宏觀經濟形勢分析范文

導語：如何才能寫好一篇宏觀經濟形勢分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、利好數據背后藏隱憂，經濟好轉趨勢尚難定論

5月份，拉動經濟的“三駕馬車”（出口、投資、消費）均現積極信號。出口經過4月份的下探后大幅反彈，同比增長15.3%，較上月上升10.4個百分點。投資在房地產、基建投資的支撐下出現企穩跡象，1—5月份累計同比增長20.1%，較1—4月份繼續下滑0.1個百分點，不過下滑速度明顯放緩。當月增速則上升0.9個百分點至19.9%。名義消費同比增長13.8%，較上月下滑0.3個百分點。不過扣除價格因素后實際增長11%，較上月略升0.3個百分點。在需求趨好的情況下，工業產出增速也有所上升，5月份規模以上工業增加值同比增長9.6%，較上月小幅回升0.3個百分點。

5月份經濟數據沒有繼續惡化，顯示出一定程度好轉的跡象。不過需要注意的是，今年4月份較去年同期少一個工作日，5月份較去年同期多一個工作日，由此產生的基數效應不容忽視。特別是近期外部實體經濟并沒有明顯積極的變化，出口卻出現超過10個百分點的反彈，這或許更多的是來自于數據擾動等短期效應，實際情況恐怕不容樂觀。而投資雖現企穩跡象，但動力仍然較弱，消費也增長乏力?？偟膩砜?，5月份利好的經濟數據背后仍然藏有隱憂，宏觀經濟形勢還很難做出趨勢性向好的判斷。

出口大幅反彈缺乏需求支撐。5月份，我國進出口總值為3435.8億美元，同比增長14.1%，當月進出口規模刷新去年11月創下的3341.1億美元的歷史紀錄。其中，進、出口規模雙雙創月度歷史新高，當月出口1811.4億美元，增長15.3%，較上月上升10.4個百分點；進口1624.4億美元，增長12.7%，較上月上升12.4個百分點。

3、4月份進出口增速連續下滑，并維持在10%以下低位，5月份則雙雙大幅反彈。但是我們很難找到內外需明顯轉暖的證據來支撐這樣的大幅反彈。這樣的反彈恐怕主要是由于上述所說工作日變化導致的基數效應等因素的擾動，實際的出口形勢依然不容樂觀。

從主要出口地區來看，5月對美國出口同比增長22.99%，與4月相比上升了13個百分點。對歐盟出口同比增長3.43%，與4月相比上升了5.81個百分點，結束了連續兩個月的負增長。對東盟同比增長28.05%，與4月相比上升了22.67個百分點，對亞洲地區的日本、韓國、香港同比增長分別為13.03%、6.25%、15.87%。

從近期的歐美經濟情況來看，美國近期新出爐的GDP及新增就業情況遠低于市場預期，失業率更是不降反升。歐元區失業率持續上升，PMI頻創歷史低點，歐債危機更是不斷升級。在全球經濟不景氣的情況下，新興市場國家經濟增速也持續放緩。由此可見，5月份出口的大幅反彈沒有得到外部環境明顯改善的驗證。此外，5月對美出口強勁可能還和匯率因素有關，自5月初起美元兌人民幣持續升值，這或稱為拉動中國對美出口的一個重要因素。對歐出口上升則還可能受到另一個短期因素的影響，即歐洲杯的舉行從而拉動了中國對歐出口。

總的來看，5月份出口的反彈缺乏外部絕對需求的支撐，更多的是一些短期效應，缺乏需求支撐的出口反彈或難以持續。未來出口維持10%以下低位增長仍是大概率事件，而外部經濟中的一些不確定性可能帶來的風險更值得我們高度警惕。

房地產、基建支撐投資企穩。1—5月份，固定資產投資（不含農戶）108924億元，同比名義增長20.1%，增速較1—4月份繼續回落0.1個百分點，不過回落幅度明顯收窄。5月份同比增長19.9%，較上月上升0.9個百分點，投資增長現企穩跡象。在三大投資領域中，1—5月份房地產開發投資同比增長18.5%，增速比1—4月份回落0.2個百分點。5月當月房地產投資增長18.2%，較4月份上升9.0個百分點。制造業投資累計同比增長24.5%，較上月略升0.1個百分點，保持相對穩定。在國家“穩增長”的背景下，交通運輸、公共設施等基建投資整體繼續上升。具體來看，電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業累計增長19.4%，較上月上升0.4個百分點。交通運輸、倉儲和郵政業累計增長-6.4%，較上月上升1.6個百分點。水利、環境和公共設施管理業累計增長9.3%，較上月上升0.9個百分點。此外，施工項目計劃總投資和新開工項目計劃總投資累計增速分別回升1.5和0.4個百分點，也體現出國家穩定投資增長的導向。

5月份房地產投資累計增速僅略下滑0.2個百分點，降幅明顯收窄，當月增速則大幅反彈，超出市場的普遍預期。當月增速的大幅反彈存在基數擾動等影響，不過觀察近期形勢可以發現，房地產市場的確出現了回暖的跡象。首先從本月數據來看，商品房銷售面積和銷售額累計繼續呈現同比負增長的態勢，不過降幅較上月分別收窄1.0和2.7個百分點，呈現量價齊升的態勢，也從數據上驗證了市場所謂的“紅五月”。在整體經濟持續下滑的背景下，近期全國多個地區繼續“微調”房地產調控政策，央行年內已兩次下調存準率，6月8日更是3年多來首次下調了利率。盡管6月份的降息不能解釋5月份房地產市場的回暖，但在宏觀經濟持續下行的情況下，國家穩增長力度不斷加大，市場對房地產的預期也開始改變。央行近日的調查顯示，15.7%受訪居民準備購房，為去年以來最高值。統計局的5月份70個大中城市住宅銷售價格數據顯示，在70個大中城市中，5月份房價環比上漲的城市數量比4月份增加了一倍。同時近期，北京、深圳、廣州等城市住宅成交均價也紛紛走高。這些現象均說明房地產市場確實出現了回暖跡象。在此背景下，房企拿地熱點也向積極方向轉變。1—5月份，土地購置面積和成交價款增速分別較上月回升0.6和3.7個百分點。

盡管房地產市場出現了回暖跡象，中央也的確提高了對地方微調樓市的容忍度。不過中央調控房地產市場的總基調仍然未變，至少目前來看，樓市調控放松要重述2008年的歷史幾無可能。同時未來經濟形勢仍然嚴峻，在這種背景下所謂的“剛需”恐怕難以支撐房地產市場的持續反彈，房地產投資恐仍將繼續下滑，可以預期的是，在國家穩增長的背景下，這種下滑的速度和幅度將放緩。不過另一個值得我們注意的問題是，在調控的限制下住宅市場較為低迷，而商業地產則一片紅火。今年1—5月份，辦公樓和商業營業用房投資分別同比增長44.7%和31.6%，均大幅高于住宅以及整體投資增速。我們要提醒的是，在經濟基本面較為低迷的情況下，資本大量涌入商業地產將吹大并引發其泡沫的破滅。

總的來看，房地產的反彈和基建投資回升以及制造業投資的穩定支撐了5月份整體投資的企穩。5月份，發改委集中審批了一批投資項目，不過這在5月的投資數據中表現并不明顯。在國家穩增長甚至保增長的背景下，未來投資有望逐步企穩回升。盡管難以再續2008年“四萬億”的投資盛宴，投資穩增長依然被放在了重要的位置。真正值得擔心的是這次投資再刺激還會積累更大的產能，而外部消費需求難以復蘇，國內分配改革難以啟動，更大的過剩危機在后面。

消費名降實升但仍增長乏力。5月份，社會消費品零售總額16715億元，同比名義增長13.8%，較上月回落0.3個百分點；扣除價格因素實際增長11%，較上月回升0.3個百分點。1—5月份，社會消費品零售總額同比名義增長14.5%（扣除價格因素實際增長10.9%）。從環比看，5月份社會消費品零售總額增長0.84%，繼續呈現回落態勢。

按經營單位所在地分，5月份，城鎮消費品零售額14536億元，同比增長13.7%，低于4月份的14.0%，鄉村消費品零售額2179億元，增長14.3%，低于4月份的14.6%。剔除價格因素，5月份城鄉與農村消費增速10.7%與11.4%，分別高于4月份的10.6%和11.2%。從具體商品來看，日用必需品類和汽車消費企穩，降幅在0.5個百分點內，但家電、家具和家裝持續回落，降幅超過1個百分點，表明房地產消費鏈依舊處于調整中。

總的來看，由于物價水平的快速回落，5月份名義消費增速繼續下滑，不過實際增速有所上升。受制于我國收入分配改革的滯后，在內外整體需求疲軟的情況下，我國消費增長很難表現出獨立的走勢，加之前期消費刺激政策的退出，消費增長表現乏力。從未來形勢來看，隨著國家新一輪消費刺激政策的陸續出臺，實際消費增速有望繼續企穩，不過在價格水平快速回落的情況下，名義增速恐將繼續下滑。

工業產出回升趨勢未定。5月份，規模以上工業增加值同比實際增長9.6%，比4月份加快0.3個百分點。分輕重工業看，5月份，重工業同比增長9.8%，增速較上月回升0.9個百分點；輕工業增長9.1%，是2010年2月以來的最低點，增速下滑1.2個百分點。重工業增速回升是5月工業增速超出預期的主要原因，而輕工業增速回落則拖累5月工業增速。重工業的回升與投資的企穩相關。具體來看，通用設備、鐵路船舶等運輸設備業、電氣機械和電力熱力等重工業行業同比增速較上月有不同程度的上升；發電量、水泥、十種有色金屬和汽車等主要產品產量呈現顯著回升。從產銷率看，5月份產銷率下降0.2個百分點至97.9%，反映企業庫存有所上升?？偟膩砜?，雖然5月份工業產出增速出現上升，不過如果考慮到工作日的因素，實際的增長情況仍然不容樂觀。而在需求持續低迷的情況下，目前工業仍處于去庫存階段，短期內工業增速仍將波動調整。

二、物價水平短期加速下行，通脹壓力進一步減輕

3月CPI同比出現反彈，4月重拾回落態勢，5月份則延續了回落的趨勢。5月份，CPI同比上漲3.0%，較上月下降0.4個百分點，漲幅創23個月新低，環比下降0.3%。5月份CPI構成中，新漲價因素為1.26%，相比4月份回落0.32%，翹尾因素為1.74%，相比4月份回落0.08%。因此，5月份CPI的回落，主要是新漲價因素的作用。食品價格繼續呈現季節性回落，5月份，食品價格同比上漲6.4%，較上月回落0.6個百分點，環比下降0.8%。食品價格的下降主要是肉類與蔬菜價格下降所致，其中豬肉價格環比下降3%，蔬菜價格環比下降6.9%，其他食品價格小幅上漲。非食品價格上漲動力趨弱，同比上漲1.4%，較上月回落0.3個百分點，環比持平。受油價下調影響，非食品價格中交通通訊及服務的價格同比下降0.1%，環比下降0.3%。

5月份，PPI同比下降1.4%，降幅較上月繼續擴大0.7個百分點，同比創30個月新低，環比結束了連續3個月的正增長，下降0.4%。其中加工工業PPI同比持續6個月為負表明終端需求的疲軟，而原材料和采掘業PPI同比出現了30個月來的首次下降，表明下游需求疲軟逐漸傳導至中上游。

5月份CPI加速下滑，通脹壓力得到進一步減輕。而進入6月份后，隨著氣溫升高，部分瓜果類蔬菜上市量增加，預計將帶動蔬菜價格繼續回落。國際油價的大幅下跌也在一定程度上減緩了輸入型通脹壓力，就在5月份CPI公布的當天，國內成品油價格再度下調。經過兩次成品油下調之后，一季度油價上漲幅度基本被消化，交通運輸、物流等用油單位有望明顯減負。進入6月份后，CPI翹尾因素將大幅下降，有利于CPI同比增速的繼續下降。在目前經濟保增長需要政策加大預調微調力度的情況下，CPI這一下降趨勢則為貨幣政策的放松創造了良好的外部環境，從而為穩增長政策的加力提供了政策空間。而5月份全國工業生產者出廠價格（PPI）在4月同比下降0.7%的基礎上加速下滑，同比下降1.4%，PPI指數已連續3個月負增長，顯示目前經濟增長形勢的進一步惡化，反映出目前產能過剩矛盾加深，這也是上一輪四萬億刺激政策的后遺癥。

三、貨幣供應增速有所上升，新增貸款超預期增長

5月末廣義貨幣(M2)余額同比增長13.2%，比上月末高0.4個百分點。反映企業短期資金周轉的狹義貨幣(M1)余額同比增長3.5%，比上月末高0.4個百分點。5月新增人民幣貸款為7932億元，同比多增2416億元，高于市場普遍預期。

盡管市場普遍預期5月份新增貸款將較4月上升，不過實際貸款規模仍然超出市場預期，為2011年2月以來的第二高水平，僅次于今年3月的1.01萬億元。值得注意的是在新增貸款中，中長期貸款比重較上月明顯提升6.2個百分點至34%，顯示出穩增長政策的效果在逐步顯現，投資需求有所好轉。不過該比重仍然處于低位（2011年平均為45%左右），短期貸款和票據融資占比過大的問題依然突出，表明當前投資需求仍處于低位；而票據占比居高不下顯示政策推動范圍之外的貸款需求仍然疲弱。5月份人民幣貸款增加較多，是貨幣供應量增速小幅回升的主要原因。另外，5月18日，人民幣存款準備金率下調0.5個百分點，對于貨幣供應量反彈也具有一定貢獻。但M1和M2之間的剪刀差與上月持平，依然處于歷史高位，企業活期存款占比較低的狀況仍未顯著改善，表明當前實體需求仍然疲軟，企業活力以及投資意愿有待提高。

二季度以來我國經濟下行壓力明顯加大，因此穩增長被放在更加重要的位置，預調微調力度加大，國家重點項目審批提速，信貸需求有所回升。從后期來看，穩增長政策的效果將進一步顯現，信貸需求隨著政策放松逐漸恢復，而且6月初的降息使得融資成本降低，企業的融資壓力將有所減緩，融資需求也將增加。而從放貸規律來看，二季度放貸在全年占比為30%，與一季度規模持平，4、5兩月共放貸1.5萬億元左右，這說明6月份還需投放1萬億元左右。從銀行的角度來看，5月的降存準率使得流動性壓力減小，而央行將存款利率上限提高至1.1倍，引入競爭機制，銀行可以自主在限定范圍內調整利率，吸引存款，減少存款流失現象，從而減少存貸比限制對放貸的影響。從信貸結構和供應增速來看，當前的實體經濟仍然偏弱，終端需求依然疲軟，因此實體需求有待隨著政策的刺激進一步釋放，貨幣政策還將繼續朝著寬松的方向發展。不過值得注意的是，盡管流動性環比將不斷趨松，但在基數的影響下，貨幣供應同比增速仍有可能波動。

四、投資穩增長恐將加劇我國產能過剩矛盾

5月份經濟數據出現了多處利好。不過考慮到工作日帶來的基數效應后，這種利好恐怕需要打一個折扣，實際經濟增長情況不容樂觀。央行在數據公布前三年多來首次下調了基準利率或可成為佐證之一。從目前的情況來看，出口的大幅反彈并不值得樂觀，投資增長仍在波動企穩，消費也表現欠佳。由于外部環境依然不穩，歐美等國家經濟復蘇不穩，不確定性風險較大，外需仍然是我們需要首要關注的經濟增長風險，在這種情況下國家重啟了投資穩增長。

