債務融資論文范文10篇

一、企業債務融資的涵義

企業債務融資風險產生于企業的債務融資行為。企業債務融資是指企業通過銀行貸款、發行債券、商業信用等方式籌集企業所需資金的行為。

債務融資是一把雙刃劍，對于企業來說有利有弊。債務融資給企業帶來的好處主要包括：（1）有效降低企業的加權平均資本。主要體現在債務融資率的資金成本低于權益資本籌資的資金成本,以及企業通過債務融資可以使實際負擔的債務利息低于其向投資者支付的股息。（2）給投資者帶來“財務杠桿效應”。即當企業資產總收益率大于債務融資利率時，債務融資可以提高投資者的收益率。（3）可以迅速籌集資金，彌補企業內部資金不足。債務融資相對于其它融資方式來說，手續較為簡單，資金到位也比較快，可以迅速解決企業資金困難。（4）有利于企業控制權的保持。債務融資不具有股權稀釋的作用，通常債務人無權參與企業的經營管理和決策，對企業經營活動不具有表決權，也無對企業利潤和留存收益的享有權，有利于保持現有股東控制企業的能力。

債務融資的缺點主要包括：（1）增加企業的支付風險。企業進行債務融資必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現收不抵支甚至會發生虧損。（2）增加企業的經營成本,影響資金的周轉。表現在企業債務融資的利息增加了企業經營成本；同時，如果債務融資還款期限比較集中的話,短期內企業必須籌集巨額資金還債,這會影響當期企業資金的周轉和使用。（3）過度負債會降低企業的再籌資能力，甚至會危及到企業的生存能力。企業一旦債務過度，會使籌資風險急劇增大，任何一個企業經營上的問題，都會導致企業進行債務清償，甚至破產倒閉。（4）長期債務融資一般具有使用和時間上的限制。在長期借款的籌資方式下，銀行為保證貸款的安全性，對借款的使用附加了很多約束性條款，這些條款在一定意義上限制了企業自主調配與運用資金的功能。

二、企業債務融資風險的成因分析

債務融資風險主要是指由于多種不確定因素的影響，使得企業在融資過程中所遇到的風險，以及企業在日后生產經營過程中的償付風險。債務融資風險產生于企業債務融資行為，其成因具體包括以下幾個方面。

編者按：本文主要從企業債務融資的涵義；企業債務融資風險的成因分析；防范企業債務融資風險的策略；總結進行論述。其中，主要包括：債務融資是現代企業的主要籌資方式之一、企業債務融資風險產生于企業的債務融資行為、債務融資是一把雙刃劍，對于企業來說有利有弊、務融資的缺點、管理者對債務融資風險認識不充分、企業投資決策失誤、市場利率和匯率的變動、銀行對企業的債務監督不充分、樹立正確的債務融資風險意識、優化企業的債務融資行為、充分考慮市場利率、匯率走勢，做出相應的籌資安排、考慮銀行參與制度、債務融資既是一項財務策略，更是一種籌資戰略等，具體請詳見。

論文摘要：債務融資是企業融資的一種主要方式。這種方式既能解決企業資金壓力，又能使企業陷入困境，甚至導致破產的境地。文章首先對債務融資及其利弊進行了分析，在此基礎上探討了債務融資風險的成因，并對企業如何防范債務融資風險提出了建議。

論文關鍵詞：債務融資風險防范

債務融資是現代企業的主要籌資方式之一。通過債務融資，不僅可以解決企業經營資金的問題，而且可以使企業資金來源呈現多元化的趨勢。但債務融資是一把雙刃劍，在滿足企業對資金需求，帶來財務效益的同時，也給企業帶來了風險，嚴重的甚至會導致財務危機，面臨破產。因此，如何正確認識企業債務融資，并建立風險防范措施顯得尤為重要。

一、企業債務融資的涵義

企業債務融資風險產生于企業的債務融資行為。企業債務融資是指企業通過銀行貸款、發行債券、商業信用等方式籌集企業所需資金的行為。

1綜述

公司債務融資的研究產生與資本結構理論，Modigliani&Miller在其的開創性研究中，把企業定義成由一些投資項目和其產生的收益組成的集合體。作為資金來源之一的債權將按照特定的模式來獲得一定量的現金流。然而他們并沒有考慮公司的管理者為什么愿意向投資者支付現金流，在此基礎上，Jensen&Meckling提出，實際上公司內部的管理者往往會利用各種手段將收益據為己有而不是支付給投資者。因此，他們將債務契約定義為賦予債權人對現金流擁有剩余索取權的約定。

