股市資金流向分析范文

導語：如何才能寫好一篇股市資金流向分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：股價；資金流向；資金凈流入；大單動向

一、引言

早期學者對股票市場資金流向的研究相對較少，原因在于對資金流向數據的統計存在困難，隨著計算機數據處理技術的在股票市場的廣泛運用，學者對資金流向的研究才日益增多，大部分都認為資金流向對股價在短期有一定影響。

Chan和Lakonishok（1995）認為資金流向與歷史收益率呈正相關關系[55]。Kim（2000）對資金流向數據進行了研究，發現訂單的不平衡性與股票收益率具有負相性。Bennett和Sia（2001）利用1997年6月至1998年6月期間紐約證券交易所的1622家上市公司數據，發現不僅資金流向與同期收益率正相關，而且歷史資金流向可以預測未來資金流向和收益率。Campbell和Ramadorai（2009）認為機構日訂單流對股票未來收益有明顯作用，特別是機構的委賣訂單對股票收益的這種負面作用更為顯著[58]。

侯麗薇，謝赤（2010）通過研究A股市場分鐘級高頻交易數據分析資金流向和當期股票收益率以及未來股票收益率之間的關系，發現資金流向對股票的收益率有一定的預測作用。王義和柳會（2011）從目前中國股市市場主力（機構投資者）與個人投資者之間的博弈關系出發，研究資金流向對股價短期波動的機理，并總結提分析驗證主力資金進出對滬深股指、板塊指數以及個股走勢的主導作用。

二、資金流向的定義和機理分析

目前關于資金流向的統計方法目前還不統一，主要有根據主動性買盤和賣盤來定義資金流入和流出的資金凈流入數據，以及根據大額報單來定義市場中主力資金流向的大單動向數據。

資金凈流入是從外盤內盤角度出發，從價格角度出發通過價格變化反推資金流向。股價處于上升狀態時產生的成交額是推動股價上漲的力量，這部分成交額被定義為資金流入；股價處于下跌狀態時產生的的成交額是推動股價下跌的力量，這部分成交額被定義為資金流出；當天兩者的差額即是當天兩種力量相抵之后剩下的推動股價上升的凈力，定義為當天的資金凈流入。具體到統計數據而言，是按照成交單的方向和大小來定義資金流向。根據交易所提供的成交數據，如果單筆成交的成交價在現價之上，即主動性買盤（外盤），表明買方的意愿更強烈，該筆成交定義為資金流入；如果單筆成交的成交價在現價之下，即主動性賣盤（內盤），表明賣方的意愿更強烈，該筆成交定義為資金流出。這種計算資金流向的具體計算方法表述為：

資金凈流入=主動性買入成交金額-主動性流出成交金額

大單動向是從成交單的金額大小出發，將市場中的大金額成交單作為市場中的主力資金。在股票市場中，由于機構投資者資金集中度高，持有資金量大，其交易必然與一般投資者會有很大不同。資金量小的投資者不可能報出大金額訂單，只有資金量大的機構投資者可能提交大金額報單。大金額成交單一般是市場中的主力（主要是機構投資者）的成交單，由于他們具有信息優勢和資金優勢，主導了股價的走勢。大金額成交單賣出視為資金流出，大金額資金買入視為資金流入。這種計算資金流向的計算方法表述為：

大單動向=大金額成交單買入金額-大金額成交單賣出金額

三、資金流向對股價影響的實證研究

（一）變量選取及數據說明

深證成份指數是我國證券市場在理論界和實務界運用廣泛的并且具有代表性的股價指數，本文選取深證成份指數指數的日漲幅值作為研究的因變量，符號為RIndex。

本文選取了2015年1月1日至2016年4月30日的日漲幅值，資金凈流入，大單動向數據，共計323期數據。其中資金凈流入符號為Netinflow，大單動向符號為Largeamount，大單標準為成交量大于50萬股或者成交金額大于100萬元的成交單金額，單位均為億元。

（二）平穩性檢驗

運用單位根檢驗各變量的平穩性，分析宏觀層面資金信息各變量的平穩性，檢驗結果見表1。

四、結論及分析

通過實證研究可以得出以下結論：1、資金流向對股價具有一定的正向影響作用，大單動向與股價漲幅互為格蘭杰因果關系。2、資金凈流入不是股價漲幅的格蘭杰原因，股價漲幅是資金凈流入的格蘭杰原因；3、大單動向對股價有較為顯著的正向影響作用。

資金凈流入是投資者在股票投資過程中常用的參考指標，但是它不是股價漲幅的格蘭杰原因。從理論上看，這種以價格方向推定資金流動方向顛倒了資金與價格的因果關系，這種以價格方向定資金方向的資金流向信息不是股價變動的原因，只是股價變動時同步運用資金數據對股價行情的一種描述而已，雖然它對投資者分析股價有一定的參考意義，但是它不是股價在交易層面上引起股價變動的影響因素，我們需要另外的途徑解析資金流向。

股價的波動從交易層面看就是買賣雙方資金博弈的結果，大單動向是大金額成交資金綜合結果，大金額資金成交是市場中的主力機構資金博弈產生的，機構投資者主導股價的波動方向。

另外，股價漲幅是大單動向的格蘭杰原因，是因為股價對大單動向有一定的反饋作用，市場中的主力資金一定程度上是順應股價的走勢進行交易，股價的波動也會對大金額資金交易產生影響。

因此，雖然關于股票資金流向的定義沒有一致的規定，但是實證結果表明以大單動向為標準確定資金流向更為科學合理，投資者在進行投資時要密切關注市場中主力資金的動向。（作者單位：集美大學）

參考文獻：

[1]Chan K.and Lakonishok J.The Behavior of Stock Prices around Institutional Trades[J].Journal of Finance，1995，1147-1174.

[2]Kim，Jung-Wook An Analysis of the Impact of Trades on Stock Returns Using Money Flow Data[J].Harvard University Paper，2000.

[3]Campbell J.Y，Ramadorai T.and Schwartz A.Caught on Tape：Institutional Trading，Stock Returns and Earnings Announcements，Journal of Financial Economics，2009，66-91.

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今年初，成熟市場及新興市場的經濟增長雙雙放緩。美國首季經濟增長表現令人失望，內地房地產市場持續調整，而世界各地的地緣政治危機亦困擾著市場情緒。多國央行鑒于產能持續過剩、通脹威脅有限，因而繼續實施高度寬松的貨幣政策。

資金再次流入，似乎是第二季亞洲區經濟發展的共同特點之一。政策風險紓緩，刺激資金流入亞洲市場。就香港而言，資金持續流入構成港元升值壓力，為捍衛聯系匯率制度，香港金管局自7月初起多番入市，購入美元并沽出港元。迄今，金管局合共向銀行體系注資 437 億港元，以免港元匯價突破強方兌換保證水平。今次是金管局逾 18 個月來首次干預外匯市場，引起市場的高度關注。

資金流入不只于金管局注資

隨著金管局多番注資，香港銀行體系總結余――即商業銀行在金管局開設的結算戶口結余總額――亦在 7 月上旬顯著上升。部分意見認為，如果單從銀行體系總結余的每日變幅判斷資金流向，今年上半年資金流入香港的規模不值一提。但要注意的是，銀行體系總結余之變化，并不能全面反映香港的實際資金流向。我們要指出，以銀行體系總結余變化來量度資金流向，至少存在兩大局限：