在經濟下行風險不斷擴大的情況下，保持一定的投資力度以穩定經濟增長確有必要，不過投資雖然是需求，但不是最終需求，而是遲早要變成供給的需求，所以增加投資對總量平衡的最終影響不是增加了總需求，而是增加了總供給。在2009年出臺“四萬億投資”刺激政策時，中國的生產過剩矛盾實際已經很嚴重，在四萬億投資盛宴之后這一矛盾繼續深化。這從今年以來鋼鐵行業出現罕見的全行業大幅度虧損中可見一斑。而在目前的經濟形勢下，國家不得不重新拾起投資這根政策大棒。不過正如我們上述所說，這次投資再刺激還會積累更大的產能，而外部消費需求難以復蘇，國內分配改革難以啟動，更大的過剩危機在后面，這是我們必須正視的問題。

篇2

關鍵詞：國際環境；經濟形勢；經濟展望

中圖分類號：F201　文獻標識碼：A　文章編號：1003-9031(2009)03-0026-05

一、國際環境

(一)全球經濟增長步入下行通道

美國次貸危機是此次全球經濟衰退的導火索，隨著金融危機對世界實體經濟沖擊力度不斷加大，全球經濟下滑態勢并沒有得到緩解。反而在加速惡化，主要經濟體的零售陸續陷入負增長。為了擺脫全球性金融危機和經濟危機，以及避免流動性過度收縮對實體經濟造成嚴重的負面影響，世界主要經濟體已進入降息周期，美國、日本、歐元區、印度、中國、韓國等國均已大幅降息，隨著通貨緊縮的逐步顯現，將有更多的國家進入降息周期。全球或將長期步入低利率時代。

根據國際貨幣基金組織(IMF)2009年1月份的報告，經濟危機已導致發達經濟體正遭受第二次世界大戰以來最嚴重的經濟衰退、新興國家和其他發展中國家正在經歷嚴重的經濟下滑。在IMF對全球經濟展望中，一是預計2009年全球經濟增長將急劇減速到0.5％，遠低于前幾年的強勁增長，這將是第二次世界大戰以來的最低增速；發達經濟體2009年經濟增速將收縮2％。其中美國、歐盟、日本經濟分別收縮1.6、2.0、2.6個百分點；發展中國家2009年經濟增速將放緩至5.5％，其中中國、印度分別增長6.7、5.1個百分點。二是預計全球經濟增長將在2010年逐步復蘇，增長率將回升至3％。但是前景不確定，復蘇的時間和步伐也將取決于強有力政策的實施；發達經濟體2010年經濟增速將增長1.1％，其中美國、歐盟、日本經濟分別增長1.6、0.2、0.6個百分點；發展中國家2010年經濟增速將上升至6.9％，其中中國、印度分別增長8.0、6.5個百分點。

(二)國際能源價格暴漲暴跌

國際能源價格走勢是全球經濟衰退程度的重要觀察指標之一，2008年國際原油經歷了一輪完整的牛熊周期。波動范圍之大前所未有，紐約、倫敦的石油期貨價格在7月份雙雙突破每桶147美元的“天價”，此輪油價上漲是自1972年以來世界油價第三次顯著上漲，從2002年一直延續到2008年7月，持續上漲了近6年時間。然而，受金融危機不斷向實體經濟擴散影響，油價在觸頂后快速回落，導致12月份紐約商交所原油期貨結算價收于40美元／桶以下。這對于需要大量進口國際能源的美國和中國等經濟體來說，油價的高位回落將有利于經濟復蘇，而對于依賴出口原油的俄羅斯等國家來說，則會進一步加劇經濟的延緩程度。

(三)全球就業形勢日益嚴峻

隨著金融危機向實體經濟的蔓延，全球就業形勢日益嚴峻，越來越多的歐美國際大公司陸續出臺競相裁員計劃，大規模的裁員計劃將會加速全球經濟衰退步伐。近期，國際貨幣基金組織和國際勞工組織宣稱2009年將新增加近5000萬個失業者，全球總失業人數將達到2.3億人。約占全球總勞動人口的7.1％。以美國、加拿大和歐元區為例，一是美國各行業就業人數普遍下降，包括制造業、建筑業和服務業在內的多數行業紛紛宣布裁員。美國2008年12月份失業率上至7.2％，創下1993年1月份以來的最高水平，并且未來幾個月內失業率將觸及8％甚至更高水平。二是加拿大2008年12月的失業率增至6.6％，連續第二個月超過市場預期，這也使得加拿大失業率水平創下2006年1月以來的最高水平。三是歐元區2008年12月份失業率由11月份修正后的7.9％上升至8.0％，創兩年新高，在歐盟成員國中西班牙失業率最高，達到14.4％；拉脫維亞次高，達到10.4％；德國2009年1月失業率也上升至7.8％。

二、2008年我國經濟持續升溫態勢已扭轉

受全球經濟走弱、國內雨雪冰凍和特大地震等眾多因素影響，2008年我國經濟社會發展經歷了嚴峻考驗，2008年成為我國整體經濟增長由升轉降的趨勢轉折年，上半年面臨巨大的通貨膨脹壓力，下半年經濟下行態勢明顯，結束了連續五年保持兩位數的強勁增長態勢，以及房地產市場、股票市場趨冷。2008年全年我國國內生產總值達到300,670億元，比上年增長9.0％。分季度看，一至四季度分別增長10.6％、10.1％、9.0％、6.8％，自2007年二季度以來連續七個季度的下滑顯示我國經濟增速正在加速下滑。分產業看，第一產業增加值34,000億元，增長5.5％；第二產業增加值146,183億元，增長9.3％，其中規模以上工業增加值比上年增長12.9％，增速回落5.6個百分點；第三產業增加值120,487億元，增長9.5％。

(一)國內投資繼續保持較快增長

受固定資產投資增速慣性作用，宏觀經濟形勢急轉而下并沒有導致固定資產投資增速在2008年出現大幅下滑，固定資產投資增速與去年基本持平。2008年全社會固定資產投資172,291億元，比上年增長25.5％。增速比上年加快0.7個百分點。其中，城鎮固定資產投資148,167億元，增長26.1％，加快0.3個百分點；農村固定資產投資24,124億元，增長21.5％。

(二)市場銷售增速創1996年以來新高

2008年我國城鄉消費依舊旺盛，全年社會消費品零售總額達到108,488億元，比上年增長21.6％，增速比上年加快4.8個百分點，創出自1996年以來的新高。其中，城市消費品零售額73,735億元，增長22.1％，加快4.9個百分點；縣及縣以下消費品零售額34,753億元，增長20.7％，加快4.9個百分點。

(三)外貿總額下滑以及貿易順差創新高

2008年全年外貿進出口總值達到25,616億美元，比上年增長17.8％，結束了自2002年以來連續六年保持20％以上的增速。2008年全年出口額達14285億美元，同比增長17.2％；進口額達11331億美元，同比增長18.5％；全年實現貿易順差2954.6億美元。前三季度，對我國經濟產生巨大推動作用的進出口貿易整體上趨于平穩和理性，均持續快速增長，但是內外需萎縮和人民幣升值等多重因素導致第四季度外貿增速從高位快速回落，下滑速度遠超出市場普遍預期，11月份進、出口總值出現自2002年以來首次負增長。

(四)居民消費價格和生產價格總水平出現大逆轉

2008年全年CPI增幅5.9％，創1996年以來新高，漲

幅比上年提高1.1個百分點。受年初低溫雨雪冰凍災害和勞動力成本上升引發的成本推動型通脹、春節引發的需求拉動型通脹、國際糧油價格上漲引發的輸入性通脹等因素共同影響，居民消費價格水平在2月份達到8.7％，創12年新高，并在2-4月份連續三個月超過8％高位。隨著金融危機愈演愈烈，在消費信心下滑、財富縮水和食品價格回落等因素共同作用下，居民消費價格水平從5月份快速回落，12月份降至1.2％。2008年工業品出廠價格指數PPI全年增幅6.9％，漲幅比上年提高3.8個百分點。工業品出廠價格指數增速走勢也演繹了同消費價格指數類似的峰回路轉，在國際大宗商品價格上漲帶動下，在8月份創出12年新高10.1％；隨后大宗商品價格下降促使PPI增速連續四個月大幅下滑，12月同比下降1.1％。

(五)居民人均可支配收入增速明顯回落

2008年全年城鎮居民人均可支配收入15781元，比上年增長14.5％，扣除價格因素，實際增長8.4％。農村居民人均純收入4761元，比上年增長15.0％，扣除價格因素，實際增長8.0％。從城鄉居民人均可支配收入的名義增速和實際增速看，雙雙都比2007年明顯回落，尤其是城鎮居民人均可支配收入實際增速較2007年回落3.8個百分點，農村居民人均純收入實際增速也回落1.5個百分點。

(六)信貸投放集中在兩頭

從信貸投放來看，信貸投放主要集中在年初和年尾兩個階段，2008年四個季度的信貸投放量都在1萬億元以上，其中四季度最多，達到1.43萬億元；一季度次之，規模為1.33萬億元。2008年11-12月份新增信貸大幅增加，兩月新增信貸超過1.2萬億元，主要原因是在保增長的政策措施下。寬松貨幣政策開始落實，金融機構加大了一些大型基礎設施建設項目的貸款投放以刺激經濟。

(七)廣義貨幣供應量增速出現回落

2008年貨幣供應量增速從高位回落，M1增速由年初的20.72％回落至9.06％，M2增速由年初的18.94％回落至17.82％。2008年末，廣義貨幣(M2)余額47.5萬億元，比上年末增長17.8％，加快1.1個百分點；狹義貨幣(M1)余額16.6萬億元，增長9.1％，回落12.0個百分點；流通中貨幣(M0)余額3.4萬億元，增長12.7％，加快0.6個百分點。全年貨幣凈投放3,844億元，比上年多投放541億元。

三、2009年我國宏觀經濟形勢展望

全球經濟危機尚未見底，我國外需萎縮、大量中小企業倒閉、社會就業壓力急劇擴大，2009年全球經濟增速還將延續2008年放緩勢頭。整體上看，2009年我國經濟增速將繼續呈現回落態勢，且短期內難以調頭，預計2009年宏觀經濟增速呈現前低后高走勢，外貿持續低迷、全年投資增速將出現前低后高走勢，城鄉消費兩旺的形勢難以持續，通貨緊縮風險日益加劇。2009年政府將以“擴大內需”為重點、以“增收、減負、調結構”為宏觀調控方向，繼續執行積極財政政策和適度寬松的貨幣政策。

(一)外貿持續減速將導致貿易順差步入下行通道

在外貿方面，雖然國家多次出臺出口退稅政策以支持出口企業，但是由于國際經濟形勢惡化趨勢還沒有明顯改觀跡象，出口退稅政策在緩解出口下滑中的整體效果并不是很理想，預計2009年我國出口仍將延續目前快速下滑趨勢，向發達經濟體出口增速將會出現明顯回落；國內需求受經濟放緩影響將導致國內進口繼續減速；受進口總額回落幅度將低于出口總額回落幅度影響，貿易順差將會步入下行通道。

(二)固定資產投資前低后高

在投資方面，在國內經濟增速持續下滑、原材料價格下跌，以及政策時滯效應影響下，2009年上半年固定資產投資增速回落趨勢還是難以改變。2008年年末政府出臺了一系列刺激經濟計劃以保增長，而固定資產投資將是2009年國內保增長的實際落腳點，隨著2009年投資項目的逐漸展開和經濟刺激效果的逐步顯現，預計2009年下半年投資增速將會有所回升，并在年底維持一個較高水平。

(三)城鄉消費兩旺形勢難以持續

在國內消費方面，受金融危機逐步向實體經濟擴散影響，一是內外需求快速下降導致社會消費品零售總額增速面臨較大回落壓力；二是資產價格大幅縮水對消費也會產生較大的負面影響，財富縮減會直接導致居民消費水平隨之下滑，預計城鄉消費兩旺的形勢將難以持續，在2009年上半年消費景氣下滑程度會愈加明顯，尤其是房地產和汽車消費可能比市場預期更嚴重；在2009年前三季度消費品零售總額增速將延續回落態勢，第四季度將會緩慢復蘇。

(四)通貨緊縮日益加劇

在物價方面，2008年食品價格和非食品價格均保持較高水平，整體經濟和需求下降將會導致物價快速回落；另外，我國需要進口大量的國際原油、鐵礦石等國際大宗商品，國際大宗商品價格走勢對我國物價走勢也存在一定影響，這勢必增加了2009年我國物價走勢的不確定性，預計2009年上半年我國物價水平將呈持續回落態勢，從2008年2月份開始將會連續幾個月出現通貨緊縮現象，但如果國際大宗商品價格在2009年下半年反彈，那么2009年下半年我國可能擺脫通貨緊縮狀況。

四、2009年我國宏觀經濟政策判斷

按照當前宏觀經濟發展態勢，2009年我國從2月份開始就會出現通貨緊縮現象，同時外貿、消費和投資的放緩將導致我國經濟形勢十分嚴峻，因此無論是從防止通貨緊縮還是刺激經濟增長的立場出發，政府都應該繼續實行適度寬松的貨幣政策和積極財政政策。

(一)進一步實施適度“寬松”貨幣政策

受全球經濟趨緩、國內經濟結構調整和發展方式轉變的影響，2009年我國經濟增長趨勢將維持2008年的趨緩勢頭。2009年信貸能否得到持續擴張，直接關系到流動性和貨幣供應能否得到有效增長，為了增強市場信心、改變銀企雙方對經濟情景的預期以及擴大全社會對信貸的潛在需求，建議央行繼續運用存款準備金、公開市場操作等數量型貨幣政策手段加大“適度寬松”貨幣政策力度，特別是2009年上半年應加大降息和調低存款準備金率力度，建議在一季度末一次性降息54個基點和降低存款準備金率1-2個百分點。在匯率政策方面，應適當減緩人民幣升值步伐加強對出口企業的支持力度，2009年如果人民幣升值幅度過大、升值時間過急，都會對相當一批企業造成致命的打擊；同時，考慮到2009年國際經濟環境變化節奏將會加快，央行應增強應對多種可能沖擊的靈活性和調控力度。

(二)繼續加大積極財政政策扶持力度

繼續支持四川地震災區重建工作，加大對出口企業、三農、社會保障、醫療、教育等方面的扶持力度，一是在保持出口稅收政策基本穩定的同時，繼續提高勞動密集型產業的出口退稅率和增加出口退稅產品種類；二是適當提高個稅起征點，初步建議將收入所得稅起征點提高30-50％，從而間接增加居民實際收入和最終拉動消費；三是加大對社保、醫療等體制改革方面的投入，進一步完善城鄉社會保障體系，提高教育和醫療服務水平：四是加大對低收入群體的補貼力度和增加政府轉移性支出規模，提高中、低收入群體和廣大農民的收入水平，開拓農村消費市場。

