內部，現在是開放的人力資本生態;過去局限在內部員工，現在一切內外部優秀創業人才;過去是為用戶制造，現在是用戶全流程參與創造。

如何實現價值創造？一是創造要素實現最優。創造價值的人是競爭出來的，創造價值的資源是全球接入的。二是創造過程與市場信息交換暢通，協調緊密。海爾通過打造小微生態圈，將過去串聯的流程變為現在并聯的流程，創造環節與市場零距離，各個創造節點有效協作并全部連接用戶。同時打造開放的平臺接入最優資源。三是保障制度要對創造全流程支持。每個小微主是一個獨立核算單元，擁有獨立的決策權、用人權和財務權。小微之間通過契約建立相互關系，明確各自目標和責、權、利，實現整個價值鏈條的緊密咬合。所有的目標都有明確的預算、預案、預酬，以及實現路徑、實現方案、實現期限。四是協同共創。以共贏為目的，價值創造過程圍繞各利益攸關方的關切點，實現持續協同、持續迭代，價值創造最大化。

價值創造如何最大化？回答這一問題包括兩個方面，一個是科學的評價，二是引導價值創造的持續循環優化?？茖W的價值評價依賴有效的內容標準和可操作的方法。海爾的價值評價通過二維點陣的工具來實現，從內容標準上，強調財務導向，從操作方法上，實現了財務和驅動財務因素的雙向考核，雙向驗證，突出成果導向。

表現形式是“按單聚散”

海爾的人力資本增值管理模式具體表現形式就是“按單聚散”，即以“單”（市場和用戶的最有價值目標）為牽引，通過打破組織邊界，建立開放的人力資源管理平臺，對內打造全員創客，對外實現優秀的創業者和創造資源的無障礙接入，創造市場用戶最優價值體驗。按單聚散的流程可以具體解構成四個步驟：

明確單。對單的內容和實現單的人員的進行具體描述。

單和對人的要求。將招聘需求在海爾人力資源交互平臺和各類社交網站、專業領域網站上進行，并就具體情況實時交互。

PK競單。通過自主申報、開放搶單、競單上崗、簽訂契約四個流程來實現人和資源如何進入到海爾平臺上的問題。

動態優化。在訂單的實現過程中，每個人都是結合訂單的完成情況與具體角色動態匹配的。過程大致可以分成三個情形：第一個情形，發展的趨勢非常好，可以實現高訂單高薪酬，并繼續迭代循

環，根據需要進行人力資源的更替;第二個情形，訂單是周期性的項目工作，如果完成某訂單之后無法繼續動態優化，或者去搶其他的訂單，或者解散;第三個情形，搶單之后，發展趨勢和競單上崗時的目標承諾有差異，并且不能限期消除差距，這時就會重新確定小微負責人。

整個過程是一個所有環節接口全開放的流程，機會均等、機制公開透明，從始至終，不斷挑戰高目標，持續動態優化，最終實現卓越與引領。

核心是“三高”的動態自循環

海爾雙價值循環人力資本增值管理的核心是建立“高單――高人――高酬”（以下簡稱“三高”）動態循環機制，這也是解決復雜企業組織系統敏感性問題的重要措施。

張瑞敏對此解釋是，“正反饋循環即因果的正相關，因就是人，果就是市場目標，更高水平的人創造更高的市場目標，更高的市場目標再提高原有人員的能力或整合能力更高的人，能力更高的人再創造更高的市場目標，變成這樣一個良性的循環。”

在“三高”的機制中，發掘用戶的高價值的需求并創造出高價值的成果，會帶來更高的薪酬，然后驅動員工去發掘更高的用戶價值需求，以至形成循環。但是這在封閉的組織中是不穩定的，因為高人的稀缺，這種正反饋的推動作用難以實現了，而在開放的組織系統中，負反饋引入負熵，高人會不斷地引入到機制中，構成一個穩定的推動系統演變的循環鏈，形成訂單、人、酬的平衡，而且是螺旋上升的過程。如果一個人接不到高額訂單，可以找能力更高的人;有更高的薪酬，就應該有更高的訂單;拿到更高的訂單，也應該有更高的薪酬，循序不斷（如圖2）。

正負反饋不僅相輔相成、相互轉化，形成系統的自發調節機制，實現系統動態演化和穩定存在的統一，而且系統演化還會帶來更多的創造性。在海爾的創業平臺上，不唯能力，不唯職位，誰能創造高訂單，誰就能獲得高薪酬。

目標是系統的自驅動自循環

雙價值循環人力資本增值管理模式是要實現四個目標。

開放資源的自接入。人力資本價值增值管理中的人力資本是指開放的人力資本，所有能在海爾平臺上創造價值的人，都可以在這個平臺上實現價值增值。而人力資本價值增值，一方面是接入的資源必須具有創造價值的能力，這個是通過PK的方式來實現;另一方面，能夠吸引內外部資源的主動進入，在于海爾組織平臺的支持和一套科學的驅動機制。

基于用戶價值的單自生成，人、單和各種資源的自匹配，圍繞價值創造形成自組織。所謂的“單自生成”來自于與用戶持續不斷的交互，通過交互發掘潛在需求，形成有價值的單。因為有單，就可以實現各種創造資源的篩選和最佳組合，通過自行協作形成完成用戶單的自組織。

篇2

[關鍵詞] 智力資本；管理手段；增值路徑

[中圖分類號] F272.92

[文獻標識碼] A

[文章編號] 1006-5024(2007)03-0036-03

[基金項目] 教育部哲學社會科學研究重大課題資助項目(批準號：04JZD0018)；廣東省自然科學基金資助項目

(批準號：04300138)；廣東省軟科學資助項目(批準號：2006B70105013)的階段性成果

[作者簡介] 朱 瑜，華南理工大學工商管理學院博士生，研究方向為戰略管理與人力資源管理；

王雁飛，華南理工大學工商管理學院講師，博士，研究方向為人力資源管理與組織行為學；

藍海林，華南理工大學工商管理學院院長，教授，博士生導師，研究方向為戰略管理。(廣東 廣州 510640)

隨著知識經濟時代的到來，世界經濟一體化進程的逐步深入，知識正在成為企業最主要的資源，企業的核心能力也從原來一種產品或技術的擁有，轉變成為多種知識和技能的綜合體現，而這種知識的開發與管理與智力資本(intellectual capital)密切相關。智力資本作為企業創造價值的重要手段，是企業創新性、前瞻性和預測性的綜合體現，更是企業保持持續競爭優勢的關鍵因素，對企業發展起著不可替代的促進作用，在今后更加激烈的全球競爭中，智力資本優先發展的企業將處在領先的優勢地位。目前國內企業對智力資本管理還沒有引起應有的重視，從某種程度上來說，大多數企業對于什么是智力資本，如何進行有效的智力資本管理，怎樣實現智力資本的增值效應等問題還存在一定的盲目性。本文將在目前知識經濟大環境條件下，就企業關心的智力資本的管理及增值等問題進行具體探討。

一、智力資本的源起與內涵

智力資本最初源于人們對企業競爭優勢的探討，認為智力資本是個人所擁有的知識和技能的總和，隨后人們擴展了這一概念，指出智力資本不僅是純知識形態的靜態資本，還是有效利用知識的動態過程，它與組織目標的實現密切相關。美國學者托馬斯?斯圖爾特(Thomas Stewart)于1991年在其經典性論文《智力資本：如何成為美國最有價值的資產》中，對智力資本的概念進行了全面闡述，認為智力資本是使一個企業、組織和國家富有的最有價值的資產。從此以后，智力資本引起了理論界與實務界的廣泛關注。

我們認為，所謂智力資本是企業所擁有的知識或抽象的無形資產的總和，其價值遠遠超過傳統的有形資產，它可以增加企業價值，為企業創造并保持競爭優勢，并通過整合員工的承諾與能力，實現企業賬面價值的提升。由于智力資本并不完全是法律上所定義的權利，因此，除了專利與商標的智力財產權以外，創新能力、組織能力、人力資源、經營戰略以及企業品牌等都可以稱為智力資本。從企業戰略宏觀角度來看，智力資本主要包括以下三種類型：(1)人力資本(human capital)，指企業內部所有員工綜合素質的總和，包括能力、知識、技術以及經驗等方面，它是企業創新和改進績效的動力源泉，也是智力資本實現增值的基礎條件。(2)結構資本(structural capital)。也稱為組織資本(organizational capital)，是企業內部所有支持性結構的總和，包括專利、觀念、模式、工作流程、信息系統及運營規范等方面，其價值在于凝聚企業所有人力資源，努力實現戰略目標，并為企業的創新和發展提供支撐平臺和活動空間。(3)關系資本(relationship capital)，又稱為顧客資本(customer capital)，是企業內部外部所有重要關系的總和，包括員工關系、領導關系、合作聯盟及顧客關系等方面。它是企業智力資本的重要組成部分，體現了企業所有相關業務往來者的重要組織關系，這些業務往來者不僅包括合作伙伴與政府部門等的外部關系，還包括能夠創建企業價值的內部關系。其中內部關系的重點在于企業價值的建立與維護，外部關系的重點則在于關系價值的開拓與深化。