其一，有關指標未能過濾金管局公開市場操作所帶來的雜音。由于金管局可視乎需要，隨時發行或贖回外匯基金票據及債券，而銀行可憑外匯基金票據及債券作抵押，向貼現窗借取流動資金，故外匯基金票據及債券被視為組成貨幣基礎的一部分。因此，單以銀行體系總結余變化來計算港元流動性存有偏差。

其二，商業銀行亦可選擇容許貨幣錯配，接受外來資金而不與金管局平盤。2012 年的情況便為一例，當時外來資金涌進香港，但銀行體系總結余卻無甚變化，主要因為銀行增持外幣資產以作抵銷。換言之，只有商業銀行不愿意增加外幣資產，而把外幣敝口轉讓予金管局，銀行體系總結余方會隨著資金流入而上升。

怎樣量度資金流向？

總括而言，與一般認知不同，金管局沒有對外匯市場進行干預，或者銀行體系總結余維持不變，均并非代表沒有資金流入。為掌握金管局公開市場操作及商業銀行外幣資產變化之影響，我們根據兩項指標，包括貨幣基礎（由銀行體系總結余、外匯基金票據及債券結余額、負債證明書及流通貨幣所組成）變幅及認可機構持有的外幣資產凈額變幅，判斷資金流向。

據我們估算，在夏季來臨前香港已見資金明顯流入。雖然1月份、2月份香港曾出現資金外流的情況，但自3月起資金便持續流入，每月平均達 510 億港元，為 2013 年9月以來最高。今年首五個月合計，凈流入資金為 452 億港元，高于金管局約 437 億港元的注資規模。然而，相對現存金融體系流動性的規模，迄今資金流入的規模仍相當有限，故其直接影響只屬輕微。

另一值得留意的趨勢，是近月流入的資金，似乎都被商業銀行以增持外幣資產的形式吸納，而非反映于銀行體系總結余之上。今年首五個月資金流入規模為 452 億港元，其中446 億港元已反映在商業銀行外幣資產凈值的升幅上。商業銀行增持外幣資產的意欲增加，相信與過去兩年本地銀行外幣貸款快速增長有關。

推動資金流入的真實原因

既然肯定資金在較早時間已開始流入香港，接下來的問題是資金流入的原因。或許資金流入與以下因素有關：海外投資者風險胃納增加；股票價值被低估；季節性融資需求及首次公開招股活動引起海外投資者的興趣；被人民幣升值潛力所吸引；港元與美元息差輕微擴闊。

透過分析 2000 年 1 月至 2014 年 5 月的月度數據，我們嘗試尋找左右資金進出香港的主要因素。我們的研究顯示，恒生指數市盈率對資金流向起重要作用，但港元與美元的息差未對資金流向產生重要影響。這可能反映選擇把資金停泊于香港的投資者，并非被息差所吸引，而更看重實質增長前景。我們認為，市場參與者預期內地經濟回穩，是吸引資金流入的重要誘因。

當然，資金流向亦受其他因素影響。根據我們的分析，人民幣匯率預期走勢改變，亦是資金流向出現變化的原因之一。雖然央行官員對經濟形勢的評論與此前相若，但 4 至 6 月份公布的貿易數據及采購經理指數均較市場預期理想，令市場對人民幣貶值的預期已逐漸減弱。

就股市集資活動而言，其與資金進出的關系密切。惟較少人留意到今年上半年股市月均集資額僅為 350 億港元，只及去年第四季融資額的一半。因此我們認為，在季度集資活動完結后，資金流向正常化的影響應屬溫和。最后，我們發現芝加哥期權交易所波幅指數與資金流向變化也頗為一致，惟尚未達到統計學上所謂的“重要”水平。

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在過去股票市場實際運行中得到反復驗證，M1增速變化已經成為目前股票市場投資策略選擇的先前指標之一，股票市場投資者不妨借助這一指標變化特點，進行短、中、長線投資策略的把握都將有很大幫助。

從去年11月6日國家宣告4萬億刺激經濟計劃，隨后央行宣布信貸規模控制解禁，當月銀行信貸資金增長為4769億元，12月份銀行信貸資金新增為7718億元，到今年1月份銀行信貸資金新增為1.62萬億元，累計近3個月銀行信貸資金規模達到2.86萬億，在節節攀升貨幣供應量增長基礎上，今年1月份廣義貨幣（M2）同比增長18.79%，是近5年來最高。與此同時，滬深股票市場也走出了一波反彈行情，如滬市綜合指數11月6日1703點，振蕩反彈到今年2月17日2402.81點，升幅為700點，現在股市呈現出反復震蕩格局，后市何去何從，有必要從貨幣供應量變化這一角度加以分析，因為貨幣資金流向、流量和流速變化，比股票市場上通常用基本面分析方法和技術分析方法更為貼近市場，借鑒價值更高，波段操作指導作用甚為有效。

從公布今年1月份信貸資料看，當前市場貨幣資金流動性的確出現局部性寬裕，但是M1同比增長僅為6.68%，這是歷史上最低水平，1月份M1與M2增速差距迅速擴大到12.11個百分點，M1與M2“剪刀差”是1996年9月以來新高，表示貨幣資金存款定期化特征甚為明顯。M1與M2增長方向一減一增，意味著活期存款與定期存款增速一減一增趨勢，正是反映企業投資需求下降，利潤減少，居民消費意愿下滑，市場投資和消費信心趨弱，貨幣資金更多以定期存款等形式被企業和個人通過銀行進行“窖藏”，從公布1月份居民儲蓄（主要是定期儲蓄）增加1.53萬億，創下多年新高，就可見一斑了。說明大量流動性資金沉淀滯留在銀行體系內，充裕寬松的貨幣資金量沒能夠有效地流向實體經濟，而流向了虛擬經濟，如果缺乏實體經濟基本面增長的支持，虛擬經濟資產價格上漲，很可能是一種“虛胖”，尤其是1月份M1增速減慢，對資產和資本價格推動作用較為有限，對股市短期演繹則不利，所以講，M1增速變化對股市運行影響較大。

根據人民銀行公布2008年貨幣信貸資金統計資料顯示：去年新增貸款為4.91萬億，按照往年貸款慣例，每年第一季度新增貸款投放占全年比例60%到70%，按此推算今年第一季度貸款信貸資金投放應該約有3.15萬億元，而1月份新增信貸資金又往往占第一季度投放總額一半，也就是說應該約在1.58萬億元，那么今年1月份新增貸款1.62萬億元，是符合往年新增信貸資金慣例，不是被一些媒體渲染為暴增現象，現在市場紛紛預測2月份信貸資金投放可能縮至5000至8000億元左右，又讓市場人士擔心，實際上也是屬于正?，F象，盡管今年2月份新增貸款數據肯定會大幅度下降，可與2008年、2007年、2006年的2月份新增貸款2470億元、4137億元和1528億元相比，仍然高于往年同期新增貸款規模，可見信貸資金投放量依然處于較高水平，問題關鍵1月份票據融資快速增長應引起有關部門注意，日前央行已經得到關注并召集商業銀行開會討論，提醒商業銀行注意這樣問題。因此要密切關注3月份中旬公布2月份金融數據，現在有市場分析人士預計，2月份M1增速可能大幅反彈9%以上，如果預測成立，對后股市行情演繹又會構成重要參照作用。