(三)全方位促進就業增長

金融危機向實體經濟擴散導致大量中小企業裁員和倒閉，社會就業壓力不斷加大。建議相關部門實施更加積極的就業政策。確保今年就業形勢基本穩定，一是加大對就業有較大影響的服務行業的扶持力度，多鼓勵和扶持民營資本進入；二是完善就業援助制度和建立創業扶持基金，逐步引導創投基金支持自主創業，健全職業培訓制度和加強對困難企業進行就業補貼等。

篇3

一、一季度經濟運行情況分析

（一）農業生產穩定，農民增收形勢比較嚴峻

2008年，糧食總產量達到52850萬噸，比上年增產2690萬噸，增長5.4%。糧食總產和單產雙雙創歷史最高水平，為宏觀經濟乃至整個社會的穩定提供了基本保障。預計2009年糧食產量保持穩定的可能性較大。

近幾年農民增收的一個主要來源是農民外出打工收入的增長。春節之前，外出務工勞動力回流問題已經顯現。根據農業部最近幾次的調研，返鄉農民工的數量約占外出農民工總數的10%左右。在當前形勢下，農民外出打工收入增長可能會大打折扣，甚至出現下降。這有可能導致2009年農民增收的速率降低，甚至停滯。

（二）工業生產有所復蘇，企業利潤大幅下降

2009年1―2月規模以上工業增加值同比增長3.8%，按可比天數計算增長5.2%；2月份當月同比增長11.0%，自去年10月以來增速首次高于10%，工業生產有所恢復。

1―2月，我國國有企業實現利潤為1217.7億元，同比下降了43.7%，這一降幅比去年同期增加了43.3個百分點。其中，中央企業累計實現利潤為1059.6億元，同比下降了33.3%；地方國有企業累計實現利潤為158.2億元，同比下降幅度高達72.5%。其中，電力、交通、鋼鐵、有色行業在今年1―2月都出現虧損，而石油和汽車等行業的利潤也都延續了去年大幅下降的趨勢。煤炭企業的利潤雖然保持增長，但增速已經明顯放緩。

（三）消費品市場狀況良好，消費增長平穩

今年1―2月份，全國的社會消費品零售總額20080.4億元，同比增長15.2%，比去年同期回落了5個百分點?？紤]到1―2月份居民消費價格指數同比下降0.3個百分點，漲幅比去年同期回落8.2個百分點。如果剔除價格的因素，社會消費品零售實際增長率仍高于2008年各月的實際增長水平，表明消費品市場狀況仍比較良好。中國人民銀行2009年第一季度全國城鎮儲戶問卷調查結果顯示，一季度城鎮居民一度高漲的儲蓄意愿明顯回落，消費和投資意愿回升。

消費需求增長的穩步提速，不僅對于防止經濟過快下滑起到了重要緩沖作用，而且進一步縮小了消費與投資增長速度的差距，有助于經濟發展方式逐步由主要依靠投資和出口拉動向消費、投資、出口協調拉動轉變。

（四）固定資產投資仍保持快速增長,房地產投資增幅下滑

1―2月，城鎮固定資產投資10276億元，同比增長26.5%。其中，國有及國有控股完成投資4486億元，增長35.6%，固定資產投資仍保持快速增長。通過擴大投資拉動內需是當前宏觀調控不可或缺的一個重要方面，對當前保持經濟穩定增長十分重要。

2008年，我國房地產市場步入新的調整期。今年1―2月，房地產開發完成投資2398億元，增長1.0%，增長幅度較低，相對上年同期降低了31.9個百分點。由于房地產產業鏈較長，而且是此輪經濟擴張的支柱產業，它的周期性調整，對固定資產投資增長速度以及GDP增速帶來較大負面影響。近期，中央和地方政府相繼出臺了大批關于促進經濟增長、穩定房地產市場的政策措施，這些政策的累積效應將逐步顯現。預計2009年房地產市場繼續向下的空間有限。

（五）出口貿易增速降幅巨大，外貿形勢日趨嚴峻

據海關統計，今年1―2月我國外貿進出口總值2667.7億美元，比去年同期（下同）下降27.2%。其中出口1553.3億美元，下降21.1%；進口1114.4億美元，下降34.2%。貿易順差438.9億美元，增加59.6%。2月份當月我國外貿進出口總值為1249.5億美元，比去年同期下降24.9%，略好于上月的同比下降29%。其中，出口649億美元，下降25.7%，較上月的同比下降17.5%有較大程度惡化；進口600.5億美元，下降24.1%，低于上月的同比下降43.1%。

商務部最新的一份企業調查報告顯示：2009年一季度的出口形勢十分嚴峻。一是大多數企業預計今年一季度出口將持平或下降。二是2008年第四季度企業在手訂單急轉直下，有63%的被調查企業的在手訂單同比有所下降，降幅為20%。三是企業成本上升的趨勢有所放緩，利潤下降更為明顯。

鑒于金融危機向全球實體經濟的沖擊仍在加深，2009年我國外貿形勢依然嚴峻，預計全年進口和出口將出現負增長。

（六）物價持續走低，凸顯通貨緊縮壓力

2009年2月份，CPI同比下降1.6%，6年來首度出現負增長；PPI下降4.5%，降幅比上月擴大1.2個百分點。未來一段時間內，需要密切關注物價走勢，在防止通縮的同時又要注意刺激經濟增長措施可能產生的通脹因素。

（七）貨幣供應量持續充裕，貸款大量增加

2009年2月末，M2余額為50.71萬億元，同比增長20.48%，比上月末高1.69個百分點；M1余額為16.65萬億元，同比增長10.87%，比上月末高4.19個百分點；M0余額為3.51萬億元，同比增長8.28%。

2月份金融機構人民幣各項貸款余額33.06萬億元，同比增長24.17%，增幅比上年末高5.44個百分點，比上月末高2.85個百分點。在發達國家銀行體系大規模去杠桿化和收縮信貸的形勢下，我國銀行體系能夠保證信貸規模具有一定幅度增長，緩解企業在不利條件下的財務困難，體現了我國銀行體系長期穩健經營和國家宏觀調控的實際效果。

（八）財政收入延續下滑趨勢，財政收支壓力繼續增大

2009年1―2月，全國財政收入10239.84億元，比去年同期減少1315.55億元，下降11.4%。其中，中央本級收入5168.41億元，下降20.2%；地方本級收入5071.43億元，下降0.1%。財政收入延續了去年4季度以來的下滑趨勢。2009年，在積極財政政策的大背景下，政府投資力度可能繼續加大，財政收支壓力進一步增大。

二、國際形勢分析及其對我國經濟的影響

（一）2007年美國次貸危機引發的全球金融危機是大蕭條以來最嚴重的金融危機

首先，此次金融危機是首次在經濟全球化、金融全球化背景下爆發的金融危機，影響波及范圍超出了1950年代以來任何一次危機。其次，此次金融危機是全球經濟失衡長期累積的產物。上世紀90年代以來全球化進程加快，一方面，發展中國家以出口為導向的制造業競相發展，投資與產能過剩問題嚴重、價格下跌，同時一些發展中國家，如東歐、印度為了實現快速增長，嚴重依賴政府赤字；另一方面，發達國家制造業紛紛向低成本國家轉移，為了維持國內消費增長、支持反恐戰爭，美國的國際收支和財政收支狀況長期惡化，由此形成了全球經濟的結構性失衡。再次，此次危機所造成的損失大大超出預期，據亞洲開發銀行估算，金融危機爆發以來，全球金融資產價值的下降已逾50萬億美元，相當于一年的全球經濟總產出。

（二）2009年全球經濟增長繼續下行

世界銀行和國際貨幣基金組織等國際機構最新預測數據顯示，2009年世界經濟將下降0.5―1%，出現60年來的首次負增長。其中，發達國家經濟將下降3%至3.5%；而新興和發展中經濟體的情況略好，今年將增長1.5―2.5%。全球貿易量將大幅度減少。各主要貿易國的出口增速已急劇下滑，甚至出現大幅萎縮。根據世界貿易組織（WTO）預測，2008年世界貿易增長率約為4%，比2007年下降1.5個百分點；2009年世界貿易將出現負增長。此外，全球面臨著巨大風險。金融危機影響范圍日益擴大，加速向新興市場蔓延。虛擬經濟對實體經濟影響加深，使全球商品活動減弱，威脅國際貿易與資本流動。大幅振蕩的國際油價等都威脅著未來幾年國際經濟增長的可持續性。

三、2009年第二季度及上半年主要宏觀經濟指標預測

2009年一季度是我國經濟最困難的時期，經濟增長仍將持續回落的狀態，但回落的幅度不大。預計GDP增長6.2%，第二季度GDP增速開始回升，上半年GDP增長將達到7.0%。（主要預測結果見表1）

四、當前需要重視的幾個問題

（一）充分估計困難，做好中長期應對準備

第一，此次金融危機的嚴重性決定了其調整可能需要一個較長的時間，各國將把主要精力用于調整本國經濟，貿易保護主義會重新抬頭，這些因素可能造成全球化進程的停滯。

第二，美國金融危機對其國內消費增長影響巨大，而其恢復有待于資產價格的穩定和形成新的經濟增長點。從目前情況看，這兩方面條件的形成可能需要較長時間，因此此次危機的恢復需要較長時間。

第三，改革開放30年來，我國經濟取得了年均9.8%的長期快速增長。但與此同時也積累了不少問題，特別是長期形成的粗放型經濟增長方式和結構性矛盾尚未根本改變。對經濟發展中這些長期積累問題的調整與我國本輪經濟周期連續多年上升后的周期性調整，都要求適當放緩經濟增長速度。

（二）正確認識外需問題

這次國際金融危機對我國外需下降的影響，要比亞洲金融危機沖擊時大得多,但并不是說完全喪失外需。近年來,中國出口商品的競爭力被削弱了,由此導致我國在主要出口市場上的份額受到影響。日本貿易振興機構（JETRO, 2008）的調查數據顯示，2008年一季度，日本進口增長了22.7%, 其中，從美國和歐盟進口分別增長了10.2%和10.3%； 從東亞14個經濟體進口增長了12.9%（ 從東盟10國進口增長25.6%），但從中國進口只增長了9.7%。數據顯示：2008年1―8月份，美國進口增長速度還保持在12%，但來自中國的進口增長卻只有6%。相反來自巴西的進口增長20%、來自俄羅斯進口增長50%、來自印度的增長10%。日本市場也是如此，進口增速為28.6%, 從中國進口只增長了13%，而印度則是23.1%, 來自巴西和俄羅斯的進口總額也在上升之中。同時，中國企業在美國市場的份額，2007年是16.9%，而2008年1―10月份已經下降到10%?？梢姴⒎峭庑柘陆?，而是我國出口商品競爭力下降，但是競爭力下降卻被誤判為外需下降。

從理論上說，只要有競爭力，即便市場需求下降，不僅不影響增長速度，甚至還可以擴張市場份額。最明顯的例子是服務外包。2008年受金融危機影響，美國有43%的公司計劃削減IT方面的開支，金融行業49%的信息技術部門都計劃削減預算，許多企業不愿上新的外包項目，歐美和新興市場國家的金融服務外包的發展將在一定時期內不同程度減速或下滑。2008年1―2月，金融業價值2000萬美元以上的大型外包合同數量從130份減少到大約100份，而合同總金額也從180億美元下降到110億美元。然而，這并沒有影響到中國服務外包的快速增長的趨勢。根據統計，中國2008年1―8月份，服務外包出口合同執行額超過48億美元，比上年全年的20.94億美元增長了91%以上。這說明，外需下降并不絕對導致出口速度減緩，關鍵是出口產品是否有競爭力。

（三）重視地方和社會投資配套機制問題

我們模擬了在一些基本假定條件下，外需受到不同程度沖擊下實現經濟增長保八的投資方案（見表2）。

結果表明：2009年要應對在外需困難情況下通過投資增長實現“保八”目標，全社會固定資產投資額大體應在21―23萬億元之間，名義增長率大體在24―32%之間的范圍內，實際增長率大體在22―26%的范圍內。這樣的投資增長力度應該是很大的。2008年我國全社會固定資產投資的名義增長率為25.5%，但實際投資增長率僅為15.3%。以實際增長率為準，這意味著在消費增長與去年持平，外需增長為零甚至為負的情況下，2009年的全社會固定資產投資增長應比2008年至少要高出6個百分點以上，才能確保2009年“保八”目標實現。而如果消費增長也同時降低的情況下，則要求2009年的全社會固定資產投資增長應比2008年可能要提高10個百分點。由此可見，僅靠政府4萬億擴大內需的投資來帶動總體投資增長，難度是很大的，在當前形勢下，必須進一步努力增加投資。

擴大內需措施和產業振興的規劃實施能否有效地實現短期保增長、長期擴內需和調結構的預期政策目標，關鍵在于落實中央擴大內需的投資激勵措施。目前我國的投融資體制決定了中央政府的投資規劃基本可以迅速貫徹和實施。這樣，擴大內需措施和產業振興規劃實施能否有效地實現預期政策目標的關鍵就在于落實地方和社會投資配套機制。但是，目前中國的地方和社會缺乏有效的市場化配套投融資機制。現行《預算法》等法律限制地方政府實行赤字融資、發行債券、市場借貸，因此地方政府只能依靠規費、土地批租收入、國有企業產權轉讓收入和稅收返還等預算外資金以及國債和地方政府專項基金等方式配套投資。企業和社會融資渠道相對簡單而且缺乏市場化利率指導投資收益。如果沒有配套政策和措施來引導和確保地方政府和社會投資到位，那么，中央投資一方面可能不足以引導實現保增長、擴內需等預期政策目標；另一方面可能還會威脅中央政府的財政收支平衡和可持續性，以及在長期內抑制居民消費能力。

此外，還特別需要高度重視的是，不能為了短期內刺激經濟增長的需要，就又回到粗放的、低效率的投資模式上去，絕對不能為了盡快上項目就亂投資。理論與實踐經驗都表明了，經濟增長與投資有緊密的聯系，經濟增長的模式與效率同投資的模式及效率存在著高度的相關性。因此，如何有效地發揮投資對經濟增長的積極作用，特別有效提高投資對經濟增長潛力的作用，對轉變中國經濟增長方式乃至經濟發展方式都是至關重要的問題。

（四）密切關注產能過?？赡苤匦绿ь^

在2003―2007年的經濟高增長周期中，我國經濟整體呈現產銷兩旺的態勢，企業賺錢很容易，只要產品生產出來了就不愁沒有市場，生產資料特別是原材料價格上漲很快，產能過剩問題不那么突出。

在這一輪經濟上升周期，我國GDP的增長速度均保持在10%以上，然而全社會固定資產投資的增長速度卻保持在20%以上（23.9%到27.7%之間），是GDP增幅的兩倍多，而同期最終消費支出即使按照當年價格計算，其增長速度也僅在10%上下，最高的2007年也不過16%。固定資產投資的增長意味著新的產能不斷投放到市場中去，而固定資產投資增速與GDP增速以及最終消費之間10%以上的缺口，意味著釋放的產能大量的被出口消化掉了。隨著出口需求增長的急劇下降，很多產業的產能過剩將重新出現。為了擴大內需，國家提出4萬億的投資計劃，其中有一些過去不能批或者緩批的項目匆忙上馬，這4萬億投資如果不能合理引導，很有可能進一步加劇某些行業的產能過剩。