二、 智力資本的管理手段

由于智力資本屬于無形資產范疇，其管理的方法與模式也與通常的有形資產有所不同，也會因為企業的組織文化、外界環境、企業規模、產業特性及產業價值鏈定位的不同而存在差異。 智力資本管理的本質在于將企業的知識看作一種特殊的資產加以管理，凡是有關知識的清點、評估、監督、規劃、取得、學習、流通、整合、保護、創新等能夠有效增加企業知識資產價值的活動，均屬于企業智力資本管理的范疇。具體來講，智力資本的管理主要包括以下幾個方面：

1. 建立企業知識整合制度。知識整合是指運用科學方法對企業知識進行綜合、集成，實施及建構，并使單一知識、零散知識、新舊知識經過整合提升形成新的知識體系的過程。知識整合的內容主要包括：(1)個人知識與組織知識的整合。個人知識是個人積累和創造的知識，而組織知識是企業整體性的綜合知識，二者互為基礎但又獨立存在，通過不斷的互動與整合， 能夠激發新的思維，促進知識的創造與發明。(2)隱性知識與顯性知識的整合。在企業知識轉化的過程中，各種隱性知識與顯性知識之間存在著密切的互動關系，通過彼此之間的相互作用， 能夠促進企業知識的擴散和學習，不斷創造各種新型知識。(3)原有知識與新型知識的整合。在企業知識轉化與整合的過程中，新舊知識不斷進行著相互作用、相互補充和相互取舍， 有用的知識被納入現有知識體系，無用的知識被放棄。通過對企業原有知識與新型知識的有效整合， 可以逐步實現企業知識量的積累和質的突破。

2. 創建組織學習氣氛。對企業內部組織學習氣氛的創建也是智力資本管理不可忽視的重要手段。智力資本從本質上講是企業擁有的無形的、抽象的知識的總和，而這種抽象的知識只有通過企業內部的學習與溝通才能實現企業智力資本的提升。因此，在智力資本的管理過程中，要建立以知識為導向的企業文化，鼓勵開放的、平等的、無邊界的學習氣氛，使全體員工都能認識到知識的價值和學習的重要性，使學習、共享與創新成為企業員工共同的行為標準與價值觀念。一些企業智力資本管理或改革進行了很長時間仍然成效很小，就是因為這些理念并沒有引起大家思想觀念的根本性改變，新的價值觀念還沒有根植于企業文化中。因此，企業要采取各種方式并利用各種渠道宣傳組織學習，鼓勵員工積極參與知識創造和知識共享的過程，為企業智力資本的管理與提升創造一個恰如其分的學習氣氛。

3. 建立商業智能數據庫。所謂商業智能是指用計算機模仿人的思考和行為來進行商業活動的過程。其工作原理主要是通過對數據進行抽取(data extraction)、轉換(data transfor-mation)、載入(data loading)、聚類(data classifying)、挖掘(data mining)和預測等處理來產生可透析的各種數據，并由此幫助企業進行商業決策。通過對企業知識一系列的深入挖掘與分析，能夠從中發現企業新的價值增長點，進而采取相關措施，最終達到利用這些知識提高企業智力資本管理效能的目的。在這個階段，企業可以采用描繪知識網絡圖的方法來設計企業商業智能管理的藍圖，進而解決確定人員配備、軟件開發、硬件使用及信息分析等問題。

4. 深化企業價值關系管理機制。作為智力資本當中主要構成之一的關系資本的提出，突顯出關系管理在企業發展中的重要作用。企業從本質上講是由一組“契約關系”聯結而成，其生存與發展離不開內外關系的協調與互動。也就是說，企業的生存就是一系列關系的結果，其關系處理得當與否決定著企業的未來發展。任何關系的缺失或阻礙，都可能成為阻礙企業生存的因素。因此，從提升企業智力資本角度出發，企業應當重視并強化從員工、合作伙伴、戰略同盟到顧客的一系列價值關系，建立符合自身實際的關系生存鏈條。

通過一系列智力資本的管理手段，可以將組織的知識/信息進行分類、選取、權衡及儲存，提取企業有價值的信息，并經過內部化與外顯化，促進企業進一步的創新與成長，提高企業的獲利能力與競爭能力。

三、 智力資本的實施路徑

從知識管理角度出發，智力資本的實施路徑主要可以通過以下4個方面進行：

1. 發展企業知識的學習能力，增進外部知識的內部化。學習能力是企業認知能力、適應能力和創新能力的集中體現，是企業認識自我、調整自我并超越自我的系統性過程。這種系統化的過程要求企業必須加強外部知識的積累、轉移、共享并內化，要在不斷吸收學習中增加企業專有知識的不可模仿性，建立符合企業發展的核心能力。只有最大程度將企業的外部知識/信息引入到企業內部系統中來，加強管理與內化，才能保證企業的學習能力與吸收能力，實現企業與員工的共同成長。

2. 發展企業知識的共識能力，增進個體知識的團體化。由于企業的員工來自不同的專業與背景，知識結構與內容存在較大差異，企業如果不善加利用與引導，很難形成綜合效益。因此，如何將這些不同類型的知識集中起來，發揮其綜合效應，是企業發展知識共識能力的關鍵問題。這需要企業有的放矢地建立知識信息的溝通、交流及共享機制，通過這種系統性的互動平臺，使員工的個體知識集中、綜合并深化，以最大程度提高企業知識/信息的共識能力。只有達到企業內部真正的貫通性和一致性，才能憑借這種共識力量，以和諧性組織氣氛與企業文化為引導，提高企業對環境的適應能力，促進智力資本的提高與完善。

3. 發展企業知識的整合能力，增進組織知識的增值化。知識/資源的整合能力是企業保持持續發展的關鍵問題，是由各種知識/信息要素按照一定的關系連接而成的綜合系統。知識的整合能力包括戰略知識整合能力、組織知識整合能力和技術知識整合能力三個層次，它貫穿于企業的實際管理過程當中，是動態發展的知識系統。從本質上講，企業知識的整合能力是企業核心能力的基礎，其增長的機理表現為各個層次知識的動態循環，即進化、結構化、變異和模塊化的系統過程，通過這一系統過程，可以增進企業知識的增值化，提高企業無形資產的不可模仿性，建立企業優勢與無形資產之間的內在邏輯關系，從而促進企業智力資本的提高。

4. 發展企業知識的創新能力，增進內隱知識的外顯化。沒有創新就難以自主，創新與企業的發展密切相關，它是增強企業核心能力的決定性因素，也是提高智力資本的重要手段。企業內部抽象的、無形的或者內隱的知識/信息如果沒有創新的平臺與機制，很難轉化成為企業所需的實體或資本，也無法發揮其應有的效應與作用。企業應該切實加強并落實知識創新能力的建設，通過激勵創新人才、塑造創新主體、構建創新平臺，大力提升企業知識的開拓與創新，促進企業內隱知識的外顯化，以最終提高企業智力資本的綜合效益。

四、啟示與建議

在中國日益市場化的經濟大環境下，智力資本對于組織強化核心能力具有重要意義，它在企業經營與戰略管理中將發揮越來越大的作用。因此，加強智力資本理論的認識，積極探討有利于企業實現智力資本的增值路徑與手段對于指導我國企業的發展，戰略結構的調整以及企業國際化方面都有著非常深刻的現實意義。我們認為，我國企業可以從以下幾個方面加強對智力資本理論及其增值效應的認識與應用。

1.樹立基于知識管理的智力資本的觀點。智力資本是企業所有無形資產的總和，在知識經濟條件下，它對于企業核心能力的強化與發展具有重要意義，可以通過對企業學習能力、共識能力、整合能力及創新能力的發展，實現智力資本增值功能。因此，我國企業必須樹立基于知識管理的智力資本的觀點，充分利用企業外部內部的組織知識、信息與資源，在建立企業知識整合制度、商業智能數據庫及價值關系機制的前提下，提高企業智力資本，為強化企業核心能力及未來發展進行長遠考慮。

2. 建立科學智力資本衡量體系。由于智力資本的無形性與抽象性，傳統的財務控制對于管理、了解或衡量一個企業的智力資本比較困難。 因此，必須在對智力資本相關理論及概念深入分析的基礎之上，建立科學的智力資本衡量體系，才能準確衡量一個企業的智力資本。通常采用的智力資本衡量方法包括“Family-of-three”和“Balanced Score Card”等方法。前者通過將無形資產分為外部結構指針、內部結構指針及個人能力指針來進行評價；后者則從財務結構指標、顧客導向指標、過程指標及學習指標四個方面來進行衡量。

