船舶投資風險解析及解決

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船舶投資風險漸大的主要表現是:船價總體水平上漲，投資領域逐漸擴大;國際資金市場上利率和匯率經常發生大幅度變化;因為大量資金涌向航運業，船舶運力長期處于過剩狀態，航運企業之間競爭激烈;運費和租金水平隨航運市場供給關系的變化而大起大落，燃油價格也隨石油供給狀況經常變動。

1船舶投資風險分析方法

船舶投資風險分析的主要內容是:確定投資風險存在的范圍，確定隨機參數的變化范圍，以及確定評價指標的變化范圍和可能性。風險分析方法必須滿足投資的具體情況。沒有一種方法適用于所有的風險分析。就船舶投資來說，廣義的風險分析方法包括敏感性分析方法、盈虧平衡分析方法、概率分析方法。但狹義的風險分析方法則僅指近年來才得到應用的概率分析方法，普遍認為它比傳統的敏感性分析方法及盈虧平衡分析方法更加全面、科學和準確。概率分析方法是通過計算、分析投資效果指標的概率分布和數字特征值來定量測定項目風險的大小，為投資決策者提供重要依據的風險分析方法。由于投資項目結果的不確定性，可以把項目的評價指標值看成一個隨機變量。它的變化規律取決于輸入變量的分布特征，并可用期望值與標準差對它進行描述?？梢杂迷u價指標各種可能取得的概率分布來評價項目的風險程度。平緩的分布表示偏離期望值的可能性大，具有較大的風險。在船舶投資決策風險分析中常用的是概率分析法的決策樹法和蒙特卡洛法。

1．1決策樹法

決策樹法又叫概率樹法，它是根據給出的現金流量數據及其概率，用決策樹圖列出現金流量序列，并用無風險折現率和概率乘法公式求出每一現金流量序列的凈現值及其概率，最后求出凈現值的期望值和凈現值小于零的累積概率及標準差，從而估算出項目風險的大小。

1．2蒙特卡洛法

由于船舶投資項目具有投資大、難度大、風險大等特點，而且由于項目的周期都比較長，在其周期內利率、市場等因素都在不斷變化。因此，對這些隨機因素的影響以及項目的風險作出估算都是很困難的。蒙特卡洛法為此提供了有力的工具，它通過對每一組隨機變量進行抽樣，并代入有關的投資效果指標計算模型中來確定該投資效果指標的數值，并按同樣的方法大量地進行多次重復抽樣，得到一批表示投資效果指標的數值，由此求得它的數學期望值和標準差，從而可對項目風險進行分析。蒙特卡洛法可看成是對實際可能發生情況的模擬。我們對未來的情況不能確定，但只要知道各輸入變量按一定的概率分布取值，就可以用一個隨機數發生器來產生具有相同概率的數值，賦值給各輸入變量，計算出各輸出變量。這就對應于實際上可能發生的一種情況的一次試驗。如此反復試驗，例如試驗k次，便可得出k個結果，由這k組數據便可求出輸出量的概率分布及數字特征，并確定其風險度。輸出變量的概率分布函數是隨著k的大小而變化的，k越大，則這個分布越接近于真實的分布。試驗證明，k選為50～300次，輸出的分布函數就基本上收斂了。應用蒙特卡洛法進行風險估計的前提是已知各自變量的概率分布。關于自變量概率分布的確定，一種方法是根據歷史數據求得;另一種方法是根據專家意見確定。兩者可以相互補充、修正。下面對影響船舶投資效果指標的自變量的概率分布作一簡要分析。