五、政策建議

（一）力爭實現“保八”增長目標，注重經濟增長的協調性和長期可持續性

“保八”是我國經濟增長階段的要求。我國正處于工業化快速發展時期，產業結構升級是這一時期增長的主要內容，這也是我國現階段經濟增長長期高于發達國家的原因所在。發達國家是在產業結構未發生大幅度變化基礎上的增長，其增長主要來源于各個產業整體生產率的提高，這種增長的深層基礎是生產要素微觀效率的改進。而對于通過結構轉變實現增長的我國來說，增長來源大部分是生產要素從低生產率產業向高生產率產業轉移的結果。這種增長從產業整體角度看，既不會表現為產業工資總體水平的提高，也不會帶來產業總體利潤率的提高，而只是表現為轉移出的那部分生產要素的生產率的改變。因此，我國8%的增長率很可能只相當于發達國家1―2%的增長率，為了從微觀層面保證各產業的運行,我們必須保持比發達國家更高的增長率。“保八”是保證就業增長的需要。保增長才能保就業，保就業才能保民生。我國目前每年城鄉有上千萬的新增就業人口。保GDP增長之所以重要，說到底，是因為它能夠創造更多的就業崗位。而解決就業問題不僅是一個涉及面廣泛的民生問題，而且關系到社會穩定。“保八”是財政增收的需要。財政支出的增長具有剛性，為了保持財政收支的基本平衡，財政收入必須有相應增長。

在保增長、擴內需、扭下滑的同時，還要加快經濟發展方式轉變、推進經濟結構戰略性調整、提高經濟增長質量和效益。這兩方有矛盾的一面，但又有相互促進、相互交叉的一面。轉方式、調結構、提質量和增效益有利于提高經濟增長的協調性和長期可持續性；而保增長、擴內需、扭下滑，可以為轉方式、調結構、提質量和增效益提供必要的市場需求基礎和物資、資金的供給支持。兩方要有機結合起來，既可應對當前國際金融危機的沖擊，又可解決我國經濟增長中長期存在的問題，提升國民經濟整體素質和國家整體競爭力。

（二）要在優化投資結構的基礎上適時加大投資力度

落實科學發展觀、轉變經濟發展方式，重點在于改善投資方式，調整投資結構，提高投資效率，要在優化投資結構的基礎上實現投資適度地快速增長。一方面，要引導、鼓勵增加民間投資，建立有利于中小企業信貸的金融政策環境。另一方面，要加大政府財政性的公共投資，并充分利用好財政的公共投資，完善社會保障制度，提高財政在民生方面的支出比例，促進國民收入分配結構合理調整。政府積極加強民生工程建設，才能改變居民收入與支出預期，釋放居民消費潛能，擴大居民消費能力，從而改變拉動內需單純依靠增加投資的方式，實現投資消費雙拉動，并從根本上解決投資偏高消費偏低這一結構失衡的深層次矛盾。

（三）采取各種政策措施，挖掘消費增長潛力

消費水平的高低，最終取決于收入水平和對未來預期。首先，必須擴大就業，就業才能創造新價值，才能增加總體收入。因此，國家要繼續實行再就業工程，進一步制定相關優惠政策，營造良好的創業環境；積極鼓勵居民創業，鼓勵發展個體、私營經濟，尤其是鼓勵發展第三產業，以擴大就業。其次，通過稅收與轉移支付這兩個手段，建立起財富的二次分配體制，調節過高收入，保障最低收入，縮小居民收入差距。再次，擴大“家電下鄉”的服務范圍，增加對農民的購物補貼。最后，增加公共教育衛生服務，擴大覆蓋面，加快城市保障性住房建設，提高基本生活保障水平。

（四）采取更強有力的措施促進出口，穩定外需

正確使用出口退稅的政策杠桿。刺激出口增長的路徑依賴是上調出口退稅率和放松出口退稅政策，但是這種慣性選擇要考慮財政合理負擔和出口退稅政策的準確定位，不可濫用，否則也會導致不良后果。對出口貿易的救助，要特別考慮調整人民幣匯率，這既是減輕財政壓力的有效辦法，也是保持出口貿易合理增長的需要。此外，進一步改善對外貿易環境，在進出口管理、通關便利化、進出口稅收、外匯管理等方面，采取必要措施，支持優勢企業和產品出口，鼓勵金融機構增加對中小出口企業貸款，拓寬外向型中小企業直接融資渠道，制定適當的財稅金融政策，激勵企業開展自主創新，培育一大批具有自主知識產權、自主品牌和國際競爭力的拳頭產品，促進出口產品結構優化和質量效益改善。

（五）積極主動利用經濟增速減緩時期價格漲幅同時減緩的條件，調整經濟結構，轉變經濟發展方式

第一，抓住機遇，大力推動經濟發展方式轉變。經濟危機在對經濟體造成損害的同時，也是經濟體被迫進行強制調整的過程，也是孕育產生新機遇的過程。改革開放的歷史經驗表明，每一次大的外部沖擊都是中國經濟調動資源、促進體制改革、培育新增長點，從而推動中國經濟邁上新臺階的重大機遇。

第二，抓住機遇，加快推進資源要素價格改革。利用國內農產品價格上漲壓力逐步減輕，國際石油等大宗商品價格全面回落的有利時機，適時出臺價格和稅收調整政策，解決定價機制中的扭曲現象。

篇4

從改革開放以來，我國的經濟增長速度十分迅速，從1978年至2012年經濟的年均增長速度接近了10%。1978年，我國的GDP總量位居全球第10，而目前，我國已經成為了全球第二大經濟體。占全球GDP的比重也從1980年的2%增至目前的10%以上。我國目前已經由改革之初的低收入國家變為了中等偏上的收入國家。近幾年來，我國對經濟體制結構進行了一定的改革而且已經取得了一定的進展。從國家統計局公布的數據來看，我國2012年GDP總額超過51.9萬億元人民幣，同比增長7.8%，人均GDP達到了6000美元。2013年，我國經濟的預定增長目標為7.5%，截止第一季度，國內的GDP總額為118855億元，同比增長7.7%，比去年同期回落0.4個百分點。

二、我國宏觀經濟發展形式分析

從第一季度的統計數據來看，我國2013年的經濟發展情況還是不錯的，但是其中還蘊含著一定的內外風險。

（一）GDP增長速度放緩

2013年的經濟增長主要會受到投資高低的影響。盡管消費需求將繼續不足，而且會在短期內受到繼續下調的壓力，但是也會手動相應政策的有利支持。隨著宏觀經濟調控政策的重點由投資轉向消費與就業，鼓勵消費者進行消費。兩者相抵，2013年的消費水平會保持與前幾年的增長水平持平。由于國際經濟環境目前還較為低迷和紊亂，這就導致了我國的出口經濟將繼續走低。

（二）房市在此調整，房地產泡沫逐漸終結

房地產市場的發展主要是靠過剩的流動性及房價的大漲帶來的刺激。流動性過剩是由于政策的過于寬松以及經濟發展所產生的大量儲蓄有關。從數據上來看，2012年下半年的貨幣政策放松過度，應該加以糾正。房地產泡沫之所以越吹越大，一個重要的原因就是房價的不斷上漲可以彌補購買力的缺口，并促使投資需求不斷擴大。2013年下半年房價將重新調整，逐步進入熊市，進一步推動宏觀經濟的進一步下行。

篇5

關鍵詞：結構突變；宏觀經濟運行；雙變量結構突變模型

一、 引言

識別和診斷出我國主要宏觀經濟變量之間關系的穩定性以及可能發生的結構突變對我國經濟造成的影響，增強我國經濟抵御外部沖擊的能力，對保持我國經濟的穩定快速發展具有重要意義。

我們發現，我國學者多是針對某單個經濟變量的時序路徑的結構轉變點進行檢驗，雖然得到了一系列重要結論，但對這些變量之間關系的穩定性以及可能發生的結構性轉變沒有進行深入研究。因此，本文將基于雙變量結構突變模型，利用Andrews統計量和Bai子樣本過程以及Hansen異方差固定回歸元自舉法對我國主要宏觀經濟變量之間關系的穩定性以及可能存在的結構突變點進行檢驗，并根據這些結構突變點發生的位置和階段來判斷和預測我國宏觀經濟運行趨勢。

二、 宏觀經濟時間序列的結構突變檢驗

首先，雙變量回歸模型可表示為如下形式：

yt=？茁0+？茁1xt-1+？著t，t=1，…，T（1）

其中，yt為t時刻的被解釋變量，xt為t時刻的解釋變量，？著t為隨機擾動，滿足？著t∈N（0，？滓2）。（1）式可以用列向量表示為：

yt=x′t-1？茁+？著t（2）

其中，xt-1=（1，zt-1）′，？茁=（？茁0，？茁1）′，zt為一個備選的解釋變量。由于回歸方程的截距項？茁0和斜率系數？茁1都對解釋變量yt的條件期望（即E（yt|xt-1））有影響，所以假設在？茁0和？茁1中都有可能存在結構突變點是合理的。所以，假定（1）式在k時刻存在一個結構突變，那么雙變量結構突變模型可以表示為：

yt=x′t-1？茁0+？著t，t=1，…，k（3）

yt=x′t-1（？茁0+？啄）+？著t，t=k+1，…，T（4）

其中，？茁0=（？茁00，？茁01），？啄=（？啄0，？啄1）′，（3）式和（4）式用矩陣表示為：

yt=X？茁0+X0k？啄+？著（5）

其中，yt=（y1，…，yT）′，X=（x0，…，xT-1）′，X0k=（0，…，0，xk，…，xT-1）′，？著=（？著1，…，？著T）′。

為了全面描述我國宏觀經濟運行特點以及檢驗我國主要宏觀經濟變量之間關系的穩定性，我們選取國內生產總值（Yt）作為被解釋變量，用居民消費（Ct）、固定資產投資（It）、政府支出（Gt）和凈出口（EXt）這四個宏觀經濟指標作為解釋變量，應用雙變量結構突變模型對模型中可能存在的結構突變點進行檢驗和分析。數據樣本為1992年第1季度至2014年第1季度，數據來源為《中國經濟景氣月報》和《中國統計月報》。

在根據方程（5）構造我國宏觀經濟變量的結構突變模型以前，我們首先對這五個變量的平穩性進行檢驗，原因在于，利用Andrew（1993）給出的supF統計量檢驗結構突變需要解釋變量和被解釋變量都要滿足平穩性的要求。單位根檢驗結果表明，我國國內生產總值、消費、投資、政府支出和凈出口這五個變量均為非平穩時間序列。針對Andrew supF統計量在變量非平穩的情況下無法識別模型參數的條件分布和解釋變量邊際分布的缺陷，Hansen（2000）提出了異方差固定回歸元自舉法，有效地解決了Andrew supF統計量的有限分布不能適用于解釋變量存在均值突變、方差突變或單位根的情況。因此，本文將采用Hansen（2000）的算法結合Andrew（1993）給出的supF統計量對模型的結構穩定性進行檢驗。

根據方程（5），分別以居民消費Ct、固定資產投資It、政府支出Gt和凈出口EXt這4個變量作解釋變量對國內生產總值Yt做回歸構建雙變量結構突變模型，得到的估計結果如表1所示。

從表1我們可以看出，應用supF統計量對總體樣本進行結構突變檢驗，結果表明以消費、投資、政府支出和凈出口分別作為解釋變量得到的回歸模型都顯著拒絕不存在結構突變點的原假設。而j統計量的檢驗結果也顯示這4個雙變量結構突變模型都至少存在一個結構突變點。雖然四個模型中突變點的發生時間不盡相同，但均說明自20世紀90年代以來，我國主要宏觀經濟指標之間的關系發生了一定程度的結構突變。

具體來說，消費與國內生產總值之間的關系在2005年第3季度發生了結構性轉變，這是由于從2005年7月開始，國際市場原油價格上漲，國內成品油一度處于供求緊張狀態，我國部分地區甚至出現了原油短缺的現象，不僅給我國消費造成了一定程度的負面影響，也導致消費對GDP的貢獻率有所下降。投資作為推動我國經濟發展的主要動力，為促進我國經濟持續快速發展起到了重要作用。進入21世紀以來，我國投資結構發生了重大變化，工業 （特別是制造業）和社會服務業投資快速增長，在投資總額中的比重持續上升，有效地改善了我國固定資產投資在1994年～1999年期間處于長時間的收縮與衰退狀態，促進了我國經濟的復蘇和快速增長。對于財政支出來說，發生結構突變的時間與1998年我國開始實施積極財政政策的時間正好吻合。由于我國經濟自1992年以來連續7年處于下滑態勢，1998年底我國政府推出了一系列發行建設國債，調整稅收政策，增加政府投資的積極財政政策，成為這一時期促進經濟增長的主要因素。貿易對經濟增長的貢獻主要是靠凈出口，1997年下半年，始發于泰國的東南亞金融危機，給全球經濟帶來了巨大沖擊，全球貿易和經濟增長明顯減慢，我國經濟也受到了嚴重影響，出口增長近于停滯，失去了對經濟增長的有效拉動作用。

為了檢驗模型中是否可能存在多個結構突變點，下面根據Bai（1997）子樣本估計方法進一步對以上4個模型進行檢驗，結果如表2所示。

表2的結果顯示，由消費作解釋變量的回歸模型中存在2個結構突變點。突變點發生的時期分別在1995年第2季度和2005年第3季度。對于投資來說，Bai（1997）子樣本估計方法驗證了模型中僅存在1個結構突變點。而對于政府支出和凈出口來說，則存在多個結構突變點。在1998年第1季度、2001年第1季度和2003年第3季度政府支出與經濟增長的關系發生了結構突變。在凈出口對經濟的拉動作用在1995年第2季度、1997年第2季度、2000年第2季度和2003年第2季度發生了結構突變。

基于以上檢驗結果，我們選取其中的部分突變點，利用Bai和Perron（1998，2003）子樣本估計方法對每個子樣本區間進行參數估計，結果如表3所示。

從表3中，我們可以很清楚地看出，在結構突變點分割的各樣本子區間內模型的截距項和斜率發生突變的情況。

對于消費來說，在2005年第4季度到2014年第1季度這個樣本區間內發生了顯著的斜率突變，說明石油等原材料價格的居高不下嚴重影響了平均消費水平，進而導致消費對經濟增長的直接拉動效應降低。在第3個子樣本區間發生了顯著的截距突變，說明這種情況在第3個子樣本區間內并沒有發生明顯的改善，同時回歸系數繼續降低0.4個百分點。對于投資來說，則是截距項發生了較大程度的提升，第2個子區間截距是第2個子區間的7倍左右，這與我國投資在2001年左右加大固定資產投資規模和增速的實際相符，同時我們注意到，進入21世紀，投資對經濟增長的促進作用有所降低，原因與這一階段我國固定投資波動較大有關。對于財政政策來說，1998底實施積極財政政策的實施有效地改善了在金融危機等外部沖擊造成的全球經濟發展減緩對我國經濟的不利影響，這體現在1998年第3季度～2003年第3季度樣本子區間的截距項顯著大于第1個樣本子區間內的截距項，雖然回歸系數有所降低，但相對于居民消費對我國經濟增長的拉動作用，政府支出（包括政府投資和政府需求）對經濟增長的促進作用仍然較強。財政政策在宏觀調控中的主導作用開始減弱，但由4.94回歸系數來看，財政政策對保持我國經濟穩定發展依然具有良好效果。最后，對于凈進口來說，三個子樣本區間內的回歸系數都發生了顯著的結構突變，說明作為拉動經濟發展的“三駕馬車”之一的凈出口來說，東南亞金融危機對我國國際貿易的沖擊和影響非常顯著，進而導致進出口對經濟增長的拉動作用顯著降低，但隨著2001年我國成功加入國際貿易組織和國際貿易環境的改善，進出口呈現強勁增長態勢，凈出口對我國經濟增長的貢獻率超過50%，說明我國的經濟增長仍然是主要依靠進出口來拉動。

