上市旅游公司投資價值探析

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摘要：旅游業是我國重要的產業之一，在國民收入不斷提高、旅游行業相關政策和法規不斷完善的大環境下，旅游業版塊成為了資本市場投資者的新選擇。本文以旅游行業這一熱門產業為依托，以中國國旅作為深入研究的對象，結合了財務報表分析的學科基礎知識，從外部環境和內部價值兩方面來探究其未來的投資價值。

關鍵詞：旅游公司投資價值中國國旅

1中國國旅公司概況

中國國旅股份有限公司的主營業務包括旅游社業務和免稅業務，根據2018年上半年業績快報顯示，中國國旅實現營業總收入210.85億元，同比增長67.77%，其中免稅業務帶來營業收入增量83.96億元，這主要是由于在上半年年內公司收購了日上免稅行(上海)有限公司。中國國旅是知名度很高的品牌，在旅游服務業務上保持市場占有量第一。作為免稅業龍頭，公司不管在國內外的影響力都遠遠超過其他免稅經營商。中免免稅品銷售額約占國內免稅零銷總額的40%，零售渠道位居世界免稅運營商第三。公司計劃在未來堅持貫徹落實新發展理念，在旅游服務業務方面積極推動旅行社業務轉型升級，推動線上線下一體化發展。在免稅業務方面通過多種手段搶抓發展機遇，穩固國內行業龍頭地位，穩抓穩打，按計劃推動重點項目。

2中國國旅企業外部環境分析

2.1旅游產業的發展。隨著人民生活水平的提高及各式各樣的旅游活動及景點的建設，國內居民的旅游熱情高漲，也吸引了許多外國游客來華旅游，國內旅游市場呈現出一片蒸蒸日上的景象。根據國家旅游局的數據，從2014—2017年，游客人數增長十分迅速，四年間中國國內游客人數增加了近15億人次，旅游收入翻了近一倍。目前我國旅游業占GDP的比值約為11.04%，處于中等發達國家水平。盡管與發達國家之間仍然有一定的差距，但是隨著國民經濟的發展，預期旅游行業的消費會得到更大的釋放，參與旅游的居民數量會迅速擴大，旅游產業的規模也會不斷擴張。2.2政策環境。2014年8月，國務院頒布了《關于促進旅游業改革發展的若干意見》，意見指出要推動樹立科學發展觀，增強了旅游發展動力并優化旅游發展環境[2]。2016年4月，國家旅游局的《全國旅游標準化發展規劃(2016—2020)》為國內旅游行業制定了總體目標：到2020年，旅游標準化改革有所深化，旅游標準體系更加健全。2017年12月，發改委等四部門出臺的《關于規范特色小鎮和特色小城鎮建設的若干意見》為促進新型城鎮化建設和經濟轉型升級提出了指導性意見。近年來，我國越來越重視旅游行業的發展，各部門相關的政策、法規為了旅游行業的健康發展起到了保駕護航的作用。2.3社會環境。當前，我國國民對精神文化的需求日益增長，旅游已逐漸成為人民僅次于生存需求的第二需求。一方面，人們需要更加舒適方便的旅游模式，對旅游的需求逐年增長；另一方面，我國旅游景點的建設、旅游服務的提供仍存在較大的發展空間，高質量旅游服務供給不足。值得一提的是，近年來旅游過年消費規模創新高，呈現出供需兩旺的局勢，有理由相信未來旅游行業會吸引更多的消費者。2.4交通環境。影響旅游消費的一個重要客觀因素，就是交通情況。伴隨著我國經濟的逐步增長，我國交通狀況的交通條件得到了很大的改善。鐵路、公路的大力建設，使得出行更加方便，居民也因此擴大了自己的活動范圍，更樂意到各個地方去旅游。