3. 搭建基于戰略視角的價值關系平臺。運用智力資本的觀點，我們很容易發現關系資本對于現代企業發展的重要性。現代企業的發展不再單純依賴于自己本身，而是越來越多的依賴于企業之間的關系與網絡。因此，搭建基于戰略視角的價值關系平臺，可以更好實現企業與現代市場經濟的協調和發展，更是智力資本當中關系資本的最直接體現。所以我國企業應當更加關注基于戰略發展的價值關系平臺的搭建，把關系資本作為企業的基礎設施來投資，在經濟行為中有意識地提高企業的被信任度，加強企業的網絡競爭能力。

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篇3

[關鍵詞]人力資本經營 人才管理 員工資本模型 員工資本增值 路徑

一、高端服務企業為何要進行員工資本增值

1.人力資本經營將是人力資源管理的下一個趨勢

從人力資源管理的出發點及其作用來看，大致可以區分三種狀態。一是傳統的人事管理狀態，其主要特征是將員工視為與廠房、設備一樣的材料，而不是作為一種“活”的資源來對待，員工的資源價值標簽不明顯；人事管理檔案化，更關注員工數量而非人崗適配。二是人力資源管理狀態，開始重視員工資源的價值性，考慮人力資本的“投入產出”問題，關注人崗適配，努力通過績效管理等提升人力資源的使用效率。三是人力資本經營狀態，工作重心轉向核心人才群體，更注重人力資本的經營和開發，核心目標是通過人才管理和投入，促進人才群體的發展和人力資本的持續增值，為企業的發展提供長期的可持續的戰略支撐。

中國經過30幾年的高速發展，整個社會的人力資本總量已經有相當的規模。但伴隨著經濟和產業的快速發展，人才結構不均衡、各領域高端人才短缺、創新乏力、缺乏國際競爭力、可持續發展能力不足等問題也隨之而來。這些問題都有一個共同的指向，那就是“人才問題”。人才（Talents），區別于普通的人力資源，指那些擁有某一方面的獨特能力、能夠為企業的創新或可持續發展提供助力的核心人力資源群體。人才競爭力1將成為決定企業生存及發展的關鍵因素，而人才競爭力的打造，必須要通過人力資本投資和經營來實現。

2.員工資本是高端服務企業的生命線

生產制造性企業通常以技術為核心，依靠產品的功能性獨特性、規?；a以及成本控制等，來贏得競爭優勢。其關注點在成本控制、生產標準化、質量控制等環節。一般服務性企業，如餐飲、電信等，主要依靠所提供服務的及時性、標準化和良好服務體驗等，來贏得競爭優勢。其關注點主要在服務流程設計、服務標準化等環節。

目前，除了直接的工農業的生產制造部分，產品買賣以及物流運輸外，高端服務業2已成為“經濟的皇冠、發展的動力源和火車頭”。對高端服務業雖然尚沒有一個準確的定義，但普遍認為，高端服務業通常指智力化、資本化、專業化、效率化的服務業，具有高智、高效、高資（本）、高收（益）、高時（尚）“五高”的特征。

高端服務企業以品牌影響力為核心，依靠創意、跨界經驗和資源整合、公眾影響力、媒體駕馭力等，來贏得競爭優勢。優秀的高端服務企業的關注點通常會放在創新性團隊打造、關系資源建設、品牌建設等方面。從下圖中，我們可以清晰地看出員工資本以及需要藉由員工而獲得的關系資本及品牌資本等，是高端服務企業最為核心的資源。

3.高端服務企業進行人力資本投資運營的可能回報

第一，人力資本投資運營可提升員工的忠誠度。高流動率是高端服務行業的固有和普遍特點，因此，核心人才的保留問題就成為企業必須要面對的挑戰。企業只有加強人才管理、在員工身上持續投入、為其發展提供支持和平臺，才能留住人才。積極的員工資本管理和人才發展機制，將幫助企業在業內塑造優秀雇主形象，提升品牌價值，增加對人才的吸引力，成為優秀人才樂于貢獻智慧和創造性的事業平臺。

第二，人力資本投資運營可激發員工的熱情和創造性。高端服務企業的發展必須要依靠富于創造性和活力的團隊。而員工的創造性潛能，一定要在“輕松、愉悅”的情緒背景下，才會得以激發。因此，如何營造更為積極的工作體驗和文化氛圍，從而激發員工的創新活力和工作熱情，成為高端服務企業的重要課題。

第三，人力資本投資運營還可以提高員工的敬業度?？蛻魸M意度是高端服務企業的立足之本，而客戶的滿意度歸根結底還要取決于員工在服務過程中的投入程度。企業首先要對員工“用心”，才能換來員工對客戶的“用心”。

第四，人力資本投資運營還是為未來發展做人才上的戰略儲備的必要手段。高端服務企業通常要經歷業務規模擴大、業務多樣性復雜性增加的發展路徑，為應對這一的挑戰和機遇，必須要打造具備豐富經驗、多元背景、能力復合性更強、創造潛質更大的人才隊伍。這樣的人才戰略儲備要求，必須要通過人力資本投資運營來實現。

二、高端服務企業員工資本模型及增值路徑

1. 高端服務企業員工資本模型

如下圖所示，高端服務企業的員工資本模型由兩個部分組成。一是“硬資本”，或稱能力資本，指員工所具備的知識、技能、經驗以及素質等。硬資本標識員工為企業創造高績效的潛力。二是“軟資本”，或稱心理資本，指員工所具備的對公司、對人、對事、對己的情緒體驗、心態、價值觀等心理動力品質和狀態。“軟資本”是“硬資本”轉化為實際工作能力的“激發器”。

2.高端服務企業員工資本增值路徑及舉措

員工資本增值，是指通過對員工資本的積累、傳遞、投資和擴充，促使人力資本的價值得以提升的過程。依據“高端服務企業員工資本模型”，我們認為可以從硬資本增值和軟資本增值兩個方面切入，具體的增值路徑及具體舉措，如下圖所示。

參考文獻：

[1] 李維華， 曾憲林.員工人力資本經營的內容與策略[J]. 中國煤炭經濟學院學報，2000（12）

[2] 徐常華.人力資本的激勵機制的若干思考.管理觀察[J]，2010（總401）

篇4

          李一飛 

（陽煤集團化工產業管理局   山西太原 030000）

資本公積轉增資本是企業常見的增加注冊資本的方式。尤其在上市公司中，資本公積轉增股本更是作為一種常見的分紅方式來出現。不同方式形成的資本公積，其涉及的稅務處理也不同。因此，筆者試圖對資本公積轉增資本所涉及的稅務問題進行梳理與解析。

一、     資本公積轉增資本所涉個人所得稅的處理

根據《國家稅務總局關于股份制企業轉增股本和派發紅股征免個人所得稅的通知》（國稅發[1997]198號）的規定，用股票溢價形成的資本公積轉增資本，不屬于股息、紅利性質的分配，對個人取得的轉增資本數額，不作為個人所得，不征收個人所得稅。需要注意的是，根據《國家稅務總局關于原城市信用社在轉制為城市合作銀行過程中個人股增值所得應納個人所得稅的批復》（國稅函[1998]第289號）的規定：“國稅發[1997]198號文中所說的“資本公積金”是指股份制企業股票溢價發行收入所形成的資本公積金。將此轉增股本由個人取得的數額，不作為應稅所得征收個人所得稅。而與此不相符合的其他資本公積金分配個人所得部分，應當依法征收個人所得稅。

因此，除資本（股票）溢價形成的資本公積轉增注冊資本，自然人股東無需繳納個人所得稅外，其他原因形成的資本公積應當按“利息、股息、紅利所得”項目按照稅率20%計征個人所得稅。

例如，陽煤化工股份有限公司（股票代碼為600691）在其于2012年完成的重大資產重組中，以10.36元/股的價格向陽煤集團等九個重組方非公開發行股票約4.7億股，從而，形成了約44億元的資本公積。在其2012年的股東大會上，陽煤化工股份有限公司作出決議，將按照10股轉15股的比例，以資本公積轉增股本。在這種情況下，陽煤化工股份有限公司的個人股東不用應其多獲得的股份而繳納個人所得稅。

二、資本公積轉增資本所涉企業所得稅的處理

根據《國家稅務總局關于貫徹落實企業所得稅法若干稅收問題的通知》（國稅函[2010]79號）第四條“被投資企業將股權（票）溢價所形成的資本公積轉為股本的，不作為投資方企業的股息、紅利收入，投資方企業也不得增加該項長期投資的計稅基礎”規定，資本溢價形成的資本公積稅務上不確認收入，自然無需繳納企業所得稅。