三、 結構突變點檢驗結論和經濟政策啟示

本文基于雙變量結構突變模型對消費、投資等主要宏觀經濟變量與我國國內生產總值之間關系的穩定性和可能存在的結構突變點進行了檢驗，結果表明，從20世紀90年代以來，在金融危機、石油沖擊等外部沖擊下以及自身體制改革的雙重作用和影響下，我國消費、投資、政府支出和進出口對我國經濟發展的作用都出現了不同程度的結構突變。

2005年的石油等原材料價格上漲的沖擊對我國消費的影響作用較大，進而導致消費對經濟增長的拉動作用發生了顯著的結構突變。21世紀初我國投資結構的調整使得投資也有效改善了金融危機和世界性經濟衰退對我國經濟增速減緩的不利影響。與此同時，受到政策因素影響較大的財政支出則由于自身的政策調整使得政府支出與國內生產總值之間的關系在1992年～2014年間發生了3次顯著的結構突變，而對于最容易受到外部沖擊影響的進出口來說，1998年～1999年的東南亞金融危機也嚴重阻礙了進出口對我國經濟的拉動作用，多個結構突變的存在也驗證了進出口波動對我國經濟發展具有顯著的影響。

研究發現，在我國，主要依靠投資和凈出口的經濟增長模式并沒有發生根本改變，從長遠來看，特別是在復雜的國內國際環境下，完善投資環境和投資機構，充分發揮財政職能和財政政策作用，逐步從依賴投資和進出口的經濟增長模式轉變到以消費拉動為主，消費、投資和進出口三者協調發展的增長模式，降低外部沖擊對我國經濟的不利影響，對保持我國經濟持續穩定快速發展具有重要意義。進入2014年，我國經濟發展面臨的不確定性和挑戰依然存在，如何更加準確及時的診斷和識別出外部沖擊和來自體系內部沖擊對我國經濟造成的影響，增強我國經濟抵御外部沖擊的能力是值得繼續深入研究的問題。

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基金項目：國家社科基金重大項目“‘十二五’期間我國經濟周期波動態勢與宏觀經濟調控模式研究”（項目號：10ZD&006）；國家自然科學基金項目“新形勢下非線性動態隨機一般均衡模型在我國貨幣政策規則評價中的應用”項目號：71203076）；教育部人文社會科學研究項目“‘十二五’期間我國經濟周期波動態勢與經濟政策調控模式的動態隨機一般均衡分析”（項目號：11YJC790158）；中國博士后科學基金面上項目“中國城鎮化進程中新生代農民工收入狀況與消費行為研究”（項目號：2013M530961）；吉林大學基本科研業務費項目“新形勢下中國農民消費對經濟增長的作用機制與傳導機制研究”（項目號：2012BS051）。

篇6

關鍵詞：宏觀經濟 失業 現狀 成因就業是民生之本、安國之策，失業及失業率則是衡量一個國家或地區宏觀經濟健康與否的重要指標。目前，失業已經成為我國經濟社會生活中非常突出的問題，更是全社會所關注的焦點問題，我國現階段為什么會產生大量的失業人口，應怎樣認識當前社會出現的失業問題，失業現象在發展過程中呈現怎樣的趨勢，應采取什么措施解決它等等，這些現在都成了擺在我們面前的新課題。

一、我國的失業現狀

20世紀90年代中期，隨著我國經濟市場化程度不斷加深，經濟增長方式從粗放型向集約型過渡，計劃經濟與市場經濟雙軌運行的漸進式改革不斷深入和市場經濟體制的初步形成，宏觀經濟從短缺逐漸轉向相對過剩，制度調整和產業結構調整的壓力加大。經過三年的宏觀調控，1996年，我國經濟成功實現“軟著陸”。但與此同時，也出現了市場疲軟，企業停產倒閉、產業萎縮的現象，國企改革步伐加快也使隱性失業趨于顯性，再加之適齡勞動人口增加，使得經濟轉軌時期我國的失業問題更加凸顯。在“人口紅利”導致的勞動力供求總量失衡、經濟結構調整導致就業彈性下降以及宏觀經濟政策偏差導致企業庫存積壓、勞動力需求不足的大背景下，20世紀90年代末期我國迎來了建立市場經濟體之后的第一次失業高峰。到1998年底，全國登記失業人員達571萬人；截至2003年，國有企業共有將近3000萬名職工下崗。

受2008年國際金融危機的沖擊，我國出口增速迅速下降，危機通過產業鏈迅速向實體經濟蔓延，為出口企業提供能源、物流、原材料和服務的相關企業也隨之受到影響，很多企業陷入困境；該影響又通過產業鏈和消費等途徑迅速波及其到他行業，通過沿海地區向內陸地區傳播，對我國經濟和就業造成了嚴重沖擊。再加之我國經濟體系自身存在的產能過剩、高度依賴出口、中小企業抗風險能力弱等問題，使金融危機對經濟和就業的影響進一步加劇。企業就業崗位大幅減少8.1%。有約近2500萬名農民工失去就業崗位被迫返鄉。城鎮失業率上升，導致困難群體就業更加困難。全國城鎮新增就業出現持續大幅下降。就業需求空間急劇壓縮，導致新成長勞動力就業極其困難。在2009年上半年抽樣調查中，城鎮16～24歲青年失業率達11%以上，比平均失業率高出1倍左右。我國出現建立市場經濟之后的第二次失業高峰。

從現狀可以看出，我國的失業問題呈現出以下特點：

首先，失業率并沒有隨著中國經濟的高速發展而成嚴格的下降趨勢。尤其是近些年，這種下降趨勢更不明顯，這與傳統的產出增加2%會使失業率下降1%的奧肯定律相違背。我們可以利用近些年的相關統計數據，通過建立模型加以分析來更清晰的認識到這個問題的存在。

其中，失業率與GDP增長率之間的關系可表示為：

：失業的波動， ，：GDP的波動， ～N（0， ）

通過對帶有自回歸的線性方程式進行回歸分析，可得：

可見，失業率隨產出的增長而下降的幅度非常之小，甚至有增長的趨勢，這不得不引起社會的高度重視。

其次，經濟增長所創造的就業機會遠落后于新增的失業人數。據統計顯示，2010年全國就業人數為76105萬人，比上年末減少1890萬人。年末城鎮就業人員34687萬人，比上年末凈增加3567萬人，鄉村就業人員為41418萬人，比上年末減少5457萬人。而年末城鎮登記失業人數為908萬人，城鎮登記失業率為4.1%，失業率仍然居高不下。由此可見，雖然經濟迅速發展，而且每年可以帶來更多新的項目工程和就業機會，卻無法滿足勞動力市場的需求。

再次，失業與空崗并存的結構性失業。一方面大量的失業人員和畢業生在到處尋找工作機會，而另一方面國家和企業每年也會提供相當多的就業崗位，但卻總是存在著失業與空崗同時存在的現象，這其中的原因也值得我們深思。

最后是失業人群的年輕化。以前，由于國企改革而下崗的人員多為40-50 的職工。這些人年齡偏大，并且在專業技能方面也有所欠缺，跟不上時代的發展。所以，為了企業將來更好的發展而下崗，也許可以理解。而現在，剛剛畢業的大學生具備良好的素質和專業知識，卻也加入了失業大軍，每年這些大學生都在為了找到工作而四處奔波。

二、我國失業現象的成因

1、人口因素所引起的勞動力過剩

我國是世界上人口最多的國家，總人口數約占世界人口的五分之一。在如此龐大的人口基數下，雖然我國一直以來堅持計劃生育的政策，但還是處于勞動年齡人口不斷增長的階段，每年城鎮新增勞動力的供給超過千萬。再加上已有的勞動力數量，使得勞動力的供給大大超過了對其的需求。在這樣巨大的人口壓力下，對有限崗位的競爭也就日趨激烈，由此而導致的就業壓力就非常明顯的。

2、結構性失業因素

隨著農村經營方式的轉變和農業產業結構的調整，農村剩余勞動力向城鎮轉移是必然的趨勢。據統計顯示，中部地區和西部地區的部分省份是農村勞動力的主要輸出地區，而東部地區則是主要的輸入地區。2004年，中西部地區農村流動勞動力就業占全國農村流動勞動力就業的67%。在外出務工的農村勞動力70%的去向是東部地區，而且多聚集在省會城市、地級市、縣級市等。由于大量的農村剩余勞動力轉向城鎮，對城鎮人員就業勢必會造成很大壓力。而且，經濟結構的調整要求市場對勞動力資源進行重新配置，以適應其變化。因此，在配置的過程中，大量素質較低、專業技能落后的勞動者就難以適應市場發展的需要，而被淘汰產生失業。同時，新興產業的迅速發展，使適合該產業發展需求的勞動力出現了暫時性短缺，從而造成了失業與空崗并存的現象。此外， 地區經濟發展和產業結構不平衡等原因，也會導致大量的失業人口。

3、二元勞動力市場的反差所引起的自愿失業。

在我國當前城市勞動力市場中，二元現象越來越明顯：第一勞動力市場是指具有城市戶口的勞動者，他們一般具有一定的技術和較高的文化知識，具備較好的工作條件，工作環境較為舒適，工作穩定并受到制度政策的保護，如勞動保護制度和社會保障制度等等。而第二勞動力市場主要是針對農民工等外來務工人員的，他們中大多數不具備較高的技術和文化知識，提供的就業崗位也是一些工資較低且不穩定的臟、苦、累的崗位。再加之由于目前我國市場機制的不健全，誠信缺失以及第二勞動力市場幾乎不受制度政策的保護，使得第一勞動力市場的失業者一般不愿意進入到第二勞動力市場去就業，因此形成了城鎮失業人員在第一勞動力市場的非自愿性失業和在第二勞動力市場上的自愿失業。二元勞動力市場的反差成為了城鎮失業人員再就業的一大障礙。

篇7

關鍵詞：宏觀經濟；形勢分析；宏觀調控。

一、我國宏觀經濟概括。

從宏觀環境來看，中國經濟目前正處于實現平穩增長的關鍵時期。由于中國經濟面臨的通脹壓力較大，并且調整經濟結構的難度日益增加，因此中國將穩增長、抑通脹和調結構確定為宏觀調控的主要任務。與之相適應，中國需要在維護宏觀經濟穩定的基礎上對宏觀調控政策進行積極的改革，促進中國經濟又好又快發展。

（一）當前中國宏觀經濟形勢。

當前中國宏觀經濟形勢具有幾個方面的特點：一是采取有效措施，在2010年逐步消除全球經濟危機的不利影響，并實現了較為顯著的經濟發展，具體表現為：首先，中國的宏觀經濟由低谷轉入回升階段，并駛入穩定發展的軌道。其次，內生性的增長機制已經成為中國經濟增長的主要驅動力。其三，2010年中國出口的增長勢頭有所恢復。這些經濟發展成果的取得，是促進今后中國經濟發展有利的基礎條件。二是中國經濟處于“十二五”這些都是我國經濟發展所取得的成果，也是當前及以后我國經濟發展具有的基礎及優勢。其次，我國的經濟發展當前還有一個非常好的發展機遇，那就是“十二五”開局為我國的經濟發展注入了新的活力，為我國經濟發展模式轉變及經濟結構戰略性調整創造了諸多有利條件。具體來說在“十二五”規劃中有以下幾個方面為我國的經濟發展帶來了機遇和有利條件：一是“十二五”規劃中的七個戰略性新興產業發展規劃可以進一步優化我國的產業結構；二是“十二五”規劃中的區域經濟協調發展新布局為我國的經濟發展實現快速增長創造了條件；三是逐步拓寬了民間投資領域逐，對投資環境進行了不斷優化；四是收入分配改革為居民收入增長加快提供了體制性保障；五是就業的增加和收入分配的改善為我國經濟發展繼續保持繁榮穩定提供了保障。

（二）當前中國經濟發展存在的急需解決的問題與矛盾。

中國經濟在發展過程中表現出了顯著的發展不平衡、發展不協調及發展不可持續的矛盾。首先就是我國的通脹預期還存在，通脹壓力甚至有增強的趨勢。雖然說當前的總體物價基本平穩，但是我們要看到在多種影響因素綜合作用下，諸多抑制和推動物價上漲的因素在2011年的中國經濟發展中仍然還是存在。其次，令世人矚目的房地產市場調控仍然面臨著嚴峻的挑戰。雖然在去年2011年房地產市場調控政策相繼推出后，市場上的商品房銷售價格有走向平穩的趨勢，但是隨后的房地產市場又有了繼續反彈上漲的態勢。出現這樣的情況的一方面是因為房地產市場發展長效調控機制缺失，另外一方面最主要的還是地方政府財政收入對房地產的過分依賴，這就導致了房地產調控目前來看還主要依靠的是短期的行政措施，所以調控效果是非常不理想的。最后，信貸高增長的同時，貸款難問題也同時存在。當前的貨幣信貸增長可以說還是非常迅猛，一直都運行在高位。但是我們又看到很多的中小企業發展又遇到了資金短缺的問題，這樣就出現了一方面信貸寬松，另外一方面貸款又難同時存在的問題。所以當前的貨幣政策宏觀調控有很大的阻力和困難。

二、當前我國宏觀經濟調控路徑的選擇。

為了保持我國經濟的平穩健康發展，當前必須在保持中國宏觀經濟運轉相對穩定的同時大力推行更多的合理科學的宏觀調控政策，增強中國經濟發展的協調性和可持續性。

（一）當前我國宏觀經濟的調控首要任務就是要繼續加強通脹預期管理。

首先，當前必須要大力扶持農業生產，確保糧食供應充足，要對農業產品市場運行機制和市場規則加以大力監管，以便防止炒作投機，同時避免以農產品為主的生活必需品的價格快速上漲，確保價格穩定，另外還要對國際市場大宗商品及農產品等價格變動高度關注，以便能及時采取有效應對措施緩解輸入型通脹帶來的壓力。其次就是要適度提高存款利率，要對信貸規模進行合理控制，進一步加快利率市場化改革的步伐，要采取有效措施來促進合理均衡匯率的形成。最后就是要通過采取法律及必要的強制行政手段來積極完善市場監管體系，對市場過度投機行為加大打擊和監管力度。

（二）優化財政支出結構，確保我國經濟穩定增長。

為了確保我國的經濟發展平穩，對財政支出結構進行優化是非常有必要的，因為通過優化財政支出可以保障投資規模合理快速的增長。具體來說首先就是要對投資項目進行合理的完善和管理，對于可能出現的國際金融危機要做好充分的應對準備。其次要通過努力優化投資結構來嚴格限制低水平的重復建設，同時對于代表了高科技的新能源及新材料要給予大力資金支持，只有這樣才能培育出新的經濟增長亮點。除此之外，政府還要逐步提高公共服務水平，不斷加大對基礎設施的投資，對落后地區的經濟發展要加大投資傾斜力度。

（三）加快改革步伐，積極推行市場化改革和制度創新，以便能有效解決影響我國經濟增長的深層次問題。

具體來說主要需要做好以下幾個方面的工作：一是除了要調控好農產品的市場價格，還要加快對資源性產品價格改革的調整步伐。積極構建包括煤、電價、天然氣及成品油等在內的資源性產品的價格形成機制價，徹底來改變資源要素價格長期不合理的情況。二是要不斷加快壟斷行業及部分國有企業的改革步伐，可以通過完善現代企業制度來在國有企業內部推行公司治理制度，還可以積極引導民間資本能夠進入到部分壟斷行業的領域中來。三是在我國經濟內在增長動力不夠強大和世界經濟復蘇不到位的大形勢下，國家為了刺激經濟發展采取的積極的財政政策不要過早停止，相反還要繼續采取更多的必要的財政政策來刺激當前的經濟發展，以確保我國的經濟能保持持續回升的發展態勢，同時能有效緩解經濟發展的壓力。

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篇8

關鍵詞：產出缺口；經濟增長；Kalman濾波；AD-AS模型

文章編號：1003－4625（2009）01－0043－06 中圖分類號：F830文獻標識碼：A

Abstract: Global financial tsunami is caused by American Sub-prime crises and the financial crises are transmitting to industrial economics, so Chinese economy is facing more and more uncertain factors and it’s of great importance to analyze macroeconomic trend of China and to adjust policies. We construct special model by adopting Kalman filter to estimate the potential output and output gap of China, then we forecast the long-term trend of economic growth in China, acceptable interval of output gap and economic growth. Furthermore, we analyze the key factors that influence short-term economic fluctuations in the framework of AD-AS model theoretically, and give relevant suggestions using empirical and theoretic analysis.