1月份M2增速加快與M1和M0增速明顯放慢背離格局，“剪刀差”擴大到12.11%，是近12年來從未出現過現象，反映市場中相對活躍資金減少，貨幣流通速度放慢，會致使貨幣承數作用降低。顯示貨幣資金流向、流量和流速發生變化，當這一組金融數據在市場上公布后，兩市大盤指數也就開始出現回調走勢，波段格局甚為明顯，似乎M1增速變化，在過去股票市場實際運行中得到反復驗證，已經成為目前股票市場投資策略選擇的先前指標之一，不妨股票市場投資者借助這一指標變化特點，進行短、中、長線投資策略的把握都將有很大幫助。

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一致看多的依據

一是無風險利率的繼續下行，居民資產再配置。2014年以來，由于監管部門對非標的控制，以及經濟持續疲軟所導致的資金需求不足，社會融資成本出現了下降。而央行在公開市場上調低14天期中標利率，更是在引導利率下行。

2014年11月21日，央行出人意料地下調存款基準利率0.25%、貸款基準利率0.4%，這無疑打開了市場對于貨幣政策進入寬松的預期空間。2015年，由于對經濟進一步疲軟的預期，繼續降息、降準的預期濃厚。隨著利率的下行，社會融資成本將繼續下行，各寶寶類理財產品的收益率也將繼續下行，居民的資產配置將發生變化――存款進入股市將帶來資金面上的充沛。同時，在寬松貨幣政策的影響下，整體社會流動性也將趨好，因此股市的估值就會上移。

二是改革帶來市場風險偏好的提升。雖然在2014年中，很多層面已經開始改革，金融市場更是邁出了一大步，無論是利率市場化還是滬港通等都是可圈可點的奪目之筆，但是市場翹首以盼的國企改革整體進程還是慢于市場預期。在新的一年中，國企改革、、收入分配體制改革等或都將提速，這對于市場而言，無疑又是一大利好。隨著改革的落實，企業、社會整體效率會得到提高，股市作為投資者情緒和預期的載體，必會使得投資者的風險偏好出現抬升，從而使得股市的估值出現上升。

三是金融杠桿的提升。自2014年7月起，融資余額突然放量。隨著兩融門檻的降低，兩融標的的增多，以及后知后覺者的紛紛加入，至2014年12月初，融資余額已經突破9300億元，直奔萬億元大關。投資者加杠桿成為了時髦的詞匯，富人帶領著窮人一起在股市加杠桿成為看多股市的又一大理由。

此外，從股市上漲的目的來看，資產證券化、盤活國有資產、注冊制以及鼓勵企業通過直接融資來完成轉型發展等都需要一個朝氣蓬勃、蒸蒸日上的股市環境。這一切均指向2015年將是一個讓投資者愉快的收獲大年。

同時，2014年10～12月的連續大漲、每日近萬億的成交量，說明市場情緒亢奮。而情緒會傳染，基金經理、研究員、交易員、分析師等都是這個市場的一分子，同樣也會受到樂觀情緒的影響。

未知的變量

但在這歲末年初之際，挑燈思索之時，筆者激動的情緒隨著思緒逐漸平復。回憶此前，我們分析師在做預測的時候，通常容易將事物進行線性外推，然而事物的發展均是非線性的。一個變量發生脫離軌跡的變化，那么結果就會發生偏離，甚至可能是相反的方向。

筆者認為，2015年的市場同樣存在著未知的變量，或是已知變量發生超預期變化的可能。因此，2015年的投資更像是走在獨木橋上，走過去了，投資者將獲得豐厚的回報，然而任何可能出現的閃失，都會讓投資者損失慘重。

國際資金流向

國際資金流向就是其中一個變量，這或可從外匯市場各國匯率的變化一見端倪。2014年年初，人民幣持續貶值，這一方面或是央行為了刺激出口有意為之，但另一方面也顯示出國際資金在流出中國。直到2014年二季度末，這種情況發生了改變。人民幣匯率在經過了近1個多季度的貶值之后，開始重新震蕩走高。從EPRF公布的資金流向變化上來看，也是如此，2014年整個一、二季度，國際資金以流出為主，直到二季度末，國際資金開始重新流入國內。似乎國際資金的流入、流出和股市的上漲、下跌存在著一些正相關的關系。

2015年，國際經濟形勢依舊復雜，尤其是美國加息的時間點對國際資金的流向影響較大。而中國此時則處在降息周期之中，兩國間利差減少或引發的資金變化是需要格外注意的一個變量。

融資余額增量

按照當前主流券商的預測，2015年兩融余額將達到1.5萬億元，也就是說從當前9300億元的基礎上還將有5000多億元的空間。從絕對量上看，5000多億元的融資量并不少。但是從相對量上看，2014年6000多億元的融資增量大部分是在下半年完成的，這說明2015年5000多億元的融資量較2014年下半年的增量在增速上將會出現下行。這似乎和2014年的9、10月份的情況有所不同。

今天加杠桿，或許在明天就是去杠桿。因此，需要持續觀察兩融的變化。另外，政策對兩融的態度也是非常關鍵的一個變量因素。因此，融資余額的增量是否能夠對沖國際資金外流，從目前這個時點上來看，是難以下定論的。

從庫存周期看A股周期

除了資金外逃之外，還需要觀察庫存周期變化情況。2002年以來，中國經濟共經歷了三輪庫存周期，分別是2002年10月～2006年4月（43個月）、2006年5月～2009年8月（40個月）、2009年9月～2013年8月（47個月），平均時長43個月律。其中庫存周期的上升期為26～28個月，大體占周時長期的2/3。研究庫存周期對于股市的意義在于，在2006年之后，股市的重要拐點提前庫存周期約8個月。由于上證指數存在著明顯的結構性問題，因此主要參考了深圳綜指。譬如庫存周期底部2006年5月對應股市底部2005年10月，庫存周期底部2009年8月對應股市底部2008年11月，庫存周期底部2013年8月對應股市底部2012年12月;同樣庫存周期頂部2008年8月對應股市頂部2008年1月，庫存周期頂部2011年10月對應股市頂部2011年3月。

假設本輪庫存周期依舊是43個月左右，則周期將會持續至2017年年初觸底，完成一個上升段和一個下降段;假如其中上升期是27個月左右，則會持續上升至2015年三季度末至四季度觸頂。那么問題又來了，是否這一次深圳綜指又會較庫存周期頂部提前8個月左右見頂呢？

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當2014年即將結束時，估計市場沒有預期到，美元會升到8年來的新高。2014年12月24日，美元綜合匯率并沒有如市場預期那樣回調，反之勇往向前沖上了90關口，一度上到90，15，創出8年以來新高，走勢之強完全在市場的意料之外。

當然，美元創8年新高之原因，不少分析認為主要是美國第三季國內生產總值（GDP）環比年率終值，向上修訂至增長5，0%，遠好于市場預期的4，3%，以及前值的3，9%，并創下11年來最快增速。還有，同日公布的密歇根大學2014年12月消費者信心指數終值，也攀升了近8年最高的93，6。盡管美國11月新屋銷售較前月下滑1，6%，同樣沒有妨礙美元再升。現在看來，美元的強勢不僅會在2014年表現的鶴立雞群，并且將在2015年同樣持續上升。