   因此，以資本溢價形成的資本公積轉增資本，免繳企業所得稅。

   那么除資本溢價（或股本溢價）項目以外形成的資本公積，其中主要包括直接計入所有者權益的利得和損失，用以轉增資本時，相應的企業所得稅該如何繳納呢？

按照現行的會計準則，個別類型的資產在持有期間產生的增值暫時計入了資本公積，從屬性上屬于“未實現收益”，增值部分待資產處置即收益真正實現時方能確認損益，在資產處置前，不能轉增資本。若企業違反規定將其轉增了資本，可以視同企業提前將資產“增值部分”進行了“處置”，需確認損益繳納企業所得稅，下面分類予以說明。

第一類、采用權益法核算的長期股權投資因被投資方除凈損益以外所有者權益的其他變動產生的資本公積。

該項資本公積是不能轉增資本的，只能在處置時轉入投資收益，計入股權轉讓所得繳納企業所得稅。 如用其轉增資本，則需繳納企業所得稅。

例如：甲企業投資乙企業，持有30%股份。2010年乙企業資本公積增加了500萬元，那么甲企業根據持股比例增加長期股權投資賬面價值150萬元，同時增加資本公積150萬元。根據以上規定，如果甲企業將其150萬元資本公積轉增了資本，相當于將該部分“未實現收益”提前進行了確認與處置，需相應繳納企業所得稅。

第二類、可供出售金融資產在資產負債表日的公允價值大于其賬面價值的差額產生的資本公積。

可供出售金融資產公允價值變動形成的利得，除減值損失和外幣貨幣性金融資產形成的匯兌差額外，應計入資本公積（其他資本公積），公允價值變動后形成的損失，做相反的會計分錄。

例如：2010年5月1日，甲企業以1000萬元現金購入乙企業發行的股票200萬股，占乙企業有表決權股份的0.5%。甲企業將其劃分為可供出售金融資產。2010年12月31日，甲企業仍然持有該股票，當天的股票價格為每股6元。由此，甲企業將因該股票的公允價值變動，而增加200萬元的資本公積。按規定，該部分資本公積需待甲企業處置該部分股票時才能確認收益。如甲企業將其轉增了資本，則相當于將該部分資本公積提前確認了收益，需要繳納企業所得稅。

第三類、自用房地產或存貨轉換為采用公允價值模式計量的投資性房地產，轉換日的公允價值大于其賬面價值的差額產生的資本公積。

根據《企業會計準則第3號——投資性房地產》規定，該項資本公積應于處置該投資性房地產時轉入當期損益，故不得用于轉增資本。

例如：某開發商將尚未出售的寫字樓用于對外出租，該商品房的成本為2000萬元，公允價值為2500萬元。該種情況屬于存貨轉換為采用公允價值模式計量的投資性房地產，根據會計準則規定差額部分500萬元計入資本公積，在寫字樓轉讓或處置時轉入當期損益。 如將該部分500萬元的資本公積轉增了資本，則需繳納企業所得稅。

第四類、金融資產重分類時的差額產生的資本公積。

根據《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》規定，在該金融資產被處置時轉出，計入當期損益，在金融資產被處置前不得轉增資本。

例如：某企業根據相關規定將1000萬元的持有至到期投資，重分類為以公允價值計量的可供出售金融資產，重分類日公允價值1400萬元，差額部分400萬元計入資本公積，那么該資本公積是不能轉增資本的，待該資產處置時計入當期損益。 如提前用以轉增資本，則需相應繳納企業所得稅。

此外，由于資本公積轉增資本時，“實收資本”與“資本公積”兩項的合計金額并未發生變化，從而無需繳納印花稅。

參考文獻：

[1]引自徐永國：《資本公積轉增資本哪些情況要繳稅》，〈中國稅務報〉，2011年11月8日。

篇5

在君聯資本總裁朱立南看來，首先，君聯資本有能力做增值服務?！拔覀兒芏嘣缒甑膶I人員都是來自聯想，本身具備這方面的服務能力和經驗，我們對企業基本面很在意，而且也愿意在這上面花資源。這就是為什么我們的團隊規模相比其他投資機構更大一些，因為我們有專門為被投企業做管理、財務、法律服務的專業顧問團隊。雖然這會占用一些基金管理費，但是幾位創始合伙人一致認為這是必須要做的事情?！?/p>

那么，增值服務該如何體現？跟咨詢公司相比，君聯資本的增值服務的價值在哪里？

君聯資本董事總經理、首席管理顧問王建慶告訴《創業邦》，他們根據“房屋理論”給企業提供服務——企業的地基層面是公司的治理結構、核心團隊、激勵機制、企業文化等；企業的圍墻部分是運營管理系統，比如ERP系統、IT系統、財務管理系統、人力資源管理體系等；屋頂則是公司發展的業務部分。

對于大部分企業來說，地基層面要解決的問題是共通的，比如誠信、創新、責任感、分享等理念，還有規范的治理結構和團隊的分工與合作規則。而這部分正是君聯資本體現增值服務的重要區域，也是一個企業長遠發展的基礎。至于圍墻和屋頂部分，更多的是傳遞方法論和提供資源支持。

實際上，在對企業做盡職調查的過程中，增值服務已經開始體現出來了。

君聯資本做盡職調查有個特點，先與創業者坐下來一起討論，各自發表對問題的看法。朱立南說：“這個時候你不用談你的增值服務能力，你跟他談企業發展過程中的問題、未來的規劃，討論的過程中，他就知道你懂還是不懂，你是不是能幫得上忙。企業家也是很精明的；此外，因為雙方要一起走好幾年，同理同心是基礎。如果企業家覺得跟你不在一個頻道上，聊半天聊不到譜上，就不會跟你談了。”對每個做完盡職調查的項目，君聯資本都會出具一份管理改進建議書。這是根據他們在調查過程中發現的管理、財務、法律、業務等方面的問題給出的一些建議。

華夏科創是一家生產水質和食品安全檢測儀器的企業，在接受君聯資本的投資之前，公司沒有系統的定戰略的方法論。用創始人張新民先生的話說，“有多少錢辦多少事，量力而行”。君聯資本進來后，他們的思維被改變，開始從行業的角度看問題，“先考慮應該做什么事，然后找各種資源來解決”。這種轉變正是柳傳志在多個場合表達的“從蒙著打到瞄著打”。

“君聯資本也會給公司做定制化培訓，我們提出問題，他們會想辦法組織資源來幫我們設計這個課程，事先會跟我們深入溝通，也會給我們發一些調查問卷，了解我們的需求。根據我們的問題需求，他們再去準備，所以培訓都是比較有針對性的?！睆埿旅裾f。

在記者采訪的那段時期，華夏科創的銷售模式正處于調整期。以前，他們生產的儀器都是一臺臺賣出，客戶壞了哪一臺就再購置一臺。而現在食品安全是一個全新的行業，很多客戶甚至沒有實驗室，不知道購置什么樣的儀器。所以華夏科創需要幫助客戶設計整套解決方案。從賣具體的產品到賣解決方案，張新民的團隊顯得有些茫然。他們便向君聯資本提出項目營銷和管理的培訓需求。

但這并不意味著是君聯資本告訴他們具體怎么做——如何賣一套套的解決方案?！八麄兊呐嘤柺歉嬖V我們應該怎么去考慮問題。用經過實踐總結出來的管理工具結合我們的實際情況進行分組討論，最后我們確定了臨時小組的項目管理方式?！睆埿旅裾f。

從另外一個角度講，這種增值服務所覆蓋的團隊范圍還是有限的，并不能抵達每個具體崗位人員。王建慶說：“重點集中在高層核心團隊和CEO，除非被投企業有特殊要求，需要面向所有員工?！?/p>

這種增值服務可以解讀為是全天候的。王建慶回憶，在君聯資本成立伊始做規劃的時候，增值服務的方式便被寫得非常詳細：電話溝通、現場輔導、培訓、研討會以及輔導CEO、參加董事會、招聘高管等。后來投的項目多了，每個公司的需求差異化也表現得比較明顯。所以他們還會針對不同的項目需求，定制不同的服務方案。

君聯資本成立之后投資的第一個項目是科大訊飛。王建慶很清楚地記得，當時她頻繁往返于北京與合肥，一個月要去兩到三次，有時候逢周末就去。當時君聯資本也處于創業階段，提倡大家搭乘更便宜的交通工具。所以，也有過包括朱立南、陳浩（君聯資本首席投資官/創始合伙人）在內，幾位同事一起連夜坐火車到合肥，為科大訊飛做班子建設和戰略制定方法論的輔導。

之所以這么做，朱立南的解釋是，增值服務不可能靠一兩天的研討會去解決所有的問題，真正的服務是貫穿到日常工作中去的。所有行業小組的投資經理，除了看項目以外，在服務方面要花很多的精力，比如跟企業研究發展戰略、商業模式，甚至很細致的運營事宜。