Key Words: Output Gap; Economic Growth; Kalman Filter; AD-AS Model

美國發生的金融風暴不可避免地引起了全球金融市場的劇烈震動，從各國央行的聯手救市到以應對金融危機為主題的第七屆亞歐峰會，各國協作防范和化解金融危機對實體經濟的影響已成為當務之急。作為一個擁有13億人口的發展中國家，中國經濟同世界經濟的聯系日益緊密，全球金融危機使中國經濟發展面臨的不確定不穩定因素明顯增多，中國經濟發展面臨諸多困難和挑戰。

由此，將實證與理論分析相結合研究中國的宏觀經濟走勢，進而為及時調整經濟政策提供依據，具有重要的現實意義。

本文擬從潛在產出與產出缺口角度實證分析我國宏觀經濟形勢，測算我國長期經濟增長趨勢、可接受的產出缺口區間與經濟增長區間，進而在AD-AS模型的框架下從理論上分析影響短期經濟波動的關鍵因素，預測宏觀經濟走勢，最后依據實證與理論分析的結論提出相應的政策建議。

一、基于產出缺口對宏觀經濟運行的實證分析

（一）潛在產出與產出缺口的界定及估算方法的選擇

潛在產出與產出缺口是分析宏觀經濟運行態勢的重要工具。產出缺口是在潛在產出基礎上引申出來的概念，而潛在產出是一個易描述而難以把握與測算的變量。凱恩斯主義認為潛在產出是由長期總供給能力決定的，是在一定的約束條件下，所有要素充分利用而可能達到的最大產出值。新古典主義定義潛在產出為實際產出的趨勢值，認為實際產出在與潛在產出很小的偏離范圍內波動，且產出缺口可正可負(若實際產出超過潛在產出，則稱為產出正缺口,反之稱為負缺口),而依凱恩斯主義理解的潛在產出的波動并不一定服從圍繞實際產出波動的規律。

估計潛在產出的方法總體上可分為統計分解趨勢法和以生產函數法為代表的經濟結構關系估計法兩大類。從目前我國的實際出發，考慮到生產函數形式確定以及某些必要指標取得的困難，本文采用統計趨勢分解法估算潛在產出與產出缺口。具體而言，選用近年來國外較為流行的Kalman濾波――以狀態空間形式表示的多參數動態系統――這一強有力的迭代算法進行估算。

本文選取從1978年至2007年的年度GDP數據①，根據GDP平減指數剔除不可比因素，得到GDP的可比數列。2008年GDP年度數值根據2008年一至三季度數據及增長率推算（同樣處理為可比數據）。由此可得GDP的時間數列{GDPt}。

（二）建立基于狀態空間形式的多參數動態系統

量測方程：GDPt=GDP-TCt+GDP-It,t=1,2,…,T（1）

狀態方程：

GDPTC=GDPTC++=+， t=1,2,…,TGDPI=GDPI+…+GDPI+（2）

其中，GDPTC，GDPI分別代表GDPt的趨勢循環要素（潛在產出）和不規則要素。GDPI的AR(p)模型的自回歸階數p=2，以上各式中的，，均為隨機干擾項。

注意到該模型建立在變量數列{GDPt}為一階單整數列的基礎上，故在使用模型前先對數列{GDPt}進行單位根檢驗。

這里使用ADF檢驗方法。由于數列{GDPt}具有明顯上升趨勢，在進行檢驗時選擇包含常數項和時間趨勢項，由SCI準則確定滯后階數為2。經驗證，在水平值下不拒絕序列中含有1個單位根的原假設（本文略），故對GDP的一階差分數列進行同樣的ADF檢驗，輸出結果如表1。

ADF檢驗結果表明，在1%的顯著性水平下拒絕原假設，數列中含有1個單位根，即{GDPt}是一階單整數列，滿足模型需要的前提條件。

表1單位根檢驗結果

（三）Kalman濾波實證結果：長期經濟增長趨勢、可接受的產出缺口區間與經濟增長區間

根據量測方程與狀態方程編寫的EViews程序并運行即可得到潛在產出數列{GDPTC}。這種估算方法實際上是建立在新古典主義對潛在產出的定義之上，從而可以依（3）式方便地得到較為直觀的產出缺口，得到產出缺口數列{GDPGAP}。

GDPGAP=×100（3）

對數列{GDPTC}進行對數化處理再取平均值可得到中國潛在產出平均增長率約為9.58%，對產出缺口數列{GDPGAP}取平均值可得平均產出缺口約為0.28%。根據推算，2008年產出缺口約為0.33%，已接均值。

從經驗研究和實證分析角度看，可以把一個較長時期內潛在產出平均增長率視為這一區間的經濟增長趨勢（或路徑）。根據我國經濟體制變革和宏觀經濟運行的特征，把1978-2008年以來我國潛在產出平均增長率視為這一期間的經濟增長趨勢或經濟運行路徑是比較恰當的。從而，根據前述實證所得的潛在產出平均增長率9.58%可以視為中國經濟長期增長趨勢②。

圖11978-2008年中國產出缺口變動軌跡

當實際經濟運行或實際經濟增長率在趨勢線（9.58%）上方時，經濟中就會出現產出正缺口，這意味著資源已經被過度利用，并且缺口越大，經濟越熱。反之，當實際經濟運行或實際經濟增長率運行在趨勢線下方時，則會出現產出負缺口，這意味著資源會出現閑置，經濟會變冷，并且，負缺口越大，經濟就越冷。以橫軸表示時間（年），縱軸表示產出缺口（%），可以做出1978-2008年我國產出缺口變動的圖形（如圖1所示）。

圖1描述了我國1978-2008年間產出缺口周期性變動的軌跡，這也是中國經濟周期性波動的軌跡。中國長期產出缺口的平均值為0.28%，這就是說，中國經濟保持9.58%的長期增長趨勢使得產出缺口平均保持在0.28%。這意味著，中國改革開放以來的高增長是以過度利用資源，包括自然資源和勞動力資源為代價的。但是另一方面，中國經濟要想保持9.58%這個較高的增長率，就要求產出缺口平均為0.28%。

不妨把產出缺口區間[-0.28%，0.28%]看做是中國經濟可接受的產出缺口區間，相應的，把經濟增長區間[9.3%，9.86%]看做是中國經濟可接受的經濟增長區間。這就是說，經濟運行在產出缺口區間[0，0.28%]，雖然在過度利用資源，但是這種“過度”是我國經濟體可以接受的，相應的所維持的高增長區間[9.58%，9.86%]也是中國經濟可以接受的。如果經濟體一段時間運行未超過上述區間的上限，即在上述正可接受的區間內運行，那么經濟體自身運行機制會讓經濟收縮到產出缺口區間[-0.28%，0]、經濟增長區間[9.3%，9.58%]，因為前期經濟的擴張是經濟體可接受的。相應的，這種收縮也是經濟體可接受的，換句話說是中國居民、企業和政府可以接受的，即其所造成的產出的減少、失業的增加、物價的下降都是可以接受的。如果考慮到我國實際情況，中國經濟可接受的產出缺口區間可為[-0.3%，0.3%]，中國經濟可接受的經濟增長區間可為[9%，10%]。

這里要特別注意的是，上述分析是建立在歷史實證的基礎上，中國經濟今后還能否以這種經濟增長方式來維持經濟高增長，經濟增長的路徑是否改變，這些要受諸多因素的影響，需要具體分析。

二、基于AD-AS模型對宏觀經濟走勢的理論分析

（一）建立基于AD-AS模型的理論分析框架

AD-AS模型為從長期和短期、需求和供給方面分析宏觀經濟提供了一個方便有效的框架。在AD-AS模型下潛在產出與產出缺口是按照凱恩斯主義界定的，而前文按新古典主義界定估算的產出缺口可以方便地在該模型下表示。凱恩斯主義強調政府宏觀調控的作用，在當前世界金融危機下，市場自發調節難以奏效，在這一特殊的情況下，應用凱恩斯主義經典模型分析中國經濟波動與走勢具有重要的現實意義。

建立縱軸表示價格（P）、橫軸表示產出（Y）的直角坐標系，以AD和AS分別表示短期的總需求曲線和總供給曲線，以LAS表示長期總供給曲線，則其與橫軸的交點Y*表示潛在產出。根據Kalman濾波的實證結果，我國2008年初經濟運行處于正缺口，在AD-AS模型中可由圖2（A）表示①，圖中AD1與AS1的交點所對應得橫坐標Y1表示實際產出，依定義，Y1與Y*之差表示產出的正缺口|Y*Y1|②。值得注意的是：價格水平卻不是AD1與AS1的交點的縱坐標，而是AD1與LAS的交點的縱坐標P1，原因就是在產出正缺口的情形下，總需求提高會發生乘數效應的阻斷，使得價格提高的幅度大于產出增加的幅度，引發通貨膨脹，這也解釋了我國當時物價持續走高的原因。

（二）中國當前已進入經濟收縮期

同樣由前述實證結果，至2008年第三季度，我國產出正缺口縮小，實際（均衡）產出向趨勢線回歸，中國經濟步入收縮期③。基于圖2（A），新的產出應位于Y1與Y*之間，并靠近Y*，從而AD和AS曲線必然至少有一條向左移動。也就是說，或者總需求降低，或者總供給降低，或者二者均降低。由此，我國當前經濟運行狀態可由圖2（B）表示，即AD1向左移動至AD2表示總需求降低，AS1曲線也向左移動至AS2表示總供給降低，長期生產能力――潛在產出趨勢線LAS保持不動，則AD2與AS2的交點橫坐標Y2表示當前的實際產出，Y2與Y*之間的距離|Y*Y2|表示產出正缺口，同理仍然是AD2與LAS交點的縱坐標表示當前的價格水平P2而非新均衡點的縱坐標。顯而易見，2008年一季度至三季度，產出缺口由|Y*Y1|減少至|Y*Y2|，價格水平也由P1下降至P2，注意到由于乘數效應阻斷的存在，價格下降幅度不如產出下降幅度大。換句話說就是國民收入下降幅度小于物價下降幅度，當前仍面臨通貨膨脹的壓力。另一方面，由于價格變動總是滯后于產出變動，也就是價格黏性的存在，在收縮期，伴隨產出正缺口的縮小，實際產出趨于潛在產出，價格存在繼續下降的空間，只不過時間上滯后，從而在經濟政策的調整中必須考慮到這一時滯問題。

誠然，圖2（B）中除了Y2位于Y1與Y*之間而且靠近Y*這一結論由前述實證分析可以直接得出，總需求、總供給甚至潛在產出的變動是我們直接給出的，下面將對其合理性以及由此進行預測的可靠性給予說明。

圖22008年AD-AS模型下產出缺口變動示意圖

（三）短期的經濟波動不會改變中國的長期經濟增長趨勢

一個國家的長期經濟增長趨勢主要取決于影響長期總供給方面的因素或者說是決定潛在產出的因素，這些因素大體上可歸為三類：第一是生產要素投入量，第二是生產要素效率，第三是制度安排與創新。生產要素的投入量包括資本投入及資本積累、勞動投入以及自然資源的投入；生產要素的效率主要體現在技術進步、知識積累和人力資本積累等方面；制度安排與創新既包括企業制度的安排與創新，也包括經濟制度的安排與創新。2008年以后，可以預見10-20年中影響中國經濟長期增長的上述因素不會發生根本性的逆轉，因此，經濟的長期增長趨勢不會發生根本性的改變。

這樣說，并不意味中國經濟增長趨勢在未來10-20年總可保持模型計算出的9.58%左右的平均增長率。

首先，美國次貸危機將導致美國――世界最大的經濟體和中國第二大貿易伙伴――經濟的疲軟，以及全球金融危機的蔓延，世界經濟增長速度將放緩，這必將會影響到中國的出口貿易，而作為我國經濟增長三駕馬車之一的出口的減少也會在一定程度上影響中國的經濟增長速度。

其次，加入WTO后的中國經濟與世界經濟緊密相連，隨著開放程度特別是金融業開放的不斷深化，外部經濟環境的變化將成為影響我國經濟的重要因素。本次金融危機引發世界經濟衰退，不可避免地沖擊我國宏觀經濟運行。

再次，我國自改革開放至今，經濟保持平均9.58%的高增長率，對應平均產出缺口0.3%，是以過度利用資源（包括自然資源和勞動力資源）為代價的，基本的經濟常識告訴我們，這種增長方式是不可能長期維持的，這也是可持續發展決不能容忍的，轉變經濟增長方式是保持經濟平穩增長的必由之路。

綜上不難得出：經濟增長趨勢會出現小幅持續下移。不妨假設未來10-20年中國長期增長趨勢是9%，至少維持在8%以上。這就是說，按照凱恩斯主義定義的潛在產出，也就是圖中的長期總供給曲線LAS的位置保持不變向左小幅移動。對于2008年第四季度到2009年甚至2010 年，可以合理地假設LAS曲線位置保持不變。

（四）中國經濟經歷短期供給沖擊

1.自然資源的短缺已難以支撐過快的經濟增長，資源約束問題凸現。根據Kalman濾波實證結果，產出缺口從2007年一季度的1.02%上升到四季度的4.76%，經濟增長過快，同時近年來經濟規模急劇擴大，這意味著產出缺口增加1個百分點，要比過去多消耗好幾倍的資源。

從資源利用程度看，我國目前對自然資源的掠奪性開采和對自然環境的嚴重破壞是顯而易見和眾所周知的。當前我國的自然資源已經被過度利用，甚至勞動資源也已經出現了結構性短缺，這對一個擁有豐富勞動資源的人口大國來說是少見的。自然資源的短缺已經難以支撐過高的經濟增長率，必將對未來的經濟增長構成有效的資源約束。