因為，美元強勢的原因不僅在于美國證券市場的繁榮，美國股票指數連創新高，居民股市財富效應的溢出，美國居民的消費力大大提升，而且在于“美國制造”回歸，在于美國頁巖油生產科技創新改變世界能源市場之格局，在于美國科技網絡革命一再領先于世界各國等，即很大程度上說，美元強勢是以實體經濟為主要支撐的，是關國實體經濟的全面復蘇。

而與美國經濟真正復蘇不同的，不僅歐洲及日本經濟仍然處于衰退之中，從而使得日元及歐元匯價明顯弱勢；而且中國等新興國家經濟都表現為增速放緩，貨幣處于弱勢之中，尤其是俄羅斯等國還面臨著嚴重貨幣危機，盧布貶值更是慘不忍睹。還有，巴西等新興國家的情況同樣面臨巨大的風險。

更為重要的是美元持續強勢，將成為2015年國際金融市場最為焦點的大問題。因為，美元強勢意味著美國經濟向好的速度加快，從而使得可能讓關聯儲的加息時間提前。而關聯儲加息則意味著美國實施了近6年的量寬政策真正全面退出。這種QE退出不僅會進一步強化美元的強勢，更是會攪動全球金融市場的資金流向及利益格局，對全球各個市場的資產價格和大宗商品的價格造成巨大的影響與沖擊。

可以說，2014年石油價格暴跌，黃金價格跌跌不休，一些國家的股市匯市震蕩不已，很大程度上就是與美國強勢所導致的全球金融市場資金流向突然發生逆轉有關。而2015年美國持續強勢，這種對全球金融的騷動與沖擊可能會更大。因為，美元強勢所造成的國際市場震蕩可以讓不少國家如何應對上進退維谷。因為，如果貨幣過度貶值，可能導致國際資金大量撤出；如果貨幣貶值不足，又會嚴重削弱本國競爭力。在這種情況下，不少國家不得不提前出手。比如，為了減緩國際熱錢的撤出，巴西等開始加息，而且可能還有印度等國步其后塵。

對于人民幣來說，人民幣是2014年對美元匯率貶值最小的貨幣。這種格局在2015年還是會維持。不過，由于人民幣對美元貶值最小，也就意味著對非美元許多貨幣也處于升值或強勢之中。如果人民幣對非美元其他貨幣顯示強勢，那么對中國企業出口競爭力影響肯定會不小。還有，在美元持續強勢的情況下，人民幣也可能會持續貶值。如果人民幣持續貶值，那么這對中國市場尤其是股市影響肯定是巨大的。國際資金流出中國市場概率也將大增。

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在“迪斯尼”光環的照耀下，中路股份(600818)近期受到游資的青睞和關注，近一個月以218％的漲幅成為A股市場中的一顆“明星”。

從中路股份過去52周走勢以及相對資金流向圖(如下圖：藍線是該股資金流向線，其參考標準是100的資金參考線)中可以看出，它近期明顯受到場外增量資金的關注，大資金不斷買入，成交量急劇放大，其資金流向線迅速從150左右增加到900的高水平，同時股價也在短期內大幅拉升，成為市場上吸引眼球的明星股之一。實際上，中路股份(600818)是近一個月A股市場上漲幅最大的股票，其從11月7日開始啟動，18個交易日內最大漲幅高達218％。

遺憾的是，機構與中路股份本漲基本無關，而以大戶為代表的游資以及廣大散戶投資者是中路股份暴漲的主要推手。按照上海證券交易所公開的信息，11月7日－12月5日，在其前5大買入席位中，全是代表散戶和私募資金的證券營業部席位。根據Topview數據，近一個月代表私募的大戶持倉量先迅速上升，然后維持在一定的高倉位橫向震蕩。而散戶的持倉量先降低，然后快速增加到目前比較高的持倉量。中路股份的股東人數。從11月7日的9959人快速增加到12月5日的12221人，表明有更多的帳戶持有人在股價上漲的過程中參與進來。

11月7日－11月24日，大戶的持倉量由10.00％快速增加到14.70％，買人前3名的席位分別是廣發證券上海民生路營業部、海通證券上虞白官鎮營業部、廣發證券上海南路營業部，買入金額分別為1214萬元、344萬元、318萬元。在此時間段內，以重點私募為代表的財通證券經紀溫嶺東輝北路營業部(重點私募)也出現在買入名單，小幅買人39萬元。而散戶進行了小幅減倉，持倉比例由22.70％下降到19.50％，賣出的前3名是東方證券上海山東中路營業部、中銀國際證券上海歐陽路營業部、海通證券上海玉田支路營業部，賣出金額分別為152萬元、138萬元、127萬元。

11月24日－12月5日，大戶持倉量由14.70％小幅減少到13.10％，賣出前3名的席位分別是廣發證券上海民生路營業部、基金公司9817基金G243321、東方證券上海南匯營業部，賣出金額分別為1755萬元、1325萬元、436萬元。在此時間段內，以重點私募為代表的國信證券深圳紅嶺中路營業部(重點私募)出現在賣出名單中，賣出金額為98萬元。而散戶持倉量則繼續增加，由19.50％增加到23.70％。買入前3名的席位分別是聯合證券上海新閘路營業部、廣發證券上海玉蘭路營業部、東北證券長春前進大街營業部，買人金額分別為571萬元、452萬元、332萬元。在該段時間內，又有一批新的私募資金加入到買進行列中，如國信證券上海北京東路營業部(重點私募)、國信證券深圳泰然九路營業部(重點私募)，買人金額同為81萬元。

篇7

受美國債務和國內貨幣政策緊縮等影響，前幾天，A股出現了大幅下跌，很多業內人士說，機會是跌出來的，在反彈之后，我們能否繼續看好后市？股市年內還有哪些機會，本刊記者采訪了華創證券研究所所長高利先生。

年前不會有大的行情

高利在接受記者采訪時表示：年前A股將不會有大的行情。

從宏觀上分析，通脹是一個大問題，治理通脹是當務之急，而股市必定會受到貨幣政策緊縮的影響；2009年的一系列的刺激政策，今年面臨退出的局面。通脹預期和房地產泡沫加速了政策退出步伐。雖然，之前就試圖以結構調整來突破這一兩難局面，但從目前看，路途還很遙遠。因此，短期的政策調控回旋空間不大，在目前繼續打壓房價和限制過剩產能的政策趨勢下，市場擔心經濟在下半年出現明顯回落，甚至經濟硬著陸。為此，政策上會有適當調整。

對于美國債務長期信用評價被下調導致全球經濟預期悲觀。高利認為，全球經濟正處于衰退的風險初期，這也需要中國加快經濟轉型，需要擴大內需，減少對出口的依賴，需要加快新興產業的規劃發展。中國經濟正處于轉型的初期，經濟基本面的全面好轉尚需時日。中國的經濟和全球經濟會形成共振，這也加速了經濟和股市的下滑，這也的影響會持續到到下半年，甚至明年初。