這也正是投資機構做增值服務與一般意義上的管理咨詢公司的區別之處?！白钪匾氖且羁塘私馄髽I的問題。他的問題是團隊不和諧？是激勵不到位？中層干部留不??？還是供應鏈和庫存出了問題？這種問題真的不是簡單的一兩次培訓就能解決的。我們在CEO Club活動會做有針對性的研討會，其實事先也做了很詳細的問卷調查。如果需要了解宏觀經濟形勢的變化，我們就請經濟學家來給大家分析局勢，請企業家談談對自己的企業有什么影響，該怎樣應對?！敝炝⒛险f。

CEO Club是聯想投資自2001年開始每年組織一次的封閉交流活動，根據創業者普遍面臨的問題進行有針對性的主題研討，這種聚焦操作的目的是為了比較有效率地解決創業者面臨的一些共通性問題。隨著這種方式有效性的體現和整個操作體系的成熟，自2011年開始，又新增設了CFO Club活動，今年還推出了同類服務模式的生產管理論壇、品牌策略論壇。

篇6

【關鍵詞】創業板IPO公司;VC/PE;增值服務

一、研究背景

作為一種創新型的金融機制，風險投資已成為全球科技發展與經濟增長的重要引擎。我國風險投資雖然起步較晚，但經過20多年的發展，規模逐漸壯大，勢頭日益強勁。但就運作體系、監管體制和實踐效應來看，我國的風險投資還有待大力改進與發展。

隨著2009年國內創業板的正式推出，越來越多的VC/PE正努力通過創業板來實現自身投資的價值增值，所以創業板市場逐漸成為我們考察VC/PE效能與作為的重要窗口。本文基于投資創業板企業的VC/PE基本情況，結合創業板上市企業的盈利性、成長性以及高科技特性，及時總結我國風險投資的行業現狀與問題，深入揭示我國現階段成功（上市）企業背后的VC/PE的實踐角色與行為特征，并提出相關的對策與建議。

二、VC/PE對上市前公司治理影響的均值比較

首先我們將截至2011年4月成功登入中國創業板的全部209家企業按照有無風投的參與分成兩組進行均值比較，風投組共有124家企業，而無風投組85家。用3年的平均值對比得到以下t檢驗結果（見表1）。

表1 風險投資支持均值比較結果

指標名稱 風投支持 非風投支持 T檢驗（Sig）

盈利性 ROA 0.160 0.181 -1.899（0.059*）

ROE 0.292 0.306 -0.909（0.364）

成長性 總資產增長率 0.589 0.540 0.543（0.587）

固定資產增長率 1.053 0.885 0.508（0.612）

主營業務收入增長率 0.545 0.492 0.485（0.628）

主營利潤增長率 1.357 1.321 0.235（0.815）

凈利潤增長率 0.745 1.578 -0.919（0.361）

高科技性

專利數量 26.33 23.11 0.651（0.516）

研發費用比 0.056 0.057 -0.133（0.894）

注：*表示在10%的水平下顯著，**表示在5%的水平下顯著

從上表中我們可以看到，總的來說，在企業的盈利性方面，無風投企業的均值更高，但只有在總資產收益率（ROA）方面，兩組的均值差異具有顯著性：風投組的平均ROA為16%，而無風投組的ROA為18%，說明無風投企業在IPO前三年的ROA平均要比有風投企業顯著高出12.5%。而在成長性與高科技性兩個方面，兩個組之間并沒有顯示任何有統計意義的差異性。綜合起來可以說明，VCPE對樣本企業經營性“三高特性”的增值效應（促進作用）均不存在。這出乎我們的意料之外。

表2 風險投資不同比例均值比較

指標名稱 風投支持（>=0.119） 風投支持（<0.119） T檢驗（Sig）

盈利性 ROA 0.148 0.173 -1.908（0.059*）

ROE 0.260 0.323 -3.179（0.002**）

成長性 總資產增長率 0.616 0.562 0.498（0.619）

固定資產增長率 0.613 1.493 -1.812（0.074*）

主營業務收入增長率 0.515 0.577 -0.439（0.661）

主營利潤增長率 1.472 1.241 1.176（0.242）

凈利潤增長率 0.688 0.802 -0.791（0.430）

高科技性 專利數量 26.000 26.660 -0.118（0.906）

研發費用比 0.062 0.050 1.729（0.087*）

注：*表示在10%的水平下顯著，**表示在5%的水平下顯著

為了深入揭示風投資本累積投資對于企業治理的影響，我們現在只考慮有風投企業，按其參股比例的中值11.9%為界，將124家分成了兩組，每組各有62家企業，其均值比較結果如見表3。

根據表3，我們發現：首先，在盈利性方面，風投比例較低一組（VCPE參股比例小于11.9%）的企業在ROA和ROE上都顯著高于風投比例較高一組（VCPE參股比例大于11.9%）的企業。

在成長性方面，兩組之間并沒有表現出一致的趨勢：風投支持比例超過11.9%的企業在總資產增長率和主營業務利潤率上要高于另外一組，但其差異并不顯著;而在其他三個指標上風投支持比例高的一組要低于低的一組，但其差異僅在固定資產增長率上顯著（即在成長性上僅固定資產增長率表現出顯著差異：VCPE參股越多，成長性越差）。最后在高科技性方面，風投比例低于11.9%的企業平均每年花費營業收入的6.2%用于企業研發，顯著高于另外一組的5%，但在獲得的專利數量方面，兩組卻沒有較大的差別。

我們認為以上情況很可能是企業（管理層）融資過程中逆向選擇的結果，即企業業績越差并且越急功近利（急于上市）的企業，其流動性越差（越缺錢）從而更有動力對外股權融資。也就是說，有可能不是因為VCPE加入導致營利性和高科技性下降，而是因為營利性較低及越短視企業反而更容易實現VCPE參股合約的達成。

表3 風險投資介入時間對三性的影響

指標名稱 風險投資介入（>=29個月） 風險投資介入（<29個月） T檢驗（Sig）

盈利性 ROA 0.138 0.171 -2.311（0.022*）

ROE 0.245 0.313 -3.226（0.002**）

成長性 總資產增長率 0.340 0.621 -2.517（0.01**）

固定資產增長率 0.341 1.380 -2.884（0.005**）

主營業務收入增長率 0.319 0.571 -1.828（0.07*）

主營利潤增長率 1.390 1.342 0.227（0.821）

凈利潤增長率 0.522 0.847 -2.639（0.009**）

高科技性 專利數量 24.56 27.14 -0.428（0.669）

研發費用比 0.053 0.058 -0.650（0.517）

注：*表示在10%的水平下顯著，**表示在5%的水平下顯著

此外，為考察VCPE參股時間早晚對公司治理績效的潛在影響，我們以企業IPO為終點，以VCPE投資參股的平均回溯時間的中位數（這里為29個月或兩年零5個月）為界，把企業分成VCPE參股時間大于等于29個月和小于29個月兩個組別，并作為對照組分別比較它們在營利性、成長性和高科技性三個方面的表現差異，結果見表7?？梢姡烁呖萍夹栽趦山M企業之間沒有顯著差異之外，在營利性和成長性方面則存在顯著差異：VCPE越早介入企業，其平均營利性與平均成長性反而越差。例如，早期組ROA與ROE只相當于晚期組的80%與78%;早期組總資產增長率和主營業務收入增長率分別相當于晚期組的相應值的54.8%和55.9%。

因此，就時間維度看，VCPE對企業的增值效應存在很大的疑問，因為VCPE參股企業越晚企業的治理績效似乎越好！同時，VCPE的行為短期化在這里也似乎找到了合理的根據。

三、VCPE影響公司財務績效的多元回歸分析

本節我們用總資產收益率（ROA）、主營業務利潤率（Profit）以及主營業務收入增長率（Growth）為被解釋變量，風險投資相關指標為解釋變量來進行多元回歸。

首先我們進行兩兩相關檢驗考察以確定各指標之間的相關性：

表4 相關性檢驗（皮爾遜系數，雙尾）

ROA 營業務收

入增長率 主營業務

利潤率 VC持股

比例 是否

有VC VC是否有

外資背景 VC是否有

政府背景 VC平均持續

期限 資產

負債率

ROA 系數 1 .222 .341 -.230 -.144 .030 -.165 -.198 -.434

顯著性 .001 .000 .001 .038 .665 .017 .004 .000

主營業務 系數 1 .094 .018 .109 -.006 .169 -.065 -.052

收入增長率 顯著性 .178 .797 .118 .931 .014 .350 .455

主營業務 系數 1 -.084 -.044 -.010 .047 -.016 -.370

利潤率 顯著性 .227 .530 .885 .500 .815 .000

注：*表示在5%的水平下顯著，**表示在1%的水平下顯著

我們可以看出和之前均值比較結果類似的，風險投資各項指標和ROA之間有很顯著的相關性，而對于成長性的指標則沒有太顯著的相關。因此我們選擇將ROA作為被解釋變量進行多元回歸分析（其中資產負債率作為控制變量處理）。