2.自然資源和勞動資源的結構性短缺必然導致生產成本的上升，進而使短期總供給降低。受國內外自然資源短缺以及國內勞動資源結構性短缺的影響，2007年原材料、能源、機械設備等產品的價格上升，勞動工資水平上漲，依據宏觀經濟原理，本期要素價格上升不可能不抬高下一期的生產成本。

此外，2008年中國南方雪災、汶川地震，三鹿奶粉事件，無疑對我國短期總供給造成負面影響。上述分析從2008年的PPI變動也可看出：6.1%（1月），8%（3月），8.8%（6月），10.1%（8月）?？梢?，成本的上升減少了短期總供給，圖中AS1曲線必然左移。

3.供給沖擊之后的短期總供給不是影響我國經濟短期波動的主要因素。根據宏觀經濟理論與各國實踐經驗，短期總供給較短期總需求穩定，特別是我國在2008年經歷一次供給沖擊后短期內總供給也應該保持相對穩定。

更重要的是，在當今世界經濟疲軟的情況下，供給的變動更多地取決于需求的變動，無論是生產者還是消費者都不同程度地對經濟失去信心，在這種預期下生產者提供的產量將減少，他們將觀望總需求的變動：如果政府調控有力，總需求回升，他們會增加產量；如果總需求依然低迷，沒有廠商愿意增加供給。

也可以說，總供給的短期增減都是相對于總需求而言的，從而在對當前中國經濟的分析中假定總供給短期內不變是合理的。由此，無論是理論分析還是政策制定，都要更多地關注總需求，短期總供給不是影響我國經濟短期波動的主要因素。

（五）短期總需求的變動成為經濟運行的關鍵因素

1.多因素共同作用使得2008年總需求呈下降趨勢。決定總需求的因素包括影響消費需求、投資需求、政府需求和來自國外部門的需求等諸多因素。

第一，CPI從1月份的7.1%一路攀升到4月份的8.5%，盡管5月起有所下降，直到7月仍在6.3%的高位，價格水平的上升將會導致國內有支付能力的消費需求和投資需求的相對減少，進而總需求降低。

第二，為控制經濟發展過“熱”，2007年以來，我國政府不斷收緊銀根，出臺多項抑制經濟過熱的貨幣政策和財政政策，并且政策的緊縮力度不斷加大，直到2008年9月才停止緊縮性的經濟政策。由于經濟政策效應的傳導具有滯后性，2007年從緊的經濟政策對經濟收縮的作用在2008年產生效應，而且2008年上半年仍在施行的從緊的經濟政策，仍會在2008年下半年及2009年產生效應。這些緊縮性政策主要針對2007年以來不斷高漲的總需求（特別是投資需求），在2008年政策產生效應，總需求下降，而且同樣由于效應時滯，可以預見總需求還會繼續下降。

第三，美國次貸危機引發的全球金融海嘯正在向實體經濟傳導，以美國為首的中國主要貿易伙伴國經濟疲軟，占我國總需求較大比重的國外部門需求顯著下降也使得國內總需求呈下降趨勢。

2.總需求的變動將成為我國經濟波動的關鍵因素。按照經濟理論，一國經濟的短期波動主要是由于總需求的變動決定的，特別是在短期總供給保持相對不變的情況下更是如此。那么可以就此認為中國經濟波動的關鍵因素就是總需求嗎？在經濟收縮的進程中，產出缺口是否會進一步縮小直至進入正可接受區間[0，0.3%]，產出是否會跌破趨勢線進入負可接受區間[-0.3%，0]，產出是否會進一步下降使得負產出缺口進一步加大，超過可接受區間使經濟轉入蕭條？

上述問題又可概括為經濟收縮的深度。不可否認其內在決定因素是經濟運行固有的周期性、固有的自動調節性――這是難以控制的，在AD-AS模型下的分析可以揭示出其外在影響因素就是總需求，或者說總需求是產出變動的直接體現。

第一，在經濟全球化的今天，全球金融危機正使得世界主要發達國家經濟疲軟，作為世界主要經濟體的中國不可能不受到影響，不考慮其他國際聯系，只考慮作為我國經濟增長三駕馬車之一的出口的減少就會在一定程度上影響中國的經濟增長速度，而目前這種傳導剛剛開始，這種使產出向潛在趨勢線回歸的動因將持續。圖（2）B中，在AS2保持相對穩定的前提下，只有AD2曲線繼續左移即總需求繼續降低。

第二，即使國外經濟形勢沒有發生如此巨變，如前述分析，我國經濟在2008年一季度也達到“拐點”掉頭向下進入收縮期。而根據以前年度的經驗，產出正缺口會逐漸縮小，實際產出回歸甚至跌過潛在產出，出現產出負缺口，這是經濟自發調節必須的過程。如果經濟一定期間位于產出缺口[0，0.3%]，那么自發的調節也會位于[-0.3%，0]，無需多言，這是經濟自身運行機制所決定的。但我國的情況是產出缺口長期超出0.3%，那么如果任由經濟自身調節，其收縮的深度一定會跌破-0.4%的產出負缺口（所以需要政策調節使之不跌破該下限）。仍然由圖2（B）可知，只有讓AD2曲線持續左移即總需求繼續降低。

第三，實際產出缺口在2008年一季度已經開始回落，而緊縮性的經濟政策至第三季度才停止，經濟政策效應的時滯會讓產出在原有自發調節的基礎上繼續減少，如果不及時調整經濟政策，產出缺口跌破-0.3%轉入蕭條是可能的。這在圖2（B）中仍然只能是AD2曲線的繼續左移即總需求繼續降低。

綜上所述，及時調整經濟政策，控制經濟收縮在產出缺口區間[-0.3%，0.3%]，或者說經濟增長率不低于8%非常重要，因為如果能夠控制，則避免了經濟的大起大跌，而且也不會對世界本已低迷的經濟雪上加霜。根據到此為止的分析，不難得出：經濟政策的制定必須針對總需求，把握時機與力度出臺政策以提高總需求，通過對總需求的調節熨平經濟波動，防止經濟波動演變為經濟危機。

三、結論與政策建議

本文分別基于產出缺口和AD-AS模型對中國宏觀經濟進行實證與理論分析，得出如下結論：

第一，中國經濟增長的趨勢或路徑用平均經濟增長率表示約為9%，這也是潛在產出趨勢，短期的經濟波動不會改變我國長期經濟增長趨勢。受到增長方式以及外部經濟環境的影響，我國長期增長趨勢不可避免地將小幅下移。但仍可以預見未來10-20年中國經濟增長趨勢至少維持在8%以上是可能的也是必需的。

第二，中國可接受的產出缺口為[-0.3%，0.3%]，對應的可接受的經濟增長率為[9%，10%]。此區間內：擴張期可以保持我國經濟發展所需的增長速度，同時物價的上漲在可容忍的范圍內；收縮期可視為經濟自發的有效調節――對一定期間處于正缺口過度利用資源高速發展的調節與緩沖，可以看作正常的收縮，不必恐慌。從長期看，受增長路徑下移的作用，產出缺口區間也將“下移”，如果能夠轉變經濟增長方式，不再以過度利用勞動力和自然資源為代價，產出缺口區間長度可能會縮小，意味著經濟波動會更平緩，實現穩定發展。

第三，中國經濟運行自2008年一季度出現“拐點”，經濟掉頭向下進入收縮期，經歷一次短期經濟波動。這是經濟體內在運行機制對一段時期以來產出持續正缺口、過度利用資源以達到高增長的自發調節，是不可避免的，產出缺口向可接受的區間上限縮小但仍有繼續縮小的空間。同時，國外經濟危機、國內經濟政策時滯等諸多因素的影響將使產出缺口繼續縮小至0.3%以下、產出跌破潛在產出趨勢線、甚至沖出可接受的產出缺口區間的下限進入非正常的收縮期――蕭條期。

第四，中國2008年經歷一次供給沖擊后短期總供給應暫時保持相對穩定、更多地取決于總需求的變動，這使得總需求成為產出變動或經濟波動的外在影響，或者說總需求是產出變動的直接體現。從而，經濟政策就可以直接針對相對較易調控的總需求調整，而不用再去針對難以把握的內在經濟調節機制。這就是說，針對總需求制定經濟政策，把握時機與力度出臺政策以提高總需求，通過對總需求的調整熨平經濟波動，防止經濟波動演變為經濟危機。不可否認，宏觀調控政策應該在特定的條件下進行（或加強），尤其在經濟出現波動的特殊時期，從經濟運行長期來看，應堅持走以市場自發調節（或配置資源）為主導政府宏觀調控為輔的中國特色社會主義之路。

根據以上結論針對本次經濟波動可以直接得出如下政策建議：

第一，把握時機持續實施擴張的財政政策與貨幣政策，并堅持以財政政策調節為主。當前產出正缺口逐漸縮小,經濟增長率逐漸向趨勢線下降,考慮到原有緊縮性政策的效應時滯，必須停止緊縮的經濟政策，轉而實施擴張的經濟政策。考慮到增稅和減稅效應的不對稱性,在經濟收縮期應以財政政策為主?？紤]到新的擴張性政策的效應時滯，在經濟增長率逼近9%時適當加大財政政策力度，跌破趨勢線后應再次施行擴張性財政政策。對于調整總需求中可能出現的物價波動，可以考慮采用相應的貨幣政策調節。

第二，在世界經濟疲軟的環境下，必須想方設法拉動內需――我們認為主要是消費需求和投資需求，涉及消費者和企業兩個部門。刺激企業的投資需求，除了稅收方面的財政“優惠”外，可以適當運用降低貸款利率、存款準備金率、再貼現率等擴張性的貨幣政策。對于刺激消費者的消費需求，我們認為應該關注房地產市場，特別是商品房市場。商品房對大多數現在有購買能力而持觀望態度的消費者仍是奢侈品，需求價格彈性較大，適當降低商品房價對當前經濟的好處是顯而易見的。

第三，經濟政策的最佳目標是使經濟增長在可接受的區間內，最差則是不使經濟增長率低于8%進入蕭條期，出現經濟過冷。事實上只要政府愿意，就是舉借1萬或2萬億元的國債來拉動經濟增長，以保持至少8%的經濟增長率也不是不可能的。事實上，2008年三季度的居民儲蓄存款余額已高達207998.47億元，這就為政府通過舉借國債，在極端的經濟情況下運用擴張性的經濟政策刺激經濟增長奠定了堅實的經濟基礎。

從中國經濟運行的長期來看，一方面，不應再通過過度利用資源的方式達到高增長，轉變經濟增長方式、實現可持續發展，是保持中國經濟穩定發展的客觀要求。另一方面，政府宏觀調控必然犧牲一定的效率，應堅持以市場為基礎，充分發揮市場自發配置資源、調節經濟的能力，以政府宏觀調控為輔，走出一條有中國特色的社會主義市場經濟之路。

參考文獻：

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[2]Alberto Musso and Thomas Westermann. Assessing Potential Output Growth In the EURO Area [J]. OCCASIONAL PAPER SERIES, ECB, 2005.

[3]Andrew Harvey.Forecasting structural time series models and the Kalman filter [J]. International Journal of Forecasting. Elsevier, Vol 8(4), December.

篇9

關鍵詞：匯率波動；SVAR；經濟運行；實證分析

作者簡介：陳安（1970-），男，寧夏鹽池人，西安交通大學經濟與金融學院博士研究生，任職于恒豐銀行西安分行，主要從事匯率制度改革對宏觀經濟影響的研究。

中圖分類號：F82 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1096（2012）03-0156-06收稿日期：2011-08-16

一、文獻綜述

人民幣匯率制度改革的核心是匯率水平和匯率的決定機制改革，而最終要通過匯率水平價格傳遞機制來對經濟產生作用。1994年、2005年和2010年我國進行了3次匯率制度改革，對中國經濟產生一定影響。特別是2005年以來匯率持續升值，國內通脹加劇。到底人民幣升值和匯率波動會對經濟運行產生多大的影響，是本文研究的重點。

對于匯率改革對宏觀經濟運行的影響，國內許多學者在借鑒國外實證研究方法和模型的基礎上進行了有益的嘗試。在理論方面，張斌等(2006) 在貿易品―非貿易品兩部門模型中，從理論上討論了真實匯率外生條件下部門之間全要素生產率變化對產業結構與貿易余額的影響。張瀛(2008) 借鑒OR模型分析框架，分析了不同匯率制度下金融市場和商品市場一體化程度對需求政策、利率泰勒規則、財政供給和勞動供給政策有效性的影響；并以中國年度數據進行數值模擬，檢驗了開放條件下宏觀政策的有效性。在實證分析方面，何新華等(2003)采用由中國社會科學院世界經濟與政治研究所研制開發的中國宏觀經濟季度模型，就人民幣匯率升值對中國宏觀經濟的影響進行模擬分析。范金等(2004)采用社會核算矩陣技術，從一般均衡分析角度，以2005年中國社會核算矩陣為沖擊對象，分析了匯率變動的影響。盧向前等(2005) 運用向量自回歸(VAR)方法，研究1994年~2003 年人民幣實際匯率波動對我國進出口的影響，并且檢驗了馬歇爾――勒納條件和“J 曲線”效應的存在。戴金平等(2005)用協整方法分析凈出口、外國直接投資和實際匯率之間的長期關系。魏巍賢(2006)利用CGE(可計算一般均衡模型) 研究升值的宏觀經濟影響。谷宇等(2007) 運用需求導向模型，使用1996年第1季度至2007年第1季度的數據，對中國宏觀經濟運行機制的長期和短期特征進行了描述，并對這一階段的人民幣匯率升值問題模擬分析。

這些研究存在一定的缺陷，實證分析大多使用單方程計量模型，僅從宏觀經濟的某一個局部出發來分析各個變量之間的關系，忽略了匯率變動的內生變量的影響，引出誤導性的研究結論；在多變量多方程實證分析時，一些方法的合理性存在爭議。同時，實證分析理論基礎不完善導致分析結論的解釋力不強，無法規范描述整個經濟結構，很難區分內生和外生變量，更無法深入分析實證結果背后的經濟機制，很難提出有理論支撐的政策建議。本文嘗試考慮我國特殊匯率和利率制度安排下的經濟結構，建立一個一般均衡模型，以理論化匯率變動對宏觀經濟的影響。

二、模型的設定與估計

（一） 數據來源及處理

為提高研究結論可信度，必須保證有足夠大的樣本數量，為此本文選用月度數據。樣本的時間區間為從1995年1月到2011年2月，樣本容量為195。相關指標的數據來源及定義見表1。

表1 相關變量的定義及數據來源代碼定義數據來源進入模型P國內物價水平月度定基CPIp=ln(P)Y國內實際產出月度工業增加值增速y=ln(Y/P)內生EX出口月度名義出口額（單位：美元）ex=ln(EX/P)IM進口月度名義進口額（單位：美元）im=ln(IM/P)MS名義貨幣供應量M2ms=ln(Ms)外生i名義利率1年期定期儲蓄存款利率ER名義匯率人民幣對美元匯率月末值er=ln(ER)

表2 相關變量的描述性統計量匯率利率出口進口國內物價水平國內實際產出貨幣供應量均值2.071 3.880 5.851 5.703 4.634 2.523 12.145 中位數2.113 2.250 5.698 5.610 4.620 2.566 12.108 最大值 2.13310.980 7.301 7.202 4.819 3.293 13.529 最小值1.883 1.980 4.505 4.070 4.584 0.648 10.744 標準差0.075 2.763 0.852 0.850 0.044 0.385 0.742