但是經過前期的大跌，也讓市場接近底部區域，投資者在目前異常復雜的投資環境里，做投資決策時，不應拘泥于某個行業。應該不斷地靈活調整以優化行業配置結構，應該不斷地去研究和發掘上市公司中內在優秀、估值潛力巨大的個股。紐銀新動向將采用資金流工具，監測統計出股市漲跌的兩項關鍵指標――資金流向和流量指標，分析資本市場的趨勢和走向，進而準確地選擇優秀成長股進行投資。

從投資到消費的轉變

操作上，高利所長建議持幣觀望。但任何市場都有賺錢機會，在板塊選擇上：他建議投資者把握宏觀趨勢。之前大家投資特點基本都是圍繞投資，是因為金融危機后國家出臺了系列針對投資扶持項目，因此，去年收益較好的是投資和工程器械板塊等。但投資放下今年開始有了變化，隨著保障房的開發，投資機會也到達一個頂點，圍繞投資選股也會到達頂點。未來的政策重心必定是從投資到消費的過渡。

股市從三季度開始也應該從投資轉入消費，例如酒類板塊。至于倉位的把握，高利所長建議大家要看大的趨勢。目前來看，三季度行情不一定會有好的表現，要注意控制倉位，不適合做長線，建議投資者見好就收，短線操作。

適合短線操作

篇8

進入9月,維持了整個8月慢跌加暴跌的中國股市出現一波反彈行情,上證綜指從9月1日的2683點再次上攻3000點大關。

8月超過預期的信貸投放數據,連同其他政策信號,再次扮演了市場指揮棒的角色。

9月1日,國務院總理強調,中國將繼續實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

9月4日,中國銀監會表示,將分步實施將商業銀行交叉持有次級債扣減資本的規定。同日,國家外匯管理局稱,計劃將單家合格境外機構投資者申請額度上限由8億美元增至10億美元。

9月8日,央行貨幣政策系統在青島召開了例行經濟金融形勢分析會,會上傳出的信息仍為堅持適度寬松的貨幣政策,但特別強調加強對宏觀經濟形勢的“全面研究”,以免誤判。央行的基本判斷是,伴隨著經濟周期的起伏變化,貨幣因素終究會帶動物價發生順周期變化。

盡管貨幣政策的表述并無顯著變化,但信貸尺度的微妙調整還是對市場產生了相當大的震動。與上半年明確的寬松基調不同,進入下半年后,貨幣、信貸政策與市場的博弈越發強烈。

這一點,在7月、8月的信貸數據上已有所顯現。7月,人民幣各項貸款增加3559億元;8月,信貸新增則為4104億元。“8月的最后一周,信貸應當又向上沖了一次,”安信證券首席經濟學家高善文稱。一抑一揚,既牽動了市場的神經,又反映了決策層的困境。

申銀萬國研究所樂觀地認為,信貸正常化不會影響經濟向好的趨勢。他們測算,下半年月度信貸新增只要不低于3000億元,加上貸款結構轉換的因素,中長期貸款的新增能達到4000億元,足以維持經濟發展之需。

收縮“基本盤”

9月中旬,央行將按計劃向中國銀行發行450億元定向央票,向九家股份制銀行發行550億元定向央票。

上半年信貸投放領行業之先的中行,在年中會議上并未提出規?？刂频脑瓌t。不過,進入8月,該行內部對信貸投放實際已有所收縮。8月24日,該行一個沿海省份分行下發特急通知,要求將各分支行貸款規?？刂魄闆r納入績效考核的評價范圍。

當月,央行一個西部大區行在召集轄內商業銀行開會時了解到,這些銀行都在主動進行信貸規?？刂啤?/p>

“高層的‘監管要求’正在明顯發揮效力。年中以來,地方政府背景貸款下降得很快。”一名監管官員對《財經》記者說。

一名大型商業銀行廣東省分行信貸審批部負責人表示,7月和8月的政府融資平臺的貸款確實在減少,而其他行業貸款則無明顯變化。他認為,下半年此類審貸條件會日趨苛刻。

具有政府背景的地方融資平臺貸款,被業界視為上半年天量信貸的“基本盤”。知情人士告訴《財經》記者,以北京地區為例,上半年,銀行業近一半新增貸款投向了各類投融資平臺。據監管部門初步了解,今年以來,各地政府的項目主要通過政府背景的平臺公司獲取貸款。全國有3800多家政府融資平臺,其中85%的資金來源于銀行貸款。

工行公司部有關人士表示,有些大行的此類貸款做得比較激進,“比如呼倫貝爾這樣的二線城市都搶著去做。”

針對“地方融資平臺公司授信增長快,風險隱患大”,7月中旬,監管高層在年中工作會議上提出了措詞嚴厲的“監管要求”,包括嚴格按項目逐個進行調查、評估、審批、放款,不得與地方政府簽署無特定項目的大額授信合作協議;已簽的,不允許執行;對出資不實,治理架構、內部控制、風險管理、資金運用不健全的,要堅決調整、嚴格限制貸款;等等。

民生銀行一名正在操作融資平臺貸款的信貸員告訴《財經》記者,盡管這家平臺公司拿來了當地政府的擔保函,但“這些文件在審貸中已不起關鍵作用了,至少要拿出土地做抵押”。

對于一些儲備項目的放貸情況,中行總行一名人士日前曾做過調研。他表示,由于政府平臺公司的項目分段實施,下半年需要資金會比較多,但一些銀行原本承諾給平臺公司的授信,如今也在尋找各種理由推遲放款?！爸辽僖惨系矫髂?月?！币幻y行信貸員說。

監管當局“矯正信號”的不斷釋放,以及來自銀行內部自發的風險控制,將使9月信貸維持在一個“穩定狀態”。

信貸資金流向調查

據一家股份制銀行了解,該行發放貸款給地方融資平臺公司和央企后,這些資金并沒有投向實體項目,很多都是留在手上。

“挪用信貸資金進入股市、房市的情況肯定存在,但究竟有多少資金入市,銀行和監管機構一直很難查實?！币晃淮笮泄静控撠熑吮硎?原因在于,銀行只能對該行系統內的資金流向進行排查,但很多資金入市前,會先在銀行之間轉幾道手,更多的入市資金則已經脫離了銀行體系。此時,監管機構往往鞭長莫及。

一位國有大行高管告訴《財經》記者,審計署駐地方特派辦近期已進駐一些大型商業銀行的地方分支機構,開始對上半年的宏觀經濟政策落實情況進行調查?！懊麨檎{查,實際上就是檢查?！彼嘎?一些動手略早的派駐辦,已經從銀行拿到了相關數據和材料,而信貸資金是否流入股市、房市是檢心之一。

審計署有關人士告訴《財經》記者,有信貸資金以其他面目進入房市,比如非房地產開發貸款用于房地產開發之類,很多大型央企都廉價拿了不少地,但資金未必都屬于房地產開發貸款。

“信貸資金入市是此次審計署進行的‘宏觀經濟政策落實情況調查’內容之一,近期已經有一些來歷可疑的資金從股市聞風而逃。”一位資深銀行家坦承,由于審計部門“有懲罰權力”,其檢查的威懾力不言而喻。

一位大行公司部負責人稱,一旦被審計署查出違規問題,將會被追究責任,所以,一般人忌憚三分。“審計署有延伸調查權,不僅可以查銀行,還可以查企業,如果他們下決心,花力氣,是有可能查出來的?！?/p>