隨著后來委托理論的發展，公司資本結構的研究又注入了新的活力，Smith&Warner認為，為了保護投資者的利益，借款公司還應承諾一系列不會違反契約條款，如果債務公司違約，債權人將獲得債務抵押品的控制權或者請求對公司的清算破產的權利，這時的債權最本質的特征就是由于借款者對債務契約的違背行為觸發了部分控制權由債務方向債權方的轉移。其中，他們集中討論了債權人和股東之間的利益沖突主要來自四個方面：一是股利發放政策。如果股東將收益派發紅利，則同時會削弱公司未來的投資能力，也就是降低了債權人的收益；二是債權稀釋問題。對于已經發放債務的所有者而言，如果公司再進行新的更優先級別的債務融資時，他的債權就遭到削弱；三是資產置換問題。公司管理者總是偏好高風險（有時甚至凈現值為負）的項目以獲得更高的收益，他可能會將債權人的低風險融資契約下的款項挪作較高風險的項目投資之用，從而使債權人遭受損失的可能性增加；四是投資不足問題。Myers指出，如果企業接受一個正的凈現值項目所帶來的好處主要由債權人所獲得，那么它有可能拒絕這一個項目。

早期的企業融資理論認為融資企業的內容是外生決定的，它表現為一種標準契約的形式，而企業可以選擇的就是融資規模。這顯然與事實不符，后來提出的證券設計理論就是將契約本身條款作為內生變量進行研究，主要在于兩方面的內容：一是投資的現金收益流如何在股東和債權人之間分配；二是企業的剩余財產控制權在什么條件下發生轉移才是激勵最優的。其中Townsend和Diamond從不同角度分析了破產清算機制。債務重談機制（renegotiation），也就是對債權人的一種利益保障機制，由Baldwin&Mason等人給出了理論解釋。

2我國大公司債務融資的現狀

目前、我國大多數公司資產負債率大都居高不下，其中上市公司的負債率相對較低，這部分歸因于它們多了一種融資途徑：股票融資，IPO首次公開發行后，上市公司利用股票融資的成本就大大低于其他的融資方式（在這個問題上我國有很多學者對此進行了較深入的研究）；盡管如此，相對于成熟的金融市場中的同行業公司來看，我國上市公司的負債率還是偏高的。主觀上看，作為規模較大的公司，一般都是資本充足、融資方式靈活，而且如果項目投資失敗，還可以與債權人進行債務重新談判，如近幾年國有企業為了剝離不良資產使用的的債轉股、縮短債務期限、限制股利發放等等方式而不會讓公司立即處于清算狀態。高負債率會帶來一些負面效應，對于公司，過高的負債率使其運營的風險增大，最終有可能走向破產清算之路；對于銀行等金融系統，放債過多也將帶來更多的壞賬，這會導致處于千變萬化的金融市場中的銀行變得脆弱，其對抗危機的能力將大大降低。