其中，國內物價水平P，選擇以2000年9月為基期的定基CPI來表示。國內實際產出Y,本應選擇實際GDP表示，但是考慮到我國GDP數據只公布到季度，缺乏有關GDP的月度數據，我們再此選擇月度工業增加值替代GDP。但是，在2006年12月以后的工業增加值的絕對數據不再公布，只公布工業增加值增速，考慮到數據的完整性,我們沒有直接選擇工業增加值，而是選擇了月度工業增加值增速。對于進出口的處理，相對簡單。名義貨幣供應量我們選取的是廣義貨幣供應量M2,原因是M2包含居民儲蓄存款以及企事業單位定期存款，這些存款是作為經濟主體的居民和企業在我國特定經濟結構下自主決策的結果，因而比單純的M1更具代表性。由于我國的利率市場化水平低，缺乏一個有代表性的利率，我們不得不選擇1年期定存利率代表市場利率。上述7個指標的數據均來自于Wind 資訊在線數據庫。除了匯率、利率、價格指數和貨幣供應量之外，其他3個指標都除以定基CPI折算成實際值。除了利率，其余6個指標均取對數值。為克服季節性因素的干擾，對所有內生變量數據使用Census X12方法進行了季節性調整，本文的相關計算由Eviews5.0完成。表2給出了處理后的各變量的統計描述量。

（二）模型設定

若A為滿秩矩陣，即det(A)≠0,則聯立方程組(1)有唯一解。即只有滿足這樣的條件，宏觀經濟系統存在唯一的均衡狀態。求解這個聯立方程，我們就可以得到均衡時的實際國內生產總值、名義貨幣供應量、價格水平、實際進口額和實際出口額。借助這一模型，我們可以分析，作為外生變量的匯率變動，對其余5個內生變量的均衡值的影響。

由于本文的研究重點是關注作為人民幣匯率制度改革結果的名義匯率變動對宏觀經濟運行的影響，為擴大樣本容量由于本文使用月度數據，而國外價格水平和產出的月度數據不可得，因此后面的分析將忽略其影響，假定其在模型（1）中對應的系數為0。

通過上述分析，我們發現給定外生變量，實際國內生產總值、名義貨幣供應量、價格水平、實際進口額和實際出口額5個內生變量之間存在一個一般均衡結果；但是由于系統的復雜性，我們并不知道內外生變量變動對宏觀經濟系統運行的具體作用的方向和強度，要解決這一問題，我們必須通過實證分析估計相關的參數。

為解決SVAR模型中識別不足的問題，得出對B的估計，增加對于對同期向量的約束，根據方程組

（三）模型檢驗和估計結果

1.滯后階數的確定

利用SVAR模型得出可靠的研究結論的前提是，必須為SVAR模型確定合理的滯后階數，而SVAR的滯后階數取決于相對應的VAR模型。為此，我們首先對式(1) 的VAR模型進行滯后階數檢驗，檢驗結果見表3。

從表3可以看出，依據LR、FPE、AIC和HQ等四項標準，最優的滯后階數均為2。表給出的滯后階數為4, 在SC標準下，最優滯后階數為1。綜合考慮，我們建立滯后2階的VAR模型。

2.穩定性檢驗

在運用VAR進行估計的時候，需要考慮所選用模型的穩定性。估計出的VAR系統的穩定性，是進行理論分析和進行脈沖響應分析的前提。表4給出了對滯后2階的VAR模型（1）進行穩定性檢驗的結果。檢驗結果表明，所有的單數跟的絕對值均小于1，即均落在單位圓內，說明對應的VAR模型是穩定的，具備進行脈沖響應分析的前提條件。

3.估計結果

首先進行滯后2階的無約束VAR模型估計，可以得出式(1)中所有參數矩陣。在VAR中增加式

根據式（3）提供的對應關系，可得出式（2）所對應的SVAR模型中的所有參數。

三、人民幣匯率波動對宏觀經濟運行分析

根據上文對SVAR模型的估計，我們可以利用脈沖響應函數來研究外生的人民幣名義匯率變動對5個內生變量的影響。

（一）外生沖擊的內生響應函數的算法設計

通過上述估計，我們已經得到SVAR系統的原始結構，即所有系數矩陣已知、3階滯后的(2)，記為式(4)

由于本文設定的模型中，內生變量均是總量的對數值，可以證明響應函數是總量函數的增長率。以出口為例：

根據以上算法，我們可以計算出人民幣匯率變動對產出、進口、貨幣供應量、價格等其余內生變量的影響。

（二）匯率升值對進出口的影響

圖1給出了實際出口對數對升值沖擊的響應曲線。其中實線為響應曲線，虛線為5%的置信區間。橫軸是滯后月份，共分析滯后10 年(120 個月)的情況。在圖1中，人民幣升值1%滯后，最初引起的出口變化是負向的，在最初的16個月出口對于人民幣匯率升值所作出的反應都是負的，即出口是下降的，從第17個月開始，下降的響應開始轉向，下降趨勢停止,出口量響應函數開始出現上升。從累計響應（圖2）來看，需要更長的時間，正向響應才能把負向響應完全抵消掉，在第104個月（8.67年滯后），累計反應才開始出現正值。

圖3中，進口的響應一開始也是以負向為主，并且在第1個月的負向響應最大，在第1月中進口下降的響應要比出口更明顯。從第2個月開始，負向的響應基本就表現出了不斷衰減的趨勢，在第12月負向進口響應函數開始為正向。

為了使討論更加直觀，我們綜合進口和出口兩個方面，考慮凈出口的響應。圖4給出了根據式（6）計算出的凈出口絕對量累積響應曲線，其中沖擊發生前的進口量和出口量均被標準化為1，計價單位為人民幣。

我們發現，人民幣升值使得凈出口表現出明顯“L曲線”形狀。人民幣升值對進出口的累積影響，在最初是正向的，在最初的4個月（1季度）的時間內增加了凈出口。但之后凈出口的累積響應開始為負并持續下降,約在2 年以后達到相對穩定狀態，但穩定狀態的累積響應仍為負。這意味著人民幣匯率升值對凈出口的長期影響是負向的。匯率對貿易余額（凈出口）的作用機制，大致通過三個途徑：價格效應、數量效應和實際匯率效應。在上述三種效應中，價格效應和實際匯率效應的作用方向是一致的，即改善凈出口，數量的影響與其他兩個效應相反，匯率升值對凈出口的最終影響，則取決于三者作用的疊加。需要指出的價格效應的時滯最短，數量效應和實際匯率效應要真正發揮作用，都需要一定時間，時滯較長。

的累積脈沖響應函數

從實證結果看，人民幣匯率升值的初期影響表現為凈出口增加，恰恰是價格效應起效快，而且在最初的時間里占優勢的具體表現，隨著時間的推移，后來起效的數量效應逐漸在增加，不從第5個月起超越價格效應和實際匯率效應開始占據優勢。總體上，從長期影響來看，數量效應是主要的，價格效應和實際匯率效應的影響不及數量效應。

（三）匯率升值對產出、名義貨幣供應量和價格的影響

從圖5可以看出，人民幣匯率升值對實際產出增速（我們使用的工業增加值增速）的影響只在短期內較為顯著，在最初的4個月是負向響應，從第5個月開始轉為正向，但正向響應的絕對量要小于負向響應，并且保持了不斷衰減的趨勢，在大概第50個月之后穩定在比較接近于0的水平上。從累積影響看，人民幣匯率升值，是以實體經濟增速的降低為代價的，盡管隨著時間的推移，這種代價在不斷減小。

對于產出的影響，是影響進出口之后的連鎖反應的一種體現，人民幣匯率升值通過妨礙進出口增長，進而起到影響產出增速提高的作用。

從貨幣供給的響應（圖6）看，是比較明確，匯率升值引發的貨幣供應量的變動始終是正向的穩定的，無論是分期響應還是累積響應。我們分析，造成這種現象的原因有以下幾個方面，以升值為主要表現形式的人民幣匯率改革，動搖了原有的盯住匯率制度這一反通貨膨脹的堅實基礎，從而為貨幣供應量的持續攀升提供的可能；升值為表現形式的漸進式的匯率制度改革，采取了漸進的形式，這給各國的投資者留下了更大的想象空間――將來人民幣有可能繼續更大幅度的升值，形成了人民幣升值的穩定預期，這導致大量國際游資融入中國，進一步將推高中國貨幣供給的可能轉化為現實。

從物價的響應函數（圖7）來看，在短期內，這種影響是負向的，從第17個月開始，響應函數開始轉向，并穩定在一個比較低的正向水平上。從累計反應來看，正向的響應始終無法完全抵消負向響應，整個響應圖線成“U”形，無論從長期還是短期來看，人民幣匯率升值導致的物價變動均是負向的。造成影響的原因是，短期內，人民幣升值導致很多出口產業轉向國內市場，加劇國內產能過剩，下游廠商提價空間有限，從而導致CPI走低；中期內，由于美元走強及全球需求不振，大宗商品價格可能在目前水平維持振蕩持穩，而人民幣升值會導致進口商品價格下跌；從更長的期限來看，隨著企業經營狀況惡化，前期信貸形成的壞賬逐漸暴露，銀行將收縮信用，

導致部分貨幣退出流通，滯留在銀行體系內。

四、結論

通過前面的實證研究，得出如下結論：

1.人民幣升值總體上不利于凈出口和實際產出的增長。

2.人民幣升值導致在近期和將來貨幣供應量的不斷增長。

3.人民幣升值總體上有利于控制通貨膨脹。

本文的結論是基于實證分析所得，在論證匯率制度改革帶來的升值對宏觀經濟沖擊時，采用了SVAR向量自回歸模型，能分析內生性變量、外生變量以及經濟理論支持下的經濟結構內部系統相互變量的作用和沖擊關系。人民幣升值利與弊是最近學術界爭論的熱點，升值的趨勢也是難免，本文主要貢獻在于通過實證分析得出單方面升值不利于經濟增長結論。同時從理論上講，升值會減少外匯儲備，降低外匯占款帶來的基礎貨幣投放，減少貨幣供應量，但是本文實證分析得出的結論與之相反，這也是本文主要的創新之處，產生這種情況的原因可能會是刺激需求的國內貨幣政策相關。

綜合來看，人民幣升值在抑制通貨膨脹的同時降低了產出增長率，這說明在經濟過熱期間，人民幣匯率升值的政策或許是一劑良藥。因而在2006 和2007 年采用的匯率升值政策值得肯定。但是,受次貸危機的影響,我國經濟近來出現了滑坡的跡象。鑒于人民幣對美元已經升值17%及人民幣匯率政策的巨大作用,未來應該暫緩升值人民幣甚至考慮適當的暫時貶值。因而單純以升值為主要形式的人民幣匯率改革需要有更靈活的表現形式，或者允許貶值，或者是允許雙向浮動并擴大浮動區間。

其次，更大幅度的升值改革，必須輔以有效的刺激消費的政策相配合。我國在世界經濟分工的鏈條中處于下游,企業利潤空間狹小。人民幣升值因而對出口企業會產生巨大的影響。已經不少內外資企業出現困難甚至倒閉。解決這個問題的辦法就是促進我國產業結構的升級，搶占上游空間。在目前世界經濟已有的增長潛力耗盡，新的增長點尚未出現時，這在短期內難以實現。因此，要容忍更大幅度的人民幣匯率升值，必須有有效的刺激內需政策相配合。強調的是,這里的刺激內需應主要指刺激消費,而非投資。在我國GDP中消費占的比重還不到40%，投資占GDP的比重超過50%，已經顯出一定的畸形特征。此時,再用巨額投資來拉動內需的做法已不可取，必須輔以有效刺激消費政策。

①模型的具體推演過程從略。

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(編校 ：少卿)

The Empirical Analysis of RMB Exchange Rate Fluctuations Impact

on Macroeconomic Running

CHEN An

(School of Finance and Economics Xian Jiaotong University，Xian 710061,China)

篇10

目前，中國銀行業的利潤增長主要源于生息資產規模和凈利差上升帶來的凈利息收入。在盈利模式轉型的刺激下，手續費和傭金凈收入的持續快速增長對銀行營業收入貢獻度也在逐年增大。

2011年中國內地17家上市銀行凈利潤合計人民幣8867億元，增幅29%，較2010年下降約4個百分點。其中五大國有商業銀行增幅為25%，低于其他上市銀行平均44%的利潤增幅。此外，17家上市銀行存款增速明顯放緩，銀行吸存壓力日趨嚴峻。

在2011年各行的利潤構成中，凈利息收入較2010年均有不同程度的增長，漲幅為18%-41%。2011年17家上市銀行的手續費及傭金凈收入持續快速增長，對營業收入的貢獻度上升至18%。不過，凈利息收入仍然是營業收入增長的主驅動力，這與我國銀行業主要依賴資產規模擴張和存貸利差密切相關。

當前宏觀經濟形勢下，銀行業也在不斷調整自己的戰略策略。今年一季度經濟增長有所放緩情形下，銀行在借貸方面的謹慎性也有所增加，而這是個好時機，銀行業在明確戰略定位后可以借此進行結構調整和轉變，利潤增長不能再依賴于傳統的利差收入。

銀行業績高速增長的環境已經不再，一個很重要的原因是隨著宏觀經濟形勢的變化，一方面銀行貸款的謹慎性上升，另一方面企業的貸款意愿也下降。

從營業收入的組成看，大型商業銀行的收入結構較其他上市銀行更為多樣化，大型商業銀行2011年手續費和傭金凈收入占比平均為20%，高于其他上市銀行13%的占比。這意味著大型商業銀行對于存貸利差的依賴性較其他上市銀行要小，能夠更好地應對利率市場化帶來的挑戰。

2012年隨著國內經濟增長速度的放緩和受國家宏觀調控政策的影響，中國銀行業連續多年不良貸款余額和比率雙降的情況可能受到挑戰。

上市銀行的資產質量雖然在2011年總體保持穩定，平均不良貸款率由2010年末的1.14%進一步下降至2011年末的0.97%，但去年四季度部分銀行的不良貸款余額卻有所反彈。2012年一季度末上市銀行不良貸款余額3712.97億元，較期初增加15.65億元，增幅為0.42%。其中，有10家上市銀行不良余額出現反彈，有4家上市銀行不良率出現上升。銀監會的數據也顯示，截至3月末，我國商業銀行實現凈利潤3260億元，較上年同期保持了20%左右的增速，但總體不良貸款余額卻上升至4382億元，較去年末的4279億元增幅達2.4%。從區域來看，銀行不良貸款主要來自于受民間借貸及中小企業經營困難影響較大的長三角地區。

在地方政府融資平臺貸款方面，2011年的清理規范工作總體上取得了階段性成果，大部分上市銀行的政府融資平臺貸款占比均較上一年度有所下降，但依然面臨挑戰，主要是還款方式合同補正和補充合法有效抵質押物兩個關鍵環節的進展較慢，部分平臺項目面臨巨大還款壓力，隱性平臺融資逐漸增加。

不過就今年而言，在經濟增速明顯放緩的背景下，風險更大的可能是受到出口下滑影響較大和產能過剩較為嚴重的行業，這些行業貸款出現不良的可能性會更高。