至于審計手段,知情人士則表示,審計檢查會部分采取“倒查”的辦法,即審計署可能對部分證券公司的大額賬戶進行排查,進而查出資金來源。

“這個辦法通常是一查一個準?！币幻y行內部人士直言,在現實中,除非貸款封閉使用,銀行對資金流向通常難以監控,但如果貸款資金真的被挪用,銀行也難辭其咎。

不過,前述銀行高管直言,審計調查和一系列自查、風險排查,正成為近期銀行信貸工作的階段性重點。他坦承,經過上半年的信貸高速增長,需要適當放慢腳步,檢視一下可能的風險,加強貸后管理。他并不諱言,這也在一定程度上牽涉了一定精力,成為銀行信貸增長放緩的因素之一。

一位由公募轉投私募的基金經理介紹說,嚴查信貸資金流向的消息令他們的客戶頗為緊張,客戶的資金來源多為短期票據融資,經過來回倒手拿到股市上來,其中部分資金已經到期,銀監會的表態加速了這部分資金流出市場?！吧磉呑鏊侥嫉呐笥延胁簧俣加龅搅诉@種情況?！边@位人士說。

寬貨幣,穩信貸

市場繃緊的神經,在9月初,隨著8月信貸數字的向好逐漸松弛下來。

央行8月25日的《2008年年報》雖是總結2008年的情況,但實際定稿是在年中,因此被認為會透露一些下半年貨幣政策意圖。該年報稱,央行下一步要結合宏觀調控需要,引導貨幣信貸“平穩”適度增長。

中信證券最新研報則判斷,下半年貨幣信貸的特點是“寬貨幣、緊信貸”。而“寬貨幣、緊信貸”以往一般被業界認為是貨幣信貸“順周期”的主要特征。國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松也認為,最近監管部門關于加強資本金監管的新規,實則是順周期行為。

針對今年下半年開始的“不再極度寬松”的貨幣信貸生態而言,受訪的貨幣與監管部門及銀行人士認為,信貸平穩增長應是下一步的特征,而不應給外界造成“收緊信貸”的印象,即信貸將“理性回歸”,不至于大幅緊縮。

《財經》記者從工、農、中、建四大行內部獲得的數據顯示,8月四家銀行新增貸款僅1658億元。然而,有大行高管分析指出,如果考慮到大量前期票據到期因素的話,實際新增貸款投放量達到2275億元,本身并不低,但下半年信貸沖高的情形將很難再現。央行數據顯示,8月票據融資減少2764億元,降幅超過7月。

促成“寬貨幣”主要因素在下半年逐漸顯現。一般而言,“寬貨幣”主要由于外匯占款投放過多。

一位中行人士分析稱,如果明年出口增加,外匯占款會增加很多,屆時對貨幣政策的壓力會更大。7月,中國外匯占款數額增加約2205億元,環比多增778億元,出現明顯回升。

前述私募基金經理稱,雖然目前銀行貸款下降了,但貨幣供應未必會下降,因為隨著經濟進一步復蘇,貨幣流通速度會提高。盡管從7月以來,銀行間拆借利率略微上升,但仍處于歷史低位,銀行間七天回購定盤利率仍為2008年年中信貸緊縮時的二分之一,說明市場的資金供給仍然比較充裕。

滿足“寬貨幣”的另一個特點,是銀行資產非貸款化傾向加劇。

一位工行人士透露,上半年北京地區信托理財產品新增3000億元,規模約為新增貸款的六成。如果算上表外貸款融資規模,工行這兩個月的新增貸款量并沒有出現很大的萎縮。

一位股份制銀行人士也表示,由于監管層加強資本充足率監管約束,股份制銀行下半年新增貸款規模已經被嚴格限定,差不多只有平常一個月的規模。從6月底開始,銀信合作的信托表外融資業務已成發展重點。

據中國社會科學院理財產品中心統計,銀行發行的信貸類理財產品數量從6月開始大幅上漲,6月、7月和8月分別為180只、135只和145只,超過前五個月發行之和,月度發行數量已經與去年同期信貸緊縮時的規模相當。

作為“寬貨幣”形成的第三個特點,民間借貸也已開始回升。

安信證券首席經濟學家高善文介紹,最近有機構追蹤的溫州地區民間利率數據顯示,民間利率從2008年10月超過60%的水平,快速下降至今年%左右的水平,但6月至7月,該利率溫和上升。

篇9

貨幣市場和資本市場是金融市場的主體,構成了金融市場的核心部分,兩者之間相互作用,相互影響,不可分割。貨幣市場的發展能保證資本市場有充裕而穩定的資金來源,從資本市場退出的資金也需要貨幣市場的承載,只有這兩個金融市場的相互銜接、相互溝通、均衡發展,才能保證金融市場體系的正常運轉。同時,金融市場的同質性客觀上也要求兩個市場必須具有一定程度上的融合與滲透,人為地分割兩個市場,造成了彼此之間的資金流動困難,致使兩個市場形成的利率及收益率水平存在明顯差異,無法準確、迅速地反映市場資金的供求狀況,也無法形成基準的利率及有機相連的利率結構,導致市場價格機制及資源配置機制低效率甚至失靈。

一貨幣市場與資本市場分割發展的問題及影響

自1997年6月商業銀行從證券交易所退出以及銀行間同業拆借市場建立以來,中國的貨幣市場和資本市場幾乎被完全割裂,兩個市場相互牽制,隱含較大的金融風險,在此我們通過分析這兩個市場存在的問題來考察市場的分割給金融市場尤其是貨幣市場和資本市場自身帶來的不利影響。

(一)貨幣市場存在的問題及對資本市場的影響我國貨幣市場的發展一直滯后于資本市場,主要表現在以下幾個方面:(1)同業拆借市場不發達,交易主體少、規模小、品種少,而且地區差異大,使同業拆借市場利率不能完全反映貨幣市場真實的資金供求水平,影響市場的資金流動。(2)票據市場規模小,基本上沒有形成一個全國統一的市場;工具單一,表現為單一的銀行承兌匯票,商業承兌匯票業務發展滯后;參與主體少,商業票據種類及其二級市場的缺乏,很難滿足各類投資者的需要,也難以將資金的供求信息準確傳遞。(3)債券市場的分割,由于銀行間的債券市場和滬、深證交所的債券市場的市場主體不同,發行的債券種類不一,融資期限、結算方式、價格及抵押券種的不同,大大削弱了債券市場的活躍度及兩個分割市場的利率關聯度。(4)貨幣市場子市場發展不平衡,同業拆借市場和債券回購市場的發展較為迅速,而票據市場、國庫券市場與其他市場發展相對緩慢。由于貨幣市場和資本市場之間的資金流向、流量與貨幣市場的利率、資本市場的證券價格是相互影響的,貨幣市場發展的滯后,使貨幣市場流入或流出資本市場的資金受到限制。同時,資本市場合理的價格機制取決于利率機制的市場化和合理化,而基準利率和合理利率機制有賴于貨幣市場的發展。由于貨幣市場利率不能反映市場資金供求的真實狀況,造成資本市場定價標準發生偏差,使證券價格、保證金利率、融資券利率等系列價格失準,增加了資產價格的波動性,從而加劇資本市場的波動,制約了資本市場的穩定發展。此外,在我國貨幣市場不發達的情況下,資本市場不僅要承擔長期性的資源配置作用,而且要承擔流動性管理的責任,也會加劇資本市場的波動。