一、影響債務融資成本的因素

企業籌集資金，通過銀行借款或債券融資的方式，并對其償還和運營等所采取管理方法中涉及到的各類成本，統稱為企業債務融資成本。從結構性的角度來看，影響企業債務融資成本的因素主要包括以下幾個層面：（一）企業規模與公司成長性。根據企業的規模性判斷，企業的規模越大，其采取融資的方式也就越偏愛發行股票、債券等。因為相對于小規模企業來講，大規模企業能夠實現多元化的經營方式，利用多元化規避、分散經營風險，且能夠均衡上市后不同時期的利潤水平，確保企業的穩定收益。除此之外，大規模企業有著更有效的內部資金調度能力，所以負債能力和抗風險水平較高，不容易出現破產等風險情況。從公司成長性角度來講，公司資本結構與其成長性之間存在著負相關的關系，而公司的成長性和公司的債務水平，也體現著負相關的關系。（二）債務結構與債務率。從債務結構來看，不同企業債務融資成本對應著不同的債務類型，所以債務結構對于企業債務融資成本也存在著一定的影響?？陀^來說，當企業面臨較高負債率的情況下，其破產的風險也就隨之增加，無法確保債權人的利益安全，可能會拒絕對企業提供資本或者索取高回報。所以債務融資對于負債率較高的企業來說，也會表現出更高的成本。（三）公司信用、公司治理。鑒于債權人保護機制與信息不對等的情況，債權人對企業的債務情況也無法全面掌握，與此同時，由于償債機制的缺陷，也無法確保債權人的根本權益。所以從公司信用角度來說，債權人對其進行考量，決定著面臨風險的大小。企業擁有良好的信用，不僅能夠降低其談判費用和籌資審查費用等契約簽訂成本，而且還有助于在債權人處獲得較低利率的債務，即以契約價格成本，降低債務融資成本。公司治理的核心是公司成本，是確保上市公司出資人獲得期望利益所采取的一系列管理行為。公司股權集中度不同，其治理方式也不盡相同。對于股權分散企業來說，其公司治理的主要問題體現為管理層和股東之間的問題。相反的情況，則表現為大小股東之間的利益沖突。由此可見，公司治理和信用，都是影響企業債務融資成本的因素。（四）市場利率。在諸多債務融資成本的影響因素中，市場利率是最直接的影響因素，同時也是最重要的影響因素。在宏觀環境下，市場利率容易受到影響，這種影響還會延伸到投資效果、債務利率水平以及債務資金不同結構的需求和供給情況。根據企業未來的利息和債務回收表現評價，上市公司能夠申請到較小風險的銀行貸款，獲得較低的利率。但是財務狀況較差的上市公司，則由于承擔著較高的風險，所以其貸款利率也會相對較高。綜上所述，在市場利率的不同表現情況下，會導致債務融資成本的上下浮動。

二、會計信息質量對債務融資成本的影響

（一）會計信息質量的作用。無論是社會資源配置效率，還是資本市場的有效程度，在一定程度上，其實都受到會計信息質量的影響。如果存在著虛假的會計信息，則會影響到投資者的正確投資選擇，在無法真實了解企業盈利和經營情況的背景下，投資者會面臨較大的投資風險，容易造成經濟損失，進而擾亂了國家的正常市場經濟秩序，增加了市場經濟發展的不確定性。從宏觀的角度來看，會計信息質量在社會層面的作用，主要在于有效利用社會資源，對國家市場經濟建設與發展起到推動作用。因為會計信息質量不高，會引發大量偷稅漏稅的情況，導致國家的稅費流失，不利于整體社會經濟的健康穩定發展。簡單地說，會計信息質量越高，就越能夠真實準確地反映出企業在各個時間段的財務狀況、經營成果及現金流量，為企業利益相關者提供有效的決策信息，容易在投資者中獲得較低利率的融資成本，更好的推動企業持續穩定發展，進而帶動市場健康有序前行。

（二）會計信息質量對債務融資成本的影響?？v觀現代公司管理制度，主要存在著經營權和所有權的分離特征。對于上市公司的外部投資者來說，其所能夠獲取的信息往往要比控股股東和內部管理者少很多，這就造成了會計信息質量的較低體現，存在著不對稱的信息反饋情況，阻礙了資本市場的健康有序發展，影響了資源的有效配置。在信息不對稱的情況下，只有提升會計信息質量，透過信息披露的方式打破信息不對稱現象，緩解問題，才會指引資本資源的有效合理配置。對于上市企業來說，會計信息質量越高，其債務融資成本也就越低。由此可見，會計信息質量對債務融資成本的影響，主要在于減少債權人和債務人之間的信息不對稱情況，降低債務人的違約風險，進而間接地降低了債權人對風險議價的要求，企業債務融資成本也會隨之降低。綜上所述，企業債務融資成本的種種影響因素中，會計信息質量無疑是最關鍵的因素。會計信息質量越高，對企業債務融資的約束也就越低，進而成本也就會隨之降低。

三、提高會計信息質量，完善企業債務融資成本管理

摘要：資金是企業進行生產經營活動的必要條件，企業資本的聚集和吸納有債務融資和股權融資，其中債務融資是企業籌集資金的重要渠道，對推動企業發展有著重要影響。但是債務籌資也會帶來風險，因此企業要正確認識負債籌資帶來的風險，增強風險意識，制定有效的風險防范對策。