1、模型設定。設：

（1）

其中：ROA為上市公司的總資產收益率;Xi為 ROA解釋變量，ε為隨機干擾項，α，β為回歸參數，i=1、2…n。ε隨機干擾項， i=1、2…n。相關變量定義如下（表 5）：

表5 變量定義及說明

類型 名稱及符號 定義及說明

被解釋變量 總資產收益率（ROA） 資產收益率等于EBIT和總資產的比值，是用來衡量企業的資產利用率

解釋

變量 VC持股比例（X1） 截止IPO前仍然持有的風投股份總和（%）

是否有VC（X2） 是否有風投支持（是，取1;否，取0）

VC是否有政府背景（X3） 風險投資中是否有政府背景

（是，取1;否，取0）

VC平均持續期限（X4） 風險投資注入企業距離IPO的平均時間（單位，月）

資產負債率（X5） 總負債除以總資產，衡量企業的債務負擔情況（%）

2、回歸參數與結果

最終得到回歸方程參數及擬合優度檢驗參見表 6與表 7

表6 回歸系數表

模型 非標準化回歸系數 標準化系數

B 標準誤差 Beta t 顯著性

1（Constant） .159 .017 9.432 .000

X1 -.057 .038 -.072 -1.491 .138

X4 -.002 .001 -.097 -2.059 .041

X5 -.167 .026 -.314 -6.309 .000

a. Dependent Variable：ROA

表7 模型的擬合優度檢驗

模型 R R2 調整后R2 標準估計誤差

1 .750a .562 .551 0.054

a：Predictors：（Constant），VC持股比例，VC平均持續期限， 資產負債率

根據表6，盡管顯著性有點遜色，但還是可推測VC/PE將抑制創業板企業IPO時的ROA，因為風投投資比例與ROA呈負相關性;與此同時，風投進入企業時間與企業IPO時的ROA呈顯著性5%以上的負相關，即VCPE越早介入，企業IPO時的ROA越低。例如，VCPE參股投資每提前一年，在其他條件保持相同時企業IPO時的ROA將減少0.2個百分點。普遍流行盈余管理的時代，我們認為這是一種積極信號：作為專業化的外部（戰略）投資者，風投可能客觀上有助于減弱企業的包裝（如盈余管理），從而改善上市公司的信息披露質量。

四、研究結論

通過以上分析，我們認為，總的來說，我國的VC/PE在創業板企業中并沒有顯示出非金融方面的積極支持，即風險投資的增值效應缺乏統計依據。創業板市場中風險投資對企業的營利性、成長性和高科技性等方面均缺少顯著正面的影響（反而在許多方面顯現出顯著負面的效應?。?。在投資時機上把握上，VCPE 傾向于短期化，就治理績效而言被投資對象似乎也傾睞于較短期的資本（相對IPO時間基準）。此外，隨著VCPE參股強度上升，總體上惡化了公司IPO時的定價行為（推高發行市盈率）和上市首日的市場表現（增加了破發率），當且僅當存在外資風投參時這種局面有所糾正。

寄希望于我國資本市場改革的持續深入與全面推進，以及國人投資理念與技術的不斷進步，中國VCPE資本市場會經歷一場甚至多場大浪淘沙，而籠罩在VCPE天空的“神馬”浮云終究散去，其固有的公司價值增值服務與創業服務本性將日益突顯。

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篇7

關鍵詞：經濟增長；新古典經濟增長模型；邊際報酬遞減；物質資本；人力資本

中圖分類號：F061.3　文獻標志碼：A　文章編號:1673-291X(2009)06-0178-02

盧卡斯在《為何資本不從富國流向窮國》中指出[1]，資本流動仍主要發生在在富國之間，流向新興市場國家的資本盡管數量不少，但遠遠小于富國之間流動的資本，更有甚者，在20世紀80年代出現了大量的反向流動。

一、物質資本與人力資本共同積累的經濟增長模型

（一）羅默、盧卡斯的內生增長理論

針對新古典增長模型對現實經濟解釋力的不足，羅默、盧卡斯等人在20世紀80年代提出了“新增長理論”，將知識和技術看做是經濟增長的內生變量，認為特殊的知識和專業化的人力資本是經濟增長的重要因素，不僅自身具有收益遞增的特點，同時還能提高物質資本的使用效率，從而也產生遞增收益，保證了經濟的長期增長。

（二）物質資本和人力資本共同積累的經濟增長模型

本文在新古典增長模型框架下，基于羅默[3]、曼昆[2]和韋爾1992年的研究工作，建立起了物質資本和人力資本共同積累的經濟增長模型。

1.假設條件

規模報酬不變；生產函數為柯布―道格拉斯形式；物質資本和人力資本儲蓄率都是不隨時間變化的常數；技術進步為哈羅德中性；為方便起見，不考慮兩種資本的折舊。

2.基本模型

比較（1）、（2）式有效人均產出長期水平之間的對數差，可以得出人力資本積累模型中儲蓄率上升比索洛模型中儲蓄率上升的水平效應大得多，即使人力資本儲蓄率不變，物質資本儲蓄率的上升也將帶來長期產出水平的較大增長，如果物質資本儲蓄率和人力資本儲蓄率同時上升，則長期有效人均產出會增加更多。

3.模型對索洛模型物質資本邊際報酬遞減規律的“克服”

人力資本積累模型中物質資本儲蓄率上升的水平效應之所以大于索洛模型，其原因就在于人力資本的引入“克服”了物質資本邊際報酬遞減規律，推導過程如下：

二、模型對韓國、臺灣地區經濟高速發展（20世紀60―90年代）的解釋力

（一）東亞經濟增長模式爭論

保羅?克魯格曼（1994）指出，東亞四小龍的經濟高速增長完全可以用要素投入的增加來解釋，TFP貢獻可以忽略，因此而認為東亞經濟的增長不可持續。哥倫比亞大學的Bhagwati（1996）認為東亞四小龍經濟高速增長的重要原因是這些國家所采用的出口導向的發展戰略，獲得的大量出口收入用來進口含有新技術的資本設備，而國家較高程度的教育水平則進一步強化了進口設備中所包含的技術進步所產生的收益。

（二）模型對20世紀60―90年代韓國、臺灣地區經濟快速發展的解釋

亞洲金融危機之后四小龍經濟的快速復蘇證明了克魯格曼關于四小龍經濟增長不可持續的觀點是錯誤的[4]。通過分析自20世紀60年代起近30年的經濟發展數據，我們發現上述模型可以很好地解釋韓國、臺灣的經濟快速增長。

錢納里（1995）認為，在結構轉變過程中貫徹外向型發展戰略的國家，要素利用效率明顯高于采取內向型發展戰略的國家。韓國、臺灣地區進出口額占GDP比例正是自20世紀60年代起快速上升，同時快速上升的還有投資率、高等教育毛入學率。

三、對中國經濟增長的啟發

當前，中國經濟發展過程中暴露出來一系列結構、質量問題，比如產品附加值低、資源價格扭曲等等，使得經濟增長方式必須由依靠高投入轉向依靠效率與技術進步。由于引進資本設備中的技術進步是當前中國生產率提高的主要方式，所以要重點提升人力資本水平以提高利用新技術的能力，保持技術結構和人力資本結構的一致性[6]。結合中國目前的發展階段，同時考慮到高等教育對于經濟增長的促進作用主要表現在長期，我們認為擴大高等教育的普及水平仍是中國長期發展中的工作重點[7]。

參考文獻：

[1]Lucas Robert E.On the mechanics of economic development[J].Journal of Monetary Economics,1988,22:3-42.

[2]Mankiw Gregory N,Romer David,Wen David N.A contribution to the empirics of economic growth[J].Quarterly Journal of Eco

nomics,1992,Vol.107:407-436.

[3]Romer Paul M.Increasing returns and long-run growth[J].Journal of Policical Economy,1986,Vol.94:1002-1037.

[4]林毅夫，任若恩.關于東亞經濟增長模式爭論的再探討[C].CCER討論稿系列，2006，NO C2006014.

[5]武康平.高級宏觀經濟學[M].北京：清華大學出版社，2006.