(二)資本市場存在的問題及對貨幣市場的影響我國資本市場存在的問題:(1)規模小。2002年全國股票交易統計表的數據表明,2002年末中國股市的市價總值占GDP的比率為37.6%,(其中滬市市價總值25363.72億元,深市為12965.41億元,GDP為10.2億元)與國外相比明顯偏低,如果剔除不能流通的國有股、法人股,流通市值為12484.55億元,占GDP的比率更低,為12.24%,說明了我國股票市場的有效規模小。(2)子市場的發展不均衡。中國資本市場存在“強股市、弱債市、強國債、弱企業債”的結構失衡特征,尤其企業債券在整個債券市場中所占的比例很小。(3)資本市場結構不合理。缺乏機構投資者、大量國有股和法人股未參與流通等。此外,資本市場上還存在著股市運作不規范、缺乏合理的退出機制、市場投機性強及上市公司質量不高等問題,最終造成資本市場效率的低下。1992年-2001年,我國工商企業從各類金融機構獲得的貸款增加額為8.6萬億元,但從股票市場只籌集資金7755億元,相當于銀行貸款的8.9%。另據中國人民銀行統計司的統計數據,2002年國內非金融企業部門貸款、國債、企業債和股票這4種方式融入的資金總計為24233億元(本外幣合計),凈融資分別為19228億元、3718億元、325億元、962億元,比重為79.4∶15.3∶1.3∶4,間接融資比例過高,直接融資比例過低。由于資本金比率過低,這些企業需要的是長期性、資本性資金,并非銀行的貸款對象,應該到資本市場籌資,但現行資本市場融資格局又限制了這種需求。要提高直接融資比例,就需要大力發展資本市場,讓更多的銀行資金進入。但由于資本市場存在的問題,給銀行資金的進入帶來風險,尤其是銀行信貸資金違規流入股市,在加大股市“泡沫”和市場風險的同時,也加大了商業銀行信貸風險,伴生著相關金融機構、企業法人及有關人員的腐敗違紀、道德敗壞,增加了金融業的道德風險和信用紊亂。

二貨幣市場和資本市場相互銜接的途徑貨幣市場和資本市場通過資金的流動相互銜接,切斷了它們之間的通道,割裂兩個市場的聯系,我國貨幣市場和資本市場不能同步發展,尤其在加入WTO之后,將難以面對國際競爭,應探尋兩者之間相互銜接的途徑

(一)引導貨幣市場資金流向資本市場目前,我國商業銀行除貸款業務外,幾乎難以找到更加有效的資金運用方式,引導貨幣市場資金流入資本市場,在穩定股價、幫助證券公司克服營業資金不足的同時,也為商業銀行提供新的資金運用途徑,改變其盈利模式與金融資產結構單一的局面。

1.通過銀行間市場。1999年8月和10月,中國人民銀行先后下發了《證券公司進入銀行間同業市場管理規定》和《基金管理公司進入銀行間同業市場管理規定》,證券公司和基金公司被允許參與銀行間同業拆借和國債回購業務,銀行資金通過證券公司和基金管理公司間接進入股市合法化。證券公司和基金管理公司是銀行間市場最主要的資金需求者,而國有商業銀行是最大的資金供給者。2002年中國貨幣政策報告的數據表明,國有商業銀行為唯一的資金凈融出部門,凈融出資金49077億元,而證券及基金公司凈融入資金6692億元,占凈融入資金的13.6%。通過交易主體的相互交叉,兩個市場達到了一定程度的相互滲透。

2.銀行信貸資金。目前,中國人民銀行尚不允許銀行信貸資金直接流入股市,但由于股市的高回報,以企業、個人為代表的微觀經濟主體挪用銀行貸款進行股票投資,是我國銀行資金進入股市最基本、規模最大的一條途徑。3.儲蓄存款的分流。包括存款人直接購買股票的直接分流和存款人通過中介購買股票即通過私募基金方式購買股票的間接分流兩種方式,后者屬非正規渠道。我國目前有8.7萬億的儲蓄資金,應支持機構和個人購買上市公司股票,引導儲蓄資金入市,以改善銀行資產負債結構,提高企業直接融資的比例。

4.通過股票質押貸款從銀行借入資金。2000年《證券公司股票質押貸款管理辦法》頒布,允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作抵押向商業銀行借款,以法規的形式確定了作為法人企業的證券公司使用股票這一權利質押物進行貸款的有關具體規定。

5.投資債券市場。我國商業銀行從1994年開始持有國債,到目前為止,商業銀行和非銀行金融機構持有相當一部分國債,商業銀行是重要的國債投資主體,同時還作為市場的參與者從事國債交易和回購業務。2001年以后,由于管理層查處違規資金進入股市及股市的低迷,大部分證券公司、基金管理公司、保險公司將資金轉投債券市場。

(二)引導資本市場資金流向貨幣市場資本市場也是商業銀行的籌資場所,商業銀行可通過上市從資本市場上籌集資金,不僅能夠吸引資本市場資金流向貨幣市場,對資本市場本身的發展也十分有益。目前我國有4家上市銀行,即深圳發展銀行、上海浦東發展銀行、中國民生銀行和招商銀行,它們通過首發(InitialPublicOffering,IPO)和配股,籌集了200多億元的資金,充實了銀行資本金。但與外國商業銀行比較,我國商業銀行從資本市場上籌集的資金是很少的。我國國有商業銀行將要或正在采取一系列重大的改革措施:中國銀行已成功地整合了在港分支機構及其業務,實現了上市;工商銀行和建設銀行也先后表示要爭取在三五年內完成股改上市。此外,隨著銀行業務的發展,銀行卡業務、網絡銀行業務等的分拆獨立成為發展趨勢,資本市場為這些業務的分拆獨立化及公司化運作提供了可實現的外部條件。

三促進我國貨幣市場和資本市場均衡發展的措施在分割的市場中,居民因為股市風險太大而不得不忍受銀行儲蓄存款的低利率,銀行也由于國債收益率的不斷下降而遭受損失,保險資金除了存入銀行或者購買國債,缺乏其它更有效的保值、增值手段,嚴重影響了保險公司的盈利水平及未來的償付能力

為此,應該研究和探討如何借助資本市場的投資工具,分流居民儲蓄存款、引導金融機構的巨額存差進入資本市場,提高資金的運作效率,完善貨幣市場,促進貨幣市場與資本市場的均衡發展。

1.擴大市場交易主體。允許更多的金融機構進入拆借市場和債券市場,加快證券公司、證券投資基金、財務公司、租賃公司和信托投資公司直接入市交易的進程。對于大的企業或企業集團等機構投資者,可以通過建立金融機構的形式間接入市;對于個人投資者,則可以通過建立柜臺交易制度提高個人持有債券的流動性。為了適應場外市場的特點,要積極推動做市商制度的建立,以穩定市場價格、維持市場流動性、滿足市場參與者尤其是中小金融機構的需要。