關鍵詞：債務融資；風險；財務杠桿；風險規避

1負債籌資概述

1、1負債籌資風險的概念

負債籌資風險是指由于資金供需市場、宏觀環境的變化，以及期限結構等因素的影響給企業財務成果帶來的不確定性。它一般表現為企業所有者權益下降，喪失償債能力、發生財務困難甚至面臨破產的風險。

1、2負債籌資的財務效應分析

理論基礎和文獻回顧

一、金融發展、金融結構與經濟增長

現代經濟學的核心問題之一就是對金融發展和經濟增長關系的研究。自1912年熊彼特《經濟發展理論》的出版和1973年麥金農、肖兩人正式提出金融發展理論以來，國內外學者對金融發展做了大量研究，基本證實了金融發展對經濟增長有著至關重要的作用。一個好的金融體系可以減少信息不對稱性與交易成本，進而可以影響到儲蓄率、投融資決策、技術創新乃至整個地區長期的經濟增長率。隨著后來研究范圍擴展到國家和地區層面，金融發展對經濟增長的促進作用逐步被解剖開，金融結構被納入到金融發展中去，形成了以銀行還是以股票市場為主的不同觀點。一種觀點強調銀行的地位和作用，認為銀行主導型金融體制更有利于經濟增長；另一種觀點強調金融市場尤其是股票市場的地位和作用，認為市場主導型金融體制在經濟增長中作用更大；還有學者從內生性的角度出發，認為銀行和股票市場兩者對經濟增長的作用是互補的。國內也有很多關于金融發展對經濟增長關系的經驗研究，比如曹嘯和吳軍(2002)、李廣眾和陳平(2002)把中國作為一個整體來研究金融發展對經濟增長的作用；也有學者分省市或區域來研究兩者的關系(周好文和鐘永紅，2004；梁莉，2005等)；還有學者研究了金融發展怎樣影響經濟增長的途徑，比如許長新(1996)、何楓等(2004)、徐瓊(2006)研究了金融發展對技術效率的影響?？v觀我國金融發展的研究史，前兩類研究較多，具體研究金融發展對經濟增長貢獻途徑的比較少，并且基本沒有考慮各地區股票市場份額的影響。

二、金融結構與債務融資

從最直觀的角度看，無論是銀行等金融中介還是股票市場，都是企業外部融資的重要渠道，其發達程度直接影響企業的融資決策乃至企業的成長。Demirguc-kunt和Maksimovic(1996)證實了這點，他們研究了30個國家長期融資對企業績效的影響，表明股票市場、銀行部門的發達程度與企業增長密切相關。金融中介的發展對企業債務融資的影響是多方面的：一是銀行等金融中介具有“儲水池”的功能，將不同期限的小資金匯集轉換成生產資金，作為資金的“集”“散”中心，它反映了國家和地區間資金供給量的大小。當資金完全由市場來調配的時候，利率、股息等融資信息就反映了適當的企業使用適當資金的能力；當資金完全由政府支配的時候，融資信息就反映了國家調控的方向。二是銀行等金融中介還有提高企業業績促進企業增長的作用。作為一種專業化的資金配置形式，他們有能力且有動機對資金的使用方進行監管，因而在市場經濟體制下資金總是流向效率高、業績好的企業?？傮w來講，在金融中介發展水平較高的地區，企業的融資環境變得比較寬余，在我國權益融資受限的情況下企業債務融資就會多一些，我們預期銀行等金融中介發展水平和債務比率成正相關關系。金融結構還會影響企業債務融資的內部結構。銀行等金融中介同時提供短期債務和長期債務，而股票市場提供的是長期性資金，因而股票市場的發展程度會影響到企業長期債務的融資水平?？梢灶A期，一個地區的企業在股票市場上融資的越多它的債務期限越短。

制度背景

摘要：資金是企業進行生產經營活動的必要條件，企業資本的聚集和吸納有債務融資和股權融資，其中債務融資是企業籌集資金的重要渠道，對推動企業發展有著重要影響。但是債務籌資也會帶來風險，因此企業要正確認識負債籌資帶來的風險，增強風險意識，制定有效的風險防范對策。

關鍵詞：債務融資；風險；財務杠桿；風險規避

1負債籌資概述

1、1負債籌資風險的概念

負債籌資風險是指由于資金供需市場、宏觀環境的變化，以及期限結構等因素的影響給企業財務成果帶來的不確定性。它一般表現為企業所有者權益下降，喪失償債能力、發生財務困難甚至面臨破產的風險。