篇8

關鍵詞：深化；全過程；控制；物資；管理；降本增效

中圖分類號：F251 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）11-0-01

所謂物資管理，是指企業在生產過程中，對本企業所需物資的采購、使用、儲備等行為進行有效管理和控制。物資管理是企業資金支出的關口，能不能把好這個關口是企業控制成本及提升競爭力的關鍵。物資管理的目的是，通過對物資進行有效管理，以降低企業生產成本，提高資金周轉率，進而促進企業盈利能力。企業的物資管理，包括物資計劃編制、物資采購、物資使用和物資儲備等幾個重要環節，這些環節環環相扣、相互影響，抓好全過程的管理和控制，才能使供應鏈發揮最大經濟效益，達到降本增效的核心目的。

一、深化物資計劃管理，實現源頭增效

采購計劃，是指計劃編報人員在了解本企業供求情況，認識企業生產經營活動過程和掌握企業物料消耗規律的基礎上對計劃期內物料采購管理活動所做的預見性的安排和部署。采購計劃是根據生產、基建、計劃或其他使用部門的計劃制定的包括采購物料、采購數量、需求日期等內容的計劃表格。按計劃期的長短，可以把采購計劃分為年度物料采購計劃、季度物料采購計劃、月度物料采購計劃。

當今復雜的市場經濟環境對計劃的制定提出了更高更新的要求，要求物資采購計劃的制定要更科學、更合理、更準確。計劃的編制是物資管理全過程中最基礎的環節，把握這個環節，不僅可以使企業所擬訂的物資計劃切實可行，而且能夠為后續環節贏得先機，提高企業的經營管理水平，達到控制采購成本、提高采購效益的目的。

二、深化物資采購管理，降低采購成本

物資采購，是指企業從供應市場獲取產品作為企業資源， 以保證企業生產及經營活動正常開展的一項企業經營活動，或者說，是一個商業性質的有機體為維持正常運轉而尋求從體外攝入的過程。其目的是力爭以最低的成本，為本企業提供生產所需最優性價比的物資。

1.招標采購

招標采購是指采購單位公告或者邀請特定的供應商參加投標，采購單位要事先公布評標標準，然后按照一定的評標程序選擇中標供應商進行合作的一種采購方式。

2.聯合采購

在實際工作中，常常存在多個采購單位在同一時期購一種物資或者是多個采購單位在不同時期購買多種物資的情況，也就形成了不同品種同一周期的聯合采購和不同品種不同時期的聯合采購。

3.競爭性談判采購

競爭性談判采購是指采購單位根據采購物資的特性選擇幾家供應商就采購價格以及服務方面的內容與其進行談判，最后確定最優的一家供應商進行供貨的一種采購方式。

4.詢價比價采購

詢價采購就是采購人員向潛在的供應商詢問價格，然后采購人員在其報價的基礎上，對供應商的資質、信譽、產品質量、售后服務、貨款的承付方式進行對比分析后，選擇滿意的供應商進行采購的一種采購方式。

5.最高限價法采購

最高限價法采購是詢價比價采購的一種延伸，在特定的情況下能夠發揮更加積極的作用。在實際采購中，只有少部分物資會形成較大的批量，大部分物資都是品種繁雜、采購次數頻繁、不能形成規模的采購，而這部分物資又是企業常用的消耗物資。

三、深化物資使用管理，降低消耗支出

物資使用主要是指物資的配送及消耗。當前石油石化企業物資使用管理，由于各用料單位相對分散，且距離較遠，重點突出了配送方式的靈活性、多樣性和物資消耗的控制力度。

在物資配送方面要以直達物資和集中入庫靈活運用。因此，在配送方式的選擇上不應該一刀切，要遵循的是方便、高效的原則，并結合物料的特點和實際工作情況，制定最適合于本企業的物資配送計劃。在物資消耗管理方面應嚴格管控。生產過程中的物資消耗量是控制企業生產成本的決定因素，目前，多數企業往往將挖潛效益的重點放在前端計劃編制和物資采購環節，對物資消耗管控不嚴。對超額問題查明超額原因，最大限度地降低物資消耗環節出現浪費現象的幾率。

四、深化物資儲備管理，降低無益損耗

過去，物資相對匱乏，物資儲備是保障生產經營正常進行的必要手段，但生產物資的積壓使企業承擔了巨額的倉儲費用，資金周轉日益艱難?，F在，這種方式正在發生轉變，現代物資儲備管理要求企業在滿足現實生產需求和擴大再生產需求的情況下，應該盡可能地降低庫存，減少資金占用。因此，現代企業的物資儲備管理模式應以調整企業庫存結構、盤活超儲（積壓）物資、加快資金周轉、減少儲備資金占用為主線。

一是大力清理積壓庫存。加大集中管理力度，徹底清理各單位、區隊、班組的小倉庫存放的賬外物資，并在本企業范圍內進行調劑、調撥使用，盤活積壓資產；

二是嚴格驗收入庫物資。嚴格檢驗擬入庫物資的質量、數量，認真審核附帶資質證件、質量證明等，嚴防不合格物資進入生產環節，避免造成誤工、返工和不必要的重復投入；

三是科學保管在庫物資。要嚴格按照不同物資的保管保養標準以及有效期等開展保管工作，同時定期核對存貨財務賬、實物賬和實物量，保證賬物資相符，避免出現過期質損、積壓報廢現象；

四是嚴格物資出庫管理。堅持先進先出原則，嚴格按需求計劃、材料定額發放物料，保持存貨合理、快速周轉。認真統計、核算各單位當期消耗的真實性。

篇9

關鍵詞：非金融資產管理 價值增值 資本運作模式 價值評估

隨著社會的不斷發展，那些非金融資產管理公司想要在社會主義經濟市場之中占有自己的一席之地，就要進行價值增值與資本運作模式的優化管理，做好資產管理的相關工作，進一步實現那些非金融資產的管理公司積極發展。直到2003年，國資委有了196家，2005年便達到了178家。直至2013年的今天，仍有107家央企。這樣的發展勢頭，更需要我們進行不斷的額發展與改革，把其完善到最優化。企業資產本身就是相關資產的評估，進行增值與資本運作于現實，并且增強其時效性與現實性為前提條件，基于此種原因，可以根據其理論周期進行研究。

一、非金融資產管理公司價值增值理論鏈接

首先可以在產品的生命周期這一理論進行相關研究。在市場銷售變化的規律與角度進行產品生命的全新研究。產品的生命周期也就是為了交換才進行生產，那些生產以后的相關商品全部投入到市場在被這個市場淘汰的過程，也就是其周期理論鏈接的過程，僅限于物品以及商品的使用性能、壽命上來定論的。

在可持續的發展角度進行非金融資產管理公司價值增值，應該站在發展的角度進行商品的細致研究，也就要在可持續發展要求允許的范圍下進行，在環境觀點之中進行考慮，從可持續的產品研制到其開發，再從開發到生產，直到最后的消費，皆是它所研究的重要對象，要進行恰當的業務組合，根據組合理論的基本模式與核心體系，進行有目的的提升非金融資產管理公司的價值增值。

二、非金融資產管理公司在資本運作上的基本模式

非金融資產的管理公司和金融資產管理公司本質智能以及資產的處置手段也存在一定的差異，可是，在業務流程上卻是基本相同的，非資產管理的公司在購買以及受托資產上應該進行價值的評估，與此同時，應該提出相關的處置預案。托管或者收購資產以后，應該對那些資產全部進行合理的經營與運作，這應該囊括整體企業的重組、改造與并購等問題，最后利用轉讓來獲取最終利潤。這之中也應該有步驟的進行。首先應該從價值判斷入手，核心是資本運作的主要起點。企業是創造整體價值的重要載體，更是資本運作之中最為主要的載體，提升這個企業的價值應該是企業的深刻了解這一基礎之上進行的。所以，要對企業進行相對細致且深入的研究，把投資家們的眼光進行企業價值的發現與判斷有機結合。以往注重的是企業的凈利潤，非金融資產管理公司一定要轉變這個狹隘的觀念，應該在盈利能力、資產流動性、現金流水平、市場需求等相關因素進行企業價值的總體判斷。

企業的再造能夠提升價值的總體基礎。利用投資企業在價值評估以及價值判斷方面的優勢，根據資本經營這一長遠利益進行思考，選擇一個有條件的非金融管理企業進行再造與培育，這能夠更好的提升這個企業的總體價值基礎，讓基礎工作得以貫徹。企業的再造其實更是一個系統性的工作，它囊括了企業管理之中安全的整個過程，應該在股東直至各個階層的員工一起努力之下才能夠進行。對于企業在進行培養的這個過程之中，不同的企業也有著不相同的側重點，應該結合它的實際情況進行策略性的改進與整合。無論是法人治理結構的規范上，亦或是內部業務組合的調整上，都應該進行深入整合。

運作模式離不開資源的整合，資源整合更是資本運作最為關鍵的主題。資本的運作其實就是利用資源整合來進行優勢互補的一個階段，進一步提升其整體價值。在經營的時候，要合理配置資源，調節好社會資源與內部人力資源的統籌問題，企業進行再造之前要進行資源整合是其前提條件，進一步為整個企業注入新鮮活動的血液，促進企業的發展。