2.積極推進股票質押貸款的進一步發展。這是一種易于控制風險的銀行資金入市方法,但在已推出的券商股票質押貸款中,由于限制太多、程序復雜,吸引銀行資金的作用還不大。應簡化程序與放寬限制,拓寬質押品的范圍和質押人的資格,通過對質押率和質押利率的調節,增加或減少信用交易保證金來控制信用風險,積極準備在適當的時候推出除券商外的企業和個人股票質押貸款業務?！蹲C券法》《商業銀行法》《民法》等法律的實施,使得股票質押貸款在法律上沒有任何障礙;科技的發展,現有的劃卡、電話委托、網上交易等多種形式,完全可以達到自動封戶、解凍等質押貸款的必備步驟,開展的條件已具備。

3.發展開放式基金和信托業務,分流居民儲蓄存款入市。投資基金將居民的小額儲蓄匯集起來,通過證券和其他資產的有效組合,以較小的投資風險獲取較為穩定的投資回報,特別是開放式基金相對較高的資金安全性和靈活的可贖回機制為投資者提供了相對低風險、收益平穩的投資品種,能有效銜接貨幣市場和資本市場,將貨幣資金轉化為證券投資資金,對儲蓄存款的分流效應更加明顯。我國證券投資基金凈資產突破1000億元,已經成為分流和吸收儲蓄資金轉化為股市投資資金的重要載體。信托公司是中國唯一能同時涉足貨幣市場、資本市場和產業市場的金融機構。由于信托可為投資者提供量身定制的個性化服務,投資股票的資金信托計劃,有望獲得投資者尤其是富裕階層的青睞,隨著證券市場的轉暖,貨幣政策的進一步松動,信托公司會將更多的居民儲蓄逐漸引入證券市場。

4.發展貨幣市場基金。美國貨幣市場基金絕大多數由證券公司經營,受美國證券交易委員會的管轄,是以國庫券、政府公債、銀行承兌匯票、大額可轉讓定期存單、商業票據等流動性強的貨幣市場工具為投資目標的基金品種。我國目前融資格局仍以銀行為主,為避免金融風險過多集中于商業銀行,可考慮發展貨幣市場基金。貨幣市場基金通過在貨幣市場上短期金融工具的交易,為資本市場的參與者提供短期融資的便利,如券商可以選擇貨幣市場基金作為國債回購的對手方,一些大公司可直接通過發行商業票據方式或直接向貨幣市場基金出售銀行承兌匯票取得資金,解決券商和上市企業短期資金的暫時不足,為資本市場提供有效融資支持。5.借鑒國際金融市場發展經驗,開發新的金融市場工具,增加市場交易品種。借鑒國外貨幣市場發達國家的先進經驗,發展多種貨幣市場工具。如允許資產質量較高、信譽較高的企業發行短期商業票據,增加銀行承兌票據的發行量,發行部分大額可轉讓定期存單,發行短期國庫券、政策性金融債券以及住房貸款的證券化等。同時,根據國際金融市場發展的新動向,開發新型金融工具,提高貨幣市場和資本市場的整合能力。如貨幣市場工具的盈利能力較低,投資者不愿承擔中長期金融工具的較高風險,便產生了浮動利率債券、浮動利率存款證、遠期利率協議、利率調期等新型金融工具,盡管期限較長,但采用短期利率計算,回避了資本市場的利率風險。超級秘書網

6.加速債券市場的融合,大力發展債券市場。債券市場具有跨越資本市場和貨幣市場兩個市場的獨特功能,由于缺乏一個成熟的債券市場,金融風險過度集中于銀行體系和股票市場。2002年4月,央行公告,金融機構進入銀行間債券市場將實行準入備案制。銀行間債券市場的放開,將加速債券市場的融合,但是銀行不能進入交易所債券市場,銀債市場的單向開放對銜接貨幣與資本市場意義還不是很大。應取消銀行間債券市場,將其并入滬、深證券交易所的債券市場,改革當前的證券市場準入機制,放寬準入條件,基金公司、保險公司、信托公司、財務公司、金融租賃公司等都可準予入市參與債券的所有交易,成為市場的主體。同時,大力發展地方市政債券、開發公用事業債券、鼓勵效益好的企業發行債券、開發高資信等級債券等,加快債券市場的發展步伐。

7.吸引海外資本。證監會和財政部、國家經貿委聯合頒布的《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》,開始了資本市場中通過收購、兼并方式吸引外資的嘗試;QFII制度的實行,則邁出了我國通過投資基金、證券投資等方式吸引外資的第一步。加入世貿組織后,有關禁止外國投資者投資國內市場的限制將逐步放寬,我國應加快資本市場對外開放的步伐,利用外資先進的管理經驗、良好的資金運用能力,加大外資介入我國資本市場的力度,充分利用國際國內兩個市場,在更大范圍內實現資源優化配置。

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篇10

但是，現在再怎么追蹤分析，都已是“事后諸葛亮”了。因為，投資者永遠面對的是未來，是資本市場的不確定性。他們更應該關注的是市場未來將會發生什么。

有報道指出，市場出現了“牛市拐點論”，認為股市的暴跌意味著市場正在完成從小盤股向大藍籌權重股的風格轉換。也有人認為，這次暴跌正是投資者購入的黃金時機，因為當前股市基本面并沒有多少變化，這次行情調整后會重新進入上行通道。

上述各種分析，無論是“牛市拐點論”還是絕對樂觀派，基本上都是站在傳統思維或一般的理論模式角度來觀察的。而以筆者之見，這些理論、數據、模型等傳統智慧，是無法分析這一輪滬深A股暴漲暴跌原因的。既然股市上漲時傳統思維和理論模式已經無法找到合適的理由，那么暴跌時，再用這種傳統思維來分析，同樣也是不合適或沒有解釋力的。

毫無疑問，股市的繁榮既可降低整個金融市場的融資成本、便利企業融資，也能產生巨大財富效應、增加居民消費。在中國經濟基本面和一系列宏觀政策的推動下，滬深股市形成了單邊上漲預期，從而使得A股在一年內出現了少見的持續單邊上漲行情。這讓股市投資者產生了一種股票投資可無風險套利的幻想，只要購買了股票就能賺錢，甚至于賺大錢，這就有了投資者及資金競相涌入股市的壯觀景象。

無論居民存款由銀行“搬家”，還是銀行信貸入市;無論“兩融”，還是場外資金配置，各種資金都涌入股市，遂使指數在短期內推上一個又一個臺階。在這一年里兩市行情只出現少許調整，而這些調整又都成了投資者進場的極佳機會，因為股市每次調整之后，指數總會上漲更快或更瘋狂。既然A股快速上漲行情已持續了近一年，那么出現大幅調整也就是必然了。

現在的問題是，急跌之后，滬深A股是不是還會如前幾次那樣重新踏入上漲之路？未來滬深股市走勢究竟會如何？

從政策取向來看，大趨勢基本上沒有改變，即仍然希望通過股市的繁榮來改變中國金融市場結構、來降低企業融資成本、來為國有企業改革提供可利用的融資工具，以此提振過去十多年來已日漸“房地產化”的實體經濟。但是顯然政策趨勢是讓“瘋牛”變“慢?！?，不讓瘋狂的行情中斷A股發展戰略目標的意圖很明確?？梢哉f，這是暴跌行情并不意味著A股市場就會發生趨勢改變的依據所在。