首先來看貨源量。貨源預測的主要目的是為方案設計服務，即主要影響決策變量的選取，但在具體的方案下，貨源是否充足對船舶投資效果指標仍然有著舉足輕重的影響。貨源量并不直接出現在船舶投資效果指標的計算公式中，但會影響船舶的載重量利用率，從而影響收入。盡管市場貨源的波動較大。但船舶載重量利用率相對要穩定一些，特別當航線、船型方案已定的情況下，載重量利用率呈正態分布，且標準差較小。運價高低直接影響船舶的營運收入。運價的波動與市場的供求狀況有著密切的聯系。從長期來看，運價的波動與世界經濟的波動一樣具有周期性和不斷增長的趨勢。運價主要通過歷史資料，運用各種預測方法來估計。一般來說，近期的估計較為正確，遠期的預測誤差較大。所以，在對預測值(作為期望值)作概率分布分析時，雖然仍可用正態分布函數，但標準差將隨著時間的推遲而變大。油價、工資、港口使費及貨物裝卸費等直接影響船舶的營運成本，除油價的波動幅度較大外，其他幾項基本上都呈現穩定上升的趨勢，上升的幅度和經濟增長幅度有關。類似于經濟增長用增長率來描述一樣，其上升可用年增長率表示，并將年增長率看成隨機變量，進而假定服從正態分布，數學期望值即為其預測值，而標準差同樣將隨時間的增加而增加。折現率通?？蓞⒖纪谫J款利率，并考慮航運業的高風險性加上某個百分點的人為確定因素。由于貸款利率有波動，所以折現率也應作為隨機變量來分析，其分布規律可用專家調查法確定。值得注意的是，折現率的敏感度較高，也即折現率的稍微變動可導致船舶投資效果指標的較大變化，通常作為敏感性分析的重要對象。船價作為投資額不僅影響船舶投資效果指標，而且，以后的船價波動對當時投資的有效性也有影響。若船價上漲，則當時的獲利性能就好，反之，就不理想。作為投資額的船價容易確定，而以后的船價波動就不易掌握，須通過專家調查法及歷史資料分析確定。日后的船價漲跌可通過在投資效果指標的計算中增加投資機會收益或投資機會成本來對投資效果產生影響。在分析了各個自變量的概率分布后，還要考慮各個自變量之間的相互影響。完全忽視這種關聯影響有可能得出錯誤的風險估計。這種關聯影響的存在是顯而易見的。如運價和船價，當運價高漲時，船價必然上揚，若將運價和船價作為兩個獨立的隨機變量并按某種分布取樣來分析船舶投資效果指標的變化規律(概率分布)，則會導致風險估計過高。為了避免由此產生錯誤的結論，可用赫爾茲建議的條件采樣法:首先確定某一個獨立變量的概率分布，然后再確定非獨立變量的條件概率分布數字序列，每一個序列都與獨立變量的某一數值相對應。在一模擬周期內，先用隨機數發生器按獨立變量的概率分布函數產生獨立變量的某一個數值，再確定非獨立變量的相應序列，根據此序列的概率分布再產生非獨立變量的隨機數值。在確定了各個自變量的概率分布或條件概率分布后，就可設計蒙特卡洛法計算程序進行船舶投資風險估計了。

2船舶投資風險的處理

2．1風險自留

風險自留是指企業以自身的財力來負擔可能的風險損失。包括自我承擔風險和自保風險。航運企業有時明知有風險，但若采用某種預防或轉移措施，其費用會大于承擔風險所需的費用，或者對于估計到某種風險發生時可能造成的損失，企業有能力自行承擔，這時船舶所有人會主動自留風險;另外，對于不可轉移或不能防止，以及因預測不準、判斷失誤而沒有預知風險的存在所造成的損失，船東要被動地自留風險。對于那些損失額較小的風險，宜采取自我承擔的方式，風險發生時直接計入成本。而對于較大的風險，只能采取自保的方式，因為萬一風險發生而將損失直接攤入成本，會對某一年的經營效果產生太大的影響。