3中國國旅公司的內在價值評估

3.1財務報表分析。(1)資產負債表。表1總體反映了中國國旅在2014—2017年的財務狀況，中國國旅公司的資產總額、股東權益總額均不斷增加，負債總額在2015年有小幅下降后，在2017年有了大幅上升。2015—2016年資產總額的增速均大于負債總額的增速，但在2017年，資產總額增速為21.08%，負債增速為50.76%，這說明企業通過負債的方式取得的資產越來越多，這樣會給企業帶來較大的債務風險。此外，中國國旅的應付賬款逐年增加，為公司帶來了一定風險。(2)利潤表。表2的數據顯示從2014—2017年，公司的營業利潤、利潤總額和凈利潤都呈現出不斷增長的趨勢。其中，2017年公司實現了營業利潤385347.99萬元，較上年同期增長了45.46%，這主要歸功于2017年內公司通過收購日上免稅行和鞏固現有離島免稅業務帶來了收入增量569000萬元。3.2財務效率分析。(1)盈利能力分析。表3顯示，中國國旅的營業利潤率和銷售凈利率雖然在2015年有小幅下降，但整體呈上升趨勢，說明中國國旅公司產品的競爭力和盈利能力在不斷增強。每股凈資產是指股東權益與總股數的比率，代表每股股票實際擁有的資產貨幣表現，通常每股凈資產越大，表明其創造利潤價值的潛力也越強[1]。分析中國國旅近四年的每股凈資產可以看到，從2014—2016年，中國國旅的每股凈資產持續穩定增長。但是，在2017年卻有了比較大的減少，究其原因，是因為中國國旅在2017年內以資本公積金轉增股本方式向公司股東每10股轉增10股，導致了公司股本增加了100%。(2)償債能力分析。旅游行業平均的流動比率約為2.5，從表4可以看出，中國國旅近四年的短期償債能力都高于行業平均水平，速動比率消除了存貨等變現能力較差的流動資產項目的影響，一般的標準是1:1，而中國國旅這四年的速動比率都高于2，這意味著中國國旅短期償債能力較強。但該公司的流動比率和速動比率略微偏高，這可能會影響公司的盈利能力，值得注意。其存貨周轉率逐年減小，表明存貨規規模增大，意味著其短期償債能力出現了下降趨勢。資產負債率是綜合反映企業償債能力的重要指標，一般來說，資產負債率應在30%～70%的范圍內。中國國旅近四年的資產負債率都略低于30%，這一方面說明了公司的債務負擔?。涣硪环矫?，也表明公司擁有過多的貨幣性資產，從而可能會影響公司的獲利能力。(3)發展能力分析。表5為收入增長率指標計算表，可以看出，中國國旅自2014年以來，銷售規模不斷擴大，營業總收入從2014年的1993593.82萬元提高到2017年的2828228.67萬元；近四年來公司的銷售額一直在增長，在2017年漲幅尤為明顯，2017年營業收入增加額達589249.3萬元，營業總收入增長率高達26.32%。在一般情況下，若營業收入大于10%，說明公司處于成長期。所以總的來說，其有著良好的發展前景。(4)同行業對比分析。就旅游行業中具有代表性的幾家旅游公司來看，中國國旅的收入增長額在四家公司中排名靠前，且通過比較四家公司的收入增長率，可以看出中國國旅的營業增長率在四家公司中處于較高水平，綜合以上分析可以得出結論，比亞迪的銷售增長能力良好，如表6所示。

4結語

當前，我國經濟發展進入保持中高速發展的新常態，旅游成為拉動GDP發展的重要推動力，我國旅游行業擁有較大的消費群體和發展前景?？傮w來說，中國國旅近年的業績表現較為出色，各個主營業務、尤其是在免稅行業，都正朝著良性方向發展，投資價值較高。相信中國國旅能夠在未來穩抓穩打，跟隨時代的發展，不斷創新，保持在旅游行業的龍頭地位。

參考文獻

[1]劉長華.基于財務報表的投資價值分析[D].西南石油大學,2013.

[2]張兆娟.我國文化旅游地產開發運營模式研究[D].南京藝術學院,2015.

作者:連紫含 單位:江南大學商學院