三、結束語

綜上所述，隨著大量的現實實踐與研究領域的不斷深入，資料在充實的前提下，資產管理相關的公司在運作模式上也能夠具體、深入的進行探討。在國資委的那些下屬非金融的資產管理公司進行受托管理以及收購不同行業的相關企業如何進行價值的總體增值，讓資產管理的公司自身價值增加能夠進一步獲得研究。因為非金融的資產管理這一公司更是國資主管相關部門的非主業資產而進行設立的，這樣的資產管理在市場上是不需要進行收購資產的。隨著相關制度的不斷完善與構建，資產管理公司彼此之間隱含的競爭也將逐步形成。

參考文獻：

[1]徐二明 ，羅震世.非金融資產管理公司價值增值與資本運作模式研究[J].商業研究.2011

篇10

關鍵詞：分層線性模型(HLM ) 經濟增加值（EVA） 單位資本經濟增加值（EVAPC）

一、前言

EVA是經濟增加值(Economic Value Added)的英文縮寫，等于調整后的公司稅后凈營業利潤減去公司的加權平均資本成本率與其全部投人資本的乘積，剩余部分才是投人資金在特定時間段創造的利潤，經濟學家稱之剩余收人、經濟利潤或者經濟租金。相比其他傳統業績度量指標的最突出之處在于，EVA考慮了創造企業利潤的所有資金的成本，該資金成本就是經濟學家通常所說的機會成本，即投資者由于持有現在公司的證券而放棄投資其他風險相當的股票或債券的預期受益。單位資本創造的經濟增加值EAPC的計算公式：EVAPC=EVA/資本總額=（稅后凈營業利潤-資本成本）/資本總額=投入資本回報率-加權資本成本率

二、國內研究回顧

國內對EVA的研究主要集中在以下幾方面：

在探討EVA計算過程中各指標的選取計算方法研究方面，張先治（1995）根據我國會計制度與西方會計學的差異對計算經濟增加值時的指標進行了對比，并對其中的若干指標提出了自己的修正意見 ；

在EVA的應用研究方面，張萍，幸驚（2005）將EVA引入股票期權行權價的計算中，經理人最終可獲的報酬為贈與日到授權日的EVA值和授權日到行權日的且乏票增值額，完整體現經理人的人力資本價值 。

總體而言，國內對經濟增加值（EVA）的研究目前大多還處在初期的探索階段，利用經濟增加值做實證研究的并不多。

三、基于分層線性模型的EVAPC影響因素建模

通過觀察利用穩健標準誤（with robust standard error）方差成分的分析情況，得到分層線性模型的組內相關系數 =0.0015 /（0.0015+0.02745）=5.1813%，可以看出約5.1813%的總變異是由第二層因素引起的，通過對比以往利用HLM進行的研究，作為背景效應的因素能有5.1813%的解釋力已經算是比較顯著了

1、半條件模型回歸

地區背景下EVAPC的第二類半條件模型如下：

層一模型：Y = B0 + R

層二模型：

B0 = G00 + G01*( R&D投入產出因子) + G02*(科研人才儲備因子) + G03*(科研環境因子) + G04*(工業實力因子) + U0

表1 半條件模型回歸結果表

表中提供了每個變量的回歸效應在不同省份之間的變異信息。就EVAPC來說，財務費用率、成本費用利潤率、管理費用率的回歸系數（斜率）隨省份的不同而不同。 檢驗結果表明，這些回歸系數在不同省份之間存在明顯的變異。例如：成本費用利潤率對EVAPC的回歸系數為0.28，即在其他變量不變的保持不變的情況下，財務費用率每增加一個單位，EVAPC就平均增加0.28個單位，但具體到每個省份而言增加的數量則可能各有不同。因為 檢驗結果顯示，成本費用利潤率的回歸系數的方差成分達到顯著水平（方差為0.0182），表明財務費用率的回歸系數在不同省份之間有明顯的變異。同理，財務費用率、管理費用率的回歸系數在不同省份之間也存在明顯的變異（ 檢驗結果表明， ）。

銷售期間費用率回歸斜率在各個省份之間的變異則不顯著（ 檢驗結果 ）。因此，本研究將不再考慮銷售期間費用率率的回歸系數在不同省份之間的變異而構建相應的二層模型。

2、完全模型

EVAPC的分析模型：

完全模型的第一層采用第二類半條件模型研究的結論來進行選擇；第二層模型采用上面第一類半條件模型研究的結論來進行選擇。

第一層模型：Y = B0+B1*(財務費用率)+B2*(成本費用利潤率)+B3*(管理費用率)+ R

第二層模型:

B0 = G00+G01*( R&D投入產出因子)+G02*(科研人才儲備因子)+G03*(科研環境因子)+G04*(工業實力因子)

B1=G10+U1

B2=G20+G21*( R&D投入產出因子)+G22*(科研人才儲備因子)+G23*(科研環境因子) + G24*(工業實力因子)

B3=G30+G31*(科研人才儲備因子)+ G32*(科研環境因子)+G33*(工業實力因子)

表2 完全模型回歸結果表

上表的結果顯示，背景層區域的差異對EVAPC有很顯著（P=0.00）的影響，這說明我國各個省份的R&D投入產出、科研人才儲備、科研環境和工業發達程度等區域性指標對EVAPC產生了重要影響。

從數值上來說，科研環境因子對EVAPC有著較為顯著的影響（P=0.106），在其他條件不變的情況下，區域的科研環境因子每增加一個單位，則EVAPC增加0.82%；

工業實力因子每增加一個單位，則EVAPC增加1.63%（P=0.137），由于電子信息類上市公司作為高科技企業的代表，其對各種工業化發達程度和各種配套產業的要求也相對更高，處在產業集群效應地區的電子信息類上市公司其價值可能更高。

加入背景層變量后發現雖然財務費用率對電子信息類上市公司的EVAPC仍然有負面效應，即財務費用率每增加一個單位，電子信息類上市公司的EVAPC下降0.29個單位，但同時也應該看到，這種負面影響效應并不太顯著（P=0.243）；

層二（區域）指標對層一（個體）指標的具體影響顯著性。首先看區域的R&D投入產出因子，上表中可以看出G01、G21的系數均不是很顯著（P值均大于0.1），說明區域的R&D投入與產出對財務費用率有正面效應，但這種效應并不太顯著（P=0.223）；區域的R&D投入產出因子對成本費用利潤率有負面效應，但這種效應并不太顯著（P=0.139）；G22、 G23 、G24、G32 、G33的系數均很顯著（P值均小于0.05），說明科研人才儲備因子、科研環境因子、工業實力因子會對企業的成本有顯著的影響?？蒲协h境因子、工業實力因子對企業的管理費用由顯著的影響。

層二（區域）指標對層一（個體）指標的具體影響方向與強度。G22、 G23 、G24、G32 、G33的系數均很顯著（P值均小于0.05），說明科研人才儲備因子會對企業的成本產生顯著的正面效應，即科研人才儲備因子每增加一個單位，所在區域的電子信息類上市公司的成本費用利潤率會提高24.1%，但同時也應注意科研環境因子、工業實力因子對成本費用都有顯著的負面效應，即科研環境因子每增加一個單位，所在區域電子信息類上市公司的成本費用會降低7.5%，工業實力因子每增加一個單位，所在區域電子信息類上市公司的成本費用會降低8.1%，說明高素質的科技人員對所在企業的薪資要求和各種待遇會相對較高，從而對企業的成本產生一定的影響，而良好的科研環境和較強的工業基礎環境對企業降低成本有顯著的作用；

在加入個體變量和區域變量之后,有84.81%的殘差方差已經被解釋掉。因此, R&D投入產出、科研人才儲備、科研環境、工業實力等因子解釋了EVAPC地區差異的84.81%。

四、對單位資本經濟增加值（EVAPC）的研究結論：

通過較為系統的研究筆者發現：

1、首先企業的個體因素對其單位資本經濟增加值的影響是非常重要的。分析發現諸因素當中對企業利潤率水平影響較大的是財務費用利潤率、成本費用利潤率、管理費用利潤率。

2、不同地區的企業的EVAPC具有明顯的差別，科研人才儲備因子、科研環境因子、工業實力因子會對企業的成本有顯著的影響?？蒲协h境因子、工業實力因子對企業的管理費用有顯著的影響?？蒲协h境因子、工業實力因子對企業的管理成本也產生了顯著的正面效應，這對企業的管理水平提出了更高的要求。

3、分層線性模型在解釋單位資本經濟增加值的影響因素方面有其明顯優勢，該模型可以繼續推廣到其他經濟領域的研究中去。

參考文獻：

[1]張先治.EVA指標計算的探討[J].統計研究,l995 (1)

[2]宋健,曾勇. EVA計算中無風險收益率指標選取方法的探討[J].電子科技大學學報社科版,2003(4)

[3]劉力,宋志毅.衡量企業經營業績的新方法：經濟增加值（EVA）與修正的經濟增加值（REVA）指標[J]. 會計研究,1999(1)