2．2風險轉移

風險轉移是指企業以某種方式將風險損失轉給他人承擔。對任何企業來說，其自留風險的能力總是有限的。有些風險常常帶來災難性的損失，以企業自身的財力根本無法承擔，因此企業必須采取措施將這些損失轉移出去。風險轉移可以采取多種方式進行，其中最重要的是向保險公司投保。企業定期交納一定數量的保險費，當風險損失發生時就可以獲得保險公司的賠償，從而將風險轉移給保險公司。雖然企業付出了保險費但這筆費用的支出是定期的、均勻的，對企業生產影響不大。同時，保險費是以全行業的損失率為基礎計算出來的，只要保險條件合理，也可以使被保險企業處理風險的費用趨于最小。除保險外，風險轉移還可以采取其他方式進行，如擔保、租賃、套頭交易等。除了將風險進行投保外，在訂立造船合同、租船合同和提單條款時，在有關法律許可的范圍內，船東可以把某些責任和損失轉移給船廠、租船人和托運人，這是通過合同的方式進行風險轉移。此外，船東還可以采取其他方式的風險轉移，如利用期貨市場進行外匯的保值、采用期租或者是光租的方式經營等，將市場風險轉移給租船人。

2．3風險組合

風險組合是指將許多類似的，但不會同時發生的風險集中起來考慮，從而能較為準確地預測未來損失將發生的情況，并使這一組合中發生風險損失的部分能從其他未發生損失的部分中得到補償。在航運企業的風險管理中，也可以使用風險組合的方法。例如，船舶投資中，如果使用的是長期外匯貸款，可以采取融資幣種多元化來實現外匯風險降低(當然，該幣種組合應是負相關的，即A升則B降，A降則B升，否則是不可能降低風險的)。在進行投資決策時，船公司可以將數種收益變化不完全正相關的方案組合起來，構成一個投資組合，組合的風險將小于各單向風險的加權平均值。這種投資組合，可以是各種不同投資類型的船舶的投資組合，如有些船公司利用船舶的多元化來達到分散風險的目的，同時經營油船、散貨船、滾裝船、化學品船等;也可以通過將船舶投資與其他行業如房地產、酒店、旅游、證券等的投資結合起來，達到分散風險的目的。

2．4風險回避

它是指企業發現從事某種經濟活動可能帶來風險損失時，有意識地采取某些回避措施的行為?；乇茱L險時可以采取改變生產工藝、改變工作地點，甚至放棄某種經營活動的方法，使企業不受潛在風險損失的影響。有時，企業雖然意識到從事某種經營活動可能有風險，但又不得不進行這種活動，可以將有潛在風險損失的活動委托給他人來進行。從這一點看，風險回避與風險轉移是有密切聯系的。企業將潛在的風險損失轉移給他人的同時，自己就回避了風險。風險回避是一種比較簡單且比較消極的風險控制技術。它大致可以分為兩類:一是將特定的風險完全消除;二是中途放棄原來承擔的某些風險。對航運企業來說，可以采取以下幾種方法來回避風險:預見到某項投資風險太大時，放棄投資;針對某項投資，采取一些降低風險同時也降低獲利潛力的做法，如將建造中的船光船出租，為其訂立合同，或將該船出售?；乇茱L險雖然簡單易行，但不見得每一次都有實際意義，因為企業經營的最大動力就是賺取利潤，如果企業一點風險都不承擔，也許會因此喪失獲得巨額利潤的機會。因此，企業在采用回避風險的方法之前，首先應考慮以下幾個問題:有些風險也許是根本不可避免的;有些風險雖然可以避免，但從經濟效益上看，也許會得不償失。例如:一個企業如果不從事任何經營活動，自然可以避免風險，但也不會有營業收入，當然也不可能獲得利潤;有時回避了某一風險，卻有可能產生另外的風險。一般來說，只有在以下情形下，才適宜采取風險回避的方法:一是某種特定風險所引起的損失頻率相當高，損失規模相當大;二是若采用其他方法控制風險，其成本超過經濟效益。

3結論

航運企業應該在充分分析自身對船舶投資風險的前提下，對可能發生的風險運用正確的處理方法來應對，才能選擇出最具經濟效益的投資方案。