1、2負債籌資的財務效應分析

一、中國上市公司債務融資結構的趨勢分析

表2統計了中國上市公司自1995年到2006年12年的總體資產負債率、流動負債比率、長期負債比率、流動負債占總負債的比率、長期負債占總負債的比率以及銀行信用比率的變化情況，其中12年的平均值分別為51%、43.4%、7.7%、84.7%、15.2%和47.9%。圖1直觀的顯示了1995年-2006年中國上市公司的債務融資趨勢。

中國上市公司的債務融資結構中，從期限結構的分類來看，期限短的流動負債占絕對的主導地位，而期限長的長期負債則只占一個較小的比重，這表明中國上市公司偏好期限短、流動性好的流動負債。從債務資金的來源來看，銀行信貸是企業債務資金的主要來源。從1995年至2006年12年的時序特征來看，中國上市公司的總體資產負債比率約為1/2左右，12年間呈U形變化，即1995年該比率為52.6%，之后逐年遞減，2000年該比率為45.54%，從2001年該比率開始回升，到2006年達到63.86%，說明中國上市公司通過債務籌集公司發展所需資金的趨勢在不斷增強；流動負債比率偏高，也呈U形變化，即1995年該比率為42%，之后逐年遞減，到2000年該比率為38.83%，2001年該比率開始逐年上升，到2006年該比率為55.91%；長期負債比率很低，且呈逐年下降的趨勢，1995年該比率為10.5%，1999年該比率下降到最低點6.85%，之后又有所回升，到2006年該比率上升到7.82%；流動負債占總負債的比重呈逐年上升的趨勢，1995年為79.8%，到2005年達到最高點88.1%；長期負債占總負債的比重則呈逐年下降的趨勢，1995年為20%，到2005年達到最低點11.8%，2006年該比重有所回升，為12.2%。

從圖1可以看出，在2000年以前，中國上市公司的總體資產負債比率呈逐年遞減趨勢，長期負債占總負債的比率也呈遞減趨勢，而流動負債占總負債的比率仍呈上升趨勢，表明企業負債率的降低，主要是由于長期負債的減少造成的，這可能與在1996-1999年間央行連續7次的降息有關，企業為了避免長期債務的利息率風險而采取減少長期債務融資或用短期債務融資來替代長期債務融資的方式，以降低利息率風險，從而降低債務融資成本。

二、中國上市公司短期債務融資結構狀況

表3列出了1995年至2006年12年間短期債務所反映的與企業具有債權債務關系的利益相關者與企業之間的債權債務關系。從表3可以看出：（1）中國上市公司的短期債務融資結構中，短期借款所占的比重最大，平均為38.36%。（2）其次是應付票據、應付賬款和預收賬款與代銷商品款，這三項指標所反映的是企業之間的往來所形成的資金占用關系，占流動負債的比率平均為33.39%；其中又以應付賬款所占的比重最高，平均占18.76%。（3）至于企業來自職工和股東的債務融資所占流動負債的比重不大，分別為1.84%和3.54%。（4）從這12年的時序特征來看，短期借款占流動負債的比重呈逐年遞減的趨勢，1995年該比重為40.14%，2006年下降為34.19%；而商業信用（企業相互往來所產生的資金占用）占流動負債的比重有上升的趨勢，由1995年的28.26%上升到2006年的41.88%；再者，從表2可知流動負債呈逐年上升的趨勢。這可能有兩個原因：第一，銀行信貸的有限性；第二，隨著銀行商業化改革的深入，銀行的風險意識逐漸增強，而上市公司業績又呈下滑趨勢，故出現“惜貸”現象。企業為了籌集到企業發展所需要的資金而采取了用商業信用來替代銀行信貸的債務融資方式。這也是在中國債務融資渠道單一的情況下企業理性選擇的結果。（5）企業對職工工資的拖欠在不斷上升，1995年為1.17%，2003年上升到2.09%，對股東支付股利等的拖欠卻在下降，這間接的表明企業為了滿足經營發展的資金需求，在盡力為企業保留發展所需要的資金。

論文關鍵詞：債務融資制度變遷企業債券市場銀行貸款

論文內容摘要：在經濟改革之后，特別是加入WTO之后，社會主體對債務融資制度的創新需求起到了越來越重要的作用，表現為供給強制性制度變遷以需求誘致性制度變遷為基礎。從總體上說，我國的債務融資制度變遷屬于政府供給主導的強制性制度變遷，呈現出典型的強制性制度變遷的特征：債務融資結構的非均衡性、制度變遷的階段性和非連續性、金融工具和金融機構的設置服從政府的偏好和效應函數，以及關系型債務融資異化等等。

新制度經濟學家一般將制度變遷分為誘致性制度變遷和強制性制度變遷兩種。誘致性制度變遷是指一群（個）人在響應由制度不均衡引致的獲利機會時所進行的自發性的、自下而上的制度變遷；而強制性制度變遷是指由政府主導并通過法令推進的變遷，只有在政府收益大于成本時，政府才會有動機建立新的制度。

我國債務融資制度變遷回顧

新中國成立之后，我國銀行制度的發展和變革以經濟體制改革為界，大致可劃分為兩個階段：一是經濟體制改革前，與計劃經濟相適應的“大一統”銀行制度；二是上世紀70年代末改革開放之后，處于計劃經濟向市場經濟轉軌過程中的銀行制度。經過多年的發展，已經初步建立了與市場經濟要求相符合的銀行體系，但是仍存在諸多問題，主要體現在不良貸款比例過高、國有銀行的產權和治理結構混亂等方面。我國企業債券市場的發展則經歷了較大的起伏，與政府制定的企業債券法律法規的變化相呼應，呈現明顯的階段性特征。

通過對新中國成立后我國債務融資制度變遷的歷史回顧，可以發現無論是銀行制度變革還是企業債券市場發展，始終由政府這只“看得見的手”控制，市場化的資金配置關系尚未形成。從總體上說，我國的債務融資制度變遷屬于政府供給主導的強制性制度變遷，呈現出典型的強制性制度變遷的特征：債務融資結構失衡、制度變遷的階段性和非連續性、金融工具和金融機構的設置服從政府的偏好和效應函數，以及關系型債務融資異化等等。但在經濟改革之后，特別是加入WTO之后，社會主體對債務融資制度的創新需求起到了越來越重要的作用。

論文關鍵詞：債務融資制度變遷企業債券市場銀行貸款

論文內容摘要：在經濟改革之后，特別是加入WTO之后，社會主體對債務融資制度的創新需求起到了越來越重要的作用，表現為供給強制性制度變遷以需求誘致性制度變遷為基礎。從總體上說，我國的債務融資制度變遷屬于政府供給主導的強制性制度變遷，呈現出典型的強制性制度變遷的特征：債務融資結構的非均衡性、制度變遷的階段性和非連續性、金融工具和金融機構的設置服從政府的偏好和效應函數，以及關系型債務融資異化等等。

新制度經濟學家一般將制度變遷分為誘致性制度變遷和強制性制度變遷兩種。誘致性制度變遷是指一群（個）人在響應由制度不均衡引致的獲利機會時所進行的自發性的、自下而上的制度變遷；而強制性制度變遷是指由政府主導并通過法令推進的變遷，只有在政府收益大于成本時，政府才會有動機建立新的制度。

我國債務融資制度變遷回顧

新中國成立之后，我國銀行制度的發展和變革以經濟體制改革為界，大致可劃分為兩個階段：一是經濟體制改革前，與計劃經濟相適應的“大一統”銀行制度；二是上世紀70年代末改革開放之后，處于計劃經濟向市場經濟轉軌過程中的銀行制度。經過多年的發展，已經初步建立了與市場經濟要求相符合的銀行體系，但是仍存在諸多問題，主要體現在不良貸款比例過高、國有銀行的產權和治理結構混亂等方面。我國企業債券市場的發展則經歷了較大的起伏，與政府制定的企業債券法律法規的變化相呼應，呈現明顯的階段性特征。

通過對新中國成立后我國債務融資制度變遷的歷史回顧，可以發現無論是銀行制度變革還是企業債券市場發展，始終由政府這只“看得見的手”控制，市場化的資金配置關系尚未形成。從總體上說，我國的債務融資制度變遷屬于政府供給主導的強制性制度變遷，呈現出典型的強制性制度變遷的特征：債務融資結構失衡、制度變遷的階段性和非連續性、金融工具和金融機構的設置服從政府的偏好和效應函數，以及關系型債務融資異化等等。但在經濟改革之后，特別是加入WTO之后，社會主體對債務融資制度的創新需求起到了越來越重要的作用。